Что такое шорт-сквиз: объяснение и механизм работы

Если вы слышали термин «шорт-сквиз» во время ажиотажа вокруг GameStop в январе 2021 года и хотели понять, что на самом деле произошло, эта статья охватывает все, что вам нужно знать. Вы узнаете, что такое шорт-сквиз, как он разворачивается шаг за шагом, разрешена ли короткая продажа (шорт) в Соединенных Штатах и какие риски делают эту область одной из самых опасных в инвестировании.

Ключевые выводы

["- Шорт-сквиз — это рыночное событие, при котором цена сильно шортируемой акции резко возрастает, вынуждая шорт-селлеров выкупать акции и тем самым еще сильнее повышая цену в самоподдерживающемся цикле.","- Шортинг (короткие продажи) легален в Соединенных Штатах и регулируется Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC) в соответствии с Положением SHO, вступившим в силу в 2005 году.","- Короткие продажи без покрытия (продажа акций без предварительного заимствования) являются незаконными в Соединенных Штатах согласно Положению SHO.","- Шорт-селлеры сталкиваются с теоретически неограниченным потенциалом убытков; цена акции может расти бесконечно, что означает, что убытки могут значительно превысить первоначальные инвестиции.","- Шорт-сквиз GameStop (NYSE: GME) в январе 2021 года является самым драматичным современным примером: цена акции выросла примерно на 2400% на пике, прежде чем обвалиться.","- Три общедоступных показателя сигнализируют о наличии условий для шорт-сквиза: процент коротких позиций от свободных акций (short interest as a percentage of float), коэффициент дней покрытия (days-to-cover ratio) и ставка заимствования акций (stock borrow rate)."]

Что такое шорт?

Большинство инвесторов покупают акции в надежде, что цена вырастет. Это называется идти в лонг. Шорт (короткие продажи) работает в противоположном направлении: вы берете акции в долг и немедленно продаете их, делая ставку на то, что цена упадет, чтобы потом выкупить их по более низкой цене и положить разницу себе в карман.

Шорт (или короткая продажа) — это практика заимствования акций, которыми вы не владеете, продажи их на открытом рынке и последующего выкупа такого же количества акций для возврата кредитору. Прибыль (или убыток) — это разница между ценой, по которой вы продали, и ценой, по которой вы выкупили их обратно.

Наглядная аналогия делает это более понятным. Представьте, что вы одолжили велосипед у друга и продали его за 100 долларов. Вы ждете, и через несколько недель находите точно такой же велосипед в продаже за 60 долларов. Вы покупаете его, возвращаете другу и оставляете себе разницу в 40 долларов. Шорт-продавцы делают то же самое с акциями, только вместо велосипедов они работают через брокеров, а ставки намного выше.

Когда вы хотите открыть шорт по акции, ваш брокер находит акции, принадлежащие другому инвестору, часто долгосрочному держателю или институциональному фонду, и предоставляет их вам в долг. Вы платите комиссию за заимствование (годовая процентная ставка) за все время, пока вы удерживаете шорт-позицию. Исходный владелец акций обычно не знает, что его акции были выданы в долг; брокер обрабатывает это автоматически. Когда вы закрываете позицию, вы покупаете эквивалентное количество акций на открытом рынке и возвращаете их кредитору. Для акций, по которым активно открываются шорты и которые трудно заимствовать, комиссии за заимствование могут резко возрастать, иногда выше 100% годовых.

Шорт требует наличия маржинального счета: брокерского счета, который позволяет вам заимствовать средства и ценные бумаги для торговли. Если вы новичок, наше руководство о том, как заимствовать средства при маржинальной торговле на споте), подробно описывает этот механизм. Обычные счета с расчетом наличными не позволяют открывать шорт. Хедж-фонды (частные инвестиционные пулы, использующие сложные стратегии от имени состоятельных инвесторов и организаций) являются наиболее известными институциональными участниками, открывающими шорт, но розничные инвесторы с одобренными маржинальными счетами также могут открывать шорт.

Продажи в шорт легальны в Соединенных Штатах. Полная нормативно-правовая база приведена в разделе «Законен ли шорт?» ниже.

Когда инвестор продал в шорт и еще не выкупил акции, говорят, что он держит шорт-позицию по этой акции.

Что такое шорт-сквиз?

Шорт-сквиз — это резкий рост цены акции, который происходит, когда акции с большим количеством открытых позиций в шорт начинают расти, вынуждая продавцов в шорт (шорт-селлеров) выкупать акции, чтобы ограничить свои убытки. Этот ажиотажный выкуп акций создает дополнительное покупательское давление, что еще больше толкает цену вверх, создавая самоподдерживающийся цикл, который может привести к значительному росту цен за считанные часы или дни.

Короткая продажа (шорт) — это стратегия: действие, которое инвестор совершает намеренно. Шорт-сквиз — это событие, которое происходит с продавцами в шорт, когда рыночные условия складываются против них. Короткая продажа создает условия, делающие возможным шорт-сквиз; шорт-сквиз — это то, что происходит, когда эти условия сталкиваются с неожиданным покупательским давлением.

Цикл работает, потому что шорт-продавцы должны в конечном итоге вернуть заимствованные акции. Когда цена акции растет вместо того, чтобы падать, каждый доллар роста цены представляет собой убыток для шорт-продавца. В какой-то момент эти убытки становятся достаточно большими, или маржин-колл от брокера становится достаточно срочным, что шорт-продавцы вынуждены немедленно откупать акции, независимо от цены. Эта волна покупок еще больше толкает цену вверх, что загоняет еще больше шорт-продавцов в ту же позицию. Название хорошо отражает суть: шорт-продавцы выдавливаются из своих позиций рынком, который движется против них с возрастающей силой.

Чтобы точно понять, почему эта петля обратной связи становится настолько мощной, ниже подробно описана её пошаговая механика.

Как работает шорт-сквиз?

Шорт-сквиз развивается по предсказуемой цепочке событий, где каждый шаг подпитывает следующий с нарастающей силой.

Механизм шорт-сквиза: шаг за шагом

Вот как шорт-сквиз разворачивается от начала до конца.

1. Продавцы в шорт заимствуют акции и продают их на открытом рынке, ожидая падения цены акций.
2. Вместо падения цена акций начинает расти на фоне позитивных новостей, сильной отчетности или скоординированного давления со стороны покупателей.
3. По мере роста цены убытки продавцов в шорт увеличиваются с каждым долларом прироста.
4. Брокеры выставляют маржин-коллы, требуя от продавцов в шорт либо внести дополнительные средства, либо немедленно закрыть свои позиции.
5. Чтобы закрыть свои позиции, продавцы в шорт должны выкупить акции на открытом рынке, что создает всплеск покупательского спроса.
6. Это дополнительное давление со стороны покупателей толкает цену еще выше, вызывая маржин-коллы у большего числа продавцов в шорт, и цикл повторяется до тех пор, пока большинство позиций шорт не будут закрыты.

Результатом становится каскад принудительных покупок, который может разогнать цену акции значительно выше значений, оправданных её фундаментальной стоимостью.

Маржин-колл — это механизм, превращающий добровольные убытки в принудительные. Представьте это так: маржин-колл похож на требование банка о досрочном погашении кредита из-за того, что предоставленный вами залог обесценился. При шорт-сквизе, когда цена акций растет, а убытки увеличиваются, брокеры выставляют маржин-коллы. Если шорт-продавец не может внести дополнительные средства, брокер автоматически закрывает позицию, выкупая акции по любой текущей рыночной цене и фиксируя полный убыток. Во время стремительного сквиза маржин-коллы срабатывают одновременно у многих шорт-продавцов, создавая каскад принудительных покупок, который еще больше усиливает ценовое движение.

Если убытки продавца в шорт станут настолько велики, что баланс его счета упадет ниже требуемого брокером минимального уровня, брокер автоматически закроет позицию, фиксируя убыток независимо от того, хочет ли продавец в шорт выйти из нее. В крайних случаях убытки могут полностью превысить стоимость счета.

Что вызывает шорт-сквиз? Предварительные условия и катализаторы

Для того чтобы произошел шорт-сквиз, должны совпасть два условия: акция должна быть сильно зашорчена, и должно произойти событие, которое спровоцирует рост цены.

Ключевым условием является высокий шорт интерес. Акция с уровнем шорт интереса выше 20–30% от ее флоата (общее количество акций, доступных для публичной торговли) несет значительно больший риск сквиза, чем акция с низким шорт интересом. Если цена растет, значительная часть этих заимствованных акций должна быть выкуплена одновременно, что создает взрывное покупательское давление.

Высокий шорт-интерес заряжает оружие; катализатор нажимает на курок.

Распространенные катализаторы включают:

["Положительное удивление по прибыли, превышающее ожидания аналитиков","Анонс крупного продукта или получение значительного контракта","Повышение рейтинга от авторитетной исследовательской фирмы","Благоприятные нормативные или юридические новости","Новости о потенциальном поглощении или приобретении","Скоординированные покупки со стороны розничных инвесторов, как в случае с GameStop"]

В январе 2021 года катализатором послужили скоординированные покупки розничных инвесторов, организованные через сообщество Reddit r/WallStreetBets, — необычный, но законный триггер, который спровоцировал один из самых драматичных шорт-сквизов в современной финансовой истории.

Как долго длятся шорт-сквизы?

Шорт-сквизы обычно длятся от нескольких дней до нескольких недель, завершаясь, когда большинство шорт-селлеров закрывают свои позиции и давление вынужденных покупок иссякает.

После достижения пика сквиза цена акции часто резко падает, поскольку исчезает покупательское давление, которое поддерживало его. Инвесторы, покупающие акции недалеко от пика сквиза, сталкиваются с реальной опасностью серьезных убытков. Акции GameStop упали с пика почти в 483 доллара в конце января 2021 года до менее чем 20 долларов к середине февраля, что составило снижение более чем на 95% от пика до минимума за несколько недель. Инвесторы, купившие акции недалеко от пика, понесли катастрофические убытки. Эта пост-сквизовая коррекция — один из самых важных фактов о коротких сквизах, о которых большинство людей никогда не слышит.

--- ## Реальные примеры шорт-сквизов

Шорт-сквизы не являются теоретическими. Они происходили неоднократно на протяжении всей финансовой истории, иногда с последствиями, которые изменили целые рынки.

Шорт-сквиз GameStop (январь 2021 г.)

Шорт-сквиз GameStop в январе 2021 года является самым известным примером этого явления в современной финансовой истории и наиболее наглядной иллюстрацией всех механизмов, описанных в этой статье.

GameStop (NYSE: GME), розничный продавец видеоигр, в конце 2020 года был одной из самых сильно шортируемых акций на рынке США. На пике объем шортов превышал 100% доступного для торговли объема акций, что означало, что в шорт было продано больше акций, чем фактически имелось в наличии для публичной торговли. Хедж-фонды, в частности Melvin Capital, занимали массивные шорт-позиции.

Триггер: В январе 2021 года розничные инвесторы из сообщества r/WallStreetBets на Reddit начали координировать крупные покупки акций GME и колл-опционов, что привело к резкому росту цены акций. Масштабная покупка колл-опционов создала дополнительную динамику, известную как гамма-сквиз, при которой маркет-мейкеры, продавшие эти опционы, были вынуждены покупать акции GME для хеджирования собственных рисков, создавая дополнительное давление на покупку в дополнение к уже начавшемуся шорт-сквизу.

Сквиз: Цена GME резко выросла примерно с 20 долларов за акцию до пика почти в 483 доллара всего за несколько недель, что составило рост примерно на 2400% на пике. Шорт-селлеры, включая Melvin Capital, были вынуждены закрывать позиции с катастрофическими убытками. Только в январе 2021 года Melvin Capital потерял около 6,8 миллиарда долларов, и ему потребовалась многомиллиардная финансовая помощь от фондов хеджирования Citadel и Point72. В конечном итоге Melvin Capital закрылся в мае 2022 года.

Суть конфликта: Брокерское приложение Robinhood и другие платформы ограничили покупку акций GME, сославшись на требования к залоговому обеспечению. Это решение вызвало пристальное внимание Конгресса и возмущение общественности.

Правовые последствия: Сам шорт-сквиз не был незаконным. Шорт-продажи акций GameStop были законными; хедж-фонды не нарушали закон, занимая шорт-позиции. SEC опубликовала подробный отчет сотрудников по этому эпизоду в сентябре 2021 года и не предъявила участникам r/WallStreetBets обвинений в манипулировании рынком за покупательскую активность. Убытки, понесенные хедж-фондами, были результатом сквиза, а не какого-либо нарушения закона.

Другие примечательные шорт-сквизы в истории

Механика шорт-сквиза одинакова независимо от того, являются ли участниками институциональные фонды хеджирования или розничные инвесторы на Reddit. История показывает подобные события в разные эпохи и на различных рынках.

Volkswagen, октябрь 2008 г.: Porsche сообщила, что тайно аккумулировала контрольный пакет акций Volkswagen (VOW), что привело к практически мгновенному сокращению объема акций в свободном обращении. Шорт-селлеры поспешили закрыть позиции, на короткое время сделав Volkswagen самой дорогой компанией в мире по рыночной капитализации. Акции VW выросли примерно с 200 до более чем 1000 евро всего за два торговых дня. Примечание: это событие 2008 года совершенно не связано со скандалом вокруг выбросов Volkswagen 2015 года.

AMC Entertainment, 2021: AMC стала сопутствующей мемной акцией для GameStop в тот же период, пережив собственный шорт-сквиз, когда розничные инвесторы распространили свои скоординированные покупки на другие активы с большим объемом шортов.

Законны ли шорты?

Да, шорт-продажи легальны в Соединенных Штатах. Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC), федеральное агентство, регулирующее рынки ценных бумаг США, регулирует шорт-продажи в соответствии с правилом под названием Regulation SHO, принятым в 2005 году. Существует одно незаконное исключение: голые шорт-продажи, при которых акции продаются без предварительного заимствования.

SEC и Regulation SHO: правовая база

Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) — это федеральное правительственное агентство, ответственное за регулирование рынков ценных бумаг США, включая правила, которые регулируют шорт. Основное правило — Положение SHO (Regulation SHO), принятое SEC в 2005 году специально для борьбы с практикой злоупотребления шортом.

Регламент SHO налагает два основных требования. Первое — это требование локации: прежде чем брокер сможет совершить шорт-продажу, он должен найти и подтвердить наличие акций для заимствования. Это требование конкретно предотвращает голую шорт-продажу (naked short selling). Второе — это требование закрытия позиции: брокеры должны закрывать позиции с неисполненными обязательствами по поставке (fail-to-deliver) в установленные сроки, гарантируя фактический возврат заимствованных акций.

Служба регулирования отрасли финансовых услуг (FINRA), саморегулируемая организация, уполномоченная Конгрессом осуществлять надзор за брокерскими фирмами (не являющаяся государственным агентством), требует от брокеров предоставлять данные о шорт-интересе дважды в месяц. Эти данные общедоступны через ресурс данных FINRA о шорт-интересе и большинство брокерских платформ, предоставляя розничным инвесторам доступ к тем же сигналам о состоянии сквиза, за которыми следят профессиональные трейдеры.

Легальные шорт-продажи против незаконных «голых» шорт-продаж

Короткая продажа без покрытия — это практика продажи акций в шорт без предварительного заимствования или подтверждения возможности их заимствования. Это принципиально отличается от обычной короткой продажи.

✅ Законно: обычный шорт — акции находят и берут в заем перед продажей.

❌ Незаконно: голый шорт — акции продаются в шорт без их предварительного заимствования. Это запрещено в США в соответствии с Regulation SHO от SEC (2005).

Непокрытый шорт является незаконным, поскольку он может создавать «фантомные акции»: акции, которые, как кажется, существуют на рынке, но на самом деле не были заимствованы. Это искажает спрос и предложение и может дестабилизировать рынки. Позиции шорт, занимаемые хедж-фондами в GameStop, были обычными короткими продажами с использованием заимствованных акций. Это не был непокрытый шорт.

Является ли шорт-сквиз сам по себе незаконным?

Нет. Сам по себе шорт-сквиз не является незаконным. Шорт-сквиз — это естественное рыночное событие, вызванное давлением со стороны покупателей, которое подавляет позиции продавцов в шорт. В самом по себе быстром росте цены акций или в том, что продавцы в шорт вынуждены закрывать свои позиции, нет ничего незаконного.

Грань между законным действием, известным как «squeeze» (игра на понижение), и незаконным поведением заключается в наличии обманных действий. Согласно законодательству США о ценных бумагах, в частности Закону о биржах ценных бумаг 1934 года и Правилу 10b-5 Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC), манипулирование рынком определяется как умышленное поведение, направленное на обман инвесторов путем искусственного влияния на цены ценных бумаг. Если группа инвесторов намеренно распространяет ложную информацию, чтобы повысить цену акции и спровоцировать squeeze, такое поведение может быть расценено как незаконное манипулирование рынком. Сама механика squeeze — рост цен и закрытие позиций шорт-селлерами — является законной рыночной деятельностью.

Публичное обсуждение акций розничными инвесторами и их решение о покупке, даже в координации с тысячами других лиц, в целом законно согласно законодательству США, если это не сопровождается мошенническим введением в заблуждение. SEC изучила ситуацию с GameStop в январе 2021 года и не предъявила участникам r/WallStreetBets обвинений в манипулировании рынком за их действия по покупке. Схема «памп и дамп», напротив, является преступлением: организаторы намеренно распространяют ложную информацию, чтобы искусственно завысить цену акции перед продажей своих долей с прибылью. Шорт-сквиз, вызванный реальным давлением со стороны покупателей, не является схемой «памп и дамп».

Могут ли розничные инвесторы продавать акции в шорт?

Да. Розничные инвесторы могут продавать акции в шорт через маржинальный счет у большинства крупнейших брокерских компаний США. Стандартный кассовый счет не позволяет открывать шорт. Брокеры могут иметь дополнительные требования к участникам, включая минимальный баланс счета и отдельный процесс одобрения маржи.

Правила шорт-селлинга различаются в разных странах. Некоторые страны, включая США во время финансового кризиса 2008 года и ряд стран-членов ЕС во время рыночных потрясений, вызванных COVID-19, в 2020 году, временно ограничивали шорт-селлинг в периоды крайней рыночной нестабильности. Эти запреты являются целенаправленными и временными мерами, а не постоянными запретами.

Как определить потенциальный шорт-сквиз

Три общедоступных показателя дают аналитикам и розничным инвесторам представление о том, может ли акция быть уязвима для шорт-сквиза: отношение шорт-интереса к фри-флоату, коэффициент дней для покрытия и ставка заимствования акций.

Три показателя, на которые стоит обратить внимание

Каждая метрика измеряет отдельный аспект экспозиции шорт-продавцов. В совокупности они указывают на то, формируются ли условия для сквиза.

Метрика 1: Шорт-интерес в процентах от свободных акций

Шорт-интерес — это общее количество акций компании, которые инвесторы продали в шорт, но еще не выкупили обратно. Выраженный в процентах от количества акций компании в свободном обращении (общего числа акций, доступных для публичной торговли), он показывает, насколько активно по акции открываются шорт-позиции. Аналитики обычно считают шорт-интерес выше 20–30% от свободного обращения повышенным, а выше 50% — очень высоким. Чем выше шорт-интерес, тем сильнее будет вынужденное давление со стороны покупателей в случае роста цены. FINRA требует от брокеров предоставлять эти данные дважды в месяц; они общедоступны на сайте FINRA и на большинстве брокерских платформ.

Метрика 2: Дней для покрытия (Соотношение коротких позиций)

Показатель «дней на покрытие» (days to cover) равен общему количеству акций в шорте, деленному на среднесуточный объем торгов. Этот результат отражает количество дней, необходимых всем продавцам в шорт для закрытия своих позиций при обычном объеме торгов. Например: если по акции открыто 10 миллионов акций в шорте, а средний дневной объем составляет 1 миллион акций, то коэффициент «дней на покрытие» равен 10. Аналитики обычно считают значение выше 5–10 дней повышенным. Высокий коэффициент означает, что при возникновении шорт-сквиза давление на покупку может сохраняться длительное время, так как продавцы в шорт не смогут быстро закрыть позиции.

Показатель 3: Ставка заимствования акций (комиссия за заимствование)

Комиссия за заимствование — это годовая процентная ставка, которую платят продавцы в шорт за заимствование акций. Когда по акции открыто много коротких позиций и акции трудно найти, комиссия за заимствование резко возрастает, иногда до 50%, 100% или выше в годовом исчислении. Высокая ставка заимствования сигнализирует о том, что институциональные инвесторы платят премиум за поддержание своих позиций в шорт, что усиливает сигнал о высоком интересе к коротким продажам.

Предстоящее каталитическое событие, такое как запланированное объявление о прибыли, запуск продукта или регуляторное решение, может стать пусковым механизмом, который превратит эти условия в реальный сквиз.

Эти показатели указывают на условия, которые могут способствовать шорт-сквизу, но они не гарантируют его наступления. Инвестирование в сильно шорченные акции сопряжено со значительным риском убытков. Эта информация предназначена для образовательных целей, а не в качестве инвестиционной рекомендации.

Риски шортинга

⚠️ Предупреждение о рисках

В отличие от покупки акций, где ваш максимальный возможный убыток равен сумме ваших инвестиций, шорт несет теоретически неограниченный потенциал убытков. Акция может упасть только до $0, но ее стоимость может расти бесконечно. Этот асимметричный риск делает шорт одной из самых опасных стратегий в инвестировании.

• Неограниченный потенциал убытков: Если вы открываете шорт на 100 акций по цене $20 (общий объем инвестиций $2 000) и цена акции вырастает до $200, вам придется выкупить эти акции за $20 000, что приведет к убытку в размере $18 000 при ставке в $2 000. Именно это произошло с теми, кто открывал шорт во время сквиза GameStop. Поскольку у цены акции нет теоретического потолка, убытки действительно ничем не ограничены.

• Маржин-коллы и принудительное закрытие: Брокеры выставляют маржин-коллы, когда стоимость счета шорт-продавца опускается ниже требуемого порога, требуя от инвестора либо внести дополнительные средства, либо немедленно закрыть позицию. Если инвестор не может удовлетворить требования маржин-колла, брокер автоматически закрывает позицию, фиксируя полный убыток в самый неподходящий момент.

• Стоимость комиссии за заимствование: Продавцы в шорт платят постоянную комиссию за заимствование до тех пор, пока удерживают позицию. На акции с высоким уровнем шортов, которые трудно заимствовать, эти комиссии могут достигать 50–200% годовых, снижая доходность, даже если сделка в остальном движется в их пользу.

• Риск шорт-сквиза: Быстрый шорт-сквиз может уничтожить шорт-позицию почти без предупреждения. Стоп-лосс ордера, которые автоматически запускают ордер на покупку для покрытия шорт-позиции, когда цена поднимается до заранее установленного уровня, могут не исполниться вовремя во время резкого сквиза. Цены могут проскочить выше уровня стоп-лосса до срабатывания ордера, оставляя продавцам в шорт убытки больше, чем ожидалось.

• Риск тайминга: Даже когда основной тезис шорт-продавца верен и акции действительно переоценены, акции могут продолжать расти месяцами или годами, прежде чем упадут. Шорт-продавец может быть вынужден закрыть позицию из-за маржин-коллов задолго до ожидаемого снижения цены.

Шорт считается продвинутой стратегией, подходящей только для опытных инвесторов, способных выдержать значительные убытки. Большинство финансовых консультантов рекомендуют начинающим инвесторам избегать шорт до тех пор, пока они не приобретут значительный опыт работы на рынке.

Часто задаваемые вопросы о шорт-сквизах и шортах

В чем разница между шортом и шорт-сквизом?

Шорт-селлинг — это торговая стратегия: акт заимствования и продажи акций с расчетом на падение цены. Шорт-сквиз — это рыночное событие, которое происходит, когда цена акции с большим объемом шортов резко растет, заставляя шорт-селлеров быстро откупать акции. Шорт-селлинг создает условия для сквиза; сквиз — это то, что происходит, когда эти условия срабатывают под воздействием неожиданного покупательского давления.

Является ли шорт-сквиз незаконным?

Нет. Шорт-сквиз сам по себе не является незаконным. Это естественное рыночное событие, вызванное тем, что давление покупателей перевешивает позиции продавцов в шорт. В быстром росте цен или вынужденном закрытии позиций шорт-селлерами нет ничего противозаконного. Однако преднамеренное распространение ложной информации с целью повышения цены акции и провоцирования сквиза может быть расценено как незаконное манипулирование рынком в соответствии с законодательством США о ценных бумагах.

Является ли координация шорт-сквиза незаконной?

Координация покупки акций с высокой долей коротких позиций, даже с участием тысяч других инвесторов, как правило, законна согласно законодательству США при условии отсутствия мошеннического искажения информации. SEC рассмотрела эпизод с GameStop в январе 2021 года и не обвинила участников r/WallStreetBets в манипулировании рынком за покупательскую активность. Законодательная черта перейдена, когда присутствует обманное поведение, такое как распространение ложной информации с целью ввести в заблуждение других инвесторов.

Является ли шорт-сквиз тем же, что и манипулирование рынком?

Нет. Шорт-сквиз — это естественное рыночное событие, вызванное принудительными покупками; оно не требует обмана или мошенничества. Манипулирование рынком, согласно законодательству США о ценных бумагах, требует преднамеренных обманных действий для искусственного влияния на цены. Простая покупка акций с большим количеством шортов, даже в больших скоординированных объемах, не является манипулированием рынком. Проверка SEC эпизода с GameStop в 2021 году не выявила, что сам по себе шорт-сквиз представлял собой незаконное манипулирование рынком.

В чем разница между шорт-сквизом и схемой «памп и дамп»?

Шорт-сквиз — это естественное рыночное событие: цены растут, потому что продавцы в шорт вынуждены выкупать акции, а не из-за какого-либо обмана. Схема «памп и дамп» — это преступление. Промоутеры намеренно распространяют ложную информацию, чтобы раздуть цену акций, а затем продают свои акции с прибылью до того, как цена рухнет. Шорт-сквиз происходит под влиянием законного давления со стороны покупателей; «памп и дамп» требует преднамеренного мошенничества с ценными бумагами.

Являются ли «голые» продажи в шорт незаконными?

Да. Голый шорт является незаконным в Соединенных Штатах. Голый шорт подразумевает продажу акций в шорт без их предварительного заимствования или подтверждения того, что они могут быть заимствованы, что может создать искусственное предложение акций и исказить рыночные цены. Регламент SHO SEC, принятый в 2005 году, специально запрещает эту практику, требуя от брокеров находить доступные акции перед исполнением продажи в шорт.

Что случилось с шорт-селлерами GameStop: нарушили ли они закон?

Нет. Продажа акций GameStop в шорт была законной. Фонды хеджирования, которые открывали шорт по GME, включая Melvin Capital, не нарушали закон, открывая шорт-позиции. Понесенные ими убытки стали результатом шорт-сквиза, а не какого-либо нарушения закона. SEC провела детальную проверку событий января 2021 года и не обнаружила, что позиции продавцов в шорт нарушали законы о ценных бумагах.

Могут ли розничные инвесторы получить прибыль от шорт-сквиза?

Розничные инвесторы, владеющие акциями сильно шортованной компании до шорт-сквиза, могут получить прибыль, продав их по мере роста цены. Однако покупка акций во время уже идущего шорт-сквиза сопряжена с серьезным риском. Многие розничные инвесторы, купившие акции GameStop около пика (почти $483), понесли значительные убытки, когда цена в течение нескольких недель упала обратно ниже $20. Правильно рассчитать время шорт-сквиза чрезвычайно сложно, даже для опытных инвесторов.

Как долго длятся шорт-сквизы?

Шорт-сквизы обычно длятся от нескольких дней до нескольких недель и заканчиваются, когда большинство шорт-продавцов закрывают свои позиции, а вынужденное давление со стороны покупателей исчерпывается. После прохождения пика сквиза цены на акции часто резко падают, так как давление покупателей исчезает. Шорт-сквиз GameStop достиг своего пика в конце января 2021 года и сошел на нет в течение нескольких недель, что иллюстрирует, насколько быстро ситуация может измениться на противоположную.

Запрещены ли шорт-продажи где-либо?

Короткие продажи (шорты) легальны на большинстве крупных финансовых рынков. Однако регуляторы в нескольких странах ввели временные запреты на шорт-продажи в периоды крайней волатильности рынка, такие как финансовый кризис 2008 года и рыночные потрясения, связанные с COVID-19, в 2020 году. Эти запреты являются целевыми и временными мерами, а не постоянными запретами.

Этичны ли короткие продажи (шорты)?

Короткая продажа является законной и выполняет признанные функции на финансовых рынках. Многие экономисты утверждают, что она помогает корректировать переоцененные акции, обеспечивает ликвидность рынка и разоблачила крупные корпоративные мошенничества, включая Enron. Критики утверждают, что она может нанести вред компаниям и их сотрудникам, ускоряя падение цен на акции. Является ли короткая продажа этичной, остается предметом реальных дебатов среди участников рынка и регулирующих органов, с разумными аргументами с обеих сторон.

Является ли шорт прибыльным?

Шорт-селлинг может приносить прибыль, когда цена акции падает, как и ожидалось. Однако он широко считается одной из самых сложных и рискованных стратегий в инвестировании. Шорт-продавцы сталкиваются с теоретически неограниченным потенциалом убытков, текущими комиссиями за заимствование и постоянной угрозой шорт-сквиза. Большинство финансовых экспертов рекомендуют ее только для искушенных, опытных инвесторов, которые полностью понимают связанные с этим риски.

Итог

Шорт-сквиз — это мощное рыночное событие, а не торговая стратегия. Он происходит, когда цена акции с большим объемом позиций шорт растет и вынуждает продавцов совершать каскад покупок, что подталкивает цену еще выше. Эта петля обратной связи может вызвать резкие, стремительные движения цены перед столь же внезапным обвалом.

Шорт легален в Соединенных Штатах и регулируется Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC) согласно Правилу SHO. Голый шорт, который заключается в продаже акций без их предварительного заимствования, является незаконным согласно тому же правилу. Сам по себе шорт-сквиз не является незаконным; это естественное следствие рыночной механики, а не форма мошенничества или манипуляции.

Короткие продажи и торговля акциями с большим объемом шортов в ожидании сквиза сопряжены со значительным финансовым риском, включая возможность убытков, превышающих ваши первоначальные инвестиции. Для читателей, которые хотят узнать, как работает маржинальное кредитование на практике, наше руководство по тому, как занять средства в маржинальной торговле на споте), подробно описывает все механизмы. Данная статья предназначена исключительно для образовательных целей и не является инвестиционной рекомендацией. Проконсультируйтесь с квалифицированным финансовым консультантом перед принятием любых инвестиционных решений.