Bitcoin сягнув 15-місячного мінімуму, але деривативи не готові до криптозими





Схильність до ризику різко погіршилася за останній тиждень: з кінця січня загальна ринкова капіталізація криптовалют скоротилася майже на 500 мільярдів доларів.

40-відсоткове падіння BTC з піка в 126 тисяч доларів супроводжувалося падінням відкритого інтересу до безстрокових контрактів з ~$5 млрд до ~$3,6 млрд.

Цей рух спричинив найбільший рівень ліквідацій на криптовалютних ринках з часів краху 10 жовтня 2025 року, і BTC торгується нижче середнього рівня купівлі всіх власників спотових ETF вперше з часів до переобрання президента Трампа.



Однак позиціонування на ринку деривативів дивує: хоча попит на короткострокові опціони різко зріс, волатильність, що випливає з цін на опціони, все ще нижча за рівень волатильності, з якою рухалися спотові ціни протягом останніх семи днів. Крім того, премія, що призначається захисним путам «без грошей», вища, але не така висока, як під час попередніх екстремальних розпродажів. 





[Download Full Report - Bybit Learn x Block Scholes - 05 Feb 2026]<https://drive.google.com/file/d/1RnwJoPpv2I4xF8tOzhpv7LSww68iUzoK/view>



Найбільша криптоліквідація з 10/10

Майже 500 мільярдів доларів було стерто із загальної ринкової капіталізації криптовалют з кінця січня 2026 року після розпродажу минулих вихідних. BTC впав до внутрішньоденного мінімуму трохи менше 70 тисяч доларів, що більш ніж на 40% нижче за його історичний максимум, і повернувся до рівнів під час переобрання президента Трампа в листопаді 2024 року.

Фактично, падіння спотових цін минулих вихідних призвело до найвищого рівня ліквідацій з 10 жовтня 2025 року - при цьому відкритий інтерес до безстрокових ф'ючерсних контрактів, номінованих у BTC, впав з 5 мільярдів доларів до 3,6 мільярда доларів.



Чи означає це, що криптовалюта перебуває в повноцінному ведмежому ринку «криптозими»? 



Хоча 40% просадка від $126 тис. є, безсумнівно, значним рухом, існують паралелі між сьогоденням і корекцією в середині циклу 2021 року, коли BTC також впав на 40% від тодішнього історичного максимуму (ATH), перш ніж зафіксувати другий пік у листопаді того ж року.  

• По-перше, поточна корекція демонструє ознаки цінової динаміки, зумовленої потоками капіталу, а не фундаментальними чи структурними причинами. Наприклад, обсяги торгів як на спотовому ринку, так і на ринку безстрокових ф'ючерсів значно нижчі, ніж 10 жовтня.





• По-друге, незважаючи на стрибок реалізованої волатильності, реакція ринків опціонів порівняно з історичними розпродажами на ведмежому ринку досі була млявою. Наприклад, у 2022 році попит на опціони зріс до екстремальних рівнів, а 7- та 30-денна очікувана волатильність ATM (at-the-money) торгувалася вище 100%.





Цього разу очікувана волатильність не тільки наближається до 50% для коротко- та середньострокових опціонів, але й співвідношення очікуваної волатильності BTC ATM до реалізованої волатильності також вказує на те, що ринки опціонів заклали в ціну нижчі очікування щодо майбутньої волатильності, ніж та, що була нещодавно реалізована (співвідношення нижче 1). Порівняйте це, наприклад, з 2022 роком під час краху FTX, коли очікувана волатильність у середньому в 1,3 раза перевищувала ту, що забезпечувалася спотовими цінами.







Інший спосіб порівняти попит на захист від зниження та очікування ринку щодо подальших розпродажів — це коефіцієнт асиметрії пут-кол опціонів з дельтою 25.

Хоча «посмішки волатильності» BTC та ETH наразі призначають премію в 15 та 18 пунктів волатильності для пут-опціонів, ми далекі від екстремумів, що спостерігалися у 2022 році, коли пут-контракти торгувалися з премією понад 60%.

Натомість поточні рівні премій за пут-опціонами відносно кол-опціонів ближчі до корекції середини циклу 2021 року, коли асиметрія пут-кол для BTC становила від -10% до -15%.