Що таке EPS? Визначення, Формула та DCF

Прибуток на акцію (EPS) – це фінансовий показник, який вимірює, скільки чистого прибутку генерує компанія на кожну звичайну акцію, що перебуває в обігу. Аналітики та інвестори уважно відстежують EPS, оскільки він перетворює загальний прибуток компанії на показник на акцію, що дозволяє безпосередньо порівнювати результати за різні звітні періоди та між компаніями. EPS є одним із найчастіше цитованих сигналів в оцінці вартості акцій – процесі визначення справедливої ринкової вартості акції на основі фінансових показників та потенціалу майбутнього зростання.

Відмова від відповідальності: Інформація в цій статті надається виключно в освітніх цілях і не є інвестиційною, фінансовою, торговою чи будь-якою іншою порадою. Ви не повинні розглядати будь-яку інформацію з цієї статті як основу для прийняття інвестиційних рішень. Проведіть власну належну обачність та проконсультуйтеся з кваліфікованим фінансовим радником перед прийняттям будь-яких інвестиційних рішень.

Ключові висновки

• Прибуток на акцію (EPS) вимірює чистий прибуток, який компанія розподіляє на кожну звичайну акцію, розраховується як чистий прибуток мінус дивіденди на привілейовані акції, поділений на середньозважену кількість акцій в обігу.
• Базовий EPS використовує лише звичайні акції в обігу; Розбавлений EPS додає потенційні акції від опціонів, варантів та конвертованих цінних паперів, роблячи його рівним або нижчим за базовий EPS у всіх випадках.
• «Хороший» EPS визначається контекстом, а не абсолютним числом; інвестори оцінюють EPS відносно власної історичної тенденції компанії, галузевих аналогів та прогнозів консенсусу аналітиків.
• Метод дисконтованого грошового потоку (DCF) оцінює внутрішню вартість акції шляхом прогнозування майбутнього EPS на 5-10 років і дисконтування цих прогнозів до теперішньої вартості за допомогою ставки дисконтування.
• EPS має помітні обмеження: викуп акцій може завищити EPS без реального зростання прибутку, а обліковий метод нарахування може призвести до значного розходження EPS від вільного грошового потоку.

У цій статті:

• Що таке EPS (Прибуток на акцію)?
• Формула прибутку на акцію
• Як розрахувати EPS: Покроково з прикладом
• Який EPS вважається хорошим?
• Чому EPS важливий для інвесторів
• Що таке метод дисконтованого грошового потоку?
• Як EPS пов'язаний із методом дисконтованого грошового потоку
• Обмеження EPS як показника
• Де знайти дані EPS
• EPS порівняно з іншими ключовими показниками
• Поширені запитання

Що таке EPS (Прибуток на акцію)?

Прибуток на акцію (EPS) – це частина чистого прибутку компанії, що припадає на одну звичайну акцію, яка перебуває в обігу, розраховується шляхом ділення чистого прибутку (за вирахуванням дивідендів на привілейовані акції) на середньозважену кількість звичайних акцій в обігу протягом звітного періоду.

EPS відображається у звітах про прибутки, скринерах акцій та платформах фінансових даних як один з основних показників прибутковості компанії. У фінансовому аналізі, практиці оцінки фінансової звітності компанії для визначення її ефективності та вартості, EPS функціонує як перерахунок показника з «кінцевого рядка» звіту про прибутки на одну акцію.

Згідно із Загальноприйнятими принципами бухгалтерського обліку (GAAP), зокрема ASC 260, публічні компанії в Сполучених Штатах зобов'язані розкривати EPS у своїх фінансових звітах. Історичні дані EPS можна знайти у щорічних (Форма 10-K) та квартальних (Форма 10-Q) звітах Комісії з цінних паперів та бірж (SEC) на порталі SEC EDGAR за адресою sec.gov.

Корисний спосіб зрозуміти EPS: якщо компанія отримує загальний прибуток і рівномірно розподіляє цей прибуток між усіма своїми звичайними акціями, EPS показує вам суму прибутку в доларах, що припадає на кожну окрему акцію, якою ви володієте. Думайте про це як про пропорційну частку прибутку компанії за рік, що припадає на кожну акцію.

Формула прибутку на акцію

Згідно з GAAP, стандартна формула для Базового прибутку на акцію така:

Формула EPS (Базова)

Базовий EPS = (Чистий прибуток - Дивіденди на привілейовані акції) / Середньозважена кількість акцій в обігу

Де:

• Чистий прибуток = Загальний прибуток після відрахування всіх витрат, відсотків та податків (із Звіту про прибутки та збитки)
• Дивіденди на привілейовані акції = Дивіденди, належні власникам привілейованих акцій (віднімаються перед розрахунком прибутку на звичайну акцію)
• Середньозважена кількість акцій в обігу = Середня кількість звичайних акцій в обігу протягом звітного періоду, зважена за часом

Формула має два компоненти: чисельник відображає прибуток, що належить власникам звичайних акцій, а знаменник – кількість звичайних акцій, на які цей прибуток розподіляється.

Пояснення компонентів формули EPS

Чистий прибуток є відправною точкою для будь-якого розрахунку EPS. Він представляє загальний прибуток, який компанія отримує після відрахування всіх операційних витрат, відсоткових витрат, податків та інших витрат від її доходу. Чистий прибуток відображається в останньому рядку Звіту про прибутки та збитки, тому його часто називають «кінцевим рядком». Це відрізняється від доходу (загального обсягу продажів до відрахування будь-яких витрат) та від операційного прибутку (який не включає відсотки та податки).

Звіт про прибутки та збитки, який також називають Звітом про прибутки та збитки або P&L, містить інформацію про доходи, витрати та чистий прибуток компанії за певний звітний період. Публічні компанії подають Звіти про прибутки та збитки до SEC за Формою 10-Q (квартально) та Формою 10-K (щорічно). На відміну від Звіту про рух грошових коштів, який реєструє фактичний рух грошей в бізнес та з нього, Звіт про прибутки та збитки використовує метод нарахування, що означає, що доходи та витрати записуються, коли вони зароблені або incurred, а не коли готівка змінює руки. Ця різниця є причиною того, чому EPS та Вільний Грошовий Потік можуть розходитися для однієї компанії.

Для розрахунку EPS дивіденди на привілейовані акції віднімаються від чистого прибутку перед діленням на кількість акцій. Цей крок виділяє частину прибутку, яка належить виключно власникам звичайних акцій, оскільки власники привілейованих акцій отримують свої фіксовані дивідендні виплати першими.

Середньозважена кількість акцій в обігу є знаменником формули EPS. Замість використання простого підрахунку акцій на кінець року, розраховується середньозважена кількість, оскільки компанії випускають нові акції та викуповують існуючі протягом року. Середньозважена кількість відображає, як довго діяла кожна кількість акцій.

Наприклад, якщо компанія мала 4 мільйони акцій протягом перших шести місяців року, а потім випустила нові акції, довівши загальну кількість до 6 мільйонів протягом других шести місяців, середньозважена кількість акцій в обігу становитиме 5 мільйонів.

Коли компанії викуповують власні акції в середині року, середньозважена кількість зменшується, що механічно підвищує EPS навіть без будь-якого зростання чистого прибутку. Цей зв'язок стає важливим у розділі про обмеження нижче.

Базовий EPS проти Розбавленого EPS

Розбавлений EPS є більш консервативним показником прибутковості на акцію, ніж Базовий EPS, оскільки він враховує потенційне розмиття, яке виникне, якщо всі розбавляючі цінні папери будуть реалізовані або конвертовані у звичайні акції, включаючи опціони, варанти, конвертовані облігації та одиниці обмеженого доступу (RSU).

Простіше кажучи, Розбавлений EPS передбачає, що кожен співробітник з опціоном на акції, кожен власник варанта та кожен власник конвертованої облігації фактично реалізує своє право на отримання акцій компанії. Оскільки це призведе до збільшення загальної кількості акцій, той самий чистий прибуток буде ділитися на більшу кількість акцій, що призведе до нижчого показника на акцію.

Формула Розбавленого EPS:

**Розбавлений EPS = (Чистий прибуток - Дивіденди на привілейовані акції) / (Середньозважена кількість акцій в обігу + Розбавляючі цінні папери)**Розбавлений прибуток на акцію (EPS) завжди менший або дорівнює базовому EPS. Якщо компанія не має в обігу розбавляючих цінних паперів, обидва показники ідентичні.

Аналітики та професійні інвестори зазвичай віддають перевагу розбавленому EPS, оскільки він є більш консервативним і реалістичним показником прибутковості на одну акцію. Для цілей оцінки DCF аналітики використовують розбавлений EPS як базовий прогнозний показник, оскільки він представляє найгірший сценарій прибутку на акцію та дозволяє уникнути завищення внутрішньої вартості.

Ще одна відмінність: розбавлений EPS — це не те саме, що скоригований EPS або EPS не за GAAP. Розбавлений EPS коригує кількість акцій, зберігаючи чистий прибуток у тому вигляді, в якому він відображений згідно з GAAP. Скоригований EPS, навпаки, коригує сам показник чистого прибутку, щоб виключити певні одноразові статті. Обидва показники можуть з'являтися у звітах про прибутки, але вони вимірюють різні речі.

Як розрахувати EPS: покрокова інструкція з прикладом

Розрахунок EPS вимагає двох вхідних даних із фінансової звітності компанії: чистого прибутку (міститься у Звіті про прибутки та збитки) та середньозваженої кількості акцій в обігу.

Крок 1: Знайдіть чистий прибуток в останньому рядку Звіту про прибутки та збитки компанії. Ви можете знайти це у звітах компанії в базі SEC EDGAR, зокрема в річному звіті 10-K або квартальному звіті 10-Q.

Крок 2: Відніміть дивіденди за привілейованими акціями від чистого прибутку, якщо такі були оголошені за період. Це дасть вам чистий прибуток, доступний власникам звичайних акцій.

Крок 3: Визначте середньозважену кількість акцій в обігу за звітний період. Ця цифра зазвичай розкривається на лицьовій стороні звіту про прибутки та збитки або в примітці до фінансової звітності щодо прибутку на акцію.

Крок 4: Розділіть результат Кроку 2 на середньозважену кількість акцій в обігу з Кроку 3.

Приклад розрахунку:

• Чистий прибуток компанії XYZ: $10 мільйонів
• Дивіденди за привілейованими акціями: $0
• Середньозважена кількість акцій в обігу: 5 мільйонів
• Розрахунок: $10 мільйонів / 5 мільйонів = $2.00 EPS

Компанія XYZ отримала $2.00 чистого прибутку на кожну звичайну акцію в обігу протягом звітного періоду. Якби компанія XYZ мала 500 000 привілейованих акцій з річним дивідендом у $1 мільйон, чисельник став би $9 мільйонів, що дало б EPS у розмірі $1.80.

Що таке хороший EPS?

Жодне окреме число не визначає хороший EPS. Метрика стає значущою лише при оцінці відносно трьох контрольних точок: власного історичного тренду EPS компанії, EPS її конкурентів по галузі та консенсус-прогнозу аналітиків на звітний період.

1. Історичний тренд. Компанія з EPS, який стабільно зростає протягом кількох років, сигналізує про покращення прибутковості. Незмінний або знижуваний EPS протягом того ж періоду викликає питання щодо здатності генерувати прибуток, навіть якщо абсолютний показник EPS виглядає великим.

2. Порівняння з аналогами. Значення EPS не підлягають прямому порівнянню між компаніями різних розмірів. Компанія, що заробляє $0.50 EPS в одній галузі, може випереджати конкурентів, тоді як компанія з $5.00 EPS в іншій галузі може відставати від суперників. Більш значуще порівняння використовує коефіцієнт ціни до прибутку (P/E ratio), щоб поставити EPS у контекст ринкової ціни акції.

3. Консенсус аналітиків. Фінансові аналітики публікують оцінки EPS перед кожним звітом про прибутки. Коли компанія звітує про EPS вище консенсус-прогнозу, це називається «перевершенням очікувань» (earnings beat) і зазвичай викликає позитивну реакцію ринку. Звітність нижче прогнозів, навіть за умови позитивного зростання EPS, може спровокувати падіння ціни.

Високий EPS зазвичай свідчить про високу прибутковість на акцію. Однак високий EPS сам по собі не означає, що акція має привабливу ціну. Якщо ціна акції зростала швидше, ніж EPS, коефіцієнт P/E може вказувати на дорогу оцінку, незважаючи на сильні прибутки.

Низький EPS сигналізує про нижчу прибутковість на акцію, але контекст визначає його значущість. Технологічна компанія на ранній стадії, яка інвестує значні кошти в зростання, може звітувати про низький або мінімальний EPS, розбудовуючи потенціал для значно вищої прибутковості в майбутньому. Інвестори в такі компанії купують майбутній потенціал EPS, а не поточні прибутки.

Від'ємний EPS означає, що компанія зафіксувала чистий збиток протягом звітного періоду; чистий прибуток був від'ємним, а не додатним. Причини від'ємного EPS включають операційні збитки, великі одноразові витрати, значні інвестиції в зростання або витрати на реструктуризацію. Для компаній, що розвиваються на ранніх стадіях, від'ємний EPS може сприйматися як нормальна фаза розвитку. Для зрілих компаній тривалий від'ємний EPS вимагає ретельного вивчення базової бізнес-моделі. З точки зору DCF, від'ємний EPS не можна використовувати безпосередньо як вхідний показник для проектування. Аналітики, працюючи з від'ємним EPS у моделях DCF, зазвичай прогнозують, коли компанія досягне прибутковості, і будують прогнози EPS, починаючи з цієї точки перелому.

Чому EPS важливий для інвесторів

EPS посідає місце серед найважливіших показників при оцінці акцій. Три причини пояснюють, чому EPS привертає таку увагу як аналітиків, так і інвесторів:

• Прибутковість на акцію. EPS переводить загальний чистий прибуток у показник на одну акцію, що дає змогу порівнювати здатність компанії генерувати прибуток у різні періоди незалежно від змін кількості акцій.
• Вхідний показник для P/E ratio. EPS є знаменником коефіцієнта ціни до прибутку (P/E ratio) — найбільш вживаного мультиплікатора оцінки власного капіталу. Кожен розрахунок P/E починається з EPS.
• Змінна для прогнозування DCF. Прогнози зростання EPS служать основним вхідним даним для грошового потоку в моделях DCF акцій, дозволяючи аналітикам оцінити внутрішню вартість акції. Цей зв'язок є фокусом розділів нижче.

EPS є одним із найбільш часто цитованих показників в аналізі фінансової звітності — практиці оцінювання фінансових звітів компанії для визначення її ефективності та вартості.

EPS і коефіцієнт ціни до прибутку

Коефіцієнт ціни до прибутку (P/E ratio)) розраховується шляхом ділення поточної ринкової ціни акції на її EPS, що робить EPS прямим показником, який визначає, як вимірюється мультиплікатор P/E.

Наприклад, якщо акція торгується по $40, а її EPS становить $2.00, коефіцієнт P/E дорівнює 20. Це означає, що інвестори платять $20 за кожен $1 річного прибутку. Порівняння коефіцієнтів P/E компаній однієї галузі дає міру відносної оцінки: компанія з P/E 15 у галузі, де середній показник аналогів становить 25, може бути дешевшою точкою входу, за умови порівнянної якості прибутків.

EPS та коефіцієнт P/E пов'язані, а не є альтернативними метриками. EPS вимірює прибутковість; коефіцієнт P/E вимірює, як ринок оцінює цю прибутковість. Обмеження коефіцієнта P/E полягає в тому, що він є статичним і орієнтованим на минуле, зазвичай використовуючи EPS за останні дванадцять місяців. Прогностична модель DCF усуває це обмеження шляхом явного проектування майбутнього зростання EPS.

Темп зростання EPS

Темп зростання EPS вимірює річну відсоткову зміну EPS компанії, що розраховується як:

Темп зростання EPS = (EPS поточного року - EPS попереднього року) / EPS попереднього року x 100

Наприклад, якщо EPS компанії зріс з $1.50 до $2.00, темп зростання EPS дорівнює ($2.00 - $1.50) / $1.50 x 100 = 33.3%.

Стабільне зростання EPS сигналізує про покращення прибутковості та є ключовим фактором, за яким аналітики стежать у звітах про прибутки. Прискорення темпів зростання EPS свідчить про те, що здатність компанії генерувати прибуток розширюється; уповільнення темпів може викликати запитання щодо конкурентної позиції або тиску витрат.Темп зростання EPS також виконує другу функцію: це найчутливіше припущення, яке аналітики повинні вибрати під час прогнозування майбутнього EPS у моделі DCF. Ця роль детально висвітлюється в розділах DCF нижче.

Що таке метод дисконтованих грошових потоків?

Метод дисконтованих грошових потоків (DCF) — це техніка оцінки, яка визначає внутрішню вартість інвестиції шляхом прогнозування її майбутніх грошових потоків та дисконтування їх до поточної вартості за допомогою ставки дисконтування.

Основна ідея ґрунтується на одному принципі: гроші, які ви очікуєте отримати в майбутньому, коштують менше, ніж гроші, які ви маєте сьогодні, оскільки сьогоднішні гроші можна інвестувати для отримання прибутку. Це принцип поточної вартості. Метод DCF перетворює прогнозовані майбутні прибутки або грошові потоки на їх еквівалентну вартість у сьогоднішніх доларах, а потім сумує їх, щоб оцінити, скільки інвестиція коштує просто зараз.

Аналіз DCF здійснюється за п'ять кроків:

1. Прогнозувати майбутні грошові потоки (або EPS) на період від 5 до 10 років на основі історичних тенденцій та оцінок аналітиків.
2. Вибрати відповідну ставку дисконтування, яка відображає ризикованість інвестиції та часову вартість грошей.
3. Дисконтувати прогнозований грошовий потік кожного року до його поточної вартості, використовуючи ставку дисконтування.
4. Розрахувати термінальну вартість, що представляє всі грошові потоки після чітко визначеного прогнозного періоду.
5. Сумувати всі дисконтовані значення, щоб отримати оціночну внутрішню вартість на акцію.

Ставка дисконтування — це ставка прибутку, яка використовується для переведення майбутніх грошових потоків назад до поточної вартості. Вища ставка дисконтування означає, що майбутні грошові потоки сьогодні коштують менше; нижча ставка означає, що вони коштують більше. Ставка дисконтування відображає як часову вартість грошей, так і ризик, пов'язаний із конкретною інвестицією.

Найчастіше використовуваною ставкою дисконтування в моделях DCF є Середньозважена вартість капіталу (WACC), – зважена середня вартість боргового та капітального фінансування компанії. Якщо компанія фінансує 60% своєї діяльності за рахунок капіталу (що вимагає 10% прибутку) і 40% за рахунок боргу (за післяподатковою вартістю 5%), її WACC становить приблизно 8%. Технічна примітка для студентів фінансів: для моделей DCF капіталу, які використовують EPS як прогнозовану змінну, точнішою ставкою дисконтування є вартість капіталу, а не повний WACC, оскільки EPS є метрикою на рівні капіталу. Повний WACC є доцільним при використанні показників грошових потоків на рівні підприємства.

Формула DCF

Формула DCF дисконтує прогнозований грошовий потік кожного року на фактор, що враховує часову вартість грошей та ризикованість інвестиції.

Формула DCF

DCF = CF₁/(1+r)¹ + CF₂/(1+r)² + ... + CFₙ/(1+r)ⁿ + TV/(1+r)ⁿ

Де:

• CF = Прогнозований грошовий потік (або EPS) для кожного року
• r = Ставка дисконтування
• n = Кількість років прогнозування
• TV = Термінальна вартість

Термінальна вартість – це оціночна вартість усіх грошових потоків після чітко визначеного прогнозного періоду, зазвичай після 5-го або 10-го року. Термінальна вартість зазвичай становить від 60% до 80% від загальної оціночної вартості моделі DCF, що робить припущення щодо довгострокового темпу зростання EPS найважливішою змінною у всій моделі.

Формула моделі Гордона для зростання розраховує термінальну вартість:

TV = EPS_final x (1 + g) / (r - g)

Де g = довгостроковий сталий темп зростання EPS, а r = ставка дисконтування. Щоб ця формула дала дійсний результат, g має бути меншим за r. Припущення щодо термінального темпу зростання від 2% до 4% є типовим для зрілих компаній на розвинених ринках, загалом узгоджується з довгостроковим номінальним зростанням ВВП.

Навіть невеликі зміни в припущеному термінальному темпі зростання можуть істотно змінити оцінку внутрішньої вартості, що є однією з основних причин, чому результати DCF слід розглядати як оцінки, а не точні розрахунки.

Як EPS пов'язаний з методом дисконтованих грошових потоків

EPS та метод дисконтованих грошових потоків безпосередньо пов'язані. Прогнозовані майбутні показники EPS слугують вхідними даними для грошових потоків у моделі DCF капіталу, дозволяючи інвесторам оцінювати внутрішню вартість акції на основі її очікуваного зростання прибутку на акцію.

EPS може використовуватися як змінна грошового потоку в моделі DCF капіталу, особливо для спрощених оцінок. Аналітики прогнозують майбутній EPS, дисконтують ці прогнози до поточної вартості та додають термінальну вартість для оцінки внутрішньої вартості на акцію. Професійні аналітики часто віддають перевагу вільному грошовому потоку перед EPS у повних моделях DCF, оскільки вільний грошовий потік менш схильний до бухгалтерських коригувань, але моделі DCF на основі EPS широко використовуються для швидких оцінок капіталу і залишаються стандартним аналітичним інструментом.

Ця стаття охоплює DCF капіталу, яка оцінює внутрішню вартість на акцію. Це відрізняється від DCF підприємства, яка оцінює всю компанію, використовуючи грошові потоки на рівні підприємства.

Внутрішня вартість — це оціночна справжня або справедлива вартість акції, заснована на її базових фундаментальних показниках, зокрема на прогнозованих майбутніх прибутках або грошових потоках, на відміну від її поточної ринкової ціни. Якщо внутрішня вартість акції перевищує її поточну ринкову ціну, акція може бути недооцінена відносно її фундаментальних показників. Якщо внутрішня вартість нижча за поточну ринкову ціну, акція може бути переоцінена. Інвестори використовують це порівняння як один із вхідних даних у своєму аналізі, хоча оцінки внутрішньої вартості настільки ж надійні, наскільки надійні вхідні припущення, що їх генерують.

Цифри, використані в наступному прикладі, є гіпотетичними і призначені виключно для ілюстрації. Фактичні прогнози EPS вимагають дослідження, специфічного для компанії, та несуть невід'ємну невизначеність, особливо для прогнозних періодів, що перевищують 3-5 років.

Використання прогнозів EPS у моделі DCF

Застосування прибутку на акцію до моделі DCF передбачає п'ять кроків, починаючи з поточного розбавленого EPS компанії як базової прогнозної цифри.

Крок 1: Встановіть поточний розбавлений EPS з найновішого річного звіту компанії (звіт 10-K на SEC EDGAR).

Крок 2: Прогнозуйте темп зростання EPS на 1-5 роки, використовуючи аналіз історичних тенденцій EPS та консенсусні оцінки аналітиків. Застосуйте нижчий, більш консервативний термінальний темп зростання для періоду після 5-го року.

Крок 3: Застосуйте ставку дисконтування до EPS кожного року, щоб розрахувати поточну вартість прибутку цього року.

Крок 4: Розрахуйте термінальну вартість, використовуючи модель Гордона для зростання: TV = EPS_Year5 x (1 + g) / (r - g).

Крок 5: Сумуйте всі дисконтовані значення поточних вартостей EPS та дисконтовану термінальну вартість. Результатом буде оціночна внутрішня вартість на акцію.

Оцінка DCF за допомогою прибутку на акцію: робочий приклад

Вхідні дані: Поточний розбавлений EPS = $2.00 | Майбутній темп зростання EPS = 10.0% | Ставка дисконтування = 9% | Термінальний темп зростання = 3.0%

Розрахунок термінальної вартості: $3.22 x 1.03 / (0.09 - 0.03) = $3.31 / 0.06 = $55.28

Дисконтована термінальна вартість: $55.28 x 0.650 = $35.93

Оціночна внутрішня вартість на акцію: $10.28 + $35.93 = $46.21

Якщо б акції цієї гіпотетичної компанії наразі торгувалися за $38.00, результат DCF свідчить про те, що акція може бути недооцінена відносно її прогнозованого потоку прибутку. Якщо б акції торгувалися за $55.00, результат DCF свідчить про те, що ринкова ціна вже перевищує оцінку внутрішньої вартості моделі. Ці висновки повністю залежать від точності вхідних припущень.

Темп зростання EPS як вхідні дані DCF

Темп зростання EPS є найчутливішим припущенням у моделі DCF на основі EPS. Аналітики покладаються на чотири основні методи для його оцінки перед побудовою багаторічного прогнозу EPS.1. Аналіз історичних тенденцій. Розрахуйте сукупний середньорічний темп зростання (CAGR) показника EPS за останні три-п'ять років, використовуючи річні звіти компанії, доступні в базі SEC EDGAR. Це дозволяє визначити базову траєкторію.

2. Консенсус-прогнози Уолл-стріт. Агреговані прогнози аналітиків щодо EPS доступні на платформах фінансових даних, зокрема Bloomberg, FactSet та Refinitiv (LSEG). Ці інституційні платформи зазвичай потребують підписки, хоча Yahoo Finance публікує консенсус-оцінки EPS безкоштовно.

3. Прогнози керівництва. Компанії надають прогнози EPS під час звітних конференцій та у презентаціях для інвесторів. Прогнози керівництва відображають внутрішні знання про поточні умови ведення бізнесу та є основним вхідним даним для моделей аналітиків.

4. Галузеві еталонні темпи зростання. Темпи зростання EPS на рівні сектору надають контекст для оцінки того, чи є прогнозоване зростання компанії обґрунтованим відносно її конкурентного середовища.

У моделі DCF короткостроковий темп зростання EPS (з 1-го по 5-й рік) може відображати поточну траєкторію зростання компанії та може бути вищим за довгостроковий середній показник. Термінальний темп зростання (що застосовується з 6-го року і надалі безстроково) має бути консервативним і стійким, зазвичай від 2 до 4%, оскільки він представляє передбачуваний темп зростання компанії назавжди. Зміна припущення щодо термінального темпу зростання всього на 1% може суттєво змінити результат розрахунку Внутрішня вартість, хоча точна величина залежить від ставки дисконтування та рівня EPS.

Темп зростання EPS та темп зростання доходу — це різні показники. EPS може зростати швидше за чистий прибуток, якщо кількість акцій в обігу зменшується через зворотний викуп. Цей нюанс має значення при оцінці того, чи відображає прогнозоване зростання EPS реальне розширення прибутків чи фінансовий інжиніринг.

EPS чи вільний грошовий потік: що використовувати в DCF?

Грошовий потік (FCF)) та EPS є допустимими сурогатами грошових потоків у моделі DCF, але вони вимірюють фундаментально різні речі та підходять для різних сценаріїв оцінки.

Вільний грошовий потік визначається як операційний грошовий потік мінус капітальні витрати. FCF представляє реальні кошти, які компанія генерує після підтримки та розвитку своєї бази активів, відображаючи те, що дійсно доступно для інвесторів та кредиторів.

У той час як EPS походить зі Звіту про фінансові результати, вільний грошовий потік береться зі Звіту про рух грошових коштів. Оскільки ці два звіти використовують різні методи бухгалтерського обліку (метод нарахування проти касового методу), EPS та FCF можуть суттєво розходитися, особливо для компаній із високими витратами на амортизацію, Винагорода на основі акцій або агресивною політикою визнання доходів. Метод нарахування реєструє дохід у момент його отримання та витрати у момент їх виникнення, незалежно від того, коли фактично відбуваються розрахунки готівкою.

Професійні аналітики зазвичай надають перевагу FCF у повних моделях DCF, оскільки він відображає фактичні кошти, доступні інвесторам, а не бухгалтерський показник прибутку. Проте DCF на основі EPS залишається обґрунтованим підходом, коли FCF від’ємний або нестабільний, що часто трапляється з компаніями, що швидко зростають та агресивно реінвестують.

Примітка щодо сфери застосування: EPS — це метрика на рівні капіталу, що підходить для моделей DCF власного капіталу, де як ставка дисконтування використовується вартість капіталу. Вартість підприємства (Enterprise Value), яка вимірює загальну вартість компанії з урахуванням боргу, поєднується з показниками грошового потоку на рівні підприємства, такими як прибуток до вирахування відсотків, податків, амортизації (EBITDA) або безборговий вільний грошовий потік у моделях DCF підприємства. На відміну від EPS, EBITDA не є обов’язковою метрикою на акцію згідно з GAAP.

Обмеження EPS як метрики

Вищий показник EPS не є автоматичним сигналом про кращу інвестицію. EPS має чотири важливі обмеження, які інвестори повинні розуміти, перш ніж сприймати його як самостійний сигнал для оцінки.

1. Зворотний викуп акцій може роздувати EPS без реального зростання прибутків. Коли компанія зменшує кількість своїх акцій шляхом викупу, EPS зростає механічно, навіть якщо чистий прибуток залишається незмінним. У підрозділі нижче наведено практичний приклад.

2. EPS базується на методі нарахування і може відрізнятися від фактичної генерації готівки. Компанія може звітувати про позитивний EPS, генеруючи при цьому від’ємний вільний грошовий потік, якщо час визнання доходу, облік амортизації або інші негрошові статті створюють розрив між заявленим прибутком та реальною ситуацією з готівкою.

3. Облікова політика впливає на заявлений EPS. Рішення керівництва щодо методів амортизації, часу визнання доходів та обробки одноразових статей можуть змінити EPS у будь-який бік у межах правил GAAP.

4. EPS не враховує рівень боргу або структуру капіталу компанії. Компанія може демонструвати високий EPS частково завдяки залученню значних боргів для фінансування операцій або викупу акцій. Рентабельність капіталу (ROE), що розраховується як Чистий прибуток / Власний Капітал акціонерів, надає додатковий контекст щодо того, чи відображає високий EPS чудову прибутковість чи баланс із високим кредитним плечем.

Деякі компанії також звітують про скоригований показник EPS, який виключає певні одноразові статті. На відміну від GAAP EPS, скоригований EPS не є стандартизованим. Статті, що виключаються, варіюються залежно від компанії та звітного періоду. Інвесторам слід порівнювати скоригований EPS із GAAP EPS, щоб зрозуміти, що саме було виключено, перш ніж робити висновки.

Моделі DCF, що використовують прогнози EPS, мають ті ж обмеження. Результати DCF чутливі до припущень щодо темпів зростання EPS та ставки дисконтування. Прогнози EPS на термін понад три-п'ять років за своєю суттю є спекулятивними, і модель не враховує настрої ринку, раптові конкурентні потрясіння або макроекономічні шоки. Ці міркування підтверджують використання DCF на основі EPS як одного з декількох аналітичних інструментів, а не як остаточну цільову ціну.

Як зворотний викуп акцій може роздувати EPS

Зворотний викуп акцій роздуває EPS за допомогою чисто механічного ефекту. Коли компанія зменшує загальну кількість акцій в обігу шляхом викупу їх на відкритому ринку, той самий чистий прибуток ділиться на менший знаменник, що штовхає EPS вгору, навіть якщо прибуток не змінився.

Арифметика виглядає наступним чином:

До викупу:

• Чистий прибуток компанії А: $10 мільйонів
• Кількість акцій в обігу: 10 мільйонів
• EPS: $10 мільйонів / 10 мільйонів = $1.00

Після викупу:

• Чистий прибуток компанії А: $10 мільйонів (без змін)
• Викуплено 2 мільйони акцій; акцій в обігу: 8 мільйонів
• EPS: $10 мільйонів / 8 мільйонів = $1.25

Зворотний викуп забезпечив 25% зростання EPS за нульового покращення базового прибутку. Детальніше про механіку та корпоративну мотивацію цієї практики читайте у статті про зворотний викуп акцій.).

Інвестиційний висновок має практичний характер: коли компанія звітує про зростання EPS, інвестори повинні визначити, чи відображає це зростання реальне покращення прибутку, збільшення рентабельності чи насамперед зменшення кількості акцій через викупи. Зростання EPS за рахунок викупу зазвичай є менш стійким для використання у прогнозах DCF, ніж органічне зростання прибутку, оскільки викупи вимагають постійних грошових витрат і зрештою впираються в ліміти.

Облікова політика, що впливає на EPS

Заявлений EPS відображає як базову прибутковість компанії, так і конкретні методи бухгалтерського обліку, обрані керівництвом, оскільки ці рішення можуть змінити звітний показник у будь-який бік у межах правил GAAP.

Чотири категорії облікових рішень заслуговують на увагу:1. Терміни визнання виручки. GAAP дозволяє певний рівень суб’єктивності у тому, коли реєструється виручка. Більш раннє визнання може збільшити чистий прибуток та EPS у певному періоді. 2. Вибір методу амортизації. Прямолінійна амортизація розподіляє витрати рівномірно; прискорена амортизація збільшує витрати на початку терміну. Цей вибір впливає на чистий прибуток, а отже і на EPS, особливо в капіталомістких галузях. 3. Припущення щодо податкових ставок та облік відстрочених податків. Зміни в ефективних податкових ставках, зумовлені стратегіями податкового планування або одноразовими податковими пільгами, можуть суттєво зміщувати чистий прибуток від періоду до періоду. 4. Одноразові статті. Прибутки від продажу активів, врегулювання судових позовів або витрати на реструктуризацію можуть завищувати або занижувати EPS в одному періоді, викривляючи основну тенденцію.

Досвідчені аналітики дивляться глибше за звітований EPS, щоб зрозуміти бухгалтерські припущення, що лежать в основі цього показника. Порівняння GAAP EPS компанії з її скоригованим EPS та її генерацією вільного грошового потоку за кілька періодів показує, чи є якість прибутку стабільною.

Де знайти дані про EPS

Дані про EPS будь-якої публічної компанії доступні з кількох джерел: від офіційних нормативних документів до безкоштовних платформ фондових даних.

1. SEC EDGAR (sec.gov). Авторитетне першоджерело. Компанії подають звіти про прибутки та збитки у квартальних звітах 10-Q та річних звітах 10-K. EPS зазвичай розкривається на лицьовій стороні звіту про прибутки та збитки та у примітках щодо прибутку на акцію.

2. Безкоштовні платформи фондових даних. Yahoo Finance, Google Finance та Macrotrends відображають історичні та поточні значення EPS для більшості публічних компаній без необхідності реєстрації.

3. Фінансові новинні платформи. Bloomberg, Reuters та The Wall Street Journal публікують показники EPS разом із оглядами прибутків та коментарями аналітиків.

4. Брокерські платформи. Більшість великих онлайн-брокерів відображають EPS на сторінках профілів акцій, часто разом з оцінками аналітиків та історією прибутків.

5. Платформи консенсус-прогнозів аналітиків. FactSet та Refinitiv (LSEG) публікують прогнозні оцінки EPS, що представляють агреговані прогнози аналітиків. Ці платформи обслуговують інституційних користувачів і зазвичай вимагають підписки, хоча деякі дані прогнозів доступні на Yahoo Finance безкоштовно.

Історичні показники EPS із поданих до SEC звітів відображають фактичні результати. Прогнозні оцінки EPS від консенсус-платформ відображають проекції аналітиків і несуть у собі притаманну невизначеність. При побудові моделі DCF аналітики використовують історичний EPS як базу, а консенсусні прогнозні оцінки — для калібрування припущень щодо темпів зростання в короткостроковій перспективі.

EPS порівняно з іншими ключовими показниками

EPS належить до ширшої родини фінансових показників, які інвестори використовують для оцінки результативності та вартості компанії. Розуміння того, як EPS пов'язаний із кожним із цих показників, пояснює, коли використовувати EPS, а коли доцільніша інша міра.

На відміну від EPS, який вимірює прибутковість на одну частку капіталу, вартість підприємства (Enterprise Value) вимірює загальну вартість компанії, включаючи її борг, що робить цей показник більш придатним для порівняння компаній з різною структурою капіталу.

Рентабельність капіталу (ROE), що розраховується як Чистий прибуток / Власний капітал, вимірює, наскільки ефективно компанія генерує прибуток зі своєї бази капіталу, і часто аналізується разом з EPS, щоб оцінити, чи відображає високий EPS справді вищу прибутковість, чи просто кредитне плече балансу.

Інвестори в акції, що виплачують дивіденди, часто порівнюють дивіденд на акцію (DPS) з EPS, щоб розрахувати коефіцієнт виплати (DPS / EPS) — показник того, який відсоток прибутку повертається акціонерам у вигляді дивідендів, а який залишається для реінвестування. Коефіцієнт виплати понад 100% означає, що компанія виплачує в дивідендах більше, ніж заробляє, що, як правило, є нестабільним.

Виручка, показник загального обсягу продажів до вирахування будь-яких витрат, відрізняється від EPS. Компанія може генерувати високу виручку, але мати низький або від’ємний EPS, якщо її структура витрат споживає більшу частину цієї виручки. EPS — це підсумковий показник, який має значення для аналізу прибутковості на одну акцію.

Часті запитання

Наведені нижче запитання стосуються найпоширеніших моментів, що викликають плутанину щодо прибутку на акцію та методу дисконтованих грошових потоків.

Що таке EPS і чому він важливий?

Прибуток на акцію (EPS) — це фінансовий показник, який вимірює чистий прибуток, який компанія виділяє на кожну розміщену звичайну акцію. EPS важливий, оскільки він забезпечує стандартизований показник прибутковості на одну акцію, що дозволяє інвесторам порівнювати результати діяльності компанії в різні періоди та з аналогами. Він також слугує вхідним даним для широко використовуваного коефіцієнта ціни до прибутку (P/E ratio) та як змінна проекції в моделях дисконтування грошових потоків (DCF) для капіталу.

Як розраховується EPS крок за кроком?

Розрахунок EPS складається з чотирьох кроків. Крок 1: Знайдіть чистий прибуток у Звіті про прибутки та збитки. Крок 2: Відніміть дивіденди за привілейованими акціями (якщо такі є), щоб виділити прибуток, доступний звичайним акціонерам. Крок 3: Визначте середньозважену кількість акцій в обігу за період. Крок 4: Розділіть результат Кроку 2 на середньозважену кількість акцій в обігу. Наприклад, чистий прибуток у 10 мільйонів доларів, поділений на 5 мільйонів середньозважених акцій, дорівнює EPS у розмірі 2,00 долари.

Яка різниця між базовим EPS та розбавленим EPS?

Базовий EPS використовує лише середньозважену кількість звичайних акцій, що перебували в обігу протягом періоду. Розбавлений EPS додає до знаменника ефект усіх розбавляючих цінних паперів, включаючи опціони на акції, варранти, конвертовані облігації та обмежені акції. Розбавлений EPS завжди дорівнює або нижчий за базовий EPS. Аналітики віддають перевагу розбавленому EPS як консервативнішому показнику, і він є стандартною цифрою, що використовується в прогнозах DCF.

Який EPS є хорошим для акції?

Універсального «хорошого» значення EPS не існує. EPS стає значущим, коли він оцінюється за трьома критеріями: власний історичний тренд EPS компанії (чи зростає він?), EPS прямих конкурентів у галузі та консенсус-прогноз аналітиків на період (чи перевершила компанія очікування, чи ні?). Абсолютні рівні EPS менш інформативні, ніж напрямок зміни EPS та EPS компанії відносно ціни її акцій.

Як використовувати метод дисконтованих грошових потоків для оцінки акції?

Метод DCF включає п'ять кроків. Крок 1: Почніть з поточного розбавленого EPS. Крок 2: Спрогнозуйте зростання EPS на роки з 1 по 5, використовуючи історичні тренди та оцінки аналітиків. Крок 3: Дисконтуйте прогнозований EPS кожного року до поточної вартості за допомогою ставки дисконтування. Крок 4: Розрахуйте термінальну вартість за моделлю зростання Гордона. Крок 5: Підсумуйте дисконтовані значення EPS та дисконтовану термінальну вартість, щоб отримати оціночну внутрішню вартість на акцію, яку ви потім порівнюєте з поточною ринковою ціною акції.

Яка формула DCF?Формула DCF: DCF = CF₁/(1+r)¹ + CF₂/(1+r)² + ... + CFₙ/(1+r)ⁿ + TV/(1+r)ⁿ, де CF означає прогнозований грошовий потік (або EPS) за кожен рік, r — ставка дисконтування, n — кількість років прогнозування, а TV — термінальна вартість.

Чи можна використовувати EPS у моделі DCF?

Так, EPS можна використовувати як змінну для прогнозованого грошового потоку в моделі дисконтованого грошового потоку (DCF) для капіталу. Аналітики прогнозують майбутній розбавлений EPS, дисконтують ці прогнози до теперішньої вартості та додають термінальну вартість для оцінки внутрішньої вартості на акцію. Професійні аналітики часто надають перевагу вільному грошовому потоку (FCF) над EPS у повних моделях DCF, оскільки FCF менш схильний до бухгалтерських коригувань, але DCF на основі EPS широко використовується для спрощеної оцінки капіталу.

Яка різниця між EPS та вільним грошовим потоком?

Прибуток на акцію (EPS) виводиться з Звіту про прибутки та збитки за методом нарахування, який враховує дохід, коли він зароблений, і витрати, коли вони понесені, незалежно від часу надходження готівки. Вільний грошовий потік (FCF) виводиться зі Звіту про рух грошових коштів і являє собою фактичну готівку, згенеровану після капітальних витрат. Через відмінності в бухгалтерському обліку, EPS і FCF можуть суттєво відрізнятися для компаній з високою амортизацією, винагородою у вигляді акцій або змінами в оборотному капіталі. З цієї причини професійні моделі DCF зазвичай використовують FCF.

Як викуп акцій збільшує EPS?

Викуп акцій збільшує EPS завдяки арифметиці формули: EPS дорівнює чистому прибутку, поділеному на кількість акцій в обігу. Коли компанія викуповує акції, кількість акцій в обігу зменшується. Менший знаменник дає більший показник EPS, навіть якщо чистий прибуток повністю не змінився. Наприклад, якщо чистий прибуток залишається на рівні 10 мільйонів доларів, а кількість акцій в обігу зменшується з 10 мільйонів до 8 мільйонів, EPS зростає з 1,00 долара до 1,25 долара, тобто на 25% без зростання прибутку.

Що означає негативний EPS для інвесторів?

Негативний EPS означає, що компанія повідомила про чистий збиток за період; чистий прибуток був від'ємним. Це може бути результатом операційних збитків, великих одноразових витрат або значних реінвестицій у зростання. Для компаній на ранніх стадіях розвитку негативний EPS може бути очікуваним як частина траєкторії зростання. Для зрілих компаній тривалий негативний EPS викликає занепокоєння щодо життєздатності бізнес-моделі. Негативний EPS не може бути безпосередньо використаний як вхідні дані для дисконтованого грошового потоку (DCF); аналітики прогнозують, коли компанія досягне прибутковості, і моделюють EPS з цього моменту.

Як аналітики прогнозують майбутній EPS?

Аналітики використовують чотири основні методи для прогнозування майбутнього прибутку на акцію (EPS): (1) аналіз історичних тенденцій, розрахунок середньорічного темпу зростання EPS з минулих річних звітів; (2) консенсусні оцінки Волл-стріт, агреговані прогнози аналітиків з таких платформ, як Bloomberg і FactSet; (3) керівництво компанії, прогнози EPS, надані компанією під час дзвінків про прибутки та презентацій для інвесторів; і (4) галузеві показники зростання, які надають контекст на рівні сектора щодо того, чи є припущення про зростання EPS обґрунтованим.

Які обмеження використання EPS як метрики оцінки?

EPS має п'ять основних обмежень як метрика оцінки. По-перше, викуп акцій може завищити EPS без реального зростання прибутку шляхом зменшення знаменника кількості акцій. По-друге, EPS базується на методі нарахування і може суттєво відхилятися від вільного грошового потоку (FCF), фактичної готівки, яку генерує бізнес. По-третє, вибір бухгалтерських принципів, що входять до Загальноприйнятих бухгалтерських принципів (GAAP), включаючи терміни визнання доходу та методи амортизації, може змінювати звітний EPS без відображення змін у базовому бізнесі. По-четверте, EPS не враховує рівень боргу компанії або її капітальну структуру. По-п'яте, деякі компанії звітують про скоригований не-GAAP EPS, який виключає несприятливі статті; оскільки скоригований EPS не стандартизований, для порівняння потрібно уважно читати, що було виключено. Ці обмеження пояснюють, чому EPS найбільш ефективний, коли використовується разом з іншими метриками, включаючи FCF та коефіцієнт P/E, у багаторічній моделі DCF.