Що таке Шорт-стиснення? Пояснення ETF

Коротке затискання (short squeeze) – це стрімке, вимушене зростання ціни акцій, яке відбувається, коли короткі продавці змушені одночасно закривати свої позиції, штовхаючи ціну вище у самопідсилюючій петлі зворотного зв'язку. Якщо ви зустріли цей термін, спостерігаючи за стрибком ціни GameStop до $483 у січні 2021 року, ви стали свідками одного з найдраматичніших коротких затискань в сучасній історії ринку.

Цей посібник детально пояснює, як працюють шорт-сквізи крок за кроком, що таке шорт-ETF і як вони досягають зворотних прибутків, чи можуть самі шорт-ETF зазнавати стиснення, та як порівняти шорт-ETF з опціонами пут та прямим шортом як ведмежими стратегіями.

Ключові висновки

• Шорт-сквіз змушує продавців у шорті швидко закривати позиції, різко підвищуючи ціни в самопідсилювальному циклі.
• Шорт-ETF (також відомі як інверсні ETF) забезпечують протилежну добову дохідність відстежуваного індексу без необхідності маржинального рахунку.
• Шорт-ETF використовують свопи загальної дохідності та ф'ючерсні контракти, а не позичені акції, що робить їх структурно несприйнятливими до традиційних шорт-сквізів.
• Волатильна деградація з часом знижує вартість шорт-ETF на волатильних ринках; ці фонди призначені лише для короткострокового використання.
• GameStop (січень 2021) і Volkswagen (жовтень 2008) є двома найбільш дослідженими реальними прикладами шорт-сквізів.
• Інвестори мають три основні інструменти для ведмежого ринкового покриття: шорт-ETF, опціони пут та прямий шорт-продаж, кожен з яких має відмінні профілі ризику.

Що таке Шорт-сквіз?

Шорт-сквіз виникає, коли ціна акції, на яку відкрито багато шорт-позицій, стрімко зростає, що змушує шорт-селлерів купувати акції для закриття своїх позицій. Такі покупки підштовхують ціну ще вище, затягуючи в це ж коло нових шорт-селлерів. Ключове слово — «вимушено»: шорт-селлери не обирають купівлю; ринкові механізми змушують їх діяти, прискорюючи ціновий рух, який підсилює сам себе.

Шорт-covering та короткі стиснення є пов'язаними, але різними поняттями. Шорт-covering — це рутинна механічна дія із закриття короткої позиції шляхом придбання акцій для повернення кредитору. Це відбувається за будь-яких ринкових умов, коли продавець шорт-позиції вирішує вийти з неї. Коротке стиснення — це специфічний каскадний ефект, що виникає, коли достатня кількість продавців шорт-позицій змушені одночасно закривати свої позиції, створюючи самопідсилюючий ціновий тиск. Шорт-covering — це те, що роблять продавці шорт-позицій; коротке стиснення — це те, що відбувається, коли вони всі роблять це одночасно під тиском.

Щоб зрозуміти, чому відбувається цей каскад, вам спочатку потрібно зрозуміти, як працюють Шорт продажі.

Як працюють Шорт продажі

Шорт — це практика запозичення акцій у брокера, їхнього продажу за поточною ринковою ціною та подальшого зворотного викупу (в ідеалі за нижчою ціною) для повернення позикодавцю. Механіка є протилежною стандартній купівлі акцій: ви отримуєте прибуток, коли ціна падає, і зазнаєте збитків, коли ціна зростає.

Уявіть собі, ніби ви позичили машину друга, продали її за 10 000 доларів і сподіваєтесь пізніше купити ідентичну машину за 8 000 доларів, щоб повернути її, залишивши собі різницю в 2 000 доларів. Якщо ж ціна машини зросте до 12 000 доларів, ви зіткнетеся зі збитком у 2 000 доларів для закриття угоди.

Ось покрокова інструкція того, як працює Шорт продаж:

1. Позичити акції у брокера через програму кредитування цінних паперів брокера
2. Негайно продати позичені акції за поточною ринковою ціною
3. Дочекатися падіння ціни акції (або прийняти зростаючі збитки, якщо вона зростає натомість)
4. Придбати акції за нижчою ціною, щоб повернути кредитору, і залишити різницю як прибуток

Критичний ризик під час шорт-продажу полягає в тому, що збитки не мають верхньої межі. Коли ви купуєте акції, максимум, що ви можете втратити, — це 100% ваших інвестицій, якщо ціна акції впаде до нуля. Коли ви відкриваєте Шорт, ціна теоретично може зростати без обмежень, тому збитки теоретично є необмеженими.

Шорт-селери також сплачують ставку за позикою, яка є щоденною комісією, що стягується брокером за підтримання позиції, взятої в борг. Коли акцію стає важко позичити (статус HtB), ставка за позикою різко зростає. Це збільшує щоденну вартість утримання позиції та стимулює шорт-селерів до дострокового виходу. Зростання витрат на позику діє як вторинний прискорювач стискання, змушуючи продавців закривати позиції ще до отримання маржинальних вимог. Натомість, власники шорт-ETF не сплачують ставку за позикою; вартість похідних контрактів фонду відображається в його коефіцієнті витрат.

Як працює стискання шортів?

Шорт-сквіз розгортається у передбачуваній послідовності кроків, де кожен етап робить наступний ще інтенсивнішим.

1. Акція накопичує високий рівень шорт-інтересу, що означає, що великий відсоток її акцій у вільному обігу (фрі-флоут: акції, доступні для публічної торгівлі, за винятком обмежених часток інсайдерів) продано в шорт
2. З'являється несподіваний позитивний каталізатор: прибуток, що перевищує очікування, анонс важливого продукту або скоординований сплеск купівель
3. Ціна акції починає стрімко зростати, завдаючи дедалі більших збитків шорт-продавцям
4. Шорт-продавці, які позичали під маржу, стикаються з маржин-колами (вимога брокера до шорт-продавця або внести на депозит більше коштів, або негайно закрити свою позицію)
5. Щоб задовольнити маржин-коли або обмежити подальші збитки, шорт-продавці закривають свої шорт-позиції, купуючи акції на відкритому ринку
6. Ця хвиля примусових купівель підштовхує ціну ще вище, що спричиняє маржин-коли для інших шорт-продавців, створюючи самопідтримувану петлю зворотного зв'язку
7. Сквіз досягає піку, коли шорт-інтерес суттєво знижується або купівельний тиск вичерпується; після цього ціна часто стрімко обвалюється

Шорт-сквізи за своєю суттю є подіями екстремальної волатильності. Вони стискають місяці руху ціни в дні або години. Індекс волатильності CBOE (VIX), який часто називають індикатором страху ринку, має тенденцію до різкого зростання під час таких подій; підвищені показники VIX вище 30 часто корелюють із періодами ринкового стресу, коли шорт-позиції є найбільш вразливими.

Що викликає шорт-сквіз?

Шорт-сквіз зазвичай спричиняється несподіваним позитивним каталізатором, який призводить до стрімкого зростання ціни акції з великою кількістю шорт-позицій, змушуючи шорт-продавців закривати свої позиції зі збитком. До поширених тригерів належать:

• Позитивний сюрприз у прибутках, який суттєво перевищує очікування аналітиків
• Важливий анонс продукту, схвалення регуляторних органів або новини про поглинання
• Скоординовані купівлі роздрібними інвесторами, часто організовані через соціальні мережі
• Великий інституційний інвестор, який відкриває значну позицію лонг в акціях
• Продавець шорт із великою позицією, який починає виходити з неї, що спричиняє каскад серед інших

Самого лише тригера недостатньо для створення сквизу. Шорт-інтерес уже має бути підвищеним. Без великої кількості шорт-позицій, які потрібно примусово закрити, позитивний каталізатор просто штовхає ціну вгору без циклу зворотного зв'язку. Передумова та тригер мають спрацювати разом.

Приклади реальних Шорт-сквізів

Два шорт-сквізи виділяються як найбільш вивчені приклади в сучасній історії ринку: GameStop у січні 2021 року та Volkswagen у жовтні 2008 року. Один був спричинений роздрібними інвесторами, які використовували соціальні мережі; інший – обмеженнями інституційного флоуту. Обидва демонструють однакові базові механізми.

GameStop (GME): Шорт-сквіз 2021 року, спричинений роздрібними інвесторами

GameStop Corp. (тікер: GME) пережила один із найдраматичніших Шорт-сквізів у сучасній історії ринку в січні 2021 року.

Станом на січень 2021 року, GME мала шорт-інтерес, що перевищував 100% її вільного обігу, а це означало, що було позичено та продано шорт більше акцій, ніж було вільно доступно для публічної торгівлі. Хедж-фонди, включаючи Melvin Capital, мали великі шорт-позиції за цією акцією. GameStop — це традиційний роздрібний продавець відеоігор, який багато інституційних інвесторів вважали бізнесом, що занепадає.

Роздрібні інвестори, координуючи дії на форумі r/WallStreetBets на Reddit, почали агресивно скуповувати акції GME, піднявши ціну приблизно з $20 на початку січня до внутрішньоденного максимуму в $483 28 січня 2021 року. Шорт-селери зазнали катастрофічних збитків і були змушені закрити свої позиції, що прискорило зростання ціни в циклі самопідтримки. "Геймстоп-шорт-сквіз" (GameStop squeeze) був примітний тим, що його рушійною силою були переважно роздрібні інвестори (індивідуальні, неінституційні трейдери), які координували свої дії через соціальні мережі, а не інституційні покупці.

Як повідомляється, компанія Melvin Capital втратила мільярди під час цієї події. Торгові платформи тимчасово обмежили купівлю акцій GME на тлі екстремальної волатильності. Ця подія викликала розгляд Конгресу та призвела до публікації детального звіту персоналу SEC у жовтні 2021 року. Якби будь-який ETF мав значну вагу GameStop на той час, ефективність ETF прямо відображала б рух індексу, оскільки ціна GME стрімко зростала.

Volkswagen AG: Стиснення (Squeeze) через обмеження лістингу у 2008 році

Наприкінці жовтня 2008 року Volkswagen AG недовго стала найціннішою компанією у світі за ринковою капіталізацією, не завдяки своїй діловій ефективності, а через шорт-сквіз.

Porsche оголосила про придбання опціонів на контроль приблизно 74% акцій VW. Німецька земля Нижня Саксонія володіла приблизно 20% компанії. Разом ці пакети акцій залишили лише приблизно 6% акцій VW вільно доступними для публічної торгівлі. Шорт-селери, які займали позиції проти Volkswagen, раптово виявили, що майже не мають вільно торгованих акцій для покупки з метою покриття. Ціна акцій VW зросла приблизно з €200 до понад €1,000 за два дні, перш ніж обвалитися. Volkswagen-сквіз демонструє, що навіть великі, усталені компанії можуть зазнавати екстремальних шорт-сквізів, коли вільний обіг акцій значно обмежується через накопичення акцій інституційними інвесторами.

Як виміряти потенціал шорт-сквізу

Три кількісні сигнали допомагають інвесторам оцінити, чи має акція підвищений ризик шорт-сквізу: шорт-інтерес як відсоток від вільного обігу, кількість днів для покриття та обсяг акцій у вільному обігу.

Коефіцієнт шорт-інтересу вимірює загальну кількість акцій, проданих у шорт, як відсоток від флоату (акцій, доступних для публічної торгівлі). Це відрізняється від шорт-інтересу як відсотка від загальної кількості розміщених акцій, що включає обмежені акції інсайдерів і завищує показник пропозиції, доступної для вільної торгівлі. Коефіцієнт шорт-інтересу понад 20% від флоату зазвичай наводиться як сигнал підвищеного ризику шорт-сквізу, хоча жоден окремий показник не гарантує, що сквіз відбудеться. FINRA публікує звіти про шорт-інтерес двічі на місяць; платформи фінансових даних, зокрема Finviz, Yahoo Finance та Bloomberg, також надають ці дані.

Днів для покриття (також відомий як коефіцієнт коротких позицій (short interest ratio) у деяких джерелах даних) вимірює, скільки торгових днів знадобиться всім продавцям, що грають на шорт, щоб закрити свої позиції за середнім щоденним обсягом торгів акцією. Формула: кількість акцій, проданих на шорт, розділена на середній щоденний обсяг торгів дорівнює дням для покриття. Значення днів для покриття вище 5 часто вказує на підвищений ризик стиснення (squeeze risk); вище 10 вважається високим ризиком стиснення. Якщо потрібно покрити 10 днів коротких позицій і з'являється позитивний каталізатор, продавці змушені конкурувати, щоб закритися протягом багатьох сесій, створюючи стійкий тиск на зростання ціни.

Таблиця нижче показує, як ці сигнали розрізняють низький ризик стиснення від підвищеного ризику стиснення.

Ці порогові значення є загальноприйнятими галузевими рекомендаціями, а не регуляторними мінімумами. Жоден окремий показник не передбачає шорт-сквіз з упевненістю.

Щоб оцінити потенціал шорт-сквізу акції, зверніть увагу на такі п'ять сигналів:

["Шорт-інтерес як відсоток від флоту перевищує 20%","Коефіцієнт днів для покриття перевищує 5","Флот акцій обмежений, з малою кількістю вільно торгованих акцій відносно загальної кількості випущених","Наближається позитивний каталізатор, такий як дата звітності, анонс продукту або регуляторне рішення","Ставка за позиками зростає або акція отримала статус важкодоступної для запозичення"]

Для отримання поточних даних про акції з високим рівнем шорт-позицій відвідайте сторінку звітності FINRA про Шорт або скористайтеся платформами фінансових даних замість того, щоб покладатися на будь-який статичний список, який швидко застаріває.

Що таке Шорт ETF?

Шорт-ETF, який також називають інверсним ETF, — це біржовий інвестиційний фонд, призначений для отримання щоденної прибутковості, протилежної динаміці конкретного індексу або бенчмарка. Коли відстежуваний індекс падає на 1%, шорт-ETF 1x розрахований на зростання приблизно на 1%. Терміни «шорт-ETF» та «інверсний ETF» у фінансовій індустрії є взаємозамінними; вони описують один і той самий продукт.

Шорт ETF відрізняються від прямого шорту чотирма основними способами. Не вимагається маржинальний рахунок: ви купуєте їх через стандартний брокерський рахунок так само, як будь-який інший ETF. Позики акцій не відбувається, оскільки фонд самостійно обробляє похідні контракти. Ваш максимальний збиток обмежений 100% ваших інвестицій, без необмеженого потенційного падіння. Нарешті, ви не піддаєтеся маржинальним вимогам, а це означає, що брокер не може змусити вас закрити вашу позицію на основі капіталу рахунку.

Шорт ETF призначені для короткострокового використання та несуть унікальні ризики, включаючи розпад волатильності, які детально пояснюються у розділі "Ризики" нижче.

Одна важлива відмінність: шорт-ETF — це фонд, який ви купуєте, вже структурований для забезпечення зворотних доходів. Шортинг ETF означає позичання та продаж акцій фонду через маржинальний рахунок, що є зовсім іншою стратегією з іншою механікою та профілем ризику.

Як працюють шорт-ETF?

Шортові ETF забезпечують свою зворотну прибутковість через деривативні контракти, насамперед свопи на повну прибутковість та ф’ючерсні угоди, а не шляхом запозичення та продажу акцій. Своп на повну прибутковість — це контракт, за яким фонд погоджується здійснювати виплати фінансовому контрагенту, коли відстежуваний індекс зростає, і отримує виплати від такого контрагента, коли індекс падає.

Фонд укладає договірні відносини з фінансовою установою. Якщо відстежуваний індекс знижується, установа здійснює виплату фонду. Якщо індекс зростає, фонд здійснює виплату установі. Розрахунки проводяться по завершенні кожного торгового дня.

Ось як працює механізм на рівні фонду:

1. Фонд укладає угоди про своп на сукупний дохід з одним або кількома фінансовими контрагентами
2. Контрагенти погоджуються виплачувати фонду кошти пропорційно до будь-якого зниження індексу, що відстежується
3. Кожного торгового дня фонд здійснює щоденне ребалансування, коригуючи свою позицію за деривативами для підтримки цільового співвідношення зворотної прибутковості (1x, 2x або 3x) на основі вартості закриття того дня
4. Інвестор купує акції ETF через стандартний брокерський рахунок, так само як і будь-який інший ETF

Шорт ETF підтримують відповідність цін за допомогою механізму створення/викупу ETF за участю авторизованих учасників, які є спеціалізованими маркетмейкерами, що створюють або викуповують великі блоки акцій ETF для підтримки ринкової ціни на рівні, близькому до чистої вартості активів фонду.

Шорт-ETF найчастіше використовуються під час ведмежих ринків, що визначаються як стійке падіння на 20% або більше від нещодавніх максимумів, коли інвестори прагнуть отримати прибуток від загального спаду ринку або захиститися від нього.

Типи Шорт-ETF: 1x, 2x та 3x

Шорт-ETF представлені у трьох рівнях кредитного плеча, кожен з яких забезпечує різну кратність зворотної денної прибутковості індексу, що відстежується.

У цьому контексті ETF з кредитним плечем — це фонд, який намагається забезпечити кратність зворотного денного прибутку свого бенчмарку через додаткові деривативи. Чим вищий множник, тим швидше знецінення волатильності накопичується проти власника.

• 1x інверсний ETF (наприклад, ProShares Шорт S&P 500, тікер: SH): зростає приблизно на 1%, коли базовий індекс падає на 1%. Плече не застосовується, знос через волатильність найнижчий, і цей тип є найбільш підходящим для консервативного короткострокового хеджування.
• 2x інверсний ETF з плечем (наприклад, ProShares UltraShort S&P 500, тікер: SDS): зростає приблизно на 2%, коли базовий індекс падає на 1%. Прибутки та збитки посилюються, а знос через волатильність відбувається швидше, ніж у фонді 1x.
• 3x інверсний ETF з плечем (наприклад, Direxion Daily S&P 500 Bear 3x Shares, тікер: SPXS): зростає приблизно на 3%, коли базовий індекс падає на 1%. Це максимальне посилення з найшвидшим зносом через волатильність, і він, як правило, вважається придатним лише для досвідчених трейдерів з короткими часовими горизонтами.

Потрійне плече (3х) посилює розпад волатильності значно швидше, ніж фонд без плеча (1х). На зростаючих або волатильних бокових ринках збитки за ETF з плечем типу Шорт можуть накопичуватися зі швидкістю, що дивує інвесторів, які утримують їх довше запланованого короткострокового вікна. Терміни «приблизно» та «розроблено для» супроводжують ці коефіцієнти плеча, оскільки щоденна прибутковість не гарантовано відповідає заявленому кратному значенню через похибку відстеження та механізми ребалансування.

Ризики Шорт ETF

Шорт-ETF несуть низку специфічних ризиків, які інвестори повинні розуміти перед торгівлею:

• Направлений ризик: Шорт ETF-и втрачають вартість, коли ринок зростає. 1x зворотний ETF знижується приблизно на 1% за кожен 1% зростання індексу, який він відстежує.
• Розпад волатильності (бета-прослизання): На волатильних або бокових ринках шорт ETF-и втрачають вартість, навіть коли індекс повертається до свого початкового рівня.
• Посилення ризику левериджу: 2x та 3x зворотні ETF зазнають розпаду волатильності значно швидше, ніж 1x фонди.
• Непридатність для довгострокового тримання: Шорт ETF-и призначені для короткострокового використання; тривале тримання посилює збитки від розпаду.
• Вищі коефіцієнти витрат: Шорт ETF-и мають вищі коефіцієнти витрат, ніж стандартні індексні ETF.
• Збитки на бичачому ринку: На стійкому зростаючому ринку власники шорт ETF-ів стикаються з направленими збитками, які накопичуються разом із розпадом волатильності.

Ризик бичачого ринку заслуговує на додаткове пояснення. На бичачому ринку (коли ціни на акції зростають), шорт-ETF втрачають вартість. 1x інверсний ETF буде знижуватися приблизно на 1% на кожен 1% зростання відстежуваного індексу. Кредитні шорт-ETF (2x, 3x) будуть знижуватися у відповідному кратному розмірі. Протягом тривалого бичачого ринку поєднання стійких спрямованих втрат і розпаду волатильності може з часом суттєво підірвати вартість шорт-ETF.

Власники Шорт-ETF не можуть втратити більше 100% своїх інвестицій, на відміну від прямих продажів без покриття (short selling), де збитки теоретично є необмеженими. Ціна ETF може впасти до нуля, але не може стати від'ємною.

Розпад волатильності: Чому вартість Шорт-ETF з часом знижується

Деградація волатильності, також відома як бета-прослизання, — це тенденція інверсних та плечових ETF втрачати вартість з часом на волатильних або бічних ринках, навіть коли базовий індекс повертається до свого початкового рівня.

Механізм, що стоїть за цим ефектом, полягає в щоденному ребалансуванні. Шорт ETF щодня скидають свою похідну експозицію, щоб підтримувати цільову зворотну дохідність. На волатильних ринках таке щоденне скидання означає, що відсоткові збитки асиметрично накопичуються проти інвестора. 10% прибутку не покривають 10% збитку. Вам потрібно 11,1% прибутку, щоб відновитися після 10% збитку. Структура фонду гарантує, що ця математика працює проти довгострокових власників в умовах волатильності.

У таблиці нижче цей ефект продемонстровано на конкретному триденному прикладі.

Хоча індекс повернувся точно до свого початкового значення 100, Шорт ETF втратив приблизно 2,2%. Це дія зниження волатильності. Розрахунок: Відновлення індексу на 2-й день = (100 мінус 90) поділити на 90 = 11,11%. Шорт ETF на 2-й день = 110 помножити на (1 мінус 0,1111) = 97,79.

Волатильний розпад — це не те саме, що коефіцієнт витрат ETF. Коефіцієнт витрат — це відома фіксована щорічна вартість управління. Для SH ця вартість становить приблизно 0,88% на рік (перевірте в поточному проспекті ProShares на сайті proshares.com). Волатильний розпад — це структурний математичний ефект, який посилюється волатильністю ринку та періодом утримання. Шорт-ETF може зазнавати значного волатильного розпаду, навіть якщо його коефіцієнт витрат низький.

Шорт ETF призначені для періодів утримання від кількох днів до кількох тижнів. І SEC, і FINRA випустили попередження для інвесторів, які конкретно застерігають від довгострокового утримання інверсних та кредитних ETF. SEC Investor Bulletin on Leveraged and Inverse ETFs) та FINRA Investor Alert on Leveraged and Inverse ETFs) безпосередньо розглядають цей ризик.

Шорт-ETF проти інших ведмежих стратегій

Інвестори, які прагнуть отримати експозицію на ведмежому ринку, мають три основні доступні інструменти: Шорт-ETF, пут-Опціони та прямий продаж у шорт. Кожен з них має окремі профілі ризику та вимоги, що відповідають різним типам інвесторів.

Опціони пут надають покупцеві право (але не зобов'язання) продавати акції за визначеною ціною до визначеної дати. Вони отримують прибуток, коли базовий актив знижується в ціні. Порівняно зі шорт ETF, опціони пут пропонують визначений максимальний збиток (сплачена премія), відсутність розпаду через волатильність від щоденного ребалансування та можливість структурувати експозицію з точними цінами страйк і датами експірації. Компроміс: опціони пут вимагають схвалення торгівлі опціонами від брокера, експіруються за фіксованою датою та несуть часовий розпад (тета), який щодня працює проти покупця. Ви можете переглянути відмінності між купівлею та продажем опціонів) , щоб глибше зрозуміти механізми опціонів.

У наведеній нижче таблиці порівнюються всі три ведмежі стратегії за сімома ключовими критеріями.

Ця таблиця призначена виключно для порівняння в освітніх цілях. Індивідуальні інвестиційні рішення залежать від вашого фінансового стану, толерантності до ризику та інвестиційних цілей. Проконсультуйтеся з кваліфікованим фінансовим консультантом перед торгівлею будь-яким із цих інструментів.

Для більшості роздрібних інвесторів купівля шорт-ETF є значно менш складною, ніж прямий продаж акцій без покриття. Прямий шорт несе в собі теоретично необмежений потенціал збитків, потребує маржинального рахунку, піддає інвестора ризику маржин-колів та передбачає витрати на позику. Шорт-ETF обмежує збитки сумою інвестованих коштів і доступний через звичайний брокерський рахунок, хоча він все одно несе спрямований ризик та ризик розпаду через волатильність.

Використання шорт-ETF для Хеджування портфеля

Хеджування означає відкриття позиції, призначеної для компенсації потенційних збитків в іншій частині вашого портфеля.

Шорт ETF може виступати як хеджування, набираючи вартість, коли ширший ринок падає, частково пом'якшуючи збитки у лонг позиціях. Якщо інвестор володіє портфелем акцій S&P 500 і стурбований падінням ринку, він може виділити частину на 1x шорт ETF S&P 500, як-от SH. 10% падіння ринку зменшило б портфель акцій приблизно на 10%, але збільшило б позицію SH приблизно на 10%, частково компенсуючи збиток.

Наприклад: якщо у вас є акції індексу S&P 500 на суму $10 000 і ви додаєте $2 000 в SH, падіння ринку на 10% зменшить ваш портфель акцій приблизно на $1 000, але збільшить вашу SH Позиція приблизно на $200, забезпечуючи частковий, але не повний захист.

Хеджування за допомогою шорт-ETF є недосконалим і дорогим з часом. Розпад через волатильність знижує ефективність хеджування, чим довше воно утримується. Шорт-ETF найкраще працюють як короткострокові тактичні інструменти хеджування в періоди очікуваної волатильності, а не як постійне страхування портфеля. Щоб детальніше ознайомитися з тим, як стратегії спредів взаємодіють з маржинальними позиціями, дивіться порівняння стратегій спредів у режимах крос-маржа та портфельна маржа.

Чи можуть Шорт-ETF пережити шорт-сквіз?

Шорт ETF структурно захищені від традиційних шорт-сквізів. Щоб зрозуміти чому, необхідно розглянути, чим вони механічно відрізняються від прямого шорт-селера.

Традиційний шорт-сквіз вимагає від шорт-продавців фізичного повернення позичених акцій їхнім кредиторам. Коли ціна акції, за якою відкрито шорт, різко зростає, шорт-продавці стикаються з маржин-колами і змушені купувати акції, щоб повернути їх. Цей акт покриття створює петлю зворотного зв'язку, яка штовхає ціни ще вище. Шорт-ETF не позичають і не продають акції. Вони утримують деривативні контракти (свопи на сукупний дохід та угоди на ф’ючерси) з фінансовими контрагентами. Немає позичених акцій, які потрібно повертати, немає кредитора, який вимагає їх назад, і немає механізму маржин-кола, який міг би змусити фонд закрити свої деривативні позиції. Тригер сквізу просто не існує на рівні структури ETF.

Шорт ETF все одно втратить гроші, якщо його відстежуваний індекс зростає, а шорт-сквіз в акції, що входить до його складу, може сприяти зростанню цього індексу. Якби GameStop був значним компонентом широкого індексу, який відстежує шорт ETF, різке зростання ціни GME підштовхнуло б індекс вище, змусивши шорт ETF втратити вартість через звичайну зворотну динаміку. Це не сквіз самого ETF. Фонд надає саме те, що він покликаний надавати: протилежність добового руху індексу. Механізм полягає в русі ціни, а не в примусовому покритті.

Шорт-ETF не отримують прибутку безпосередньо від шорт-свізів окремих акцій. Отримання прибутку від свізу вимагає утримання шорченої акції в лонг (купівля до зростання ціни), а не утримання інструменту, який приносить прибуток від загального зниження індексу. Шорт-ETF отримує прибуток, коли його відстежуваний індекс широко падає, а не коли окрема складова акція в межах індексу робить свіз угору.

Шорт ETF втрачатиме гроші, якщо ринок зростатиме, але його неможливо «стиснути» так, як окрему акцію.

--- ## Популярні Шорт ETF для S&P 500

Найпопулярніші шорт-ETF у Сполучених Штатах відстежують індекс S&P 500, пропонуючи 1x, 2x та 3x інверсну денну експозицію на широкий ринок капіталу США. Ось список трьох найбільш торгованих шорт-ETF на S&P 500 з основними характеристиками для порівняння.

Наведені коефіцієнти витрат є приблизними, тому їх слід звіряти з чинними проспектами фондів перед інвестуванням. Це не є рекомендацією.

Коефіцієнти витрат є приблизними станом на момент публікації. Перевірте поточні показники на сайтах proshares.com (SH, SDS) та direxion.com (SPXS) перед інвестуванням.

SH несе найменший ризик розпаду через волатильність серед трьох варіантів і зазвичай вважається найбільш підходящою відправною точкою для інвесторів, які вивчають хеджування за допомогою шорт-ETF, хоча жоден окремий продукт не підходить для всіх інвесторів або за будь-яких ринкових умов. Інвесторам, які вивчають 3-кратну інверсну експозицію на S&P 500, також варто звернути увагу на ProShares UltraPro Short S&P 500 (тікер: SPXU) як на альтернативу SPXS, випущений іншою компанією фондів з іншими коефіцієнтами витрат та структурними деталями.

Поширені запитання

Чи можуть шорт-ETF зазнати шорт-сквізу?

Шорт-ETF не можуть зазнати традиційного шорт-сквізу. Вони використовують похідні контракти (свопи на сукупний дохід та ф’ючерси), а не запозичені акції, тому немає акцій для повернення та механізму маржин-колу для примусового закриття позиції. Якщо індекс, який відстежує шорт-ETF, зростає через шорт-сквіз акції, що входить до нього, ETF втратить вартість через звичайну зворотну динаміку, але це не є шорт-сквізом самого ETF.

Що спричиняє шорт-сквіз?

Шорт-сквіз провокується неочікуваним позитивним каталізатором, який спричиняє різке зростання ціни акції з великою часткою шортів, змушуючи шорт-селлерів закривати свої позиції зі збитком. До поширених тригерів належать несподівано позитивні результати звітності про прибутки, важливі оголошення про продукти або регуляторні зміни, скоординовані купівлі роздрібними інвесторами, а також відкриття значної позиції лонг великим інституційним інвестором. Тригер створює сквіз лише тоді, коли шорт-інтерес уже є високим; обидві умови мають поєднуватися.

Як довго можна утримувати шорт-ETF?

Шорт-ETF розроблені для короткострокового використання, і більшість фінансових фахівців рекомендують періоди утримання від кількох днів до тижнів, а не місяців чи років. Чим довше утримується Шорт-ETF, тим більше розпад волатильності розмиває Позицію, навіть якщо ринок зрештою рухається в очікуваному напрямку. SEC і FINRA випустили застереження для інвесторів, у яких спеціально попереджають проти довгострокового утримання інверсних та маржинальних ETF.

Чи є інверсні ETF тим самим, що й Шорт-ETF?

Інверсні ETF та шорт-ETF належать до однієї категорії продуктів. Обидва терміни описують біржові фонди, розроблені для забезпечення протилежної добової дохідності певного індексу або бенчмарку. Ці терміни використовуються як синоніми у фінансовій індустрії, і одні й ті самі фонди називаються обома іменами залежно від джерела даних.

Що відбувається зі шорт-ETF на бичачому ринку?

На бичачому ринку (коли ціни на акції зростають), Шорт ETF втрачають вартість. 1x інверсний ETF зменшиться приблизно на 1% за кожний 1% зростання індексу, який він відстежує. Левериджні Шорт ETF (2x, 3x) зменшуватимуться на відповідні множники. Під час тривалого бичачого ринку поєднання постійних збитків у певному напрямку та зниження вартості через волатильність може суттєво зменшити вартість Шорт ETF.

Чи спричинив GameStop короткий стиск?

Так. Компанія GameStop Corp. (тікер: GME) пережила одне з найдраматичніших стискань шортів в сучасній ринковій історії в січні 2021 року. З обсягом коротких позицій, що перевищував 100% її флоту, ціна акцій GME стрімко зросла приблизно з $20 на початку січня до внутрішньоденного максимуму в $483 28 січня 2021 року, чому сприяли скоординовані роздрібні покупки на форумі Reddit r/WallStreetBets та вимушене покриття шортів інституційними інвесторами, включаючи хедж-фонд Melvin Capital.

Який найкращий шорт ETF для S&P 500?

Найбільш відповідний Шорт ETF на S&P 500 залежить від ваших інвестиційних цілей, інвестиційного горизонту та сприйняття ризику; жоден окремий продукт не є універсально найкращим. Для консервативного короткострокового хеджування з найнижчим ризиком втрати вартості через волатильність, SH (ProShares Short S&P 500) пропонує 1-кратне інверсне відображення без кредитного плеча. Для короткострокових тактичних ведмежих угод, SDS (2x) та SPXS (3x) пропонують посилене інверсне відображення, але несуть значно вищий ризик втрати вартості через волатильність і зазвичай підходять лише досвідченим трейдерам. Таблиця порівняння в розділі "Популярні Шорт ETF" надає повні деталі.

Чи можливо відкривати Шорт ETF?

Так. Технічно можливо відкрити шорт по акціях будь-якого ETF через маржинальний рахунок, так само як і шортити окремі акції. Однак це інша стратегія, ніж купівля шорт ETF. Шорт ETF — це фонд, який ви купуєте і який вже розроблений для отримання зворотних доходів. Шортинг ETF означає позичання та продаж акцій фонду в шорт, процес, який вимагає маржинального рахунку і піддає інвестора маржин-колам та витратам на позичання.

У чому різниця між 1x, 2x та 3x інверсними ETF?

Число вказує на коефіцієнт кредитного плеча. 1-кратний зворотний ETF (наприклад, SH) зростає приблизно на 1%, коли відстежуваний ним індекс падає на 1%; 2-кратний зворотний ETF з кредитним плечем (наприклад, SDS) зростає приблизно на 2% при такому ж зниженні на 1%; 3-кратний зворотний ETF з кредитним плечем (наприклад, SPXS) зростає приблизно на 3%. Вищі коефіцієнти кредитного плеча посилюють як потенційний прибуток, так і швидкість зносу волатильності. 3-кратний рівень зазнає найшвидшої ерозії вартості на волатильних або зростаючих ринках і загалом вважається придатним лише для досвідчених короткострокових трейдерів (Short-term traders).

Пов'язані матеріали

• Різниця між купівлею та продажем опціонів
• Як відкривати лонг і шорт зі спотовою маржинальною торгівлею
• Порівняння стратегій спреду в крос-маржі та портфельній маржі

Ця стаття носить виключно інформаційний характер і не є інвестиційною порадою. Інвестування пов’язане з ризиком, включаючи можливу втрату основного капіталу. Обернені (inverse) та маржинальні (leveraged) ETF несуть додаткові ризики, зокрема ефект волатильності, і підходять не всім інвесторам. Результати в минулому не є показником майбутніх результатів. Проконсультуйтеся з кваліфікованим фінансовим консультантом перед прийняттям інвестиційних рішень.