Аналіз акцій ON: SiC-напівпровідники живлення

Опубліковано: [DATE] | Останнє оновлення: [DATE] | Дані станом на: [DATE]

onsemi (NASDAQ: ON) входить у трійку найбільших світових постачальників силових напівпровідників на основі карбіду кремнію, причому акції ON торгуються приблизно на [DATA REQUIRED: % below all-time high] нижче свого піку наприкінці 2021 року, оскільки багаторічна корекція складських запасів напівпровідників негативно вплинула як на виторг, так і на валову маржу. Інвестиційний кейс компанії зосереджений на тому, чи знову проявляться структурні вдосконалення, впроваджені з 2021 року, у міру того як клієнти відновлюватимуть запаси чипів, а виробництво електромобілів масштабуватиметься.

Акції onsemi (ON): поточна ціна та основна статистика

onsemi, раніше відома як ON Semiconductor Corporation, торгується на NASDAQ під тікером ON і входить до індексу S&P 500. У таблиці нижче відображено останні доступні ринкові дані; для отримання актуальних цін на премаркеті та в післяторгову сесію див. прогнози аналітиків Yahoo Finance для ON{target="_blank" rel="noopener noreferrer

Джерело: Yahoo Finance. Дані станом на [DATE].

Акції ON досягли свого історичного максимуму приблизно на рівні $115–$117 наприкінці 2021 та на початку 2022 року, що було зумовлено очікуваннями пікового попиту на електромобілі та премією через загальний дефіцит поставок напівпровідників. У 2024 році акції ON [НЕОБХІДНІ ДАНІ: зросли/знизилися] на [НЕОБХІДНІ ДАНІ]% порівняно з доходністю ETF напівпровідників SOXX у [НЕОБХІДНІ ДАНІ]% за той самий період, що відображає перешкоди, пов’язані з корекцією запасів, характерні для кінцевих ринків силових напівпровідників. 52-тижневий діапазон відображає повний масштаб цього тиску.

Що таке onsemi? Огляд компанії та бізнес-модель

onsemi розробляє та виготовляє інтелектуальні силові та сенсорні напівпровідники, в першу чергу обслуговуючи потреби електромобілів, автомобільних систем ADAS та промислової автоматизації. Компанія торгується на NASDAQ під тікером ON і працює у трьох звітних сегментах: Power Solutions Group (PSG), Advanced Solutions Group (ASG) та Intelligent Sensing Group (ISG). onsemi входить до трійки найбільших світових постачальників силових пристроїв на основі карбіду кремнію та є членом індексу S&P 500. Попередня юридична назва — ON Semiconductor Corporation; у 2022 році компанія провела ребрендинг і стала називатися onsemi.

Три бізнес-сегменти onsemi

Найбільший сегмент за доходом onsemi, група Power Solutions Group (PSG), виробляє металооксидні напівпровідникові польові транзистори на карбіді кремнію (SiC) (MOSFET, тип силового пристрою, що використовується для перемикання та посилення електричних сигналів), біполярні транзистори з ізольованим затвором (IGBT, силовий пристрій, що використовується в промислових приводах двигунів та деяких електромобілях), інтелектуальні силові модулі (IPM) та драйвери затворів для електромобілів та промислових застосувань. На відміну від компаній, що виробляють чипи для ШІ, як-от NVIDIA, які розробляють логічні процесори для центрів обробки даних, onsemi зосереджується на силових напівпровідниках: компонентах, що контролюють та перетворюють електричну потужність у фізичних системах, таких як силові агрегати електромобілів та промислове обладнання. Силові напівпровідники цінуються за енергоефективність та стійкість до високих температур, а не за швидкість обробки, тому onsemi торгується з суттєво нижчим коефіцієнтом P/E, ніж компанії, що виробляють чипи для ШІ. (Для контексту щодо різних драйверів оцінки ринку чипів для ШІ дивіться наш аналіз цін на акції NVIDIA [https://www.bybit.com/en/wiki/article/nvidia-nvda-nvidia-stock-tomorrow-price-prediction-for-beginners/).)])

Група передових рішень (ASG) охоплює продукцію змішаного сигналу, аналогову та вбудовану для ринків автомобільної електроніки, промислових систем керування та зв'язку. Група інтелектуальних сенсорів (ISG) виробляє високопродуктивні датчики зображення для автомобільних камер, що використовуються в системах ADAS (допомоги водієві), включаючи попередження про виїзд зі смуги руху, автоматичне екстрене гальмування та паркування з оглядом на 360 градусів. До флагманських сімейств продуктів ISG належать серії сенсорів PYTHON та AR0. Оскільки автомобілі оснащуються більшою кількістю камер на кожну платформу (деякі преміальні автомобілі мають 10 або більше камер), дохід ISG зростає пропорційно. ISG є сегментом, що збільшує маржу та відрізняється високими бар'єрами для входу порівняно з виробниками стандартної силової напівпровідникової продукції.

Джерело: Річний звіт onsemi [РІК]. Дані станом на [ДАТА].

onsemi працює за моделлю виробництва fab-lite, що означає, що компанія володіє потужностями для виготовлення напівпровідників (fabs) для своїх найбільш пропрієтарних продуктів, зокрема SiC, водночас передаючи виробництво стандартизованої продукції на аутсорсинг стороннім ливарним підприємствам. Ця модель займає проміжне положення між розробниками чіпів без власних виробничих потужностей (fabless), такими як Qualcomm, і повністю інтегрованими виробниками пристроїв (IDM), такими як Intel.

Трансформація Ель-Хурі

Хассан Ель-Хурі став президентом і генеральним директором onsemi у січні 2021 року, перейшовши з компанії Cypress Semiconductor, де він обіймав посаду генерального директора до її поглинання компанією Infineon Technologies. Ель-Хурі прийшов із конкретним мандатом: вийти з лінійок масових товарів, продати малоефективні виробничі активи та переспрямувати потужності компанії на інтелектуальні рішення для живлення та сенсорики з високою маржею.

Протягом наступних двох років Ель-Хурі закрив понад 20 ліній товарних аналогових продуктів, продав кілька застарілих виробничих потужностей та уклав довгострокові угоди про постачання з великими автомобільними OEM-виробниками для забезпечення видимості майбутніх доходів. Результат валової маржі був вимірним: з приблизно 33% на момент його прибуття, валова маржа onsemi зросла до піку приблизно 47% до 2022 та 2023 років. Це розширення переоцінило акції ON з оцінки товарного напівпровідника до премії за зростання, премії, яка частково була нівельована наступною корекцією запасів.

Фінансові показники onsemi: виторг, прибуток і маржа

Останні квартальні результати onsemi узагальнені в таблиці нижче та взяті безпосередньо з пресрелізу компанії про прибутки, поданого до SEC як звіт за формою 8-K.

Джерело: пресреліз onsemi про фінансові результати за Q[X] [YEAR] від [DATE], опублікований через подання форми 8-K у системі SEC EDGAR.

Останній квартальний виторг onsemi у розмірі $[DATA REQUIRED] млрд продемонстрував зміну на [DATA REQUIRED]% у річному обчисленні, оскільки корекція запасів напівпровідників продовжувала знижувати обсяги замовлень від замовників з автомобільної та промислової галузей. Керівництво спрогнозувало виторг у наступному кварталі в діапазоні від $[DATA REQUIRED] млрд до $[DATA REQUIRED] млрд порівняно з консенсус-прогнозом аналітиків у $[DATA REQUIRED] млрд на момент оприлюднення, згідно з пресрелізом компанії про фінансові результати від [DATE].

Розбавлена прибуток на акцію (EPS) за стандартами GAAP становила $[DATA REQUIRED], тоді як скоригована прибуток на акцію (EPS) без урахування GAAP становила $[DATA REQUIRED]; основним пунктом узгодження між цими двома показниками є витрати на винагороду, пов'язану з акціями. Програма викупу акцій компанії onsemi механічно зменшує кількість розбавлених акцій з часом, що підтримує EPS навіть у періоди стабільного або знижувального доходу. ### Валова Маржа: Цифри Бичачого Тезису

Траєкторія валової маржі onsemi є найважливішою фінансовою історією для довгострокових інвесторів. З приблизно 33%, коли Ель-Хурі очолив компанію в січні 2021 року, валова маржа зросла до піку близько 47% до 2022 та 2023 років, що стало приростом приблизно у 14 відсоткових пунктів, зумовленим свідомим стратегічним вибором, а не циклічним попитом.

Механізм був чітким: Ель-Хурі відмовився від понад 20 лінійок аналогової продукції масового вжитку, валова маржа якої була нижчою за 30%, продав або згорнув кілька виробничих угод щодо сторонніх продуктів і перерозподілив виробничі потужності на користь силових пристроїв на основі SiC та датчиків зображення, обидва з яких мають суттєво вищу маржу. Цей зсув у структурі асортименту в поєднанні з ціновою дисципліною, яку забезпечили довгострокові угоди про постачання з автовиробниками, став рушійною силою розширення.

Корекція запасів, що розпочалася у 2022 році, відтоді стиснула маржу до діапазону 40–45%, створюючи центральну дискусію для інвесторів акцій ON: чи є структурне покращення постійним, чи воно було частково циклічним? Публічна довгострокова цільова валова маржа керівництва становить [ДАНІ ВИМАГАЮТЬСЯ: з останнього звіту про прибутки або інвесторського дня], що мало б на увазі розрахунок конкретної майбутньої прибутковості. Станом на останній квартал валова маржа становить [ДАНІ ВИМАГАЮТЬСЯ]%, порівняно з [ДАНІ ВИМАГАЮТЬСЯ]% для STMicroelectronics та негативною валовою маржею для Wolfspeed, яка залишається на етапі капіталомісткої фази розвитку.

Прогнозований коефіцієнт P/E компанії onsemi [DATA REQUIRED]x порівнюється з медіанним значенням для напівпровідникового ETF SOXX [DATA REQUIRED]x та [DATA REQUIRED]x для STMicroelectronics, згідно з консенсусними даними [DATA REQUIRED] станом на [DATE]. Вільний грошовий потік (операційний грошовий потік мінус капітальні витрати) за останні дванадцять місяців (TTM, чотири найостанніші фіскальні квартали) склав $[DATA REQUIRED], згідно з найостаннішим звітом про рух грошових коштів за формою 10-Q. Капітальні витрати (Capex) збільшені через інвестиції в потужності з виробництва SiC, тому вільний грошовий потік (FCF) нижчий за EBITDA; це відображає навмисні стратегічні інвестиції, а не фінансову слабкість.

Чи виплачує onsemi дивіденди?

onsemi не виплачує грошові дивіденди. Компанія повертає капітал акціонерам переважно через зворотний викуп акцій. Рада директорів санкціонувала програму зворотного викупу акцій на загальну суму $[DATA REQUIRED], з якої станом на останню подачу звіту за формою 10-Q доступними залишаються $[DATA REQUIRED]. Інвесторам, які шукають дохід від своїх активів у напівпровідниковій галузі, слід розглядати onsemi як акцію зростання та зворотного викупу, а не як дивідендну акцію.

Стратегія onsemi щодо карбіду кремнію та позиціонування на ринку електромобілів (EV)

Інвестиційна теза onsemi зосереджена на карбіді кремнію (SiC) — широкозонному напівпровідниковому матеріалі, який дозволяє силовим пристроям працювати при вищій напрузі, температурі та частотах перемикання, ніж традиційний кремній. SiC є пріоритетним матеріалом для основних тягових інверторів в акумуляторних електромобілях (BEV) та плагін-гібридних електромобілях (PHEV); «м'які» гібриди, що працюють на 48-вольтових архітектурах, використовують малопотужні компоненти на основі кремнію і не створюють таких самих можливостей щодо вартості компонентів на одиницю транспорту.

Чому карбід кремнію важливий для електромобілів

Головний тяговий інвертор — модуль силової електроніки, що керує електродвигуном електромобіля, — становить найбільшу частку використання компонентів із карбіду кремнію (SiC) на один автомобіль. За оцінками аналітиків, вартість напівпровідникових компонентів onsemi на один акумуляторний електромобіль (BEV) варіюється від приблизно 400 до 800 доларів США, порівняно з 50–100 доларами у традиційному автомобілі з двигуном внутрішнього згоряння. На сам лише тяговий інвертор припадає близько 150–300 доларів від загальної вартості компонентів SiC. Крім інвертора, onsemi постачає бортові зарядні пристрої (OBC), DC-DC перетворювачі та системи керування батареями (BMS), що формують повний набір електроніки для силової установки.

SiC MOSFET-и витісняють старі біполярні транзистори з ізольованим затвором (IGBT) у високопродуктивних застосуваннях для електромобілів (EV), оскільки SiC працює на вищих частотах перемикання з меншими втратами енергії, що безпосередньо призводить до більшого запасу ходу на одному заряді. Це технологічне витіснення є рушійною силою структурного попиту, що лежить в основі «бичачої» тези для акцій ON.

Прогнозується, що світовий ринок автомобільних напівпровідників зросте з приблизно 50 мільярдів доларів у 2023 році до понад 80 мільярдів доларів до 2030 року, завдяки впровадженню електромобілів (EV) та зростанню кількості систем допомоги водієві (ADAS) на один автомобіль, за оцінками S&P Global Mobility. Участь onsemi зосереджена зокрема на сегментах силових напівпровідників та датчиків зображення цього ринку, а не на мікроконтролерах чи чіпах зв'язку, де домінують інші великі виробники мікросхем, включно з Renesas, NXP та Infineon. onsemi також постачає силові напівпровідники та рішення для датчиків для промислових автоматизованих систем, включно з промисловими роботами, приводами серводвигунів та системами відновлюваної енергетики, як-от сонячні інвертори; промисловий сегмент зазнав сильнішого впливу корекції запасів, ніж автомобільний, і терміни відновлення промислового сегменту залишаються ключовим фактором для прогнозу доходів компанії в найближчій перспективі.

Стратегія EliteSiC від onsemi та виробничий захист

Продуктова лінійка EliteSiC від onsemi є комерційним проявом її стратегії щодо SiC, конкуруючи безпосередньо з STMicroelectronics та Wolfspeed за виграш дизайнів у провідних світових автовиробників. Виграш дизайну відбувається, коли автовиробник обирає SiC-пристрої onsemi для конкретної автомобільної платформи, що зазвичай гарантує дохід на кілька років після виходу автомобіля на виробництво.

Підхід onsemi до виробництва створює відмінну позицію. За моделлю fab-lite, onsemi контролює весь ланцюжок виробництва SiC від росту кристалів (boule) (виробництво сирого SiC кристалу, з якого нарізаються підкладки) до підготовки підкладок, виробництва пластин та пакування пристроїв. Ця вертикальна інтеграція надає onsemi прозорість витрат та контроль над ланцюжком поставок, яких не можуть досягти конкуренти, що працюють виключно за моделлю fabless SiC, і забезпечує економіку підкладок, яка покращується зі зростанням масштабу.

Довгострокові угоди про постачання (LTSA) з великими автовиробниками (OEM) забезпечують багаторічну видимість доходів, що згладжує циклічні моделі доходів, типові для компаній-виробників напівпровідників. Ці угоди, підписані під час періоду нарощування ланцюжків постачання електромобілів (EV), дають інвесторам попереднє уявлення про заброньований попит, окремо від тенденцій спотових замовлень. onsemi посилалася на портфель замовлень LTSA у численних презентаціях щодо прибутків, хоча конкретні імена клієнтів та вартість контрактів не розголошуються публічно.

Виробництво карбіду кремнію (SiC) компанії onsemi в США, зокрема її потужності в Гадсоні, штат Нью-Гемпшир, дає компанії змогу отримати вигоду від Закону про чипи та науку (CHIPS and Science Act) 2022 року, який передбачає близько 52 мільярдів доларів грантів та податкових пільг для інвестицій у внутрішнє виробництво напівпровідників. Таке політичне підґрунтя є сприятливим супутнім фактором, а не основним короткостроковим каталізатором прибутку.

Вплив ринку електромобілів (EV): оптимістичний («бичачий») та песимістичний («ведмежий») сценарії

Автомобільні доходи становили приблизно [ДАНІ НЕОБХІДНІ]% загального доходу onsemi за фіскальний [ДАНІ НЕОБХІДНІ] рік, згідно з річним звітом компанії, що робить ринок електромобілів (EV) та автомобільних систем допомоги водієві (ADAS) домінуючим драйвером доходу. Клієнтська база onsemi охоплює як західних виробників оригінального обладнання (OEM), так і китайських виробників електромобілів, причому останні стали одними з найактивніших впроваджувачів технології SiC-інверторів.

Оптимістичний сценарій ґрунтується на структурному збільшенні вмісту SiC у розрахунку на один транспортний засіб у міру глобального масштабування обсягів виробництва електромобілів (EV). Зростання продажів електромобілів розширило цільовий ринок для силових пристроїв onsemi; для отримання ширшого контексту щодо траєкторії розвитку ринку електромобілів та його найбільших OEM-учасників дивіться наш аналіз ціни акцій Tesla.

Ведмежий сценарій щодо інвестицій в електромобілі є однаково специфічним. Прийняття електромобілів на західних ринках зростало нижче початкових очікувань аналітиків у 2023 та 2024 роках, що змусило найбільших автомобільних клієнтів onsemi зменшити обсяги замовлень у найближчій перспективі, навіть попри те, що довгострокові тенденції розвитку електромобілів залишалися незмінними. Китайські виробники електромобілів, які раніше активно купували SiC, також розпродавали запаси протягом 2023 та 2024 років, оскільки їхні виробничі плани були скориговані. Корекція запасів та уповільнення попиту на електромобілі є пов'язаними, але відмінними негативними факторами, і обидва тиснули на доходи автомобільного сегменту onsemi протягом цього періоду.

onsemi проти конкурентів: як ON виглядає на фоні STMicroelectronics та Wolfspeed

onsemi конкурує на ринку силових напівпровідників SiC з двома основними публічними конкурентами: STMicroelectronics (NYSE: STM) та Wolfspeed (NYSE: WOLF, раніше відома як Cree до ребрендингу у 2021 році). Усі три компанії входять до топ-3 світових постачальників SiC за виручкою, згідно з ринковими даними Yole Intelligence.

Джерело: Yahoo Finance, FactSet. Дані станом на [DATE]. Форвардний P/E WOLF не застосовується через збитки; EV/EBITDA є відповідним показником для порівняння. Рядок onsemi виділено жирним шрифтом для полегшення читання.

Хто є основними конкурентами onsemi?

Основні конкуренти onsemi на ринку SiC – це STMicroelectronics (STM) та Wolfspeed (WOLF), але компанія також стикається з конкуренцією з боку Infineon Technologies, ROHM Semiconductor та Renesas Electronics на ширших ринках силових напівпровідників, і з боку нових китайських виробників, зокрема SICC та BYD Semiconductor, у довгостроковій перспективі.

• STMicroelectronics (NYSE: STM): Франко-італійський диверсифікований виробник мікросхем і один із трійки найбільших постачальників SiC (карбіду кремнію), що має значний вплив на європейських виробників автомобілів (OEM), включаючи Stellantis і Ferrari. STM є найбільш прямим конкурентом для onsemi: обидві компанії є прибутковими, диверсифікованими виробниками мікросхем, глибоко інтегрованими в ланцюжки постачання автомобільної промисловості.
• Wolfspeed (NYSE: WOLF): Єдина велика публічна компанія, що спеціалізується виключно на SiC. Wolfspeed має значну заборгованість через будівництво свого заводу в Мохок-Веллі та працює зі збитками, що робить її більш ризикованим інструментом інвестування в той самий мегатренд SiC.
• Infineon Technologies, ROHM Semiconductor, Renesas Electronics: Диверсифіковані напівпровідникові компанії, які конкурують із сегментом PSG компанії onsemi у сферах промислового та автомобільного управління живленням.
• SICC, BYD Semiconductor: Китайські виробники SiC, що розвиваються та створюють альтернативи внутрішнім ланцюжкам постачання для китайських виробників електромобілів (EV OEM), що становить довгостроковий структурний ризик для доходів onsemi у Китаї.

Динаміка акцій ON стосовно бенчмарку SOXX ETF напівпровідників відображає специфічну підданість onsemi корекції запасів, яка була більш вираженою, ніж у ширшому напівпровідниковому секторі, враховуючи концентрацію onsemi на автомобільних та промислових силових напівпровідниках.

onsemi проти Wolfspeed: Ключові інвестиційні відмінності

Найбільш релевантна для інвесторів відмінність між onsemi та Wolfspeed є фінансовою: onsemi генерує позитивний прибуток та вільний грошовий потік, тоді як Wolfspeed працювала зі збитком, фінансуючи будівництво свого заводу Mohawk Valley у Марсі, Нью-Йорк. Wolfspeed (раніше Cree, назва, яку деякі інвестори можуть пам'ятати з виробництва світлодіодного освітлення до того, як цей бізнес був виділений) є компанією, що спеціалізується виключно на SiC, без диверсифікації доходів за межами ринку SiC.

З інвестиційної точки зору, обидві компанії пропонують доступ до тієї ж тези про попит на силові напівпровідники SiC, але з різними профілями ризику. Диверсифікована база доходів onsemi (автомобільна промисловість, промисловість, змішані сигнали ASG, датчики зображень ISG) забезпечує стабільність прибутків, якої бракує Wolfspeed. Теза Wolfspeed ґрунтується на нарощуванні потужностей її заводу в Могок-Веллі до повної місткості та досягненні прибутковості, що несе ризик виконання та значний борг за балансом. Якщо Wolfspeed матиме труднощі з нарощуванням потужностей, налагоджені відносини onsemi з клієнтами та її прибутковість позиціонують її для захоплення частки ринку.

onsemi проти STMicroelectronics: Де вони розходяться

STMicroelectronics та onsemi є двома найбільш порівнянними компаніями на ринку SiC: обидві є прибутковими, диверсифікованими виробниками чипів із великими клієнтськими базами в автомобільній галузі. Їхні ключові відмінності — географічна концентрація клієнтів і траєкторія валової маржі.

Виручка STM від SiC має значну частку європейських автовиробників, що відображає франко-італійське промислове походження компанії та давні відносини з виробниками групи Stellantis. Клієнтська база onsemi ширше охоплює американських та азійських автовиробників, що забезпечує їй різний рівень експозиції до регіональних циклів електромобілів. STM також відчувала тиск на власну валову маржу через корекцію запасів SiC, що свідчить про те, що виклики є загальногалузевими, а не специфічними для onsemi. Прогнозований P/E STM у розмірі [DATA REQUIRED]x та валова маржа у розмірі [DATA REQUIRED]% є найбільш релевантними точками для порівняння при оцінці вартості onsemi відносно прямого конкурента.

Чому акції onsemi знизилися? Остання динаміка та ключові каталізатори

Акції ON знизилися приблизно на [DATA REQUIRED]% від свого історичного максимуму близько 115 доларів США, досягнутого наприкінці 2021 року, переважно через корекцію запасів напівпровідників у 2022–2024 роках, що змусило клієнтів onsemi розпродавати надлишкові запаси мікросхем замість розміщення нових замовлень, стискаючи як доходи, так і валову маржу від їхніх пікових рівнів. Другим тиском стало повільніше, ніж очікувалося, впровадження електромобілів на західних ринках у 2023 та 2024 роках, що зменшило короткостроковий сигнал попиту на силові пристрої SiC.

Пояснення корекції запасів напівпровідників

Корекція запасів напівпровідників стосується періоду, коли замовники в автомобільній та промисловій галузях, накопичивши надлишки запасів SiC та силових напівпровідників під час дефіциту чіпів у 2020–2021 роках, скоротили обсяги своїх замовлень, щоб вичерпати наявні запаси перед відновленням звичайних закупівель. Це явище на рівні клієнтів нижньої ланки ланцюга постачання (downstream): у замовників занадто багато чіпів у наявності, тому вони припиняють закупівлі, хоча кінцевий попит на транспортні засоби та обладнання зберігається.

Корекція 2022–2024 років вдарила по промисловому сегменту onsemi сильніше, ніж по автомобільному, оскільки промислові клієнти накопичили більші запаси порівняно з рівнем їх споживання. Виручка onsemi знизилася з пікового значення приблизно у $[DATA REQUIRED] мільярда у [DATA REQUIRED] до $[DATA REQUIRED] мільярда за останні дванадцять місяців, згідно зі звітністю компанії до SEC. Валова маржа скоротилася з пікових 47% до діапазону 40–45%, оскільки рівень завантаження заводів впав, а постійні виробничі витрати були спред на менші обсяги виробництва.

Терміни відновлення після виправлення запасів залишаються невизначеними. Керівництво назвало [ПОТРІБНІ ДАНІ: конкретні показники відновлення з останнього дзвінка про прибутки] як сигнали, за якими вони стежать; оцінки аналітиків щодо нормалізації варіюються від [ПОТРІБНІ ДАНІ] до [ПОТРІБНІ ДАНІ] за консенсусними даними. Ця невизначеність є основною причиною стиснення мультиплікатора оцінки акцій ON з пікових рівнів.

Акції ON також демонстрували ралі протягом цього періоду, коли з'являлися позитивні каталізатори. Історично цінні папери ON зростали після сильних фінансових звітів, які перевищували прогнози, розкриття інформації про нові контракти (design wins) на постачання компонентів SiC для великих автомобільних OEM-виробників, підвищення рейтингів аналітиками у зв'язку з переглядом графіків відновлення, а також на тлі ширшої ротації секторів на користь акцій напівпровідникових компаній. Ці висхідні каталізатори залишаються актуальними для інвесторів, які відстежують терміни нормалізації запасів.

Частка доходу від ринку Китаю

Клієнти з Китаю становили приблизно [DATA REQUIRED]% від загального доходу onsemi за фінансовий [DATA REQUIRED], згідно з приміткою щодо географічної інформації у найновішому звіті 10-K onsemi на SEC EDGAR{target="_blank" rel="noopener noreferrer"

Щодо доходів, китайські виробники електромобілів були одними з найактивніших споживачів SiC-рішень компанії onsemi, що забезпечило частину зростання виторгу в автомобільному секторі протягом 2021–2022 років. Що стосується ризиків, три конкретні сценарії створюють загрозу для цих доходів: по-перше, китайські OEM-виробники електромобілів активно розбудовують внутрішні ланцюжки поставок SiC через такі компанії, як SICC, та внутрішню напівпровідникову програму BYD; по-друге, загострення технологічної напруженості між США та Китаєм підвищує ймовірність розширення експортного контролю на силові напівпровідники; по-третє, скорочення товарних запасів китайськими виробниками електромобілів у 2023 та 2024 роках безпосередньо призвело до зниження обсягів замовлень onsemi, незалежно від геополітичних факторів.

У сценарії спаду, за якого китайські виробники електромобілів успішно локалізують свої ланцюги постачання SiC протягом трьох-п'яти років, дохід onsemi в Китаї, що становить приблизно [ДАНІ ПОТРІБНІ]%, зіткнеться зі структурним ризиком витіснення, що виходить за межі того, що може вирішити циклічне відновлення запасів.

Останні новини та майбутні звіти про прибутки

Наведені нижче пункти відображають найбільш значущі нещодавні каталізатори для акцій ON. Цей розділ позначено для редакційного перегляду та оновлення після кожного квартального звіту про прибутки.

• Останні результати прибутковості: Звіт про прибутки за Q[DATA REQUIRED] [DATA REQUIRED], опублікований [DATA REQUIRED], показав дохід у розмірі $[DATA REQUIRED] мільярдів проти консенсус-прогнозу аналітиків у $[DATA REQUIRED] мільярдів; при цьому керівництво прогнозує дохід у Q[DATA REQUIRED] на рівні від $[DATA REQUIRED] мільярдів до $[DATA REQUIRED] мільярдів.
• Зміни рейтингів аналітиків: [DATA REQUIRED: найсвіжіше підвищення/пониження рейтингу із назвою фірми та датою]
• Оголошення про впровадження рішень SiC: [DATA REQUIRED: найсвіжіша публічно розкрита інформація про впровадження (design win) або посилання на LTSA]
• Ринкові дані щодо електромобілів (EV): [DATA REQUIRED: найсвіжіші дані МЕА або BloombergNEF щодо впровадження електромобілів, які впливають на настрої в секторі]
• Дата наступного звіту: Наступний запланований звіт про прибутки onsemi охоплює [DATA REQUIRED] і очікується до виходу [DATA REQUIRED] (до відкриття ринку / після закриття ринку). Ключові показники, за якими слід стежити: темпи відновлення доходів порівняно з консенсус-прогнозом, траєкторія валової маржі та прогноз на наступний квартал відносно очікувань аналітиків. Дату наступного звіту можна підтвердити в календарі прибутків onsemi для інвесторів{target="_blank" rel="noopener noreferrer"}

Рейтинги аналітиків Волл-стріт та цільові ціни для акцій ON

З [DATA REQUIRED] аналітиків, які наразі покривають onsemi, [DATA REQUIRED] оцінюють акції як Buy або Outperform, [DATA REQUIRED] – як Hold або Neutral, а [DATA REQUIRED] – як Sell або Underperform, згідно з аналітичними оцінками Yahoo Finance для ON{target="_blank" rel="noopener noreferrer)

Джерело: консенсус-прогноз FactSet/Yahoo Finance станом на [DATE]. Цільові ціни аналітиків — це прогнозні оцінки на 12 місяців уперед; методики окремих банків можуть відрізнятися.

Консенсусний прогноз цільової ціни акцій onsemi (ON) на 12 місяців становить $[DATA REQUIRED], що передбачає [DATA REQUIRED]% потенціалу зростання (або зниження) від поточної ціни $[DATA REQUIRED], згідно з консенсусом FactSet станом на [DATE]. Максимальна цільова ціна $[DATA REQUIRED] (від [DATA REQUIRED]) відображає оптимістичний сценарій, за якого нормалізація запасів та нарощування впровадження розробок на основі SiC відновлять валову маржу до пікового значення 47%; мінімальна цільова ціна $[DATA REQUIRED] (від [DATA REQUIRED]) відображає песимістичний сценарій, за якого коригування запасів виявиться тривалим, а виручка в Китаї зазнає структурного тиску.

Прогнози аналітиків щодо EPS на наступний фінансовий рік становлять $[DATA REQUIRED] на розводнену акцію на основі non-GAAP, згідно з консенсус-прогнозом FactSet станом на [DATE]. Перегляди прогнозів EPS за останні 90 днів мали тенденцію до [DATA REQUIRED: зростання/зниження], що є значущим сигналом ринкових настроїв, оскільки напрямок перегляду часто передує динаміці цін на акції компаній напівпровідникового сектора. За консенсусною 12-місячною цільовою ціною акції ON торгувалися б із коефіцієнтом приблизно [DATA REQUIRED]x до прогнозного прибутку.

Якщо корекція запасів нормалізується до [DATA REQUIRED], а валова маржа відновиться до діапазону 47%, бичачий сценарій підтримає цінові орієнтири аналітиків на верхній межі діапазону. Якщо зростання попиту на електромобілі на західних ринках залишатиметься нижчим за консенсусну довгострокову траєкторію, а виручка в Китаї стикатиметься з подальшими труднощами до [DATA REQUIRED], більш актуальною буде ціль ведмежого сценарію. Ці сценарії є умовами, а не прогнозами; фактичний результат залежить від змінних, щодо яких самі аналітики не мають єдиної думки.

Чи є акції onsemi гарною інвестицією? Бичачий сценарій, ведмежий сценарій та прогноз

Чи є акції onsemi привабливою інвестицією, залежить передусім від трьох змінних: тривалості корекції запасів напівпровідників, темпів відновлення валової маржі та стабільності виручки в Китаї. Аргументи «биків» та «ведмедів» щодо ON розходяться саме в цих конкретних факторах, а не в базовій історії попиту на SiC, яку обидві сторони загалом визнають структурно незмінною.

Аргументи «биків» щодо акцій ON

1. Структурний попит на SiC: За оцінками аналітиків, вміст напівпровідників onsemi на один BEV становить приблизно 400–800 доларів США порівняно з приблизно 50–100 доларів США в традиційному автомобілі з ДВЗ. У міру масштабування глобального виробництва електромобілів ця перевага за вмістом трансформується в довгострокове зростання доходів, незалежне від короткострокових циклів запасів.
2. Шлях до відновлення валової маржі: Валові маржі onsemi зросли з 33% до приблизно 47% завдяки продуманим стратегічним рішенням, а не циклічній удачі. Якщо корекція запасів завершиться, а частка продукції SiC продовжить зростати, структурне покращення маржі повинно відновитися, причому керівництво націлюється на [DATA REQUIRED] як на довгостроковий діапазон.
3. Конвеєр виграних дизайнів та LTSA: Багаторічні довгострокові угоди про постачання з великими автомобільними OEM-виробниками забезпечують видимість доходів, що виходить за межі поточних квартальних показників замовлень, зменшуючи ризик того, що короткострокова слабкість недооцінює потенціал прибутку onsemi у середньостроковій перспективі.
4. Генерація вільного грошового потоку (FCF) та викупи: onsemi генерує позитивний вільний грошовий потік навіть під час корекції запасів, фінансуючи викуп акцій, що зменшує кількість розбавлених акцій та механічно підтримує прибуток на акцію (EPS). Це контрастує з Wolfspeed, якій потрібен зовнішній капітал для фінансування фази будівництва.
5. Топ-3 постачальник SiC з вертикальною інтеграцією: Контроль onsemi над виробництвом від булі до пристрою надає йому переваги у витратах та ланцюгу постачань над безфабричними конкурентами SiC, а масштаби його встановлених виробничих потужностей створюють бар'єри для входу, які нові китайські конкуренти ще не відтворили.
6. Дисконт у оцінці: За оцінкою [DATA REQUIRED]x майбутніх прибутків, ON торгується зі знижкою [DATA REQUIRED]% до медіанного P/E напівпровідникового ETF SOXX у розмірі [DATA REQUIRED]x, згідно з даними FactSet станом на [DATE], що передбачає запас міцності, якщо теза відновлення виявиться вірною.

Ведмежий випадок для акцій ON

1. Тривалість коригування запасів невизначена: терміни відновлення залишаються явно невизначеними. Навіть керівництво не надало конкретної дати нормалізації, а оцінки аналітиків охоплюють кілька кварталів. Тривале коригування призведе до затримки як відновлення виручки, так і розширення валової маржі.
2. Концентрація виручки в Китаї: згідно зі звітністю за [ДАНІ ПОТРІБНІ] фінансовий рік, приблизно [ДАНІ ПОТРІБНІ]% виручки onsemi припадає на клієнтів з Китаю. Китайські виробники електромобілів активно розробляють внутрішні ланцюжки постачання SiC через SICC та внутрішню напівпровідникову програму BYD, що становить ризик структурного витіснення, що виходить за межі циклічного розпродажу запасів.
3. Уповільнення попиту на електромобілі на західних ринках: нижчі, ніж очікувалося, темпи впровадження акумуляторних електромобілів (BEV) у США та Європі у 2023 та 2024 роках знизили короткострокові сигнали попиту на силові пристрої SiC і змусили клієнтів onsemi переглянути графіки виробництва в бік зменшення. Якщо зростання впровадження залишатиметься нижчим за консенсус-прогнози у довгостроковій перспективі, можливість onsemi щодо збільшення частки компонентів у кожному транспортному засобі може реалізовуватися довше.
4. Конкурентний тиск на маржу: STMicroelectronics агресивно інвестує у виробничі потужності SiC для європейських OEM-виробників, а численні китайські виробники виходять на ринок SiC за державної підтримки, створюючи більш конкурентне цінове середовище, яке може обмежити відновлення валової маржі навіть у разі відновлення обсягів.
5. Стиснення валової маржі триває: коригування запасів призвело до зниження валової маржі з пікового рівня 47% до 40–45%. Якщо рівень завантаження заводів залишатиметься низьким довше, ніж очікувалося, проблема поглинання фіксованих витрат продовжуватиме тиснути на маржу незалежно від траєкторії виручки.
6. Ризик концентрації клієнтів: невелика кількість великих OEM-клієнтів становить непропорційно велику частку виручки onsemi; якщо будь-хто з найбільших клієнтів змінить рішення щодо Платформи або прискорить перехід на внутрішні джерела постачання SiC, вплив на виручку буде суттєвим.

Аналітики Волл-стріт дотримуються консенсусного рейтингу [ДАНІ ПОТРІБНІ] щодо акцій ON із медіанною цільовою ціною на 12 місяців у розмірі $[ДАНІ ПОТРІБНІ], згідно з консенсусом FactSet станом на [ДАТА]. Чи є акції onsemi вдалою інвестицією, залежить від власної оцінки інвестора щодо термінів коригування запасів, його толерантності до ризику доходів у Китаї та його погляду на те, чи відображає зростання валової маржі, досягнуте між 2021 та 2023 роками, постійні структурні зміни чи частково циклічні умови.

Застереження про інвестиційні ризики: Цей аналіз призначений виключно для інформаційних цілей і не є фінансовою консультацією, інвестиційною порадою або рекомендацією купувати, продавати чи утримувати будь-які цінні папери. Показники в минулому не є гарантією майбутніх результатів. Інвесторам слід провести власну комплексну перевірку та проконсультуватися з кваліфікованим фінансовим радником перед прийняттям інвестиційних рішень.

Найчастіші запитання про акції onsemi (ON)

Чим займається onsemi?

onsemi розробляє та виробляє інтелектуальні напівпровідники для силової електроніки та сенсорних систем, призначені для електромобілів, автомобільних систем ADAS та промислової автоматизації. Компанія торгується на NASDAQ під символом ON і має три бізнес-сегменти: Power Solutions Group (PSG), який виробляє SiC MOSFET та IGBT для силових установок електромобілів; Advanced Solutions Group (ASG), що охоплює змішані та аналогові продукти; та Intelligent Sensing Group (ISG), який виробляє датчики зображення для автомобільних камер. onsemi є одним із трьох провідних світових постачальників силових пристроїв на базі карбіду кремнію.

Який біржовий символ компанії onsemi?

Біржовий тикер — ON, акції котируються на NASDAQ. onsemi входить до індексу S&P 500. Колишня юридична назва — ON Semiconductor Corporation; компанія провела ребрендинг на onsemi у 2022 році, але зберегла тикер ON. Під час пошуку на брокерських платформах введіть ON на NASDAQ, щоб знайти акції onsemi.

Чи є onsemi хорошою інвестицією?

Чи є onsemi гарною інвестицією, залежить від погляду інвестора на три конкретні чинники: тривалість корекції запасів напівпровідників у 2022–2024 роках, темп, з яким валова маржа відновлюється до попереднього піку приблизно в 47%, та стабільність виторгу onsemi в Китаї, який становив приблизно [ДАНІ ПОТРІБНІ]% від загальних продажів згідно з фінансовими звітами за [ДАТА]. Бичачий сценарій базується на структурному попиті на SiC у електромобілях та відновленні валової маржі; ведмежий сценарій зосереджений на невизначеності корекції запасів, ризику в Китаї та часі впровадження електромобілів. За даними FactSet станом на [ДАТА], на Волл-стріт існує консенсусний рейтинг [ДАНІ ПОТРІБНІ]. Це не рекомендація; проконсультуйтеся з кваліфікованим фінансовим радником перед прийняттям інвестиційних рішень.

Яка цільова ціна onsemi?

Консенсус-прогноз цільової ціни акцій onsemi (ON) на 12 місяців становить $[DATA REQUIRED] на основі даних [DATA REQUIRED] аналітиків Уолл-стріт, згідно з консенсусом FactSet станом на [DATE]. Діапазон цільових цін становить від мінімальної $[DATA REQUIRED] до максимальної $[DATA REQUIRED]. Консенсусна ціль передбачає [DATA REQUIRED]% потенціалу зростання або зниження від поточної ціни $[DATA REQUIRED]. Цільові ціни аналітиків є прогнозними оцінками, а методології окремих компаній різняться; розділ «Рейтинги аналітиків Уолл-стріт» вище містить детальну інформацію по кожній компанії.

Хто є основними конкурентами onsemi?

Основними конкурентами onsemi у сфері SiC є STMicroelectronics (NYSE: STM) та Wolfspeed (NYSE: WOLF, раніше Cree). До ширшого кола конкурентів у галузі силових напівпровідників належать Infineon Technologies, ROHM Semiconductor та Renesas Electronics. Китайські виробники SiC, що з’являються на ринку, зокрема SICC та BYD Semiconductor, становлять довгостроковий конкурентний ризик саме для бази доходів onsemi в Китаї. STM та onsemi є найбільш порівнянними публічними компаніями: обидві є прибутковими та диверсифікованими з великим бізнесом у сфері автомобільних SiC. Wolfspeed — єдина велика вузькоспеціалізована SiC-компанія, але наразі вона збиткова.

Як onsemi представлена на ринку електромобілів?

Автомобільні доходи становили приблизно [DATA REQUIRED]% від загального доходу onsemi у фінансовому [DATA REQUIRED] році, згідно зі щорічним звітом компанії. onsemi постачає силові пристрої SiC для силових установок електромобілів (EV) у чотирьох основних сферах застосування: основний тяговий інвертор (найбільша можливість щодо вартості контенту на транспортний засіб, оцінена у $150–$300 контенту SiC), бортові зарядні пристрої (OBC), перетворювачі постійного струму (DC-DC) та системи керування акумуляторами (BMS). За оцінками аналітиків, загальний обсяг напівпровідникового контенту onsemi на один BEV (автомобіль з акумуляторним живленням) становить приблизно $400–$800, порівняно з приблизно $50–$100 на традиційний автомобіль з двигуном внутрішнього згоряння (ICE). Як BEV, так і PHEV (автомобілі з підключенням до електромережі та гібридним живленням) потребують високовольтних інверторів SiC; легкі гібриди — ні.

Що сталося з акціями onsemi нещодавно?

Акції onsemi впали приблизно на [DATA REQUIRED]% від свого історичного максимуму близько 115 доларів США, досягнутого наприкінці 2021 року, в основному через корекцію запасів напівпровідників у 2022–2024 роках. Після дефіциту чіпів у 2020–2021 роках, автомобільні та промислові клієнти накопичили надлишкові запаси SiC і знизили обсяги замовлень протягом 2023 та 2024 років, що призвело до зниження виторгу onsemi від пікових рівнів та стиснення валової маржі з пікових 47% назад до 40–45%. Помірний попит на електромобілі на західних ринках створив додатковий несприятливий фактор. Клієнти з Китаю, які становлять приблизно [DATA REQUIRED]% виторгу onsemi, також розпродували запаси протягом цього періоду. Найновіший квартальний результат — це звіт за Q[DATA REQUIRED] [DATA REQUIRED], опублікований [DATA REQUIRED].

Чи виплачує onsemi дивіденди?

Ні. onsemi не виплачує дивіденди готівкою. Компанія повертає капітал акціонерам через викуп акцій, а не дивіденди, що відповідає її позиціонуванню як компанії-виробника напівпровідників, орієнтованої на зростання. Рада директорів схвалила програму викупу акцій на загальну суму $[DATA REQUIRED], з яких $[DATA REQUIRED] залишається доступною згідно з останнім звітом 10-Q. Програма викупу фінансується за рахунок вільного грошового потоку (операційний грошовий потік мінус капітальні витрати) і з часом зменшує кількість розбавлених акцій, механічно підтримуючи зростання прибутку на акцію.

Який дохід onsemi?

Останній річний дохід компанії onsemi склав [DATA REQUIRED] млрд доларів за [DATA REQUIRED] фінансовий рік, що становить [DATA REQUIRED]% зміни порівняно з [DATA REQUIRED] млрд доларів у попередньому фінансовому році, згідно з річним звітом компанії, поданим до SEC. За останні дванадцять місяців станом на останній квартал дохід склав [DATA REQUIRED] млрд доларів. Корекція запасів напівпровідників зумовила зміну в річному обчисленні, знизивши обсяги замовлень клієнтів як на автомобільному, так і на промисловому кінцевих ринках. Виручка за сегментами (PSG, ASG, ISG) розкривається у квартальних прес-релізах onsemi про прибутки та звітах за формою 10-Q.

Як onsemi виглядає у порівнянні з Wolfspeed?

onsemi та Wolfspeed входять до топ-3 світових постачальників SiC, але суттєво відрізняються за фінансовим профілем та бізнес-моделлю. onsemi є прибутковою компанією, генерує позитивний вільний грошовий потік і працює за диверсифікованою бізнес-моделлю, охоплюючи силові напівпровідники, аналогові продукти та датчики зображень. Wolfspeed (раніше Cree) — це компанія, що спеціалізується виключно на SiC, яка працювала зі збитками, фінансуючи будівництво свого заводу Mohawk Valley у Нью-Йорку, і має значний борг на своєму балансі. Прогнозований коефіцієнт P/E Wolfspeed не застосовується через негативний прибуток; прогнозований коефіцієнт P/E onsemi становить [DATA REQUIRED]x за даними FactSet станом на [DATE]. Обидві компанії надають доступ до ринку SiC; onsemi несе менший фінансовий ризик ціною розмивання спеціалізованого доступу до ринку SiC.

Чи робила onsemi дроблення акцій?

onsemi не проводила недавнього спліту акцій станом на [DATE]. За поточних цінових рівнів спліт акцій не обговорювався керівництвом публічно і не відображається в жодних недавніх поданнях SEC або комунікаціях з інвесторами. Цей запит, ймовірно, відображає цікавість інвесторів, а не активну корпоративну дію. Перевірте поточний статус у календарі звітів інвесторів onsemi{target="_blank" rel="noopener noreferrer"}

Відмова від відповідальності

Ця стаття призначена виключно для інформаційних цілей і не є фінансовою порадою, інвестиційною порадою або рекомендацією купувати, продавати чи утримувати будь-які цінні папери. Показники в минулому не є гарантією майбутніх результатів. Усі дані, наведені в цій статті, були взяті з відкритих джерел і вважаються точними на зазначену дату, проте вони можуть не відображати найактуальніші ринкові умови. Фінансові показники, позначені як [DATA REQUIRED], мають бути перевірені та заповнені з першоджерел (звіти SEC, FactSet, Yahoo Finance) перед публікацією. Інвесторам слід провести власну комплексну перевірку та проконсультуватися з кваліфікованим фінансовим консультантом перед прийняттям будь-яких інвестиційних рішень.