Активи реального світу на Solana: Посібник із протоколів RWA

Активи реального світу на Solana включають токен-представлення або записи, пов'язані з офчейн активами та юридичними правами. Доступність протоколів, TVL, прибутковість, відповідність вимогам, кастодіальне зберігання та регуляторний режим змінюються з часом; названі нижче проєкти є прикладами, а не рекомендаціями.

Застереження: Ця стаття носить виключно інформаційний характер і не є фінансовою, інвестиційною чи юридичною порадою. Токенізовані активи можуть підпадати під дію законодавства про цінні папери у вашій юрисдикції. Завжди консультуйтеся з кваліфікованим фінансовим або юридичним фахівцем перед прийняттям інвестиційних рішень. Доступність певних RWA-продуктів може бути обмежена залежно від країни вашого проживання та статусу акредитації інвестора.

Ключові тези:

• Активи реального світу (RWA) на Solana — це токенізовані офчейн активи, включаючи казначейські облігації, приватне кредитування та нерухомість, представлені як ончейн токени
• П'ять провідних протоколів обслуговують різні класи активів: Ondo Finance, Maple Finance, Parcl, Credix Finance та Etherfuse
• Програма Solana Token-2022 забезпечує нативну інфраструктуру відповідності через Transfer Hooks, Confidential Transfers та розширення Permanent Delegate
• Забезпечені казначейством RWA приносять приблизно 4–5% APY (станом на 2024 рік); ончейн приватне кредитування приносить 7–15% APY з вищим супутнім ризиком
• Усі регульовані RWA-продукти вимагають верифікації KYC; більшість обмежують роздрібних інвесторів із США згідно з Положенням S

Що таке активи реального світу (RWA) у криптовалюті?

Активи реального світу (RWA) у криптовалюті — це офчейн фінансові або матеріальні активи, такі як казначейські облігації США, нерухомість, приватне кредитування та сировинні товари, які були токенізовані та представлені як цифрові токени на блокчейні, що дає змогу володіти, передавати, фракціонувати та отримувати прибуток ончейн.

Базовою технологією є блокчейн: розподілений реєстр із трьома властивостями, які безпосередньо мають значення для володіння активами. По-перше, незмінність означає, що як тільки запис про право власності вноситься ончейн, його неможливо змінити заднім числом. По-друге, прозорість означає, що історія володіння та транзакцій є загальнодоступною для перевірки. По-третє, програмованість означає, що смартконтракти можуть автоматизувати правила відповідності, розподіл прибутку та перекази без необхідності втручання банку, брокера чи бек-офісу на кожному кроці. Ці три властивості — це те, що відрізняє токенізовані цінні папери від їхніх традиційних еквівалентів, що зберігаються на брокерському рахунку.

Токенізація уможливлює часткове володіння: можливість отримати доступ до інструментів казначейства США, починаючи з низьких мінімальних сум, а не з порогів у $100,000+, характерних для інституційних ринків, шляхом поділу активу на менші токени, кожен з яких представляє пропорційну частку.

Стаблкоїни є найбільш широко прийнятою існуючою формою токенізації RWA. USDC (USD Coin), що випускається на Solana безпосередньо компанією Circle, є токенізованим представленням права вимоги на фіат та слугує основною валютою розрахунків для RWA-транзакцій у мережі. На відміну від алгоритмічних стаблкоїнів, таких як UST (який обвалився у 2022 році, оскільки не мав реального забезпечення активами), фіатно-забезпечені стаблкоїни, такі як USDC, забезпечені 1:1 готівкою та короткостроковими казначейськими облігаціями, що утримуються в резерві.

RWA порівняно зі стандартним DeFi: У чому різниця?

Активи реального світу є підкатегорією децентралізованих фінансів (DeFi), ширшої категорії фінансових послуг, включаючи кредитування, запозичення, торгівлю та генерацію прибутку, що надаються через смартконтракти без традиційних посередників. Вони не є альтернативою DeFi. Стандартний DeFi генерує прибуток насамперед через емісію токенів або кредитування під криптовалютну заставу: протокол випускає нові токени та розподіляє їх як винагороду, що з часом розмиває частку існуючих власників і створює прибутковість, яка стає нестійкою, як тільки емісія сповільнюється. RWA DeFi натомість генерує дохід від економічної діяльності в реальному світі: процентні виплати за казначейськими зобов'язаннями, виплати за кредитами від інституційних позичальників та орендний дохід. Цей прибуток існує незалежно від того, чи зростає ціна токена управління, що робить його стабільним на відміну від стратегій емісії токенів. Solana розміщує значну екосистему DeFi, включаючи Marinade Finance для ліквідного стейкінгу, Jupiter для агрегації DEX та Kamino для кредитування, і RWA-токени все частіше інтегруються в ці протоколи як застава, що приносить дохід.

Основні переваги токенізації активів реального світу

Токенізація активів реального світу на блокчейні дає п'ять явних переваг порівняно з доступом до тих самих активів через традиційні фінансові канали:

• Ліквідність та розрахунок 24/7: Перекази токенів розраховуються в будь-який день і будь-яку годину без очікування годин роботи ринку або вікон банківського клірингу
• Часткове володіння: Активи з високим порогом входу стають доступними в менших номіналах, розширюючи доступ для інвесторів
• Глобальна доступність: Адреса гаманця в будь-якій точці світу може містити токенізовані казначейські зобов'язання за умови дотримання відповідних процедур KYC та регуляторних обмежень
• Програмована відповідність: Правила переказу, вайтлістинг та розподіл прибутку забезпечуються автоматично в коді, а не ручними процесами бек-офісу
• Прозорість ончейн: Записи про право власності та історію транзакцій є публічно перевіреними, що зменшує непрозорість контрагентів

Як працює токенізація активів реального світу

Токенізація активів конвертує права власності на актив реального світу в цифровий токен на блокчейні через структурований триетапний процес за участю юридичної особи, регульованого кастодіана та програми випуску токенів. Процес нагадує те, як брокерський рахунок утримує казначейську облігацію від вашого імені, за винятком того, що право власності є ончейн, може передаватися без посередництва брокера та є програмованим.

Рівень забезпечення виконання для токенізованих активів складається зі смартконтрактів, відомих на Solana як програми, написаних на Rust з використанням фреймворку Anchor. Програма, що керує RWA-токеном, може кодувати вимоги щодо вайтлістингу KYC, щоб тільки перевірені адреси гаманців отримували токен. Вона може автоматизувати розподіл прибутку, щоденно нараховуючи відсотки за казначейськими зобов'язаннями власникам токенів. Вона також може визначати умови викупу: правила, за якими власник конвертує свій токен назад у фіат. Смартконтракт функціонує як юридична угода, що виконується самостійно; правила прописані в коді та виконуються автоматично без необхідності участі банку, брокера чи юриста як посередника на кожному етапі.

USDC (що випускається на Solana безпосередньо компанією Circle) є основною валютою розрахунків для RWA-транзакцій на Solana, яка використовується для купівлі токенізованих активів та отримання виплат прибутку. Той факт, що Circle випускає USDC безпосередньо на Solana, а не переносить його через міст з Ethereum, означає, що розрахунок відбувається зі швидкістю та вартістю Solana без необхідності кросчейн-етапів.

3-етапний процес токенізації

Процес токенізації складається з трьох етапів:

1. Створення юридичної оболонки. Створюється компанія спеціального призначення (SPV) як юридична особа для утримання базового активу та випуску токенів, що представляють пропорційні права власності на нього. Для токенізованого казначейського продукту SPV утримує портфель казначейських векселів США. SPV ізолює базовий актив від власного балансу емітента, забезпечуючи юридичне розмежування між токеном та організацією-емітентом.

2. Здійсніть депозит активу у регульованого зберігача. Базовий актив розміщується у ліцензованій фінансовій установі, яка зберігає його від імені SPV та власників токенів. Роль зберігача безпосередньо відповідає ролі головного брокера або адміністратора фонду у традиційних фінансах: безпечне зберігання та верифікація активу. Регульоване зберігання є однією з ключових гарантій, що відрізняє відповідні RWA-продукти від неструктурованих ончейн-альтернатив.

3. Випустіть токени на Solana. Токени, що представляють пропорційні права вимоги до збереженого активу, випускаються на блокчейні Solana за допомогою програми Token-2022 та розподіляються інвесторам, чиї гаманці пройшли перевірку KYC. Прибуток нараховується власникам токенів відповідно до правил, закладених у керуючій програмі, без необхідності ручного розподілу.

RWA-токени проти звичайних криптовалютних токенів: Ключові відмінності

RWA-токени відрізняються від стандартних криптовалютних токенів чотирма фундаментальними способами: їх забезпеченням, джерелом доходу, регуляторним статусом та правами на погашення. RWA-токен забезпечений активом реального світу, який зберігається у регульованого зберігача; стандартний криптовалютний токен забезпечений спекулятивним попитом або функціональністю протоколу. Дохід від RWA походить від реальної економічної діяльності, такої як виплата відсотків та погашення кредитів; стандартний криптовалютний дохід зазвичай походить від емісії токенів, яка розмиває частку існуючих власників. RWA-токени підпадають під дію регуляторних норм щодо цінних паперів у більшості юрисдикцій і вимагають перевірки KYC для володіння; стандартні криптовалютні токени, як правило, не регулюються. RWA-токени мають права на погашення: власник може, відповідно до умов та термінів протоколу, конвертувати свою позицію назад у вартість базового активу. Стандартні криптовалютні токени не мають такого права.

Ринок RWA на Solana: Обсяг, зростання та можливості

Загальна вартість, заблокована в протоколах активів реального світу (RWA) на Solana, значно зросла протягом 2023 та 2024 років, оскільки підвищені відсоткові ставки зробили токенізовані казначейські продукти економічно привабливими порівняно з DeFi альтернативами. Станом на 1 квартал 2025 року, Solana мала приблизно 300–400 мільйонів доларів США в RWA TVL за даними DeFi відстеження RWA Llama,), тоді як загальна ончейн-вартість RWA TVL на всіх блокчейнах перевищила 8 мільярдів доларів за той самий період за даними RWA.xyz. Ефіріум займав більшу частину цієї глобальної цифри, близько 7 мільярдів доларів, завдяки усталеним інституційним емітентам. Актуальні цифри перевіряйте безпосередньо в обох джерелах, оскільки TVL в DeFi швидко змінюється, і будь-яка статична цифра в цій статті повинна розглядатися як знімок у певний момент часу.

Ширший контекст: аналітики BCG у своєму звіті 2022 року "Актуальність токенізації активів ончейн під час криптозими" прогнозували, що загальний ринковий потенціал токенізованих активів може досягти 16 трильйонів доларів США до 2030 року. Дослідження Digital Money від Citibank у 2023 році так само прогнозувало ринок токенізованих активів на рівні 10 трильйонів доларів США на блокчейн-рейках до того ж року. Ці прогнози відображають сценарії інституційного прийняття, а не гарантовані результати, але вони стимулювали конкретну діяльність таких компаній, як Franklin Templeton (яка запустила свій токенізований фонд грошового ринку BENJI на блокчейні у 2023 році) та BlackRock (чиї токенізований фонд BUIDL був запущений на Ефіріумі у 2024 році).

Токенізовані казначейські зобов'язання США становлять домінуючу категорію RWA за TVL на Solana. Дохідність казначейських зобов'язань у діапазоні 4–5% з 2022 по 2024 рік зробила токенізовані інвестиції в казначейські зобов'язання конкурентоспроможними порівняно з дохідністю кредитування стейблкоїнів, залучаючи капітал з існуючих DeFi пулів. Ончейн-приватний кредит, представлений пулами Maple Finance та Credix Finance на Solana, є другою за величиною категорією, що несе вищу дохідність і, відповідно, вищий кредитовий ризик. Інвестиції в нерухомість через індекс Parcl є новою і меншою категорією за поточним TVL.

Ефіріум лідирує на глобальному ончейн-ринку RWA за загальним TVL та глибиною екосистеми. Частка Solana зростає, але перевага Ефіріуму у відносинах з інституційними емітентами та знання регуляторних норм забезпечують йому значну поточну перевагу в сукупній заблокованій вартості.

Приклади протоколів активів реального світу на Solana

Основні RWA-протоколи на Solana включають Ondo Finance (токенізовані казначейські зобов'язання США через USDY), Maple Finance (інституційний ончейн-приватний кредит), Parcl (інвестиції в індекси цін на нерухомість), Credix Finance (приватний кредит на ринках, що розвиваються) та Etherfuse (токенізовані мексиканські державні облігації через Stablebonds).

Токенізовані казначейські зобов'язання США є домінуючим класом активів за TVL, за ними йде ончейн-приватний кредит. Ончейн-приватний кредит означає небанківське кредитування установ, де кредитні портфелі токенізуються, дозволяючи постачальникам ліквідності фінансувати інституційних позичальників та отримувати відсотки, зазвичай на рівні 7–15% APY (станом на 2024 рік, з можливими змінами). Ця вища дохідність відображає премію за кредитовий ризик порівняно з дохідністю казначейських зобов'язань: позичальники можуть допустити дефолт, а позиції за кредитами, як правило, неліквідні протягом фіксованих термінів. Нерухомість на Solana представлена переважно через модель індексних інвестицій Parcl, яка відстежує рух цін на рівні міст, а не надає право власності на нерухомість. Stablebonds від Etherfuse, які токенізують мексиканські державні облігації (CETES) на Solana, є одним із небагатьох прикладів токенізації суверенних облігацій, відмінних від США, на будь-якому великому блокчейні.

Таблиця порівняння протоколів

Дані станом на 1 квартал 2025 року. Дохідність та TVL часто змінюються. Перевіряйте актуальні цифри безпосередньо на платформі кожного протоколу перед прийняттям будь-якого інвестиційного рішення.

Ondo Finance працює на Solana через свій токен USDY (US Dollar Yield) – токенізований інструмент, забезпечений короткостроковими казначейськими зобов'язаннями США та банківськими депозитами до запитання, які зберігаються у регульованого зберігача. USDY накопичує дохід щодня, причому накопичені відсотки відображаються в чистій вартості активів токена, а не розподіляються як окремі платежі. Станом на 2024 рік, USDY пропонував приблизно 4–5% APY, хоча ця цифра відстежує поточні короткострокові процентні ставки США і буде змінюватися відповідно до зміни процентного середовища. Перевіряйте поточну ставку на Ondo Finance перед прийняттям будь-якого рішення про розподіл коштів.

Вимоги до доступу є значущими. USDY структуровано відповідно до Регламенту S, що означає його недоступність для роздрібних інвесторів США. Певні кваліфіковані покупці з США (інвестори з інвестиціями від 5 мільйонів доларів США) можуть отримати доступ до USDY на окремих умовах; перевірте поточну відповідність вимогам безпосередньо в Ondo Finance. Мінімальний поріг інвестицій станом на 2024 рік становив 500 USDC, що робить його доступним за інституційними стандартами, водночас вимагаючи завершення KYC перед внесенням гаманця до білого списку. Ondo Finance також працює на Ethereum, де її продукт OUSG (Фонд державних облігацій США Ondo) є окремим, нативним для Ethereum інструментом. USDY є основним продуктом Ondo, розгорнутим на Solana.

Maple Finance — це інституційний ончейн-кредитний маркетплейс, який токенізує портфелі приватних кредитів, дозволяючи акредитованим постачальникам ліквідності заробляти відсотки, фінансуючи перевірених інституційних позичальників. Maple розгорнув кредитні пули на Solana поряд зі своєю присутністю на Ethereum, націлюючись на ринок інституційного приватного кредитування, де прибутковість зазвичай становить 7–12% APY станом на 2024 рік (перевірте поточні ставки на Maple Finance перед виділенням капіталу).

Доступ вимагає як KYC (Знай свого клієнта) — підтвердження особи, так і KYB (Знай свого бізнес) для інституційних учасників. Роздрібні інвестори не є цільовою аудиторією. Потенційні постачальники ліквідності повинні усвідомлювати суттєву історичну подію: наприкінці 2022 року Maple Finance зазнала значних збитків, коли позичальник Orthogonal Trading не виконав зобов'язання приблизно на 36 мільйонів доларів США за позиками. Ця подія була задокументована у звіті CoinDesk за грудень 2022 року та у власних звітах Maple Finance. Згодом Maple реструктурувала свій процес андеррайтингу. Цей дефолт є найчіткішим задокументованим прикладом контрагентського ризику в ончейн-приватному кредитуванні, і будь-хто, хто оцінює продуктові RWA приватного кредитування, повинен розглядати його як частину історії ризиків продукту.

Parcl — це нативний протокол Solana, який пропонує експозицію до рухів цін на ринку нерухомості через торговельні індексні позиції, а не через часткове володіння документами на фізичні об'єкти. Володіння позицією Parcl не надає вам юридичних прав на будь-яку власність, титул або потік орендного доходу. Ви володієте синтетичною позицією, яка відстежує зростання (або падіння) цін індексу нерухомості для конкретного міста США, включно з Маямі, Нью-Йорком та Лос-Анджелесом.

Parcl був створений на Solana з нуля, а не перенесений з Ethereum. Користувачі можуть займати лонг або шорт позиції за індексами цін на нерухомість на рівні міста, забезпечуючи експозицію, прив'язану до ринків нерухомості, без угод з нерухомістю чи передачі прав власності. Оскільки вимоги до доступу та KYC Parcl змінювалися протягом 2024 року, перевірте поточні умови доступу на Parcl перед торгівлею.

Credix Finance — це децентралізований кредитний маркетплейс на базі Solana, що спеціалізується на приватних кредитних установах для фінтех-кредиторів, які працюють на ринках, що розвиваються, у Латинській Америці. Credix об'єднує інституційний капітал з кредитними originiators у Бразилії, Мексиці та інших ринках Латинської Америки, токенізуючи кредитні портфелі як ончейн кредитні установи, доступні для акредитованих постачальників ліквідності.

Профіль прибутковості відображає премію за ризик кредитування на ринках, що розвиваються: пули Credix пропонували 10%+ APY (станом на 2024 рік; перевірте поточні ставки на Credix Finance). Ця вища прибутковість несе відповідно вищий кредитний ризик, валютний ризик для установ, номінованих не в доларах США, та обмежену ліквідність протягом фіксованих термінів кредитування. Географічний фокус на фінтех-кредиторах Латинської Америки також додає економічний ризик на рівні країни, якого не мають державні облігації розвинених ринків.

Чому Solana для токенізації реальних активів?

Архітектура Solana пропонує чотири властивості, які роблять її технічно добре пристосованою для токенізації реальних активів:

• Висока пропускна здатність: теоретичний показник близько 65 000 TPS, тоді як спостережувані цифри варіюються залежно від суміші транзакцій, методу вимірювання та умов мережі
• Низькі комісії за транзакції: базові та опціональні пріоритетні комісії, номіновані в SOL, доларова вартість яких варіюється, часто підтримуючи менші перекази, ніж мережі з вищими комісіями
• Швидкий крок слотів: цільовий показник близько 400 мілісекунд, тоді як підтвердження та фіналізація залежать від вибраного рівня коміту
• Розширення відповідності Token-2022: нативна інфраструктура на рівні протоколу для примусового виконання KYC, шифрованих сум транзакцій та адміністративного контролю емітента

Ці чотири властивості можуть мати значення для робочих процесів RWA. Нижчі комісії можуть зробити частіші розподіли великим наборам власників більш практичними, тоді як швидше підтвердження може скоротити операційне вікно розрахунку для ребалансування застави або внутрішньоденних транзакцій. Фактична вартість та політика розрахунків залежать від дизайну транзакцій, умов мережі, порогів коміту, зберігання та офчейн юридичних процесів.

Proof of History (PoH) Solana — це перевірна функція затримки, яка ставить часові мітки транзакціям перед консенсусом, працюючи спільно з Proof of Stake у системі консенсусу Tower BFT Solana. PoH не є механізмом консенсусу Solana в ізоляції; це шар часових міток, який дозволяє валідаторам узгоджувати порядок транзакцій без накладних витрат на комунікацію, які обмежують інші мережі. Одною частиною історії Solana вимагає чесного визнання: мережа пережила кілька повних збоїв між 2021 і 2023 роками, коли валідатори відключалися, а обробка транзакцій зупинялася на години. Оновлення інфраструктури протягом 2023 і 2024 років покращили надійність, а тривалі збої стали менш частими. Історія доступності Solana коротша і менш доведена, ніж у Ethereum, для критично важливих для розрахунків програм, і інституційні емітенти, які оцінюють Solana як шар розрахунків RWA, повинні враховувати цю історію у своїй оцінці ризиків інфраструктури поряд з її перевагами у швидкості та вартості.

Технічні переваги Solana для RWA

Переклад чотирьох переваг у конкретні операційні вигоди для протоколів RWA:

Чотири переваги перетворюються на конкретні операційні вигоди для протоколів RWA:

Висока пропускна здатність підтримує сценарії розрахунків з високою частотою: ребалансування застави в реальному часі, часті розподіли купонів та вторинний ринок торгівлі токенами RWA у великих масштабах. Протокол, що розподіляє щоденний дохід 100 000 власникам токенів, може зробити це в одному блоці, а не пакетно протягом годин.

Низькі комісії можуть зробити дробові позиції малих номіналів більш практичними. Комісія сплачується в SOL і варіюється в доларовому вираженні; протоколи повинні моделювати базові комісії, пріоритетні комісії, витрати, пов'язані з обліковими записами, та операційні накладні витрати, а не припускати фіксовану плату в 0,00025 долара США.

Швидке підтвердження може скоротити вікно ончейн-розрахунків між виконанням угоди та порогом коміту, вибраним додатком. Це не усуває ризики оракула, зберігання, контрагента, юридичні або офчейн розрахункові ризики.

Розширення Token-2022 дозволяють застосовувати логіку відповідності на рівні програми токенів, усуваючи необхідність створювати та підтримувати спеціалізовані офчейн системи примусового виконання для кожного протоколу. Це найзначніша технічна диференціація саме для RWA, і вона детально висвітлена нижче.

Token-2022 (також відомий як Token Extensions) — це оновлена програма токенів Solana, яка забезпечує критично важливі для відповідності функції на рівні токенів. Ключові розширення для RWA включають Transfer Hooks (примусове виконання білого списку KYC), Confidential Transfers (шифровані суми транзакцій) та Permanent Delegate (адміністративний контроль емітента). Ці нативні функції дозволяють емітентам RWA забезпечувати дотримання нормативних вимог без створення індивідуальних офчейн систем для кожного протоколу.

Token-2022 є наступником оригінального стандарту SPL Token. Кожне з його трьох розширень відповідності вирішує окрему нормативну проблему:

Хуки передачі дозволяють виконувати власну логіку при кожній передачі токена. Емітент RWA приєднує хук, який перевіряє білий список KYC перед схваленням будь-якої передачі; якщо адреса гаманця-отримувача не пройшла підтвердження особи, передача блокується на рівні програми токена. Це більш надійно, ніж офчейн-виконання, оскільки це неможливо обійти, взаємодіючи безпосередньо з токен-програмою.

Конфіденційні передачі шифрують суми транзакцій за допомогою доказів з нульовим розголошенням. Сума, що передається, видима для відправника та отримувача, але не транслюється публічно в реєстрі. Суми зашифровані, а не приховані від усіх сторін: авторизовані контрагенти можуть перевіряти суми, тоді як публічні спостерігачі не можуть читати значення транзакцій. Це відповідає вимогам інституційної конфіденційності для контрагентів, які не хочуть, щоб розміри транзакцій були публічно видимі ончейн.

Постійний делегат надає емітенту постійні адміністративні повноваження над токенами, випущеними в межах його програми. Це дозволяє примусовий викуп, коли цього вимагає юридичний наказ, або відновлення токенів у випадках регуляторних дій, можливостей, які регульовані емітенти цінних паперів можуть потребувати для дотримання законів про цінні папери.

Стандарт ERC-20 Ethereum вимагає створення власної логіки смартконтракту для досягнення еквівалентної функціональності відповідності. Token-2022 надає ці функції нативно в програмі токена, зменшуючи як час розробки, так і площу для вразливостей власного коду. Розробники, які оцінюють Solana для розробки протоколів RWA, можуть звернутися до офіційної документації Token-2022) для деталей реалізації. Token-2022 — це інструмент інфраструктури, а не регуляторна сертифікація: він забезпечує механізми відповідності, але не гарантує, що протокол є юридично відповідним у будь-якій юрисдикції.

Інфраструктура оракулів: Pyth Network та Switchboard

Протоколи RWA потребують надійних джерел реальних цін для оцінки токенізованих активів, розрахунку прибутковості та запуску автоматизованих функцій розрахунку. Без точних зовнішніх даних протокол не може знати поточну вартість казначейських зобов'язань, що забезпечують його токени, або сигнали кредитоспроможності, що впливають на його кредитні портфелі.

Джерело називає Pyth Network та Switchboard прикладами оракулів для додатків, які потребують зовнішніх даних. Слід безпосередньо перевіряти постачальників-контрибуторів, частоту оновлень, ринкове охоплення, ліцензування даних, дизайн відмовостійкості та придатність для регульованого робочого процесу. Включення будь-якого постачальника сюди не є рекомендацією чи твердженням, що його джерела відповідають стандартам конкретної установи.

Solana проти Ethereum для токенізації RWA: Порівняння

Джерела: документація Solana (docs.solana.com), RWA.xyz, DeFiLlama. Усі цифри станом на 1 квартал 2025 року і можуть змінюватися.

Екосистема RWA Ethereum значно більш розвинена в сукупності. Токенізований фонд грошового ринку Franklin Templeton BENJI, сховища RWA MakerDAO (які утримували сотні мільйонів токенізованих казначейських зобов'язань та нерухомості), структуровані кредитні продукти Centrifuge та OUSG від Ondo Finance (нативний для Ethereum) — все це свідчить про значну інституційну активність. Стандарти інвестиційних токенів ERC-1400 та ERC-3643 надають Ethereum фреймворк для випуску регульованих цінних паперів, що передував Token-2022, а встановлена інтеграція Fireblocks з Ethereum важлива для інституційних емітентів, які не можуть самостійно зберігати активи.

Нижчі комісії за транзакції в Solana найбільш актуальні для додатків, інтенсивних у плані розрахунків: щоденні розподіли купонів великим наборам власників, реальний перерахунок застави та високочастотні виплати відсотків за приватний кредит. Для продуктів токенізованих облігацій типу «купив і тримай», де достатньо одного місячного розподілу доходу, різниця в комісії між Solana та Ethereum зменшується за практичним значенням. Швидша фінальність більш суттєва для контрагентів, яким потрібна негайна впевненість у розрахунку, ніж для пасивних власників доходу.

Ethereum наразі лідирує в екосистемі RWA ончейн за загальною TVL та зрілістю інституційної інфраструктури. Solana пропонує значні технічні переваги в ефективності витрат та нативних інструментах відповідності, з зростаючою, але молодшою екосистемою RWA. Жоден ланцюг не є однозначно кращим для всіх випадків використання RWA; оптимальний вибір залежить від конкретних вимог емітента, географії цільових інвесторів, частоти транзакцій та обмежень щодо інституційного зберігання.

Як оцінити доступ до реальних активів на Solana

Ви можете отримати доступ до токенізованих реальних активів на Solana, виконавши п’ять кроків: налаштування сумісного гаманця, придбання USDC, вибір протоколу, який відповідає вашому інвестиційному профілю, проходження KYC-перевірки та внесення коштів для отримання токена RWA.

1. Налаштуйте сумісний з Solana гаманець

   Завантажте гаманець Phantom або гаманець Solflare. Обидва є розширеннями для браузера та мобільними гаманцями, які широко підтримуються протоколами RWA на Solana та активно обслуговуються. Вам потрібен самостійний гаманець, оскільки протоколи RWA взаємодіють безпосередньо з вашою адресою гаманця, щоб додати її до білого списку для отримання токена після підтвердження KYC. Якщо ви надаєте перевагу апаратному безпечному зберіганню, апаратні гаманці Ledger інтегруються з Phantom, зберігаючи приватні ключі на фізичному пристрої, але дозволяючи взаємодіяти з DeFi протоколами.

2. Придбайте USDC на Solana

   Більшість продуктів RWA на Solana приймають USDC (USD Coin) як валюту для покупки. USDC випускається нативно на Solana компанією Circle, що робить його домінуючим стейблкоїном для регульованих транзакцій RWA в мережі. Два шляхи його придбання:

   • Придбайте USDC на централізованій біржі (Coinbase, Kraken) і виведіть на свою адресу гаманця Solana. При виведенні коштів чітко вибирайте мережу Solana. Відправлення USDC, призначеного для Solana, через мережу Ethereum призведе до того, що кошти надійдуть у неправильний ланцюг, що потребуватиме кроку мосту для відновлення.
   • Обміняйте інший токен Solana на USDC за допомогою Jupiter, провідного агрегатора DEX на Solana, який спрямовує обмін через доступні пули ліквідності.

3. Виберіть протокол RWA відповідно до вашого профілю

   Ваш вибір протоколу повинен відображати вашу толерантність до ризику, статус акредитації (чи кваліфікуєтеся ви як акредитований інвестор) та географічне розташування (роздрібні інвестори з США виключені з більшості продуктів):

   • Нижчий ризик, фіксована дохідність: Токенізовані казначейські продукти, такі як USDY від Ondo Finance (приблизно 4–5% APY станом на 2024 рік, залежно від процентних ставок), пропонують найнижчий рівень ризику, підкріплені державними зобов'язаннями США та доступні з мінімальним внеском у 500 доларів США після KYC. Розпочніть процес доступу до USDY на ondo.finance, де ви підключите свій гаманець, перевірите свою відповідність вимогам та розпочнете процес KYC перед будь-якою покупкою.
   • Вища дохідність, потрібен інституційний доступ: Приватний ончейн-кредит через Maple Finance або Credix Finance (приблизно 7–15% APY станом на 2024 рік) несе кредитний ризик та блокування капіталу на термін кредиту. Обидва протоколи призначені для акредитованих та інституційних інвесторів.
   • Доступ до ціни нерухомості: Parcl надає індексний доступ до ринків нерухомості міст США без фіксованої дохідності, що підходить для учасників, які хочуть отримати експозицію до ринку нерухомості без зобов'язань щодо володіння чи іпотеки.

4. Завершіть перевірку KYC

   KYC (знай свого клієнта) вимагається протоколом RWA та емітентом, а не блокчейном Solana, який є відкритим. Перейдіть на платформу вибраного вами протоколу, підключіть свій гаманець Solana та ініціюйте процес перевірки KYC. Більшість протоколів використовують сторонніх постачальників KYC, таких як Jumio, Onfido або Synaps; перевіряйте, якого постачальника протокол використовує на даний момент під час подання заявки.

   Типові вимоги до документації включають фото посвідчення особи, видане урядом (паспорт або національне посвідчення особи), підтвердження адреси (рахунок за комунальні послуги або виписка з банку) та іноді селфі або відеоперевірку для зіставлення особи. Терміни перевірки варіюються від хвилин до кількох робочих днів залежно від протоколу та юрисдикції.

   Застосовуються географічні обмеження: багато регульованих RWA-продуктів на Solana недоступні для роздрібних інвесторів США згідно з Регламентом S, який дозволяє продавати певні цінні папери за межами США без реєстрації в SEC. Якщо ви є резидентом США, перевірте свою відповідність вимогам перед початком процесу KYC.

5. Придбайте RWA-токен

   Після схвалення KYC ваша адреса гаманця додається до білого списку протоколу, який забезпечується за допомогою Token-2022 Transfer Hooks, що блокують перекази на неавторизовані адреси. Потім ви можете внести USDC через інтерфейс протоколу, щоб отримати відповідний RWA-токен (наприклад, USDY для Ondo Finance).

   Для продуктів, забезпечених казначейськими зобов'язаннями, дохідність зазвичай починає нараховуватися з моменту депозиту. Умови погашення варіюються залежно від протоколу: казначейські продукти можуть пропонувати відносно швидкі вікна погашення, тоді як позики приватного кредиту зазвичай блокують капітал на весь термін дії основного кредиту. Зрозумійте умови виходу перед внесенням депозиту.

ВАЖЛИВО: Цей посібник призначений виключно для інформаційних цілей і не є фінансовою чи інвестиційною порадою. RWA-продукти пов'язані зі значними ризиками, включаючи ризик смартконтракту, ризик контрагента, регуляторний ризик та ризик ліквідності. Інтерфейси протоколів, вимоги KYC, географічні обмеження та дохідність часто змінюються. Перевіряйте всю інформацію безпосередньо з кожним протоколом перед інвестуванням. Проконсультуйтеся з кваліфікованим фінансовим радником перед прийняттям інвестиційних рішень.

Ризики та міркування щодо реальних активів на Solana

Токенізовані активи на Solana несуть реальні ризики, які варіюються залежно від типу протоколу та класу активів. Жоден RWA-продукт не є безризиковим або застрахованим FDIC, і п'ять чітких категорій ризиків застосовуються до всіх учасників цього ринку. Регульовані продукти, забезпечені казначейськими зобов'язаннями США, такі як USDY від Ondo Finance, несуть менший ризик, ніж продукти приватного кредитування ринків, що розвиваються, але жодна з категорій не є повністю позбавленою значної експозиції.

Ризик смартконтракту

Код RWA-протоколу на Solana, написаний на Rust з використанням фреймворку Anchor, може містити помилки або вразливі до експлуатації логічні помилки. Властивості безпеки пам'яті Rust зменшують певні класи вразливостей порівняно з Solidity, але логічні помилки в дизайні програми залишаються можливими незалежно від мови. Експлуатація RWA-протоколу може призвести до втрати внесених коштів. Пов'язаний ризик – це повноваження на оновлення: якщо ключ повноваження на оновлення протоколу буде скомпрометовано, зловмисник може змінити правила програми. Перед внесенням депозиту в будь-який протокол перевірте, чи пройшов програмний код аудит авторитетною фірмою з безпеки та чи були вирішені виявлені проблеми. Маніпуляція оракулами, коли протоколу, який покладається на вхідні дані оракула для оцінки, надаються неправдиві дані про ціни, являє собою додатковий ризик на інфраструктурному рівні в цій категорії.

Ризик контрагента

Наприкінці 2022 року Maple Finance зазнав значних збитків, коли позичальник Orthogonal Trading не виконав зобов'язання приблизно на 36 мільйонів доларів США за кредитами, подія, задокументована у звітах CoinDesk за грудень 2022 року та у власних розкриттях Maple Finance. Це найчіткіший задокументований приклад ризику контрагента в приватному ончейн-кредитуванні. Ризик контрагента діє у двох вимірах: по-перше, якщо офчейн-суб'єкт, який зберігає базові активи, припиняє свою діяльність або стає неплатоспроможним, вимоги власників токенів можуть бути обмежені (регульовані угоди про зберігання зменшують, але не усувають це); по-друге, для продуктів приватного кредитування позичальники можуть не виконати зобов'язання, як показав випадок Orthogonal. Ризик контрагента вищий у приватному кредитуванні, ніж у продуктах, забезпечених казначейськими зобов'язаннями, де базові зобов'язання підтримуються повною вірою та кредитом уряду США.

Регуляторний ризик

Більшість токенізованих RWA-продуктів на Solana структуровані відповідно до винятків Регламенту D або Регламенту S, щоб уникнути вимог реєстрації цінних паперів SEC, тому роздрібних інвесторів США зазвичай не допускають. Зміни в регуляторній інтерпретації або примусові дії з боку SEC або інших регуляторів можуть обмежити доступ, вимагати реструктуризації протоколу або створити правову невизначеність для власників токенів. У Європі Регламент щодо ринків криптоактивів (MiCA), який набув чинності з 2024 року, створює нову нормативно-правову базу, яку повинні дотримуватися емітенти RWA, орієнтовані на європейських інвесторів. Правило FATF (Financial Action Task Force) щодо контролю переказів накладає вимоги щодо обміну інформацією на постачальників послуг віртуальних активів у всьому світі. Сам блокчейн Solana не регулюється; регулювання застосовується до емітентів продуктів, побудованих на ньому, і до самих продуктів.

Ризик мережі Solana

Solana пережила численні повні збої мережі між 2021 і 2023 роками, під час яких валідатори відключалися, а обробка транзакцій припинялася. Оновлення інфраструктури спільнотою валідаторів Solana зменшило частоту значних збоїв, і надійність суттєво покращилася. Історія безвідмовної роботи Solana коротша, ніж у Ethereum (який не мав повного збою мережі з 2016 року), і RWA-додатки, критичні для розрахунків, вимагають стабільно високої доступності. Інституційні емітенти, що оцінюють Solana для промислового розгортання, повинні враховувати цю історію та поточні показники надійності відповідно до їхніх вимог щодо часу безвідмовної роботи.

Ризик ліквідності

Багато RWA-токенів мають обмежену ліквідність на вторинному ринку. Позиції приватного кредитування на Maple Finance або Credix Finance зазвичай мають фіксовані терміни кредиту, що означає, що внесений капітал не може бути вилучений до погашення позичальником, що може становити 90, 180 днів або довше залежно від умов угоди. Навіть продукти, забезпечені казначейськими зобов'язаннями, такі як USDY, можуть мати вікна погашення, а не миттєвий вихід. Час виходу залежить від механізму погашення протоколу, а не від попиту на вторинному ринку. Учасники повинні прочитати та зрозуміти умови виходу в документації кожного протоколу перед тим, як вкладати капітал.

Часті запитання: Реальні активи на Solana

Що таке реальні активи (RWA) в криптовалюті?

Активи реального світу (RWA) у криптовалюті — це офчейн фінансові або матеріальні активи, такі як облігації Казначейства США, нерухомість, приватний кредит та товари, які були токенізовані та представлені як цифрові токени на блокчейні. Токенізація забезпечує ончейн володіння, передачу та генерацію доходу для активів, які традиційно існують повністю в межах офчейн фінансової системи.

Як Solana підтримує токенізацію активів реального світу?

Solana підтримує токенізацію активів реального світу завдяки відносно високій пропускній здатності, як правило, низьким комісіям у SOL, швидкому ритму цільових слотів та розширенням Token-2022, включаючи Transfer Hooks, Confidential Transfers та Permanent Delegate. Пропускна здатність залежить від методології та навантаження, значення комісії варіюється, а остаточність залежить від рівня зобов'язань. Ці інструменти можуть підтримувати реалізацію RWA, але самі по собі не роблять продукт юридично сумісним.

Які RWA-проєкти є на Solana?

Основними RWA-проєктами на Solana є Ondo Finance (токенізовані казначейські зобов'язання США через токен USDY), Maple Finance (інституційні ончейн пули приватного кредитування), Parcl (доступ до індексу цін на нерухомість), Credix Finance (приватний кредит для ринків, що розвиваються, з фокусом на Латинській Америці) та Etherfuse (токенізовані мексиканські державні облігації через продукт Stablebonds). Кожен орієнтований на окремий клас активів та профіль інвестора.

Яка різниця між RWA-токенами та звичайними криптовалютними токенами?

RWA-токени забезпечені активами реального світу, що зберігаються у регульованого кастодіана, тоді як звичайні криптовалютні токени забезпечені спекулятивним попитом або користю протоколу. Дохід від RWA походить від реальної економічної діяльності, такої як виплати відсотків та погашення кредитів; дохід від звичайних криптовалют зазвичай надходить від емісії токенів. RWA-токени підпадають під регулювання цінних паперів та вимагають верифікації KYC для утримання; більшість звичайних криптовалютних токенів не регулюються. RWA-токени мають права на викуп проти вартості базового активу; звичайні криптовалютні токени — ні.

Токенізоване казначейське зобов'язання США на Solana — це цифровий токен, вартість та дохід якого забезпечені казначейськими векселями США або еквівалентними інструментами грошового ринку, що зберігаються у регульованого кастодіана. Основним прикладом на Solana є токен USDY (US Dollar Yield) від Ondo Finance, який накопичує дохід щодня на основі короткострокових ставок Казначейства США (приблизно 4–5% APY станом на 2024 рік, може змінюватися). USDY вимагає верифікації KYC і не доступний для роздрібних інвесторів зі США згідно з поточною структурою Регламенту S.

Так. Ondo Finance розгорнуто на Solana через свій токен USDY (US Dollar Yield) — токенізований казначейський продукт, який накопичує щоденний дохід, забезпечений короткостроковими казначейськими зобов'язаннями США та банківськими депозитними векселями. USDY відрізняється від продукту OUSG (Ondo US Government Bond Fund) від Ondo, який нативен для Ethereum. USDY є основним продуктом Ondo, розгорнутим на Solana.

Які переваги токенізації активів реального світу на блокчейні?

Токенізація активів реального світу на блокчейні надає п'ять основних переваг: цілодобова ліквідність та розрахунок (активи можуть передаватися будь-коли без обмежень ринкового часу); дробове володіння (активи з високим мінімальним порогом стають доступними у менших номіналах); глобальна доступність (будь-який кваліфікований гаманець у світі може тримати токен, залежно від регуляторних обмежень); програмована відповідність (правила передачі та розподіл доходу автоматично застосовуються в коді); та ончейн прозорість (записи про володіння та транзакції є публічно перевіряними).

Яка ринкова капіталізація RWA-криптовалют?

Станом на 1 квартал 2025 року загальна сума TVL RWA ончейн на всіх блокчейнах перевищила 8 мільярдів доларів США згідно з RWA.xyz, причому Ethereum утримує більшу частину цієї вартості, а Solana — приблизно 300–400 мільйонів доларів США. Загальна ринкова капіталізація токенізованих RWA-інструментів відрізняється від TVL тим, що вона включає офчейн вартість, представлену ончейн токенами. Ширший потенційний ринок, за прогнозами BCG (у їхньому звіті про токенізацію за 2022 рік) та Citibank, може досягти 10–16 трильйонів доларів США до 2030 року, що відображає сценарії інституційного прийняття, а не гарантовані результати. Поточні показники дивіться безпосередньо на RWA.xyz.

Як Token-2022 допомагає RWA на Solana?

Token-2022 (також відомий як Token Extensions) допомагає RWA на Solana через три розширення, критичні для відповідності вимогам. Transfer Hooks виконують користувацьку логіку при кожній передачі токена, блокуючи передачі на неперевірені гаманці на рівні програм токенів. Confidential Transfers шифрують суми транзакцій за допомогою доказів з нульовим розголошенням, щоб інституційні контрагенти могли підтримувати конфіденційність, тоді як авторизовані сторони все ще можуть перевіряти суми. Permanent Delegate надає емітентам постійні адміністративні повноваження для примусового викупу або дій, пов'язаних з відповідністю регуляторним вимогам. Ці функції є нативними для програми токенів Solana, зменшуючи навантаження на користувацький код для емітентів RWA, які відповідають вимогам.

Чи можна отримати дохід від RWA на Solana?

Так. RWA-протоколи Solana пропонують дохід у різних класах активів: токенізовані казначейські продукти США, такі як USDY від Ondo Finance, пропонували приблизно 4–5% APY (станом на 2024 рік, може змінюватися залежно від процентних ставок); ончейн протоколи приватного кредитування, такі як Maple Finance та Credix Finance, пропонували приблизно 7–15% APY, відображаючи вищий кредитний ризик; Parcl пропонує експозицію до індексів нерухомості для збільшення або зменшення ціни, а не фіксований дохід. Усі показники доходу є змінними та не гарантованими. Доступ до більшості дохідних продуктів вимагає верифікації KYC, і багато продуктів недоступні для роздрібних інвесторів зі США. Перевіряйте поточні ставки на платформі кожного протоколу перед виділенням капіталу.

Пов'язані посібники з Solana

• Платежі USDC на Solana: швидкий та недорогий посібник
• Solana для інституційних фінансових послуг
• Огляд розрахунків Solana та Visa

Дослідіть SOL на Bybit

Читачі можуть переглянути поточну ринкову інформацію про SOL) або спотовий ринок SOL/USDT.). Ці посилання надають ринкову інформацію та доступ; вони не підтверджують технічні, юридичні, платіжні чи інвестиційні вимоги, і SOL може не підходити для кожного читача.

Майбутнє активів реального світу на Solana

Знімок джерела ідентифікує кілька протоколів Solana, що охоплюють токенізовані державні облігації, приватний кредит та експозицію до індексів нерухомості. Token-2022 надає конфігуровані розширення, пов'язані з відповідністю вимогам, тоді як оракули та постачальники розрахунків пропонують підтримуючу інфраструктуру. Кожен протокол, потік даних, припущення щодо витрат, правова структура та поточний статус розгортання вимагають незалежної верифікації перед використанням.

Solana займає конкурентну позицію в ширшому просторі токенізації RWA з виразними перевагами у вартості транзакцій та нативному інструментарії для відповідності вимогам. Ethereum лідирує за загальною кількістю TVL RWA ончейн та глибиною інституційної екосистеми, що відображає довший досвід Ethereum та встановлені стосунки з емітентами, а не фундаментальний технічний бар'єр. Закриття цього розриву залежатиме від рішень щодо прийняття емітентами, подальших покращень надійності мережі та розширення кастодіанської інфраструктури від постачальників, таких як Fireblocks, на Solana.

Виклики залишаються. Регуляторна ясність щодо токенізованих цінних паперів продовжує розвиватися глобально, а обмеження доступу для роздрібних інвесторів зі США обмежують потенційний ринок для продуктів, структурованих відповідно до Регламенту S. Ліквідність на вторинному ринку для більшості RWA-токенів все ще невелика, що створює обмеження для виходу, яких не існує на традиційних ринках цінних паперів.

Для отримання поточних даних щодо TVL та ринкових показників зверніться до трекера RWA від DeFiLlama) та безпосередньо до RWA.xyz. Для отримання детальної інформації про продукти конкретних протоколів та вимоги до доступу відвідайте офіційні платформи Ondo Finance, Maple Finance, Parcl, Credix Finance та Etherfuse. Практичні кроки щодо доступу до цих продуктів описані у розділі інструкцій вище, який охоплює весь процес — від налаштування гаманця до придбання токенів RWA.

Повна відмова від відповідальності: Ця стаття надається виключно в інформаційних цілях і не є фінансовою, інвестиційною або юридичною порадою. Інвестиції в Криптовалюта та токенізовані активи несуть значні ризики, включаючи потенційну втрату основного капіталу. Усі показники прибутковості, дані щодо TVL та умови протоколів, згадані в цій статті, можуть змінюватися та були точними відповідно до найкращої доступної інформації станом на перший квартал 2025 року. Перевіряйте всю інформацію безпосередньо у відповідних протоколах, перш ніж приймати будь-які інвестиційні рішення. Перед інвестуванням проконсультуйтеся з кваліфікованим фінансовим радником.