TMFUSDT проти TBT: Казначейський ETF (Бичачий проти Ведмежого)

Відмова від відповідальності: Ця стаття призначена виключно для інформаційних та освітніх цілей і не є інвестиційною порадою або рекомендацією щодо купівлі чи продажу будь-яких цінних паперів. ETF з кредитним плечем та інверсні ETF пов'язані зі значним ризиком і підходять не всім інвесторам. Показники в минулому не є гарантією майбутніх результатів. Завжди консультуйтеся з кваліфікованим фінансовим фахівцем перед прийняттям інвестиційних рішень.

Ключові висновки

• TMFUSDT — це криптовалютна торгова пара для TMF (Direxion Daily 20+ Year Treasury Bull 3X ETF), яка зростає, коли ціни казначейських облігацій зростають, а дохідність падає
• TBT — це ProShares 2x Inverse Treasury ETF, який зростає, коли ціни казначейських облігацій падають, а дохідність зростає
• Обидва інструменти відстежують той самий базовий індекс (ICE U.S. Treasury 20+ Year Bond Index) у протилежних напрямках
• TMFUSDT має 3-кратне кредитне плече; TBT має 2-кратне кредитне плече, що створює суттєво різні профілі знецінення та ризику
• Обидва інструменти використовують щоденне скидання кредитного плеча, що робить їх придатними для короткострокових тактичних угод, а не для позицій для довгострокового утримання
• Політика процентних ставок Федеральної резервної системи є основним макроекономічним драйвером для обох інструментів
• Ця стаття охоплює механіку, ефективність у процентних циклах, аналіз ризиків та матрицю рішень щодо використання для всіх трьох типів трейдерів

TMFUSDT проти TBT: Пояснено бичачий та ведмежий кейс для казначейських ETF

TMFUSDT та TBT — це дві протилежні за напрямком інвестиції в довгострокові казначейські облігації США. Одна структурована так, щоб отримувати прибуток, коли ціни на облігації зростають; інша розроблена для отримання прибутку, коли ціни на облігації падають. TMFUSDT — це торгова пара на криптовалютній біржі, що представляє TMF, 3-кратний кредитований ETF Direxion для росту казначейських облігацій. TBT — це 2-кратний зворотний ETF ProShares для казначейських облігацій, який приносить прибуток, коли ціни на казначейські облігації знижуються.

Ці два інструменти представляють протилежні сторони однієї й тієї ж базової угоди. Обидва посилаються на Індекс облігацій Казначейства США ICE з терміном погашення понад 20 років. Обидва використовують кредитне плече з щоденним перерахунком. Обидва чутливі до рішень Федеральної резервної системи щодо процентних ставок. Те, що їх розрізняє, це напрямок, коефіцієнт кредитного плеча, емітент та Платформа, на якій торгується кожен з них.

Для трейдерів, які працюють на біржах криптовалют, таких як Binance або Bybit, TMFUSDT відображається як пара, котирована в USDT, у розділі токенізованих активів. TBT, навпаки, торгується на NYSE Arca і вимагає традиційного брокерського рахунку. Ця різниця в платформах є першою суттєвою відмінністю. Напрямок і кредитне плече є другою та третьою.

У цій статті ґрунтовно пояснюються обидва інструменти, проводиться їхнє порівняння, аналізується, який із них історично демонстрував кращі результати за різних рівнів відсоткових ставок, а також надається матриця прийняття рішень, щоб трейдери могли підібрати інструмент відповідно до своєї конкретної ситуації.

--- ## Що таке TMFUSDT? Розуміння токенізованого Treasury Bull ETF на біржах криптовалют

TMFUSDT — це тікер торгової пари на криптобіржі для токенізованого або синтетичного представлення TMF (Direxion Daily 20+ Year Treasury Bull 3X ETF](https://www.direxion.com/product/daily-20-year-treasury-bull-3x-etf/)),), а не самостійний цінний папір. TMF випускається Direxion Investments, компанією, що спеціалізується на ETF з кредитним плечем та інверсних ETF. USDT (Tether) — це стейблкоїн, прив'язаний до долара США, який широко використовується як валюта котирування на криптовалютних біржах, що означає, що TMFUSDT відображає ціну еквівалентного TMF інструменту, номіновану в доларах США через USDT.

TMFUSDT проти TMF: це одне й те саме?

TMFUSDT та TMF мають однакову базову експозицію (3-кратний лонг із кредитним плечем на індекс ICE U.S. Treasury 20+ Year Bond Index), але вони не є одним і тим самим інструментом. TMF торгується на NYSE Arca як зареєстрований ETF. TMFUSDT торгується на таких біржах криптовалют, як Binance або Bybit, як токенізований або синтетичний продукт, що відображає ціну TMF.

Купівля TMFUSDT на біржі криптовалют не означає, що ви володієте акціями Direxion TMF ETF. Ви здійснюєте утримання синтетичного інструменту, керованого платформою. Базова економічна експозиція є схожою, але юридична структура, механіка витрат і ризики платформи відрізняються. Трейдер на Bybit, який здійснює утримання TMFUSDT, піддається тому ж ринковому напрямку, що й брокерський інвестор, який утримує TMF на NYSE Arca, але через інший інструмент з іншими операційними характеристиками.

TMFUSDT також відрізняється від прямого відкриття короткої позиції за облігацією на криптовалютній біржі. TMFUSDT — це довга позиція, яка приносить прибуток, коли ціни казначейських облігацій зростають, а не коротка позиція. Трейдерам, які бажають отримати ведмежий вплив на облігації на криптовалютній біржі, потрібно буде знайти короткий або зворотний еквівалент. На момент написання цієї статті стандартизований токенизований еквівалент TBT широко не представлений на великих криптовалютних платформах.

КЛЮЧОВА ВІДМІННІСТЬ: TMFUSDT не є акцією TMF. Це синтетичний інструмент на криптобіржі, який відстежує ціну TMF. Ви не володієте базовим ETF.

Як токенізовані ETF працюють на криптобіржах

Токенізовані цінні папери — це синтетичні представлення фінансових інструментів реального світу (акцій, ETF, індексів), які торгуються на платформах обміну криптовалюти. Платформи, такі як Binance та Bybit, пропонували токенізовані версії акцій та ETF, що відображають цінові рухи базового активу. Платформа Bybit розміщує кілька токенізованих продуктів Direxion як у бичачих структурованих форматах, так і у ведмежих структурованих форматах, що демонструє, як ця модель токенізації поширюється на різні базові ринки.

Конкретний механізм залежить від платформи. Деякі біржі здійснюють Утримання фактичних акцій базового активу як застави, що забезпечує токенизований продукт. Інші пропонують виключно синтетичне покриття через безстрокові ф’ючерсні контракти, які відстежують Ціну базового активу. Трейдерам слід перевірити, який механізм використовує їх конкретна Платформа для TMFUSDT перед відкриттям позиції.

Безстрокові ф’ючерси (формат, знайомий усім, хто торгував BTC або ETH безстроковими контрактами) не мають терміну дії та використовують механізм ставки фінансування, щоб утримувати ціну контракту прив'язаною до ціни базового активу. Якщо TMFUSDT на певній біржі торгується як безстроковий ф’ючерс, власники сплачують або отримують ставку фінансування, зазвичай кожні вісім годин, залежно від того, чи є ринок чистим лонгом або чистим шортом. Це додатковий рівень витрат, якого не існує при прямому володінні акціями TMF через традиційного брокера.

Для ширшого огляду того, як на практиці працює механіка безстрокових контрактів на платформах для криптовалют, дивіться цей посібник з ф’ючерсної торгівлі USDT безстроковими.

Ліквідність TMFUSDT на криптовалютній біржі може суттєво відрізнятися від ліквідності TMF на NYSE Arca. Трейдери, які відкривають великі позиції, повинні перевіряти глибину книги ордерів перед виконанням, оскільки неглибокі книги ордерів на криптовалютних біржах можуть призвести до ширших спредів та впливу на ціну. ### Що відбувається, коли ви тримаєте TMFUSDT через ніч?

Якщо TMFUSDT торгується як безстрокові ф’ючерсні контракти на вашій платформі, утримування його протягом ночі означає сплату (або отримання) ставки фінансування. Точна ставка залежить від ринкових умов і зазвичай перераховується кожні вісім годин. У періоди, коли TMFUSDT користується високим попитом з боку трейдерів лонг, ставка фінансування буде позитивною, що означає, що власники лонг сплачують власникам шорт. Це додає реальних, постійних витрат до розширених позицій.

Натомість, пряме володіння акціями TMF на брокерському рахунку не передбачає ставки фінансування. Єдиною постійною витратою є коефіцієнт витрат TMF приблизно 1,06% на рік, який нараховується автоматично і з часом зменшує чисту вартість активів. Трейдери на Криптовалютних біржах, які тримають TMFUSDT більше кількох днів, повинні враховувати сукупну ставку фінансування у загальну вартість володіння поруч із базовим коефіцієнтом витрат TMF.

Що таке TBT? Огляд ProShares UltraShort 20+ Year Treasury ETF

TBT — це 2-кратний інвертований плечовий ETF, випущений ProShares, одним із найбільших глобальних провайдерів плечових та інвертованих ETF. Він прагне забезпечити двічі більшу інверсію (-2x) добової ефективності індексу ICE U.S. Treasury 20+ Year Bond Index. TBT розроблено для отримання прибутку, коли ціни на довгострокові казначейські облігації падають, тобто коли дохідність зростає. Разом TMF і TBT представляють повний спектр плечового інвертованого ETF на казначейські облігації з однаковим базовим бенчмарком.

Індекс ICE U.S. Treasury 20+ Year Bond відстежує публічно випущені облігації Казначейства США з терміном погашення понад 20 років. І TMF (3x лонг) і TBT (2x інверсний) використовують цей індекс як свій еталон, що робить його спільним зв'язком між цими двома інструментами. Довгий термін погашення облігацій, що входять до складу, робить цей індекс надзвичайно чутливим до змін відсоткових ставок, підсилюючи коливання цін як TMF, так і TBT. Для довідки, TLT (iShares 20+ Year Treasury Bond ETF) відстежує цей самий індекс без кредитного плеча, забезпечуючи некредитне експонування на той самий базовий ринок.

Як працює TBT: Пояснення інверсного кредитного плеча

TBT прагне забезпечити дохідність, що відповідає -2x від денної ефективності Індексу облігацій Казначейства США з терміном погашення понад 20 років ICE. Коли ціни на облігації падають на 1% за певний день, TBT прагне отримати приблизно 2%. Коли ціни на облігації зростають на 1%, TBT прагне втратити приблизно 2%. Механізм є дзеркальним відображенням плечового лонг ETF.

Обидва TMF та TBT отримують свою прибутковість з плечем через угоди про свопи загальної дохідності з фінансовими контрагентами (зазвичай великі банки), що є стандартним механізмом для побудови ETF з плечем і створює незначний ступінь ризику контрагента. Інверсна структура означає, що TBT отримує прибуток від зростання дохідності, що робить його інструментом вибору в умовах підвищення ставок, коли Федеральна резервна система підвищує вартість запозичень, а ціни на облігації падають.

TBT надає роздрібним інвесторам доступний спосіб висловити ведмежий погляд на довгострокові казначейські облігації без складності та вимог щодо маржі, пов'язаних з прямим відкриттям коротких позицій за ф'ючерсами на казначейські облігації. TBT щоденно скидає своє кредитне плече, що призводить до такого ж ризику зниження волатильності за механізмом (хоча й не ідентичного за ступенем) як у TMF. Як і TMF, TBT розроблено для короткострокового тактичного використання, а не для довгострокового пасивного утримання.

Чи можу я купити TBT на Криптовалютній біржі?

TBT недоступний на криптовалютних біржах. TBT торгується виключно на NYSE Arca і вимагає традиційного брокерського рахунку для придбання. Щоб купити TBT, відкрийте рахунок у традиційного брокера, такого як Fidelity, Charles Schwab або Interactive Brokers, поповніть рахунок, знайдіть тікер TBT і розмістіть ордер на купівлю під час ринкових годин NYSE (з 9:30 до 16:00 за Східним часом, з понеділка по п'ятницю). Криптовалютний трейдер на Binance або Bybit не може отримати прямий доступ до TBT без виконання цього кроку. Крипто-нативні трейдери, які бажають отримати ведмежий експозицію до казначейських зобов'язань, повинні дослідити, чи пропонує їх платформа токенізований еквівалент інверсних казначейських зобов'язань, хоча стандартизовані лістинги, порівнянні з TMFUSDT, рідше доступні для ведмежого боку.

TMFUSDT vs TBT: Порівняння боч-о-боч

TMFUSDT/TMF та TBT відрізняються за п'ятьма суттєвими параметрами: напрямок, коефіцієнт кредитного плеча, емітент, торгова платформа та структура витрат. У таблиці нижче наведено повне порівняння. Дані отримано з даних TMF через ETF.com та даних TBT через ETF.com;; перевіряйте поточні показники на момент торгівлі.

Коефіцієнт витрат та показники Активи в управл. є приблизними на момент компіляції дослідження. Перевіряйте актуальні дані проспекту ETF на момент публікації. [Джерело: ETF.com]

Оскільки TMF (3x лонг) і TBT (2x зворотний) відстежують один і той самий базовий індекс, їхні зміни цін приблизно обернено корелюють. Коли один зростає, інший падає. За короткі періоди ця обернена кореляція наближається до -1. За довші періоди розпад волатильності змушує обидва інструменти показувати результати гірші за їхні теоретичні значення, що означає, що жоден не може вважатися таким, що ідеально компенсує інший як лонг-шорт пара.

ВАЖЛИВО: 3-кратне плече TMF створює більший знос волатильності, ніж 2-кратне плече TBT, на бічних ринках. Ця асиметрія означає, що TMF є інструментом з вищим ризиком, ніж TBT, навіть коли обидва порівнюються як спрямовані ставки на той самий базовий індекс.

Використовуйте асиметрію та ризик кредитного плеча. Різниця у 1x у коефіцієнті кредитного плеча не є чисто формальною. TMF з плечем 3x генерує приблизно на 50% більше експозиції на одиницю зміни ціни, ніж TBT з плечем 2x. На трендовому ринку це збільшує прибутки. На волатильному бічному ринку це прискорює розпад. Трейдер, який визначає розмір Позиції в TMF або TMFUSDT, повинен враховувати цю вищу волатильність при визначенні розміру Позиції відносно Позиції в TBT.

Коефіцієнт витрат і вартість періоду утримання. Коефіцієнт витрат TBT (приблизно 0,90% на рік) помітно нижчий, ніж у TMF (приблизно 1,06%). Для короткострокової угоди тривалістю в кілька днів або тижнів різниця приблизно в 0,16 відсоткових пункту є незначною. За кілька місяців вона накопичується. Для TMFUSDT на криптовалютній біржі загальна вартість утримання може також включати комісії платформи, витрати на спред та ставки фінансування, якщо продукт структурований як безстроковий. Коефіцієнт витрат в інвестуванні в ETF працює подібно до щоденної нарахованої комісії, яка автоматично зменшує ваш чистий дохід без окремої транзакції.

Доступ до платформи. Трейдери на криптобіржах можуть отримати доступ до TMFUSDT без відкриття брокерського рахунку. TBT вимагає традиційного брокерського рахунку. Трейдери, які бажають одночасно висловити як «бичачий», так і «ведмежий» погляд щодо казначейських активів, повинні використовувати дві різні платформи. На момент написання, TBT має активи в управл. (AUM) приблизно 1,5 мільярда доларів США або більше, що забезпечує йому сильнішу ліквідність та вужчі спреди між бід/попитом та пропозицією, ніж у TMF з діапазоном AUM приблизно 1 мільярд доларів США.

Як працюють ETF Казначейства з кредитним плечем: Щоденне переналаштування, Деградація та Ризик тривалості

Як TMF, так і TBT скидають своє кредитне плече до заявленого кратного показника наприкінці кожного торгового дня. Така структура винагороджує трейдерів, які правильно визначають напрямок на трендових ринках, і карає тих, хто здійснює утримання під час нестабільних, бокових періодів. Розуміння цього механізму є найважливішим аспектом технічних знань для будь-кого, хто торгує будь-яким із цих інструментів.

Механізм щоденного скидання: як працює кредитне плече 3x та 2x

Наприкінці кожного торгового дня TMF рекалібрує свій портфель для досягнення 3-кратної експозиції на індекс ICE U.S. Treasury 20+ Year Bond Index, а TBT рекалібрує його для досягнення експозиції -2x. Це рекалібрування відбувається через свопи та інші деривативи всередині фонду (обидва фонди забезпечують доходність із кредитним плечем через угоди про своп на сукупний дохід із фінансовими контрагентами, що є стандартним механізмом формування). У результаті кратність кредитного плеча є точною в межах одного дня, але кумулюється інакше протягом декількох днів.

На ринку зі стійким трендом, наприклад, під час тривалого циклу зниження ставок, коли ціни на облігації стабільно зростають протягом тижнів, щоденне перерахування може насправді працювати на користь трейдера через компаундування. Щоденні прибутки реінвестуються з повним коефіцієнтом кредитного плеча. ETF з 3-кратним плечем під час сильного висхідного тренду може забезпечити більш ніж утричі вищу дохідність, ніж нелеверований індекс за той самий період. Леверовані ETF самі по собі не є недосконалими інструментами. Це інструменти, призначені для трендових ринків з визначеними періодами Утримання. Проблема виникає на бічних, волатильних ринках, що і розглядається в наступному підрозділі.

Волатильна Деградація (Бета Прослизання): Прихована Вартість Утримання Леверованих ETF

Волатильне знецінення (також відоме як бета-прослизання або розпад через складне нарахування) — це математичне гальмування, що накопичується, коли ETF з кредитним плечем і щоденним скиданням параметрів проходить через сесії з почерговим зростанням та падінням без чіткого спрямованого тренду.

Ось конкретний числовий приклад із використанням TMF з кредитним плечем 3x:

• Початкова вартість: $100
• День 1: Базовий індекс ICE U.S. Treasury 20+ Year Bond Index зростає на 10%. TMF зростає на 3 × 10% = 30%. Вартість TMF: $100 × 1.30 = $130
• День 2: Базовий індекс падає на 9.09% (повертаючись до початкового рівня). TMF втрачає 3 × 9.09% = 27.27%. Вартість TMF: $130 × (1 − 0.2727) = приблизно $94.55

Індекс повернувся на початковий рівень. TMF втратив приблизно 5,45 доларів США, або 5,45% від початкової позиції. Комісії не стягувалися. Не спостерігалося несприятливого руху ставки. Збиток виник повністю через механіку щоденного ребалансування в умовах відсутності тренду. Що це означає практично: трейдер, який тримав TMF протягом двох днів руху в діапазоні, втратив гроші, незважаючи на те, що індекс залишився стабільним.

Той самий ефект характерний і для TBT, хоча й меншою мірою через його нижчий 2-кратний множник кредитного плеча. Використовуючи той самий дводенний сценарій для TBT:

• Початкове значення: $100
• День 1: Індекс +10%, тому TBT втрачає 2 × 10% = 20%. Значення TBT: $80
• День 2: Індекс −9.09%, тому TBT отримує 2 × 9.09% = 18.18%. Значення TBT: $80 × 1.1818 = приблизно $94.55

Обидва інструменти зазнали втрати вартості в цьому сценарії. На реальних ринках з асиметричними рухами вищий леверидж TMF створює більшу втрату вартості з часом порівняно з TBT. На трендовому ринку, де індекс стабільно зростає, той самий механізм щоденного складного накопичення посилює прибутковість. 3-кратний ETF у період, коли індекс зростає на 2% на день протягом десяти днів поспіль, принесе значно більше, ніж 3-кратний загальний прибуток індексу. Ризик полягає не в самому складному накопиченні, а в утриманні активу в періоди відсутності тренду.

Дюрація облігацій: Чому ETF на казначейські зобов'язання з терміном погашення 20+ років є настільки волатильними

Дюрація вимірює чутливість облігації до змін відсоткових ставок. На кожен 1 відсотковий пункт зростання відсоткових ставок ціна облігації падає приблизно на значення її дюрації в роках. 20-річна казначейська облігація має дюрацію в діапазоні від 15 до 18 років, що означає, що зростання ставки на 1 відсотковий пункт спричиняє падіння ціни приблизно на 15–18%. 1-річний казначейський вексель має дюрацію близько 1, тому аналогічне підвищення ставки спричиняє падіння ціни лише на 1%.

Ось чому TMF та TBT так сильно коливаються під час оголошень Федеральної резервної системи або оприлюднення даних про інфляцію. Лонг-тривалі облігації (20+ років) є одними з найбільш чутливих до відсоткових ставок інструментів на публічних ринках. При зміні ставок 20-річна облігація поводиться більше як волатильна акція зростання, ніж як рахунок для накопичення. Помножте цю чутливість у 2 чи 3 рази через структуру ETF, і одне вагоме рішення щодо ставки може змінити TMF або TBT на 10–20% за одну сесію.

Зростання інфляційних очікувань чинить тиск на Федеральну резервну систему щодо підвищення відсоткових ставок, що штовхає прибутковість казначейських облігацій вгору, а ціни на облігації — вниз. Це є несприятливим фактором для TMF/TMFUSDT і сприятливим фактором для TBT. Дані про зниження інфляції, виміряні Індексом споживчих цін (CPI) або Індексом особистих споживчих витрат (PCE), відкривають шлях до зниження ставок і відновлення цін на облігації, що йде на користь TMF/TMFUSDT.

TMFUSDT проти TBT: Який актив виграє в різних умовах процентних ставок?

Рішення Федеральної резервної системи щодо процентних ставок є найважливішим фактором ефективності як для TMF/TMFUSDT, так і для TBT. Зв'язок є послідовним: підвищення ставок підвищує дохідність казначейських облігацій і знижує ціни на них, що приносить користь TBT і шкодить TMF/TMFUSDT. Зниження ставок знижує дохідність і підвищує ціни на облігації, що приносить користь TMF/TMFUSDT і шкодить TBT. Відстеження монетарної політики Федеральної резервної системи) оголошень є основною діяльністю для тих, хто торгує будь-яким з цих інструментів.

Наведена нижче таблиця сценаріїв зіставляє три середовища ставок із очікуваними результатами інструментів.

УВАГА: На ринках із пласким або обмеженим діапазоном курсу обидва інструменти зазнають зниження волатильності. Утримання будь-якого з інструментів без чіткого розуміння напрямку руху курсу, ймовірно, призведе до збитків, незалежно від вибору.

Цикл підвищення ставок 2022-2023 років. Федеральна резервна система підвищила ставку федеральних фондів з майже нульового рівня на початку 2022 року до понад 5% до середини 2023 року, що стало одним із найшвидших циклів посилення в сучасній історії. Ціни на казначейські облігації з Лонг-дюрацією різко впали на тлі зростання доходності. TBT значно виріс протягом цього періоду, тоді як TMF/TMFUSDT зазнали серйозних просідань. Згідно з даними про результати діяльності, доступними на ETF.com, TBT суттєво виріс у 2022 році, тоді як TMF знизився на велику маржу протягом того ж року. Цей цикл є найчіткішою історичною демонстрацією призначення TBT. Перевірте конкретні показники прибутковості в даних TMF через ETF.com та даних TBT через ETF.com,, оскільки дані про результати діяльності постійно оновлюються.

Цикл зниження ставок у 2019–2020 роках. ФРС тричі знижувала ставки наприкінці 2019 року, а потім здійснила екстрене зниження до нульових ставок у березні 2020 року у відповідь на пандемію COVID-19. Ціни на казначейські облігації з Лонг-дюрацією різко зросли, оскільки прибутковість впала. TMF/TMFUSDT приніс значний прибуток у цей період, тоді як TBT різко знизився. Зниження ставок у 2019 році перед пандемією також сприяло «бичачій» стороні порівняно з TBT.

Крива дохідності (співвідношення між короткостроковою та довгостроковою дохідністю казначейських облігацій) надає додатковий контекст. Посилення крутизни кривої, коли довгострокова дохідність зростає швидше за короткострокову, зазвичай чинить тиск на ціни довгострокових облігацій і вигідне для TBT. Вирівнювання або інверсія кривої може створювати суперечливі сигнали для обох інструментів.

Дані про зростання інфляції, зокрема Індекс споживчих цін (CPI) та індекс особистих споживчих витрат (PCE), за якими уважно стежить ФРС, зазвичай віщують підвищення ставок і, таким чином, є вигідними для TBT. Дані про зниження інфляції, як правило, відкривають шлях до зниження ставок і вигідні для TMF/TMFUSDT.

З точки зору хеджування портфеля: TMF/TMFUSDT може слугувати позицією «втечі в безпеку» під час розпродажів на ринку капіталу, оскільки інвестори часто переходять у казначейські облігації з Лонг-дюрацією в умовах зниження апетиту до ризику. TBT може слугувати хеджуванням зростаючих ставок для інвесторів, які тримають портфелі облігацій з Лонг-дюрацією. Обидва варіанти застосування хеджування ускладнюються розпадом волатильності, що з часом знижує ефективність хеджування. Жоден з інструментів не призначений для довгострокового структурного хеджування.

Порівняння результативності: яку динаміку демонстрували TMF/TMFUSDT та TBT у минулому?

Історичні показники доходності TMF/TMFUSDT та TBT чітко розмежовуються відповідно до циклів відсоткових ставок. Один інструмент продемонстрував значне зростання, тоді як інший знизився протягом кожного з двох останніх основних циклів зміни ставок.

Цикл підвищення ставок у 2022-2023 роках. TBT показав сильні результати, оскільки агресивне посилення монетарної політики Федеральної резервної системи різко підвищило дохідність довгострокових казначейських облігацій. TMF зазнав значних просадок за той самий період, оскільки 3-кратне кредитне плече посилило падіння ціни облігацій. Згідно з даними ETF.com, TMF знизився приблизно на 70% у 2022 календарному році, тоді як TBT зріс приблизно на 60% за той самий рік [Джерело: дані про ефективність ETF.com; перевірте актуальні цифри на момент публікації]. Так, TBT перевершив TMF за валовим прибутком з початку 2022 року, хоча обидва інструменти демонстрували подальшу волатильність у наступні періоди через зміну очікувань щодо ставок. Минула ефективність не гарантує майбутніх результатів.

Цикл зниження ставок у 2020 році. Екстрені зниження ставок Федеральною резервною системою у березні 2020 року призвели до історично низьких прибутковостей довгострокових казначейських облігацій та різкого зростання цін на облігації. TMF/TMFUSDT значно виросли за цей період, оскільки 3-кратне кредитне плече посилило ралі цін на облігації. TBT знизився за той самий період. Зниження ставок у 2019 році до пандемії також сприяло бичачому інструменту порівняно з TBT.

Довгострокове порівняння за кілька років. За тривалі періоди, які включають як трендові, так і бічні середовища ставок, обидва TMF і TBT історично втрачали в ціні через розпад волатильності під час нетрендових періодів. Жоден з інструментів не показав себе добре як пасивне довгострокове утримання протягом повних ринкових циклів. Ця закономірність узгоджується з призначеною метою плечових ETF з щоденним переналаштуванням: короткострокові тактичні інструменти, а не довгострокові інвестиції.

Порівняння необробленої дохідності між TMF та TBT може вводити в оману без урахування волатильності, яку генерує кожен інструмент. Показники з урахуванням ризику, такі як Коефіцієнт Шарпа (який вимірює дохідність на одиницю ризику), надають повнішу картину. Інвесторам слід звертатися до платформ даних ETF, включаючи ETF.com та Morningstar, для актуального Коефіцієнта Шарпа та статистики максимальної просадки перед прийняттям рішень про розподіл активів. Усі дані про ефективність є історичними і не гарантують майбутніх результатів.

Ключові ризики торгівлі TMFUSDT та TBT

Як TMFUSDT/TMF, так і TBT несуть у собі значні ризики, які будь-який трейдер повинен розуміти перед відкриттям позиції. Деякі ризики є спільними для обох інструментів; інші характерні для платформи, на якій торгується кожен із них.

ПОПЕРЕДЖЕННЯ: TMF/TMFUSDT та TBT є інструментами з кредитним плечем, розробленими для короткострокової тактичної торгівлі. Жоден з інструментів не підходить для довгострокового пасивного інвестування. Попередження SEC для інвесторів щодо ETF з кредитним плечем та інверсних ETF та попередження FINRA для інвесторів щодо ETF з кредитним плечем та інверсних ETF обидва спеціально застерігають роздрібних інвесторів про ризики утримання цих продуктів понад один торговий день.

Спільні ризики: Що спільного в обох інструментів

Як TMF, так і TBT піддаються наступним ризикам незалежно від того, на якій Платформі вони торгуються:

• Волатильний розпад. Як продемонстровано в числовому прикладі в розділі механіки, обидва інструменти відчувають кумулятивний розпад на бокових або волатильних ринках. Цей розпад впливає на TMF (3x) сильніше, ніж на TBT (2x), оскільки вищий множник кредитного плеча посилює кожне щоденне коливання. Трейдери, які здійснюють утримання будь-якого з інструментів протягом тривалих нестабільних періодів, можуть втратити гроші, навіть якщо базовий індекс закінчує період приблизно на тому ж рівні, де він розпочався.
• Ризик довгострокового утримання. Обидва інструменти розроблені для короткострокових спрямованих угод, зазвичай від кількох днів до тижнів. Жоден з них не підходить для пасивного портфеля «купуй і тримай». Утримання будь-якого інструменту протягом місяців або років суттєво підвищує ймовірність збитків, зумовлених розпадом.
• Макроризик. Обидва інструменти піддаються впливу неочікуваних макроекономічних зрушень: раптових даних про інфляцію, несподіваних рішень Федеральної резервної системи, геополітичних подій, що впливають на ринки облігацій, або програм кількісного посилення, що впливають на пропозицію та попит на казначейські облігації. Позиція в будь-якому напрямку може різко змінитися проти трейдера після оприлюднення однієї порції даних.
• Ризик ліквідності у волатильні періоди. Під час екстремальної волатильності ринку обидва інструменти можуть мати ширші спреди бід/попит-пропозиція та меншу глибину ордерів, що ускладнює вихід із позиції за очікуваними цінами.

Специфічні ризики TMFUSDT: що варто знати трейдерам криптовалютних бірж

Ризик контрагента платформи. Утримання TMFUSDT на криптовалютній біржі наражає трейдерів на ризик платоспроможності цієї біржі. Якщо біржа зіткнеться з проблемою платоспроможності, технічним збоєм або підпаде під регуляторні санкції, доступ до позиції може бути затриманий або втрачений. Цей ризик не поширюється на акції TMF, що зберігаються у регульованого брокера в рамках програм захисту інвесторів.

Витрати за ставкою фінансування. Якщо TMFUSDT торгується як безстрокові ф’ючерсні контракти на вашій платформі, власники лонг-позицій сплачують ставку фінансування, яка накопичується з часом. В умовах сильного бичачого настрою, коли багато трейдерів тримають лонг, ця ставка може бути суттєво позитивною, додаючи значні витрати до розширених позицій.

Похибка відстеження. Ціна TMFUSDT на криптобіржі може не відстежувати ціну TMF на NYSE Arca з ідеальною точністю, особливо в години, коли ринки капіталу США закриті, але криптобіржа продовжує торгівлю. Ця різниця у відстеженні створює додатковий ціновий ризик відносно базового інструменту.

Ризик зупинки торгів. Криптовалютні біржі можуть зупиняти торгівлю токенізованими активами під час періодів високої волатильності або технічних проблем, що може перешкодити своєчасним виходам з позиції.

Ризики, специфічні для TBT: Що мають знати традиційні інвестори

Податковий режим. Щоденний механізм ребалансування TBT може генерувати часті розподіли короткострокових приросту капіталу, навіть у роки, коли ціна ETF знижується. Інвестори зі США, які тримають TBT на оподатковуваних рахунках, повинні проконсультуватися з податковим консультантом щодо податкової ефективності ETF з кредитним плечем порівняно з іншими казначейськими інструментами. Ця стаття не надає податкових консультацій.

Ризик контрагента за свопом. TBT досягає свого зворотного кредитного плеча через угоди про своп на сукупний дохід із фінансовими контрагентами. Це створює незначний ризик контрагента, хоча він добре керований у межах регульованих структур ETF і не є основною проблемою для більшості роздрібних інвесторів.

Спред бід/попит–пропозиція в неліквідні періоди. Більш високі Активи в управл. та обсяг торгів TBT зазвичай означають вужчі спреди, ніж у TMF. Однак у періоди екстремального ринкового стресу навіть ліквідність TBT може погіршитися.

Що підходить саме вам? Матриця прийняття рішень щодо сценаріїв використання TMFUSDT та TBT

Правильний інструмент між TMF/TMFUSDT та TBT залежить від трьох факторів: ваш поточний прогноз ставок, платформа, на якій ви торгуєте, і те, як довго ви маєте намір утримувати позицію.

Наведена нижче матриця зіставляє типові ситуації трейдерів із рекомендаціями щодо інструментів. Це освітня структура, що ґрунтується на принципах роботи інструментів та історичних закономірностях, а не персональна фінансова порада.

Для трейдера Криптовалютної біржі. Якщо ви торгуєте на Binance або Bybit і вважаєте, що Федеральна резервна система знизить ставки або ціни на облігації зростуть, TMFUSDT надає вам 3-кратне плече для бичачої (bull) експозиції безпосередньо на вашій існуючій платформі. Якщо ваш погляд ведмежий щодо облігацій (ставки залишаються високими або зростають далі), ви стикаєтеся з прогалиною на платформі: TBT недоступний на Криптовалютних біржах. Відкриття традиційного брокерського рахунку є єдиним прямим шляхом до TBT. Деякі Криптовалютні трейдери використовують TMFUSDT шорт позиції як проксі для ведмежої експозиції до Казначейства, хоча це передбачає інші механіки та ризики, ніж TBT.

Для крипто-нативного трейдера, нового в макроекономіці. Якщо ви вперше стикаєтеся з інструментами казначейських облігацій через TMFUSDT на вашій біржі, найважливіший момент полягає в цьому: як TMFUSDT, так і TBT є інструментами для короткострокової торгівлі, а не пасивними інвестиціями. Перед вкладанням капіталу переконайтеся, що у вас є чітке розуміння напрямку процентних ставок та визначений період утримання. З огляду на механізми зниження волатильності, пояснені в розділі про механіку кредитних ETF, нечітке або невизначене уявлення про напрямок ставок є найбільш ризикованим сценарієм для обох інструментів.

Для традиційного інвестора в інструменти з фіксованим доходом. Якщо ви є досвідченим трейдером інструментами з фіксованим доходом, знайомі з TBT і оцінюєте TMFUSDT, оскільки натрапили на цей тікер у скринері, TMFUSDT забезпечує таку саму спрямовану експозицію, як і TMF, але через інструмент біржі для криптовалют. Базові економічні характеристики є еквівалентними. Додаткові витрати (комісії Платформи, ставки фінансування, якщо застосовно, помилка відстеження) та ризики (ризик Контрагента біржі) є суттєвими відмінностями. Для позицій інституційного розміру вищі Активи в управл. TBT та вужчі спреди на NYSE Arca зазвичай роблять його ефективнішим вибором.

Щодо одночасного утримання обох. Утримання лонг TMFUSDT та лонг TBT одночасно може здаватися хеджуванням, враховуючи їх майже -1 щоденну кореляцію. На практиці, ця стратегія ускладнюється асиметрією кредитного плеча (3x проти 2x) та розпадом волатильності обох позицій. На боковому ринку обидві позиції одночасно б знецінювалися, приносячи збитки за обома частинами. Одночасна лонг-позиція TMFUSDT та лонг-позиція TBT не є ринково-нейтральним хеджуванням. Це угода з подвійним розпадом в умовах флету.

--- ## Поширені запитання: TMFUSDT vs TBT

Наступні запитання стосуються найпоширеніших непорозумінь щодо TMFUSDT, TMF та TBT, зібраних на основі даних пошуку та обговорень у спільноті трейдерів.

Чи TMFUSDT — це те саме, що й TMF?

TMFUSDT — це тікер торгової пари на біржі криптовалют для токенізованого або синтетичного представлення TMF (Direxion Daily 20+ Year Treasury Bull 3X ETF). Базова спрямованість ризику однакова (3-кратний лонг із плечем на індекс ICE U.S. Treasury 20+ Year Bond Index), але TMFUSDT торгується на біржах криптовалют, таких як Binance або Bybit, і може включати ставки фінансування або розбіжності у відстеженні, яких немає при купівлі акцій TMF безпосередньо на NYSE Arca. Володіння TMFUSDT на біржі криптовалют не означає, що ви володієте фактичними акціями TMF ETF.

Яка різниця між TMF та TBT?

TMF (Direxion Daily 20+ Year Treasury Bull 3X ETF) — це ETF з потрійним кредитним плечем (3x) типу Лонг, який зростає, коли ціни на казначейські облігації підвищуються (дохідність падає). TBT (ProShares UltraShort 20+ Year Treasury ETF) — це зворотний ETF з подвійним плечем (2x), який зростає, коли ціни на казначейські облігації падають (дохідність зростає). Обидва інструменти відстежують індекс ICE U.S. Treasury 20+ Year Bond Index, але у протилежних напрямках. TMF випущений компанією Direxion; TBT випущений компанією ProShares. TMF має кредитне плече 3x; TBT має зворотне кредитне плече 2x.

Чому TBT зростає, коли облігації падають?

TBT розроблений таким чином, щоб забезпечувати приблизно подвоєний зворотний результат від щоденної дохідності індексу ICE U.S. Treasury 20+ Year Bond Index. Коли ціни на облігації падають (як правило, через зростання відсоткових ставок), зворотна структура TBT означає, що він зростає приблизно на подвоєний відсоток падіння індексу. Це визначальна характеристика інверсного ETF з кредитним плечем: він отримує прибуток від зниження показників свого базового індексу.

Що відбувається з TMF, коли відсоткові ставки падають?

Коли відсоткові ставки падають, ціни казначейських облігацій зазвичай зростають, оскільки існуючі облігації з вищими фіксованими купонами стають ціннішими порівняно з новими облігаціями з нижчими ставками. TMF — це лонг-ETF з 3-кратним плечем на довгострокові казначейські облігації, тому він прагне отримати приблизно триразове щоденне відсоткове зростання Індексу облігацій Казначейства США з терміном погашення понад 20 років (ICE U.S. Treasury 20+ Year Bond Index). Стійкий цикл зниження ставок, який постійно підвищує ціни облігацій, історично приносив TMF значну вигоду. Цикл зниження ставок 2019-2020 років є найсвіжішим яскравим прикладом.

Як довго слід тримати (Утримання) ETF на казначейські облігації з плечем?

TMF та TBT розроблені для короткострокового тактичного використання, як правило, від кількох днів до тижнів, а не місяців чи років. Обидва інструменти щодня перераховують своє кредитне плече, що з часом створює розпад волатильності (бета-прослизання). На бокових або волатильних ринках обидва інструменти схильні втрачати вартість, навіть якщо базовий індекс залишається приблизно незмінним. SEC та FINRA опублікували попередження для інвесторів, у яких роздрібним інвесторам рекомендується не здійснювати утримання ETF з кредитним плечем та інверсних ETF протягом тривалих періодів, що виходять за межі їхнього цільового короткострокового використання.

Який коефіцієнт витрат TBT порівняно з TMF?

TBT (ProShares UltraShort 20+ Year Treasury ETF) має коефіцієнт витрат приблизно 0,90% річних. TMF (Direxion Daily 20+ Year Treasury Bull 3X ETF) має коефіцієнт витрат приблизно 1,06% річних. Різниця приблизно у 0,16 відсоткового пункту є незначною для короткострокових угод, але суттєво накопичується протягом триваліших періодів Утримання, надаючи TBT невелику перевагу у витратах. Перевірте поточні показники на офіційних сторінках продуктів перед торгівлею, оскільки коефіцієнти витрат можуть змінюватися.

Чи безпечно здійснювати Утримання TBT у Лонг у довгостроковій перспективі?

TBT не призначений для довгострокового інвестування за принципом «купуй та Утримання». Як інверсний ETF із щоденним перерахуванням і кредитним плечем 2x, TBT з часом зазнає розпаду через волатильність, що означає, що його фактичні результати можуть суттєво відхилятися від очікуваних -2x індексу протягом тривалих періодів, особливо на волатильних ринках або в межах бокового тренду. Як SEC, так і FINRA попереджають, що ETF з кредитним плечем та інверсні ETF зазвичай не підходять для довгострокових пасивних інвесторів. TBT — це тактичний інструмент.

Які ризики пов’язані з казначейськими ETF з кредитним плечем?

Основні ризики казначейських ETF з кредитним плечем, таких як TMF та TBT, включають: (1) розпад через волатильність, коли щоденне ребалансування призводить до накопичувальних збитків на бокових ринках; (2) висока чутливість до змін відсоткових ставок, що означає, що обидва інструменти можуть різко знижуватися в несприятливому середовищі ставок; (3) ризик посилення через кредитне плече, коли збитки збільшуються з тим самим коефіцієнтом, що і прибутки; (4) ризики, характерні для конкретної Платформи для TMFUSDT на біржах криптовалют, включаючи ставки фінансування, помилку відстеження та ризик контрагента біржі; та (5) податкові наслідки щодо короткострокового приросту капіталу через щоденне ребалансування на оподатковуваних рахунках.

Чи виплачує TMF дивіденди?

TMF виплачує розподіли, оскільки володіє казначейськими цінними паперами та угодами про своп повної дохідності, які генерують дохід. Однак суми розподілів варіюються і, як правило, є незначними відносно високої волатильності інструменту та коефіцієнта витрат. Інвесторам, які шукають стабільний дохід від казначейських цінних паперів, слід розглянути альтернативи без кредитного плеча, такі як TLT (iShares 20+ Year Treasury Bond ETF), який забезпечує більш передбачувані дивідендні розподіли без ризику втрати вартості, притаманного інструментам з кредитним плечем. Перевірте актуальні дані про розподіли на ETF.com або на сторінці продукту Direxion.

Чи можу я купити TBT на Binance чи Bybit?

TBT (ProShares UltraShort 20+ Year Treasury ETF) недоступний на криптовалютних біржах, включаючи Binance або Bybit. TBT торгується виключно на NYSE Arca і вимагає традиційного брокерського рахунку для придбання. Трейдери на криптовалютних біржах, які бажають мати ведмежий Treasury exposure, повинні перевірити, чи пропонує їх платформа токенізований або синтетичний еквівалент зворотного Treasury. На момент написання, TMFUSDT (бичачий інструмент) частіше перелічується на криптоплатформах, ніж стандартизований еквівалент TBT.

Чи можна передбачити рух ціни TMFUSDT?

Напрямок ціни TMFUSDT залежить від майбутніх рішень Федеральної резервної системи щодо відсоткових ставок, оприлюднення даних про інфляцію та динаміки ринку довгострокових облігацій. Ці фактори неможливо надійно спрогнозувати заздалегідь. Ця стаття надає основу для розуміння умов, за яких TMFUSDT зростає або падає, а не цільову ціну чи прогноз. Для отримання поточного технічного аналізу або прогнозних поглядів на ринок зверніться до ліцензованого фінансового фахівця або джерел актуальних ринкових даних.

Висновок: Вибір між TMFUSDT та TBT

TMFUSDT/TMF та TBT по суті не є конкурентами. Це інструменти, що представляють протилежні сторони однієї базової угоди, і підходять для різних прогнозів щодо ставок та різних торгових платформ. Жоден з них не є універсально кращим.

Три фактори визначають, який інструмент підходить для конкретної ситуації трейдера:

1. Прогноз щодо ставок. Зниження ставок вигідне для TMF/TMFUSDT. Підвищення ставок вигідне для TBT. Невизначене середовище ставок, що рухається вбік, не сприяє жодному з них, і в такому сценарії обидва інструменти, ймовірно, втратять у вартості через розмивання волатильності, поки трейдер чекає на чіткий спрямований рух.

2. Доступ до Платформи. Трейдери бірж Криптовалют можуть отримати доступ до TMFUSDT на своїй існуючій платформі. TBT вимагає наявності традиційного брокерського рахунку. Якщо ви не бажаєте відкривати брокерський рахунок, TBT буде просто недоступним для вас незалежно від ваших поглядів на ставки.

3. Період утримання. Обидва інструменти призначені для короткострокових тактичних угод. Відповідним часовим горизонтом є період від кількох днів до тижнів. Тривале утримання протягом місяців або довше створює ризик розпаду, що може нівелювати або повністю анулювати прибуток від правильного прогнозу напрямку ставки.

Повна інвестиційна відмова від відповідальності

Цей контент призначений виключно для інформаційних та освітніх цілей і не є фінансовою, інвестиційною, податковою чи торговою порадою. Надана інформація не враховує вашої особистої фінансової ситуації, інвестиційних цілей чи толерантності до ризику. ETF з кредитним плечем та інверсні ETF є складними фінансовими інструментами, які несуть значний ризик втрати, включаючи можливу втрату всього вашого інвестиційного капіталу. Минула ефективність не гарантує майбутніх результатів. Завжди консультуйтеся з кваліфікованим та ліцензованим фінансовим радником, інвестиційним професіоналом або податковим консультантом перед прийняттям будь-яких інвестиційних рішень. Автори та видавці цього контенту не несуть відповідальності за інвестиційні рішення, прийняті на основі викладеної тут інформації.

Схожі матеріали

• Direxion Daily Semi Bull 3x ETF Ondo токенізований
• Direxion Daily Semiconductor Bull 3x ETF Dinari токенізований ETF
• Ф’ючерсна торгівля USDT безстроковими: Повний посібник
• Пояснення комісій та курсів конвертації Картки Bybit