Что такое цифровой актив? Объяснение CBDC

Почему деньги в вашем кармане становятся ареной политических баталий

Европейский центральный банк (ЕЦБ) разрабатывает цифровую форму евро. Если она будет принята, это станет крупнейшим в демократическом мире внедрением розничной цифровой валюты центрального банка, затрагивающим финансовую жизнь примерно 350 миллионов граждан еврозоны (20 государств-членов Европейского союза, принявшие евро в качестве своей официальной валюты). Дебаты вокруг нее носят не только технический характер. Они касаются того, кто контролирует деньги, кто может отслеживать их движение и может ли Европа оставаться автором своего собственного денежно-кредитного будущего.

Через эту статью проходят два противоречия. Первое — институциональное: обладает ли Европа необходимой цифровой денежной инфраструктурой для поддержания суверенитета в эпоху частных стейблкоинов, конкурирующих иностранных цифровых валют центральных банков и децентрализованных финансов. Второе — личное: дает ли выпущенная государством цифровая валюта гражданам конфиденциальность и финансовую свободу, которые они ожидают от денег в своих кошельках.

Чтобы понять, что на самом деле представляет собой цифровой евро и почему это важно, нам нужно начать с более фундаментального вопроса: что такое цифровой актив?

Что такое цифровой актив?

Цифровой актив — это любой актив, существующий в цифровой форме и имеющий или имеющий присвоенную экономическую ценность. Криптовалюты, стейблкоины, цифровые валюты центральных банков, невзаимозаменяемые токены (NFT) и токенизированные активы реального мира — все это подпадает под это определение. Криптовалюта является типом цифрового актива, но не все цифровые активы являются криптовалютами. Эта путаница вводит в заблуждение большую часть общественных дебатов о цифровом евро.

Ключевое различие между цифровой валютой и цифровым активом заключается в охвате. Цифровая валюта — это подкатегория цифровых активов, которая конкретно функционирует как средство обмена. Цифровые активы охватывают более широкий класс цифровых инструментов, несущих ценность, включая активы, которые вообще не являются валютами.

Фиатная валюта (выпущенная правительством валюта, не обеспеченная физическим товаром, таким как золото) является концептуальным предком цифрового евро. Евро в вашем кошельке — это фиатная валюта; ее стоимость проистекает из государственной власти и общественного доверия, а не из физического обеспечения. Цифровой евро не будет представлять собой новый тип денег. Это будет та же фиатная валюта, которую вы используете сегодня, выпущенная тем же центральным банком и номинированная в той же единице, но существующая в виде цифрового токена, а не физической банкноты или монеты.

Приведенная ниже таксономия цифровых активов показывает, где находится каждая категория, кто является эмитентом и как применяется нормативно-правовая база ЕС.

Токенизированные активы (цифровые представления активов реального мира, таких как акции или облигации, записанные в распределенном реестре) представляют собой развивающуюся подкатегорию, которая расширяет таксономию цифровых активов за пределы валюты и охватывает более широкую экономику.

Из этих категорий одна выделяется своим геополитическим значением: цифровая валюта центрального банка, или ЦВЦБ.

Цифровые активы и технологии, лежащие в их основе

Большинство частных цифровых активов построены на базе блокчейна или технологии распределенного реестра (DLT) — децентрализованной, криптографически защищенной системы учета, где транзакции проверяются сетью участников, а не центральным органом. Bitcoin, представленный в 2008 году псевдонимным Сатоши Накамото, заложил основополагающую модель этой архитектуры. Ethereum, вторая по рыночной капитализации криптовалюта, расширил эту парадигму, представив программируемые смарт-контракты (самоисполняющийся код, который обеспечивает соблюдение условий без центрального посредника), что позволило создавать приложения децентрализованных финансов (DeFi), которые воспроизводят финансовые услуги без институциональных посредников.

Цифровой евро будет использовать другую архитектуру. ЕЦБ указал, что он будет опираться на централизованный или разрешенный реестр, контролируемый Евросистемой, а не на публичный децентрализованный блокчейн. Это одновременно его ключевое преимущество в управлении (стабильность, регуляторный контроль, юридическая применимость) и основной пункт критики (центральная точка контроля и связанный с этим потенциал наблюдения).

Что такое цифровая валюта центрального банка (ЦВЦБ)?

ЦВЦБ расшифровывается как цифровая валюта центрального банка. Цифровая валюта центрального банка — это цифровая форма официальной фиатной валюты страны, выпускаемая непосредственно центральным банком и представляющая собой обязательство государства, а не коммерческого банка. Это различие важно: баланс вашего банковского счета — это требование к вашему банку, в то время как наличие ЦВЦБ будет представлять собой требование к самому государству.

В обсуждениях политики существуют два варианта. Розничная ЦВЦБ предназначена для использования гражданами и предприятиями в повседневных платежах; это категория, к которой относится цифровой евро. Оптовая ЦВЦБ предназначена для межбанковских расчетов и недоступна широкой публике.

ЦВЦБ принципиально отличается от криптовалюты (децентрализованная, без центрального эмитента), стейблкоинов (выпускаемых частными организациями) и существующих электронных денег (требование к частному учреждению электронных денег, а не к центральному банку). Эти три отличия являются источником большей части путаницы в обществе относительно того, что на самом деле представляет собой ЦВЦБ.

По данным Atlantic Council CBDC Tracker, более 130 стран изучают ЦВЦБ на различных этапах. Багамы (Sand Dollar, 2020), Ямайка (JAM-DEX, 2022) и Нигерия (e-Naira, 2021) запустили розничные ЦВЦБ. Цифровой юань Китая (e-CNY) находится на стадии расширенного масштабного пилотного проекта в десятках городов с сотнями миллионов пользователей, зарегистрированных для тестирования. Ни одна крупная развитая экономика полностью не запустила розничную ЦВЦБ. Цифровой евро и потенциальный цифровой доллар США остаются на стадии исследования или разработки.

Центральные банки преследуют ЦВЦБ по нескольким причинам: эффективность платежей, финансовая инклюзия для населения, не имеющего доступа к банковским услугам, денежный суверенитет, противодействие распространению частных стейблкоинов и управление снижением использования наличных денег. ЕЦБ также определил финансовую инклюзию как одну из целей, отметив, что примерно 13 миллионов взрослых в еврозоне, не имеющих доступа к банковским услугам, должны иметь доступ к универсально признанному инструменту цифровых платежей.

Предложение Европейского центрального банка по цифровому евро является ответом ЕС на этот глобальный сдвиг в сторону государственных цифровых валют и несет в себе последствия, выходящие далеко за рамки удобства платежей.

Что такое цифровой евро?

Цифровой евро — это предлагаемая розничная цифровая валюта центрального банка (ЦВЦБ), которую Европейский центральный банк (ЕЦБ) разрабатывает для потенциального выпуска в еврозоне. В случае принятия он будет представлять собой цифровую форму евро, прямую ответственность ЕЦБ, доступную для граждан и предприятий для повседневных платежей, и будет являться законным платежным средством, что означает, что торговцы будут юридически обязаны принимать его.

Ключевое отличие: Цифровой евро — НЕ криптовалюта. Это цифровая валюта центрального банка (ЦВЦБ), выпущенная Европейским центральным банком, обеспеченная государственной властью, регулируемая законодательством ЕС и подлежащая демократическому законодательному надзору. В отличие от Биткойна или Эфириума, он централизован, не работает на публичном блокчейне и предназначен как законное платежное средство, а не как децентрализованное средство сохранения капитала.

Цифровой евро — это предлагаемый инструмент, находящийся в настоящее время на этапе подготовки. Он еще не выпущен, не доступен для использования и требует завершения законодательного процесса ЕС перед принятием какого-либо решения о запуске. Все ссылки на его функции и дизайн отражают текущие предложения ЕЦБ, которые могут измениться в ходе законодательного процесса.

Как работает цифровой евро

Согласно текущему предложению ЕЦБ, цифровой евро будет функционировать следующим образом. ЕЦБ выпускает цифровые евро в виде цифровых токенов. Граждане и предприятия не держат их напрямую у ЕЦБ; доступ осуществляется через контролируемых посредников (коммерческие банки и лицензированные поставщики платежных услуг) через цифровой кошелек — программное приложение, которое хранит цифровые активы и управляет ими, позволяя пользователям отправлять и получать цифровые валюты. Расчеты по транзакциям будут производиться на инфраструктуре, контролируемой ЕЦБ, а не на публичном блокчейне. Если баланс вашего банковского счета является требованием к вашему банку, баланс вашего цифрового евро будет прямым требованием к самому ЕЦБ.

График проекта «Цифровой евро»

Проект «Цифровой евро» прошел два подтвержденных этапа:

• Октябрь 2021 г.: Управляющий совет ЕЦБ запускает этап расследования по цифровому евро.
• Октябрь 2023 г.: Этап расследования завершен после изучения технической осуществимости, вариантов дизайна и требований пользователей.
• Июнь 2023 г.: Европейская комиссия представляет предложение о законодательном регулировании цифрового евро (COM/2023/369) Европейскому парламенту и Совету.
• Ноябрь 2023 г.: ЕЦБ запускает этап подготовки (текущий), фокусируясь на разработке правил и выборе инфраструктуры.
• Ожидается: Законодательное решение Европейского парламента и Совета (требуется до выпуска).
• Ожидается: Решение Управляющего совета ЕЦБ о выпуске (только после принятия законодательства).

Официальная дата запуска не подтверждена. Предложение Европейской комиссии о законодательном регулировании цифрового евро (COM/2023/369)) требует совместного принятия решения Европейским парламентом и Советом, прежде чем ЕЦБ сможет осуществить выпуск. Правовая основа ЕЦБ для денежно-кредитной политики вытекает из статьи 127 Договора о функционировании Европейского Союза (TFEU), но выпуск розничной ЦВЦБ, доступной широкой общественности, требует новой законодательной базы, которую предусматривает предложение о Регламенте цифрового евро. Выпуск не может быть осуществлен только по решению ЕЦБ.

Ключевые рассматриваемые особенности дизайна

В документации ЕЦБ по дизайну описаны несколько рассматриваемых особенностей:

• Возможность офлайн-платежей: Позволяет совершать транзакции без подключения к Интернету, воспроизводя физическую полезность наличных и обеспечивая финансовую доступность для пользователей с ограниченной цифровой связью.
• Конфиденциальность по дизайну: Архитектура, в которой сам ЕЦБ не будет иметь доступа к данным отдельных транзакций; посредники будут обрабатывать транзакции в соответствии со строгими правилами минимизации данных.
• Лимит на хранение: Предельный лимит на человека, предназначенный для предотвращения крупномасштабной миграции депозитов коммерческих банков в цифровые валюты центральных банков, что создаст риски финансовой стабильности из-за устранения посредников; цифры, обсуждавшиеся в документации ЕЦБ, варьируются от 1000 до 3000 евро на человека, хотя конкретный лимит в законодательстве не установлен.
• Программируемость: Опционы на условную логику платежей, подробно рассмотренные в разделе о конфиденциальности ниже.

Чем цифровой евро НЕ является

Цифровой евро не является ни тем, с чем его чаще всего путают. Это не криптовалюта и не стейблкоин. По текущей политике ЕЦБ он не заменит наличные. Он не отменяет существующие банковские счета, и его использование гражданами останется добровольным. Банкноты и монеты евро останутся законным платежным средством наряду с ним.

Цифровой евро против Биткойна, стейблкоинов и цифрового юаня: сравнение

Четыре основных альтернативы цифровым деньгам, находящиеся в обращении сегодня, представляют собой принципиально разные ответы на один и тот же вопрос: какими должны быть цифровые деньги и кто должен их контролировать?

Биткойн, представленный в 2008 году псевдонимным Сатоши Накамото, представляет собой принципиально иную модель цифровых денег. Он децентрализован и разрешен без разрешений, с фиксированным ограничением предложения в 21 миллион монет и без центрального эмитента или государственной поддержки. Он разработан как средство сохранения капитала, устойчивое к цензуре, и как инструмент одноранговых платежей. Сеть Lightning Биткойна (протокол платежей уровня 2, обеспечивающий почти мгновенные и недорогие транзакции BTC) иногда приводится в качестве доказательства того, что децентрализованная валюта может достичь эффективности платежей без инфраструктуры центрального банка. Цифровой евро централизован, выпускается государством и предназначен как законное платежное средство. Эти два инструмента представляют собой разные ответы на разные вопросы о деньгах.USDC (выпущенный Circle, американской финансовой компанией) и USDT (выпущенный Tether) являются частными стейблкоинами, номинированными в долларах США и обеспеченными резервами в долларах США, хранящимися у соответствующих эмитентов. Они не являются обязательствами центрального банка. Цифровой евро будет выпускаться ЕЦБ и по определению будет номинирован в евро, в то время как USDC и USDT являются частными, номинированными в долларах США и регулируются своими эмитентами, а не законодательством ЕС. Децентрализованные финансы (DeFi), то есть финансовые услуги, построенные на permissionless блокчейн-сетях, преимущественно на Ethereum, представляют собой дальнейший контраст: это финансы, которые работают полностью без посредников центральных банков, поднимая вопросы о государственной денежно-кредитной власти, которые цифровой евро не может напрямую решить.

Эти различия объясняют, почему ЕС считает, что ему нужен цифровой евро, и почему эта обоснованность коренится в денежно-кредитном суверенитете, а не в удобстве платежей.

Что такое денежно-кредитный суверенитет — и почему он важен в цифровую эпоху?

Денежно-кредитный суверенитет — это исключительное право государства или назначенного денежно-кредитного учреждения выпускать валюту, определять денежно-кредитную политику, контролировать денежную массу и поддерживать юрисдикцию над денежной системой на своей территории. Для Еврозоны эта власть принадлежит ЕЦБ. Цифровая эпоха значительно осложнила эту картину.

Денежно-кредитный суверенитет не следует путать с фискальным суверенитетом (контролем над налогами и государственными расходами) или с финансовым суверенитетом в индивидуальном смысле (правом гражданина на финансовую конфиденциальность и автономию). Дебаты о цифровом евро затрагивают все три понятия, но институциональный аргумент касается прежде всего государственного денежно-кредитного суверенитета: способности ЕЦБ поддерживать эффективный контроль над денежной системой евро.

Три структурные силы теперь подрывают этот контроль способами, для которых существующая структура не была разработана. Частные стейблкоины, номинированные в долларах США, достигли значительного распространения среди европейских пользователей для трансграничных платежей, торговли криптовалютой и, во все большей степени, для повседневных транзакций. Когда европейцы проводят операции в USDC или USDT, потоки денег, номинированных в долларах, проходят через европейскую экономику вне поля зрения ЕЦБ и вне его политического влияния.

Цифровой юань Китая (e-CNY) представляет собой вторую угрозу. Он находится на продвинутой стадии масштабного пилотного проекта и был явно позиционирован Китаем как инструмент для снижения зависимости от платежной сети SWIFT и доллара США в трансграничной торговле. Если e-CNY получит распространение в торговых отношениях Еврозоны, особенно среди партнеров по Инициативе «Один пояс, один путь», это привнесет конкурирующее государственное денежно-кредитное влияние в экономическую орбиту Европы. Третья сила — протоколы децентрализованных финансов, работающие полностью вне юрисдикции центральных банков, — поднимает реальные вопросы о пределах денежно-кредитного суверенитета, которые ни один CBDC не может полностью решить.

Большинство трансграничных евро-операций сегодня проходят через платежную инфраструктуру (включая SWIFT, глобальную сеть обмена сообщениями для международных платежных инструкций, и Единую зону платежей в евро, SEPA), которую ЕС не контролирует полностью. Если частные стейблкоины или иностранные CBDC получат значительное распространение на этих же платежных коридорах, видимость ЕЦБ потоков денежных средств в Еврозоне уменьшится. Доминирующая роль доллара США в мировой торговле нефтью, так называемая система нефтедоллара, установленная в 1970-х годах, укрепила зависимость от доллара в глобальных финансах, которую европейские политики постоянно стремились сбалансировать.

Сторонники утверждают, что цифровой евро — это ответ ЕЦБ на это размывание, инструмент суверенитета, который удерживает европейские цифровые платежи в пределах европейской юрисдикции. Критики утверждают, что тот же инструмент расширяет государственную власть над финансовым поведением граждан способами, которые никогда не допускала физическая наличность. Ежегодный экономический отчет Банка международных расчетов за 2021 год (глава о CBDC)) задокументировал эти противоречия, отметив, что CBDC представляют собой как возможность, так и риск для денежно-кредитных систем.

Для исследователей и студентов актуальные теоретические рамки включают Вестфальскую концепцию денежно-кредитного суверенитета (выпуск валюты как основная функция государства), концепцию валютной географии Бенджамина Коэна (денежно-кредитный суверенитет как все более детерриториализованный по мере конкуренции валют на границах) и концепцию территориальной валюты Эрика Хеллинера (историческое формирование денежно-кредитного суверенитета как ограниченного национального института). Рабочие документы БМР и МВФ, в том числе Рабочий документ МВФ WP/22/58, служат основными академическими источниками для дальнейших исследований.

Каждая из этих угроз имеет свой специфический механизм. Понимание того, как цифровой евро решает эти проблемы и где он не справляется, является ключом к оценке аргумента о суверенитете.

Цифровой евро как инструмент суверенитета: угрозы, ответы и геополитические ставки

Цифровой евро — это не просто модернизация платежных технологий. Это инструмент суверенитета, и заявленное обоснование ЕЦБ для его реализации включает позитивный случай, конкретную угрозу со стороны стейблкоинов, геополитическое сравнение с подходом Китая и контраргумент со стороны защитников прав личности, заслуживающий равного внимания.

Пять причин, по которым цифровой евро является инструментом суверенитета

Аргумент в пользу цифрового евро как инструмента суверенитета опирается на пять различных столпов, каждый из которых затрагивает разные аспекты европейской денежно-кредитной автономии.

1. Юрисдикция регулирования ЕС в отношении платежей в цифровых евро. Транзакции в цифровых евро будут оставаться в рамках суверенитета ЕС в отношении данных и нормативного надзора. Когда европейцы платят с помощью Visa, Mastercard или PayPal, данные транзакций передаются американским компаниям, а расчеты производятся на инфраструктуре, контролируемой США. Цифровой евро создаст платежные системы, контролируемые Европой, чьи данные останутся в юрисдикции ЕС. Точно так же, как Европа инвестировала в Airbus, чтобы избежать полной зависимости от Boeing в авиации, цифровой евро представляет собой инвестиции в суверенную инфраструктуру цифровых платежей, которую контролирует Европа.

2. Снижение зависимости от платежной инфраструктуры, принадлежащей США. Европа в настоящее время не имеет собственной крупной цифровой платежной инфраструктуры, которую она контролировала бы в масштабе. Цифровой евро заполнит этот пробел, предоставляя европейскую альтернативу как американским карточным сетям, так и американским платежным платформам. Согласно документации ЕЦБ по проекту цифрового евро, платежный суверенитет является одной из заявленных мотиваций ЕЦБ.

3. Конкурентная альтернатива частным стейблкоинам, номинированным в долларах США. Цифровой евро предоставит жителям еврозоны номинированную в евро цифровую альтернативу USDC и USDT, снижая стимул прибегать к инструментам, номинированным в долларах, для цифровых транзакций. Это проактивное денежно-кредитное измерение аргумента о суверенитете: не просто ограничение стейблкоинов посредством регулирования, а предоставление европейской альтернативы, которая конкурирует на основе собственных преимуществ.

4. Механизм прямого трансмиссии денежно-кредитной политики. Розничный CBDC предоставляет ЕЦБ канал для прямой передачи денежно-кредитной политики гражданам и предприятиям, независимо от посредничества коммерческих банков. Если решения ЕЦБ по процентным ставкам должны напрямую доходить до домохозяйств, розничный CBDC предоставит механизм, которого не имеют существующие каналы.

5. Конкурентное позиционирование евро как цифровой валюты. Учитывая, что китайский e-CNY находится на продвинутой стадии пилотного проекта, а потенциальный CBDC США находится на стадии обсуждения, ландшафт цифровых валют быстро развивается. Цифровой евро позиционирует евро как цифровую валюту, выпускаемую государством-эквивалентом, а не как стороннего наблюдателя в формирующемся денежно-кредитном порядке.Эти пять столпов вместе составляют аргумент ЕЦБ в пользу суверенитета, как документировано в публикациях ЕЦБ и на странице проекта цифрового евро.). Аргумент наиболее силен там, где принятие стейблкоинов наиболее высоко и зависимость от платежной инфраструктуры наиболее очевидна; он слабее на DeFi, что цифровой евро не может решить только путем эмиссии валюты.

Угроза стейблкоинов: как частные цифровые доллары подрывают монетарную политику ЕС

Наиболее конкретная угроза суверенитету, которую призван нейтрализовать цифровой евро, — это не e-CNY, а частные стейблкоины, обеспеченные долларом США, которые уже циркулируют в еврозоне. Механизм специфичен и документирован.

Если USDC (выпущенный Circle, американской финансовой компанией) и USDT (выпущенный Tether) достигнут массового распространения в еврозоне для повседневных платежей, растущая доля транзакций в еврозоне будет осуществляться в инструментах, номинированных в долларах США, вне надзора ЕЦБ. Это то, что аналитики называют фактической долларизацией европейской цифровой коммерции: не формальной заменой валюты, а функциональной на уровне транзакций.

Последствие для монетарной политики конкретно. Трансмиссия денежно-кредитной политики осуществляется через банковскую систему. Когда ЕЦБ меняет процентные ставки, эффект каскадом проходит через ставки по банковским кредитам к стоимости кредита, а оттуда — к решениям о расходах и инвестициях по всей экономике. Если растущая доля транзакций мигрирует в стейблкоины, номинированные в долларах США, находящиеся вне юрисдикции ЕЦБ и вне каналов трансмиссии банковской системы, эффективность политики ЕЦБ снижается. Видимость ЕЦБ денежных потоков в собственной юрисдикции сокращается.

ЕС отреагировал двумя взаимодополняющими инструментами. Регламент о рынках криптоактивов (MiCA, Регламент ЕС 2023/1114), вступивший в силу в июне 2023 года и полностью применяемый с декабря 2024 года, классифицирует стейблкоины, привязанные к евро, как токены электронных денег (EMTs). Как установлено в MiCA (Регламент ЕС 2023/1114) на EUR-Lex,), эмитенты EMT обязаны держать 100% ликвидных резервов и сталкиваются с ограничениями на эмиссию выше определенных порогов транзакций, напрямую сдерживая угрозу стейблкоинов посредством регуляторных ограничений. Цифровой евро является проактивным монетарным дополнением: CBDC, номинированная в евро, которая предоставляет гражданам и предприятиям цифровой платежный вариант, остающийся в юрисдикции и сфере охвата политики ЕЦБ.

Цифровой евро не является криптоактивом согласно MiCA. Это государственные деньги, регулируемые отдельным предложением Регламента о цифровом евро. MiCA и Регламент о цифровом евро вместе представляют собой двустороннюю стратегию ЕС по обеспечению суверенитета в сфере цифровых финансов.

Глобальная гонка CBDC: цифровой евро против цифрового юаня

Цифровой евро и цифровой юань Китая (e-CNY) представляют собой два конкурирующих государственных ответа на вопрос о том, как крупная экономика должна утверждать свой денежно-кредитный суверенитет в цифровую эпоху. Оба являются инструментами суверенитета. Они глубоко различаются по дизайну и геополитическим целям.

Китай с 2020 года пилотирует e-CNY в десятках городов, с сотнями миллионов пользователей, участвующих в тестировании. Народный банк Китая имеет полную видимость транзакций e-CNY по замыслу. Китай явно позиционирует e-CNY как инструмент для снижения зависимости от платежной сети SWIFT и доллара США во внешней торговле, особенно в рамках торговых отношений инициативы «Один пояс, один путь».

Цифровой евро действует исходя из другой предпосылки. ЕЦБ привержен архитектуре «конфиденциальность по замыслу» (privacy-by-design), в рамках которой сам ЕЦБ не будет видеть данные отдельных транзакций. Цифровой евро требует демократического совместного принятия решений Европейским парламентом и Советом и подлежит применению фундаментального права ЕС, включая статью 8 Хартии основных прав ЕС. Его модель управления отражает демократическую подотчетность, которую не имеет контроль однопартийного государства в e-CNY. Если e-CNY достигнет трансграничного распространения в торговых отношениях еврозоны, это создаст монетарное влияние, бросающее вызов как доминированию доллара США, так и стабильности евро. Две модели суверенитета CBDC развиваются параллельно, и этот контраст поучителен для оценки каждой из них на собственных условиях.

Контраргумент: угрожает ли цифровой евро индивидуальному суверенитету?

Сторонники цифрового евро утверждают, что он защищает государственный денежно-кредитный суверенитет. Критики утверждают, что он угрожает другому виду суверенитета: праву личности на финансовую конфиденциальность, анонимные транзакции и свободу от государственного контроля за расходами.

Этот контраргумент исходит от серьезных институциональных голосов. Организации по защите гражданских свобод, Европейский надзорный орган по защите данных и защитники цифровых прав — все выразили обеспокоенность по поводу инфраструктуры наблюдения, присущей любой централизованно эмитируемой цифровой валюте. Физические наличные деньги по умолчанию не оставляют цифрового следа. Любой CBDC, независимо от текущих проектных решений, создает транзакционную инфраструктуру, которая принципиально отличается от наличных денег по своему потенциалу наблюдения.

ЕЦБ признал эти опасения и включил принципы «конфиденциальность по замыслу» в свои проектные требования. Законодательное предложение о цифровом евро включает явные положения о защите конфиденциальности. Это значимые обязательства, и они также являются политическими решениями, а не архитектурными гарантиями.

Напряженность между государственным денежно-кредитным суверенитетом и индивидуальным финансовым суверенитетом является центральным нерешенным вопросом, окружающим цифровой евро, и он заслуживает тщательного изучения.

Конфиденциальность, программируемость и общественные дебаты

Наиболее спорные вопросы, касающиеся цифрового евро, не являются геополитическими. Они личные: может ли правительство видеть, что я покупаю? Может ли мои деньги программироваться так, чтобы они истекали? Каковы риски концентрации контроля над цифровой валютой в центральном банке? Этот раздел отвечает на каждый вопрос прямо, без запугивания или пренебрежения.

Может ли ЕЦБ отслеживать, что вы тратите?

Согласно текущим проектным предложениям ЕЦБ, ответ — нет. ЕЦБ привержен архитектуре «конфиденциальность по замыслу», в рамках которой сам ЕЦБ не будет иметь доступа к данным отдельных транзакций. Банки и платежные провайдеры, находящиеся под надзором, будут обрабатывать транзакции в соответствии со строгими правилами минимизации данных. Законодательное предложение о цифровом евро включает явные положения, защищающие данные отдельных транзакций.

Однако архитектурная реальность создает осложнение, которое не может полностью разрешить ни одно проектное решение. Физические наличные деньги по умолчанию не оставляют цифрового следа. Любая централизованно эмитируемая цифровая валюта создает транзакционную инфраструктуру, которая принципиально отличается от наличных денег на уровне данных. Защита конфиденциальности, регулирующая цифровой евро, является политическими обязательствами, а не архитектурными гарантиями. Будущий ЕЦБ, действующий при иных политических условиях или прибегающий к чрезвычайным полномочиям, будет иметь доступ к той же инфраструктуре. Текущие предложения включают значимые гарантии; переживут ли эти гарантии полный законодательный процесс и останутся ли долгосрочными, является законным политическим вопросом, а не решенным.

Согласно текущим предложениям, ответ — нет, а проектные обязательства искренни. Граждане и законодатели должны рассматривать эти обязательства как требующие постоянного контроля, а не как постоянные гарантии.

Что такое программируемые деньги — и стоит ли беспокоиться?

Программируемые деньги — это цифровая валюта со встроенной условной логикой, которая автоматически ограничивает или направляет использование валюты. Платеж по социальному обеспечению, который может быть потрачен только на еду, или государственный субсидия, которая истекает через 30 дней, часто приводятся в качестве примеров того, что могут позволить программируемые деньги.Смарт-контракты (самоисполняющийся код, хранящийся в блокчейне, как, например, в системах на основе Ethereum DeFi) технически отличаются от функций программируемых денег, обсуждаемых для цифрового евро. Вклад соучредителя Ethereum Виталика Бутерина заключался в создании кода, работающего без разрешений и подлежащего публичной проверке в децентрализованной сети. Потенциальная программируемость цифрового евро предполагала бы централизованно контролируемую условную логику, управляемую Евросистемой, — принципиально отличающуюся архитектуру с принципиально иными последствиями для управления.

Заявленная позиция ЕЦБ ясна: программируемость в цифровом евро инициировалась бы пользователем или посредником, а не являлась бы обязательным государственным ограничением на индивидуальные расходы. Законодательное предложение о цифровом евро прямо запрещает ЕЦБ программировать индивидуальные ограничения расходов. Это значимые ограничения.

Обеспокоенность по поводу гражданских свобод также ясна: инфраструктура, позволяющая осуществлять условные платежи, может быть перепрофилирована. Само наличие возможности программирования вызывает беспокойство, независимо от того, как оно регулируется в настоящее время. ЕЦБ не может ограничивать или замораживать средства в цифровых евро посредством программирования согласно текущим предложениям; такие действия потребуют юридического процесса в соответствии с законодательством ЕС и Хартией основных прав ЕС, как и в случае с существующими банковскими депозитами. Беспокойство обосновано и требует законодательной бдительности по мере развития регуляторной базы.

Более широкие риски цифровых валют центральных банков

Монетарные власти и исследователи Банка международных расчетов (БМР) выделили пять основных категорий рисков, связанных с розничными цифровыми валютами центральных банков (rCBDC), которые напрямую применимы к предложению о цифровом евро.

1. Финансовая стабильность и банковская дезинтермедиация. Если большие объемы депозитов коммерческих банков мигрируют в цифровые активы центральных банков, банки теряют депозитное финансирование и снижают свою способность предоставлять кредиты. Именно поэтому ЕЦБ указал на планируемое ограничение на сумму, удерживаемую на одного человека, чтобы предотвратить дестабилизирующий массовый переход от банковских депозитов к цифровым евро.

2. Конфиденциальность и наблюдение. Любая централизованная платежная инфраструктура создает потенциал для мониторинга, независимо от текущих проектных обязательств и законодательных гарантий. Риск отражает структурную реальность центрального контроля.

3. Системный риск кибербезопасности. Компрометация системы цифровой валюты центрального банка представляет собой системный риск для всей платежной системы. В отличие от распределенных систем, где сбой локализован, централизация создает единую точку отказа, которая может одновременно затронуть миллионы граждан.

4. Финансовая изоляция. Если дизайн цифрового евро предполагает доступ к смартфону для всех пользователей, это может исключить именно те группы населения, которые он стремится охватить в рамках своей цели по финансовой инклюзивности. Функция офлайн-платежей разработана для решения этой проблемы, но у граждан без смартфонов или цифровой грамотности возникают дополнительные барьеры, независимо от возможности офлайн-платежей.

5. Риск передачи монетарной политики. Если ЕЦБ сможет напрямую распределять цифровую валюту среди граждан, тот же механизм может позволить осуществлять прямое монетарное стимулирование таким образом, что возникнет риск обхода традиционных мер контроля инфляции. Это новый политический риск, который существующая институциональная структура еще не полностью разрешила.

Это реальные риски, которые решаются в процессе разработки и законодательства, а не аргументы за отказ от проекта.

Понимание этих дискуссий важно. Но для большинства граждан наиболее актуальны практические вопросы: что цифровой евро будет означать для их повседневной финансовой жизни?

Что цифровой евро означает для вас: Практическое руководство для граждан

Цифровой евро еще не выпущен, и подтвержденной даты его запуска нет. Но граждане уже могут подготовиться к дебатам вокруг него, понимая, что включают и чего не включают текущие предложения.

Краткая справка — что говорят текущие предложения:

• Заменит ли он наличные? Нет. ЕЦБ обязался сохранить банкноты и монеты евро в качестве законного платежного средства.
• Буду ли я вынужден его использовать? Нет. Он разработан как дополнительный, опциональный способ оплаты.
• Могут ли меня отслеживать? Согласно текущим предложениям, ЕЦБ не будет иметь доступа к индивидуальным данным транзакций, но гарантии конфиденциальности являются политическими обязательствами, а не технологическими абсолютами.
• Когда он станет доступен? Подтвержденной даты запуска нет. Сначала требуется законодательное одобрение Европейским парламентом и Советом.
• Как я его получу? Через цифровой кошелек, либо приложение, выпущенное ЕЦБ, либо через приложение вашего существующего банка.
• Безопасен ли он? Как прямой обязательство ЕЦБ, он не несет риска контрагента коммерческого банка, но риски цифровой безопасности применимы, как и к любой цифровой платежной системе.

О замене наличных: ЕЦБ явно обязался сохранять банкноты и монеты евро в качестве законного платежного средства. Цифровой евро призван дополнять наличные, а не заменять их. Тем не менее, использование наличных естественным образом снижается по всей Европе. Если внедрение цифрового евро станет доминирующим, практическая экосистема для наличных (банкоматы, торговцы, принимающие наличные) со временем может сократиться за счет рыночных сил, а не явной политики. Обязательство ЕЦБ относится к официальной политике; оно не может гарантировать доступность наличных в обществе неопределенно долго.

Об обязательном использовании: Нет. Цифровой евро разработан как необязательный способ оплаты. Граждане по-прежнему смогут свободно использовать наличные, банковские карты и частные платежные приложения. Если законодательное предложение будет принято, торговцы будут обязаны принимать цифровой евро в качестве законного платежного средства, что означает, что обязанность приема ложится на предприятия, а не на физических лиц.

О статусе законного платежного средства: Согласно текущему законодательному предложению, цифровой евро будет иметь статус законного платежного средства по всей еврозоне. Статус законного платежного средства означает, что кредитор не может законно отказать в принятии этой валюты в качестве оплаты долга. Этот статус зависит от принятия законодательного предложения Советом и Парламентом ЕС, что еще не произошло.

О доступе: В случае принятия, цифровой евро будет доступен через цифровой кошелек — либо отдельное приложение, выпущенное ЕЦБ, либо интегрированное в существующие банковские приложения, предоставляемые надзорными посредниками. Граждане не будут держать цифровые евро напрямую у ЕЦБ; доступ будет осуществляться через регулируемые финансовые учреждения. ЕЦБ определил функцию офлайн-платежей как важную для финансовой инклюзивности примерно 13 миллионов взрослых жителей еврозоны, не имеющих доступа к банковским услугам. Однако граждане без смартфонов или доступа к цифровым технологиям по-прежнему могут столкнуться с барьерами даже при наличии офлайн-возможности — это напряженность, которую процесс проектирования еще не полностью разрешил.

Цифровой евро еще не существует. Когда он появится, условия доступа, гарантии конфиденциальности и обязательства по приему торговцами будут определены в Регламенте ЕС о цифровом евро — законодательном процессе, который еще продолжается.

Будущее цифровых денег: Что дальше для цифрового евро и валютного суверенитета ЕС

Дискуссия о цифровом евро выявила нечто более значимое, чем вопрос о том, нуждается ли Европа в цифровом платежном инструменте. Она показала, насколько спорной стала концепция валютного суверенитета в эпоху программируемых, трансграничных денег, на которые одновременно претендуют частные корпорации и иностранные государства.

Цифровые активы представляют собой новую арену для борьбы за валютный суверенитет. Цифровой евро — это основная политическая реакция ЕЦБ на эрозию европейской монетарной автономии в цифровую эпоху. Дискуссия вокруг его дизайна показывает, что сам суверенитет оспаривается между государственной властью над денежными системами и индивидуальной властью над финансовой конфиденциальностью.

Ключевые решения еще не приняты. Законодательный процесс ЕС должен привести к принятию Регламента о цифровом евро Европейским парламентом и Советом. Фаза подготовки ЕЦБ должна завершить разработку технического регламента и выбор инфраструктуры. Только после этого Управляющий совет ЕЦБ сможет принять решение о выпуске. Официально подтвержденных сроков для этих этапов нет.Цифровой евро не является единственным элементом в стратегии ЕС по обеспечению суверенитета в сфере цифровых финансов. Регламент Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA, Regulation EU 2023/1114) на EUR-Lex) и Регламент о цифровом евро вместе формируют комплексную основу ЕС для обеспечения суверенитета в сфере цифровых финансов. ББР и ЕЦБ также исследуют архитектуру оптовых CBDC для межбанковских расчетов, где токенизированные активы (цифровые представления реальных активов, таких как акции и облигации, записанные в распределенном реестре) могут создать дополнительный спрос на цифровой платежный уровень центрального банка.

Более глубокий вопрос, который цифровой евро выносит на обсуждение политики, не имеет однозначного ответа: что означает монетарный суверенитет, когда деньги программируемы, когда валюты конкурируют через границы без физической формы, и когда государственный монетарный авторитет должен работать наряду как с децентрализованными протоколами без государственного контроля, так и с конкурирующими авторитарными CBDC? Ответ, который выберет Европа, будет иметь последствия далеко за пределами еврозоны.

Часто задаваемые вопросы: Цифровой евро и монетарный суверенитет

Является ли цифровой евро криптовалютой?

Нет. Цифровой евро — это цифровая валюта центрального банка (CBDC), выпускаемая Европейским центральным банком, подкрепленная государственной властью и регулируемая законодательством ЕС. В отличие от Биткойна или Эфириума, он централизованно контролируется, не работает на публичном блокчейне, не имеет фиксированного предела эмиссии и разработан как законное платежное средство. Биткойн был представлен в 2008 году как децентрализованная, не требующая разрешений альтернатива государственным деньгам. Цифровой евро — это инструмент, выпущенный государством, от которого Биткойн был призван отличаться. Это определительно разные категории, а не конкурирующие версии одного и того же.

Заменит ли цифровой евро наличные деньги в Европе?

Нет. Согласно текущей политике ЕЦБ, цифровой евро разработан для дополнения наличных денег, а не для их замены. Управляющий совет ЕЦБ явно обязался сохранить банкноты и монеты евро в качестве законного платежного средства наряду с любым цифровым евро. Граждане сохранят право использовать физические наличные деньги. Стоит отметить: использование наличных денег естественным образом сокращается по всей Европе под влиянием рыночных сил, и если внедрение цифрового евро станет доминирующим, практическая доступность инфраструктуры для наличных (банкоматы, торговцы, принимающие наличные) может со временем сократиться не по мандату ЕЦБ, а в результате общественного перехода. Обязательство ЕЦБ касается официальной политики, а не рыночной динамики.

Может ли Европейский центральный банк отслеживать ваши траты с помощью цифрового евро?

Согласно текущим предложениям ЕЦБ, нет. ЕЦБ обязался создать архитектуру, ориентированную на конфиденциальность (privacy-by-design), в которой сам ЕЦБ не будет иметь доступа к данным отдельных транзакций. Надзорные посредники будут обрабатывать транзакции в соответствии со строгими правилами минимизации данных, а законодательное предложение о цифровом евро включает явные меры защиты конфиденциальности. Любая централизованно выпущенная цифровая валюта создает транзакционную инфраструктуру, которая принципиально отличается от физических наличных денег, которые по умолчанию не оставляют цифрового следа. Текущие меры защиты конфиденциальности являются политическими обязательствами, а не технологическими невозможностями. Останутся ли эти обязательства прочными на протяжении всего законодательного процесса — это законное опасение, которое граждане и законодатели должны активно отслеживать.

Зачем ЕС нужен цифровой евро, если PayPal и карты уже работают?

PayPal, Visa и Mastercard хорошо работают на потребительском уровне, но они работают на инфраструктуре, принадлежащей США, и направляют данные американским компаниям. Когда европейцы платят этими инструментами, транзакционные данные уходят за пределы юрисдикции ЕС, а расчеты производятся через платежные системы, контролируемые США. Европа не имеет собственной крупной цифровой платежной инфраструктуры в масштабе, которую она контролирует. Цифровой евро создаст европейскую контролируемую платежную инфраструктуру, данные которой останутся в юрисдикции и регуляторной базе ЕС. Подобно тому, как Европа разработала Airbus, чтобы избежать полной зависимости от Boeing в коммерческой авиации, цифровой евро частично призван обеспечить наличие у Европы суверенной цифровой платежной инфраструктуры, независимой от надзора со стороны американских корпораций и правительств.

Является ли цифровой евро законным платежным средством?

Согласно текущему законодательному предложению, цифровой евро будет иметь статус законного платежного средства на всей территории еврозоны, что означает, что торговцы будут юридически обязаны принимать его в качестве оплаты долгов. Статус законного платежного средства означает, что кредитор не может юридически отказаться от валюты в качестве оплаты. Этот статус зависит от принятия Регламента о цифровом евро Советом и Парламентом ЕС, чего еще не произошло. Банкноты и монеты евро уже имеют статус законного платежного средства; цифровой евро будет действовать наряду с этой существующей системой, а не заменять ее.

Каковы риски цифровой валюты центрального банка?

Исследователи ББР и ЕЦБ выявили пять основных категорий рисков. Риск финансовой стабильности: если депозиты в больших объемах мигрируют из коммерческих банков в цифровые валюты центральных банков, банки теряют кредитную способность, отсюда запланированное ограничение на хранение. Риск конфиденциальности и наблюдения: централизованная транзакционная инфраструктура создает потенциал для мониторинга независимо от текущих обязательств по дизайну. Системный риск кибербезопасности: скомпрометированная система CBDC может одновременно затронуть миллионы пользователей через единую точку отказа. Риск финансового исключения: если предполагается доступ к смартфонам, могут быть исключены группы населения без цифровой связи. Риск передачи денежно-кредитной политики: прямое распределение валюты от ЕЦБ к гражданам может создать инфляционное давление, если оно не будет тщательно регулироваться. Эти риски устраняются в процессе проектирования, а не цитируются как причины отказа от проекта.

Чем цифровой евро отличается от стейблкоина, такого как USDC?

USDC — это частный стейблкоин, выпущенный Circle, американской финансовой компанией, привязанный 1:1 к доллару США и обеспеченный долларовыми резервами, хранящимися в Circle. Цифровой евро будет выпущен Европейским центральным банком, привязан к евро по определению (это евро в цифровой форме), обеспечен балансом ЕЦБ и регулируется публичным правом ЕС. Четыре ключевых отличия: эмитент (частная американская компания против европейского центрального банка), валютное наименование (доллар США против евро), статус законного платежного средства (отсутствует для USDC против имеется для цифрового евро, если он будет принят) и регуляторная база (правила для токенов электронных денег MiCA для USDC против Регламента о цифровом евро как публичных денег). USDC представляет собой частные деньги в долларах США, цифровой евро — публичные деньги в евро.

Что такое программируемые деньги и стоит ли мне беспокоиться?

Программируемые деньги — это цифровая валюта со встроенной условной логикой, которая автоматически ограничивает или направляет использование валюты, например, пособие, которое можно потратить только на еду, или субсидия, которая истекает через 30 дней. Заявленная позиция ЕЦБ заключается в том, что любая программируемость цифрового евро будет инициироваться пользователем или посредником, никогда не будет навязанными государством ограничениями на индивидуальные расходы. Законодательное предложение о цифровом евро явно запрещает ЕЦБ программировать ограничения на индивидуальные расходы. Инфраструктура, обеспечивающая условные платежи, может быть перепрофилирована независимо от текущих правовых ограничений, и само существование такой возможности является законной заботой. Требуется постоянная законодательная бдительность, чтобы гарантировать, что меры защиты останутся нетронутыми по мере развития регулирования.

Безопасен ли цифровой евро в использовании?Если будет принят, цифровой евро станет самой безопасной формой цифровых денег с точки зрения риска контрагента. Будучи прямым обязательством ЕЦБ, он не несет риска контрагента коммерческого банка, в отличие от банковских депозитов, которые гарантируются только на сумму до 100 000 евро в рамках схемы гарантирования депозитов ЕС. Цифровой евро будет иметь неявную гарантию от самого Европейского государства. Риски цифровой безопасности существуют для любой цифровой платежной системы, и ЕЦБ должен будет защищать свою инфраструктуру от кибератак. Однако с точки зрения финансового контрагента прямое обязательство ЕЦБ представляет собой самый высокий доступный уровень безопасности в европейской денежной системе.

Буду ли я вынужден использовать цифровой евро?

Нет. Цифровой евро разработан как опциональный дополнительный метод оплаты, а не как обязательная замена существующих платежных инструментов. Граждане останутся свободными в использовании наличных денег, банковских карт и частных платежных приложений. Обязательство согласно действующему законодательному предложению возлагается на продавцов, а не на физических лиц: если будет принято, продавцы будут обязаны принимать цифровой евро как законное платежное средство, что означает, что они не смогут отказаться от него в качестве оплаты. Граждане не сталкиваются с таким обязательством. Цифровой евро расширяет опции оплаты; он не предписывает их использование.

Эта статья предназначена только для информационных и образовательных целей. Она не является финансовой, юридической или инвестиционной консультацией. Детали проекта цифрового евро отражают предложения ЕЦБ на момент написания; читателям рекомендуется ознакомиться со страницей проекта цифрового евро ЕЦБ https://www.ecb.europa.eu/paym/digital_euro/html/index.en.html)) для получения самой актуальной информации.