Що таке шорт-сквіз? Посібник з ETF

Визначення шорт-сквізу: Шорт-сквіз — це стрімке, вимушене зростання ціни акції, яке відбувається, коли велика кількість інвесторів, які ставили на зниження ціни (відкривали ШОРТ позиції), змушені одночасно купувати акції, що призводить до ще більшого зростання ціни в циклі самопідсилення.

Шорт-сквізи можуть знищити позиції шорт-продавців за лічені дні. Для інвесторів, які утримують шорт-ETF або інверсні ETF, розуміння принципу їхньої роботи є обов’язковим: сквіз базового індексу може спричинити швидкі та значні втрати в позиції ETF. Цей посібник крок за кроком пояснює механіку шорт-сквізу, три метрики, що використовуються для виявлення ризику сквізу, три історичні приклади з прямими уроками для власників шорт-ETF, а також повний аналіз того, як працюють шорт-ETF та які ризики вони несуть.

У цьому посібнику:

• Що таке шорт-продаж? Основа, яка вам потрібна насамперед
• Як стається шорт-сквіз? Покроковий розбір
• Як визначити потенційний шорт-сквіз: 3 ключові показники
• 3 відомі приклади шорт-сквізів і що вони означають для інвесторів ETF
• Що таке шорт-ETF? Як працюють ці фонди
• Шорт-ETF проти інверсного ETF: у чому різниця?
• Як шорт-сквіз впливає на інвесторів шорт-ETF?
• Ризики шорт-ETF: що повинен знати кожен інвестор
• Приклади шорт-ETF: відомі продукти та принцип їх роботи
• FAQ про шорт-сквізи та шорт-ETF
• Підсумок

--- ## Що таке шорт-селінг? Основи, які вам потрібні насамперед

Шорт-продаж працює інакше, ніж стандартне інвестування в акції: замість того, щоб отримувати прибуток під час зростання ціни, особа, що відкриває Шорт, отримує прибуток, коли ціна падає.

Шорт-селінг (також відомий як шорт) означає позичання акцій компанії, їх негайний продаж за поточною ціною, а потім викуп їх пізніше за нижчою ціною для повернення кредитору. Прибуток – це різниця між ціною продажу та ціною викупу.

Конкретний приклад: інвестор позичає 100 акцій по $50 кожна, отримуючи $5,000 від продажу. Акції падають до $30. Інвестор викуповує 100 акцій за $3,000, повертає їх кредитору і отримує $2,000 прибутку до сплати комісій та відсотків.

Щоб відкрити коротку позицію, інвестор повинен спочатку позичити акції в іншого інвестора чи установи, зазвичай за допомогою свого брокера. Короткий продавець сплачує постійний збір за позику за весь час, поки утримується позиція, і погоджується повернути позичені акції в майбутньому.

Ризик є асиметричним. Купівля акцій подібна до односторонньої ставки: покупець може втратити лише те, що було вкладено. Шорт акцій відрізняється. Потенційні збитки продавця в шорт теоретично необмежені, оскільки ціна акції може зростати без жодної верхньої межі. Саме ця схильність до необмежених збитків робить шорт-ETF привабливою альтернативою для багатьох інвесторів. Шорт-ETF забезпечують ведмежий вплив без ризику необмежених збитків, притаманного прямому шорту.

Як відбувається шорт-сквіз? Покроковий розбір

Шорт-сквіз слідує передбачуваному ланцюжку причинно-наслідкових зв'язків. Кожен крок у цій послідовності робить наступний більш імовірним і суворішим.

1. Нарощується високий шорт-інтерес. Акція накопичує велику кількість шорт-позицій. Багато інвесторів роблять ставку на падіння ціни, позичаючи акції та продаючи їх в очікуванні викупити їх дешевше.

2. З'являється позитивний каталізатор. Щось порушує ведмежу тезу: перевищення прибутків, несподівані добрі новини, незвичний тиск купівлі або скоординована діяльність роздрібних інвесторів. Каталізатору потрібно лише штовхнути ціну вгору.

3. Ціна починає зростати. Шорт-продавці починають накопичувати паперові збитки. Чим вище рухається ціна, тим більшими стають ці збитки.

4. Брокери ініціюють маржин-коли. У міру зростання збитків продавці в шорт із недостатнім капіталом отримують маржин-кол: вимогу від брокера, що зобов'язує інвестора внести додатковий депозит або негайно закрити свою позицію, оскільки рахунок опустився нижче необхідного рівня підтримувальної маржі. Брокер може примусово закрити позицію, не чекаючи рішення інвестора.

5. Вимушене покриття шортів прискорюється. Маржинальні вимоги запускають покриття шортів: процес викупу акцій, які раніше були позичені та продані в шорт, для закриття позиції. Шорт-селери повинні викупити акції незалежно від ціни чи збитків.

6. Петля зворотного зв'язку посилюється. Кожен етап примусового викупу штовхає ціну вгору, що призводить до більших збитків для шорт-продавців, які залишилися, що провокує нові вимоги до маржі та змушує до ще активнішого покриття позицій. Уявіть це як дорожній затор: чим більше водіїв намагаються одночасно скористатися одним і тим самим з’їздом, тим більшим стає затор. На ринку така динаміка самопідкріплення називається примусовим покриттям шорт-позицій. Зростання ціни також приваблює моментум-трейдерів (інвесторів, які купують активи, що стрімко зростають, сподіваючись на продовження тренду), що ще більше посилює сквіз.

7. Шорт-сквіз завершується. Шорт-сквіз закінчується, коли достатньо продавців у шорт закриють свої позиції, що призведе до спаду тиску купівлі. Це завершення може статися за години, дні або тижні. Ціни часто різко коригуються вниз, коли примусова купівля вичерпає себе.

Інвестори, які тримають лонг позиції в акціях з високим рівнем шорту до початку шорт-сквізу, можуть отримати прибуток від зростання ціни. ETF-продукти, орієнтовані на шорт-сквіз, як-от SQZZ (розглянуто в розділі про вплив інвесторів ETF на шорт), є одним з підходів на базі ETF до цієї тези. Натомість, власники ETF на шорт опиняються у невигідній позиції, коли розгортається шорт-сквіз.

Як виявити потенційний шорт-сквіз: 3 ключові метрики

Перед виникненням шорт-сквізу певні кількісні сигнали можуть вказувати на вразливість акції. Вміння інтерпретувати ці метрики безпосередньо стосується оцінки ризику шорт-ETF.

Шорт-інтерес: основний сигнал сквізу

Шорт-інтерес — це загальна кількість акцій компанії, які були продані в шорт, але ще не були викуплені назад. Зазвичай він відображається як відсоток від флуату (кількості акцій у вільному обігу, доступних для публічної торгівлі, за винятком акцій, що належать інсайдерам та власникам із обмеженнями), що називається відсотком шортів у вільному обігу.

Шорт-флоат понад 20% зазвичай вважається учасниками ринку підвищеним. Показник вище 30–40% сигналізує про високу вразливість до шорт-сквізу, хоча це радше ринкові стандарти, а не гарантовані межі. FINRA публікує дані про шорт-інтерес двічі на місяць; сайти фінансових даних, зокрема Finviz, MarketWatch та Nasdaq, публікують оновлення між офіційними звітами.

Для інвесторів у шорт ETF: Показники короткого інтересу (short interest) застосовуються до окремих акцій у бенчмарку ETF, а не до самого паю ETF. Шорт ETF використовують деривативи (ф’ючерсні контракти та своп-угоди) замість запозичення акцій, тому ETF не генерують власного короткого інтересу. Інвестори, які досліджують галузевий шорт ETF, повинні перевіряти шорт флот найбільших активів ETF.

Відсоток шорт флоту: Контекст для сирих цифр**

Відсоток коротких продажів (шорт) відносно вільного обігу вимірює частку акцій компанії, що перебувають у вільному обігу і наразі продані з шортом.

Формула: % Шорт флоату = (кількість акцій у шорті, поділена на загальну кількість акцій у вільному обігу) x 100

Цей відсоток дає уявлення про ризик сквизу відносно фактичної пропозиції акцій, доступних для торгівлі. Акція, в якій 10 мільйонів акцій знаходяться в шорті з 500 мільйонів акцій у вільному обігу, набагато менш вразлива, ніж та, де 10 мільйонів акцій у шорті з лише 15 мільйонів акцій у вільному обігу. Орієнтири порогів згідно з ринковою практикою: понад 10% — це суттєво; понад 20% — високий показник; понад 30% сигналізує про екстремальний ризик сквизу, особливо в акціях з обмеженою ліквідністю (що означає малу кількість акцій, доступних для торгівлі), де навіть помірний тиск з боку покупців може спричинити непропорційні цінові рухи.

Для інвесторів у шорт-ETF: Показники шорт-флоату стосуються окремих акцій у межах бенчмарку шорт-ETF. Інвесторам у секторальні шорт-ETF слід перевіряти шорт-флоат найбільших активів фонду.

Дні на покриття: як довго може тривати сквіз

Дні для покриття (також відомі як коефіцієнт шортів) вимірюють, скільки днів середнього обсягу торгів знадобиться всім шорт-продавцям, щоб викупити свої акції та закрити свої позиції.

Формула: Днів на покриття = загальна кількість проданих у Шорт акцій, поділена на середньодобовий обсяг торгів

Якщо акції мають 10 мільйонів акцій, проданих у шорт, і зазвичай торгуються 1 мільйон акцій на день, коефіцієнт днів покриття становить 10. Це означає, що для виходу всіх шорт-продавців знадобиться 10 повних торгових днів середнього обсягу. Вище значення означає більшу потенційну інтенсивність стиснення та довший термін дії. Значення днів покриття вище 5 зазвичай вважається підвищеним; вище 10 більшість учасників ринку вважають високим ризиком стиснення. Насправді, обсяги зростають під час стиснення, тому фактичне вирішення може бути швидшим або повільнішим, ніж передбачає коефіцієнт.

Для інвесторів у шорт-ETF: як і шорт-інтерес та шорт-флоат, показник days to cover застосовується до окремих акцій, а не до самого ETF. Оцінюйте вразливість до сквизу компонентів бенчмарку ETF, а не власне акцій фонду.

3 відомі приклади шорт-сквізів і що вони означають для інвесторів в ETF

Три історичні шорт-сквізи ілюструють, як механіка працює на практиці. Кожен із них містить певний урок для інвесторів, які тримають шорт-ETF.

GameStop (GME): січень 2021 року

GameStop (GME) — це роздрібний продавець відеоігор у звичайних магазинах, який, на думку багатьох інституційних інвесторів, був на шляху до занепаду. До кінця 2020 року понад 100% акцій GameStop у вільному обігу були продані в шорт, переважно хедж-фондами: професійно керованими інвестиційними фондами, які часто відкривають великі позиції шорт у межах своєї інвестиційної стратегії.

У січні 2021 року роздрібні інвестори, які координували свої дії на форумі r/WallStreetBets у Reddit, почали купувати акції GME у великих обсягах. Ціна зросла приблизно з 20 доларів до майже 480 доларів за кілька тижнів. Melvin Capital, один з основних шорт-продавців, зафіксував збитки приблизно на 6,8 мільярда доларів у січні 2021 року, що становить приблизно 53% активів фонду під управлінням. Подія також включала активність, зумовлену опціонами (іноді це називають гамма-стисненням), але компонент шорт-сквізу був основним драйвером ціни.

Що це означає для інвесторів у Шорт ETF: Будь-який інверсний ETF зі значним впливом на акції роздрібного сектору, ймовірно, зазнав би значних збитків NAV протягом цього періоду, оскільки базовий індекс роздрібного сектору різко зріс. Одна окрема акція з високим рівнем шортування в межах індексу може спричинити надмірні збитки під час короткого стиснення. Інвестори, які тримали широкі Шорт ETF споживчого дискреційного або роздрібного сектору в січні 2021 року, опинилися не в найкращій позиції щодо цієї події.

Volkswagen (VW): Жовтень 2008

Volkswagen шорт-сквіз у жовтні 2008 року є одним з найбільших за всю історію і демонструє, що сквізи не обмежуються акціями малих капіталізацій або маловідомими акціями.

У жовтні 2008 року Porsche повідомила, що таємно накопичила опціони, які давали їй контроль над понад 74% акцій Volkswagen. Німецька земля Нижня Саксонія володіла ще приблизно 20%, залишаючи лише близько 6% акцій у вільному обігу для торгівлі. Шорт-продавці, які робили ставки проти Volkswagen, раптово опинилися в ситуації, коли акцій для зворотного викупу майже не залишилося. Ціна акцій Volkswagen злетіла з приблизно 200 євро до понад 1000 євро за два дні (ціни в євро), на короткий час зробивши її найдорожчою компанією у світі за ринковою капіталізацією.

Що це означає для інвесторів у Шорт-ETF: Інвестори, які утримували будь-який Шорт-ETF європейського автомобільного сектору протягом цього дводенного періоду, зазнали б значних втрат NAV, пропорційних вазі VW у бенчмарку. Тригери сквизу можуть бути структурними, а не лише спекулятивними: зміни в доступності акцій, а не лише роздрібні купівлі, достатньо, щоб спровокувати його.

AMC Entertainment (AMC): 2021

AMC Entertainment (AMC), мережа кінотеатрів, яка зазнала серйозного впливу через закриття закладів під час пандемії COVID-19, протягом 2020 та на початку 2021 року стала акцією з високим рівнем коротких позицій. Роздрібні інвестори, координуючись через Reddit та соціальні мережі, підняли акції AMC з рівня менш ніж 5 доларів до майже 60 доларів у середині 2021 року.

Те, що відрізняло шорт-сквіз AMC, — це його тривалість та хвильова структура. На відміну від сконцентрованого сплеску GameStop, AMC пережила кілька хвиль купівельного тиску протягом 2021 року. AMC також випустила нові акції в період підвищеної ціни для залучення капіталу.

Що це означає для інвесторів у шорт ETF: Кожна нова хвиля купівлі посилювала збитки для інвесторів, які тримали шорт-позиції через цикл, замість того, щоб вийти після першої хвилі. Знецінення через волатильність від екстремальних щоденних коливань цін призводило до того, що тримання шорт ETF протягом цього тривалого періоду було особливо збитковим. Сквіз не обов'язково має бути одним різким стрибком, щоб знищити шорт-позицію ETF.

Що таке Шорт-ETF? Як працюють ці фонди

ETF (бі́ржовий інвестиці́йний фо́нд) — це набір цінних паперів, об'єднаних разом і торгуються на фондовій біржі як одна акція.

Визначення Шорт ETF: Шорт ETF (також відомий як інверсний ETF) — це біржовий фонд, розроблений для отримання прибутку, який рухається в протилежному напрямку до основного індексу або активу. Якщо основний індекс падає на 1% за певний день, шорт ETF прагне зрости приблизно на 1%. Якщо основний індекс зростає на 1%, шорт ETF прагне впасти приблизно на 1%.

Шорт-ETF не запозичують і не продають акції бенчмарка. Натомість вони використовують деривативи: фінансові контракти, вартість яких залежить від показників базового активу, як-от ф’ючерси та своп-угоди. Ці деривативи відтворюють інверсію щоденної прибутковості бенчмарка, не вимагаючи від фонду утримання будь-яких шорт-позицій у базових акціях.

Шорт-ETF в основному використовуються під час ведмежих ринків (періоди, коли основні індекси падають на 20% або більше від нещодавніх максимумів) або коли інвестор очікує зниження в конкретному секторі. На відміну від прямих шорт-продавців, інвестори в шорт-ETF не можуть отримати маржин-кол і не можуть втратити більше 100% своїх початкових інвестицій. Це робить шорт-ETF доступнішими для інвесторів, які хочуть отримати ведмежий вплив без складнощів маржинального рахунку.

Більшість Шорт ETF щодня оновлюють свою деривативну експозицію. Це означає, що їхня ефективність за періоди, довші за один день, може суттєво відрізнятися від просто зворотного показника індексу через структурну характеристику, що називається розпадом волатильності. Одним із найпоширеніших Шорт ETF є ProShares Short S&P500 (SH), який прагне забезпечити інверсну (-1x) щоденну прибутковість індексу S&P 500. Оскільки SH оновлюється щодня, утримання його протягом волатильних періодів може призвести до результатів, які з часом відхиляються від показника -1x індексу. (Продукти, згадані в цій статті, наведені лише як навчальні приклади та не є схваленням, рекомендацією чи гарантією результативності.)

Інвестори також можуть отримати ведмежий вплив через опціони пут: контракти, які дають покупцеві право продати акції за встановленою ціною протягом визначеного періоду часу. Опціони пут включають додаткову складність, зокрема ризик закінчення терміну дії та вартість премії, що робить їх іншим інструментом, ніж ETF з шорт-позицією, а не прямою заміною.

Шорт ETF проти Інверсного ETF: У чому різниця?

Терміни шорт-ETF та інверсний ETF відносяться до однієї категорії продуктів. «Інверсний ETF» — це офіційний термін у галузі; «шорт-ETF» — це більш поширений термін серед роздрібних інвесторів. Обидва описують будь-який біржовий фонд, розроблений для отримання прибутку, протилежного показнику базового активу (бенчмарку).

Суттєва різниця полягає не в назвах. Вона полягає у відмінності між стандартним інверсним ETF (1x) та інверсним ETF із кредитним плечем, який збільшує прибутки та збитки у 2 або 3 рази.

Усі показники ефективності є приблизними, стосуються одноденних коливань і відображають заявлену щоденну ціль кожного фонду, а не гарантію. Фактичні результати можуть відрізнятися через механізми ребалансування.

Інверсний ETF із кредитним плечем 3x не просто втричі збільшує довгострокову прибутковість стандартного Шорт ETF. Через щоденне скидання показників він накопичує збитки таким чином, що результат суттєво відхиляється від потроєного інверсного показника бенчмарку за будь-який багатоденний період. На волатильних ринках або під час подій стиснення (сквізу) інверсні ETF із кредитним плечем можуть втрачати вартість зі швидкістю, що значно перевищує рух бенчмарку.

Як шорт-сквіз впливає на інвесторів у шорт-ETF?

Шорт ETF не може зазнати шорт-сквізу в традиційному розумінні. Оскільки шорт ETF використовують деривативи замість запозичених акцій, немає шорт-позицій для покриття та маржинальних викликів для активації в структурі фонду.

Але коли в акціях, що складають бенчмарк шорт-ETF, відбувається шорт-сквіз, NAV (чиста вартість активів: вартість базових активів фонду в розрахунку на одну акцію) цього ETF різко та швидко падає, спричиняючи збитки, що відображають перебування на неправильному боці сквізу. Механізм відрізняється, проте фінансові збитки для інвестора є еквівалентними.

Що відбувається з вашим шорт-ETF під час сквізу

Ось як 7-етапний цикл сквізу відображається на досвіді власника шорт-ETF:

• Кроки 1 та 2 (високий короткий інтерес, поява каталізатора): У акціях основного індексу ETF існують умови для сквизу. NAV починає відстежувати індекс, але індекс ще не рухається стрімко.
• Крок 3 (ціна починає зростати): Основний індекс зростає. NAV шорт-ETF починає падати пропорційно до цього зростання.
• Крок 4 (спрацьовування маржин-колів): Власник ETF не може отримати маржин-кол безпосередньо. Але шорт-продавці базових акцій змушені закривати позиції, що прискорює зростання ціни в усьому основному індексі.
• Кроки 5 та 6 (примусове закриття, петля зворотного зв'язку): Примусова купівля посилюється. Збитки ETF накопичуються з кожним тиком основного індексу вгору. Якщо ETF використовує кредитне плече (2x або 3x), збитки зростають відповідно до коефіцієнта кредитного плеча.
• Крок 7 (завершення сквизу): NAV ETF може впасти на 20%, 30% або більше за короткий проміжок часу, залежно від інтенсивності сквизу та частки акцій, що потрапили під сквиз, в основному індексі. Завершення сквизу не означає автоматичне відновлення: основний індекс може стабілізуватися на вищому рівні, залишаючи власників шорт-ETF з постійними збитками відносно точки входу.

Стиснення в секторі базового індексу ETF не є малоймовірним сценарієм. Це повторювана ринкова подія, яка знищила вартість для власників Шорт-ETF у роздрібному, автомобільному, розважальному секторах та для продуктів широкого ринкового індексу.

ETF SQUEEZE (SQZZ): ETF, створений для отримання прибутку ВІД Сквізів

Для інвесторів, які хочуть зайняти Позицію на протилежному боці подій стиснення, SQUEEZE ETF (SQZZ) – це нішевий біржовий фонд, що містить портфель акцій, відібраних за високим Шорт інтересом, підвищеним відсотком Шорт флот та високими показниками днів до покриття (days-to-cover). Фонд націлений на акції, які можуть зазнати швидкого зростання ціни у разі виникнення шорт-сквізу.

SQZZ — це Лонг-фонд. Це не Шорт-ETF або інверсний ETF. Він отримує вигоду від подій сквизу, а не прибуток від падіння ринку. Назву «short squeeze ETF» можна помилково витлумачити як «ETF, який відкриває Шорт на сквизи», але SQZZ робить протилежне: він робить ставку на виникнення сквизів. Концентрована експозиція на акції з високим потенціалом сквизу означає підвищену волатильність і ризик, зумовлені подіями. SQZZ наведено тут лише як приклад інформаційного продукту.

Ризики Шорт ETF: Що повинен знати кожен інвестор

Розкриття ризиків: Шорт ETF та інверсні ETF є складними фінансовими продуктами, які можуть швидко втрачати вартість, включаючи під час подій стискання (squeeze events) та через ефекти щоденного ребалансування. Цей контент призначений виключно для освітніх та інформаційних цілей і не є інвестиційною порадою, фінансовою порадою чи будь-якою іншою формою професійного фінансового керівництва. Шорт ETF та інверсні ETF можуть не підходити для всіх інвесторів. Минула ефективність не гарантує майбутніх результатів. Завжди консультуйтеся з кваліфікованим фінансовим радником перед прийняттям інвестиційних рішень.

Шорт-ETF містять п’ять окремих категорій ризику, які повинен розуміти кожен інвестор перед відкриттям позиції. Дві з них безпосередньо пов'язані з умовами шорт-сквізу.

Ризик 1: Ризик шорт-сквізу. Якщо акції в бенчмарку шорт-ETF зазнають шорт-сквізу, NAV ETF може різко та швидко впасти. Втрати від 20% до 40% протягом кількох днів є задокументованими наслідками подій із мем-акціями 2021 року. Власник ETF не отримає маржин-кол, проте збитки обмежені лише 100% від початкової інвестиції; у надзвичайних ситуаціях вся позиція може бути повністю втрачена.

Ризик 2: Деградація волатильності (Бета-прослизання). Оскільки Шорт ETF щоденно переналаштовують свою похідну експозицію, висока волатильність з часом знецінює вартість, навіть коли базовий актив врешті-решт рухається в очікуваному напрямку. Це називається деградацією волатильності (також відоме як бета-прослизання): ефект накопичення, який знецінює вартість Шорт ETF, коли базовий актив переживає повторювані щоденні коливання вгору-вниз. Базовий актив, який неодноразово коливається на 5% вгору і 5% вниз, призведе до чистої втрати для власника Шорт ETF. Події стиснення (squeeze events), які зазвичай характеризуються екстремальними щоденними ціновими коливаннями, прискорюють цю деградацію.

Ризик 3: Ризик посилення через кредитне плече. 3x інверсний ETF з кредитним плечем націлений на забезпечення -3x від денної дохідності базового індексу. 10% одноденне зростання індексу теоретично означатиме приблизно 30% одноденну втрату для 3x інверсного продукту, хоча фактичні результати можуть відрізнятися через механіку ребалансування. Під час багатоденного стискання 3x інверсний ETF може втратити значну частину своєї вартості за стислий проміжок часу.

Ризик 4: Ризик тривалого утримання. Шорт-ETF розроблені як короткострокові інструменти. Більшість проспектів фондів містять чіткі попередження про те, що ці продукти не підходять для довгострокового утримання. Ефекти щоденного перерахунку складних відсотків роблять довгострокову інверсну експозицію дедалі менш надійною. Інвестор, який утримує Шорт-ETF протягом місяців на боковому ринку, може втратити у вартості, навіть якщо бенчмарк закінчує період приблизно на тому самому рівні, з якого він починав.

Ризик 5: Ризик секторальної концентрації. Секторний шорт ETF концентрує ризик стиснення коротких позицій в межах однієї галузі. Якщо будь-яка акція в цьому секторі, що зазнала значного шортингу, переживає стиснення, збитки ETF можуть непропорційно зрости порівняно з шорт ETF широкого ринку.

Розуміння цих ризиків не означає, що шорт-ETF не є корисними інструментами. Для інвесторів із чіткою короткостроковою стратегією, визначеним часовим горизонтом та відповідною толерантністю до ризику вони можуть бути ефективними засобами хеджування. Головне — точно знати, що саме передбачає позиція та за яких умов вона може виявитися невдалою.

Приклади Шорт ETF: Відомі продукти та як вони працюють

Кілька шорт ETF-продуктів ілюструють, як різні коефіцієнти кредитного плеча та вибір бенчмарків створюють суттєво різні профілі ризику. Продукти нижче представлені виключно як навчальні приклади, а не як інвестиційні рекомендації. Усі продукти несуть ризик; ознайомтеся з проспектом кожного фонду перед інвестуванням.

Інвестори, які обирають Шорт ETF, зазвичай оцінюють бенчмарк (широкий ринок проти конкретного сектора), коефіцієнт кредитного плеча (1x проти 2x або 3x), коефіцієнт витрат та їх запланований період утримання. Поточні списки акцій з високим потенціалом стиснення, які можуть інформувати як методологію SQZZ, так і оцінку ризиків секторальних ETF, регулярно оновлюються на фінансових сайтах даних, таких як Finviz.

• ProShares Шорт S&P500 (SH) | Бенчмарк: S&P 500 | Кредитне плече: -1x (щоденно) | Прагне забезпечити результат, зворотний щоденній прибутковості S&P 500. Зазвичай використовується як короткострокове хеджування від широкого падіння ринку. Оскільки показники SH оновлюються щодня, тривалі періоди утримання на волатильних ринках можуть призвести до результатів, що відхиляються від простої залежності відстеження -1x.

ProShares UltraShort S&P500 (SDS) | Бенчмарк: S&P 500 | Кредитне плече: -2x (щоденно) | Прагне забезпечити подвійну зворотну добову дохідність S&P 500. Підсилена експозиція означає підвищений ризик знецінення через волатильність та швидше накопичення збитків під час стиснення (шортів) або зростання ринку.

• ProShares UltraPro Шорт S&P500 (SPXU) | Бенчмарк: S&P 500 | Кредитне плече: -3x (щоденно) | Має на меті забезпечити трикратний зворотний результат від щоденної дохідності індексу S&P 500. Призначений лише для короткострокового тактичного використання. У разі зростання індексу на 10% за один день, SPXU теоретично прагнутиме до показника приблизно -30%, що робить його непридатним для утримання в періоди волатильності без активного моніторингу.

SQUEEZE ETF (SQZZ) | Тип: Лонг фонд (не інверсний) | Методологія: Відбирає акції з високим шорт-інтересом, високим відсотком шорт-флоат та підвищеними коефіцієнтами днів до покриття | Створений для отримання прибутку ВІД шорт-сквіз подій, а не від падіння ринку. Фундаментально відрізняється від трьох вищезазначених продуктів: утримання SQZZ означає бути в лонгу за акціями, які можуть різко зрости у разі сквізу, а не в шорті за ринком.

Інвестори, які визначають акції з високим потенціалом сквізу та бажають отримати експозицію на основі ETF до цієї тези, можуть досліджувати фонди, орієнтовані на сквіз, як один із напрямків. Власники шорт-ETF отримують прибуток від загального падіння ринку та зазнають збитків, коли сквізи штовхають ціни бенчмарків вище. Це протилежні стратегії, а не варіації однієї й тієї ж.

Поширені запитання про шорт-сквізи та шорт-ETF

Нижчеподані запитання стосуються найпоширеніших моментів плутанини щодо шорт-сквізів та шорт ETF, включаючи чотири проміжні запитання, які безпосередньо пов'язують обидві теми.

Що таке шорт-сквіз простими словами?

Шорт-сквіз — це стрімкий стрибок ціни, спричинений тим, що продавці в коротких позиціях змушені викуповувати акції, які вони раніше позичили та продали, причому майже одночасно. Коли ціна акції з великим обсягом шорт-позицій починає зростати, шорт-продавці стикаються з дедалі більшими збитками та маржинальними вимогами (маржин-колами), які змушують їх купувати акції для закриття своїх позицій. Кожна така вимушена покупка штовхає ціну вище, провокуючи нові маржинальні вимоги та подальші примусові викупи. Цикл триває доти, доки більшість шорт-продавців не закриють свої позиції.

Чи можуть шорт-ETF постраждати від шорт-сквізу?

Так. Коли відбувається шорт-сквіз у акціях, що складають бенчмарк шорт ETF, NAV ETF різко падає, оскільки фонд розроблений так, щоб рухатися проти зростаючого бенчмарку. Сам ETF не може зазнати стиснення у технічному сенсі: він використовує деривативи, а не позичені акції. Але фінансовий результат для власника є еквівалентним. Коли GameStop стрімко зріс у січні 2021 року, будь-який шорт ETF із експозицією до роздрібного сектору знизився пропорційно до того, наскільки сильно GME був зважений у його бенчмарку.

У чому різниця між шорт ETF та інверсним ETF?

Терміни «Шорт-ETF» та «інверсний ETF» стосуються одного й того самого продукту. «Інверсний ETF» — це офіційний галузевий термін, тоді як «Шорт-ETF» — загальновживаний роздрібний термін. Суттєва різниця полягає між 1х інверсним ETF (який рухається у протилежному до еталонного показника напрямку у співвідношенні 1:1) та інверсним ETF з кредитним плечем (який рухається у 2-кратному або 3-кратному розмірі). Таблиця порівняння в цій статті детально описує відмінності в коефіцієнті кредитного плеча, ризику розпаду через волатильність та вразливості до сквізів.

Чи можуть Шорт-ETF впасти до нуля?

Теоретично, шорт-ETF може втратити всю свою вартість. Такий результат найбільш ймовірний для інверсних ETF з кредитним плечем під час сильного та тривалого зростання ринку або тривалої події сквізу. На практиці, більшість шорт-ETF були б реструктуризовані або ліквідовані провайдером фонду, перш ніж досягти нуля, але інвестори можуть втратити 100% своїх інвестицій. Стандартні інверсні ETF 1x несуть той самий теоретичний максимальний збиток, що й будь-яка акція: повну суму інвестицій.

Що таке шорт-інтерес і чому він важливий?

Відсоток коротких позицій — це загальна кількість акцій у цінному папері, які були продані на Шорт, але ще не викуплені, зазвичай виражається як відсоток від вільного обігу. Це важливо, тому що це вимірює, наскільки переповненою є ведмежа ставка. Високий показник відсотка коротких позицій означає, що багато інвесторів роблять ставку проти акції, і всім їм потрібно буде купити акції, щоб вийти з позиції. Коли каталізатор спричиняє зростання ціни, ця переповнена Коротка позиція стає паливом для стиснення (squeeze). Для інвесторів у Шорт ETF відповідні показники відсотка коротких позицій стосуються базових активів ETF, а не самого ETF.

Як щоденне ребалансування впливає на ефективність Шорт ETF під час стиснення?

Шорт-ETF щодня оновлюють рівень ризику за деривативами, щоб підтримувати цільовий коефіцієнт кредитного плеча. Під час сквизу, коли ціни різко зростають протягом кількох сесій поспіль, це щоденне оновлення посилює збитки. Якщо базовий актив зростає на 10% у перший день і ще на 10% у другий, шорт-ETF з плечем -1x втрачає приблизно 10% у перший день, а потім приблизно 10% від зменшеного NAV у другий день, що призводить до загального збитку, більшого за прямі 20%. Інверсні ETF із кредитним плечем підсилюють цей ефект компаундування відповідно до свого коефіцієнта кредитного плеча.

Чи безпечно утримувати шорт-ETF у довгостроковій перспективі?

Шорт ETF не призначені для довгострокового утримання. Більшість проспектів фондів чітко вказують, що ці продукти призначені для інвесторів, які щоденно відстежують свої позиції. Ерозія волатильності з часом зменшує вартість на будь-якому ринку зі значними щоденними коливаннями цін, незалежно від загального напрямку базового активу. Інвестор, який тримає шорт ETF протягом місяців у період високої волатильності, може зазнати значних збитків, навіть якщо базовий актив завершить період приблизно без змін.

Яка різниця між шорт ETF та прямим шортингом акцій?

Основна відмінність полягає в структурі ризику. Відкриття позиції Шорт безпосередньо по акції наражає інвестора на теоретично необмежені збитки, вимагає маржинального рахунку, постійної плати за запозичення та особистого управління Маржин-колами. Шорт-ETF обмежує збитки 100% від інвестованої суми, не потребує маржинального рахунку і не може спричинити Маржин-кол для власника. Компроміс полягає в тому, що шорт-ETF несуть ризик розпаду через волатильність і можуть неточно відстежувати інверсію базового активу протягом періодів у кілька днів.

Як ризик шорт-сквізу застосовується саме до кредитних інверсних ETF?

Інверсні ETF із кредитним плечем стикаються з підвищеним ризиком сквизу. Інверсний ETF з плечем 3x має на меті забезпечити -3-кратну денну прибутковість базового активу, що означає, що зростання індексу на 10% за один день теоретично призводить до приблизно 30% збитків за один день. Під час багатоденного сквизу, коли базовий актив зростає на 30% протягом п’яти сесій, інверсний ETF з плечем 3x може втратити більшу частину своєї вартості через поєднання щоденних збитків із плечем та кумулятивного розпаду через волатильність. Фактичні результати відрізнятимуться від цих теоретичних показників через механізми ребалансування, але ризик напрямку очевидний.

Що сталося під час Шорт-сквизу GameStop?

У січні 2021 року роздрібні інвестори, які координували свої дії на форумі Reddit r/WallStreetBets, почали масово скуповувати акції GameStop (GME). GameStop був роздрібним продавцем відеоігор з фізичними магазинами, понад 100% акцій якого в обігу були продані в шорт хедж-фондами та іншими інституційними інвесторами. Скоординовані покупки підняли ціну GME приблизно з $20 до майже $480, змусивши продавців у шорт закривати свої позиції з величезними збитками. Melvin Capital, один з основних продавців у шорт, повідомив про збитки приблизно на $6,8 мільярда. Ця подія стала визначальним прикладом того, як координація роздрібних інвесторів може спричинити стиснення коротких позицій (short squeeze) у інституційних гравців. Умови стиснення коротких позицій є динамічними; завжди перевіряйте поточні дані щодо короткого інтересу перед прийняттям будь-якого інвестиційного рішення.

Підсумок: шорт-сквізи, шорт-ETF і що вам варто знати

Шорт-сквізи розгортаються за передбачуваною послідовністю: високий рівень шорт-інтересу накопичується в акції, каталізатор штовхає ціну вгору, маржин-коли змушують шорт-селерів викуповувати акції, ця вимушена купівля підштовхує ціну вище, і цикл триває, доки шорт-селери не вичерпають свої позиції. Три показники, що сигналізують про вразливість до сквізу, це шорт-інтерес (особливо у відсотках від флот), відсоток шорт-флоту та дні для покриття. Жоден із цих показників не стосується самої акції шорт ETF; вони стосуються окремих акцій у складі бенчмарку ETF.

Для інвесторів, які оцінюють шорт ETF, головний ризик полягає в наступному: стиснення у базовому секторі ETF призводить до того ж фінансового результату, що й для продавця в шорт, який потрапив у стиснення, без механізму маржин-колу, що змушує до дій. Власник ETF спостерігає, як NAV швидко падає, без автоматичного стопу. До цього ризику стиснення додається структурне зниження волатильності, яке впливає на всі шорт ETF через щоденне ребалансування.

Знання того, як ці механізми взаємодіють, ставить інвесторів у значно сильнішу позицію перед оцінкою будь-якого шорт ETF або інверсного ETF продукту.

[найкращі шорт ETF для хеджування вашого портфеля] | [як хеджувати ваш портфель за допомогою ETF] | [Шорт-продаж пояснено: повний посібник]