TLT проти S&P 500: На що звернути увагу

Останнє оновлення: червень 2025 року

У 2022 році TLT впав приблизно на 31%, а S&P 500 — приблизно на 18% протягом того ж календарного року. Для інвесторів, які вважали облігації надійною противагою акціям, той рік став тривожним дзвінком. Традиційна стратегія перестала працювати.

TLT (технічно ETF, а не акція, хоча він торгується точно так само через будь-який стандартний брокерський рахунок) та S&P 500 — це два інструменти, які найчастіше порівнюють між собою, коли інвестори розглядають перехід з акцій у казначейські облігації з лонг-дюрацією. Розділи нижче охоплюють механічні відмінності, історичні показники протягом циклів зміни ставок, поточне макропозиціювання та сценарну базу для прийняття рішення щодо вашого списку спостереження.

Основні тези:

• TLT утримує казначейські облігації США з терміном погашення понад 20 років; його ціна падає, коли довгострокова дохідність зростає, і зростає, коли дохідність падає
• S&P 500 перевершив TLT за показником загальної прибутковості майже на кожному 10-річному горизонті
• Модифікована дюрація TLT, що становить приблизно 17-18 років, означає, що зростання дохідності казначейських облігацій на 1% спричиняє падіння ціни приблизно на 17-18%
• У 2022 році обидва активи впали одночасно, оскільки інфляція змусила підвищувати ставки, що порушило історичну негативну кореляцію
• Розподільча дохідність TLT (~4-5%) суттєво вища, ніж дивідендна дохідність S&P 500 (~1,3-1,5%), але ціновий ризик може нівелювати цю перевагу в доході

Швидке порівняння: TLT проти S&P 500 з першого погляду

iShares (TLT), State Street (SPY), Vanguard (VOO). Перевіряйте всі дані на момент публікації на сторінках постачальників фондів. Минула ефективність не вказує на майбутні результати.

Що таке TLT? Розуміння ETF iShares 20+ Year Treasury Bond

TLT — це тікер iShares 20+ Year Treasury Bond ETF, біржового інвестиційного фонду (ETF), випущеного компанією BlackRock під брендом iShares, який володіє державними облігаціями США з терміном погашення 20 років або більше. Хоча в повсякденних розмовах його часто називають акцією, TLT — це ETF. Він торгується на NASDAQ як акція, і його можна купити через будь-який стандартний брокерський рахунок, але його вартість залежить від цін на казначейські облігації, а не від прибутків корпорацій.

TLT володіє портфелем довгострокових казначейських облігацій США, боргових інструментів, випущених федеральним урядом і забезпечених його повною вірою та кредитом. Вони мають термін погашення понад 20 років, що є ключовою деталлю, яка визначає все інше щодо поведінки TLT. Облігації виплачують фіксовані купонні платежі, які TLT передає інвесторам у вигляді щомісячних виплат.

Усі порівняння показників ефективності в цій статті використовують сукупний дохід (зростання ціни плюс будь-які отримані та реінвестовані розподіли або дивіденди), а не лише дохідність ціни. Щомісячні розподіли TLT є достатньо значними, щоб порівняння, які враховують лише дохідність ціни, суттєво занижували те, що інвестор фактично отримав.

Як працює TLT: Пояснення зворотної залежності ціни та дохідності

Ціна TLT рухається в протилежному напрямку від доходності довгострокових казначейських облігацій. Це зворотна залежність ціни та доходності (коли доходність облігацій зростає, ціни на них падають, і навпаки), і це єдиний найважливіший механізм, який слід зрозуміти перед оцінкою TLT відносно будь-якого інструменту категорії «Капітал».

Ось чому це працює так: коли випускаються нові облігації з вищою дохідністю, старі облігації в портфелі TLT стають менш цінними порівняно з ними. Їхні фіксовані купонні виплати тепер коштують менше порівняно з тим, що покупець міг би отримати на відкритому ринку. Отже, NAV TLT (чиста вартість активів, вартість його базових облігацій на акцію) падає.

Величина цієї зміни ціни залежить від модифікованої дюрації TLT (показника того, наскільки змінюється ціна на кожен 1% зміни дохідності довгострокових казначейських облігацій). Модифікована дюрація TLT становить приблизно 17-18 років, що підтверджено на момент публікації в інформаційному бюлетені iShares 20+ Year Treasury Bond ETF. З практичної точки зору, зростання дохідності довгострокових казначейських облігацій на 1% призводить до падіння ціни TLT приблизно на 17-18%.

Для порівняння: ETF на короткострокові облігації з дворічною дюрацією впаде лише приблизно на 2% при аналогічній зміні ставки на 1%. S&P 500 не має подібної механічної чутливості до дюрації. Оцінки капіталу реагують на зростання ставок через мультиплікатори прибутку та витрати на фінансування, але між змінами ставок і цінами S&P 500 немає такої математичної синхронності, як у випадку з TLT.

Що таке S&P 500? Орієнтир для порівняння

S&P 500 — це зважений за ринковою капіталізацією індекс 500 великих компаній США, який підтримується S&P Dow Jones Indices і представляє приблизно 80% ринкової вартості капіталу США. Це індекс, а не інструмент, який можна придбати безпосередньо. Інвестори отримують доступ через ETF: SPY (SPDR S&P 500 ETF Trust, випущений State Street Global Advisors) є найбільш активно торгованим і слугує основним порівняльним інструментом у цій статті. Довгострокові інвестори часто віддають перевагу VOO (Vanguard S&P 500 ETF) через нижчий коефіцієнт витрат 0,03% порівняно з 0,09% у SPY.

Середньорічна сукупна дохідність S&P 500 за тривалий період становить приблизно 10%, що зумовлено зростанням корпоративних прибутків та економічним зростанням. Його поточна дивідендна дохідність становить приблизно 1,3–1,5% (перевіряйте на момент публікації з даних індексу S&P 500). Наразі індекс значною мірою представлений мегакеповими технологічними компаніями, такими як Apple, Microsoft, NVIDIA та Amazon, що впливає на його кореляцію з ринками облігацій під час різних макроекономічних режимів.

S&P 500 не несе ризику дюрації відсоткової ставки в тому механічному розумінні, як TLT. Коли відсоткові ставки зростають, акції стикаються з несприятливими факторами через стиснення оцінки та вищі витрати на запозичення, проте компанії можуть нарощувати прибутки, щоб компенсувати цей тиск. TLT на це не здатний.

Показники TLT проти S&P 500: історичне порівняння

Протягом останніх 10 років S&P 500 значно випереджав TLT за показником сукупної прибутковості. Цей Headline висновок залишається правильним для більшості багаторічних періодів спостереження. Загальний показник приховує специфічні умови, в яких TLT був сильнішим інструментом, і розуміння цих умов є метою цього порівняння.

Усі наведені нижче показники відображають загальну прибутковість (зміну ціни плюс реінвестовані виплати). Перевірте на момент публікації дані iShares (TLT) та S&P Global (S&P 500).

iShares (TLT загальна дохідність), S&P Global (S&P 500 загальна дохідність). Усі показники є приблизною загальною дохідністю. Перевіряйте за публікацією. Минула ефективність не свідчить про майбутні результати.

10-річний сукупний розрив є найважливішим показником для довгострокових інвесторів. У середовищах стабільного зростання, зростання ставок та бичачого ринку капіталу S&P 500 послідовно демонстрував вищі темпи зростання. Вища прибутковість TLT історично концентрувалася у коротших періодах: побоювання рецесії, ситуації втечі до безпеки та цикли зниження ставок.

2022 Рік — Виняток: Коли Облігації та Акції Обидві Впали

У 2022 році TLT впав приблизно на 31%, а S&P 500 за той самий рік впав приблизно на 18,1%. Це був найгірший річний показник для традиційного портфеля 60/40 за десятиліття, і подія, що змусила інвесторів переглянути, чи все ще облігації забезпечують хеджування акцій.

Причинно-наслідковий зв'язок є специфічним. Інфляція в США різко зросла до 40-річних максимумів, при цьому ІСЦ (Індекс споживчих цін) досяг піку понад 9% у червні 2022 року. Федеральна резервна система (орган США, що встановлює процентні ставки центрального банку, який діє через FOMC) відреагувала найагресивнішим циклом підвищення ставок за чотири десятиліття, підвищивши ставку за федеральними фондами майже з нуля до понад 4% менш ніж за рік. Довгострокові дохідності казначейських облігацій різко змінилися: дохідність 10-річних казначейських облігацій зросла приблизно з 1,5% на початку 2022 року до приблизно 3,8% на кінець року. Дюрація TLT, яка становить приблизно 17-18 років, посилила кожне зростання дохідності до значного зниження ціни.

Хеджування зазнало невдачі, оскільки шок був інфляційним, а не дефляційним. Негативна кореляція між акціями та облігаціями зберігається в дефляційних або рецесійних умовах, як у 2001, 2008 та 2020 роках, коли ФРС знижує ставки, а інвестори шукають безпеки в казначейських облігаціях. Ця залежність порушується, коли інфляція змушує ФРС підвищувати ставки, оскільки підвищення ставок механічно шкодить облігаціям через дюрацію та водночас шкодить акціям через стиснення оцінки.

TLT не захистив інвесторів під час ринкового спаду 2022 року.

Ковзна кореляція TLT-S&P 500:

Джерело: оцінки кореляції на основі даних про ковзну доходність Morningstar та Bloomberg. Перевіряйте актуальні показники на момент публікації.

Відсоткові ставки та TLT: що потрібно розуміти кожному інвестору

Федеральна резервна система встановлює ставку федеральних фондів — ставку нічного кредитування між банками, але ціна TLT реагує насамперед на довгострокові дохідності казначейських облігацій (10-річні та 30-річні), які визначаються ринком і не завжди рухаються синхронно зі ставкою федеральних фондів. Ця відмінність важливіша, ніж визнають більшість статей.

Коли ФРС підвищує ставку за федеральними коштами, доходність Шорт-строкових казначейських облігацій зазвичай швидко зростає. Лонг-строкова доходність також може зростати, якщо ринки очікують тривалої інфляції, проте показники можуть суттєво розходитися. Зниження ставки ФРС не гарантує автоматично, що TLT зросте, якщо Лонг-строкова доходність залишається високою через занепокоєння щодо фіскального дефіциту або стійкі інфляційні очікування. У 2023 році ФРС утримувала ставки на високому рівні, але Лонг-строкова доходність 10-річних облігацій сягнула 5%, штовхаючи TLT донизу, навіть попри стабільність ставки за федеральними коштами.

Крива дохідності відображає дохідність казначейських облігацій за різними термінами погашення: від короткострокових (3-місячні казначейські векселі) до довгострокових (30-річні облігації). TLT охоплює довгостроковий кінець цієї кривої, тому його ціна найпряміше реагує на зміни дохідності 10-річних та 30-річних казначейських облігацій, а не ставки за федеральними фондами. Коли крива дохідності крутішає, при цьому довгострокова дохідність падає швидше, ніж короткострокова, TLT, як правило, отримує найбільшу вигоду.

Для активних трейдерів: Виходи даних CPI вище очікувань зазвичай штовхають довгострокові дохідності вище, створюючи перешкоди для TLT. Виходи даних CPI нижче очікувань мають тенденцію збільшувати очікування зниження ставок, знижуючи дохідності та підтримуючи TLT. Жорстка риторика FOMC чинить тиск на TLT; голубина риторика або фактичне зниження ставок зазвичай приносять йому користь.

На відміну від TIPS (казначейських цінних паперів із захистом від інфляції, номінальна вартість яких коригується відповідно до інфляції), TLT містить стандартні казначейські облігації з фіксованою ставкою та не надає захисту від інфляції. Коли інфляція зростає, TLT зазвичай падає.

Коли TLT зростає? Сценарій зниження ставок

TLT історично мав тенденцію до зростання за цих умов:

• Федеральна резервна система знижує відсоткові ставки або сигналізує про майбутні зниження, що сприяє зниженню дохідності довгострокових казначейських облігацій.
• Дохідність довгострокових казначейських облігацій (10-річних, 30-річних) знижується з будь-якої причини, включаючи побоювання рецесії або слабкі економічні дані.
• Інвестори виходять з акцій під час рецесій або ринкових крахів, це явище називається "втеча до безпеки", коли капітал переміщується з ризикованіших активів до казначейських облігацій США.
• Інфляція значно охолоджується, зменшуючи тиск на ФРС щодо збереження високих ставок.
• Крива дохідності випрямляється, причому дохідність довгострокових облігацій падає швидше, ніж дохідність короткострокових облігацій.

Приріст від зниження ставок посилюється дюрацією TLT. 1% зниження довгострокових дохідностей казначейських облігацій призводить до приблизно 17-18% зростання ціни TLT. Цикл зниження ставок ФРС у 2019 році є конкретним прикладом: TLT отримав приблизно 14,9% загального прибутку того року, оскільки ФРС тричі знижувала ставки, а довгострокові дохідності знижувалися.

Важливе застереження: ФРС безпосередньо контролює короткострокові ставки. Довгострокова прибутковість встановлюється ринком облігацій і може залишатися високою навіть при зниженні ставки за федеральними фондами, як це сталося наприкінці 2023 року та в окремі періоди 2024 року.

Коли TLT демонструє гірші результати? Ризик підвищення ставок

TLT найбільш суттєво відстає, коли дохідності довгострокових казначейських облігацій зростають. Цей зв'язок є механічним:

• Зростання прибутковості знижує поточну вартість облігацій у портфелі TLT, що призводить до падіння цін
• Кожне збільшення прибутковості довгострокових казначейських облігацій на 1% спричиняє падіння ціни TLT приблизно на 17-18%, виходячи з її поточної дюрації
• Цикли швидкого підвищення ставок, як-от у 2022 році, посилюють ці втрати внаслідок декількох послідовних змін ставок за короткий проміжок часу

У 2022 році прибутковість 10-річних казначейських облігацій зросла приблизно з 1,5% до приблизно 3,8%. Це зростання приблизно на 2,3 відсоткових пункти, посилене дюрацією TLT, призвело до загальної збитковості приблизно 31%.

На S&P 500 також негативно впливає зростання ставок через вищі ставки дисконтування, що призводять до стиснення оціночних мультиплікаторів, та вищі витрати на запозичення, що обмежують прибутки. Проте компанія може збільшувати свої прибутки, щоб частково компенсувати тиск на оцінку. Ціни на облігації TLT математично прив'язані до рівнів дохідності. Ця асиметрія діє в обох напрямках: та сама чутливість, яка спричиняє надмірні збитки в умовах зростання ставок, забезпечує надмірні прибутки, коли ставки знижуються.

TLT як хеджування портфеля: Чи зберігається зв'язок між облігаціями та акціями?

Історично TLT мав негативну кореляцію з S&P 500, що означає: коли акції падали, TLT мав тенденцію до зростання. Кореляція вимірює, як два активи рухаються один відносно одного: негативна кореляція означає, що вони схильні рухатися в протилежних напрямках, а позитивна кореляція — що вони зазвичай рухаються в одному напрямку. До 2022 року негативна кореляція коливалася приблизно від -0,2 до -0,4 на ковзній основі.

Ця негативна кореляція була механізмом, що лежить в основі класичного портфеля 60/40 (який розподіляє 60% на акції та 40% на облігації для балансування зростання та стабільності). Логіка: коли настають рецесії та акції падають, ФРС знижує ставки, казначейські облігації зростають у ціні, а компонент облігацій пом'якшує збитки.

Втеча до безпеки зумовлює цей паттерн. Коли інвестори стикаються зі страхами рецесії або ринковими крахами, вони продають капітал і купують казначейські облігації США як безпечну гавань. У 2008 році TLT зріс приблизно на 33,8%, тоді як S&P 500 впав приблизно на 37%. У березні 2020 року під час COVID-краху TLT спочатку різко зріс, перш ніж ринки капіталу відновилися. Історично TLT мав тенденцію до зростання, коли VIX (індекс, що вимірює очікувану волатильність опціонів S&P 500 і який часто називають «індексом страху») різко підскакував, хоча порушення у 2022 році показало, що цей взаємозв'язок є умовним, а не гарантованим.

Крах 2022 року стався через те, що шок був інфляційним. Коли інфляція є рушійною силою, «ліки» ФРС (підвищення ставок) завдають шкоди як облігаціям через дюрацію, так і акціям через стиснення оцінок. Немає ніякої «втечі до безпечних активів», коли безпечний актив механічно зазнає шкоди від тієї самої політики, яка б'є по акціях.

Кореляція знову рухається в бік негативної території у 2023-2024 роках, що узгоджується зі зміною від циклу підвищення ставок для боротьби з інфляцією до циклу зниження ставок. Інвесторам не слід розглядати негативну кореляцію як постійну ознаку. Якщо інфляція прискориться і змусить ФРС знову підвищувати ставки, 2022 рік може повторитися.

Для тих, хто оцінює TLT як портфельне хеджування: хеджування працює під час дефляційних або рецесійних спадів. Воно не працює під час інфляційних спадів. Ключове питання, яке слід поставити перед визначенням обсягу TLT як хеджування, це: від якого типу шоку я хеджуюся?

TLT проти S&P 500 для отримання доходу: Порівняння дохідності та дистрибуцій

Дивідендна дохідність TLT (щорічний дохід, який TLT виплачує як відсоток від своєї ціни, що походить від купонних платежів за його казначейськими облігаціями) становить приблизно 4-5% щорічно (перевірте на момент публікації від iShares), порівняно з дивідендною дохідністю S&P 500 приблизно 1,3-1,5% (перевірте на момент публікації). Цей розрив у доходах є значним, але він має застереження, яке мають розуміти інвестори, орієнтовані на дохід.

TLT здійснює виплати, а не дивіденди. Дохід надходить від купонних платежів за казначейськими облігаціями, які він тримає, щомісячно передаються інвесторам. ETF на S&P 500, такі як SPY та VOO, виплачують дивіденди з прибутку базових компаній. Термінологія має значення: дохідність від виплат для TLT, дивідендна дохідність для S&P 500, оскільки це відображає принципово різні джерела доходу.

У 2022 році доходність розподілу TLT у розмірі приблизно 4% не компенсувала падіння ціни на -31%. Сукупна доходність склала приблизно -31%, а не -27%. Виплати TLT є змінними, а не фіксованим купоном. Коли доходність казначейських облігацій висока, як у 2023–2024 роках, виплати зростають. Коли ставки падають, доходність розподілу знижується, оскільки облігації з нижчою доходністю поступово замінюють у портфелі старіші облігації з вищим купоном. Існує певна затримка, оскільки TLT тримає облігації з фіксованими купонами, встановленими при їх первинному випуску.

Джерело: iShares (TLT), сторінки провайдерів фондів (SPY/VOO). Перевіряйте всі цифри на момент публікації. Проконсультуйтеся з податковим фахівцем щодо вашої конкретної ситуації.

Для інвесторів, орієнтованих на дохід: перевага номінальної дохідності TLT є реальною, але загальна дохідність — це те, що ви фактично отримуєте. Якщо ціна TLT впаде на 10%, поки ви збираєте 4,5% дистрибуції, ваша загальна дохідність буде від'ємною. Перевага в дохідності працює лише за умови, що ціна TLT стабільна або зростає, що вимагає середовища зі знижуваними або стабільними ставками.

--- ## TLT проти S&P 500: Порівняння пліч-о-пліч

Ключова відмінність між TLT та S&P 500 полягає в тому, що вони містять у своєму складі: TLT здійснює Утримання довгострокових казначейських облігацій США і зростає, коли відсоткові ставки падають, тоді як S&P 500 відстежує акції 500 великих компаній США і зростає разом із корпоративними прибутками та економічним зростанням. Вони несуть різні ризики, виконують різні ролі в портфелі та демонструють найкращі результати в різних макроекономічних умовах.

iShares (TLT), S&P Global / State Street (SPY), Vanguard (VOO). Усі показники дохідності є сукупною дохідністю. Перевіряйте всі актуальні дані на момент публікації.

Щоб ознайомитися з умовним висновком щодо того, за чим варто спостерігати прямо зараз, дивіться структуру сценаріїв та остаточний висновок нижче.

Коли стежити за TLT проти S&P 500: структура на основі сценаріїв

Ваш макроекономічний погляд визначає, який інструмент історично пропонував кращі позиції. Наступна модель зіставляє шість ринкових середовищ з їхніми історичними результатами TLT порівняно з S&P 500.

TLT історично мав тенденцію зростати, коли:

• Федеральна резервна система знижує ставки або сигналізує про майбутні скорочення
• Дохідність довгострокових казначейських облігацій знижується
• Інвестори тікають з акцій під час рецесії або краху, спричиненого страхом
• Інфляція значно охолоджується

Матриця сценаріїв нижче перетворює ці умови на основу для прийняття рішень. Кожна комірка відображає історичні тенденції, а не гарантовані результати. Показники в минулому не є індикатором майбутніх результатів.

Примітка: Усі записи відображають історичні тенденції у подібних макроекономічних умовах, а не гарантовані результати. Показники в минулому не є індикатором майбутніх результатів.

Крива доходності надає додатковий сигнал для активних трейдерів. Коли крива доходності стає крутішою, а довгострокова доходність падає швидше за короткострокову, TLT, як правило, отримує найбільшу вигоду. Коли вона інвертується, а короткострокові ставки стають вищими за довгострокові, це історично передувало рецесіям — сценарію, за якого TLT зазвичай демонстрував кращі результати, ніж акції.

Для інвесторів зі стратегією 60/40: TLT може виступати облігаційною складовою, проте його дюрація, що становить приблизно 17-18 років, робить його більш волатильним, ніж типові диверсифіковані фонди облігацій. AGG (iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF) із дюрацією близько 6 років пропонує доступ до ринку облігацій зі значно меншою ціновою чутливістю до зміни ставок для інвесторів, які прагнуть розподілу активів в облігації з нижчим рівнем ризику.

Поточне макросередовище: TLT проти S&P 500 зараз

Останнє оновлення: червень 2025 року

Федеральна резервна система розпочала цикл зниження відсоткових ставок у вересні 2024 року, посилаючись на дані, перевірені згідно з історія рішень щодо ставок Федеральної резервної системи, і кілька разів знижувала ставку за федеральними фондами до початку 2025 року. Однак довгострокові дохідності казначейських облігацій не знизилися пропорційно до скорочення короткострокових ставок. Дохідність 10-річних казначейських облігацій залишалася підвищеною, відображаючи триваючі ринкові побоювання щодо фіскальних дефіцитів США та стійкості інфляції послуг. Ця розбіжність між короткостроковою політикою ФРС та довгостроковими дохідностями казначейських облігацій є визначальною напругою для TLT в поточних умовах.

У 2024 році загальна прибутковість S&P 500 склала приблизно 25%, тоді як TLT зріс приблизно на 1,9%, незважаючи на умови зниження відсоткових ставок. Цей розрив відображає те, що учасники ринку облігацій заклали в ціну обмежене зниження довгострокової доходності, навіть коли ФРС знизила короткострокові ставки. TLT лише частково відновився після втрат 2022–2023 років.

Для активних трейдерів, які зараз відстежують позиціонування TLT: стежте за даними CPI та риторикою заяв FOMC. Показники CPI вище очікувань зазвичай штовхають довгострокову прибутковість вгору, що створює несприятливі умови для TLT. Показники CPI нижче очікувань зазвичай посилюють впевненість ринку в подальшому зниженні ставок, що підтримує TLT. Риторика FOMC, що сигналізує про занепокоєння щодо зростання або зайнятості, зазвичай є позитивною для TLT; риторика, що сигналізує про занепокоєння щодо інфляції, зазвичай є негативною.

Питання про облігації проти акцій на даний момент зводиться до однієї змінної: чи знизиться дохідність довгострокових казначейських облігацій з поточних рівнів. Якщо так, TLT отримає перевагу завдяки своїй чутливості до ціни, посиленої тривалістю. Якщо вони залишаться високими або зростуть ще більше, S&P 500 залишиться сильнішим інструментом згідно з історичними патернами, задокументованими вище.

Вердикт TLT проти S&P 500: за чим варто стежити на сьогоднішньому ринку?

Наведена нижче умовна рекомендація впорядкована за типом інвестора. Кожен сценарій відображає історичні закономірності, а не є прогнозом.

Для довгострокових інвесторів, орієнтованих на зростання (з горизонтом 10+ років): S&P 500 перевершував TLT майже в кожному історичному періоді сукупної прибутковості тривалістю в кілька десятиліть. Якщо ви накопичуєте капітал для виходу на пенсію або довгострокових фінансових цілей, S&P 500 історично був потужнішим інструментом. TLT варто включати у ваш аналіз лише в тому випадку, якщо у вас є конкретна макротеза щодо суттєвого зниження прибутковості довгострокових казначейських облігацій.

Для інвесторів, які вважають, що довгострокові дохідності казначейських облігацій суттєво знизяться: Варто звернути увагу на TLT. Кожне зниження дохідності 10- і 30-річних казначейських облігацій на 1% призводить до зростання ціни TLT приблизно на 17-18% на основі його поточної дюрації. Якщо ви вважаєте, що поєднання уповільнення економіки, продовження зниження ставок ФРС та спадання інфляції суттєво знизить довгострокові дохідності, TLT пропонує асиметричний потенціал зростання порівняно з утриманням готівки. Визначайте розмір позиції відповідно до вашої переконаності та толерантності до ризику. Ризик: якщо інфляція прискориться або фіскальний тиск змусить довгострокові дохідності зрости, незважаючи на зниження ставок ФРС, TLT зазнає значних збитків.

Для інвесторів, орієнтованих на дохід, які наближаються до виходу на пенсію або вже на пенсії: дохідність виплат TLT у розмірі приблизно 4–5% є значно вищою за дивідендну дохідність S&P 500, яка становить близько 1,3–1,5%. Якщо вам потрібен поточний дохід і ви готові до цінової волатильності, щомісячні виплати TLT є привабливими порівняно з акціями. Ціновий ризик через його дюрацію є суттєвим. Зростання дохідності довгострокових казначейських облігацій на 2% призведе до падіння ціни TLT приблизно на 34–36%, для відновлення якого з точки зору загальної дохідності знадобляться роки виплат.

Замість того, щоб обирати одне над іншим одразу, багато інвесторів утримують обидва активи: TLT забезпечує дохід та потенційний захист від зниження в дефляційних або рецесійних сценаріях, а S&P 500 — довгострокове зростання. Правильний баланс залежить від вашого загального розподілу активів, часового горизонту та макроекономічного прогнозу. Для інвесторів, які хочуть отримати доступ до облігацій з меншим ризиком дюрації, ніж TLT, AGG пропонує більш консервативну альтернативу.

Цей висновок відображає макроекономічні умови на момент публікації. Ці умови змінюються, і жодне рішення про розподіл активів не повинно ґрунтуватися виключно на одній статті.

Поширені запитання: TLT проти S&P 500

TLT — це акція чи ETF?

TLT — це ETF (біржовий інвестиційний фонд), а не акція. Він випущений компанією BlackRock під брендом iShares і містить казначейські облігації США з терміном погашення 20 років і більше. TLT торгується на NASDAQ за ціною в режимі реального часу, і його можна купити через будь-який стандартний брокерський рахунок, тому в повсякденних розмовах його часто називають акцією. Ключова відмінність: його ціна залежить від відсоткових ставок і рухів на ринку облігацій, а не від прибутків компанії чи корпоративних показників.

Чи зростає TLT, коли фондовий ринок падає?

Не завжди. Історично TLT мав негативну кореляцію з капіталом (equities), тобто він часто зростав під час падінь ринку капіталу (equity market declines), оскільки інвестори шукали казначейські облігації для безпеки. Ця закономірність зберігалася у 2008 та березні 2020 року. Однак у 2022 році і TLT, і S&P 500 падали одночасно, оскільки шок був спричинений підвищенням ставок через інфляцію, а не рецесією чи подією, що викликала втечу до безпечних активів. Таке хеджування (hedge) працює під час дефляційних (deflationary) крахів. Воно не працює, коли зростання інфляції змушує ФРС підвищувати ставки.

Чи є TLT хорошою інвестицією, коли процентні ставки падають?

TLT історично демонстрував хороші результати, коли довгострокові процентні ставки падали, оскільки падіння дохідності збільшує ціну його базових облігацій. Його модифікована дюрація приблизно 17-18 років значно посилює цей приріст. Важливий нюанс полягає в тому, що ФРС безпосередньо контролює короткострокові ставки, тоді як довгострокова дохідність казначейських облігацій визначається ринком. Зниження ставки ФРС не призводить автоматично до падіння довгострокової дохідності, особливо якщо інфляція залишається високою або зберігаються фіскальні проблеми.

Чому TLT так сильно впав у 2022 році?

TLT впав приблизно на 31% у 2022 році, оскільки Федеральна резервна система підвищила відсоткові ставки найшвидшими темпами за чотири десятиліття для боротьби з інфляцією, яка досягла піку вище 9%. Модифікована дюрація TLT, яка становила приблизно 17-18 років, означала, що кожне 1% зростання довгострокової дохідності казначейських облігацій призводило до зниження ціни приблизно на 17-18%. Дохідність 10-річних казначейських облігацій зросла приблизно з 1,5% до приблизно 3,8% протягом року. Цей рух, посилений чутливістю TLT до дюрації, призвів до його найгіршої річної загальної дохідності з моменту заснування фонду у 2002 році.

Чи безпечніший TLT, ніж S&P 500?

Не обов'язково, і відповідь залежить від того, який тип ризику вас турбує. TLT тримає облігації уряду США, тому ризик дефолту, по суті, нульовий. Але ризик відсоткової ставки суттєвий: TLT втратив приблизно 31% у 2022 році виключно через зміни ставок, без будь-яких корпоративних дефолтів. S&P 500 несе ризик Капіталу, включаючи невиправдані прибутки, економічні спади та стиснення оцінки. Кожен інструмент наражає вас на різний тип збитків. "Безпечніший" потребує уточнення: безпечніший від чого?

Яка поточна дивідендна дохідність TLT порівняно з дивідендною дохідністю S&P 500?

Дистрибутивна дохідність TLT становить приблизно 4–5% на рік (перевірте на момент публікації на iShares) порівняно з дивідендною дохідністю S&P 500 на рівні приблизно 1,3–1,5% (перевірте на момент публікації). Дохідність TLT є змінною та прив’язаною до поточних ставок за казначейськими облігаціями з терміном погашення 20+ років. Вона була нижчою за 2% у 2020–2021 роках, коли ставки були близькими до нуля, і зросла, оскільки ставки підвищувалися з 2022 по 2024 рік. Перевага в доході є реальною, проте цінові втрати TLT можуть легко перевищити її за загальною прибутковістю, якщо довгострокова дохідність зросте.

Які основні ризики утримання TLT у Лонг на тривалий термін?

Основний ризик – це процентний ризик: 1% зростання дохідності довгострокових казначейських облігацій призводить приблизно до 17-18% зниження ціни TLT через його модифіковану дюрацію. Другий – це інфляційний ризик: зростання інфляції зумовлює підвищення ставок і шкодить TLT, як показав 2022 рік. Третій – це альтернативна вартість: на горизонті понад 10 років S&P 500 історично суттєво перевершував TLT за загальною дохідністю, тобто утримання TLT замість акцій історично означало нижчу довгострокову дохідність. TLT найкраще підходить як тактичне володіння або диверсифікатор портфеля, а не як основний інструмент зростання.

Як TLT вписується в портфель 60/40?

TLT може слугувати облігаційною складовою в портфелі 60/40 (який розподіляє 60% на акції та 40% на облігації для Балансу росту та стабільності) завдяки своїй історично негативній кореляції з акціями. Проте 2022 рік продемонстрував залежність цих відносин від режиму: коли інфляція спричиняє підвищення ставок, TLT та акції можуть падати разом, що підриває тезу про диверсифікацію. Інвестори, які використовують TLT як облігаційну складову, повинні розуміти, що його дюрація (приблизно 17-18 років) робить його більш волатильним, ніж типовий диверсифікований фонд облігацій. AGG з дюрацією приблизно 6 років пропонує менш волатильну альтернативу для облігаційної частини.

Як TLT порівнюється з AGG?

TLT містить лише 20+ річні казначейські облігації США з дюрацією приблизно 17-18 років, що робить його одним із найбільш чутливих до змін процентних ставок ETF облігацій. AGG (iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF) містить широкий мікс облігацій США, включаючи казначейські облігації, корпоративні облігації та іпотечні цінні папери, зі значно нижчою дюрацією приблизно 6 років. TLT пропонує вищий потенційний приріст, якщо довгострокові ставки суттєво впадуть, але також несе більший ризик падіння, якщо ставки зростуть. AGG є більш консервативним, широко диверсифікованим портфелем облігацій для інвесторів, які бажають отримати експозицію до облігацій без концентрації та чутливості TLT.

Інвестиційний дисклеймер: Ця стаття надається виключно в інформаційних цілях і не є фінансовою консультацією. Минула ефективність не є показником майбутніх результатів. Перед прийняттям інвестиційних рішень проконсультуйтеся з кваліфікованим фінансовим радником.