Що таке шорт-сквіз та стратегії стреддл

У січні 2021 року акції GameStop зросли приблизно з 20 доларів до майже 483 доларів менш ніж за два тижні. Трейдери, які тримали позиції лонг стренгл до цього руху, спостерігали, як їхні опціони багаторазово зростають у ціні. Трейдери, які продали позиції шорт стренгл, зіткнулися з катастрофічними, теоретично необмеженими збитками, оскільки акції стрімко зростали, а волатильність вибухнула. Різниця між цими двома результатами була не випадковою. Це була стратегія. Розуміння коротких стиснень (short squeezes) та контрасту між шорт стренглом і лонг стренглом — це саме те, що відрізняє трейдера, який отримує прибуток від такого хаосу, від того, кого він знищує.

Що таке коротке стиснення (short squeeze)?

Шорт-сквіз — це стрімке зростання ціни, що самопосилюється, яке відбувається, коли продавці в шорт змушені викуповувати акції, щоб покрити свої збиткові позиції. Ця хвиля примусових покупок штовхає ціну ще вище, змушуючи все більше продавців у шорт закривати позиції в каскадному циклі зворотного зв'язку.

Передісторія шорт-продажів

Шорт — це ставка на те, що ціна акції впаде. Ви позичаєте акції у брокера, продаєте їх на відкритому ринку та чекаєте. Якщо ціна впаде, ви викуповуєте їх за нижчою ціною, повертаєте акції кредитору та забираєте різницю собі. Якщо ціна зросте, у вас виникнуть проблеми: ви все ще винні ці акції, і кожен рух ціни вгору збільшує ваші збитки.

Розглянемо конкретний приклад. Ви позичаєте 100 акцій по 50 доларів кожна і негайно продаєте їх за 5 000 доларів. Якщо акції падають до 30 доларів, ви викуповуєте 100 акцій за 3 000 доларів і повертаєте їх, отримуючи 2 000 доларів прибутку. Якщо акції зростають до 80 доларів, викуп тих самих 100 акцій коштує 8 000 доларів, що призводить до збитку в 3 000 доларів на угоді, яку ви уклали, сподіваючись отримати прибуток.

Шорт-селери зазвичай найбільш активні, коли певні сектори або компанії виглядають переоціненими (і під час ширших ведмежих ринків). Хедж-фонди часто займають великі шорт-позиції, коли вважають акцію фундаментально слабкою. Саме такі сконцентровані позиції створюють умови для шорт-сквізу.

Як розгортається шорт-сквіз: крок за кроком

Шорт-сквіз не починається з цінового вибуху. Він починається з великої групи інвесторів, які опинилися на неправильному боці руху.

1. Шорт-продавці відкривають великі позиції. Значний відсоток доступних в обігу акцій продається в шорт. На падіння акції робляться великі ставки.
2. Позитивний каталізатор штовхає ціну вгору. Це може бути неочікувано високий прибуток у звітності, підвищення рейтингу аналітиками, вірусний пост у соціальних мережах або скоординовані покупки роздрібних трейдерів. До поширених каталізаторів належать позитивні новини, що суперечать ведмежій тезі, раптові сплески обсягів купівлі та координація у соцмережах. Акція починає зростати.
3. Шорт-продавці починають зазнавати збитків. Кожен пункт зростання акції коштує продавцям грошей. Ті, хто має менший запас міцності, починають відчувати тиск першими.
4. Брокери виставляють маржин-коли. Маржин-кол — це вимога брокера, щоб шорт-продавець вніс додатковий Депозит або закрив свою позицію, оскільки збитки перевищили надану заставу. Маржин-коли змушують шорт-продавців діяти, навіть якщо вони воліли б перечекати. Ви можете вивчити механіку торгівлі зі спотовою маржею, щоб дізнатися більше про те, як маржинальні вимоги працюють на практиці.
5. Шорт-продавці змушені викуповувати акції. Незалежно від власного бажання, учасники, що потрапили в «сквіз», мусять покривати позиції. Їхні покупки створюють додатковий тиск вгору на акцію, яка і так зростає.
6. Примусове викуповування прискорює зростання ціни. Більше покупок означає вищі ціни. Вищі ціни спричиняють збитки для шорт-продавців, які ще не покрили свої позиції. Тепер ці продавці стикаються з власними маржин-колами.
7. Петля зворотного зв'язку піднімає ціну до екстремальних рівнів. Кожна хвиля примусового покриття залучає нових вимушених продавців у цей каскад. «Сквіз» підтримує сам себе, доки більшість шорт-позицій не буде закрито.

Стиснення може тривати від однієї торгової сесії до кількох тижнів, залежно від того, скільки шорт-позицій залишається відкритими та який покупівельний тиск генерує каталізатор. Акції з меншим обсягом торгів зазвичай довше підтримують стиснення, оскільки тиск при покритті потребує більше часу для реалізації.

Шорт-сквіз у дії: Приклад GameStop

GameStop увійшла у 2021 рік із шорт-інтересом, що перевищував 100% її акцій у вільному обігу; це означало, що в шорт було продано більше акцій, ніж було доступно для торгівлі. Основними шорт-продавцями були фонди хеджування, які відкрили великі позиції, роблячи ставку на те, що GameStop, роздрібний продавець відеоігор із фізичними точками продажу, продовжить занепадати.

З іншого боку були роздрібні інвестори — індивідуальні трейдери, багато з яких згуртувалися через спільноту WallStreetBets у Reddit; вони колективно купували акції та кол-опціони, штовхаючи ціну вгору. У міру зростання вартості акцій GameStop збитки фондів хеджування стрімко зростали. Вимоги щодо маржі змусили до покриття позицій. Примусове покриття штовхало ціну ще вище. За цим послідували нові вимоги щодо маржі. Ціна акцій досягла піку на рівні майже 483 долари, перш ніж сквиз вичерпався. AMC Entertainment пережила схожий сквиз, спричинений роздрібними інвесторами, у той самий період, а сквиз Volkswagen у 2008 році продемонстрував той самий механізм на інституційному рівні. Це явище не є новим, воно просто стало більш помітним.

Що таке стедл у торгівлі опціонами?

Стредл — це стратегія опціонів, яка передбачає одночасну купівлю або продаж як кол-опціону, так і пут-опціону на ту саму базову акцію за тією ж страйк-ціною та з однаковою датою експірації. Основна перевага стредлу полягає в тому, що він не вимагає від вас прогнозування напрямку ринку. Вам потрібно лише правильно оцінити величину руху, а не його напрямок.

Якщо ви створюєте базовий контекст для розмежування між покупцем і продавцем, що лежить в основі обох типів стреддлів, посібник з відмінностей купівлі та продажу опціонів) детально розглядає цей рівень механіки.

Основні елементи: Колиони та Пути

Кол-опціон надає вам право купувати акції за фіксованою ціною до закінчення терміну дії контракту. У стреддлі кол-частина приносить прибуток, якщо вартість акції зростає вище страйк-ціни.

Пут-опціон дає вам право продати акції за фіксованою ціною до закінчення терміну дії контракту. У стратегії стедл пут-складова приносить прибуток, якщо ціна акції опускається нижче страйк-ціни.

Разом ці два контракти створюють нейтральність щодо напрямку ціни. Ви отримуєте прибуток від значного руху в будь-якому напрямку. Страйк-ціна зазвичай встановлюється «при грошах» (ATM), тобто на рівні або поблизу поточної торгової ціни акції, щоб максимізувати чутливість до зміни ціни в обох напрямках.

Чим стедл (Straddle) відрізняється від інших стратегій

Визначальною особливістю стредлу є те, що обидві його ноги мають однакову страйк-ціну. Споріднена стратегія під назвою стренгл використовує різні страйк-ціни для опціонів кол та пут (зазвичай «без грошей» з обох сторін), що робить вхід у неї дешевше, але вимагає більшого руху базового активу для досягнення прибутковості.

Слово «шорт» у стратегії шорт стредл стосується вашої позиції за опціонами. Ви продаєте (виписуєте) опціони та отримуєте премію. Це не має нічого спільного з шорт-продажем акцій базового активу. Це абсолютно різні концепції, і їхня плутанина — одна з найпоширеніших помилок, яких припускаються трейдери, коли вперше стикаються зі стратегіями стредл.

Лонг стредл: пояснення

Лонг стедл створюється шляхом купівлі як кол-опціону, так і пут-опціону на одну й ту саму акцію за тією самою страйк-ціною та з тією самою датою експірації. Ви сплачуєте премію за обидві «ноги» стратегії та отримуєте прибуток, коли ціна акції робить значний рух у будь-якому напрямку.

Як налаштувати лонг стедл

Створення лонг стреддлу вимагає двох покупок: один кол та один пут, обидва за страйк-ціною «при грошах».

Ось конкретний приклад з акцією XYZ:

["Акція XYZ торгується за $50","Купити кол-опціон на $50 за премію $3.00 за акцію","Купити пут-опціон на $50 за премію $2.50 за акцію","Загальна сплачена премія: $5.50 за акцію"]

Контракти на Опціони охоплюють 100 акцій, а не 1. Загальна Премія у розмірі 5,50 доларів означає загальну вартість 550 доларів за контракт (100 акцій x 5,50 доларів). Це ваш максимальний збиток та вартість входу. Багато ресурсів подають лише цифру на акцію, що створює хибне враження, ніби вхід у стреддл коштує кілька доларів.

Трейдери опціонами відстежують набір показників чутливості, відомих як «Греки» опціонів. Для стратегій стреддл найбільше значення мають два «Греки»: тета (часовий розпад, який щодня знецінює опціон) і вега (чутливість до змін імпліцитної волатильності). Ви можете дізнатися як опціони працюють з Маржею та кредитним плечем), щоб побачити, як вплив Позиції взаємодіє з цією динамікою.

Прибуток, збиток та точка беззбитковості Лонг стреддлу

Профіль виплат стратегії лонг стедл є асиметричним: ваш максимальний збиток є фіксованим і відомим ще до того, як ви відкриєте угоду, проте ваш максимальний прибуток у разі зростання ціни не має верхньої межі.

• Максимальний прибуток (зверху): Теоретично необмежений. Опціон кол не має верхньої межі, якщо акція продовжує зростати.
• Максимальний прибуток (знизу): Обмежений. Якщо акція знеціниться до нуля, прибуток від опціону пут становитиме страйк-ціну мінус загальна премія ($50 - $5.50 = $44.50 за акцію, або $4,450 за контракт).
• Максимальний збиток: $550 за контракт (загальна сплачена премія).
• Верхня точка беззбитковості: $55.50 ($50 страйк + $5.50 загальна премія).
• Нижня точка беззбитковості: $44.50 ($50 страйк - $5.50 загальна премія).

Акції повинні перевищити $55.50 або опуститися нижче $44.50, щоб позиція принесла прибуток на момент експірації.

Розпад Тети – це швидкість, з якою вартість опціону зменшується з наближенням дати експірації, за інших рівних умов. Для власників лонг стреддлів Тета працює проти вас. Щодня, коли акція не рухається за межі рівнів беззбитковості, ваші опціони втрачають вартість. Час – ваш ворог: вирішальний рух має відбутися до того, як ваші опціони закінчаться нічим.

Коли Лонг Стреддл працює найкраще

Лонг-стедл приносить прибуток, коли ціна базового активу змінюється більше, ніж на загальну суму сплаченої Премії в будь-якому напрямку. Умови, що сприяють такій стратегії:

• Очікується значний рух ціни, проте напрямок залишається невизначеним (майбутні звіти про прибутки, регуляторні рішення, високий Шорт-інтерес із потенціалом сквизу)
• Поточна очікувана волатильність відносно низька, що робить Премію дешевшою для купівлі
• Ви маєте тверде переконання щодо масштабу руху, але не маєте бачення щодо напрямку
• Акція має підвищений Шорт-інтерес і потенційний каталізатор сквизу. Якщо сквиз відбудеться, Лонг-стредл отримує прибуток від руху вгору. Якщо ж акція обвалиться, пут-нога отримає прибуток від падіння.

Пояснення стратегії Шорт-стредл

Шорт-стедл створюється шляхом продажу як кол-опціону, так і пут-опціону на ту саму акцію, з однаковою страйк-ціною та однаковою датою експірації. Ви отримуєте премію авансом і отримуєте прибуток, якщо ціна акції залишається поблизу цього страйку до моменту експірації.

Як відкрити шорт-стедл

Створення стратегії шорт-стредл забезпечує миттєвий дохід: ви продаєте один кол-опціон і один пут-опціон, отримуєте сукупну премію та берете на себе зобов'язання виконати будь-який із контрактів, якщо покупець скористається правом на виконання.

Використовуючи той самий приклад акції XYZ для прямого порівняння:

• Акція XYZ торгується за $50
• Продати кол-опціон за $50 за премію 3,00 долара за акцію
• Продати пут-опціон за $50 за премію 2,50 долара за акцію
• Загальний отриманий кредит: 5,50 долара за акцію, або 550 доларів за контракт (100 акцій x 5,50 долара)

У шорт стрейдлі термін «шорт» означає, що ви перебуваєте на стороні продавця опціонних контрактів. Ви випустили ці контракти, отримали премію і тепер несете зобов'язання. Це не те саме, що короткий продаж базової акції.

На відміну від покритого кол-опціону (де продавець володіє базовими акціями як захистом від проданого кол-опціону), шорт-стедл зазвичай є непокритим (голим) зі сторони кол. Саме це створює теоретично необмежений ризик збитків при зростанні ціни. Дивіться різницю між купівлею та продажем опціонів для отримання додаткової інформації про те, що означають голі та покриті позиції на практиці.

Прибуток, збиток і максимальний ризик шорт-стедла

Максимальний прибуток шорт стедлу обмежений отриманою вами Премією. Його максимальний збиток при зростанні ціни не є обмеженим.

• Максимальний прибуток: 550 доларів за контракт, досягається лише якщо акція закінчується точно на страйку 50 доларів.
• Максимальний збиток (зверху): Теоретично необмежений. Проданий кол не має цінової стелі.
• Максимальний збиток (знизу): Великий, але визначений. Якщо акція падає до нуля, проданий пут втрачає до 44,50 доларів за акцію (страйк 50 доларів мінус отримана премія 5,50 доларів), або 4 450 доларів за контракт.
• Верхня точка беззбитковості: 55,50 доларів (страйк 50 доларів + загальна премія 5,50 доларів).
• Нижня точка беззбитковості: 44,50 доларів (страйк 50 доларів - загальна премія 5,50 доларів).

Попередження про ризики: Шорт-стредл

Максимальний збиток за шорт-стредлом теоретично необмежений при зростанні ціни. Оскільки ви продали кол-опціон без цінової стелі, акція, вартість якої стрімко зростає на 100%, 200% або більше, призведе до збитків, що значно перевищують отриману вами премію. Так, ви можете втратити значно більше, ніж отриманий вами кредит у розмірі 550 $. Шорт-сквіз — це саме та подія, яка може спровокувати такі катастрофічні збитки. Ця стратегія вимагає суворого визначення розміру позиції та протоколів управління ризиками й підходить не всім трейдерам.

Рівні беззбитковості для Шорт стредлу (55,50 $ та 44,50 $) математично ідентичні рівням для Лонг стредлу при використанні однакових параметрів. Відрізняється напрямок прибутку та збитків. Продавець Шорт стредлу отримує прибуток, коли ціна залишається між цими рівнями. Покупець Лонг стредлу отримує прибуток, коли ціна виходить за їх межі.

Розпад Тети працює на користь продавця шорт-стренглу. Щодня, коли актив залишається поблизу страйк-ціни, опціони, які ви продали, втрачають вартість, і це знецінення перетворюється для вас на дохід. Час — ваш союзник, доки актив залишається нерухомим. Різкий, сильний рух миттєво змінює цю динаміку.

Коли шорт-стренгл працює найкраще

Шорт стедл найкраще працює на спокійному ринку в межах діапазону, де базовий актив навряд чи здійснить значний рух до закінчення терміну дії (експірації). Ідеальними умовами є:

• Очікується низька волатильність, і акція торгується у вузькому діапазоні
• Після завершення події з високою IV, зберіть залишок підвищеної премії, коли почнеться стиснення IV
• Висока впевненість, що акція не зробить значного руху до закінчення терміну дії
• Інтерес до шортів базового активу низький, ризик шорт-сквізу відсутній

Не використовуйте шорт-стреддл, коли акція має підвищений короткий інтерес або демонструє інші сигнали шорт-сквізу. Шорт-сквіз може підняти акцію на 100%, 200% або більше за кілька днів, а ви продали кол-опціон з необмеженими збитками.

Шорт-стреддл проти Лонг-стреддл: Пряме порівняння

Шорт-страдл та лонг-страдл використовують однакові фундаментальні механізми. Обидва передбачають кол та пут з однаковим страйком. Але вони знаходяться на протилежних сторонах кожного результату.

Шорт-страдл є категорично ризикованішим, ніж лонг-страдл. Найгірший результат лонг-страдлу – це повна втрата сплаченої премії у $550, визначена сума, яку ви знаєте перед входом у угоду. Найгірший результат шорт-страдлу не має стелі, оскільки проданий кол не має цінової стелі.

Коли ціна акції робить значний рух, Лонг стедл приносить прибуток. Коли ціна акції залишається незмінною, Шорт стедл приносить прибуток. Ці дві стратегії розраховані на протилежні ринкові умови, і застосування неправильної стратегії в невідповідний час призводить до наслідків, які не є симетричними.

Як шорт-сквізи впливають на стратегії стедл

Шорт-сквіз не впливає однаково на обидві позиції стреддл. Він схильний винагороджувати одну і знищувати іншу.

Чому шорт-сквізи знищують шорт-стреддли

Шорт-сквіз атакує позицію шорт-стреддл одночасно на двох фронтах.

Перший аспект — це рух ціни. Ви продали опціон кол без верхньої межі. Коли акція стрімко зростає з $50 до $150 під час шорт-сквізу, ваш проданий опціон кол генерує збиток приблизно $100 на акцію, або $10 000 на контракт, проти максимального можливого прибутку у $550.

Другий фронт — це сплеск імпліцитної волатильності. Під час стиснення ринок закладає екстремальний очікуваний рух, і імпліцитна волатильність може подвоїтися або потроїтися за кілька днів. Оскільки ви продали ці опціони за нижчого рівня IV, опціони тепер коштують значно більше, ніж ви отримали. Ваші збитки з переоцінки за ринковою вартістю наростають більше, ніж можна було б припустити лише за рахунок зміни ціни. Ви винні більше, ніж отримали, і розрив збільшується з кожним вищим тіком.

Вартість кол-опціонів під час шорт-сквізу зазвичай стрімко зростає з таких причин: зростання ціни акцій та стрибок волатильності (IV) спільно підвищують вартість викупу проданих кол-опціонів. Для власника шорт-страддла обидва механізми діють одночасно проти позиції.

Чому шорт-сквізи можуть винагороджувати лонг-страддли

Ті ж самі сили, які завдають збитків шорт-страддлу під час скізу, можуть принести суттєві прибутки лонг-страддлу, за умови, що ви зайняли позицію до початку скізу.

Коли відбувається стиснення (squeeze), лонг-страддл отримує вигоду з тих самих двох причин. Нога кол-опціону набирає вартість зі зростанням акцій. Водночас стрибок IV підвищує вартість обох опціонів, включно з путом, що означає, що вся ваша позиція зростає в ціні ще до експірації. Трейдер, який тримав лонг-страддл по GameStop до січневого стиснення 2021 року, побачив, як рух ціни базового активу та розширення IV працюють на його користь, суттєво збільшуючи прибуток.

Застереження щодо часу має значення. Якщо очікувана волатильність уже різко зросла через те, що ринок очікує на сквіз, лонг-стредли стають дорогими. Вхід після того, як IV злетіла, означає, що ви купуєте переоцінені опціони, і рух ціни має бути достатньо значним, щоб подолати цю підвищену премію. Оптимальний вхід для лонг-стредла — це коли умови для сквізу вже наявні, але IV ще не злетіла: коли паливо вже видно, але вогонь ще не розгорівся.

Очікувана волатильність та зв'язок зі стредлом

Зв'язок між шорт-сквізами та результатами стедлів проходить через очікувану волатильність (IV) — прогнозний показник, що відображає очікування ринку щодо того, наскільки зміниться ціна акції протягом певного періоду, виражений у річних відсотках. IV вимірює те, чого очікує ринок, а не те, що вже сталося. Ця різниця має значення, оскільки ціна стедлів базується на IV, а не на історичному русі ціни.

Під час шорт-сквізу IV зазвичай різко зростає, оскільки ринок закладає в ціну екстремальні очікувані рухи. Зростання IV підвищує вартість опціонів загалом, що допомагає власникам лонг-стредлів і шкодить власникам шорт-стредлів, які вже виписали ці опціони.

Стиснення IV – це зворотний ризик для власників лонг стреддлів, які тримають позицію під час події. Після завершення стиснення IV різко падає, оскільки невизначеність зникає. Власник лонг стреддла, який увійшов до стиснення і тримає позицію після його завершення, може виявити, що падіння IV розмиває значну вартість опціону, навіть якщо ціна акції суттєво змінилася. Стиснення IV зменшує прибуток, але не обов'язково усуває його, якщо базовий актив змінився достатньо, щоб перевищити вартість премії. Ключовим показником є те, чи випередив ваш ціновий рух сплачену премію до нормалізації IV.

Вега, один із «Греків» опціонів, точно вимірює цю чутливість: наскільки змінюється вартість опціону при зміні IV на 1%. Власники Лонг-стедлів мають позитивну Вегу (зростання IV йде їм на користь). Власники Шорт-стедлів мають негативну Вегу (зростання IV їм шкодить).

Шорт-сквіз проти Гамма-сквізу: у чому різниця?

Шорт-сквіз і гамма-сквіз — це два різні механізми, які можуть спричинити стрімке зростання ціни акцій, і обидва вони спостерігалися під час подій із GameStop у січні 2021 року.

Гамма-сквіз (названий на честь грецького показника опціонів, який вимірює швидкість зміни коефіцієнтів хеджування) виникає, коли роздрібні інвестори купують великі обсяги кол-опціонів на акцію. Маркетмейкери, які продають ці кол-опціони, повинні купувати акції базового активу для хеджування своїх ризиків — цей процес називається дельта-хеджуванням. Коли вартість акції зростає, вони змушені купувати більше акцій, щоб підтримувати своє хеджування. Це створює додатковий вимушений попит, який посилює будь-який ціновий рух, що вже триває.

У січневому русі GameStop 2021 року обидва механізми спрацювали одночасно. Шорт-селери закривали свої позиції, тоді як маркет-мейкери купували акції для хеджування потоку покупок опціонів колл від роздрібних інвесторів. Кожен механізм підживлював інший. Для власника шорт-страддла ця комбінація є подвійно збитковою: рух ціни від обох типів стиснення посилює стрибок IV, який генерує гамма-активність, розширюючи збитки за межі того, що міг би спричинити кожен механізм окремо.

Як визначити кандидатів на шорт-сквіз

Професійні трейдери використовують три кількісні сигнали для виявлення акцій із підвищеним потенціалом до сквізу: коефіцієнт шорт-інтересу, відсоток шорт-позицій у вільному обігу та кількість днів до покриття. Жоден із цих сигналів не гарантує сквіз із впевненістю. Вони визначають умови, за яких сквіз стає можливим.

Коефіцієнт шорт-інтересу

Інтерес до шортів — це загальна кількість акцій, проданих у короткі позиції, які ще не були викуплені для закриття позиції. Його можна виразити як чисту кількість акцій, як відсоток від загальної кількості акцій в обігу або як відсоток від акцій, доступних для торгівлі. Високий інтерес до шортів означає, що велика кількість інвесторів робить ставки проти акцій, і ця сама група становить потенційних вимушених покупців, якщо акції почнуть зростати.

Рівень коротких позицій понад 20-30% від вільного обігу зазвичай вказується як підвищений потенціал до стиснення (squeeze potential), хоча контекст має значення. Акція з 25% коротких позицій у секторі з високим зростанням несе інший ризик, ніж акція з 25% коротких позицій у галузі, що занепадає. Використовуйте співвідношення як сигнал для подальшого розслідування, а не як тригер для негайних дій.

Зверніть увагу, що поріг «20-30% флоату» конкретно стосується того, скільки від торгового флоату перебуває в шорті. Це інший розрахунок, ніж короткий інтерес як відсоток від загальної кількості акцій в обігу. Метрика шорт-флоату, розглянута в наступному розділі, пояснює, чому показник, що базується на флоаті, є більш дієвим числом.

Шорт Флоат Відсоток

Відсоток короткого флоату є більш корисним сигналом для стиснення (squeeze signal), ніж необроблений короткий інтерес, оскільки він враховує, скільки акцій фактично доступні для торгівлі. Короткий флоат вимірює акції, продані в шорт, як відсоток від трейдабельного флоату, тобто акцій, доступних для публіки, за винятком інсайдерських та обмежених акцій. Це відрізняється від короткого інтересу, вираженого як відсоток від загальної кількості акцій в обігу, яка включає акції, що не можуть легко обертатися.

Компанія, яка має 10 мільйонів акцій в обігу та 3 мільйони акцій у шорті, має 30% шорт-флоту — значний показник ризику шорт-сквізу. Компанія з 500 мільйонами акцій в обігу та 20 мільйонами акцій у шорті має 4% шорт-флоту, незважаючи на вищий абсолютний короткий інтерес. Шорт-флот понад 20% є порогом, який зазвичай відстежують трейдери, відбираючи кандидатів на шорт-сквіз.

Дні покриття (Співвідношення короткого інтересу)

Дні на покриття вимірюють, скільки часу знадобиться всім продавцям у Шорт, щоб закрити свої позиції, враховуючи нормальний обсяг торгів акціями. Формула така:

Дні покриття = Загальна кількість акцій в шорті / Середній денний обсяг торгів

Якщо 10 мільйонів акцій знаходяться в шорті, а середньоденний обсяг торгів становить 1 мільйон акцій, показник днів для покриття дорівнює 10. Навіть якби кожен шорт-продавець спробував одночасно закрити свої позиції, це зайняло б 10 торгових днів для виконання, протягом яких купівельний тиск підтримуватиме зростання ціни.

Дні покриття також називаються коефіцієнтом коротких позицій (short interest ratio) у багатьох джерелах даних. Майте на увазі, що "коефіцієнт коротких позицій" може стосуватися двох різних речей: показника днів покриття (вираженого у днях) або відсотка акцій в обігу, що знаходяться в шорті (окремий показник). Коли це виражається у днях, це означає дні покриття. Показник від 5 до 10 або більше днів зазвичай розглядається як підвищений ризик шорт-сквізу (squeeze risk).

Ці три показники виявляють умови, схильні до сквизу. Вони не передбачають, коли відбудеться сквиз, і не гарантують, що він станеться. Для того щоб спровокувати рух, все одно потрібен каталізатор, такий як несподівано позитивні дані про прибутки, вірусний допис у соціальних мережах або скоординовані купівлі роздрібними інвесторами. Кількісні сигнали вказують на наявність пального, а не на те, коли з'явиться іскра.

Яка стратегія стедл (Straddle) підходить саме вам?

Вибір між Лонг стредлом та Шорт стредлом зводиться до одного питання: чи очікуєте ви, що ціна базової акції суттєво зміниться, чи очікуєте, що вона залишиться на місці?

Стедли в Опціонах за своєю суттю є інструментами волатильності. Лонг стредл робить ставку на волатильність; шорт стредл — проти неї. Розуміння поточного середовища волатильності — це перший крок у виборі між ними.

Шорт-стедл ніколи не слід використовувати, коли акція демонструє підвищений шорт-інтерес або інші сигнали сквізу. Проданий кол-опціон не має стелі, а шорт-сквіз може призвести до збитків, які значно перевищують премію, яку ви отримали.

Жодна зі стратегій не є універсально кращою. Лонг стредл — це правильний вибір, коли ви очікуєте на значний рух і хочете мати визначений ризик. Шорт стредл — це правильний вибір, коли ви очікуєте на спокій і хочете отримати Премію. В умовах сквизу Лонг стредл є єдиним раціональним варіантом із цих двох.

Часті запитання

Що таке Шорт-сквиз і як він працює?

Шорт-сквіз — це швидке, самопідсилюване зростання ціни, спровоковане тим, що шорт-продавці змушені викуповувати акції, щоб закрити свої збиткові позиції. Коли вони купують, ціна зростає ще більше, змушуючи ще більшу кількість шорт-продавців закривати позиції, що підштовхує ціну ще вище. Цей каскад триває доти, доки більшість шорт-позицій не буде закрито. Сквізи можуть тривати від однієї сесії до кількох тижнів, залежно від того, наскільки великим був обсяг шорт-позицій на акцію та якого обсягу купівлі вони зазнали.

Яка різниця між шорт-стедлом та лонг-стедлом?

Лонг-стедл передбачає купівлю як кол-опціону, так і пут-опціону з однаковим страйком. Ви сплачуєте премію авансом, отримуєте прибуток від значних рухів ціни в будь-якому напрямку, а ваш максимальний збиток обмежений сплаченою премією ($550 за контракт у нашому прикладі). Шорт-стедл передбачає продаж обох компонентів. Ви отримуєте премію авансом і отримуєте прибуток, якщо ціна акції залишається поблизу страйку, але стикаєтеся з теоретично необмеженими збитками, якщо ціна акції різко підскочить. Обидві стратегії мають однакові пороги беззбитковості ($55.50 та $44.50 у нашому прикладі). Напрямки прибутку та збитку на цих порогах є протилежними.

Чи можна заробити на шорт-сквізі за допомогою опціонів?

Так. Лонг стредл або довгий кол, відкритий до початку шорт-стиснення, може принести значні прибутки під час шорт-стиснення. Сам по собі рух ціни генерує прибуток по кол-частині, а одночасний сплеск супутньої волатильності ще більше збільшує вартість ваших опціонів. Час має вирішальне значення: відкриття позиції після того, як супутня волатильність вже зросла, означає сплату підвищеної премії, що зменшує вашу маржу прибутку, навіть якщо рух триватиме. Оптимальний вхід – коли присутні умови для стиснення, але волатильність ще не зросла.

Яка різниця між шорт-стисненням та гамма-стисненням?

Шорт-сквіз спричинений шорт-селерами, які змушені викуповувати акції для закриття своїх позицій, створюючи самопідсилювальний ціновий цикл. Гамма-сквіз спричинений маркет-мейкерами, які мусять купувати акції для хеджування опціонів кол, проданих роздрібним інвесторам, — процес, що називається дельта-хеджуванням. Обидва механізми спричиняють вимушений викуп, що прискорює зростання ціни акцій. Вони не є взаємовиключними. Січневий рух GameStop у 2021 році поєднував обидва одночасно, причому кожен підсилював інший.

Чи можете ви втратити більше, ніж вклали, з шорт-страдлом?

Так. Оскільки ви продали кол-опціон без цінової стелі, максимальний збиток за шорт-стредлом теоретично є необмеженим при зростанні ціни. Кредит у розмірі 550 доларів за контракт, який ви отримали, — це максимум, що ви можете заробити на цій угоді. Ваші збитки, однак, не мають стелі: акція, ціна якої подвоюється, потроюється або рухається далі вгору, приноситиме збитки, що зростатимуть з кожним пунктом підйому. Це принципово інший профіль ризику порівняно зі стратегіями з визначеним максимальним збитком, що вимагає ретельного розрахунку розміру позиції та управління ризиками перед виконанням.

Читайте також

["- Різниця між купівлею та продажем опціонів","- Як робити лонг та шорт з використанням спотової маржі"]

Цей контент призначений виключно для освітніх цілей і не є фінансовою чи інвестиційною порадою. Торгівля опціонами пов'язана зі значним ризиком збитків і підходить не всім інвесторам. Ніщо в цій статті не повинно тлумачитися як рекомендація купувати чи продавати будь-які конкретні цінні папери.