Визначення криптовалют: CFTC та SEC роз’яснюють ситуацію з криптоактивами та послугами

Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами (CFTC) та Комісія з цінних паперів та бірж (SEC) спільно випустили роз'яснення щодо того, як федеральні закони про цінні папери застосовуються до певних криптоактивів.

У той час як адміністрація Трампа просигналізувала про перехід до більш дружньої до криптовалют регуляторної позиції, ландшафт залишається затьмареним невизначеністю щодо того, як ці правила інтерпретуються та застосовуються на практиці. 

Знакові справи, такі як XRP, де звинувачення спочатку були висунуті, а пізніше частково зняті, викликали різкі коливання ціни токена та посилили уявлення про непослідовність.

Ця двозначність, у свою чергу, сприяла постійним ваганням серед інституційних інвесторів, які залишаються обережними щодо виходу в цей простір як інвестори та як емітенти продуктів, пов’язаних з криптовалютою.



Регулятори домовляються

Цей спільний реліз щодо інтерпретації криптовалют з’явився лише через тиждень після того, як SEC і CFTC офіційно закріпили більш тісну координацію за допомогою Меморандуму про взаєморозуміння, спрямованого на посилення нагляду за криптовалютними та традиційними фінансовими ринками.

Оскільки цифрові активи все частіше охоплюють режими цінних паперів та деривативів, угода встановлює більш чіткі рамки того, як працюватимуть два регулятори разом.

Метою є:

• узгодження визначень

• координація нормотворчості

• зменшення невідповідностей у тому, як класифікується та контролюється криптовалюта.

Вона також вирішує одну з найбільших проблем у регулюванні криптовалют: дублювання нагляду.

Замість того, щоб обидва відомства контролювали одну й ту саму діяльність, структура розподіляє відповідальність на основі функції та профілю ризику кожної діяльності.

У той же час SEC і CFTC розширять обмін даними та спільно контролюватимуть фірми, що працюють в обох юрисдикціях, з більш скоординованим спостереженням та оцінкою ризиків для кращого охоплення міжринкових ризиків і системних зв'язків на ринках криптовалют.

Угода все ще зберігає статутні повноваження кожного регулятора, але забезпечує більш практичну координацію у сфері нагляду та правозастосування.



Крім того, «Проект Крипто» був представлений як спільна ініціатива з узгодження федерального нагляду за цифровими активами та роз'яснення того, як обробляються різні типи активів.

Рекомендації CFTC також розробляються паралельно з підходом SEC, що підсилює узгодженість між регуляторами.

Визначено: 5 Криптоактивів

Зокрема, Комісія з цінних паперів та бірж (SEC) та CFTC перейшли до більш структурованого підходу, класифікуючи криптоактиви за п'ятьма категоріями на основі їхніх характеристик, використання та функцій:

• цифрові товари

• цифрові предмети колекціонування

• цифрові інструменти

• стейблкоїни

• цифрові цінні папери.

Інтерпретація має на меті визначити, які типи активів підпадають під юрисдикцію SEC, тобто вони будуть класифікуватися як цінні папери. Важливо, що для того, щоб ці токени не вважалися цінними паперами, вони не повинні надавати права на прибуток або дохід.

Розбивка



• «Цифрові товари» — це криптоактиви, вартість яких походить від роботи децентралізованої криптосистеми, а не від управлінських зусиль, і, як правило, не є цінними паперами, хоча класифікація залежить від фактів та обставин. Цифрові товари є невід’ємною частиною функціонування криптосистеми і можуть бути необхідними для участі в діяльності мережі, такій як валідація та управління. Прикладами цифрових товарів є Bitcoin (BTC), Ether (ETH), Solana (SOL) та Cardano (ADA). Хоча певні криптоактиви (які не є цінними паперами) автоматично не підпадають під юрисдикцію CFTC (незважаючи на їхню назву), вони можуть відповідати визначенню товару згідно із Законом про товарні біржі.



• «Цифрові предмети колекціонування» — це криптоактиви, які в першу чергу цінуються за культурне, художнє чи соціальне значення і, як правило, не є цінними паперами, але можуть бути такими в окремих випадках залежно від того, як вони структуровані чи продаються. Їх вартість визначається такими факторами, як дефіцит і популярність, прикладами є художні NFT та мем-монети, такі як Pepe (PEPE) і Dogwifhat (WIF).



• «Цифрові інструменти» — це криптоактиви, які виконують практичні функції, такі як доступ до членства, облікові дані або квитки, і, як правило, не є цінними паперами за умови, що їх використано для корисності, а не для інвестиційних цілей. Цифрові інструменти часто не підлягають передачі або є «прив’язаними до душі» і черпають вартість зі своєї функціональної корисності. Прикладами цифрових інструментів є токени доменів Ethereum Name Service (ENS) та токенізовані квитки на події, такі як перепустки на конференції на базі NFT.



• «Стейблкоїни», такі як USD Coin (USDC), випущені дозволеними емітентами, виключаються з визначення цінного папера за статутом. Інші стейблкоїни можуть бути або не бути цінними паперами залежно від їхніх специфічних характеристик та обставин. Їхня природа прив’язки до базового крипто- або некриптоактиву створює тісний збіг з визначенням цифрових цінних паперів і може бути або не бути цінними паперами залежно від їхньої структури, емітента та пов’язаних прав.



• «Цифрові цінні папери», такі як токенізовані акції та представлення традиційних акцій або облігацій на основі блокчейну, є цінними паперами і залишаються такими незалежно від того, чи вони випущені Криптопослуги забезпечують ще більш розмиту сіру зону, причому кожну з них потрібно незалежно розрізняти, щоб визначити, чи підпадає вона під юрисдикцію SEC. На практиці ці категорії не розглядаються як окремі юридичні класи; скоріше вони слугують аналітичним керівництвом щодо того, чи становить послуга «інвестиційний контракт» чи ні.



Визначено: 5 Криптопослуг

SEC також виділила зокрема п’ять послуг:



• «Майнінг за протоколом» стосується спеціально мереж proof-of-work (PoW), де учасники підтверджують трансакції та захищають мережу шляхом розв’язання криптографічних головоломок, наприклад, Bitcoin (BTC) та Monero (XMR). Натомість майнери отримують щойно згенеровані цифрові товари як винагороди за правилами мережевого протоколу. Ця діяльність не вважається цінним папером, оскільки вона класифікується як адміністративна або міністерська за своєю природою, а винагороди функціонують як винагорода за обчислювальні послуги, а не прибуток, отриманий від управлінських зусиль інших. Системи Proof-of-stake (PoS) не включені до майнінгу за протоколом і натомість розглядаються окремо в розділі «Стейкінг за протоколом».



• «Стейкінг за протоколом» стосується участі в мережах proof-of-stake, де користувачі блокують токени для валідації трансакцій і отримання винагороди, наприклад стейкінг Ethereum (ETH) (після злиття) та стейкінг Solana (SOL). Це не вважається цінним папером, оскільки діяльність розглядається як адміністративна або міністерська, а винагороди прив’язані до правил протоколу, а не до дискреційних управлінських зусиль.



• «Токени квитанції про стейкінг» представляють право власності на депоновані цифрові активи та пов’язані з ними винагороди. Наприклад, токени ліквідного стейкінгу, такі як Lido stETH, представляють позицію користувача в стейкінгу ETH плюс нараховані винагороди. Вони не є цінними паперами, якщо пов’язані з активами, що не є цінними паперами, поза інвестиційним контрактом, але вони можуть бути цінними паперами, якщо представляють базові активи, які самі по собі є цінними паперами або частиною інвестиційного контракту.



• «Огортання» передбачає депозит криптоактиву та отримання токена для погашення на індивідуальній основі, наприклад Wrapped Bitcoin (WBTC). Воно не вважається цінним папером при застосуванні до активів, що не є цінними паперами, оскільки процес є адміністративним і не передбачає дискреційного управління, хоча обгорнуті версії цінних паперів залишаються цінними паперами.



• «Ейрдропи» стосуються розповсюдження токенів за незначну плату або безкоштовно, що часто використовується для створення бази користувачів і децентралізації мереж. Загалом вони не є інвестиційними контрактами, хоча це може змінитися, якщо супроводжується рекламною діяльністю, що створює очікування прибутку від управлінських зусиль.



Download Full Report - Bybit Learn x Block Scholes - 26 Mar 2026