Шорт-сквіз: Лонг проти Шорт Стрейдл

Акція привертає увагу у фінансових новинах та соціальних мережах. Шортисти відчувають тиск. Ціна швидко і далеко рухається за лічені дні. Ви чули, що стратегії опціонів стреддл створені саме для такого середовища, але перед вами постає негайне запитання: чи варто купувати стреддл, чи продавати його? Відповідь повністю залежить від розуміння того, що таке шорт-сквіз, як побудований кожен варіант стреддлу, і чому один із них може отримати прибуток від хаосу, тоді як інший зазнає збитків без обмежень.

Ключові висновки

• Шорт-сквіз виникає, коли акції з великою кількістю відкритих позицій Шорт стрімко зростають, змушуючи шорт-продавців викуповувати акції та додатково прискорюючи рух ціни.
• Стеллаж (straddle) — це стратегія, яка використовує Опціони та поєднує купівлю або продаж кол- та пут-опціонів на ту саму акцію з однаковою Страйк-ціною та датою експірації.
• Довгий стеллаж (купівля обох Опціонів) приносить прибуток, коли ціна акції суттєво змінюється в будь-якому напрямку, і передбачає визначений максимальний збиток, що дорівнює сплаченій Премії.
• Короткий стеллаж (продаж обох Опціонів) приносить прибуток, коли ціна акції залишається поблизу Страйк-ціни, і несе теоретично необмежений потенціал збитків у разі зростання.
• Середовище перед сквізом сприяє Лонг стеллажам: очікуваний сильний рух відповідає структурі прибутку стратегії, а вхід до сплеску волатильності забезпечує кращі економічні умови.
• Короткі стеллажі небезпечні під час шорт-сквізів: акція, що злітає значно вище верхньої точки беззбитковості продавця, генерує збитки, які зростають з кожним додатковим доларом ціни.
• IV crush (стрімке падіння очікуваної волатильності після піка сквізу) може знищити вартість Опціонів, навіть якщо ціна акції залишається високою, тому час входу в угоду важить так само багато, як і напрямок.

Що таке шорт-сквіз? Як він працює та чому опціонним трейдерам варто знати

Як визначається шорт-сквіз

Стиснення шорт-позицій — це ринкова подія, під час якої акція з великою кількістю відкритих шорт-позицій швидко зростає, змушуючи продавців на шорт викуповувати акції, щоб закрити свої збиткові позиції. Це викуп проштовхує ціну ще вище, провокуючи більше вимушених покупок з боку інших продавців на шорт у циклі самопідсилення. Для трейдерів опціонами стиснення шорт-позицій створює швидкі, великі, напрямково невизначені цінові рухи, що робить вибір між стратегіями лонг та шорт стренгл справді значущим.

Одне уточнення перед тим, як рухатися далі: шорт-селінг (позичання акцій та їх продаж в очікуванні зниження ціни) — це практика, пов'язана з капіталом, яка не має нічого спільного зі шорт-страдлом, що є стратегією опціонів, яка передбачає продаж контрактів. Слово «шорт» з'являється в обох, але вони описують абсолютно різні види діяльності.

Як шорт-селінг створює умови для шорт-сквізу

Шорт (короткий продаж) — це практика запозичення акцій і їхнього продажу на відкритому ринку з очікуванням того, що ціна впаде, щоб ви могли викупити їх за нижчою ціною, повернути запозичені акції кредитору та залишити різницю собі як прибуток.

Продавець у шорт отримує прибуток, коли ціна акції падає. Коли ціна акції, навпаки, зростає, продавець у шорт зазнає зростаючих збитків без теоретичної стелі, тому що ціна акції може необмежено зростати. Продавці у шорт також сплачують щоденну комісію за позику, що додає витрати, пов'язані з часом, до утримання позиції.

Шорт-інтерес — це сукупна кількість акцій, що наразі продано з шортом. Шорт-флоат — це шорт-інтерес, виражений у відсотках від загальної кількості акцій у вільному обігу (флоат), і це більш дієве порівняння між акціями різного розміру. Третій показник, дні для покриття, дорівнює кількості акцій, проданих з шортом, поділеної на середньоденний обсяг торгів.

Шорт-флоат вище 20-30% зазвичай вважається підвищеним. Понад 50% вважається екстремальним. GameStop перевищив 100% свого флоату наприкінці 2020 року, що означає, що було продано на умовах шорт більше акцій, ніж існувало в оборотному флоаті. Зверніть увагу, що FINRA звітує про дані щодо короткого інтересу раз на два місяці, тому будь-які отримані вами цифри мають вбудовану затримку.

Маржин-кол виникає, коли брокер вимагає від шорт-селера зробити депозит додаткових коштів або закрити позицію, оскільки потенційні збитки перевищили поріг. Коли акція зростає, і шорт-селери стикаються з маржин-колами, вони повинні виконати примусові ордери на викуп. Ці покупки штовхають акцію вище, що викликає маржин-коли для інших шорт-селерів, які змушують до більших покупок. Цей каскад перетворює звичайний зростання ціни на стиснення. ### Як шорт-сквіз розгортається крок за кроком

Пояснюючи простими словами: шорт-сквіз — це ланцюгова реакція, яка самопідсилюється на кожному етапі.

1. Акція накопичує високу частку коротких позицій (понад 20-30% доступних акцій, проданих у шорт).
2. З'являється позитивний каталізатор: несподівані фінансові результати, новинна подія, підвищення рейтингу аналітиком або скоординована купівля в соціальних мережах.
3. Ціна акції починає зростати.
4. Зростаючі ціни спричиняють маржинальні вимоги для шорт-селерів, чиї збитки перевищили порогові значення брокера.
5. Шорт-селери виконують вимушені ордери на викуп позицій, що підштовхує ціну акції вище.
6. Вища ціна викликає більше маржинальних вимог для додаткових шорт-селерів, змушуючи більше купувати та ще більше прискорюючи рух ціни.

Умови, що створюють вразливість до сквизу:

• Високий Шорт флот (вище 20-30% вільного для торгівлі флоту)
• Низький абсолютний флот (менше доступних для запозичення акцій означає, що запозичення швидко стає дорогим)
• Каталізатор у найближчому майбутньому, що може розпочати висхідний рух ціни

Шорт-сквіз проти Гамма-сквізу: У чому різниця?

Шорт-сквіз обумовлений тим, що продавці капіталу в шорт змушені закривати свої позиції. Гамма-сквіз обумовлений зовсім іншим механізмом, що виникає на ринку опціонів.

Коли на акцію купується великий обсяг кол-опціонів, маркет-мейкери (фінансові установи, що забезпечують Ліквідність шляхом безперервного котирування цін купівлі та продажу), які продали ці Опціони, повинні купувати акції базового активу для Хеджування своїх ризиків. Це називається дельта-Хеджування: маркет-мейкери утримують компенсуючі позиції в акціях, щоб залишатися нейтральними щодо напрямку руху акції. Коли акція зростає, чутливість цих кол-опціонів до зміни ціни збільшується (це ефект Гамма), що змушує маркет-мейкерів купувати ще більше акцій. Купівля прискорює зростання ціни, що спричиняє ще більше операцій із Хеджування.

Гамма-сквіз і шорт-сквіз часто відбуваються одночасно та підсилюють один одного, як це сталося з GameStop у січні 2021 року. Активність на ринку опціонів сама по собі може бути чинником, що сприяє події сквізу, а не просто інструментом для торгівлі ним.

Як довго зазвичай триває шорт-сквіз?

Більшість шорт-сквізів проходять найінтенсивнішу фазу протягом кількох днів або тижнів, хоча точна тривалість залежить від кількох умов. Обсяг короткого інтересу, наявна ринкова ліквідність та те, чи зберігає початковий каталізатор імпульс, — усе це впливає на те, як довго тримається підвищена ціна. Пік інтенсивності GameStop тривав приблизно три-п'ять торгових днів наприкінці січня 2021 року, перш ніж сквіз почав вирішуватися. Тривалість справді важко передбачити, і будь-який трейдер, що займає позицію навколо сквізу, повинен планувати можливість того, що рух вирішиться швидше, ніж очікувалося.

Що таке стредл у торгівлі опціонами?

Що таке стредл і як він працює

Стедл — це стратегія опціонів, яка передбачає одночасну купівлю (або продаж) кол-опціону та пут-опціону на одну й ту саму базову акцію за однаковою страйк-ціною та з однаковою датою експірації. Оскільки позиція містить як кол-опціон (який приносить прибуток, якщо ціна акції зростає), так і пут-опціон (який приносить прибуток, якщо ціна падає), стедл є не спрямованим: він не вимагає від трейдера прогнозувати, у який бік рухатиметься акція, важливо лише, щоб цей рух був значним.

Існує два варіанти: лонг стредл, побудований купівлею обох опціонів, і шорт стредл, побудований продажем обох опціонів. Для ширшого ознайомлення з побудовою стратегій опціонів, дивіться початок роботи зі стратегіями опціонів.

Коли та Пути: Дві складові кожного стредлу

Кол-опціон надає покупцеві право, але не зобов'язання, придбати 100 акцій базового активу за страйк-ціною до дати закінчення терміну дії.

Приклад: Кол-опціон на $50 на акцію XYZ з опціонною премією у розмірі $2,50 надає покупцеві право придбати 100 акцій XYZ за ціною $50 за акцію до закінчення терміну дії. Покупець сплачує загалом $250 (100 акцій × $2,50). Продавець цього кол-опціону отримує ці $250.

Премія опціонів – це ціна, яку сплачує покупець опціону, а отримує продавець опціону. Вона відображає Внутрішню вартість (наскільки опціон «У грошах») плюс зовнішню вартість (час, що залишився до закінчення терміну дії, та поточний рівень неявної волатильності). Під час короткого стиску стрибки неявної волатильності спричиняють різке зростання премій, тому вхід у лонг стредл до початку стиску набагато кращий, ніж вхід під час нього.

Пут-опціон надає покупцеві право, але не зобов'язання, продати 100 акцій базового активу за страйк-ціною до дати експірації.

Приклад: Пут-опціон на акції XYZ із ціною виконання 50 $ та премією 2,50 $ надає покупцеві право продати 100 акцій XYZ за ціною 50 $ за акцію до закінчення терміну дії.

Кол дає право на купівлю (бичачий інструмент). Пут дає право на продаж (ведмежий інструмент). У стедлі ви утримуєте обидва одночасно, що робить комбіновану Позицію ненаправленою. Разом один кол та один пут з однаковим Страйком утворюють дві «ноги» кожного стедлу.

Страйк-ціна та «при грошах»: Центр стедлу

Страйк-ціна — це конкретна ціна, за якою може бути виконаний контракт опціонів. У стратегії стедл (straddle) як для кол-опціону, так і для пут-опціону використовується однакова страйк-ціна. Цей спільний страйк є визначальною структурною особливістю, яка відрізняє стедл від інших багатоетапних стратегій опціонів.

Стедли майже завжди формуються «при грошах» (ATM): це страйк-ціна, яка дорівнює або максимально наближена до поточної ринкової ціни базової акції. Страйк «при грошах» максимізує чутливість стедла до руху ціни в будь-якому напрямку. У нашому поточному прикладі, якщо акція XYZ торгується по $50, стедл використовує страйк-ціну $50 для обох «ніг».

Кожен опціонний контракт, і, відповідно, кожен страдл, має фіксовану дату експірації, після якої обидва контракти припиняють своє існування. Вибір дати експірації з достатнім часом для розвитку очікуваного руху є ключовим рішенням при побудові страдлу.

Пояснення стратегії Лонг стедл: побудова, прибутки та збитки, а також кроки налаштування

Що таке Лонг стедл і як він будується

Лонг стедл (long straddle) створюється шляхом купівлі одного кол-опціону та одного пут-опціону на одну й ту саму акцію з однаковою страйк-ціною «при грошах» (ATM) та однаковою датою експірації. Слово «лонг» стосується купівлі контрактів на опціони, а не спрямованої ставки на те, що ціна акції зросте. Лонг стедл приносить прибуток від значних цінових рухів у будь-якому напрямку.

Загальна вартість дорівнює премії за кол-опціон плюс премії за пут-опціон.

$2.50 колл + $2.50 путт = $5.00 загальна Премія = $500 за контракт (100 акцій × $5.00).

Ці 500 доларів також є максимальною втратою. Якщо акція опиниться точно на страйк-ціні 50 доларів на момент експірації, обидва опціони закінчаться нічим, і покупець втратить усі заплачені 500 доларів. Це єдиний сценарій, за якого настає максимальна втрата.

Розрахунок максимального прибутку, максимальної втрати та точки беззбитковості для Лонг Страддлу

Максимальний збиток за лонг стредлом становить загальну сплачену премію (500 доларів у цьому прикладі). Покупець лонг стредлу не може втратити більше, ніж сплачена премія. Максимальний прибуток теоретично необмежений зверху; знизу максимальний приріст обмежений страйк-ціною, помноженою на 100 акцій (50 доларів × 100 = 5 000 доларів, що вимагає падіння акцій до нуля).

У стратегії Лонг стредл є дві точки беззбитковості, а не одна:

Верхня точка беззбитковості = Страйк-ціна + Загальна сплачена премія

Нижня точка беззбитковості = Страйк-ціна - Загальна сплачена премія

Приклад:

• $50 страйк + $5.00 загальна премія = $55 верхня точка беззбитковості
• $50 страйк - $5.00 загальна премія = $45 нижня точка беззбитковості

Акція повинна закритися вище $55 або нижче $45 на момент експірації, щоб покупець Лонг стедла отримав прибуток.

Три сценарії розвитку подій для акції XYZ зі страйком $50 та сплаченою загальною премією $5.00:

• Ціна акції зростає до $65: кол-опціон коштує $15 × 100 = $1 500; пут-опціон втрачає цінність; прибуток = $1 500 - $500 = $1 000.
• Ціна акції падає до $35: пут-опціон коштує $15 × 100 = $1 500; кол-опціон втрачає цінність; прибуток = $1 500 - $500 = $1 000.
• Ціна акції залишається на рівні $50: обидва опціони втрачають цінність; збиток = $500 (максимальний збиток).

Ключовий висновок такий: покупцеві стратегії довгий стредл потрібно, щоб ціна акції відхилилася від ціни Страйк більш ніж на 5 $ у будь-якому напрямку для отримання прибутку. Детальніше про механіку Опціонів P&L див. у P&L розрахунки для опціонів.

Тета (розпад з часом) — це швидкість, з якою опціон втрачає вартість щодня зі наближенням терміну його дії, за інших рівних умов. Тета — один із кількох показників, які називаються «Греки», що вимірюють, як ціни опціонів реагують на зміну умов. Для покупця лонг стренглу Тета — це ворог: кожен день без значного руху ціни активу з'їдає вартість обох позицій.

Очікувана волатильність (IV) — це прогнозні очікування ринку щодо того, наскільки зміниться ціна акції протягом певного періоду, виражені як річний відсоток. IV розраховується на основі поточних цін на опціони, а не на основі історичного руху цін. Лонг стедл — це лонг вега: коли IV зростає, вартість як кол-опціону, так і пут-опціону збільшується, що вигідно покупцеві ще до того, як ціна акції зміниться. Щоб дізнатися більше про те, як працює IV, див. вступ до очікуваної волатильності.

Як налаштувати лонг стедл: покрокова інструкція

1. Визначте базову акцію та занотуйте її поточну ринкову ціну.
2. Виберіть страйк-ціну «при грошах» (ATM), яка дорівнює або приблизно відповідає поточній ціні акції.
3. Виберіть дату закінчення терміну дії, яка надає достатньо часу для розвитку очікуваного руху ціни. Стандартні опціони на Капітал США закінчуються в третю п'ятницю кожного місяця; також доступні щотижневі закінчення терміну дії. Опціони з більш віддаленим терміном дії коштують дорожче, але надають більше часу.
4. Купіть один контракт кол за обраним страйком «при грошах».
5. Купіть один контракт пут за тією ж страйк-ціною та тією ж датою закінчення терміну дії.
6. Розрахуйте загальну сплачену Премію (Премія кол + Премія пут × 100 акцій) та ваші верхню і нижню точки беззбитковості перед відкриттям угоди.

Пояснення стратегії Шорт стедл: побудова, прибуток і збиток, а також ризики, які ви повинні зрозуміти в першу чергу

Що таке Шорт стедл (і чому його профіль ризику докорінно відрізняється від стратегії Лонг стедл)

Важливе зауваження щодо ризиків: Стратегія шорт стредл несе в собі теоретично необмежений потенціал збитків у разі зростання ціни. Якщо ціна базової акції різко зростає вище верхньої точки беззбитковості, збитки збільшуються з кожним додатковим доларом зростання ціни та не мають верхньої межі.

Слово «шорт» у шорт-стредлі стосується продажу контрактів опціонів. Це не передбачає шорт-продажу акцій. Продавець шорт-стредла прагне, щоб ціна акції залишалася стабільною, поблизу страйк-ціни, до моменту експірації. Це протилежність тому, що відбувається під час шорт-сквізу.

Шорт-стедл створюється шляхом продажу одного кол-опціону та одного пут-опціону на ту саму базову акцію за тією ж ATM страйк-ціною з однаковою датою експірації. Продавець отримує кредит авансом.

Продати опціон кол на $50 за $2.50 і опціон пут на $50 за $2.50 на акцію XYZ. Загальна отримана премія = $5.00 = $500 кредиту за контракт (100 акцій × $5.00).

Цей кредит у $500 – максимальний прибуток. Він досягається лише тоді, коли акція закривається точно на рівні страйку $50 при настанні терміну погашення, що призводить до того, що обидва опціони згорають.

Розрахунок максимального прибутку, максимальної збитковості та беззбитковості шорт-стрейджлу

Максимальний прибуток від шорт стедлу становить $500 (загальна отримана премія). Це відбувається лише тоді, коли ціна акції закривається точно на рівні страйк-ціни на момент експірації.

Максимальний збиток теоретично необмежений на зростання. Якщо акція зросте до $70 на дату експірації, короткий кол створить збиток у розмірі ($70 - $50) × 100 = $2,000, мінус отримана премія $500, що призведе до чистого збитку $1,500. Якщо акція продовжить зростати, збитки продовжуватимуть зростати з кожним доларом. На зниження, збиток є суттєвим, але обмеженим: максимальний збиток на зниження становить ($50 × 100) - $500 = $4,500.

Шорт стреддл використовує ту саму формулу точки беззбитковості, що й лонг стреддл:

Верхня точка беззбитковості = Страйк-ціна + Загальна отримана премія

Нижня точка беззбитковості = Страйк-ціна - Загальна отримана премія

• $50 страйк + $5.00 = $55 верхня точка беззбитковості
• $50 страйк - $5.00 = $45 нижня точка беззбитковості

Продавець шорт-стренглу отримує прибуток, якщо актив закривається між $45 і $55 на дату експірації.

Три сценарії розвитку подій для акції XYZ зі страйком $50 та загальною отриманою премією $5.00:

• Ціна акції залишається на рівні $50: обидва опціони експіруються без виконання; прибуток = $500 (максимальний прибуток).
• Ціна акції зростає до $70: чистий збиток = ($70 - $55) × 100 - $0 додаткового кредиту = $1,500 ($500 кредиту компенсують $2,000 збитку за кол-опціоном, залишаючи $1,500 чистого збитку).
• Ціна акції падає до $30: чистий збиток = ($45 - $30) × 100 = $1,500.

Продавець шорт-стрендлу отримує вигоду від Тети: щодня, коли акція залишається поблизу страйку, продані опціони знецінюються, і продавець може закрити позицію з прибутком або дозволити обом згоріти нічим. Шорт-стрендл є шортом Веги: зростання IV (невизначеності) збільшує вартість проданих опціонів, що працює проти продавця. Тоді як продавець шорт-стрендлу отримує вигоду від плинності часу, покупець лонг-стрендлу змагається з нею.

Як налаштувати шорт-стрендл: покроково

Перш ніж відкрити Шорт-стедл, підтвердьте, що ви розумієте описаний вище необмежений потенціал збитків у разі зростання ціни.

["1. Визначте базову акцію та занотуйте її поточну ринкову ціну.","2. Виберіть страйк-ціну «при грошах» (ATM).","3. Виберіть дату експірації. Опціони з коротшим терміном дії розпадаються швидше, що вигідно продавцю, але несуть вищий ризик, якщо акція швидко рухається до експірації.","4. Продайте один кол-контракт за обраним ATM страйком.","5. Продайте один пут-контракт за тією ж страйк-ціною і тією ж датою експірації.","6. Розрахуйте загальну отриману премію (кредит у розмірі $500 у прикладі з акціями XYZ) та ваші верхню та нижню точки беззбитковості. Визначте свій план виходу, перш ніж позиція піде проти вас."]

Детальніше про вимоги до маржі при продажу опціонних контрактів див. як розраховується маржа в опціонах.

Шорт-стредл проти Лонг-стредла: основні відмінності з першого погляду

Лонг стредл отримує прибуток від значного руху ціни, а шорт стредл отримує прибуток від стабільності ціни. Таблиця нижче порівнює обидві стратегії за кожним ключовим виміром для вибору стратегії. Представлені обидва порядки порівняння (лонг стредл проти шорт стредла та шорт стредл проти лонг стредла).

Основна різниця між двома стратегіями

Покупець лонг стреддлу платить премію і потребує, щоб акція значно рухалася. Продавець шорт стреддлу отримує премію і потребує, щоб акція залишалася нерухомою. Обидві стратегії використовують ідентичні формули точки беззбитковості. Різниця полягає в тому, яка сторона цих меж приносить прибуток.

Профілі ризику є фундаментально асиметричними. Максимальний збиток за лонг стреддлом є фіксованим і відомим перед входом: 500 доларів США у прикладі з акціями XYZ. Максимальний збиток за шорт стреддлом не має верхньої межі. Жодна зі стратегій не є універсально кращою. Кожен є правильним інструментом у різних ринкових умовах.

Розрахунок точки беззбитковості стредла (стосується обох стратегій):

Верхня точка беззбитковості = Страйк-ціна + Загальна Премія

Нижній поріг беззбитковості = Страйк-ціна - Загальна Премія

Страйк $50, загальна Премія $5.00. Верхня точка беззбитковості = $55. Нижня точка беззбитковості = $45. Покупець лонг стреддла отримує прибуток за межами цих рівнів. Продавець шорт стреддла отримує прибуток між ними.

Як шорт-сквізи впливають на стрейдл-стратегії: Опціонні стратегії для середовища шорт-сквізу

Що відбувається з цінами на опціони під час шорт-сквізу

Під час шорт-сквізу премії за опціони різко зростають, оскільки очікувана волатильність стрімко підвищується. Ринок закладає в ціну екстремальний, швидкий рух ціни, і ця невизначеність роздуває вартість усіх опціонів на акцію, якої це стосується.

Колл-опціони набувають значної вартості, коли акція зростає. Пут-опціони можуть втратити Внутрішню вартість, якщо акція зростає, але вони набувають зовнішньої вартості завдяки підвищеному рівню волатильності. В результаті обидві частини стреддла стають дорожчими під час сквизу.

Після того, як сквіз досягає свого піку і починає розв'язуватися, IV часто стрімко падає. Це IV краш: стрімке падіння імпліцитної волатильності після розв'язання високоочікуваної події, що призводить до різкого падіння премій опціонів, навіть якщо ціна акції залишається на підвищеному рівні. Це пояснює, чому трейдери, які купували колл-опціони або лонг стредли на піку сквізу, часто втрачали гроші, незважаючи на правильний напрямок прогнозу. Акція залишалася дорогою, але IV, за яку вони заплатили, випарувалася, і вартість премії впала разом з нею.

(Трейдери опціонів також можуть спостерігати перекіс волатильності, коли очікувана волатильність варіюється залежно від різних цін страйк, що може впливати на відносну вартість плечей стеддла в акціях із високим шорт-інтересом.)

Як очікувана волатильність впливає на результативність стеддла

Очікувана волатильність (IV) — це показник того, наскільки ринок опціонів очікує зміни ціни активу протягом певного періоду, виражений у річних відсотках. Вона розраховується на основі поточних цін на опціони та відображає колективне очікування ринку щодо майбутньої невизначеності ціни, а не фактичний історичний рух ціни.

Лонг стедл має лонг Вега. Коли IV зростає, вартість як кол-, так і пут-опціонів збільшується, що вигідно покупцеві лонг стедла ще до того, як ціна активу почне змінюватися. Відкриття лонг стедла, коли IV низька і очікується її зростання, забезпечує найкращі економічні умови: ви сплачуєте меншу Премію, ваші точки беззбитковості є вужчими, а зростання IV працює на вашу користь ще до того, як ціна активу зміститься хоча б на долар.

Шорт-стрендл є шорт вега. Коли IV зростає, обидва опціони, які продав продавець, стають дорожчими, створюючи збитки за позицією ще до того, як рухається акція.

Під час шорт-сквізу IV відповідної акції може підскочити до 200-500% або вище. Це створює два виразні вікна для трейдерів опціонів:

• Перед стисненням (низька IV): вхід у Лонг стреддл є доступним; точки беззбитковості керовані.
• Під час стиснення (висока IV): вхід у Лонг стреддл є дорогим; премії завищені; точки беззбитковості суттєво розширюються.

При загальній премії $5.00 з точками беззбитковості $55/$45, акції потрібно зміститися на $5, щоб досягти прибутковості. При загальній премії $15.00 (сплаченій під час пікового IV), точки беззбитковості зміщуються до $65/$35, що вимагає руху на $15. Середовище IV на момент входу визначає, скільки роботи акції доведеться виконати для вас.

Обвал IV після піку пояснює, чому опціони GME, придбані за 400%+ IV наприкінці січня 2021 року, втратили вартість, навіть коли акція залишалася на високому рівні. IV обвалився зі свого піку, знищуючи зовнішню вартість, закладену в ці контракти. IV є перспективним показником, відмінним від історичної волатильності (HV), яка вимірює минулий реалізований рух ціни.

Чому Лонг Стрендл підходить для позиціонування перед стисненням

Лонг стедл — це нейтральна до напрямку стратегія, яка може приносити прибуток від шорт-сквізу незалежно від того, чи акція різко зростає (сквіз вдається), чи стрімко розвертається вниз (сквіз зазнає невдачі або обвалюється). Це відрізняє її від купівлі голого кол-опціону, який приносить прибуток лише тоді, коли ціна акції зростає.

На відміну від купівлі голої кол-опціону під час стиснення, лонг стредл забезпечує покриття в обох напрямках. Якщо акція зростає до $80, кол-частина отримує прибуток. Якщо стиснення не вдається і акція падає назад до $20, пут-частина отримує прибуток. Лонг стредл не гарантує прибуток: якщо очікуване стиснення не матеріалізується до закінчення терміну дії стредлу, розпад тети (theta decay) зведе обидві позиції до нуля. Ви можете бути праві щодо потенціалу стиснення і все одно втратити повну Премію в $500, якщо терміни не співпадуть із вибраною вами датою закінчення терміну дії.

Купівля "голих" кол-опціонів під час шорт-сквізу несе в собі ризик напрямку (прибуткова лише якщо акція зростає) та ризик IV (премії за кол-опціони завищені на піку цін стискання, а падіння волатильності може знищити вартість, навіть коли напрямок був правильним). Лонг-стреддл покриває обидва можливі напрямки, з визначеним максимальним збитком до входу.

Чому Шорт-стреддл є небезпечним під час шорт-сквізу

Шорт-стредл під час шорт-сквізу є однією з найризикованіших позицій у торгівлі опціонами. Продавець отримав $500 премії. Акція торгується на рівні $50 з верхньою межею беззбитковості $55. Шорт-сквіз починається.

Якщо акція зросте до 100 доларів, продавець шорт стредла стикається зі збитком у (100 - 55) × 100 - 500 отриманих доларів = 4 000 доларів чистого збитку від позиції, за яку було отримано 500 доларів доходу. Якщо акція зросте до 150 доларів, чистий збиток зростає до (150 - 55) × 100 - 500 = 9 000 доларів. Збитки прискорюються з кожним додатковим доларом зростання ціни. Саме та подія, яка приносить вигоду покупцеві лонг стредла, спричиняє прискорені, необмежені збитки для продавця шорт стредла.

Як використовувати лонг стредл під час шорт сквізу: покрокова структура

1. Визначте потенційних кандидатів на сквиз, використовуючи дані про шорт-флоут. Шукайте акції, у яких шорт-флоут перевищує 20-30%, а коефіцієнт days-to-cover є низьким — обидва ці показники вказують на переповнену коротку позицію, яка може швидко розгорнутися.
2. Перевірте поточний рівень імпліцитної волатильності цієї акції перед входом. Нижча IV у момент входу означає дешевші премії та ближчі точки беззбитковості.
3. Відкрийте Лонг стредл «при грошах» з датою експірації, достатньо віддаленою, щоб дати час для очікуваного руху. Зазвичай початковий діапазон становить від тридцяти до шістдесяти днів; зважте вищу вартість додаткового часу проти ризику того, що сквиз не відбудеться швидко.
4. Розрахуйте точки беззбитковості перед входом: верхня точка беззбитковості = страйк + загальна премія; нижня точка беззбитковості = страйк - загальна премія. Підтвердьте, що ваш очікуваний рух при сквизі перевищує ці рівні.
5. Стежте за імпліцитною волатильністю в міру розвитку ситуації. Зростання IV йде на користь вашій позиції Лонг стредл навіть до того, як ціна акції суттєво зміниться.
6. Розгляньте варіант виходу до того, як IV досягне свого піка, а не після нього, оскільки обвал IV (IV crush) після піка сквизу може знищити значну частину вашого прибутку, навіть якщо ціна акції залишатиметься високою.

Ця рамка має виключно освітній характер і не є фінансовою консультацією. Торгівля опціонами передбачає значний ризик, включаючи потенційну втрату повної сплаченої премії.

Приклади реальних Шорт-сквізів: якими були б результати стратегій

GameStop, січень 2021 року: визначальний сучасний Шорт-сквіз

GameStop Corp. (тікер: GME) є найбільш задокументованим шорт-сквізом в історії сучасного роздрібного трейдингу та прямою ілюстрацією обох стратегій стрендл (straddle) у дії.

Наприкінці 2020 року рівень шорт-інтересу GME перевищував 100% її акцій у публічному обігу. Більше акцій було продано на шорт, ніж існувало у публічному обігу. У січні 2021 року спільнота роздрібних трейдерів на Reddit r/WallStreetBets почала купувати акції GME та кол-опціони. Купівля кол-опціонів змусила маркет-мейкерів купувати акції GME для дельта хеджування, посилюючи тиск на зростання ціни понад те, що могло б спричинити саме покриття шортів. Одночасно діяли як шорт-сквіз, так і гамма-сквіз.

Ціна GME зросла з приблизно 20 доларів за акцію до піку в приблизно 483 долари за акцію лише за кілька днів.

Трейдер, який відкрив лонг-страддл на GME до початку стискання, коли IV був на нормальних рівнях, а загальна премія була скромною, побачив би, як акція значно перевищила будь-яку розумну верхню точку беззбитковості. Трейдери, які купили лонг-страддли або кол-опціони на піку стискання або близько до нього, коли опціони на GME оцінювали IV вище 400%, зазнали іншого результату: після піку ціни IV різко впала, і опціони, придбані за піковою IV, втратили значну частину своєї вартості, навіть незважаючи на те, що акція залишалася на підвищених рівнях. Продавець шорт-страддлу на GME протягом січня 2021 року зіткнувся б зі збитками в десятки тисяч доларів за контракт, оскільки акція стрімко зросла далеко за будь-яку верхню точку беззбитковості.

Це історичний приклад, наведений виключно в освітніх цілях. Минулі ринкові події не прогнозують майбутніх результатів. Торгівля опціонами пов'язана зі значним ризиком збитків.

Volkswagen, жовтень 2008 року: шорт-сквізи не є суто роздрібним явищем

У жовтні 2008 року Porsche оголосила про отримання фактичного контролю над приблизно 74% акцій Volkswagen. У поєднанні з приблизно 20% вносити в стейкінг німецького уряду, лише близько 6% акцій залишалися вільно доступними для торгівлі, тоді як продавці в Шорт позичили та продали більше акцій, ніж міг забезпечити цей вільний обсяг. Акції Volkswagen зросли з приблизно 200 євро до понад 1000 євро за два дні, на короткий час зробивши компанію найдорожчою у світі за ринковою капіталізацією. Шорт-сквізи трапляються на найвищих рівнях інституційних ринків, а не лише в подіях, зумовлених діями роздрібних інвесторів.

Яка стратегія підходить саме вам? Структура прийняття рішень на основі ризику

Якщо ви новачок у стратегіях з опціонами

Якщо ви новачок у стратегіях з опціонами: лонг стредл є більш відповідною відправною точкою для роздрібних трейдерів, які вперше входять в торгівлю опціонами. Максимальний збиток є визначеним і фіксованим на рівні премії, сплаченої до входу в угоду. Ви знаєте свій найгірший можливий доларовий збиток ще до того, як виконаєте жодного ордера.

Шорт стредл не підходить для більшості роздрібних трейдерів. Максимальний збиток не має верхньої межі. Збитки можуть значно перевищити отриману Премію та вимагають активного моніторингу, інфраструктури управління ризиками та можливості швидкого виходу. Отриманий кредит у розмірі $500 може перетворитися на збиток у $5,000 або $50,000, якщо ціна акції буде агресивно змінюватися.

Коли використовувати Лонг стредл

Використовуйте Лонг-стредл, коли:

["- Ви очікуєте значного руху ціни в будь-якому напрямку, але не можете визначити, в який саме.","- Потенційний кандидат на шорт-сквіз був ідентифікований з підвищеним відсотком коротких позицій (short float) (вище 20-30%), і наближається каталізатор.","- Поточна неявна волатильність є відносно низькою, що означає, що Премії доступні, і ваші точки беззбитковості знаходяться близько до поточної ціни акції.","- Ви розрахували свої точки беззбитковості і підтвердили, що ваш очікуваний рух достатньо великий, щоб їх перевищити.","- Ви приймаєте повну сплачену Премію як максимальний збиток, якщо очікуваний рух не відбудеться до закінчення терміну дії."]

Лонг стреддл, відкритий перед сплесками IV на акції з високим флоатом шорт, представляє природне застосування стратегії в умовах шорт-сквізу.

Коли використовувати Шорт Стреддл (і коли його уникати)

Використовуйте шорт страдл тільки коли:

["Базова волатильність підвищена, і ви очікуєте, що вона знизиться або залишиться незмінною.","Базова акція має низький рівень коротких продажів і немає відомих каталізаторів, які могли б спричинити значний рух ціни.","У вас є інфраструктура управління ризиками для швидкого виходу з позиції, якщо ціна акції вийде за межі ваших беззбиткових точок.","Ви повністю розумієте та приймаєте теоретично необмежений потенціал збитків на зростання."]

Уникайте шорт-страддл, коли:

["- Акція має високий відсоток коротких позицій (вище 20-30%) або будь-які ознаки потенційного кандидата на "стиснення".","- Наближається відома каталізаторна подія, зокрема оголошення про прибутки або регуляторні рішення.","- Ви новачок у торгівлі опціонами або не маєте чіткого плану виходу перед входом.","- Ви не можете відстежувати позицію активно протягом торгового дня."]

--- Поширені запитання ### Що таке шорт-сквіз в акціях?

Шорт-сквіз — це ринкова подія, під час якої ціна акції з великим коротким інтересом стрімко зростає, змушуючи шорт-продавців викуповувати позичені акції, щоб обмежити збитки. Ці вимушені покупки штовхають ціну акції ще вище, що змушує ще більше шорт-продавців закривати позиції, створюючи самопідтримуваний цикл зростання ціни. Для трейдерів, які використовують опціони, ця подія створює швидкий і значний ціновий рух, що робить вибір стратегії стедл (straddle) критично важливим.

Як дізнатися, чи очікується шорт-сквіз акції?

Шорт-сквізи неможливо передбачити з повною впевненістю, проте акції, у яких шорт-флоат перевищує 20-30%, невеликий обсяг акцій у вільному обігу та наявний видимий потенційний каталізатор, мають вищий ризик виникнення сквізу. Такі інструменти, як Finviz та Ortex, відображають дані про високий короткий інтерес, так само як і вкладка статистики Yahoo Finance. Зверніть увагу, що FINRA звітує про короткий інтерес двічі на місяць, тому дані мають вбудовану затримку. Лонг-стедл (який приносить прибуток від великих рухів у будь-якому напрямку) може бути кращим інструментом, ніж купівля спрямованого кол-опціону, саме тому, що час виникнення події є невизначеним.

Що таке шорт-сквіз GameStop?

Шорт-сквіз GameStop — це ринкова подія у січні 2021 року, під час якої ціна акцій GameStop Corp. (GME) зросла приблизно з 20 до піку близько 483 доларів США за акцію всього за кілька днів. Шорт-інтерес до GME перевищував 100% від кількості акцій у вільному обігу. Роздрібні трейдери на Reddit у спільноті r/WallStreetBets координували купівлю акцій та кол-опціонів, що одночасно спровокувало як шорт-сквіз, так і Гамма-сквіз. Ця подія призвела до значних збитків для інституційних шорт-продавців і привернула увагу регуляторів з боку SEC.

Чи можна передбачити шорт-сквізи?

Шорт-сквізи неможливо передбачити з повною впевненістю. Умови, що підвищують ймовірність сквізу, включаючи високий короткий флот, обмежений доступний флот і наближення каталізатора, можна виявити заздалегідь. Але навіть коли всі умови присутні, сквіз може не матеріалізуватися, або терміни можуть вийти за межі будь-якої обраної вами дати закінчення терміну дії опціонів. Розмір позиції та вибір дати закінчення терміну дії повинні враховувати цю невизначеність.

Яка різниця між шорт-сквізом і гамма-сквізом?

Коротке стискання (short squeeze) спричиняється тим, що продавці акцій на шорт (equity short sellers) змушені закривати свої позиції, оскільки зростання акції призводить до маржинальних вимог (margin calls) та примусових ордерів на купівлю для закриття позицій. Гамма-стискання (gamma squeeze) спричиняється дельта-хеджуванням (delta hedging) маркетмейкерів опціонів (options market makers): коли купуються великі обсяги опціонів колл, маркетмейкери, які продали ці опціони, мусять купувати базові акції, щоб підтримувати своє хеджування (hedge); зі зростанням акції їм доводиться купувати більше. Коротке стискання та гамма-стискання часто відбуваються одночасно, як це сталося під час історії з GameStop у січні 2021 року.

Яка різниця між коротким стисканням (short squeeze) і продажем на шорт (short selling)?

Шорт селінг – це інвестиційна практика: трейдер позичає акції, продає їх, очікуючи падіння ціни, і отримує прибуток, викуповуючи їх за нижчою ціною. Шорт-сквіз – це ринкова подія, яка відбувається, коли занадто багато шорт-продавців змушені одночасно вийти з позиції, що спричиняє стрімкий рух ціни вгору. Шорт селінг є причиною; шорт-сквіз є наслідком, коли шорт селінг стає масовим явищем і з'являється позитивний каталізатор.

У чому різниця між шорт-страдлом та лонг-страдлом?

Лонг страддл передбачає купівлю кол-опціону та пут-опціону з однаковим страйком; шорт страддл передбачає продаж обох. Покупець лонг страддлу сплачує премію і отримує прибуток, коли акція значно рухається в будь-якому напрямку; максимальний збиток дорівнює сплаченій премії (500 доларів у прикладі). Продавець шорт страддлу отримує премію і отримує прибуток, коли акція залишається поблизу страйку; максимальний збиток теоретично необмежений висхідним рухом. Профіль ризиків протилежний.

Коли варто використовувати лонг страддл?

Використовуйте довгий стредл, коли очікуєте значного руху ціни в будь-якому напрямку, але не можете визначити, куди саме піде акція. Ідеальні умови для входу поєднують низький рівень очікуваної волатильності (що забезпечує доступні премії та вузькі точки беззбитковості), очікувану подію, яка може спричинити великий рух, і достатній час до закінчення терміну дії. Позиціонування перед сквізом на акціях з високим показником Шорт-флоу є класичним прикладом застосування стратегії довгий стредл.

Коли слід використовувати короткий стредл?

Використовуйте шорт стредл, коли імпліцитна волатильність є високою та очікується її зниження, акція має низький шорт-інтерес, і ви очікуєте, що ціна залишатиметься в межах певного діапазону до моменту експірації. Шорт стредл отримує вигоду від часового розпаду та падіння IV. Він не підходить для більшості роздрібних трейдерів через необмежений потенціал збитків при зростанні ціни, і він особливо небезпечний у будь-яких умовах, де можливий значний і швидкий рух ціни.

Який максимальний збиток за шорт стредлом?

Максимальний збиток від шорт-страдла є теоретично необмеженим з висхідним рухом ціни. Якщо ціна акції зростає вище верхньої точки беззбитковості (55 доларів у прикладі з акцією XYZ), збитки зростають з кожним доларом додаткового зростання ціни. Приклад: якщо ціна акції зростає до 80 доларів, чистий збиток становить (80 - 55) × 100 - 500 отриманих = 2000 доларів. Якщо ціна акції зростає до 100 доларів, чистий збиток становить (100 - 55) × 100 - 500 = 4000 доларів. З боку зниження ціни, збиток є суттєвим, але обмеженим.

Який максимальний прибуток від лонг-страдла?

Максимальний прибуток від лонг стрендлу теоретично необмежений у бік зростання. Чим сильніше акція зростає вище верхньої точки беззбитковості ($55 у прикладі з акцією XYZ), тим більший прибуток від опціону кол. Приклад: якщо акція зросте до $75, прибуток становитиме ($75 - $55) × 100 = $2,000. Максимальний збиток обмежений загальною сплаченою премією ($500 у прикладі), який виникає лише тоді, коли акція закривається точно на страйк-ціні на дату експірації.

Чи є шорт стрендл ризикованим?

Так, шорт стедл несе значний ризик. Максимальний збиток теоретично є необмеженим у разі зростання: якщо ціна акції різко піднімається вище верхньої межі беззбитковості, збитки зростають з кожним додатковим доларом зростання ціни без жодної верхньої межі. При падінні ціни збитки є суттєвими, проте обмеженими. В умовах шорт-сквізу, коли акції можуть зрости на 300–400% за кілька днів, позиція шорт стедл стикається з потенціалом катастрофічних збитків, які можуть значно перевищувати отриману премію.

Як розрахувати точку беззбитковості для стедла?

Страдл має дві точки беззбитковості, а не одну. Формули застосовуються однаково як до Лонг, так і до Шорт страдлів:

Верхня точка беззбитковості = Страйк-ціна + Загальна Премія

Нижній поріг беззбитковості = Страйк-ціна - Загальна Премія

$50 страйк, $2.50 кол + $2.50 пут = $5.00 загальна премія. Верхня точка беззбитковості = $55. Нижня точка беззбитковості = $45. Покупець лонг стреддлу отримує прибуток, коли акція закривається вище $55 або нижче $45 на момент експірації. Продавець шорт стреддлу отримує прибуток, коли акція закривається між $45 і $55.

Що таке імпліцитна волатильність в опціонах?

Очікувана волатильність (IV) — це показник того, наскільки сильно ринок опціонів очікує зміни ціни акції протягом певного періоду, виражений у річних відсотках. Вона розраховується на основі поточних цін на опціони та відображає колективне очікування ринку щодо майбутньої невизначеності ціни, а не фактичний історичний рух акції. Вища IV збільшує премії за опціони; нижча IV — зменшує їх. IV безпосередньо впливає як на вартість входу в стедл, так і на прибутковість його утримання під час ринкової події.

Що відбувається з опціонами під час шорт-сквізу?

Під час стискання шортів (short squeeze) премії за опціони різко зростають, оскільки імпліцитна волатильність зростає. Кол-опціони зростають у ціні, коли акції зростають. Пут-опціони набувають зовнішньої вартості від середовища підвищеної IV (імпліцитної волатильності), навіть втрачаючи внутрішню вартість. Після досягнення піку стискання, IV (імпліцитна волатильність) часто швидко колапсує (обвал IV), спричиняючи різке падіння премій, навіть якщо акція залишається на підвищеній ціні. Ось чому трейдери, які купували опціони за піковими цінами стискання, часто втрачали гроші, незважаючи на правильний напрямок.

Що таке тета-розпад і як він впливає на стредли?

Тета (часовий розпад) — це швидкість, з якою контракт на опціони втрачає вартість щодня в міру наближення дати експірації, за інших рівних умов. Для покупця лонг стедла тета є ворогом: кожен день без значного руху акцій знецінює як кол, так і пут, збільшуючи необхідний ціновий рух для досягнення прибутковості. Для продавця шорт стедла тета є союзником: кожного дня низької волатильності продані опціони втрачають свою вартість. Якщо ви тримаєте лонг стедл і очікуване різке зростання ціни не відбувається швидко, розпад тета буде неухильно знижувати вартість вашої позиції до нуля.

Розкриття інформації про ризики: Торгівля опціонами передбачає значний ризик збитків. Позиції шорт-стедл несуть теоретично необмежений потенціал збитків при зростанні ціни. Приклади в цій статті використовують гіпотетичні цифри лише для навчальних цілей. Минулі ринкові події, включаючи шорт-сквіз GameStop у січні 2021 року та шорт-сквіз Volkswagen у жовтні 2008 року, не прогнозують майбутніх результатів. Ця стаття не є фінансовою порадою. Проконсультуйтеся з ліцензованим фінансовим консультантом перед торгівлею опціонами.

Читайте також

• Початок роботи зі стратегіями опціонів
• Розрахунки P&L для опціонів
• Як працюють розрахунки маржі в опціонах
• Різниця між купівлею та продажем опціонів