Шорт-сквиз: лонг против шорт стрэддла

Акция набирает обороты в финансовых новостях и социальных сетях. Шортисты испытывают трудности. Цена стремительно и далеко движется за считанные дни. Вы слышали, что стратегии опционов стрэддл подходят именно для такой ситуации, но перед вами встает немедленный вопрос: следует ли вам купить стрэддл или продать его? Ответ полностью зависит от понимания того, что такое краткосрочный выжимание (short squeeze), как сконструирован каждый вариант стрэддла и почему один из них может принести прибыль в хаосе, в то время как другой сталкивается с неограниченными убытками.

Ключевые выводы

• Шорт-сквиз происходит, когда акции с большим объемом шорт-позиций резко растут, вынуждая шорт-продавцов выкупать акции, что еще больше ускоряет движение цены.
• Стэддл — это стратегия в опционах, которая сочетает в себе колл и пут на одну и ту же акцию с одинаковой страйк-ценой и датой экспирации.
• Длинный стрэддл (покупка лонг обоих опционов) приносит прибыль, когда цена акции сильно движется в любом направлении, и несет в себе определенный максимальный убыток, равный выплаченному премиуму.
• Короткий стрэддл (продажа шорт обоих опционов) приносит прибыль, когда цена акции остается вблизи страйк-цены, и несет теоретически неограниченный потенциал убытков при движении вверх.
• Условия перед сквизом благоприятны для длинных стрэддлов: ожидаемое сильное движение соответствует структуре прибыли стратегии, а вход до скачка подразумеваемой волатильности обеспечивает лучшие экономические показатели.
• Короткие стрэддлы опасны во время шорт-сквизов: резкий рост акций намного выше верхней точки безубыточности продавца приводит к убыткам, которые растут с каждым дополнительным долларом повышения цены.
• IV crush (быстрое падение подразумеваемой волатильности после пика сквиза) может уничтожить стоимость опционов, даже если цена акции остается высокой, поэтому время входа имеет такое же значение, как и направление.

Что такое шорт-сквиз? Как он работает и почему это важно для трейдеров опционов

Определение шорт-сквиза

Шорт-сквиз — это рыночное событие, при котором сильно шортируемая акция быстро растет, вынуждая шорт-селлеров откупать акции для покрытия своих убыточных позиций. Этот откуп еще больше толкает цену вверх, провоцируя новые вынужденные покупки со стороны других шорт-селлеров в самоподдерживающемся цикле. Для трейдеров опционами шорт-сквиз создает быстрое, крупное, направленно неопределенное движение цены, которое делает выбор стратегии между лонг и шорт стрэддлом действительно значимым.

Одно уточнение перед тем, как идти дальше: продажа в шорт (заимствование акций и их продажа в ожидании падения цены) — это практика на рынке капитала, которая не имеет ничего общего с коротким стрэддлом, представляющим собой стратегию в опционах, связанную с продажей контрактов. Слово «шорт» фигурирует в обоих случаях, но они описывают совершенно разные виды деятельности.

Как продажа в шорт создает условия для сквиза

Шорт — это практика заимствования акций и их продажи на открытом рынке в ожидании падения цены, чтобы вы могли выкупить их по более низкой цене, вернуть заимствованные акции кредитору и оставить разницу себе в качестве прибыли.

Шорт-продавец получает прибыль, когда цена акции падает. Если же цена акции вместо этого растет, шорт-продавец сталкивается с растущими убытками без теоретического потолка, поскольку акция может расти до бесконечности. Шорт-продавцы также платят ежедневную комиссию за заимствование, что добавляет временные затраты к удержанию позиции.

Шорт-интерес — это общее количество акций, которые на данный момент проданы в шорт. Шорт-флоат — это шорт-интерес, выраженный в процентах от общего количества акций в свободном обращении (флоат), и это более подходящий показатель для сравнения акций компаний разного размера. Третий показатель, «дней до закрытия» (days-to-cover), равен количеству акций в шорте, деленному на средний ежедневный объем торгов.

Шорт-флоат выше 20–30% обычно считается повышенным. Показатель выше 50% считается экстремальным. В конце 2020 года показатель GameStop превысил 100% от объема акций в свободном обращении, что означало, что в шорт было продано больше акций, чем фактически находилось в свободном обращении. Обратите внимание, что FINRA публикует данные по коротким позициям дважды в месяц, поэтому любые цифры, к которым вы получаете доступ, имеют встроенную задержку.

Маржин-колл происходит, когда брокер требует, чтобы продавец в шорт внес дополнительные средства или закрыл позицию, поскольку потенциальные убытки превысили порог. Когда акции растут, и шорт-продавцы сталкиваются с маржин-коллами, они должны исполнить принудительные ордера на обратный выкуп. Эти покупки толкают акции вверх, что вызывает маржин-коллы у других шорт-продавцов, что вынуждает к дополнительным покупкам. Этот каскад превращает обычный рост цены в сквиз.

Как шорт-сквиз разворачивается шаг за шагом

Шорт-сквиз представляет собой механическую цепочку, которая становится самоподдерживающейся на каждом этапе.

["Акция накапливает высокую долю коротких позиций (более 20-30% от доступных акций, проданных в шорт).","Появляется позитивный катализатор: неожиданно хорошие финансовые результаты, новостное событие, повышение рейтинга аналитиком или скоординированные покупки в социальных сетях.","Цена акции начинает расти.","Рост цены вызывает маржин-коллы у продавцов в шорт, чьи убытки превысили установленные брокером пороги.","Продавцы в шорт исполняют принудительные заявки на выкуп позиций, что подталкивает цену акции вверх.","Более высокая цена вызывает новые маржин-коллы у дополнительных продавцов в шорт, вынуждая их совершать больше покупок и ускоряя дальнейшее движение цены."]

Условия, создающие уязвимость к сквизу:

• Высокий шорт-флоат (более 20–30% от акций в свободном обращении)
• Низкий абсолютный фри-флоат (меньшее количество доступных для займа акций означает, что заимствование быстро становится дорогим)
• Ближайший катализатор, который может спровоцировать восходящее движение цены

Шорт-сквиз против гамма-сквиза: в чем разница?

Шорт-сквиз вызывается тем, что продавцы, открывшие шорт по капиталу, вынуждены закрывать свои позиции. Гамма-сквиз вызывается совершенно другим механизмом, исходящим с рынка опционов.

Когда на акцию покупаются большие объемы колл-опционов, маркет-мейкеры (финансовые институты, обеспечивающие ликвидность путем непрерывного котирования цен покупки и продажи), продавшие эти колл-опционы, должны покупать акции базового актива для хеджирования своих рисков. Это называется дельта-хеджирование: маркет-мейкеры удерживают компенсирующие позиции в акциях, чтобы сохранять нейтральность к направлению движения цены акции. По мере роста стоимости акций чувствительность этих колл-опционов к изменению цены увеличивается (это эффект гаммы), что вынуждает маркет-мейкеров покупать еще больше акций. Покупки ускоряют рост цен, что влечет за собой новые операции по хеджированию.

Гамма-сквиз и шорт-сквиз часто происходят одновременно и усиливают друг друга, как это случилось с GameStop в январе 2021 года. Активность на рынке опционов сама по себе может способствовать возникновению сквиза, а не просто быть инструментом для торговли им.

Как долго обычно длится шорт-сквиз?

Большинство шорт-сквизов проходят свою самую интенсивную фазу в течение нескольких дней или недель, хотя точная продолжительность зависит от нескольких условий. Объем шорт-интереса, доступная рыночная ликвидность и то, поддержит ли первоначальный катализатор импульс, — все это влияет на то, как долго цена остается высокой. Пиковая интенсивность GameStop продолжалась примерно три-пять торговых дней в конце января 2021 года, до того, как сквиз начал разрешаться. Продолжительность действительно трудно предсказать, и любое позиционирование трейдера вокруг сквиза должно учитывать возможность того, что движение разрешится быстрее, чем ожидалось.

Что такое стрэддл в торговле опционами?

Что такое стрэддл и как он работает

Стрэддл — это стратегия на опционы, которая предполагает одновременную покупку (или продажу) колл-опциона и пут-опциона на одну и ту же базовую акцию с одинаковой страйк-ценой и датой экспирации. Поскольку позиция включает в себя как колл-опцион (который приносит прибыль при росте акции), так и пут-опцион (который приносит прибыль при падении акции), стрэддл является ненаправленным: он не требует от трейдера прогнозировать, в какую сторону изменится цена акции, важно лишь то, что она изменится значительно.

Существует два варианта: лонг-стрэддл, создаваемый путем покупки обоих опционов, и шорт-стрэддл, создаваемый путем продажи обоих опционов. Для более подробного ознакомления с построением стратегий с опционами см. начало работы со стратегиями опционов.

Коллы и путы: две «ноги» каждого стрэддла

Колл-опцион дает покупателю право, но не обязательство, купить 100 акций базового актива по страйк-цене до наступления даты истечения.

Калл-опцион на $50 на Акцию XYZ с премиумом в $2.50 дает покупателю право приобрести 100 акций XYZ по цене $50 за акцию до истечения срока действия. Покупатель платит всего $250 (100 акций × $2.50). Продавец этого колл-опциона получает $250.

Премиум по опционам — это цена, которую платит покупатель опциона и получает продавец опциона. Он отражает внутреннюю стоимость (то, насколько опцион находится «в деньгах») плюс внешнюю стоимость (время, оставшееся до экспирации, и текущий уровень подразумеваемой волатильности). Во время шорт-сквиза скачки подразумеваемой волатильности приводят к резкому росту премиумов, именно поэтому вход в лонг-стрэддл до начала сквиза гораздо предпочтительнее, чем вход во время него.

Пут-опцион дает покупателю право, но не обязательство, продать 100 акций базового актива по страйк-цене до даты истечения срока действия.

Пример: пут-опцион на акции XYZ с ценой исполнения 50 $ и премиумом 2,50 $ дает покупателю право продать 100 акций XYZ по цене 50 $ за акцию до истечения срока действия.

Колл дает право на покупку (бычий инструмент). Пут дает право на продажу (медвежий инструмент). В стрэддле вы удерживаете оба одновременно, делая совокупную позицию ненаправленной. Вместе один колл и один пут с одним и тем же страйком образуют две «ноги» каждого стрэддла.

Страйк-цена и «при деньгах»: центр стрэддла

Страйк-цена — это определенная цена, по которой может быть исполнен контракт на опционы. В стрэддле и колл, и пут используют одну и ту же страйк-цену. Этот общий страйк является определяющей структурной особенностью, которая отличает стрэддл от других многоэтапных стратегий опционов.

Стэддлы почти всегда формируются «при деньгах» (ATM): страйк-цена равна или максимально приближена к текущей рыночной цене базовой акции. Страйк «при деньгах» максимизирует чувствительность стрэддла к движению цены в любом направлении. В нашем примере, если акции XYZ торгуются по цене $50, стрэддл использует страйк-цену $50 для обеих «ног».

Каждый опционный контракт, и, следовательно, каждый стрэддл, имеет фиксированную дату истечения срока действия, после которой оба контракта перестают существовать. Выбор даты истечения срока действия с достаточным количеством времени для развития ожидаемого движения является ключевым решением при построении стрэддла.

Объяснение лонг стрэддла: Конструкция, прибыль и убытки, и шаги настройки

Что такое лонг стрэддл и как он сконструирован

Длинный стрэддл формируется путем покупки одного колл-опциона и одного пут-опциона на одну и ту же акцию с одинаковой страйк-ценой «при деньгах» (ATM) и одной и той же датой экспирации. Слово «лонг» относится к покупке контрактов на опционы, а не к направленной ставке на рост цены акции. Длинный стрэддл приносит прибыль при значительных движениях цены в любом направлении.

Общая стоимость равна сумме колл-премиума и пут-премиума.

$2.50 колл + $2.50 пут = $5.00 общая премиум = $500 за контракт (100 акций × $5.00).

Эти 500 $ также являются максимальным убытком. Если на момент экспирации цена акции находится точно на страйк-цене 50 $, оба опциона истекают обесцененными, и покупатель теряет полные уплаченные 500 $. Это единственный сценарий, при котором возникает максимальный убыток.

Расчет максимальной прибыли, максимального убытка и точки безубыточности для стратегии лонг стрэддл

Максимальный убыток по лонг-стрэддлу составляет общую сумму выплаченного премиума ($500 в данном примере). Покупатель лонг-стрэддла не может потерять больше, чем выплаченный премиум. Максимальная прибыль теоретически не ограничена при движении вверх; при движении вниз максимальная прибыль ограничена страйк-ценой, умноженной на 100 акций ($50 × 100 = $5 000, что требует падения цены акции до нуля).

Лонг-стрэдл имеет две точки безубыточности, а не одну:

Верхняя точка безубыточности = Страйк-цена + Общий уплаченный премиум

Нижняя точка безубыточности = страйк-цена - Общий уплаченный премиум

• $50 страйк + $5.00 общий премиум = $55 верхняя точка безубыточности
• $50 страйк - $5.00 общий премиум = $45 нижняя точка безубыточности

Акция должна закрыться выше $55 или ниже $45 к моменту экспирации, чтобы покупатель лонг стрэддла получил прибыль.

Три сценария развития событий для акции XYZ со страйком $50 и общей премией $5.00:

• Акция выросла до $65: колл-опцион стоит $15 × 100 = $1,500; пут-опцион истекает бесполезным; прибыль = $1,500 - $500 = $1,000.
• Акция упала до $35: пут-опцион стоит $15 × 100 = $1,500; колл-опцион истекает бесполезным; прибыль = $1,500 - $500 = $1,000.
• Акция осталась на уровне $50: оба опциона истекают бесполезными; убыток = $500 (максимальный убыток).

Основной вывод: покупателю лонг-стрэддла необходимо, чтобы цена акции отклонилась более чем на $5 от страйка в любом направлении для получения прибыли. Для получения подробной информации о механике опционов P&L см. расчеты P&L для опционов.

Тета (временной распад) — это скорость, с которой стоимость опциона снижается каждый день по мере приближения даты экспирации при прочих равных условиях. Тета — это один из нескольких показателей, называемых греками, которые измеряют, как цены на опционы реагируют на изменение условий. Для покупателя длинного стрэддла тета является врагом: каждый день без значительного движения акций снижает стоимость обеих позиций в лонг.

Подразумеваемая волатильность (IV) — это прогнозные ожидания рынка относительно того, насколько изменится цена акции в течение определенного периода, выраженные в процентах в годовом исчислении. IV рассчитывается на основе текущих цен на опционы, а не на основе исторического движения цен. Длинный стрэддл — это лонг вега: когда IV растет, стоимость как колла, так и пута увеличивается, что выгодно покупателю еще до того, как акция придет в движение. Чтобы узнать больше о том, как работает IV, см. введение в подразумеваемую волатильность.

Как открыть длинный стрэддл: пошаговое руководство

1. Определите базовую акцию и запишите ее текущую рыночную цену.
2. Выберите страйк-цену «при деньгах» (ATM), которая равна или очень близка к текущей цене акции.
3. Выберите дату истечения срока действия, которая предоставит достаточно времени для развития ожидаемого движения цены. Стандартные американские опционы на капитал истекают в третью пятницу каждого месяца; также доступны еженедельные экспирации. Опционы с более дальними сроками стоят дороже, но предоставляют больше времени.
4. Купите один контракт опциона колл по выбранному страйку ATM.
5. Купите один контракт опциона пут по той же страйк-цене и той же дате истечения срока действия.
6. Рассчитайте ваш общий уплаченный премиум (премиум колл + премиум пут × 100 акций) и ваши верхнюю и нижнюю точки безубыточности перед заключением сделки.

Шорт-стрэддл: построение, прибыль и убытки, а также риск, который необходимо понять в первую очередь

Что такое шорт-стрэддл (и почему его профиль риска фундаментально отличается от лонг-стрэддла)

Важное примечание о рисках: шорт-стрэддл несет в себе теоретически неограниченный потенциал убытков при росте цены. Если цена базового актива резко вырастет выше верхней точки безубыточности, убытки будут увеличиваться с каждым дополнительным долларом роста цены и не будут иметь предела.

Слово "шорт" в шорт стрэддле означает продажу опционных контрактов. Это не подразумевает шорт-продажу акций. Продавец шорт стрэддла хочет, чтобы цена актива оставалась стабильной, вблизи страйк-цены, до истечения срока действия. Это противоположно тому, что происходит во время шорт-сквиза.

Шорт стрэддл формируется путем продажи одного колл-опциона и одного пут-опциона на один и тот же базовый актив с одинаковой страйк-ценой и одинаковой датой истечения срока действия. Продавец upfront получает премию.

Продать опцион колл со страйком $50 за $2.50 и опцион пут со страйком $50 за $2.50 на Акцию XYZ. Общая полученная премия = $5.00 = $500 кредита за контракт (100 акций × $5.00).

Этот кредит в размере $500 является максимальной прибылью. Она достигается только в том случае, если цена акции на момент экспирации составит ровно $50 (страйк), в результате чего оба опциона истекут обесцененными.

Расчет максимальной прибыли, максимального убытка и точки безубыточности для стратегии шорт-стрэддл

Максимальная прибыль по шорт-стрэддлу составляет $500 (общий полученный премиум). Это происходит только в том случае, если цена акции на момент экспирации закрывается точно на уровне страйк-цены.

Максимальный убыток теоретически не ограничен при движении цены вверх. Если к моменту экспирации цена акции вырастет до $70, короткий колл приведет к убытку в размере ($70 - $50) × 100 = $2 000 за вычетом полученного премиума в $500, что даст чистый убыток в размере $1 500. Если цена акции продолжит расти, убытки будут увеличиваться с каждым долларом. При падении цены убыток существенен, но ограничен: максимальный убыток при снижении составляет ($50 × 100) - $500 = $4 500.

Шорт-стрэддл использует ту же формулу безубыточности, что и лонг-стрэддл:

Верхняя точка безубыточности = страйк-цена + общий полученный премиум

Нижняя точка безубыточности = Страйк-цена - Суммарный полученный премиум

Пример:

• $50 страйк + $5.00 = $55 верхняя точка безубыточности
• $50 страйк - $5.00 = $45 нижняя точка безубыточности

Продавец шорт-стрэддла получает прибыль, если цена акции к моменту экспирации составит от $45 до $55.

Три сценария исхода для акции XYZ со страйком $50 и полученной премией в размере $5.00:

• Цена акции остается на уровне $50: оба опциона истекают без исполнения; прибыль = $500 (максимальная прибыль).
• Цена акции растет до $70: чистый убыток = ($70 - $55) × 100 - $0 дополнительного кредита = $1 500 (кредит в размере $500 компенсирует убыток в $2 000 по колл-опциону, оставляя чистый убыток в размере $1 500).
• Цена акции падает до $30: чистый убыток = ($45 - $30) × 100 = $1 500.

Продавец шорт стрэддла получает выгоду от теты: каждый день, пока цена актива остается вблизи страйка, проданные опционы теряют в стоимости, и продавец может закрыть позицию с прибылью или позволить обоим опционам истечь обесцененными. Шорт стрэддл — это шорт вега: рост IV увеличивает стоимость проданных опционов, работая против продавца. В то время как продавец шорт стрэддла получает выгоду от течения времени, покупатель лонг стрэддла участвует в гонке против него.

Как открыть шорт стрэддл: пошаговое руководство

Перед открытием шорт-стрэддла подтвердите, что вы понимаете описанный выше неограниченный потенциал убытков при росте цены.

1. Определите базовую акцию и зафиксируйте ее текущую рыночную цену.
2. Выберите страйк-цену «при деньгах» (ATM).
3. Выберите дату экспирации. Опционы с более коротким сроком действия распадаются быстрее, что выгодно для продавца, но несут в себе более высокий риск, если цена акции быстро изменится до даты экспирации.
4. Продайте один колл-контракт по выбранному страйку «при деньгах».
5. Продайте один пут-контракт по той же страйк-цене и с той же датой экспирации.
6. Рассчитайте общую сумму полученного премиума (кредит в размере $500 в примере с акциями XYZ) и ваши верхнюю и нижнюю точки безубыточности. Определите свой план выхода до того, как позиция начнет двигаться против вас.

Для получения подробной информации о требованиях к марже при продаже опционных контрактов, см. как рассчитывается маржа в опционах.

Шорт стрейдл против лонг стрейдл: Ключевые различия вкратце

Лонг стрэддл приносит прибыль при сильном движении цены; шорт стрэддл приносит прибыль при стабильности цены. В таблице ниже приведено сравнение обеих стратегий по всем ключевым параметрам для выбора стратегии. Представлены оба варианта сравнения (лонг стрэддл против шорт стрэддла и шорт стрэддл против лонг стрэддла).

Основное различие между двумя стратегиями

Покупатель лонг стрэддла платит премиум и ожидает существенного движения цены акции. Продавец шорт стрэддла получает премиум и ожидает, что цена акции останется неизменной. Обе стратегии используют одинаковые формулы безубыточности. Разница заключается в том, по какую сторону этих границ достигается прибыль.

Профили риска фундаментально асимметричны. Максимальный убыток по лонг-стрэддлу фиксирован и известен до входа: 500 долларов в примере с акцией XYZ. У максимального убытка по шорт-стрэддлу нет верхнего предела. Ни одна из стратегий не является универсально превосходной. Каждая из них — это правильный инструмент для определенных рыночных условий.

Расчет безубыточности страдла (применимо к обеим стратегиям):

Верхняя точка безубыточности = страйк-цена + общий премиум

Нижняя точка безубыточности = Страйк-цена - Общая премиум

Пример: страйк $50, совокупный премиум $5.00. Верхняя точка безубыточности = $55. Нижняя точка безубыточности = $45. Покупатель лонг-стрэддла получает прибыль за пределами этих уровней. Продавец шорт-стрэддла получает прибыль между ними.

Как шорт-сквизы влияют на стратегии стрэддл: опционные стратегии для условий шорт-сквиза

Что происходит с ценами на опционы во время шорт-сквиза

Во время шорт-сквиза премии по опционам резко возрастают по мере роста подразумеваемой волатильности. Рынок закладывает в цену экстремальные, быстрые ценовые движения, и эта неопределенность взвинчивает стоимость всех опционов на затронутую акцию.

Колл-опционы приобретают значительную стоимость по мере роста цены акции. Путы могут терять внутреннюю стоимость, если цена акции растет, но они приобретают внешнюю стоимость в условиях повышенной IV. В результате обе части стрэддла становятся дороже во время сжатия (squeeze).

После того как сжатие (squeeze) достигает пика и начинает разрешаться, подразумеваемая волатильность (IV) часто быстро падает. Это обвал IV (IV crush): быстрый обвал подразумеваемой волатильности после разрешения широко ожидаемого события, что приводит к резкому падению премиумов по опционам, даже если цена акции остается высокой. Это объясняет, почему трейдеры, купившие колл-опционы или лонги (long) стрэддлы на пике сжатия, часто теряли деньги, несмотря на правильное направление прогноза. Акция осталась на высоком уровне, но подразумеваемая волатильность, за которую они заплатили, испарилась, и стоимость премиума упала вместе с ней.

(Трейдеры опционов также могут наблюдать перекос волатильности, при котором подразумеваемая волатильность варьируется для различных цен страйк, что может влиять на относительную стоимость «ног» стрэддла в акциях с высоким шорт-интересом.)

Как подразумеваемая волатильность влияет на эффективность стрэддла

Подразумеваемая волатильность (IV) — это показатель того, насколько значительного изменения цены акции ожидает рынок опционов в течение определенного периода, выраженный в процентах годовых. Она рассчитывается на основе текущих цен на опционы и отражает коллективные рыночные ожидания относительно будущей неопределенности цены, а не фактическое историческое движение акции.

Лонг стрэддл — это лонг вега. Когда волатильность растет, колл и пут увеличиваются в цене, что выгодно покупателю лонг стрэддла еще до того, как изменится цена акции. Покупка лонг стрэддла, когда волатильность низкая и ожидается ее рост, обеспечивает наилучшую экономику: вы платите меньший премиум, ваши точки безубыточности сужаются, и растущая волатильность работает в вашу пользу еще до того, как цена акции сдвинется на доллар.

Шорт-стрэддл — это шорт по веге. Когда IV растет, оба опциона, проданные продавцом, становятся дороже, создавая убытки по позиции еще до того, как акция придет в движение.

Во время шорт-сквиза IV затронутой акции может подскочить до 200–500% или выше. Это создает два отдельных окна возможностей для трейдеров опционами:

• До сквиза (низкая IV): вход в лонг-стрэддл доступен по цене; точки безубыточности находятся на приемлемом уровне.
• Во время сквиза (высокая IV): вход в лонг-стрэддл обходится дорого; премии завышены; точки безубыточности значительно расширяются.

При общей стоимости премиум в $5,00 с уровнями безубыточности на отметках $55/$45, акция должна пройти $5, чтобы достичь прибыльности. При общей стоимости премиум в $15,00 (оплаченной в период пиковой IV), уровни безубыточности смещаются к $65/$35, что потребует движения на $15. Среда IV при входе определяет, сколько работы должна проделать акция для вас.

Падение подразумеваемой волатильности (IV) после пика объясняет, почему опционы GME, купленные при IV более 400% в конце января 2021 года, потеряли в стоимости, даже когда цена акции оставалась высокой. IV рухнула со своего пика, уничтожив внешнюю стоимость, заложенную в эти контракты. IV является опережающим показателем, отличающимся от исторической волатильности (HV), которая измеряет прошлые фактические ценовые движения.

Почему лонг стрэддл подходит для позиционирования перед сжатием

Длинный стрэддл — это нейтральная по направлению стратегия, которая может принести прибыль от шорт-сквиза независимо от того, резко ли вырастут акции (сквиз удался) или произойдет стремительный разворот вниз (сквиз провалился или схлопнулся). Это отличает ее от покупки «голого» колл-опциона, который приносит прибыль только в случае роста акций.

В отличие от покупки непокрытого опциона во время шорт-сквиза, лонг стрэддл обеспечивает защиту в обоих направлениях. Если цена акции резко вырастет до 80 долларов, колл-нога принесет прибыль. Если шорт-сквиз не состоится, и цена акции упадет обратно до 20 долларов, пут-нога принесет прибыль. Лонг стрэддл не гарантирует прибыль: если ожидаемый шорт-сквиз не произойдет в течение срока действия стрэддла, временной распад (тета) сведет обе позиции к нулю. Вы можете быть правы относительно потенциала шорт-сквиза и все равно потерять полную сумму в 500 долларов премиума, если сроки не совпадут с выбранной вами датой экспирации.

Покупка «голых» колл-опционов во время сквиза сопряжена с направленным риском (позиция прибыльна только в случае роста акции) и риском IV (премии по колл-опционам завышены на пике цен во время сквиза, а «IV crush» может уничтожить стоимость позиции, даже если направление было выбрано верно). Лонг-стрэддл покрывает оба варианта движения цены с заранее определенным максимальным убытком до входа в сделку.

Почему шорт-стрэддл опасен во время шорт-сквиза

Шорт-стеллаж во время шорт-сквиза — одна из самых опасных позиций в торговле опционами. Продавец получил 500 $ в качестве премиума. Цена акции составляет 50 $, а верхняя точка безубыточности — 55 $. Начинается шорт-сквиз.

Если цена акции вырастет до $100, продавец шорт-стрэддла понесет убыток в размере ($100 - $55) × 100 - $500 полученной премии = $4 000 чистого убытка по позиции, открытой с доходом в $500. Если цена акции вырастет до $150, чистый убыток увеличится до ($150 - $55) × 100 - $500 = $9 000. Убытки ускоряются с каждым долларом дополнительного роста цены. То же самое событие, которое приносит выгоду покупателю лонг-стрэддла, приводит к ускоряющимся, неограниченным убыткам для продавца шорт-стрэддла.

Как использовать лонг-стрэддл при шорт-сквизе: Пошаговая структура

1. Определите потенциальных кандидатов на шорт-сквиз, используя данные о шорт-флоате. Ищите акции с шорт-флоатом выше 20-30% и низким соотношением дней до покрытия, оба показателя указывают на переполненную шорт-позицию, которая может быстро закрыться.
2. Проверьте текущий уровень подразумеваемой волатильности по данной акции перед входом. Более низкая IV при входе означает более дешевые премиумы и более узкие точки безубыточности.
3. Откройте лонг стрэддл «при деньгах» с датой истечения, достаточно удаленной, чтобы дать время для развития ожидаемого движения. Тридцать-шестьдесят дней — это стандартный начальный диапазон; сопоставьте более высокую стоимость дополнительного времени с риском того, что сквиз не произойдет быстро.
4. Рассчитайте точки безубыточности перед входом: верхняя точка безубыточности = страйк + общий премиум; нижняя точка безубыточности = страйк - общий премиум. Убедитесь, что ваш прогнозируемый размер сквиза превышает эти уровни.
5. Отслеживайте подразумеваемую волатильность по мере развития ситуации. Рост IV приносит пользу вашей лонг-позиции стрэддл еще до того, как цена акции значительно изменится.
6. Рассмотрите возможность выхода до достижения пика IV, а не после, поскольку резкое снижение IV после пика сквиза может уничтожить значительную часть вашей прибыли, даже если цена акции останется высокой.

Данный фреймворк носит исключительно образовательный характер и не является финансовой рекомендацией. Торговля опционами сопряжена со значительным риском, включая риск потери всей суммы выплаченного премиума.

Примеры шорт-сквизов из реальной практики: каких результатов позволили бы достичь стратегии

GameStop, январь 2021 г.: определяющий современный шорт-сквиз

GameStop Corp. (тикер: GME) — самый задокументированный шорт-сквиз в истории современной розничной торговли и прямая иллюстрация применения обеих стратегий «стрэддл» в действии.

К концу 2020 года интерес к шортам по GME превышал 100% свободно обращающихся акций. Было продано в шорт больше акций, чем существовало в публичном флоте. В январе 2021 года сообщество розничных трейдеров на Reddit r/WallStreetBets начало покупать акции GME и колл-опционы. Покупки колл-опционов вынудили маркет-мейкеров покупать акции GME для дельта-хеджирования, усиливая ценовое давление вверх сверх того, что могло бы быть вызвано одним лишь закрытием позиций шорт-селлерами. Одновременно действовали как шорт-сквиз, так и гамма-сквиз.

Цена GME выросла с примерно 20 долларов за акцию до пика около 483 долларов всего за несколько дней.

Трейдер, открывший лонг-стрэддл на GME до начала сквиза, когда IV находилась на нормальном уровне, а совокупный премиум был умеренным, увидел бы, как цена акции значительно превысила любой разумный верхний порог безубыточности. Трейдеры, купившие лонг-стрэддлы или коллы на пике сквиза или вблизи него, когда опционы на GME оценивали IV выше 400%, столкнулись с иным результатом: после достижения ценового пика IV рухнула, и опционы, купленные при пиковых значениях IV, потеряли значительную часть своей стоимости, даже несмотря на то, что цена акции оставалась высокой. Продавец шорт-стрэддла на GME в январе 2021 года столкнулся бы с убытками в десятки тысяч долларов на контракт, так как цена акции взлетела далеко за пределы любого верхнего порога безубыточности.

Это исторический пример, представленный исключительно в образовательных целях. Прошлые рыночные события не предсказывают будущих результатов. Торговля опционами сопряжена со значительным риском убытков.

Volkswagen Октябрь 2008: Шорт-сквизы не являются розничным явлением

В октябре 2008 года Porsche объявила о приобретении фактического контроля над примерно 74% акций Volkswagen. В сочетании с примерно 20% акций, внесенных в стейкинг правительством Германии, в свободном обращении оставалось всего около 6% акций, в то время как шорт-селлеры заимствовали и продали больше акций, чем это могло поддержать свободно доступное предложение. Акции Volkswagen выросли с примерно 200 евро до более чем 1000 евро за два дня, ненадолго сделав ее самой дорогой компанией в мире по рыночной капитализации. Короткие сжатия (short squeezes) происходят на высших уровнях институциональных рынков, а не только в событиях, управляемых розничными инвесторами.

Какая стратегия вам подходит? Структура принятия решений на основе рисков

Если вы новичок в стратегиях опционов

Если вы новичок в стратегиях с опционами: лонг стрэддл является более подходящей отправной точкой для розничных трейдеров, впервые торгующих опционами. Максимальный убыток определяется и фиксируется на уровне уплаченной премии до входа в сделку. Вы знаете свой максимальный долларовый убыток прежде чем выставите одну заявку.

Шорт-стрэддл не подходит для большинства розничных трейдеров. Максимальный убыток не имеет верхнего предела при росте цены. Убытки могут значительно превысить полученный премиум и требуют активного мониторинга, инфраструктуры управления рисками и возможности быстрого выхода из позиции. Полученный кредит в размере 500 $ может превратиться в убыток в 5 000 $ или 50 000 $, если цена акции будет двигаться агрессивно.

Когда использовать лонг-стрэддл

Используйте лонг страдл когда:

• Вы ожидаете сильного движения цены в любом направлении, но не можете определить, в какую именно сторону оно пойдет.
• Был выявлен потенциальный кандидат на шорт-сквиз с высоким процентом шортов (более 20-30%), при этом приближается катализатор.
• Текущая подразумеваемая волатильность относительно низка, что означает, что премии доступны, а ваши точки безубыточности находятся близко к текущей цене акции.
• Вы рассчитали точки безубыточности и подтвердили, что расчетное движение достаточно велико, чтобы их превысить.
• Вы принимаете выплаченный премиум в полном объеме в качестве максимального убытка, если ожидаемое движение не произойдет до истечения срока экспирации.

Лонг-стрэддл, открытый перед скачком IV по акции с высоким шорт-флоутом, представляет собой естественное применение стратегии в условиях сквиза.

Когда использовать шорт-стрэддл (и когда его избегать)

Используйте шорт-стрэддл только когда:

• Подразумеваемая волатильность повышена, и вы ожидаете, что она снизится или останется на прежнем уровне.
• Базовый актив имеет низкий интерес к шорт-позициям и не имеет известных катализаторов, которые могли бы вызвать значительное движение цены.
• У вас есть инфраструктура управления рисками, позволяющая быстро закрыть позицию, если цена акции выйдет за пределы точек безубыточности.
• Вы полностью понимаете и принимаете теоретически неограниченный потенциал убытков при росте цены.

Избегайте шорт стрэддла, когда:

["Акция имеет высокий короткий флот (выше 20-30%) или любые характеристики потенциального кандидата на шорт-сквиз.","Вы приближаетесь к любому известному катализатору, включая анонсы отчетности или регуляторные решения.","Вы новичок в торговле опционами или у вас нет четкого плана выхода перед входом.","Вы не можете активно отслеживать позицию в течение торгового дня."]

Что такое шорт-сквиз на рынке акций?

Шорт-сквиз — это рыночное событие, при котором акция с высоким уровнем коротких позиций быстро растет, заставляя продавцов в шорт выкупать заимствованные акции, чтобы ограничить убытки. Эти вынужденные покупки толкают цену акции вверх, что заставляет больше продавцов в шорт закрывать позиции, создавая самоподдерживающийся цикл роста цены. Для трейдеров опционами это событие создает быстрое, крупное движение цены, которое делает выбор стратегии стрэддл значимым.

Как узнать, собирается ли акция устроить шорт-сквиз?

Шорт-сквизы невозможно предсказать с абсолютной точностью, но акции с долей коротких позиций (short float) выше 20-30%, небольшим свободно торгуемым объемом (free float) и очевидным потенциальным катализатором несут более высокий риск сквиза. Инструменты, такие как Finviz и Ortex, показывают данные о высоком интересе к коротким позициям (short interest), так же, как и вкладка статистики Yahoo Finance. Обратите внимание, что FINRA сообщает об интересе к коротким позициям два раза в месяц, поэтому данные имеют встроенную задержку. Лонг-стренгл (long straddle) (который приносит прибыль от больших движений в любом направлении) может быть лучшим инструментом, чем покупка опциона колл, именно потому, что точное время входа неопределенно.

Что такое шорт-сквиз GameStop?

Шорт-сквиз GameStop стал рыночным событием в январе 2021 года, в ходе которого акции GameStop Corp. (GME) за несколько дней выросли примерно с 20 до пиковых 483 долларов за акцию. Короткий интерес по GME превысил 100% от акций в свободном обращении (флоата). Розничные трейдеры на Reddit (r/WallStreetBets) скоординировали покупку акций и опционы колл, вызвав одновременно как шорт-сквиз, так и гамма-сквиз. Это событие привело к значительным убыткам для институциональных шорт-селлеров и привлекло внимание регулирующих органов в лице SEC.

Можно ли предсказать шорт-сквизы?

Шорт-сквизы нельзя предсказать с абсолютной точностью. Условия, повышающие вероятность сквиза, включая высокий шорт-флоат, ограниченный доступный флоат и приближающийся катализатор, можно выявить заранее. Но даже при наличии всех условий, сквиз может не произойти, или его сроки могут выйти за пределы выбранной вами даты экспирации опционов. Размер позиции и выбор даты экспирации опционов должны учитывать эту неопределенность.

В чем разница между шорт-сквизом и гамма-сквизом?

Шорт-сквиз происходит, когда продавцы акций в шорт вынуждены закрывать свои позиции по мере роста цены акции, что приводит к маржинальным требованиям и принудительным ордерам на обратную покупку. Гамма-сквиз вызывается дельта-хеджированием маркет-мейкеров опционов: когда покупается большой объем опционов колл, маркет-мейкеры, продавшие эти опционы, должны покупать базовые акции для поддержания своего хеджирования; по мере роста акции им приходится покупать больше. Шорт-сквиз и гамма-сквиз часто происходят одновременно, как это было с GameStop в январе 2021 года.

В чем разница между шорт-сквизом и шорт-селлингом?

Шорт селлинг — это инвестиционная практика: трейдер занимает акции, продает их в ожидании падения цены и получает прибыль, выкупая их по более низкой цене. Шорт сквиз — это рыночное событие, которое происходит, когда слишком большому количеству шорт-селлеров приходится одновременно закрывать свои позиции, вызывая быстрое движение цены вверх. Шорт селлинг — причина; шорт сквиз — следствие, когда шорт селлинг становится массовым и появляется позитивный катализатор.

В чем разница между шорт стрэддлом и лонг стрэддлом?

Лонг стрэддл предполагает покупку колл- и пут-опциона с одним и тем же страйком; шорт стрэддл предполагает продажу обоих. Покупатель лонг стрэддла платит премиум и получает прибыль, когда цена акции значительно движется в любом направлении; максимальный убыток равен уплаченному премиуму (500$ в примере). Продавец шорт стрэддла получает премиум и получает прибыль, когда цена акции остается вблизи страйка; максимальный убыток теоретически не ограничен при росте цены. Профили риска противоположны.

Когда следует использовать лонг стрэддл?

Используйте лонг стрэддл, когда вы ожидаете значительного изменения цены в любом направлении, но не можете определить, в какую сторону пойдет акция. Идеальные условия для входа сочетают в себе низкий уровень подразумеваемой волатильности (что делает премии доступными, а точки безубыточности — близкими), ожидаемое событие, которое может вызвать сильное движение, и достаточный запас времени до экспирации. Позиционирование перед сквизом на акциях с высоким шорт-флоу — это классический пример применения лонг стрэддла.

Когда следует использовать шорт стрэддл?

Используйте шорт-стрэддл, когда подразумеваемая волатильность повышена и ожидается её снижение, у акции низкий шорт-интерес, и вы ожидаете, что цена останется в боковом диапазоне до истечения срока. Шорт-стрэддл извлекает выгоду из временного распада и падения IV. Он не подходит для большинства розничных трейдеров из-за неограниченного потенциала убытков при росте цены и особенно опасен в любых условиях, где возможно резкое и быстрое движение цены.

Каков максимальный убыток по шорт-стрэддлу?

Максимальный убыток по шорт стрэддлу теоретически неограничен при росте цены. Если цена акции превышает верхнюю точку безубыточности (в примере с акцией XYZ это $55), убытки растут с каждым долларом дополнительного роста цены. Пример: если акция вырастет до $80, чистый убыток составит ($80 - $55) × 100 - полученные $500 = $2000. Если акция вырастет до $100, чистый убыток составит ($100 - $55) × 100 - $500 = $4000. Снизу убыток существенен, но ограничен.

Какова максимальная прибыль по лонг стрэддлу?

Максимальная прибыль по лонг стрэддлу теоретически неограниченна сверху. Чем больше цена акции превышает верхнюю точку безубыточности (55 долларов в примере с акцией XYZ), тем больше прибыль от колл-опциона. Пример: если цена акции вырастет до 75 долларов, прибыль составит (75 $ - 55 $) × 100 = 2000 $. Максимальный убыток ограничен общей суммой уплаченного премиума (500 долларов в примере), который возникает только тогда, когда цена акции закрывается точно на страйк-цене при истечении срока.

Опасен ли шорт стрэддл?

Да, шорт-стрэддл сопряжен со значительным риском. Максимальный убыток теоретически не ограничен при росте цены: если цена акции резко поднимается выше верхней точки безубыточности, убытки растут с каждым дополнительным долларом роста цены без какого-либо потолка. При падении цены убытки существенны, но ограничены. В условиях шорт-сквиза, когда акции могут вырасти на 300–400% за несколько дней, позиция шорт-стрэддл сталкивается с потенциалом катастрофических убытков, которые могут значительно превысить полученный премиум.

Как рассчитать точку безубыточности для стрэддла?

Страдл имеет две точки безубыточности, а не одну. Формулы одинаково применимы как к лонг-страдлам, так и к шорт-страдлам:

Верхняя точка безубыточности = страйк-цена + общий премиум

Нижняя точка безубыточности = Страйк-цена - Общая премиум

$50 страйк, $2.50 колл + $2.50 пут = $5.00 общий премиум. Верхняя точка безубыточности = $55. Нижняя точка безубыточности = $45. Покупатель лонг стрэддла получает прибыль, когда цена акции закрывается выше $55 или ниже $45 при экспирации. Продавец шорт стрэддла получает прибыль, когда цена акции закрывается между $45 и $55. Что такое подразумеваемая волатильность в опционах?

Подразумеваемая волатильность (IV) — это мера того, насколько рынок опционов ожидает движения цены акции за определенный период, выраженная в виде годовой процентной ставки. Она получается из текущих цен опционов и отражает коллективное ожидание рынка относительно будущей неопределенности цены, а не фактического исторического движения акции. Высокая подразумеваемая волатильность увеличивает премии по опционам, низкая — снижает их. IV напрямую влияет как на стоимость открытия стрэддла, так и на прибыльность его удержания во время рыночного события.

Что происходит с опционами во время шорт-сквиза?

Во время шорт-сквиза премии по опционам резко возрастают по мере всплеска подразумеваемой волатильности. Колл-опционы растут в цене при росте акций. Пут-опционы получают внешнюю стоимость за счет повышенной волатильности (IV), даже если их внутренняя стоимость снижается. После прохождения пика сквиза IV часто стремительно падает (IV crush), что приводит к резкому снижению премий, даже если цена акции остается на высоком уровне. Именно поэтому трейдеры, купившие опционы на пике сквиза, часто теряли деньги, несмотря на то, что верно угадали направление движения.

Что такое тета-распад и как он влияет на стеддлы?

Тета (временной распад) — это скорость, с которой опционный контракт теряет стоимость каждый день по мере приближения к дате истечения срока действия, при прочих равных условиях. Для покупателя лонг стрэддла тета — враг: каждый день без значительного движения цены акции обесценивает как колл, так и пут, увеличивая необходимый ценовой ход для достижения прибыльности. Для продавца шорт стрэддла тета — союзник: каждый день низкой волатильности проданные опционы теряют стоимость. Если вы держите лонг стрэддл, и ожидаемый сквиз не материализуется быстро, распад из-за теты будет постепенно снижать стоимость вашей позиции до нуля.

Предупреждение о рисках: торговля опционами сопряжена с существенным риском убытков. Позиции шорт-стрэддл несут в себе теоретически неограниченный потенциал убытков при росте цены. Примеры в этой статье приводятся с использованием гипотетических чисел исключительно в образовательных целях. Прошлые рыночные события, включая шорт-сквиз GameStop в январе 2021 года и шорт-сквиз Volkswagen в октябре 2008 года, не гарантируют будущих результатов. Данная статья не является финансовой консультацией. Проконсультируйтесь с лицензированным финансовым консультантом перед началом торговли опционами.

Дополнительные материалы

• Начало работы со стратегиями опционов
• Расчеты P&L для опционов
• Как работают расчеты маржи в опционах
• Различия между покупкой и продажей опционов