Что такое шорт-сквиз: как это работает

Ищете информацию о краткосрочных облигациях? Слово "short" в "short-term bonds" не имеет отношения к коротким позициям (шортам) или коротким сжатиям. Перейдите непосредственно в раздел Краткосрочные облигации для простого объяснения того, что такое краткосрочные облигации, как они работают и подходят ли они для вашего портфеля.

Что такое шорт-сквиз

Шорт-сквиз происходит, когда цена акции с большим объемом шорт-позиций резко растет, вынуждая инвесторов, ставивших на ее падение, выкупать акции для ограничения своих убытков. Эта вынужденная покупка подталкивает цену еще выше, создавая самоподдерживающийся цикл, который может привести к взлету котировок на сотни процентов в течение нескольких часов или дней.

Представьте себе переполненный театр, где все ставили на то, что фильм провалится. Когда же он оказывается хитом, все разом бросаются к одному выходу. На фондовом рынке этим выходом является откуп акций, а эта давка заставляет цены взлетать. Чем больше людей одновременно пытаются выйти, тем быстрее и выше движется цена.

Понимание того, как шорт-продажи создают условия для сквиза, объясняет, почему этот механизм становится таким мощным, как только он запускается.

Как работает шорт

Шорт-продажа — это практика заимствования акций, немедленной продажи их по текущей цене с целью выкупить их позже по более низкой цене. Трейдер возвращает заимствованные акции брокеру и сохраняет разницу в качестве прибыли. Именно эта схема заимствования акций создает структурную уязвимость, которую использует сквиз.

Шорт-селлер придерживается четырех шагов:

1. Занять акции у брокера. Продавец в шорт открывает маржинальный аккаунт) и занимает акции компании, которые, по его ожиданиям, упадут в цене. Брокер взимает ежегодную комиссию, называемую ставкой заимствования.
2. Продать заемные акции по текущей рыночной цене. Теперь у продавца в шорт есть наличные, но он остается должен эти акции брокеру.
3. Дождаться падения цены. Если стоимость акции снижается, продавец в шорт выкупает акции обратно по более низкой цене.
4. Вернуть акции брокеру и оставить разницу себе. Например: занять и продать по $50, выкупить по $30, оставить себе $20 с каждой акции за вычетом комиссий.

Здесь важна асимметрия. Максимальная прибыль продавца в шорт составляет 100% от позиции (если акция упадёт до нуля). Потенциальный убыток теоретически не ограничен, поскольку акция может расти без верхнего предела. Именно на эту неограниченную просадку и нацеливается шорт-сквиз.

Полную нормативную базу, регулирующую шорт продажи, см. в Бюллетене SEC для инвесторов по коротким продажам.

Как работает шорт-сквиз

Шорт-сквиз следует определенной последовательности, как только он начинается. Каждый шаг подпитывает следующий, создавая петлю обратной связи, которая толкает цены вверх.

1. Акция с высоким уровнем шорт-интереса начинает расти в цене. Триггером может стать превзойденная отчетность, положительные новости или резкий рост покупок. Шорт-селлеры начинают терять деньги на своих заемных позициях.
2. Убытки по шорт-позициям быстро растут. Шорт-селлер, который занял по $20 и видит, как цена достигает $40, уже потерял 100% стоимости позиции. Каждый доллар роста добавляет еще доллар убытка на акцию.
3. Брокеры выдают маржин-коллы (требование брокера о предоставлении дополнительного залога, когда убытки шорт-селлера достигают определенного порога). Шорт-селлеры должны либо внести больше средств на свой маржинальный счет, либо закрыть позицию, выкупив акции.
4. Шорт-селлеры начинают покрывать свои позиции (выкупая заемные акции для закрытия сделки). Им приходится покупать по любой цене, которую предлагает рынок, независимо от убытка.
5. Этот вынужденный выкуп еще больше толкает цену вверх. Покупки обусловлены не верой в компанию. Это структурно. Акции должны быть возвращены, и их нужно выкупать по рыночной цене.
6. Более высокая цена вызывает новые маржин-коллы у других шорт-селлеров, создавая больше вынужденных покупок. Каждая волна подпитывает следующую. Обратная связь ускоряется до тех пор, пока не исчерпается шорт-интерес или покупатели не отступят.

Цены могут вырасти на 200%, 500% или более за считанные дни. Ничего в самом бизнесе не изменилось. Этот всплеск носит исключительно структурный характер.

Реальные примеры шорт-сквизов

Два сквиза, разделенные 13 годами и двумя континентами, показывают, как один и тот же структурный механизм проявляется в различных масштабах.

GameStop 2021: Когда Reddit бросил вызов Уолл-стрит

GameStop была убыточной компанией по всем общепринятым меркам. Физический магазин видеоигр находился в упадке годами, поскольку гейминг переходил на цифровые загрузки. К концу 2020 года несколько крупных хедж-фондов, включая Melvin Capital, открыли короткие позиции по более чем 140% свободно обращающихся акций GameStop (акций, доступных для публичной торговли, за исключением акций инсайдеров и заблокированных акций). Структурная уязвимость была налицо.

В начале января 2021 года трейдеры на форуме Reddit r/WallStreetBets выявили экстремально высокую шорт-позицию и начали координировать кампанию по покупке. Они действовали не исходя из каких-либо изменений в бизнесе GameStop. Их целью была сама шорт-позиция. Акция выросла приблизительно с 20 долларов в начале января до более чем 300 долларов в течение трех недель.

Шорт-сквиз резко ускорился. 28 января 2021 года акции GameStop достигли пика примерно по 483 долларам. Melvin Capital, столкнувшись с катастрофическими убытками, потребовалась экстренная помощь в размере примерно 2,75 миллиарда долларов от Citadel и Point72. В тот же день Robinhood ограничил покупку акций GameStop, что привлекло немедленное внимание Конгресса.

SEC изучила данное событие в своем отчете за 2021 год, но не пришла к выводу о том, что имела место незаконная деятельность.

В цифрах: На пике интерес к шорту GME превысил 140% от объёма акций в свободном обращении. Цена акций выросла примерно с $20 до $483 менее чем за четыре недели. Robinhood приостановил покупки 28 января 2021 года. Melvin Capital получил экстренную финансовую помощь в размере $2,75 миллиарда. Источник: Отчёт сотрудников SEC по GameStop)

Volkswagen 2008: Шорт-сквиз, сделавший VW крупнейшей компанией в мире

Porsche SE провела большую часть 2008 года, незаметно аккумулируя акции и опционы Volkswagen. К концу октября Porsche контролировала около 74% акций Volkswagen через прямые владения и деривативы. Немецкая земля Нижняя Саксония владела примерно 20%. Таким образом, в свободном обращении на открытом рынке осталось всего около 6%.

26 октября 2008 года компания Porsche объявила о полном размере своей позиции. Продавцы в шорт внезапно осознали, что они должны акции, которых практически не существовало на открытом рынке. Спешка с закрытием позиций привела к росту акций VW с примерно 200 евро до более чем 1000 евро за два торговых дня. Volkswagen на короткое время стала крупнейшей компанией в мире по рыночной капитализации. Этот скачок не имел никакого отношения к бизнес-показателям компании. Он был полностью результатом шока предложения ее акций.

Фонды хеджирования и продавцы в шорт потеряли, по оценкам, от 12 до 30 миллиардов евро. Это событие наглядно показало, что шорт-сквизы не являются продуктом социальных сетей. Они представляют собой структурный рыночный феномен с долгой историей.

Как распознать шорт-сквиз до того, как он произойдет

Ни один отдельный показатель не позволяет с точностью предсказать шорт-сквиз, но совокупность нескольких количественных сигналов может указывать на наличие подходящих структурных условий. Трейдеры используют эти сигналы для оценки вероятности сквиза, а не как прямые сигналы к покупке или продаже.

Пять сигналов, за которыми следят трейдеры:

1. Проверьте интерес к шортам в процентах от флоата акций) (флоат — это количество акций, доступных для публичной торговли, за исключением акций инсайдеров и заблокированных акций). Интерес к шортам выше 20% стоит отслеживать. Выше 30% риск шорт-сквиза повышен. GameStop на пике превысил 140%.**%.

2. Рассчитайте или найдите показатель «дней на покрытие» (days to cover) (шорт-интерес, деленный на средний дневной объем, равен количеству дней на покрытие). Для акции с шортом в 10 миллионов акций и ежедневным объемом торгов в 2 миллиона акций показатель «дней на покрытие» составит 5. Значение выше 5 дней считается повышенным. Свыше 10 дней — высокий риск.

3. Оцените общий размер флоата. Акции с менее чем 50 миллионами доступных акций более уязвимы. Меньший флоат означает меньше акций для выкупа шорт-селлерами, поэтому каждая покупка оказывает большее влияние на цену.

4. Следите за всплеском объема в 2–3 раза выше среднего дневного. Необычный всплеск покупательской активности может сигнализировать о начале сжатия (шорт-сквиза). Всплески объема предшествуют наиболее резким движениям цены в задокументированных случаях сжатия (шорт-сквиза).

5. Проверьте ставку заимствования (годовая процентная ставка, которую шортисты платят за поддержание своих шорт-позиций). Ставка заимствования выше 50% в год сигнализирует о том, что поддержание шорт-позиции финансово обременительно, увеличивая стимул для ее закрытия.

Метрики идентификации шорт-сквиза

Трейдеры часто используют Finviz stock screener) для фильтрации акций с определенным уровнем короткого флоата. Ortex предоставляет данные институционального уровня в режиме реального времени по подписке. Shortable.com предлагает бесплатный поиск ставок по займам. MarketWatch публикует данные о коротком интересе, полученные из двухмесячной отчетности FINRA. Ни один скринер не предсказывает краткосрочные всплески (squeezes). Высокий короткий интерес указывает на структурные условия, а не на результаты.

Шорт-сквиз против гамма-сквиза: В чем разница?

Шорт-сквиз и гамма-сквиз — это связанные, но разные события. В некоторых наиболее резких скачках цен в недавней истории обе силы действовали одновременно.

Что такое гамма-сквиз?

Гамма-сквиз — это то, что происходит, когда шорт-сквиз получает дополнительный ускоритель. Представьте, что это как подлить бензина в огонь шорт-сквиза. Давление на покупку внезапно начинает поступать сразу с двух сторон, и скачок цены ускоряется сильнее, чем это произошло бы при одном только шорт-сквизе.

Вот механизм. Когда инвесторы покупают большие объемы опционов колл «вне денег» (опционы со страйк-ценой выше текущей цены акции) через торговлю опционами, происходит нечто специфическое с другой стороны этих сделок. Маркет-мейкеры опционов, продавшие эти коллы, должны хеджировать свою позицию, покупая акции базового актива. Этот процесс называется дельта-хеджирование.

По мере роста цены акций дельта этих колл-опционов увеличивается, что означает, что маркет-мейкеры вынуждены покупать больше акций для поддержания своего дельта-нейтрального хеджирования. Каждое повышение цены требует больше закупок для хеджирования, что подталкивает цену вверх, что требует еще большего хеджирования. Это создает вторую, независимую волну принудительных покупок, которая не имеет отношения к покрытию коротких позиций. Две волны усиливают друг друга.

Ключевые различия вкратце

События вокруг GameStop в январе 2021 года задействовали оба механизма одновременно. Шорт-селлеры были вынуждены закрывать свои позиции, в то время как маркетмейкеры опционов одновременно покупали акции для хеджирования своих рисков. Именно эта комбинация объясняет, почему цены двигались так быстро и так значительно.

Риски торговли шорт-сквизом (и законно ли это)

Торговля в условиях шорт-сквиза может принести значительную прибыль. Она также может привести к значительным убыткам. Такой диапазон исходов часто реализуется в течение одной недели.

Риски для покупателей

Инвесторы, которые участвуют в шорт-сквизе на ранней стадии, до основного скачка цены, могут получить прибыль в сотни или тысячи процентов за считанные дни. Некоторые держатели GME, купившие акции в конце декабря 2020 года, увидели доходность свыше 1000% к концу января 2021 года.

Вход после того, как сквиз уже произошел, — это совсем другая история. Цены, подгоняемые принудительными покупками, а не фундаментальной стоимостью, могут развернуться так же резко, как и выросли. Покупатель, совершающий покупку на пике цены или близко к нему, может столкнуться с убытками в 80% и более в течение нескольких дней, когда принудительные покупки иссякнут, а шорт-интерес обвалится. В ходе крупных сквизов зафиксированы ценовые колебания от 50 до 200% в рамках одной торговой сессии. Такая степень волатильности (масштаб и скорость ценовых колебаний) не является постоянной характеристикой этих акций. Это временное структурное состояние, которое исчезает после закрытия шорт-позиций.

Риски для продавцов в шорт, попавших в сквиз

Шорт-продавцы, попавшие под сжатие (шорт-сквиз), теоретически несут неограниченные убытки, поскольку нет предела тому, насколько может вырасти цена акции. Шорт-продавец, одолживший акции по $20 и столкнувшийся с ценой в $483, как это случилось с шорт-продавцами GME 28 января 2021 года, уже потерял более 2300% от стоимости позиции. Маржин-коллы принудительно закрывают позицию независимо от того, верит ли шорт-продавец, что цена в конечном итоге упадет. Брокер не ждет.

Законно ли шорт-сквиз?

Покупка акции с высокой долей шортов является законной. Владение акциями и их продажа с прибылью является законным. Органический шорт-сквиз, при котором независимые инвесторы, действуя по собственному усмотрению, покупают акцию, которая оказывается сильно шортованной, не является незаконным согласно законодательству США о ценных бумагах.

Юридический риск возникает, когда группы явно координируют свои действия для раздувания цены акции с конкретным намерением заставить шорт-продавцов закрыть позиции. Такой тип скоординированной схемы может считаться манипулированием рынком согласно Правилу 10b-5 SEC, которое запрещает обманные действия в связи с торговлей ценными бумагами. Грань между органической торговлей по импульсу и скоординированным манипулированием может быть нечеткой, особенно когда координация происходит через публичные форумы в социальных сетях. SEC рассмотрела ситуацию с GameStop и не пришла к выводу о наличии незаконной деятельности, но каждая ситуация оценивается на основе индивидуальных фактов.

Этот раздел предоставляет общую справочную информацию о законодательстве в сфере ценных бумаг и не является юридической консультацией. Законодательство о ценных бумагах сложно и зависит от конкретных фактов. Для получения консультации по конкретной торговой деятельности обратитесь к квалифицированному юристу по ценным бумагам.

Данный контент предназначен исключительно для образовательных целей и не является инвестиционной рекомендацией.

Краткосрочные облигации против шортов: два разных значения слова «шорт» {#short-term-bonds}

Примечание к терминологии: Слово «short» в словосочетании «short-term bonds» (краткосрочные облигации) не имеет никакого отношения к шортам или шорт-сквизам. На рынках облигаций термин «short-term» (краткосрочный) просто указывает на время до погашения облигации, которое обычно составляет от одного до пяти лет. Точно так же, как «bear» (медведь) в термине «медвежий рынок» не имеет никакого отношения к животным, это два совершенно разных значения одного и того же слова. Данный раздел является самостоятельным и не требует предварительного ознакомления с материалом о шорт-сквизах выше.

Краткосрочные облигации — это тип инвестирования с фиксированным доходом) , который выплачивает заранее определенный поток процентов в течение установленного периода времени, со сроком погашения от одного до пяти лет. Вы даете в долг деньги правительству или корпорации, получаете регулярные процентные платежи, называемые купонами, и получаете обратно основную сумму (вашу первоначальную сумму инвестиций) при погашении облигации (дата, когда эмитент возвращает ваши первоначальные инвестиции).

Что такое краткосрочные облигации?

Наиболее распространенные типы включают:

• Казначейские векселя США (T-bills) (казначейские векселя США со сроком погашения от 4 до 52 недель). Гарантированы правительством США и являются одними из самых безопасных доступных инструментов.
• 2-летние казначейские ноты США (2-year T-notes) (казначейские ноты США со сроком погашения 2 года). Также гарантированы правительством, с немного более высокой доходностью, чем казначейские векселя.
• Краткосрочные корпоративные облигации (Short-term corporate bonds), выпущенные компаниями со сроком погашения менее трех-пяти лет. Они несут больший кредитный риск (риск того, что эмитент не выполнит свои обязательства и не вернет основную сумму долга), чем государственные ценные бумаги, и обычно предлагают взамен более высокую доходность.
• Краткосрочные муниципальные облигации (Short-term municipal notes), выпущенные правительствами штатов и местными органами власти, иногда предлагающие налоговые льготы.

Государственные казначейские облигации несут незначительный кредитный риск, поскольку они обеспечены полной верой и кредитоспособностью правительства США. Краткосрочные облигации также несут меньший риск процентной ставки (риск того, что рост рыночных ставок снизит рыночную стоимость ваших облигаций до их погашения), чем долгосрочные облигации. Их более короткий срок погашения означает, что их цены менее чувствительны к изменению ставок. Облигации и ETF на облигации не застрахованы FDIC, что отличается от государственной гарантии.

Когда рыночные процентные ставки растут, цены на существующие облигации падают. Краткосрочные облигации подвержены этому снижению в меньшей степени, чем долгосрочные, поскольку срок их погашения наступает раньше. Вам не придется ждать так долго, чтобы вернуть основную сумму по номиналу, что ограничивает вашу подверженность колебаниям ставок.

Краткосрочные облигации одним практическим способом отличаются от фондов денежного рынка: фонды денежного рынка поддерживают стабильную чистую стоимость активов в $1,00 и предлагают ликвидность в тот же день, в то время как цены ETF краткосрочных облигаций колеблются ежедневно. ETF краткосрочных облигаций, как правило, предлагают немного более высокую доходность в обмен на это незначительное изменение цены.

Краткосрочные облигации против долгосрочных облигаций

Основной компромисс между краткосрочными и долгосрочными облигациями заключается в риске дюрации по сравнению с доходностью.

Краткосрочные облигации — это не замена счетов для накоплений, но для денежных средств, которые вы не готовы вложить в акции, они предлагают улучшение доходности по сравнению с большинством счетов для накоплений с ограниченным увеличением риска. Правильный выбор зависит от вашего временного горизонта, толерантности к риску и инвестиционных целей.

ETF на краткосрочные облигации и как их получить

Для инвесторов, которые хотят получить доступ к краткосрочным облигациям без покупки отдельных облигаций, биржевые инвестиционные фонды (ETF) предлагают практичный вариант. Три наиболее часто упоминаемых ETF на краткосрочные облигации) — это:

• SHY (iShares 1-3 Year Treasury Bond ETF), отслеживающий казначейские облигации США со сроком погашения от 1 до 3 лет
• BIL (SPDR Bloomberg 1-3 Month T-Bill ETF), отслеживающий казначейские векселя США со сроком погашения от 1 до 3 месяцев
• VGSH (Vanguard Short-Term Treasury ETF), также отслеживающий казначейские облигации США со сроком погашения от 1 до 3 лет

Это общепринятые примеры, а не рекомендации. Для инвесторов, которые предпочитают покупать казначейские векселя напрямую, TreasuryDirect.gov позволяет индивидуальным инвесторам покупать государственные ценные бумаги США на аукционе без брокера и комиссий фонда.

Показатели в прошлом не гарантируют будущих результатов. Доходность ETF и цены на облигации колеблются в зависимости от рыночных условий.

Эта статья предназначена исключительно для информационных и образовательных целей и не является инвестиционной консультацией. Инвестирование связано с риском, включая возможную потерю вложенных средств. Пожалуйста, проконсультируйтесь с квалифицированным финансовым консультантом перед принятием инвестиционных решений.

Часто задаваемые вопросы

Вот самые частые вопросы, которые задают читатели о шорт-сквизах и краткосрочных облигациях.

Что происходит во время шорт-сквиза?

Во время шорт-сквиза продавцы, открывшие шорт, вынуждены выкупать акции по растущим ценам, так как их убытки достигли уровня, при котором брокеры требуют дополнительного залога или закрытия позиции. Эта принудительная покупка увеличивает спрос на акции, толкая цену вверх и вызывая новые требования по марже у других шорт-продавцов. Цикл повторяется до тех пор, пока шорт-позиции не будут исчерпаны или покупатели не отступят.

Шорт-сквиз — это хорошо или плохо?

Шорт-сквиз сам по себе не является ни хорошим, ни плохим. Его влияние зависит от вашей позиции. Инвесторы, которые покупают до пика сквиза, могут получить прибыль в сотни процентов. Инвесторы, которые покупают на пике или около него, или шорт-селлеры, пойманные в сквиз, могут столкнуться с убытками в 80% и более в течение нескольких дней. Одно и то же событие приносит пользу одним участникам и значительно вредит другим.

Что такое гамма-сквиз?

Гамма-сквиз происходит, когда крупные покупки колл-опционов «вне денег» вынуждают маркет-мейкеров опционов покупать акции базового актива для хеджирования своих позиций. По мере роста цены акций маркет-мейкеры должны покупать больше акций, чтобы поддерживать дельта-нейтральное хеджирование, что толкает цену еще выше. В отличие от шорт-сквиза, гамма-сквиз в качестве вынужденных покупателей вовлекает маркет-мейкеров опционов, а не шорт-продавцов.

Как узнать, приближается ли шорт-сквиз?

Ни один показатель не гарантирует шорт-сквиз, но трейдеры отслеживают сразу несколько сигналов: шорт-интерес выше 20-30% от объема акций в свободном обращении (float), количество дней на покрытие (days to cover) более 5, объем акций в свободном обращении менее 50 миллионов штук и годовая ставка заимствования выше 50%. Всплеск объема в 2-3 раза выше среднего дневного значения может указывать на то, что шорт-сквиз уже начался. Эти сигналы указывают на структурные условия, а не на гарантированный результат.

Какой шорт-сквиз был самым масштабным в истории?

По большинству показателей шорт-сквиз акций Volkswagen в октябре 2008 года был крупнейшим в истории по своему масштабу. Porsche SE контролировала примерно 74% акций VW через прямое владение и деривативы, в результате чего в свободном обращении осталось лишь около 6%. Когда Porsche раскрыла свою позицию, акции VW взлетели примерно с 200 до более чем 1000 евро за два торговых дня. Volkswagen на короткое время стала крупнейшей компанией мира по рыночной капитализации. Оценочные убытки шорт-продавцов составили от 12 до 30 миллиардов евро.

Что считается краткосрочной облигацией?

Краткосрочная облигация — это ценная бумага с фиксированным доходом, срок погашения которой составляет от одного до пяти лет. Казначейские векселя США (T-bills) имеют срок погашения от 4 до 52 недель и представляют собой самый короткий срок в этом диапазоне. Двухлетние казначейские ноты представляют собой более распространенное определение краткосрочной государственной облигации. Некоторые классификации ETF-продуктов используют срок до трех лет в качестве границы для категории краткосрочных облигаций.

Являются ли краткосрочные облигации хорошей инвестицией?

Краткосрочные облигации могут быть подходящим вариантом для инвесторов, которые хотят получать доход выше, чем по сберегательному счету, сохраняя при этом низкий риск, особенно для капитала, который потребуется в течение одного-пяти лет. Они несут меньший риск процентной ставки, чем долгосрочные облигации, а для государственных казначейских облигаций — незначительный кредитный риск. Пригодность зависит от вашего временного горизонта, терпимости к риску и конкретной финансовой ситуации.

Как процентные ставки влияют на краткосрочные облигации?

Когда процентные ставки растут, цены на существующие облигации падают, включая шорт-облигации. Шорт-облигации менее подвержены влиянию, чем лонг-облигации, так как срок их погашения наступает раньше. Инвестор, удерживающий 2-летнюю казначейскую облигацию при росте ставок, получит свою основную сумму обратно через два года и сможет реинвестировать её по новой, более высокой ставке. Держатель лонг-облигации сталкивается с годами доходности ниже рыночной до наступления срока погашения.

Эта статья предназначена исключительно в информационных и образовательных целях и не является инвестиционной рекомендацией. Инвестирование сопряжено с риском, включая потенциальную потерю основного капитала. Пожалуйста, проконсультируйтесь с квалифицированным финансовым консультантом перед принятием инвестиционных решений.

Проверено финансовым экспертом, CFP. Последнее обновление: июнь 2025 г.

Связанные материалы

["- Определение шорт-сквиза, как это работает, примеры","- Гамма-сквиз: Влияние P\u0026L в трейдинге","- Как лонг и шорт с использованием маржинальной торговли на споте"]