Що таке шорт-сквіз? Ризик пояснено

Шорт-сквіз – це стрімке, часто драматичне зростання ціни акції, що відбувається, коли велика кількість продавців у позиції "шорт" змушені одночасно викуповувати акції, щоб закрити свої позиції. Ця хвиля вимушеного купівлі створює додатковий тиск на зростання ціни, що, у свою чергу, змушує більше продавців у позиції "шорт" закривати їх, прискорюючи подальший сплеск ціни.

Розуміння шорт-сквізів є обов'язковим для кожного, хто застосовує стратегії шорт-продажів. Це найважливіший ризик, який необхідно опанувати перед відкриттям короткої позиції.

Погляньте на це так: шорт-продавці орендують акції, продають їх і з часом повинні їх повернути. Якщо ціна зростає, поки вони все ще боргують ці акції, вони змушені купувати за вищою ціною, як би боляче це не було. Коли багато шорт-продавців змушені робити це одночасно, їхні покупки штовхають ціну ще вище. Це і є шорт-сквіз.

Чи є шорт-сквіз сприятливим, залежить виключно від вашої позиції. Інвестори в лонг, які володіють акціями, отримують вигоду від швидкого зростання цін. Продавці в шорт, які потрапили в пастку сквізу, стикаються зі збитками, які можуть перевищувати їхні початкові інвестиції в кілька разів. Для ширшого ринку шорт-сквізи можуть призводити до цін, значно вищих за фундаментальну вартість, які пізніше різко коригуються.

Ключові висновки

• Шорт-сквіз виникає, коли акції з великою кількістю відкритих коротких позицій ростуть у ціні, змушуючи продавців без покриття викуповувати акції, що штовхає ціну ще вище в рамках циклу самопідкріплювального зворотного зв'язку.
• Три передумови роблять сквіз можливим: шорт-інтерес вище приблизно 20% від загальної кількості акцій у вільному обігу (float), низький доступний обсяг акцій у вільному обігу та позитивний каталізатор.
• Шорт-інтерес, кількість днів для покриття (days to cover) та розмір фри-флоуту є основними показниками, що використовуються для оцінки того, чи несе акція підвищений ризик сквізу.
• Сквіз GameStop (NYSE: GME) у січні 2021 року, коли ціна акцій зросла приблизно з 20 до денного максимуму в 483 долари США, залишається найбільш задокументованим прикладом шорт-сквізу, спричиненого роздрібними інвесторами.
• Шорт-сквіз і Гамма-сквіз — це різні явища, зумовлені різними учасниками ринку, хоча під час подій з GameStop обидва відбувалися одночасно.
• Стратегії Шорт-продажів, які ігнорують ризик сквізу, наражають портфель на теоретично необмежені збитки.

Зміст

• Що таке шорт-селінг?
• Як відбувається шорт-сквіз?
• Шорт-сквізи в історії
• Як виявити шорт-сквіз?
• Стратегії шорт-селінгу та ризик сквізу
• Чи є шорт-сквіз незаконним?
• Шорт-сквіз проти Гамма-сквізу: у чому різниця?
• Часті запитання
• Висновок

Що таке Шорт-продаж?

Шорт-селінг — це практика запозичення акцій, яких ви не маєте у власності, продажу їх за поточною ринковою ціною та пізніше викупу їх, щоб повернути позикодавцю. Прибуток — це різниця між ціною продажу та ціною зворотного викупу.

Шорт схожий на оренду акцій. Ви позичаєте їх, продаєте, а згодом викуповуєте, щоб повернути кредитору. Якщо ціна падає, ви отримуєте прибуток. Якщо вона зростає, ви зазнаєте збитків.

Запозичення відбувається через кредитування цінними паперами — механізм, за допомогою якого акції надаються в позику шорт-продавцям через мережу брокерів-посередників. Брокери залучають ці акції від інституційних інвесторів, інвестиційних фондів або інших клієнтів, які володіють акціями та погоджуються надати їх у позику за певну плату (ставка запозичення — відсотки, що стягуються з шорт-продавців за запозичення акцій). Зобов'язання щодо повернення є обов'язковим: шорт-продавці не можуть просто залишити збиткову позицію. Якщо ціна акції зростає, їхній брокер може вимагати додаткове забезпечення через маржин-кол, або ж зростаючі збитки можуть вичерпати їхній запас маржі до того, як вони вирішать вийти. Саме тому шорт-продавці не можуть просто перечекати сквіз, сподіваючись, що ціна знову впаде.

Асиметричний профіль ризику є визначальною характеристикою Шорт продажу. Коли ви купуєте акцію в Лонг, ваш максимальний збиток становить 100% ваших інвестицій, якщо ціна акції впаде до нуля. Коли ви відкриваєте Шорт по акції, ціна може зростати без теоретичних обмежень, що означає, що ваші збитки можуть у багато разів перевищити ваші початкові інвестиції.

Інвестори продають в шорт на ведмежому прогнозі щодо конкретної компанії, для хеджування лонг-портфеля або для захоплення арбітражних можливостей. Короткі продажі передбачають пряме запозичення та продаж акцій, що відрізняється від купівлі пут-опціонів, які надають власнику право продати за фіксованою ціною. Щоб зрозуміти, як шорт-позиції та лонг-позиції взаємодіють з маржею, див. як купувати в лонг та продавати в шорт з використанням спотової маржі.

Продаж шорт — це початкова транзакція: позичання та продаж акцій. Шорт-сквіз — це ринкова подія, що відбувається, коли продавці шорт змушені закривати ці позиції, викуповуючи акції назад зі збитком. Продаж шорт створює передумови; шорт-сквіз є наслідком. Саме це зобов’язання викупити запозичені акції за будь-якою ціною, до якої вони зросли, створює умови для сквізу.

Як відбувається шорт-сквіз?

Шорт-сквіз викликається поєднанням акцій з великою кількістю шорт-позицій та каталізатора, який штовхає ціну вгору, запускаючи самопідтримувану петлю зворотного зв'язку примусових купівель. Коли акція має високий відсоток шортів відносно кількості акцій у вільному обігу, а раптова позитивна подія підштовхує ціну вгору, шорт-продавці стикаються з миттєвими нереалізованими збитками. Ці збитки провокують маржин-коли, які змушують шорт-продавців викуповувати акції, створюючи самопідтримувану цінову спіраль, що і визначає сквіз.

Два показники визначають передумови. Відсоток коротких позицій (загальна кількість акцій, проданих "шорт" у відсотках від доступного флоату акцій, де флот – це кількість акцій, доступних для публічної торгівлі, за винятком акцій, що належать інсайдерам та компанії) є основним показником ризику вичавлювання (squeeze risk). Дні для покриття, також відомий як коефіцієнт шорт (short ratio), вимірює, скільки торгових днів знадобиться всім продавцям "шорт", щоб викупити свої акції на основі середньоденного обсягу торгів. Формула: Дні для покриття = Загальна кількість акцій "шорт" / Середньоденний обсяг торгів. Якщо в акції продано 10 мільйонів "шорт", а середньоденний обсяг торгів становить 1 мільйон акцій, то дні для покриття дорівнюють 10.

Що спричиняє стиснення "шорт" (Short Squeeze)?

Для шорт-сквізу потрібна переповнена коротка позиція та каталізатор, який його спровокує. До каталізаторів належать:

• Позитивне перевищення очікуваних прибутків або підвищення рейтингу аналітиками
• Оголошення про викуп або поглинання
• Спростування звіту шорт-селлера або успішне оскарження в суді
• Оголошення про новий важливий продукт або контракт
• Координований купівельний тиск з боку роздрібних інвесторів
• Публікація даних про шорт-позиції, що виявляє неочікувано високу концентрацію

Наведена нижче послідовність кроків показує, як поєднуються ці інгредієнти:

1. Акція формує значну коротку позицію. Зацікавленість у коротких позиціях перевищує 20% вільного обігу акцій, а показник днів для покриття зростає вище 5. Шорт-селери позичають акції та продають їх, очікуючи падіння ціни. Короткий інтерес є паливом для короткого стиснення (short squeeze): чим вищий короткий інтерес, тим більше зобов'язань щодо купівлі чекають на активацію, і тим сильнішим буде рух ціни, коли почнеться покриття.

2. З’являється позитивний каталізатор. Перевищення прогнозів прибутку, оголошення про викуп або скоординовані роздрібні покупки штовхають ціну акцій вгору. Шорт-продавці, які розраховували на падіння ціни, тепер стикаються зі зростаючими нереалізованими збитками.

3. Зростання цін призводить до нереалізованих збитків для шорт-продавців. Оскільки шорт-продавці зрештою мають викупити акції, зростання ціни збільшує їхні витрати на закриття. Акція, позичена та продана за $20, яка зараз торгується за $40, становить $20 збитку на акцію до того, як Позиція буде закрита.

4. Маржин-коли змушують до дій. Маржин-кол виникає, коли брокер вимагає від інвестора внести додатковий депозит у вигляді коштів або цінних паперів, щоб повернути його маржинальний рахунок до мінімально необхідного рівня. Для шорт-продавців маржин-коли спрацьовують, коли ціна акції в шорті зростає настільки, що це призводить до вичерпання забезпечення, наданого під час відкриття позиції.

5. Примусове покриття шортів прискорює купівельний тиск. Покриття шортів — це акт викупу акцій, раніше проданих у шорт, щоб повернути їх кредитору та закрити позицію. Коли шорт-продавці покривають свої позиції, вони стають покупцями. Під час шорт-сквізу вони стають вимушеними покупцями, оскільки їхній брокер закриває позицію незалежно від ціни. Шорт-продавці, які встановлюють стоп-лосс ордери (автоматичні ордери на купівлю, що спрацьовують при досягненні певного цінового порогу), додають ще одну хвилю вимушених купівель на додаток до покриття, спричиненого маржин-колом.

6. Примусова купівля штовхає ціни вгору, спричиняючи нові маржин-коли. Уявіть 50 шорт-продавців однієї акції, які отримують маржин-коли протягом одного торгового дня через те, що ціна акції зросла на 40%. Кожен із них або вносить додатковий капітал, або змушений викуповувати акції. Ця концентрована одночасна купівля піднімає ціну ще на 20%. Наступний рівень шорт-продавців, які раніше не перебували в зоні маржин-колу, перетинають свої пороги. Каскад триває.

7. Шорт-сквіз завершується, коли шорт-селери виснажені. Петля зворотного зв'язку закінчується, коли шорт-селери повністю покривають свої позиції, або коли власники лонгів продають за завищеною ціною, додаючи пропозицію, яка стабілізує або реверсує її. Шорт-сквізи можуть тривати від одного торгового дня до кількох тижнів. Найбільш насичена фаза зазвичай триває від одного до п'яти торгових днів.

Шорт-сквізи належать до найекстремальніших подій цінової волатильності на ринках Капіталу, здатних спричинити багатосотвідсоткове зростання (або падіння) протягом днів.

Шорт-сквізи в історії: Що сталося?

У січні 2021 року акції GameStop (NYSE: GME) зросли з приблизно 20 доларів США до внутрішньоденного максимуму в 483 долари США приблизно за два тижні — приріст понад 2 000%, спричинений одним із найбільш задокументованих шорт-сквізів в історії фондового ринку.

Шорт-сквіз GameStop: що сталося?

На той час приблизно 140% акцій GameStop, що перебували в обігу, було продано в шорт — показник, який перевищив 100%, оскільки ті самі акції могли бути позичені та продані в шорт повторно кілька разів через ланцюг кредитування цінних паперів. Роздрібні інвестори на r/WallStreetBets, спільноті Reddit, яка налічувала понад 8 мільйонів учасників на той час, виявили екстремальну коротку позицію і почали масово купувати акції та опціони кол, що спричинило початковий стрибок ціни. Інституційні інвестори, які застосовували стратегії лонг/шорт капіталу, зазнали найбільших збитків. Melvin Capital Management, один із найбільш вразливих продавців у шорт, зазнав збитків, оцінених приблизно в 4,5 мільярда доларів, і потребував грошового вливання приблизно в 2,75 мільярда доларів від Citadel та Point72, щоб залишатися платоспроможним. GameStop став визначальним прикладом так званої «мем-акції»: компанії, ціна якої рухалася переважно за рахунок купівель роздрібними інвесторами, посилених соціальними мережами, а не фундаментальними показниками бізнесу. У жовтні 2021 року Комісія з цінних паперів та бірж США опублікувала Звіт співробітників SEC щодо структури ринку акцій та опціонів на початку 2021 року,), дійшовши висновку, що подія була переважно «шорт-сквізом» (стисненням коротких позицій) і не виявила доказів системної незаконної координації серед учасників WallStreetBets.

AMC Entertainment (NYSE: AMC) пішла за схожою схемою кілька місяців потому, піднявшись із приблизно 2 доларів на початку 2021 року до внутрішньоденного максимуму на рівні приблизно 72 доларів у червні 2021 року під впливом порівнянної динаміки координації роздрібних інвесторів.

Визначні шорт-сквізи в історії

Ситуація з Volkswagen демонструє, що стиснення шортів не обмежуються ринками, керованими соціальними мережами. Оголошення Porsche про придбання спричинило миттєвий шок пропозиції: майже без вільного обсягу акцій для запозичення, продавці в короткій позиції (шорт), які поспішали закрити її, не мали де купувати, і Volkswagen ненадовго став найціннішою компанією у світі за ринковою капіталізацією під час дводенного сплеску. Різноманітність причин цих подій, від корпоративних дій до координації роздрібних інвесторів і новинних каталізаторів, підкреслює, що жоден окремий тип стиснення не переважає.

Як розпізнати Шорт-сквіз?

Акція-кандидат на шорт-сквіз — це акція, яка має кількісні характеристики та піддається впливу каталізаторів, що робить шорт-сквіз статистично більш ймовірним. Виявлення цих характеристик перед відкриттям короткої позиції є центральним завданням будь-якого підходу до скринінгу акцій, що враховує ризики.

Замість того, щоб перераховувати конкретні акції для Шорт-сквізу (які змінюються щодня відповідно до зміни ринкових умов), найбільш надійним підходом є застосування наступної п’ятиетапної моделі до будь-якої акції, що розглядається. Дані про Шорт-інтерес публікуються FINRA двічі на місяць, що означає, що затримка між фактичними ринковими умовами та опублікованими даними може становити до двох тижнів. Скринери, інтегровані в брокерські системи, та платформи фінансових даних роблять ці дані практично доступними.

1. Перевірте рівень шортів як відсоток від вільного обігу. Відсоток шортів від вільного обігу, який іноді називають співвідношенням шорт-інтересу або просто рівнем шортів, вимірює відсоток доступних акцій компанії, які наразі продані в шорт. Показник вище 20% вимагає серйозної уваги. Використовуйте таблицю шортів нижче, щоб оцінити рівень ризику.

2. Перевірте кількість днів на покриття. Кількість днів на покриття (яку також називають шорт-коефіцієнтом) показує, скільки часу знадобиться всім продавцям у шорт, щоб закрити свої позиції при нормальному обсязі торгів. Кількість днів на покриття понад 5 означає, що позиція не може бути закрита швидко без впливу на ціну. Використовуйте таблицю «Кількість днів на покриття» нижче.

3. Оцініть розмір флоату. Акції з низьким флоатом, тобто ті, що мають менш як 20 мільйонів акцій, доступних для публічної торгівлі, посилюють інтенсивність шорт-сквізу. Якщо компанія має 100 мільйонів акцій в обігу, але лише 5 мільйонів у своєму флоаті, помірний попит на купівлю може вичерпати наявну пропозицію. Шорт-селери, які змагаються за покриття у тонкому флоаті, роблять ставки одна проти одної, прискорюючи рух.

4. Перевірте ставку за позикою. Підвищена ставка за позикою, відсоткова плата, яку стягують із продавців у шорт за позику акцій, сигналізує про те, що позичання акцій стало дефіцитним і дорогим. Це прямий показник того, що шорт-інтерес є достатньо високим, щоб виснажити пропозицію акцій, доступних для позики, і це додає постійні витрати, які спонукають продавців у шорт закривати свої позиції раніше.

5. Відстежуйте майбутні каталізатори. Навіть акція з 30% шорт-інтересом і низьким обсягом акцій у вільному обігу не призведе до шорт-сквізу без тригера. Перевіряйте календар на наявність майбутніх звітів про прибутки, рішень FDA, оголошень про злиття або судових рішень, які можуть стати раптовим позитивним сюрпризом. Поєднання високого шорт-інтересу та наближення бінарного каталізатора є конфігурацією з найвищим ризиком.

Таблиця інтерпретації шорт-інтересу

Таблиця інтерпретації показника «Днів до покриття»

Жоден окремий показник або навіть комбінація показників не можуть із упевненістю передбачити, чи відбудеться шорт-сквіз і коли саме. Ці граничні значення визначають умови, які історично асоціюються зі шорт-сквізами. Вони не гарантують, що він відбудеться.

Стратегії шорт-селінгу та ризик витискання: Як захистити себе

Якщо ви застосовуєте стратегії шорт-продажів для окремих акцій, шорт-сквіз — це не той теоретичний ризик, на який можна заплющити очі. Це основний сценарій, який може перетворити добре обґрунтовану ведмежу тезу на катастрофічні збитки за лічені дні. Механіка працює проти шорт-продавця саме тоді, коли впевненість в угоді є найвищою: ціна акції зростає, нереалізовані збитки накопичуються, а брокер не чекає, поки теза справдиться.

Які ризики шорт-продажів?

Шорт-селінг несе ризики, які принципово відрізняються від купівлі акцій в лонг. Найсерйознішим є шорт-сквіз, коли вимушене покриття може призвести до збитків, що в багато разів перевищують початковий розмір позиції. Інші структурні ризики посилюють цей ризик:

1. Ризик шорт-сквізу: вимушене покриття може призвести до збитків, що в рази перевищують початкову позицію, без теоретичної стелі.
2. Необмежений потенціал збитків: Коли ви купуєте лонг, ваш максимальний збиток становить 100% ваших інвестицій. Коли ви шортите, ціна може зростати без обмежень, що означає, що ваші збитки можуть перевищувати початкові інвестиції в будь-яку кількість разів.
3. Маржинальні виклики та вимушена ліквідація: Зростання цін знецінює заставу, спричиняючи закриття позиції брокером у найгірший момент.
4. Вартість запозичення: Постійна відсоткова ставка за запозичені акції знижує дохідність, особливо для тривалих коротких позицій.
5. Ризик термінів: Правильність вашого прогнозу щодо падіння акції не означає, що падіння відбудеться до того, як коротка позиція стане нестійкою.
6. Ризик регуляторних дій та корпоративних заходів: Несподівані поглинання, зворотні спліти або регуляторні втручання можуть спричинити різкі цінові рухи проти коротких позицій.

Чи можуть збитки від шорт-сквізу бути необмеженими?

Так. Теоретично, збитки від шорт-сквізу можуть бути необмеженими. Коли ви відкриваєте шорт по акції, ціна може зростати без теоретичної межі, що означає, що ваші збитки можуть перевищити початкові інвестиції у багато разів. Для ілюстрації: шорт-продавець, який позичив 100 акцій за ціною $20 і продав їх за $2 000, мав би заплатити $40 000, щоб викупити ці акції назад за ціною $400, що призведе до збитку в розмірі $38 000 при початковій позиції у $2 000. На практиці брокери виставляють маржин-колли до того, як збитки досягнуть такого масштабу, але збитки все одно можуть значно перевищувати початковий ризиковий капітал.

Як уникнути шорт-сквізу?

Ви не можете гарантувати уникнення, але можете зменшити ризик, перевіряючи позиції перед входом та активно керуючи ними після входу. Шість захисних практик застосовуються до різних підходів до шортів:

1. Попереднє тестування перед угодою: Перед відкриттям короткої позиції за будь-якою акцією, проаналізуйте її за наведеною вище системою ідентифікації. Уникайте позицій, де короткий інтерес перевищує 20%, дні для покриття перевищують 5, а календар подій, насичений каталізаторами, збігається одночасно.
2. Дисципліна управління розміром позиції: Зберігайте окремі короткі позиції настільки малими, щоб навіть стиснення на 200–300% не могло знищити портфель. Поширений орієнтир — не більше 2–5% від загальної вартості портфеля в будь-якій окремій короткій позиції.
3. Стоп-лосс ордери: Встановлюйте автоматичні ордери на купівлю за наперед визначеними ціновими порогами, щоб обмежити збитки, якщо акція зростатиме. У разі швидкого стиснення, стоп-ордери можуть виконатися за цінами вище рівня спрацьовування через прослизання, але вони все одно запобігають найгіршим результатам.
4. Моніторинг короткого інтересу: Відстежуйте короткий інтерес усіх активних позицій відповідно до двомісячного циклу публікацій FINRA. Зростання короткого інтересу в позиції, яку ви тримаєте, сигналізує про підвищений ризик стиснення.
5. Обізнаність щодо календаря подій: Уникайте тримання коротких позицій під час бінарних подій з високою невизначеністю, таких як звіти про прибутки, рішення FDA та судові вердикти, в акціях з підвищеним коротким інтересом.
6. Хеджування за допомогою опціонів кол: Купівля опціонів кол на акцію, за якою відкрито коротку позицію, створює хеджування з визначеною вартістю, яке обмежує ризик зростання. Якщо акція різко зростає, опціони кол зростають у ціні, компенсуючи частину збитків короткої позиції.

Чи можна отримати прибуток від шорт-сквізу без шорт-селінгу?

Так. Інвестори, які відкрили Лонг по акції під час шорт-сквізу, отримують пряму вигоду від стрімкого зростання ціни. Деякі трейдери навмисно купують акції з великим обсягом коротких позицій напередодні очікуваних сквізів (стратегія, яку іноді називають лонг-сквіз-плеєм), використовуючи вищезгадані критерії відбору для пошуку потенційних кандидатів до появи каталізатора.

Спроба вгадати момент шорт-сквізу для угоди в бік Лонг за своєю суттю є спекулятивною. Шорт-сквізи є непередбачуваними за часом та масштабом, а ціни зазвичай різко коригуються, коли сквіз вичерпується. Минулі випадки сквізів, включаючи GameStop 2021 року, не є показником майбутніх результатів.

Цей контент призначений виключно для освітніх та інформаційних цілей. Він не є інвестиційною порадою, фінансовою консультацією чи рекомендацією щодо купівлі або продажу будь-яких цінних паперів. Шорт продаж пов'язаний зі значними ризиками, включаючи можливість збитків, що перевищують ваш початковий внесок. Завжди консультуйтеся з кваліфікованим фінансовим радником перед прийняттям інвестиційних рішень.

Чи є Шорт-сквіз незаконним?

Шорт-сквіз, що виникає через справжній купівельний попит, не є незаконним. Те, чи стає його координація незаконною, залежить виключно від наміру.

Шорт-сквіз, що виникає внаслідок справжньої купівлі інвесторами, коли позитивні новини штовхають ціну акції вгору, а шорт-продавці змушені покривати свої позиції, є звичайною ринковою подією, а не правопорушенням. Юридичне питання виникає тоді, коли купівля координується спеціально для штучного завищення ціни акції з наміром зашкодити шорт-продавцям або створити хибні ринкові сигнали. Ця відмінність, згідно з Правилом 10b-5 SEC, залежить від наміру та факту штучності.

Купівля акції, яка, на вашу щиру думку, є недооціненою, є законною, навіть якщо інші поділяють цю думку і діють відповідно одночасно. Координація кампанії, спеціально розробленої для ініціювання маржинальних вимог до ідентифікованих продавців у шорт, з використанням неправдивих або оманливих заяв для завищення ціни, може становити ринкову маніпуляцію відповідно до Закону про біржі цінних паперів 1934 року.

У своєму Звіті персоналу SEC про структуру ринку капіталу та опціонів на початку 2021 року,), опублікованому 14 жовтня 2021 року, SEC дійшла висновку, що подія з GameStop була насамперед шорт-сквізом. У звіті не було знайдено доказів системної незаконної координації серед учасників r/WallStreetBets, хоча окремі випадки потенційних маніпуляцій ринком розслідувалися окремо. SEC також підкреслила ризики високої концентрації шорт-позицій і висловила стурбованість роллю соціальних мереж у посиленні ринкової динаміки.

Чи можна потрапити до в'язниці за шорт-сквіз?

Участь у шорт-сквізі, спричиненому щирими рішеннями про купівлю, загалом не тягне за собою кримінальної відповідальності для інвесторів. Кримінальні звинувачення за законами про шахрайство з цінними паперами стають можливими, якщо прокуратура зможе довести пряму координацію з шахрайським наміром створити штучний рух цін. Жодних кримінальних звинувачень, зокрема за участь у шорт-сквізі GameStop у 2021 році, висунуто не було. Юридичний ризик пов'язаний із прямою координацією, неправдивими заявами або наміром шахраювати, а не з простою купівлею акцій, які активно продаються в шорт. Так само, як скоординована «ведмежа атака» (коли продавці в шорт координуються для штучного зниження ціни акції) порушує закон про цінні папери, скоординована купівля, спрямована виключно на створення штучної інфляції цін, підпадає під той самий юридичний тест: намір та штучність.

Цей контент надається виключно в освітніх цілях і не становить юридичної консультації. Закони та нормативні акти про цінні папери різняться залежно від юрисдикції та можуть змінюватися. Зверніться до кваліфікованого юриста з цінних паперів за порадою щодо вашої конкретної ситуації.

Шорт-сквіз проти Гамма-сквізу: у чому різниця?

Шорт-сквіз зумовлений тим, що шорт-селлери змушені викуповувати акції, щоб покрити свої позиції в капіталі. Гамма-сквіз зумовлений маркет-мейкерами опціонів, які купують акції для хеджування своїх ризиків, пов'язаних із зростанням колл-опціонів. Обидва явища можуть спричинити стрімкі стрибки цін, обидва відбулися одночасно під час подій з GameStop у 2021 році, і вони залучають різних учасників ринку та різні механіки.

Гама-стиск виникає, коли сплеск купівлі кол-опціонів змушує маркет-мейкерів опціонів, фінансових установ, які полегшують торгівлю опціонами, купуючи та продаючи контракти як контрагенти, купувати базову акцію для хеджування свого ризику. Оскільки ціна акції зростає, а кол-опціони стають глибше "в грошах", маркет-мейкери повинні купувати зростаючу кількість базової акції, щоб залишатися дельта-нейтральними. Ця примусова купівля, процес, який називається дельта-хеджуванням, створює висхідний ціновий тиск, що призводить до більшої кількості купівель кол-опціонів і, у відповідь, до більшої кількості купівель для хеджування. Для ширшого огляду того, як опціонні стратегії взаємодіють з маржею, дивіться порівняння спред-стратегій у крос-маржі та портфельній маржі.)

Висвітлення події GameStop у ЗМІ часто використовувало терміни "шорт-сквіз" та "гамма-сквіз" як взаємозамінні. Таке вживання є технічно неправильним. Обидва явища були присутні під час GameStop, але вони діяли за участі різних сторін та використовували різні механізми, а їхній спільний прояв посилив загальний рух ціни значно більше, ніж міг би забезпечити кожен механізм окремо.

Чи був у GameStop гамма-сквіз?

Так. Під час подій з GameStop одночасно відбулися і шорт-сквіз, і гамма-сквіз. Звіт персоналу SEC щодо GameStop за 2021 рік зробив висновок, що основним рушієм був шорт-сквіз, але значна активність за кол-опціонами та результуюча купівля маркет-мейкерами для дельта-хеджування додали додатковий рівень гамма-сквізу, що посилило загальний рух ціни понад те, що міг би спричинити будь-який із цих механізмів окремо.

Часті запитання про шорт-сквізи

Що таке шорт-сквіз простими словами?

Шорт-сквіз — це те, що відбувається, коли ціна акції з великою кількістю шорт-позицій зростає, змушуючи шорт-продавців викуповувати акції, щоб закрити свої збиткові позиції. Їхні покупки штовхають ціну вище, що змушує ще більше шорт-продавців закривати позиції, а це штовхає її ще вище. Цикл підживлює сам себе, поки шорт-продавці повністю не закриють позиції або поки ціна акції не скоригується до фундаментальної вартості.

Як довго зазвичай триває шорт-сквіз?

Шорт-сквізи можуть тривати від одного торгового дня до кількох тижнів. Найбільш гостра фаза зазвичай триває від одного до п'яти торгових днів. Пік сквізу GameStop припав приблизно на два тижні; сквіз Volkswagen завершився приблизно за два торгові дні.

Який відсоток короткого інтересу вказує на ризик шорт-сквізу?

Шорт-інтерес понад 20% фріфлоуту акції є порогом, широко асоційованим із підвищеним ризиком шорт-сквізу. Шорт-інтерес понад 30%-40% історично передував деяким з найсерйозніших шорт-сквізів за всю історію. Нижче 10% загалом вважається низьким ризиком.

Що таке дні для покриття (days to cover) і чому це важливо?

Days to cover (загальна кількість акцій у шорті, поділена на середньодобовий обсяг торгів) показує, скільки торгових днів знадобиться всім шорт-продавцям, щоб закрити свої позиції за нормального обсягу. Високий показник означає, що коротка позиція не може бути швидко закрита без зміни ціни. Days to cover понад 5 сигналізує про підвищений ризик; понад 10 — це зона високого ризику шорт-сквізу.

Чи можуть збитки від шорт-сквізу дійсно перевищити початкові інвестиції?

Так. Коли ви відкриваєте Шорт по акції, ціна може зростати без теоретичного ліміту. Шорт-продавець, який продав 100 акцій за ціною $20 (отримавши $2,000) і був змушений покрити їх за ціною $400, заплатить $40,000, щоб закрити Позицію, що призведе до збитку у розмірі $38,000 при початковій позиції у $2,000.

Чи є шорт-сквіз тим самим, що й Гамма-сквіз?

Ні. Шорт-сквіз зумовлений тим, що продавці в шорт змушені купувати зворотньо позичені акції, щоб закрити позиції з капіталом. Гамма-сквіз зумовлений тим, що маркет-мейкери опціонів купують акції для хеджування своєї експозиції за кол-опціонами. Обидва відбулися одночасно під час історії з GameStop у 2021 році, тому ці терміни часто плутають, але вони залучають різних учасників ринку та різні механізми.

Підсумок

Шорт-сквіз — це не поодиноке явище. Це задокументований сценарій збою концентрованих шорт-позицій під тиском. Механізми послідовні: високий інтерес до шортів накопичує паливо, каталізатор запалює його, а зворотний зв'язок між зростанням цін та вимушеним покриттям робить решту.

Наведена вище система скринінгу, яка перевіряє інтерес до шортів понад 20%, дні для покриття понад 5, в обігу менше 20 мільйонів акцій та календар майбутніх каталізаторів, є чек-лістом перед угодою, що відокремлює обґрунтований шорт-продаж від спекуляції. Опанування механізмів шорт-сквізу відокремлює дисципліновані стратегії шорт-продажу від безвідповідального розміщення капіталу. Ці дані є загальнодоступними через FINRA та скринери брокерів. Їх послідовне використання — це різниця між управлінням ризиком шорт-сквізу та тим, щоб стати його жертвою.