Аналітичний звіт щодо криптовалютних деривативів від Bybit та Block Scholes (21 листопада 2025 р.): BTC опускається нижче $82 тис., оскільки уникнення ризиків не знаходить полегшення від стійкого звіту про робочі місця в США

Ключові висновки



Минулого тижня спостерігалося набагато менше ралі полегшення спотової ціни, ніж тиждень тому. Натомість BTC впав зі $105 тис. аж до $82 тис. Це не тільки звело нанівець усі його прибутки з початку року, але й означало, що середній інвестор ETF зараз знаходиться глибоко під водою, а середня ціна входу становить близько $89 тис.

Зниження спотової ціни прискорилося за останні 24 години після сильнішого, ніж очікувалося, вересневого звіту про зайнятість та оголошення BLS про відсутність жовтневого звіту - обидві новини ринок сприйняв як ознаку того, що ФРС, можливо, не знадобиться знижувати ставки в грудні.

Ринки опціонів відреагували так, як і очікувалося: короткострокова волатильність різко зросла на передньому кінці часової структури після руху реалізованої волатильності, а трейдери заклали в ціну значну премію за короткостроковими ведмежими пут-опціонами.



• Безстрокові: Сума відкритих позицій за своп-контрактами з кредитним плечем залишається далеко не оптимістичною і протягом минулого тижня рухалася вбік на рівні $9 млрд, що становить майже половину номінальної вартості до скорочення кредитного плеча 10 жовтня 2025 року.

• Опціони: Рівні припущеної волатильності для BTC і ETH зараз вищі за пік, досягнутий після обвалу 10 жовтня 2025 року, що призвело до стійко перевернутої часової структури для BTC і ETH.

Індекс апетиту до ризику Block Scholes вимірює рівень ейфорії (понад 1) або паніки (нижче -1) на спотовому ринку. Динаміка цього індексу показує сильний зв'язок із прибутковістю споту.

Nov 21 Block Scholes report download

Немає поспіху з відновленням втрачених позицій



З моменту скорочення кредитного плеча 10 жовтня 2025 року подальше зниження спотових цін призвело до подальшого падіння суми відкритих позицій за безстроковими своп-контрактами з великою капіталізацією. Понад місяць потому ми все ще знаходимо докази приглушеного бажання роздрібних трейдерів Bybit знову відкрити позиції, які були закриті на початку жовтня.

Сума відкритих позицій у токенах, що відстежуються нижче, рухалася вбік на рівні близько $9 млрд і була значно нижчою за $16 млрд умовних позицій до 10 жовтня 2025 року. Відсутність інтересу до повторного відкриття позицій з кредитним плечем не дивує.

Після вчорашнього (четверга, 20 листопада) звіту NFP (який показав створення 119 тис. робочих місць економікою США у вересні проти очікуваних 50 тис., а також невелике зростання рівня безробіття), ризикові активи, включно з BTC та акціями США, різко впали в ціні. Це пов'язано з сильнішими, ніж очікувалося, даними щодо зайнятості, які свідчать про те, що ФРС, можливо, не доведеться знижувати ставки в грудні, а також з тим, що BLS оголосило про відсутність жовтневого звіту щодо зайнятості, що посилює інформаційний вакуум у ФРС. 

Цікаво, що незважаючи на нещодавнє зниження спотової ціни спочатку до $95 тис., потім до $90 тис., а зараз до мінімумів квітня 2025 року, ми не помітили значного падіння суми відкритих позицій, що свідчить про те, що ці розпродажі можуть бути пов'язані здебільшого зі спотовим ринком, а не з позиціями з кредитним плечем.



BTC на рівні $83 тис. змушує займати ще більш ведмежу позицію



Скромні відскоки спотової ціни, які ми відзначали минулого тижня, виявилися марними. За минулий тиждень BTC впав зі $105 тис. до локального дна у $83 тис. Падіння спотової ціни нижче $90 тис. стало важливим рівнем з кількох причин:

• По-перше, це означало, що BTC втратив усі свої прибутки з початку року, і тепер значно відстає від американських технологічних акцій, а також від активів-сховищ, таких як Gold.

• По-друге, $89 тис. - це середня ціна входу всіх припливів ETF з моменту їх запуску, що означає, що середній інвестор ETF хоча б тимчасово був у збитку.

Тому не дивно, що повернення до мінімуму, який востаннє спостерігався у квітні 2025 року, викликало значну ведмежу реакцію на ринках опціонів, де перекіс різко змістився в бік пут-опціонів OTM у BTC. Це було чітким свідченням того, що трейдери кинулися шукати захист від ще глибшого падіння нижче $83 тис. для BTC. Значна частина цього ведмежого перекосу була виведена з ціни так само швидко, як і виникла, але ринки опціонів залишаються однозначно ведмежими.

Трейдери опціонів BTC встановлюють премію припущеної волатильності у розмірі 10%+ за пут-опціонами, термін дії яких закінчується протягом наступних 7 днів.