TLT против S&P 500: На что обратить внимание

Последнее обновление: июнь 2025 года

В 2022 году TLT упал примерно на 31%, а индекс S&P 500 — приблизительно на 18% за тот же календарный год. Для инвесторов, которые рассматривали облигации как надежный противовес акциям, этот год стал тревожным звонком. Традиционная стратегия дала сбой.

TLT (технически это ETF, а не акция, хотя торгуется точно так же через любой стандартный брокерский счет) и S&P 500 — два инструмента, которые чаще всего сравниваются при рассмотрении инвесторами перехода от акций к казначейским облигациям с длительным сроком погашения (лонг). Разделы ниже охватывают механические различия, историческую доходность в различных процентных циклах, текущее макроэкономическое позиционирование и основанную на сценариях структуру для принятия решений по вашему списку наблюдения.

Ключевые выводы:

• TLT владеет казначейскими облигациями США со сроком погашения более 20 лет; его цена падает, когда долгосрочная доходность растет, и растет, когда доходность падает
• S&P 500 превзошел TLT почти на любом 10-летнем горизонте по общей доходности
• Модифицированная дюрация TLT, составляющая примерно 17-18 лет, означает, что рост доходности казначейских облигаций на 1% вызывает снижение цены примерно на 17-18%
• В 2022 году оба актива упали одновременно, поскольку инфляция привела к повышению ставок, нарушив историческую отрицательную корреляцию
• Доходность распределения TLT (~4-5%) значительно выше, чем дивидендная доходность S&P 500 (~1.3-1.5%), но ценовой риск может свести на нет это преимущество в доходе

Краткий обзор: TLT против S&P 500 на первый взгляд

iShares (TLT), State Street (SPY), Vanguard (VOO). Проверьте все данные на момент публикации на страницах эмитентов фондов. Прошлая доходность не гарантирует будущих результатов.

Что такое TLT? Разбираемся в ETF iShares на 20-летние казначейские облигации США

TLT — это тикер iShares 20+ Year Treasury Bond ETF, биржевого инвестиционного фонда (ETF), выпущенного компанией BlackRock под брендом iShares, который владеет государственными облигациями США со сроком погашения 20 лет и более. Несмотря на то, что в разговорной речи TLT часто называют акцией, это ETF. Он торгуется на бирже NASDAQ аналогично акциям и может быть приобретен через любой стандартный брокерский счет, однако его стоимость определяется ценами на казначейские облигации, а не прибылью корпораций.

TLT владеет портфелем долгосрочных казначейских облигаций США — долговых инструментов, выпущенных федеральным правительством и обеспеченных его полным доверием и кредитоспособностью. Срок их погашения превышает 20 лет, и именно эта критическая деталь определяет всё остальное в поведении TLT. По облигациям выплачиваются фиксированные купонные платежи, которые TLT передает инвесторам в виде ежемесячных распределений.

Все сравнения доходности в этой статье используют совокупную доходность (удорожание актива плюс любые полученные и реинвестированные выплаты или дивиденды), а не только доходность по цене. Ежемесячные выплаты TLT достаточно значительны, чтобы сравнения, учитывающие только доходность по цене, существенно занижали то, что инвестор фактически получил.

Как работает TLT: Объяснение обратной зависимости цены от доходности

Цена TLT движется в направлении, противоположном доходности долгосрочных казначейских облигаций. Это обратная зависимость цены и доходности (когда доходность облигаций растет, цены на облигации падают, и наоборот), и это самый важный механизм, который необходимо понимать перед оценкой TLT в сравнении с любым инструментом капитала.

Вот почему это работает так: когда выпускаются новые облигации с более высокой доходностью, старые облигации в портфеле TLT становятся менее ценными по сравнению. Их фиксированные купонные выплаты теперь стоят меньше по сравнению с тем, что покупатель мог бы получить на открытом рынке. Таким образом, NAV TLT (чистая стоимость активов, стоимость его базовых облигационных активов на акцию) падает.

Величина этого ценового движения зависит от модифицированной дюрации TLT (показателя того, насколько меняется цена при изменении доходности долгосрочных казначейских облигаций на 1%). Модифицированная дюрация TLT составляет примерно 17–18 лет, что подтверждено на момент публикации данными из информационного бюллетеня iShares 20+ Year Treasury Bond ETF. На практике рост доходности долгосрочных казначейских облигаций на 1% приводит к падению цены TLT примерно на 17–18%.

Для сравнения: ETF на краткосрочные облигации с дюрацией 2 года упадет всего примерно на 2% при том же изменении ставки на 1%. S&P 500 не имеет эквивалентной механической чувствительности к дюрации. Оценка капитала реагирует на рост ставок через мультипликаторы прибыли и стоимость финансирования, но нет прямой математической зависимости между изменением ставок и ценами S&P 500, как это происходит для TLT.

Что такое S&P 500? Ориентир для сравнения

S&P 500 — это взвешенный по рыночной капитализации индекс 500 крупных американских компаний, поддерживаемый S&P Dow Jones Indices, который представляет примерно 80% рыночной стоимости капитала США. Это индекс, а не инструмент для прямой покупки. Инвесторы получают доступ к нему через ETF: SPY (SPDR S&P 500 ETF Trust, выпущенный State Street Global Advisors) является наиболее активно торгуемым и служит основным инструментом для сравнения в данной статье. Инвесторы в лонг на долгий срок часто предпочитают VOO (Vanguard S&P 500 ETF) из-за его более низкого коэффициента расходов в 0,03% по сравнению с 0,09% у SPY.

Среднегодовая общая доходность S&P 500 в долгосрочной перспективе составляет примерно 10%, обусловленная ростом корпоративных прибылей и экономическим ростом. Его текущая дивидендная доходность составляет примерно 1,3–1,5% (проверьте на момент публикации по данным индекса S&P 500). В настоящее время в индексе доминируют крупнейшие технологические компании, такие как Apple, Microsoft, NVIDIA и Amazon, что влияет на его корреляцию с рынками облигаций в различных макроэкономических режимах.

S&P 500 не подвержен риску процентной дюрации в том же механическом смысле, что и TLT. Когда ставки растут, акции сталкиваются с встречным ветром из-за сжатия оценок и увеличения стоимости заимствований, но компании могут наращивать прибыль, чтобы компенсировать это давление. TLT не может.

Динамика TLT против S&P 500: Историческое сравнение

За последние 10 лет S&P 500 значительно превзошел TLT по совокупной доходности. Этот Headline вывод остается верным для большинства многолетних периодов измерения. Совокупный показатель скрывает конкретные условия, в которых TLT был более эффективным инструментом, и понимание этих условий является целью данного сравнения.

Все приведенные ниже цифры представляют собой общую доходность (изменение цены плюс реинвестированные распределения). Проверьте в публикации от iShares (TLT) и S&P Global (S&P 500).

Источник: iShares (совокупная доходность TLT), S&P Global (совокупная доходность S&P 500). Все показатели представляют собой приблизительную совокупную доходность. Проверяйте данные на момент публикации. Прошлые показатели не гарантируют будущих результатов.

10-летний кумулятивный разрыв является важнейшей точкой данных для долгосрочных инвесторов. В условиях стабильного роста, роста ставок и бычьего рынка капитала S&P 500 стабильно рос более быстрыми темпами. Превосходство TLT исторически концентрировалось в более короткие периоды: опасения рецессии, случаи "бегства в защитные активы" и циклы снижения ставок.

Исключение 2022 года: когда облигации и акции упали одновременно

В 2022 году TLT упал примерно на 31%, а S&P 500 — примерно на 18,1% за тот же год. Это стало худшим годовым результатом для традиционного портфеля 60/40 за десятилетия и событием, которое заставило инвесторов пересмотреть вопрос о том, по-прежнему ли облигации обеспечивают хеджирование акций.

Причинно-следственная связь специфична. Инфляция в США подскочила до 40-летних максимумов, при этом ИПЦ (индекс потребительских цен) достиг пика выше 9% в июне 2022 года. Федеральная резервная система (руководящий орган центрального банка США по установлению ставок, действующий через FOMC) отреагировала самым агрессивным циклом повышения ставок за четыре десятилетия, повысив ставку по федеральным фондам с почти нуля до уровня выше 4% менее чем за год. Доходность долгосрочных казначейских облигаций резко изменилась: доходность 10-летних казначейских облигаций выросла примерно с 1,5% в начале 2022 года до примерно 3,8% к концу года. Дюрация TLT, составляющая примерно 17-18 лет, усилила каждое повышение доходности до значительного падения цены.

Хеджирование не удалось, потому что шок был инфляционным, а не дефляционным. Отрицательная корреляция между акциями и облигациями сохраняется в дефляционных или рецессионных условиях, таких как 2001, 2008 и 2020 годы, когда ФРС снижает ставки, а инвесторы ищут безопасности в казначейских облигациях. Она нарушается, когда инфляция заставляет ФРС повышать ставки, поскольку повышение ставок механически вредит облигациям из-за дюрации и одновременно вредит акциям из-за сжатия оценок.

TLT не защитил инвесторов во время рыночного спада 2022 года.

Скользящая корреляция TLT и S&P 500:

Источник: оценки корреляции на основе данных Morningstar и Bloomberg о скользящей доходности. Проверяйте актуальные показатели на момент публикации.

Процентные ставки и TLT: что нужно знать каждому инвестору

Федеральная резервная система устанавливает ставку по федеральным фондам, ставку межбанковского кредитования овернайт, но цена TLT в первую очередь реагирует на долгосрочные процентные ставки по казначейским облигациям (10-летние и 30-летние), которые определяются рынком и не всегда движутся синхронно со ставкой по федеральным фондам. Это различие имеет большее значение, чем признается в большинстве статей.

Когда ФРС повышает ставку по федеральным фондам, доходности краткосрочных казначейских облигаций обычно быстро растут. Долгосрочные доходности также могут вырасти, если рынки ожидают устойчивой инфляции, но они могут существенно расходиться. Снижение ставки ФРС не гарантирует автоматического роста TLT, если долгосрочные доходности остаются повышенными из-за опасений по поводу бюджетного дефицита или устойчивых инфляционных ожиданий. В 2023 году ФРС удерживала ставки на высоком уровне, но доходности долгосрочных 10-летних облигаций выросли до 5%, что толкнуло TLT вниз, несмотря на стабильную ставку по федеральным фондам.

Кривая доходности отображает доходность казначейских облигаций для различных сроков погашения: от краткосрочных (3-месячные векселя) до долгосрочных (30-летние облигации). TLT ориентирован на дальний (лонг) конец этой кривой, поэтому его цена наиболее напрямую реагирует на динамику доходности 10-летних и 30-летних казначейских облигаций, а не на ставку по федеральным фондам. Когда кривая доходности становится круче, и долгосрочные доходности падают быстрее краткосрочных, TLT, как правило, получает наибольшую выгоду.

Для активных трейдеров: данные по ИПЦ выше ожиданий обычно приводят к росту долгосрочных доходностей, создавая препятствия для TLT. Данные по ИПЦ ниже ожиданий, как правило, повышают ожидания снижения ставок, снижая доходности и поддерживая TLT. "Ястребиная" риторика ФРС оказывает давление на TLT; "голубиная" риторика или фактическое снижение ставок, как правило, благоприятны для него.

В отличие от TIPS (казначейских ценных бумаг, защищенных от инфляции, которые корректируют свою номинальную стоимость с учетом инфляции), TLT представляет собой стандартные казначейские облигации с фиксированной ставкой и не обеспечивает защиты от инфляции. Когда инфляция растет, TLT обычно падает.

Когда TLT растет? Сценарий снижения ставок

TLT исторически имела тенденцию расти при таких условиях:

• Федеральная резервная система снижает процентные ставки или сигнализирует о будущем снижении, что, как правило, ведет к снижению доходности долгосрочных казначейских облигаций
• Доходность долгосрочных казначейских облигаций (10-летних, 30-летних) снижается по любой причине, включая опасения рецессии или слабые экономические данные
• Инвесторы уходят из акций во время рецессий или рыночных крахов — паттерн, называемый «бегством в защитные активы» (flight to safety), когда капитал перемещается из более рискованных активов в казначейские облигации США
• Инфляция значительно замедляется, что снижает необходимость для ФРС удерживать ставки на высоком уровне
• Кривая доходности становится круче, при этом доходность долгосрочных облигаций падает быстрее, чем доходность краткосрочных облигаций

Потенциал роста от снижения ставок усиливается за счет дюрации TLT. Снижение доходности долгосрочных казначейских облигаций на 1% приводит к росту цены TLT примерно на 17-18%. Цикл снижения ставок ФРС 2019 года служит наглядным примером: TLT показал общую доходность примерно 14,9% в тот год, поскольку ФРС трижды снизила ставки, а доходность долгосрочных облигаций снизилась.

Важный нюанс: ФРС напрямую контролирует краткосрочные ставки. Долгосрочные доходности определяются рынком облигаций и могут оставаться высокими даже при снижении ставки по федеральным фондам, как это было в конце 2023 года и в отдельные периоды 2024 года.

Когда показатели TLT оказываются ниже рыночных? Риск повышения ставок

TLT показывает наибольшее отставание, когда растут долгосрочные доходности казначейских облигаций. Эта связь носит механический характер:

• Рост доходности снижает текущую стоимость облигаций в портфеле TLT, что приводит к падению цены
• Каждый рост доходности долгосрочных казначейских облигаций на 1% приводит примерно к снижению цены TLT на 17–18% исходя из его текущей дюрации
• Быстрые циклы повышения ставок, как в 2022 году, усиливают эти потери за счёт нескольких последовательных повышений ставок за короткий период

В 2022 году доходность 10-летних казначейских облигаций выросла примерно с 1,5% до 3,8%. Это движение величиной около 2,3 процентных пункта, усиленное дюрацией TLT, привело к убытку по совокупному доходу в размере примерно 31%.

Индекс S&P 500 также страдает от роста ставок из-за повышения ставок дисконтирования, которые сжимают мультипликаторы оценки, и увеличения стоимости заимствований, что сокращает прибыль. Однако компания может наращивать свою прибыль, чтобы частично компенсировать давление на оценку. Цены облигаций TLT математически привязаны к уровням доходности. Эта асимметрия обоюдоострая: та же чувствительность, которая приводит к непропорционально большим убыткам в условиях растущих ставок, создает непропорционально большую прибыль, когда ставки падают.

TLT как инструмент хеджирования портфеля: сохраняется ли связь между облигациями и акциями?

TLT исторически имелa отрицательную корреляцию с S&P 500, что означало, когда акции падали, TLT имел тенденцию расти. Корреляция измеряет, как два актива движутся относительно друг друга: отрицательная корреляция означает, что они имеют тенденцию двигаться в противоположных направлениях, положительная корреляция означает, что они имеют тенденцию двигаться в одном направлении. До 2022 года отрицательная корреляция на скользящей основе составляла примерно от -0,2 до -0,4.

Эта отрицательная корреляция лежала в основе классического портфеля 60/40 (который предусматривает распределение 60% акций и 40% облигаций для балансировки роста и стабильности). Логика такова: когда наступают рецессии и акции падают, ФРС снижает ставки, казначейские облигации растут в цене, а компонент облигаций смягчает убытки.

Стремление к безопасности объясняет эту закономерность. Когда инвесторы сталкиваются с опасениями рецессии или обвалом рынка, они продают капитал и покупают казначейские облигации США в качестве безопасной гавани. В 2008 году TLT вырос примерно на 33,8%, в то время как S&P 500 упал примерно на 37%. В марте 2020 года во время обвала, вызванного COVID-19, TLT первоначально резко вырос до восстановления рынков капитала. Исторически TLT имел тенденцию к росту, когда VIX (индекс, измеряющий подразумеваемую волатильность опционов S&P 500, часто называемый "индексом страха") резко подскакивал, хотя сбой в 2022 году показал, что эта взаимосвязь условна, а не гарантирована.

Обвал 2022 года произошел потому, что шок был инфляционным. Когда инфляция является движущим фактором, меры ФРС (повышение ставок) наносят ущерб как облигациям через дюрацию, так и акциям через сжатие оценки. «Бегства в защитные активы» не происходит, когда сам безопасный актив механически страдает от той же политики, которая наносит ущерб акциям.

Корреляция возвращается в отрицательную зону в 2023-2024 годах, что соответствует переходу от цикла повышения ставок для борьбы с инфляцией к циклу снижения ставок. Инвесторам не следует рассматривать отрицательную корреляцию как постоянную характеристику. Если инфляция снова ускорится и заставит ФРС вернуться к повышению ставок, может повториться сценарий 2022 года.

Для тех, кто оценивает TLT как хеджирование портфеля: хеджирование работает при дефляционных или рецессионных спадах. Оно не работает при инфляционных спадах. Ключевой вопрос (предложение), который нужно задать, прежде чем определять размер TLT в качестве хеджирования: от какого шока я хеджируюсь?

TLT против S&P 500 для получения дохода: сравнение доходности и выплат

Доходность распределений TLT (годовой доход, который TLT выплачивает в процентах от своей цены, полученный из купонных выплат по казначейским облигациям) составляет примерно 4-5% в год (проверьте на момент публикации от iShares), по сравнению с дивидендной доходностью S&P 500 примерно 1,3-1,5% (проверьте на момент публикации). Этот разрыв в доходах значителен, но он сопряжен с оговоркой, которую должны понимать инвесторы, ориентированные на доход.

TLT выплачивает распределения, а не дивиденды. Доход поступает от купонных выплат по казначейским облигациям, находящимся в его портфеле, которые ежемесячно передаются инвесторам. ETF на S&P 500, такие как SPY и VOO, выплачивают дивиденды из прибыли базовых компаний. Терминология важна: доходность распределения для TLT и дивидендная доходность для S&P 500, так как они отражают принципиально разные источники дохода.

В 2022 году дивидендная доходность TLT, составившая примерно 4%, не компенсировала потерю цены в размере -31%. Общая доходность составила примерно -31%, а не -27%. Выплаты TLT являются переменными, а не фиксированным купоном. Когда доходность казначейских облигаций высока, как в 2023-2024 годах, выплаты увеличиваются. Когда ставки падают, дивидендная доходность снижается, поскольку облигации с более низкой доходностью постепенно заменяют в портфеле старые облигации с более высоким купоном. Существует задержка, потому что TLT держит облигации с фиксированным купоном, установленным при их первоначальном выпуске.

Источник: iShares (TLT), страницы управляющих компаний (SPY/VOO). Проверяйте все данные на момент публикации. Проконсультируйтесь с налоговым специалистом применительно к вашей конкретной ситуации.

Для инвесторов, ориентированных на доход: преимущество TLT по номинальной доходности реально, но общая доходность — это то, что вы фактически получаете. Если цена TLT упадет на 10% во время получения распределения в размере 4,5%, ваша общая доходность будет отрицательной. Преимущество по доходу работает только в том случае, если цена TLT стабильна или растет, что требует среды падающих или стабильных ставок.

TLT против S&P 500: Сравнительная таблица

Основное различие между TLT и S&P 500 заключается в их активах: TLT удерживает долгосрочные казначейские облигации США и растет при снижении процентных ставок, в то время как S&P 500 отслеживает акции 500 крупнейших американских компаний и растет вместе с корпоративной прибылью и экономическим ростом. Они сопряжены с разными рисками, выполняют разные роли в портфеле и показывают наилучшие результаты в различных макроэкономических условиях.

iShares (TLT), S&P Global / State Street (SPY), Vanguard (VOO). Все показатели доходности — это совокупная доходность. Актуальные данные проверяйте на момент публикации.

Для предварительного решения о том, что посмотреть прямо сейчас, см. структуру сценария и окончательное решение ниже.

Когда следить за TLT против S&P 500: сценарная модель

Ваш макроэкономический взгляд определяет, какой инструмент исторически обеспечивал лучшее позиционирование. Представленная ниже структура соотносит шесть рыночных сред с их историческими результатами TLT по сравнению с S&P 500.

TLT исторически имел тенденцию к росту, когда:

• Федеральная резервная система снижает ставки или сигнализирует о будущих снижениях
• Доходность лонг-терм казначейских облигаций снижается
• Инвесторы уходят из акций в условиях рецессии или обвала, вызванного страхом
• Инфляция значительно замедляется

Приведенная ниже матрица сценариев отражает эти условия в качестве основы для принятия решений. Каждая ячейка отражает исторические тенденции, а не гарантированные результаты. Прошлые результаты не являются показателем будущих.

Примечание: Все записи отражают исторические тенденции в аналогичных макроэкономических условиях, не гарантируя результат. Прошлая доходность не является показателем будущих результатов.

Кривая доходности дает дополнительный сигнал для активных трейдеров. Когда кривая доходности становится круче, а долгосрочные доходности падают быстрее краткосрочных, TLT, как правило, получает наибольшую выгоду. Когда кривая инвертируется, и краткосрочные ставки становятся выше долгосрочных, это исторически предшествовало рецессиям — сценарию, при котором TLT обычно демонстрировал результаты лучше, чем акции.

Для инвесторов, придерживающихся стратегии 60/40: TLT может выступать в качестве облигационной составляющей, но его дюрация, составляющая примерно 17-18 лет, делает его более волатильным, чем типичные диверсифицированные облигационные фонды. AGG (iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF), с дюрацией около 6 лет, предлагает экспозицию на облигации со значительно меньшей чувствительностью цены к изменению ставок для инвесторов, желающих получить низкорисковую облигационную аллокацию.

Текущая макроэкономическая среда: TLT против S&P 500 прямо сейчас

Последнее обновление: июнь 2025 года

Федеральная резервная система инициировала цикл снижения ставок в сентябре 2024 года, ссылаясь на данные, подтвержденные историей решений Федеральной резервной системы по ставкам, и неоднократно снижала ставку по федеральным фондам вплоть до начала 2025 года. Доходность лонг-срочных казначейских облигаций, однако, не снизилась пропорционально шорт-срочному снижению ставок. Доходность 10-летних казначейских облигаций оставалась на высоком уровне, отражая сохраняющиеся опасения рынка относительно бюджетного дефицита США и устойчивости инфляции в сфере услуг. Этот разрыв между шорт-срочной политикой ФРС и доходностью лонг-срочных казначейских облигаций является определяющим фактором напряженности для TLT в текущих условиях.

В 2024 году S&P 500 прибавил примерно 25% общей доходности, в то время как TLT прибавил примерно 1,9% несмотря на среду снижения ставок. Этот разрыв отражает то, что участники рынка облигаций заложили в цены ограниченное снижение долгосрочных доходностей даже когда ФРС снижала краткосрочные ставки. TLT лишь частично восстановился после убытков 2022-2023 годов.

Для активных трейдеров, отслеживающих позиционирование TLT прямо сейчас: следите за данными CPI и формулировками заявления FOMC. Публикация данных CPI выше ожиданий, как правило, ведет к росту долгосрочных доходностей, что создает препятствия для TLT. Публикация данных CPI ниже ожиданий, как правило, повышает уверенность рынка в дальнейших снижениях ставок, что поддерживает TLT. Формулировки FOMC, сигнализирующие о беспокойстве по поводу роста или занятости, обычно положительны для TLT; формулировки, сигнализирующие о беспокойстве по поводу инфляции, — отрицательны.

Вопрос выбора между облигациями и акциями сейчас сводится к одной переменной: снизятся ли доходности долгосрочных казначейских облигаций с текущих уровней. Если это произойдет, TLT выиграет за счет своей чувствительности к цене, усиленной дюрацией. Если же они останутся на высоком уровне или вырастут еще больше, S&P 500 останется более сильным инструментом согласно историческим закономерностям, описанным выше.

TLT против S&P 500: Вердикт. На что обратить внимание на сегодняшнем рынке?

Нижеследующая условная рекомендация структурирована по типам инвесторов. Каждый сценарий отражает исторические закономерности, а не прогнозы.

Для инвесторов, ориентированных на долгосрочный рост (горизонт 10+ лет): Индекс S&P 500 превосходил TLT по совокупной доходности практически на каждом многолетнем историческом отрезке. Если вы накапливаете капитал для выхода на пенсию или достижения долгосрочных финансовых целей, S&P 500 исторически был более эффективным инструментом. TLT стоит включать в ваш анализ только в том случае, если у вас есть конкретный макроэкономический тезис о существенном снижении доходности долгосрочных казначейских облигаций.

Для инвесторов, которые считают, что долгосрочная доходность казначейских облигаций существенно снизится: TLT может быть достойным внимания. Каждое снижение на 1% доходности 10- и 30-летних казначейских облигаций означает приблизительный рост цены TLT на 17-18% исходя из его текущей дюрации. Если вы считаете, что сочетание замедления экономики, продолжающегося снижения ставок ФРС и снижения инфляции существенно снизит долгосрочную доходность, TLT предлагает асимметричный потенциал роста по сравнению с удержанием наличных средств. Размер позиции должен соответствовать вашей уверенности и толерантности к риску. Риск: если инфляция ускорится или фискальное давление приведет к росту долгосрочной доходности, несмотря на снижение ставок ФРС, TLT столкнется со значительными убытками.

Для инвесторов, ориентированных на доход и находящихся в предпенсионном возрасте или на пенсии: доходность распределения TLT в размере около 4–5% значительно выше, чем дивидендная доходность S&P 500, составляющая примерно 1,3–1,5%. Если вам необходим текущий доход и вы готовы мириться с волатильностью цен, ежемесячные выплаты TLT выглядят привлекательно по сравнению с акциями. Ценовой риск, обусловленный дюрацией инструмента, является существенным. Рост доходности долгосрочных казначейских облигаций на 2% приведет к снижению цены TLT примерно на 34–36%, на восстановление которой за счет выплат с точки зрения совокупной доходности уйдут годы.

Вместо того чтобы выбирать какой-то один вариант, многие инвесторы держат оба актива: TLT обеспечивает доход и потенциальную защиту от падения в дефляционных или рецессионных сценариях, а S&P 500 — лонг-терм рост. Правильный баланс зависит от вашего общего распределения активов, временного горизонта и макроэкономических прогнозов. Для инвесторов, которым нужны облигации с меньшим риском дюрации, чем у TLT, AGG предлагает более консервативную альтернативу.

Этот вывод отражает макроэкономические условия на момент публикации. Эти условия меняются, и никакое решение об аллокации не должно основываться исключительно на одной статье.

Часто задаваемые вопросы: TLT против S&P 500

TLT — это акция или ETF?

TLT — это ETF (биржевой инвестиционный фонд), а не акция. Он выпущен BlackRock под брендом iShares и инвестирует в казначейские облигации США со сроком погашения 20 лет и более. TLT торгуется на NASDAQ по актуальной цене и может быть приобретен через любой стандартный брокерский счет, поэтому в обычной беседе его часто называют акцией. Ключевое отличие: его цена определяется процентными ставками и колебаниями на рынке облигаций, а не прибылью компаний или их корпоративными показателями.

Растет ли TLT, когда фондовый рынок падает?

Не всегда. Исторически TLT имел отрицательную корреляцию с капиталом, что означает, что он часто рос во время падения рынков капитала, когда инвесторы искали защиты в казначейских облигациях. Эта закономерность сохранялась в 2008 году и в марте 2020 года. Однако в 2022 году и TLT, и S&P 500 упали одновременно, поскольку шок был вызван повышением ставок из-за инфляции, а не рецессией или стремлением к безопасности. Хеджирование работает при дефляционных крахах. Оно не работает, когда растущая инфляция вынуждает ФРС повышать ставки.

Является ли TLT хорошей инвестицией при снижении процентных ставок?

Исторически TLT показывал хорошие результаты, когда долгосрочные процентные ставки падали, поскольку снижение доходности увеличивает цену его базовых облигаций. Его модифицированная дюрация примерно 17-18 лет значительно усиливает этот прирост. Важный нюанс заключается в том, что ФРС напрямую контролирует краткосрочные ставки, в то время как доходность долгосрочных казначейских облигаций определяется рынком. Снижение ставки ФРС не приводит автоматически к падению долгосрочной доходности, особенно если инфляция остается высокой или сохраняются фискальные опасения.

Почему TLT так сильно упал в 2022 году?

TLT упал примерно на 31% в 2022 году, поскольку Федеральная резервная система повышала процентные ставки самыми быстрыми темпами за четыре десятилетия для борьбы с инфляцией, пик которой превысил 9%. Модифицированная дюрация TLT, составляющая примерно 17-18 лет, означала, что каждое повышение доходности долгосрочных казначейских облигаций на 1% приводило к снижению цены примерно на 17-18%. Доходность 10-летних казначейских облигаций выросла за год примерно с 1,5% до примерно 3,8%. Это движение, усиленное чувствительностью TLT к дюрации, привело к его худшей годовой общей доходности с момента запуска фонда в 2002 году.

Является ли TLT более безопасным, чем S&P 500?

Не обязательно, и ответ зависит от того, какой тип риска вас беспокоит. TLT держит государственные облигации США, поэтому риск дефолта практически отсутствует. Но риск процентной ставки существенен: TLT потерял примерно 31% в 2022 году исключительно из-за движений ставок, без какого-либо корпоративного дефолта. S&P 500 несет риск, связанный с акциями, включая разочарование в прибыли, экономические спады и сжатие оценок. Каждый инструмент подвергает вас различным типам потерь. «Безопаснее» требует уточнения: безопаснее от чего? ### Какова текущая дивидендная доходность TLT по сравнению с дивидендной доходностью S&P 500?

Дивидендная доходность TLT составляет примерно 4-5% годовых (проверьте на момент публикации в iShares) по сравнению с дивидендной доходностью S&P 500, которая составляет примерно 1,3-1,5% (проверьте на момент публикации). Доходность TLT переменная и привязана к текущим ставкам казначейских облигаций США со сроком погашения более 20 лет. Она была ниже 2% в 2020-2021 годах, когда ставки были близки к нулю, и выросла по мере увеличения ставок с 2022 по 2024 год. Преимущество по доходу реально, но убытки по цене TLT могут легко превысить его с точки зрения общей доходности, если долгосрочные ставки вырастут.

Каковы основные риски долгосрочного владения TLT?

Основным риском является процентный риск: рост доходности долгосрочных казначейских облигаций на 1% приводит к снижению цены TLT примерно на 17–18% из-за его модифицированной дюрации. Вторым является инфляционный риск: рост инфляции ведет к повышению ставок и наносит ущерб TLT, как продемонстрировал 2022 год. Третьим — альтернативные издержки: на 10-летних интервалах индекс S&P 500 исторически существенно опережал TLT по совокупной доходности. Это означает, что владение TLT вместо акций исторически приносило более низкую доходность в долгосрочной перспективе. TLT лучше всего подходит в качестве тактического актива или инструмента диверсификации портфеля, а не основного средства роста.

Как TLT вписывается в портфель 60/40?

TLT может служить облигационной составляющей в портфеле 60/40 (который предполагает распределение 60% в акции и 40% в облигации для балансировки роста и стабильности) благодаря исторически отрицательной корреляции с акциями. Однако 2022 год показал зависимость этой взаимосвязи от режима: когда инфляция приводит к повышению ставок, TLT и акции могут падать вместе, подрывая тезис о диверсификации. Инвесторам, использующим TLT в качестве облигационной составляющей, следует понимать, что его дюрация примерно 17-18 лет делает его более волатильным, чем типичный диверсифицированный облигационный фонд. AGG, с дюрацией около 6 лет, предлагает менее волатильную альтернативу для облигационной части.

Как TLT соотносится с AGG?

TLT содержит исключительно казначейские облигации США со сроком погашения более 20 лет и дюрацией примерно 17–18 лет, что делает его одним из самых чувствительных к изменению процентных ставок облигационных ETF на рынке. AGG (iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF) включает в себя широкий спектр облигаций США, в том числе казначейские, корпоративные и ипотечные ценные бумаги, при этом его дюрация значительно ниже и составляет около 6 лет. TLT обеспечивает более высокий потенциал роста при существенном снижении долгосрочных ставок, однако он также сопряжен с более высокими рисками в случае их роста. AGG представляет собой более консервативный и диверсифицированный инструмент для инвесторов, стремящихся инвестировать в облигации без присущей TLT концентрации и чувствительности.

Отказ от ответственности при инвестировании: Данная статья носит исключительно информационный характер и не является финансовой рекомендацией. Показатели в прошлом не являются гарантией будущих результатов. Перед принятием инвестиционных решений проконсультируйтесь с квалифицированным финансовым консультантом.