Прогноз S&P 500: долгосрочный прогноз на ближайшие 10 лет

Автор: [Author Name], CFA | Рецензент: [Reviewer Name], CFP | Последнее обновление: январь 2025 г.

Отказ от ответственности: Данный контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Прошлые показатели не гарантируют будущих результатов.

Ключевые выводы

• Прогнозы институциональных инвесторов по S&P 500 на следующее десятилетие колеблются от примерно 3% годовых номинальной доходности (Пессимистичный сценарий) до 4-7% (Базовый сценарий) и 9-12% (Оптимистичный сценарий), все ниже или на нижней границе исторического среднего.
• Goldman Sachs Research в своем отчете за октябрь 2024 года спрогнозировали примерно 3% годовых номинальной доходности на следующее десятилетие, ссылаясь на завышенные оценки, концентрацию на рынке мега-капитализации и давление на маржу прибыли.
• S&P 500 показал примерно 10,5% годовых общих доходов (номинальных) с 1957 года, что делает текущие институциональные прогнозы значительным шагом вниз от исторических норм.
• Коэффициент CAPE (P/E Шиллера) в настоящее время находится значительно выше своего долгосрочного исторического среднего значения примерно в 17 раз, а завышенные начальные оценки являются сильнейшим эмпирическим предсказателем доходности ниже среднего за 10 лет.
• Единственным истинным «потерянным десятилетием» в современной истории S&P 500 было 2000-2009 годы, которое началось с CAPE примерно в 44, что намного выше сегодняшних показателей примерно в 35-38.
• Для инвесторов, регулярно вносящих средства ежемесячно через 401(k) или автоинвестирование, усреднение долларовой стоимости снижает влияние любой отдельной точки входа по оценке, а период более низкой краткосрочной доходности означает накопление большего количества акций по более дешевым ценам.

Содержание

1. Прогноз доходности S&P 500 на следующие 10 лет
2. Историческая 10-летняя доходность S&P 500: о чем свидетельствует история
3. Как составляются долгосрочные прогнозы для S&P 500
4. Прогнозы крупнейших институтов по S&P 500 на ближайшее десятилетие
5. Бычий, базовый и медвежий сценарии для S&P 500 на 2025–2035 годы
6. Ключевые риски, которые могут опустить S&P 500 ниже консенсус-прогнозов
7. Что эти прогнозы значат для вашей долгосрочной инвестиционной стратегии
8. Часто задаваемые вопросы о 10-летнем прогнозе S&P 500
9. Итоги по 10-летнему прогнозу S&P 500

Прогноз доходности S&P 500 на следующие 10 лет

Большинство крупных институтов Уолл-стрит теперь прогнозируют годовую доходность S&P 500 значительно ниже исторического среднего за следующее десятилетие. Прогнозы институтов варьируются от примерно 3% номинальной среднегодовой темпы роста (CAGR — среднегодовой темп роста, стабильная годовая доходность, которая переводит инвестиции от начальной стоимости к конечной, предполагая реинвестирование прибыли) на медвежьем конце, до 4-7% в консенсусном диапазоне, до 9-12% в оптимистичном сценарии бычьего рынка. Для сравнения, S&P 500 (взвешенный по рыночной капитализации индекс примерно 500 крупнейших публично торгуемых американских компаний, также известный как SPX) показал примерно 10,5% годовой общей доходности с 1957 года, и эта историческая цифра включает реинвестированные дивиденды, а не только рост цены. Для получения полного обзора того, что такое S&P 500 и как он работает, ознакомьтесь с нашим руководством для начинающих.

Основная причина расхождения прогнозов — оценка. Goldman Sachs Research в своем отчете за октябрь 2024 года спрогнозировал, что индекс будет приносить примерно 3% в год в течение следующих десяти лет, по сравнению с примерно 13% за предыдущее десятилетие. Этот прогноз находится на медвежьем конце спектра мнений институциональных игроков, но даже более умеренные прогнозы от JPMorgan Asset Management и Vanguard колеблются в диапазоне 4-6%, что по-прежнему примерно вдвое ниже долгосрочного среднего показателя.

В этой статье представлена полная картина: исторические показатели, служащие базовым уровнем, методологии прогнозирования, объясняющие причины снижения ожиданий, конкретные институциональные оценки и факторы, которые на них влияют, три сценария с четкими диапазонами доходности, риски, которые могут ухудшить результаты, а также то, что всё это значит для инвесторов, стремящихся к выходу на пенсию или финансовой независимости в ближайшее десятилетие. Для понимания краткосрочного контекста ознакомьтесь с нашим прогнозом S&P 500 на 2026 год.

Историческая доходность S&P 500 за 10 лет: о чем говорят статистические данные

Индекс S&P 500 с 1957 года, согласно историческим данным из набора данных Асвата Дамодарана в Школе бизнеса Стерн при Нью-Йоркском университете, показал среднюю годовую общую доходность примерно от 10 до 10,5% (номинальная). Однако отдельные 10-летние периоды колебались примерно от -1% до более чем 17% — спред, который имеет огромное значение для пенсионного планирования.

Все показатели, приведенные в этом разделе, представляют собой общую доходность, то есть прирост стоимости плюс реинвестированные дивиденды. Только доходность от изменения цены (что отображается на большинстве графиков индексов) ниже примерно на 2-3 процентных пункта. Историческая средняя реальная доходность (с поправкой на инфляцию) составляла примерно 7-7,5% в год с 1957 года, согласно данным, скорректированным с использованием показателей ИПЦ Бюро трудовой статистики США.

Все показатели отражают общую доходность (прирост стоимости плюс реинвестированные дивиденды). Источники: Асват Дамодаран, Школа бизнеса Стерн при Нью-Йоркском университете; Macrotrends. Реальная доходность рассчитана с использованием данных ИПЦ от Бюро статистики труда США. Данные являются приблизительными и округлены. Прошлая доходность не является показателем будущих результатов.

Данные по десятилетиям показывают, что 1990-е годы (приблизительно 18% номинального CAGR) и 2010-е (примерно 13%) были исключительными периодами, тогда как 1970-е и 2000–2009 годы были худшими. Период 2000–2009 годов, известный как «потерянное десятилетие», является единственным 10-летним периодом в современной истории S&P 500, который принес отрицательную общую доходность: примерно -9% в совокупности, или около -1% в годовом исчислении. Такой результат стал следствием специфического сочетания факторов: индекс вошел в 2000 год с исторически экстремальной оценкой CAPE на уровне около 44, за чем последовал крах доткомов (медвежий рынок, определяемый как падение на 20% или более от предыдущего пика, в результате которого индекс снизился примерно на 49% в период с 2000 по 2002 год), а затем финансовый кризис 2007–2009 годов подтолкнул его к падению еще на 57% от пика до минимума. Бычий рынок (определяемый как рост на 20% или более от предыдущего рыночного минимума) последовал в 2009 году, но полное восстановление завершилось лишь в конце десятилетия. Для понимания исторических моделей восстановления и исторических максимумов S&P 500, индекс в конечном итоге превзошел каждый предыдущий пик.

20-летняя перспектива внушает оптимизм: 100% всех 20-летних скользящих периодов в истории S&P 500 принесли положительную совокупную доходность. Однако показатели по десятилетиям весьма изменчивы, и начальная оценка в начале каждого десятилетия была самым сильным прогностическим фактором того, в какой части этого диапазона окажутся результаты инвесторов.

Как составляются долгосрочные прогнозы S&P 500

Институциональные и академические прогнозисты используют три основные методологии при прогнозировании доходности S&P 500 на 10-летние горизонты. Понимание этих методов помогает инвесторам оценивать достоверность и ограничения прогнозов, с которыми они сталкиваются. Три подхода включают: (1) модели, основанные на оценке, привязанные к коэффициенту CAPE, (2) модели декомпозиции доходности, которые разбивают будущую доходность на составляющие части, и (3) макро-ориентированные модели, которые ограничивают лонг-ран рост прибыли, используя экономические основы.

Коэффициент CAPE: самый сильный сигнал лонг-терм оценки

Коэффициент CAPE, также называемый P/E Шиллера, является наиболее эмпирически обоснованным инструментом для прогнозирования доходности S&P 500 на 10-летнем горизонте. Он рассчитывается путем деления текущей цены S&P 500 на среднюю прибыль за последние 10 лет, скорректированную с учетом инфляции, что позволяет сгладить краткосрочную волатильность корпоративной прибыли. Данный показатель был разработан Робертом Шиллером, лауреатом Нобелевской премии по экономике из Йельского университета, чей исторический набор данных CAPE находится в открытом доступе на сайте econ.yale.edu.

На начало 2025 года коэффициент CAPE составляет примерно 35-37 (актуальные данные проверьте на multpl.com) по сравнению со средним историческим значением за длительный период примерно 17x. Пиковое значение перед пузырем доткомов составляло примерно 44 в конце 1999 и начале 2000 года. Таблица ниже показывает, как начальные уровни CAPE исторически соответствовали последующим 10-летним доходностям.

[{"CAPE Ratio Range":"Диапазон коэффициента CAPE","Historical Median 10-Year Forward CAGR (%)":"Историческая медиана 10-летней прогнозируемой среднегодовой темп роста (%)","Historical Range (Min-Max %)":"Исторический диапазон (Мин-Макс %)"},{"CAPE Ratio Range":"Ниже 10","Historical Median 10-Year Forward CAGR (%)":"~17%","Historical Range (Min-Max %)":"10%-22%"},{"CAPE Ratio Range":"10-15","Historical Median 10-Year Forward CAGR (%)":"~13%","Historical Range (Min-Max %)":"5%-18%"},{"CAPE Ratio Range":"15-20","Historical Median 10-Year Forward CAGR (%)":"~10%","Historical Range (Min-Max %)":"3%-16%"},{"CAPE Ratio Range":"20-25","Historical Median 10-Year Forward CAGR (%)":"~8%","Historical Range (Min-Max %)":"2%-14%"},{"CAPE Ratio Range":"25-30","Historical Median 10-Year Forward CAGR (%)":"~6%","Historical Range (Min-Max %)":"0%-12%"},{"CAPE Ratio Range":"30-35","Historical Median 10-Year Forward CAGR (%)":"~4%","Historical Range (Min-Max %)":"-1%-10%"},{"CAPE Ratio Range":"Выше 35","Historical Median 10-Year Forward CAGR (%)":"~3%","Historical Range (Min-Max %)":"-3%-8%"}]

На основе исторических данных CAPE S&P 500 Роберта Шиллера (econ.yale.edu) и последующих научных исследований. Исторические взаимосвязи носят вероятностный, а не детерминированный характер. Показатели в прошлом не являются гарантией будущих результатов.

Коэффициент CAPE объясняет примерно 40% дисперсии в 10-летней доходности S&P 500, что статистически значимо, но оставляет 60% под влиянием факторов, которые невозможно предсказать сегодня. Еще один широко цитируемый показатель оценки, Индикатор Баффетта (общая рыночная капитализация США, деленная на ВВП, назван в честь генерального директора Berkshire Hathaway Уоррена Баффетта), в настоящее время превышает 200%, что соответствует повышенному значению коэффициента CAPE. Премия за риск акций (ERP, ожидаемая избыточная доходность акций по сравнению с безрисковой ставкой, обычно доходность 10-летних казначейских облигаций) также значительно сжалась по сравнению с эпохой околонулевых ставок 2010-х годов, повысив планку для капитала, чтобы оправдать свою оценку.

Разложение доходности: как сочетаются изменения прибыли, дивидендов и мультипликатора оценки

Долгосрочная доходность S&P 500 делится на три измеримых компонента: рост прибыли на акцию (EPS) (совокупная прибыль всех компаний S&P 500, деленная на общее количество акций в обращении), дивидендная доходность и изменение мультипликатора «цена/прибыль». Понимание каждого компонента показывает, почему текущие прогнозы ниже исторических средних значений.

Рост EPS исторически составлял в среднем около 6–7% в год (в номинальном выражении). Реальный ВВП США в последние десятилетия рос примерно на 2–2,5% в год, что устанавливает практический потолок для реального роста EPS на отрезках в несколько десятилетий: корпорации являются частью экономики, и их прибыль не может устойчиво опережать экономику в целом бесконечно долго. Реальный рост EPS выше примерно 2,5% в долгосрочной перспективе требует либо расширения маржи прибыли (которая сейчас находится вблизи исторических максимумов), либо сокращения количества акций через обратный выкуп.

Компонент дивидендной доходности структурно сжался. Текущая дивидендная доходность S&P 500 составляет примерно 1,3–1,5 % (актуальную цифру можно проверить на multpl.com) по сравнению с историческим средним значением в 2–3 %. В 1950–1970-х годах дивидендная доходность в размере 4–6 % обеспечивала существенный минимальный уровень доходности. Текущая более низкая доходность означает, что прирост стоимости должен нести большую часть нагрузки по доходности.

Третий компонент, изменение мультипликатора P/E, является наиболее неопределенным. Средняя реверсия (тенденция завышенных оценок возвращаться к долгосрочным историческим средним значениям) от текущего CAPE примерно 35-37 к историческому среднему значению примерно 17 будет вычитать примерно 3-4% ежегодно из общей доходности за десятилетие. Медвежий прогноз Goldman Sachs частично обусловлен предположением, что текущая норма прибыли примерно 12-13% вернется к историческим нормам примерно 8-9%, сжимая будущий рост EPS.

Рабочий пример иллюстрирует расчет: если EPS (прибыль на акцию) растет на 6%, дивидендная доходность составляет 1,4%, а мультипликатор P/E (цена/прибыль) снижается на 2%, чистая общая доходность составит примерно 5,4% годовых, что ниже исторического среднего, но является положительным показателем.

Текущая оценка: Переоценен ли S&P 500?

По нескольким традиционным показателям S&P 500 торгуется с завышенными оценками по сравнению с его долгосрочной историей, и начальная оценка является наиболее сильным эмпирическим предиктором 10-летней будущей доходности.

Три показателя свидетельствуют об одном и том же. Коэффициент CAPE, находящийся в диапазоне примерно 35–37, более чем в два раза превышает свою историческую среднюю величину, составлявшую примерно 17x. Форвардный коэффициент P/E (текущая цена, деленная на прогнозируемую прибыль за следующие 12 месяцев) составляет примерно 21–23x, что выше его исторической средней величины, составлявшей примерно 16x. Индикатор Баффетта превышает 200%, что также значительно выше долгосрочных норм.

Завышенные оценки не сигнализируют о неизбежном рыночном спаде. Рынки могут оставаться переоцененными в течение многих лет, а длительные периоды высоких оценок иногда оправданы структурными экономическими изменениями. Аргумент о производительности ИИ, подробно рассмотренный ниже в разделе «Бычий сценарий», дает веские основания полагать, что некоторая часть текущих оценок может отражать реальный потенциал будущей прибыли. Однако эмпирические данные однозначны: начальная оценка является самым сильным отдельным предиктором доходности на последующие 10 лет, и за высокими начальными оценками исторически следовала доходность ниже средней. Эти сигналы оценки являются основными входными данными для текущих институциональных прогнозов, поэтому большинство моделей прогнозируют доходность значительно ниже среднего исторического уровня.

Насколько точны долгосрочные прогнозы S&P 500?

Долгосрочные прогнозы по S&P 500 более полезны для формирования ожиданий, чем для предсказания результатов. Даже лучшие модели, основанные на оценке, объясняют лишь примерно 40% вариативности 10-летней доходности, оставляя 60% под влиянием факторов, которые сегодня нельзя надежно предсказать.

История неудачных прогнозов работает в обе стороны. После того как рынок достиг минимума в марте 2009 года, почти все институциональные и академические модели прогнозировали ограниченную доходность, исходя из последствий финансового кризиса. Последовавшая за этим годовая доходность примерно 13-15% до 2019 года стала бычьим рынком, который превзошел почти все прогнозы. В противоположном направлении, оптимистичные прогнозы конца 1999 года, когда коэффициент CAPE достиг пика примерно в 44, совершенно не смогли предсказать последовавшее «потерянное десятилетие».

Практический вывод: рассматривайте 10-летние прогнозы как диапазоны вероятностей, а не как точечные прогнозы. Модель, которая правильно определяет направление доходности (ниже среднего против выше среднего) и правдоподобный диапазон, хорошо выполняет свою задачу. Использование прогноза для определения времени выхода на рынок или прогнозирования конкретной годовой доходности требует большего, чем могут предоставить данные.

Что крупные институты прогнозируют для S&P 500 на следующее десятилетие

Большинство крупных институтов Уолл-стрит прогнозируют годовую номинальную доходность S&P 500 в размере 3-7% в течение следующих десяти лет, что значительно ниже исторического среднего показателя примерно в 10,5%, при этом самый медвежий прогноз исходит от Goldman Sachs Research, а более умеренные оценки — от JPMorgan Asset Management и Vanguard. Приведенная ниже таблица обобщает текущий институциональный консенсус.

Все прогнозы представляют собой опубликованные данные сторонних организаций, актуальные на указанные даты. Данные прогнозы не являются инвестиционным советом. Прогнозы институциональных участников могут изменяться; проверяйте актуальные значения на момент ознакомления. Источники: Goldman Sachs Research, JPMorgan Asset Management LTCMA, Vanguard Capital Markets Model, Bank of America Global Research. Все прогнозы отражают опубликованную позицию данных организаций и не являются мнением этого издания.

Goldman Sachs: «медвежий» сценарий при номинальной доходности 3%

В своем отчете за октябрь 2024 года исследовательское подразделение Goldman Sachs спрогнозировало, что в ближайшее десятилетие среднегодовая номинальная доходность индекса S&P 500 составит около 3%, по сравнению с примерно 13% в годовом исчислении за предыдущее десятилетие. Goldman Sachs, один из крупнейших инвестиционных банков Уолл-стрит и авторитетный источник рыночных исследований, выделил три основных фактора, лежащих в основе этого прогноза.

Во-первых, исторически высокие начальные оценки, измеряемые коэффициентом CAPE. Учитывая, что индекс входит в прогнозный период со значением CAPE около 35–37, эмпирическая зависимость между высокими начальными оценками и будущей доходностью ниже среднего является веским аргументом в пользу сдержанных результатов.

Во-вторых, наблюдается экстремальная концентрация рынка в небольшом количестве технологических акций с мега-капитализацией. «Великолепная семерка» (Apple, Microsoft, NVIDIA, Amazon, Alphabet, Meta и Tesla) в совокупности составляет примерно 35% или более от общего веса индекса S&P 500 по рыночной капитализации по состоянию на начало 2025 года. В анализе Goldman отмечается, что традиционные модели оценки были откалиброваны на более диверсифицированном индексе, а значит, такая концентрация создает риски, специфичные для отдельных компаний и секторов, которые исторические модели CAPE не учитывают в полной мере.

В-третьих, ожидаемое сжатие текущей корпоративной маржи прибыли, которая сейчас находится выше среднего уровня. Текущая маржа прибыли S&P 500, составляющая около 12–13%, значительно превышает историческую норму в 8–9%. Goldman предполагает, что частичный возврат к историческим средним значениям приведет к сжатию будущего роста прибыли на акцию (EPS) относительно роста выручки, что сократит один из трех компонентов доходности. Прогноз Goldman представляет собой медвежий край институционального спектра; JPMorgan и Vanguard, используя другие методологические допущения, приходят к более умеренным выводам.

JPMorgan Asset Management: умеренный взгляд на уровне 4–6%

Методология множественных факторов, лежащая в основе прогноза JPMorgan Asset Management, дает более умеренный прогноз, чем модель Goldman, ориентированная на оценку. JPMorgan Asset Management, инвестиционное подразделение JPMorgan Chase, ежегодно публикует свой отчет "Долгосрочные предположения по рынкам капитала" (LTCMA, ежегодный прогноз доходности фирмы на основе множества факторов), что делает его одним из самых подробных и широко цитируемых институциональных прогнозов доходности.

LTCMA прогнозирует приблизительно 4-6% годовой номинальной доходности для акций крупных американских компаний в течение следующего десятилетия. Модель включает прогнозы роста прибыли, дивидендную доходность, допущения о нормализации оценки и макроэкономические данные, включая траектории процентных ставок и прогнозы роста ВВП. Этот подход позволяет JPMorgan моделировать сценарии частичного восстановления среднего значения CAPE вместо предположения о полном восстановлении, что дает более умеренные оценки доходности, чем самые пессимистичные модели, основанные на CAPE. В результате получается прогноз, который все еще значительно ниже исторического среднего значения в 10,5%, но существенно выше медвежьего прогноза Goldman.

Vanguard: Модель, основанная на CAPE, прогнозирует 4-6%

Опубликованный Vanguard диапазон годовой номинальной доходности американских акций в размере 4-6% основан на Модели рынков капитала Vanguard (VCMM — проприетарная количественная модель прогнозирования Vanguard, привязанная к входным данным оценки на основе CAPE). Vanguard, инвестиционная компания, которая создала первый розничный индексный фонд и управляет активами на триллионы долларов, связанными с S&P 500 (VOO является одним из крупнейших ETF в мире по объему активов под управлением), публикует свой ежегодный обзор экономических и рыночных тенденций с использованием VCMM.

Модель опирается на показатель CAPE и отличается количественной строгостью, что делает её методологически схожей с академическими подходами. В прогнозе Vanguard на 2025 год отмечается, что акции развитых международных рынков в настоящее время торгуются по более низким оценкам CAPE, чем акции США, и предполагается, что международные акции могут показать лучшие результаты, чем американские акции с большой капитализацией, на 10-летнем горизонте при текущих начальных оценках — это соображение актуально для решений по диверсификации, рассматриваемых далее в этой статье.

Бычий, базовый и медвежий сценарии развития индекса S&P 500 на 2025–2035 гг.

Три сценария описывают вероятный диапазон результатов S&P 500 на десятилетие с 2025 по 2035 год. Для реализации каждого сценария требуются определенные экономические условия, и вероятность того, что какой-либо отдельный сценарий осуществится в точности так, как описано, низка. Ценность заключается в понимании диапазона и факторов, определяющих каждый результат.

Медвежий сценарий (0–3% номинального CAGR): Сжатие оценки и давление на маржу

Медвежий сценарий предполагает среднегодовую номинальную доходность S&P 500 на уровне 0–3% в течение следующего десятилетия — сценарий, который требует значительного снижения текущих завышенных оценок до среднеисторических уровней.

Этот сценарий потребует совпадения четырех условий: коэффициент CAPE вернется к значениям 20–25x с текущих примерно 35–37; корпоративная маржа прибыли сократится с примерно 12–13% до исторических норм около 8–9%; дивидендная доходность останется вблизи текущих минимумов на уровне около 1,3–1,5% (обеспечивая ограниченную поддержку доходности); и не произойдет значительного ускорения производительности за счет ИИ, способного компенсировать негативные факторы, связанные с оценкой и маржой.

Прогноз Goldman Sachs на уровне примерно 3% в номинальном выражении представляет собой, по сути, оптимистичную границу диапазона медвежьего сценария. В наиболее пессимистичном варианте этого сценария (полный возврат CAPE к среднему значению, полное сжатие маржи) доходность может приблизиться к 0% в номинальном выражении.

Последствия для покупательной способности значительны: при номинальной доходности 3% и средней инфляции 2,5% реальная доходность составляет примерно 0,5%, что означает, что покупательная способность портфеля практически не растет на протяжении десятилетия.

Базовый сценарий (номинальный CAGR 4–7%): ниже среднего, но положительный

Вместо того чтобы опираться на худшие предположения медвежьего сценария или самые оптимистичные прогнозы бычьего сценария, Базовый сценарий строится на медианных значениях текущих институциональных данных. Он предполагает номинальную доходность в размере 4–7% годовых, что ниже исторических средних показателей, но остается положительным значением, соответствующим центральным прогнозам JPMorgan Asset Management и Vanguard.

Этот сценарий основывается на четырех предположениях: умеренный ежегодный рост прибыли на акцию (EPS) на уровне 5–7%, что в целом соответствует историческим нормам; частичный возврат коэффициента CAPE к уровням 25–28x (не полный возврат к историческому среднему значению около 17, что было бы более болезненным); стабилизация инфляции на уровне 2–2,5%; и нейтральная ставка Федеральной резервной системы в диапазоне 3–3,5%. В этих условиях математический расчет декомпозиции доходности дает результаты в диапазоне 4–7%: основной вклад в доходность вносит рост прибыли, дивидендная доходность добавляет примерно 1,3–1,5%, а умеренное сжатие коэффициента P/E вычитает около 1–2%.

Базовый сценарий реальной доходности составляет примерно 2-5% в год после инфляции, ниже исторических средних показателей, но реально положительная. Это наиболее значимый для планирования сценарий для большинства долгосрочных инвесторов.

Бычий сценарий (9-12% номинальный среднегодовой темп роста): Ускорение прибыли за счет ИИ

Бычий сценарий отличается от двух других тем, что его основным драйвером является структурный, а не циклический сдвиг. Он предполагает годовую номинальную доходность в размере 9–12%, что в целом соответствует историческим средним показателям, и зависит прежде всего от того, обеспечит ли искусственный интеллект ощутимый рост производительности, который ускорит рост корпоративной прибыли сверх исторических норм.

Для реализации этого сценария требуются четыре конкретных условия: рост производительности за счет ИИ ускоряет рост прибыли на акцию (EPS) компаний индекса S&P 500 до 8–10% в год (выше исторических показателей, составляющих примерно 6–7%); маржа прибыли сохраняется вблизи текущих максимумов или расширяется по мере того, как ИИ снижает затраты на рабочую силу; инфляция остается под контролем на уровне около 2%; а процентные ставки нормализуются на умеренных уровнях около 3%.

Механизм ИИ заслуживает отдельного рассмотрения. Если генеративный ИИ обеспечит революцию в производительности, аналогичную долгосрочному экономическому эффекту интернета, снижая издержки в различных отраслях, ускоряя рост выручки технологических компаний (которые составляют примерно 30% веса S&P 500) и повышая корпоративную выработку на доллар трудозатрат, то «бычий» сценарий имеет под собой реальное аналитическое обоснование. NVIDIA, Microsoft и Alphabet уже сообщают об ускорении роста выручки от продуктов и услуг, связанных с ИИ, и эти компании составляют значительную часть индекса. Если ИИ обеспечит прирост производительности на уровне ВВП, сопоставимый с итоговым экономическим эффектом интернета (но с более устойчивой реализацией прибыли, чем во время пузыря конца 1990-х), текущие оценки могут оказаться частично оправданными.

Необходимо отметить симметричный риск: если рост доходов от ИИ не оправдает ожиданий относительно объема инвестируемого капитала, возможна коррекция оценки в технологическом секторе. Текущие инвестиции в ИИ концентрируют оценки в и без того дорогих акциях компаний с мега-капитализацией, что также является частью аргументации «медвежьего» сценария Goldman Sachs. «Бычий» сценарий действительно правдоподобен и при этом носит действительно условный характер.

Что эти сценарии означают в реальном выражении (с учетом инфляции)

Номинальная доходность говорит лишь часть правды. Для пенсионного планирования важен рост покупательной способности, что требует корректировки на инфляцию.

Номинальная доходность — это абсолютный процентный прирост. Реальная доходность учитывает инфляцию, показывая реальный рост покупательной способности. Пример расчета: 6% номинальной доходности при 3% инфляции дают 3% реальной доходности, что означает рост вашей покупательной способности на 3%, а не на 6%. Это различие наиболее существенно для медвежьего сценария: прогноз Goldman Sachs примерно в 3% номинальной доходности при 2,5% инфляции дает примерно 0,5% реальной доходности, что фактически означает стагнацию покупательной способности.

Таблица T4a: Сценарная доходность S&P 500 (номинальная)

Таблица T4b: Сценарная доходность S&P 500, номинальная и реальная (с поправкой на инфляцию)

Реальная доходность рассчитана путем вычитания предполагаемого уровня инфляции из номинального совокупного среднегодового темпа роста (CAGR). Точная формула: (1 + номинальная доходность) / (1 + инфляция) - 1. Показатели не учитывают налоги и комиссии. Результаты в прошлом не гарантируют доходности в будущем.

Где будет находиться индекс S&P 500 в 2030 и 2035 годах?

Исходя из значения индекса S&P 500 на уровне около 5 900 по состоянию на начало января 2025 года (проверьте текущее значение на момент прочтения), для 2030 и 2035 годов применимы следующие сценарные прогнозы. Эти показатели рассчитаны по формуле сложного процента FV = PV x (1 + r)^n и предполагают постоянную годовую ставку роста. Фактическая годовая доходность будет волатильной и нелинейной.

Прогнозы рассчитаны с использованием формулы сложного процента: FV = PV x (1 + r)^n, исходя из приблизительного начального уровня 5 900 в январе 2025 года. Предполагается постоянный годовой темп роста; фактическая рыночная доходность меняется из года в год. Данные расчеты носят иллюстративный характер и не являются прогнозами или инвестиционными рекомендациями. Уточните текущий уровень S&P 500 на момент прочтения. Результаты в прошлом не гарантируют будущих результатов.

Ключевые риски, которые могут опустить индекс S&P 500 ниже консенсус-прогнозов

Шесть конкретных факторов риска, каждый со своим определенным механизмом, могут привести к тому, что доходность S&P 500 опустится ниже даже текущих институциональных прогнозов, не достигших консенсуса. ### Шесть основных факторов риска

1. Средний возврат стоимости. Коэффициент CAPE, находящийся на уровне приблизительно 35-37, более чем в два раза превышает его долгосрочный исторический средний показатель, составляющий приблизительно 17. Полный возврат к среднему в течение 10 лет снизит общую доходность примерно на 3-4% в год, что само по себе достаточно, чтобы сократить сценарий роста прибыли на 7% до общего результата доходности в 3-4%. Даже частичный возврат к среднему к уровню 25x создаст существенное препятствие для доходности.

2. Сжатие маржи прибыли. Текущие маржи прибыли S&P 500 (приблизительно 12-13%) находятся на исторически высоких уровнях и превышают долгосрочные нормы (приблизительно 8-9%). Если маржи снизятся из-за инфляции заработной платы, роста затрат на сырье или конкурентного давления, совокупный рост прибыли на акцию (EPS) будет разочаровывающим по сравнению с ростом выручки, что уменьшит компонент прибыли в разложении доходности. Отслеживание квартальных результатов сезона отчетности S&P 500) дает самый ранний сигнал о том, материализуется ли сжатие маржи.

3. Длительные высокие процентные ставки. Если Федеральная резервная система будет поддерживать структурно более высокую нейтральную ставку, чем в условиях почти нулевых ставок 2010–2020 годов, расширение мультипликаторов, которое обеспечило большую часть доходности того десятилетия, вряд ли повторится. Высокие ставки повышают ставку дисконтирования, применяемую к будущим доходам, что сжимает мультипликаторы P/E. Они также делают облигации более конкурентоспособными по сравнению с капиталом, снижая риск-премиум по капиталу. Кроме того, они повышают стоимость корпоративных заимствований, особенно для компаний с высокой долговой нагрузкой, ограничивая маржу со стороны затрат.

4. Риск рыночной концентрации. На семь крупнейших технологических компаний (так называемую «Великолепную семерку» — Apple, Microsoft, NVIDIA, Amazon, Alphabet, Meta и Tesla) приходится примерно 35% или более от общей рыночной капитализации индекса S&P 500. Сектор информационных технологий согласно классификации GICS в сочетании с сектором коммуникационных услуг (куда входят Alphabet и Meta) вместе составляют около 40% или более индекса. Любой пересмотр оценки, регуляторные меры или неутешительные показатели прибыли этих компаний окажут на индекс несоразмерное влияние, и традиционные модели CAPE, откалиброванные на основе более диверсифицированного индекса в прошлом, могут недооценивать этот риск концентрации.

5. Возвращение инфляции. Даже если номинальная доходность останется достаточной, возвращение к высокому уровню инфляции (как это было в цикле 2021–2023 годов, когда индекс потребительских цен превысил 9%) существенно сократит реальную доходность. В пессимистичном сценарии номинальная доходность в 3% при инфляции в 4% дает отрицательную реальную доходность — это означает, что покупательная способность фактически снижается, несмотря на то что индекс показывает положительный номинальный рост.

6. Геополитические хвостовые риски. Эскалация технологической и торговой напряженности между США и Китаем, военные конфликты с потенциальными глобальными экономическими последствиями и перебои в поставках энергоносителей представляют собой хвостовые риски, которые трудно моделировать, но которые исторически вызывали краткосрочные рыночные дисбалансы. Хотя отдельные геополитические события сами по себе редко подрывали долгосрочную доходность S&P 500, длительный период деглобализации или фрагментации цепочек поставок может привести к структурному росту производственных затрат и сокращению корпоративной маржи в различных отраслях.

Может ли S&P 500 пережить еще одно «потерянное десятилетие»?

Потерянное десятилетие (10-летний период с околонулевой или отрицательной общей доходностью) возможно, но исторически встречается редко и потребовало бы условий более экстремальных, чем одни лишь текущие начальные оценки.

Период 2000–2009 годов — единственное по-настоящему «потерянное десятилетие» в современной истории S&P 500, обеспечившее совокупную общую доходность около -9%, или примерно -1% в годовом исчислении. Условия, создавшие его, были специфическими: индекс вошел в десятилетие с коэффициентом CAPE около 44 (самый высокий показатель в современной истории), за чем последовало падение на -49% во время краха доткомов в 2000–2002 годах, а затем произошло падение от пика до минимума на -57% во время финансового кризиса 2007–2009 годов.

Текущий показатель CAPE, составляющий примерно 35-37, повышен, но не находится на экстремальных уровнях 1999 года. По-настоящему «потерянное десятилетие» с сегодняшними оценками потребовало бы как сохранения повышенных оценок, так и длительного крупного события в виде медвежьего рынка, будь то второй продолжительный структурный медвежий рынок в течение десятилетия или значительная рецессия, которая сжимает доходы на протяжении нескольких лет. Медвежий рынок (снижение на 20% или более от предыдущего пика рынка) почти наверняка произойдет в любом 10-летнем периоде, исходя из исторической частоты; S&P 500 переживал медвежьи рынки примерно каждые три-пять лет в среднем. Вопрос в том, будет ли следующий медвежий рынок кратковременной циклической коррекцией на 20-30% (как в 2020 и 2022 годах) или продолжительным структурным снижением на 40-60% (как в 2000-2002 и 2007-2009 годах). Более вероятный сценарий ниже среднего предполагает положительную, но низкую доходность (1-4% в номинальном выражении), а не прямые убытки.

Инвесторы, которые понимают эти конкретные механизмы риска, а не воспринимают «рыночный риск» как расплывчатую абстракцию, лучше подготовлены для оценки того, насколько правильно построен их портфель с учетом всего спектра вероятных исходов. Для сравнения показателей S&P 500 по сравнению с альтернативными защитными активами во время спадов, см. наш анализ золото против S&P 500.

Что означают эти прогнозы для вашей долгосрочной инвестиционной стратегии

Приведенный выше сценарный анализ задает аналитическую базу. В этом разделе он переведен в плоскость практических вопросов, которыми на самом деле задается большинство инвесторов.

Если вы инвестируете 10 000 $ сегодня: прогнозы для единовременных инвестиций

Единовременная инвестиция в размере 10 000 долларов сегодня приводит к существенно разным конечным результатам в рамках медвежьего, базового и бычьего сценариев, а инфляция еще больше обесценивает эти номинальные показатели.

Чтобы S&P 500 удвоился за 10 лет, ему необходимо достичь среднегодового темпа роста (СТР) примерно 7,2%. Эта цифра получена по Правилу 72 (72, разделенное на 10 лет, равно 7,2% требуемого СТР). Исторически номинальный среднегодовой темп роста S&P 500, составлявший примерно 10,5%, удвоил бы инвестиции примерно за семь лет. Согласно большинству текущих институциональных прогнозов, предполагающих рост на 3-6%, удвоение в течение 10 лет является менее определенным, чем предполагают исторические нормы.

Прогнозы основаны на единовременной инвестиции в размере 10 000 долларов США и постоянной годовой ставке роста. Фактическая доходность варьируется из года в год. Показатели рассчитаны по формуле FV = 10 000 $ x (1 + r)^10. Реальные значения рассчитаны с учетом предположения о 2,5% годовой инфляции. Показатели не учитывают налоги, комиссии за транзакции или коэффициенты расходов фонда. Прошлая доходность не является показателем будущих результатов.

Если инвестировать ежемесячно: Прогнозы усреднения долларовой стоимости

Большинство долгосрочных инвесторов в S&P 500 не вкладывают всю сумму сразу. Они инвестируют ежемесячно через отчисления из заработной платы или автоинвестирование, что меняет значимость прогноза для них.

Усреднение долларовой стоимости (DCA, практика инвестирования фиксированной суммы через регулярные промежутки времени независимо от рыночной цены) — это способ, которым большинство долгосрочных инвесторов в S&P 500 фактически накапливают капитал посредством отчислений из заработной платы по программе 401(k) или автоматических брокерских взносов. Вы покупаете больше акций, когда цены ниже, и меньше, когда цены выше, что снижает влияние любой отдельной оценки точки входа. Поскольку большинство прогнозных анализов S&P 500 моделируют только инвестиции единовременной суммой, таблица ниже заполняет пробел, показывая, что на самом деле дает ежемесячное инвестирование в рамках диапазона сценариев.

Прогнозы используют формулу будущей стоимости аннуитета с ежемесячным начислением процентов: FV = PMT x [((1 + r/12)^(120) - 1) / (r/12)]. Предполагаются регулярные ежемесячные взносы в течение 120 месяцев. Цифры являются приблизительными и не учитывают налоги, комиссии за управление фондом или транзакционные издержки. Фактические результаты зависят от траектории цены S&P 500, а не только от итогового среднегодового темпа роста. Прошлая доходность не является показателем будущих результатов.

Даже при «медвежьем» сценарии инвестиции в размере 500 долларов ежемесячно на протяжении 10 лет вырастают примерно до 69 000 долларов при общей сумме взносов в 60 000 долларов. Период более низкой доходности в краткосрочной перспективе означает накопление большего количества акций по более низким ценам, а коррекция на этапе накопления может фактически улучшить долгосрочные результаты по сравнению со стабильно растущим рынком. Прогнозы DCA предполагают регулярные взносы на протяжении всего периода; результаты зависят от траектории цены в течение этого периода, а не только от итогового показателя CAGR.

Подходящее ли сейчас время для инвестиций в лонг S&P 500 на длительный срок?

При текущих оценках S&P 500 предлагает более низкую ожидаемую доходность, чем предполагают исторические средние показатели, и это заслуживает внимания перед тем, как вы решите, как действовать.

При принятии этого решения следует учитывать четыре фактора:

Проблема оценки реальна. Коэффициент CAPE, находящийся примерно на уровне 35-37, значительно превышает его историческое среднее значение, составляющее около 17. Начальные оценки являются сильнейшим эмпирическим предиктором 10-летней доходности, а повышенные начальные оценки исторически приводили к доходности ниже среднего. Данная статья не опровергает эти данные.

Время нахождения на рынке исторически показывало лучшие результаты, чем попытки угадать время выхода/входа на рынок. Исследования поведения инвесторов последовательно демонстрируют, что инвесторы, которые откладывают инвестирование в ожидании лучших точек входа, как правило, показывают худшие результаты, чем те, кто инвестирует последовательно, поскольку рынки могут оставаться на высоком уровне дольше, чем ожидалось. Стоимость ожидания в наличных средствах, пока оценки остаются высокими, исторически превышала выгоду от последующего нахождения более низкой точки входа.

Для регулярных участников выбор момента для входа на рынок в значительной степени не имеет значения. Если вы инвестируете ежемесячно через план 401(k) или план автоматического инвестирования, вы уже применяете метод усреднения стоимости. Вопрос оценки точки входа менее актуален для вас, чем для инвестора, вкладывающего всю сумму сразу. Период результатов ниже среднего в ближайшей перспективе фактически принес бы вам пользу, снизив среднюю цену, по которой вы накапливаете акции.

Горизонт инвестирования определяет результат в большей степени, чем точка входа. Для инвесторов с горизонтом 10 лет и более даже исторически завышенные начальные оценки приносили положительную реальную доходность в большинстве исторических периодов (исключение 2000 года потребовало значения CAPE около 44 в сочетании с двумя последовательными «медвежьими» рынками). Горизонт в 15 или 20 лет значительно повышает шансы на успех.

Прежде чем принимать инвестиционные решения, проконсультируйтесь с квалифицированным финансовым консультантом. Индивидуальные обстоятельства, включая ваш временной горизонт, устойчивость к риску, текущий состав портфеля и налоговую ситуацию, существенно влияют на то, какие стратегии подходят именно вам.

Сравнение прогнозов S&P 500 с облигациями и международными акциями

Сжатый премиум риска капитала при текущей оценке S&P 500 делает сравнение с облигациями и международными акциями более актуальным, чем в 2010-х годах.

S&P 500 против облигаций: При прогнозируемой номинальной доходности S&P 500 на уровне 3–7% годовых и текущей доходности 10-летних казначейских облигаций примерно 4,2–4,5% (проверьте текущую доходность), маржа, на которую акции, как ожидается, превзойдут облигации, существенно сократилась. В «медвежьем» сценарии (S&P 500 на уровне около 3% номинально) казначейские облигации при текущей доходности предлагают сопоставимую номинальную доходность при существенно более низкой волатильности. В базовом и «бычьем» сценариях акции по-прежнему, согласно прогнозам, превзойдут облигации, однако маржа стала меньше, чем была в 2010-х годах, когда доходность облигаций была близка к нулю.

S&P 500 против международных акций: Ряд институциональных прогнозистов, включая VCMM от Vanguard и Research Affiliates, предполагают, что акции развитых международных рынков могут превзойти по доходности американские акции компаний с большой капитализацией в течение следующего десятилетия, исходя из текущих относительных оценок стоимости. Международные акции в Европе и Японии в настоящее время торгуются с более низкими показателями CAPE, чем S&P 500, что исторически ассоциировалось с более высокой будущей доходностью. Контраргумент вполне обоснован: качество роста прибыли в США и сила доллара на протяжении последнего десятилетия стабильно превосходили показатели международных аналогов. Ни один из исходов не является определенным, и довод в пользу относительной стоимости международных акций имеет значение на длинных горизонтах, но был ненадежным на коротких.

Для инвесторов, решивших сохранить или открыть позиции по S&P 500, Bybit предлагает торговлю индексом S&P 500 через свою платформу TradFi, а торговля на споте SPCXX/USDT обеспечивает токенизированный доступ к S&P 500 с гибкими условиями. Традиционные недорогие индексные фонды, такие как Vanguard S&P 500 ETF (VOO), SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY), iShares Core S&P 500 ETF (IVV) и Fidelity 500 Index Fund (FXAIX), также обеспечивают прямой доступ к индексу с коэффициентом расходов ниже 0,05%. Подробную информацию о том, как инвестировать в S&P 500,, вы найдете в нашем пошаговом руководстве.

Рекомендуется проконсультироваться с квалифицированным финансовым консультантом перед принятием решений о распределении активов. Индивидуальные обстоятельства, такие как ваш временной горизонт, уровень толерантности к риску, состав существующего портфеля и налоговая ситуация, существенно влияют на выбор подходящих стратегий.

Отказ от ответственности: Данный материал предназначен исключительно в информационных целях и не является инвестиционной рекомендацией. Прошлая доходность не является показателем будущих результатов.

Часто задаваемые вопросы о 10-летнем прогнозе S&P 500

Что, по прогнозам, ожидает S&P 500 в ближайшие 10 лет?

Институциональные прогнозы по S&P 500 на следующие 10 лет варьируются от приблизительно 3% годовых номинальной доходности (Goldman Sachs Research, октябрь 2024 г., самый медвежий основной институциональный прогноз) до примерно 4-6% в консенсусном диапазоне (JPMorgan Asset Management LTCMA, Vanguard VCMM) и до 9-12% в оптимистичном сценарии бычьего рынка. Это по сравнению с историческим средним показателем примерно 10,5% годовых с 1957 года. Основным фактором прогнозов ниже исторических средних является завышенная начальная оценка индекса, измеряемая коэффициентом CAPE, который в настоящее время значительно превышает его долгосрочное историческое среднее значение примерно в 17. Прогнозы несут значительную неопределенность; даже лучшие модели объясняют лишь около 40% дисперсии 10-летней доходности.

Какова средняя доходность S&P 500 за 10 лет?

Индекс S&P 500 обеспечил среднегодовую совокупную доходность в размере примерно 10–10,5% (номинальную) или около 7–7,5% (с поправкой на инфляцию) с 1957 года, согласно данным из базы Асвата Дамодарана в NYU Stern. Показатели отдельных 10-летних периодов значительно варьируются: от примерно –1% годовых в «потерянное десятилетие» 2000–2009 годов до более чем 17% годовых в 1990-х годах. Столь высокая вариативность по десятилетиям объясняет, почему начальные оценки имеют значение: периоды с наивысшими значениями коэффициента CAPE на старте последовательно приносили самую низкую последующую 10-летнюю доходность.

Удвоится ли S&P 500 через 10 лет?

Чтобы индекс S&P 500 удвоился за 10 лет, его среднегодовой темп роста в сложных процентах (CAGR) должен составлять примерно 7,2%, что вытекает из «правила 72» (72 разделить на 10 лет равно 7,2%). Исторически номинальный CAGR индекса S&P 500, составляющий около 10,5%, позволил бы удвоить инвестиции примерно за семь лет. Большинство текущих прогнозов институциональных инвесторов на ближайшее десятилетие предполагают годовую доходность в размере 3–6%, что делает сценарий удвоения в течение 10 лет ниже центральной оценки, хотя при оптимистичном (бычьем) сценарии с CAGR 9–12% удвоение произошло бы примерно через 8–9 лет.

Сколько будет стоить S&P 500 в 2030 году?

Основываясь на приблизительном уровне S&P 500 в 5 900 в начале января 2025 года (проверьте текущий уровень на момент чтения), сценарии прогнозов на 2030 год следующие: медвежий сценарий при 3% CAGR — примерно 6 843; базовый сценарий при 4% CAGR — примерно 7 173; базовый сценарий при 7% CAGR — примерно 8 280; бычий сценарий при 10% CAGR — примерно 9 500. Эти цифры используют расчеты сложного роста (FV = PV x (1 + r)^5 для пятилетнего горизонта до 2030 года) и предполагают постоянную годовую доходность. Фактическая траектория рынка будет волатильной и нелинейной, и эти данные являются иллюстративными проекциями, а не прогнозами или гарантиями.

Является ли текущий момент подходящим временем для открытия лонга по S&P 500 на долгий срок?

При текущих оценках S&P 500 предлагает более низкую ожидаемую доходность, чем исторические средние показатели — это реальное, подкрепленное данными соображение, которое должно влиять на ожидания. Исследования поведения инвесторов последовательно показывают, что инвесторы, которые остаются инвестированными на протяжении циклов оценки, исторически превосходили по результатам тех, кто ждет лучших точек входа, поскольку рынки могут оставаться высокими в течение длительных периодов. Для инвесторов, вносящих средства ежемесячно через 401(k) или автоинвестирование, DCA сглаживает влияние любой отдельной оценки точки входа. Для инвесторов с горизонтом в 10 лет или более, даже исторически высокие стартовые оценки приводили к положительной реальной доходности в большинстве исторических периодов. Рассмотрите возможность консультации с квалифицированным финансовым консультантом для оценки того, как эти прогнозы применимы к вашим конкретным целям и обстоятельствам.

Что Goldman Sachs прогнозирует для S&P 500 на следующие 10 лет?

Goldman Sachs Research в своем отчете за октябрь 2024 года спрогнозировал, что S&P 500 покажет примерно 3% среднегодовой номинальной доходности в течение следующих десяти лет, по сравнению с примерно 13% среднегодовой за предыдущее десятилетие. Goldman назвал три основных фактора: исторически высокие начальные оценки, измеряемые по коэффициенту CAPE; крайняя концентрация рынка в технологических акциях мега-капитализации (Magnificent 7, составляющие примерно 35% или более от веса индекса); и ожидаемое сжатие текущих корпоративных прибылей, превышающих средние показатели, примерно с 12-13% до исторических норм около 8-9%. Прогноз Goldman представляет собой самый медвежий прогноз крупного институционального исследования, опубликованный в настоящее время.### Насколько точны долгосрочные прогнозы S&P 500?

Долгосрочные прогнозы по индексу S&P 500 объясняют лишь примерно 40% дисперсии фактической 10-летней доходности, даже при использовании наиболее эмпирически обоснованных инструментов, таких как коэффициент CAPE, при этом 60% приходится на факторы, которые сегодня невозможно надежно предсказать. Исторические ошибки прогнозов случались в обоих направлениях: после достижения рыночного дна в 2009 году почти все модели недооценили последующий бычий рынок, который обеспечил примерно 13–15% годовой доходности до 2019 года; в конце 1990-х годов оптимистичные прогнозы, сделанные в условиях пиковых значений CAPE, совершенно не смогли предсказать «потерянное десятилетие». Надлежащее использование 10-летних прогнозов заключается в установлении реалистичных ожиданий по доходности и диапазонов сценариев, а не в попытках поймать идеальный момент для входа на рынок или предсказать конкретную годовую доходность.

Что предсказывает коэффициент CAPE для S&P 500?

Коэффициент CAPE (также известный как P/E Шиллера), который на начало 2025 года составляет приблизительно 35-37 (проверьте на econ.yale.edu или multpl.com), значительно превышает свой долгосрочный исторический средний показатель, составляющий приблизительно 17. Основываясь на исторических данных Роберта Шиллера из Йельского университета, начальные значения коэффициента CAPE выше 35 исторически ассоциировались с медианной 10-летней прогнозной доходностью примерно 3% годовых (в номинальном выражении, CAGR), хотя полный диапазон исходов при таком уровне CAPE варьируется примерно от -3% до примерно 8% годовых. Эта зависимость носит вероятностный, а не детерминированный характер: повышенный CAPE статистически подтверждает прогнозирование доходности ниже среднего, но не может предсказать конкретный путь или годовую доходность, с которой столкнутся инвесторы.

Главное о 10-летнем прогнозе для индекса S&P 500

Текущие данные указывают на то, что доходность S&P 500 в ближайшее десятилетие будет положительной, но ниже исторических средних значений; это не станет катастрофой, однако станет значительной рекалибровкой после исключительных 2010-х годов.

Три вывода определяют общую картину. Во-первых, текущие институциональные прогнозы группируются в диапазоне номинального среднегодового темпа роста (CAGR) от 3% до 7%, что значительно ниже исторического среднего значения примерно в 10,5%, при этом Goldman Sachs находится на медвежьем конце, а JPMorgan и Vanguard прогнозируют более умеренные, но все же ниже исторических результаты. Во-вторых, основной причиной этих сдержанных прогнозов является повышенная начальная оценка, измеряемая по соотношению CAPE, которое является наиболее эмпирически подтвержденным предиктором долгосрочной доходности. В-третьих, диапазон правдоподобных исходов остается действительно широким: от медвежьего сценария в 0-3% номинальной доходности (рост покупательной способности около нуля) до бычьего сценария в 9-12% (примерно соответствующего историческим средним показателям), что существенно зависит от того, обеспечит ли искусственный интеллект революцию в производительности, на которую намекает текущая концентрация индекса.

Честная переоценка: более низкие прогнозируемые доходы по сравнению с исключительными 2010-ми годами не означают, что S&P 500 является плохой долгосрочной инвестицией. Ни одна модель не предсказала силу бычьего рынка 2010-х годов, и ни одна модель не может с уверенностью предсказать исход следующего десятилетия. Данные подтверждают необходимость корректировки прогнозов доходности с уровня исключительного последнего десятилетия в сторону более исторически нормального диапазона, планируя 5–7% номинальной доходности, при этом признавая, что результаты могут быть как лучше, так и хуже.

Для инвесторов, стремящихся к выходу на пенсию или финансовой независимости, наиболее надежной реакцией на этот прогноз являются последовательные действия: регулярно вносите средства, продуманно диверсифицируйте и оценивайте ожидания, исходя из базового сценария, а не исключительного последнего десятилетия. Чтобы начать или скорректировать свою долю в S&P 500, вы можете торговать через TradFi платформу Bybit) или ознакомьтесь с нашим руководством по шагам инвестирования в S&P 500.

Перед принятием инвестиционных решений рекомендуется проконсультироваться с квалифицированным финансовым консультантом. Индивидуальные обстоятельства, включая ваш временной горизонт, уровень допустимого риска, состав текущего портфеля и налоговую ситуацию, существенно влияют на то, какие стратегии подходят именно вам.