Что такое шорт-сквиз? Руководство и исламское решение

Шорт-сквизы являются одними из самых драматичных событий на финансовых рынках, и для мусульманских инвесторов возникает вопрос, который большинство финансовых руководств никогда не затрагивают: допустима ли деятельность, вызывающая эти скачки цен, согласно исламскому праву. В этой статье пошагово объясняется, как работает шорт-сквиз, затем применяются принципы исламских финансов к практике продажи в шорт, которая делает это возможным.

Основные выводы

• Шорт-сквиз происходит, когда цена акции резко растет, заставляя продавцов в шорт выкупать акции, что создает стремительный, самоподдерживающийся скачок цен.
• Продажа в шорт подразумевает заимствование акций, которыми вы не владеете, их продажу по текущей цене и надежду на то, что позже вы сможете выкупить их дешевле.
• Большинство исламских ученых считают традиционную продажу в шорт харамом (запрещенной), поскольку она включает в себя гарар, рибу и майсир.
• Мусульманские инвесторы, которые покупают акции (лонг-позиции) во время шорт-сквиза, не занимаются продажей в шорт и могут участвовать в этом на допустимых условиях, при условии прохождения самой компанией проверки на соответствие нормам Шариата.
• Халяльные альтернативы продаже в шорт включают инвестирование только в лонг в акции, прошедшие проверку на соответствие Шариату, сукук и соответствующие Шариату фонды капитала.

Что такое шорт-сквиз?

Определение шорт-сквиза: Шорт-сквиз — это быстрый, самоподдерживающийся скачок цен, который происходит, когда цена на акции с большим количеством коротких позиций неожиданно растет, вынуждая шорт-продавцов выкупать акции, чтобы ограничить свои убытки. Эта принудительная покупка подталкивает цену еще выше, создавая петлю обратной связи, которая может привести к резкому росту цен за очень короткий промежуток времени.

Чтобы понять, почему происходит шорт-сквиз, сначала нужно понять торговую стратегию, которая делает это возможным: шорт (короткие продажи).

Что такое шорт (короткие продажи)?

Продажа в шорт — это практика заимствования акций, которыми вы не владеете, их продажа по текущей цене в надежде на их последующий выкуп по более низкой цене, чтобы оставить разницу себе. Когда кто-то говорит, что он открывает шорт по акции, это означает, что он взял акции в долг и продал их в ожидании снижения цены.

Представьте, что вы одолжили велосипед у друга, продали его за 100 долларов, а затем купили точно такой же за 60 долларов, чтобы вернуть его, и положили себе в карман разницу в 40 долларов. Шорт работает точно так же с акциями.

Процесс работает в три этапа:

1. Занять акции у брокера. Продавец в шорт обращается к брокеру, который хранит акции от имени долгосрочных инвесторов. Брокер одалживает эти акции, обычно взимая ежедневную комиссию за заимствование. См. Как занять средства при маржинальной торговле на споте), чтобы узнать, как этот механизм заимствования работает на практике.
2. Немедленно продать их по текущей рыночной цене. Продавец в шорт продает заемные акции на открытом рынке, получая выручку.
3. Выкупить их позже по более низкой цене. Если цена упадет, как и ожидалось, продавец в шорт выкупает то же количество акций, возвращает их кредитору и оставляет себе разницу в качестве прибыли.

В качестве конкретного примера: возьмите взаймы 100 акций по цене 50 долларов за каждую и продайте их за 5 000 долларов. Если цена упадет до 30 долларов, выкупите 100 акций за 3 000 долларов, верните их кредитору и оставьте себе разницу в 2 000 долларов (за вычетом комиссий за заем). Если же цена вырастет вместо того, чтобы упасть, убытки будут расти с каждым тиком вверх.

Шорт-продажи наиболее распространены во время медвежьих рынков (периодов устойчивого рыночного снижения), но шорт-продавцы действуют при любых рыночных условиях.

Шорт-сквиз против гамма-сквиза

Шорт-сквиз и гамма-сквиз — это взаимосвязанные, но разные явления, вызванные различными рыночными силами. Шорт-сквиз происходит, когда продавцы, открывшие шорт, вынуждены выкупать акции из-за роста цен. Гамма-сквиз, напротив, возникает, когда масштабная покупка опционов (опционы — это контракты, дающие право купить акции по фиксированной цене) вынуждает маркетмейкеров рынка опционов приобретать базовые акции для хеджирования своих позиций, что толкает цену вверх независимо от активности тех, кто открыл шорт.

Ключевое отличие: шорт-сквиз вызван покрытием позиций продавцами в шорт; гамма-сквиз вызван хеджированием маркет-мейкеров опционов. Оба явления произошли одновременно во время событий с GameStop в январе 2021 года, которые объединили обе динамики и привели к необычно сильному скачку цен.

Как работает шорт-сквиз?

Три условия делают акцию уязвимой к шорт-сквизу:

1. Высокий интерес к шортам: большой процент доступных акций был продан в шорт
2. Катализатор роста цены: позитивные новости или скоординированные покупки толкают цену акции вверх
3. Ограниченная доступность акций: мало акций доступно для заимствования, что затрудняет для новых продавцов в шорт возможность закрыть свои позиции (или заменить тех, кто уже закрывает)

Когда эти условия сочетаются, шорт-сквиз разворачивается в четыре этапа:

Шаг 1 — Шорт-селлеры занимают и продают акции

Шорт-селлеры начинают с того, что занимают акции у брокера и немедленно продают их по текущей рыночной цене. Они ожидают падения цены, чтобы иметь возможность выкупить их дешевле. Когда большая часть доступных акций компании продана в шорт, многие инвесторы одновременно рассчитывают на снижение цены. Это создает условия для шорт-сквиза, если рыночные условия сложатся против них.

Шаг 2 — Цена акций неожиданно растет

Шорт-сквиз начинается, когда цена актива растет вместо падения, заставая шорт-селлеров врасплох. Шорт-сквиз может быть спровоцирован позитивным отчетом о прибылях, повышением рейтинга аналитиком, слухами о слиянии/поглощении или (как в случае с GameStop) скоординированными покупками со стороны розничных инвесторов. Как только цена начинает расти, шорт-селлеры обнаруживают, что заемные акции, которые они продали, теперь стоят дороже, чем они получили за них, и их убытки растут с каждым движением вверх.

Шаг 3 — Маржинальные требования заставляют шорт-селлеров действовать

Шорт-продавцы торгуют с использованием маржинального счета: счета, на котором заемные средства брокера используются в качестве обеспечения для их шорт-позиции. Когда растущие убытки снижают баланс счета ниже минимального требования брокера, брокер выставляет маржин-колл. Это требование внести больше средств или немедленно закрыть позицию путем обратного выкупа акций. Подробнее о том, как работают маржинальные счета, читайте в статье Как открывать лонг и шорт в маржинальной торговле на споте.

Маржин-колл лишает шорт-селлеров возможности переждать растущую цену. Если шорт-селлер не может удовлетворить требование маржин-колла, брокер автоматически выкупает акции по текущей, более высокой цене. Этот вынужденный выкуп еще больше подталкивает цену акции вверх.

Шаг 4 — Цикл обратной связи толкает цены вверх

Закрытие шорт-позиции означает выкуп заимствованных акций, чтобы завершить сделку и вернуть их кредитору. Когда маржин-коллы заставляют многих шорт-продавцов одновременно закрывать позиции, возникающее покупательское давление толкает цену вверх. Эта более высокая цена делает больше шорт-продавцов убыточными, вызывая новые маржин-коллы, заставляя закрывать больше позиций и еще больше повышая цену. Цикл повторяется до тех пор, пока большинство шорт-позиций не будут закрыты или пока на рынок не выйдут новые продавцы по завышенной цене.

При шорт-сквизе лонг-инвесторы (те, кто купил акции до или во время сквиза) получают выгоду от роста цен. Шорт-продавцы, вынужденные совершать обратный выкуп по высокой цене, обычно несут значительные убытки.

--- ## Примеры реального сжатия шортов

Два самых известных шорт-сквиза в истории рынка иллюстрируют, как подобные события разворачиваются в совершенно разных условиях: одно из них было вызвано координацией розничных инвесторов в эпоху социальных сетей, а другое — попыткой институциональных игроков монополизировать рынок несколькими десятилетиями ранее.

GameStop (GME) 2021 — шорт-сквиз WallStreetBets

До января 2021 года GameStop была испытывающей трудности розничной сетью магазинов видеоигр, на которую фонды хеджирования (инвестиционные инструменты, объединяющие капитал для реализации агрессивных торговых стратегий) открыли крупные позиции шорт, при этом шорт-интерес на пике превышал 100% от объема акций в свободном обращении.

В январе 2021 года сообщество Reddit под названием WallStreetBets, насчитывающее миллионы участников, скоординировало массовую кампанию по покупке акций GameStop. Цена акций взлетела с примерно 20 долларов до внутридневного максимума в 483 доллара. Фонды хеджирования с крупными позициями шорт, включая Melvin Capital, понесли миллиардные убытки и были вынуждены закрывать их с огромными издержками.

Впоследствии Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) начала расследование того, являлись ли скоординированные покупки розничных инвесторов рыночной манипуляцией, хотя против отдельных розничных участников обвинения не выдвигались. Торговые ограничения, введенные платформой Robinhood, спровоцировали слушания в Конгрессе.

Volkswagen (2008) — Крупнейший в мире шорт-сквиз

Шорт-сквиз Volkswagen в октябре 2008 года предшествовал координации в социальных сетях более чем на десятилетие и остается одним из крупнейших в истории. Porsche незаметно накопила доминирующую долю владения в Volkswagen, оставив лишь крошечную долю акций VW доступной для заимствования. Когда позиция Porsche стала известна, шорт-селлеры, которые делали ставки против VW, бросились покрывать свои позиции, но не смогли найти акции для покупки. Volkswagen ненадолго стал самой дорогой компанией в мире по рыночной капитализации (общей рыночной стоимости всех его находящихся в обращении акций), при этом акции выросли более чем на 400% за два торговых дня.

Как распознать шорт-сквиз

Чтобы определить акции, подверженные риску шорт-сквиза, обратите внимание на два ключевых показателя:

[{"definition":"the percentage of available shares sold short relative to the total float","term":"Short Interest Ratio:"},{"definition":"how many trading days it would take all short sellers to buy back their shares at average trading volume","term":"Days to Cover:"}]

Чем выше оба показателя, тем выше риск ликвидации.

Коэффициент коротких позиций

Шорт-интерес — это процент доступных акций компании (ее акций в свободном обращении), которые были взяты в долг и проданы в шорт. Под акциями в свободном обращении (float) понимаются акции, доступные для публичной торговли, за исключением долей инсайдеров и акций с ограничениями. Акции, шорт-интерес по которым превышает 20–30% от объема в свободном обращении, обычно считаются уязвимыми для шорт-сквиза.

Данные по шорт-интересу публикуются дважды в месяц FINRA в США и доступны на таких платформах, как Yahoo Finance, MarketWatch и большинство крупных брокерских платформ. В качестве рабочего примера: если у акции 10 миллионов акций в свободном обращении, и 3 миллиона из них проданы в шорт, то шорт-интерес составляет 30%. ### Дней до покрытия

Количество дней на покрытие (также называемое коэффициентом шорт-позиций) показывает, сколько дней потребуется всем шорт-продавцам, чтобы выкупить свои акции при среднедневном объеме торгов данной акции. Формула:

Дней до покрытия = Акции в шорт, деленные на Средний дневной объем

Соотношение дней для покрытия выше 5-10 дней указывает на то, что одновременное закрытие коротких позиций (шортов) потребует множества торговых сессий, создавая устойчивое восходящее давление покупателей. Во время активного сжатия (short squeeze) наблюдаемые сигналы включают резкий скачок цены на 20% или более за один день, необычно высокий торговый объем и растущее освещение в СМИ шорт-селлеров под давлением.

Инвесторы, которые удерживают лонг-позиции до или во время шорт-сквиза, могут извлечь выгоду из роста цен. Однако шорт-сквизы волатильны, и цены могут резко измениться в обратную сторону, когда давление от покрытия позиций прекратится. Вместо того чтобы следовать конкретным спискам акций, используйте коэффициент коротких позиций и показатель дней до покрытия для самостоятельной оценки отдельных акций. Эта статья предназначена исключительно для образовательных целей и не является инвестиционной консультацией.

Является ли шорт-продажа харамом?

Теперь, когда мы понимаем, как механически работают короткие продажи (шорт) и шорт-сквизы, мы можем оценить эти действия через призму исламских финансов, в частности, нарушает ли практика коротких продаж (шорт) принципы шариата.

Исламские финансы — это глобальная финансовая система, представленная в более чем 70 странах и регулируемая шариатом (исламским правом). Она запрещает три основных элемента в коммерческих сделках: Риба (процент или ростовщичество), Гарар (чрезмерная неопределенность) и Майсир (азартные игры). Каждый финансовый инструмент и торговая стратегия должны оцениваться в соответствии с этими принципами, прежде чем мусульманский инвестор сможет участвовать. Короткая продажа (шорт), как мы только что объяснили, включает все три.

Краткий ответ: Является ли шорт-продажа харамом?

Большинство исламских ученых и основных органов по стандартизации считают традиционную шорт-продажу харамом (запрещенной законами шариата). Это решение основано на трех проблемах шариата: гарар (продажа того, чем вы не владеете), риба (процентные комиссии за заем) и майсир (спекуляция, подобная азартным играм). Меньшинство ученых изучали вопрос о том, могут ли модифицированные формы быть структурированы допустимым образом, однако традиционная шорт-продажа в том виде, в каком она практикуется на большинстве рынков, повсеместно запрещена. Независимо от того, называете ли вы это шорт-продажей или открытием шорта по акциям, эта практика вызывает одни и те же опасения с точки зрения шариата.

Харам — это всё, что прямо запрещено исламским правом. В контексте финансов инвестиция или финансовая деятельность считается харамной, если она включает элементы, запрещенные Кораном, Хадисами или консенсусом ученых (иджма). Соответствие нормам Шариата подразумевает соблюдение исламского права в финансовой и коммерческой деятельности, гарантирующее отсутствие в операциях этих трех запретов.

Почему ученые считают шорт-продажи харамом

Шорт-продажи вызывают три основные проблемы с точки зрения Шариата, из-за которых большинство исламских ученых классифицируют их как харам:

1. Гарар (чрезмерная неопределенность): продажа акций, которыми вы не владеете
2. Риба (процент): уплата комиссий брокеру за заимствование акций
3. Майсир (азартные игры): получение прибыли за счет чистой ценовой спекуляции

1. Продажа того, чем вы не владеете — Гарар

Гарар (чрезмерная неопределенность или двусмысленность в договоре) является одним из трех основных запретов в исламском коммерческом праве, а короткая продажа (шорт) напрямую влечет за собой этот запрет. Продавец в шорт продает акции, которые он только занял, а не купил. В момент продажи он договорно обязан поставить акции, которыми еще не владеет. Это определяющая проблема гарара: продажа чего-то, чем еще не владеешь, создает запрещенную договорную неопределенность.

Принцип, основанный на хадисе «la tabi' ma laysa 'indak» (не продавайте то, чего у вас нет), является прямым текстуальным основанием для этого запрета. Проблема не в самом заимствовании, а в последующем действии — продаже того, что было лишь заимствовано, что порождает запретную неопределенность.

2. Плата за заимствование как процент — Риба

При шорт-сейле шорт-продавец платит ежедневную комиссию за заимствование (также известную как ставка по кредитованию акций) брокеру, который предоставляет ему акции в долг. Эта комиссия по сути эквивалентна процентам по займу: шорт-продавец платит за использование чужого актива в течение времени. В исламском финансировании такие комиссии считаются Риба, независимо от того, обозначены ли они явно как проценты.

Те же опасения относительно риба применимы и к маржинальной торговле, поскольку проценты, начисляемые на заемный капитал, используемый для финансирования сделок, также запрещены исламским правом.

3. Азартные спекуляции — Майсир

Шорт — это чисто направленная ставка. Тот, кто открывает шорт, получает прибыль только в том случае, если цена акции падает, и несет убытки, если она растет. Такая структура (получение прибыли на основе правильного прогнозирования направления цены при отсутствии лежащей в основе продуктивной экономической деятельности) ассоциируется с мейсиром в исламских финансах. Шорт является спекуляцией в точном смысле этого слова: прибыль полностью зависит от правильного прогнозирования движения цен, при этом не предполагается владение активами, производство или какой-либо реальный экономический вклад.

Шорт-селлинг также является сделкой с нулевой суммой. Продавец в шорт получает прибыль только тогда, когда другие инвесторы и компания теряют стоимость. Исламская коммерческая этика (муамалат) подчеркивает справедливость и запрещает сделки, которые приносят прибыль за счет ущерба другим. Не всякая спекуляция является харамом в исламе; приемлем обычный деловой риск. Исламские ученые проводят различие между продуктивным принятием риска и чистой ценовой спекуляцией без создания базовой экономической ценности. Шорт-селлинг в большинстве научных анализов относится скорее к последней категории.

Некоторые ученые утверждают, что один лишь спекулятивный элемент шорта не достигает порога Майсир. Это остается позицией меньшинства. Мнение большинства объединяет все три аспекта (Гарар, Риба и спекуляции, смежные с Майсир) для вынесения решения о хараме.

Что говорят исламские ученые?

Несколько крупнейших исламских органов по изданию фетв и организаций по установлению стандартов напрямую рассмотрели вопрос о допустимости шорт-продаж. Фетва — это официальное исламское правовое заключение, вынесенное квалифицированным ученым или организацией.

Организация по бухгалтерскому учету и аудиту исламских финансовых учреждений (AAOIFI), ведущий мировой орган по разработке стандартов в области исламских финансов, рассматривает шорт в Стандарте Шариата № 21 «Финансовые бумаги». Этот стандарт в целом запрещает традиционную форму шорта из-за опасений, связанных с Гараром (Gharar) и Рибой (Riba) в сделках с ценными бумагами.

Академия фикха ОИС (Академия фикха Организации исламского сотрудничества), крупный международный орган исламских ученых, аналогичным образом указала на недопустимость традиционного шорта в своих резолюциях по современным финансовым инструментам.

Большинство современных исламских ученых и финансовых институтов считают традиционный шорт харамом. Меньшинство ученых исследовали возможность использования модифицированных форм, в частности тех, которые структурированы таким образом, чтобы избежать риба и гарар за счет альтернативных договорных соглашений, и могут ли они быть допустимыми. Эти позиции остаются неосновными.

Является ли участие в шорт-сквизе харамом для мусульманских инвесторов?

Шорт-сквиз — это рыночное событие, а не деятельность. Упомянутые выше опасения относительно харама относятся конкретно к тем, кто открывает шорт, а не к каждому инвестору на рынке. Инвестор-мусульманин, который покупает акции компании (открывая лонг-позицию, то есть покупая и удерживая акции в обычном понимании), не занимается шорт-продажами, даже если акции этой компании переживают шорт-сквиз.

Покупка лонг позиций во время шорт-сквиза сама по себе не является продажей без покрытия и, следовательно, не подпадает под то же постановление о хараме, при условии, что сама компания соответствует нормам шариата. Проблема харама касается стороны, которая заимствует и продает акции, которыми она не владеет.

Прежде чем инвестировать в акции, попавшие в шорт-сквиз, задайте себе следующие вопросы:

1. Я покупаю (лонг-позиция) или открываю короткую продажу? Разрешена только покупка лонг-позиций.
2. Соответствует ли сама компания нормам Шариата? Перед покупкой проверьте компанию по критериям AAOIFI или с помощью инструмента для скрининга халяльных акций.
3. Использую ли я маржу или счет с кредитным плечом? Избегайте этого, так как использование заемного капитала для финансирования вашей позиции (позиция) предполагает Риба (проценты).
4. Является ли моим намерением подлинное инвестирование или чистая спекуляция? С точки зрения исламской коммерческой этики намерение осуществлять продуктивные инвестиции более оправдано, чем покупка исключительно с целью извлечь выгоду из временного искажения цен.

Халяльные альтернативы шорт-продажам

Существует несколько соответствующих нормам шариата инвестиционных альтернатив, которые позволяют мусульманским инвесторам участвовать на рынках капитала, не прибегая к шорт продажам. Халяльное (разрешенное) инвестирование включает в себя не только отказ от определенных отраслей; оно предполагает использование методики многокритериального скрининга, охватывающей деловую активность, долговые коэффициенты и исключение процентных потоков дохода.

1. Инвестирование только в лонг в акции, прошедшие проверку на соответствие Шариату: инвестируйте в компании, которые соответствуют критериям проверки на соответствие Шариату, включая халяльную деловую активность, приемлемые коэффициенты соотношения долга к капиталу и отсутствие существенного дохода, основанного на процентах.
2. Соответствующие Шариату фонды акций: профессионально управляемые фонды, которые инвестируют только в компании, прошедшие проверку на соответствие Шариату, под постоянным надзором наблюдательного совета по Шариату.
3. Сукук (исламские облигации): соответствующие Шариату инструменты с фиксированным доходом, которые генерируют доход за счет соглашений о разделе прибыли, а не процентных платежей.
4. Приложения для проверки акций на соответствие Шариату: инструменты, такие как Zoya и Musaffa, позволяют инвесторам проверять отдельные акции на соответствие Шариату перед вложением капитала.
5. Торговля только за счет собственного капитала: инвестируйте только за счет капитала, которым вы полностью владеете, избегая всех маржинальных счетов и инструментов, основанных на марже, чтобы полностью исключить риба из сделки.

Мусульманские инвесторы располагают все более широким выбором соответствующих нормам шариата опционов, которые позволяют полноценно участвовать в рынках капитала без опасений относительно харама, связанных с шортом.

Нормы исламского финансирования, изложенные в этой статье, отражают мнение большинства ученых, основанное на общедоступных институциональных стандартах. Они не являются персональной фетвой для конкретных обстоятельств какого-либо лица. Читателям, желающим получить персональное решение, следует проконсультироваться с квалифицированным исламским ученым или местным шариатским консультативным советом.

Часто задаваемые вопросы

Как долго длится шорт-сквиз?

Шорт-сквиз может длиться от одного торгового дня до нескольких недель, в зависимости от того, сколько шорт-позиций необходимо закрыть и продолжают ли новые покупатели поддерживать цену. Шорт-сквиз GameStop в январе 2021 года длился примерно две-три недели, прежде чем цена обвалилась. Как только все основные шорт-позиции закрыты, а покупатели фиксируют прибыль, давление со стороны покупателей исчезает, и цена обычно резко падает.

Может ли шорт-сквиз привести к последующему краху акций?

Да. После пика шорт-сквиза цена акций часто резко падает. Как только продавцы в шорт закрывают свои позиции и давление принудительных покупок прекращается, акции часто возвращаются к ценам, близким к уровням до сквиза, или даже ниже. Акции GameStop упали со своего внутридневного максимума в 483 доллара до отметки ниже 50 долларов в течение нескольких недель после сквиза в январе 2021 года. Шорт-сквизы не меняют фундаментальную стоимость компании; они создают временное ценовое искажение, которое корректируется после того, как механическое давление устраняется.

Считается ли дей-трейдинг харамом в исламе?

Исламское решение относительно дейтрейдинга является предметом споров среди ученых. В отличие от коротких продаж (шорт), которые имеют явное большинство решений о запретности (Харам), дейтрейдинг акций, прошедших проверку на соответствие шариату, одни ученые считают допустимым, а другие — макрух (нежелательным, но не запрещенным). Ключевыми опасениями согласно шариату являются: участие в коротких продажах (шорт), использование заемного капитала (риба) или чрезмерная спекуляция (майсир). Дейтрейдинг, который избегает всех трех факторов и включает только собственный капитал в акциях, соответствующих шариату, в целом рассматривается учеными более благоприятно.

Каково исламское решение относительно маржинальной торговли?

Маржинальная торговля (использование заемных средств от брокера для торговли акциями) обычно считается харамом исламскими учеными, поскольку проценты, взимаемые за заемные средства, составляют рибу. Та же проблема рибы возникает, независимо от того, используются ли заемные деньги для покупки акций в лонг или для продажи акций в шорт. Мусульманам-инвесторам рекомендуется торговать только собственным капиталом, без заемного капитала или маржинальных счетов. Некоторые исламские банки предлагают соответствующие шариату финансовые альтернативы, которые избегают процентов, основанных на рибе, через структуры разделения прибыли.

Является ли короткая продажа (шорт) этичной вне контекста исламских финансов?

Продажа в шорт разрешена на большинстве финансовых рынков и выполняет легитимные функции: шорт-продавцы помогают выявлять переоцененные компании и обеспечивают рыночную ликвидность. Однако эта практика этически неоднозначна, поскольку она приносит прибыль от неудач компаний и может быть использована для снижения стоимости акций посредством скоординированных кампаний. Опасения сообщества исламских финансов в отношении шорт-продаж, в частности их структуры с нулевой суммой, отражают более широкую этическую дискуссию, которая ведется также в светских финансах и регуляторных обсуждениях.

Считался ли шорт-сквиз GameStop манипулированием рынком?

Шорт-сквиз акций GameStop вызвал вопросы у регуляторов относительно того, являлась ли скоординированная покупка со стороны розничных инвесторов — участников сообщества WallStreetBets — манипулированием рынком. Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) расследовала эти события, но не предъявила обвинений в манипулировании рынком отдельным розничным инвесторам. Юридическое определение манипулирования рынком требует наличия намеренного введения в заблуждение с целью искусственного влияния на цены. Соответствует ли этому определению скоординированная покупка через социальные сети, остается юридически нерешенным вопросом, и в отчете сотрудников SEC за 2021 год не было сделано окончательного вывода о манипулировании.

Запрещен ли шорт в каких-либо странах?

Продажи в шорт разрешены на большинстве основных финансовых рынков, но в периоды экстремальной волатильности на них накладывались временные ограничения. Во время мирового финансового кризиса 2008 года регуляторы в США, Великобритании и ряде европейских стран временно запретили продажи в шорт акций финансового сектора. Несколько стран Совета сотрудничества арабских государств Персидского залива (ССАГПЗ) и Малайзия сохраняют действующие ограничения или запреты на продажи в шорт, что отчасти отражает принципы исламских финансов, заложенные в их нормативно-правовую базу. Запреты на продажи в шорт обычно являются временными антикризисными мерами, а не постоянной политикой.

Заключение

Шорт-сквизы — это драматичные рыночные события, но вопрос шариата, который они поднимают, имеет четкий ответ, основанный на многовековой истории исламского коммерческого права. Традиционный шорт (заимствование акций, которыми вы не владеете, их продажа и уплата процентных сборов за это) противоречит исламским запретам на Гарар, Риба и Маисир. Большинство исламских ученых и ведущие организации, такие как AAOIFI, считают это харамом. Мусульманские инвесторы, желающие участвовать в рынках капитала, имеют существенные альтернативы: инвестирование только в лонг в акции, прошедшие проверку шариата, сукук, исламские фонды акций и торговые стратегии, основанные только на капитале, которые полностью избегают заемного капитала. Если акция, которую вы рассматриваете, оказалась в ситуации шорт-сквиза, ключевой вопрос не в том, происходит ли сквиз. Вопрос в том, являетесь ли вы покупателем или шорт-селлером, и проходит ли сама компания проверку по шариату. Для персонализированной консультации по вашим конкретным инвестиционным обстоятельствам проконсультируйтесь с квалифицированным советником по шариату.

Данная статья предназначена исключительно для образовательных целей и не является финансовой или инвестиционной рекомендацией. Читателям следует проконсультироваться с квалифицированным финансовым консультантом и, при необходимости, с сертифицированным консультантом по шариату перед принятием каких-либо инвестиционных решений.