Что такое шорт-сквиз: определение и механика

Вы видели заголовки. Акции испытывающего трудности розничного продавца видеоигр выросли на тысячи процентов за несколько недель. Хедж-фонды потеряли миллиарды. Розничные инвесторы на Reddit сколотили состояния, а затем наблюдали, как они испаряются. Термин «шорт-сквиз» появился повсюду. Если вы мусульманский инвестор, за этим последовал один вопрос: разрешено ли все это на самом деле?

Эта статья полностью отвечает на оба вопроса. Вы получите простое объяснение того, как механически работают шорт и шорт-сквизы, а затем четкое заключение, подкрепленное мнением ученых, о том, является ли традиционный шорт (halal — дозволенным согласно исламскому праву) или харам (haram — запрещенным согласно исламскому праву), основанное на принципах Шариата (исламского права, религиозно-правовой системы, регулирующей финансовое поведение мусульман).

Эта статья предназначена исключительно для образовательных целей и не является персональной финансовой или религиозной консультацией.

Что такое шорт?

Шорт-продажа (также называемая «шорт», открытие короткой позиции или открытие шорт-позиции) — это практика заимствования акций у брокера, их продажи по текущей рыночной цене, ожидания падения цены, выкупа акций обратно по более низкой цене, их возврата кредитору и сохранения разницы в качестве прибыли.

Вот как работает короткая продажа, шаг за шагом:

1. Занять акции у брокера или кредитора ценных бумаг. Шорт-продавец не владеет этими акциями. Он берет их взаймы с обязательством вернуть их позже.
2. Продать заимствованные акции по текущей рыночной цене. Шорт-продавец начинает выплачивать комиссию за заимствование акций (также называемую комиссией за Lending ценных бумаг или шорт-комиссией): ежедневную плату за использование заимствованных акций, которая функционирует как проценты по кредиту.
3. Дождаться падения цены. Шорт-продавец удерживает шорт-позицию, надеясь, что стоимость акций снизится.
4. Выкупить акции обратно по более низкой цене. Это называется покрытием (также называется закрытием шорта или покупкой для покрытия): приобретение заимствованных акций на открытом рынке для их возврата кредитору.
5. Вернуть акции кредитору.
6. Оставить прибыль себе: разница между первоначальной ценой продажи и ценой обратного выкупа за вычетом комиссий.

Здесь важно отметить один факт, поскольку он имеет большое значение для последующего исламского анализа: продавец в шорт не владеет акциями на момент продажи. Он заимствует и продает акции, принадлежащие кому-то другому, обязуясь приобрести и вернуть их позже.

Шорт сопряжен с риском, который резко отличает его от обычного инвестирования. Когда вы покупаете акцию, ваш максимально возможный убыток ограничен суммой, которую вы заплатили. Шорт теоретически обладает неограниченным потенциалом убытков. Цена акции может расти до бесконечности, и тот, кто открыл шорт, должен совершить обратный выкуп по любой рыночной цене. Трейдер, который занимает и продает акции в шорт по 10 долларов, может столкнуться с убытком в размере 490 долларов на акцию, если цена вырастет до 500 долларов.

Голый шорт — это более экстремальный вариант, при котором продавец на момент продажи не владеет акциями и не договорился об их заимствовании. Это незаконно в большинстве юрисдикций, включая США в соответствии с Регламентом SHO (Regulation SHO) SEC, и является еще более прямым случаем нарушения исламского запрета, который обсуждается далее.

Что такое шорт-сквиз?

Шорт-сквиз — это рыночное событие, при котором цена акций с большим количеством открытых шорт-позиций резко растет, вынуждая продавцов в шорт выкупать акции для закрытия своих позиций. Эти вынужденные покупки подталкивают цену еще выше, что заставляет еще большее число продавцов в шорт покупать акции, тем самым еще сильнее задирая цену и создавая самоподдерживающуюся петлю обратной связи.

Представьте это как переполненный аварийный выход. Когда слишком много людей одновременно устремляются к одной узкой двери, на выходе возникает затор. Когда слишком много продавцов в шорт пытаются одновременно выкупить акции, ажиотажный спрос резко толкает цену вверх, делая каждую последующую покупку всё дороже.

Вот как происходит шорт-сквиз, шаг за шагом:

1. Акция находится в сильном шорте. Большой процент доступных акций компании (ее free-float, то есть акций, свободно доступных для публичной торговли, за исключением акций инсайдеров и заблокированных акций) продан в шорт.
2. Цена неожиданно растет. Позитивные новости, всплеск покупательского интереса или скоординированные покупки толкают цену акции вверх.
3. Продавцы в шорт сталкиваются с растущими убытками. По мере роста цены убыток каждого продавца в шорт увеличивается. Позиция, которая выглядела прибыльной при более низких ценах, теперь приносит убытки.
4. Приходят маржин-коллы. Маржин-колл — это требование брокера, чтобы продавец в шорт либо внес дополнительные средства, либо немедленно закрыл свою позицию, когда убытки превышают установленный порог. Маржин-коллы вынуждают принимать решения, которые в противном случае продавцы в шорт могли бы отложить.
5. Продавцы в шорт одновременно закрывают позиции. Большое количество продавцов в шорт выкупают акции одновременно. Эта массовая покупка представляет собой покрытие.
6. Давление покупателей толкает цену еще выше. Каждая транзакция по покрытию позиции создает дополнительное повышательное давление на цену, ухудшая ситуацию для тех продавцов в шорт, которые еще не закрыли свои позиции.
7. Петля обратной связи ускоряется. Рост цены вынуждает закрывать больше позиций, что вызывает дальнейший рост цен, что, в свою очередь, вынуждает закрывать еще больше позиций, пока шорт-позиции не будут исчерпаны или цена не стабилизируется.

Шорт-сквиз не может произойти без коротких продаж. Это прямое следствие того, что многие игроки, открывшие шорт, оказались в убыточной позиции из-за роста цены.

Шорт-продажи против шорт-сквиза: краткий обзор

Шорт-сквизы могут длиться от одного торгового дня до нескольких недель, в зависимости от того, насколько сильно акции были проданы в шорт, насколько велика волна покрытия и существуют ли новые катализаторы, поддерживающие рост цены.

Реальные примеры: GameStop и Volkswagen

GameStop (тикер: GME), розничный продавец видеоигр, стал самым ярким примером шорт-сквиза в новейшей финансовой истории. К январю 2021 года объем шортов по GME превысил 100% от свободно обращающихся акций (флоат), что означало, что было продано в шорт больше акций, чем было доступно для торговли. Розничные инвесторы скоординировались в сообществе r/wallstreetbets на Reddit и начали массово покупать акции GME. Цена выросла примерно с $20 до внутридневного максимума около $483. Несколько хедж-фондов (профессионально управляемых инвестиционных фондов, использующих продвинутые стратегии, включая продажу в шорт) с крупными шорт-позициями, в частности Melvin Capital, понесли катастрофические убытки. Шорт-сквиз продлился примерно две-три недели, прежде чем цены нормализовались. AMC Entertainment в то же время пережила похожий всплеск, и ее акции выросли примерно с $2 до более чем $60.

Предупреждение о рисках: Попытки предсказать или торговать при шорт-сквизе крайне спекулятивны. Многие инвесторы, купившие GameStop около пика, понесли значительные убытки, когда цены рухнули. Этот раздел предназначен только для образовательных иллюстраций, а не для инвестиционных рекомендаций.

Скоординированные действия, направленные на повышение цены акций, в том числе через социальные сети, могут рассматриваться как манипулирование рынком в соответствии с правилами SEC и повлечь за собой юридическую ответственность для участников.

Событие с GameStop было не первым в своем роде. В 2008 году Porsche незаметно приобрела опционы примерно на 74% акций Volkswagen. Когда это стало известно, шорт-продавцы бросились закрывать позиции, подтолкнув цену акций Volkswagen с примерно 200 евро до более чем 1000 евро за два дня. Шорт-сквизы являются структурной особенностью рынков, где высокий шорт-интерес встречается с шоком предложения.

Как выявить шорт-сквиз: ключевые индикаторы

Шорт-сквизы имеют измеримые предпосылки, и отслеживание этих индикаторов может дать инвесторам представление о том, какие акции несут повышенный потенциал для сквиза.

Ключевые индикаторы для отслеживания:

• Шорт интерес выше 20-30% от флоата. Шорт интерес — это процент свободно торгуемых акций компании (ее флоат), которые были проданы в шорт. Данные о шорт интересе общедоступны через FINRA и основные платформы финансовых данных. Показатель выше 20-30% обычно считается повышенным; у GameStop он превышал 100% флоата. Высокий шорт интерес сам по себе не гарантирует шорт-сквиз.
• Коэффициент дней до покрытия выше 5-10. Коэффициент дней до покрытия (также называемый коэффициентом шорта) измеряет, сколько дней среднего дневного объема торгов потребуется всем шорт-селлерам, чтобы выкупить свои позиции. Формула: общее количество акций, проданных в шорт, деленное на средний дневной объем торгов. Коэффициент выше 5-10 считается повышенным.
• Низкий свободный флоат относительно шорт интереса. Меньшее количество доступных акций означает, что больше шорт-селлеров конкурируют за один и тот же пул при покрытии позиций. Чем жестче предложение, тем более резким может быть движение цены.
• Предстоящее катализаторное событие. Анонсы о прибылях, регуляторные решения или неожиданные позитивные новости могут спровоцировать первоначальный рост цены, который запускает обратную связь.
• Растущая ценовая динамика и объем. Шорт-сквиз часто начинается до того, как его осознают большинство наблюдателей. Ускоряющийся рост цены и необычный объем торгов могут сигнализировать о начале покрытия позиций.

Это сигналы, а не прогнозы. Торговля по сигналам сжатия сопряжена со значительным риском убытков.

Является ли шортинг харамом в исламе?

Традиционный шорт считается харамом (недопустимым) большинством исламских ученых и крупнейших исламских финансовых институтов. Данное решение основывается на четырех исламских правовых принципах: риба (процент), гарар (чрезмерная неопределенность), майсир (спекуляция, напоминающая азартные игры) и бай аль-мадум (продажа того, чем человек не владеет).

В исламских финансах (финансовая система, построенная в соответствии с исламским правом, которая избегает процентов, чрезмерной спекуляции и запрещенных отраслей), каждая финансовая транзакция оценивается на соответствие шариату, чтобы определить, является ли она халяльной или харамной. Шорт-продажи не проходят эту оценку по четырем независимым основаниям, каждое из которых само по себе достаточно серьезно, чтобы сделать эту практику недопустимой.

Шорт также вызывает светскую этическую критику: критики утверждают, что он позволяет извлекать прибыль из падения стоимости компании, может дестабилизировать рынки и стимулировать распространение негативной информации для снижения цен. Исламские возражения пересекаются с этими опасениями, но выходят за их рамки.

Исламские ученые и учреждения выдают официальные заключения по таким вопросам через фетву (официальное религиозно-правовое заключение, выданное квалифицированным исламским ученым или учреждением). Конкретные институциональные постановления по шорт продажам рассматриваются в разделе ссылок на источники ниже.

Теперь, когда вы понимаете механику того, как работает шорт, логика каждого возражения становится конкретной, а не абстрактной.

Почему исламские ученые считают шорт-продажи харамом: четыре возражения

Каждое из этих четырех возражений напрямую связано с механикой шорта, описанной выше. Вот как применяется каждый принцип.

1. Риба (проценты): комиссия за заимствование акций

Риба (проценты или ростовщичество, исламский запрет на выплату или получение процентов) является первым и наиболее прямым возражением против шорт-позиций. Риба относится к числу наиболее ясно и явно запрещенных практик в исламском праве, запрещенных в Коране в суре Аль-Бакара (2:275–279) и обсуждаемых во всей литературе хадисов.

Применение к шорт-продажам прямое. Вспомните раздел о механике: когда продавец в шорт берет акции взаймы, он начинает платить комиссию за заимствование акций в момент открытия позиции. Эта комиссия взимается в виде действующей ежедневной процентной ставки в течение всего времени, пока позиция остается открытой. Это не разовый транзакционный сбор. С экономической точки зрения это идентично процентам по заемному активу. Исламские ученые классифицируют это как риба аль-насиа — запрет на плату за временную стоимость заемного капитала. Комиссия за заимствование акций является финансовым мостом между механикой шорта и исламским постановлением о процентах. Для более подробного изучения того, как этот запрет применяется к различным финансовым инструментам, см. наше руководство что означает риба в исламских финансах.

2. Гарар (чрезмерная неопределенность): продажа по неизвестной будущей цене

Гхарар (чрезмерная неопределенность или двусмысленность в договоре, запрещенная исламским правом, когда она становится существенной) является вторым возражением. Исламское право различает незначительную, допустимую неопределенность (йасир) и существенную, запрещенную неопределенность (гхарар фахиш). Обычная деловая практика подразумевает неопределенность, но когда результат, предмет сделки или поставка не могут быть определены с разумной степенью уверенности, такая сделка запрещена.

Шорт предполагает значительный гарар по многим аспектам. Шорт-продавец обязуется поставить акции в будущем, но не знает, сколько они будут стоить при обратном выкупе, будут ли акции доступны для займа, когда они понадобятся, или как долго позиция будет открыта. Вспомните из раздела о шорте: неограниченный потенциал убытков от шорта существует именно потому, что цена обратного выкупа неизвестна и теоретически не ограничена. Эта неограниченная неопределенность – то, что описывает и запрещает гарар. Для более полного рассмотрения того, как эта концепция применяется к финансовым контрактам, см. наше объяснение что означает гарар в исламских финансах.

3. Майсир (Азартные игры): Получение прибыли за счет убытков другого

Maysir (азартные игры или спекуляция с нулевой суммой) — это третье основание, на которое ссылаются исламские ученые. Оно относится к запрещенным сделкам, при которых одна сторона получает выгоду за счет прямой потери другой посредством случайности, а не продуктивной экономической деятельности.

Исламское право проводит четкую грань между законным деловым риском, называемым мухатара (приемлемая неопределенность, присущая производственной коммерческой деятельности), и майсиром. Когда инвестор покупает акции компании, он финансирует производственные мощности и участвует в результатах деятельности компании. Продажа в шорт не имеет такой цели. Шорт-продавец получает прибыль только в том случае, если стоимость акций падает, извлекая выгоду исключительно из снижения курса акций, а не из какого-либо экономического вклада. Спекулятивные шорт-продажи, обусловленные исключительно ожидаемым движением цены, больше всего напоминают майсир. Меньшинство ученых утверждает, что шорт-продажи выполняют функцию рыночного ценообразования и, следовательно, не приравниваются к майсиру, однако позиция большинства ученых не признает это достаточным основанием для разрешения такой практики.

4. Бай аль-мадум: продажа того, чем вы не владеете

Бай аль-мадум (буквально: продажа того, чего не существует; исламский запрет на продажу того, чем вы не владеете на момент совершения сделки) является наиболее прямым текстовым возражением и аргументом, наиболее часто цитируемым исламскими институциональными органами.

Сообщается, что Пророк Мухаммад (мир ему и благословение Аллаха) сказал: «Не продавай то, чего у тебя нет» (этот хадис приводится в сборниках, включая ат-Тирмизи и Абу Дауда). Данный хадис широко цитируется как прямое текстовое основание для бай аль-мадум. Действительность сделки купли-продажи требует, чтобы продавец владел продаваемым товаром или, как минимум, имел на него законное право в момент совершения транзакции.

Шорт-продажи явно нарушают этот принцип. Как установлено в разделе механики, продавец в шорт не владеет акциями на момент продажи. Они занимают их, продают и обязуются приобрести и вернуть их позже по неизвестной будущей цене. Это именно тот сценарий, который запрещает бай' аль-ма'дум (bay' al-ma'dum).

Бай аль-мадум не следует путать с бай ас-салям — разрешенной формой форвардной продажи в исламском праве. Бай ас-салям признается действительным, поскольку цена фиксируется и полностью оплачивается в момент заключения контракта, дата поставки является конкретной и согласованной, а сделка служит реальной коммерческой цели для обеих сторон. Продажа в шорт не удовлетворяет ни одному из этих условий.

Что говорят исламские ученые и институты?

Четыре вышеуказанных возражения не являются малочисленной научной позицией. Они представляют собой институциональный консенсус двух основных международных органов, которые устанавливают стандарты для исламской финансовой практики.

ААОИФИ (Организация по бухгалтерскому учету и аудиту исламских финансовых учреждений), один из основных международных органов по установлению стандартов для исламских финансов со штаб-квартирой в Бахрейне, классифицировала традиционный шорт как недопустимый согласно Шариатскому стандарту № 21. Стандарты ААОИФИ принимаются или используются в качестве ориентира исламскими финансовыми учреждениями и регуляторами во многих юрисдикциях.

Академия фикха ОИС (Исламская академия фикха Организации исламского сотрудничества), которая выносит религиозные постановления по современным финансовым вопросам для 57 стран-членов Организации исламского сотрудничества, объявила традиционный шорт недопустимым, конкретно сославшись на «бай аль-мадум» как на основное основание. Академию фикха ОИС не следует путать с отдельными национальными советами по фетвам, которые являются самостоятельными органами.

Небольшое число ученых обсуждали, могут ли определенные специально структурированные инструменты, соответствующие нормам шариата, выполнять ограниченные функции, подобные шорту, однако эти специализированные инструменты не меняют постановления в отношении обычного брокерского шорта, практикуемого через стандартные торговые счета. Инвесторы-мусульмане могут руководствоваться четкими указаниями двух наиболее авторитетных органов в сфере мировых исламских финансов.

Является ли участие в шорт-сквизе харамом?

Является ли участие в шорт-сквизе харамом, зависит от того, какую роль вы занимаете. Существуют два различных сценария, и исламское постановление применяется к каждому по-разному.

Сценарий 1: Вы — шорт-селлер, попавший в шорт-сквиз.

Если вы открыли шорт-позицию, вы уже участвовали в обычных продажах в шорт с момента открытия позиции. Эта позиция недопустима по всем четырем основаниям: риба (комиссия за заимствование акций), гарар (неограниченная неопределенность будущей цены выкупа), майсир (ставка с нулевой суммой на падение акций) и бай аль-мадум (продажа акций, которыми вы не владеете). Попадание в сквиз — это финансовое последствие недопустимого действия. Сквиз не порождает отдельного вопроса для вынесения решения; недопустимость присутствовала с самого начала.

Сценарий 2: Вы — лонг-инвестор, который владеет акциями, подвергающимися сжатию.

Если вы владеете акциями компании, соответствующей принципам шариата, приобретенными путем законной покупки, и цена этих акций растет из-за шорт-сквиза, ваша позиция обычно считается допустимой. Исламский запрет распространяется на продавца в шорт, а не на других инвесторов, которые владеют теми же акциями на законных основаниях и получают побочную выгоду от ценовых движений, вызванных закрытием шортов. Вы не продавали акции, которыми не владеете, не платили комиссию за заимствование ценных бумаг и не совершали ни одного из четырех запрещенных действий.

Применяется один нюанс: если вы преднамеренно пытаетесь спровоцировать или использовать шорт-сквиз в качестве спекулятивной торговой стратегии, вместо простого владения законными лонг-позициями, такой подход может вызывать опасения, связанные с майсиром, из-за его спекулятивного характера и характера игры с нулевой суммой. Отдельно, скоординированные действия по повышению цены акции могут быть признаны манипулированием рынком согласно нормативным актам SEC и повлечь за собой юридическую ответственность помимо любых религиозных опасений.

Халяльные альтернативы: что вместо этого могут сделать мусульманские инвесторы

Тот факт, что шорт недоступен в рамках исламских финансов, не означает, что фондовый рынок закрыт для участия. У мусульманских инвесторов есть несколько проверенных и одобренных учеными способов приумножения благосостояния через рынки капитала. Халяльное инвестирование (также называемое исламским инвестированием или инвестированием, соответствующим нормам шариата) означает выбор и структурирование инвестиций таким образом, чтобы они соответствовали шариату: отказ от процентов, чрезмерных спекуляций и отраслей, считающихся харамом, таких как производство алкоголя и табака, азартные игры и традиционный банковский сектор, основанный на начислении процентов. Запрет касается определенных практик, а не участия в рынке как такового.

Учтите эти подходы, совместимые с халялем.

• Инвестирование в капитал исключительно через лонг-позиции в акциях, прошедших проверку на соответствие нормам Шариата. Покупка акций компаний, основная деятельность которых соответствует нормам Шариата, широко допускается исламскими учеными. Шариатская проверка подразумевает исключение компаний с чрезмерным процентным долгом, значительным процентным доходом или запрещенными основными направлениями бизнеса.
• ETF, прошедшие халяльную проверку. Это предварительно отобранные корзины акций, оцененные на соответствие нормам Шариата, обеспечивающие диверсификацию в рамках структуры, проверенной исламскими учеными или шариатскими наблюдательными советами.
• Сукук (исламские облигации: инструменты с фиксированным доходом, соответствующие нормам Шариата, структурированные таким образом, чтобы избежать процентных выплат, используя вместо этого механизмы распределения прибыли или обеспечение активами). Сукук служат альтернативой традиционным облигациям с фиксированным доходом.
• Секторальная диверсификация и распределение денежных средств для защиты от падения. Вместо использования коротких позиций как хеджирование от рыночных спадов, подход к построению халяльного портфеля фокусируется на распределении инвестиций по секторам и сохранении денежных позиций в периоды рыночной нестабильности.

Примечание о спорных инструментах: обратные ETF и пут-опционы остаются предметом продолжающихся дискуссий среди ученых в области исламских финансов. Некоторые ученые возражают против них, основываясь на принципах гарара. Проконсультируйтесь с квалифицированным специалистом по исламским финансам, прежде чем использовать их в качестве инструментов хеджирования.

Чтобы получить полное представление о создании халяльного портфеля, ознакомьтесь с нашим руководством по халяльным инвестициям для мусульманских инвесторов.

Частые вопросы

Является ли маржинальная торговля харамом?

Да, маржинальная торговля широко считается харамом среди исламских ученых. Маржинальная торговля предполагает заимствование средств у брокера для покупки или продажи ценных бумаг, а проценты, взимаемые по маржинальному займу, представляют собой риба. Открытие маржинального счета для продажи в шорт усугубляет проблему: как маржинальные проценты, так и комиссия за заимствование акций включают в себя процентные начисления. Проконсультируйтесь с квалифицированным ученым в области исламских финансов для получения подробного заключения по вашей конкретной ситуации.

Могут ли мусульмане инвестировать в фондовый рынок?

Да. Мусульманские инвесторы могут участвовать на рынках капитала. Исламские ученые широко разрешают инвестирование в лонг-позиции компаний, чья основная деятельность соответствует нормам шариата. Запреты в исламских финансах направлены на конкретные практики, такие как шорт-продажи, маржинальная торговля и инвестирование в харамные отрасли, а не на участие в фондовом рынке в целом. Халяльное инвестирование заключается в том, как и во что вы инвестируете, а не в полном запрете на рынки.

Могу ли я открывать шорт-позиции на исламском брокерском счете?

Большинство исламских брокерских счетов запрещают шорт именно потому, что это считается недопустимым по нормам шариата. Обычный брокерский счет может технически разрешать это, но соответствие нормам ислама не определяется тем, что позволяет платформа. Мусульманский инвестор, использующий обычный счет, должен соблюдать нормы шариата на основе наставлений ученых, а не того, что предлагает брокер. Функции счета зависят от юрисдикции.

В чем разница между шортом и шорт-сквизом?

Шорт — это практика заимствования и продажи акций, которыми вы не владеете, в надежде выкупить их по более низкой цене. Шорт-сквиз — это рыночное событие, которое может произойти с теми, кто открыл шорт, когда цена растет против них, что вынуждает их совершать массовые покупки, подталкивающие цену еще выше. Шорт создает условия; шорт-сквиз — это то, что происходит, когда эти условия срабатывают из-за роста цен.

Могу ли я инвестировать в компанию, чьи акции продаются в шорт другими инвесторами?

Да. Владение акциями в компании, соответствующей нормам шариата, оценивается по собственной деятельности компании, а не по поведению других трейдеров на вторичном рынке. Шорт-селлеры, торгующие акциями компании, действуют на вторичном рынке и не вовлекают саму компанию в сделку. Ваша допустимость как лонг-инвестора не зависит от того, что другие продают тот же самый актив в шорт.

Какой процент акций компании в свободном обращении должен быть в шорте для сквиза?

Не существует фиксированного порога. Шорт-интерес выше 20% от акций в свободном обращении (флоата) обычно считается повышенным; выше 30-40% сигнализирует о значительном потенциале для шорт-сквиза; выше 100% (как в случае с GameStop в январе 2021 года) указывает на экстремальные условия, когда шортировано больше акций, чем есть в свободном обращении. Высокий шорт-интерес сам по себе не гарантирует шорт-сквиз. Также требуется ценовой катализатор.

Является ли дневная торговля харамом?

Дневная торговля занимает серую зону в исламских финансах. Мнения ученых расходятся: некоторые допускают её как законную спекуляцию, когда акции находятся в полной собственности и не задействованы проценты или маржа; другие возражают на основании майсира, когда деятельность носит чисто спекулятивный характер и не имеет экономической цели, кроме изменения цены. Если дневная торговля включает маржинальные счета или деривативы, возникают дополнительные опасения относительно риба и гарара. Проконсультируйтесь с квалифицированным ученым в области исламских финансов для получения заключения, применимого к вашим конкретным обстоятельствам.

Основные выводы

• Шорт (продажа без покрытия) означает заимствование акций у брокера, их продажу, ожидание падения цены, их обратный выкуп по более низкой цене и возврат для получения прибыли. Тот, кто открывает шорт, не владеет акциями в момент продажи.
• Шорт-сквиз — это рыночное событие, которое происходит, когда цена акции с большим количеством коротких позиций растет, вынуждая шортистов одновременно закрывать позиции (покрывать их), что вызывает дальнейший рост цен по принципу обратной связи. Сквиз не может произойти без предшествующего открытия шортов.
• Традиционный шорт считается харамом большинством исламских ученых и крупных институтов исламских финансов по четырем основаниям: риба (комиссия за заимствование акций является процентом), гарар (сделка сопряжена с неограниченным, непознаваемым риском), майсир (прибыль полностью зависит от потери стоимости акции) и бай аль-мадум (продажа того, чем вы не владеете).
• AAOIFI (Организация по учету и аудиту в исламских финансовых учреждениях) классифицировала традиционный шорт как недопустимый в соответствии со Шариатским стандартом № 21. Академия фикха ОИС также объявила его недопустимым, назвав бай аль-мадум основным основанием.
• Если вы являетесь инвестором в лонг и по принадлежащей вам акции происходит сквиз, ваша позиция, как правило, считается допустимой. Исламский запрет относится к шортисту, а не к инвесторам, которые на законных основаниях владеют акциями.
• Для мусульманских инвесторов существуют халяльные альтернативы: инвестирование в капитал (equity) только в лонг через инструменты, прошедшие шариатский фильтр, халяльные ETF и сукук — все это обеспечивает пути участия в рынке в рамках принципов исламских финансов.
• Для получения персонального решения проконсультируйтесь с квалифицированным исламским ученым. Институциональный консенсус в отношении традиционных шортов ясен, но индивидуальные обстоятельства могут вызвать дополнительные вопросы.

Понимание как принципов работы, так и исламских норм, дает вам контроль над вашими финансовыми решениями. Именно там вы и должны быть.

Финансовое уведомление: Данная статья предназначена исключительно для образовательных целей и не является финансовой, инвестиционной или юридической консультацией. Проконсультируйтесь с квалифицированным финансовым консультантом перед принятием инвестиционных решений. Прошлые рыночные события, включая шорт-сквиз GameStop, не являются показателем будущих результатов.

Религиозное примечание: Анализ исламских финансов в данной статье отражает консенсус большинства богословов, основанный на опубликованных институциональных заключениях AAOIFI и Академии фикха ОИС. Это не является личной фетвой или индивидуальной религиозной консультацией. Для получения заключений, касающихся ваших личных обстоятельств, проконсультируйтесь с квалифицированным исламским богословом.