Казначейства в Solana: компании, доходность от стейкинга

Казначейства в Solana — это корпоративные стратегии, в рамках которых криптовалюта SOL размещается на балансе компании, иногда сочетая хранение со стейкингом при принятии рыночных, кастодиальных, бухгалтерских, регуляторных рисков и рисков валидаторов.

Объем данных 2025 года: Информация о корпоративных активах, ценах на акции, NAV премиумах, доходности стейкинга, интерпретации учета и заявлениях регуляторов, представленная ниже, отражает ситуацию на момент составления черновика в 2025 году. Проверяйте каждый показатель и отчетность компании перед публикацией.

Последнее обновление: июнь 2025 г. | Данные в этом руководстве актуальны на июнь 2025 года. Проверяйте показатели стейкинга APY и данные о владении компаний по первоисточникам перед принятием решений на основе любых данных.

Казначейство в Solana — это корпоративная стратегия, при которой публично торгуемая компания выделяет часть своего баланса под токены Solana (SOL), удерживая их в качестве основного казначейского резервного актива. В отличие от биткоина (BTC), который не приносит нативного дохода, SOL можно внести в стейкинг для получения годовой процентной доходности (APY) в размере примерно 6-8%, что делает его резервным активом с поддержкой стейкинга, который увеличивает позицию со временем без дополнительного вложения капитала.

В 2025 году все больше публичных компаний перенимают эту модель, опираясь на пример Strategy (ранее MicroStrategy, NASDAQ: MSTR), который она задала с биткоином начиная с августа 2020 года. В данном руководстве рассматривается, какие компании владеют SOL и в каком объеме, как доходность от стейкинга меняет инвестиционную математику, чем стратегии казначейства в Solana отличаются от стратегий в биткоине и какие риски инвесторам следует оценить перед поиском экспозиции.

Проект Solana был основан в 2020 году Анатолием Яковенко, бывшим инженером Qualcomm, чей механизм консенсуса Proof of History обеспечивает высокую пропускную способность сети, делая стейкинг SOL жизнеспособным в институциональном масштабе.

Содержание

• Как работает казначейство в Solana: основы
• Модель казначейства в Solana: пошаговая стратегия
• Какие публичные компании хранят Solana в своем казначействе? (Данные 2025 г.)
• Измерение доходности от стейкинга: почему SOL является продуктивным казначейским активом
• Казначейство в Solana против казначейства в биткоине: прямое сравнение
• Риски стратегии казначейства в Solana: что должен знать каждый инвестор
• Сравнение прямой покупки SOL с акциями компаний с казначейством в Solana
• Как брокерские счета могут обеспечить доступ к компаниям с казначейством в Solana
• Часто задаваемые вопросы о казначействах в Solana
• Итог: как оценивать тренд казначейств в Solana

Как работают казначейства в Solana: основы

Казначейство в Solana работает на той же фундаментальной логике, что и стратегии казначейства в биткоине, появившиеся с 2020 года: публичная компания конвертирует денежные резервы в цифровой актив, удерживает этот актив на своем балансе и получает выгоду от роста цены наряду с любым нативным доходом, который генерирует актив. Структура знакома любому, кто следил за моделью MSTR. Компонент доходности — это то, что выделяет Solana.

Почему компании держат криптовалюту в качестве казначейского актива

Корпоративное управление казначейством преследует три классические цели: сохранение капитала, поддержание ликвидности и получение прибыли от неиспользуемых денежных резервов. Традиционно казначейские отделы достигали этих целей с помощью краткосрочных казначейских векселей США, фондов денежного рынка и краткосрочных облигаций инвестиционного уровня. В условиях почти нулевых ставок эти инструменты приносили ничтожную реальную доходность, что открыло дверь для альтернативных стратегий резервных активов.

Компания Strategy (ранее MicroStrategy, NASDAQ: MSTR) формализовала корпоративную модель казначейства в биткоине в августе 2020 года, когда генеральный директор Майкл Сэйлор начал конвертировать денежные резервы компании в биткоин (BTC). Впоследствии акции MSTR торговались со значительным премиумом к чистой стоимости их активов в BTC, демонстрируя, что фондовые рынки вознаграждают компании за наличие криптовалюты на балансе. Эта модель нормализовала концепцию цифровых активов как корпоративных резервных инструментов и создала шаблон, который сейчас копируют компании с казначейством в Solana.

Что отличает Solana от биткоина в качестве казначейского актива

Solana (SOL) отличается от биткоина (BTC) как казначейский актив одним определяющим фактором: SOL генерирует нативную доходность через стейкинг, в то время как BTC — нет. Компания, удерживающая BTC, ничего не зарабатывает на этой позиции, кроме роста цены. Компания, владеющая SOL, может внести в стейкинг эти токены и получать вознаграждения в SOL, со временем увеличивая размер позиции без дополнительного вложения капитала.

Что такое стейкинг? Стейкинг означает блокировку токенов SOL для помощи в валидации транзакций в сети Solana, которая работает на базе консенсуса Proof of Stake (PoS). Взамен стейкеры получают вознаграждения, выпускаемые протоколом и деноминированные в SOL. Proof of Stake также используется Ethereum (ETH), который генерирует примерно 3-4% APY через стейкинг, хотя Solana сочетает PoS со своими уникальными криптографическими часами Proof of History (PoH) для достижения значительно более высокой пропускной способности транзакций. Текущая годовая процентная доходность (APY) стейкинга SOL составляет примерно 6-8% APY (Источник: данные по стейкингу Solana Foundation)

Proof of History (PoH) — это уникальный криптографический механизм хронометража Solana, который ставит временные метки транзакциям без необходимости общесетевой координации, позволяя Solana обрабатывать тысячи транзакций в секунду. Затем уровень Proof of Stake (PoS) использует этих валидаторов для подтверждения транзакций и распределения вознаграждений за блок делегаторам. Вместе PoH и PoS формируют техническую основу, которая делает доходность от стейкинга SOL возможной и масштабируемой для использования в институциональных казначействах.

Модель казначейства в Solana: пошаговая стратегия

Операционный жизненный цикл стратегии казначейства в Solana состоит из шести этапов: от первоначального распределения капитала до публичной отчетности.

1. Привлечение капитала через выпуск акций, долговое финансирование или использование операционного денежного потока, предназначенного для размещения в казначействе.

2. Конвертация денежных средств в SOL через институциональные биржи криптовалют или внебиржевые (OTC) дески. Крупные покупки корпоративных казначейств обычно проводятся через OTC-дески, чтобы минимизировать влияние на рынок, а не через книги ордеров розничных бирж.

3. Перевод SOL регулируемому кастодиану для безопасного хранения институционального уровня. Кастодиальная инфраструктура для цифровых активов существенно развилась с 2020 года, и регулируемые провайдеры предлагают механизмы контроля, необходимые для соблюдения аудиторских требований публичных компаний.

4. Внесение SOL в стейкинг для получения дохода путем делегирования токенов напрямую узлу валидатора, внесения в протокол ликвидного стейкинга (такой как Marinade Finance для mSOL или Jito для jitoSOL) или эксплуатации собственного узла валидатора для прямого получения вознаграждений за блоки. Каждый метод имеет свой профиль ликвидности и операционную сложность, подробно описанные в разделе о доходности ниже.

5. Отражение запасов SOL на балансе в соответствии с применимым стандартом бухгалтерского учета. Для имеющих право на это публичных компаний США Обновление стандартов бухгалтерского учета FASB 2023-08 (ASU 2023-08) требует учета криптоактивов по справедливой стоимости, что означает прохождение нереализованных прибылей и убытков через отчет о прибылях и убытках в каждом отчетном периоде. Полный порядок бухгалтерского учета рассматривается в разделе о рисках.

6. Раскрытие информации о владениях в отчетах SEC (годовые отчеты 10-K, квартальные отчеты 10-Q и отчеты о существенных событиях 8-K) и выпуск публичных пресс-релизов при изменении позиций казначейства. Обязательства по раскрытию информации для компаний, удерживающих существенные позиции в цифровых активах, подлежат надзору Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC).

Solana Foundation поддерживает документацию по инфраструктуре стейкинга и сетевые данные, на которые менеджеры казначейства ориентируются при структурировании своих стратегий делегирования валидаторам.

Какие публичные компании держат Solana в своем казначействе? (Данные на 2025 год)

По состоянию на июнь 2025 года следующие публичные компании раскрыли информацию о владении Solana (SOL) через отчеты SEC или SEDAR или официальные пресс-релизы. Институциональное внедрение отражает ранние дни внедрения Bitcoin в казначейства: небольшое количество компаний представляют собой ранние раскрытые примеры стратегии, в то время как все больше корпораций оценивают SOL как резервный актив с возможностью стейкинга.

Последнее обновление: июнь 2025 г. | Данные точны на даты раскрытия. Объемы владений и стоимость в USD могут меняться. Перед использованием проверьте все цифры в последнем основном отчете каждой компании. Автоматическое обновление не подразумевается.

Публичные компании с казначейскими активами в Solana (SOL) (2025)

Источник: Отчеты компаний SEC и SEDAR и официальные пресс-релизы. Значения в USD отражают цену SOL на момент публикации последних данных каждой компании. Проверяйте текущие владения через SEC EDGAR и SEDAR, так как более поздние раскрытия могут заменить этот снимок.

Эти компании являются частью более широкой модели институционального капитала, входящего в экосистему Solana через многочисленные каналы, включая внебиржевые покупки, развивающиеся структуры биржевых фондов и капитал казначейских компаний. Структура казначейской компании Solana сама по себе является инструментом, который позволяет розничным инвесторам получать доступ к SOL институционального уровня через публичный капитал, не требуя аккаунта на бирже криптовалют.

Sol Strategies: Профиль компании

Sol Strategies (тикер: HODL, Канадская фондовая биржа) — одна из первых публично торгуемых компаний, принявших Solana (SOL) в качестве основного резервного актива казначейства, выстраивая свою корпоративную идентичность вокруг тезиса о резервном активе с возможностью стейкинга. Компания активно вносит в стейкинг свои запасы SOL через делегирование валидаторам, генерируя вознаграждения за стейкинг, которые со временем увеличивают позицию. По состоянию на раскрытие информации в SEDAR в марте 2025 года Sol Strategies владела примерно 264 310 SOL. Инвесторам следует проверять текущие запасы в последнем отчете компании SEC/SEDAR

DeFi Development Corp: Профиль компании

Ранее известная как Janover, DeFi Development Corp (тикер: DFDV, NASDAQ) попала в заголовки газет в 2025 году, когда полностью переориентировала свою бизнес-модель на накопление и внесение в стейкинг SOL в качестве основного корпоративного актива. Смена названия отражает намерение компании использовать SOL не только для простого стейкинга, но и в нативных протоколах децентрализованных финансов Solana для повышения доходности. По состоянию на раскрытие информации SEC в апреле 2025 года компания владела примерно 609 580 SOL и управляла собственным узлом валидатора. Проверьте текущие цифры в последнем отчете компании SEC на EDGAR

Переход от Janover к DeFi Development Corp иллюстрирует определяющую динамику тренда казначейства Solana в 2025 году: компании реструктурируют свою корпоративную идентичность и стратегию распределения капитала вокруг SOL как основного актива, а не рассматривают его как вспомогательное владение.

Аспект доходности от стейкинга: почему SOL является продуктивным казначейским активом

Solana (SOL) — это резервный актив с поддержкой стейкинга: он генерирует нативную доходность через стейкинг, создавая поток прибыли, который накапливается сверх любого роста цены базового токена. В этом заключается определяющее структурное различие между казначейством Solana и казначейством Bitcoin.

Как работает доходность стейкинга SOL внутри корпоративного казначейства

Да. Компании, владеющие Solana (SOL), могут внести в стейкинг свои токены, чтобы заработать примерно 6–8% годовой процентной доходности (APY), генерируя вознаграждения за стейкинг, выплачиваемые в SOL непосредственно на позицию казначейства. Эта доходность не является финансовым продуктом или соглашением о кредитовании; это вознаграждение на уровне протокола за участие в обеспечении безопасности сети посредством валидации транзакций.

Ключевой показатель: Текущий стейкинг SOL APY ~6–8% годовых (варьируется, по состоянию на июнь 2025 г.) Источник: Данные по стейкингу Solana Foundation Этот показатель является переменным и должен быть проверен в текущем первоисточнике перед использованием.

Держатели SOL делегируют свои токены узлам валидаторов, сетевым операторам, которые обрабатывают транзакции Solana и распределяют часть вознаграждений за блок обратно делегаторам. Казначейским компаниям не нужно управлять валидатором напрямую, чтобы получать вознаграждения за стейкинг; они могут делегировать токены любому из активных валидаторов сети посредством стандартной ончейн-транзакции. Для компаний, которые решают управлять собственным валидатором, вознаграждения фиксируются более напрямую, но операционная сложность и требования к капиталу существенно выше.

Механизм Proof of Stake (PoS) распределяет вознаграждения пропорционально делегаторам на основе размера их доли относительно общей доли сети. Вознаграждения накапливаются по эпохам (эпоха — это определенный период времени в сетевом цикле Solana, примерно два дня, после которого распределяются вознаграждения и оценивается работа валидатора). Для казначейской компании вознаграждения за стейкинг начисляются непрерывно и могут быть повторно внесены в стейкинг для увеличения позиции.

Прямой стейкинг против ликвидного стейкинга: какой метод используют казначейские компании?

Казначейские компании Solana получают доступ к доходности от стейкинга тремя различными методами, каждый из которых имеет свои профили ликвидности, операционную сложность и характеристики риска.

1. Стейкинг с прямым делегированием: Компания делегирует SOL напрямую одному или нескольким узлам валидатора. SOL блокируется на период делегирования и не может быть немедленно ликвидирован. Вознаграждения за стейкинг накапливаются в SOL и доступны на границах эпох. Этот метод операционно прост и не несет риска смарт-контракта, но ограничение ликвидности является существенным фактором для казначейских менеджеров, которым может потребоваться быстрый доступ к резервам.

2. Ликвидный стейкинг: Ликвидный стейкинг позволяет казначейским компаниям внести в стейкинг SOL, сохраняя при этом доступ к своей позиции через токены ликвидного стейкинга (LST). Два наиболее известных LST в сети Solana — это mSOL, выпущенный Marinade Finance

3. Работа валидатора: Компания управляет собственным узлом валидатора Solana, получая вознаграждения за блок напрямую, а не делясь ими через делегирование. Этот подход максимизирует получение доходности, но требует значительной технической инфраструктуры, постоянного обслуживания и значительной доли SOL, чтобы оставаться конкурентоспособным. DeFi Development Corp раскрыла информацию об эксплуатации валидатора как часть своей стратегии; менеджеры казначейства, оценивающие этот путь, должны сопоставить операционные расходы с маржинальным улучшением доходности.

Что означает доходность стейкинга SOL для доходности казначейства

Доходность от внесения в стейкинг измеримым образом меняет профиль общей доходности позиции Solana в казначействе. Стекинг доходности для компании с казначейством в Solana имеет два компонента, к которым компания с казначейством в Bitcoin не имеет доступа: сама доходность от внесения в стейкинг и эффект сложного процента от реинвестирования вознаграждений за стейкинг в более крупную позицию SOL.

Иллюстративный пример доходности Компания удерживает 100 000 SOL. При цене SOL в $145 (проверьте текущую цену) эта позиция стоит примерно $14,5 млн. Текущий APY стейкинга: ~7% (по состоянию на июнь 2025 года, величина переменная) Годовые вознаграждения за стейкинг: ~7 000 SOL стоимостью примерно $1,015 млн при той же цене. Позиция на второй год (до изменения цен): ~107 000 SOL, приносящих доход на более крупную базу.

Данный пример приведен исключительно в иллюстративных целях. Фактическая доходность зависит от цены SOL на момент получения вознаграждения, уровня участия в стейкинге во всей сети и взимаемой комиссии валидатора. Прошлые показатели доходности стейкинга не гарантируют будущих результатов. Это не является инвестиционной рекомендацией.

Доходность от внесения в стейкинг обеспечивает частичный «пол» доходности в условиях стагнации или умеренного снижения цен. Доходность стейкинга в 7% компенсирует 7-процентное падение цены с точки зрения количества удерживаемых SOL, хотя стоимость, выраженная в долларах, все равно снижается вместе с ценой. Подушка доходности не защищает от просадок более чем на 50%, которые SOL исторически демонстрировала на длительных медвежьих рынках. Раздел рисков рассматривает этот вопрос напрямую.

Казначейство в Solana против казначейства в Bitcoin: прямое сравнение

Фундаментальное различие между казначейством в Solana и казначейством в Bitcoin заключается в генерации доходности. Solana (SOL) приносит примерно 6-8% APY через внесение в стейкинг, создавая поток прибыли, который накапливается независимо от движения цены. Bitcoin (BTC) генерирует нулевую нативную доходность. Оба являются волатильными цифровыми активами с существенным ценовым риском, но их структуры доходности и механика казначейства различаются таким образом, что это имеет значение для оценки капитала и анализа NAV премиума.

Последнее обновление: июнь 2025 г. | Рыночная капитализация, профиль волатильности и данные о внедрении могут измениться. Проверьте перед использованием.

Казначейство в Solana против казначейства в Bitcoin: ключевые различия

*Источник: Отчеты компаний в SEC, FASB.org

Измерение доходности: чем различаются структуры доходности

Доходность от внесения в стейкинг SOL создает механизм сложного процента, который компании с казначейством в Bitcoin не могут воспроизвести: компании с казначейством накапливают дополнительные SOL в каждом периоде без развертывания дополнительного капитала. Это имеет два последствия для оценки капитала. Во-первых, размер позиции SOL растет со временем за счет вознаграждений за стейкинг независимо от роста цены. Во-вторых, компании с казначейством, которые эффективно вносят средства в стейкинг, могут со временем увеличить коэффициент SOL на акцию, что в теории поддерживает более высокие оценки капитала по сравнению со статической позицией в BTC.

Для инвесторов, сравнивающих компании с казначейством в Solana и Strategy (ранее MicroStrategy), аналитический вопрос заключается в том, оправдывает ли премиум доходности SOL вложения в менее ликвидный, менее регулируемый и более волатильный актив. Это вопрос доходности с поправкой на риск, а не простое сравнение процентов. Посмотрите, как развивался анализ цены акций MSTR и казначейства в Bitcoin в качестве эталонной модели для понимания динамики капитала казначейских компаний.

Разница в доходности также решает структурное ограничение модели казначейства в Bitcoin: компании с BTC должны выпускать новый капитал или долговые обязательства для увеличения своих запасов BTC, поскольку BTC не генерирует доходности для капитализации. Компании с казначейством в SOL могут наращивать свою позицию только за счет вознаграждений за стейкинг, уменьшая размытие, необходимое для масштабирования казначейства.

В чем Bitcoin все еще лидирует: регуляторная ясность и институциональная глубина

Bitcoin (BTC) обладает значительными преимуществами перед Solana как казначейский актив в двух областях: регуляторная ясность и глубина институционального внедрения. Эти преимущества имеют реальный вес для фондовых аналитиков, оценивающих риски компаний с казначейством.

Регуляторная ясность — самое значительное структурное преимущество Bitcoin. Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) признала Bitcoin товаром в ходе многочисленных правоприменительных действий и судебных решений. Регуляторная классификация SOL остается спорной; SEC включила SOL в жалобы на мошенничество с ценными бумагами, хотя окончательная классификация не была вынесена. Компании, владеющие BTC, сталкиваются с более стабильной регуляторной средой, чем компании, владеющие SOL.

Глубина институционального внедрения важна для ликвидности и рыночного доверия. Strategy раскрыла информацию о владении более чем 500 000 BTC (проверьте текущую цифру в последнем отчете Strategy для SEC), создав эталон масштаба, к которому компании с казначейством в Solana еще не приблизились. Более глубокий рынок BTC означает, что компания может ликвидировать крупную позицию казначейства в BTC с меньшим влиянием на рынок, чем эквивалентную позицию в SOL. Для более глубокого изучения эволюции модели Strategy ознакомьтесь с анализом доходов MicroStrategy за первый квартал 2025 года и выручки от Bitcoin.

Ethereum (ETH), который также использует Proof of Stake и генерирует примерно 3-4% APY через внесение в стейкинг, предлагает полезное сравнение «золотой середины»: больше регуляторной ясности, чем у SOL, но более низкая доходность от стейкинга, чем текущие 6-8% APY у SOL.

Динамика NAV премиума: оправдывают ли компании с казначейством в Solana более высокие мультипликаторы?

Центральный вопрос оценки акций компаний с казначейством в Solana заключается в том, оправдывает ли премиум доходности от стейкинга более высокий NAV премиум, чем тот, который исторически имели компании с казначейством в Bitcoin. NAV премиум относится к премии выше (или дисконту ниже) чистой стоимости активов криптовалютных холдингов компании, по которой ее капитал торгуется на рынке.

Strategy исторически торговалась со значительным премиумом к NAV, что отражает готовность рынка платить за доступ к BTC с кредитным плечом через ликвидный инструмент акционерного капитала. Вопрос для компаний с казначейством в Solana заключается в том, создает ли компонент доходности дополнительное обоснование для премиума, поскольку позиция казначейства активно капитализируется, а не остается статичной.

Аналитический аргумент в пользу премиума: казначейство Solana, растущее на 7% APY за счет стейкинга, стоит больше, чем статичное казначейство BTC с эквивалентной начальной стоимостью при прочих равных условиях. Аналитический аргумент против: более высокая волатильность SOL, меньшая регуляторная ясность и меньшая база институционального внедрения — все это представляет собой дополнительные факторы риска, которые рациональный рынок должен дисконтировать. Ни один из аргументов не является окончательным.

Риски стратегии казначейства в Solana: что должен знать каждый инвестор

Да. Стратегии казначейства в Solana несут существенные финансовые риски в четырех категориях: (1) волатильность цен и риск просадки, (2) сложность бухгалтерского учета согласно FASB ASU 2023-08, (3) неопределенность регуляторной и юридической классификации и (4) операционные риски, включая ограничения ликвидности, кастодиальные риски и уязвимость смарт-контрактов. Каждый из них рассмотрен ниже.

Уведомление о рисках Содержание данного раздела описывает финансовые и регуляторные риски стратегий управления казначейством Solana, а также операционные аспекты для менеджеров казначейства и инвесторов. Это не является юридической или финансовой консультацией. Компании и инвесторы должны консультироваться с квалифицированными юристами и независимыми аудиторами относительно своих конкретных обстоятельств.

Риск волатильности цены и просадки

SOL пережил просадки от пика до дна, превышающие 50% в нескольких рыночных циклах, что делает его более волатильным казначейским активом, чем Биткойн (BTC) по большинству исторических показателей. Во время медвежьего рынка 2022 года SOL снизился со своего исторического максимума примерно в $260 (ноябрь 2021 г.) до ниже $10 к концу 2022 года, что составило более 96% просадки. Просадка Биткойна за тот же период была значительной (примерно с $69 000 до примерно $16 000, снижение примерно на 77%), но структурно менее экстремальной в процентном отношении (Источник: исторические данные о ценах CoinGecko).

Доходность стейкинга обеспечивает частичное возмещение. Годовая доходность стейкинга в 7% компенсирует 7 процентных пунктов снижения цены в количественном выражении SOL, но не обеспечивает защиты от просадок такого масштаба, которые SOL исторически испытывал. Казначейская компания, владеющая SOL в течение медвежьего рынка 2022 года, накопила бы больше токенов SOL за счет стейкинга, наблюдая, как долларовая стоимость этих токенов снижается более чем на 90%.

SOL также имеет тенденцию сильно коррелировать с общим настроением криптовалютного рынка в периоды снижения риска, что означает ограниченную пользу в диверсификации по сравнению с BTC для компаний, уже владеющих цифровыми активами. Риск концентрации является связанным аспектом: компании, строящие казначейство в первую очередь вокруг SOL, подвержены риску, специфичному для сети (ошибки протокола, сбои сети, сбои управления), который диверсифицированный подход мог бы уменьшить.

Учетная политика и финансовая отчетность

Согласно Поправке к стандартам бухгалтерского учета FASB 2023-08 (ASU 2023-08), которая вступает в силу для фискальных лет, начинающихся после 15 декабря 2024 года, соответствующие цифровые активы, включая SOL, подлежат учету по справедливой стоимости, что означает, что нереализованные прибыли и убытки напрямую отражаются в отчете о прибылях и убытках за каждый отчетный период. Публичные компании должны оценивать свои запасы SOL по текущим рыночным ценам на конец каждого квартала, при этом полученные нереализованные прибыли или убытки признаются в чистом доходе.

Этот подход отличается от исторического подхода согласно ASC 350, который классифицировал цифровые активы как нематериальные активы с неопределенным сроком полезного использования, подлежащие учету только на предмет обесценения. Согласно старой модели, компании признавали обесценение при падении цен, но не могли признавать прибыли до тех пор, пока активы не были проданы. Подход к справедливой стоимости ASU 2023-08 более точно отражает экономическую реальность, но вносит волатильность в прибыль, напрямую связанную с изменениями цены SOL.

Доход от стейкинга обычно признается как доход по справедливой стоимости на дату получения. Менеджеры казначейства должны работать со своими аудиторами для установления последовательной политики признания дохода от стейкинга, особенно в периоды получения значительных сумм SOL.

*Учетная политика, описанная здесь, отражает рекомендации FASB по состоянию на июнь 2025 года и может меняться. Учетная политика в отношении цифровых активов может варьироваться в зависимости от конкретных обстоятельств компании, применимой юрисдикции и меняющихся регуляторных указаний. Компании должны консультироваться со своими независимыми аудиторами по Поправке к стандартам бухгалтерского учета FASB 2023-08

Регуляторные и правовые риски

Регуляторная классификация Solana (SOL) согласно законодательству США о ценных бумагах остается неопределенной по состоянию на июнь 2025 года, что создает неопределенность в отношении соблюдения требований для компаний, владеющих SOL в качестве основного актива для резервирования казначейства. Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) включила SOL в претензии, связанные с действиями по принудительному исполнению законодательства о мошенничестве с ценными бумагами против криптовалютных бирж, подразумевая, что агентство рассматривает SOL как ценную бумагу в некоторых контекстах. Окончательного административного решения или судебного решения, которое бы окончательно установило классификацию SOL, не было.

Компании, раскрывающие информацию о владении SOL в документах SEC, обязаны предоставлять существенную информацию о рисках цифровых активов в соответствии с действующими правилами раскрытия информации для публичных компаний, независимо от окончательной классификации SOL. Изменение регуляторной классификации SOL может повлиять на возможность американских публичных компаний владеть SOL, на биржи, на которых могут торговаться акции казначейских компаний, и на правовую структуру операций по стейкингу.

Регуляторное регулирование Solana (SOL) и цифровых активов, хранящихся в корпоративных казначействах, может меняться. Информация в данном разделе отражает общедоступные регуляторные указания по состоянию на июнь 2025 года и не должна рассматриваться как юридическая консультация. Компании, рассматривающие стратегию управления казначейством Solana, должны получить независимую юридическую консультацию по применимым законам о ценных бумагах, регуляторной классификации и требованиям к раскрытию информации в их юрисдикции.

Операционные риски: ликвидность, хранение и риски смарт-контрактов

К позициям в казначействе Solana применяются четыре отдельных операционных риска.

Риск рыночной ликвидности — это возможность выйти из крупной позиции без существенного влияния на цену. Хотя SOL имеет глубокую биржевую ликвидность в обычных условиях, принудительная ликвидация крупной казначейской позиции в условиях стрессового рынка может повлечь за собой значительное рыночное воздействие.

Риск блокировки стейкинга — это ограничение, уникальное для стратегий казначейства SOL. Прямой стейкинг требует периода ожидания, прежде чем SOL может быть выведен из стейкинга и ликвидирован, обычно несколько дней при текущих сетевых параметрах. Казначейская компания, сталкивающаяся с экстренной потребностью в ликвидности, не может немедленно ликвидировать застейканные SOL. Токены ликвидного стейкинга (mSOL, jitoSOL) решают эту проблему, поддерживая ликвидность на вторичном рынке, но LST могут торговаться с временной скидкой к стоимости базового SOL в условиях стресса.

Риск смарт-контракта и протокола применяется к компаниям, использующим протоколы ликвидного стейкинга (mSOL, jitoSOL) или стратегии получения дохода, основанные на смарт-контрактах Solana. Если базовый смарт-контракт будет скомпрометирован, застейканные активы могут быть частично или полностью утеряны. Этот риск отсутствует при прямом стейкинге с делегированием и полностью отсутствует в стратегиях управления казначейством с использованием Биткойна. Он представляет собой дополнительный уровень риска, который аналитикам казначейства Биткойна не нужно оценивать.

Риск кастодиального хранения завершает картину операционных рисков. Компании, владеющие SOL, полагаются на инфраструктуру кастодиального хранения для обеспечения безопасности своих токенов. Сбои в кастодиальном хранении приводили к безвозвратной потере активов в задокументированных случаях по всей индустрии криптовалют. Институциональные кастодианы со страхованием и регуляторным надзором снижают, но не устраняют этот риск.

Сравнение прямого владения SOL и акций компаний, управляющих казначейством Solana

Прямое владение SOL и акции компаний, управляющих казначейством Solana, обеспечивают экспозицию к динамике цены SOL через принципиально разные структуры, с различными механизмами доступа, профилями риска и характеристиками доходности. Ни один из вариантов не является изначально превосходящим; правильный выбор зависит от существующей инфраструктуры инвестора, налоговой ситуации и склонности к риску.

Механизмы экспозиции

Прямое владение SOL обеспечивает экспозицию к цене токена примерно 1:1. Если SOL увеличивается на 50%, прямой держатель получает примерно 50% прибыли (до расходов на транзакции и налогов). Акции компаний, управляющих казначейством Solana, обеспечивают косвенную, рычаговую экспозицию: цена акции отражает капитал компании, любой премиум или дисконт, присвоенный рынком этому капиталу, операционную структуру и обязательства компании, а также оценку рынком качества управления. Акции MSTR исторически торговались с премией, превышающей 2x капитал, в периоды бычьего рынка, обеспечивая усиленную экспозицию BTC через акции. Компании, управляющие казначейством Solana, могут демонстрировать аналогичную динамику. Для контекста того, как это происходило с акциями компаний, управляющих казначейством Биткойна, см. руководство по акциям Marathon Digital Holdings MARA в качестве сопоставимого примера динамики акций, связанных с криптовалютой.

Доступ и инфраструктура

Прямое владение SOL требует учетной записи на криптовалютной бирже или кошелька самообслуживания. Акции компаний с казначейством Solana торгуются на регулируемых фондовых биржах и доступны через любую стандартную брокерскую учетную запись, поддерживающую торговлю акциями. Для инвесторов, чья существующая инфраструктура построена для акций, а не для криптовалют, акции казначейских компаний являются более простым путем к получению экспозиции на SOL.

Альтернатива в виде ETF

Спотовый ETF на Solana представляет собой третий путь. По состоянию на июнь 2025 года, заявки на спотовые ETF на Solana остаются на рассмотрении SEC; проверьте текущий регуляторный статус перед принятием любых инвестиционных решений, основанных на доступности ETF. ETF на Solana обеспечит прямую ценовую экспозицию на SOL без рисков на уровне акций, но без потенциала передачи дохода от стейкинга, который могут предложить структуры казначейских компаний.

Налоговый и бухгалтерский учет

Прямое владение SOL облагается налогом как имущество согласно действующим указаниям IRS, с реализацией прироста капитала при отчуждении. Акции казначейских компаний облагаются налогом как долевые ценные бумаги. Налоговое обращение с вознаграждениями за стейкинг, полученными внутри структуры казначейской компании, отражается в финансовой отчетности компании, а не напрямую у инвестора. Проконсультируйтесь с квалифицированным налоговым консультантом для получения руководства по конкретной организации.

Эта статья предназначена только для информационных целей и не является инвестиционным, финансовым, торговым советом или рекомендацией покупать или продавать какие-либо ценные бумаги, криптовалюты или другие финансовые инструменты. Инвестиции в криптовалюты, включая Solana (SOL) и акции компаний, держащих SOL в качестве казначейского актива, являются высоко волатильными и спекулятивными. Прошлая доходность не является показателем будущих результатов. Всегда консультируйтесь с квалифицированным финансовым консультантом перед принятием инвестиционных решений.

Как брокерские счета могут предоставить доступ к компаниям с казначейством Solana

Акции компаний с казначейством Solana торгуются на фондовых биржах и доступны через любой стандартный брокерский счет США, поддерживающий торговлю акциями. Вам не нужна учетная запись на криптовалютной бирже, цифровой кошелек или знакомство с ончейн-операциями для инвестирования в эти акции.

1. Используйте свой существующий брокерский счет или откройте его у любого регулируемого американского или международного брокера, который поддерживает торговлю акциями. Крупные американские брокеры (Fidelity, Charles Schwab, Interactive Brokers и другие) поддерживают торговлю на биржах, где котируются компании с казначейством Solana.

2. Найдите компанию по тикеру. Sol Strategies торгуется под тикером HODL на Канадской фондовой бирже (CSE). DeFi Development Corp торгуется под тикером DFDV на NASDAQ. Проверьте текущие тикеры в последнем отчете SEC или SEDAR каждой компании, поскольку тикеры могут меняться.

3. Ознакомьтесь с последним отчетом компании в SEC (доступен в SEC EDGAR

4. Оцените размер позиции относительно вашей толерантности к риску портфеля. Это акции компаний с малой капитализацией, отличающиеся повышенной волатильностью цены по сравнению с самим SOL. Акция компании с казначейством Solana сочетает в себе ценовой риск SOL с риском, специфичным для компании, риском NAV премии/дисконта и риском ликвидности акций малой капитализации. Дополнительный контекст по фреймворкам распределения активов для этого класса активов представлен в руководстве по управлению капиталом цифровых активов.

Исследовательская заметка В этом разделе описано, как получить доступ к акциям компаний с казначейством Solana через брокерский счет. Это не инвестиционный совет. Всегда проводите самостоятельные исследования и консультируйтесь с квалифицированным финансовым консультантом перед принятием инвестиционных решений. Проверяйте все тикеры и информацию о компаниях из первичных источников перед торговлей.

Часто задаваемые вопросы о казначействах Solana

Следующие вопросы касаются наиболее распространенных запросов о стратегиях казначейства Solana, обновлены по состоянию на июнь 2025 года.

Что такое казначейство Solana?

Казначейство Solana — это корпоративная стратегия, при которой публично торгуемая компания держит токены Solana (SOL) в качестве основного резервного актива на своем балансе. SOL генерирует нативный доход от стейкинга примерно 6-8% APY, что отличает его от необлагаемых процентным доходом казначейских активов, таких как Биткойн, и традиционных эквивалентов денежных средств. Компании, применяющие эту стратегию, держат SOL напрямую и обычно вносят позицию в стейкинг для получения вознаграждений с капитализацией.

По состоянию на июнь 2025 года, DeFi Development Corp (DFDV, NASDAQ) и Sol Strategies (HODL, CSE) являются крупнейшими публично раскрытыми держателями казначейства Solana, имея примерно 609 580 SOL и 264 310 SOL соответственно согласно их последним отчетам. В полной таблице данных ранее в этом руководстве перечислены все известные активы по количеству, приблизительной стоимости в долларах США, статусу стейкинга и дате раскрытия информации. Проверьте дату «Последнего обновления» в этой таблице для получения обновленных данных, поскольку позиции меняются с текущим накоплением и капитализацией вознаграждений за стейкинг.

Снимок источника за июнь 2025 года показывает годовую процентную доходность (APY) стейкинга SOL примерно в 6-8% согласно данным сети Solana Foundation и отслеживанию Staking Rewards. Точная доходность варьируется в зависимости от общего объема стейкинга в сети, комиссий валидаторов и сетевых параметров. Эта цифра является переменной и датирована источником; проверьте текущую ставку в данных стейкинга Solana Foundation

Компании, держащие SOL, делегируют свои токены узлам-валидаторам в сети Solana, которая работает на консенсусе Proof of Stake (PoS). Валидаторы обрабатывают транзакции и распределяют часть вознаграждений за блоки обратно делегаторам пропорционально. Текущая годовая доходность стейкинга составляет примерно 6-8% APY (по состоянию на июнь 2025 года, источник: Solana Foundation). Вознаграждения за стейкинг выплачиваются в SOL, увеличивая казначейскую позицию с течением времени без дополнительных вложений капитала. Точная доходность варьируется в зависимости от участия в стейкинге в масштабах всей сети и комиссий валидаторов.

Да, по показателю исторической волатильности. SOL пережил снижение более чем на 50% от пика до минимума в нескольких рыночных циклах и более 90% на медвежьем рынке 2022 года, по сравнению со значительным, но, как правило, более низким профилем волатильности Биткойна. SOL также несет более высокую неопределенность регуляторной классификации, чем Биткойн, который получил статус товара через прецедент CFTC. Однако доходность стейкинга SOL примерно в 6-8% APY обеспечивает частичный буфер доходности, который Биткойн не предлагает. Ни одна из стратегий не является низкорискованной, и инвесторы должны оценивать преимущество доходности наряду с инкрементной волатильностью и регуляторной неопределенностью.

Sol Strategies (тикер: HODL, Canadian Securities Exchange) — публично торгуемая компания, которая приняла Solana (SOL) в качестве основного резервного актива своего казначейства. По состоянию на раскрытие информации SEDAR от марта 2025 года, компания держала примерно 264 310 SOL и активно вносит свои активы в стейкинг через делегирование валидаторам для получения вознаграждений за стейкинг. Проверяйте текущие активы в последнем первичном раскрытии информации компании перед использованием, поскольку позиция меняется с новыми приобретениями и накоплением вознаграждений.

DeFi Development Corp (ранее Janover, тикер: DFDV, NASDAQ) — публичная компания, которая переориентировалась на стратегию казначейства Solana в 2025 году, перестроив свою бизнес-модель вокруг накопления и стейкинга SOL. По состоянию на раскрытие информации SEC от апреля 2025 года, компания держала примерно 609 580 SOL и управляет собственным валидаторным узлом Solana наряду с ориентированной на DeFi стратегией получения дохода. Проверяйте текущие активы в последнем отчете SEC компании, поскольку позиции меняются с текущим накоплением.

Согласно обновлению стандартов бухгалтерского учета FASB 2023-08 (ASU 2023-08), вступающему в силу для финансовых лет, начинающихся после 15 декабря 2024 года, соответствующие цифровые активы, включая SOL, подлежат учету по справедливой стоимости. Владения SOL переоцениваются по текущим рыночным ценам в каждом отчетном периоде, при этом нереализованные прибыли и убытки отражаются в отчете о прибылях и убытках. Вознаграждения за стейкинг обычно признаются в качестве дохода по справедливой стоимости в момент получения. Это заменило прежнюю модель учета нематериальных активов согласно ASC 350, которая допускала только списание убытков от обесценения. Компаниям следует консультироваться со своими независимыми аудиторами для получения рекомендаций по бухгалтерскому учету для конкретных организаций.

Могу ли я получить доступ к Solana через обычный счет для акций?

Да. Sol Strategies (HODL, CSE) и DeFi Development Corp (DFDV, NASDAQ) котируются на фондовых биржах и доступны через любой стандартный брокерский счет, поддерживающий капитал в виде торгуемых акций на этих рынках. Ищите эти компании по их тикерам и торгуйте их акциями так же, как и любыми другими публично зарегистрированными акциями. Обратите внимание, что для акций, котирующихся на CSE, может потребоваться брокер с доступом к международным рынкам. Пошаговые инструкции см. в разделе «Доступ к инвестициям» выше.

Каков общий объем SOL, принадлежащий публичным компаниям?

По состоянию на июнь 2025 года совокупный объем раскрытых активов SOL во всех публично идентифицированных компаниях с казначейством в Solana составляет примерно 873 890 SOL, согласно последним основным отчетам Sol Strategies и DeFi Development Corp. Этот совокупный показатель меняется по мере того, как компании приобретают дополнительные SOL, накапливают вознаграждения за стейкинг, а также по мере того, как новые компании раскрывают свои казначейские позиции. Таблица активов в начале данного руководства содержит разбивку по источникам с датами раскрытия информации.

Итог: Как оценивать тренд казначейства Solana

Тренд казначейства Solana представляет собой структурно отличную эволюцию корпоративной казначейской модели на базе криптовалюты с одним определяющим отличием от стратегии Биткоина: доходностью. Механика доходности стейкинга является реальной, существующей на уровне протокола и измеримой. Казначейская компания, удерживающая SOL под 7% APY, накапливает примерно 7 дополнительных токенов SOL на каждые 100 удерживаемых в год, увеличивая позицию без привлечения нового капитала.

Из анализа в этом руководстве следуют три вывода.

Во-первых, преимущество в доходности реально, но оно сопряжено с реальными компромиссами. Исторически более высокая волатильность SOL, неурегулированная регуляторная классификация и более низкая глубина институционального принятия по сравнению с Биткоином не являются тривиальными рисками. Аналитик, который оценивает казначейские компании Solana в рамках простой концепции «Биткоин-казначейство, но с доходностью», упускает из виду дополнительный стек рисков, который сопровождает эту доходность.

Во-вторых, это направление находится на ранней стадии. По состоянию на июнь 2025 года количество публично торгуемых компаний со значительными казначейскими позициями в SOL остается небольшим, с раскрытым совокупным объемом владения около 873 890 SOL. Тренд может ускориться, стабилизироваться или развернуться в зависимости от регуляторных изменений, динамики цены SOL и более широкого институционального принятия Solana как инфраструктурной платформы.

В-третьих, данные меняются. Прежде чем делать выводы, проверьте дату последнего обновления в таблице владения в разделе «Компании» и примечание о стейкинге APY в разделе «Доходность». Для получения справочной информации о том, как развивалась модель казначейства Биткоина и как Strategy установила модель премиум NAV, на которую сейчас ориентируются казначейские компании Solana, ознакомьтесь с нашим анализом запасов Биткоина MSTR и казначейства.

Сфера казначейства Solana заслуживает серьезного аналитического внимания со стороны инвесторов в капитал, которые следили за стратегией MicroStrategy с 2020 года и хотят понять, создает ли аспект доходности структурно превосходную возможность. Ответ еще не окончателен, и данное руководство предоставляет основу для его самостоятельной оценки.

Эта статья носит исключительно информационный характер и не является инвестиционным советом, финансовым советом, торговым советом или рекомендацией к покупке или продаже любой ценной бумаги, криптовалюты или другого финансового инструмента. Инвестиции в криптовалюты, включая Solana (SOL) и акции компаний, удерживающих SOL в качестве казначейского актива, являются высокорискованными и спекулятивными. Прошлые показатели не гарантируют будущих результатов. Всегда консультируйтесь с квалифицированным финансовым консультантом перед принятием инвестиционных решений.

Связанные руководства по перспективам и принятию Solana

• Институциональное принятие Solana
• Компании, использующие Solana
• Почему Solana стала популярной

Для получения отдельного контекста по рынку SOL и продуктам стейкинга читатели могут обратиться к странице цены SOL) и продуктам SOL Earn.). Доходность продуктов, казначейские результаты компаний и прямая доходность SOL не эквивалентны.