TSMC: выручка за 1 квартал 2025 года выросла на 41,6% год к году

Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC, NYSE: TSM; Taiwan Stock Exchange: 2330.TW) отчиталась о выручке за 1 квартал 2025 года в размере 839,3 млрд тайваньских долларов (приблизительно 25,8 млрд долларов США), рост на 41,6% год к году (YoY). TSMC превзошла консенсус-прогноз аналитиков FactSet в размере приблизительно 25,0 млрд долларов примерно на 0,8 млрд долларов, с разводненной прибылью на акцию (EPS) в размере 13,94 тайваньских долларов (приблизительно 1,52 доллара на акцию американской депозитарной расписки (ADR) TSM) и валовой маржой в 58,8%, близко к верхней границе собственного предыдущего прогнозного диапазона компании.

На 2-й квартал 2025 года TSMC прогнозирует выручку от 28,4 до 29,2 млрд долларов (среднее значение — 28,8 млрд долларов), что предполагает рост примерно на 11,6% по сравнению с предыдущим кварталом (QoQ) в средней точке, с прогнозом валовой маржи от 57% до 59%, согласно официальному отчету TSMC о финансовых результатах за 1-й квартал 2025 года, опубликованному в квартальных результатах TSMC для инвесторов.

Календарь отчетов о прибыли Последние отчеты: результаты за 1 квартал 2025 года, опубликованные 17 апреля 2025 г. Следующие ожидаемые отчеты: результаты за 2 квартал 2025 года ожидаются в середине июля 2025 г. Квартальный график: Январь (4 кв./полный год), Апрель (1 кв.), Июль (2 кв.), Октябрь (3 кв.) Уточнить точные даты: Календарь отчетов о прибыли TSMC для инвесторов

Ключевые финансовые показатели TSMC за 1-й квартал 2025 года

Пресс-релиз TSMC о результатах за 1 квартал 2025 г. по данным квартальных отчетов отдела по работе с инвесторами TSMC.). Консенсус аналитиков по данным FactSet. Цифры в долларах США переведены из НТ$ по курсу приблизительно 32,5 НТ$ за доллар США, действовавшему в отчетный период. Все показатели EPS (прибыли на акцию) являются разводненными, по стандартам GAAP. Проверьте консенсус-оценки на основании текущих данных FactSet или Bloomberg на момент публикации.

Валовая маржа на уровне 58,8% стала ключевым показателем, превысив консенсус-прогноз аналитиков в 57,5% и оказавшись вблизи верхней границы собственного прогнозного диапазона TSMC. Такие высокие результаты отразили благоприятное изменение структуры выручки в сторону высокомаржинальных передовых техпроцессов, что было частично нивелировано текущими затратами на наращивание мощностей на зарубежных заводах.

--- ## О TSMC: Как крупнейший в мире производитель чипов зарабатывает деньги

Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) — крупнейший в мире специализированный контрактный производитель микросхем, выпускающий продукцию, разработанную другими компаниями. Основанная в 1987 году Моррисом Чангом со штаб-квартирой в Синьчжу (Тайвань), TSMC обладает рыночной капитализацией, которая в последние годы варьировалась в диапазоне от 500 до 900 миллиардов долларов.

Модель специализированного контрактного производства

Контрактный производитель (pure-play foundry) производит чипы исключительно для других компаний; он не занимается проектированием или продажей собственных микросхем. Это отличает TSMC от интегрированных производителей устройств (IDM), таких как Intel, которые выполняют как проектирование, так и производство. TSMC взимает с клиентов плату за каждую пластину при производстве их разработок. Выручка зависит как от объема выпуска пластин, так и от средней цены продажи (ASP) за пластину; пластины на базе передовых техпроцессов продаются по премиум-ценам, что обеспечивает более высокую валовую маржу.

Модель безфабричных клиентов

Основным фактором концентрации клиентов TSMC является бесфабричная модель: бесфабричные компании (разработчики чипов, которые передают все производство на аутсорсинг литейному производству, такому как TSMC, и не имеют собственных производственных мощностей) полностью зависят от TSMC в плане своих самых передовых чипов. Apple, Nvidia, AMD и Qualcomm являются либо полностью бесфабричными, либо преимущественно бесфабричными. Эта структурная зависимость означает, что когда спрос на ИИ-чипы от Nvidia растет, это напрямую отражается в книге ордеров TSMC. По оценкам аналитиков, на долю пяти крупнейших клиентов TSMC приходится более 60 % от общей выручки, что создает значительные риски, связанные с концентрацией.

Ключевые клиенты TSMC

По оценкам аналитиков, Apple и Nvidia являются двумя крупнейшими клиентами TSMC по объему выручки, хотя TSMC официально не раскрывает показатели по отдельным заказчикам. Считается, что на долю Apple приходится от 20% до 25% общей выручки TSMC: компания производит свои чипы серий A для iPhone и M для Mac исключительно на мощностях TSMC с использованием передовых техпроцессов, а пик производства приходится на вторую половину каждого календарного года перед запуском новых iPhone. Nvidia входит в число самых быстрорастущих клиентов, производя свои серии графических процессоров для ИИ H100, H200 и Blackwell (B200/GB200) на техпроцессах N4 и N3 компании TSMC. AMD производит свои серверные центральные процессоры (ЦП) EPYC и ИИ-ускорители MI300X на мощностях TSMC с использованием узлов N5 и N4. Мобильные процессоры Snapdragon делают компанию Qualcomm индикатором состояния рынка смартфонов. Broadcom разрабатывает сетевые чипы для дата-центров с ИИ и также полагается на TSMC в вопросах производства на базе передовых техпроцессов. Все данные по выручке от клиентов являются оценками аналитиков; TSMC официально не раскрывает выручку в разрезе отдельных заказчиков.

Выручка и финансовые показатели TSMC за 1 квартал 2025 г.

Анализ выручки

Согласно официальному отчету TSMC о результатах за первый квартал 2025 года, выручка компании составила 839,3 млрд тайваньских долларов (около 25,8 млрд долларов США), что на 41,6% больше в годовом исчислении. Этот показатель превысил консенсус-прогноз аналитиков FactSet, составлявший около 25,0 млрд долларов США, примерно на 0,8 млрд долларов США. В квартальном исчислении выручка снизилась на 3,4% по сравнению с 868,5 млрд тайваньских долларов в четвертом квартале 2024 года, что отражает сезонные закономерности после пика производства iPhone в предыдущем квартале. Совокупная выручка за весь 2024 год составила 2,894 трлн тайваньских долларов (около 88,9 млрд долларов США), продемонстрировав рост на 33,9% по сравнению с полным 2023 годом.

Что стало причиной годового темпа роста на 41,6%: спрос на ИИ-чипы со стороны клиентов высокопроизводительных вычислений (HPC) был основной движущей силой, усиливая сдвиг в структуре выручки в сторону более дорогих передовых техпроцессов (7 нм и ниже), которые обеспечивают премиальные средние цены продажи (ASPs) и увеличивают валовую прибыль. Частичное восстановление объемов продаж смартфонов после коррекции запасов в 2022–2023 годах оказало дополнительную поддержку.

Прибыль на акцию

Согласно отчету о доходах за первый квартал 2025 года, компания TSMC отчиталась о разводненной прибыли на акцию (EPS) в размере 13,94 новых тайваньских долларов (приблизительно 1,52 доллара США на одну АДР TSM), что на 0,44 NT$ выше консенсус-прогноза аналитиков, составлявшего около 13,50 NT$ (1,47 доллара США на АДР). По сравнению с разводненной прибылью на акцию в размере 9,21 NT$ (1,00 доллара США на АДР) за первый квартал 2024 года, это представляет собой рост на 51,4% в годовом исчислении (YoY). TSMC предоставляет отчетность в новых тайваньских долларах (NT$); валютные колебания могут усиливать или сдерживать показатели роста прибыли на акцию в долларах США относительно роста в NT$.

Валовая маржа

Валовая маржа TSMC (процент выручки, остающийся после вычета прямых производственных затрат, ключевой показатель ценовой политики и эффективности технологического микса) в первом квартале 2025 года составила 58,8%, превысив собственный прогноз компании в диапазоне от 57% до 59% и оказавшись ближе к его верхней границе, по сравнению с 59,0% в четвертом квартале 2024 года и 53,1% в первом квартале 2024 года. Улучшение показателя на 570 базисных пунктов в годовом исчислении отражает продолжающееся смещение структуры производства в сторону техпроцесса N3 (передовой 3-нм узел TSMC, используемый для чипов ИИ и смартфонов, обеспечивающий премиум-ценообразование за пластину) и узлов N5/N4, которые имеют структурно более высокую маржу, чем зрелые техпроцессы (16 нм и выше). Более высокие затраты на одну пластину на заводах TSMC Arizona Fab 21 и японском JASM (Japan Advanced Semiconductor Manufacturing, совместное предприятие TSMC в Кумамото) частично нивелировали это улучшение, поскольку оба объекта все еще находятся на ранних этапах наращивания производства.

TSMC растет благодаря ИИ? Спрос на HPC и влияние на выручку

Сегмент высокопроизводительных вычислений (HPC) компании TSMC составил примерно 59% от общей выручки за первый квартал 2025 года, увеличившись, по оценкам, на 57% в годовом исчислении, согласно отчету о доходах TSMC за первый квартал 2025 года. Спрос на ИИ-чипы является основным драйвером этого роста.

Сегмент HPC: спрос на ИИ в финансовой отчетности TSMC

Сегмент высокопроизводительных вычислений (HPC) TSMC охватывает ускорители ИИ, высокопроизводительные центральные процессоры (CPU) и чипы для центров обработки данных; он превзошел смартфоны как крупнейший конечный рынок TSMC по выручке. Инвестиции в инфраструктуру ИИ от гиперскейлеров (крупных облачных провайдеров) перенаправили спрос на передовые технологические процессы на производство графических процессоров (GPU) и чипов ИИ. Серии графических процессоров Nvidia H100, H200 и Blackwell, произведенные на TSMC по техпроцессам N4 и N3, являются основным драйвером роста сегмента HPC согласно консенсусу аналитиков. Ускоритель ИИ AMD MI300X и серверные процессоры EPYC, произведенные на TSMC по техпроцессам N5 и N4, добавляют дополнительный объем HPC. TSMC не сообщает об отдельной статье выручки «ИИ»; доля выручки от ускорителей ИИ в рамках сегмента HPC является оценкой аналитиков, а не официальным раскрытием информации TSMC. Аналитики в целом оценивают, что чипы, связанные с ИИ, составляют примерно от 20% до 25% от общего объема выручки TSMC, будучи включенными в более крупный показатель HPC. Генеральный директор TSMC Си Си Вэй заявил на звонке по итогам первого квартала 2025 года, что спрос, связанный с ИИ, является «реальным» и структурным, обусловленным устойчивыми обязательствами гиперскейлеров по капитальным затратам. Консенсус аналитиков в целом поддерживает эту точку зрения, хотя некоторые аналитики отмечают риск исполнения, связанный с бюджетами гиперскейлеров на ИИ, как потенциальный фактор замедления в 2026 году.

Передовая упаковка CoWoS: Узкое место в цепочке поставок ИИ

CoWoS (Chip-on-Wafer-on-Substrate, передовая технология упаковки, объединяющая несколько чипов, включая HBM (память с высокой пропускной способностью) от SK Hynix и Micron, в единый корпус высокой плотности, необходимый для ускорителей обучения ИИ, таких как графические процессоры Nvidia H100 и H200) ограничивала поставки ИИ-чипов с 2023 по начало 2024 года. Без достаточных мощностей CoWoS компания Nvidia не может отгружать готовые графические процессоры для ИИ, даже если в наличии имеются базовые кристаллы чипов. TSMC расширила мощности CoWoS примерно в два раза в 2024 году и продолжает расширение в 2025 году, финансируя его в рамках бюджета капитальных затрат. Выручка от передовых технологий упаковки растет как доля в общей выручке; руководство отметило, что показатели валовой маржи в сегменте упаковки в настоящее время ниже среднего корпоративного уровня, но ожидается их улучшение по мере увеличения масштабов производства.

Выручка TSMC от передовых техпроцессов: разбивка по технологическому составу

Передовые техпроцессы TSMC (7 нанометров (нм) и ниже) принесли примерно 73% общего дохода от производства пластин в первом квартале 2025 года, по сравнению с примерно 65% в первом квартале 2024 года, согласно отчету о прибылях TSMC. Это изменение в структуре производства является основным фактором расширения валовой маржи.

Выпуск отчета TSMC о доходах за 1 квартал 2025 года. Наименования техпроцессов являются обозначениями процесса, а не физическими измерениями транзисторов. Распределение по клиентам основано на консенсусе аналитиков; TSMC официально не раскрывает выручку или распределение по техпроцессам для каждого клиента. Цифры являются приблизительными; сверьтесь с официальным отчетом о доходах.

Выручка от техпроцесса N3 выросла с примерно 9% выручки от реализации пластин в 1-м квартале 2024 года до примерно 19% в 1-м квартале 2025 года, что было обусловлено наращиванием производства чипов Apple A18 и M4, а также серии Blackwell от Nvidia. N2 (техпроцесс TSMC следующего поколения класса 2 нм) готовится к массовому производству в конце 2025 года, при этом уже проводятся первые тейп-ауты заказчиков. Генеральный директор TSMC Си-Си Вэй в ходе отчетной конференции по результатам 1-го квартала 2025 года отметил, что спрос клиентов на N2 высок, а масштабирование производства идет по графику, при этом существенный вклад в выручку ожидается с 2026 года.

Выручка TSMC по бизнес-платформе: Разбивка по сегментам

Сегмент HPC TSMC принес примерно 59% общей выручки за 1 квартал 2025 года, продемонстрировав рост около 57% год к году, согласно официальному отчету TSMC о доходах за 1 квартал 2025 года, укрепив свою позицию крупнейшего конечного рынка компании.

Отчет о прибылях TSMC за 1 квартал 2025 года по материалам Результаты квартальных отчетов TSMC для инвесторов.) (п.п. = процентных пункта. Данные приблизительны; сверьтесь с официальным раскрытием информации TSMC).

Расширение доли HPC с 46% в Q1 2024 до 59% в Q1 2025 отражает, как спрос на ИИ изменил структуру выручки TSMC всего за один год. Доля сегмента смартфонов снизилась примерно до 28% выручки, что отражает смещение структуры в сторону HPC, а не абсолютное сокращение выручки. Заказы Qualcomm на Snapdragon оставались относительно стабильными, что соответствует постепенному восстановлению рынка смартфонов после коррекции запасов в 2022–2023 годах. По данным Ассоциации полупроводниковой промышленности (SIA), мировой рынок полупроводников вырос примерно на 19% в 2024 году, при этом ИИ и HPC были основными драйверами роста, в то время как сегменты смартфонов и ПК показали более скромные успехи.

Прогнозные ориентиры TSMC: прогноз выручки и маржи на 2-й квартал 2025 года

Прогноз выручки и валовой маржи на следующий квартал

Во втором квартале 2025 года TSMC спрогнозировала выручку в размере от 28,4 до 29,2 миллиарда долларов США (со средним значением 28,8 миллиарда долларов США), что означает примерно 11,6% квартального роста (QoQ) при среднем значении, согласно отчету компании о прибылях за первый квартал 2025 года. TSMC предоставляет официальный прогноз в долларах США, даже несмотря на то, что финансовые результаты она отчитывает нативно в НТ$. Прогноз валовой маржи на второй квартал 2025 года составляет от 57,0% до 59,0%, что соответствует фактическому показателю в 58,8% за первый квартал 2025 года и отражает сохраняющиеся преимущества за счет ассортимента продукции с передовыми технологическими нормами, частично компенсируемые затратами на запуск зарубежных производств. Среднее значение прогноза в 28,8 миллиарда долларов США было примерно на 3,6% выше консенсуса FactSet по второму кварталу, который составлял около 27,8 миллиарда долларов США перед выходом отчета.

Комментарии руководства о факторах, влияющих на прогноз

Генеральный директор TSMC Си-Си Вэй в ходе телеконференции по результатам за первый квартал 2025 года назвал устойчивый спрос на чипы-ускорители ИИ и расширение мощностей CoWoS основными факторами, поддерживающими прогноз на второй квартал 2025 года. Он отметил, что спрос, связанный с ИИ, остается высоким у широкого круга заказчиков, и TSMC не ожидает его ослабления в ближайшей перспективе. Говоря о 2025 годе в целом, Си-Си Вэй заявил, что руководство ожидает рост выручки в долларовом выражении в районе 25%, чему будет способствовать спрос на решения для ИИ/HPC и расширение объемов производства по технологии N3. Данный комментарий по итогам года носит качественный и ориентировочный характер; он не является официальным финансовым прогнозом на весь год, которые TSMC не публикует.

Что сказал генеральный директор TSMC? Ключевые комментарии с отчета о прибылях

В ходе телеконференции по финансовым результатам за первый квартал 2025 года генеральный директор TSMC д-р Си-Си Вэй осветил шесть тем, интересовавших инвесторов: спрос на ИИ, валовая маржа, капитальные затраты, прогресс в разработке техпроцессов, CoWoS и географическое расширение. Полная стенограмма доступна в разделе квартальных результатов TSMC для инвесторов.)

Спрос на ИИ: CC Wei заявил, что спрос на ИИ-чипы является «реальным и структурным», обусловленный приверженностью гиперскейлеров к расходам на ИИ-инфраструктуру, с высокой видимостью спроса на период до 2025 года и в 2026 году.

Валовая маржа: Он признал, что зарубежные заводы приводят к краткосрочному размытию маржи из-за более высоких операционных расходов, но отметил, что руководство ожидает смягчения этого размытия по мере того, как предприятия в Аризоне и Японии будут выходить на более высокий уровень загрузки мощностей.

Капитальные затраты: Си Си Вэй подтвердил бюджет капитальных затрат на 2025 год в размере от 38 до 42 млрд долларов, что соответствует прогнозу, озвученному в начале года, и отражает уверенность в устойчивом многолетнем спросе на ИИ и передовые техпроцессы.

Прогресс наращивания производства на узлах: Он подтвердил, что производство на узле N3 успешно масштабируется и ряд заказчиков уже перешли к серийному производству, а запуск серийного производства на узле N2 запланирован на конец 2025 года, при этом значимый вклад в выручку начнется в 2026 году.

Мощности CoWoS: Си-Си Вэй отметил, что TSMC рассчитывает примерно удвоить свои мощности по передовой упаковке чипов в 2025 году по сравнению с уровнем 2024 года, устраняя «узкое место», которое ограничивало поставки ИИ-чипов в 2023 году и начале 2024 года.

Географическая диверсификация: Он подтвердил, что Фаза 1 аризонского завода Fab 21 продвигается к серийному производству, а японский завод JASM начал производство, при этом были признаны более высокие затраты за рубежом, а географическая диверсификация была названа приоритетом, продиктованным запросами клиентов и правительств.

Капитальные затраты TSMC: инвестиционные планы и географическое расширение

Прогнозируемые капитальные затраты TSMC (capex, средства, инвестируемые в строительство производственных мощностей и закупку оборудования, уровень которых отражает ожидания руководства относительно спроса) на 2025 год составят от 38 до 42 миллиардов долларов США, что выше примерно 30 миллиардов долларов США в 2024 году, согласно годовым отчетам TSMC.)

Бюджет капитальных затрат (capex) на 2025 год предусматривает финансирование четырех приоритетов: увеличение мощности узла N2 на тайваньских заводах, расширение производства передовых корпусов CoWoS, строительство Фазы 2 на заводе Arizona Fab 21 и продолжение наращивания производства на японском заводе JASM, при этом ESMC в Германии (European Semiconductor Manufacturing Company, планируемое совместное предприятие TSMC в Дрездене) находится на стадии планирования. Высокие капитальные затраты сигнализируют об уверенности руководства в устойчивом спросе; инвестиции также влияют на свободный денежный поток и возможность выплаты дивидендов для ориентированных на доход акционеров TSM.

Заводы в Аризоне и Японии характеризуются более высокими операционными расходами на пластину, чем предприятия на Тайване, в первую очередь из-за различий в стоимости рабочей силы и коммунальных услуг, что создает первоначальное давление на валовую маржу по мере наращивания зарубежных мощностей. Закон США о чипах и науке (федеральный закон 2022 года, предоставляющий субсидии для внутреннего производства полупроводников) выделил объекту TSMC Arizona Fab 21 около 6,6 млрд долларов в виде прямых грантов и кредитных гарантий, что частично компенсирует разницу в затратах. Это не связано с программой субсидирования METI (Министерства экономики, торговли и промышленности Японии), поддерживающей JASM. Ожидается, что давление на маржу зарубежных операций ослабнет в течение многолетнего периода по мере повышения коэффициента использования мощностей.

Акции TSM после отчетности: Реакция рынка и целевые цены аналитиков

Реакция цены акций TSM

Акции TSM выросли примерно на 6% на внебиржевых торгах 17 апреля 2025 года после публикации отчета о доходах за 1 квартал 2025 года, открывшись на следующей сессии примерно по 175 долларов за ADR-акцию. Рост на внебиржевых торгах отразил сочетание превышения прогноза по выручке, результата по валовой марже, близкого к верхней границе прогноза, и опережающего консенсус-прогнозы руководства на 2 квартал 2025 года. Акции TSM торгуются в виде американских депозитарных расписок (ADR) на NYSE; одна ADR TSM представляет примерно пять обыкновенных акций TSMC, котирующихся на Тайваньской фондовой бирже (2330.TW). TSMC выплатила квартальные дивиденды в размере 3,50 тайваньских долларов за обыкновенную акцию в 1 квартале 2025 года, при этом эквивалент в долларах США для держателей ADR рассчитывался по преобладающему обменному курсу.

Что говорят аналитики о TSM

По итогам результатов TSMC за первый квартал 2025 года консенсус-прогноз FactSet по целевой цене TSM на 12 месяцев составляет примерно 215 долларов, что предполагает потенциал роста около 23% от уровней до публикации отчетности (около 175 долларов). Рейтинги аналитиков смещены в сторону рекомендаций «Покупать» (Buy) или «Выше рынка» (Overweight). Обновления после публикации отчетности включают: Morgan Stanley повысил целевую цену TSM со 195 до 230 долларов («Выше рынка»), сославшись на прогнозы выше консенсуса и ускорение темпов наращивания производства по техпроцессу N3. HSBC повысил целевую цену со 180 до 210 долларов («Покупать»), указав на расширение мощностей CoWoS как на позитивный сигнал для нормализации цепочки поставок чипов для ИИ. JPMorgan повысил целевую цену с 200 до 220 долларов («Выше рынка»), сославшись на комментарии о росте по итогам года. Все целевые цены указаны за одну АДР TSM; инвесторам рекомендуется проверять актуальные показатели напрямую у соответствующих исследовательских организаций.

Бычий сценарий, который приводят аналитики, сосредоточен на структурной глубине спроса на ИИ, сдвиге в ассортименте продукции N3, способствующем расширению маржи, и производственном преимуществе TSMC на передовых узлах. Основные медвежьи аргументы ссылаются на риск геополитической концентрации на Тайване, потенциальное замедление капитальных затрат гиперскейлеров на ИИ в 2026 году и многолетнее снижение валовой маржи из-за более высоких затрат на зарубежные фабрики. Эти оценки отражают мнения аналитиков, а не редакционные рекомендации.

Позиция TSMC на рынке производства полупроводников: конкурентное сравнение

Согласно данным TrendForce, на долю TSMC приходится около 62 % мирового дохода на рынке контрактного производства полупроводников, в то время как Samsung Foundry (подразделение Samsung Electronics по контрактному производству, отделенное от направлений по производству чипов памяти и потребительской электроники) занимает второе место с долей около 11 %. Intel Foundry Services (IFS), подразделение корпорации Intel по внешнему производству, занимает небольшую долю рынка и столкнулось с технологическими задержками на своем техпроцессе Intel 18A. Samsung Foundry столкнулась с постоянными проблемами с выходом годной продукции на своих самых передовых узлах (3GAE и 4 нм), что привело к переносу заказов несколькими клиентами в TSMC. Лидерство TSMC в техпроцессах N3 и N2 укрепляет ее влияние на ценообразование и устойчивость валовой маржи, а также объясняет, почему у бесфабричных заказчиков ограниченный выбор альтернатив для разработки сложных чипов.

Ключевые факторы риска для инвесторов TSMC

Политический статус Тайваня и трансграничные отношения между Тайванем и Китайской Народной Республикой представляют собой основной внешний операционный риск для производственной деятельности TSMC, учитывая, что все передовые производственные мощности компании расположены на Тайване. Сбой в нормальной операционной среде Тайваня будет иметь существенные последствия для производственных мощностей TSMC и глобальных поставок передовых чипов.

TSMC активно смягчает эту концентрацию посредством географической диверсификации: завод Fab 21 в Аризоне (техпроцесс N4, обслуживающий заказчиков, заинтересованных в чипах американского производства), JASM в Японии (с запланированным вторым заводом для передовых узлов) и ESMC в Германии (планируется для производства чипов для автомобильной промышленности). Эти зарубежные заводы снижают концентрацию в одной стране в многолетней перспективе, но не устраняют ее в ближайшее время. Си-Си Вэй подтвердил в ходе телефонной конференции по итогам первого квартала 2025 года, что диверсификация идет по графику.

Полупроводниковая промышленность исторически циклична; направление ИИ/HPC в настоящее время переживает сильный цикл роста, обусловленный инвестициями гиперскейлеров, но это структурно отличается от предыдущих циклов, обусловленных потребительским спросом, своей зависимостью от меньшего числа крупных клиентов. Потенциальное сокращение капитальных затрат гиперскейлеров на ИИ, замедление расходов на разработку моделей ИИ или более быстрое восстановление в не-ИИ сегментах, конкурирующих за мощности TSMC, представляют собой риски со стороны спроса, за которыми стоит следить. Экспортные ограничения США на передовые чипы для Китая являются дополнительным регуляторным риском; это динамичная область, подверженная изменениям, и ее не следует характеризовать как устоявшуюся на основании правил какого-либо отдельного периода.

Исторические доходы TSMC: тренд выручки и маржи за 6 кварталов

Результаты TSMC за 1 квартал 2025 года продолжают пятиквартальную тенденцию ускорения роста выручки год к году, которая началась, когда компания вышла из периода коррекции запасов полупроводников в 2022–2023 годах. Согласно годовым отчетам TSMC, выручка за полный 2024 год составила около 88,9 млрд долларов США, увеличившись на 33,9% по сравнению с полным 2023 годом.

Источник: Ежеквартальные отчеты о прибыли TSMC на основе квартальных результатов TSMC для инвесторов. показатели в долларах США конвертированы из NT$ по курсам, действовавшим в соответствующие периоды. Сверяйте точные цифры с официальными отчетами TSMC. EPS за весь 2024 год является приблизительной суммой квартальных эквивалентов ADR.

Ускорение темпов роста с 14,4% в 4 квартале 2023 года до 41,6% в 1 квартале 2025 года отражает резкий рост спроса на ИИ в сочетании с расширением мощностей техпроцесса N3 и отсутствием эффекта базы из-за корректировки запасов в предыдущем году. Валовая маржа выросла с 53% в начале 2024 года до более чем 58% к концу 2024 года и на протяжении 1 квартала 2025 года, что было обусловлено изменением структуры выручки в пользу N3. Шесть последовательных превышений консенсус-прогнозов указывают на то, что аналитические модели постоянно недооценивали темпы роста спроса на ИИ-чипы, поступающего в портфель заказов TSMC.

Финансовые результаты TSMC FAQ

Когда TSMC отчитывается о финансовых результатах?

TSMC отчитывается о квартальных доходах четыре раза в год: обычно в середине или конце января (результаты за 4 квартал и за весь год), апреле (1 квартал), июле (2 квартал) и октябре (3 квартал). Точная дата для каждого квартала объявляется за две-три недели до этого на Результаты TSMC по квартальным отчетам для инвесторов. Результаты публикуются после окончания торгов на Тайваньской бирже, как правило, до открытия американского рынка.

Превзошла ли TSMC прогнозы по прибыли в этом квартале?

TSMC превзошла консенсус-прогноз аналитиков по выручке за первый квартал 2025 года, сообщив о примерно 25,8 млрд долларов против консенсус-прогноза FactSet в размере около 25,0 млрд долларов, что выше ожиданий примерно на 0,8 млрд долларов или около 3,2%. Разводненная прибыль на акцию (EPS) в размере около 1,52 доллара на ADR превысила консенсус-прогноз в 1,47 доллара. Валовая маржа 58,8% оказалась у верхней границы собственного предыдущего прогнозного диапазона TSMC от 57% до 59%.

Каков прогноз TSMC по выручке на следующий квартал?

На второй квартал 2025 года TSMC прогнозирует выручку в размере от 28,4 млрд до 29,2 млрд долларов США, со средним значением 28,8 млрд долларов США, что подразумевает примерно 11,6% роста квартал к кварталу (QoQ) при среднем значении. Прогноз валовой маржи на второй квартал 2025 года составляет от 57,0% до 59,0%. TSMC предоставляет прогнозы в долларах США в соответствии со стандартной практикой, согласно отчету TSMC о прибылях за 1 квартал 2025 года.

Растет ли TSMC благодаря ИИ?

Да. Сегмент высокопроизводительных вычислений (HPC) TSMC, который включает ускорители искусственного интеллекта (ИИ), производимые для Nvidia и AMD, наряду с высокопроизводительными центральными процессорами (ЦП) и чипами для центров обработки данных, составил примерно 59% выручки за 1 квартал 2025 года, с ростом, по оценкам, на 57% год к году. TSMC не выделяет отдельную строку «выручка от ИИ»; выручка от чипов ускорителей ИИ, по оценкам аналитиков, составляет примерно от 20% до 25% от общего дохода компании в рамках сегмента HPC. Генеральный директор Си Си Вэй заявил на звонке по итогам первого квартала 2025 года, что спрос на ИИ носит структурный характер и не показывает признаков ослабления в ближайшей перспективе.

Кто является крупнейшими клиентами TSMC?

По широко распространенным оценкам аналитиков, Apple и Nvidia являются двумя крупнейшими клиентами TSMC. По оценкам, на долю Apple приходится примерно 20%–25% выручки TSMC; компания производит чипы серии A для iPhone и серии M для Mac на узлах N3. Nvidia, по оценкам, является одним из самых быстрорастущих клиентов, производящим ИИ-GPU H100, H200 и Blackwell на узлах N4 и N3. AMD, Qualcomm и Broadcom также являются крупными клиентами. TSMC официально не раскрывает выручку по каждому клиенту; все цифры являются оценками аналитиков, основанными на анализе цепочки поставок.

Как TSMC зарабатывает деньги?

TSMC взимает с дизайн-центров, таких как Apple, Nvidia и AMD, которые разрабатывают полупроводники, но не владеют собственными производственными мощностями, плату за пластину за производство их чиповых дизайнов. Выручка равна объему производства пластин, умноженному на среднюю цену продажи за пластину. Пластины, произведенные по передовым техпроцессам, стоят дороже, поэтому валовая маржа TSMC растет по мере того, как структура выручки смещается в сторону передовых техпроцессов.

Что сказал генеральный директор TSMC на конференц-звонке по итогам квартала?

Генеральный директор TSMC Си-Си Вэй в ходе телеконференции по результатам первого квартала 2025 года заявил, что спрос на ИИ является структурным и обусловлен инвестициями гиперскейлеров. Он отметил, что производство N3 успешно наращивается, а техпроцесс N2 идет по графику для начала массового производства в конце 2025 года. Мощности CoWoS в 2025 году увеличатся примерно вдвое, а рост выручки за весь 2025 год в долларовом выражении ожидается в районе 25%. Он подтвердил бюджет капитальных затрат на 2025 год в размере от 38 до 42 миллиардов долларов и отметил, что наращивание мощностей на заводах в Аризоне и Японии идет по графику.

Как геополитический риск влияет на TSMC?

Политический статус Тайваня создает риск операционной концентрации для TSMC, так как все передовые производственные мощности компании, включая те, на которых используются техпроцессы N3 и N2, расположены на Тайване. Любое нарушение нормальной операционной среды на Тайване повлияет на производство TSMC и мировые поставки передовых чипов. TSMC снижает этот риск концентрации за счет строительства завода Fab 21 в Аризоне, японского JASM и запланированных заводов ESMC в Германии, хотя в краткосрочной перспективе объемы зарубежного производства на передовых техпроцессах остаются ограниченными по сравнению с мощностями на Тайване.

Доходы TSMC за 1 квартал 2025 года: Ключевые итоги

Результаты TSMC за 1-й квартал 2025 года подтвердили тезис о росте, обусловленном ИИ. Выручка примерно в размере 25,8 млрд долларов США превзошла ожидания аналитиков, валовая маржа в размере 58,8% оказалась близка к верхней границе предыдущего прогноза, а разводненная прибыль на акцию (EPS) выросла на 51,4% год к году. Прогноз на 2-й квартал 2025 года в диапазоне от 28,4 до 29,2 млрд долларов США превысил консенсус, а комментарии генерального директора CC Wei на звонке по итогам квартала укрепили уверенность в устойчивости спроса на ИИ на остальную часть 2025 года.

Аналитики сосредоточат внимание на прогрессе освоения техпроцесса N2 и на том, начнется ли серийное производство по графику в конце 2025 года. Увеличение мощностей CoWoS остается ключевым показателем, в частности, были ли полностью устранены ограничения в области упаковки для заказчиков GPU для ИИ. Динамика сегментов, не связанных с ИИ, включая смартфоны и IoT, покажет, становится ли общий рост TSMC более широким, выходя за рамки HPC, или же он по-прежнему сосредоточен на спросе на инфраструктуру для ИИ.

Рекомендуемые материалы

• Целевая цена акций Nvidia на 2025 год: что говорят аналитики
• Целевая цена акций Broadcom (AVGO) на 2025–2026 годы: прогноз аналитиков и консенсус-прогноз

Отказ от ответственности

Данная статья носит исключительно информационный характер и не является инвестиционным советом, рекомендацией по покупке или продаже каких-либо ценных бумаг или предложением по покупке или продаже любого финансового инструмента. Прошлые показатели не являются гарантией будущих результатов. Перед принятием любых инвестиционных решений читателям следует провести собственную комплексную проверку или проконсультироваться с квалифицированным финансовым консультантом. Издатель не имеет никакой позиции в TSM, Taiwan Semiconductor Manufacturing Company или любых связанных ценных бумагах, упомянутых в этой статье, на момент публикации. Финансовые показатели требуют сверки с официальным отчетом о прибылях TSMC на сайте investor.tsmc.com перед публикацией.