TMFUSDT против TBT: бычий и медвежий ETF на казначейские облигации

Отказ от ответственности: Данная статья предназначена исключительно для информационных и образовательных целей и не является инвестиционным советом или рекомендацией к покупке или продаже каких-либо ценных бумаг. Маржинальные и инверсные ETF сопряжены со значительными рисками и подходят не всем инвесторам. Прошлая доходность не гарантирует будущих результатов. Всегда консультируйтесь с квалифицированным финансовым специалистом перед принятием инвестиционных решений.

Ключевые выводы

["TMFUSDT — это торговая пара на криптовалютной бирже для TMF (Direxion Daily 20+ Year Treasury Bull 3X ETF), которая приносит прибыль, когда цены казначейских облигаций растут, а доходность падает.","TBT — это ProShares 2x Inverse Treasury ETF, который приносит прибыль, когда цены казначейских облигаций падают, а доходность растет.","Оба инструмента отслеживают один и тот же базовый индекс (ICE U.S. Treasury 20+ Year Bond Index) в противоположных направлениях.","TMFUSDT имеет 3-кратное кредитное плечо; TBT имеет 2-кратное кредитное плечо, что создает существенно различные профили распада и риска.","Оба инструмента используют ежедневное реиндексирование плеча, что делает их подходящими для краткосрочных тактических сделок, а не для долгосрочного удержания позиций.","Политика процентных ставок Федеральной резервной системы является основным макроэкономическим фактором для обоих инструментов.","В этой статье рассматриваются механика, эффективность в различных циклах процентных ставок, анализ рисков и матрица принятия решений для всех трех типов трейдеров."]

TMFUSDT против TBT: бычий и медвежий сценарии для казначейских ETF

TMFUSDT и TBT — это две противоположные направленные ставки на долгосрочные казначейские облигации США. Одна из них структурирована так, чтобы приносить прибыль при росте цен на облигации, а другая — при их падении. TMFUSDT — это торговая пара на бирже криптовалют, представляющая TMF, бычий ETF на казначейские облигации от Direxion с кредитным плечом 3x. TBT — это обратный ETF на казначейские облигации от ProShares с кредитным плечом 2x, стоимость которого растет при снижении цен на казначейские облигации.

Эти два инструмента находятся на противоположных сторонах одной и той же базовой сделки. Оба ориентированы на индекс ICE U.S. Treasury 20+ Year Bond Index. Оба используют кредитное плечо с ежедневным пересчетом. Оба чувствительны к решениям Федеральной резервной системы по процентным ставкам. Различают их направление, коэффициент кредитного плеча, эмитент и платформа, на которой торгуется каждый из них.

Для трейдеров, активно работающих на криптовалютных биржах, таких как Binance или Bybit, TMFUSDT появляется как пара, котируемая в USDT, в разделе токенизированных активов. TBT, напротив, торгуется на NYSE Arca и требует традиционного брокерского счета. Это различие на платформе является первым существенным отличием. Направление и кредитное плечо являются вторым и третьим.

В этой статье подробно рассматриваются оба инструмента, проводится их параллельное сравнение, анализируется, какой из них исторически показывал лучшие результаты при различных процентных ставках, и предлагается матрица принятия решений, чтобы трейдеры могли выбрать подходящий инструмент в зависимости от своей конкретной ситуации.

Что такое TMFUSDT? Знакомство с токенизированным бычьим ETF на казначейские облигации на биржах криптовалют

TMFUSDT — это тикер торговой пары на криптовалютной бирже для токенизированного или синтетического представления TMF ( Direxion Daily 20+ Year Treasury Bull 3X ETF),) ), а не самостоятельного ценного актива. TMF выпускается компанией Direxion Investments, специализирующейся на ETF с кредитным плечом и обратных ETF. USDT (Tether) — это стейблкоин, привязанный к доллару США, широко используемый в качестве валюты котировки на криптовалютных биржах, что означает, что TMFUSDT представляет цену эквивалентного TMF инструмента, номинированного в долларах США посредством USDT.

TMFUSDT против TMF: Одно и то же?

TMFUSDT и TMF имеют одинаковый базовый актив (лонг с 3-кратным кредитным плечом на индекс ICE U.S. Treasury 20+ Year Bond Index), но они не являются одним и тем же инструментом. TMF торгуется на NYSE Arca как зарегистрированный ETF. TMFUSDT торгуется на таких биржах криптовалют, как Binance или Bybit, в качестве токенизированного или синтетического продукта, который отражает цену TMF.

Покупка TMFUSDT на криптовалютной бирже не означает, что вы владеете акциями ETF Direxion TMF. Вы владеете синтетическим инструментом, управляемым платформой. Базовое экономическое воздействие аналогично, но юридическая структура, механика затрат и риски платформы отличаются. Трейдер на Bybit, владеющий TMFUSDT, подвержен тому же направлению, что и брокерский инвестор, владеющий TMF на NYSE Arca, но через другой инструмент с иными операционными характеристиками.

TMFUSDT также отличается от открытия шорта по облигациям напрямую на бирже криптовалют. TMFUSDT — это лонг-позиция, которая приносит прибыль при росте цен на казначейские облигации, а не шорт-позиция. Трейдерам, которым нужны позиции с медвежьим прогнозом по облигациям на бирже криптовалют, необходимо найти шорт или обратный эквивалент. На момент написания данного текста ни один стандартизированный токенизированный эквивалент TBT не представлен широко на основных платформах криптовалют.

КЛЮЧЕВОЕ ОТЛИЧИЕ: TMFUSDT не является акцией TMF. Это синтетический инструмент на бирже криптовалют, который отслеживает цену TMF. Вы не владеете базовым ETF.

Как работают токенизированные ETF на биржах криптовалют

Токенизированные ценные бумаги — это синтетические представления реальных финансовых инструментов (акций, ETF, индексов), которые торгуются на криптовалютных платформах. Такие платформы, как Binance и Bybit, предлагали токенизированные версии акций и ETF, которые повторяют движение цен базового актива. Платформа Bybit размещает несколько токенизированных продуктов Direxion как в форматах с бычьей структурой , так и в форматах с медвежьей структурой, что показывает, как эта модель токенизации распространяется на различные рынки базовых активов.

Конкретный механизм зависит от платформы. Некоторые биржи удерживают реальные базовые акции в качестве обеспечения токенизированного продукта. Другие предлагают чисто синтетический доступ через бессрочные фьючерсы, которые отслеживают базовую цену. Трейдерам следует проверить, какой механизм использует их конкретная платформа для TMFUSDT, прежде чем открывать позицию.

Бессрочные фьючерсы (формат, знакомый каждому, кто торговал бессрочными контрактами на BTC или ETH) не имеют срока экспирации и используют механизм ставки финансирования для привязки цены контракта к цене базового актива. Если TMFUSDT на конкретной бирже торгуется как бессрочный фьючерс, держатели платят или получают ставку финансирования, как правило, каждые восемь часов, в зависимости от того, является ли рынок чистым лонгом или чистым шортом. Это дополнительный уровень затрат, которого не существует при прямом владении акциями TMF через традиционного брокера.

Для более широкого обзора того, как механизмы бессрочных контрактов работают на практике на платформах криптовалют, см. это руководство по торговле бессрочными USDT фьючерсами.

Ликвидность TMFUSDT на криптовалютной бирже может существенно отличаться от ликвидности TMF на NYSE Arca. Трейдеры, открывающие крупные позиции, должны проверять глубину книги ордеров перед исполнением, поскольку тонкие книги ордеров на криптовалютных биржах могут привести к более широким спредам и ценовому проскальзыванию.

Что происходит, когда вы держите TMFUSDT в течение ночи?

Если TMFUSDT торгуется как бессрочные фьючерсные контракты на вашей платформе, удержание позиции на следующий день означает выплату (или получение) ставки финансирования. Точная ставка зависит от рыночных условий и обычно пересчитывается каждые восемь часов. В периоды высокого спроса на TMFUSDT со стороны лонг-трейдеров, ставка финансирования будет положительной, что означает, что держатели лонг платят держателям шорт. Это создает реальные, текущие издержки для длительных позиций.

В отличие от этого, прямое владение акциями TMF на брокерском счете не предполагает ставки финансирования. Единственные постоянные расходы — это коэффициент расходов TMF примерно 1,06% в год, который начисляется автоматически и со временем снижает чистую стоимость активов. Трейдерам криптобирж, владеющим TMFUSDT более нескольких дней, следует учитывать совокупную ставку финансирования в общей стоимости владения наряду с базовым коэффициентом расходов TMF.

Что такое TBT? Обзор ProShares UltraShort 20+ Year Treasury ETF

TBT — это инверсный ETF с кредитным плечом 2x, выпущенный компанией ProShares, одним из крупнейших в мире провайдеров ETF с кредитным плечом и инверсных ETF. Он стремится обеспечить двукратный инверсный (-2x) результат ежедневной динамики индекса ICE U.S. Treasury 20+ Year Bond Index. TBT разработан для получения прибыли при падении цен на казначейские облигации с лонг-дюрацией, то есть при росте доходности. Вместе TMF и TBT представляют собой полный спектр инструментов инверсных ETF с кредитным плечом на казначейские облигации на базе одного и того же базового индекса.

Индекс ICE U.S. Treasury 20+ Year Bond отслеживает публично выпущенные казначейские облигации США со сроком погашения более 20 лет. Оба TMF (3x лонг) и TBT (2x инверсный) используют этот индекс в качестве своего ориентира, что делает его общей связью между этими двумя инструментами. Длительный срок погашения входящих в него облигаций делает этот индекс чрезвычайно чувствительным к изменениям процентных ставок, усиливая колебания цен как TMF, так и TBT. Для справки, TLT (ETF iShares 20+ Year Treasury Bond) отслеживает этот же индекс без кредитного плеча, обеспечивая нелевериджную экспозицию к тому же базовому рынку.

Как работает TBT: объяснение инверсного кредитного плеча

TBT стремится обеспечить доходность, соответствующую двукратному обратному (-2x) ежедневному результату индекса ICE U.S. Treasury 20+ Year Bond Index. Если цены на облигации падают на 1% в конкретный день, TBT стремится обеспечить доход около 2%. Если цены на облигации растут на 1%, TBT стремится к потере примерно 2%. Данный механизм является зеркальным отражением лонг ETF с кредитным плечом.

И TMF, и TBT достигают своей прибыли с кредитным плечом через соглашения о свопе полного дохода с финансовыми контрагентами (обычно крупными банками) — это стандартный механизм для создания ETF с кредитным плечом, который вносит незначительную степень риска контрагента. Инверсная структура означает, что TBT получает прибыль от роста доходности, что делает его предпочтительным инструментом в условиях повышения ставок, когда Федеральная резервная система повышает стоимость заимствований, а цены на облигации падают.

TBT предоставляет розничным инвесторам доступный способ выразить медвежий взгляд на долгосрочные казначейские облигации без сложности и требований к марже при прямом шорте фьючерсов на казначейские облигации. TBT ежедневно обнуляет свое кредитное плечо, что вводит тот же механизм риска снижения волатильности (хотя и не идентичный по степени серьезности), что и у TMF. Как и TMF, TBT предназначен для краткосрочного тактического использования, а не для долгосрочного пассивного владения.

Могу ли я купить TBT на криптовалютной бирже?

TBT недоступен на криптовалютных биржах. TBT торгуется исключительно на NYSE Arca и требует наличия традиционного брокерского счета для покупки. Чтобы купить TBT, откройте счет в традиционной брокерской компании, такой как Fidelity, Charles Schwab или Interactive Brokers, пополните счет, найдите тикер TBT и разместите ордер на покупку в часы работы биржи NYSE (с 9:30 до 16:00 по Восточному времени, с понедельника по пятницу). Криптотрейдер на Binance или Bybit не сможет напрямую получить доступ к TBT без выполнения этого шага. Крипто-нативные трейдеры, которым нужна медвежья экспозиция по казначейским облигациям, должны изучить, предлагает ли их платформа токенизированный эквивалент обратных казначейских облигаций, хотя стандартизированные листинги, сравнимые с TMFUSDT, реже доступны для медвежьей стороны.

TMFUSDT vs TBT: Сравнение бок о бок

TMFUSDT/TMF и TBT различаются по пяти существенным параметрам: направлению, коэффициенту кредитного плеча, эмитенту, торговой платформе и структуре затрат. В таблице ниже представлено полное сравнение. Данные взяты из данные TMF через ETF.com и данные TBT через ETF.com;; проверяйте актуальные данные на момент совершения сделки.

Коэффициент расходов и показатели AUM приблизительны на момент составления исследования. Проверяйте по текущим данным проспекта ETF на момент публикации. [Источник: ETF.com]

Поскольку TMF (3x лонг) и TBT (2x инверсный) отслеживают один и тот же базовый индекс, их ценовые движения имеют примерно обратную корреляцию. Когда один растет, другой падает. На коротких отрезках времени эта обратная корреляция близка к -1. На более длительных периодах распад из-за волатильности приводит к тому, что показатели обоих инструментов оказываются ниже их теоретических значений, а значит, ни один из них не может рассматриваться как идеальная компенсация другого в паре лонг-шорт.

ВАЖНО: 3-кратное кредитное плечо TMF создает больший волатильный распад, чем 2-кратное плечо TBT в условиях бокового тренда. Эта асимметрия означает, что TMF является более рискованным инструментом, чем TBT, даже если оба рассматриваются как направленные ставки на один и тот же базовый индекс.

Асимметрия и риск плеча. Разница в 1x коэффициента плеча не является косметической. TMF с плечом 3x генерирует примерно на 50% больше экспозиции на единицу движения цены, чем TBT с плечом 2x. В трендовом рынке это увеличивает прибыль. В нестабильном боковом рынке это ускоряет распад. Трейдер, определяющий размер позиции в TMF или TMFUSDT, должен учитывать эту повышенную волатильность при определении размера позиции относительно позиции TBT.

Коэффициент расходов и стоимость периода удержания. Коэффициент расходов TBT, составляющий примерно 0,90% в год, незначительно ниже, чем приблизительно 1,06% у TMF. Для краткосрочной сделки сроком на дни или недели разница примерно в 0,16 процентных пункта незначительна. За месяцы она накапливается. Для TMFUSDT на криптобирже общая стоимость удержания также может включать комиссии платформы, расходы на спред и ставки финансирования, если продукт структурирован как бессрочные. Коэффициент расходов в инвестировании в ETF работает аналогично ежедневной комиссии, которая автоматически снижает вашу чистую прибыль без отдельной транзакции.

Доступ к платформе. Трейдеры криптовалютных бирж могут получить доступ к TMFUSDT без открытия брокерского счета. Для TBT требуется наличие счета у традиционного брокера. Трейдеры, которые хотят одновременно выразить как «бычий», так и «медвежий» взгляды на казначейские облигации, должны использовать две разные платформы. На момент написания статьи объем активов под управлением TBT составляет примерно 1,5 миллиарда долларов или более, что обеспечивает инструменту более высокую ликвидность и более узкие спреды спрос-предложение по сравнению с TMF, чьи активы находятся в диапазоне около 1 миллиарда долларов AUM.

Как работают ETF с плечом на казначейские облигации: Ежедневная ребалансировка, распад и риск дюрации

И TMF, и TBT пересчитывают свое кредитное плечо до заявленного коэффициента в конце каждого торгового дня. Такая структура вознаграждает трейдеров, которые верно определяют направление на трендовых рынках, и наказывает тех, кто удерживает позиции в периоды волатильного бокового движения. Понимание этого механизма — это важнейшее техническое знание для любого, кто торгует этими инструментами.

Механизм ежедневного пересчета: как работает кредитное плечо 3x и 2x

В конце каждого торгового дня TMF перебалансирует свой портфель для достижения 3-кратной экспозиции к индексу ICE U.S. Treasury 20+ Year Bond, а TBT перебалансируется для достижения -2-кратной экспозиции. Эта перебалансировка происходит посредством свопов и других деривативов, находящихся внутри фонда (оба фонда достигают свою левериджную доходность посредством соглашений о свопах общей доходности с финансовыми контрагентами, что является стандартным механизмом построения). В результате мультипликатор левериджа является точным в однодневном исчислении, но накапливается по-разному в течение нескольких дней.

На рынке с устойчивым трендом, например, в цикле продолжительного снижения процентных ставок, когда цены на облигации стабильно растут в течение недель, ежедневное ребалансирование может работать в пользу трейдера благодаря компаундингу. Прибыль каждого дня реинвестируется с полным коэффициентом кредитного плеча. ETF с плечом 3x в условиях сильного восходящего тренда может обеспечить доходность, более чем втрое превышающую доходность базового индекса без плеча за тот же период. ETF с плечом не являются по своей сути несовершенными инструментами. Это инструменты, разработанные для трендовых рынков с определенными сроками владения. Проблемы возникают на боковых, волатильных рынках, что и рассматривается в следующем подразделе.

Спад из-за волатильности (бета-проскальзывание): Скрытая стоимость владения ETF с плечом

Распад волатильности (также известный как бета-проскальзывание или кумулятивный распад) — это математическое отставание, которое накапливается, когда ETF с ежедневным реиндексированием и кредитным плечом проходит через чередующиеся сессии роста и падения без четкого направленного тренда.

Вот конкретный числовой пример использования TMF при 3-кратном плече:

• Начальная стоимость: $100
• День 1: Базовый индекс ICE U.S. Treasury 20+ Year Bond вырос на 10%. TMF прибавляет 3 × 10% = 30%. Стоимость TMF: $100 × 1.30 = $130
• День 2: Базовый индекс снизился на 9.09% (вернувшись к своему начальному уровню). TMF теряет 3 × 9.09% = 27.27%. Стоимость TMF: $130 × (1 − 0.2727) = приблизительно $94.55

Индекс вернулся точно к той же отметке, с которой начал. TMF потерял примерно 5,45 доллара, или 5,45% от первоначальной позиции. Комиссии не взимались. Неблагоприятного изменения ставок не произошло. Убыток возник исключительно из-за механики ежедневной ребалансировки в условиях отсутствия тренда. Что это означает на практике: трейдер, удерживавший TMF в течение двух дней колебаний туда-сюда, потерял деньги, несмотря на то что индекс остался на прежнем уровне.

Тот же эффект применим к TBT, хотя и в меньшей степени из-за его более низкого коэффициента кредитного плеча 2x. Используя тот же двухдневный сценарий для TBT:

• Начальная стоимость: $100
• День 1: Индекс +10%, поэтому TBT теряет 2 × 10% = 20%. Стоимость TBT: $80
• День 2: Индекс −9.09%, поэтому TBT прибавляет 2 × 9.09% = 18.18%. Стоимость TBT: $80 × 1.1818 = приблизительно $94.55

В данном сценарии оба инструмента испытали снижение стоимости. На реальных рынках с асимметричными движениями более высокое кредитное плечо TMF со временем создает большее снижение стоимости по сравнению с TBT. На трендовом рынке, где индекс стабильно растет, тот же механизм ежедневного компаундинга увеличивает доходность. 3-кратный ETF за период, когда индекс растет на 2% в день в течение десяти дней подряд, принесет значительно больше, чем 3-кратную общую доходность индекса. Риск заключается не в самом компаундинге, а в удержании актива в периоды отсутствия тренда.

Дюрация облигации: почему ETF с 20+ летними казначейскими облигациями так волатильны

Дюрация измеряет чувствительность облигации к изменению процентных ставок. При повышении процентных ставок на 1 процентный пункт цена облигации падает примерно на величину ее дюрации в годах. 20-летняя казначейская облигация имеет дюрацию в диапазоне от 15 до 18 лет, что означает: повышение ставки на 1 процентный пункт вызывает снижение цены примерно на 15-18%. 1-летняя казначейская вексель имеет дюрацию около 1, поэтому такое же повышение ставки вызывает падение цены всего на 1%.

Вот почему TMF и TBT так резко реагируют на Анонсы Федеральной резервной системы или публикации данных по инфляции. Облигации с лонг-дюрацией (20+ лет) входят в число инструментов, наиболее чувствительных к изменению процентных ставок на публичных рынках. При изменении ставок 20-летняя облигация ведет себя скорее как волатильная акция роста, чем как накопления. Умножьте эту чувствительность в 2 или 3 раза благодаря структуре ETF, и одно лишь значимое решение по ставке может сдвинуть TMF или TBT на 10–20% за одну сессию.

Рост инфляционных ожиданий оказывает давление на Федеральную резервную систему (ФРС), побуждая ее повышать процентные ставки, что приводит к росту доходности казначейских облигаций и снижению цен на облигации. Это создает препятствие для TMF/TMFUSDT и попутный ветер для TBT. Снижение данных по инфляции, измеряемых индексом потребительских цен (ИПЦ) или индексом личных потребительских расходов (PCE), открывает возможность для снижения ставок и восстановления цен на облигации, что выгодно для TMF/TMFUSDT.

TMFUSDT против TBT: какой актив эффективнее в условиях различных процентных ставок?

Решения Федеральной резервной системы по процентной ставке являются единственным наиболее важным фактором производительности как для TMF/TMFUSDT, так и для TBT. Направленная зависимость последовательна: повышение ставок увеличивает доходность казначейских облигаций и снижает цены облигаций, что выгодно для TBT и вредно для TMF/TMFUSDT. Снижение ставок снижает доходность и увеличивает цены облигаций, что выгодно для TMF/TMFUSDT и вредно для TBT. Отслеживание Денежно-кредитная политика Федеральной резервной системы) анонсов является основной деятельностью для любого, кто торгует любым из этих инструментов.

Приведенная ниже таблица сценариев сопоставляет три варианта процентных ставок с ожидаемыми результатами инструментов.

ВНИМАНИЕ: На рынках в боковике (боковое движение) оба инструмента подвержены снижению волатильности. Удержание любого из инструментов без четкого представления о направлении движения курса, скорее всего, приведет к убыткам, независимо от того, какой из них вы выберете.

Цикл повышения ставок в 2022-2023 годах. Федеральная резервная система (ФРС) повысила ставку по федеральным фондам с почти нулевой в начале 2022 года до более чем 5% к середине 2023 года, что стало одним из самых быстрых циклов ужесточения в современной истории. Цены долгосрочных казначейских облигаций резко упали на фоне роста доходности. TBT значительно вырос в этот период, в то время как TMF/TMFUSDT испытали существенные просадки. Согласно данным о доходности, доступным на ETF.com, TBT значительно прибавил в 2022 году, в то время как TMF сильно снизился за тот же год. Этот цикл является наиболее наглядной исторической демонстрацией назначения TBT. Проверьте конкретные показатели доходности по данным TMF на ETF.com) и TBT на ETF.com,), поскольку данные о производительности постоянно обновляются.

Цикл снижения ставок 2019–2020 годов. ФРС трижды снижала ставки в конце 2019 года, а затем в марте 2020 года осуществила экстренное снижение до нулевого уровня в ответ на пандемию COVID-19. Цены на казначейские облигации с лонг-дюрацией резко выросли на фоне падения доходности. TMF/TMFUSDT принес значительную прибыль в этот период, в то время как TBT резко снизился. Снижение ставок в 2019 году до пандемии также благоприятствовало стороне лонг по сравнению с TBT.

Кривая доходности (взаимосвязь между краткосрочной и долгосрочной доходностью казначейских облигаций) предоставляет дополнительный контекст. Усиление наклона кривой, при котором долгосрочная доходность растет быстрее краткосрочной, обычно оказывает давление на цены долгосрочных облигаций и выгодно для TBT. Сглаживание или инвертирование кривой может создавать неоднозначные сигналы для обоих инструментов.

Данные о растущей инфляции, в частности индекс потребительских цен (ИПЦ) и индекс личных потребительских расходов (PCE), за которыми внимательно следит ФРС, как правило, предвещают повышение ставок и, следовательно, приносят пользу TBT. Данные о снижающейся инфляции, как правило, открывают двери для снижения ставок и приносят пользу TMF/TMFUSDT.

С точки зрения хеджирования портфеля: TMF/TMFUSDT может служить защитной позицией во время распродаж на рынке капитала, так как инвесторы часто переходят в казначейские облигации с лонг-дюрацией в условиях ухода от рисков. TBT может выступать инструментом хеджирования роста ставок для инвесторов, удерживающих портфели облигаций с лонг-дюрацией. Оба варианта хеджирования осложняются распадом волатильности, который со временем снижает эффективность хеджирования. Ни один из этих инструментов не предназначен для долгосрочного структурного хеджирования.

--- ## Сравнение показателей: Как TMF/TMFUSDT и TBT показали себя исторически?

Историческая доходность TMF/TMFUSDT и TBT четко коррелирует с циклами изменения процентных ставок. Один инструмент значительно вырос, а другой снизился в течение каждого из двух последних крупных циклов изменения ставок.

Цикл повышения ставок 2022-2023 гг. TBT показал сильные результаты, поскольку агрессивный цикл ужесточения политики Федеральной резервной системы привел к резкому росту доходности казначейских облигаций с длительным сроком погашения (long-duration Treasury yields). TMF испытал значительные просадки за тот же период, поскольку 3-кратное кредитное плечо усилило падение цены облигаций. По данным, доступным на ETF.com, TMF снизился примерно на 70% в 2022 календарном году, в то время как TBT вырос примерно на 60% за тот же год [Источник: данные о производительности ETF.com; проверьте актуальные цифры на момент публикации]. Да, TBT превзошел TMF по сырой доходности с начала 2022 года, хотя оба инструмента демонстрировали сохраняющуюся волатильность в последующие периоды по мере изменения ожиданий по ставкам. Прошлая доходность не гарантирует будущих результатов.

Цикл снижения ставок 2020 года. Экстренное снижение ставок Федеральной резервной системой в марте 2020 года привело доходность казначейских облигаций с длинной дюрацией к историческим минимумам, а цены на облигации — к резкому росту. TMF/TMFUSDT значительно вырос в этот период, так как кредитное плечо 3x усилило ралли цен на облигации. TBT за тот же период снизился. Снижение ставок в 2019 году до пандемии также благоприятствовало «бычьему» инструменту по сравнению с TBT.

Долгосрочное многолетнее сравнение. На длительных временных отрезках, включающих как трендовые периоды, так и фазы бокового движения ставок, TMF и TBT исторически теряли в стоимости из-за распада вследствие волатильности в периоды отсутствия тренда. Ни один из этих инструментов не показал хороших результатов при пассивном долгосрочном удержании на протяжении полных рыночных циклов. Эта закономерность соответствует целевому назначению ETF с кредитным плечом и ежедневным пересчетом: это тактические инструменты для краткосрочного использования, а не долгосрочные инвестиции.

Сравнения сырой доходности между TMF и TBT могут вводить в заблуждение без учета волатильности, которую генерирует каждый инструмент. Метрики с поправкой на риск, такие как коэффициент шарпа (который измеряет доходность на единицу риска), дают более полную картину. Инвесторам следует обращаться к платформам данных ETF, включая ETF.com и Morningstar, для получения текущих данных о коэффициенте шарпа и статистике максимальной просадки перед принятием решений о распределении активов. Все данные о производительности являются историческими и не гарантируют будущих результатов.

Основные риски торговли TMFUSDT и TBT

И TMFUSDT/TMF, и TBT несут значительные риски, которые должен понимать любой трейдер перед открытием позиции. Некоторые риски являются общими для обоих инструментов; другие специфичны для платформы, на которой каждый из них торгуется.

ВНИМАНИЕ: Оба инструмента TMF/TMFUSDT и TBT являются инструментами с кредитным плечом, разработанными для краткосрочной тактической торговли. Ни один из них не подходит для долгосрочного пассивного инвестирования. Предупреждение SEC для инвесторов о маржинальных и инверсных ETF [https://www.sec.gov/investor/pubs/leveragedetfs-alert.htm)] и предупреждение FINRA для инвесторов о маржинальных и инверсных ETF [https://www.finra.org/investors/alerts/leveraged-and-inverse-etfs-complex-products)] оба конкретно предупреждают розничных инвесторов о рисках хранения этих продуктов дольше одного торгового дня.

Общие риски: Что общего у обоих инструментов

Как TMF, так и TBT подвержены следующим рискам независимо от того, на какой платформе они торгуются:

• Уменьшение волатильности. Как продемонстрировано в числовом примере в разделе механики, оба инструмента испытывают кумулятивное снижение в боковых или волатильных рынках. Это снижение более сильно влияет на TMF (3x), чем на TBT (2x), поскольку более высокий множитель кредитного плеча усиливает каждое дневное колебание. Трейдеры, удерживающие любой из инструментов в течение длительных периодов бокового движения, могут потерять деньги, даже если базовый индекс заканчивает период примерно там же, где начал.
• Риск долгосрочного удержания. Оба инструмента предназначены для краткосрочных направленных сделок, обычно от нескольких дней до нескольких недель. Ни один из них не подходит для пассивного портфеля типа «купи и держи». Удержание любого из инструментов в течение месяцев или лет существенно увеличивает вероятность убытков, обусловленных снижением.
• Макроэкономический риск. Оба инструмента подвержены непредвиденным макроэкономическим сдвигам: неожиданным данным по инфляции, непредвиденным решениям Федеральной резервной системы, геополитическим событиям, влияющим на рынки облигаций, или программам количественного ужесточения, влияющим на спрос и предложение казначейских векселей. Позиция в любом направлении может резко развернуться против трейдера после выхода единичного отчета.
• Риск ликвидности в периоды волатильности. Во время экстремальной рыночной волатильности оба инструмента могут испытывать расширение спредов «спрос-предложение» и снижение глубины заявок, что затрудняет выход из позиций по ожидаемым ценам.

Риски, специфичные для TMFUSDT: что следует знать трейдерам криптовалютной биржи

Риск платформы как контрагента. Хранение TMFUSDT на бирже криптовалют подвергает трейдеров риску платежеспособности этой биржи. Если биржа столкнется с неплатежеспособностью, техническим сбоем или подвергнется регуляторным мерам, доступ к позиции может быть отложен или утрачен. Данный риск не распространяется на акции TMF, хранящиеся у регулируемого брокера в рамках программ защиты инвесторов.

Стоимость ставки финансирования. Если TMFUSDT торгуется как бессрочные фьючерсные контракты на вашей платформе, держатели лонг позиций платят ставку финансирования, которая накапливается со временем. В условиях сильного бычьего настроения, когда многие трейдеры держат лонг, эта ставка может быть значительно положительной, добавляя существенные затраты к открытым позициям.

Ошибка отслеживания. Цена TMFUSDT на криптовалютной бирже может не отслеживать цену TMF на NYSE Arca с идеальной точностью, особенно в часы, когда американские рынки капитала закрыты, но криптовалютная биржа продолжает торговлю. Эта разница в отслеживании создает дополнительный ценовой риск по сравнению с базовым инструментом.

Риск приостановки торгов. Биржи криптовалют могут приостанавливать торговлю токенизированными активами в периоды высокой волатильности или технических сбоев, что может помешать своевременному закрытию позиций.

Риски, специфичные для TBT: что следует знать традиционным инвесторам

Налогообложение. Механизм ежедневной ребалансировки в TBT может приводить к частым распределениям краткосрочного прироста капитала даже в те годы, когда цена ETF снижается. Инвесторам из США, удерживающим TBT на налогооблагаемых счетах, следует проконсультироваться с налоговым консультантом относительно налоговой эффективности ETF с кредитным плечом по сравнению с другими казначейскими инструментами. Данная статья не является налоговой консультацией.

Риск контрагента по свопам. TBT достигает обратного кредитного плеча за счет соглашений о свопах на совокупный доход с финансовыми контрагентами. Это создает незначительный риск контрагента, хотя он эффективно контролируется в рамках регулируемых структур ETF и не является основным поводом для беспокойства большинства розничных инвесторов.

Спред спроса и предложения в периоды низкой ликвидности. Более высокий AUM и торговый объем TBT обычно означает более узкие спреды, чем у TMF. Однако в периоды крайнего рыночного стресса ликвидность TBT также может снижаться.

Что выбрать? TMFUSDT vs TBT: Матрица решений по сценариям использования

Выбор подходящего инструмента между TMF/TMFUSDT и TBT зависит от трех факторов: вашего текущего прогноза по ставкам, платформы, на которой вы торгуете, и того, как долго вы планируете удерживать позицию.

В приведенной ниже таблице типичные ситуации, с которыми сталкиваются трейдеры, сопоставлены с рекомендациями по инструментам. Это образовательная модель, основанная на механике инструментов и исторических закономерностях, и она не является персональной финансовой рекомендацией.

Для трейдеров криптовалютных бирж. Если вы торгуете на Binance или Bybit и считаете, что Федеральная резервная система снизит ставки или цены на облигации вырастут, TMFUSDT предоставляет вам возможность открыть бычью позицию с 3-кратным кредитным плечом прямо на вашей текущей платформе. Если ваш прогноз медвежий в отношении облигаций (ставки остаются высокими или продолжают расти), вы сталкиваетесь с ограничением платформы: TBT недоступен на криптовалютных биржах. Открытие традиционного брокерского счета — единственный прямой путь к TBT. Некоторые криптотрейдеры используют шорт-позиции по TMFUSDT как прокси для получения медвежьей позиции по казначейским облигациям, хотя это сопряжено с иной механикой и рисками, чем в случае с TBT.

Для криптовалютных трейдеров, которые только начинают знакомиться с макроэкономикой. Если вы впервые сталкиваетесь с инструментами казначейских облигаций через TMFUSDT на вашей бирже, самое важное здесь следующее: и TMFUSDT, и TBT — это инструменты для краткосрочной торговли, а не для пассивного инвестирования. Прежде чем выделять капитал, убедитесь, что у вас есть четкое представление о направлении процентных ставок и определен период удержания позиции. Учитывая механику распада волатильности, описанную в разделе о механике ETF с кредитным плечом, отсутствие четкого прогноза или боковой тренд ставок являются наиболее рискованным сценарием для любого из этих инструментов.

Для традиционного инвестора в инструменты с фиксированной доходностью. Если вы опытный трейдер инструментов с фиксированной доходностью, знакомый с TBT, и оцениваете TMFUSDT, так как столкнулись с этим тикером в скринере, TMFUSDT обеспечивает такое же направленное участие, как и TMF, но через инструмент криптобиржи. Базовая экономика эквивалентна. Дополнительные расходы (комиссии платформы, ставки финансирования, если применимо, ошибка отслеживания) и риски (риск контрагента биржи) являются существенными различиями. Для позиций институционального размера, более высокий AUM TBT и более узкие спреды на NYSE Arca обычно делают его более эффективным выбором.

Об одновременном удержании обеих позиций. Одновременное открытие лонг-позиций по TMFUSDT и TBT может показаться хеджированием, учитывая их дневную корреляцию, близкую к -1. На практике эта стратегия осложняется асимметрией кредитного плеча (3x против 2x) и распадом волатильности по обеим сторонам. На боковом рынке обе позиции будут истощаться одновременно, принося убытки по обоим инструментам. Одновременные лонг-позиции по TMFUSDT и TBT не являются рыночно-нейтральным хеджированием. В условиях флэта это сделка с двойным распадом.

Часто задаваемые вопросы: TMFUSDT против TBT

Следующие вопросы касаются наиболее распространенных заблуждений о TMFUSDT, TMF и TBT, основанных на данных поиска и обсуждениях в сообществе трейдеров.

Является ли TMFUSDT тем же, что и TMF?

TMFUSDT — это тикер криптовалютной торговой пары для токенизированного или синтетического представления TMF (Direxion Daily 20+ Year Treasury Bull 3X ETF). Базовая направленная экспозиция та же (лонг с 3-кратным кредитным плечом на ICE U.S. Treasury 20+ Year Bond Index), но TMFUSDT торгуется на криптовалютных биржах, таких как Binance или Bybit, и может включать ставки финансирования или ошибки отслеживания, которых нет при прямой покупке акций TMF на NYSE Arca. Владение TMFUSDT на криптовалютной бирже не означает, что вы владеете фактическими акциями ETF TMF.

Какова разница между TMF и TBT?

TMF (Direxion Daily 20+ Year Treasury Bull 3X ETF) — это ETF с 3-кратным кредитным плечом лонг, который растет, когда цены на казначейские облигации растут (доходность падает). TBT (ProShares UltraShort 20+ Year Treasury ETF) — это инверсный ETF с 2-кратным плечом, который растет, когда цены на казначейские облигации падают (доходность растет). Оба отслеживают индекс ICE U.S. Treasury 20+ Year Bond, но в противоположных направлениях. TMF выпускается Direxion; TBT выпускается ProShares. TMF имеет 3-кратное кредитное плечо; TBT имеет 2-кратное обратное плечо.

Почему TBT растет, когда облигации падают?

TBT структурирован таким образом, чтобы обеспечивать доходность, примерно в два раза превышающую обратный результат ежедневной динамики индекса ICE U.S. Treasury 20+ Year Bond Index. Когда цены на облигации падают (обычно из-за роста процентных ставок), обратная структура TBT означает, что он растет примерно на удвоенный процент падения индекса. Это определяющая характеристика обратного ETF с кредитным плечом: он получает прибыль от снижения показателей своего базового индекса.

Что происходит с TMF, когда процентные ставки падают?

Когда процентные ставки падают, цены на казначейские облигации обычно растут, так как существующие облигации с более высокими фиксированными купонами становятся более ценными по сравнению с новыми облигациями с более низкими ставками. TMF — это ETF с плечом 3x на лонг на долгосрочные казначейские облигации, поэтому он стремится обеспечить примерно трехкратное ежедневное процентное увеличение индекса ICE U.S. Treasury 20+ Year Bond Index. Длительный цикл снижения ставок, способствующий стабильному росту цен на облигации, исторически приносил TMF значительную выгоду. Цикл снижения ставок 2019–2020 годов является самым последним наглядным примером.

Как долго следует держать ETF на казначейские облигации с плечом?

Как TMF, так и TBT предназначены для краткосрочного тактического использования, обычно от нескольких дней до нескольких недель, а не месяцев или лет. Оба инструмента ежедневно сбрасывают свое кредитное плечо, что со временем создает распад из-за волатильности (бета-проскальзывание). На боковых или волатильных рынках оба инструмента имеют тенденцию терять стоимость, даже если базовый индекс остается примерно на одном уровне. SEC и FINRA выпустили предупреждения для инвесторов, в которых розничным инвесторам специально рекомендуется не удерживать ETF с кредитным плечом и инверсные ETF в течение длительных периодов, выходящих за рамки их целевого краткосрочного использования.

Каков коэффициент расходов TBT по сравнению с TMF?

TBT (ProShares UltraShort 20+ Year Treasury ETF) имеет годовую комиссию за управление примерно 0,90%. TMF (Direxion Daily 20+ Year Treasury Bull 3X ETF) имеет годовую комиссию за управление примерно 1,06%. Разница примерно в 0,16 процентных пункта незначительна для краткосрочных сделок, но ощутимо накапливается за более длительные периоды владения, предоставляя TBT незначительное преимущество в затратах. Проверяйте актуальные данные на официальных страницах продуктов перед торговлей, поскольку комиссии за управление могут меняться.

Безопасно ли держать TBT в лонг?

TBT не предназначен для долгосрочного инвестирования по стратегии «купи и держи». Как обратный ETF с кредитным плечом 2x и ежедневным пересчетом, TBT со временем подвергается распаду волатильности, что означает, что его фактические показатели могут существенно отличаться от ожидаемых -2x от индекса на длительных временных интервалах, особенно на волатильных рынках или в боковом тренде. SEC и FINRA предупреждают, что ETF с кредитным плечом и обратные ETF, как правило, не подходят для долгосрочных пассивных инвесторов. TBT — это тактический инструмент.

Каковы риски казначейских ETF с кредитным плечом?

Основные риски ETF на казначейские облигации с кредитным плечом, таких как TMF и TBT, включают: (1) распад из-за волатильности, когда ежедневная ребалансировка приводит к накоплению убытков на боковых рынках; (2) высокую чувствительность к изменению процентных ставок, что означает, что оба инструмента могут резко снизиться при неблагоприятной динамике ставок; (3) риск усиления кредитного плеча, при котором убытки увеличиваются в той же пропорции, что и прибыль; (4) специфические риски платформы для TMFUSDT на криптовалютных биржах, включая ставки финансирования, ошибку отслеживания и риск контрагента биржи; и (5) налоговые последствия для краткосрочного прироста капитала, возникающие в результате ежедневной ребалансировки на налогооблагаемых счетах.

Выплачивает ли TMF дивиденды?

TMF выплачивает дивиденды, так как владеет казначейскими ценными бумагами и соглашениями о свопах на совокупный доход, которые генерируют доход. Однако размер выплат варьируется и, как правило, является умеренным по сравнению с высокой волатильностью инструмента и коэффициентом расходов. Инвесторам, ищущим стабильный доход от казначейских облигаций, следует рассмотреть альтернативы без кредитного плеча, такие как TLT (iShares 20+ Year Treasury Bond ETF), который обеспечивает более предсказуемые дивидендные выплаты без риска распада, характерного для инструментов с кредитным плечом. Проверяйте актуальные данные о выплатах на ETF.com или на странице продукта Direxion.

Можно ли купить TBT на Binance или Bybit?

TBT (ProShares UltraShort 20+ Year Treasury ETF) недоступен на биржах криптовалют, включая Binance или Bybit. TBT торгуется исключительно на NYSE Arca и требует наличия традиционного брокерского счета для покупки. Трейдерам криптовалютных бирж, которым нужны медвежьи позиции по казначейским облигациям, следует проверить, предлагает ли их платформа токенизированный или синтетический инверсный эквивалент казначейских облигаций. На момент написания статьи TMFUSDT (бычий инструмент) чаще встречается на криптоплатформах, чем стандартный эквивалент TBT.

Можно ли предсказать движение цены TMFUSDT?

Направление цены TMFUSDT зависит от будущих решений Федеральной резервной системы по процентным ставкам, данных об инфляции и динамики рынка долгосрочных облигаций. Это факторы, которые невозможно надежно предсказать заранее. Данная статья предлагает структуру для понимания условий, при которых TMFUSDT растет или падает, а не целевую цену или прогноз. Для получения текущего технического анализа или перспективных рыночных прогнозов обратитесь к лицензированному финансовому специалисту или к актуальным рыночным источникам данных.

Заключение: выбор между TMFUSDT и TBT

TMFUSDT/TMF и TBT не являются конкурентами в каком-либо значимом смысле. Это инструменты, представляющие противоположные стороны одной и той же базовой сделки, которые подходят для различных прогнозов по процентным ставкам и разных торговых платформ. Ни один из них не является универсально превосходящим.

Три фактора определяют, какой инструмент подходит для ситуации конкретного трейдера:

1. Перспективы по ставкам. Снижение ставок благоприятствует TMF/TMFUSDT. Повышение ставок благоприятствует TBT. Боковая, неопределенная среда процентных ставок не благоприятствует ни тому, ни другому, и в таком сценарии оба инструмента, вероятно, будут терять стоимость из-за распада волатильности, пока трейдер ожидает явного направленного движения.

2. Доступ к платформе. Трейдеры криптобиржи могут получить доступ к TMFUSDT на своей существующей платформе. TBT требует наличия традиционного брокерского счета. Если вы не хотите открывать брокерский счет, TBT будет для вас недоступен независимо от вашего взгляда на курсы.

3. Период удержания. Оба инструмента предназначены для краткосрочных тактических сделок. Срок от нескольких дней до нескольких недель является подходящим временным горизонтом. Длительное удержание (несколько месяцев и более) создает риск распада, который может компенсировать или нивелировать направленную прибыль от правильного прогноза курса.

Полный отказ от ответственности по инвестициям

Данный контент предназначен исключительно для информационных и образовательных целей и не является финансовой, инвестиционной, налоговой или торговой консультацией. Предоставленная информация не учитывает ваше личное финансовое положение, инвестиционные цели или устойчивость к риску. ETF с кредитным плечом и инверсные ETF являются сложными финансовыми инструментами, которые сопряжены со значительным риском убытков, включая возможную потерю всех ваших инвестиций. Результаты в прошлом не гарантируют доходности в будущем. Всегда консультируйтесь с квалифицированным и лицензированным финансовым консультантом, специалистом по инвестициям или налоговым консультантом перед принятием каких-либо инвестиционных решений. Авторы и издатели данного контента не несут ответственности за инвестиционные решения, принятые на основании содержащейся здесь информации.

Дополнительные материалы

• Direxion Daily Semi Bull 3x ETF Ondo Tokenized
• Direxion Daily Semiconductor Bull 3x ETF Dinari Tokenized ETF
• Торговля бессрочными USDT фьючерсами: полное руководство
• Объяснение комиссий и курсов конвертации карты Bybit)