Акції Blackstone (NYSE: BX): повний посібник для інвестора

Blackstone Inc. (NYSE: BX) — найбільший у світі менеджер альтернативних активів, що управляє активами на суму понад 1 трильйон доларів у сферах приватного капіталу, нерухомості, кредитування та інфраструктури. Для самостійних інвесторів акції BX є чимось незвичайним: це публічно торгована частка в компанії, яка історично була доступна лише пенсійним фондам, суверенним фондам добробуту та приватним особам з надвисоким рівнем статку. Цей посібник охоплює бізнес-модель Blackstone, правильні фінансові показники для її оцінки, принципи роботи змінного дивіденду, ключові ризики та способи придбання акцій через будь-який стандартний брокерський рахунок.

Короткий огляд акцій Blackstone (BX)

Показник	Деталі
Повна юридична назва	Blackstone Inc.
Тікер / Біржа	BX / Нью-Йоркська фондова біржа (NYSE)
Сектор	Фінансові послуги
Підгалузь	Управління активами та кастодіальні послуги
Рік заснування	1985
Дата IPO	Червень 2007 р.
Штаб-квартира	Нью-Йорк, штат Нью-Йорк
Генеральний директор	Стівен А. Шварцман
Активи в управл.	~1 трлн $+ (перевірте поточні дані на ir.blackstone.com)
Входить до індексу S&P 500	Так (додано у вересні 2023 р.)
Тип дивідендів	Змінні (залежать від прибутку, що підлягає розподілу за квартал)
Символ акції	BX
Найбільший індивідуальний акціонер	Стівен А. Шварцман (~20% економічної частки)

Фінансові дані можуть змінюватися. Перевірте поточну ціну, ринкову капіталізацію та показники дивідендів на ir.blackstone.com або у вашого брокера перед прийняттям будь-якого інвестиційного рішення.

Що таке Blackstone Inc.?

Blackstone Inc. (NYSE: BX) — яку також шукають за запитами «blackstone group stock» та «blackstone inc stock» — є найбільшою у світі компанією з управління альтернативними активами.

Blackstone Inc. – це фірма з альтернативного управління активами, яка залучає капітал від інституційних та індивідуальних інвесторів і спрямовує його на стратегії приватного капіталу (private equity), нерухомості, кредитування та інфраструктури. Заснована у 1985 році, компанія виросла з двоосібної операції до домінуючої на світовому рівні фірми приватних ринків, керуючи активами для деяких найбільших пенсійних фондів, суверенних фондів та ендавментів (цільових капіталів) на планеті.

Чим займається Blackstone: Альтернативне управління активами

Управління альтернативними активами охоплює інвестиційні стратегії, що виходять за межі публічних акцій та облігацій. Категорія включає приватний капітал, нерухомість, приватне кредитування, інфраструктуру та стратегії фондів хеджування. Ці активи зазвичай є неліквідними, потребують великих мінімальних зобов'язань і історично були доступні лише інституційним інвесторам, готовим заморожувати капітал на роки.

Якщо традиційні керуючі активами, як-от Vanguard або Fidelity, керують публічними ринками, то альтернативні керуючі активами, як-от Blackstone, оперують приватними ринками, де фактично знаходиться значна частина світового інвестиційного капіталу. Пенсійний фонд, що інвестує через Blackstone, стає обмеженим партнером (LP) в одному з фондів Blackstone, вносячи капітал і залишаючи повсякденні інвестиційні рішення Blackstone як генеральному партнеру. Інституційні інвестори такого типу (пенсійні фонди, суверенні фонди, університетські ендаументи, страхові компанії та великі сімейні офіси) історично становили основу клієнтської бази Blackstone.

Інвестиції на приватних ринках історично забезпечували вищу прибутковість, ніж на публічних ринках, протягом тривалих періодів в обмін на неліквідність та складність. Blackstone посідає провідне місце в цій індустрії, маючи впізнаваність бренду, солідний послужний список та глобальну інфраструктуру для залучення капіталу в масштабах, яких не досяг жоден інший конкурент.

Blackstone та BlackRock — це не одна і та ж компанія

Важливе уточнення

Blackstone Inc. (NYSE: BX) та BlackRock Inc. (NYSE: BLK) — це дві абсолютно окремі, не пов'язані між собою компанії. Blackstone управляє активами на приватних ринках: приватний капітал, нерухомість, кредитування та інфраструктура. BlackRock — це менеджер активів на публічних ринках, який керує сімейством iShares ETF та численними індексними фондами. Ці дві фірми не мають жодних корпоративних зв'язків і мають різні бізнес-моделі, різні тікери та різні інвестиційні профілі. Якщо ви шукали одну з них, а потрапили на контент про іншу, ви вивчаєте не ту компанію.

Ідентичність та керівництво компанії

Blackstone Inc. була заснована у 1985 році Стівеном А. Шварцманом та Пітером Г. Пітерсоном з початковим капіталом у 400 000 доларів США. Компанія вийшла на публічний ринок на Нью-Йоркській фондовій біржі у червні 2007 року, спочатку торгуючись як публічне партнерство. У 2019 році вона перетворилася на корпорацію типу C (докладно розглянуто нижче). У вересні 2023 року компанія увійшла до індексу S&P 500, що стало віхою, яка значно розширила коло інституційних інвесторів, зобов'язаних володіти акціями.

Стівен А. Шварцман, співзасновник і генеральний директор (який також виконує обов'язки голови), зберігає приблизно 20% економічної частки в Blackstone. Ця концентрація власності означає, що його особисті статки безпосередньо пов'язані з результатами діяльності BX, що є значним узгодженням стимулів, яке довгострокові інвестори, як правило, розглядають сприятливо. Він також є автором книги What It Takes: Lessons in the Pursuit of Excellence (2019) і відомою фігурою у світових політичних колах. Окрім Шварцмана, решта акцій Blackstone належить суміши великих інституційних інвесторів та публічного обігу.

Джонатан Д. Грей, президент і головний операційний директор, є архітектором домінуючої платформи нерухомості Blackstone. Він перетворив Blackstone Real Estate на найбільшого у світі приватного менеджера з нерухомості, перш ніж обійняти свою нинішню посаду, і широко вважається визначеним наступником Шварцмана. Для інвесторів, які оцінюють якість довгострокового управління, інституційні знання Грея про найважливіший бізнес-сегмент фірми є вагомим фактором.

Як Blackstone заробляє гроші? Пояснення бізнес-моделі

Blackstone заробляє гроші двома основними способами: комісії за управління, що стягуються з активів, якими вона керує, та винагорода за прибуток (carried interest), яку отримують, коли її фонди генерують високу прибутковість для інвесторів. Розуміння обох джерел доходу є суттєвим перед аналізом акцій, оскільки вони поводяться по-різному та впливають на різні складові прибутку.

Чотири бізнес-сегменти Blackstone

Blackstone здійснює діяльність через чотири бізнес-сегменти, кожен з яких зосереджений на окремому класі активів. Активи в управлінні, або Активи в управл., — це загальна ринкова вартість усіх інвестицій, якими Blackstone управляє від імені своїх клієнтів. Активи в управл. є найважливішим показником зростання бізнесу.

Комісії за управління, які зазвичай становлять від 1,0% до 1,5% від інвестованого капіталу щорічно, формують передбачувану базу доходів, що забезпечує прибутки Blackstone, пов’язані з комісіями. Ці комісії стягуються незалежно від результатів базових інвестицій, що робить їх стабільним джерелом доходу.

Сегмент приватного капіталу придбаває компанії, які не торгуються на біржі, зазвичай через викупи з використанням позикових коштів. Це операції, у яких для купівлі бізнесу використовується поєднання власного капіталу та боргових зобов'язань. Потім Blackstone працює над покращенням операційної діяльності, розширенням компанії та її подальшим продажем через публічне розміщення або продаж іншому покупцеві. Інфраструктурна платформа, Blackstone Infrastructure Partners, інвестує в центри обробки даних, активи енергетичного переходу, цифрову інфраструктуру та транспорт — сегмент, стратегічна важливість якого зросла на тлі прискорення витрат на інфраструктуру, зумовлених розвитком ШІ.

Що таке BREIT і як він впливає на акції Blackstone?

BREIT, або Blackstone Real Estate Income Trust, — це неторгований пайовий інвестиційний фонд нерухомості, створений Blackstone для надання індивідуальним інвесторам доступу до комерційної нерухомості інституційної якості. Пайовий інвестиційний фонд нерухомості (REIT) — це корпоративна структура, яка дозволяє інвесторам брати участь у прибутковому нерухомому майні без прямого володіння об'єктами; за законом REITs зобов'язані розподіляти щонайменше 90% свого оподатковуваного доходу у вигляді дивідендів. BREIT є, зокрема, неторгованим REIT, що означає, що він використовує структуру REIT, але не торгується на жодній публічній фондовій біржі.

На піку у 2022 році BREIT мала приблизно 70 мільярдів доларів чистої вартості активів, що робить її одним із найбільших інвестиційних фондів нерухомості, коли-небудь створених. Її портфель охоплює логістичні склади, багатоквартирне орендне житло, центри обробки даних та об'єкти сфери гостинності. Для інвесторів акцій BX BREIT має значення, оскільки вона генерує значні управлінські комісії та доходи від прибутковості, які надходять безпосередньо до доходів Blackstone. Успіх або труднощі BREIT мають прямий вплив на фінансові результати Blackstone.

BREIT зіткнувся зі своїм першим серйозним стрес-тестом у 2022 та 2023 роках. Оскільки Федеральна резервна система почала агресивно підвищувати відсоткові ставки з 2022 року, оцінка нерухомості опинилася під пильною увагою, а деякі інвестори BREIT почали подавати запити на викуп часток, щоб вийти зі своїх позицій. Оскільки BREIT є неторговим інструментом без щоденної ліквідності, Blackstone запровадила щомісячні та щоквартальні ліміти на викуп, щоб впорядковано керувати відтоком коштів. Це спровокувало негативне висвітлення у фінансовій пресі та чинило значний тиск на акції BX, які в цей період знизилися.

Результат виявився менш згубним, ніж свідчили деякі заголовки. Blackstone стабілізувала BREIT шляхом стратегічного продажу активів, зберігала виплати інвесторам протягом усього цього періоду, а тиск щодо викупу часток значно послабшав до 2024 року, коли очікування щодо відсоткових ставок змінилися. BREIT залишається ключовим стратегічним продуктом, а канал роздрібних інвесторів, який він представляє, є центральним елементом плану довгострокового зростання Blackstone.

Основний висновок для інвесторів BX: BREIT є значним джерелом доходу, що несе ризик управління ліквідністю в умовах стресових відсоткових ставок. Інвесторам слід відстежувати показники активів під управлінням (Активи в управл.) BREIT та тенденції притоку коштів поряд із загальними фінансовими результатами Blackstone.

Частка від прибутку: Рушійна сила ефективності

Що таке Carried Interest?

Carried interest, часто званий "the carry", це частка прибутку від інвестицій, яку Blackstone залишає собі як плату за ефективність. Коли фонд генерує прибутковість понад мінімальний поріг, Blackstone зазвичай бере 20% цього прибутку як винагорода.

Механіка працює наступним чином: перш ніж Blackstone отримає будь-яку винагороду за успіх (carried interest), інвестори повинні спочатку повернути свій капітал плюс мінімальний дохід, відомий як бар'єрна ставка (hurdle rate), яка зазвичай становить близько 8% на рік. Тільки прибуток вище цього порогу підлягає 20% розподілу винагороди за результатами. Така структура узгоджує інтереси Blackstone з інтересами її інвесторів, оскільки фірма отримує значний прибуток лише тоді, коли спочатку отримують прибуток її клієнти.

Винагорода за успіх є найприбутковішою складовою доходів Blackstone у сприятливі роки, але вона також є найбільш волатильною. Винагорода за успіх реалізується лише тоді, коли Blackstone фактично продає інвестиції. Реалізація (продаж) відбувається, коли ринкові умови сприятливі: коли активність M&A (злиття та поглинання) висока, коли відкриті ринки IPO (первинного публічного розміщення) і коли покупці готові платити повну ціну. У періоди зростання процентних ставок, економічної невизначеності або закриття ринків капіталу, реалізація інвестицій сповільнюється, винагорода за успіх зменшується, як і дохід, доступний для розподілу між акціонерами.

Зв’язок між активністю щодо виходів з інвестицій та доходом акціонерів є найважливішим механічним аспектом для розуміння змінного дивіденду BX. Регуляторний аспект також заслуговує на увагу: carried interest (відсоткова частка від прибутку) періодично стає мішенню законодавчих ініціатив у Конгресі США, де пропонують оподатковувати її як звичайний дохід, а не за ставками на приріст капіталу. На момент написання жодних таких змін прийнято не було, проте ризик існує, і його слід враховувати в будь-якій оцінці акцій.

Безстроковий капітал: стратегічне зрушення Blackstone

Традиційні фонди приватного капіталу мають фіксований життєвий цикл, зазвичай близько 10 років. Капітал залучається, інвестується та повертається інвесторам у міру продажу активів. Коли термін дії фонду закінчується, комісії за управління припиняються разом із ним. Інструменти безстрокового капіталу працюють інакше: вони є відкритими структурами без фіксованої дати закінчення терміну дії, що генерують комісії за управління безперервно, без переривання через ліквідацію фонду.

Blackstone свідомо змінив свою бізнес-модель у напрямку безстрокового капіталу. Його флагманські безстрокові продукти включають BREIT (нерухомість), BCRED (інструмент прямого кредитування Blackstone для кредитів) та Blackstone Infrastructure Partners. Ці інструменти генерують комісії за управління, термін дії яких не обмежений 10-річним циклом, створюючи більш стабільну та зростаючу базу доходів.

Стратегічне значення для інвесторів BX є суттєвим. Безстрокові капітальні продукти відкривають ринок індивідуальних інвесторів. Трильйони доларів знаходяться на рахунках роздрібних брокерів та пенсійних планах 401k, які історично не мали доступу до приватних ринків. Навіть невелике зростання індивідуальних інвестицій у приватні активи означає значний стрибок у придатних для управління активах (Активи в управл.) Blackstone. Компроміс, як показав BREIT, полягає в тому, що структури з відкритим терміном дії створюють зобов'язання з управління ліквідністю, з якими не стикаються традиційні фонди закритого типу.

Як аналізувати акції Blackstone: правильні фінансові показники

Правильними показниками для оцінки Blackstone є прибутки, що розподіляються, на акцію (DE) та прибутки від комісій (FRE), разом із відповідними коефіцієнтами ціни: Ціна/Прибутки, що розподіляються (P/DE) та Ціна/Прибутки від комісій (P/FRE). Стандартні прибутки на акцію за GAAP та традиційний коефіцієнт P/E вводять в оману щодо Blackstone через негрошові бухгалтерські викривлення, які не мають відношення до реальних грошових коштів, що генерує компанія.

Чому коефіцієнт P/E не підходить для Blackstone

Інвестори, які шукають коефіцієнт P/E Blackstone на фінансовому порталі, часто бачать показник, який видається надзвичайно високим або напрочуд низьким, і це не випадковість. Чистий прибуток Blackstone згідно з GAAP суттєво спотворюється нереалізованими прибутками та збитками від його інвестиційного портфеля. Коли ринки зростають, Blackstone змушений переоцінювати вартість інвестицій, які він ще не продав, завищуючи звітний прибуток «паперовими» прибутками, які не були конвертовані в готівку. Коли ринки падають, відбувається протилежне. Ці безготівкові коливання можуть змусити коефіцієнт P/E за GAAP здаватися безглуздо низьким в одному кварталі та абсурдно високим у наступному, без надійного зв'язку з фактичною готівкою, яку заробляє Blackstone.

Рішення полягає в тому, щоб повністю відмовитися від показників GAAP для цілей первинної оцінки та використовувати два показники, які сама компанія Blackstone представляє як найбільш репрезентативні для своїх економічних результатів: прибуток, доступний для розподілу (distributable earnings), та прибуток, пов'язаний з комісійними винагородами (fee-related earnings).

Прибуток, доступний для розподілу (DE): Показник, що визначає дивіденди

Що таке прибуток до розподілу?

Прибуток до розподілу (DE) відображає грошові кошти, які Blackstone фактично згенерувала і які доступні для виплати акціонерам. Сприймайте це як показник реального прибутку, що визначає розмір квартальних дивідендів, очищений від безготівкового «бухгалтерського шуму», який спотворює чистий прибуток за GAAP.

DE — це показник, що не відповідає стандартам GAAP. Blackstone формально визначає його в кожному квартальному звіті про прибутки, доступному на ir.blackstone.com, разом із таблицею узгодження, що показує його співвідношення з чистим прибутком за стандартами GAAP. Основна структура формули:

DE = Комісійний прибуток + Реалізований дохід від результатів діяльності + Реалізований дохід від інвестицій - Податки та пов'язана кредиторська заборгованість

Ключовим словом у цій формулі є «реалізований». Прибуток до розподілу включає лише дохід від інвестицій, які були фактично продані, — готівку, що фактично змінила власника, а не коригування шляхом переоцінки за ринковою вартістю. Таким чином, DE дає набагато точніше уявлення про те, що Blackstone може дозволити собі виплатити своїм акціонерам.

Дивідендна політика Blackstone передбачає розподіл приблизно 85% прибутку, що підлягає розподілу (DE), на акцію щокварталу, що є коефіцієнтом виплати дивідендів. Це означає, що DE на акцію є безпосереднім показником для оцінки розміру майбутніх дивідендів. Інвесторам, які прагнуть розуміти динаміку дивідендів, варто відстежувати показник DE на акцію у квартальних звітах, а не покладатися лише на історію дивідендних виплат. Для отримання найактуальніших значень DE звертайтеся безпосередньо до останнього додатка до квартального звіту Blackstone про прибутки, оскільки ці показники змінюються кожного звітного періоду.

Для тих, хто хоче глибше зануритися в оцінку: коефіцієнт P/DE (ціна акції, поділена на прибуток на акцію, що підлягає розподілу за останні 12 місяців) є найближчим еквівалентом стандартного коефіцієнта P/E для Blackstone. Він дозволяє проводити змістовне порівняння в річному обчисленні та аналіз аналогів у спосіб, недоступний для показників GAAP.

Прибуток, пов'язаний з комісіями (FRE): Двигун регулярного доходу

Що таке Прибуток від комісій (FRE)?

Прибуток від комісій (FRE) — це стабільний, передбачуваний дохід, який Blackstone отримує від комісій за управління: гроші, які він збирає за управління активами, незалежно від результатів їх діяльності. FRE завжди нижчий за загальний розподільний прибуток, оскільки він повністю виключає доходи від результатів діяльності.

FRE розраховується як комісії за управління та інші регулярні доходи від комісій мінус витрати на рівні фонду, пов'язані з отриманням цих комісій. Цей показник навмисно виключає все, що стосується carried interest та алокацій за результатами діяльності — циклічного та залежного від виходу компонента прибутку Blackstone.

Ця відмінність має значення для оцінки, оскільки ринок присвоює вищий мультиплікатор FRE, ніж загальному розподілюваному прибутку. Регулярний контрактний комісійний дохід на базі зростаючих активів в управл. є більш прогнозованим, ніж carried interest, що залежить від ринкових умов виходу. Інвестор, який сплачує високий мультиплікатор P/FRE, платить за стабільність і зростання механізму генерації комісій, а не просто за прибуток за один рік.

Мультиплікатор P/FRE розраховується наступним чином: візьміть поточну ціну акції та розділіть її на прибуток від комісій на одну акцію за останні 12 місяців. Цей мультиплікатор можна порівнювати з аналогічними компаніями (BX проти KKR проти APO проти CG проти ARES) для оцінки відносної вартості в секторі управління альтернативними активами. Історично Blackstone мав мультиплікатор P/FRE з премією порівняно з конкурентами, що відображає його більший масштаб, сильніший бренд і вищу частку безстрокового капіталу в структурі Активів в управл.

Зростання FRE є одним із ключових показників для підтвердження довгострокової тези. Оскільки безстрокові капітальні продукти Blackstone зростають, а комісії за управління накопичуються на базі Активи в управл., що розширюється, FRE має зростати відносно стабільними темпами навіть у роки, коли відсоток від прибутку (carried interest) є стриманим.

Як оцінити BX за чотири кроки

Для інвесторів, які бажають мати повторюваний процес, ось модель оцінки, застосована на практиці.

1. Отримайте Розподілений прибуток на акцію з найсвіжішого квартального звіту (додатка до звітності) Blackstone за адресою ir.blackstone.com. Знайдіть рядок «Розподілений прибуток на звичайну акцію» у таблиці додатку до звітності.
2. Підсумуйте дані за чотири попередні квартали розподіленого прибутку на акцію, щоб отримати показник за останні 12 місяців (TTM). Це згладжує квартальні коливання, спричинені нерівномірним отриманням відсотків за виконання робіт (carried interest).
3. Розділіть поточну ціну акції на TTM Розподілений прибуток на акцію, щоб розрахувати коефіцієнт «Ціна до Розподіленого прибутку» (P/DE). Порівняйте цей показник із історичним діапазоном P/DE Blackstone та з аналогічними компаніями.
4. Повторіть процес, використовуючи вільний грошовий потік на акцію (FRE per share), щоб розрахувати коефіцієнт «Ціна до Вільного грошового потоку» (P/FRE). Оскільки вільний грошовий потік є більш стабільним та передбачуваним, коефіцієнт P/FRE особливо корисний для довгострокових порівнянь оцінки в групі аналогічних альтернативних менеджерів.

Зростання Активи в управл.: Провідний показник

Активи в управл. є основним драйвером зростання для всього, що випливає у фінансовій моделі Blackstone. Ланцюжок є прямим: більше Активи в управл. генерує більше комісій за управління, що призводить до вищої FRE, що сприяє вищим розподільним прибуткам, що підтримує більші дивіденди. Відстеження зростання Активи в управл. (як загальної суми в headline, так і підмножини, що приносить дохід) дає інвесторам найперший сигнал про те, куди прямують прибутки Blackstone.

Blackstone розрізняє загальні Активи в управл. та Активи в управл., що приносять дохід. Загальні Активи в управл. включають увесь капітал під управлінням фірми, зокрема зобов'язаний, але ще не задіяний капітал, а також активи, що ще не приносять комісійних доходів. Активи в управл., що приносять дохід, є точнішим показником доходу: це підмножина активів, за які Blackstone активно стягує комісію за управління. Для аналізу доходу використовуйте Активи в управл., що приносять дохід, а не Headline загальний показник.

За останні звітні періоди Blackstone подолала позначку в 1 трильйон доларів загальних активів в управлінні. Це досягнення відображає як органічні надходження від нового збору коштів, так і зростання вартості наявних активів. Конкретне квартальне значення змінюється з кожним випуском фінансової звітності; поточну суму можна перевірити на ir.blackstone.com, і звертайте увагу на часовий показник при порівнянні даних за різні періоди.

Дивіденди Blackstone: Як це працює та чого очікувати

Для всебічного аналізу дивідендної дохідності BX, історії виплат та квартальних даних з 2019 року, перегляньте наш посібник з дивідендів акцій BX.

Так, Blackstone виплачує квартальні дивіденди. Однак, на відміну від більшості акцій, за якими виплачуються дивіденди, розмір виплати не є фіксованим. Він змінюється щокварталу залежно від прибутку, що підлягає розподілу. Інвесторам, які розглядають BX як джерело інвестиційного доходу, слід використовувати показник дохідності за останні 12 місяців або нормалізований показник дохідності, а не екстраполювати виплату за один квартал на рік, оскільки це може дати хибне уявлення в той чи інший бік.

Чому дивіденди Blackstone змінюються щокварталу

Дивіденди Blackstone коливаються, оскільки вони встановлюються приблизно на рівні 85% від прибутку, що розподіляється, на акцію щокварталу, а прибуток, що розподіляється, коливається залежно від компонента реалізованих доходів від ефективності, зокрема, відсотка від прибутку (carried interest).

Причинно-наслідковий ланцюг працює так:

Макроекономічні умови → активність на ринку виходів → реалізація carried interest → прибуток до розподілу → квартальні дивіденди

Коли економіка зростає, а ринки капіталу активні, Blackstone продає інвестиції за вигідними цінами. Покупців багато, угоди злиття та поглинання (M&A) закриваються, а вікна для IPO відкриті. Ці виходи генерують реалізований carried interest, що підвищує прибуток для розподілу понад рівень, який би забезпечили лише комісії за управління, і дивіденди відповідно зростають.

Коли ринкова кон'юнктура змінюється на протилежну, виходи з інвестицій уповільнюються або припиняються. Карі-інтерес падає. Прибуток до розподілу знижується до базового рівня FRE. Дивіденди скорочуються, іноді суттєво, порівняно з піковим рівнем циклу.

Компонент винагороди за комісії DE (базова ставка комісії за управління) є набагато стабільнішим і зростає разом з Активи в управл., забезпечуючи мінімум для дивідендів навіть у періоди слабкої реалізації. Це не ознака корпоративних проблем, коли дивіденди падають з пікового рівня. Це механічний результат бізнес-моделі, де значна частина прибутку нерозривно пов'язана з часом виходу з інвестицій.

Спеціально для інвесторів, орієнтованих на дохід: дивіденди BX слід розглядати як участь у циклі прибутковості Blackstone, а не як зобов'язання щодо фіксованого доходу. Дохід є реальним і історично був суттєвим у сукупності, але мінливість від кварталу до кварталу робить його непридатним як заміну купона облігації або дивіденда від комунальних підприємств. Інвестори, яким потрібен стабільний, передбачуваний щомісячний дохід, вважатимуть структуру виплат BX розчаровувальною. Інвестори, які можуть терпіти мінливість в обмін на потенційно вищий сукупний дохід, орієнтований на зростання, з часом можуть вважати його добре придатним для частини диверсифікованого портфеля.

Як розрахувати реалістичну дивідендну дохідність для BX

Дивідендна доходність Blackstone, що відображається на більшості платформ фінансових даних, зазвичай розраховується шляхом множення останньої квартальної дивідендної виплати на чотири. Цей метод річного обчислення підходить для фіксованих дивідендів, але дає оманливі показники для акцій зі змінними виплатами. Якщо останній квартал був періодом високої реалізації, показник у річному обчисленні буде завищувати реалістичну очікувану доходність. Якщо ж це був період низької реалізації, він її занижуватиме.

Більш точним підходом є використання сукупних дивідендів, виплачених на акцію за останні 12 місяців (TTM), поділених на поточну ціну акції. Це згладжує коливання між кварталами та дає краще уявлення про дохід, який BX фактично отримав за останній повний цикл.

Історично дохідність дивідендів BX за останній період коливалася від нижче 2% у періоди високих цін на акції в поєднанні зі зменшенням реалізацій, до понад 5% у періоди пікової активності розподілу або слабкості цін на акції. Очікувана вами в майбутньому дохідність буде діапазоном, а не одним числом. Цей діапазон залежить як від середовища реалізації Blackstone, так і від поточної ціни акцій. Оскільки база безстрокового капіталу зростає і FRE зростає як частка від загального DE, мінімальна планка дивідендів має поступово зростати в абсолютних виразах, навіть якщо компонент carried interest залишається циклічним.

Історія дивідендів та історичний контекст виплат

У таблиці нижче наведено динаміку змінних дивідендів Blackstone за останні роки. Показники відображають оголошені дивіденди на одну звичайну акцію та можуть бути змінені; перевіряйте поточні та історичні дані на ir.blackstone.com або за допомогою інструменту перегляду історії дивідендів вашого брокера.

Дані є приблизними та призначені лише для ілюстративних цілей. Джерело: додатки до квартальних звітів про прибутки Blackstone. Перевіряйте всі показники з відповідними часовими позначками перед прийняттям інвестиційних рішень.

Діапазон за роками демонструє саме те, що причинно-наслідковий зв'язок, описаний вище, призводить на практиці: дивіденди в роки сильної реалізації приблизно вдвічі перевищують показники в роки зі зниженою активністю. Ця закономірність є очікуваним результатом бізнес-моделі, пов'язаної з виходами на ринок приватного капіталу, а не ознакою нестабільності.

Чи є Blackstone хорошим дивідендним акціонером?

Blackstone підходить інвесторам, орієнтованим на дохід, які бажають отримувати дохід, орієнтований на зростання, з притаманною йому мінливістю, а не тим, хто потребує фіксованих, передбачуваних виплат щокварталу. Порівняно з традиційними компаніями, що збільшують дивіденди, такими як регульовані комунальні підприємства або компанії зі споживчих товарів першої необхідності, BX пропонує потенціал для суттєво вищого доходу у сприятливі роки, але значно меншу передбачуваність протягом усього циклу.

KKR & Co. Inc. (NYSE: KKR), найближчий конкурент Blackstone, застосовує аналогічну структуру змінних дивідендів, прив'язану до власного прибутку, доступного для розподілу. Дивіденди як BX, так і KKR зростатимуть в умовах активної реалізації активів і скорочуватимуться при сповільненні виходів з інвестицій, що відрізняє їх від акцій із фіксованими дивідендами, проте робить схожими між собою за характером отримання доходу.

Ситуація після сплати податків значно покращилася після перетворення на C-корпорацію у 2019 році (про що йтиметься в наступному розділі). Як C-корпорація, дивіденди BX можуть підпадати під преференційну податкову ставку для кваліфікованих дивідендів: 15% або 20% для більшості інвесторів, замість того, щоб оподатковуватися як звичайний дохід за повною граничною ставкою. Для інвесторів, орієнтованих на дохід, які перебувають у вищих податкових категоріях, ця зміна є вагомою перевагою, яку слід враховувати при розрахунку загальної прибутковості.

Перетворення Blackstone на C-Corp у 2019 році: що це означає для інвесторів

Blackstone є C-корпорацією. У липні 2019 року Blackstone перетворилася з публічного партнерства на C-корпорацію — структурна зміна, яка усунула податкові форми K-1 для інвесторів, уможливила включення до S&P 500, зняла занепокоєння щодо зберігання BX у податково-пільгових облікових записах та змінила податковий режим дивідендів на потенційно кваліфіковані дивіденди.

Конверсія Blackstone у C-корпорацію у 2019 році: Чотири речі, які повинен знати кожен інвестор

1. Податкові форми: K-1 скасовано, 1099 запроваджено До липня 2019 року Blackstone діяла як публічне партнерство. Інвестори партнерств отримують податкову форму Schedule K-1 замість стандартної 1099. Форми K-1 складніші, надходять пізніше (часто в березні чи квітні, після багатьох термінів подання податкової звітності) і вимагають більш складного звітування. З моменту конверсії у 2019 році інвестори BX отримують стандартну форму 1099 до кінця січня або на початку лютого, як і будь-які інші публічно торговані акції. Якщо ви натрапите на старіші статті, де BX описується як інвестиція з K-1, ця інформація застаріла.

2. Право на включення до S&P 500 та включення до індексу Більшості великих індексних фондів та ETF заборонено тримати публічні партнерства. Конверсія Blackstone у C-корпорацію зробила її придатною для включення до S&P 500, і її було додано до індексу у вересні 2023 року. Кожен індексний фонд та ETF S&P 500, що відстежує індекс, тепер повинен тримати BX пропорційно його ринковій вазі. KKR & Co. Inc. (NYSE: KKR) завершила подібну конверсію роком раніше, у 2018 році, а Apollo Global Management також конвертувалася у 2019 році.

3. Сумісність з IRA та пенсійними рахунками Володіння публічним партнерством на IRA або іншому податково-пільговому пенсійному рахунку могло генерувати непов'язаний бізнес-оподатковуваний дохід (UBTI), створюючи неочікуване податкове зобов'язання навіть у межах оболонки IRA. Конверсія у C-корпорацію повністю усунула цю проблему. BX можна тримати на стандартному IRA, Roth IRA або 401k без будь-яких проблем з UBTI.

4. Обробка кваліфікованих дивідендів Як C-корпорація, дивіденди BX можуть підпадати під пільгову федеральну податкову ставку на кваліфіковані дивіденди: 15% для більшості інвесторів, 20% для тих, хто перебуває у найвищих податкових категоріях, з урахуванням стандартних вимог щодо періоду володіння. Розподіли до конверсії від партнерства оподатковувалися по-іншому і за потенційно вищими ефективними ставками для багатьох інвесторів.

Податковий режим залежить від індивідуальних обставин, періодів володіння та застосовного податкового законодавства, яке може змінюватися. Проконсультуйтеся з кваліфікованим податковим фахівцем для отримання рекомендацій, специфічних для вашої ситуації.

Якою була історична динаміка акцій Blackstone?

З моменту свого IPO у червні 2007 року за 31 долар за акцію, акції Blackstone забезпечили довгострокову загальну прибутковість, що випереджала S&P 500 за більшість тривалих періодів володіння, хоча й зазнавала різких падінь у періоди ринкового стресу та збоїв процентних ставок.

Ранні роки після IPO були складними. Blackstone вийшла на біржу в червні 2007 року, трохи більше ніж за рік до найгіршої фінансової кризи за десятиліття. Акції суттєво впали від своєї IPO-ціни під час фінансової кризи 2008-2009 років, досягнувши однозначних цифр (ціни нижче 10) на мінімумі. Структура партнерства обмежувала інституційне володіння на той час, оскільки багато індексних фондів та інституційних мандатів забороняли володіти публічно торгованими партнерствами. Ці структурні обмеження роками пригнічували оцінку акцій відносно їх фундаментальних показників.

Перетворення на C-Corp у 2019 році стало поворотним моментом для перегляду ринкової оцінки. Відмова від партнерської структури розблокувала інституційний попит, спростила податкову ситуацію для роздрібних інвесторів і, зрештою, проклала шлях до включення в індекс S&P 500. Акції значно подорожчали в наступні роки після перетворення, демонструючи темпи складного прибутку, які винагородили довгострокових власників, що пройшли через труднощі періоду після IPO.

Шок від зростання відсоткових ставок у 2022 році спричинив ще одну значну просадку. Зростання відсоткових ставок чинило тиск на оцінку нерухомості, сповільнило процес виходу з інвестицій, призвело до зменшення прибутків, що підлягають розподілу, а ситуація з викупом акцій BREIT створила негативні настрої, які посилили падіння акцій. Акції BX впали від своїх максимумів 2021 року на понад 40% у найнижчій точці, перш ніж почали відновлюватися на тлі поміркованих інфляційних очікувань та стабілізації ситуації з BREIT.

Щодо спліту акцій: Blackstone не проводила традиційного спліту акцій. Ціна акцій відображає їхню поточну ринкову вартість без будь-яких коригувань на спліт за всю історію компанії.

Ключовий висновок з історії цін BX полягає в тому, що це не інвестиція з низькою волатильністю. Вона несе суттєвий вплив кредитного циклу та циклу виходу, оцінки нерухомості та ширшого ринкового апетиту до ризику. Інвестори, які купували під час періодів спаду, зокрема у 2008-2009 та 2022 роках, і тримали активи протягом відновлення, отримали високі довгострокові прибутки. Ті, хто мав короткі часові горизонти, зазнали значної волатильності. Минула ефективність не гарантує майбутніх результатів.

Якщо акції BX падають: Найпоширенішими каталізаторами зниження ціни BX є очікування зростання відсоткових ставок (що тисне на оцінку нерухомості та економіку угод злиття та поглинання), нижчі за очікувані розподільчі прибутки через зменшення активності угод виходу, новини про відтік коштів з BREIT та загальний сентимент "risk-off" (уникнення ризиків), який впливає на фінансові акції. Це не обов'язково ознаки структурного погіршення бізнесу Blackstone; це часто тимчасові циклічні ефекти, від яких історично відновлювалися довгострокові власники.

Чи акції Blackstone є хорошою інвестицією? Бичачий і ведмежий сценарії

Для детального прогнозу ціни акцій BX з прогнозами на 2025-2026 роки та методикою оцінки, дивіться наш аналіз ціни акцій Blackstone.

Чи є акції Blackstone відповідною інвестицією, залежить від часового горизонту інвестора, толерантності до мінливості прибутків та впевненості у довгостроковому зростанні приватних ринків. Аргументи на користь полягають у структурному розширенні альтернативних активів, безстроковому капіталі, що забезпечує стабільність комісій, та можливості для роздрібних інвесторів. Аргументи проти зосереджені на мінливості комісій за успіх, концентрації в нерухомості, чутливості до відсоткових ставок та преміальній оцінці.

Що кажуть аналітики Wall Street

Більшість аналітиків, що займаються BX, зберігали рейтинги "купувати" або "перевищувати ринок" протягом останніх років, посилаючись на траєкторію зростання активів в управлінні та безстрокову стратегію капіталу як основні рушійні сили їхніх позитивних поглядів. Рейтинги консенсусу аналітиків та цільові ціни доступні на платформах фінансових даних, включаючи Bloomberg, FactSet, MarketBeat або подібні сервіси; до яких слід ставитися як до орієнтовних даних, а не як до остаточних прогнозів. Погляди аналітиків змінюються з кожним квартальним циклом звітності, тому завжди перевіряйте найактуальніший консенсус, перш ніж покладатися на будь-яку конкретну ціль.

Бичачий сценарій для акцій BX

Бичачий кейс щодо акцій BX ґрунтується на п'яти структурних аргументах, кожен з яких пов'язаний з довгостроковим трендом, який навряд чи швидко розвернеться.

• Мегатренд приватних ринків. Глобальний розподіл активів у приватні активи стабільно зростає протягом десятиліть, оскільки інституційні та індивідуальні інвестори шукають прибутковість за межами публічних ринків. Пенсійні фонди, фонди національного добробуту та ендаументи неухильно збільшують свій цільовий розподіл у приватний капітал та реальні активи. Blackstone, як найбільша та найбільш визнана фірма в цій категорії, має всі можливості для залучення непропорційної частки притоку капіталу в міру продовження цього тренду. Перевага масштабу має значення, оскільки більші фонди забезпечують кращий потік угод, стягують стабільніші комісії та мають глобальну інфраструктуру для виходу на нові ринки.

Безстроковий капітал, що забезпечує стабільність FRE. Оскільки BREIT, BCRED та Blackstone Infrastructure Partners зростають як частка загальних активів в управл., заробітки, пов'язані з комісіями, стають більш передбачуваними та менш залежними від термінів завершення окремих фондів. Більша база FRE підвищує мінімальний рівень розподілених прибутків протягом циклу, що робить як дивіденди, так і множник оцінки більш захищеними в умовах слабкої реалізації.

Можливості розширення для роздрібних інвесторів. За оцінками, 80 трильйонів доларів США або більше знаходяться на брокерських та пенсійних рахунках індивідуальних інвесторів по всьому світу — капітал, який історично мав обмежений або жодного доступу до приватних активів інституційної якості. Прагнення Blackstone вийти на ринок доступних для роздрібних інвесторів безстрокових продуктів є спробою на ранній стадії освоєння цього ринку. Навіть скромне проникнення цього доступного пулу капіталу представляло б значне зростання Активи в управл.

Лідерство та узгодженість інсайдерів. Приблизно 20% економічної частки Шварцмана та глибокі інституційні знання Грея в галузі нерухомості представляють команду менеджменту, чий особистий статок безпосередньо пов'язаний зі створенням довгострокової вартості для акціонерів. Для бізнесу, який конкурує за інвестиційну прибутковість і довіру, якість керівництва є фундаментальним фактором інвестиційних міркувань.

• Включення до S&P 500 як структурний драйвер попиту. Кожен пасивний індексний фонд, що відстежує S&P 500, зобов'язаний володіти BX пропорційно до його ринкової ваги. Включення у вересні 2023 року створило стабільне, нечутливе до ціни джерело інституційних покупок, якого не існувало, поки Blackstone була партнерством.

Ведмежий сценарій: ключові ризики інвестування в Blackstone

Основні ризики інвестування в Blackstone пов'язані з волатильністю прибутків, чутливістю до процентних ставок, концентрацією нерухомості, премією за оцінкою та регуляторним ризиком.

• Волатильність прибутку від відсоткової частки (carried interest). Реалізовані доходи від результатів діяльності є непередбачуваними та безпосередньо залежать від ринкових умов виходу з інвестицій. В умовах сповільнення активності у сфері злиття та поглинання (M&A), закриття вікон для IPO або зниження оцінок покупцями, прибуток до розподілу може різко впасти порівняно з піковими показниками циклу. Інвестори, які купували активи в очікуванні стабільно високої прибутковості, будуть розчаровані в такі періоди. Виплата за 2023 рік становила приблизно половину від пікового рівня 2021 року, що є наочною ілюстрацією того, наскільки широким може бути цей діапазон.

• Чутливість до процентних ставок. Зростання вартості запозичень робить злиття та поглинання із залученням позикового капіталу дорожчими у виконанні та зменшує привабливість нерухомості, стискаючи спреди норми дохідності. Цикл підвищення ставок у 2022 році чітко продемонстрував цю чутливість: як акції BX, так і BREIT зазнали значного тиску зі зростанням ставок.

• Концентрація на ринку нерухомості та вплив BREIT. Нерухомість залишається найбільшим сегментом Blackstone, а BREIT становить значну концентрацію в межах цього розподілу. Тривала корекція на ринку комерційної або житлової нерухомості одночасно чинитиме тиск як на оцінку Активи в управл., так і на доходи від комісійних. Епізод із викупом BREIT у 2022–2023 роках продемонстрував, що стрес через Ліквідність може вплинути на настрої щодо акцій BX, навіть коли вартість Базовий актив захищена.

Оцінка з премією. Blackstone має преміальний мультиплікатор P/FRE порівняно з KKR, Apollo та Carlyle, що відображає його масштаб та переваги бренду. Якщо очікування щодо зростання будуть переглянуті в бік зниження, преміальний мультиплікатор може стиснутися. Це стиснення посилить будь-яке зниження більше, ніж спричинило б одне лише падіння базових прибутків.

• Регуляторний та політичний ризик. Відсоткова частка від прибутку (carried interest) неодноразово ставала мішенню для податкових реформ у Конгресі США. Чинне законодавство дозволяє оподатковувати carried interest за ставками податку на приріст капіталу, а не за ставками на звичайний дохід, що позитивно впливає на післяподатковий прибуток Blackstone. Будь-яке законодавство, що змінить цей порядок, безпосередньо призведе до зменшення прибутку, доступного для розподілу. Цей ризик обговорюється роками без фактичного прийняття відповідних законів, проте він нікуди не зник.

• Ризик наступництва. Стівену Шварцману вже за 70. Хоча Джонатан Грей вважається офіційним наступником і має глибоке коріння в бізнесі, зміна керівництва у фірмах такого масштабу, очолюваних засновниками, несе в собі притаманну невизначеність, яку варто враховувати інвесторам із довгостроковими горизонтами планування.

Плюси та мінуси акцій Blackstone

Blackstone проти конкурентів: як BX порівнюється з KKR, Apollo, Carlyle та Ares

Blackstone — найбільший публічний керуючий альтернативними активами за обсягом Активів в управл., що дає йому переваги масштабу перед чотирма найближчими публічними конкурентами. KKR, Apollo Global Management, Carlyle Group та Ares Management конкурують за інституційний капітал у категоріях, що перетинаються, проте кожен із них має суттєво відмінну структуру бізнесу, профіль прибутковості та мультиплікатор оцінки. Вибір між ними для інвестування вимагає використання відповідних галузевих метрик (Активи в управл., FRE та мультиплікатор P/FRE), а не ринкової капіталізації чи коефіцієнтів P/E за GAAP.

Порівняння конкурентів серед керуючих альтернативними активами

Усі показники активів в управл. та P/FRE є приблизними. Мультиплікатори P/FRE коливаються залежно від цін на акції та прибутків щокварталу. Перевіряйте поточні показники за допомогою останніх додаткових матеріалів до звітів про прибутки кожної компанії, перш ніж робити висновки щодо оцінки. Показники активів в управл. слід перевіряти з урахуванням дати останніх звітів про прибутки.

Blackstone проти KKR

KKR & Co. Inc. (NYSE: KKR) є найближчим структурним конкурентом Blackstone. Обидві фірми працюють за схожими чотирьохсегментними моделями, що охоплюють приватний капітал, кредит, інфраструктуру та нерухомість, і обидві завершили перетворення на C-корпорацію з різницею в один рік (KKR у 2018 році, Blackstone у 2019 році). Маючи приблизно від 500 до 600 мільярдів доларів Активів в управл., KKR управляє приблизно половиною загальної бази активів Blackstone, хоча компанія стрімко нарощувала свої Активи в управл. в останні роки.

KKR історично був сильнішим у сферах кредитування та інфраструктури порівняно з домінуванням Blackstone у сфері нерухомості. Тому структура їхніх прибутків по-різному реагує на одне й те саме макроекономічне середовище. Зростання ставок, як правило, гостріше впливає на орієнтовану на нерухомість Blackstone, ніж на орієнтовану на кредитування KKR у Шорт-строковій перспективі. На основі оцінки P/FRE, KKR зазвичай торгувався зі значним дисконтом відносно Blackstone, що може зацікавити інвесторів, які прагнуть отримати аналогічний вплив на сектор за нижчого мультиплікатора. Обидві фірми застосовують політику змінних дивідендів, прив'язану до прибутку, що підлягає розподілу, тому характеристики їхнього доходу подібні: роки високих виплат при активних виходах з активів та скорочення виплат, коли активність із реалізації сповільнюється.

Blackstone проти Apollo Global Management

Apollo Global Management Inc. (NYSE: APO) управляє приблизно 600 мільярдами доларів або більше активів в управл. і займає домінуючі позиції у сфері кредитування та страхування. Дочірня компанія Apollo Athene, великою страховою компанією, надає страховий флоат, який Apollo інвестує в кредитні інструменти, створюючи структурну перевагу в прибутковості у кредитному бізнесі, якої Blackstone не відтворює в такий самий спосіб.

Модель Apollo більше орієнтована на кредит, ніж на нерухомість. Менша вразливість до циклів оцінки нерухомості означає іншу динаміку в умовах, чутливих до відсоткових ставок. Історично Apollo торгувався з нижчим мультиплікатором P/FRE, ніж Blackstone, що частково відображає відмінне сприйняття якості прибутків страхової моделі на ринках капіталу. Інвестори, які віддають перевагу кредитному ризику перед ризиком нерухомості в сегменті управління альтернативними активами, можуть виявити, що профіль ризику Apollo більше відповідає їхнім уподобанням.

Carlyle та Ares: огляд двох менших аналогів

Carlyle Group Inc. (NASDAQ: CG) – це альтернативний менеджер зі штаб-квартирою у Вашингтоні, округ Колумбія, з особливою експертизою у сфері приватного капіталу державного та оборонного секторів. При активах в управл. приблизно на 400 мільярдів доларів, він менший за Blackstone, KKR та Apollo, і історично торгувався за нижчими мультиплікаторами P/FRE, що відображає його менший масштаб та вужчу широту франшизи.

Ares Management Corporation (NYSE: ARES) — один із менеджерів альтернативних активів, що розвиваються найшвидше, з моделлю, орієнтованою насамперед на кредитування, яка базується на прямому кредитуванні та CLO, а також платформою реальних активів, що стрімко розширюється. Ares продемонструвала темпи зростання активів в управл. одні з найвищих у секторі, що робить її актуальним об'єктом порівняння для інвесторів, орієнтованих на зростання, які цінують темпи розширення більше, ніж поточний масштаб. Зверніть увагу, що Ares Management Corporation (NYSE: ARES) є окремою юридичною особою від Ares Capital Corporation (NASDAQ: ARCC), яка є компанією з розвитку бізнесу під управлінням Ares.

Як купити акції Blackstone (BX): крок за кроком

Існує два основні опціони для отримання експозиції до Blackstone:

Варіант 1: Bybit (Токенізована торгівля, доступ 24/7)

Bybit пропонує торгівлю токенізованими безстроковими контрактами BX (BXUSDT), що дозволяє інвесторам торгувати змінами ціни Blackstone цілодобово, зокрема й поза межами стандартних годин торгів на NYSE. Це корисно для реагування на публікацію звітності в позабіржовий час або макроекономічні події, не чекаючи на відкриття ринку.

Варіант 2: Традиційний брокер (NYSE: BX)

BX торгується на Нью-Йоркській фондовій біржі і доступний на всіх основних роздрібних платформах. Мінімальна інвестиційна вимога відсутня, окрім вартості однієї акції, а дробові акції доступні на більшості сучасних платформ.

1. Відкрийте брокерський рахунок. Оберіть брокера, який надає доступ до акцій, що котируються на NYSE: Fidelity, Charles Schwab або Interactive Brokers для отримання повноцінних інструментів для аналізу, або ж мобільні платформи, такі як Robinhood, для простоти.

2. Поповніть рахунок. Перекажіть кошти зі свого банківського рахунку за допомогою ACH-переказу. Більшість брокерів обробляють ACH-перекази протягом одного-трьох робочих днів.

3. Шукайте тікер BX. Переконайтеся, що ви переглядаєте Blackstone Inc. (NYSE: BX), а не BlackRock Inc. (NYSE: BLK), перед розміщенням будь-якої угоди.

4. Визначте, скільки інвестувати. BX доступний у вигляді дробових акцій на більшості сучасних платформ, що означає, що ви можете інвестувати певну суму в доларах, а не купувати цілу акцію.

5. Розмістіть свій ордер. Ринковий ордер виконується миттєво за переважаючою ціною протягом звичайних торгових годин. Лімітний ордер дозволяє встановити максимальну ціну купівлі. Для довгострокової позиції лімітний ордер, розміщений трохи нижче поточної ринкової ціни, є розумним підходом.

6. Відстежуйте квартальні звіти про прибутки. Blackstone звітує про прибутки щоквартально та публікує показники свого прибутку, що підлягає розподілу, та прибутку, пов'язаного з комісіями, у кожному додатку до звіту про прибутки на сайті ir.blackstone.com.

Якщо ви новачок в інвестуванні: BX доступний на Robinhood з підтримкою дробових акцій. Враховуючи складність бізнес-моделі BX, перш ніж вкладати капітал, варто приділити час розділам із фінансовими показниками вище.

Поширені запитання про акції Blackstone

Що таке акції Blackstone?

Акції Blackstone — це акції компанії Blackstone Inc. (NYSE: BX), найбільшої у світі компанії з управління альтернативними активами. Купівля акцій BX надає інвесторам частку власності в компанії, яка отримує комісію за управління та комісію за результат, керуючи приватним капіталом, нерухомістю, кредитними та інфраструктурними активами від імені інституційних та приватних клієнтів у всьому світі.

Чи виплачують акції Blackstone дивіденди?

Так, Blackstone виплачує квартальні дивіденди. Дивіденд є змінним, а не фіксованим. Він коливається щокварталу залежно від прибутку, що розподіляється, при цьому Blackstone планує коефіцієнт виплат приблизно 85% від прибутку, що розподіляється на акцію. Інвестори, орієнтовані на дохід, повинні оцінювати дохідність, використовуючи сукупні дивіденди за останні 12 місяців, а не узагальнювати виплату за будь-який окремий квартал.

Чому дивіденди Blackstone змінюються щокварталу?

Дивіденди Blackstone коливаються, оскільки вони прив'язані до дистрибутивних прибутків, які включають реалізований carried interest. Carried interest генерується лише тоді, коли Blackstone продає інвестиції, а діяльність з продажу активів є нерівномірною та залежить від ринку. У сприятливих умовах для угод, дистрибутивні прибутки зростають, як і дивіденди. На ринках з низькою активністю з продажу, дистрибутивні прибутки наближаються до рівня FRE (Free Cash Flow), і дивіденди відповідно зменшуються.

Blackstone є C-корпорацією чи партнерством?

Blackstone — це C-корпорація. У липні 2019 року компанія перетворилася з публічно торгованого партнерства на C-корпорацію. Це означає, що інвестори отримують стандартну податкову форму 1099 (а не K-1), акції доступні для рахунків IRA та 401k без ризику виникнення UBTI (податку на дохід від непов’язаної господарської діяльності), а дивіденди можуть підпадати під пільгову ставку податку на кваліфіковані дивіденди. BX входить до складу індексу S&P 500 з вересня 2023 року.

Що таке BREIT і як це впливає на акції Blackstone?

BREIT (Blackstone Real Estate Income Trust) — це неторгований REIT під управлінням Blackstone, який надає індивідуальним інвесторам доступ до інституційної нерухомості. BREIT генерує значні комісії за управління для Blackstone, що безпосередньо впливає на доходи BX та прибуток, доступний для розподілу. Протягом 2022–2023 років BREIT запровадив ліміти на викуп через відтік коштів інвесторів, спричинений зміною ставок, що чинило тиск на акції BX. Активність із викупу значно знизилася до 2024 року.

Які показники слід використовувати для оцінки акцій Blackstone?

Використовуйте розподілений прибуток на акцію (DE) та прибуток від комісійних винагород (FRE), а також мультиплікатори Ціна-до-DE та Ціна-до-FRE. Стандартний коефіцієнт P/E за GAAP є ненадійним для Blackstone, оскільки чистий прибуток за GAAP суттєво викривлений негрошовими нереалізованими прибутками та збитками. Blackstone публікує офіційні показники DE та FRE з таблицями звірки в кожному щоквартальному додатку до звіту про прибутки на сайті ir.blackstone.com.

Як мені купити акції Blackstone?

Відкрийте брокерський рахунок на будь-якій великій роздрібній Платформі (Fidelity, Schwab, Robinhood, TD Ameritrade, E*TRADE), поповніть рахунок і знайдіть тікер BX на Нью-Йоркській фондовій біржі. Дробові акції доступні на більшості Платформ, тому немає мінімальної суми інвестицій, крім тієї суми в доларах, яку ви виберете. Перед розміщенням замовлення підтвердьте, що ви купуєте саме BX (Blackstone), а не BLK (BlackRock).

Які ризики інвестування в Blackstone?

Основними ризиками є: (1) волатильність доходів від carried interest, яка різко падає при уповільненні ринків виходу; (2) чутливість до відсоткових ставок, оскільки вищі ставки тиснуть на оцінку нерухомості та економіку викупу; (3) концентрація нерухомості, де BREIT є значним ризиком за одним продуктом; (4) оцінка з премією P/FRE, що залишає простір для стиснення мультиплікаторів; (5) регуляторний ризик через потенційні зміни в оподаткуванні carried interest; та (6) ризик наступництва у компанії, керованій засновником.

Який розмір активів в управл. Blackstone?

Загальний обсяг активів під управлінням Blackstone перевищив 1 трильйон доларів США в останні звітні періоди, що зробило компанію найбільшим у світі менеджером альтернативних активів. Цей показник змінюється кожного кварталу залежно від нових припливів капіталу, розміщення коштів фондів, а також зростання або зниження вартості активів. Для отримання конкретного актуального показника ознайомтеся з останнім квартальним звітом про прибутки Blackstone на сайті ir.blackstone.com і зверніть увагу на дату звітності.

Як Blackstone виглядає у порівнянні з KKR?

Blackstone (NYSE: BX) керує приблизно вдвічі більшими активами в управл., ніж KKR & Co. Inc. (NYSE: KKR), і має сильніший акцент на нерухомості. KKR має сильнішу відносну позицію в кредитуванні та інфраструктурі. Обидві компанії перетворилися з партнерств на корпорації типу C (KKR у 2018 році, Blackstone у 2019 році). Blackstone зазвичай торгується з вищим коефіцієнтом P/FRE, що відображає її більший масштаб та суміш безстрокового капіталу. Нижчий коефіцієнт KKR може зацікавити інвесторів, які шукають подібну галузеву експозицію за нижчою оцінкою.

Чи є Blackstone гарною довгостроковою інвестицією?

Blackstone забезпечила високу довгострокову загальну прибутковість з моменту свого IPO у 2007 році для інвесторів, які пройшли крізь кілька ринкових циклів. Довгостроковий «бичачий» сценарій ґрунтується на тривалому зростанні приватних ринків, розширенні безстрокового капіталу Blackstone та можливостях для роздрібних інвесторів. Акції вимагають готовності до циклічності прибутків, мінливості дивідендів, а також впливу циклів ринку нерухомості та кредитування. Чи підходять вони для конкретного портфеля, залежить від індивідуальної толерантності до ризику та інвестиційних цілей.

Чи є дивіденди Blackstone кваліфікованим або звичайним доходом?

Після перетворення на корпорацію типу C (C-Corp) у 2019 році дивіденди BX можуть підпадати під пільгову податкову ставку на кваліфіковані дивіденди: 15% або 20% для більшості інвесторів, за умови дотримання стандартних вимог IRS щодо періоду володіння (акції зазвичай мають перебувати у власності понад 60 днів протягом 121-денного періоду, що охоплює екс-дивідендну дату). До перетворення виплати партнерства оподатковувалися інакше. Зверніться до кваліфікованого податкового фахівця для отримання консультацій щодо вашої конкретної податкової ситуації.

Який консенсус-прогноз аналітиків щодо акцій Blackstone?

Більшість аналітиків Wall Street, які висвітлюють BX, зберігали рейтинги "купити" або "перевершити ринок" останніми роками, посилаючись на динаміку зростання активів в управл. та стратегію безстрокового капіталу як ключові драйвери. Поточні консенсусні рейтинги та цільові ціни доступні через Bloomberg, FactSet, MarketBeat та більшість повносервісних брокерських компаній. Погляди аналітиків оновлюються з кожним квартальним циклом звітності, тому перевіряйте поточний консенсус, а не покладайтеся на окремий звіт.

Blackstone займає позицію, яку жоден інший публічно торгуваний акцій достеменно не відтворює: це єдиний спосіб для самостійного роздрібного інвестора мати пряму економічну частку у домінуючій у світі фірмі приватних ринків. Аналітична основа, яка робить BX зрозумілою (дистрибутивний дохід, дохід від комісій та багаторазовий коефіцієнт P/FRE), відрізняється від метрик, що використовуються для більшості компаній, але вона не є складною, коли пояснюється на власних умовах. Перетворення на C-Corp у 2019 році зробило інвестицію більш практичною для середнього інвестора у три конкретних аспекти: простіше оподаткування, відповідність вимогам пенсійних рахунків та членство в S&P 500. Чи належить BX до певного портфеля, залежить від впевненості у тезі щодо зростання приватних ринків та готовності прийняти дивіденд, який рухається відповідно до циклу реалізації, а не за фіксованим графіком.

Перш ніж діяти на основі будь-яких цифр, наведених у цьому посібнику, перевірте актуальні фінансові дані на сторінці Blackstone для інвесторів за адресою ir.blackstone.com, де публікуються додатки до квартальних звітів про прибутки, таблиці звірки DE та актуальні показники Активи в управл.

Ця стаття має виключно інформаційний та освітній характер. Вона не є інвестиційною порадою або рекомендацією щодо купівлі, продажу чи утримання будь-яких цінних паперів. Згадані фінансові показники можуть змінюватися і не відображати актуальні дані. Минула ефективність не гарантує майбутніх результатів. Проконсультуйтеся з кваліфікованим фінансовим радником перед прийняттям будь-якого інвестиційного рішення.

Пов'язані матеріали

• Дивіденди за акціями Blackstone (BX): дохідність та історія виплат
• Ціна акцій Blackstone (BX): прогноз та аналіз