Шорт-сквиз: определение и торговые стратегии

Когда в январе 2021 года акции GameStop выросли более чем на 2000% всего за несколько недель, это событие получило название, с которым большинство трейдеров раньше не сталкивались: шорт-сквиз. Такая экстремальная волатильность цен (крупные и резкие колебания цен в любом направлении) — это именно то, что делает выбор между стратегиями лонг-стрэддл и шорт-стрэддл столь значимым. Для трейдеров, которые знали, как правильно занять позицию, это стало одним из самых прибыльных рыночных событий за последнее время. Для тех, кто оказался на неверной стороне, убытки были катастрофическими.

Ключевые выводы

• Шорт-сквиз — это самоподдерживающийся скачок цены, вызванный принудительными покупками со стороны продавцов в шорт, и он может поднять цену акции на сотни или тысячи процентов за считанные дни.
• Лонг-стрэддл приносит прибыль при значительных движениях цены в любом направлении, что делает его нейтральной по направлению стратегией на опционы, лучше всего подходящей для сценария потенциального сквиза.
• Шорт-стрэддл собирает премиум и приносит прибыль при боковых ценовых колебаниях, но несет в себе теоретически неограниченный потенциал убытков, если акция совершит сквиз вверх.
• Три метрики позволяют выявить кандидатов на сквиз до того, как они начнут стремительный рост: процент шорта от фри-флоата, количество дней для покрытия (days to cover) и наличие приближающегося катализатора.
• Вход в лонг-стрэддл до скачка подразумеваемой волатильности — это преимущество в тайминге, которое отличает прибыльную сделку на сквизе от дорогостоящей.
• Продажа шорт-стрэддла по акции с высоким шорт-интересом — одна из самых опасных позиций в розничной торговле опционами.

Что такое шорт-сквиз?

Определение шорт-сквиза: Шорт-сквиз — это стремительный, самоподдерживающийся рост цены акции, происходящий, когда продавцы в шорт (инвесторы, которые заняли акции, рассчитывая на их удешевление) вынуждены выкупать эти акции для закрытия своих позиций. Их принудительный выкуп толкает цену вверх, что, в свою очередь, заставляет других продавцов в шорт закрывать свои позиции, создавая ускоряющийся цикл.

Понимание того, почему шорт-сквиз настолько разрушителен для одних трейдеров и настолько прибылен для других, требует начала с позиции, которая создает уязвимость: короткие продажи (шортинг).

Шорт — это практика заимствования акций у брокера с целью их последующей продажи по текущей цене и выкупа по более низкой цене. Продавец в шорт возвращает брокеру заимствованные акции, оставляя себе разницу в качестве прибыли.

Рассмотрим конкретный пример. Трейдер берет взаймы 100 акций, торгующихся по цене $100, и немедленно продает их за $10 000. Цена акции падает до $60. Трейдер выкупает 100 акций обратно за $6 000, возвращает их брокеру и получает $4 000 прибыли (за вычетом комиссий и затрат на заимствование).

Асимметричный риск шорт-позиций создает динамику шорт-сквиза. Максимальная прибыль продавца в шорт составляет 100% (акция может упасть только до нуля), но теоретически максимальный убыток неограничен, поскольку цена акции может расти без каких-либо пределов. Эта незащищенная экспозиция — именно причина, по которой растущие цены вынуждают продавцов в шорт действовать быстро.

(Стандартные продажи в шорт требуют заимствования акций перед их продажей. «Голый» шорт — продажа без предварительного поиска доступных для заимствования акций — в значительной степени запрещен в США в соответствии с правилами SEC.)

Как работает шорт-сквиз

Как развивается шорт-сквиз: шаг за шагом

Шорт-сквиз происходит не случайно. Два условия должны совпасть: акция с необычайно высоким шорт-интересом и катализирующее событие. Как только они совпадут, механизм начнет разворачиваться во взаимоусиливающуюся петлю.

Шаг 1: Формирование высокого шорт-интереса. Акция привлекает большое количество шорт-продавцов. Шорт-интерес (процент акций в обращении, проданных в шорт) поднимается выше 20%, сигнализируя о том, что значительная часть акций в свободном обращении (float) может подвергнуться давлению принудительных покупок в случае роста цены.

Шаг 2: Катализатор толкает цену вверх. Непредвиденное событие провоцирует рост цены акций. К катализаторам относятся показатели прибыли выше ожиданий, повышение рейтинга аналитиками, объявление о выкупе, позитивные новости сектора или скоординированные покупки розничных инвесторов.

Шаг 3: Продавцы в шорт сталкиваются с растущими убытками. По мере роста цены нереализованный убыток каждого продавца в шорт увеличивается. Трейдер, который открыл шорт по цене $40 и наблюдает за ростом акций до $65, получает убыток в размере $25 на акцию без какой-либо естественной точки остановки.

Шаг 4: Маржин-коллы провоцируют принудительное покрытие. Когда убытки по шорт-позиции сокращают баланс маржи трейдера ниже минимального порога брокера, брокер выставляет маржин-колл — требование либо немедленно внести дополнительные средства, либо закрыть позицию. Большинство трейдеров не могут выполнить требования по маржин-коллам при стремительном росте акций, поэтому брокер принудительно покупает акции, чтобы закрыть шорт. Именно эта принудительная покупка отличает шорт-сквиз от обычного роста цен.

Шаг 5: Вынужденное закрытие позиций толкает цену вверх. Каждая волна принудительного покрытия добавляет новое покупательское давление на акцию, которая уже растет. Повышение цены вызывает больше маржин-коллов у других шорт-селлеров, которые затем вынуждены покрываться, создавая следующую волну покупок.

Шаг 6: Цикл повторяется, пока шорты не будут исчерпаны. Петля обратной связи продолжается до тех пор, пока большинство шорт-позиций не будет закрыто, или пока катализатор не ослабнет и не появятся новые продавцы. При пиковом сжатии объем торгов может резко подскочить выше среднего.

Гамма-сжатие против шорт-сжатия: В чем разница?

Для трейдеров, знакомых с опционами, существует связанное, но отличное от него явление, которое часто наблюдается одновременно со шорт-сквизом: гамма-сквиз. Эти два понятия не следует путать.

Шорт-сквиз вызван тем, что продавцы, открывшие шорт, вынуждены выкупать акции для закрытия заемных позиций. Гамма-сквиз происходит, когда стремительный рост цены акций вынуждает маркет-мейкеров опционов, продавших колл-опционы, покупать базовые акции для дельта-хеджирования своих позиций (балансировки риска по проданным колл-опционам). По мере роста цены акций маркет-мейкеры должны постоянно докупать больше акций для поддержания своего хеджирования, что создает дополнительное давление на покупку независимо от любого закрытия шортов.

Эти два события часто происходят одновременно, когда розничные трейдеры покупают как акции, так и колл-опционы компании с большой долей шорт-позиций. Именно такая динамика наблюдалась в ситуации с GameStop в январе 2021 года: скоординированные покупки спровоцировали как закрытие шортов (со стороны продавцов в шорт), так и покупки для дельта-хеджирования (со стороны маркет-мейкеров), создавая кумулятивную спираль, которую ни один из этих механизмов по отдельности не смог бы породить. Для трейдеров, удерживающих лонг-стрэддлы, условия гамма-сквиза благоприятны, так как они увеличивают общую амплитуду движения цены.

Шорт-сквиз GameStop: Реальный пример

GameStop (GME) Январь 2021: Анатомия исторического сквиза

В январе 2021 года шорт-флоат GameStop превысил 140%, что означало, что в шорт было продано больше акций, чем находилось в свободном обращении, поскольку одни и те же акции брались взаймы и перепродавались в шорт несколько раз. Розничные трейдеры, координирующиеся в сообществе WallStreetBets на Reddit, распознали эту экстремальную короткую позицию и начали агрессивно покупать акции GME и колл-опционы. Покупки спровоцировали как традиционный шорт-сквиз (вынуждающий продавцов в шорт закрывать позиции по растущим ценам), так и одновременный гамма-сквиз (вынуждающий маркетмейкеров опционов покупать акции для хеджирования своих позиций по проданным колл-опционам). Эти два механизма усиливали друг друга.

Акции GME выросли с примерно 20 долларов до внутридневного максимума около 483 долларов, что составило рост более чем на 2300%. Melvin Capital, один из самых заметных продавцов в шорт по GME, сообщил об убытках в размере около 6 миллиардов долларов во время сквиза. Прошлые события не являются индикатором будущих результатов, а сквиз GME был вызван уникальным сочетанием экстремальных шорт-позиций, координации розничных инвесторов и резонанса в социальных сетях, что вряд ли повторится в идентичном виде.

Это событие точно иллюстрирует, почему понимание шорт-сквиза необходимо перед сравнением шорт-страддла с лонг-страддлом. Шорт-сквиз — это сценарий, который делает этот выбор наиболее важным.

Как выявить кандидата на шорт-сквиз

Для выявления акций с реальным риском шорт-сквиза требуются три конкретных показателя, каждый из которых по-своему описывает степень уязвимости акций с большой долей шортов к принудительному закрытию позиций.

Три показателя для отбора кандидатов на шорт-сквиз

Шорт-флоат — это основной сигнал для скрининга. Шорт-флоат измеряет процент акций компании, находящихся в свободном обращении (флоат), которые в данный момент проданы в шорт. Поскольку флоат не включает акции, принадлежащие инсайдерам и институциональным инвесторам, показатели шорт-флоата обычно выше и более информативны, чем общие цифры короткого интереса (short interest). Шорт-флоат выше 20% обычно считается признаком повышенного риска сквиза; выше 30% — высокого риска. Пример с GME, где шорт-флоат превысил 140%, представляет собой экстремальное значение. Данные по шорт-флоату доступны на Finviz, Ortex и в колонке «Short % of Float» на Yahoo Finance. Вместо того чтобы следовать фиксированному списку наблюдения, используйте эти инструменты для поиска актуальных кандидатов, так как показатели меняются ежедневно.

Дней до покрытия (также называемый шорт-коэффициент или коэффициент короткого интереса) добавляет фактор срочности, который одна лишь доля коротких позиций не может обеспечить. Дней до покрытия = Общее количество акций в шорте, деленное на средний дневной объем. Показатель выше 5 обычно считается повышенным; выше 10 сигнализирует о высокой срочности. Когда дней до покрытия много, даже скромный катализатор может спровоцировать принудительное покрытие, которое средний дневной объем не сможет абсорбировать. Имейте в виду, что условия для короткого сжатия (short squeeze) резко увеличивают объем выше среднего, поэтому шорты могут покрыться быстрее, чем предполагает метрика, но по гораздо более высоким ценам.

Наличие катализатора является необходимым условием для воспламенения. Высокая доля шортов и дни для покрытия создают топливо; катализатор его зажигает. Приближающиеся катализаторы включают анонсы о прибылях, запуск продуктов, изменения рейтингов аналитиков, новости сектора или необычная активность по опционам, сигнализирующая об институциональном интересе.

Чек-лист для отбора кандидатов на сжатие:

["Доля акций в шорте более 20% (повышенный риск) или более 30% (высокий риск)","Дни покрытия коротких позиций более 5 (повышенный риск) или более 10 (высокая срочность)","Приближающееся событие-катализатор: отчетность, анонс продукта, действие аналитика или необычный объем покупок"]

Все три условия вместе определяют кандидата на сквиз, за которым стоит следить. Два условия из трех — это сигнал к наблюдению. Все три — это предупреждение перед сделкой.

Шорт-стрэддл против лонг-стрэддла: основные различия

Стэддл — это стратегия в опционах, которая сочетает в себе колл-опцион и пут-опцион на одну и ту же акцию с одинаковой страйк-ценой (заранее определенная цена, по которой покупатель опциона может купить или продать акцию) и одинаковой датой истечения. Она существует в двух формах с противоположными профилями риска. Колл-опцион дает покупателю право, но не обязательство, купить акцию по страйк-цене до истечения срока действия. Пут-опцион дает покупателю право, но не обязательство, продать акцию по страйк-цене до истечения срока действия.

Премиум по опционам (цена, уплаченная покупателем и полученная продавцом за права, предоставляемые контрактом) является единицей стоимости и дохода для обоих вариантов страддла. В лонг страддле уплаченный общий премиум — это максимально возможный убыток. В шорт страддле собранный общий премиум — это максимально возможная прибыль. Стренгл использует ту же структурную идею, но размещает колл и пут при разных, вне денег страйках, снижая стоимость премиума, в то время как для получения прибыли требуется более значительное движение.

Для более глубокого понимания механики опционов перед построением вашего первого стрэддла, см. как начать работу со стратегией опционов.

Шорт стрэддл против лонг стрэддла: Краткий обзор

Ниже приведено сравнение двух стратегий по всем ключевым параметрам:

Лонг стрэддл: покупка с обеих сторон для большого движения

Лонг стрэддл — это стратегия по опционам, при которой трейдер одновременно покупает и колл-опцион, и пут-опцион на одну и ту же акцию с одинаковой страйк-ценой и датой экспирации. Позиция приносит прибыль, когда цена акции совершает значительное движение в любом направлении, вверх или вниз, выходя за пределы общего выплаченного премиума.

Структура: Купите один колл и один пут с одинаковым страйком «при деньгах» (ATM). Общий уплаченный премиум равен совокупной стоимости обоих опционов.

Расчет точки безубыточности: Допустим, акция торгуется по цене $50. Вы покупаете колл-опцион с ценой исполнения $50 за $4 и пут-опцион с ценой исполнения $50 за $4, выплачивая в общей сложности $8 в качестве премиума. Верхняя точка безубыточности = $50 + $8 = $58. Нижняя точка безубыточности = $50 - $8 = $42. Чтобы позиция стала прибыльной, на момент экспирации цена акции должна быть выше $58 или ниже $42. Эти точки безубыточности применимы на момент экспирации; на более ранних этапах сделки стоимость позиции также отражает оставшуюся временную стоимость.

Максимальная прибыль по колл-опциону теоретически неограничена по мере роста цены акции. Максимальная прибыль по пут-опциону равна страйк-цене за вычетом уплаченного общего премиума (50 $ - 8 $ = 42 $ на акцию, достигается только если цена акции упадет до нуля). Максимальный убыток равен уплаченному общему премиуму: 8 $ на акцию.

В сценарии шорт-сквиза: Стремительный рост акций выводит длинный колл глубоко «в деньги», в то время как скачок подразумеваемой волатильности (IV) одновременно раздувает премии всех опционов. Трейдеры, открывшие сделку до шорт-сквиза (когда IV была умеренной), удерживают позицию, которая получает преимущество как от направленного движения, так и от расширения IV.

Скрытый риск: крах волатильности (Volatility Crush)

Даже если цена акции резко меняется во время сквиза, лонг-стрэддл может потерять в стоимости, если удерживать его после прохождения пика. Когда событие разрешается, подразумеваемая волатильность стремительно падает (феномен, называемый крахом волатильности), что обесценивает премии на опционы по всем направлениям. Закрывайте лонг-стрэддл ВО ВРЕМЯ сквиза, пока подразумеваемая волатильность все еще высока, а не после пика.

Тета-распад (также называемый временным распадом) — это основные текущие издержки при удержании позиции лонг-стрэддл. Тета — это один из греков опционов, набор показателей, которые измеряют реакцию цены опциона на изменения базовой цены, времени, волатильности и процентных ставок. Тета-распад ежедневно уменьшает стоимость лонг-стрэддла по мере приближения срока экспирации обоих опционов. Входите в позицию как минимум за 30–60 дней до экспирации, чтобы дать ожидаемому катализатору достаточно времени для реализации.

Шорт-стрэддл: сбор премиума при низкой волатильности

Шорт стрэддл — это опционная стратегия, при которой трейдер одновременно продает как колл-опцион, так и пут-опцион на одну и ту же акцию, с одинаковой страйк-ценой и одинаковой датой экспирации. Продавец получает объединенный премиум авансом и получает прибыль, если цена акции остается около страйк-цены до экспирации, позволяя обоим опционам истечь бесполезными.

Слово "шорт" здесь относится к позиции продавца (шорт = продано/выпущено), а не к медвежьему прогнозу направления. Продавец стрэддла в шорт нейтрален в отношении направления, ожидая, что цена акции останется стабильной. Это отличается от коротких продаж, где "шорт" несет медвежий подтекст.

Конструкция: Продать один колл и один пут с одинаковым страйком «при деньгах». Суммарный полученный премиум является максимальной возможной прибылью.

Расчет точки безубыточности: Используя тот же пример: продать опцион колл на $50 и опцион пут на $50 за совокупный премиум в $8. Верхняя точка безубыточности = $58. Нижняя точка безубыточности = $42. Продавец получает прибыль, если цена акции остается между $42 и $58 на момент экспирации.

Максимальная прибыль — это премиум в размере 8 $, полученный на акцию и зафиксированный при входе в сделку. Максимальный убыток при росте цены теоретически не ограничен: проданный колл генерирует убытки, которые неограниченно растут по мере того, как цена акции поднимается выше 58 $.

Шорт-стрэддл в сценарии шорт-сквиза: Если акция вырастет с $50 до $120, проданный колл окажется глубоко «в деньгах». Продавец шорт-стрэддла несет убыток примерно в $62 на акцию только по стороне колла ($120 - $58 = $62 внутреннего убытка) против полученного премиума в $8. Чистый убыток составляет примерно $54 на акцию, и он увеличивается с каждым дополнительным долларом роста акции. Для контекста того, как маржа опционов рассчитывается в таких сценариях, см. расчеты маржи для опционов.

Предупреждение о рисках: Шорт-стрэддл по акции с высоким уровнем коротких позиций несет потенциально неограниченный риск убытков. Событие шорт-сквиза может привести к убыткам, которые значительно превышают полученную премию, в некоторых случаях на порядки.

Распад по тете работает в пользу продавца шорт-стрэддла. С каждым днем, проходящим без резких движений цены, опционы теряют в стоимости, а позиция продавца улучшается. Но это преимущество полностью исчезает, если цена актива совершает резкое движение.

Подразумеваемая волатильность и стрэддлы: критически важное связующее звено

Подразумеваемая волатильность (IV) — это прогнозные ожидания рынка относительно того, насколько изменится цена акции в течение определенного периода, выраженные в процентах в годовом исчислении. Подразумеваемая волатильность (IV) рассчитывается на основе текущих цен на опционы, а не на основе исторических данных о ценах, что отличает её от исторической волатильности.

Когда ожидается сквиз или он происходит, волатильность (IV) растет, поскольку участники рынка ожидают крупных ценовых движений. Этот всплеск одновременно увеличивает все премии по опционам. Для покупателей лонг стрэддла, высокая IV означает платить больше за позицию. Для продавцов шорт стрэддла, высокая IV означает получение большего премиума, но высокая IV также сигнализирует об ожидании крупного движения, что как раз и делает шорт стрэддл опасным.

После разрешения сквиза подразумеваемая волатильность (IV) обычно резко падает при обвале волатильности. Держатели лонг стрэддлов, которые выходят во время сквиза (пока IV еще высокая), получают как направленную прибыль, так и премию за IV. Те, кто держит позиции до пика, часто видят, как их прибыльные позиции тают по мере падения IV. Оптимальный выход — во время события, а не после.

Когда использовать лонг стрэддл или шорт стрэддл: Фреймворк принятия решений

Выбор между лонг стрэддлом и шорт стрэддлом зависит от вашего взгляда на ценовую волатильность и вашей оценки риска сжатия по конкретной акции, за которой вы наблюдаете.

Используйте лонг стрэддл, когда...

• Приближается событие-катализатор, и вероятен значительный скачок цены, но направление неопределенно
• Текущая подразумеваемая волатильность умеренная, еще не высокая, что делает стоимость стрэддла управляемой
• Акция имеет шорт-флот более 20% и дни для покрытия выше 5, создавая структурные предпосылки для сквиза
• У вас есть как минимум 30-60 дней до экспирации, что дает ожидаемому событию достаточно времени для реализации
• Вы планируете выйти во время события, пока IV еще высокая, а не после его разрешения

Используйте шорт-стрэддл, когда...

• Ожидается, что цена акции останется стабильной с низкой волатильностью в течение периода действия опционов
• Текущая подразумеваемая волатильность повышена, и вы ожидаете ее снижения (вы продаете IV на пике)
• Не предвидится никаких крупных катализаторов: ни отчетности, ни анонсов продуктов, ни необычной активности шорт-интереса
• Шорт-флоат ниже 10%, что устраняет существенный риск сквиза для позиции

Никогда не продавайте короткий стрэддл, когда...

• Доля акций в шорте превышает 20%. Повышенный риск сжатия делает теоретически неограниченные сценарии убытков реалистичными, а не абстрактными. Потенциал неограниченных убытков от короткого стрэддла в сценарии короткого сжатия не является теоретическим: это реалистичный исход, который стал реальностью для институциональных трейдеров по акциям с высокой долей шорта.
• Короткое сжатие уже началось или активно развивается. Волатильность (IV) уже повышена, и динамика сжатия может ускориться без предупреждения.
• Приближается событие, связанное с отчетностью по акции с высокой долей шорта. Это сочетает риск скачка IV, вызванного отчетностью, с риском сжатия в одной позиции, создавая нарастающее воздействие, которое собранный премиум не может оправдать.

Если вы наблюдаете за акцией с высоким шорт-интересом и приближающимся катализатором, направленно-нейтральным выбором будет лонг-стрэддл, открытый до скачка подразумеваемой волатильности. Позиция приносит прибыль за счет масштаба движения, независимо от того, в какую сторону пойдет цена.

Риски и факторы, которые следует учитывать

Обе стратегии стрэддл несут существенные риски, которые график прибыли сам по себе не отражает.

Лонг стрэддл теряет деньги, если цена базового актива не изменится достаточно сильно к моменту экспирации, чтобы компенсировать уплаченный общий премиум. Распад теты ежедневно работает против позиции, а резкое снижение волатильности после ожидаемого события может снизить стоимость опционов, даже если цена базового актива двинулась в правильном направлении. Время имеет такое же значение, как и направление.

Продажа шорт-стрэддла на акции с высоким шорт-интересом не является стратегией с умеренным риском. Теоретически неограниченный потенциал убытков по стороне колл — это математический факт структуры стратегии. Шорт-сквиз может привести к убыткам, на порядок превышающим полученный премиум, как демонстрирует приведенный выше количественный сценарий (чистый убыток $54 на акцию против полученного премиума в $8).

Торговля опционами сопряжена со значительным риском и подходит не всем инвесторам. Стратегии, обсуждаемые в этой статье, включая лонг стрэддлы и шорт стрэддлы, могут привести к потере всего выплаченного премиума (лонг стрэддл) или к теоретически неограниченным убыткам (шорт стрэддл). Данная статья предназначена исключительно для образовательных целей и не является инвестиционным советом, рекомендацией по торговле какими-либо конкретными ценными бумагами или предложением о покупке или продаже опционов. Прошлые рыночные события, включая шорт-сквиз GameStop в январе 2021 года, не предсказывают и не гарантируют аналогичных результатов в будущем. Прежде чем применять какую-либо стратегию торговли опционами, проконсультируйтесь с квалифицированным финансовым консультантом.

Частые вопросы

Что вызывает шорт-сквиз?

Шорт-сквиз возникает, когда событие-катализатор, такое как превышение прогнозов по прибыли, повышение рейтинга аналитиком, объявление о поглощении или скоординированные покупки розничных инвесторов, вызывает столь резкий рост цены акции с большим количеством открытых коротких позиций, что шорт-продавцы несут растущие убытки. Брокер выставляет маржинальные требования по этим коротким позициям, вынуждая шорт-продавцов немедленно покупать акции для закрытия своих позиций. Эти вынужденные покупки подталкивают цену выше, вызывая следующую волну маржинальных требований у оставшихся шорт-продавцов.

В чем разница между лонг-стрэддлом и шорт-стрэддлом?

Ключевое отличие заключается в занятой позиции. Лонг стрэддл включает покупку как колла, так и пута (вы платите премиум авансом и получаете прибыль от сильного движения акции в любом направлении), тогда как шорт стрэддл включает продажу обоих опционов (вы получаете премиум и прибыль, если цена акции остается неизменной). Распад теты работает против держателя лонг стрэддла и в пользу продавца шорт стрэддла. Шорт-сквиз потенциально выгоден для держателя лонг стрэддла, но катастрофичен для продавца шорт стрэддла, чей проданный колл сталкивается с теоретически неограниченными убытками по мере роста цены акции.

Хорош или плох шорт-сквиз?

Хорош шорт-сквиз или плох, полностью зависит от вашей позиции. Держатели акций в лонг и владельцы лонг-стрэддлов получают выгоду от резкого роста цен. Шорт-селлеры и продавцы шорт-стрэддлов сталкиваются с потенциально катастрофическими убытками, поскольку цена растет против их позиций, и нет естественного предела тому, сколько они могут потерять.

Как долго длится шорт-сквиз?

Шорт-сквиз может длиться от одной торговой сессии до нескольких недель. Продолжительность зависит от того, сколько шорт-позиций остается к покрытию (отражено в коэффициенте дней до покрытия), наличия продолжающегося покупательского давления и того, сохраняется ли исходный катализатор. Сквиз GameStop длился примерно три недели на своей самой интенсивной фазе, прежде чем цена развернулась, поскольку шорт-позиции постепенно покрывались, а в акцию вступили новые продавцы.

Можете ли вы потерять деньги на лонг-стрэддле?

Да. Лонг стрэддл теряет деньги, если акция не двинется достаточно сильно к моменту экспирации, чтобы окупить общий уплаченный премиум. Оба опциона истекают бесполезными, если акция остается вблизи страйк-цены при экспирации, и весь уплаченный премиум теряется. Помимо сценария бокового движения акции, падение волатильности после ожидаемого события может значительно снизить стоимость опционов, даже когда акция двинулась в вашем направлении, потому что обвал подразумеваемой волатильности снижает премиум быстрее, чем накапливается направленный прирост.

Каков риск продажи шорт стрэддла?

Основной риск продажи шорт-стрэддла заключается в теоретически неограниченном убытке при росте цены. Если цена акции резко растет, как при шорт-сквизе, проданный колл-опцион генерирует убытки, которые растут безгранично по мере того, как цена акции превышает верхнюю точку безубыточности. Максимальная прибыль ограничена премиумом, полученным при входе в сделку, что создает глубоко асимметричный профиль риска/доходности. На акции с высоким уровнем шортов сквиз может привести к росту цены в несколько раз выше уровня до сквиза, превращая скромный сбор премиума в катастрофические убытки.

Какой процент шортов вызывает шорт-сквиз?

Нет фиксированного процента, гарантирующего сквиз, но шорт-интерес выше 20% от объема акций в свободном обращении (float) обычно считается повышенным, а выше 30% — зоной высокого риска сквиза. В январе 2021 года GameStop превысил 140% своего флоата, что означало, что в шорт было продано больше акций, чем было доступно для торговли, так как одни и те же акции брались в долг и перепродавались в шорт несколько раз. Высокий шорт-интерес — необходимое, но недостаточное условие: для запуска цикла принудительного закрытия позиций все еще требуется катализатор.

Что такое шорт-сквиз GameStop?

Шорт-сквиз GameStop произошел в январе 2021 года, когда розничные трейдеры, координировавшие свои действия в сообществе WallStreetBets на Reddit, начали покупать акции GameStop Corp. (NYSE: GME) — актива, более 140% акций которого в свободном обращении были проданы в шорт. Покупки спровоцировали массовый шорт-сквиз и одновременный гамма-сквиз, что подняло цену акций с примерно 20 долларов до внутридневного пика около 483 долларов, обеспечив рост более чем на 2300% за несколько недель. Несколько крупных фондов хеджирования с крупными шорт-позициями понесли катастрофические убытки, при этом Melvin Capital сообщила об убытках в размере около 6 миллиардов долларов в ходе этого события.

Заключение

Шорт-сквизы — это редкие, но повторяющиеся рыночные события, и когда такой сценарий назревает в акции с подходящими предпосылками, ответ на вопрос о том, какую стратегию в опционах использовать, становится очевидным. Шорт-сквиз создает именно ту волатильность цен, которая делает сравнение стратегий лонг-стрэддл и шорт-стрэддл крайне значимым: масштабное и стремительное движение, вызванное принудительными покупками, у которого нет видимой точки остановки.

Если вы выявили акцию с высоким шорт-интересом, с днями покрытия выше 5 и приближающимся катализатором, лонг стрэддл, открытый до всплесков подразумеваемой волатильности, является стратегией, нейтральной к направлению, которая позволяет вам получить прибыль от масштаба сквиза, независимо от того, как в итоге разрешится цена. Избегайте продажи шорт стрэддла на ту же акцию: собранный премиум не компенсирует неограниченный риск убытков, которые создают условия сквиза.

Как и во всех стратегиях с опционами, никогда не рискуйте больше, чем можете позволить себе потерять, и проконсультируйтесь с квалифицированным финансовым консультантом перед началом торгов.

Дополнительные материалы

• Как торговать в лонг и шорт с маржинальной торговлей на споте
• Расчет начальной поддерживающей маржи опционов
• Сравнение стратегий спреда в кросс-марже и марже портфеля