Что такое цифровой актив? Руководство по управлению капиталом

Об авторе

[Имя автора], CFA, CFP | Старший специалист по стратегии управления капиталом, [Название фирмы] | Последний пересмотр: январь 2025 г.

*[Имя автора] имеет квалификации Chartered Financial Analyst и Certified Financial Planner с более чем 15-летним опытом в управлении портфелем и финансовом планировании для состоятельных клиентов. Их практика сосредоточена на интеграции альтернативных и цифровых активов в многокомпонентные стратегии управления капиталом.

Ключевые выводы

• Цифровой актив — это любой ценный инструмент, существующий в цифровой форме, который можно иметь в собственности и передавать в блокчейне, включая криптовалюты, стейблкоины, невзаимозаменяемые токены и токенизированные активы реального мира.
• Цифровые активы делятся на пять основных категорий, каждая из которых имеет свои риски, регуляторное регулирование и последствия для управления капиталом.
• Управление капиталом цифровых активов — это специализированная профессиональная услуга, включающая институциональное хранение, налоговую отчетность, планирование наследства и соблюдение нормативных требований наряду с традиционным инвестиционным консультированием.
• Налоговая служба США (IRS) классифицирует цифровые активы как собственность согласно Уведомлению IRS 2014-21, что делает каждую продажу, обмен или отчуждение налогооблагаемым событием, подпадающим под правила прироста капитала.
• Не все финансовые консультанты имеют инфраструктуру или опыт для управления цифровыми активами; инвесторам следует оценивать кандидатов по конкретным операционным критериям и критериям соответствия.

Цифровые активы переместились с периферии финансовых рынков в сферу активного рассмотрения институциональными инвесторами, зарегистрированными консультантами и состоятельными частными лицами, которые оценивают, как новый класс активов может вписаться в профессионально управляемый портфель. Для инвесторов и их консультантов вопросы больше не являются спекулятивными; они практические: что такое цифровые активы, как они классифицируются и что требуется для их профессионального управления.

В этом руководстве даются прямые ответы на эти вопросы. Оно охватывает определение и классификацию цифровых активов, их интеграцию в стратегию управления капиталом, стандарты хранения и безопасности, налоговую структуру IRS и текущий регуляторный ландшафт. Контент ориентирован на состоятельных инвесторов (с инвестируемыми активами от 1 миллиона долларов США) и финансовых специалистов, которые их консультируют.

Отказ от ответственности: Данный контент предназначен только для информационных целей и не является финансовой, инвестиционной, юридической или налоговой консультацией. Цифровые активы связаны со значительными рисками, включая потенциальную потерю основной суммы. Прошлые результаты не гарантируют будущих результатов. Проконсультируйтесь с квалифицированным финансовым консультантом, налоговым специалистом или юристом перед принятием каких-либо инвестиционных решений. Нормативные акты, касающиеся цифровых активов, различаются в зависимости от юрисдикции и могут изменяться.

В этом руководстве:

• Что такое цифровой актив?
• Типы цифровых активов
• Цифровые активы и управление капиталом
• Хранение и безопасность: как хранятся и защищаются цифровые активы
• Налоговые аспекты для инвесторов в цифровые активы
• Регуляторный ландшафт для цифровых активов
• Ключевые выводы: Цифровые активы в вашей стратегии управления капиталом
• Часто задаваемые вопросы

Что такое цифровой актив?

Цифровой актив — это любой ценный инструмент, существующий в цифровой форме, который может принадлежать физическому или юридическому лицу и который может передаваться или торговаться в блокчейне. Эта категория включает широко известные криптовалюты, такие как Биткоин и Эфир, а также невзаимозаменяемые токены (NFT), стейблкоины и токенизированные активы реального мира, такие как права собственности на недвижимость или доли в фондах прямых инвестиций.

Цифровые активы отличаются от традиционных активов четырьмя основными способами.

Каждый цифровой актив полагается на блокчейн — общий цифровой реестр, который записывает историю владения и транзакций в распределенной сети компьютеров. Представьте себе децентрализованную версию реестра, который ваш брокер ведет для ваших акций, за исключением того, что ни одно учреждение его не контролирует, а транзакции проверяются самой сетью, а не клиринговой палатой. Эта архитектура позволяет владеть и передавать цифровые активы без центрального органа.

Смарт-контракты — это самоисполняющиеся программы, хранящиеся в блокчейне, которые автоматически выполняют условия соглашения при выполнении заранее определенных условий. Например, когда вы покупаете NFT, смарт-контракт автоматически передает право собственности на ваш кошелек и исполняет любые выплаты роялти создателю. Смарт-контракты лежат в основе большинства протоколов децентрализованных финансов (DeFi) и токенизированных ценных бумаг, и они являются механизмом, который обеспечивает функционирование экосистемы цифровых активов за пределами простых денежных переводов. Большинство смарт-контрактов работают на блокчейне Ethereum, который обрабатывает транзакции на миллиарды долларов ежедневно.

Типы цифровых активов

Цифровые активы делятся на пять основных категорий, каждая из которых имеет свои характеристики, области применения и последствия для управления портфелем.

Криптовалюты

Криптовалюты — это фунгибельные цифровые токены, работающие на блокчейне, что означает, что каждая единица данной криптовалюты идентична любой другой единице и взаимозаменяема с ней. Биткоин функционирует прежде всего как средство сохранения капитала (редкий цифровой актив с ограниченным максимальным предложением, который часто сравнивают в институциональных портфелях с цифровым золотом). Эфир, нативный токен сети Ethereum, выполняет другую функцию: он обеспечивает работу программируемой блокчейн-платформы, на которой работают смарт-контракты и децентрализованные приложения.Помимо Bitcoin и Ether, криптовалюты делятся на подкатегории. Платежные криптовалюты предназначены для транзакционных целей. Утилитарные токены предоставляют держателям доступ к конкретной услуге или платформе. Токены управления дают держателям право голоса при разработке протокола. Каждый тип несет различные варианты использования и характеристики риска. Критически важно, что криптовалюта является одной из категорий в более широкой вселенной цифровых активов. Это не синоним для нее.

Стейблкоины

Стейблкоины — это цифровые активы, разработанные для поддержания стабильной стоимости путем привязки их цены к базовому активу, чаще всего к доллару США. Существуют три основных типа: стейблкоины, обеспеченные фиатными валютами (такие как USDC и USDT, которые держат долларовые резервы в качестве залога), стейблкоины, обеспеченные товарами (обеспеченные золотом или другими товарами), и алгоритмические стейблкоины (которые пытаются поддерживать свою привязку посредством программных механизмов без прямого обеспечения залогом).

Для клиентов управления капиталом стейблкоины служат средством обмена ончейн и способом хранения стоимости без риска колебаний цен криптовалют. Тем не менее, «стейблкоин» не является синонимом «безопасности». Крах TerraUSD (UST) в мае 2022 года (алгоритмический стейблкоин, который потерял свою привязку и уничтожил миллиарды в стоимости) продемонстрировал, что эта категория несет реальный риск контрагента и структурный риск. Даже стейблкоины, обеспеченные фиатными валютами, несут риск контрагента эмитента. Обсуждения в Конгрессе относительно законодательства о стейблкоинах остаются активными.

Невзаимозаменяемые токены (NFTs)

Невзаимозаменяемые токены (NFTs) — это цифровые активы, которые представляют собой право собственности на уникальный предмет, в отличие от взаимозаменяемых токенов, таких как Bitcoin, где каждая единица взаимозаменяема. Поскольку каждый NFT уникален, он функционирует как удостоверенный сертификат владения конкретным активом. Примеры охватывают широкий спектр: цифровое искусство, права на музыку, спортивные коллекционные предметы, билеты на мероприятия, игровые активы и права на недвижимость могут быть представлены в виде NFTs.

В целях управления капиталом NFTs занимают сложную позицию. Высокоценные NFTs могут представлять собой значимые активы, требующие специализированного хранения, профессиональной оценки и специфического налогообложения. Более широкий рынок NFTs пережил значительную волатильность. Спекулятивный арт-рынок, достигший пика в 2021 году, с тех пор резко сократился, и большинство отдельных NFTs несут незначительную рыночную стоимость. Необходима сбалансированная оценка: NFTs остаются законным и функциональным механизмом токенизации, в то время как спекулятивный рынок для многих категорий значительно остыл.

Токенизированные активы реального мира

Токенизация — это процесс представления права собственности на актив реального мира в виде цифрового токена на блокчейне, создающий цифровой реестр прав собственности, который может быть передан или продан. Классы активов, которые в настоящее время токенизируются, включают недвижимость, частный кредит и облигации, инфраструктуру и сырьевые товары, а также доли в фондах частного акционерного капитала.

Последствия для управления капиталом существенны. Токенизация создает пути повышения ликвидности для традиционно неликвидных активов. Доля в фонде частного акционерного капитала, которая ранее требовала многолетней блокировки, может быть передана в токенизированной форме. Дробное владение становится возможным, позволяя инвесторам владеть определенным процентом дорогостоящего актива, а не требовать полного владения. Расчет может происходить круглосуточно, а не в течение многодневных окон, типичных для традиционных ценных бумаг.

Институциональное принятие уже идет полным ходом. BlackRock запустил свой токенизированный фонд денежного рынка BUIDL на блокчейне Ethereum, в то время как Franklin Templeton управляет ончейн фондом денежного рынка на нескольких блокчейнах. Эти продукты сигнализируют о переходе от теоретической к операционной токенизации.

Когда токенизированные активы представляют собой традиционные финансовые ценные бумаги (акции, облигации или доли в фондах), они подпадают под действие существующего законодательства о ценных бумагах. Токенизированные ценные бумаги подлежат требованиям SEC к регистрации, правилам брокер-дилеров и требованиям к агентам по transfer. Многие доступны только аккредитованным инвесторам (тем, кто соответствует порогам дохода или чистой стоимости по определению SEC) или квалифицированным покупателям согласно Регламенту D SEC. Тест Хауи SEC остается основной аналитической основой для определения того, является ли цифровой токен ценной бумагой.

Цифровые активы и управление капиталом

Управление цифровыми активами — это профессиональный надзор за активами клиента в цифровой форме наряду с его традиционными инвестициями, охватывающий инвестиционную стратегию, институциональное хранение, налоговую отчетность, соответствие нормативным требованиям и планирование наследства. Это фундаментально отличается от самостоятельного управления криптовалютами: профессиональное управление включает фидуциарные обязательства, институциональную инфраструктуру и соответствие нормативным требованиям, которые недоступны отдельным инвесторам, управляющим своими кошельками.

Как цифровые активы вписываются в ваш портфель

Цифровые активы занимают особое место в многокомпонентном портфеле, чаще всего классифицируясь наряду с альтернативными инвестициями, такими как частный акционерный капитал, хедж-фонды и сырьевые товары. Теория построения портфеля предполагает, что включение актива с низкой корреляцией с акциями и облигациями может снизить общую волатильность портфеля при сохранении потенциала доходности. Цифровые активы, особенно Bitcoin, исторически демонстрировали периоды низкой корреляции с традиционными классами активов, хотя эта корреляция не является стабильной и возросла во время крупных рыночных сдвигов, таких как цикл повышения ставок 2022 года.

Распределение активов в цифровые активы обычно принимает одну из двух форм. Стратегическое распределение рассматривает цифровые активы как определенный сегмент долгосрочного портфеля (сознательное обязательство на уровне политики, которое периодически перебалансируется). Тактическое распределение включает корректировку подверженности цифровым активам в зависимости от рыночных условий. Некоторые управляющие капиталом предлагают оба подхода в рамках финансового планирования цифровых активов.

Факторы, которыми должно руководствоваться любое решение о распределении, включают толерантность инвестора к риску, инвестиционный горизонт, потребности в ликвидности, налоговую ситуацию и общий размер портфеля. Универсального процента распределения для всех клиентов не существует. Соответствующий размер для цифровых активов в рамках данного портфеля — это предмет обсуждения с квалифицированным консультантом по цифровым активам, который может оценить полную финансовую картину инвестора.

Данный раздел не является инвестиционной рекомендацией. Проконсультируйтесь с квалифицированным финансовым консультантом перед принятием любых решений о распределении активов.

Чем на самом деле занимается управляющий цифровыми активами?

Децентрализованные финансы (DeFi) относятся к категории финансовых услуг и протоколов, построенных на публичных блокчейнах, которые работают без централизованных посредников, обеспечивая кредитование, заимствование, торговлю и получение дохода. Управляющий капиталом, который не может оценить или консультировать по поводу подверженности клиента DeFi, имеет существенный пробел в возможностях, поскольку DeFi составляет значительную часть портфеля многих крипто-нативных инвесторов.

Квалифицированный управляющий цифровыми активами предоставляет возможности, выходящие далеко за рамки возможностей традиционного финансового консультанта. В то время как традиционный консультант управляет акциями, облигациями и альтернативными инвестициями через устоявшуюся инфраструктуру хранения и отчетности, специалист по цифровым активам должен ориентироваться в совершенно ином операционном слое.

Компетентный управляющий цифровыми активами обеспечивает следующие возможности:- Институциональные партнерства по кастодиальному хранению: Отношения с регулируемыми квалифицированными кастодианами, которые хранят цифровые активы клиентов под юридической защитой, а не полагаются на кошельки под управлением клиентов

• Отчетность по ончейн-транзакциям: Возможность отслеживать и предоставлять отчетность по транзакциям в нескольких блокчейнах, генерировать данные о стоимости активов, совместимые с формой 8949, и вести учет налоговых лотов
• Формирование портфеля цифровых активов: Создание и ребалансировка портфеля, включающего различные типы цифровых активов наряду с традиционными активами
• Оценка подверженности рискам DeFi: Понимание и оценка существующих ончейн-позиций клиента, включая протоколы кредитования Lending (такие как Aave) и торговые протоколы (такие как Uniswap)
• Координация планирования наследства: Работа с адвокатами по вопросам наследства для документирования планов доступа к ключам, структурирования кастодиальных счетов для правопреемства и обеспечения надлежащего включения цифровых активов в документы о наследстве
• Мониторинг соблюдения нормативных требований: Отслеживание обязательств AML/KYC, обеспечение надлежащего лицензирования кастодианов и мониторинг изменений в законодательстве, влияющих на активы клиентов
• Прозрачное раскрытие комиссий: Четкое изложение консультационных сборов за управление цифровыми активами, включая любые расходы, связанные с хранением

На что обратить внимание при выборе менеджера по управлению капиталом в сфере цифровых активов

Прежде чем привлекать менеджера по управлению капиталом в сфере цифровых активов, инвесторы и консультанты должны оценить кандидатов по определенному набору операционных и профессиональных критериев. Следующий контрольный список служит отправной точкой.

• Инфраструктура институционального хранения: Есть ли у консультанта налаженные отношения с регулируемыми квалифицированными кастодианами, а не только с розничными биржами?
• Возможности налоговой отчетности по цифровым активам: Может ли фирма отслеживать ончейн-транзакции в нескольких цепочках и генерировать отчеты о стоимости активов, соответствующие требованиям IRS?
• Демонстрируемое знание таксономии: Может ли консультант точно объяснить различия между криптовалютой, стейблкоином, NFT, токенизированной ценной бумагой и позицией DeFi?
• Структура соблюдения нормативных требований: Зарегистрирован ли консультант в SEC (или у соответствующего государственного регулятора)? Есть ли у фирмы процедуры AML/KYC для клиентов, работающих с цифровыми активами?
• Возможности планирования наследства: Есть ли у консультанта опыт документирования планов доступа к ключам и координации с адвокатами по вопросам наследства в отношении правопреемства цифровых активов?
• Прозрачная структура комиссий: Четко ли раскрыты консультационные сборы за управление цифровыми активами отдельно от любых комиссий за хранение или транзакции?
• Опыт работы со значительными активами: Имеет ли консультант задокументированный опыт обслуживания клиентов с крупными портфелями цифровых активов?
• Интеграция с традиционным управлением портфелем: Может ли консультант включить цифровые активы в единое представление о полной финансовой картине клиента наряду с акциями, инструментами с фиксированной доходностью и недвижимостью?

Финансовый консультант, который не может ответить на вопросы об институциональном хранении, DeFi или токенизированных ценных бумагах, не готов обслуживать клиента со значительными запасами цифровых активов. Приведенная выше структура оценки в равной степени применима как для состоятельных инвесторов, ищущих нового консультанта, так и для финансовых специалистов, решающих, стоит ли создавать собственные возможности, вступать в партнерство или передавать клиентов на аутсорсинг в сфере цифровых активов.

Кастодиальное хранение и безопасность: Как хранятся и защищаются цифровые активы

Цифровые активы несут в себе кастодиальные риски, не имеющие прямых аналогов в традиционных финансах. Акция, хранящаяся у брокера, сопровождается кастодианом, который может подтвердить личность и обработать заявление об утере счета. Доступность цифрового актива полностью зависит от контроля над приватным ключом (криптографическим кодом, который доказывает право собственности и санкционирует переводы). Потеряйте приватный ключ без резервной копии — и активы исчезнут. Здесь нет защиты SIPC, нет звонка для восстановления аккаунта и нет учреждения, которое могло бы отменить криптографическое доказательство владения. Кастодиальные решения институционального уровня существуют именно для устранения этого риска.

Цифровые кошельки: Как устроено право собственности

Кошелек для цифровых активов — это программное или аппаратное обеспечение, в котором хранятся приватные ключи, используемые для доступа к цифровым активам в блокчейне и их перевода. В отличие от платежного приложения, такого как Apple Pay, которое хранит платежные данные, кошелек для цифровых активов хранит криптографическое доказательство права собственности. Сами активы находятся в блокчейне; кошелек хранит ключи, которые позволяют вам ими управлять.

Кошельки делятся на два основных типа. Горячие кошельки — это программные приложения с подключением к интернету, удобные для активного использования, но более подверженные онлайн-угрозам. Холодные кошельки, также называемые аппаратными кошельками, — это автономные физические устройства (такие как Ledger или Trezor), которые хранят приватные ключи в изолированной среде, что делает их значительно более устойчивыми к удаленному взлому. Для значительных накоплений холодное хранение является предпочтительным методом самостоятельного хранения. Для клиентов в сфере управление капиталом институциональное хранение полностью снимает это бремя управления ключами.

Институциональное кастодиальное хранение: Стандарт для клиентов в сфере управления капиталом

Кастодиальное хранение цифровых активов относится к безопасному управлению приватными ключами от имени владельца актива. Для клиентов по управлению капиталом институциональное хранение является стандартом, обеспечивающим юридическую защиту, совместимость с планированием наследства и соблюдение нормативных требований.

Самостоятельное хранение означает, что инвестор лично хранит свои приватные ключи и управляет ими, обычно с помощью аппаратного кошелька или сид-фразы (последовательности слов, используемой для восстановления доступа к цифровому кошельку). Этот подход дает инвестору полный контроль, но возлагает на него лично все бремя обеспечения безопасности и правопреемства.

Институциональное или стороннее хранение означает, что регулируемая организация хранит приватные ключи от имени инвестора с юридической защитой, страховым покрытием и определенными процедурами доступа. Согласно правилам SEC, зарегистрированные инвестиционные консультанты, удерживающие активы клиентов, должны использовать квалифицированного кастодиана (учреждение, которое соответствует определенным нормативным стандартам в отношении разделения активов, ведения учета и защиты клиентских активов). SEC распространила эту структуру квалифицированных кастодианов на цифровые активы в своих руководствах, включая бюллетень персонала SEC по кастодиальному хранению ценных бумаг на базе цифровых активов (2023 г.), а национальные банки теперь уполномочены предоставлять услуги криптокастодиана в соответствии с интерпретационным письмом OCC 1170.

Среди институциональных кастодианов, работающих в сфере цифровых активов, можно назвать Fidelity Digital Assets, Coinbase Custody, Anchorage Digital и BitGo. Эти фирмы приведены в качестве примеров данной категории. Данное руководство не поддерживает какого-либо конкретного провайдера.

Кастодиальное хранение также имеет значение для планирования наследства. Клиент, который хранит цифровые активы самостоятельно без задокументированного плана доступа к ключам, создает серьезную проблему преемственности: наследники не смогут получить доступ к активам без приватных ключей, и ни одно учреждение не сможет обойти это ограничение. Институциональное хранение предоставляет структуры счетов, которые могут быть переданы, закреплены за бенефициарами и доступны через юридические процессы, что делает его предпочтительным подходом для клиентов по управлению капиталом со значительными активами.

Налоговые соображения для инвесторов в цифровые активы

Согласно уведомлению IRS 2014-21, Налоговая служба США классифицирует цифровые активы как имущество для целей федерального налогообложения, что означает, что каждая продажа, обмен или иное отчуждение цифрового актива является налогооблагаемым событием, при этом прибыль или убытки рассчитываются исходя из разницы между стоимостью приобретения и выручкой от продажи.

Отказ от ответственности по налогам: Налоговая информация, представленная в этом разделе, носит исключительно информационный характер и не является налоговой консультацией. Налоговое законодательство, применимое к цифровым активам, сложно и может меняться. Проконсультируйтесь с квалифицированным налоговым специалистом для получения рекомендаций, касающихся вашей конкретной ситуации.

Налогообложение прироста капиталаНалоговая ставка, применяемая к прибыли от цифровых активов, зависит от периода владения. Активы, находящиеся в собственности в течение одного года или менее, приносят краткосрочный прирост капитала, который облагается налогом по обычной ставке подоходного налога инвестора. Активы, которыми владеют более одного года, приносят долгосрочный прирост капитала, к которому применяется льготная ставка налога на прирост капитала, соответствующая налоговой категории инвестора.

Это различие создает значимый рычаг для управления капиталом. Клиент, который удерживает позицию по цифровому активу чуть более двенадцати месяцев до его реализации, может заплатить существенно меньший налог, чем тот, кто ликвидирует ту же позицию через одиннадцать месяцев. Управление периодом владения с учетом налоговых последствий — это одна из основных ценностей, которую может предложить квалифицированный консультант по цифровым активам.

Что считается налогооблагаемым событием?

IRS признает несколько типов налогооблагаемых событий, о которых должны отчитываться инвесторы в цифровые активы, помимо простой продажи криптовалюты за наличные.

Следующие транзакции представляют собой налогооблагаемое событие, требующее расчета базовой стоимости и отчетности о прибылях/убытках:

• Продажа цифрового актива за фиат (доллары, евро и т. д.)
• Обмен одного цифрового актива на другой (например, торговля Bitcoin на Ether)
• Использование цифровых активов для покупки товаров или услуг
• Получение вознаграждений за стейкинг, согласно постановлению IRS Revenue Ruling 2023-14, которое подтвердило, что доход от стейкинга облагается налогом как обычный доход по справедливой рыночной стоимости на дату получения
• Получение токенов через аирдроп, облагаемое налогом как обычный доход по справедливой рыночной стоимости на момент получения
• Доход от майнинга, облагаемый налогом как обычный доход при получении

Простое удержание цифрового актива (иногда называемое позицией «холд») не является налогооблагаемым событием. Налогооблагаемое событие происходит только при реализации актива или получении дохода.

Требования к отчетности и форма 1099-DA

Инвесторы в цифровые активы отчитываются о приросте капитала и убытках по форме 8949 — той же форме, которая используется для операций с традиционными ценными бумагами. Данные о прибылях и убытках из формы 8949 переносятся в Приложение D (Schedule D) индивидуальной налоговой декларации.

Начиная с 2025 года, брокеры цифровых активов будут обязаны выдавать форму 1099-DA — новую форму брокерской отчетности, предусмотренную Законом об инвестициях в инфраструктуру и рабочих местах (Infrastructure Investment and Jobs Act). В этой форме будет указываться валовая выручка от транзакций с цифровыми активами как налогоплательщику, так и IRS, по аналогии с формой 1099-B, выдаваемой по операциям с ценными бумагами. IRS активно контролирует соблюдение налогового законодательства в сфере криптовалют с 2019 года, и новое требование к отчетности значительно увеличивает объем документации, доступной ведомству.

Методология отслеживания налоговых лотов также имеет значение. Метод, используемый для определения того, какие именно единицы цифрового актива продаются (FIFO, LIFO или специфическая идентификация), может существенно повлиять на расчетную прибыль или убыток. Специфическая идентификация, позволяющая налогоплательщику указывать, какой именно налоговый лот реализуется, обычно обеспечивает наибольшую гибкость при налоговом планировании, но требует точного ведения учета. Квалифицированный менеджер по управлению капиталом в сфере цифровых активов ведет такой учет от имени клиента.

Цифровые активы и планирование наследства

Цифровые активы включаются в налогооблагаемую массу имущества наследодателя по их справедливой рыночной стоимости на дату смерти, в соответствии с классификацией имущества IRS согласно Уведомлению 2014-21. При наследовании они получают обновленную базовую стоимость (stepped-up basis), как и традиционные активы, что может избавить наследников от необходимости уплаты налога на накопленный прирост капитала.

Однако проблема планирования наследства для цифровых активов уникальна. Брокерский счет включает в себя назначение бенефициаров, подтвержденное кастодианом, и определенные юридические процессы передачи. Для цифровых активов на самостоятельном хранении эквивалентного механизма не существует: тот, кто владеет приватными ключами или сид-фразой, контролирует активы. Если эти данные не задокументированы и не переданы наследникам безопасным способом, активы могут стать навсегда недоступными.

Предупреждение о планировании наследства: Без задокументированного плана доступа к ключам, включенного в ваши документы о наследовании, ваши цифровые активы могут стать навсегда недоступными для ваших наследников. В отличие от брокерского счета, ни одно учреждение не может восстановить доступ к активам на самостоятельном хранении.

Решение этой проблемы требует нескольких шагов: безопасное документирование закрытых ключей и сид-фраз в документах по планированию наследства (обычно хранящихся с соблюдением адвокатской тайны), структурирование счетов у институциональных кастодианов, поддерживающих назначение бенефициаров и наследование счетов, а также работа с адвокатом по наследственным делам, имеющим специфический опыт работы с наследованием цифровых активов. Инвесторы, хранящие цифровые активы через институциональных кастодианов, имеют структурно более простой путь наследования, так как кастодиан может обработать передачу бенефициарам через установленные юридические каналы.

Регуляторный ландшафт цифровых активов

В Соединенных Штатах цифровые активы регулируются, но нормативно-правовая база распределена между тремя федеральными агентствами, варьируется в зависимости от типа актива и продолжает развиваться, пока Конгресс рассматривает законопроекты по устранению юрисдикционных пробелов. Регулирование, применимое к любому конкретному цифровому активу, зависит от его характеристик, предполагаемого использования и того, какое агентство заявило о своей юрисдикции над этой категорией.

Регуляторная база США: SEC, CFTC и IRS

Три федеральных агентства США обладают отдельными юрисдикциями в отношении цифровых активов, при этом полномочия определяются тем, как классифицируется конкретный актив.

Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) регулирует цифровые активы, которые квалифицируются как ценные бумаги, то есть активы, отвечающие критериям «инвестиционного контракта» согласно тесту Хауи, как подробно описано в Рамочной программе SEC по цифровым активам (2019 г.). Токенизированные ценные бумаги и определенные утилитарные токены подпадают под надзор SEC, включая требования к регистрации, обязательства по раскрытию информации и правила для брокеров-дилеров.

Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) регулирует цифровые активы, классифицируемые как товары, и производные продукты на их основе. CFTC утверждает, что Bitcoin и Ether квалифицируются как товары, находящиеся под ее юрисдикцией, — эта позиция подтверждена в Справочнике CFTC по цифровым активам. Фьючерсы, опционы и свопы, привязанные к крипто-товарам, подпадают под надзор CFTC.

Служба внутренних доходов (IRS) регулирует налогообложение всех транзакций с цифровыми активами, независимо от того, как базовый актив классифицируется SEC или CFTC. Согласно Уведомлению IRS 2014-21, все цифровые активы являются имуществом для целей федерального налогообложения.

SEC и CFTC продолжают оспаривать границы юрисдикции в отношении определенных цифровых активов, особенно токенов, которые могут квалифицироваться как товар или ценная бумага в зависимости от их структуры. Для окончательного разрешения этого спора может потребоваться законодательство Конгресса. Одобрение SEC спотовых биткоин-ETF в январе 2024 года стало важной вехой в регулировании, открыв доступ институциональным инвесторам к Bitcoin через регулируемую структуру ETF и обозначив более четкую роль SEC в сфере инвестиционных продуктов на базе цифровых активов.

Международные регуляторные изменения

За пределами США принятый Европейским союзом Регламент по рынкам криптоактивов (MiCA), который вступил в полную силу в 2024 году, установил первую единую нормативную базу для поставщиков услуг в сфере криптоактивов, эмитентов стейблкоинов и эмитентов токенов во всех странах-членах ЕС. MiCA вводит требования к лицензированию, стандарты защиты прав потребителей и правила целостности рынка. Для клиентов по управлению капиталом с международными активами, консультантов, работающих в ЕС, или поставщиков услуг в сфере цифровых активов, базирующихся в Европе, соблюдение MiCA теперь является существенным операционным фактором.

На глобальном уровне Группа разработки финансовых мер борьбы с отмыванием денег (FATF) опубликовала руководство по виртуальным активам, устанавливающее стандарты AML/KYC для поставщиков услуг в сфере цифровых активов. Хотя руководство FATF не является законом прямого действия, оно формирует национальные регуляторные базы в странах-участницах и влияет на обязательства по соблюдению комплаенса кастодианов и бирж по всему миру.{"blockquote":"Регулирование цифровых активов варьируется в зависимости от юрисдикции и подлежит изменениям. Нормативная информация в этой статье отражает известные структуры на дату публикации. Проверяйте действующие правила у квалифицированного юридического или комплаенс-специалиста перед принятием мер.","faq":{"heading":"Часто задаваемые вопросы","questions":[{"answer":"Криптовалюта — это одна из категорий в более широком классе цифровых активов. К цифровым активам также относятся стейблкоины, невзаимозаменяемые токены (NFT), токенизированные активы реального мира и цифровые ценные бумаги. Использование терминов «криптовалюта» и «цифровой актив» как взаимозаменяемых значительно недооценивает масштаб этого класса активов.","question":"В чем разница между цифровым активом и криптовалютой?"},{"answer":"Профессиональные управляющие капиталом обеспечивают институциональное хранение, распределение портфеля по типам цифровых активов, ончейн-отчетность по налогам и отслеживание базы затрат, мониторинг соответствия нормативным требованиям и координацию планирования наследства. Управление капиталом цифровых активов интегрирует эти возможности наряду с традиционными услугами инвестиционного консультирования.","question":"Как цифровые активы используются в управлении капиталом?"},{"answer":"Основные риски включают волатильность цен, риск потери приватного ключа (активы, хранящиеся самостоятельно, навсегда недоступны без ключа), регуляторную неопределенность и риск ликвидности для определенных типов активов, таких как NFT или токенизированные частные ценные бумаги. Институциональное хранение и профессиональное управление напрямую решают некоторые из этих рисков.","question":"Каковы риски цифровых активов?"},{"answer":"Три федеральных агентства имеют отдельные юрисдикции. SEC регулирует цифровые активы, которые квалифицируются как ценные бумаги. CFTC регулирует крипто-сырьевые товары, включая Биткойн и Эфир. IRS регулирует налогообложение всех транзакций с цифровыми активами в рамках классификации имущества, установленной в Уведомлении IRS 2014-21. Структура фрагментирована и подлежит постоянным дебатам в Конгрессе.","question":"Кто регулирует цифровые активы в США?"},{"answer":"Да, но возможности консультантов значительно различаются. Квалифицированный консультант по цифровым активам должен иметь партнерские отношения по институциональному хранению, инфраструктуру отчетности по ончейн-транзакциям, демонстрируемое знание таксономии цифровых активов и опыт планирования наследства для держателей цифровых активов. Многие традиционные консультанты не обладают одной или несколькими из этих возможностей.","question":"Может ли финансовый консультант помочь с цифровыми активами?"},{"answer":"Для существенных активов рекомендуется институциональное хранение у квалифицированного кастодиана. Кастодиан хранит приватные ключи от имени клиента с правовой защитой, страховкой и возможностями преемственности счета. Самостоятельное хранение с использованием аппаратного кошелька подходит для технически подкованных инвесторов с небольшими позициями, которые принимают полную ответственность за управление ключами.","question":"Какой лучший способ хранить цифровые активы?"},{"answer":"Да. Согласно Уведомлению IRS 2014-21, IRS классифицирует все цифровые активы как собственность для целей федерального налогообложения. Каждая продажа, обмен или другое распоряжение цифровым активом является налогооблагаемым событием. Прибыль и убытки рассчитываются как разница между базой затрат и выручкой от продажи, а период владения определяет, применяются ли ставки налога на прирост капитала на краткосрочной или долгосрочной основе.","question":"Считаются ли цифровые активы собственностью по версии IRS?"},{"answer":"Да, но простого включения цифровых активов в завещание недостаточно. Наследники также должны иметь документально подтвержденный доступ к приватным ключам или учетным данным кастодиального счета на момент смерти. Без этой документации активы могут стать навсегда недоступными, независимо от того, что указано в завещании. Работайте с юристом по наследству, имеющим опыт в наследовании цифровых активов, чтобы создать полный план доступа.","question":"Могут ли цифровые активы быть включены в завещание?"},{"answer":"Токенизированный актив реального мира — это физический актив (например, недвижимость, доли в фондах частного капитала или облигации), право собственности на который представлено в виде цифрового токена на блокчейне. Токенизация обеспечивает дробное владение, улучшенную ликвидность для традиционно неликвидных активов и расчеты вне обычных рыночных часов. Многие токенизированные ценные бумаги подпадают под действие существующего законодательства SEC о ценных бумагах.","question":"Что такое токенизированный актив реального мира?"},{"answer":"Кастодиан цифровых активов — это учреждение (обычно банк, трастовая компания или лицензированная крипто-фирма), которое хранит цифровые активы клиентов от их имени, обеспечивая безопасность связанных приватных ключей, под надзором регулирующих органов. Квалифицированные кастодианы соответствуют конкретным нормативным стандартам по сегрегации активов, ведению записей и защите клиентов. В соответствии с правилами SEC зарегистрированные инвестиционные консультанты обязаны использовать квалифицированного кастодиана при хранении клиентских активов.","question":"Что такое кастодиан цифровых активов?"}]},"heading":"Для клиентов по управлению капиталом практическим обязательством, вытекающим из этой нормативно-правовой базы, является работа с консультантами и кастодианами, которые должным образом зарегистрированы, лицензированы и соответствуют применимым требованиям AML/KYC в их юрисдикции.","main_content":[{"level":2,"text":"Ключевые выводы: Цифровые активы в вашей стратегии управления капиталом","type":"heading"},{"text":"Цифровые активы представляют собой широкий и растущий класс активов, охватывающий криптовалюты, стейблкоины, невзаимозаменяемые токены и токенизированные активы реального мира, каждый из которых имеет свои отличительные профили риска, требования к хранению и налогообложение. Вопрос определения (что такое цифровой актив) имеет ясный ответ. Стратегический вопрос (как цифровые активы вписываются в профессионально управляемый портфель) зависит от обстоятельств каждого инвестора и требует квалифицированного руководства.","type":"paragraph"},{"text":"Профессиональное управление цифровыми активами требует специализированных возможностей, которых у большинства традиционных консультантов пока нет: инфраструктуры институционального хранения, ончейн-отчетности по налогам, DeFi оценки рисков и координации планирования наследства для преемственности ключей. Контрольный список для оценки в этом руководстве предоставляет практическую основу для выявления консультантов, которые создали эти возможности.","type":"paragraph"},{"text":"Не все управляющие капиталом готовы обслуживать клиентов со значительными позициями по цифровым активам. Прежде чем привлекать консультанта или принимать какое-либо решение о распределении, подтвердите, что кандидат соответствует критериям хранения, отчетности, нормативным требованиям и планирования наследства, изложенным выше. Регулирование цифровых активов, налоговые правила и рыночные структуры продолжают развиваться, поэтому инвесторам следует работать с квалифицированными консультантами и проверять текущие правила по мере изменения ландшафта.","type":"paragraph"},{"text":"Этот материал предназначен только для информационных целей и не является финансовой, инвестиционной, юридической или налоговой консультацией. Проконсультируйтесь с квалифицированным специалистом перед принятием каких-либо инвестиционных решений.","type":"paragraph"}],"separator1":"---"}