Що таке PNL у криптовалюті? Куди йдуть ліквідовані кошти

Якщо ви щойно спостерігали, як ваша позиція з криптовалюти була примусово закрита, а внесена маржа зникла з балансу вашого рахунку, ви не самотні у своїх запитаннях. Ця стаття точно пояснює, що означає PNL (Прибуток та збиток) у деривативній торгівлі криптовалютами, як поетапно працює процес ліквідації та куди саме йдуть кошти після ліквідації позиції. Відповідь на запитання, чи забрала біржа ваші гроші, є остаточною, і ви знайдете її тут.

Розкриття ризику: Торгівля деривативами з кредитним плечем несе значні ризики, зокрема можливість втратити всю внесену маржу. Ця стаття призначена виключно для освітніх цілей і не є фінансовою консультацією. Завжди перевіряйте специфічні механізми платформи та поточну політику з офіційною документацією вашої біржі перед торгівлею.

У цій статті:

• Що таке PNL у торгівлі криптовалютами?
• Як працюють кредитне плече та маржа
• Що таке ціна маркування і чому вона спричиняє ліквідацію?
• Як відбувається ліквідація криптовалют? Поетапний механізм
• Куди йдуть ліквідовані кошти в криптовалюті?
• Що таке автоматичне скорочення частки позикових коштів (ADL) і коли воно відбувається?
• Крос-маржа проти ізольованої маржі
• Як розрахувати свою ціну ліквідації
• Як уникнути ліквідації
• Реальний контекст: каскади ліквідацій
• DeFi проти CeFi: Як відрізняються механізми ліквідації
• Поширені запитання
• Висновок

Що таке PNL у торгівлі криптовалютами?

PNL (Прибуток та збиток, також пишеться як P&L або PnL) — це чистий прибуток або збиток від торгової позиції, розрахований як різниця між ціною входу та поточною або ціною виходу, помножена на розмір позиції. У деривативах криптовалют PNL відстежує, скільки ви заробили або втратили на угоді з кредитним плечем, і оновлюється в реальному часі з рухами цін.

Визначення та формула PNL

PNL означає загальний фінансовий результат позиції. Лонг позиція (яка приносить прибуток при зростанні ціни) та шорт позиція (яка приносить прибуток при падінні ціни) використовують власну формулу.

Формула PNL для позиції лонг:

PNL лонг = (Ціна виходу − Ціна входу) × Розмір позиції

Формула PNL для короткої позиції:

PNL шорт = (Ціна входу − Ціна виходу) × Розмір позиції

Приклад: Ви відкриваєте лонг позицію BTC за $30 000 з розміром позиції 1 BTC. Ви закриваєте її за $32 000.

PNL = ($32 000 − $30 000) × 1 BTC = $2 000 прибутку

У деривативах криптовалют PNL зазвичай номінується у валюті котирування (найчастіше USDT (Tether)) або в базовій валюті (BTC) залежно від типу контракту. Це відрізняється від торгівлі на споті, де ваш прибуток або збиток — це просто різниця в ціні активу, яким ви володієте. У деривативах біржа розраховує ваш PNL на основі ціни маркування, а не останньої торгової ціни. Це розходження стає критично важливим при розумінні того, як працює ліквідація.

Недореалізований PNL проти Реалізованого PNL — Яка різниця?

Недореалізований PNL — це прибуток або збиток за позицією, яку ви ще тримаєте; реалізований PNL — це прибуток або збиток, зафіксований після її закриття. Ці два показники поводяться по-різному, і плутанина між ними є однією з найпоширеніших помилок новачків.

Формула недореалізованого PNL (для позиції лонг):

Недореалізований PNL = (Поточна ціна маркування − Ціна входу) × Розмір позиції

Формула реалізованого PNL (для позиції лонг):

Реалізований PNL = (Ціна виходу − Ціна входу) × Розмір позиції

Деякі біржі відображають недореалізований PNL як "Відкритий PNL" або "Плаваючий PNL" у своєму інтерфейсі. Усі три позначення стосуються одного й того ж показника.

Приклад, що показує поріг ліквідації:

Ви відкриваєте лонг позицію BTC за $10 000 за ціною $30 000 з кредитним плечем 10x. Ваша внесена маржа становить $1 000. Ціна маркування BTC падає до $27 000.

Недореалізований PNL = ($27 000 − $30 000) × 0.333 BTC = −$1 000

Ваш недореалізований збиток тепер дорівнює всій вашій маржі в $1 000. Це ваш поріг ліквідації. Ліквідація запускається недореалізованим PNL, що досягає рівня підтримувальної маржі, а не реалізованим PNL, який фіксується лише після закриття позиції.

На ринках безстрокових ф'ючерсів ставка фінансування (періодичний платіж, зазвичай кожні 8 годин, що обмінюється між власниками лонг та шорт позицій) також з часом модифікує ваш реалізований PNL. Трейдер, який тримає лонг позицію в умовах постійно позитивного фінансування, сплачує цей збір кожного інтервалу, зменшуючи кумулятивний реалізований PNL понад самі лише зміни ціни.

Що означає негативний PNL?

Негативний PNL означає, що ваша позиція втратила вартість відносно вашої ціни входу. У торгівлі з кредитним плечем негативний недореалізований PNL безпосередньо зменшує вашу доступну маржу. Якщо ваш недореалізований збиток досягає рівня підтримувальної маржі, система ліквідації біржі втручається та закриває вашу позицію. Розуміння цього зв'язку поєднує теорію PNL з механізмами ліквідації, розглянутими нижче.

Як працюють кредитне плече та маржа — Основа деривативів криптовалют

Кредитне плече та маржа визначають, наскільки швидко ваш PNL може досягти нуля. Розуміння обох є передумовою для розуміння того, чому позиції ліквідуються так швидко.

Що таке кредитне плече у ф'ючерсах на криптовалюту?

Кредитне плече дозволяє вам контролювати позицію, більшу за вашу внесену маржу. З кредитним плечем 10x, $1 000 маржі контролюють позицію в $10 000. Для ознайомлення з механікою кредитного плеча, визначення кредитного плеча від Investopedia) надає міцну фінансову основу.

Підсилення працює в обох напрямках. Несприятливий рух ціни на 10% на позиції з кредитним плечем 10x знищує 100% вашої маржі. Наведені нижче таблиці показують, як однаковий несприятливий рух ціни BTC на $100 впливає на позиції з різними рівнями кредитного плеча.

Вище кредитне плече означає, що ваша ціна ліквідації знаходиться ближче до вашої ціни входу, вимагаючи меншого несприятливого руху ціни для запуску закриття. Більшість великих бірж встановлюють максимальне кредитне плече для роздрібних облікових записів. Перевірте поточні ліміти в документації вашої біржі, оскільки ці обмеження змінюються відповідно до регулювання.

Що таке маржа в торгівлі криптовалютами?

Маржа — це застава, яку ви вносите для відкриття та підтримки позиції з кредитним плечем. Це капітал, що перебуває під прямим ризиком, а не комісія чи відсотковий платіж за позику.

Два поняття маржі важливі для розуміння ліквідації:

Оскільки ваш нереалізований P&L стає від’ємним, він зменшує вашу ефективну маржу. Коли залишок маржі (USDT) падає до рівня підтримувальної маржі, активується автоматизований механізм ліквідації біржі. Якщо ліквідація закривається вище ціни банкрутства, будь-який надлишок залишкової маржі може бути повернутий на ваш акаунт. Ліквідація не завжди означає повну втрату, хоча в більшості випадків маржа споживається повністю.

Що таке безстрокові ф’ючерсні контракти?

Безстроковий ф’ючерсний контракт (також відомий як безстроковий своп або perp) — це дериватив, який дозволяє відкривати позиції з кредитним плечем на ціну криптоактиву без володіння базовим активом. На відміну від традиційних квартальних ф’ючерсів, безстрокові контракти не мають дати експирації та ніколи не розраховуються за спотовою ціною за фіксованим графіком.

Оскільки безстрокові контракти ніколи не закінчуються, біржі використовують механізм ставки фінансування, щоб тримати ціну ф’ючерсів прив’язаною до спотового ринку. Власники лонгів платять шортам (або шорти платять лонгам, залежно від напрямку ринку) зазвичай кожні 8 годин. Цей платіж надходить безпосередньо у ваш реалізований P&L або списується з нього. Переважна більшість ліквідацій криптовалют у роздрібній торгівлі відбувається на ринках безстрокових ф’ючерсів, що є контекстом для всього іншого в цій статті.

Що таке ціна маркування і чому вона ініціює ліквідацію?

Ціна маркування — це справедлива вартість, яку біржі використовують для розрахунку вашого нереалізованого P&L та ініціювання ліквідації. Вона не збігається з ціною, яку ви бачите на більшості зовнішніх агрегаторів цін.

Ціна маркування порівняно з останньою ціною — чому ваша ліквідація не ініціюється ціною на графіку

Ліквідація ініціюється ціною маркування, а не останньою ціною угоди в книзі ордерів ф’ючерсів.

Ціна маркування — це розрахована справедлива вартість, отримана на основі спотової індексної ціни (середнє значення на кількох великих спотових біржах) плюс компонент базису ставки фінансування. Остання ціна — це просто остання угода, здійснена на ринку ф’ючерсів.

Причина, чому біржі використовують ціну маркування, полягає в запобіганні маніпуляціям. Великий трейдер міг би на короткий час підштовхнути останню ціну ф’ючерсів вниз одним величезним ордером на продаж, що спричинило б масові ліквідації лонг-позицій. Оскільки ціна маркування прив’язана до ширшого спотового ринку на кількох біржах, її набагато важче змінити штучно.

Практичний приклад: спотова індексна ціна BTC становить $30,000. Великий ордер на продаж опускає останню ціну ф’ючерсів до $29,500. Ціна маркування залишається на рівні $29,950. Ваша позиція оцінюється за ціною $29,950, а не $29,500, що захищає вас від ліквідації, спричиненої коротким «гнітом» (wick).

Ваш нереалізований P&L і ваша ціна ліквідації розраховуються відносно ціни маркування, а не відносно останньої ціни, показаної на CoinGecko або подібних трекерах. Індексна ціна (необроблене спотове орієнтирне значення) і ціна маркування пов’язані, але не ідентичні. Ціна маркування включає базис ставки фінансування поверх спотового індексу.

Як працює криптоліквідація? Покрокова механіка

Автоматизований механізм ліквідації біржі примусово закриває вашу позицію з кредитним плечем, коли ваші збитки споживають внесену вами маржу до порогу підтримки. Ваша маржа покриває збиток, а будь-який надлишок понад ціну банкрутства надходить до страхового фонду біржі. Цей напрямок розглянуто в розділі про те, куди йдуть ліквідовані кошти.

Що таке ліквідація у ф’ючерсах на криптовалюту?

Ліквідація у ф’ючерсах на криптовалюту — це примусове закриття торгової позиції з кредитним плечем автоматизованим механізмом ліквідації біржі, коли маржа трейдера більше не може покривати його нереалізовані збитки. Це відрізняється від трьох інших концепцій: (1) ліквідація неплатоспроможної компанії, що є юридичним процесом; (2) просто продаж криптовалюти зі збитком у торгівлі на споті; і (3) маржин-кол, який є попередженням, а не самою ліквідацією.

Багато бірж надсилають повідомлення про маржин-кол (автоматичне сповіщення про те, що ваш коефіцієнт маржі наближається до порогу підтримки) до того, як активується механізм ліквідації. Маржин-кол — це попередження. Реакція шляхом додавання маржі або зменшення розміру позиції може запобігти примусовому закриттю.

6-етапна послідовність ліквідації

Ліквідація відбувається за передбачуваною послідовністю, що ініціюється досягненням ціною маркування вашого порогу ліквідації. Механізм ліквідації — це автоматизована алгоритмічна система. Вона не приймає дискреційних рішень і працює 24 години на добу для всіх відкритих позицій на біржі.

1. Ви відкриваєте позицію BTC з кредитним плечем із внесеною маржею. Приклад: $1,000 маржі для позиції лонг 10x на суму $10,000 за ціною входу $30,000.

2. Ціна маркування рухається проти вашої позиції, створюючи від’ємний нереалізований P&L. Приклад: ціна маркування падає до $27,000; нереалізований P&L = ($27,000 − $30,000) × 0.333 BTC = −$1,000.

3. Ваш коефіцієнт маржі падає до порогу підтримувальної маржі. При нереалізованому збитку $1,000 проти початкової маржі $1,000 ефективний залишок маржі (USDT) наближається до нуля.

4. Механізм ліквідації біржі виявляє, що ваш коефіцієнт маржі порушив поріг підтримки. Це виявлення є безперервним і автоматизованим. Жодна людина не втручається.

5. Ваша позиція примусово закривається за ціною ліквідації або близькою до неї. Наприклад, на Binance Futures механізм намагається закрити позицію за найкращою доступною ціною вище ціни банкрутства. Ціна ліквідації в цьому прикладі становить приблизно $27,150.

6. Виручка розраховується і порівнюється з ціною банкрутства. Надлишок понад ціну банкрутства надходить до страхового фонду біржі. Якщо ліквідація виконується нижче ціни банкрутства, страховий фонд покриває дефіцит.

Розрахунок ціни ліквідації детально пояснюється в розділі як розрахувати ціну ліквідації.

Ціна ліквідації порівняно з Ціною банкрутства — розуміння різниці

Ваша ціна ліквідації — це конкретний рівень ціни маркування, на якому механізм ліквідації біржі примусово закриє вашу позицію. Ваша ціна банкрутства — це рівень ціни маркування, на якому ваші збитки спожили 100% вашої внесеної маржі, залишаючи позицію з нульовою залишковою вартістю.

Ціна ліквідації завжди вигідніша за ціну банкрутства (вища для позиції лонг). Розрив між ними є захисним буфером біржі.

Приклад розрахунку:

Ціна входу: $30,000
Кредитне плече: 10x ізольована маржа
Ставка підтримувальної маржі: приблизно 1%

Ціна ліквідації ≈ $27,150
Ціна банкрутства ≈ $26,700

Біржа втручається на рівні $27,150, перш ніж ваш збиток досягне повної маржі в $1,000. Закриття на рівні $27,150, а не $26,700, створює невеликий надлишок, який надходить до страхового фонду. Bybit публікує документацію щодо механіки ціни банкрутства для безстрокових та строкових контрактів), яка детально пояснює цей розрив. Точні значення різняться залежно від біржі та режиму маржі. Для точності використовуйте вбудований калькулятор ціни ліквідації вашої біржі.

Куди йдуть ліквідовані гроші в крипті?

Коли криптопозиція ліквідується, кошти не надходять на біржу як прибуток. Виручка надходить до страхового фонду біржі — відокремленого резервного пулу, що підтримується для захисту інших трейдерів від збитків, спричинених збанкрутілими позиціями.

Пряма відповідь — ні, біржа не залишає ваші гроші собіАвторитетні централізовані біржі не зберігають ліквідовані кошти як прибуток. Ці кошти надходять до страхового фонду біржі – відокремленого резервного пулу, який відрізняється від операційного доходу біржі. Біржі, такі як Binance, Bybit та OKX, публікують баланси своїх страхових фондів, дозволяючи будь-кому перевірити це в будь-який час. Binance, наприклад, робить баланс свого страхового фонду доступним для перегляду в реальному часі на своїй платформі ф’ючерсів. На Bybit застосовується той самий механізм: надлишки від ліквідації надходять до публічно оголошеного Страхового фонду Bybit. OKX називає цей резерв Резервом ризиків, але функція ідентична.

Ключовий висновок: Біржа НЕ зберігає ваші ліквідовані кошти як прибуток. Вони надходять до відокремленого страхового фонду, який можна перевірити публічно.

Біржі отримують невеликий торговий збір за сам ордер на ліквідацію. Це стандартний дохід біржі, такий самий збір, що стягується за будь-який інший ордер. Надходження від ліквідації – це окреме питання, і вони надходять до страхового фонду, а не до доходу біржі.

Що таке страховий фонд у криптовалютах?

Страховий фонд – це резервний пул, який підтримується біржею та фінансується надлишками від успішних ліквідацій (позиції, які ліквідаційний механізм закриває вище їхньої ціни банкрутства).

Його мета – захистити прибуткових, платоспроможних трейдерів на протилежному боці збиткової угоди. Коли збиткова позиція не може бути закрита за ціною, що повністю покриває її збитки, страховий фонд покриває дефіцит. Це гарантує, що прибутковий контрагент отримає повний прибуток, навіть коли маржі збиткового трейдера недостатньо.

Відстеження потоку коштів (для команди дизайнерів: відобразити як візуальну блок-схему):

[Позиція трейдера ліквідована]
        ↓
[Ліквідаційний механізм закриває позицію]
        ↓
[Надходження порівнюються з ціною банкрутства]
        ↓
[Вище ціни банкрутства] → Надлишок → Страховий фонд (поповнює резерв)
        ↓
[Нижче ціни банкрутства] → Страховий фонд покриває дефіцит (знижує резерв)
        ↓
[Якщо страхового фонду недостатньо] → Активується ADL

Великі страхові фонди бірж можуть містити сотні мільйонів доларів і постійно поповнюються за рахунок надлишків від ліквідації за нормальних ринкових умов. Страховий фонд захищає прибуткових, платоспроможних трейдерів, а не ліквідованих. Він не відшкодовує трейдерам їхні збитки від ліквідації. Щоб дізнатися, що відбувається, коли страхового фонду не вистачає, див. розділ про те, як працює автоматичне скорочення частки позикових коштів.

Що відбувається з вашою маржею при ліквідації – три сценарії

Те, що станеться з вашою маржею, залежить від того, чи буде ліквідація виконана вище, на рівні або нижче вашої ціни банкрутства. Ваш вибір крос-маржі або ізольованої маржі також впливає на те, скільки коштів на вашому рахунку під загрозою.

Сценарій 1 – Ліквідація вище ціни банкрутства (найпоширеніший): Ліквідаційний механізм закриває вашу позицію за ціною вище вашої ціни банкрутства. Ваша маржа покриває збиток. Будь-який надлишок між ціною банкрутства та фактичною ціною виконання надходить до страхового фонду. Ви втрачаєте свою маржу і не отримуєте відшкодування.

Приклад: Ціна ліквідації $27 150, ціна банкрутства $26 700. Якщо механізм закриє за $27 500, надлишок вище $26 700 надійде до страхового фонду.

Сценарій 2 – Ліквідація за ціною банкрутства: Ваша маржа в розмірі $1 000 повністю вичерпана. Надлишку немає. Страховий фонд не використовується. Ваш збиток дорівнює точно вашій внесеної маржі.

Сценарій 3 – Ліквідація нижче ціни банкрутства (рідко; умови миттєвого обвалу ринку): Ліквідаційний механізм не може виконати операцію вище ціни банкрутства, оскільки ринок рухався надто швидко. Ваша маржа повністю вичерпана, і страховий фонд повинен покрити додатковий дефіцит. Це той випадок, коли фонд знижується. Якщо фонду недостатньо для покриття дефіциту, активується механізм ADL.

У деяких конфігураціях бірж, якщо позиція частково закривається вище ціни банкрутства із залишковим надлишком, ця сума може бути повернена на ваш рахунок. Перевірте це в документації вашої конкретної платформи.

Що таке Автоматичне скорочення частки позикових коштів (ADL) і коли це відбувається?

ADL (Автоматичне скорочення частки позикових коштів) – це резервний механізм, який активується, коли страховий фонд не може покрити дефіцит збиткової позиції. Це система останньої інстанції, а не стандартна частина процесу ліквідації.

Що таке Автоматичне скорочення частки позикових коштів (ADL)?

ADL (Автоматичне скорочення частки позикових коштів) – це механізм, який активується біржами криптовалютних деривативів, коли страховий фонд не може покрити збитки збиткової позиції. Коли активується ADL, біржа автоматично скорочує позиції найприбутковіших трейдерів на протилежному боці збиткової угоди для покриття дефіциту.

Черга ADL ранжує трейдерів за прибутковістю та кредитним плечем. Трейдери з найвищою прибутковістю та найвищим кредитним плечем на протилежному боці угоди перебувають у перших рядах черги та першими мають свої позиції скорочені. Більшість бірж відображають вашу поточну позицію в черзі ADL як серію підсвічених смуг у панелі відкритих позицій.

Події ADL рідкісні за нормальних ринкових умов. Вони відбуваються переважно під час екстремальної волатильності (миттєві обвали ринку та раптові збої інфраструктури), коли страховий фонд вичерпується швидше, ніж надлишки від ліквідації можуть його поповнити. Для більшості трейдерів на стабільних ринках ADL ніколи не впливатиме на їхні позиції.

ADL є більш цільовим, ніж старий механізм соціалізації збитків, що використовувався деякими ранніми біржами, який пропорційно розподіляв збитки між усіма прибутковими трейдерами незалежно від розміру позиції. ADL надає пріоритет найприбутковішим та найбільш зваженим трейдерам, що більшість учасників вважають справедливішим щодо власників менших позицій.

Страховий фонд проти Автоматичного скорочення частки позикових коштів – Порівняльна таблиця

Ключова відмінність між страховим фондом та ADL полягає в тому, коли кожен з них активується та хто несе витрати.

Для більшості трейдерів за нормальних ринкових умов ADL ніколи вас не торкнеться. Страховий фонд покриває переважну більшість дефіцитів від ліквідації, не активуючи ADL.

Крос-маржа проти Ізольованої маржі – Як ваш режим маржі впливає на ліквідацію

Ваш режим маржі (крос або ізольована) безпосередньо визначає, скільки коштів на вашому рахунку перебуває під загрозою, коли позиція рухається проти вас, і суттєво впливає на те, де знаходиться ваша ціна ліквідації відносно вашої ціни входу.

У чому різниця між крос-маржею та ізольованою маржею?

Крос-маржа використовує весь баланс вашого рахунку як заставу для всіх позицій; ізольована маржа обмежує заставу, що перебуває під загрозою, лише маржею, призначеною для однієї конкретної позиції.

Щодо того, чи можете ви втратити більше, ніж внесли: у режимі ізольованої маржі ваш максимальний збиток обмежений маржею, виділеною саме для цієї позиції. У режимі крос-маржі збиткова позиція може використовувати весь баланс вашого акаунта, потенційно поглинаючи його. На більшості великих бірж захист від негативного балансу запобігає виникненню заборгованості. Механізм ліквідації закриває вашу позицію до того, як ваш баланс стане від’ємним.

Початківцям зазвичай рекомендується використовувати режим ізольованої маржі, щоб обмежити потенційні збитки відомою фіксованою сумою. Ці поради надаються виключно в освітніх цілях і не є фінансовою консультацією. Вибір правильного режиму маржі залежить від вашої конкретної торгової ситуації.

Як розрахувати вашу ціну ліквідації

Ваша ціна ліквідації розраховується на основі чотирьох вхідних даних: ціни входу, рівня кредитного плеча, режиму маржі та ставки підтримуючої маржі вашої біржі. Знання цієї ціни до відкриття угоди є одним із найпрактичніших кроків з управління ризиками, доступних вам.

Формула ціни ліквідації (орієнтовний посібник)

Наведена нижче формула є орієнтовним наближенням для довгих позицій в ізольованій маржі. Вона дає корисну оцінку, хоча точне значення залежить від параметрів конкретної біржі.

Орієнтовна формула для позиції лонг в ізольованій маржі:

Ціна ліквідації ≈ Ціна входу × (1 − 1/Кредитне плече + Ставка підтримуючої маржі)

Приклад розрахунку:

Ціна входу = $30,000
Кредитне плече = 10x
Ставка підтримуючої маржі = 0.5% (0.005)

Ціна ліквідації ≈ $30,000 × (1 − 0.1 + 0.005)
                  = $30,000 × 0.905
                  = $27,150 (приблизно)

Це спрощена орієнтовна формула. Точний розрахунок залежить від біржі, типу контракту та режиму маржі. Для отримання найточнішого значення скористайтеся вбудованим калькулятором ціни ліквідації на вашій біржі. Більшість великих бірж відображають вашу ціну ліквідації в режимі реального часу на панелі відкритих позицій. Bybit надає детальну документацію про розрахунок ціни ліквідації в ізольованому режимі.

Перед відкриттям будь-якої позиції з кредитним плечем перевірте відображену ціну ліквідації на панелі введення ордера та запитайте себе: чи знаходиться ця цінова дистанція в межах нормальної волатильності для цього активу? Якщо зміна ціни на 3% призведе до ліквідації, для такого волатильного активу, як BTC, це стає реальним ризиком.

Як уникнути ліквідації — стратегії управління ризиками

П'ять конкретних стратегій допомагають знизити ризик ліквідації, і кожна з них спрямована на різні етапи ланцюжка — від відкриття позиції до примусового закриття. Жоден підхід не усуває ризик повністю. Це інструменти, які зменшують імовірність ліквідації, а не гарантії проти неї.

5 стратегій для зниження ризику ліквідації

1. Встановіть ордер стоп-лосс вище ціни ліквідації. Стоп-лосс — це попередньо встановлений ордер, який автоматично закриває вашу позицію за обраною вами ціною до втручання механізму ліквідації. Якщо ваша ціна ліквідації становить $27,000 для лонгу BTC, розгляньте можливість встановлення стоп-лоссу на рівні від $27,500 до $28,000. Цей розрив між вашою ціною стоп-лоссу та ціною ліквідації називається буфером ліквідації. Більший буфер забезпечує кращий захист від прослизання та ринків, що швидко рухаються. Для практичної довідки щодо розміщення стоп-лоссу в безстрокових ф’ючерсах Bybit описує механіку тейк-профіту та стоп-лоссу в безстрокових ф’ючерсах.. Зверніть увагу, що ордери стоп-лосс можуть піддаватися прослизанню під час екстремальної волатильності, що означає, що ціна виконання може відрізнятися від встановленої ціни. Для ширшого визначення стоп-лосс ордерів контекст надає посібник з ордерів стоп-лосс від Investopedia).

2. Використовуйте менше кредитне плече. Менше кредитне плече означає, що для досягнення ціни ліквідації потрібен більший несприятливий рух ціни. Початок роботи з кредитним плечем від 3x до 5x забезпечує значно більшу цінову дистанцію між входом і порогом ліквідації порівняно з 20x. Не існує універсально безпечного рівня кредитного плеча. Відповідний рівень залежить від вашої толерантності до ризику, розміру позиції та діапазону нормальної волатильності активу.

3. Використовуйте режим ізольованої маржі. Ізольована маржа обмежує ваш максимальний збиток маржею, виділеною для цієї позиції, захищаючи решту балансу вашого акаунта. Якщо вашу позицію з ізольованою маржею буде ліквідовано, решта коштів на акаунті не буде задіяна.

4. Активно контролюйте свій коефіцієнт маржі. Якщо ваш коефіцієнт маржі наближається до порогу підтримки, ви можете додати маржу до позиції або частково зменшити її до того, як спрацює механізм ліквідації. Більшість бірж помітно відображають коефіцієнт маржі на панелі відкритих позицій.

5. Зменшуйте ризики в періоди з високою сумою відкритих позицій. Коли загальна сума відкритих позицій (номінальна вартість усіх непогашених позицій з кредитним плечем на ринку) досягає екстремальних рівнів, різкий рух ціни може спровокувати каскадні ліквідації. Кожне примусове закриття штовхає ціну далі, спричиняючи нові ліквідації в ланцюговій реакції. Зменшення кредитного плеча або розміру позиції перед відомими подіями волатильності (випуск важливих економічних даних, оголошення бірж) обмежує ваші ризики в ці періоди.

Ці стратегії наведені виключно в освітніх цілях і не є фінансовою консультацією. Завжди перевіряйте механіку конкретної платформи в документації вашої біржі.

Контекст реального світу — каскади ліквідації та ринкові події

Каскад ліквідації — це ланцюгова реакція, під час якої примусове закриття позицій штовхає ціну далі в несприятливому напрямку, що спричиняє додаткові ліквідації в послідовності, яка сама себе підсилює.

Що таке каскад ліквідації?

Каскад ліквідації виникає, коли різкий рух ціни провокує хвилю примусових ліквідацій, кожна з яких штовхає ціну далі в тому ж напрямку, спричиняючи ще більше ліквідацій. Сума відкритих позицій (загальна номінальна вартість усіх непогашених позицій з кредитним плечем) посилює цей ефект, коли досягає екстремальних рівнів. Дані про суму відкритих позицій у реальному часі відстежуються публічно такими інструментами, як CoinGlass, який також показує історичні обсяги ліквідації.

Під час ринкового обвалу в березні 2020 року, спричиненого COVID, каскадні ліквідації знищили сотні мільйонів доларів у криптопозиціях із кредитним плечем протягом кількох годин. Розпродаж криптовалют у травні 2021 року продемонстрував подібну модель у значно більшому масштабі. В обох випадках сума відкритих позицій була на підвищеному рівні напередодні події, що посилило ефект каскаду, оскільки кожне примусове закриття додавало тиску продажів на ринок, який і без того падав.

Якщо вас ліквідували під час волатильної сесії, ваш збиток був частиною ширшої каскадної події, а не результатом чогось специфічного для вашого акаунта. Механізм ліквідації, який закрив вашу позицію, реагував на ті самі ринкові сили, що ліквідували тисячі інших позицій у той самий проміжок часу.

DeFi порівняно з CeFi — чим відрізняється механіка ліквідації в децентралізованих фінансах

Механіка ліквідації в протоколах DeFi (децентралізовані фінанси) працює інакше, ніж на централізованих біржах (CeFi).

Як ліквідація працює інакше в DeFi

У протоколах кредитування DeFi, таких як Aave та Compound, ліквідація ініціюється порогом коефіцієнта забезпечення, а не коефіцієнтом маржі. Коли вартість застави позичальника падає нижче необхідного коефіцієнта, позиція стає доступною для ліквідації.На відміну від бірж CeFi, протоколи DeFi не мають страхового фонду, яким керує біржа. Замість цього сторонні ліквідаційні БОТи (автоматизовані програми під управлінням незалежних операторів) відстежують позиції ончейн і здійснюють ліквідації, коли поріг порушено. Ці боти отримують бонус за ліквідацію (знижку на вилучену заставу) як стимул за надання послуги. Доходи надходять оператору ліквідаційного бота, а не в централізований резерв.

Структурний контраст є прямим: ліквідація CeFi використовує механізм під управлінням біржі, підкріплений страховим фондом з механізмом ADL як резервним варіантом. Ліквідація DeFi використовує незалежних ботів, стимульованих бонусом за ліквідацію без централізованого фонду. Механіка ліквідації DeFi суттєво різниться між протоколами. Параметри відрізняються на Aave, Compound та інших платформах і часто змінюються.

Часті запитання

Що відбувається з грошима, коли криптовалютна позиція ліквідується?

У криптовалюті ліквідовані кошти надходять у страховий фонд біржі, а не на біржу як прибуток або іншому трейдеру. Коли ліквідація закривається вище ціни банкрутства, надлишок надходить у страховий фонд. Коли вона закривається нижче ціни банкрутства, страховий фонд покриває дефіцит. Біржа отримує лише стандартну торгову комісію за сам ордер на ліквідацію, яка відокремлена від виручених коштів.

Чи отримує біржа прибуток від ліквідацій?

Централізовані біржі не отримують прибутку від виручки від ліквідації. Ці кошти надходять у страховий фонд — окремий резерв, відокремлений від операційного доходу біржі. Біржі заробляють торгову комісію на самому ордері ліквідації, таку ж комісію, як і для будь-якої іншої транзакції. На Binance, наприклад, виручка понад ціну банкрутства йде в публічно розкритий страховий фонд Binance, а не в операційний дохід.

Що таке PNL у криптовалюті?

У торгівлі криптовалютою PNL означає прибуток і збитки (Profit and Loss) і вимірює фінансовий результат будь-якої позиції, яку ви відкриваєте. Показник оновлюється в режимі реального часу відносно ціни маркування, поки позиція відкрита (нереалізований P&L), і фіксується назавжди, коли позиція закривається (реалізований P&L). Формула для позиції лонг: P&L = (Ціна виходу − Ціна входу) × Розмір позиції.

Що таке страховий фонд у криптовалюті?

Страховий фонд — це резервний пул, який підтримується платформою та поповнюється за рахунок надлишкових надходжень від успішних ліквідацій, тобто позицій, закритих вище їхньої ціни банкрутства. Його роль полягає в тому, щоб прибуткові трейдери на протилежній стороні збанкрутілої угоди отримали свій прибуток у повному обсязі, навіть коли маржі трейдера, що програв, недостатньо. На відміну від державного страхування депозитів (такого як FDIC у США), криптовалютні страхові фонди — це резерви під управлінням біржі без регуляторних гарантій.

Як уникнути ліквідації?

Встановіть стоп-лосс ордер вище вашої ціни ліквідації, використовуйте менше кредитне плече та оберіть режим ізольованої маржі, щоб обмежити максимальний збиток відомою сумою. Активний моніторинг коефіцієнта маржі та зменшення розміру позиції в умовах високої суми відкритих позицій також знижує ваш ризик ліквідації. Жодна стратегія не гарантує захисту від ліквідації. Це інструменти зниження ризику, а не захист.

Яка різниця між реалізованим і нереалізованим P&L?

Нереалізований P&L — це плаваючий прибуток або збиток за відкритою позицією, що оновлюється в режимі реального часу відносно ціни маркування. Реалізований P&L — це зафіксований прибуток або збиток, записаний після закриття позиції, і він більше не змінюється. Ліквідація ініціюється нереалізованим P&L, який споживає вашу маржу до порогу підтримки. Щойно біржа ліквідує вашу позицію, нереалізований P&L перетворюється на реалізований і стає остаточно негативним.

Що таке ціна маркування і чому вона важлива для ліквідації?

Ціна маркування — це показник справедливої вартості, розрахований на основі спотової індексної ціни на кількох великих біржах. Біржі використовують ціну маркування, а не останню ціну угоди на ф’ючерси, щоб розрахувати ваш нереалізований P&L і визначити, чи досягла ваша позиція порогу ліквідації. Такий підхід не дозволяє великим трейдерам короткочасно підштовхувати ф’ючерсну ціну, щоб спровокувати масові ліквідації позицій інших трейдерів.

Що таке Автоматичне скорочення частки позикових коштів (ADL)?

Автоматичне скорочення частки позикових коштів (ADL) — це механізм останньої інстанції, що активується, коли страховий фонд не може покрити збитки збанкрутілої позиції. Платформа автоматично скорочує позиції найбільш прибуткових трейдерів на протилежній стороні збанкрутілої угоди, щоб врегулювати дефіцит. Події ADL трапляються рідко і відбуваються переважно під час екстремальної волатильності ринку, коли страховий фонд виснажується швидше, ніж надлишки встигають його поповнювати.

Як розраховується ціна ліквідації?

Ваша ціна ліквідації приблизно дорівнює: Ціна входу × (1 − 1/Кредитне плече + Ставка підтримуючої маржі) для позиції лонг у режимі ізольованої маржі. Використовуючи ціну входу $30 000, кредитне плече 10x і ставку підтримуючої маржі 0,5%, приблизна ціна ліквідації становить $27 150. Це орієнтовна формула. Точна цифра залежить від біржі та режиму маржі, тому для точності використовуйте вбудований калькулятор ціни ліквідації вашої біржі.

Чи можна втратити більше, ніж депозит у криптовалютних ф’ючерсах?

У режимі ізольованої маржі ваш максимальний збиток обмежений маржею, виділеною на цю позицію. Ви не можете втратити більше, ніж ви внесли як депозит для цієї конкретної угоди. У режимі крос-маржі збиткова позиція може залучати кошти з усього балансу вашого акаунта. На більшості великих централізованих бірж захист від негативного балансу запобігає виникненню боргу, оскільки механізм ліквідації закриває вашу позицію до того, як ваш баланс стане від’ємним.

Висновок — розуміння системи захищає вас

Ваші ліквідовані кошти не надійшли на банківський рахунок біржі. Вони потрапили до структурованого страхового фонду — механізму, розробленого для захисту всієї торгової системи шляхом гарантування виплат прибутковим контрагентам, навіть коли збиткові позиції не можуть повністю покрити свої борги. Розуміння цієї відмінності усуває найпоширеніші підозри після ліквідації та замінює їх чітким уявленням про те, як насправді працює система.

Озброївшись знаннями про механіку розрахунку P&L, ціну маркування, тригери ліквідації, ціну банкрутства та потік страхового фонду, ви тепер маєте міцнішу основу, ніж багато роздрібних трейдерів, які виходять на ринок деривативів без цих знань. Ця основа не усуває ризик, але дає вам можливість керувати ним свідомо.

Торгівля з кредитним плечем несе значний ризик збитків. Ця стаття має виключно освітній характер. Завжди перевіряйте специфічну механіку платформи в офіційній документації вашої біржі перед початком торгівлі.