Що таке EPS? Визначення, Формула та DCF

Прибуток на акцію (EPS) — це фінансовий показник, який вимірює, скільки чистого прибутку компанія генерує на кожну випущену звичайну акцію. Аналітики та інвестори уважно стежать за EPS, оскільки він перетворює загальний прибуток компанії на показник у розрахунку на одну акцію, що дозволяє проводити прямі порівняння між звітними періодами та різними компаніями. EPS є одним із найбільш цитованих сигналів при оцінці акцій — процесі визначення справедливої ринкової вартості акцій на основі фінансових показників та потенціалу майбутнього зростання.

Відмова від відповідальності: Інформація в цій статті надається виключно в освітніх цілях і не є інвестиційною, фінансовою, торговою чи будь-якою іншою порадою. Ви не повинні розглядати будь-яку інформацію в цій статті як основу для прийняття інвестиційних рішень. Проведіть власну належну перевірку та проконсультуйтеся з кваліфікованим фінансовим радником перед прийняттям будь-яких інвестиційних рішень.

Ключові висновки

• Прибуток на акцію (EPS) вимірює чистий прибуток, який компанія розподіляє на кожну звичайну акцію, розраховується як чистий дохід мінус дивіденди за привілейовані акції, поділений на зважену кількість акцій в обігу.
• Базовий EPS використовує лише звичайні акції в обігу; Розбавлений EPS додає потенційні акції від опціонів, варрантів та конвертованих цінних паперів, що робить його рівним або нижчим за Базовий EPS у всіх випадках.
• «Хороший» EPS визначається контекстом, а не абсолютним числом; інвестори оцінюють EPS відносно власної історичної тенденції компанії, галузевих аналогів та прогнозних оцінок аналітиків.
• Метод дисконтованого грошового потоку (DCF) оцінює внутрішню вартість акції шляхом прогнозування майбутнього EPS протягом 5-10 років та дисконтування цих прогнозів до теперішньої вартості за допомогою ставки дисконтування.
• EPS має помітні обмеження: викуп акцій може завищувати EPS без реального зростання прибутків, а метод нарахування може призвести до значного відхилення EPS від вільного грошового потоку.

У цій статті:

• Що таке EPS (прибуток на акцію)?
• Формула прибутку на акцію
• Як розрахувати EPS: покроково з прикладом
• Що таке хороший EPS?
• Чому EPS важливий для інвесторів
• Що таке метод дисконтованого грошового потоку?
• Як EPS пов'язаний з методом дисконтованого грошового потоку
• Обмеження EPS як метрики
• Де знайти дані EPS
• EPS проти інших ключових метрик
• Часті запитання

Що таке EPS (прибуток на акцію)?

Прибуток на акцію (EPS) – це частина чистого прибутку компанії, що припадає на кожну звичайну акцію в обігу, розраховується шляхом ділення чистого прибутку (за вирахуванням дивідендів за привілейованими акціями) на середньозважену кількість звичайних акцій в обігу за звітний період.

EPS фігурує у звітах про прибутки, скринерах акцій та на платформах фінансових даних як один із основних показників прибутковості компанії. В аналізі фінансової звітності — практиці оцінки фінансових звітів компанії для аналізу результатів її діяльності та вартості — EPS виступає як показник чистого прибутку зі звіту про фінансові результати в розрахунку на одну акцію.

Згідно із Загальноприйнятими принципами бухгалтерського обліку (GAAP), зокрема ASC 260, публічні компанії в Сполучених Штатах зобов'язані розкривати EPS (прибуток на акцію) у своїй фінансовій звітності. Історичні показники EPS можна знайти в річних звітах (форма 10-K) та квартальних звітах (форма 10-Q) Комісії з цінних паперів та бірж (SEC) на платформі SEC EDGAR за адресою sec.gov.

Корисний спосіб мислення про EPS: якщо компанія отримує загальний прибуток і ділить цей прибуток порівну між усіма своїми звичайними акціями, EPS показує суму прибутку в доларах, що припадає на кожну окрему акцію, якою ви володієте. Сприймайте це як пропорційну частку кожної акції в річному чистому прибутку компанії.

Формула Прибутку на Акцію

Згідно з GAAP, стандартна формула розрахунку базового прибутку на акцію:

Формула EPS (базова)

Базовий EPS = (Чистий прибуток - Дивіденди за привілейованими акціями) / Середньозважена кількість акцій в обігу

Де:

• Чистий прибуток = Загальний прибуток після врахування всіх витрат, відсотків та податків (зі звіту про прибутки та збитки)
• Дивіденди за привілейованими акціями = Дивіденди, що належать власникам привілейованих акцій (віднімаються перед розрахунком прибутку на кожну звичайну акцію)
• Середньозважена кількість акцій в обігу = Середня кількість звичайних акцій, що перебували в обігу протягом звітного періоду, зважена за часом

Формула має два компоненти: чисельник відображає прибуток, що належить власникам звичайних акцій, а знаменник показує, на яку кількість звичайних акцій цей прибуток спред. Наведені нижче підрозділи детально пояснюють кожен компонент.

Пояснення компонентів формули EPS

Чистий прибуток є вихідною точкою для будь-якого розрахунку прибутку на акцію (EPS). Він відображає загальний прибуток, який компанія отримує після віднімання всіх операційних витрат, витрат на відсотки, податків та інших витрат від її доходу. Чистий прибуток відображається в останній строці Звіту про прибутки та збитки, тому його часто називають «кінцевим результатом» (bottom line). Це відрізняється від доходу (загальний обсяг продажів до вирахування будь-яких витрат) та від операційного прибутку (який не включає відсотки та податки).

Звіт про прибутки та збитки, також відомий як Звіт про прибутки та збитки або P&L, відображає доходи, витрати та чистий прибуток компанії за певний звітний період. Публічні компанії подають Звіти про прибутки та збитки до SEC за формою 10-Q (щоквартально) та формою 10-K (щорічно). На відміну від Звіту про грошові потоки, який фіксує фактичний рух грошових коштів до бізнесу та з нього, Звіт про прибутки та збитки використовує метод нарахування, що означає, що доходи та витрати реєструються, коли вони зароблені або понесені, а не коли відбуваються зміни готівки. Ця відмінність пояснює, чому прибуток на акцію (EPS) та вільний грошовий потік можуть відрізнятися для однієї й тієї ж компанії.

Для розрахунку прибутку на акцію (EPS), дивіденди за привілейованими акціями віднімаються від чистого прибутку перед діленням на кількість акцій. Цей крок виділяє ту частину прибутку, яка належить саме звичайним акціонерам, оскільки власники привілейованих акцій першими отримують свої фіксовані дивідендні виплати.

Середньозважена кількість акцій в обігу є знаменником формули EPS. Замість використання простого підрахунку кількості акцій на кінець року, розраховується середньозважена величина, оскільки протягом року компанії випускають нові акції та викуповують наявні. Середньозважена величина відображає, протягом якого часу була актуальною кожна кількість акцій.

Наприклад, якщо компанія мала 4 мільйони акцій за перші шість місяців року, а потім випустила нові акції, довівши загальну кількість до 6 мільйонів за другі шість місяців, зважена середня кількість акцій в обігу дорівнює 5 мільйонам.

Коли компанії викуповують власні акції в середині року, середньозважена кількість зменшується, що механічно підвищує показник EPS навіть без будь-якого зростання чистого прибутку. Цей взаємозв'язок стає важливим у розділі про обмеження нижче.

Базовий EPS порівняно з розведеним EPS

Розбавлений EPS є більш консервативним показником прибутковості на акцію, ніж базовий EPS, оскільки він враховує потенційне розбавлення, яке відбулося б у разі виконання або конвертації всіх розбавлюваних цінних паперів у звичайні акції, включаючи фондові опціони, варранти, конвертовані облігації та обмежені акціонерні одиниці (RSU).

Простіше кажучи, розбавлений прибуток на акцію (Diluted EPS) передбачає, що кожен працівник із опціоном на акції, кожен власник варрантів та кожен власник конвертованих облігацій фактично реалізує своє право на отримання акцій компанії. Оскільки це збільшить загальну кількість акцій, той самий чистий прибуток розподіляється між більшою кількістю акцій, що дає нижчий показник у розрахунку на одну акцію.

Формула розводненого прибутку на акцію (EPS):

Прибуток на акцію (розбавлений) = (Чистий прибуток - Дивіденди за привілейованими акціями) / (Середньозважена кількість акцій в обігу + Конвертовані цінні папери (що розбавляють))

Розбавлений прибуток на акцію (EPS) завжди менший або дорівнює базовому прибутку на акцію (EPS). Якщо компанія не має розбавлювальних цінних паперів в обігу, обидва показники є ідентичними.

Аналітики та професійні інвестори загалом надають перевагу розбавленому прибутку на акцію (Diluted EPS), оскільки це більш консервативний та реалістичний показник прибутковості на одну акцію. Для цілей оцінки за методом дисконтованих грошових потоків (DCF) аналітики використовують розбавлений прибуток на акцію як базовий показник прогнозу, тому що він відображає найгірший сценарій прибутку на акцію та дозволяє уникнути завищення внутрішньої вартості.

Ще одна важлива відмінність: Розбавлений EPS (прибуток на акцію) — це не те саме, що скоригований EPS або EPS за стандартами, відмінними від GAAP. Розбавлений EPS коригує кількість акцій, зберігаючи при цьому чистий прибуток, як це звітується згідно з GAAP. Натомість скоригований EPS коригує сам показник чистого прибутку, щоб виключити певні одноразові статті. Обидва можуть з'являтися у звітах про прибутки, але вони вимірюють різні показники.

Як розрахувати EPS: Крок за кроком з прикладом

Розрахунок прибутку на акцію (ПНА) вимагає двох показників з фінансової звітності компанії: чистого прибутку (знаходиться у Звіті про прибутки та збитки) та середньозваженої кількості акцій в обігу.

Крок 1: Знайдіть чистий прибуток в останньому рядку Звіту про прибутки та збитки компанії. Ви можете знайти це у звітності компанії в системі SEC EDGAR, зокрема в річному звіті за формою 10-K або квартальному звіті за формою 10-Q.

Крок 2: Відніміть дивіденди за привілейованими акціями від чистого прибутку, якщо такі були оголошені за цей період. Це дасть вам чистий прибуток, доступний власникам звичайних акцій.

Крок 3: Визначте середньозважену кількість акцій в обігу за звітний період. Цей показник зазвичай розкривається у самій формі Звіту про прибутки та збитки або у примітках до показника прибутку на акцію фінансової звітності.

Крок 4: Поділіть результат Кроку 2 на середньозважену кількість акцій в обігу з Кроку 3.

Практичний приклад:

• Чистий прибуток компанії XYZ: 10 мільйонів доларів США
• Дивіденди за привілейовані акції: 0 доларів США
• Середньозважена кількість акцій в обігу: 5 мільйонів
• Розрахунок: 10 мільйонів доларів США / 5 мільйонів = 2.00 дол. США на акцію (EPS)

Компанія XYZ отримала 2,00 $ чистого прибутку на кожну звичайну акцію в обігу протягом звітного періоду. Якби компанія XYZ мала 500 000 привілейованих акцій з річним дивідендом у розмірі 1 мільйон доларів, чисельник став би рівним 9 мільйонам доларів, що дало б EPS у розмірі 1,80 $.

Що таке добрий EPS?

Жодне число саме по собі не визначає, чи є показник EPS хорошим. Ця метрика стає значущою лише при порівнянні з трьома орієнтирами: історичною динамікою EPS самої компанії, показниками EPS галузевих конкурентів та консенсус-прогнозом аналітиків на звітний період.

1. Історична тенденція. Компанія, чий прибуток на акцію (EPS) послідовно зростав протягом кількох років, свідчить про покращення прибутковості. Стабільний або спадний EPS за той самий період викликає питання щодо здатності генерувати прибуток, навіть якщо абсолютне значення EPS виглядає великим.

2. Порівняння з аналогами. Значення прибутку на акцію (EPS) не є безпосередньо порівнюваними між компаніями різного розміру. Компанія, що отримує $0.50 EPS в одній галузі, може випереджавати аналогів, тоді як компанія, що отримує $5.00 EPS в іншій галузі, може відставати від конкурентів. Більш значущим є порівняння з використанням коефіцієнта ціна/прибуток (P/E), щоб поставити EPS у контекст ринкової ціни акції.

3. Консенсус аналітиків. Фінансові аналітики публікують прогнози EPS перед кожним оприлюдненням звітності про прибутки. Коли компанія звітує про EPS вище консенсус-прогнозу, це називається «перевищенням очікувань за прибутками» (earnings beat) і зазвичай викликає позитивну реакцію ринку. Показники нижче прогнозів, навіть за умови позитивного зростання EPS, можуть спровокувати зниження ціни.

Високий показник EPS зазвичай свідчить про значну прибутковість на одну акцію. Однак високий EPS сам по собі не означає, що акція має привабливу ціну. Якщо ціна акції зростала навіть швидше, ніж EPS, коефіцієнт P/E може вказувати на високу оцінку вартості, незважаючи на значні прибутки.

Низький показник EPS свідчить про меншу прибутковість на одну акцію, проте його значущість залежить від контексту. Технологічна компанія на ранній стадії розвитку, що інвестує значні кошти в зростання, може звітувати про низький або мінімальний EPS, водночас готуючи підґрунтя для суттєво вищої прибутковості в майбутньому. Інвестори в такі компанії купують потенціал майбутнього EPS, а не поточні прибутки.

Від'ємний EPS означає, що компанія повідомила про чистий збиток за звітний період; чистий прибуток був від'ємним, а не додатним. Причини від'ємного EPS включають операційні збитки, великі одноразові витрати, значні інвестиції в зростання або витрати на реструктуризацію. Для компаній на ранніх стадіях зростання від'ємний EPS може сприйматися як нормальна фаза розвитку. Для зрілих компаній стійкий від'ємний EPS вимагає ретельнішого аналізу базової бізнес-моделі. З точки зору DCF, від'ємний EPS не може бути безпосередньо використаний як вхідні дані для прогнозу. Аналітики, які працюють із від'ємним EPS у моделях DCF, зазвичай прогнозують, коли компанія досягне прибутковості, і будують прогнози EPS з цієї точки перелому надалі.

Чому EPS важливий для інвесторів

EPS є одним із найважливіших показників при оцінці акцій. Можна виділити три причини, чому EPS привертає таку увагу як аналітиків, так і інвесторів:

• Прибутковість на акцію. EPS перетворює загальний чистий дохід на показник на акцію, що дозволяє порівнювати прибуткову потужність компанії за різні періоди незалежно від змін кількості акцій.
• Вхідні дані для співвідношення P/E. EPS є знаменником співвідношення ціни до прибутку (P/E ratio) — найбільш широко використовуваного множника оцінки капіталу. Кожен розрахунок P/E починається з EPS.
• Змінна для прогнозування DCF. Прогнози зростання EPS слугують основним вхідним параметром грошового потоку в моделях DCF для капіталу, дозволяючи аналітикам оцінювати внутрішню вартість акції. Цей зв'язок є фокусом наступних розділів.

EPS (Прибуток на акцію) є одним із найчастіше згадуваних показників в аналізі фінансової звітності — практиці оцінки фінансових звітів компанії для визначення її показників та вартості.

EPS та Співвідношення ціни до прибутку

За коефіцієнтом ціни до прибутку (P/E коефіцієнт)), який розраховується шляхом ділення поточної ринкової ціни акції на її прибуток на акцію (ПНА), ПНА стає прямим показником, що визначає, як вимірюється P/E множник.

Наприклад, якщо акція торгується за $40, а її прибуток на акцію (ПНА) становить $2.00, коефіцієнт P/E дорівнює 20. Це означає, що інвестори платять $20 за кожен $1 річного прибутку. Порівняння коефіцієнтів P/E між компаніями в одній галузі надає міру відносної оцінки: компанія з P/E 15 в галузі, де середній показник у конкурентів становить 25, може представляти дешевшу точку входу, за умови порівнянної якості прибутку.

EPS та співвідношення P/E пов'язані, а не є альтернативними показниками. EPS вимірює прибутковість; співвідношення P/E вимірює, як ринок оцінює цю прибутковість. Обмеженням співвідношення P/E є його статичність та ретроспективність, оскільки воно зазвичай використовує EPS за останні дванадцять місяців. Перспективна модель дисконтованих грошових потоків (DCF) вирішує це обмеження, явно прогнозуючи майбутнє зростання EPS.

Темп зростання EPS

Темп зростання EPS вимірює річну зміну EPS компанії у відсотках, що розраховується як:

Темп зростання EPS = (EPS за поточний рік - EPS за попередній рік) / EPS за попередній рік x 100

Наприклад, якщо прибуток на акцію (EPS) компанії зріс з $1,50 до $2,00, то темп зростання EPS дорівнює ($2,00 - $1,50) / $1,50 * 100 = 33,3%.

Стабільне зростання EPS свідчить про покращення прибутковості та є ключовим фактором, який аналітики відстежують у фінансових звітах. Прискорення темпів зростання EPS вказує на розширення потенціалу заробітку компанії; уповільнення темпів може викликати запитання щодо конкурентної позиції або тиску витрат.

Темп зростання EPS виконує другу функцію: це найчутливіший параметр, який аналітики мусять обрати при прогнозуванні майбутніх EPS у моделі дисконтованих грошових потоків (DCF). Ця роль докладно розглядається в розділах DCF нижче.

Що таке метод дисконтованого грошового потоку?

Метод дисконтованого Грошового потоку (DCF) — це техніка оцінки, яка визначає Внутрішню вартість інвестиції шляхом прогнозування її майбутніх грошових потоків та дисконтування їх до їхньої поточної вартості за допомогою ставки дисконтування.

Основна ідея ґрунтується на одному принципі: гроші, які ви очікуєте отримати в майбутньому, коштують менше, ніж гроші, які у вас є сьогодні, оскільки сьогоднішні гроші можна інвестувати для отримання прибутку. Це принцип теперішньої вартості. Метод дисконтованих грошових потоків (DCF) перетворює прогнозовані майбутні доходи або грошові потоки на їх еквівалентну вартість у сьогоднішніх доларах, а потім підсумовує їх, щоб оцінити, скільки інвестиція коштує прямо зараз.

Аналіз DCF виконується за п'ятьма кроками:

1. Спрогнозуйте майбутні грошові потоки (або EPS) на період від 5 до 10 років на основі історичних тенденцій та оцінок аналітиків.
2. Оберіть відповідну ставку дисконтування, яка відображає ризикованість інвестиції та часову вартість грошей.
3. Продисконтуйте прогнозований грошовий потік за кожен рік до його поточної вартості, використовуючи ставку дисконтування.
4. Розрахуйте термінальну вартість, що представляє всі грошові потоки за межами явного прогнозного періоду.
5. Підсумуйте всі дисконтовані значення, щоб отримати оціночну внутрішню вартість на акцію.

Дисконтна ставка – це ставка дохідності, що використовується для переведення майбутніх грошових потоків у теперішню вартість. Вища дисконтна ставка означає, що майбутні грошові потоки сьогодні коштують менше, а нижча ставка означає, що вони коштують більше. Дисконтна ставка відображає як часову вартість грошей, так і ризик, пов'язаний з конкретною інвестицією.

Найпоширенішою ставкою дисконтування в моделях DCF є Середньозважена вартість капіталу (WACC), середня сукупна вартість боргового та капітального фінансування компанії. Якщо компанія фінансує 60% своєї діяльності за рахунок капіталу (що потребує 10% дохідності) та 40% за рахунок боргу (з післяподатковою вартістю 5%), її WACC становить приблизно 8%. Технічна примітка для студентів фінансових спеціальностей: для моделей DCF капіталу, що використовують EPS як прогнозовану змінну, точнішою ставкою дисконтування є вартість капіталу, а не повна WACC, оскільки EPS є показником на рівні капіталу. Повна WACC є доречною при використанні показників грошового потоку на рівні підприємства.

Формула DCF

Формула DCF дисконтує прогнозований грошовий потік кожного року за допомогою коефіцієнта, який враховує часову вартість грошей та ризиковість інвестиції.

Формула DCF

DCF = CF₁/(1+r)¹ + CF₂/(1+r)² + ... + CFₙ/(1+r)ⁿ + TV/(1+r)ⁿ

Де:

• CF = Прогнозований грошовий потік (або EPS) для кожного року
• r = Ставка дисконтування
• n = Кількість прогнозних років
• TV = Термінальна вартість

Термінальна вартість – це оцінка вартості всіх грошових потоків після вихідного прогнозного періоду, зазвичай після 5-го або 10-го року. Термінальна вартість зазвичай становить від 60% до 80% від загальної оціночної вартості моделі дисконтованих грошових потоків (DCF), що робить припущення щодо довгострокового темпу зростання прибутку на акцію (EPS) найважливішою змінною у всій моделі.

Формула моделі зростання Гордона розраховує термінальну вартість:

TV = EPS_кінцевий x (1 + g) / (r - g)

де g = довгостроковий стійкий темп зростання прибутку на акцію, а r = ставка дисконтування. Щоб ця формула давала дійсний результат, g має бути меншим за r. Припущення щодо термінальної ставки зростання від 2 до 4% є типовим для зрілих компаній на розвинених ринках, що загалом узгоджується з довгостроковим номінальним зростанням ВВП.

Навіть незначні зміни припущеного кінцевого темпу зростання можуть суттєво змінити оцінку внутрішньої вартості, що є однією з основних причин того, чому результати DCF слід розглядати як оцінки, а не точні розрахунки.

--- ## Як EPS пов'язаний з методом дисконтованого грошового потоку

EPS та метод дисконтованого грошового потоку безпосередньо пов'язані. Прогнозовані майбутні показники EPS слугують вхідними даними грошового потоку в моделі DCF капіталу, дозволяючи інвесторам оцінити внутрішню вартість акції на основі очікуваного зростання прибутку на акцію.

EPS можна використовувати як змінну грошового потоку в моделі DCF капіталу, зокрема для спрощених оцінок. Аналітики прогнозують майбутній показник EPS, дисконтують ці прогнози до теперішньої вартості та додають термінальну вартість для оцінки внутрішньої вартості на акцію. Професійні аналітики часто надають перевагу вільному грошовому потоку (Free Cash Flow) перед EPS у повних моделях DCF, оскільки вільний грошовий потік менш вразливий до бухгалтерських коригувань, проте моделі DCF на основі EPS широко використовуються для швидкої оцінки капіталу та залишаються стандартним аналітичним інструментом.

У цій статті розглядається DCF капіталу, що оцінює внутрішню вартість на одну акцію. Це відрізняється від DCF підприємства, який оцінює всю компанію, використовуючи грошові потоки на рівні підприємства.

Внутрішня вартість – це оцінена справжня або справедлива вартість акції, заснована на її фундаментальних показниках, зокрема на прогнозованих майбутніх прибутках або грошових потоках, на відміну від її поточної ринкової ціни. Якщо Внутрішня вартість) акції перевищує її поточну ринкову ціну, акція може бути недооціненою відносно її фундаментальних показників. Якщо внутрішня вартість нижча за поточну ринкову ціну, акція може бути переоціненою. Інвестори використовують це порівняння як один із вхідних даних для свого аналізу, хоча оцінки внутрішньої вартості настільки надійні, наскільки надійні вихідні припущення, які їх створюють.

Наведені в наступному прикладі цифри є гіпотетичними і призначені виключно для ілюстративних цілей. Фактичні прогнози EPS вимагають специфічних для компанії досліджень і несуть властиву невизначеність, особливо для прогнозних періодів, що перевищують 3–5 років.

Використання прогнозів EPS у моделі DCF

Застосування прибутку на акцію (EPS) до моделі дисконтованих грошових потоків (DCF) складається з п'яти кроків, починаючи з поточного розбавленого EPS компанії як базової прогнозної величини.

Крок 1: Визначте поточний розводнений прибуток на акцію (EPS) з останнього річного звіту компанії (звіт за формою 10-K у системі SEC EDGAR).

Крок 2: Спрогнозуйте темпи зростання EPS на роки з 1 по 5, використовуючи аналіз історичних тенденцій EPS та консенсус-прогнози аналітиків. Застосуйте нижчий, більш консервативний кінцевий темп зростання для періоду після 5-го року.

Крок 3: Застосуйте ставку дисконтування до прогнозованого EPS кожного року, щоб розрахувати теперішню вартість прибутків цього року.

Крок 4: Обчисліть термінальну вартість за моделлю зростання Гордона: TV = EPS_Рік5 × (1 + g) / (r - g).

Крок 5: Підсумуйте всі дисконтовані теперішні вартості EPS та дисконтовану термінальну вартість. Результатом є розрахункова внутрішня вартість акції.

Оцінка DCF за прибутком на акцію: Практичний приклад

Поточний розводнений EPS = 2,00 $ | Короткостроковий темп зростання EPS = 10,0% | Ставка дисконтування = 9% | Термінальний темп зростання = 3,0%

Розрахунок термінальної вартості: $3.22 × 1.03 / (0.09 - 0.03) = $3.31 / 0.06 = $55.28

Дисконтована термінальна вартість: $55.28 x 0.650 = $35.93

Орієнтовна Внутрішня вартість за акцію: $10.28 + $35.93 = $46.21

Якби акції цієї гіпотетичної компанії зараз торгувалися за ціною 38,00 доларів США, результати DCF-аналізу свідчили б про те, що акції можуть бути недооціненими відносно прогнозованого потоку прибутків. Якби акції торгувалися за ціною 55,00 доларів США, результати DCF-аналізу вказували б на те, що ринкова ціна вже перевищує оцінку внутрішньої вартості моделі. Ці висновки повністю залежать від точності вхідних припущень.

Темп зростання EPS як вхідний параметр DCF

Темп зростання EPS є найбільш чутливим припущенням у моделі DCF на основі EPS. Аналітики покладаються на чотири основні методи його оцінки перед побудовою багаторічного прогнозу EPS.

1. Аналіз історичних трендів. Розрахуйте сукупний середньорічний темп зростання (CAGR) показника EPS за останні три-п’ять років, використовуючи річні звіти компанії, доступні в базі SEC EDGAR. Це дозволяє встановити базову траєкторію.

2. Консенсус-прогнози Волл-стріт. Агреговані прогнози аналітиків щодо EPS доступні на платформах фінансових даних, зокрема Bloomberg, FactSet та Refinitiv (LSEG). Ці інституційні платформи зазвичай потребують підписки, хоча Yahoo Finance публікує консенсус-прогнози EPS безкоштовно.

3. Прогноз керівництва. Компанії надають прогнози EPS під час конференц-дзвінків щодо фінансових результатів та у презентаціях для інвесторів. Прогноз керівництва відображає інсайдерські знання про короткострокові умови ведення бізнесу та є основним вхідним даним для моделей аналітиків.

4. Темпи зростання галузевих еталонів. Темпи зростання EPS на рівні сектору надають контекст для оцінки того, чи є прогнозоване зростання компанії обґрунтованим відносно її конкурентного середовища.

У моделі DCF короткостроковий темп зростання EPS (з 1-го по 5-й роки) може відображати поточну траєкторію зростання компанії та бути вищим за довгострокове середнє значення. Термінальний темп зростання (який застосовується з 6-го року і надалі безстроково) має бути консервативним та стабільним, зазвичай від 2 до 4%, оскільки він відображає припустимий темп зростання компанії назавжди. Зміна припущення про термінальний темп зростання лише на 1% може суттєво змінити підсумковий показник внутрішньої вартості, хоча точна величина варіюється залежно від ставки дисконтування та рівня EPS.

Темп зростання EPS та темп зростання доходу є різними показниками. EPS може зростати швидше, ніж чистий прибуток, якщо кількість акцій в обігу зменшується через програми викупу акцій. Ця тонка відмінність має значення при оцінці того, чи відображає прогнозоване зростання EPS справжнє розширення прибутковості, чи фінансове інжиніринг.

EPS проти Вільного Грошового Потоку: Що використовувати в DCF?

Вільний грошовий потік (FCF) та EPS кожен слугує валідною оцінкою грошового потоку в моделі дисконтованих грошових потоків (DCF), але вони вимірюють принципово різні речі та підходять для різних сценаріїв оцінки.

Вільний грошовий потік визначається як операційний грошовий потік мінус капітальні витрати. FCF відображає фактичний обсяг грошових коштів, який компанія генерує після підтримки та розширення своєї бази активів, показуючи, що насправді доступно інвесторам і кредиторам.

У той час як показник EPS виводиться зі звіту про прибутки та збитки, вільний грошовий потік береться зі звіту про рух грошових коштів. Оскільки ці два звіти використовують різні методи бухгалтерського обліку (метод нарахування порівняно з касовим методом), показники EPS та FCF можуть суттєво розходитися, особливо для компаній із високими витратами на амортизацію, винагородою на основі акцій або агресивною політикою визнання доходів. Метод нарахування фіксує дохід у момент його отримання, а витрати — у момент їх виникнення, незалежно від того, коли фактично відбувається перехід грошових коштів з рук у руки.

Професійні аналітики зазвичай надають перевагу FCF у повних моделях DCF, оскільки він відображає реальні грошові кошти, доступні інвесторам, а не показник прибутку на основі бухгалтерського обліку. Проте DCF на основі EPS залишається прийнятним підходом, коли FCF є від’ємним або волатильним, що часто трапляється з компаніями з високими темпами зростання, які агресивно реінвестують кошти.

Примітка щодо сфери застосування: EPS — це показник рівня капіталу, придатний для моделей DCF капіталу, що використовують вартість капіталу як ставку дисконтування. Вартість підприємства (Enterprise Value), яка вимірює загальну вартість компанії, включаючи борги, узгоджується з показниками грошового потоку рівня підприємства, такими як Прибуток до вирахування відсотків, податків, знецінення та амортизації (EBITDA) або вільний грошовий потік без боргового фінансування (unlevered Free Cash Flow) у моделях DCF рівня підприємства. На відміну від EPS, EBITDA не є показником на акцію, що вимагається GAAP.

Обмеження EPS як показника

Вищий прибуток на акцію (EPS) автоматично не свідчить про кращу інвестицію. EPS має чотири важливі обмеження, які інвестори повинні розуміти, перш ніж розглядати його як самостійний показник оцінки.

1. Викуп акцій може штучно завищувати прибуток на акцію (EPS) без реального зростання прибутків. Коли компанія зменшує кількість своїх акцій шляхом викупу, EPS зростає механічно, навіть якщо чистий прибуток залишається незмінним. Нижче в підрозділі наведено приклад з розрахунками.

2. Прибуток на акцію (EPS) базується на методі нарахування і може відхилятися від фактичного генерування грошового потоку. Компанія може звітувати про позитивний прибуток на акцію, генеруючи при цьому негативний вільний грошовий потік, якщо терміни визнання доходу, облік амортизації чи інші негрошові статті створюють розрив між звітним прибутком та реальною картиною грошових потоків.

3. Облікові рішення впливають на звітний EPS. Рішення керівництва щодо методів амортизації, часу визнання доходу та обліку одноразових статей можуть змінювати EPS в будь-якому напрямку в межах GAAP.

4. EPS не враховує рівень боргу компанії або структуру капіталу. Компанія може демонструвати високий EPS частково шляхом залучення значного боргу для фінансування операцій або викупу акцій. Рентабельність капіталу (ROE), що розраховується як Чистий прибуток / Капітал акціонерів, надає додатковий контекст щодо того, чи високий EPS відображає вищу прибутковість, чи збалансований (закредитований) баланс.

Деякі компанії також звітують про показник скоригованого прибутку на акцію (EPS), який не враховує певні одноразові статті. На відміну від EPS за GAAP, скоригований EPS не є стандартизованим. Статті, що виключаються, різняться залежно від компанії та звітного періоду. Перш ніж робити висновки, інвесторам слід порівняти скоригований EPS з EPS за GAAP, щоб зрозуміти, що саме було виключено.

Моделі DCF, що використовують прогнози EPS, мають ті самі обмеження. Результати DCF чутливі до припущень щодо темпів зростання EPS та ставки дисконтування. Прогнози EPS на період понад три-п'ять років є за своєю суттю спекулятивними, а модель не враховує ринкові настрої, раптові зміни в конкурентному середовищі або макроекономічні шоки. Ці міркування свідчать на користь використання DCF на основі EPS як одного з кількох аналітичних показників, а не як остаточного цінового орієнтира.

Як викуп акцій може штучно завищувати EPS

Зворотний викуп акцій завищує прибуток на акцію (EPS) суто механічним чином. Коли компанія скорочує загальну кількість акцій в обігу, викуповуючи їх на відкритому ринку, той самий чистий прибуток ділиться на менший знаменник, що призводить до зростання EPS, навіть якщо прибуток не змінився.

Арифметика працює так:

До зворотного викупу:

• Чистий прибуток компанії A: $10 мільйонів
• Акції в обігу: 10 мільйонів
• EPS: $10 мільйонів / 10 мільйонів = $1,00

Після викупу:

• Чистий прибуток Компанії А: 10 мільйонів доларів (без змін)
• Викуплено 2 мільйони акцій; кількість акцій в обігу: 8 мільйонів
• EPS: 10 мільйонів доларів / 8 мільйонів = 1.25 доларів

Зворотний викуп призвів до зростання EPS на 25% при нульовому покращенні базового прибутку. Докладніше про механіку та корпоративні мотиви цієї практики читайте у статті про зворотний викуп акцій.

Інвестиційне значення є практичним: коли компанія звітує про зростання EPS, інвесторам варто визначити, чи відображає це зростання справжнє покращення прибутків, збільшення маржі прибутку чи переважно скорочення кількості акцій шляхом зворотного викупу. Зростання EPS, зумовлене зворотним викупом, зазвичай є менш стабільним як вхідний показник для прогнозу DCF, ніж органічне зростання прибутків, оскільки зворотні викупи потребують постійних грошових витрат і зрештою стикаються з певними обмеженнями.

Вибір облікової політики, що впливає на EPS

Звітний показник EPS відображає як базову прибутковість компанії, так і конкретні методи бухгалтерського обліку, обрані керівництвом, оскільки ці рішення можуть змінити звітний показник у будь-який бік у межах правил GAAP.

Чотири категорії варіантів бухгалтерського обліку заслуговують на увагу:

1. Час визнання доходу. GAAP дозволяє певну дискреційність щодо моменту реєстрації доходу. Більш раннє визнання може збільшити чистий прибуток та EPS у певному періоді.
2. Вибір методу амортизації. Прямолінійна амортизація рівномірно розподіляє витрати; прискорена амортизація переносить основні витрати на початковий період. Вибір впливає на чистий прибуток і, отже, на EPS, особливо в капіталомістких галузях.
3. Припущення щодо податкових ставок та облік відстрочених податків. Зміни в ефективних податкових ставках, зумовлені стратегіями податкового планування або одноразовими податковими пільгами, можуть суттєво змінювати чистий прибуток від періоду до періоду.
4. Одноразові статті. Прибутки від продажу активів, врегулювання судових спорів або витрати на реструктуризацію можуть завищувати або занижувати EPS в окремому періоді, викривляючи базову тенденцію.

Досвідчені аналітики дивляться за межі звітної чистого прибутку на акцію (EPS), щоб зрозуміти облікові припущення, що лежать в основі цієї цифри. Порівняння звітної чистого прибутку на акцію компанії за стандартами GAAP з її скоригованим чистим прибутком на акцію та генерацією вільного грошового потоку (Free Cash Flow) за кілька періодів показує, чи є якість прибутку стабільною.

Де знайти дані EPS

Дані про прибуток на акцію (EPS) для будь-якої публічної компанії доступні з кількох джерел: від офіційної регуляторної звітності до безкоштовних платформ із даними про акції.

1. SEC EDGAR (sec.gov). Авторитетне першоджерело. Компанії подають звіти про прибутки та збитки в квартальних звітах за формою 10-Q та річних звітах за формою 10-K. Показник EPS зазвичай розкривається безпосередньо у звіті про прибутки та збитки, а також у примітках щодо прибутку на акцію.

2. Безкоштовні платформи з даними про акції. Yahoo Finance, Google Finance та Macrotrends відображають історичний і поточний EPS для більшості публічних компаній без необхідності реєстрації.

3. Фінансові новинні платформи. Bloomberg, Reuters та The Wall Street Journal публікують показники EPS разом із висвітленням прибутків та коментарями аналітиків.

4. Брокерські платформи. Більшість великих онлайн-брокерів відображають прибуток на акцію (EPS) на сторінках профілю акцій, часто разом з оцінками аналітиків та історією прибутків.

5. Аналітичні консенсус-платформи. FactSet та Refinitiv (LSEG) публікують прогнозні оцінки EPS, що представляють собою агреговані прогнози аналітиків. Ці платформи обслуговують інституційних користувачів і зазвичай потребують підписки, хоча деякі дані прогнозних оцінок доступні через Yahoo Finance безкоштовно.

Історичні показники прибутку на акцію зі звітів SEC відображають фактичні опубліковані результати. Прогнози майбутнього прибутку на акцію з консенсусних платформ відображають оцінки аналітиків і мають властиву невизначеність. При побудові моделі дисконтованого грошового потоку (DCF) аналітики використовують історичний прибуток на акцію як базовий показник і консенсусні прогнози для калібрування припущень щодо темпів зростання в найближчій перспективі.

EPS порівняно з іншими ключовими показниками

EPS належить до ширшої групи фінансових метрик, які інвестори використовують для оцінки діяльності та вартості компанії. Розуміння зв’язку EPS із кожним із цих показників допомагає визначити, коли варто використовувати EPS, а коли доцільніше застосувати іншу метрику.

На відміну від EPS, який вимірює прибутковість у розрахунку на одну частку капіталу, вартість підприємства (Enterprise Value) вимірює загальну вартість компанії, включаючи її борг, що робить її більш придатною для порівняння компаній з різними структурами капіталу.

Рентабельність капіталу (ROE), розраховується як Чистий прибуток / Акціонерний капітал, вимірює, наскільки ефективно компанія генерує прибуток зі своєї капітальної бази, і часто аналізується разом із EPS для оцінки того, чи відображає високий EPS справді вищу прибутковість, чи просто збалансований (закредитований) баланс.

Інвестори в акції з виплатою дивідендів часто порівнюють дивіденд на акцію (DPS) з EPS для розрахунку коефіцієнта виплати (DPS / EPS) — показника того, який відсоток прибутку повертається акціонерам у вигляді дивідендів, а не залишається для реінвестування. Коефіцієнт виплати понад 100% означає, що компанія виплачує більше дивідендів, ніж заробляє, що зазвичай є неприйнятним у довгостроковій перспективі.

Дохід, показник загального обсягу продажів до вирахування будь-яких витрат, відрізняється від EPS. Компанія може генерувати високий дохід і низький або негативний EPS, якщо її структура витрат поглинає більшу частину цього доходу. EPS є показником чистого прибутку, що має значення для аналізу прибутковості на акцію.

Поширені запитання

Наступні запитання стосуються найбільш поширених аспектів, що викликають плутанину щодо прибутку на акцію та методу дисконтованого грошового потоку.

Що таке EPS і чому це важливо?

Прибуток на акцію (EPS) – це фінансовий показник, який вимірює чистий прибуток, що компанія розподіляє на кожну випущену акцію звичайного капіталу. EPS важливий, тому що він надає стандартизований показник прибутковості на акцію, що дозволяє інвесторам порівнювати результативність компанії за різні періоди та з показниками конкурентів. Він також слугує вхідними даними для широко використовуваного коефіцієнта ціни до прибутку (P/E ratio) та як змінна прогнозування в моделях дисконтованого грошового потоку (DCF) для капіталу.

Як розраховується EPS крок за кроком?

Розрахунок EPS складається з чотирьох кроків. Крок 1: Знайдіть чистий прибуток у Звіті про прибутки. Крок 2: Відніміть дивіденди за привілейованими акціями (за наявності), щоб виділити прибуток, доступний для звичайних акціонерів. Крок 3: Визначте середньозважену кількість акцій в обігу за період. Крок 4: Розділіть результат Кроку 2 на середньозважену кількість акцій в обігу. Наприклад, 10 мільйонів доларів чистого прибутку, поділені на 5 мільйонів середньозважених акцій, дорівнюють 2,00 долара EPS.

Яка різниця між базовим EPS та розбавленим EPS?

Базовий EPS використовує лише середньозважену кількість звичайних акцій в обігу протягом періоду. Розводнений EPS додає до знаменника вплив усіх розводнювальних цінних паперів, включаючи фондові опціони, варанти, конвертовані облігації та обмежені акціонерні одиниці. Розводнений EPS завжди дорівнює або нижчий за базовий EPS. Аналітики надають перевагу розводненому EPS як більш консервативному показнику, і це стандартний показник, що використовується в DCF-прогнозах.

Який показник EPS є хорошим для акції?

Не існує універсально «хорошого» значення EPS. Показник прибутку на акцію (EPS) набуває змісту лише в контексті трьох орієнтирів: власна історична динаміка EPS компанії (чи зростає він?), EPS безпосередніх конкурентів у галузі та консенсусна оцінка аналітиків за відповідний період (компанія перевершила чи не дотягнула до очікувань?). Абсолютний рівень EPS менш інформативний, ніж напрямок його зміни та співвідношення EPS компанії до ціни її акцій.

Як використовувати метод дисконтованого Грошового потоку (Discounted Cash Flow), щоб оцінити акцію?

Метод дисконтованих грошових потоків (DCF) складається з п'яти кроків. Крок 1: Почніть з поточного розбавленого прибутку на акцію (EPS). Крок 2: Спрогнозуйте зростання EPS на 1-5 роки, використовуючи історичні тенденції та оцінки аналітиків. Крок 3: Дисконтуйте прогнозований EPS кожного року до теперішньої вартості, використовуючи ставку дисконтування. Крок 4: Розрахуйте термінальну вартість за допомогою моделі Гордона для зростання. Крок 5: Підсумуйте дисконтовані значення EPS та дисконтовану термінальну вартість, щоб отримати оціночну внутрішню вартість на акцію, яку потім порівняйте з поточною ринковою ціною акції.

Яка формула DCF?

Формула DCF: DCF = CF₁/(1+r)¹ + CF₂/(1+r)² + ... + CFₙ/(1+r)ⁿ + TV/(1+r)ⁿ, де CF означає прогнозований грошовий потік (або EPS) за кожен рік, r означає ставку дисконтування, n означає кількість років прогнозування, а TV означає термінальну вартість.

Чи можна використовувати EPS у моделі DCF?

Так, прибуток на акцію (EPS) може використовуватися як змінна прогнозованого грошового потоку в моделі дисконтування грошових потоків (DCF) капіталу. Аналітики прогнозують майбутній розбавлений прибуток на акцію, дисконтують ці прогнози до теперішньої вартості та додають термінальну вартість для оцінки внутрішньої вартості на акцію. Професійні аналітики часто надають перевагу вільному грошовому потоку (FCF) над EPS у повних моделях DCF, оскільки FCF менш схильний до бухгалтерських коригувань, але DCF на основі EPS широко використовується для спрощених оцінок капіталу.

У чому різниця між EPS та вільним грошовим потоком?

Прибуток на акцію (EPS) розраховується на основі Звіту про прибутки та збитки за методом нарахування, який фіксує дохід у момент отримання та витрати у момент виникнення незалежно від часу фактичного руху коштів. Вільний грошовий потік (FCF) розраховується на основі Звіту про рух грошових коштів і представляє фактично отримані кошти після вирахування капітальних витрат. Через різницю в методах бухгалтерського обліку показники EPS та FCF можуть суттєво розходитися для компаній із високою амортизацією, винагородою на основі акцій або змінами в оборотному капіталі. Професійні моделі DCF зазвичай використовують FCF саме з цієї причини.

Як зворотний викуп акцій збільшує EPS?

Зворотний викуп акцій збільшує показник EPS завдяки арифметиці формули: EPS дорівнює чистому прибутку, поділеному на кількість акцій в обігу. Коли компанія викуповує акції, кількість акцій в обігу зменшується. Менший знаменник дає більший показник EPS, навіть якщо чистий прибуток залишається абсолютно незмінним. Наприклад, якщо чистий прибуток залишається на рівні 10 мільйонів доларів, а кількість акцій в обігу падає з 10 мільйонів до 8 мільйонів, EPS зростає з 1,00 до 1,25 долара, що є збільшенням на 25% при нульовому зростанні прибутку.

Що означає від’ємний показник EPS для інвесторів?

Від’ємний показник EPS означає, що компанія звітувала про чистий збиток протягом періоду; чистий прибуток був від’ємним. Це може бути наслідком операційних збитків, великих одноразових витрат або значного реінвестування у зростання. Для компаній на ранніх стадіях розвитку від’ємний EPS може бути очікуваним як частина траєкторії зростання. Для зрілих компаній тривалий від’ємний показник EPS викликає занепокоєння щодо життєздатності бізнес-моделі. Від’ємний EPS не можна використовувати безпосередньо як вхідні дані для розрахунку дисконтованого грошового потоку (DCF); аналітики прогнозують, коли компанія досягне прибутковості, і моделюють EPS, починаючи з цього моменту.

Як аналітики прогнозують майбутній EPS?

Аналітики використовують чотири основні методи для прогнозування майбутнього прибутку на акцію (EPS): (1) аналіз історичних тенденцій, що полягає в розрахунку сукупного річного темпу зростання EPS на основі минулих річних звітів; (2) консенсус-прогнози Уолл-стріт — агреговані прогнози аналітиків із таких платформ, як Bloomberg та FactSet; (3) прогнози керівництва — надані компанією очікування щодо EPS зі звітних дзвінків та презентацій для інвесторів; та (4) галузеві еталонні темпи зростання, які забезпечують контекст на рівні сектору для оцінки обґрунтованості того чи іншого припущення щодо зростання EPS.

Які існують обмеження використання EPS як метрики оцінки?

EPS має п'ять головних обмежень як показник оцінки. По-перше, викуп акцій може завищувати EPS без справжнього зростання прибутку, зменшуючи кількість акцій у знаменнику. По-друге, EPS є нарахованим і може суттєво відрізнятися від Вільного Грошового потоку (ВГП), фактичних грошей, які генерує бізнес. По-третє, облікові рішення в рамках Загальноприйнятих принципів бухгалтерського обліку (GAAP), включаючи терміни визнання доходу та методи амортизації, можуть змінювати звітний EPS без відображення суттєвих змін у бізнесі. По-четверте, EPS не враховує рівень боргу компанії або її структуру капіталу. По-п'яте, деякі компанії звітують про скоригований не-GAAP EPS, який виключає невигідні статті; оскільки скоригований EPS не є стандартизованим, порівняння вимагають уважного читання того, що було виключено. Ці обмеження пояснюють, чому EPS є найефективнішим, коли використовується поряд з іншими показниками, включаючи ВГП та коефіцієнт P/E, в рамках багаторічної моделі дисконтування грошових потоків (DCF).