Что такое шорт-сквиз: Полное руководство

Акция, которая обычно колеблется в пределах 1–2% в день, может взлететь на 50%, 100% или более всего за несколько часов в случае шорт-сквиза. Шорт-сквиз — это стремительный, вынужденный рост цены акции, возникающий, когда трейдеры, открывшие шорт, вынуждены выкупать актив, что толкает котировки вверх. Это происходит, когда цена акции с большим объемом шорт-позиций резко растет, из-за чего продавцы несут нарастающие убытки и получают требования брокеров закрыть позиции. В результате образуется самоподдерживающаяся петля обратной связи: принудительные покупки толкают цены вверх, что провоцирует еще больше покупок, которые поднимают цены еще выше.

Эта статья объясняет, что такое шорт-селлинг и лонг-позиции, как различие между шортом и лонгом создает условия для сквиза, как работает механизм шаг за шагом, что произошло с GameStop в 2021 году, и как читать ключевые метрики, сигнализирующие о потенциальном кандидате на сквиз.

Что такое шорт?

«Шортинг» акций означает заимствование акций, которыми вы не владеете, их продажу по текущей рыночной цене в надежде на их последующий выкуп по более низкой цене для возврата кредитору. Разница между ценой продажи и ценой, которую вы заплатили за их обратный выкуп, составляет вашу прибыль, если цена упала. Если цена выросла, эта разница — ваш убыток.

Вот аналогия, которая делает процесс заимствования более наглядным. Представьте, что у вашего соседа есть редкие винтажные часы стоимостью 500 долларов. Вы одалживаете их, продаете кому-то другому за 500 долларов и планируете купить такие же часы позже за 400 долларов, чтобы вернуть их соседу. Разницу в 100 долларов вы забираете себе. Но что, если часы станут модными и их цена вырастет до 700 долларов? Теперь вам нужно купить часы за 700 долларов, чтобы вернуть долг, и вы теряете на этой сделке 200 долларов. Продажа в шорт работает именно по этой логике, только вместо часов используются заемные акции.

Механика на практике включает три этапа:

1. Взять акции в долг у брокера, который находит их на счетах других инвесторов (обычно у долгосрочных держателей или институциональных инвесторов)
2. Продать эти акции по текущей рыночной цене, получив выручку
3. Выкупить акции позднее (в идеале по более низкой цене), чтобы вернуть их кредитору и закрыть позицию

Заимствование акций не бесплатно. Продавцы в шорт платят комиссию за заимствование, по сути, проценты по заемным акциям. Когда акцию становится трудно найти, ставка заимствования растет, увеличивая затраты сверх любых убытков от движения цены. Вы можете узнать больше о том, как заимствование средств на маржинальной торговле на споте) работает на практике.

Шорт-продажи являются легальными и регулируются в Соединенных Штатах согласно Правилу SHO SEC, которое обязывает брокеров находить акции перед исполнением шорт-продажи. Голый шорт (продажа акций без предварительного заимствования) является незаконным. Шорт-продажи имеют тенденцию расти во время медвежьих рынков, когда повсеместное падение цен предоставляет шорт-продавцам больше возможностей для получения прибыли от снижения цен.

Но что произойдет, если цена акции вырастет вместо того, чтобы упасть?

--- ## шорт против лонг: Ключевое различие

Различие между шортами и лонгами лежит в основе любого шорт-сквиза, и понимание того, что отличает шорт-позицию от лонг-позиции, объясняет, почему сквиз вообще происходит.

Лонг-позиция просто означает, что вы владеете акциями и ожидаете роста цены. Если вы когда-либо покупали акции через брокерское приложение, такое как Robinhood, Fidelity или Webull, вы автоматически занимали лонг-позицию. Лонг не означает удержание в течение длительного времени. Это лишь описывает направление ставки. Дневной трейдер, который покупает акции утром и продает их днем, занимает лонг-позицию на эти несколько часов.

На бычьем рынке, когда цены в целом растут, лонг-позиции являются естественным выбором по умолчанию для большинства инвесторов. На медвежьем рынке некоторые трейдеры переходят к шорт-позициям, делая ставку на то, что цены продолжат падать.

В таблице ниже показано, чем отличаются позиции шорт и лонг по наиболее важным параметрам:

Максимальная асимметрия убытков — самая важная строка в этой таблице. При покупке акции худший сценарий — это банкротство компании и обесценивание акций. Ваши убытки ограничены 100% от вложенной суммы. При шорте акции верхнего предела нет. Цена акции теоретически может расти без ограничений, и каждый доллар роста представляет собой доллар убытка на акцию.

Приведем пример с цифрами: если вы покупаете 100 акций по $10, ваш максимальный убыток составит $1,000. Если вы открываете шорт по 100 акциям по $10 и цена акции вырастет до $50, вы потеряли $4,000, что в четыре раза превышает вашу первоначальную позицию. Если цена достигнет $500, убыток составит $49,000 при начальной позиции в $1,000. Эта асимметрия делает шорт-сквиз столь опасным для продавца в шорт.

Трейдеры, желающие исполнять оба типа позиций, должны понимать, как работает лонг и шорт с маржинальной торговлей на споте), прежде чем открывать любую из сторон маржинальной сделки.

Как происходит шорт-сквиз

Когда цена акции, по которой открыто много шортов, начинает расти вместо падения, шортисты сталкиваются с проблемой, которая может перерасти в каскад вынужденных покупок. Шорт-сквиз происходит, когда этот каскад набирает силу: растущие цены вынуждают шортистов откупать акции, что толкает цены вверх, что вынуждает еще больше шортистов откупать акции, что еще сильнее повышает цены. Этот цикл подпитывает сам себя до тех пор, пока большинство шорт-позиций не будут закрыты.

Для возникновения сквиза необходимо сочетание двух условий. Во-первых, акции необходим высокий короткий интерес, что означает, что значительный процент её доступных акций уже должен быть продан в шорт. Во-вторых, катализатор должен подтолкнуть цены вверх. Катализатором может стать практически что угодно: положительная отчетность, повышение рейтинга аналитиками, анонс продукта, благоприятное освещение в СМИ или скоординированные покупки крупной группой инвесторов. Высокий короткий интерес сам по себе создает потенциальную энергию. Катализатор воспламеняет её.

Сквизы различаются по продолжительности. Одни исчерпывают себя в рамках одной торговой сессии. Другие длятся днями или даже неделями, пока шорт-интерес остается высоким и продолжают появляться новые катализаторы. Интенсивность зависит от того, сколько шорт-продавцов попало в ловушку, как быстро они могут выйти и продолжают ли прибывать покупатели, чтобы поддерживать ценовое давление.

Исход сильно различается в зависимости от позиции. Держатели лонгов и ранние покупатели видят бумажную прибыль по мере роста цены. Продавцы в шорт сталкиваются с ускоряющимися убытками и давлением брокера на закрытие позиции. Шорт-сквиз заканчивается, когда большинство продавцов в шорт покрыли свои позиции, и это окончание имеет свои последствия, описанные в разделах ниже.

Как работает шорт-сквиз?

Шорт-сквиз развивается в узнаваемой последовательности, хотя скорость и интенсивность меняются в каждом конкретном случае.

Шаг 1: Формируется высокий шорт-интерес. Акция накапливает крупную шорт-позицию. Многие трейдеры взяли акции взаймы и продали их, делая ставку на падение цены, и такая концентрация создает условия для сквиза.

Шаг 2: Появление катализатора. Что-то толкает цену вверх. К распространенным триггерам относятся:

• Положительный сюрприз по прибыли
• Повышение рейтинга аналитиками или рост целевой цены
• Запуск продукта или объявление о партнерстве
• Координированное давление на покупку со стороны большой группы розничных инвесторов
• Публичный отказ шорт-продавца от своей позиции (капитуляция шорт-продавца)
• Внезапный скачок ставки заимствования, сигнализирующий о дефиците акций

Шаг 3: Продавцы в шорт накапливают убытки. По мере роста цены позиция каждого продавца в шорт оборачивается против него. Бумажные убытки быстро растут, а буфер маржи начинает истощаться.

Шаг 4: Поступление маржин-коллов. Шорт-продавцы должны поддерживать минимальный баланс на счете, называемый маржа, в качестве залога для своей заемной позиции. Маржин-колл — это требование брокера, чтобы трейдер либо внес дополнительные средства, либо немедленно закрыл позицию. Брокер может действовать без согласия трейдера. Рассмотрим такой пример: если вы открыли шорт на 100 акций по цене $20, а цена акции подскочила до $35, ваш бумажный убыток в размере $1 500 может заставить вашего брокера автоматически закрыть позицию, фиксируя этот убыток независимо от вашего желания. Переговоры и период ожидания не предусмотрены.

Шаг 5: Начинается покрытие шортов. Покрытие шортов (также называемое откупом для закрытия) — это действие по покупке акций для закрытия открытой короткой позиции и возврата заемных акций кредитору. Когда продавцы шорта закрывают свои позиции, их покупательская активность толкает цены вверх.

Шаг 6: Принудительные покупки ускоряются. Более высокие цены означают более крупные убытки для оставшихся шорт-продавцов, что вызывает новые маржин-коллы, вынуждающие закрывать позиции, что толкает цены еще выше. Каждая волна закрытия позиций создает условия для следующей волны.

Шаг 7: Пик сквиза. Сквиз исчерпывает себя, когда большинство шорт-продавцов закрыли свои позиции. Принудительные покупки прекращаются. Длительность сильно варьируется. Самый интенсивный сквиз GameStop длился примерно две недели, в то время как другие сквизы укладываются в один день.

Когда принудительные покупки прекращаются, динамика меняется на противоположную. Резкий скачок цен не имел под собой оснований в виде реальной стоимости бизнеса компании. Он был вызван исключительно механическим давлением покупателей. Без этого давления цены обычно резко падают, часто возвращаясь к уровням, предшествовавшим сквизу, или ниже. В разделе FAQ ниже подробно описано, что происходит после завершения шорт-сквиза.

Что такое гамма-сквиз?

Гамма-сквиз — это отдельный, но взаимосвязанный механизм, который может усилить традиционный шорт-сквиз, вызванный не закрытием позиций продавцами в шорт, а покупкой акций маркетмейкерами опционов для хеджирования своих позиций.

Чтобы понять это, краткое замечание об опционах: колл-опцион — это контракт, который дает покупателю право приобрести акции по установленной цене до даты экспирации. Когда трейдеры покупают большие объемы колл-опционов на акции с большой долей коротких позиций, институты, продающие эти опционы (маркет-мейкеры, являющиеся финансовыми посредниками, которые способствуют торговле и управляют рисками путем покупки или продажи базовых акций), должны покупать реальные акции для хеджирования своих рисков. Этот процесс хеджирования называется дельта-хеджированием. Для более глубокого изучения того, как механически работает покупка и продажа опционов), в ресурсе по ссылке описаны основы.

Цикл обратной связи гамма-сжатия: высокий объем колл-опционов заставляет маркет-мейкеров покупать акции для хеджирования, что толкает цену акций выше, что приводит к тому, что опционы становятся глубже в деньгах, что требует от маркет-мейкеров покупать больше акций для поддержания их хеджирования, что снова толкает цены выше.

Гамма-сквиз может произойти без традиционного шорт-сквиза, если покупка колл-опционов сама по себе достаточно интенсивна. Но эти два механизма часто происходят одновременно и усиливают друг друга. Ключевое отличие:

• Традиционный шорт-сквиз: продавцы, открывшие шорт, вынуждены покупать акции, чтобы закрыть свои позиции
• Гамма-сквиз: маркет-мейкеры рынка опционов вынуждены покупать акции для хеджирования своих рисков
• На практике: эти два явления часто происходят одновременно, усиливая друг друга

Шорт-сквиз GameStop в 2021 году включал одновременную работу обоих механизмов, что помогает объяснить, почему движение было таким экстремальным и быстрым.

Шорт-сквиз GameStop: Реальный пример

В начале 2021 года GameStop (тикер: GME) была испытывающей трудности розничной сетью магазинов видеоигр, которая стала одной из самых активно торгуемых в шорт акций на рынке. Бизнес-модель компании столкнулась с серьезным структурным давлением со стороны цифровых загрузок и снижения посещаемости торговых центров. Шорт-продавцы проанализировали эти фундаментальные показатели и сформировали шорт-позицию, объем которой превышал 100% акций GameStop, находящихся в свободном обращении. Это означало, что в шорт было продано больше акций, чем фактически составлял их объем в свободном обращении (float). Этот показатель, хотя и технически возможный благодаря механике Lending и повторного Lending акций, представлял собой чрезвычайно концентрированную шорт-позицию и необычную уязвимость к сквизу.

Хедж-фонды были основными институциональными участниками, удерживавшими эти шорт-позиции. Хедж-фонды — это инвестиционные инструменты, которые объединяют капитал институциональных и состоятельных частных инвесторов и используют сложные стратегии, включая продажи в шорт. Компании, включая Melvin Capital Management и Citron Research, удерживали крупные шорт-позиции по GME и публично заявляли о своих медвежьих тезисах в отношении компании. Это были профессиональные инвесторы со значительным капиталом и инфраструктурой управления рисками.

С другой стороны сделки, большое сообщество индивидуальных розничных инвесторов собралось на форуме WallStreetBets в Reddit. Эти розничные инвесторы (частные непрофессиональные трейдеры, использующие потребительские платформы, такие как Robinhood, TD Ameritrade и Fidelity) начали координировать покупательское давление на акции GameStop в начале января 2021 года. Торговые платформы без комиссий значительно снизили порог для участия. Любой, у кого есть смартфон и несколько сотен долларов, мог присоединиться. Координация была видна любому, кто в реальном времени следил за Reddit.

Последовавшие за этим ценовые колебания стали одними из самых резких в современной истории рынков. В начале января 2021 года акции GME торговались примерно по 20 долларов. К 28 января 2021 года цена акций достигла внутридневного пика в 483 доллара, что составило рост примерно на 2300% менее чем за четыре недели. Объем торгов в 5–10 раз превысил обычный уровень. Акции фигурировали в заголовках новостей по всему миру.

Исход для шорт-селлеров оказался суровым. Melvin Capital потребовалось экстренное вливание капитала на сумму 2,75 миллиарда долларов от Citadel и Point72 Asset Management в январе 2021 года, чтобы справиться с убытками. Другие шорт-селлеры, поздно закрывшие свои позиции, зафиксировали катастрофические убытки. В конечном итоге сжатие исчерпало себя, поскольку интерес шорт-селлеров снизился, а новые покупатели перестали поступать в достаточном количестве для поддержания цен.

Последствия были не менее поучительными. Акции GME обвалились до своей фундаментальной стоимости в течение нескольких недель после январского пика, упав ниже 20 долларов. Розничные инвесторы, которые покупали по цене около 400 или 483 долларов и удерживали позиции во время падения, потеряли 95% или более своих инвестиций. Скачок цен отражал механику сквиза, а не какое-либо улучшение основных показателей бизнеса GameStop.

Прежде всего, событие с GameStop показывает, как быстро могут развиваться механизмы. Концентрированный интерес к шортам создал уязвимость. Скоординированные покупки розничных инвесторов зажгли фитиль. Маржин-коллы превратили рост цены в каскад, который ошеломил даже многомиллиардные хедж-фонды. И как только вынужденные покупки прекратились, цена так же быстро упала, как и выросла, оставив поздних покупателей с самыми большими убытками.

Еще два примечательных примера из истории: в 2008 году Volkswagen на короткое время стала самой дорогой компанией в мире по рыночной капитализации, когда Porsche объявила о скрытом накоплении около 74% акций VW, не оставив тем, кто открыл шорт, практически никаких акций для закрытия позиций. AMC Entertainment пережила аналогичный розничный сквиз в середине 2021 года, когда стоимость акций выросла примерно с 2 до более чем 60 долларов в течение нескольких месяцев, прежде чем снова обвалиться.

--- ## Как выявить шорт-сквиз: ключевые показатели

Инвесторы, отслеживающие потенциал шорт-сквиза, обычно ищут сочетание пяти условий: высокий шорт-интерес, высокий коэффициент «дней на покрытие» (days-to-cover), небольшой объем активов в свободном обращении (float), повышенная активность по опционам и вероятный катализатор. Ни одного показателя самого по себе недостаточно. Для возникновения существенного риска сквиза в данной конфигурации должны присутствовать все пять элементов.

Шорт-интерес

Шорт интерес — это общее количество акций, находящихся в настоящее время в шорте, выраженное в процентах от флоата компании. Формула:

% шорт-интереса = (Акции, проданные в шорт ÷ Акции в свободном обращении) × 100

Более высокий шорт-интерес означает больше потенциальной энергии. Если цена растет, больше продавцов в шорт оказываются в затруднительном положении, и пул принудительных покупателей становится больше.

Эталоны порогов короткого интереса:

Данные о шорт-позициях публикуются FINRA дважды в месяц и доступны на большинстве брокерских платформ и сервисов финансовых данных. Высокий уровень шорт-позиций сам по себе не гарантирует сквиз. Без катализатора акция с большим количеством шортов может оставаться под давлением неопределенно долго.

Дней до покрытия

Дни до покрытия (иногда называемые коэффициентом шорта) показывают, сколько торговых дней потребуется всем шорт-продавцам, чтобы закрыть свои позиции, исходя из среднего дневного объема торгов.

Дней на покрытие = Общее количество акций в шорте ÷ Среднесуточный объем торгов

Практический пример: если 10 миллионов акций проданы в шорт, а средний ежедневный объем торгов составляет 1 миллион акций, то показатель «дней на покрытие» (days to cover) будет равен 10. Это означает, что шорт-продавцам потребуется 10 полных торговых дней при обычном объеме, чтобы закрыть все свои позиции. Если начнется сквиз, ежедневного объема просто не хватит, чтобы все смогли выйти одновременно, что затягивает и усиливает движение.

Примечание по терминологии: некоторые источники используют «short interest ratio» для обозначения «дней до покрытия», в то время как другие используют его для обозначения «короткого интереса в процентах от флоата». Это разные метрики, измеряющие разные показатели. В этой статье «дни до покрытия» используется в качестве основного термина.

Контрольные показатели порога дней на покрытие:

Акции в свободном обращении

Флоат — это количество акций, доступных для публичной торговли, рассчитываемое как общее количество выпущенных акций за вычетом акций, принадлежащих инсайдерам, ограниченных акций и акций под блокировкой. Флоат является знаменателем при расчете шорт-интереса, и его размер напрямую определяет интенсивность сжатия.

Акция с небольшим флоутом имеет меньше доступных акций для поглощения давления со стороны покупателей. Даже умеренные принудительные покупки могут вызвать резкие ценовые колебания. Сравните: компания с флоутом в 5 миллионов акций, из которых 4 миллиона проданы в шорт, имеет шорт-флоут 80%, что указывает на чрезвычайную уязвимость к сквизу. Компания с флоутом в 500 миллионов акций и 10 миллионами акций, проданных в шорт, имеет шорт-флоут 2%. Одинаковое количество акций в шорте создает гораздо меньшее относительное давление.

Некоторые источники рассчитывают короткий интерес (short interest) в процентах от общего количества акций в обращении, а не от флоата. Расчет на основе флоата является стандартом, используемым большинством профессиональных трейдеров, поскольку он отражает акции, фактически доступные для торговли.

Чек-лист кандидатов на шорт-сквиз

Акции, которые в совокупности соответствуют следующим критериям, имеют структурные предпосылки для сквиза. Наличие всех пяти факторов не гарантирует, что сквиз произойдет. Время и появление катализатора остаются непредсказуемыми.

["- Шортовый интерес выше 20–25% от флоута","- Дни для покрытия выше 5","- Низкий флоут (менее 50 миллионов акций как общий порог)","- Повышенный объем опционов колл или растущая подразумеваемая волатильность","- Идентифицируемый катализатор или потенциал краткосрочного катализатора (выпуск отчетов, анонс продукта, новостное событие)"]

Инвесторы используют эти метрики для выявления потенциальных возможностей, а не как окончательные прогнозы. FINRA публикует данные о шорт-интересе дважды в месяц в качестве общедоступного ресурса для всех, кто исследует этот тип анализа.

Риски шорт-сквизов: что нужно знать обеим сторонам

Шорт-сквиз создает серьезные риски для обеих сторон сделки: не только для продавцов в шорт, сталкивающихся с растущими убытками, но и для покупателей, которые входят в позицию слишком поздно и продолжают удерживать ее во время последующего обвала. Большинство материалов посвящено исключительно продавцам в шорт. Риски покупателей обсуждаются реже, хотя для основной аудитории этой статьи они более актуальны.

Риски для продавцов в шорт во время сквиза

Шорт-продажи несут в себе наиболее фундаментальную асимметрию рисков на рынках. Поскольку цена акции не имеет потолка, убытки по шорт-позициям теоретически не ограничены. Цифры делают это наглядным:

["- Шорт 100 акций по $10. Стоимость позиции: $1 000","- Акция выросла до $50. Убыток: $4 000, что в четыре раза больше первоначальной стоимости позиции","- Акция выросла до $100. Убыток: $9 000","- Акция выросла до $500. Убыток: $49 000"]

У этих убытков нет нижнего предела. Инвестор в лонг может потерять не более 100% своих инвестиций, если цена акции упадет до нуля. Продавец в шорт не имеет подобного ограничения.

Во время активного сквиза одновременно действуют сразу несколько факторов.

Маржин-коллы — это самая непосредственная угроза. По мере того как убытки растут, брокеры требуют дополнительный капитал или закрывают позиции по рыночной цене, зачастую в самый неподходящий момент сквиза. Трейдер не может выбирать цену выхода.

Брокер также может полностью закрыть позицию без согласия трейдера. Принудительное закрытие означает, что шорт-продавец, который хочет дождаться снижения цен, не имеет гарантии такой возможности, как только его маржинальный буфер будет исчерпан. Позиция завершается, когда брокер решает, что она завершена.

Помимо убытков по самой позиции, резкие скачки ставок заимствования создают дополнительный уровень затрат. По мере того как акцию становится трудно найти, комиссия за поддержание шорт-позиции растет. Сквиз часто совпадает с резким ростом ставок заимствования, что добавляет ежедневные расходы на содержание позиции к убыткам от изменения цены.

Более глубокая проблема заключается во времени. Цена акции может оставаться высокой гораздо дольше, чем капитал шорт-селлера способен поглощать убытки. Риск выбора времени — это именно то, что разрушает в остальном верные ставки: цена акции со временем может упасть, но шорт-селлер может не продержаться достаточно долго, чтобы дождаться этого.

Пример Melvin Capital иллюстрирует институциональный масштаб этих рисков. Профессиональному хедж-фонду с многомиллиардным капиталом в январе 2021 года потребовалось экстренное вливание капитала в размере 2,75 миллиарда долларов, чтобы пережить шорт-сквиз акций GME.

Риски для покупателей, преследующих шорт-сквиз

Риск для покупателей, входящих в условиях нарастающего сжатия, менее очевиден, но не менее реален. Покупатели, которые входят поздно, платят цены, отражающие механическое давление покупателей, а не фундаментальную ценность бизнеса. Когда это давление прекращается, цена рушится.

Паттерн после сквиза всегда одинаков. Как только продавцы в шорт закрывают свои позиции, принудительные покупки, которые толкали цены вверх, прекращаются. Новых фундаментальных покупателей не появляется в достаточном количестве, чтобы удерживать цену на высоком уровне. Акция резко падает, часто возвращаясь к уровням, предшествовавшим сквизу, или даже ниже.

Инвесторы, купившие GME по цене около 400 долларов в конце января 2021 года, вблизи пика шорт-сквиза, наблюдали, как акции упали ниже 20 долларов всего за несколько недель. Это убыток, превышающий 95% за короткий период, что хуже показателей большинства медвежьих рынков за всю историю наблюдений.

Помимо самого обвала, условия исполнения на пике сквиза таят в себе свои ловушки. Цены движутся быстро. Спреды между спросом и предложением расширяются. Цена, отображаемая при размещении ордера, может не соответствовать цене, по которой ордер будет исполнен. Продажа вблизи максимумов требует почти идеального выбора времени, и большинству розничных трейдеров, пытающихся это сделать, не удается успешно выйти по пиковым ценам.

Те же громкие заголовки и ажиотаж в социальных сетях, которые делают сквиз заметным для сторонних наблюдателей, часто являются признаками того, что движение уже находится на продвинутой стадии. Наибольшую осторожность следует проявлять тем покупателям, которые входят в рынок только потому, что эта история стала мейнстримом.

Для долгосрочных инвесторов, владеющих диверсифицированными портфелями, отдельные шорт-сквизы редко создают прямой риск. Инвесторы, владеющие акциями, в которых происходит шорт-сквиз, видят временную бумажную прибыль. Если они не продадут активы вблизи пика, эта прибыль обычно испаряется. Инвесторы, не владеющие такими акциями, как правило, не затронуты, хотя экстремальные случаи шорт-сквизов могут вызвать волатильность на более широком рынке в смежных акциях или секторах.

Что стоит учитывать инвесторам при рассмотрении сценариев шорт-сквиза

Инвесторы, желающие разобраться в механизмах торговли при сквизе (в образовательных целях), должны понимать общую структуру, прежде чем совершать какие-либо действия с реальным капиталом.

["1. Отслеживайте данные об интересе к шортам и днях до покрытия до начала движения, а не после","2. Следите за катализирующими событиями, которые могут спровоцировать условия для сквиза","3. Любой вход вблизи активного сквиза несет в себе значительный риск исполнения и выбора момента","4. Четкий уровень выхода важнее входа, поскольку сквизы разворачиваются без предупреждения","5. Размер позиции должен отражать непредсказуемость сквизов, и даже правильные ставки в верном направлении могут быть закрыты из-за волатильности до завершения движения"]

Это образовательная структура, а не торговая стратегия или финансовая рекомендация. Торговля на шорт-сквизах носит спекулятивный характер и сопряжена с существенным риском полной потери капитала. Отказ от ответственности в образовательных целях в конце этой статьи полностью применим к данному разделу.

Часто задаваемые вопросы

В чем разница между шорт сквизом и лонг сквизом?

Шорт-сквиз происходит, когда шортисты вынуждены покупать акции, чтобы закрыть свои позиции по мере роста цен, ускоряя этот рост. Лонг-сквиз — это зеркальное отражение: инвесторы, открывшие лонг с большим плечом, вынуждены продавать, когда цены резко падают, вызывая маржин-коллы по лонг-позициям и ускоряя падение. Лонг-сквизы обсуждаются реже, но происходят во время резких распродаж и в условиях медвежьего рынка, где быстрое падение цен вынуждает маржин-коллы у инвесторов, которые использовали заемные средства для покупки.

Что такое шорт-сквиз простыми словами?

Представьте себе, что вы одолжили ценный предмет, продали его, а затем цена резко выросла до того, как вы смогли его выкупить. Вы вынуждены заплатить гораздо больше, чем ожидали, зафиксировав убыток. На рынках шорт-селлеры занимают акции и продают их. Когда цена растет, а не падает, им приходится выкупать акции по более высокой цене, чтобы вернуть их. Если многие шорт-селлеры одновременно бросаются покупать, это покупательское давление еще больше толкает цены вверх.

Легальна ли продажа в шорт?

Да. Шорт легален и регулируется в Соединенных Штатах в соответствии с Регламентом SEC SHO, который требует от брокеров находить акции перед совершением шорт-продажи. Эта практика является нормальной частью функционирования финансовых рынков. «Голый» шорт (продажа акций без их предварительного заимствования) является незаконным согласно правилам SEC. Большинство крупных мировых рынков разрешают регулируемый шорт, хотя некоторые страны вводят временные ограничения в периоды рыночной нестабильности.

Как узнать, происходит ли по акции шорт-сквиз?

Признаки активного шорт-сквиза в режиме реального времени включают: экстраординарный скачок цены на 30% и более в течение одной торговой сессии, объем торгов, превышающий средний дневной показатель в 5–10 раз, стремительное снижение данных по шорт-интересу (указывающее на то, что шорты закрываются), а также всплеск освещения акции в социальных сетях и новостях. Опережающие индикаторы того, что акция может быть подвержена шорт-сквизу, включают шорт-интерес более 20% от общего числа акций в свободном обращении, показатель «дней на покрытие» (days to cover) более 5, небольшой объем акций в свободном обращении (float) и повышенную активность по колл-опционам.

Что происходит после завершения шорт-сквиза?

Как только продавцы в шорт закрыли свои позиции, принудительные покупки, вызвавшие рост цен, прекращаются. Без этого механического спроса цена акций обычно обваливается, часто возвращаясь к уровням до сквиза или опускаясь ниже них, так как резкий рост цен был вызван вынужденными покупками, а не изменением фундаментальной стоимости компании. GameStop — самый наглядный пример: после внутридневного пика около 483 долларов 28 января 2021 года цена GME упала ниже 20 долларов в течение нескольких недель. Покупатели, совершившие покупку по пиковым ценам во время сквиза, понесли серьезные убытки.

Кто получает прибыль от шорт-сквиза?

Лонг-акционеры, которые владели акциями до начала сквиза, получают прибыль по мере роста цен. Частные покупатели, которые вошли в сделку рано во время сквиза и продали около пика, могут получить прибыль. Шорт-продавцы, которые быстро закрыли позиции с умеренными убытками, избегают катастрофических потерь и сохраняют капитал. Те, кто не получает прибыли: шорт-продавцы, которые держали позиции слишком долго и закрыли их с огромными убытками, а также частные покупатели, которые приобрели активы около пика и держали их во время пост-сквизового обвала цен. Время определяет результаты с обеих сторон. Получение прибыли от сквиза требует входа в сделку до того, как движение станет очевидным для большинства наблюдателей, и выхода до того, как принудительные покупки исчерпают себя.

Что такое коэффициент коротких продаж?

Коэффициент шорт-позиций, также называемый «днями на покрытие» (days to cover), представляет собой количество торговых дней, необходимых всем продавцам в шорт для закрытия своих позиций на основе среднедневного объема торгов. Формула: общее количество акций в шорте, разделенное на среднедневной объем. Коэффициент выше 5 считается повышенным; выше 10 — очень высоким. Обратите внимание, что термин «коэффициент шорт-позиций» иногда используется отдельно для описания объема шортов как процента от акций в свободном обращении (float). Это взаимосвязанные, но разные показатели, измеряющие различные аспекты шорт-позиционирования.

Может ли шорт-сквиз длиться неделями?

Да. Самый сильный шорт-сквиз GameStop длился примерно с 12 по 28 января 2021 года, около двух недель. Продолжительность зависит от двух факторов: насколько быстро продавцы, открывшие шорт, смогут выйти из своих позиций при наличии торгового объема, и будут ли появляться новые катализаторы для поддержания покупательского давления. Большинство сквизов сконцентрированы в течение нескольких дней. Сквизы с очень высоким соотношением дней покрытия и постоянным потоком катализаторов могут длиться неделями, прежде чем интерес к шортам упадет достаточно, чтобы исчерпать динамику.

В чем разница между шорт-продажами и пут-опционами?

И шорт, и пут-опционы являются медвежьими стратегиями, которые приносят прибыль, когда цена акции падает. Шорт предполагает заимствование и продажу фактических акций, с теоретически неограниченным потенциалом убытков, если цена растет. Пут-опционы — это производные контракты, которые дают покупателю право продать акции по установленной цене до истечения срока действия. Ключевое различие в риске: максимальный убыток по пут-опциону ограничен премиумом, уплаченным за контракт, тогда как убытки шорт-продавца неограничены. Они также значительно различаются по требованиям к капиталу, временным горизонтам и механике.

Что такое гамма-волатильность?

Гамма-сжатие (гамма-сквиз) происходит, когда активная покупка колл-опционов заставляет маркет-мейкеров опционов покупать базовые акции для хеджирования дельты. Маркет-мейкеры продают колл-опционы и должны покупать акции, чтобы компенсировать свою экспозицию по мере роста цен. Эти покупки повышают цены, что делает опционы еще более «в деньгах», требуя больше покупок акций и создавая петлю обратной связи. Гамма-сжатия часто совпадают с традиционными шорт-сжатиями (шорт-сквизами) и усиливают их. Событие с GME в 2021 году включало одновременное действие обоих механизмов.

Дополнительные материалы

• Как открывать позиции лонг и шорт в маржинальной торговле на споте
• Как занять средства в маржинальной торговле на споте
• Различия между покупкой и продажей опционов
• Плавающие спреды и динамика спроса и цены предложения в торговле TradFi MT5

Эта статья предназначена исключительно для образовательных целей и не является инвестиционным советом, финансовым руководством или рекомендацией к покупке или продаже какой-либо ценной бумаги. Сценарии шорт-сквиза носят спекулятивный характер и сопряжены со значительным риском убытков. Перед принятием каких-либо инвестиционных решений проконсультируйтесь с квалифицированным финансовым специалистом.