Что такое цифровой актив? Объяснение CBDC

Почему деньги в вашем кармане становятся полем политической борьбы

Европейский центральный банк (ЕЦБ) разрабатывает цифровую форму евро. В случае принятия он станет крупнейшим проектом по внедрению розничной цифровой валюты центрального банка (CBDC) в демократическом мире, который затронет финансовую жизнь примерно 350 миллионов граждан по всей еврозоне (20 стран-членов Европейского союза, принявших евро в качестве своей официальной валюты). Дебаты вокруг него носят не чисто технический характер. Речь идет о том, кто контролирует деньги, кто может следить за их перемещением и сможет ли Европа оставаться творцом своего собственного монетарного будущего.

Через эту статью проходят две линии напряженности. Первая — институциональная: обладает ли Европа цифровой денежной инфраструктурой для сохранения суверенитета в эпоху частных стейблкоинов, конкурирующих иностранных CBDC и децентрализованных финансов. Вторая — личного характера: обеспечивает ли государственная цифровая валюта гражданам ту конфиденциальность и финансовую свободу, которую они ожидают от денег в своих кошельках.

Чтобы понять, что такое Цифровой евро на самом деле и почему это важно, нам нужно начать с более фундаментального вопроса: что такое цифровой актив?

Что такое цифровой актив?

Цифровой актив — это любой актив, который существует в цифровой форме и обладает или наделен экономической ценностью. Криптовалюты, стейблкоины, цифровые валюты центральных банков, невзаимозаменяемые токены (NFT) и токенизированные активы реального мира — все это относится к данной категории. Криптовалюты являются разновидностью цифровых активов, но не все цифровые активы — это криптовалюты. Это смешение понятий вводит в заблуждение участников большинства общественных дискуссий о цифровом евро.

Ключевое различие между цифровой валютой и цифровым активом заключается в их охвате. Цифровая валюта является подкатегорией цифровых активов, которая функционирует исключительно как средство обмена. Цифровые активы охватывают более широкий класс ценных цифровых инструментов, включая активы, которые вовсе не являются валютами.

Фиатная валюта (выпущенная правительством валюта, не обеспеченная физическим товаром, например золотом) является концептуальным предшественником Цифрового евро. Евро в вашем кошельке — это фиатная валюта; его ценность основана на государственной власти и общественном доверии, а не на физическом резерве. Цифровой евро не будет представлять собой новый тип денег. Это будет та же фиатная валюта, которую вы используете сегодня, выпущенная тем же центральным банком и номинированная в той же единице, но существующая в виде цифрового токена, а не физической банкноты или монеты.

Нижеприведенная таксономия цифровых активов показывает место каждой категории, информацию об эмитенте и порядок применения нормативно-правовой базы ЕС.

Токенизированные активы (цифровые представления реальных активов, таких как акции или облигации, записанные в распределенном реестре) представляют собой развивающуюся подкатегорию, которая расширяет таксономию цифровых активов за пределы валюты в более широкую экономику.

Среди этих категорий одна выделяется своим геополитическим значением: цифровая валюта центрального банка, или CBDC.

Цифровые активы и технологии, стоящие за ними

Большинство частных цифровых активов основаны на технологии блокчейн или распределенного реестра (DLT) — распределенной, криптографически защищенной системы ведения учета, в которой транзакции проверяются сетью участников, а не центральным органом. Биткоин, представленный в 2008 году псевдонимным Сатоши Накамото, заложил основополагающую модель этой архитектуры. Ethereum, вторая по рыночной капитализации криптовалюта, расширил эту парадигму, внедрив программируемые смарт-контракты (самоисполняемый код, обеспечивающий выполнение условий без центрального посредника), что позволило создавать приложения децентрализованных финансов (DeFi), воспроизводящие финансовые услуги без институциональных посредников.

Цифровой евро будет использовать другую архитектуру. ЕЦБ сообщил, что он будет опираться на централизованный или разрешенный реестр, контролируемый Евросистемой, а не на публичный децентрализованный блокчейн. Это является как его ключевым преимуществом в управлении (стабильность, регуляторный контроль, юридическая применимость), так и его основным пунктом критики (центральная точка контроля и связанный с этим потенциал для наблюдения).

Что такое цифровая валюта центрального банка (CBDC)?

CBDC расшифровывается как цифровая валюта центрального банка. Цифровая валюта центрального банка — это цифровая форма официальной фиатной валюты страны, выпускаемая непосредственно центральным банком и представляющая собой обязательство государства, а не коммерческого банка. Это различие имеет значение: ваш остаток на банковском счете является требованием к вашему банку, в то время как владение CBDC будет являться требованием к самому государству.

В политических дискуссиях существуют два варианта. Розничный CBDC предназначен для использования гражданами и предприятиями в повседневных платежах; к этой категории относится Цифровой евро. Оптовый CBDC предназначен для межбанковского расчета и недоступен широкой публике.

Цифровая валюта центрального банка принципиально отличается от криптовалют (децентрализованных, без центрального эмитента), стейблкоинов (выпускаемых частными коммерческими организациями) и существующих электронных денег (представляющих собой требование к частному учреждению электронных денег, а не к центральному банку). Эти три отличия являются источником основного общественного недопонимания того, что такое ЦВЦБ на самом деле.

Более 130 стран изучают цифровые валюты центральных банков (ЦВЦБ) на различных этапах, по данным Atlantic Council CBDC Tracker. Багамы (Sand Dollar, 2020), Ямайка (JAM-DEX, 2022) и Нигерия (e-Naira, 2021) запустили розничные ЦВЦБ. e-CNY (цифровой юань) Китая находится на продвинутой масштабной стадии пилотного внедрения в десятках городов, причем сотни миллионов пользователей участвуют в тестировании. Ни одна крупная развитая экономика полностью не запустила розничную ЦВЦБ. Цифровой евро и потенциальный цифровой доллар США остаются на стадии исследования или разработки.

Центральные банки стремятся к внедрению CBDC по нескольким причинам: эффективность платежей, финансовая доступность для населения, не имеющего доступа к банковским услугам, монетарный суверенитет, противодействие распространению частных стейблкоинов и управление процессом сокращения использования наличных денег. ЕЦБ также определил финансовую доступность в качестве цели, отметив, что примерно 13 миллионов взрослых жителей еврозоны, не охваченных банковскими услугами, должны иметь доступ к общепринятому цифровому платежному инструменту.

Предложение Европейского центрального банка по цифровому евро является ответом ЕС на глобальный сдвиг в сторону государственных цифровых валют, и оно несет в себе последствия, выходящие далеко за рамки удобства платежей.

Что такое цифровой евро?

Цифровой евро — это предлагаемая розничная цифровая валюта центрального банка (CBDC), которую Европейский центральный банк (ЕЦБ) разрабатывает для возможного выпуска на всей территории еврозоны. В случае принятия он станет цифровой формой евро, прямым обязательством ЕЦБ, доступным гражданам и предприятиям для повседневных платежей, и получит статус законного платежного средства, что обяжет продавцов принимать его по закону.

Ключевое отличие: Цифровой евро НЕ является криптовалютой. Это цифровая валюта центрального банка (CBDC), выпущенная Европейским центральным банком, подкрепленная государственной властью, регулируемая законодательством ЕС и подлежащая демократическому законодательному надзору. В отличие от Биткойна или Эфириума, он является централизованным, не работает в публичном блокчейне и предназначен как законное платежное средство, а не как децентрализованное средство сохранения капитала.

Цифровой евро — это предлагаемый инструмент, который в настоящее время находится на этапе подготовки. Он еще не выпущен, недоступен для использования и требует завершения законодательного процесса ЕС, прежде чем может быть принято какое-либо решение о запуске. Все упоминания его характеристик и дизайна отражают текущие предложения ЕЦБ, которые могут измениться в ходе законодательного процесса.

Как работает цифровой евро

Согласно текущему предложению ЕЦБ, цифровой евро будет функционировать следующим образом. ЕЦБ выпускает цифровые евро в виде цифровых токенов. Граждане и предприятия не хранят их напрямую в ЕЦБ; доступ осуществляется через поднадзорных посредников (коммерческие банки и лицензированные поставщики платежных услуг) через цифровой кошелек — программное приложение, которое хранит и управляет цифровыми активами, позволяя пользователям отправлять и получать цифровые валюты. Транзакции будут проводиться на инфраструктуре, контролируемой ЕЦБ, а не в публичном блокчейне. В то время как баланс вашего банковского счета является обязательством перед вашим банком, баланс вашего цифрового евро будет прямым обязательством перед самим ЕЦБ.

Временная шкала проекта ЕЦБ

Проект цифрового евро прошел две подтвержденные фазы:

• Октябрь 2021 г.: Управляющий совет ЕЦБ запускает исследовательский этап цифрового евро
• Октябрь 2023 г.: Исследовательский этап завершается после изучения технической осуществимости, опционы дизайна и требований пользователей
• Июнь 2023 г.: Европейская комиссия представляет законодательное предложение по Регламенту о цифровом евро (COM/2023/369) в Европейский парламент и Совет
• Ноябрь 2023 г.: ЕЦБ запускает этап подготовки (продолжается), уделяя основное внимание разработке свода правил и выбору инфраструктуры
• Будет определено позднее: Законодательное решение Европейского парламента и Совета (необходимо до выпуска)
• Будет определено позднее: Решение Управляющего совета ЕЦБ о выпуске (только после принятия законодательства)

Официальная дата запуска пока не подтверждена. Законодательное предложение Европейской комиссии по цифровому евро (COM/2023/369) (https://ec.europa.eu/finance/docs/law/230628-proposal-digital-euro-regulation_en.pdf)) требует совместного принятия решений Европейским парламентом и Советом, прежде чем ЕЦБ сможет его выпустить. Правовой мандат ЕЦБ в области денежно-кредитной политики основывается на Статье 127 Договора о функционировании Европейского Союза (TFEU), однако выпуск розничной цифровой валюты центрального банка (CBDC), доступной широкой публике, требует новой законодательной базы, которую предусматривает предложение о Регламенте цифрового евро. Выпуск не может быть осуществлен только по уполномочию ЕЦБ.

Ключевые проектные особенности, находящиеся на рассмотрении

В проектной документации ЕЦБ описывается ряд функций, находящихся на рассмотрении:

• Возможность офлайн-платежей: позволяющая совершать транзакции без подключения к интернету, воспроизводя физическую полезность наличных денег и способствуя финансовой инклюзии для пользователей с ограниченными возможностями цифровой связи
• Конфиденциальность по дизайну: архитектура, в которой сам ЕЦБ не имел бы доступа к данным отдельных транзакций; посредники обрабатывали бы транзакции с соблюдением строгих правил минимизации данных
• Лимит на хранение: ограничение на человека, предназначенное для предотвращения масштабного перемещения депозитов коммерческих банков в цифровые валюты центральных банков (CBDC), что создало бы риски финансовой стабильности из-за дезинтермедиации банков; цифры, обсуждаемые в документации ЕЦБ, варьируются от 1000 до 3000 евро на человека, хотя конкретный лимит не закреплен в законодательстве
• Программируемость: Опционы для условной логики платежей, подробно рассмотренные в разделе о конфиденциальности ниже

Чем цифровой евро не является

Цифровой евро не является ни одной из тех вещей, с которыми его чаще всего путают. Это не криптовалюта и не стейблкоин. По текущей политике ЕЦБ он не заменит наличные деньги. Он не заменит существующие банковские счета, а использование гражданами останется добровольным. Банкноты и монеты евро останутся законным платежным средством наряду с ним.

Цифровой евро против Биткойна, стейблкоинов и цифрового юаня: Сравнение

Четыре основные альтернативы цифровым деньгам, находящиеся сегодня в обращении, представляют собой принципиально разные ответы на один и тот же вопрос: какими должны быть цифровые деньги и кто должен их контролировать?

Bitcoin, представленный в 2008 году псевдонимным Сатоши Накамото, представляет собой принципиально иную модель цифровых денег. Он децентрализованный и не требует разрешений, с фиксированным ограничением эмиссии в 21 миллион монет и без центрального эмитента или государственной поддержки. Он разработан как устойчивое к цензуре средство сохранения капитала и платежный инструмент для транзакций от равного к равному (peer-to-peer). Сеть Lightning (уровень 2 платежный протокол, обеспечивающий почти мгновенные и недорогие транзакции BTC) иногда приводится как доказательство того, что децентрализованная валюта может достичь эффективности платежей без инфраструктуры центрального банка. Цифровой евро централизованный, выпущен государством и предназначен в качестве законного платежного средства. Эти два инструмента представляют собой разные ответы на разные вопросы о деньгах.

USDC (выпущенные американской финансовой компанией Circle) и USDT (выпущенные Tether) — это стейблкоины частной эмиссии, номинированные в долларах США и обеспеченные резервами в долларах США, которые хранятся у их соответствующих эмитентов. Они не являются обязательствами центрального банка. Цифровой евро будет выпускаться ЕЦБ и по определению номинироваться в евро, в то время как USDC и USDT выпускаются частными компаниями, номинированы в долларах США и управляются их эмитентами, а не публичным правом ЕС. Децентрализованные финансы (DeFi), под которыми понимаются финансовые услуги, построенные на блокчейн-сетях без разрешений (преимущественно на Ethereum), представляют собой еще один контраст: финансы, функционирующие полностью без участия центральных банков в качестве посредников, что ставит вопросы о государственных денежно-кредитных полномочиях, на которые цифровой евро не может ответить напрямую.

Эти различия объясняют, почему ЕС считает, что ему нужен цифровой евро, и почему этот аргумент основан на монетарном суверенитете, а не на удобстве платежей.

Что такое монетарный суверенитет — и почему это важно в цифровую эпоху?

Монетарный суверенитет — это исключительное право государства или назначенного денежного учреждения выпускать валюту, определять денежно-кредитную политику, контролировать денежную массу и осуществлять юрисдикцию над денежной системой на своей территории. Для еврозоны эта власть принадлежит ЕЦБ. Цифровая эпоха существенно осложнила эту картину.

Монетарный суверенитет не следует путать с фискальным суверенитетом (контролем над налогообложением и государственными расходами) или с финансовым суверенитетом в индивидуальном понимании (правом гражданина на финансовую конфиденциальность и автономию). Дискуссия о цифровом евро затрагивает все три понятия, но институциональный аргумент касается в первую очередь государственного монетарного суверенитета: способности ЕЦБ поддерживать эффективный контроль над монетарной системой евро.

Три структурные силы сейчас подрывают этот контроль способами, для которых существующая система не была разработана. Частные стейблкоины, номинированные в долларах США, получили широкое распространение среди европейских пользователей для трансграничных платежей, торговли криптовалютой и все чаще для повседневных транзакций. Когда европейцы совершают транзакции в USDC или USDT, доллары проходят через европейскую экономику вне поля зрения ЕЦБ и его политического влияния.

Китайский e-CNY (цифровой юань) представляет собой вторую угрозу. Он находится на стадии продвинутого масштабного пилотного проекта и был четко позиционирован Китаем как инструмент для снижения зависимости от платежной сети SWIFT и доллара США в трансграничной торговле. Если e-CNY добьется признания в торговых отношениях Еврозоны, особенно среди партнеров инициативы «Один пояс, один путь», это привнесет конкурирующее государственное денежно-кредитное влияние в экономическую орбиту Европы. Третья сила — протоколы децентрализованных финансов, работающие полностью вне юрисдикции центральных банков, — порождает серьезные вопросы о внешних границах монетарного суверенитета, которые не может полностью решить ни одна CBDC.

Большинство трансграничных евро-транзакций сегодня проходят через платежную инфраструктуру (включая SWIFT, глобальную сеть обмена сообщениями для международных платежных инструкций, и Единую зону платежей в евро, SEPA), которую ЕС полностью не контролирует. Если частные стейблкоины или иностранные CBDC получат значительное распространение на этих же платежных коридорах, видимость ЕЦБ денежных потоков в Еврозоне уменьшится. Доминирующая роль доллара США в мировой торговле нефтью, так называемая система нефтедолларов, установленная в 1970-х годах, укрепила зависимость от доллара в глобальных финансах, которую европейские монетарные политики давно стремились уравновесить.

Сторонники утверждают, что цифровой евро является ответом ЕЦБ на эту эрозию, инструментом суверенитета, который сохраняет европейские цифровые платежи в рамках европейской юрисдикции. Критики же считают, что тот же инструмент расширяет государственную власть над финансовым поведением граждан способами, которые никогда не допускали наличные деньги. Ежегодный экономический отчет Банка международных расчетов за 2021 год (глава о ЦВЦБ)) задокументировал эти противоречия, отметив, что ЦВЦБ представляют собой как возможность, так и риск для денежно-кредитных систем.

Для исследователей и студентов релевантными теоретическими рамками являются Вестфальская концепция денежного суверенитета (эмиссия валюты как ключевая государственная функция), концепция географии валюты Бенджамина Коэна (денежный суверенитет как все более детерриториализующийся по мере конкуренции валют за пределами границ) и концепция территориальной валюты Эрика Хеллейнера (историческое формирование денежного суверенитета как ограниченного национального института). Рабочие документы Банка международных расчетов (БМР) и Международного валютного фонда (МВФ), включая Рабочий документ МВФ WP/22/58, служат основными академическими источниками для дальнейших исследований.

Каждая из этих угроз имеет определенный механизм. Понимание того, как цифровой евро устраняет их и в чем заключаются его недостатки, является ключом к оценке аргумента о суверенитете.

Цифровой евро как инструмент суверенитета: угрозы, ответы и геополитические ставки

Цифровой евро — это не просто модернизация платежных технологий. Это инструмент суверенитета, и заявленное ЕЦБ обоснование его внедрения включает в себя аргументы «за», конкретную угрозу со стороны стейблкоинов, геополитическое сравнение с подходом Китая и контраргумент со стороны защитников прав личности, заслуживающий столь же пристального внимания.

Пять причин, по которым цифровой евро является инструментом суверенитета

Аргументация в пользу цифрового евро как инструмента суверенитета основана на пяти основных столпах, каждый из которых затрагивает отдельное измерение европейской монетарной автономии.

1. Регуляторная юрисдикция ЕС в отношении платежей в цифровых евро. Транзакции в цифровых евро оставались бы в рамках суверенитета данных ЕС и регуляторного надзора. Когда европейцы платят через Visa, Mastercard или PayPal, данные транзакций передаются американским компаниям, а расчеты проводятся на инфраструктуре, контролируемой США. Цифровой евро создал бы платежные системы, контролируемые Европой, данные которых остаются в юрисдикции ЕС. Подобно тому, как Европа инвестировала в Airbus, чтобы избежать полной зависимости от Boeing в авиации, цифровой евро представляет собой инвестицию в суверенную инфраструктуру цифровых платежей, которую Европа контролирует.

2. Снижение зависимости от платежной инфраструктуры, принадлежащей США. В настоящее время Европа не имеет собственной крупной цифровой платежной инфраструктуры, которой она управляет в масштабе. Цифровой евро заполнит этот пробел, предлагая европейскую альтернативу как американским карточным сетям, так и платежным платформам, базирующимся в США. Согласно документации ЕЦБ по проекту цифрового евро, платежный суверенитет является одной из заявленных мотиваций ЕЦБ.

3. Конкурентная альтернатива частным стейблкоинам, номинированным в долларах США. Цифровой евро предоставит жителям еврозоны цифровую альтернативу, номинированную в евро, по отношению к USDC и USDT, снижая стимул использовать инструменты, номинированные в долларах, для цифровых транзакций. Это упреждающее денежно-кредитное измерение аргумента суверенитета: не простое сдерживание стейблкоинов с помощью регулирования, а предоставление европейской альтернативы, которая конкурирует на основе собственных преимуществ.

4. Прямой механизм трансмиссии денежно-кредитной политики. Розничная CBDC предоставляет ЕЦБ канал для передачи денежно-кредитной политики напрямую гражданам и предприятиям, независимо от посредничества коммерческих банков. Если решения ЕЦБ по процентным ставкам должны доходить напрямую до домохозяйств, розничная CBDC обеспечит механизм, который отсутствует в существующих каналах.

5. Конкурентное позиционирование евро как цифровой валюты. В условиях, когда китайский e-CNY находится на продвинутой стадии пилотирования, а в США обсуждается создание потенциальной CBDC, ландшафт цифровых валют развивается стремительно. Цифровой евро позиционирует евро как равноправную государственную цифровую валюту, а не стороннего наблюдателя в рамках формирующегося денежно-кредитного порядка.

Эти пять столпов вместе составляют аргументацию ЕЦБ в пользу суверенитета, как описано в публикациях ЕЦБ и на странице проекта цифрового евро ЕЦБ.). Этот аргумент наиболее убедителен там, где уровень принятия стейблкоинов самый высокий, а зависимость платежной инфраструктуры наиболее очевидна; он слабее в отношении DeFi, проблему чего цифровой евро не может решить только за счет эмиссии валюты.

Угроза стейблкоинов: как частные цифровые доллары подрывают денежно-кредитную политику ЕС

Наиболее осязаемая угроза суверенитету, против которой призван бороться цифровой евро, — это не e-CNY, а частные стейблкоины, обеспеченные долларом США и уже обращающиеся в Еврозоне. Механизм является конкретным и задокументированным.

Если USDC (выпущенный американской финансовой компанией Circle) и USDT (выпущенный Tether) получат массовое распространение в еврозоне для повседневных платежей, растущая доля транзакций в еврозоне будет проводиться в инструментах, номинированных в долларах США, вне надзора ЕЦБ. Аналитики называют это «де-факто долларизацией» европейской цифровой коммерции: не формальной заменой валюты, а функциональной заменой на уровне транзакций.

Последствия для денежно-кредитной политики вполне конкретны. Трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики работает через банковскую систему. Когда ЕЦБ изменяет процентные ставки, этот эффект через банковские ставки по Lending последовательно влияет на стоимость кредита, а затем — на решения о расходах и инвестициях во всей экономике. Если всё большая доля транзакций переходит в долларовые стейблкоины вне юрисдикции ЕЦБ и вне каналов трансмиссии банковской системы, эффективность политики ЕЦБ снижается. Возможности ЕЦБ по мониторингу денежных потоков в собственной юрисдикции сокращаются.

ЕС отреагировал с помощью двух взаимодополняющих инструментов. Регламент рынков криптовалютных активов (MiCA, Регламент ЕС 2023/1114), который вступил в силу в июне 2023 года и полностью применяется с декабря 2024 года, классифицирует стейблкоины, привязанные к евро, как токены электронных денег (EMT). Как установлено в MiCA (Регламент ЕС 2023/1114) на EUR-Lex,) эмитенты EMT обязаны держать 100% ликвидных резервов и сталкиваются с ограничениями на эмиссию сверх определенных пороговых значений транзакций, напрямую сдерживая угрозу со стороны стейблкоинов посредством регуляторных ограничений. Цифровой евро — это проактивное денежно-кредитное дополнение: CBDC в евро, которая предоставляет гражданам и предприятиям возможность цифровых платежей, остающихся в юрисдикции и под контролем политики ЕЦБ.

Цифровой евро не является криптовалютным активом в рамках MiCA. Это государственные деньги, регулируемые отдельным предложением по Регламенту о цифровом евро. MiCA и Регламент о цифровом евро вместе представляют собой двухкомпонентную стратегию ЕС по обеспечению суверенитета в сфере цифровых финансов.

Глобальная гонка CBDC: цифровой евро против цифрового юаня

Цифровой евро и китайский e-CNY (цифровой юань) представляют собой два конкурирующих государственных ответа на вопрос о том, как ведущая экономика должна обеспечивать денежный суверенитет в цифровую эпоху. Оба проекта являются инструментами суверенитета, однако они существенно различаются по своей архитектуре и геополитическим целям.

Китай с 2020 года пилотирует электронный юань (e-CNY) в десятках городов, к тестированию привлечены сотни миллионов пользователей. Народный банк Китая по своей задумке имеет полную видимость транзакций e-CNY. Китай явно позиционирует e-CNY как инструмент для снижения зависимости от платежной системы SWIFT и доллара США во внешнеторговых расчетах, особенно в рамках торговых отношений по инициативе «Один пояс, один путь».

Цифровой евро работает на иных принципах. ЕЦБ обязался создать архитектуру с учетом принципов конфиденциальности, в рамках которой сам ЕЦБ не будет видеть данные отдельных транзакций. Цифровой евро требует демократического совместного принятия решений Европейским парламентом и Советом и подчиняется законодательству ЕС о фундаментальных правах, включая статью 8 Хартии основных прав ЕС. Его модель управления отражает демократическую подотчетность, чего нет в однопартийном государственном контроле e-CNY. Если e-CNY добьется трансграничного принятия в торговых отношениях еврозоны, это создаст денежно-кредитное влияние, бросающее вызов как доминированию доллара США, так и стабильности евро. Параллельно развиваются две модели суверенитета CBDC, и их контраст нагляден для оценки каждой по отдельности.

Контраргумент: Угрожает ли цифровой евро суверенитету личности?

Сторонники цифрового евро утверждают, что он защищает государственный монетарный суверенитет. Критики же считают, что он угрожает суверенитету иного рода: праву личности на финансовую конфиденциальность, анонимные транзакции и свободу от государственного мониторинга структуры расходов.

Этот контраргумент исходит от серьезных институциональных представителей. Организации по защите гражданских свобод, Европейский инспектор по защите данных и защитники цифровых прав выразили обеспокоенность по поводу инфраструктуры надзора, присущей любой централизованно выпускаемой цифровой валюте. Физические наличные деньги по умолчанию не оставляют цифрового следа. Любая CBDC, независимо от текущих проектных обязательств, создает транзакционную инфраструктуру, которая по своему потенциалу для надзора категорически отличается от наличных денег.

ЕЦБ признал наличие этих опасений и включил принципы конфиденциальности на этапе проектирования (privacy-by-design) в свои технические требования. Законодательное предложение по цифровому евро содержит четкие гарантии защиты конфиденциальности. Это значимые обязательства, однако они представляют собой скорее политический выбор, нежели архитектурную предопределенность.

Противоречие между государственным монетарным суверенитетом и индивидуальным финансовым суверенитетом является центральным нерешенным вопросом в дискуссиях вокруг цифрового евро и заслуживает тщательного изучения.

--- ## Конфиденциальность, программируемость и гражданская дискуссия

Самые спорные вопросы о цифровом евро не связаны с геополитикой. Они носят личный характер: сможет ли правительство видеть, что я покупаю? Могут ли мои деньги быть запрограммированы на истечение срока действия? Каковы риски концентрации контроля над цифровой валютой в центральном банке? В этом разделе мы отвечаем на каждый вопрос прямо, без алармизма и пренебрежения.

Может ли ЕЦБ отслеживать ваши расходы?

Согласно текущим предложениям ЕЦБ по дизайну, ответ отрицательный. ЕЦБ привержен архитектуре с учетом конфиденциальности по умолчанию, в рамках которой сам ЕЦБ не будет иметь доступа к данным индивидуальных транзакций. Регулируемые банки и поставщики платежных услуг будут обрабатывать транзакции в соответствии со строгими правилами минимизации данных. Законодательное предложение о Цифровом евро включает явные положения, защищающие данные индивидуальных транзакций.

Однако архитектурная реальность создает сложности, которые не могут быть полностью устранены никакими проектными решениями. Наличные деньги по умолчанию не оставляют цифрового следа. Любая цифровая валюта с централизованной эмиссией формирует инфраструктуру транзакций, которая на уровне данных принципиально отличается от наличных денег. Меры по защите конфиденциальности, регулирующие цифровой евро, представляют собой скорее политические обязательства, нежели архитектурные гарантии. Будущий состав ЕЦБ, действующий в иных политических условиях или наделенный чрезвычайными полномочиями, получит доступ к той же самой инфраструктуре. Текущие предложения предусматривают существенные защитные механизмы; однако вопрос о том, сохранятся ли они в ходе законодательного процесса и останутся ли эффективными в долгосрочной перспективе, является обоснованным политическим вопросом, а не окончательно решенным.

Согласно текущим предложениям, ответ — нет, а обязательства по дизайну — подлинные. Граждане и законодатели должны рассматривать эти обязательства как требующие постоянного контроля, а не как постоянные гарантии.

Что такое программируемые деньги — и стоит ли вам беспокоиться?

Программируемые деньги — это цифровая валюта со встроенной условной логикой, которая автоматически ограничивает или направляет их использование. В качестве примеров того, что могут обеспечить программируемые деньги, часто приводятся социальные выплаты, которые можно потратить только на продукты питания, или государственные субсидии с истекающим через 30 дней сроком действия.

Смарт-контракты (самоисполняемый код, хранящийся в блокчейне, который используется в DeFi на базе Ethereum) технически отличаются от функций программируемых денег, обсуждаемых для цифрового евро. Вкладом соучредителя Ethereum Виталика Бутерина стал общедоступный, публично проверяемый код, работающий в децентрализованной сети. Потенциальная программируемость цифрового евро предполагает использование централизованно управляемой условной логики, контролируемой Евросистемой, что представляет собой принципиально иную архитектуру с принципиально иными последствиями для управления.

Заявленная позиция ЕЦБ ясна: программируемость цифрового евро будет инициироваться пользователем или посредником, и это никогда не будут ограничения на индивидуальные расходы, установленные государством. Законодательное предложение по цифровому евро прямо запрещает ЕЦБ программировать ограничения на индивидуальные расходы. Это существенные ограничения.

Обеспокоенность гражданскими свободами столь же очевидна: инфраструктура, позволяющая осуществлять условные платежи, может быть перепрофилирована. Само наличие программной функциональности вызывает беспокойство, независимо от того, как ею управляют в настоящее время. Согласно текущим предложениям, ЕЦБ не может ограничивать или замораживать средства в цифровых евро посредством программирования; такие действия потребуют правовых процедур в соответствии с законодательством ЕС и Хартией основных прав ЕС, так же, как и для существующих банковских депозитов. Обеспокоенность обоснована и требует законодательной бдительности по мере развития регуляторной структуры.

Более широкие риски цифровых валют центральных банков

Монетарные власти и исследователи БМР выявили пять основных категорий рисков, связанных с розничными ЦВЦБ, которые напрямую относятся к предложению о Цифровом евро.

1. Финансовая стабильность и банковская дезинтермедиация. Если большие объемы депозитов коммерческих банков перейдут на хранение в ЦВЦБ, банки потеряют фондирование по депозитам и снизят свою способность выдавать кредиты. Именно поэтому ЕЦБ указал, что планируется ограничение на хранение для каждого человека, чтобы предотвратить дестабилизирующий переход с банковских депозитов на хранение в цифровых евро в больших масштабах.

2. Конфиденциальность и надзор. Любая централизованная транзакционная инфраструктура создает потенциал для мониторинга, независимо от текущих проектных обязательств и законодательных гарантий. Этот риск отражает структурную реальность централизованного контроля.

3. Системный риск кибербезопасности. Скомпрометированная система CBDC представляет собой системный риск для всей платежной системы. В отличие от распределенных систем, в которых сбои носят локальный характер, централизация создает единую точку отказа, которая может одновременно затронуть миллионы граждан.

4. Финансовая изоляция. Если концепция цифрового евро предполагает наличие смартфона у всех пользователей, она может исключить именно те группы населения, которые она стремится охватить в рамках своей задачи по обеспечению финансовой доступности. Функция офлайн-платежей разработана для разрешения этого противоречия, однако граждане без смартфонов или обладающие низкой цифровой грамотностью сталкиваются с дополнительными барьерами независимо от возможности проведения офлайн-платежей.

5. Риск трансмиссии денежно-кредитной политики. Если ЕЦБ сможет напрямую распределять цифровую валюту гражданам, тот же механизм мог бы позволить осуществлять прямые монетарные стимулы, создавая риск обхода традиционных механизмов контроля инфляции. Это новый политический риск, который существующая институциональная структура до конца не разрешила.

Это реальные риски, которые учитываются в процессе проектирования и законодательной деятельности, а не аргументы для отказа от проекта.

Понимание этих дебатов важно. Но для большинства граждан самые насущные вопросы носят практический характер: что на самом деле будет означать Цифровой евро для их повседневной финансовой жизни?

Что цифровой евро означает для вас: Практическое руководство для граждан

Цифровой евро еще не выпущен, и дата его запуска пока не подтверждена. Тем не менее, граждане уже могут подготовиться к общественной дискуссии, разобравшись в том, что именно предусматривают и чего не гарантируют текущие предложения.

Краткая справка — о чем говорят текущие предложения:

• Заменит ли он наличные? Нет. ЕЦБ обязался сохранить банкноты и монеты евро в качестве законного платежного средства.
• Меня заставят им пользоваться? Нет. Он разработан как дополнительный, необязательный способ оплаты.
• Смогут ли за мной следить? Согласно текущим предложениям, ЕЦБ не будет иметь доступа к данным об отдельных транзакциях, однако защита конфиденциальности является политическим обязательством, а не технологическим абсолютом.
• Когда он станет доступен? Подтвержденная дата запуска отсутствует. Сначала требуется законодательное одобрение со стороны Европейского парламента и Совета Европы.
• Как его получить? Через цифровой кошелек — либо через приложение, выпущенное ЕЦБ, либо через приложение вашего банка.
• Это безопасно? Являясь прямым обязательством ЕЦБ, он не несет в себе риска контрагента коммерческого банка, однако к нему применимы риски цифровой безопасности, как и к любой другой системе цифровых платежей.

О замене наличных: ЕЦБ явно обязался сохранять банкноты и монеты евро в качестве законного платежного средства. Цифровой евро разработан для дополнения наличных денег, а не для их замены. Тем не менее, использование наличных денег естественным образом сокращается по всей Европе. Если цифровой евро станет доминирующим, практическая экосистема для наличных денег (банкоматы, торговцы, принимающие наличные) со временем может сократиться под воздействием рыночных сил, а не явной политики. Обязательство ЕЦБ касается официальной политики; оно не может гарантировать общедоступность наличных денег на неопределенный срок.

Об обязательном использовании: Нет. Цифровой евро разработан как необязательный способ оплаты. Граждане по-прежнему смогут свободно использовать наличные, банковские карты и частные платежные приложения. Если законодательное предложение будет принято, торговые предприятия будут обязаны принимать цифровой евро в качестве законного платежного средства, что означает, что обязанность по приему платежей ложится на бизнес, а не на частных лиц.

О статусе законного платежного средства: Согласно текущему законодательному предложению, цифровой евро будет иметь статус законного платежного средства на всей территории еврозоны. Статус законного платежного средства означает, что кредитор не может на законных основаниях отказаться от приема валюты в качестве оплаты долга. Этот статус зависит от принятия законодательного предложения Советом ЕС и Парламентом, чего еще не произошло.

О доступе: В случае принятия, цифровой евро будет доступен через цифровой кошелек – будь то отдельное приложение, выпущенное ЕЦБ, или интегрированное в существующие банковские приложения, предоставляемые надзорными посредниками. Граждане не будут держать цифровые евро напрямую в ЕЦБ; доступ будет осуществляться через регулируемые финансовые учреждения. ЕЦБ определил функцию офлайн-платежей как важную для финансовой инклюзии примерно 13 миллионов взрослых в еврозоне, не охваченных банковскими услугами. Однако граждане без смартфонов или цифрового доступа могут по-прежнему сталкиваться с препятствиями даже при наличии офлайн-возможности – это противоречие, которое процесс проектирования еще не полностью разрешил.

Цифрового евро пока не существует. Когда он появится, условия доступа, меры защиты конфиденциальности и обязательства продавцов по его приему будут определены в Регламенте ЕС о цифровом евро — законодательном процессе, который на данный момент продолжается.

Будущее цифровых денег: что ждет цифровой евро и монетарный суверенитет ЕС

Дебаты о цифровом евро выявили нечто более значимое, чем вопрос о том, нужен ли Европе цифровой платежный инструмент. Они обнажили, насколько спорной стала концепция денежного суверенитета в эпоху программируемых, трансграничных денег, на которые одновременно претендуют частные корпорации и иностранные государства.

Цифровые активы представляют собой новую арену для оспаривания монетарного суверенитета. Цифровой евро — это основной политический ответ ЕЦБ на эрозию европейской монетарной автономии в цифровую эпоху. Дискуссия вокруг его дизайна показывает, что сам суверенитет является предметом споров между государственной властью над денежными системами и правом личности на финансовую конфиденциальность.

Остаются ключевые решения. Законодательный процесс ЕС должен привести к принятию Регламента цифрового евро, одобренного Европейским парламентом и Советом. Подготовительный этап ЕЦБ должен завершить формирование технического свода правил и выбор инфраструктуры. Только после этого Правление ЕЦБ сможет принять решение о выпуске. Официально сроки для этих этапов не подтверждены.

Цифровой евро не является единственным элементом стратегии ЕС по обеспечению цифрового финансового суверенитета. Регламент «Рынки криптоактивов» (MiCA, Регламент ЕС 2023/1114) на EUR-Lex) и Регламент о цифровом евро вместе формируют интегрированную рамку ЕС по обеспечению цифрового финансового суверенитета. BIS и ЕЦБ также изучают архитектуру оптовых CBDC для межбанковского расчета, где токенизированные активы (цифровые представления реальных активов, таких как акции и облигации, записанные в распределенном реестре) могут создать дальнейший спрос на цифровой слой расчетов центрального банка.

Более глубокий вопрос, который цифровой евро выносит на повестку дня государственной политики, не имеет окончательного ответа: что означает денежный суверенитет, когда деньги программируемы, когда валюты конкурируют через границы в отсутствие физической формы и когда государственная денежная власть должна функционировать наряду с безгосударственными децентрализованными протоколами и конкурирующими авторитарными CBDC? Ответ, к которому придет Европа, будет иметь последствия далеко за пределами еврозоны.

Часто задаваемые вопросы: цифровой евро и монетарный суверенитет

Является ли цифровой евро криптовалютой?

Нет. Цифровой евро — это цифровая валюта центрального банка (ЦВЦБ), выпускаемая Европейским центральным банком, подкрепленная государственной властью и регулируемая законодательством ЕС. В отличие от Биткойна или Эфириума, он централизованно контролируется, не работает на публичном блокчейне, не имеет фиксированного ограничения по эмиссии и разработан как законное платежное средство. Биткойн был представлен в 2008 году как децентрализованная, не требующая разрешений альтернатива деньгам, выпускаемым государством. Цифровой евро — это инструмент, выпускаемый государством, от которого Биткойн был разработан как альтернатива. Это принципиально разные категории, а не конкурирующие версии одного и того же.

Заменит ли Цифровой евро наличные деньги в Европе?

Нет. В соответствии с текущей политикой ЕЦБ, цифровой евро призван дополнять наличные деньги, а не заменять их. Управляющий совет ЕЦБ явно обязался сохранять банкноты и монеты евро в качестве законного платежного средства наряду с любым цифровым евро. Граждане сохранят право использовать физические наличные деньги. Стоит отметить: использование наличных денег естественным образом сокращается по всей Европе под действием рыночных сил, и если внедрение цифрового евро станет доминирующим, практическая доступность инфраструктуры для наличных денег (банкоматы, торговцы, принимающие наличные) может сократиться со временем, не по мандату ЕЦБ, а в результате общественных изменений. Обязательства ЕЦБ касаются официальной политики, а не рыночной динамики.

Может ли Европейский центральный банк отслеживать ваши расходы с помощью цифрового евро?

Согласно текущим проектным предложениям ЕЦБ — нет. ЕЦБ обязался внедрить архитектуру, основанную на принципе конфиденциальности на этапе проектирования, при которой сам банк не будет иметь доступа к данным об отдельных транзакциях. Поднадзорные посредники будут обрабатывать транзакции в соответствии со строгими правилами минимизации данных, а законодательное предложение по цифровому евро включает четкие механизмы защиты конфиденциальности. Любая цифровая валюта, выпускаемая централизованно, создает инфраструктуру транзакций, которая категорически отличается от наличных денег, по умолчанию не оставляющих цифрового следа. Текущие меры защиты конфиденциальности — это политические обязательства, а не технологическая невозможность доступа к данным. Сохранятся ли эти обязательства в ходе всего законодательного процесса — это оправданное опасение, за которым граждане и законодатели должны активно следить.

Зачем ЕС нужен цифровой евро, если PayPal и карты уже работают?

PayPal, Visa и Mastercard хорошо работают на потребительском уровне, но они работают на инфраструктуре, принадлежащей США, и направляют данные американским компаниям. Когда европейцы платят этими инструментами, транзакционные данные поступают за пределы юрисдикции ЕС, и расчет происходит через платежные системы, контролируемые США. У Европы нет крупномасштабной собственной цифровой платежной инфраструктуры, которую она контролировала бы. Цифровой евро создаст европейскую платежную инфраструктуру, данные которой останутся в рамках юрисдикции и нормативно-правовой базы ЕС. Подобно тому, как Европа разработала Airbus, чтобы избежать полной зависимости от Boeing в сфере коммерческой авиации, цифровой евро отчасти призван обеспечить Европе суверенную цифровую платежную инфраструктуру, независимую от корпоративного и государственного надзора США.

Является ли цифровой евро законным платежным средством?

Согласно текущему законодательному предложению, цифровой евро получит статус законного платежного средства во всей еврозоне, что означает юридическую обязанность продавцов принимать его в качестве оплаты долгов. Статус законного платежного средства означает, что кредитор не может на законных основаниях отказаться от валюты в качестве платежа. Этот статус зависит от принятия Регламента о цифровом евро Советом ЕС и Парламентом, чего еще не произошло. Банкноты и монеты евро уже имеют статус законного платежного средства; цифровой евро будет функционировать параллельно с существующей системой, а не заменять ее.

Каковы риски цифровой валюты центрального банка?

Исследователи БМР и ЕЦБ выделили пять основных категорий риска. Риск финансовой стабильности: если депозиты будут массово перетекать из коммерческих банков в активы CBDC, банки потеряют потенциал Lending, что обуславливает введение планируемого лимита владения. Риск конфиденциальности и слежки: централизованная инфраструктура транзакций создает потенциал для мониторинга, независимо от текущих проектных обязательств. Системный риск кибербезопасности: компрометация системы CBDC может одновременно затронуть миллионы пользователей через единую точку отказа. Риск исключения из финансовой системы: если наличие смартфона считается обязательным условием, слои населения без доступа к цифровым технологиям могут оказаться исключенными. Риск трансмиссии денежно-кредитной политики: прямое распределение валюты от ЕЦБ гражданам может создать инфляционный эффект при отсутствии тщательного контроля. Эти риски учитываются в процессе проектирования, а не приводятся в качестве причин для отказа от проекта.

Чем цифровой евро отличается от такого актива, как стейблкоин USDC?

USDC — это частный стейблкоин, созданный американской финансовой компанией Circle, привязанный 1:1 к доллару США и обеспеченный долларовыми резервами, хранящимися у Circle. Цифровой евро будет выпущен Европейским центральным банком, привязан к евро по определению (это евро в цифровой форме), обеспечен балансом ЕЦБ и регулируется публичным правом ЕС. Четыре ключевых различия: эмитент (частная американская компания против европейского центрального банка), валютная единица (доллар США против евро), статус законного платежного средства (отсутствует для USDC против обязательного для Цифрового евро в случае принятия) и регуляторная база (правила MiCA для токенов электронных денег для USDC против Положения о цифровом евро как публичных деньгах). USDC представляет собой частные деньги в долларах США; Цифровой евро представляет собой публичные деньги в евро.

Что такое программируемые деньги и стоит ли мне беспокоиться?

Программируемые деньги — это цифровая валюта со встроенной условной логикой, которая автоматически ограничивает или направляет использование валюты, например, социальная выплата, которую можно потратить только на еду, или субсидия, срок действия которой истекает через 30 дней. Официальная позиция ЕЦБ заключается в том, что любая программируемость цифрового евро будет инициирована пользователем или посредником, и никогда не будет представлять собой установленные государством ограничения на индивидуальные расходы. Законодательное предложение по цифровому евро прямо запрещает ЕЦБ программировать ограничения на индивидуальные расходы. Инфраструктура, обеспечивающая условные платежи, может быть перепрофилирована независимо от текущих правовых ограничений, и само существование такой возможности является законным поводом для беспокойства. Постоянная законодательная бдительность оправдана для обеспечения сохранения защитных механизмов в неприкосновенности по мере разработки регулирования.

Безопасно ли использовать цифровой евро?

В случае принятия цифровой евро будет самой безопасной формой доступных цифровых денег с точки зрения риска контрагента. Являясь прямой обязанностью ЕЦБ, он не несет риска контрагента коммерческих банков, в отличие от банковских депозитов, которые гарантируются только на сумму до 100 000 евро в рамках схемы гарантирования депозитов ЕС. Цифровой евро будет нести неявную гарантию от самого Европейского государства. Риски цифровой безопасности существуют для любой платежной системы, и ЕЦБ потребуется защитить свою инфраструктуру от кибератак. Однако с точки зрения финансового контрагента прямая обязанность ЕЦБ представляет собой высочайший доступный уровень безопасности в европейской денежной системе.

Будут ли меня заставлять использовать цифровой евро?

Нет. Цифровой евро разработан как необязательный дополнительный способ оплаты, а не как принудительная замена существующим платежным инструментам. Граждане сохранят свободу использования наличных, банковских карт и частных платежных приложений. Обязательство согласно текущему законодательному предложению ложится на торговые предприятия, а не на физических лиц: в случае принятия, продавцы будут обязаны принимать цифровой евро в качестве законного платежного средства, что означает, что они не смогут отказаться от него при оплате. У граждан таких обязательств нет. Цифровой евро расширяет платежные опционы; он не вменяет их использование в обязанность.

Данная статья носит исключительно информационный и ознакомительный характер. Она не является финансовой, юридической или инвестиционной консультацией. Подробности проекта цифрового евро отражают предложения ЕЦБ на момент написания статьи; читателям рекомендуется обращаться к странице проекта цифрового евро на сайте ЕЦБ для получения наиболее актуальной информации.