Активы реального мира на Solana: Руководство по протоколам RWA

Активы реального мира на Solana включают токенизированные представления или записи, связанные с офчейн-активами и юридическими правами. Доступность протоколов, TVL, доходность, соответствие требованиям, хранение и регуляторное обращение со временем меняются; упомянутые ниже проекты являются примерами, а не рекомендациями.

Отказ от ответственности: Эта статья предназначена только для информационных целей и не является финансовой, инвестиционной или юридической консультацией. Токенизированные активы могут подпадать под действие правил ценных бумаг в вашей юрисдикции. Всегда консультируйтесь с квалифицированным финансовым или юридическим специалистом перед принятием инвестиционных решений. Доступность конкретных продуктов RWA может быть ограничена в зависимости от страны вашего проживания и статуса аккредитации инвестора.

Ключевые выводы:

• Активы реального мира (RWA) на Solana — это токенизированные офчейн-активы, включая казначейские облигации, частные кредиты и недвижимость, представленные в виде ончейн-токенов.
• Пять ведущих протоколов обслуживают различные классы активов: Ondo Finance, Maple Finance, Parcl, Credix Finance и Etherfuse.
• Программа Solana Token-2022 предоставляет нативную инфраструктуру соответствия через расширения Transfer Hooks, Confidential Transfers и Permanent Delegate.
• Казначейские RWA приносят доход примерно 4–5% APY (по состоянию на 2024 год); ончейн-частные кредиты приносят доход 7–15% APY с более высоким ассоциированным риском.
• Все регулируемые продукты RWA требуют проверки KYC; большинство ограничивает розничных инвесторов из США в соответствии с Правилом S.

Что такое активы реального мира (RWA) в криптовалюте?

Активы реального мира (RWA) в криптовалюте — это офчейн-финансовые или материальные активы, такие как казначейские облигации США, недвижимость, частные кредиты и сырьевые товары, которые были токенизированы и представлены в виде цифровых токенов на блокчейне, что обеспечивает ончейн-владение, передачу, дробление и получение дохода.

Основная технология — это блокчейн: распределенный реестр с тремя свойствами, которые имеют прямое отношение к владению активами. Во-первых, неизменяемость означает, что как только запись о владении записана ончейн, ее нельзя изменить задним числом. Во-вторых, прозрачность означает, что история владения и транзакций общедоступна для проверки. В-третьих, программируемость означает, что смарт-контракты могут автоматизировать правила соответствия, распределение дохода и передачу без необходимости вмешательства банка, брокера или бэк-офиса на каждом этапе. Эти три свойства отличают токенизированные ценные бумаги от их традиционных аналогов, хранящихся на брокерском счете.

Токенизация обеспечивает дробное владение: возможность приобрести долю в инструменте Казначейства США, начиная с низких минимальных сумм, а не с порогов в $100 000+, типичных для институциональных рынков, путем разделения актива на меньшие токены, каждый из которых представляет пропорциональное право требования.

Стейблкоины являются наиболее широко распространенной формой токенизации RWA. USDC (USD Coin), изначально выпущенный на Solana компанией Circle, представляет собой токенизированное представление фиатной валюты и служит основной валютой расчета для транзакций RWA в сети. В отличие от алгоритмических стейблкоинов, таких как UST (который рухнул в 2022 году из-за отсутствия реального обеспечения), стейблкоины, обеспеченные фиатом, такие как USDC, обеспечены 1:1 наличными средствами и краткосрочными казначейскими векселями, хранящимися в резерве.

RWA против Стандартного DeFi: В чем разница?

Активы реального мира — это подкатегория Децентрализованных Финансов (DeFi), более широкой категории финансовых услуг, включая кредитование, заимствование, торговлю и получение дохода, предоставляемых через смарт-контракты без традиционных посредников. Они не являются альтернативой DeFi. Стандартные DeFi генерируют доход в основном за счет эмиссии токенов или кредитования с криптовалютным обеспечением: протокол выпускает новые токены и распределяет их в качестве вознаграждений, что со временем разбавляет существующих держателей и производит доходы, которые становятся неустойчивыми, как только эмиссия замедляется. RWA DeFi вместо этого генерируют доход от реальной экономической деятельности: процентные платежи по казначейским облигациям, погашение кредитов от институциональных заемщиков и арендный доход. Этот доход существует независимо от того, растет ли стоимость токена управления, что делает его более устойчивым, чем стратегии, основанные на эмиссии токенов. Solana поддерживает значительную экосистему DeFi, включая Marinade Finance для ликвидного стейкинга, Jupiter для агрегации DEX, и Kamino для кредитования, и токены RWA все чаще интегрируются в эти протоколы в качестве приносящего доход обеспечения.

Токенизация активов реального мира на блокчейне дает пять явных преимуществ по сравнению с доступом к тем же активам через традиционные финансовые каналы:

• Круглосуточная ликвидность и расчет: Переводы токенов осуществляются в любой день, в любое время, без ожидания торговых часов или окон клиринга банковских переводов.
• Дробное владение: Активы с высоким минимальным порогом становятся доступными в меньших номиналах, расширяя доступ инвесторов.
• Глобальная доступность: Адрес кошелька в любой точке мира может хранить токенизированное казначейское обязательство, при условии соблюдения применимых правил KYC и нормативных ограничений.
• Программируемое соответствие: Правила перевода, вайтлистинг и распределение дохода автоматически применяются в коде, а не через ручные процессы бэк-офиса.
• Ончейн-прозрачность: Записи о владении и история транзакций общедоступны для проверки, что снижает непрозрачность контрагентов.

Как работает токенизация активов реального мира

Токенизация активов преобразует права собственности на актив реального мира в цифровой токен на блокчейне посредством структурированного трехэтапного процесса, включающего юридическое лицо, регулируемого кастодиана и программу выпуска токенов. Процесс похож на то, как брокерский счет хранит для вас казначейскую облигацию, за исключением того, что право собственности находится ончейн, передается без посредничества брокера и является программируемым.

Уровень принудительного исполнения для токенизированных активов состоит из смарт-контрактов, известных на Solana как программы, написанных на Rust с использованием фреймворка Anchor. Программа, управляющая токеном RWA, может кодировать требования вайтлистинга KYC, чтобы только проверенные адреса кошельков получали токен. Она может автоматизировать распределение дохода, ежедневно начисляя процентный доход по казначейским облигациям держателям токенов. Она также может определять условия погашения: правила, по которым держатель конвертирует свой токен обратно в фиат. Смарт-контракт функционирует как самоисполняющееся юридическое соглашение; правила записаны в коде и автоматически применяются без необходимости вмешательства банка, брокера или юриста в качестве посредника на каждом этапе.

USDC (нативно выпущенный на Solana компанией Circle) является основной валютой расчета для транзакций RWA на Solana, используемой для покупки токенизированных активов и получения распределения дохода. Тот факт, что Circle выпускает USDC нативно на Solana, а не переносит его с Ethereum, означает, что он рассчитывается со скоростью и стоимостью Solana, а не требует межсетевого шага.

Трехэтапный процесс токенизации

Процесс токенизации состоит из трех шагов:

1. Создание юридической обертки. Специальное юридическое лицо (SPV) создается как юридическое лицо для владения базовым активом и выпуска токенов, представляющих пропорциональные права требования на него. Для токенизированного казначейского продукта SPV владеет портфелем казначейских векселей США. SPV изолирует базовый актив от собственного баланса эмитента, обеспечивая юридическое разделение между токеном и организацией-эмитентом.

2. Депонирование актива у регулируемого хранителя. Базовый актив помещается в лицензированное финансовое учреждение, которое хранит его от имени СПВ и держателей токенов. Роль хранителя напрямую соответствует тому, что делает основной брокер или администратор фонда в традиционных финансах: обеспечение сохранности и проверка актива. Регулируемое хранение является одной из ключевых гарантий, отличающих соответствующие требованиям продукты RWA от неструктурированных ончейн-альтернатив.

3. Выпуск токенов на Solana. Токены, представляющие пропорциональные права требования на депонированный актив, выпускаются на блокчейне Solana с использованием программы Token-2022 и распределяются инвесторам, кошельки которых прошли проверку KYC. Доход накапливается у держателей токенов в соответствии с правилами, заложенными в управляющей программе, без необходимости ручных распределений.

Токены RWA против обычных криптовалютных токенов: ключевые различия

Токены RWA отличаются от стандартных криптовалютных токенов четырьмя фундаментальными способами: их обеспечением, источником их дохода, их регуляторным статусом и правами на погашение. Токен RWA обеспечен активом реального мира, хранящимся у регулируемого хранителя; стандартный криптотокен обеспечен спекулятивным спросом или полезностью протокола. Доход от RWA поступает от реальной экономической деятельности, такой как процентные платежи и погашение кредитов; доход от стандартных криптовалют обычно поступает от эмиссии токенов, которая размывает доли существующих держателей. Токены RWA подпадают под действие законодательства о ценных бумагах в большинстве юрисдикций и требуют проверки KYC для владения; стандартные криптотокены, как правило, не регулируются. Токены RWA несут права на погашение: держатель может, в соответствии с условиями и сроками протокола, конвертировать свою позицию обратно в стоимость базового актива. Стандартные криптотокены не предоставляют такого права.

Рынок RWA на Solana: объем, рост и возможности

Общий объем заблокированных средств в протоколах активов реального мира (RWA) на Solana значительно вырос в течение 2023 и 2024 годов, поскольку повышенные процентные ставки сделали токенизированные казначейские продукты экономически привлекательными по сравнению с альтернативами DeFi. По состоянию на 1-й квартал 2025 года, объем RWA на Solana составлял примерно 300–400 миллионов долларов США TVL, согласно трекеру RWA от CoinGecko,), в то время как общий объем ончейн RWA TVL на всех блокчейнах превысил 8 миллиардов долларов за тот же период, согласно RWA.xyz. На Ethereum приходилась большая часть этой глобальной цифры, около 7 миллиардов долларов, благодаря устоявшимся институциональным эмитентам. Актуальные цифры можно проверить непосредственно в обоих источниках, поскольку TVL в DeFi быстро меняется, и любую статичную цифру в этой статье следует рассматривать как снимок момента времени.

Более широкий контекст: аналитики BCG в своем отчете "Актуальность токенизации ончейн-активов в криптозиму" за 2022 год прогнозировали, что общий адресуемый рынок токенизированных активов может достичь 16 триллионов долларов к 2030 году. Аналогично, в исследовании Digital Money от Citibank за 2023 год прогнозировался рынок токенизированных активов объемом 10 триллионов долларов на блокчейн-инфраструктуре к тому же году. Эти прогнозы отражают сценарии институционального принятия, а не гарантированные результаты, но они стимулировали конкретные действия со стороны таких компаний, как Franklin Templeton (которая запустила свой токенизированный фонд денежного рынка BENJI на блокчейне в 2023 году) и BlackRock (чей токенизированный фонд BUIDL был запущен на Ethereum в 2024 году).

Токенизированные казначейские облигации США составляют доминирующую категорию RWA по TVL на Solana. Доходность казначейских облигаций в диапазоне 4–5% с 2022 по 2024 год сделала токенизированное казначейское обеспечение конкурентоспособным по сравнению с доходностью от стейблкоин-кредитования, привлекая капитал из существующих DeFi пулов. Частный ончейн-кредит, представленный пулами Maple Finance и Credix Finance на Solana, составляет вторую по величине категорию, предлагая более высокую доходность и, соответственно, более высокий кредитный риск. Инвестиции в индекс недвижимости через Parcl представляют собой зарождающуюся и более мелкую категорию по текущему TVL.

Ethereum лидирует на мировом рынке ончейн RWA по общему TVL и глубине экосистемы. Доля Solana растет, но начальное преимущество Ethereum в отношениях с институциональными эмитентами и знакомство с регулированием дает ему существенное текущее преимущество по совокупной заблокированной стоимости.

Примеры протоколов активов реального мира на Solana

Основные протоколы RWA на Solana включают Ondo Finance (токенизированные казначейские облигации США через USDY), Maple Finance (институциональный ончейн частный кредит), Parcl (доступ к индексу цен на недвижимость), Credix Finance (частный кредит на развивающихся рынках) и Etherfuse (токенизированные мексиканские государственные облигации через Stablebonds).

Токенизированные казначейские облигации США являются доминирующим классом активов по TVL, за ними следует ончейн частный кредит. Ончейн частный кредит относится к небанковскому кредитованию учреждений, где портфели кредитов токенизируются, что позволяет поставщикам ликвидности финансировать институциональных заемщиков и получать проценты, обычно в размере 7–15% APY (по состоянию на 2024 год, с возможностью изменений). Эта более высокая доходность отражает премию за кредитный риск по сравнению с доходностью казначейских облигаций: заемщики могут допустить дефолт, и кредитные позиции обычно неликвидны в течение их фиксированных сроков. Недвижимость на Solana представлена в основном моделью индекса Parcl, которая отслеживает движения цен на уровне городов, а не передает право собственности на недвижимость. Stablebonds от Etherfuse, которые токенизируют мексиканские государственные облигации (CETES) на Solana, представляют собой одно из немногих усилий по токенизации негосударственных суверенных облигаций на каком-либо крупном блокчейне.

Таблица сравнения протоколов

Данные по состоянию на 1-й квартал 2025 года. Доходность и TVL часто меняются. Проверяйте текущие цифры непосредственно на платформе каждого протокола перед принятием какого-либо инвестиционного решения.

Ondo Finance работает на Solana через свой токен USDY (US Dollar Yield) — токенизированный инструмент, обеспеченный краткосрочными казначейскими облигациями США и банковскими депозитами до востребования, хранящимися у регулируемого хранителя. USDY накапливает доход ежедневно, с накопленными процентами, отраженными в чистой стоимости активов токена, а не распределяемыми в виде отдельных выплат. По состоянию на 2024 год USDY предлагал примерно 4–5% APY, хотя эта цифра отслеживает преобладающие краткосрочные процентные ставки США и будет меняться по мере изменения процентной среды. Проверьте текущую ставку на Ondo Finance перед принятием любого инвестиционного решения.

Требования к доступу имеют существенное значение. USDY структурирован в соответствии с Положением S (Regulation S), что означает его недоступность для розничных инвесторов из США. Определенные квалифицированные покупатели из США (инвесторы с объемом инвестиций от 5 млн долларов США) могут получить доступ к USDY на отдельных условиях; уточняйте текущие критерии соответствия напрямую в Ondo Finance. Минимальный порог инвестиций по состоянию на 2024 год составлял 500 USDC, что делает актив доступным по институциональным стандартам, при этом требуется прохождение верификации (KYC) перед внесением кошелька в белый список. Ondo Finance также работает на Ethereum, где продукт OUSG (Ondo US Government Bond Fund) является отдельным инструментом, нативным для Ethereum. USDY — это основной продукт Ondo, развернутый на Solana.

Maple Finance

Maple Finance — это институциональный ончейн-маркетплейс кредитования, который токенизирует портфели частных займов, позволяя аккредитованным поставщикам ликвидности получать доход, финансируя проверенных институциональных заемщиков. Maple развернула пулы кредитования на Solana наряду с присутствием в Ethereum, ориентируясь на институциональный рынок частного кредитования, где доходность обычно составляет от 7 до 12% APY по состоянию на 2024 год (проверяйте текущие ставки в Maple Finance перед распределением капитала).

Доступ требует прохождения как процедуры верификации личности KYC (Know Your Customer), так и верификации KYB (Know Your Business) для институциональных участников. Розничные инвесторы не являются целевой аудиторией. Потенциальным поставщикам ликвидности следует знать о важном историческом событии: в конце 2022 года Maple Finance понесла значительные убытки, когда заемщик Orthogonal Trading допустил дефолт по кредитам на сумму около 36 млн долларов США. Это событие задокументировано в отчетах CoinDesk за декабрь 2022 года и в собственных раскрытиях Maple Finance. Впоследствии Maple реструктурировала процесс андеррайтинга. Этот дефолт является наиболее четким задокументированным примером риска контрагента в ончейн-сегменте частного кредитования, и любой, кто оценивает продукты RWA в сфере частного кредитования, должен рассматривать его как часть истории рисков продукта.

Parcl

Parcl — это нативный протокол Solana, который предлагает доступ к движениям рыночной цены на рынке недвижимости через торгуемые индексные позиции, а не через долевое владение физическими объектами недвижимости. Удержание позиции в Parcl не дает юридических прав на какую-либо собственность, правовой титул или поток арендного дохода. Вы удерживаете синтетическую позицию, отслеживающую рост (или падение) цены индекса недвижимости для конкретного города США, включая Майами, Нью-Йорк и Лос-Анджелес.

Parcl был построен на Solana с нуля, а не перенесен из Ethereum. Пользователи могут открывать позиции лонг или шорт на индексы цен на недвижимость на уровне города, получая доступ к рынкам недвижимости без сделок с имуществом или передачи прав собственности. Поскольку требования к доступу и верификации KYC в Parcl изменились в течение 2024 года, проверяйте текущие условия доступа в Parcl перед торговлей.

Credix Finance

Credix Finance — это децентрализованный кредитный маркетплейс на базе Solana, специализирующийся на частных кредитных линиях для финтех-кредиторов, работающих на развивающихся рынках Латинской Америки. Credix связывает институциональный капитал с составителями кредитов в Бразилии, Мексике и на других рынках Латинской Америки, токенизируя кредитные портфели как ончейн-кредитные линии, доступные для аккредитованных поставщиков ликвидности.

Профиль доходности отражает премиум за кредитный риск развивающихся рынков: пулы Credix предлагали более 10% APY (по состоянию на 2024 год; проверяйте текущие ставки в Credix Finance). Такая высокая доходность несет в себе соответственно более высокий кредитный риск, валютный риск для инструментов, номинированных не в USD, и ограниченную ликвидность в течение фиксированных сроков кредитования. Географический акцент на финтех-кредиторах Латинской Америки также добавляет экономический риск на уровне страны, которого нет у казначейских продуктов развитых рынков.

Почему Solana для токенизации реальных активов?

Архитектура Solana предлагает четыре свойства, которые делают ее технически подходящей для токенизации реальных активов:

• Высокая пропускная способность: теоретический показатель около 65 000 TPS, хотя фактические цифры варьируются в зависимости от состава транзакций, метода измерения и условий сети.
• Низкие комиссии за транзакции: базовые и дополнительные комиссии за приоритет номинированы в SOL, их стоимость в долларах США варьируется; часто поддерживаются переводы меньшего размера, чем в сетях с более высокими комиссиями.
• Быстрая периодичность слотов: целевой показатель около 400 миллисекунд, при этом подтверждение и финализация зависят от выбранного уровня обязательств.
• Расширения соответствия Token-2022: нативная инфраструктура на уровне протокола для обеспечения KYC, зашифрованных сумм переводов и административного контроля эмитента.

Эти четыре свойства имеют значение для рабочих процессов RWA. Более низкие комиссии могут сделать частые распределения среди большого круга держателей более практичными, а более быстрое подтверждение может сократить операционное окно расчета для ребалансировки обеспечения или внутридневных транзакций. Фактическая стоимость и политика расчетов зависят от структуры транзакции, условий сети, порогов обязательств, кастодиального обслуживания и офчейн юридических процессов.

Proof of History (PoH) в Solana — это проверяемая функция задержки, которая проставляет временные метки транзакциям перед консенсусом, работая в сочетании с Proof of Stake в системе консенсуса Solana Tower BFT. PoH не является механизмом консенсуса Solana в чистом виде; это слой учета времени, который позволяет валидаторам согласовывать порядок транзакций без накладных расходов на связь, ограничивающих другие сети.

Одна часть истории Solana требует честного признания: в период с 2021 по 2023 год сеть пережила несколько полных сбоев, когда валидаторы отключались, а обработка транзакций прекращалась на несколько часов. Обновления инфраструктуры в течение 2023 и 2024 годов повысили надежность, и длительные простои стали происходить реже. История безотказной работы Solana короче и менее проверена, чем у Ethereum для критически важных приложений по расчету сделок. Институциональные эмитенты, оценивающие Solana в качестве расчетного уровня для RWA, должны учитывать эту историю в своей оценке инфраструктурных рисков наряду с преимуществами в скорости и стоимости.

Технические преимущества Solana для RWA

Эти четыре преимущества трансформируются в конкретные операционные выгоды для протоколов RWA:

Высокая пропускная способность поддерживает сценарии высокочастотных расчетов: ребалансировку обеспечения в реальном времени, частую выплату купонов и торговлю токенами RWA на вторичном рынке в больших масштабах. Протокол, распределяющий ежедневную доходность 100 000 держателям токенов, может сделать это в одном блоке, а не формировать пакеты в течение нескольких часов.

Низкие комиссии могут сделать практичными дробные позиции малого номинала. Комиссия выплачивается в SOL и варьируется в долларовом эквиваленте; протоколы должны моделировать базовые комиссии, комиссии за приоритет, расходы, связанные с аккаунтами, и операционные накладные расходы, а не предполагать фиксированную плату в размере 0,00025 доллара.

Быстрое подтверждение может сократить окно ончейн расчета между исполнением сделки и порогом обязательств, выбранным приложением. Это не устраняет риски оракула, кастодиана, контрагента, юридические риски или риски офчейн расчетов.

Расширения Token-2022 позволяют внедрять логику комплаенса на уровне программы токена, устраняя необходимость создавать и поддерживать собственные системы офчейн контроля для каждого протокола. Это наиболее значимое техническое отличие именно для RWA, которое подробно рассматривается ниже.

Token-2022: Инфраструктура комплаенса Solana для RWA

Token-2022 (также известный как Token Extensions) — это обновленная программа токенов Solana, которая включает критически важные для комплаенса функции на уровне токена. Ключевые расширения для RWA включают Transfer Hooks (обеспечение белого списка KYC), Confidential Transfers (зашифрованные суммы транзакций) и Permanent Delegate (административный контроль эмитента). Эти нативные функции позволяют эмитентам RWA обеспечивать соблюдение нормативных требований без создания специальных офчейн систем для каждого протокола.

Token-2022 является преемником оригинального стандарта SPL Token. Три его расширения для обеспечения соответствия решают отдельные регуляторные задачи:

Хуки передачи (Transfer Hooks) позволяют исполнять настраиваемую логику при каждой передаче токена. Эмитент RWA прикрепляет хук, который проверяет белый список KYC перед одобрением любого перевода; если адрес кошелька получателя не прошел верификацию личности, перевод блокируется на уровне программы токена. Это надежнее, чем офчейн-контроль, так как его невозможно обойти путем прямого взаимодействия с программой токена.

Конфиденциальные переводы (Confidential Transfers) шифруют суммы транзакций с помощью доказательств с нулевым разглашением. Передаваемая сумма видна отправителю и получателю, но не транслируется публично в реестре. Суммы зашифрованы, а не скрыты от всех сторон: авторизованные контрагенты могут проверять суммы, в то время как публичные наблюдатели не могут прочитать значения транзакций. Это отвечает требованиям институциональной конфиденциальности для контрагентов, которые не хотят, чтобы размеры транзакций были публично видны ончейн.

Постоянный делегат (Permanent Delegate) предоставляет эмитенту устойчивые административные полномочия над токенами, выпущенными в рамках их программы. Это позволяет осуществлять принудительное погашение, когда того требует судебный приказ, или восстановление токенов в случаях регулятивных мер — возможности, которые могут понадобиться эмитентам регулируемых ценных бумаг для соблюдения законодательства о ценных бумагах.

Стандарт Ethereum ERC-20 требует создания настраиваемой логики смарт-контракта для достижения эквивалентной функциональности комплаенса. Token-2022 предоставляет эти функции нативно в программе токена, сокращая как время разработки, так и поверхность атаки для уязвимостей в кастомном коде. Разработчики, рассматривающие Solana для создания RWA-протоколов, могут обратиться к официальной документации Token-2022) за подробностями реализации. Token-2022 — это инфраструктурный инструмент, а не регуляторная сертификация: он предоставляет механизмы обеспечения соответствия, но не гарантирует, что протокол юридически соответствует нормам какой-либо юрисдикции.

Инфраструктура оракулов: Pyth Network и Switchboard

RWA-протоколам требуются надежные ценовые потоки из реального мира для оценки токенизированных активов, расчета доходности и запуска автоматизированных функций расчета. Без точных внешних данных протокол не может знать текущую стоимость казначейских облигаций, обеспечивающих его монеты, или сигналы кредитоспособности, влияющие на его кредитные портфели.

Источник называет Pyth Network и Switchboard в качестве примеров оракулов для приложений, которым нужны внешние данные. Следует напрямую проверять поставщиков данных, частоту обновлений, охват рынка, лицензирование данных, архитектуру отказоустойчивости и пригодность для регулируемого рабочего процесса. Перечисление любого из провайдеров здесь не является рекомендацией или утверждением, что его потоки данных соответствуют стандартам конкретного учреждения.

Solana против Ethereum для токенизации RWA: Сравнение

Источники: документация Solana (docs.solana.com), RWA.xyz, DeFiLlama. Все цифры по состоянию на 1 квартал 2025 года и могут быть изменены.

Экосистема RWA на Ethereum значительно более развита в совокупности. Токенизированный фонд денежного рынка BENJI от Franklin Templeton, хранилища RWA MakerDAO (в которых хранились сотни миллионов в токенизированных казначейских облигациях и недвижимости), структурированные кредитные продукты Centrifuge и OUSG от Ondo Finance (нативный для Ethereum) — все это представляет значительную институциональную активность. Стандарты инвестиционных токенов ERC-1400 и ERC-3643 дают Ethereum базу для выпуска регулируемых ценных бумаг, которая появилась раньше Token-2022, а устоявшаяся интеграция Fireblocks с Ethereum важна для институциональных эмитентов, которые не могут использовать самостоятельное хранение.

Более низкие транзакционные издержки Solana наиболее актуальны для приложений с интенсивными расчетами: ежедневное распределение купонов большому количеству держателей, ребалансировка обеспечения в реальном времени и высокочастотные процентные выплаты по частным кредитам. Для токенизированных облигационных продуктов типа «купи и держи», где достаточно одного ежемесячного распределения доходности, разница в комиссиях между Solana и Ethereum теряет практическую значимость. Более быстрая финализация важнее для контрагентов, которым необходима немедленная определенность расчета, чем для пассивных держателей доходных активов.

В настоящее время Ethereum лидирует в ончейн-экосистеме RWA по общему объему TVL и зрелости институциональной инфраструктуры. Solana предлагает значимые технические преимущества в эффективности затрат и нативных инструментах комплаенса, обладая растущей, но более молодой экосистемой RWA. Ни одна из сетей не является однозначно лучшей для всех вариантов использования RWA; оптимальный выбор зависит от конкретных требований эмитента, географии целевых инвесторов, частоты транзакций и ограничений институционального хранения.

Как оценить доступ к реальным активам на Solana

Вы можете получить доступ к токенизированным реальным активам на Solana, выполнив пять шагов: настройка совместимого кошелька, приобретение USDC, выбор протокола, соответствующего вашему профилю инвестора, прохождение верификации KYC и внесение депозита для получения RWA-токена.

1. Настройка кошелька, совместимого с Solana

   Загрузите кошелек Phantom или Solflare. Оба являются браузерными расширениями и мобильными кошельками, которые широко поддерживаются протоколами Solana RWA и активно обновляются. Вам нужен кошелек для самостоятельного хранения, так как RWA-протоколы взаимодействуют напрямую с вашим адресом кошелька, чтобы внести его в белый список для получения токенов после прохождения верификации KYC. Если для вас приоритетна аппаратная безопасность, кошельки Ledger интегрируются с Phantom, сохраняя закрытые ключи на физическом устройстве и при этом позволяя взаимодействовать с протоколами DeFi.

2. Приобретение USDC на Solana

   Большинство RWA-продуктов на Solana принимают USDC (USD Coin) в качестве валюты покупки. USDC выпускается нативно на Solana компанией Circle, что делает его доминирующим стейблкоином для регулируемых RWA-транзакций в сети. Два способа его приобретения:

   • Купите USDC на централизованной бирже (Coinbase, Kraken) и выведите на адрес своего кошелька Solana. При выводе средств явно выберите сеть Solana. Отправка USDC, предназначенных для Solana, через сеть Ethereum приведет к тому, что средства окажутся в другой цепочке, и для их восстановления потребуется шаг моста.
   • Обменяйте другой токен Solana на USDC с помощью Jupiter, ведущего агрегатора DEX на Solana, который направляет обмен через доступные пулы ликвидности.

3. Выбор RWA-протокола на основе вашего профиля

   Ваш выбор протокола должен отражать вашу толерантность к риску, статус аккредитации (являетесь ли вы аккредитованным инвестором) и географическое положение (розничные инвесторы из США исключены из большинства продуктов):

   • Низкий риск, фиксированная доходность: Токенизированные казначейские продукты, такие как USDY от Ondo Finance (приблизительно 4–5% APY по состоянию на 2024 год, может меняться в зависимости от процентных ставок), предлагают точку входа с самым низким риском, обеспеченную обязательствами правительства США и доступную с минимумом в 500 долларов после прохождения KYC. Начните процесс доступа к USDY на сайте ondo.finance, где вам нужно будет подключить кошелек, подтвердить соответствие требованиям и инициировать процедуру KYC перед любой покупкой.
   • Более высокая доходность, требуется институциональный доступ: Ончейн частное кредитование через Maple Finance или Credix Finance (приблизительно 7–15% APY по состоянию на 2024 год) сопряжено с кредитным риском и блокировкой капитала на срок кредитования. Оба протокола ориентированы на аккредитованных и институциональных инвесторов.
   • Возможность заработка на изменении цен на недвижимость: Parcl предоставляет индексный доступ к рынкам недвижимости городов США без фиксированной доходности, что подходит для участников, которые хотят получить доступ к рынку недвижимости без владения ею или ипотечных обязательств.

4. Пройдите верификацию KYC

   KYC («Знай своего клиента») требуется протоколом RWA и эмитентом, а не самим блокчейном Solana, который является безразрешительным (permissionless). Перейдите на платформу выбранного вами протокола, подключите свой кошелек Solana и инициируйте процедуру верификации KYC. Большинство протоколов используют сторонних провайдеров KYC, таких как Jumio, Onfido или Synaps; при подаче заявки уточните, какого провайдера протокол использует в данный момент.

   Типичные требования к документации включают удостоверение личности с фотографией, выданное государственным органом (паспорт или национальное удостоверение личности), подтверждение адреса проживания (счет за коммунальные услуги или банковская выписка), а иногда селфи или видеоверификацию для сопоставления личности. Сроки проверки варьируются от нескольких минут до нескольких рабочих дней в зависимости от протокола и юрисдикции.

   Действуют географические ограничения: многие регулируемые RWA-продукты на Solana недоступны для розничных инвесторов из США в соответствии с Положением S (Regulation S), которое позволяет продавать определенные ценные бумаги за пределами США без регистрации в SEC. Если вы являетесь резидентом США, проверьте свое соответствие требованиям перед началом процесса KYC.

5. Приобретите токен RWA

   После одобрения KYC адрес вашего кошелька добавляется в «белый список» протокола, что обеспечивается с помощью хуков передачи (Transfer Hooks) стандарта Token-2022, которые блокируют переводы на неодобренные адреса. Затем вы можете внести USDC через интерфейс протокола, чтобы получить соответствующий токен RWA (например, USDY для Ondo Finance).

   Для продуктов, обеспеченных казначейскими облигациями, доходность обычно начинает начисляться с момента внесения средств. Условия выкупа варьируются в зависимости от протокола: казначейские продукты могут предлагать относительно быстрые окна выкупа, в то время как позиции частного кредитования обычно блокируют капитал на весь срок действия базового кредита. Изучите условия выхода перед внесением средств.

ВАЖНО: Данное руководство предназначено исключительно для информационных целей и не является финансовой или инвестиционной консультацией. Продукты RWA сопряжены со значительными рисками, включая риск смарт-контракта, риск контрагента, регуляторный риск и риск ликвидности. Интерфейсы протоколов, требования KYC, географические ограничения и доходность часто меняются. Перед инвестированием проверяйте всю информацию непосредственно в каждом протоколе. Проконсультируйтесь с квалифицированным финансовым консультантом перед принятием инвестиционных решений.

Риски и факторы, которые следует учитывать при работе с активами реального мира на Solana

Токенизированные активы на Solana несут в себе реальные риски, которые варьируются в зависимости от типа протокола и класса активов. Ни один продукт RWA не является безрисковым или застрахованным FDIC, и ко всем участникам этого рынка применимы пять различных категорий риска. Регулируемые продукты, обеспеченные казначейскими облигациями США, такие как USDY от Ondo Finance, несут меньший риск, чем продукты частного кредитования на развивающихся рынках, но ни одна из категорий не обходится без существенного воздействия рисков.

Риск смарт-контракта

Код протокола RWA на Solana, написанный на Rust с использованием фреймворка Anchor, может содержать ошибки или уязвимости в логике. Свойства безопасности памяти Rust снижают определенные классы уязвимостей по сравнению с Solidity, но логические ошибки в проектировании программы остаются возможными независимо от языка. Эксплойт в протоколе RWA может привести к потере внесенных средств. Связанный с этим риск — полномочия на обновление: если ключ полномочий на обновление протокола будет скомпрометирован, злоумышленник может изменить правила программы. Перед внесением средств в любой протокол проверьте, проводила ли авторитетная охранная фирма аудит программного кода и были ли устранены выявленные замечания. Манипулирование оракулом, когда ложные данные о ценах подаются в протокол, полагающийся на входные данные оракула для оценки активов, представляет собой дополнительный риск на уровне инфраструктуры в этой категории.

Риск контрагента

В конце 2022 года Maple Finance понесла значительные убытки, когда заемщик Orthogonal Trading допустил дефолт по кредитам на сумму около 36 миллионов долларов — событие, задокументированное в отчетах CoinDesk за декабрь 2022 года и собственных раскрытиях Maple Finance. Это самый четкий задокументированный пример риска контрагента в ончейн частном кредитовании. Риск контрагента проявляется в двух измерениях: во-первых, если офчейн-структура, владеющая базовыми активами, допустит дефолт или станет неплатежеспособной, права держателей токенов могут быть ущемлены (регулируемые механизмы хранения смягчают, но не устраняют это); во-вторых, в случае продуктов частного кредитования заемщики могут допустить дефолт, как показало дело Orthogonal. Риск контрагента выше в частном кредитовании, чем в продуктах, обеспеченных казначейскими облигациями, где базовые обязательства подкреплены полным доверием и кредитоспособностью правительства США.

Регуляторный риск

Большинство токенизированных продуктов RWA на Solana структурированы с использованием исключений Положения D (Regulation D) или Положения S (Regulation S), чтобы избежать требований SEC по регистрации ценных бумаг, поэтому розничные инвесторы из США обычно исключаются. Изменения в регуляторной интерпретации или правоприменительные действия со стороны SEC или других регуляторов могут ограничить доступ, потребовать реструктуризации протокола или создать правовую неопределенность для держателей токенов. В Европе Регламент о рынках криптоактивов (MiCA), вступающий в силу с 2024 года, создает новую нормативную базу, в которой должны ориентироваться эмитенты RWA, ориентирующиеся на европейских инвесторов. Правило контроля переводов (travel rule) FATF (Группа разработки финансовых мер борьбы с отмыванием денег) налагает требования по обмену информацией на поставщиков услуг виртуальных активов по всему миру. Блокчейн Solana сам по себе не регулируется; регулирование применяется к эмитентам продуктов, созданных на его основе, и к самим продуктам.

Риск сети Solana

В период с 2021 по 2023 год в сети Solana произошло несколько полных сбоев, во время которых валидаторы отключались и обработка транзакций прекращалась. Модернизация инфраструктуры силами сообщества валидаторов Solana снизила частоту значительных сбоев, а надежность существенно повысилась. История бесперебойной работы Solana короче, чем у Ethereum (в которой не было полных сбоев сети с 2016 года), а критически важные для расчетов приложения RWA требуют устойчивой высокой доступности. Институциональные эмитенты, оценивающие Solana для производственного развертывания, должны учитывать этот послужной список и текущие показатели надежности в соответствии со своими требованиями к времени безотказной работы.

Риск ликвидности

Многие токены RWA имеют ограниченную ликвидность на вторичном рынке. Позиции частного кредитования на Maple Finance или Credix Finance обычно имеют фиксированные сроки кредитования, что означает, что внесенный капитал не может быть выведен до тех пор, пока заемщик не вернет долг, что может составлять 90 дней, 180 дней или более в зависимости от условий кредитной линии. Даже продукты, обеспеченные казначейскими облигациями, такие как USDY, могут иметь окна выкупа, а не мгновенный выход. Время выхода зависит от механизма выкупа протокола, а не от спроса на вторичном рынке. Участники должны прочитать и понять условия выхода в документации каждого протокола перед размещением капитала.

Часто задаваемые вопросы: Активы реального мира на Solana

Что такое активы реального мира (RWA) в криптовалюте?

Реальные активы (RWA) в криптовалюте — это офчейн финансовые или материальные активы, такие как казначейские облигации США, недвижимость, частный кредит и сырьевые товары, которые были токенизированы и представлены в виде цифровых токенов на блокчейне. Токенизация обеспечивает ончейн владение, передачу и генерацию доходности для активов, которые традиционно существуют полностью в рамках офчейн финансовой системы.

Как Solana поддерживает токенизацию реальных активов?

Solana поддерживает токенизацию реальных активов благодаря относительно высокой пропускной способности, как правило, низким комиссиям в SOL, быстрой частоте целевых слотов и расширениям Token-2022, включая Transfer Hooks, Confidential Transfers и Permanent Delegate. Пропускная способность зависит от методологии и рабочей нагрузки, значение комиссии варьируется, а окончательность зависит от уровня подтверждения. Эти инструменты могут поддерживать реализацию RWA, но сами по себе не делают продукт юридически соответствующим требованиям.

Какие RWA-проекты есть на Solana?

Основные RWA-проекты на Solana включают Ondo Finance (токенизированные казначейские облигации США через токен USDY), Maple Finance (институциональные ончейн пулы частного кредита), Parcl (доступ к индексу цен на недвижимость), Credix Finance (частный кредит на развивающихся рынках с фокусом на Латинскую Америку) и Etherfuse (токенизированные мексиканские государственные облигации через свой продукт Stablebonds). Каждый проект ориентирован на определенный класс активов и профиль инвестора.

В чем разница между RWA-токенами и обычными криптовалютными токенами?

RWA-токены обеспечены реальными активами, находящимися под управлением регулируемого кастодиана, в то время как обычные криптовалютные токены обеспечены спекулятивным спросом или утилитарностью протокола. Доходность RWA исходит от реальной экономической деятельности, такой как процентные платежи и погашение кредитов; обычная криптовалютная доходность обычно исходит от эмиссии токенов. RWA-токены подпадают под действие правил обращения ценных бумаг и требуют верификации KYC для владения; большинство обычных криптовалютных токенов не регулируются. RWA-токены несут права на погашение против стоимости базового актива; обычные криптовалютные токены — нет.

Токенизированные казначейские облигации США на Solana — это цифровой токен, стоимость и доходность которого обеспечены казначейскими векселями США или эквивалентными инструментами денежного рынка, находящимися под управлением регулируемого кастодиана. Основным примером на Solana является токен USDY (US Dollar Yield) от Ondo Finance, который ежедневно накапливает доходность на основе краткосрочных ставок по казначейским облигациям США (примерно 4–5% APY по состоянию на 2024 год, с возможностью изменений). USDY требует верификации KYC и недоступен для розничных инвесторов из США в соответствии с текущей структурой Regulation S.

Есть ли Ondo Finance на Solana?

Да. Ondo Finance развернут на Solana через свой токен USDY (US Dollar Yield) — токенизированный казначейский продукт, который ежедневно накапливает доходность, обеспеченную краткосрочными казначейскими облигациями США и банковскими депозитами до востребования. USDY отличается от нативного для Ethereum продукта Ondo OUSG (Ondo US Government Bond Fund). USDY является основным продуктом Ondo, развернутым на Solana.

Каковы преимущества токенизации реальных активов на блокчейне?

Токенизация реальных активов на блокчейне дает пять основных преимуществ: круглосуточная ликвидность и расчет (активы могут передаваться в любое время без ограничений рыночных часов); дробное владение (активы с высоким минимальным порогом становятся доступными в меньших номиналах); глобальная доступность (любой квалифицированный кошелек в мире может владеть токеном, с учетом нормативных ограничений); программируемое соответствие требованиям (правила передачи и распределение прибыли автоматически применяются в коде); и ончейн прозрачность (записи о владении и транзакциях публично проверяемы).

Какова рыночная капитализация RWA-криптовалют?

По состоянию на 1 квартал 2025 года общая ончейн RWA TVL по всем блокчейнам превысила 8 миллиардов долларов США согласно RWA.xyz, при этом большая часть этой стоимости приходится на Ethereum, а на Solana — примерно 300–400 миллионов долларов США. Общая рыночная капитализация токенизированных RWA-инструментов отличается от TVL тем, что включает офчейн стоимость, представленную ончейн токенами. Более широкий потенциальный рынок, по прогнозам BCG (в их отчете о токенизации за 2022 год) и Citibank, может достичь 10–16 триллионов долларов США к 2030 году, отражая сценарии институционального принятия, а не гарантированные результаты. Актуальные данные смотрите непосредственно на RWA.xyz.

Как Token-2022 помогает RWA на Solana?

Token-2022 (также известный как Token Extensions) помогает RWA на Solana посредством трех критически важных для соответствия требованиям расширений. Transfer Hooks выполняют пользовательскую логику при каждой передаче токенов, блокируя переводы на непроверенные кошельки на уровне программы токенов. Confidential Transfers шифруют суммы транзакций с использованием доказательств с нулевым разглашением, чтобы институциональные контрагенты могли сохранять конфиденциальность, в то время как авторизованные стороны по-прежнему могут проверять суммы. Permanent Delegate предоставляет эмитентам постоянные административные полномочия для принудительного погашения или действий по обеспечению соответствия нормативным требованиям. Эти функции являются нативными для программы токенов Solana, сокращая нагрузку на написание пользовательского кода для эмитентов RWA, соответствующих требованиям.

Можно ли получать доходность от RWA на Solana?

Да. RWA-протоколы Solana предлагают доходность по нескольким классам активов: токенизированные продукты казначейских облигаций США, такие как USDY от Ondo Finance, предлагали примерно 4–5% APY (по состоянию на 2024 год, с возможностью изменений в зависимости от процентных ставок); ончейн протоколы частного кредита, такие как Maple Finance и Credix Finance, предлагали примерно 7–15% APY, отражая более высокий кредитный риск; Parcl предлагает доступ к изменению цены индекса недвижимости, а не фиксированную доходность. Все показатели доходности являются переменными и не гарантируются. Доступ к большинству продуктов, приносящих доход, требует верификации KYC, и многие продукты недоступны для розничных инвесторов из США. Проверяйте текущие ставки на платформе каждого протокола перед выделением капитала.

Связанные руководства по Solana

• Платежи USDC на Solana: руководство по быстрым и недорогим платежам
• Solana для институциональных финансовых услуг
• Обзор расчетов Solana и Visa

Изучите SOL на Bybit

Читатели могут ознакомиться с текущей информацией о рынке SOL) или спотовым рынком SOL/USDT.). Эти ссылки предоставляют рыночную информацию и доступ; они не подтверждают технические, юридические, платежные или инвестиционные претензии, и SOL может не подходить для каждого читателя.

Будущее реальных активов на Solana

Представленный снимок данных выявляет несколько протоколов Solana, охватывающих токенизированные государственные облигации, частный кредит и доступ к индексам недвижимости. Token-2022 предоставляет настраиваемые расширения, связанные с соответствием требованиям, а поставщики оракулов и расчетных услуг предлагают поддерживающую инфраструктуру. Каждый протокол, источник данных, предположение о затратах, юридическая структура и текущий статус развертывания требуют независимой проверки перед использованием.

Solana занимает конкурентную позицию в более широком пространстве токенизации RWA с явными преимуществами в стоимости транзакций и нативных инструментах соответствия требованиям. Ethereum лидирует по общей ончейн RWA TVL и глубине институциональной экосистемы — разрыв, который отражает более долгую историю Ethereum и устоявшиеся отношения с эмитентами, а не фундаментальный технический барьер. Преодоление этого разрыва будет зависеть от решений институциональных эмитентов о принятии, постоянных улучшений надежности сети и расширения инфраструктуры хранения данных от таких поставщиков, как Fireblocks, на Solana.

Проблемы остаются. Регуляторная ясность в отношении токенизированных ценных бумаг продолжает развиваться во всем мире, а ограничения доступа для розничных инвесторов из США ограничивают потенциальный рынок для продуктов, структурированных в соответствии с Regulation S. Ликвидность на вторичном рынке для большинства RWA-токенов по-прежнему невелика, что создает ограничения на выход, которых нет на традиционных рынках ценных бумаг.

Для получения текущей TVL и рыночных данных обратитесь к трекеру RWA от DeFiLlama) и напрямую к RWA.xyz. Для получения подробной информации о продуктах конкретных протоколов и требованиях к доступу посетите официальные платформы Ondo Finance, Maple Finance, Parcl, Credix Finance и Etherfuse. Практические шаги по доступу к этим продуктам описаны в разделе с инструкциями выше, который охватывает весь процесс: от настройки кошелька до приобретения токенов RWA.

Полный отказ от ответственности: Данная статья носит исключительно информационный характер и не является финансовой, инвестиционной или юридической консультацией. Инвестиции в криптовалюты и токенизированные активы сопряжены со значительным риском, включая возможную потерю основного капитала. Все показатели доходности, данные TVL и условия протоколов, упомянутые в этой статье, могут быть изменены и были точными в соответствии с доступной информацией по состоянию на 1 квартал 2025 года. Проверяйте всю информацию напрямую в соответствующих протоколах перед принятием любых инвестиционных решений. Проконсультируйтесь с квалифицированным финансовым консультантом перед инвестированием.