Що таке шорт-сквіз: повний посібник

Акція, яка зазвичай коливається на 1–2% на день, може зрости на 50%, 100% або більше протягом декількох годин, коли розпочинається шорт-сквіз. Шорт-сквіз — це швидке, вимушене зростання ціни акції, яке відбувається, коли трейдери, що зробили ставку проти акції, змушені викуповувати її назад, що підштовхує ціни ще вище. Це трапляється, коли ціна акції з великою кількістю шорт-позицій різко зростає, через що продавці в Шорт стикаються з дедалі більшими збитками та вимогами брокерів закрити свої позиції. Результатом є самопідтримувана петля зворотного зв'язку: вимушена купівля підштовхує ціни вгору, що змушує до ще більших купівель, а це піднімає ціни ще вище.

У цій статті пояснюється, що таке Шорт-продаж та Лонг-позиції, як різниця між Шорт та Лонг створює умови для сквизу, як покроково працює ця механіка, що сталося з GameStop у 2021 році та як аналізувати ключові метрики, що вказують на потенційного кандидата на сквиз.

Що таке шорт-продаж?

Шортинг акцій означає позичання акцій, якими ви не володієте, продаж їх за поточною ринковою ціною та сподівання викупити їх пізніше за нижчою ціною, щоб повернути кредитору. Різниця між ціною, за якою ви їх продали, і сумою, яку ви заплатили за їх викуп, є вашим прибутком, якщо ціна впала. Якщо ж ціна зросла, ця різниця є вашим збитком.

Ось аналогія, яка робить частину про позичання зрозумілою. Уявіть, що ваш сусід володіє рідкісним вінтажним годинником вартістю 500 доларів. Ви позичаєте його, продаєте комусь іншому за 500 доларів і плануєте пізніше купити ідентичний годинник за 400 доларів, щоб повернути сусідові. Ви кладете в кишеню різницю в 100 доларів. Але що, якщо годинник стане модним, і його ціна зросте до 700 доларів? Тепер вам доведеться купити один за 700 доларів, щоб повернути позичене, і ви втратите 200 доларів на цій угоді. Шорт селінг працює саме за цією логікою, використовуючи позичені акції замість годинників.

Механізм на практиці складається з трьох кроків:

1. Позичити акції у брокера, який знаходить їх з рахунків інших інвесторів (зазвичай довгострокових інвесторів або інституційних інвесторів)
2. Продати ці акції за поточною ринковою ціною, отримавши виручку
3. Викупити акції пізніше (в ідеалі за нижчою ціною), щоб повернути їх кредитору і закрити позицію

Запозичення акцій не є безкоштовним. Шорт-продавці сплачують комісію за запозичення, яка по суті є відсотками за запозичені акції. Коли акцію стає важко знайти, ставка запозичення зростає, що створює додатковий ціновий тиск на додаток до будь-яких збитків від зміни ціни. Ви можете дізнатися більше про те, як запозичення коштів на спотовій маржі) працює на практиці.

Продаж у Шорт є законним і регулюється в Сполучених Штатах згідно з Регламентом SEC SHO, який вимагає від брокерів знаходити акції перед виконанням продажу в шорт. Голий продаж у шорт (продаж акцій без їхнього попереднього запозичення) є незаконним. Продаж у Шорт має тенденцію до зростання під час ведмежих ринків, коли повсюдне падіння цін дає шорт-продавцям більше можливостей отримати прибуток від зниження.

Але що відбувається, коли ціна акції зростає, а не падає?

Шорт проти Лонга: основна відмінність

Відмінність між шортом та лонгом є фундаментальною напругою, що лежить в основі кожного шорт-сквізу, і розуміння того, що відрізняє коротку позицію від позиції лонг, пояснює, чому сквіз взагалі відбувається.

Позиція лонг просто означає, що ви володієте акціями та очікуєте зростання ціни. Якщо ви коли-небудь купували акції через брокерський додаток, як-от Robinhood, Fidelity або Webull, ви автоматично утримували позицію лонг. Відкриття лонгу не означає утримання протягом тривалого часу. Це лише описує напрямок ставки. Денний трейдер, який купує акції вранці та продає їх вдень, утримує позицію лонг протягом цих кількох годин.

На бичачому ринку, коли ціни загалом зростають, позиції Лонг є природним вибором за замовчуванням для більшості інвесторів. На ведмежому ринку деякі трейдери переходять до позицій Шорт, роблячи ставку на те, що ціни продовжуватимуть падати.

У таблиці нижче показано, чим відрізняються позиції Шорт та Лонг за найважливішими параметрами:

Максимальна асиметрія збитків є єдиним найважливішим рядком у цій таблиці. Коли ви купуєте акцію, найгірший результат — це банкрутство компанії, а акції стають нічого не вартими. Ваші збитки обмежені 100% від суми, яку ви інвестували. Коли ви робите шорт акції, стелі немає. Ціна акції теоретично може зростати необмежено, і кожен долар зростання означає долар збитку на акцію.

Розглянемо на цифрах: якщо ви купуєте 100 акцій по 10 доларів, максимальний збиток становить 1000 доларів. Якщо ви продаєте в шорт 100 акцій за 10 доларів, і ціна акції зростає до 50 доларів, ви втратили 4000 доларів, що вчетверо перевищує вашу початкову позицію. Якщо вона досягає 500 доларів, збиток становить 49 000 доларів на позиції в 1000 доларів. Така асиметрія робить шорт-сквіз настільки небезпечним для продавця в шорт.

Трейдери, які бажають відкривати обидва типи позицій, повинні розуміти, як працює лонг та шорт зі спотовою маржею), перш ніж увійти в будь-який бік маржинальної угоди.

Як розгортається шорт-стискання

Коли ціна акції з великою кількістю шортів починає зростати замість того, щоб падати, продавці в шорт стикаються з проблемою, яка може перерости в каскад примусових покупок. Шорт-сквіз стається тоді, коли цей каскад набирає сили: зростання цін змушує продавців у шорт викуповувати акції, що штовхає ціни вгору, а це змушує ще більше продавців у шорт викуповувати акції, що піднімає ціни ще вище. Цикл підживлює сам себе, поки більшість шорт-позицій не буде закрито.

Дві умови поєднуються, щоб зробити стиснення можливим. По-перше, акція повинна мати високий рівень шортів, що означає, що великий відсоток її доступних акцій вже має бути продано на шорт. По-друге, каталізатор повинен спричинити зростання цін. Каталізатором може бути майже будь-що: позитивна звітність про прибутки, підвищення рейтингу аналітиком, анонс продукту, сприятливе висвітлення у новинах або скоординована купівля великою групою інвесторів. Високий рівень шортів сам по собі створює потенційну енергію. Каталізатор її запалює.

Сквізи різняться за тривалістю. Деякі вичерпуються протягом однієї торгової сесії. Інші тривають дні або навіть тижні, коли інтерес до шорту залишається високим, а нові каталізатори продовжують з'являтися. Інтенсивність залежить від того, скільки шорт-селерів потрапили в пастку, як швидко вони можуть вийти, і чи продовжують з'являтися покупці, щоб підтримувати ціновий тиск.

Результати різко відрізняються залежно від позиції. Власники Лонг та ранні покупці бачать паперові прибутки, коли ціна стрімко зростає. Продавці Шорт стикаються зі зростаючими збитками та тиском з боку брокерів щодо закриття. Сквіз закінчується, коли більшість продавців Шорт покрили свої позиції, і це закінчення має свої наслідки, розглянуті у розділах нижче.

Як працює шорт-сквіз?

Шорт-сквіз розгортається у впізнаваній послідовності, хоча швидкість та інтенсивність відрізняються з кожною подією.

Крок 1: Зростає високий інтерес до Шортів. Акція накопичує велику Коротку позицію. Багато трейдерів позичили акції та продали їх, роблячи ставку на падіння ціни, і ця концентрація створює передумови для сквизу.

Крок 2: З'являється каталізатор. Щось підштовхує ціну вгору. Поширені тригери включають:

• Позитивний сюрприз у звітності про прибутки
• Оновлення рейтингу аналітиком або підвищення цільової ціни
• Запуск продукту або оголошення про партнерство
• Координований тиск з боку великої групи роздрібних інвесторів
• Публічна відмова шорт-продавця від своєї позиції (капітуляція шорт-продавця)
• Раптовий стрибок ставки запозичення, що сигналізує про дефіцит акцій

Крок 3: Шорт-сейлери накопичують збитки. Коли ціна зростає, кожна позиція шорт-сейлера рухається проти них. Паперові збитки швидко зростають, і запас маржі починає зменшуватися.

Крок 4: Надходять маржин-коли. Шорт-селери повинні підтримувати мінімальний баланс на рахунку, який називається маржею, як заставу для своєї позиції, взятої в борг. Маржин-кол — це вимога брокера, щоб трейдер або вніс додаткові кошти, або негайно закрив позицію. Брокер може діяти без згоди трейдера. Розглянемо цей приклад: якщо ви відкрили шорт по 100 акцій по 20 доларів, а акції підскочили до 35 доларів, ваш паперовий збиток у 1500 доларів може змусити вашого брокера автоматично закрити позицію, зафіксувавши цей збиток незалежно від ваших бажань. Немає жодних переговорів і жодного періоду очікування.**

Крок 5: Починається покриття шортів. Покриття шортів (також відоме як купівля для покриття) — це дія з придбання акцій для закриття відкритої шорт-позиції та повернення позичених акцій кредитору. Коли короткі продавці покривають позиції, їхня купівельна активність штовхає ціни вгору.

Крок 6: Примусовий викуп прискорюється. Вищі ціни означають більші збитки для тих, хто залишився в шорті, спричиняючи більше маржинальних вимог, що змушує до більшого покриття, яке штовхає ціни вище. Кожна хвиля покриття створює умови для наступної хвилі.

Крок 7: Пік шорт-сквізу. Шорт-сквіз вичерпується, коли більшість шорт-селерів закрили свої позиції. Примусові купівлі припиняються. Тривалість сильно варіюється. Найінтенсивніший шорт-сквіз GameStop тривав приблизно два тижні, тоді як інші стискаються до одного дня.

Щойно примусові купівлі припиняються, динаміка розвертається. Стрибок ціни не мав під собою реальної вартості бізнесу компанії. Він був повністю зумовлений механічним тиском з боку покупців. Без цього тиску ціни зазвичай різко падають, часто повертаючись до рівнів, що були до сквизу, або навіть нижче. Розділ FAQ нижче детально описує, що відбувається після завершення шорт-сквизу.

Що таке Гамма-сквиз?

Гамма-сплеск – це окремий, але пов'язаний механізм, що може посилити традиційний шорт-сплеск, спричинений не покриттям позицій шорт-селерами, а ринковими маркет-мейкерами опціонів, які купують акції для хеджування своєї експозиції.

Щоб це зрозуміти, коротко про опціони: Кол-опціон — це контракт, який надає покупцеві право придбати акції за встановленою ціною до дати закінчення терміну дії. Коли трейдери купують великі обсяги кол-опціонів на акції з високим рівнем коротких продажів, інституції, які продають ці опціони (маркет-мейкери, які є фінансовими посередниками, що полегшують угоди та керують ризиками, купуючи або продаючи базові акції), повинні придбати фактичні акції для хеджування свого ризику. Цей процес хеджування називається дельта-хеджування. Щоб глибше розібратися, як механічно працює купівля та продаж опціонів), у пов'язаному ресурсі висвітлено основи.

Петля зворотного зв'язку гамма-сквізу: великий обсяг кол-опціонів змушує маркетмейкерів купувати акції для хеджування, що штовхає ціну акцій вгору, через що опціони стають ще більш прибутковими («глибше в грошах»), а це вимагає від маркетмейкерів купівлі додаткових акцій для підтримки свого хеджування, що знову штовхає ціни вгору.

Гамма-стискання може статися без традиційного шорт-сквізу, якщо самостійно купівля кол-опціонів достатньо велика. Але ці два механізми часто співіснують та підсилюють один одного. Ключова відмінність:

• Традиційний шорт-сквіз: шорт-селери змушені купувати акції, щоб закрити свої позиції
• Гамма-сквіз: маркет-мейкери опціонів змушені купувати акції для хеджування своєї позиції
• На практиці: ці два явища часто відбуваються одночасно, кожен з них посилює інший

Сквіз GameStop у 2021 році включав обидва механізми, що працювали паралельно, що допомагає пояснити, чому рух був таким екстремальним і швидким.

Шорт-сквіз GameStop: приклад із реального життя

На початку 2021 року GameStop (тикер: GME) був проблемним офлайн-рітейлером відеоігор, який став однією з найбільш сильно шортованих акцій на ринку. Бізнес-модель компанії зазнавала серйозного структурного тиску через цифрові завантаження та спад відвідуваності торгових центрів. Продавці в шорт (short sellers) проаналізували ці фундаментальні показники та створили коротку позицію, яка перевищувала 100% акцій GameStop, доступних для публічної торгівлі. Це означало, що було продано в шорт більше акцій, ніж фактично існувало в обігу. Цей показник, хоча технічно можливий завдяки механізмам кредитування та повторного кредитування акцій, представляв надзвичайно сконцентровану коротку позицію та незвичайну вразливість до відкату (squeeze).

Хедж-фонди були основними інституційними учасниками, які тримали ті шорт-позиції. Хедж-фонди — це інвестиційні інструменти, які об'єднують капітал від інституційних інвесторів та інвесторів з високим власним капіталом і використовують складні стратегії, включаючи шорт-продаж. Компанії, зокрема Melvin Capital Management та Citron Research, тримали великі шорт-позиції в GME і публічно висловлювали ведмежі тези щодо компанії. Це були професійні інвестори зі значним капіталом та інфраструктурою управління ризиками.

З іншого боку угоди зібралася велика спільнота індивідуальних роздрібних інвесторів на форумі WallStreetBets у Reddit. Ці роздрібні інвестори (індивідуальні непрофесійні трейдери, які використовують споживчі платформи, як-от Robinhood, TD Ameritrade та Fidelity) почали координувати купівельний тиск на акції GameStop на початку січня 2021 року. Торгові платформи без комісій суттєво знизили поріг для участі. Будь-хто зі смартфоном і кількома сотнями доларів міг приєднатися. Координація була помітна будь-кому, хто спостерігав за Reddit у реальному часі.

Цінові коливання, що відбулися, були одними з найдраматичніших в сучасній історії ринку. GME торгувалася по приблизно 20 доларів США на початку січня 2021 року. До 28 січня 2021 року акція досягла внутрішньоденного піку в 483 долари США, що є зростанням приблизно на 2300% менш ніж за чотири тижні. Обсяг торгів перевищував свій звичайний рівень у 5–10 разів. Акція потрапила в заголовки новин у всьому світі.

Наслідки для тих, хто відкривав Шорт, були тяжкими. У січні 2021 року Melvin Capital потребував термінового вливання капіталу в розмірі 2,75 мільярда доларів від Citadel та Point72 Asset Management, щоб вижити після зазнаних збитків. Інші продавці, які відкривали Шорт і закрили позиції занадто пізно, зафіксували катастрофічні збитки. Зрештою шорт-сквіз вичерпав себе, оскільки короткий інтерес впав, а нові покупці перестали з’являтися в кількості, достатній для підтримки цін.

Наслідки були не менш повчальними. Акції GME повернулися до своєї фундаментальної вартості протягом декількох тижнів після січневого піку, впавши нижче 20 доларів. Роздрібні інвестори, які купували за ціною близько 400 або 483 доларів і утримували активи під час падіння, втратили 95% або більше своїх інвестицій. Сплеск ціни відображав механіку шорт-сквізу, а не будь-яке покращення в основній діяльності GameStop.

Те, що продемонструвала подія з GameStop, насамперед показує, як швидко можуть нашаровуватися механізми. Концентрований шорт-інтерес створив вразливість. Координовані покупки роздрібних інвесторів підпалили гніт. Маржин-коли перетворили зростання ціни на каскад, який поглинув навіть багатомільярдні фонди хеджування. А коли примусові покупки припинилися, ціна обвалилася так само швидко, як і зросла, залишивши пізніх покупців із найбільшими збитками.

Ще два помітні приклади з історії: у 2008 році Volkswagen ненадовго став найціннішою компанією у світі за ринковою капіталізацією, коли Porsche повідомила про таємне накопичення приблизно 74% акцій VW, залишивши продавців у Шорт майже без доступних акцій для покриття. AMC Entertainment пережила подібний роздрібний сквіз у середині 2021 року, коли ціна акцій зросла з приблизно 2 до понад 60 доларів США протягом декількох місяців, перш ніж знову обвалитися.

--- ## Як визначити шорт-сквіз: ключові показники

Інвестори, які відстежують потенціал шорт-сквізу, зазвичай звертають увагу на поєднання п'яти умов: високий шорт-інтерес, високий коефіцієнт днів на покриття (days-to-cover), невелика кількість активів у вільному обігу (float), підвищена активність за Опціонами та наявність вірогідного каталізатора. Жоден показник не є достатнім сам по собі. Для виникнення суттєвого ризику шорт-сквізу необхідна наявність усіх п'яти елементів.

Шорт-інтерес

Шорт-інтерес — це загальна кількість акцій, які наразі продано шортом, виражена як відсоток від флоту акцій компанії. Формула:

Відсоток коротких позицій % = (Акції, продані на шорт ÷ Акції в обігу) × 100

Вищий шорт-інтерес означає більше потенційної енергії. Якщо ціна зростає, більше шорт-продавців опиняються в скрутному становищі, а пул примусових покупців стає більшим.

Порогові контрольні показники шорт-інтересу:

Дані про шорт-інтерес публікуються FINRA двічі на місяць і доступні через більшість брокерських платформ та сервісів фінансових даних. Самого лише високого шорт-інтересу недостатньо для гарантування сквізу. Без каталізатора акція з великим обсягом шорт-позицій може залишатися під тиском нескінченно довго.

Днів до покриття

Дні для покриття (іноді його називають коефіцієнтом коротких продажів) показують, скільки торгових днів знадобилося б усім продавцям "Шорт" для закриття своїх позицій, виходячи із середнього денного обсягу торгів.

Днів на покриття = Загальна кількість акцій у шорті ÷ Середньодобовий обсяг торгів

Практичний приклад: якщо 10 мільйонів акцій продано в шорт, а середній обсяг торгів цією акцією становить 1 мільйон на день, то кількість днів на покриття дорівнює 10. Це означає, що шорт-продавцям знадобиться 10 повних торгових днів за нормального обсягу, щоб вийти з усіх своїх позицій. Якщо починається сквіз, денного обсягу просто не вистачить для того, щоб усі змогли вийти одночасно, що затягує та посилює цей рух.

Примітка щодо термінології: деякі джерела використовують термін «short interest ratio» у значенні днів на покриття (days to cover), тоді як інші — для позначення шорт-позицій як відсотка від акцій у вільному обігу (float). Це різні показники, які вимірюють різні речі. У цій статті «дні на покриття» (days to cover) використовується як основний термін.

Порогові значення показника «Днів до покриття»:

Акції у вільному обігу

Вільний обіг — це кількість акцій, доступних для публічної торгівлі, що розраховується як загальна кількість акцій в обігу за вирахуванням часток інсайдерів, обмежених акцій та акцій під блокуванням. Вільний обіг є знаменником у розрахунку шорт-інтересу, а його розмір безпосередньо визначає інтенсивність стискання (squeeze).

Акція з невеликим обсягом акцій у вільному обігу має менше доступних акцій для поглинання тиску з боку покупців. Навіть помірні вимушені покупки можуть призвести до різких цінових рухів. Розглянемо для порівняння: компанія з 5 мільйонами акцій у вільному обігу та 4 мільйонами акцій, проданих у Шорт, має 80% шорт-флоут, що вказує на надзвичайну вразливість до шорт-сквізу. Компанія з 500 мільйонами акцій у вільному обігу та 10 мільйонами акцій, проданих у Шорт, має 2% шорт-флоут. Однакова кількість акцій у Шорт створює значно менший відносний тиск.

Деякі джерела розраховують шорт-інтерес як відсоток від загальної кількості акцій в обігу, а не від фрі-флоату. Розрахунок на основі фрі-флоату є стандартом для більшості професійних трейдерів, оскільки він відображає кількість акцій, фактично доступних для торгівлі.

Чекліст кандидата на шорт-сквіз

Акції, які відповідають зазначеним критеріям у комбінації, мають структурні передумови для шорт-сквізу. Наявність усіх п'яти не гарантує, що сквіз відбудеться. Час і поява каталізатора залишаються непередбачуваними.

["- Інтерес до шортів перевищує 20–25% акцій в обігу","- Кількість днів для покриття понад 5","- Низький обсяг акцій в обігу (загальний поріг – менше 50 мільйонів акцій)","- Підвищений обсяг опціонів кол або зростання прихованої волатильності","- Визначений або потенційний каталізатор у найближчому майбутньому (випуск звітності, анонс продукту, новинна подія)"]

Інвестори використовують ці показники для визначення потенційних установок, а не як остаточні прогнози. FINRA публікує дані щодо шорт-інтересу двічі на місяць як загальнодоступний ресурс для всіх, хто досліджує цей тип аналізу.

Ризики шорт-сквізів: що потрібно знати обом сторонам

Шорт-сквіз створює серйозний ризик для обох сторін угоди, не тільки для шорт-селерів, які зазнають зростаючих збитків, але й для покупців, які входять пізно і тримають позицію під час колапсу після сквізу. Більшість матеріалів зосереджується лише на шорт-селері. Ризик покупця менш обговорюється і, для основної аудиторії цієї статті, є більш безпосередньо актуальним.

Ризики для шорт-селерів під час сквізу

Короткий продаж несе найфундаментальнішу асиметрію ризику на ринках. Оскільки ціна акції не має стелі, збитки за короткою позицією теоретично необмежені. Цифри роблять це конкретним:

["Шорт 100 акцій за $10. Вартість позиції: $1,000","Акція зросла до $50. Збиток: $4,000, що вчетверо перевищує початкову вартість позиції","Акція зросла до $100. Збиток: $9,000","Акція зросла до $500. Збиток: $49,000"]

Для цих збитків не існує нижньої межі. Інвестор у Лонг може втратити щонайбільше 100% своїх інвестицій, якщо ціна акції впаде до нуля. Продавець у Шорт не має аналогічного обмеження.

Під час активного шорт-сквізу кілька сил накладаються одночасно.

Маржинальні вимоги є найбезпосереднішою загрозою. Коли збитки зростають, брокери вимагають додатковий капітал або закривають позиції за ринковою ціною, часто в найгірший момент стиснення. Трейдер не обирає ціну виходу.

Брокер також може примусово закрити позицію без згоди трейдера. Примусове закриття означає, що шорт-продавець, який хоче дочекатися падіння цін, не має гарантії такої можливості, коли його маржинальний буфер вичерпано. Позиція закривається, коли брокер вирішує її завершити.

Крім збитків за самою позицією, стрибки ставок запозичення створюють окремий рівень витрат. Оскільки актив стає важко знайти, комісія за підтримання короткої позиції зростає. Сквіз часто збігається зі стрімким зростанням ставок запозичення, що додає щоденні витрати на утримання на додаток до збитків від зміни ціни.

Глибша проблема полягає в часі. Акція може залишатися на високому рівні значно довше, ніж капітал продавця в Шорт здатний поглинати збитки. Ризик таймінгу — це саме те, що руйнує в іншому разі правильні прогнози: акція може зрештою впасти, але продавець у Шорт може не протриматися достатньо довго, щоб побачити це.

Приклад Melvin Capital ілюструє інституційний масштаб цих ризиків. Професійний фонд хеджування з активами на кілька мільярдів доларів потребував екстреного вливання капіталу в розмірі 2,75 мільярда доларів у січні 2021 року, щоб вижити під час шорт-сквізу GME.

Ризики для покупців, які переслідують шорт-сквіз

Ризик для покупців, які входять у сквиз, що вже триває, менш очевидний, але не менш реальний. Покупці, які входять запізно, платять ціну, що відображає механічний тиск покупців, а не фундаментальну вартість активу. Коли цей тиск припиняється, ціна обвалюється.

Паттерн після сквизу є незмінним. Щойно продавці в шорт закрили свої позиції, примусові купівлі, які штовхали ціни вгору, припиняються. Нові фундаментальні покупці не з'являються в достатній кількості, щоб підтримувати завищену ціну. Акція різко падає, часто повертаючись до рівнів, що були до сквизу, або нижче.

Інвестори, які купили GME приблизно за 400 доларів наприкінці січня 2021 року, близько піку шорт-сквізу, спостерігали, як акція впала нижче 20 доларів за кілька тижнів. Це збиток, що перевищує 95% за короткий період, гірше, ніж більшість ведмежих ринків в історії.

Окрім самого краху, умови виконання в моменти пікового стиснення приховують власні пастки. Ціни рухаються стрімко. Спреди між бідом/попитом та пропозицією розширюються. Ціна, що відображається під час розміщення ордера, може не збігатися з ціною, за якою ордер виконується. Продаж поблизу піку вимагає майже ідеального розрахунку часу, і більшість роздрібних трейдерів, які намагаються це зробити, не виходять успішно за піковими цінами.

Ті самі драматичні заголовки та активність у соціальних мережах, які роблять «стиснення» (squeeze) видимим для сторонніх спостерігачів, часто свідчать про те, що процес вже досяг значної стадії. Покупцям, яким найбільше потрібно бути обережними, є ті, хто приєднується, тому що ця історія набула широкого розголосу.

Для довгострокових інвесторів, які тримають диверсифіковані портфелі, окремі шорт-сквізи рідко створюють прямий ризик. Інвестори, які володіють акціями компаній, що зазнали сквізу, бачать тимчасові паперові прибутки. Якщо вони не продають близько до піку, ці прибутки зазвичай випаровуються. Інвесторів, які не володіють акціями, що зазнали сквізу, загалом це не зачіпає, хоча екстремальні події сквізу можуть створювати ширшу ринкову волатильність у суміжних акціях або секторах.

Міркування для інвесторів, які розглядають сценарії шорт-сквізу

Інвестори, які хочуть розібратися в механізмах торгівлі навколо шорт-сквізу (з освітньою метою), повинні зрозуміти загальну схему, перш ніж вкладати реальний капітал.

1. Відстежуйте дані щодо обсягу коротких позицій та днів для покриття до початку руху, а не після.
2. Спостерігайте за подіями-каталізаторами, які можуть запалити сценарій стиснення.
3. Будь-який вхід поблизу активного стиснення несе суттєвий ризик виконання та вибору часу.
4. Чіткий рівень виходу важливіший за вхід, оскільки стиснення розвертаються без попередження.
5. Розмір Позиції має відображати непередбачуваність стиснень, і навіть правильні ставки в напрямку можуть бути скасовані волатильністю до завершення руху.

Це навчальна основа, а не торгова стратегія чи фінансова порада. Торгівля шорт-сквізами є спекулятивною і пов'язана зі значним ризиком повної втрати. Освітній дисклеймер в кінці цієї статті повністю застосовується до цього розділу.

Часті запитання

Яка різниця між шорт-сквізом та лонг-сквізом?

Сквіз по шортах відбувається, коли продавці в шорт змушені купувати акції, щоб закрити свої позиції, коли ціни зростають, прискорюючи це зростання. Лонг-сквіз є його дзеркальним відображенням: інвестори з високим плечем у лонгах змушені продавати, коли ціни різко падають, викликаючи маржинальні вимоги за лонгами та прискорюючи спад. Лонг-сквізи обговорюються рідше, але трапляються під час різких розпродажів та в умовах ведмежого ринку, де стрімке падіння цін викликає маржинальні вимоги у інвесторів, які позичали кошти для купівлі.

Що таке сквіз по шортах простими словами?

Уявіть це як запозичення цінної речі, її продаж, а потім стрімке зростання ціни до того, як ви встигнете її викупити. Ви змушені платити набагато більше, ніж очікували, фіксуючи збиток. На ринках ті, хто відкриває Шорт, позичають акції та продають їх. Коли ціна зростає замість того, щоб падати, вони повинні викупити акції за вищою ціною, щоб повернути їх. Якщо багато продавців у Шорт одночасно кидаються купувати, цей тиск покупців підштовхує ціни ще вище.

Чи законний Шорт?

Так. Шорт-продаж є законним і регулюється в Сполучених Штатах згідно з Регламентом SEC SHO, який вимагає від брокерів знаходити акції перед здійсненням шорт-продажу. Ця практика є нормальною частиною функціонування фінансових ринків. Голий шорт-продаж (продаж акцій без попереднього запозичення) є незаконним згідно з правилами SEC. Більшість основних ринків у світі дозволяють регульований шорт-продаж, хоча деякі країни вводять тимчасові обмеження в періоди ринкового стресу.

Як дізнатися, чи відбувається шорт-сквіз акції?

Поточні ознаки активного шорт-сквізу включають: надзвичайний стрибок ціни на 30% або більше протягом однієї торгової сесії, торговий обсяг, що перевищує нормальний денний показник у 5–10 разів, дані про стрімке зниження шорт-інтересу (що вказує на покриття шортів) та сплеск висвітлення акції в соціальних мережах та новинах. Прогнозовані показники того, що акція може бути схильною до сквізу, включають шорт-інтерес вище 20% від вільного обігу, дні для покриття вище 5, малий вільний обіг та підвищену активність кол-опціонів.

Що відбувається після закінчення шорт-сквізу?

Як тільки продавці в шорт закрили свої позиції, примусове купування, яке штовхало ціни вгору, припиняється. Без цього механічного попиту ціна акцій зазвичай обвалюється, часто повертаючись до рівнів, що були до сквизу, або нижче, оскільки стрибок ціни відображав примусове купування, а не будь-яку зміну фундаментальної вартості компанії. GameStop — найяскравіший приклад: від внутрішньоденного піка близько 483 доларів 28 січня 2021 року ціна GME впала нижче 20 доларів протягом кількох тижнів. Покупці, які купували за піковими цінами під час сквизу, зазнали значних збитків.

Хто отримує прибуток від шорт-сквизу?

Акціонери, що тримають Лонг та володіли акціями до початку сквизу, отримують прибуток у міру зростання цін. Роздрібні покупці, які зайшли на початку сквизу та продали поблизу піку, також можуть отримати прибуток. Продавці, що тримають Шорт та швидко закрили позиції з помірними збитками, уникають катастрофічних втрат і зберігають капітал. Ті, хто не отримує прибутку: продавці, що тримають Шорт та тримали позиції занадто довго й закрили їх з екстремальними збитками, а також роздрібні покупці, які купили поблизу піку та тримали активи під час обвалу ціни після сквизу. Таймінг визначає результати для обох сторін. Отримання прибутку від сквизу вимагає входу до того, як рух стане помітним для більшості спостерігачів, і виходу до того, як примусові покупки вичерпають себе.

Що таке коефіцієнт шорт-інтересу?

Коефіцієнт шорт-інтересу, який також називають днями на покриття, — це кількість торгових днів, необхідних для того, щоб усі шорт-продавці закрили свої позиції на основі середнього щоденного обсягу торгів. Формула: загальна кількість акцій у шорті, поділена на середній щоденний обсяг. Коефіцієнт вище 5 вважається підвищеним; вище 10 — дуже високим. Зауважте, що термін «коефіцієнт шорт-інтересу» іноді використовується окремо для опису шорт-інтересу як відсотка акцій у вільному обігу. Це пов’язані, але різні метрики, що вимірюють різні аспекти шорт-позиціонування.

Чи може шорт-сквіз тривати тижнями?

Так. Найінтенсивніший сквиз GameStop тривав приблизно з 12 по 28 січня 2021 року, тобто близько двох тижнів. Тривалість залежить від двох факторів: як швидко продавці в Шорт можуть закрити свої позиції при доступному обсязі торгів, і чи продовжують з'являтися нові каталізатори для підтримки купівельного тиску. Більшість сквизів зосереджені в межах кількох днів. Сквизи з дуже високим коефіцієнтом днів на покриття та постійним потоком каталізаторів можуть тривати тижнями, поки шорт-інтерес не впаде достатньо, щоб вичерпати динаміку.

Яка різниця між продажем у Шорт та пут-Опціонами?

Як шорт, так і путі-опціони є ведмежими стратегіями, які приносять прибуток, коли ціна акції падає. Шорт передбачає запозичення та продаж фактичних акцій, з теоретично необмеженим потенціалом збитків, якщо ціна зростає. Пут-опціони — це деривативні контракти, які надають покупцеві право продавати акції за встановленою ціною до закінчення терміну дії. Ключова відмінність у ризику: максимальний збиток пут-опціону обмежений премією, сплаченою за контракт, тоді як збитки продавця в шорт є необмеженими. Вони також суттєво відрізняються за вимогами до капіталу, часовими горизонтами та механізмами.

Що таке гамма-сплеск?

Гамма-стиск виникає, коли активна купівля кол-опціонів змушує маркет-мейкерів опціонів купувати базові акції для дельта-хеджування. Маркет-мейкери продають кол-опціони і повинні купувати акції, щоб компенсувати свою експозицію, коли ціни зростають. Ця купівля штовхає ціни вище, що штовхає опціони глибше в гроші, вимагаючи більше покупок акцій, створюючи петлю зворотного зв'язку. Гамма-стиски часто співпадають з традиційними шорт-стисками і підсилюють їх. Подія GME у 2021 році включала одночасну дію обох механізмів.

Читайте також

["- Як лонгувати та шортити з торгівлею за спотовою маржею","- Як позичати кошти під час торгівлі за спотовою маржею","- Відмінності між купівлею та продажем опціонів","- Динаміка плаваючих спредів та ціни попиту/пропозиції в TradFi MT5 торгівлі"]

Ця стаття призначена виключно для освітніх цілей і не є інвестиційною порадою, фінансовими рекомендаціями або пропозицією купити чи продати будь-які цінні папери. Сценарії шорт-сквізу є спекулятивними та несуть значний ризик збитків. Проконсультуйтеся з кваліфікованим фінансовим фахівцем, перш ніж приймати будь-які інвестиційні рішення.