Что такое шорт-сквиз и стратегии стрэддл

В январе 2021 года акции GameStop выросли примерно с 20 до почти 483 долларов менее чем за две недели. Трейдеры, которые имели позиции лонг стрэддл до этого движения, наблюдали, как их опционы многократно увеличились в стоимости. Трейдеры, которые продали шорт стрэддлы, столкнулись с катастрофическими, теоретически неограниченными убытками, поскольку акции взлетели, а волатильность взорвалась. Разница между этими двумя исходами была не случайностью. Это был выбор стратегии. Понимание шорт сквизов и разницы между шорт стрэддлом и лонг стрэддлом — это именно то, что отличает трейдера, который получает прибыль от такого рода хаоса, от того, кто погибает от него.

Что такое шорт сквиз?

Шорт-сквиз — это быстрый, самоподдерживающийся рост цены, который происходит, когда шорт-селлеры вынуждены выкупать акции, чтобы закрыть свои убыточные позиции. Эта волна вынужденных покупок еще больше повышает цену, заставляя больше шорт-селлеров закрывать позиции в рамках каскадной петли обратной связи.

История шорт-селлинга

Шорт — это ставка на то, что цена акции упадет. Вы берете акции взаймы у брокера, продаете их на открытом рынке и ждете. Если цена падает, вы выкупаете их обратно по более низкой цене, возвращаете акции кредитору и забираете разницу себе. Если цена растет, у вас проблемы: вы по-прежнему должны эти акции, и каждое движение цены вверх увеличивает ваш убыток.

Рассмотрим конкретный пример. Вы занимаете 100 акций по $50 каждая и немедленно продаете их за $5000. Если цена акции упадет до $30, вы откупите 100 акций за $3000 и вернете их, получив прибыль в размере $2000. Если же акция вырастет до $80, выкуп этих же 100 акций обойдется в $8000, что приведет к убытку в $3000 по сделке, заключенной в надежде на прибыль.

Продавцы в шорт, как правило, наиболее активны, когда определенные секторы или компании кажутся переоцененными (а также в условиях широкого медвежьего рынка). Хедж-фонды часто открывают крупные шорт-позиции, когда считают, что акции фундаментально слабы. Именно такие концентрированные позиции создают условия для сквиза.

Как разворачивается шорт-сквиз: шаг за шагом

Шорт-сквиз начинается не со взрывного роста цены. Он начинается с большой группы инвесторов, оказавшихся на неверной стороне движения.

1. Шортисты открывают крупные позиции. Значительный процент доступного для торговли объема акций продается в шорт. На акции делается большая ставка против.
2. Позитивный катализатор толкает цену вверх. Это может быть неожиданно высокие показатели прибыли, повышение рейтинга аналитиком, вирусный пост в социальных сетях или скоординированная покупка розничными трейдерами. Распространенные катализаторы включают позитивные новости, противоречащие медвежьему тезису, внезапные всплески покупательского объема и координацию в социальных сетях. Акция начинает расти.
3. Шортисты начинают нести убытки. Каждый пункт, на который растет акция, стоит шортистам денег. Те, у кого меньший запас прочности, начинают ощущать давление первыми.
4. Брокеры выставляют маржин-коллы. Маржин-колл — это требование брокера к шортисту внести дополнительные средства или закрыть свою позицию, поскольку убытки превысили внесенный залог. Маржин-коллы вынуждают шортистов действовать, даже если бы они предпочли переждать позицию. Вы можете изучить механику маржинальной торговли на споте, чтобы узнать больше о том, как работают требования к марже на практике.
5. Шортисты вынуждены откупать акции. Хотят они того или нет, сжатые продавцы должны закрывать свои позиции. Их покупки создают дополнительное повышательное давление на и без того растущую акцию.
6. Вынужденные покупки ускоряют рост цены. Больше покупок означает более высокие цены. Более высокие цены создают убытки для шортистов, которые еще не закрыли свои позиции. Эти продавцы теперь сталкиваются со своими собственными маржин-коллами.
7. Обратная связь толкает цену к экстремальным уровням. Каждая волна вынужденного закрытия позиций вовлекает новых вынужденных продавцов в каскад. Сжатие поддерживает себя до тех пор, пока большинство коротких позиций не будет закрыто.

Сквиз может длиться от одной торговой сессии до нескольких недель, в зависимости от того, сколько шорт-позиций остаются открытыми и какое давление со стороны покупателей создает катализатор. Акции с низким объемом торгов, как правило, дольше удерживают сквизы, поскольку на отработку давления при закрытии позиций требуется больше времени.

Шорт-сквиз в действии: пример GameStop

GameStop вступила в 2021 год с уровнем коротких позиций (шорт), превышающим 100% от доступного для торговли объема акций, что означало, что было продано в шорт больше акций, чем было свободно доступно для торговли. Основными продавцами в шорт были хедж-фонды, которые сформировали крупные позиции, делая ставку на то, что GameStop, розничный продавец видеоигр с физическими магазинами, продолжит падать в цене.

С другой стороны были розничные инвесторы, частные трейдеры, многие из которых были организованы через сообщество WallStreetBets на Reddit, которые коллективно покупали акции и опционы колл, повышая цену. По мере роста акций GameStop, убытки хедж-фондов быстро росли. Маржин-коллы вынудили к покрытию позиций. Вынужденное покрытие еще больше подняло цену. Последовали новые маржин-коллы. Цена акций достигла пика почти в $483, прежде чем давлению пришел конец. AMC Entertainment испытала аналогичный вызванный розничными инвесторами всплеск в тот же период, а кризис с акциями Volkswagen в 2008 году продемонстрировал тот же механизм в институциональном масштабе. Это явление не ново, просто стало видимым лишь недавно.

Что такое стрэддл в торговле опционами?

Стрэддл — это стратегия торговли опционами, которая подразумевает одновременную покупку или продажу как колл-опциона, так и пут-опциона на одну и ту же базовую акцию по одинаковой страйк-цене с одной и той же датой экспирации. Основное преимущество стрэддла заключается в том, что он не требует прогнозирования направления рынка. Вам нужно лишь правильно оценить масштаб движения, а не его направление.

Если вы формируете базовый контекст для различий между покупателем и продавцом, которые лежат в основе обоих типов стрэддлов, руководство по различиям между покупкой и продажей опционов) подробно рассматривает этот уровень механики.

Основные элементы: Колл-опционы и пут-опционы

Колл-опцион дает вам право купить акции по фиксированной цене до истечения срока действия контракта. В стратегии стрэддл колл-опцион приносит прибыль, если цена акции превысит страйк-цену.

Пут-опцион дает вам право продать акции по фиксированной цене до истечения срока действия контракта. В стрэддле пут-нога приносит прибыль, если цена акции опускается ниже страйк-цены.

Вместе эти два контракта создают направленную нейтральность. Вы получаете прибыль от значительного движения в любом направлении. Страйк-цена обычно устанавливается «при деньгах» (ATM), то есть на уровне текущей торговой цены акции или около него, чтобы максимизировать чувствительность к изменению цены в обоих направлениях.

Чем стрэддл отличается от других стратегий

Определяющей характеристикой стрэддла является то, что у обеих «ног» одинаковая страйк-цена. Похожая стратегия, называемая стрэнглом, использует разные страйк-цены для опционов колл и пут (как правило, «вне денег» с обеих сторон), что делает вход в сделку дешевле, но требует более сильного движения базового актива для достижения прибыльности.

Слово «шорт» в шорт-стрэддле относится к вашей позиции по опционам. Вы продаете (выписываете) опционы и получаете премиум. Это не имеет никакого отношения к шорту акций базового актива. Это совершенно разные понятия, и их путаница — одна из самых частых ошибок трейдеров при первом знакомстве со стратегиями стрэддл.

Что такое лонг-стрэддл

Лонг-стрэддл строится путем покупки как колл-опциона, так и пут-опциона на одну и ту же акцию, с одинаковой страйк-ценой и одинаковой датой истечения срока действия. Вы платите премиум за обе части сделки, и вы получаете прибыль, когда цена акции значительно изменяется в любом направлении.

Как сформировать лонг-стрэддл

Открытие позиции лонг-стрэддл требует совершения двух покупок: одного колл-опциона и одного пут-опциона, оба со страйк-ценой «при деньгах».

Вот конкретный пример с использованием акций XYZ:

• Акция XYZ торгуется по цене $50
• Купите колл-опцион $50 с премиумом по опциону $3,00 за акцию
• Купите пут-опцион $50 с премиумом по опциону $2,50 за акцию
• Итого выплаченный премиум: $5,50 за акцию

Опционные контракты охватывают 100 акций, а не одну. Общий премиум в размере $5,50 означает, что общая стоимость одного контракта составляет $550 (100 акций x $5,50). Это ваш максимальный убыток и стоимость входа. Многие ресурсы приводят данные только в расчете на одну акцию, что создает ложное впечатление, будто вход в стрэддл стоит всего несколько долларов.

Трейдеры опционами отслеживают набор показателей чувствительности, известных как опционы греки. Для стратегий стрэддл наиболее важны два грека: тета (временной распад, который ежедневно снижает стоимость опциона) и вега (чувствительность к изменениям подразумеваемой волатильности). Вы можете изучить как опционы работают с маржой и кредитным плечом), чтобы увидеть, как экспозиция по позиции взаимодействует с этой динамикой.

Лонг стрэддл: прибыль, убыток и точка безубыточности

Профиль выплат лонг-стрэддла асимметричен: ваш максимальный убыток фиксирован и известен еще до входа в сделку, в то время как ваша максимальная прибыль при росте цены не имеет потолка.

• Максимальная прибыль (сверху): Теоретически неограниченная. Колл-опцион не имеет потолка, если цена акции продолжает расти.
• Максимальная прибыль (снизу): Ограничена. Если цена акции падает до нуля, путт-опцион приносит прибыль в размере страйк-цены минус общий премиум ($50 - $5.50 = $44.50 на акцию, или $4,450 на контракт).
• Максимальный убыток: $550 на контракт (общий уплаченный премиум).
• Верхняя точка безубыточности: $55.50 (страйк $50 + общий премиум $5.50).
• Нижняя точка безубыточности: $44.50 (страйк $50 - общий премиум $5.50).

Цена акции должна подняться выше $55.50 или опуститься ниже $44.50, чтобы позиция стала прибыльной на момент экспирации.

Тета-распад — это скорость, с которой стоимость опциона снижается по мере приближения срока экспирации, при прочих равных условиях. Для держателей лонг-страддла тета работает против вас. Каждый день, когда цена акции не выходит за пределы уровней безубыточности, ваши опционы теряют стоимость. Время — ваш противник: движение должно произойти до того, как ваши опционы истекут бесполезными.

Когда лонг-страддл работает лучше всего

Лонг стрэддл приносит прибыль, когда цена базового актива движется больше, чем общая сумма премиум, которую вы заплатили, в любом направлении. Условия, которые благоприятствуют этому типу стратегии:

• Ожидается сильное ценовое движение, но направление не определено (предстоящая отчетность, регуляторные решения, высокий шорт-интерес с потенциалом сквиза)
• Текущая подразумеваемая волатильность относительно низка, что делает покупку премиума более дешевой
• У вас есть твердая уверенность в масштабе движения, но нет мнения о его направлении
• Акция имеет повышенный шорт-интерес и потенциальный катализатор для сквиза. Если сквиз произойдет, лонг-стрэддл принесет прибыль от движения вверх. Если же акция обвалится, пут-нога обеспечит прибыль от падения.

Объяснение стратегии шорт-стрэддл

Краткий стрэддл строится путем продажи одновременно колл-опциона и пут-опциона на одни и те же акции, с одинаковой страйк-ценой и одинаковой датой экспирации. Вы получаете премиум заранее и получаете прибыль, если цена акций остается близкой к этой страйк-цене до истечения срока действия.

Как открыть краткий стрэддл

Создание шорт стрэддла обеспечивает мгновенный доход: вы продаете один колл и один пут, получаете совокупный премиум и принимаете на себя обязательство исполнить любой из контрактов, если покупатель воспользуется правом на исполнение.

Используя тот же пример с акциями XYZ для прямого сравнения:

• Акции XYZ торгуются по $50
• Продайте опцион колл со страйком $50 по премии $3.00 за акцию
• Продайте опцион пут со страйком $50 по премии $2.50 за акцию
• Общая сумма полученной премии: $5.50 за акцию, или $550 за контракт (100 акций x $5.50)

В шорт-стрэддле «шорт» означает, что вы находитесь на стороне продавца опционных контрактов. Вы продали эти контракты, получили премиум и теперь несете обязательства. Это не то же самое, что короткая продажа базового актива.

В отличие от покрытого колла (где продавец владеет базовыми акциями для защиты от проданного колла), шорт-стрэддл обычно является непокрытым («голым») со стороны колл-опциона. Именно это создает теоретически неограниченный риск убытков при росте цены. См. различия между покупкой и продажей опционов для получения дополнительной информации о том, что на практике означают «голые» и «покрытые» позиции.

Прибыль, убытки и максимальный риск шорт-стрэддла

Максимальная прибыль по шорт стрэддлу ограничена полученным вами премиумом. Ее максимальный убыток при росте цены не ограничен.

• Максимальная прибыль: $550 за контракт, достигается только в том случае, если цена акции при экспирации составит ровно $50 по страйку.
• Максимальный убыток (сверху): Теоретически неограничен. Проданный колл не имеет ценового потолка.
• Максимальный убыток (снизу): Большой, но определенный. Если цена акции упадет до нуля, проданный пут теряет до $44,50 за акцию (страйк $50 минус полученный премиум $5,50), или $4450 за контракт.
• Верхняя точка безубыточности: $55,50 (страйк $50 + общий премиум $5,50).
• Нижняя точка безубыточности: $44,50 (страйк $50 - общий премиум $5,50).

Предупреждение о рисках: короткий стрэддл

Максимальный убыток по стратегии «короткий стрэддл» теоретически не ограничен при росте цены. Поскольку вы продали колл-опцион без верхнего предела цены, акция, взлетевшая на 100%, 200% или более, принесет убытки, значительно превышающие полученный вами премиум. Да, вы можете потерять значительно больше, чем полученный вами кредит в размере $550. Шорт-сквиз — это именно то событие, которое может спровоцировать такие катастрофические убытки. Данная стратегия требует строгого определения размера позиции и протоколов управления рисками и подходит не всем трейдерам.

Пороговые значения безубыточности для шорт стрэддла ($55,50 и $44,50) математически идентичны таковым для лонг стрэддла при использовании тех же параметров. Различается направление прибыли и убытков. Продавец шорт стрэддла получает прибыль, когда цена остается между этими порогами. Покупатель лонг стрэддла получает прибыль, когда цена выходит за их пределы.

Тета-распад работает в пользу продавца шорт-стренгла. Каждый день, когда актив остается вблизи страйк-цены, проданные вами опционы теряют стоимость, и это обесценивание поступает к вам в виде дохода. Время — ваш союзник, пока актив спокоен. Резкое сильное движение мгновенно меняет эту динамику.

Когда шорт-стренгл работает лучше всего

Шорт-стрэддл наиболее эффективен на спокойном рынке, торгующемся в узком диапазоне, где базовая акция вряд ли совершит значительное движение до момента экспирации. Идеальные условия:

["Ожидается низкая волатильность, и акции торгуются в узком диапазоне","После разрешения события с высокой IV, собирать оставшийся повышенный премиум по мере наступления обвала IV.","Высокая уверенность в том, что акции не совершат значительного движения до истечения срока экспирации.","Количество шортов по базовому активу низкое, риск короткого сжатия отсутствует."]

Не используйте шорт стрэддл, когда акция имеет повышенный интерес к шортам или демонстрирует другие сигналы короткого сжатия. Короткое сжатие (short squeeze) может поднять цену акции на 100%, 200% или более за несколько дней, а вы продали опцион колл без ограничения ваших убытков.

Шорт стрэддл против лонг стрэддла: прямое сравнение

Шорт-стрэддл и лонг-стрэддл используют одни и те же базовые механизмы. Оба варианта включают в себя колл и пут с одним и тем же страйком. Но они находятся на противоположных сторонах при любом исходе.

Продажа стеллажа (шорт-стрэддл) категорически более рискованна, чем покупка стеллажа (лонг-стрэддл). Худший исход для лонг-стрэддла — это полная потеря уплаченной премии в размере $550, то есть фиксированная сумма, которую вы знаете до входа в сделку. Худший исход для шорт-стрэддла не имеет верхнего предела, поскольку проданный колл-опцион не имеет ценового потолка.

Когда цена акции совершает резкое движение, лонг-стрэддл приносит прибыль. Когда цена акции остается на месте, прибыль приносит шорт-стрэддл. Эти две стратегии созданы для противоположных рыночных условий, и применение неверной стратегии в неподходящее время приводит к последствиям, которые не являются симметричными.

Как шорт-сквизы влияют на стратегии стрэддл

Шорт-сквиз не влияет на обе позиции стрэддл одинаково. Он, как правило, приносит выгоду одной и уничтожает другую.

Почему шорт-сквизы уничтожают шорт-стрэддлы

Шорт-сквиз атакует позицию шорт-страддл на двух фронтах одновременно.

Первое направление — это движение цены. Вы продали колл-опцион без верхнего лимита. Когда в ходе шорт-сквиза акции взлетают с $50 до $150, ваш проданный колл генерирует убыток в размере примерно $100 на акцию, или $10 000 на контракт, при максимально возможной прибыли в $550.

Второй фронт — это всплеск подразумеваемой волатильности. Во время сквиза рынок закладывает в цену экстремальные ожидаемые движения, и подразумеваемая волатильность может удвоиться или утроиться за считанные дни. Поскольку вы продали эти опционы при более низком уровне IV, сейчас эти опционы стоят намного больше, чем вы за них получили. Ваш убыток по переоценке (mark-to-market) увеличивается сверх того, что можно было бы предположить, исходя только из движения цены. Вы должны больше, чем получили, и этот разрыв увеличивается с каждым тиком вверх.

Стоимость колл-опционов во время шорт-сквиза обычно стремительно растет по этим причинам: рост цены акций и всплеск волатильности (IV) работают вместе, чтобы раздуть стоимость обратного выкупа этих проданных колл-опционов. Для держателя шорт-страддла оба механизма действуют одновременно против позиции.

Почему шорт-сквизы могут вознаградить лонг-страддлы

Те же силы, которые наказывают шорт-стрэддл во время сквиза, могут принести значительную прибыль для лонг-стрэддла, при условии, что вы вошли в позицию до начала сквиза.

Когда происходит сквиз, лонг стрэддл получает выгоду по тем же двум направлениям. Колл-опцион растет в цене по мере роста акций. Одновременно резкий рост IV увеличивает стоимость обоих опционов, включая пут, что означает, что ваша вся позиция растет в цене даже до истечения срока действия. Трейдер, который держал лонг стрэддл по GameStop до сквиза в январе 2021 года, увидел, как и движение базовой цены, так и расширение IV работали в его пользу, существенно увеличивая доходность.

Нюанс с таймингом имеет значение. Если подразумеваемая волатильность уже подскочила из-за того, что рынок ожидает сквиз, лонг-стрэддлы становятся дорогими. Вход после скачка IV означает покупку раздутых опционов, и ценовое движение должно быть достаточно масштабным, чтобы перекрыть этот высокий премиум. Оптимальный вход в лонг-стрэддл — когда условия для сквиза налицо, но IV еще не выросла: когда топливо уже видно, а пожар еще не начался.

Подразумеваемая волатильность и связь со стрэддлом

Связь между шорт-сквизами и исходами страддлов проходит через подразумеваемую волатильность (IV) – опережающий показатель, который отражает ожидания рынка относительно того, насколько сильно изменится цена акции за определенный период, выраженное в виде годового процента. IV измеряет то, что ожидает рынок, а не то, что уже произошло. Это различие важно, потому что страддлы оцениваются на основе IV, а не на основе исторического движения цен.

Во время шорт сквиза волатильность (IV) обычно резко возрастает, поскольку рынок закладывает в цену экстремальное ожидаемое движение. Рост IV увеличивает стоимость опционов в целом, что помогает держателям лонг стрэддлов и вредит держателям шорт стрэддлов, которые уже продали эти опционы.

Спад волатильности (IV crush) является сопутствующим риском для держателей лонг стрэддлов, которые удерживают позиции во время события. После того, как сквиз разрешается, волатильность (IV) быстро падает по мере исчезновения неопределенности. Держатель лонг стрэддла, который вошел в позицию до сквиза и удерживает ее после его окончания, может обнаружить, что спад волатильности (IV) обесценивает значительную часть опциона, даже если цена базового актива существенно изменилась. Спад волатильности (IV crush) снижает прибыль, но не обязательно полностью ее устраняет, если базовый актив изменился достаточно, чтобы превысить стоимость премиума. Ключевым фактором является то, будет ли движение цены опередило уплаченный вами премиум до нормализации волатильности (IV).

Вега, один из греков опционов, точно измеряет эту чувствительность: насколько меняется стоимость опциона при изменении подразумеваемой волатильности (IV) на 1%. Держатели лонг стрэддлов имеют положительную вегу (рост IV им выгоден). Держатели шорт стрэддлов имеют отрицательную вегу (рост IV им вредит).

Шорт-сквиз против гамма-сквиза: в чем разница?

Шорт-сквиз и гамма-сквиз — это два различных механизма, каждый из которых может привести к резкому росту цены акций, и оба они наблюдались в ситуации с GameStop в январе 2021 года.

Гамма-зажим (названный в честь греческой буквы опционов, измеряющей, как быстро меняются коэффициенты хеджирования) происходит, когда розничные инвесторы покупают большие объемы опционов колл на акции. Маркет-мейкеры, продающие эти опционы, должны покупать акции базового актива для хеджирования своих позиций, что называется дельта-хеджированием. По мере роста цены акции они вынуждены покупать больше акций, чтобы поддерживать хеджирование. Это создает дополнительный принудительный спрос, который усиливает любое ценовое движение, которое уже происходит.

В ходе январского ралли GameStop в 2021 году одновременно сработали оба механизма. Продавцы в шорт закрывали свои позиции, в то время как маркетмейкеры покупали акции для хеджирования наплыва розничных покупок колл-опционов. Каждый механизм подпитывал другой. Для держателя короткого стеллажа такая комбинация наносит двойной удар: движение цены, вызванное обоими типами сквизов, усугубляет скачок IV, порождаемый гамма-активностью, увеличивая убытки сверх того, что мог бы вызвать любой из этих механизмов по отдельности.

Как определить кандидатов на шорт-сквиз

Профессиональные трейдеры используют три количественных сигнала для выявления акций с повышенным потенциалом сквиза: коэффициент шорт-позиций, процент шортов от общего объема акций в свободном обращении и количество дней на покрытие. Ни один из этих сигналов не предсказывает сквиз с полной уверенностью. Они определяют условия, при которых сквиз возможен.

Коэффициент шорт-позиций

Шорт-интерес (Short interest) — это общее количество акций компании, по которым открыты шорт-позиции, но которые еще не были выкуплены для их закрытия. Он может выражаться в виде абсолютного количества акций, в процентах от общего числа выпущенных акций или в процентах от объема акций в свободном обращении (float). Высокий шорт-интерес означает, что большое количество инвесторов делает ставку против акций, и эта же группа представляет собой потенциальных вынужденных покупателей, если цена акции начнет расти.

Коэффициент шорт-позиций выше 20–30% от объема акций в свободном обращении часто упоминается как признак повышенного потенциала для сквиза, однако контекст имеет значение. Акция с 25% шорт-позиций в быстрорастущем секторе несет иные риски, чем акция с 25% шорт-позиций в стагнирующей отрасли. Используйте этот коэффициент как сигнал для дополнительного анализа, а не как триггер для немедленных действий.

Обратите внимание, что порог «20–30% от флоата» относится именно к тому, какая часть торгуемых акций в свободном обращении находится в шорте. Этот расчет отличается от показателя шорт-интереса как процента от общего количества акций в обращении. Метрика шорт-флоата, рассматриваемая в следующем разделе, объясняет, почему показатель на основе флоата является более практически значимым.

Процент шорт-флоата

Процент шорта от фри-флоата является более полезным сигналом сквиза, чем обычный короткий интерес, так как он учитывает, сколько акций действительно доступно для торговли. Процент шорта от фри-флоата измеряет объем шортов как процент от акций в свободном обращении, то есть бумаг, доступных широкой публике, за исключением инсайдерских акций и акций с ограничениями. Это отличается от короткого интереса, выраженного в процентах от общего количества акций в обращении, который включает в себя бумаги, не способные легко переходить из рук в руки.

Компания с 10 миллионами акций в свободном обращении и 3 миллионами акций в шорте имеет short float 30%, что является значимым индикатором риска сквиза. Компания с 500 миллионами акций в обращении и 20 миллионами акций в шорте имеет short float 4%, несмотря на более высокий абсолютный объем шортов. Short float выше 20% — это порог, который обычно отслеживают трейдеры при поиске кандидатов на сквиз.

Дни на покрытие (Short Interest Ratio)

Days to cover показывает, сколько времени потребуется всем продавцам в шорт, чтобы закрыть свои позиции, исходя из обычного объема торгов акцией. Формула:

Дней до покрытия = Общее количество акций в шорте / Средний дневной объем торгов

Если 10 миллионов акций находятся в шорте, а среднедневной объем торгов составляет 1 миллион акций, то показатель дней на покрытие равен 10. Даже если каждый шорт-селлер попытается закрыть позиции одновременно, на исполнение потребуется 10 торговых дней, в течение которых давление со стороны покупателей будет поддерживать восходящее движение цены на всем протяжении этого периода.

Показатель «дней на покрытие» (days to cover) во многих источниках данных также называют коэффициентом шорт-позиций (short interest ratio). Имейте в виду, что термин «коэффициент шорт-позиций» может относиться к двум разным вещам: показателю дней на покрытие (выраженному в днях) или проценту акций в обращении, находящихся в шорте (отдельная метрика). Если вы видите значение, выраженное в днях, — это показатель дней на покрытие. Значение от 5 до 10 и более дней обычно рассматривается как повышенный риск шорт-сквиза.

Эти три метрики выявляют условия, предрасполагающие к сквизу. Они не предсказывают, когда произойдет сквиз, и не гарантируют, что он случится. Для запуска движения по-прежнему необходим катализатор, такой как неожиданно хорошие финансовые результаты, вирусный пост в социальных сетях или скоординированная покупка розничными инвесторами. Количественные сигналы указывают на наличие топлива, но не на время появления искры.

Какая стратегия стрэддла подходит вам?

Выбор между лонг-стрэддлом и шорт-стрэддлом сводится к одному вопросу: ожидаете ли вы значительного движения базовой акции или вы рассчитываете на то, что она останется на месте?

Опционные страддлы по своей сути являются инструментами волатильности. Лонг страддл делает ставку на волатильность; шорт страддл — против нее. Понимание текущей среды волатильности — первый шаг при выборе между ними.

Шорт-стрэддл никогда не следует использовать, когда акция демонстрирует повышенный шорт-интерес или другие сигналы сквиза. Проданный колл-опцион не имеет «потолка», и шорт-сквиз может привести к убыткам, которые многократно превысят собранный вами премиум.

Ни одна из стратегий не является универсально лучшей. Лонг стрэддл — правильный выбор, когда вы ожидаете большого движения и хотите иметь определенный риск. Шорт стрэддл — правильный выбор, когда вы ожидаете затишья и хотите собрать премиум. В условиях сжатия лонг стрэддл — единственный рациональный выбор между этими двумя.

Часто задаваемые вопросы

Что такое шорт-сквиз и как он работает?

Шорт-сквиз — это быстрый, самоусиливающийся рост цены, вызванный тем, что шорт-селлеры вынуждены откупать акции, чтобы покрыть свои убыточные позиции. По мере их покупок цена растет дальше, вынуждая больше шорт-селлеров закрывать позиции, что еще сильнее толкает цену вверх. Каскад продолжается до тех пор, пока большинство шорт-позиций не будет закрыто. Сквизы могут длиться от одной сессии до нескольких недель, в зависимости от того, насколько сильно акция находилась в шорте и какой объем покупок поступает.

В чем разница между шорт-стрэддлом и лонг-стрэддлом?

Лонг стрэддл предполагает покупку как колл-, так и пут-опциона с одинаковым страйком. Вы платите премиум авансом, получаете прибыль от сильных движений в любом направлении, а ваш максимальный убыток ограничен уплаченным премиумом (550 долларов за контракт в нашем примере). Шорт стрэддл предполагает продажу обеих ног. Вы получаете премиум авансом и получаете прибыль, если цена акции остается около страйка, но сталкиваетесь с теоретически неограниченным убытком при росте, если цена акции резко растет. Обе стратегии имеют идентичные точки безубыточности (55,50 $ и 44,50 $ в нашем примере). Направления прибыли и убытков в этих точках противоположны.

Можно ли заработать на шорт-сквизе с помощью опционов?

Да. Лонг-стрэддл или длинный колл, открытые до того, как сработает сквиз, могут принести значительную прибыль во время шорт-сквиза. Само по себе ценовое движение приносит прибыль по колл-ноге, а одновременный всплеск подразумеваемой волатильности еще больше увеличивает стоимость ваших опционов. Тайминг имеет значение: вход после того, как IV уже подскочила, означает выплату повышенного премиума, что снижает вашу маржу прибыли, даже если движение продолжится. Оптимальный вход — когда условия для сквиза уже сформированы, но волатильность еще не выросла.

В чем разница между шорт-сквизом и гамма-сквизом?

Шорт-сквиз вызван шорт-селлерами, вынужденными выкупать акции для покрытия своих позиций, что создает самоподдерживающуюся ценовую петлю. Гамма-сквиз вызван маркет-мейкерами, которые вынуждены покупать акции для хеджирования проданных ими розничным инвесторам опционов колл — процесс, называемый дельта-хеджированием. Оба механизма вызывают принудительные покупки, ускоряющие рост цены акций. Они не являются взаимоисключающими. События с GameStop в январе 2021 года включали оба механизма одновременно, причем каждый усиливал другой.

Можете ли вы потерять больше, чем вложили, используя шорт-страддл?

Да. Поскольку вы продали колл-опцион без ценового потолка, максимальный убыток по шорт-стрэддлу теоретически неограничен сверху. Полученная вами премия в размере 550 долларов за контракт — это максимум, который вы можете заработать на этой сделке. Однако ваши убытки не имеют предела: рост цены актива в два, три или более раз приведет к убыткам, которые будут увеличиваться с каждым пунктом движения вверх. Это принципиально иной профиль риска по сравнению со стратегиями с фиксированным максимальным убытком, что требует тщательного расчета размера позиции и управления рисками перед исполнением.

Похожие материалы

• Различия между покупкой и продажей опционов
• Как открывать лонг и шорт в маржинальной торговле на споте

Данный контент предназначен исключительно для образовательных целей и не является финансовой или инвестиционной рекомендацией. Торговля опционами сопряжена со значительным риском убытков и подходит не всем инвесторам. Ничто в данной статье не должно истолковываться как рекомендация к покупке или продаже каких-либо конкретных ценных бумаг.