Dự báo và phân tích giá cổ phiếu BX năm 2025

Cập nhật lần cuối: Tháng 6 năm 2025 | Dữ liệu tính đến thời điểm công bố báo cáo kết quả kinh doanh Quý 1 năm 2025 của Blackstone

Blackstone Inc. (NYSE: BX), nhà quản lý tài sản thay thế lớn nhất thế giới với khoảng 1,17 nghìn tỷ USD tài sản đang được quản lý (AUM) vào Q1 năm 2025, giao dịch quanh mức 135 USD vào tháng 6 năm 2025, giảm khoảng 20% so với mức cao nhất mọi thời đại vào tháng 11 năm 2021 và tăng khoảng 15% trong 12 tháng trước đó. Hướng dẫn này giải thích các chỉ số tài chính mà các nhà phân tích thực sự sử dụng để định giá cổ phiếu (Thu nhập liên quan đến phí, Thu nhập có thể phân phối), đưa ra các dự báo giá dựa trên kịch bản cho năm 2025 và 2026, và đưa ra một đánh giá đầu tư có điều kiện dựa trên khuôn khổ Giá trên Thu nhập liên quan đến phí (Price-to-FRE).

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Bài viết này chỉ dành cho mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư cá nhân. Nội dung phản ánh các đánh giá phân tích dựa trên dữ liệu công khai và không phải là lời đề nghị mua hoặc bán bất kỳ loại chứng khoán nào. Kết quả hoạt động trong quá khứ không phải là chỉ báo cho kết quả trong tương lai. Luôn tự thực hiện thẩm định và tham khảo ý kiến của cố vấn tài chính có trình độ trước khi đưa ra quyết định đầu tư.

Chuyển đến phần:

• Tổng quan giá cổ phiếu BX
• Blackstone là gì? Tổng quan công ty và mô hình kinh doanh
• Các chỉ số tài chính của Blackstone: Ý nghĩa thực sự của các con số
• Blackstone kiếm tiền như thế nào
• Động lực tăng trưởng: Trường hợp lạc quan
• Rủi ro chính: Trường hợp bi quan
• So sánh với đối thủ cạnh tranh: BX so với KKR, Apollo, Carlyle
• Đánh giá của nhà phân tích và mục tiêu giá
• Dự báo giá cổ phiếu BX năm 2025–2026
• Phân tích định giá
• Cổ tức: Nhà đầu tư cần biết gì
• Các câu hỏi thường gặp
• Nhận định đầu tư

Thông tin tóm tắt giá cổ phiếu BX

Bảng dưới đây hiển thị các dữ liệu thị trường và giá BX quan trọng. Để xem báo giá trực tiếp, hãy truy cập NYSE.com hoặc Yahoo Finance.

{"Metric": {"Current Price ($)": "Giá hiện tại ($", "Day Change": "Thay đổi trong ngày", "52-Week High ($)": "Mức cao 52 tuần ($", "52-Week Low ($)": "Mức thấp 52 tuần ($", "Market Cap ($B)": "Vốn hóa thị trường ($ tỷ)", "Dividend Yield (TTM)": "Tỷ suất cổ tức (TTM)", "Analyst Consensus": "Đồng thuận của nhà phân tích", "Average Price Target ($)": "Mục tiêu giá trung bình ($"}}, "Value": {"~$135": "~135 đô la", "Varies": "Thay đổi", "~$175": "~175 đô la", "~$110": "~110 đô la", "~$187B": "~187 tỷ đô la", "~2.8%": "~2.8%", "Buy / Overweight": "Mua / Khuyến nghị quá trọng số", "~$165": "~165 đô la"}, "Notes": {"As of June 2025": "Tính đến tháng 6 năm 2025", "Check NYSE for real-time data": "Kiểm tra NYSE để có dữ liệu thời gian thực", "Reached November 2024": "Đạt mức vào tháng 11 năm 2024", "Reached August 2024": "Đạt mức vào tháng 8 năm 2024", "Variable; see dividend section": "Biến đổi; xem phần cổ tức", "~80% of covering analysts": "~80% các nhà phân tích theo dõi", "Consensus, as of June 2025": "Đồng thuận, tính đến tháng 6 năm 2025"}}

Dữ liệu tính đến tháng 6 năm 2025. Xác minh các số liệu hiện tại tại Yahoo Finance hoặc NYSE. Chỉ dành cho mục đích cung cấp thông tin. Không phải là lời khuyên đầu tư.

BX được giao dịch gần mức trung bình 52 tuần tính đến tháng 6 năm 2025, thấp hơn khoảng 23% so với mức đỉnh vào tháng 11 năm 2024 và cao hơn nhiều so với các mức đáy ghi nhận trong đợt điều chỉnh thị trường vào tháng 8 năm 2024. Trong 12 tháng trước đó, BX đã ghi nhận tổng lợi nhuận khoảng 20%, thấp hơn mức lợi nhuận khoảng 27% của S&P 500 trong cùng kỳ, do kỳ vọng lãi suất tăng cao đã gây áp lực lên các cổ phiếu tài chính trong phần lớn năm 2024.

Cổ phiếu BX đã biến động như thế nào trong 5 năm qua?

Nguồn: Dữ liệu giá lịch sử BX từ Macrotrends.net, truy cập tháng 6 năm 2025. Để xem biểu đồ tương tác, vui lòng truy cập Lịch sử giá BX của Macrotrends.

BX đã mang lại tổng lợi nhuận khoảng 152% trong giai đoạn 5 năm kết thúc vào tháng 12 năm 2024, so với mức tổng lợi nhuận khoảng 85% của S&P 500 trong cùng kỳ. Trong 3 năm (từ 2022 đến hết 2024), BX đạt mức lợi nhuận khoảng 88% so với khoảng 33% của S&P 500, mặc dù đợt bán tháo năm 2022 của BX sâu hơn đáng kể. Mức sụt giảm 40% từ đỉnh xuống đáy năm 2022 cho thấy mức độ nhạy cảm của cổ phiếu này đối với các chu kỳ lãi suất, một chủ đề được phân tích chuyên sâu trong phần rủi ro bên dưới.

Blackstone là gì? Tổng quan về Công ty và Mô hình Kinh doanh

Blackstone Inc. là nhà quản lý tài sản thay thế lớn nhất thế giới, được thành lập vào năm 1985 bởi Stephen A. Schwarzman và Peter G. Peterson. Công ty niêm yết lần đầu vào ngày 22 tháng 6 năm 2007, sau đó chuyển đổi từ hình thức công ty hợp danh hữu hạn sang công ty cổ phần C vào năm 2019, một thay đổi đã mở rộng đáng kể cơ sở nhà đầu tư tiềm năng và đơn giản hóa việc xử lý thuế cổ tức cho các nhà đầu tư cá nhân.

Blackstone làm gì?

Blackstone là một nhà quản lý tài sản thay thế: một công ty đầu tư vốn vào các thị trường tư nhân (bất động sản, vốn cổ phần tư nhân, tín dụng, cơ sở hạ tầng) thay mặt cho các khách hàng tổ chức và khách hàng có giá trị tài sản ròng cao, thu về cả phí quản lý và phí hiệu suất.

Điều này phân biệt Blackstone với các nhà quản lý tài sản truyền thống như Vanguard hay BlackRock, vốn chủ yếu quản lý cổ phiếu và trái phiếu niêm yết công khai và chỉ thu về phí quản lý. Cơ cấu doanh thu hai phần của Blackstone tạo ra một hồ sơ lợi nhuận khác biệt, điều mà các chỉ số GAAP tiêu chuẩn như tỷ lệ P/E không thể phản ánh chính xác. Sự khác biệt này chi phối mọi phân tích tài chính ở các phần dưới đây.

Stephen A. Schwarzman giữ chức vụ Chủ tịch và CEO, vai trò mà ông đã đảm nhiệm kể từ khi thành lập công ty. Jonathan Gray, Chủ tịch và COO từ năm 2018, đã xây dựng mảng kinh doanh bất động sản của Blackstone từ một đội ngũ nhỏ thành hoạt động Vốn chủ sở hữu tư nhân bất động sản lớn nhất thế giới và được nhiều người coi là người kế nhiệm Long-term tiềm năng của công ty. Schwarzman nắm giữ một Stake Vốn chủ sở hữu đáng kể tại Blackstone, giúp ông trở thành một trong những cá nhân giàu có nhất toàn cầu. Các cổ đông tổ chức lớn bao gồm Vanguard, BlackRock và một số nhà cung cấp quỹ chỉ số khác.

Bốn phân khúc kinh doanh của Blackstone

Khoảng 1,17 nghìn tỷ USD tài sản đang quản lý của Blackstone (AUM: tổng giá trị các khoản đầu tư mà Blackstone quản lý thay mặt khách hàng) được phân bổ vào bốn phân khúc:

Nguồn: Báo cáo Bổ sung Thu nhập Quý 1 năm 2025 của Blackstone. Dữ liệu tính đến ngày 31 tháng 3 năm 2025. Các số liệu AUM đã được làm tròn.

Bất động sản từng là mảng lớn nhất của Blackstone, nhưng Tín dụng & Bảo hiểm đã phát triển để trở thành mảng lớn nhất theo AUM, phản ánh sự chuyển dịch mang tính thế kỷ sang tín dụng tư nhân. BREIT (Blackstone Real Estate Income Trust) và BCRED (Blackstone Private Credit Fund) là các phương tiện vốn vĩnh viễn được bán thông qua các đại lý môi giới cho các nhà đầu tư có giá trị tài sản ròng cao đủ điều kiện. Cả hai đều được đề cập chi tiết trong phần động lực tăng trưởng.

Để hiểu liệu cổ phiếu BX có được định giá hấp dẫn hay không, các nhà đầu tư cần nhìn xa hơn lợi nhuận theo chuẩn GAAP để xem xét các chỉ số thực sự phản ánh năng lực sinh lời của Blackstone.

Các chỉ số tài chính của Blackstone: Ý nghĩa thực sự của các con số

Các chỉ số vốn chủ sở hữu tiêu chuẩn như tỷ lệ P/E không phản ánh chính xác sức mạnh kiếm lời của Blackstone. Lợi nhuận ròng theo GAAP của Blackstone bao gồm lãi và lỗ chưa thực hiện theo giá thị trường trên danh mục đầu tư của mình, các khoản mục phi tiền mặt dao động từ quý này sang quý khác dựa trên định giá tài sản thay vì kết quả hoạt động thực tế. Hai chỉ số phi GAAP khắc phục sự sai lệch này: Thu nhập Liên quan đến Phí (FRE) và Thu nhập Có thể Phân phối (DE).

Thu nhập Liên quan đến Phí (FRE): Chỉ số Quan trọng

FRE (Thu nhập liên quan đến phí): Thu nhập định kỳ của Blackstone từ phí quản lý, trước khi tính phí hiệu suất biến đổi. Các nhà phân tích đánh giá BX dựa trên bội số của FRE thay vì thu nhập theo chuẩn GAAP, biến FRE thành con số quan trọng nhất cần hiểu.

Thu nhập liên quan đến phí (FRE) là phần thu nhập ổn định và định kỳ của Blackstone được tạo ra từ phí quản lý trừ đi chi phí hoạt động, loại trừ một cách rõ ràng các khoản phí hiệu quả biến động và lãi góp. Khoản thu nhập này có tính dự báo và bền vững, tăng trưởng tỷ lệ thuận với AUM tạo ra phí thay vì biến động theo các điều kiện thị trường giao dịch.

Các nhà phân tích định giá BX bằng chỉ số Giá/FRE, được tính bằng giá cổ phiếu hiện tại chia cho FRE hàng năm trên mỗi cổ phiếu. Theo lịch sử, Blackstone đã tạo ra biên độ FRE khoảng 53% đến 57%, nghĩa là hơn một nửa mỗi đô la doanh thu phí quản lý sẽ chảy vào FRE. Với mức giá khoảng 135 đô la Mỹ/cổ phiếu và FRE TTM trên mỗi cổ phiếu khoảng 4,90 đô la Mỹ, BX đang giao dịch ở mức khoảng 27,5 lần FRE vào tháng 6 năm 2025, so với mức trung bình lịch sử 5 năm khoảng 28 đến 32 lần.

Thu nhập có thể phân phối (DE) và mối liên hệ với Cổ tức

DE (Lợi nhuận có thể phân phối): Tổng số tiền mặt mà Blackstone kiếm được và có thể chi trả cho các cổ đông, bao gồm cả FRE và phí hiệu quả hoạt động đã thực hiện (carry). DE quyết định mức cổ tức hàng quý của BX.

Thu nhập có thể phân phối (DE) là tổng số tiền mặt mà Blackstone đã kiếm được và có thể phân phối cho các cổ đông. Nó bao gồm FRE cộng với phí hiệu suất đã thực hiện (carried interest) và các khoản thu nhập đã thực hiện khác. Hệ thống phân cấp: FRE là nền tảng có thể dự đoán được; DE bổ sung thêm phần carry biến đổi lên trên; Thu nhập ròng theo GAAP bổ sung thêm các biến động đánh giá lại theo giá thị trường (mark-to-market) chưa thực hiện, vốn hoàn toàn không phải là tiền mặt.

DE mỗi cổ phiếu biến động đáng kể theo quý, tùy thuộc vào số lượng khoản đầu tư mà Blackstone hiện thực hóa. Trong những năm có nhiều giao dịch thành công, DE vượt trội đáng kể so với FRE. Trong các thị trường giao dịch trầm lắng, DE thu hẹp về mức FRE. Sự biến động này ảnh hưởng trực tiếp đến cổ tức hàng quý, đó là lý do tại sao cổ tức của BX không cố định.

Khoảng chênh lệch giữa tổng AUM (1,17 nghìn tỷ USD) và AUM tạo ra phí (0,84 nghìn tỷ USD) thể hiện lượng tiền mặt sẵn có: vốn đã cam kết nhưng chưa đầu tư, vốn sẽ trở thành nguồn tạo ra phí khi Blackstone triển khai. Dòng vốn tiềm năng này hỗ trợ tăng trưởng FRE trong tương lai ngay cả khi không có hoạt động huy động vốn mới.

Thông cáo báo chí về kết quả kinh doanh Quý 1 năm 2025 và Phụ lục tài chính của Blackstone Inc. FRE và DE là các chỉ số phi GAAP. Các bảng đối chiếu có sẵn tại ir.blackstone.com.

Để đọc đúng báo cáo lợi nhuận của Blackstone, hãy tập trung vào phần Kết quả Phân khúc và Phụ lục Tài chính trong thông cáo báo chí, thay vì báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh theo GAAP. Các số liệu liên quan hiện có tại ir.blackstone.com.

--- ## Cách Blackstone Kiếm Tiền: Phân Tích Doanh Thu và Cấu Trúc Lợi Nhuận

Blackstone tạo ra doanh thu thông qua hai nguồn có cấu trúc riêng biệt, mỗi nguồn có hồ sơ rủi ro và mức độ biến động khác nhau.

Blackstone Kiếm Tiền Như Thế Nào?

Blackstone kiếm tiền theo hai cách: phí quản lý tính trên tài sản được quản lý, bất kể hiệu suất đầu tư, và lãi chia thu được khi các khoản đầu tư tạo ra lợi nhuận vượt trên một ngưỡng nhất định.

Luồng 1: Phí quản lý. Blackstone thu khoảng 1 đến 1.5% phí quản lý hàng năm trên giá trị tài sản sinh phí AUM. Các khoản phí này được thu bất kể hiệu suất hoạt động của các khoản đầu tư cơ sở. Với khoảng 840 tỷ USD tài sản sinh phí AUM, phí quản lý tạo ra khoảng 7.3 tỷ USD mỗi năm, khoản này trực tiếp chảy vào FRE sau khi trừ chi phí hoạt động. Chuỗi truyền tải này quan trọng đối với các nhà đầu tư chứng khoán: Tăng trưởng AUM thúc đẩy tăng trưởng phí quản lý, điều này thúc đẩy tăng trưởng FRE, và cuối cùng thúc đẩy bội số định giá của cổ phiếu.

Phần 2: Lãi hưởng phần (Carry).

Lợi nhuận vượt mức (Carry): Phần lợi nhuận đầu tư được chia của Blackstone, thường là 20%, nhận được khi lợi nhuận của quỹ vượt quá tỷ suất lợi nhuận tối thiểu (hurdle rate) khoảng 8%. Đây là phần thu nhập biến đổi, dựa trên hiệu quả hoạt động của Blackstone giúp nâng mức DE lên cao hơn FRE.

Hãy xem xét phí quản lý hiệu suất (carry) giống như hoa hồng của đại lý bất động sản: Blackstone chỉ kiếm được khoản này khi giao dịch hoàn tất, nghĩa là khi một khoản đầu tư được bán thông qua IPO, mua lại doanh nghiệp hoặc bán tài sản. Giữa các sự kiện thoái vốn, phí carry được tích lũy dưới dạng chưa thực hiện trên bảng cân đối kế toán nhưng không được ghi nhận vào DE hoặc cổ tức. Blackstone hiện đang nắm giữ ước tính hơn 200 tỷ USD phí carry chưa thực hiện trên các quỹ của mình, đại diện cho một động lực tăng trưởng thu nhập trong tương lai khi thị trường giao dịch tăng tốc.

Trong chu kỳ tăng lãi suất từ năm 2022 đến năm 2023, chi phí vay tăng đã làm chậm hoạt động giao dịch, trì hoãn việc thanh khoản hóa tài sản và giảm lợi suất thực hiện. DE thu hẹp về phía FRE, cổ tức giảm và cổ phiếu BX giảm khoảng 40% so với mức đỉnh năm 2021. Giai đoạn đó là bằng chứng rõ ràng nhất cho thấy động lực chu kỳ lợi suất thúc đẩy biến động giá cổ phiếu như thế nào.

Các Động lực Tăng trưởng của Blackstone: Kịch bản Tăng giá cho Cổ phiếu BX

Ba động lực tăng trưởng cơ cấu củng cố kịch bản tăng giá cho cổ phiếu BX, cùng với một chất xúc tác vĩ mô thứ tư có thể thúc đẩy cả ba động lực này cùng một lúc.

Động lực tăng trưởng 1: Lãi kép AUM. AUM của Blackstone đã tăng trưởng khoảng 11% so với cùng kỳ năm 2024, đạt 1,12 nghìn tỷ USD vào cuối năm trước khi tăng lên 1,17 nghìn tỷ USD vào Q1 2025. Cơ chế cốt lõi: quy mô cho phép tiếp cận các giao dịch lớn hơn và các cơ hội đồng đầu tư tốt hơn, điều này tạo ra lợi nhuận thu hút thêm vốn từ các Nhà đầu tư hữu hạn (LP), qua đó thúc đẩy AUM phát triển hơn nữa. Kế hoạch huy động vốn của Blackstone vào đầu năm 2025 bao gồm việc đóng một số quỹ lớn trên các chiến lược bất động sản, tín dụng và cơ sở hạ tầng.

Động lực Tăng trưởng 2: Mở rộng Vốn Hợp đồng Vĩnh viễn. Các công cụ vốn Hợp đồng Vĩnh viễn là các quỹ đầu tư không có ngày kết thúc cố định, cho phép Blackstone thu phí quản lý vô thời hạn thay vì hoàn trả vốn cho các nhà đầu tư sau một khoảng thời gian nhất định. Các quỹ Vốn chủ sở hữu tư nhân và bất động sản truyền thống có thời hạn 10 năm; khi chúng đáo hạn và hoàn trả vốn, thu nhập từ phí liên quan sẽ dừng lại. Các công cụ Hợp đồng Vĩnh viễn không có hạn chế này.

Hai phương tiện đầu tư dài hạn (hợp đồng vĩnh viễn) chủ lực của Blackstone là BREIT (Blackstone Real Estate Income Trust), một quỹ tín thác bất động sản (REIT) không giao dịch trên sàn, cho phép các nhà đầu tư đủ điều kiện có giá trị tài sản ròng cao tiếp cận bất động sản cấp tổ chức, và BCRED (Blackstone Private Credit Fund), phương tiện tương tự cho các khoản đầu tư tín dụng. Vốn đầu tư dài hạn (hợp đồng vĩnh viễn) AUM đã tăng từ khoảng 21% tổng số AUM vào năm 2019 lên khoảng 37% tính đến Q1 2025, theo các báo cáo thu nhập hàng quý của Blackstone. Tính đến Q1 2025, dòng vốn đầu tư dài hạn (hợp đồng vĩnh viễn) đã vượt quá các khoản rút vốn trong sáu quý liên tiếp, cho thấy sự thay đổi cơ cấu này đang đi đúng hướng. Khi tỷ lệ này tăng lên, khả năng dự đoán và tính bền vững của FRE được cải thiện, điều này hỗ trợ mức định giá theo bội số Giá trên FRE cao hơn. Sự kiện rút vốn của BREIT từ năm 2022 đến 2023 đã chứng minh rằng vốn đầu tư dài hạn (hợp đồng vĩnh viễn) không phải là không có rủi ro; câu chuyện đó được đề cập đầy đủ trong phần rủi ro.

Động lực tăng trưởng 3: Xu hướng dài hạn thuận lợi từ Tín dụng tư nhân. Các ngân hàng đã rút lui khỏi cho vay đòn bẩy trong thập kỷ qua do các yêu cầu về vốn pháp định, tạo ra một khoảng trống cấu trúc mà các nhà quản lý tín dụng tư nhân như Blackstone đã Đã khớp. Blackstone Credit & Insurance (BXCI) quản lý hoạt động cho vay trực tiếp, nợ cận biên, CLO (Trái phiếu được bảo đảm bằng tài sản) và các chiến lược liên kết bảo hiểm. AUM của mảng tín dụng đã tăng trưởng khoảng 19% vào năm 2024. Không giống như bất động sản, tín dụng được hưởng lợi từ lãi suất cao hơn vì các khoản vay của Blackstone chủ yếu là lãi suất thả nổi, nghĩa là thu nhập lãi tăng khi lãi suất cơ bản tăng. Điều này làm cho mảng tín dụng trở thành một công cụ phòng vệ tự nhiên một phần đối với mức độ nhạy cảm với lãi suất của Blackstone ở các mảng khác.

Động lực tăng trưởng 4: Sức gió từ chu kỳ lãi suất. Một chu kỳ cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang là chất xúc tác mạnh mẽ nhất trong ngắn hạn cho BX. Mỗi lần cắt giảm lãi suất 25 đến 50 điểm cơ bản tạo ra sức gió thuận lợi trên lĩnh vực bất động sản (việc nén tỷ suất vốn hóa phục hồi định giá), vốn cổ phần tư nhân (tài trợ LBO rẻ hơn khởi động lại dòng giao dịch) và chu kỳ hiện thực hóa lợi suất chênh lệch rộng hơn. Khi Fed bắt đầu cắt giảm lãi suất vào cuối năm 2024, BX đã phản ứng bằng sự phục hồi đáng kể về giá cổ phiếu.

Các nhân tố xúc tác thường thúc đẩy giá cổ phiếu BX tăng cao bao gồm kỳ vọng cắt giảm lãi suất, dòng vốn vào AUM vượt mức ước tính đồng thuận, việc đẩy nhanh hiện thực hóa lợi nhuận được chia (carry realization) từ các thương vụ thoái vốn hoặc IPO, sự phục hồi dòng vốn vào BREIT sau giai đoạn rút vốn năm 2022 đến 2023, và kết quả lợi nhuận FRE hoặc DE khả quan hơn kỳ vọng so với ước tính của các nhà phân tích.

Chính những động lực tạo ra tiềm năng tăng trưởng cũng xác định những rủi ro giảm giá chính.

Các rủi ro chính đối với cổ phiếu Blackstone: Kịch bản tiêu cực

Những đặc điểm của mô hình kinh doanh tạo ra tiềm năng lợi nhuận cho Blackstone cũng chính là những yếu tố xác định các rủi ro chính của tập đoàn này. BX không phải là một cổ phiếu phòng thủ. Đây là một mã cổ phiếu tài chính có hệ số beta cao, giúp khuếch đại cả những đợt tăng trưởng lẫn sụt giảm của thị trường.

Rủi ro lãi suất: Cách chính sách của Fed tác động đến cổ phiếu BX

Lãi suất ảnh hưởng đến Blackstone khác nhau tùy thuộc vào từng mảng kinh doanh. Tác động ròng phức tạp hơn so với cách diễn đạt chung chung rằng "lãi suất tăng gây tổn hại cho các định chế tài chính".

Kênh Bất động sản: Khi lãi suất tăng, tỷ lệ vốn hóa (cap rates: tỷ lệ giữa thu nhập hàng năm của một bất động sản so với giá trị của nó) mở rộng, làm giảm định giá bất động sản. Giá trị bất động sản thấp hơn làm giảm giá trị tài sản ròng của BREIT, điều này có thể kích hoạt các yêu cầu mua lại từ nhà đầu tư. Việc mua lại làm thu hẹp nguồn vốn Hợp đồng Vĩnh viễn AUM và giảm doanh thu phí quản lý, gây áp lực lên cả FRE và DE.

Kênh Vốn tư nhân: Lãi suất cao hơn làm tăng chi phí tài trợ mua bán và sáp nhập có đòn bẩy (LBO). Các hoạt động LBO mua lại các công ty bằng cách kết hợp vốn chủ sở hữu và tiền vay, với tài sản của công ty mục tiêu được sử dụng làm tài sản thế chấp. Khi chi phí vay vốn đắt đỏ, ít thương vụ LBO hoàn tất, ít công ty trong danh mục đầu tư được mua lại, và ít tài sản được bán, làm chậm quá trình hiện thực hóa lợi nhuận và giảm DE.

Kênh tín dụng: Phân khúc tín dụng là một biện pháp phòng vệ tự nhiên một phần. Lãi suất cơ bản cao hơn làm tăng thu nhập lãi từ các danh mục cho vay lãi suất thả nổi của Blackstone, giúp bù đắp một phần cho sự suy yếu do tác động của lãi suất trong lĩnh vực bất động sản và PE.

Trong chu kỳ tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) từ năm 2022 đến 2023, chu kỳ nhanh nhất trong khoảng 40 năm, cổ phiếu BX đã giảm khoảng 40% so với mức đỉnh mọi thời đại vào tháng 11 năm 2021. DE giảm mạnh, cổ tức hàng quý giảm từ hơn 1,00 USD/cổ phiếu vào giữa năm 2021 xuống dưới 0,40 USD vào cuối năm 2022, và các yêu cầu mua lại BREIT đã đạt mức khủng hoảng. Chuỗi sự kiện đó là bài kiểm tra sức chịu đựng rõ ràng nhất đối với mô hình kinh doanh của Blackstone.

Rủi ro mua lại BREIT: Bài học từ năm 2022–2023

BREIT (Blackstone Real Estate Income Trust) là tâm điểm của sự kiện rủi ro đặc thù doanh nghiệp đáng kể nhất trong lịch sử của BX với tư cách là một công ty đại chúng.

BREIT là một REIT không niêm yết: một quỹ tín thác đầu tư bất động sản không được niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán đại chúng. Các nhà đầu tư chỉ có thể tham gia hoặc rút vốn thông qua các đợt đăng ký và mua lại theo lịch trình, chứ không phải bằng cách bán cổ phiếu tự do trên sàn giao dịch. Được ra mắt vào năm 2017, BREIT đã tăng trưởng lên mức xấp xỉ 70 tỷ USD NAV vào cuối năm 2022, trở thành một trong những REIT không niêm yết lớn nhất toàn cầu.

Khi Fed bắt đầu tăng lãi suất mạnh mẽ vào năm 2022, danh mục bất động sản của BREIT phải đối mặt với áp lực định giá. Tỷ suất vốn hóa tăng đã nén NAV. Một số nhà đầu tư tìm cách rút vốn. Yêu cầu rút vốn hàng tháng của BREIT bắt đầu vượt quá giới hạn rút vốn hàng tháng của quỹ, giới hạn này nhằm kiểm soát khối lượng rút vốn để bảo vệ các nhà đầu tư còn lại. Khi các giới hạn đó được kích hoạt và công khai, thông tin tiêu cực trên truyền thông càng gia tăng, điều này thúc đẩy nhiều yêu cầu rút vốn hơn, tạo ra một vòng lặp phản hồi tiêu cực. Blackstone đã đáp ứng tất cả các yêu cầu hợp lệ nhưng sự việc này đã tạo ra rủi ro truyền thông kéo dài (headline risk) gây áp lực lên cổ phiếu BX trong hơn một năm.

Trạng thái hiện tại: Các yêu cầu mua lại của BREIT đã trở lại giới hạn bình thường trong suốt năm 2024. NAV của quỹ đã ổn định và bắt đầu phục hồi khi kỳ vọng về lãi suất thay đổi. Tính đến Quý 1 năm 2025, BREIT quản lý khoảng 59 tỷ USD NAV với các yêu cầu mua lại hàng tháng thấp hơn nhiều so với ngưỡng giới hạn. Rủi ro đã giảm bớt nhưng không bị loại bỏ hoàn toàn. Bất kỳ sự đảo chiều kéo dài nào trong định giá bất động sản hoặc sự gia tăng trở lại của tâm lý ngại rủi ro từ nhà đầu tư đều có thể tái khởi động áp lực rút vốn.

Các yếu tố rủi ro khác: Danh mục đầy đủ

Ngoài lãi suất và BREIT, các nhà đầu tư cổ phiếu BX nên theo dõi các yếu tố rủi ro sau đây:

• Sự phụ thuộc vào chu kỳ Carry: Lợi nhuận có cấu trúc không ổn định. Trong các thị trường giao dịch chậm, DE (Thu nhập khả phân) bị nén về phía FRE (Thu nhập từ phí quản lý) và cổ tức giảm đáng kể. Các cổ đông của BX trải nghiệm sự biến động này một cách trực tiếp, ngay cả khi các tài sản tư nhân cơ sở không bị suy giảm vĩnh viễn.
• Rủi ro nhân sự chủ chốt: Sự nổi tiếng, các mối quan hệ thị trường và Stake tại công ty của Stephen Schwarzman tạo ra sự tập trung. Sự rời đi hoặc các vấn đề sức khỏe của ông sẽ là một sự kiện tiêu cực đáng kể. Vai trò Chủ tịch của Jonathan Gray kể từ năm 2018 đã giảm thiểu một phần rủi ro này, báo hiệu một lộ trình kế nhiệm có trật tự.
• Rủi ro pháp lý: Các đề xuất lập pháp định kỳ nhằm đánh thuế lợi nhuận đầu tư (carried interest) như thu nhập thông thường thay vì thặng dư vốn sẽ trực tiếp làm giảm thu nhập sau thuế của Blackstone. Rủi ro này thường xuất hiện trở lại trong mỗi chu kỳ bầu cử.
• Cạnh tranh nguồn vốn LP: KKR, Apollo và danh sách ngày càng tăng các nhà quản lý tài sản thay thế mới nổi đang cạnh tranh cho cùng các phân bổ từ các tổ chức. Nếu hiệu quả sinh lời của Blackstone thấp hơn các đối thủ cạnh tranh, sự tăng trưởng của AUM sẽ chậm lại.
• Sự tập trung vào bất động sản: Bất chấp việc đa dạng hóa, bất động sản vẫn chiếm một phần đáng kể trong AUM và lịch sử đã tạo ra nhiều carry nhất. Một sự suy thoái kéo dài của thị trường bất động sản sẽ tạo ra rủi ro thu nhập quá mức.
• Hệ số Beta thị trường: BX là một cổ phiếu tài chính có hệ số beta cao. Trong các giai đoạn thị trường tránh né rủi ro (risk-off), BX thường giảm nhiều hơn chỉ số S&P 500.
• Rủi ro suy thoái: Trong một cuộc suy thoái, định giá tài sản giảm trên toàn bộ danh mục đầu tư, hoạt động giao dịch đình trệ, nhu cầu vốn LP co lại và tỷ lệ nợ xấu tăng lên, tất cả đều làm giảm DE và cổ tức. Cấu trúc quỹ tư nhân của Blackstone cho phép quản lý kiên nhẫn qua các chu kỳ, nhưng các cổ đông đại chúng vẫn phải chịu áp lực đánh giá lại theo giá thị trường (mark-to-market) bất kể điều đó.

Blackstone vs. KKR vs. Apollo vs. Carlyle: So sánh các công ty cùng ngành

Trong số bốn công ty quản lý tài sản thay thế niêm yết công khai lớn nhất, Blackstone nắm giữ vị thế AUM lớn nhất, nhưng chỉ riêng quy mô thôi thì không quyết định cổ phiếu nào mang lại cơ hội đầu tư tốt hơn.

Blackstone so với KKR như thế nào?

Blackstone và KKR & Co. Inc. (NYSE: KKR) là hai công ty tương đương niêm yết công khai trực tiếp nhất trong lĩnh vực quản lý tài sản thay thế, có cấu trúc kinh doanh tương đồng nhưng khác biệt đáng kể về cơ cấu phân khúc và lộ trình chiến lược.

Nguồn: Các báo cáo kết quả kinh doanh Quý 1 năm 2025 của công ty. Các chỉ số tương đương FRE được mỗi công ty định nghĩa khác nhau; việc so sánh chỉ mang tính xấp xỉ. So sánh với các công ty cùng ngành sử dụng số liệu thu nhập phi GAAP do mỗi công ty tự công bố. Dữ liệu tính đến tháng 5 năm 2025. Các số liệu phi GAAP; bản đối chiếu có sẵn trên trang quan hệ nhà đầu tư của mỗi công ty.

Blackstone dẫn đầu về tổng AUM và có mức định giá cao hơn khiêm tốn so với KKR, phản ánh quy mô và sự kết hợp vốn vĩnh viễn của mình. KKR đã mang lại tốc độ tăng trưởng AUM nhanh hơn (khoảng 16% vào năm 2024) bằng cách mở rộng mạnh mẽ trong lĩnh vực tín dụng và bảo hiểm, thu hẹp khoảng cách định giá với Blackstone. Apollo Global Management Inc. (NYSE: APO) được phân biệt bởi việc sở hữu Athene, một công ty bảo hiểm lớn cung cấp bảng cân đối kế toán lớn có sẵn cho các chiến lược tín dụng. Tỷ suất lợi nhuận FRE thấp hơn của Apollo và mô hình tập trung vào bảo hiểm giải thích cho mức chiết khấu của họ so với BX và KKR. Carlyle Group Inc. (NASDAQ: CG) hoàn thiện nhóm các công ty cùng ngành và giao dịch với mức chiết khấu đáng kể, phản ánh tỷ suất lợi nhuận FRE thấp hơn và AUM kém đa dạng hơn.

Trong bốn cái tên, quy mô và sự kết hợp vốn vĩnh viễn của Blackstone khiến nó trở thành lựa chọn mặc định cho các nhà đầu tư tìm kiếm sự tiếp xúc đa dạng với quản lý tài sản thay thế. Tốc độ tăng trưởng AUM gần đây cao hơn của KKR và mức định giá tương tự làm cho nó trở thành một lựa chọn đáng tin cậy cho các nhà đầu tư ưu tiên động lực tăng trưởng hơn quy mô. Lựa chọn đúng phụ thuộc vào sở thích ngành và khả năng chấp nhận định giá thay vì một chỉ số duy nhất.

Quan điểm Phố Wall: Xếp hạng và Mục tiêu giá của nhà phân tích BX

Khoảng 80% các nhà phân tích theo dõi BX đã xếp hạng cổ phiếu này ở mức Mua hoặc Tăng tỷ trọng tính đến tháng 6 năm 2025, với mức giá mục tiêu đồng thuận khoảng 165 USD, tương đương tiềm năng tăng giá khoảng 22% so với mức giá khoảng 135 USD vào tháng 6 năm 2025.

Tóm tắt Đồng thuận của Nhà phân tích

Nguồn: Ước tính của nhà phân tích tính đến tháng 6 năm 2025, lấy từ Bloomberg và các ghi chú nghiên cứu công khai.

Đánh giá của các nhà phân tích cá nhân (ví dụ tiêu biểu)

Mục tiêu giá của các nhà phân tích thể hiện các ước tính kỳ hạn 12 tháng dựa trên các giả định và mô hình riêng biệt của từng nhà phân tích. Chúng không phải là sự đảm bảo cho hiệu suất trong tương lai. Xếp hạng và mục tiêu của nhà phân tích có thể thay đổi bất cứ lúc nào. Đây là các mục tiêu của nhà phân tích từ các công ty tên tuổi trên Phố Wall, không phải là các dự đoán giá do AI tạo ra.

Mục tiêu giá đồng thuận khoảng 165 đô la dự báo sự tiếp tục tăng trưởng AUM trong phạm vi 10 đến 12%, sự phục hồi dần dần của việc hiện thực hóa lợi suất khi thị trường giao dịch bình thường hóa, và môi trường lãi suất tương đối ổn định. Mục tiêu cao 210 đô la (Wells Fargo) phản ánh một kịch bản mà việc cắt giảm lãi suất đẩy nhanh đáng kể hoạt động giao dịch. Mục tiêu thấp phản ánh quan điểm thận trọng về thời điểm phục hồi của bất động sản thương mại.

Việc liệu các mục tiêu giá này có đạt được hay không phụ thuộc không chỉ vào tốc độ tăng trưởng lợi nhuận, mà còn vào bội số định giá mà thị trường gán cho khoản lợi nhuận đó.

--- ## Dự báo giá cổ phiếu BX: 2025, 2026 và xa hơn nữa

Việc dự báo giá cổ phiếu luôn tiềm ẩn sự không chắc chắn thực tế. Các kịch bản dưới đây được xây dựng dựa trên dữ liệu đồng thuận của các nhà phân tích và các giả định được nêu rõ. Đây là các khung phân tích, không phải là dự đoán. Những kịch bản này phản ánh các mục tiêu đồng thuận của các nhà phân tích Phố Wall và các giả định tài chính đã nêu, chứ không phải là các dự báo giá do AI tạo ra từ các công cụ tự động.

Kịch bản tăng giá (Mục tiêu năm 2025: $185 đến $210)

Giả định: Cục Dự trữ Liên bang thực hiện thêm 2 đến 3 đợt cắt giảm lãi suất trong năm 2025; mảng bất động sản của Blackstone hưởng lợi từ việc thu hẹp tỷ lệ vốn hóa (cap rate) và khối lượng giao dịch tăng lên; dòng vốn vào BREIT tăng tốc, làm tăng trưởng vốn Hợp đồng Vĩnh viễn AUM thêm 15% trở lên; việc hiện thực hóa lợi nhuận (carry realization) từ các quỹ PE và bất động sản tăng tốc khi thị trường IPO và M&A phục hồi; FRE tăng trưởng khoảng 15% so với cùng kỳ năm ngoái. Trong những điều kiện này, việc BX giao dịch ở mức 35 đến 38 lần FRE sẽ phù hợp với mức giá cổ phiếu đạt từ 185 USD đến 210 USD, tương đương với mức cao nhất trong các mục tiêu của nhà phân tích.

Kịch bản Cơ sở (Mục tiêu năm 2025: $155 đến $175)

Giả định: Fed thực hiện 1 đến 2 đợt cắt giảm lãi suất; AUM tăng trưởng khoảng 10 đến 12% hàng năm; việc hiện thực hóa phí chênh lệch (carry) dần ổn định mà không có sự tăng tốc đáng kể; FRE tăng trưởng khoảng 10 đến 12%; phân khúc tín dụng tiếp tục là động lực tăng trưởng chính. Theo giả định trường hợp cơ bản, BX ở mức khoảng 28 đến 30 lần FRE ngụ ý mục tiêu 12 tháng là từ 155 đến 175 đô la, tương đối phù hợp với sự đồng thuận của các nhà phân tích.

Kịch bản Giảm giá (Mục tiêu năm 2025: $105 đến $125)

Giả định: Fed tạm dừng cắt giảm lãi suất hoặc đảo ngược xu hướng; bất động sản thương mại đối mặt với áp lực định giá mới; yêu cầu mua lại BREIT tăng lên; hoạt động giao dịch vẫn trầm lắng; tăng trưởng FRE chậm lại ở mức 4% đến 6%. Trong những điều kiện này, BX có thể được định giá lại về mức 22 lần FRE hoặc thấp hơn, với cổ phiếu có khả năng quay trở lại phạm vi 105 đến 125 USD, phù hợp với mức thấp trong các mục tiêu của nhà phân tích.

Triển vọng 2026

Theo Chủ tịch Blackstone Jonathan Gray trong cuộc họp báo cáo kết quả kinh doanh quý 1 năm 2025 (tháng 4 năm 2025), công ty kỳ vọng dòng vốn tiếp tục chảy vào phù hợp với mục tiêu tăng trưởng AUM hàng năm từ 10 đến 12%, nhận thấy lợi nhuận tiềm năng đáng kể trong toàn bộ danh mục đầu tư đã sẵn sàng để hiện thực hóa khi thị trường bình thường hóa, và coi sự chuyển dịch cơ cấu sang thị trường tư nhân là một động lực thuận lợi kéo dài nhiều thập kỷ. Đối với các nhà đầu tư có tầm nhìn 2 năm, kịch bản cơ sở dựa trên việc AUM tăng trưởng kép lên khoảng 1,3 đến 1,4 nghìn tỷ USD vào cuối năm 2026, vốn Hợp đồng Vĩnh viễn đạt khoảng 40 đến 42% AUM, và việc hiện thực hóa lợi nhuận được bình thường hóa đóng góp vào DE khoảng 6 đến 7 tỷ USD hàng năm. Với mức định giá 28 lần FRE trên mỗi cổ phiếu FRE khoảng 5,50 đến 6,00 USD, kịch bản cơ sở năm 2026 gợi ý mức giá trong khoảng 155 đến 170 USD, mặc dù có sự không chắc chắn lớn hơn đối với tầm nhìn dài hạn này.

Cổ phiếu BX đang bị định giá quá cao hay quá thấp? Phân tích định giá

Định giá Blackstone một cách chính xác đòi hỏi phải bỏ qua chỉ số mà hầu hết các công cụ sàng lọc cổ phiếu hiển thị đầu tiên.

Cổ phiếu BX bị định giá quá cao hay bị định giá thấp?

Với mức khoảng 27.5 lần FRE, BX đang giao dịch thấp hơn một chút so với mức trung bình lịch sử 5 năm khoảng 30 lần, cho thấy cổ phiếu đang được định giá hợp lý hoặc có mức giá hơi hấp dẫn so với lịch sử của chính nó tính đến tháng 6 năm 2025.

Cách định giá cổ phiếu Blackstone: quy trình bốn bước

1. Tạm gác lại P/E theo GAAP. Chỉ số P/E theo GAAP của BX ở mức xấp xỉ 35 lần xuất hiện trong mọi bộ lọc cổ phiếu. Đây không phải là chỉ số đo lường phù hợp. Thu nhập ròng theo GAAP của Blackstone bao gồm cả các khoản lãi và lỗ chưa thực hiện theo giá thị trường từ danh mục đầu tư, vốn là những khoản mục phi tiền mặt không có mối quan hệ trực tiếp với khả năng tạo lợi nhuận bằng tiền mặt. Trong một quý có giá trị tài sản tăng mạnh, EPS theo GAAP sẽ tăng vọt, khiến BX có vẻ rẻ. Trong một quý yếu kém, chỉ số này sụt giảm, khiến BX trông có vẻ đắt đỏ. Cả hai cách đọc này đều không hữu ích về mặt phân tích.

2. Tính Tỷ lệ Giá/FRE. Chia giá cổ phiếu hiện tại cho FRE hàng năm trên mỗi cổ phiếu. Với mức 135 đô la chia cho khoảng 4,90 đô la, hệ số nhân hiện tại là khoảng 27,5 lần. So sánh điều này với mức trung bình lịch sử 5 năm của chính BX (khoảng 30 lần) và với các hệ số nhân của các công ty cùng ngành (KKR khoảng 26 lần, Apollo khoảng 22 lần) để có bối cảnh.

3. Sử dụng P/DE làm bước kiểm tra phụ. Ở mức xấp xỉ 33 lần DE, BX đang phản ánh sự phục hồi đáng kể của lợi nhuận được hưởng (carry) vượt trên kịch bản cơ sở. Hệ số này biến động mạnh hơn so với P/FRE do sự phụ thuộc vào chu kỳ lợi nhuận được hưởng. Hãy thận trọng nếu việc hiện thực hóa lợi nhuận được hưởng không đạt kỳ vọng.

4. Đánh giá xem liệu có cần áp dụng hệ số định giá cao hơn hoặc chiết khấu hay không. Các yếu tố hỗ trợ mức định giá cao hơn mức trung bình lịch sử: tỷ lệ vốn của hợp đồng vĩnh viễn đang tăng tốc, sự ổn định ký quỹ FRE, mức tăng trưởng của AUM cao hơn các đối thủ cạnh tranh. Các yếu tố hỗ trợ mức chiết khấu: rủi ro tăng lãi suất, sự bất ổn của BREIT, thị trường giao dịch bị trì trệ kéo dài.

Để thực hiện phân tích Price-to-FRE của riêng bạn, hãy tải xuống Bổ sung Tài chính hàng quý của Blackstone tại ir.blackstone.com và sử dụng số liệu FRE trên mỗi cổ phiếu từ các bảng báo cáo theo phân khúc.

Cổ tức của Blackstone: Những điều nhà đầu tư thu nhập cần biết

Có, Blackstone chi trả cổ tức hàng quý. Tuy nhiên, không giống như hầu hết các cổ phiếu cổ tức khác, cổ tức của BX có tính biến đổi: nó biến động theo từng quý dựa trên Lợi nhuận có thể phân phối (DE) trên mỗi cổ phiếu, chứ không phải một số tiền cố định được Hội đồng Quản trị ấn định trước.

Lợi tức BX: Thông tin chính

Tổng 12 tháng gần nhất: khoảng 3,88 đô la Mỹ mỗi cổ phiếu. Lợi suất 12 tháng gần nhất với mức giá khoảng 135 đô la Mỹ: khoảng 2,9%. Cổ tức của BX có tính biến đổi; nó biến động mỗi quý dựa trên Lợi nhuận phân phối trên mỗi cổ phiếu và không thể được tính toán theo năm một cách đáng tin cậy từ một khoản thanh toán hàng quý duy nhất. Nguồn: IR của Blackstone.

Blackstone tính toán cổ tức hàng quý ở mức xấp xỉ 85 đến 90% DE trên mỗi cổ phiếu cho quý trước đó. Hội đồng quản trị công bố cổ tức trong vòng vài tuần kể từ mỗi lần báo cáo kết quả kinh doanh hàng quý, với việc thanh toán thường diễn ra từ 3 đến 4 tuần sau khi công bố. Lịch trình thanh toán diễn ra như sau: báo cáo kết quả kinh doanh, sau đó là công bố cổ tức, tiếp theo là ngày chốt danh sách cổ đông và cuối cùng là thanh toán.

Trước năm 2019, Blackstone được cấu trúc dưới dạng công ty hợp danh hữu hạn và phát hành các biểu mẫu thuế K-1, điều này gây phức tạp cho việc sở hữu đối với các nhà đầu tư bán lẻ và một số tổ chức miễn thuế nhất định. Việc chuyển đổi thành tập đoàn C vào năm 2019 có nghĩa là cổ tức của BX hiện nhận được sự đối xử thuế cổ tức đủ điều kiện tiêu chuẩn, một sự đơn giản hóa đáng kể.

So sánh tỷ suất cổ tức lũy kế: BX khoảng 2,9%, KKR khoảng 0,7%, Apollo khoảng 1,7%, Carlyle khoảng 3,2%. BX có tỷ suất cổ tức cao hơn KKR và Apollo chủ yếu là do nó giữ lại tỷ lệ DE thấp hơn dưới dạng vốn lưu động. Các nhà đầu tư tìm kiếm thu nhập không nên dựa vào BX như một nguồn thu nhập ổn định, có thể dự đoán. Cổ tức có thể giảm đáng kể trong các quý mà việc thực hiện lợi tức (carry) chậm. BX phù hợp hơn với phân loại là cổ phiếu tăng trưởng thu nhập với các khoản phân phối biến đổi, mang lại phần thưởng cho sự kiên nhẫn qua một chu kỳ giao dịch đầy đủ.

Cổ phiếu Blackstone: Câu hỏi thường gặp

Cổ phiếu Blackstone có phải là một khoản đầu tư tốt không?

Đối với các nhà đầu tư Long hạn tin tưởng vào sự tăng trưởng mang tính cấu trúc của các thị trường tư nhân, kỳ vọng sự bình thường hóa lãi suất và có thời hạn đầu tư từ 2 đến 3 năm, BX là một trường hợp thuyết phục ở mức định giá hiện tại. Cổ phiếu này giao dịch ở mức khoảng 27,5 lần FRE, thấp hơn một chút so với mức trung bình lịch sử 5 năm, cho thấy thị trường chưa phản ánh đầy đủ chu kỳ lợi nhuận carry bình thường hóa. Những nhà đầu tư có tầm nhìn ngắn hạn hơn hoặc nhạy cảm cao với định giá bất động sản nên cân nhắc kỹ rủi ro BREIT và sự phụ thuộc vào chu kỳ lợi nhuận carry trước khi rót vốn.

Mức giá mục tiêu cho cổ phiếu BX là bao nhiêu?

Mục tiêu giá đồng thuận của các nhà phân tích cho BX là khoảng 165 USD tính đến tháng 6 năm 2025, dựa trên khoảng 35 ước tính của các nhà phân tích được lấy từ Bloomberg. Điều này cho thấy mức tăng trưởng tiềm năng khoảng 22% so với mức giá hiện tại khoảng 135 USD. Mục tiêu cao nhất của nhà phân tích là khoảng 210 USD (Wells Fargo) và mục tiêu thấp nhất là khoảng 120 USD. Xem phần xếp hạng của các nhà phân tích ở trên để biết ước tính của từng công ty và các giả định đằng sau mỗi mục tiêu.

Blackstone hoạt động trong lĩnh vực nào?

Blackstone Inc. là nhà quản lý tài sản thay thế lớn nhất thế giới, quản lý khoảng 1,17 nghìn tỷ USD tài sản trên bốn phân khúc: Bất động sản, Vốn chủ sở hữu tư nhân, Tín dụng & Bảo hiểm và Đầu tư đa tài sản. Công ty quản lý vốn thay mặt cho các nhà đầu tư tổ chức (quỹ hưu trí, quỹ đầu tư quốc gia, công ty bảo hiểm) và các cá nhân có giá trị tài sản ròng cao, thu phí quản lý trên AUM và phí hiệu suất (lợi nhuận được chia) khi các khoản đầu tư tạo ra lợi nhuận vượt mức tỷ suất rào cản. Xem phần tổng quan về công ty để biết chi tiết đầy đủ về các phân khúc.

Blackstone có chi trả cổ tức không?

Blackstone chi trả cổ tức hàng quý biến đổi, gắn liền với Thu nhập Phân phối (DE) trên mỗi cổ phiếu. Cổ tức không cố định, do đó nó biến động theo từng quý tùy thuộc vào lượng lợi nhuận gộp mà Blackstone thực hiện được trong một kỳ nhất định. Cổ tức trong mười hai tháng gần nhất có tổng cộng khoảng 3,88 USD trên mỗi cổ phiếu, mang lại tỷ suất lợi suất trailing khoảng 2,9% ở mức giá hiện tại. Vui lòng xem phần cổ tức để biết lịch sử thanh toán hàng quý đầy đủ và giải thích về cách cấu trúc biến đổi này khác biệt với các cổ phiếu trả cổ tức truyền thống.

Cổ phiếu BX bị định giá quá cao? KË?}

Hệ số Price-to-FRE của BX ở mức khoảng 27,5 lần, thấp hơn một chút so với mức trung bình lịch sử 5 năm là khoảng 30 lần, cho thấy cổ phiếu này đang được định giá hợp lý so với lịch sử của chính nó thay vì bị định giá quá cao. Chỉ số GAAP P/E xấp xỉ 35 lần xuất hiện trong hầu hết các bộ lọc không phải là thước đo định giá phù hợp cho BX vì nó bao gồm các biến động mark-to-market phi tiền mặt. Hãy xem phần định giá để biết quy trình định giá bốn bước đầy đủ và các so sánh hệ số giữa các công ty cùng ngành.

Blackstone so với KKR như thế nào?

Blackstone dẫn trước KKR & Co. Inc. (NYSE: KKR) về tổng AUM (khoảng 1.17 nghìn tỷ USD so với khoảng 660 tỷ USD) và có mức Phí Quyền chọn định giá khiêm tốn (khoảng 27.5× FRE so với khoảng 26×). KKR đã tăng trưởng AUM nhanh hơn gần đây (khoảng 16% so với khoảng 11% vào năm 2024) bằng cách mở rộng mạnh mẽ sang lĩnh vực tín dụng và bảo hiểm. Cả hai đều giao dịch với xếp hạng đồng thuận Mua. Lựa chọn giữa chúng phụ thuộc vào việc nhà đầu tư ưu tiên quy mô và mức độ tiếp xúc với bất động sản của Blackstone hay đà tăng trưởng gần đây cao hơn của KKR trong lĩnh vực tín dụng và bảo hiểm. Xem phần so sánh đối thủ cạnh tranh để có bảng đầy đủ.

Lãi suất ảnh hưởng đến cổ phiếu BX như thế nào?

Lãi suất tăng là một tác động tiêu cực ròng đối với BX vì các phân khúc bất động sản và vốn chủ sở hữu tư nhân chiếm ưu thế trong lợi nhuận. Lãi suất cao hơn làm giảm định giá bất động sản, tăng chi phí tài trợ LBO, làm chậm hoạt động giao dịch và trì hoãn việc hiện thực hóa lợi nhuận được chia, tất cả đều làm giảm DE và cổ tức. Phân khúc tín dụng bù đắp một phần điều này, khi thu nhập từ các khoản vay lãi suất thả nổi tăng lên cùng với lãi suất cao hơn. Việc cắt giảm lãi suất có tác dụng ngược lại đối với toàn bộ hoạt động kinh doanh. Chu kỳ tăng lãi suất năm 2022 đã gây ra mức sụt giảm khoảng 40% của cổ phiếu BX từ đỉnh xuống đáy, cung cấp một bài kiểm tra áp lực cụ thể cho mức độ nhạy cảm này.

Những rủi ro chính khi đầu tư vào cổ phiếu Blackstone là gì?

Ba rủi ro chính là: (1) độ nhạy cảm với lãi suất, đặc biệt là trong các phân khúc bất động sản và vốn chủ sở hữu tư nhân, nơi lãi suất tăng làm giảm định giá và làm chậm hoạt động giao dịch; (2) rủi ro mua lại BREIT, nơi các điều kiện bất động sản bất lợi có thể kích hoạt một vòng lặp phản hồi của các yêu cầu mua lại và sự đưa tin tiêu cực từ truyền thông; và (3) sự phụ thuộc vào chu kỳ phí vượt mức (carry cycle), nơi cổ tức và tổng thu nhập của BX thấp hơn đáng kể trong các thị trường giao dịch chậm. Các rủi ro bổ sung bao gồm sự tập trung vào nhân sự chủ chốt xung quanh Schwarzman, rủi ro pháp lý xoay quanh cách xử lý thuế đối với phí vượt mức, sự tập trung vào lĩnh vực bất động sản và hệ số beta thị trường cao. Xem phần các yếu tố rủi ro để biết danh mục đầy đủ cùng với các giải thích.

BX Stock: Nhận định đầu tư

Nhận định về BX Investment

Luận điểm tăng giá

• AUM tiến tới mốc 1,2 nghìn tỷ USD với một danh mục huy động vốn đã được cấp vốn; mỗi 100 tỷ USD AUM bổ sung sẽ tạo ra khoảng 400 triệu USD doanh thu phí quản lý hàng năm và khoảng 200 triệu USD FRE tăng thêm
• Vốn AUM Hợp đồng Vĩnh viễn đã tăng từ khoảng 21% tổng AUM vào năm 2019 lên khoảng 37% vào Q1 2025, cải thiện cấu trúc chất lượng FRE và hỗ trợ bội số định giá cao hơn
• Chu kỳ cắt giảm lãi suất bắt đầu vào cuối năm 2024; mỗi đợt giảm 50 điểm cơ bản lãi suất của Fed tạo ra luồng gió thuận lợi trên diện rộng đối với bất động sản, vốn cổ phần tư nhân và hiện thực hóa lợi nhuận cùng lúc

Kịch bản giá xuống

Định giá bất động sản thương mại vẫn chịu áp lực ở một số khu vực địa lý nhất định; một chu kỳ tăng lãi suất mới có thể làm dấy lên lại những lo ngại về việc mua lại của BREIT và gây áp lực đáng kể lên DE. BX với khoảng 27,5 lần FRE không hề rẻ nếu xét trên phương diện tuyệt đối; một chu kỳ thực hiện lợi suất (carry) chậm hơn dự kiến sẽ khiến DE bị nén và cổ tức dưới mức TTM. BX là một cổ phiếu tài chính có beta cao, thường giảm từ 1,2 đến 1,5 lần so với thị trường trong các đợt bán tháo; môi trường kinh tế vĩ mô hiện tại chứa đựng sự không chắc chắn thực sự về tốc độ nới lỏng tiền tệ.

Đánh giá hiện tại

Với mức FRE khoảng 27,5 lần, BX đang giao dịch thấp hơn một chút so với mức trung bình lịch sử 5 năm khoảng 30 lần. Đối với các nhà đầu tư dài hạn tin tưởng vào sự tăng trưởng AUM liên tục hướng tới 1,3 đến 1,4 nghìn tỷ USD vào cuối năm 2026, sự chuẩn hóa lãi suất hỗ trợ phục hồi bất động sản và PE, cùng với sự chuyển dịch cơ cấu sang vốn Hợp đồng Vĩnh viễn giúp cải thiện khả năng dự đoán FRE, cổ phiếu này có vẻ được định giá hợp lý với tiềm năng tăng trưởng đáng kể so với mục tiêu đồng thuận trường hợp cơ sở khoảng 165 USD. Các nhà đầu tư có thời hạn ngắn hơn, e ngại rủi ro bất động sản cao hơn hoặc lo ngại về thị trường bất động sản thương mại nên cân nhắc kỹ lưỡng rủi ro chu kỳ BREIT và rủi ro carry trước khi đưa ra kết luận.

Bài viết này được cập nhật hàng quý sau khi Blackstone công bố kết quả kinh doanh. Cập nhật lần cuối: Tháng 6 năm 2025.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Phân tích này chỉ dành cho mục đích thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư cá nhân. Nội dung phản ánh đánh giá phân tích dựa trên dữ liệu công khai và không phải là lời kêu gọi mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào. Hiệu suất trong quá khứ không đảm bảo kết quả trong tương lai. Tham khảo ý kiến của một cố vấn tài chính có trình độ chuyên môn trước khi đưa ra quyết định đầu tư. Dữ liệu tài chính, mục tiêu giá của nhà phân tích và giá thị trường được đề cập trong bài viết này là chính xác tại ngày được chỉ định. Người đọc nên xác minh dữ liệu hiện tại thông qua các nguồn uy tín bao gồm trang web quan hệ nhà đầu tư của Blackstone tại ir.blackstone.com, NYSE, Yahoo Finance hoặc Bloomberg.

Bài viết liên quan

["- Phân tích Cổ phiếu Apollo Global Management","- Dự báo Cổ phiếu AMC: Khung Kịch bản cho Khoảng giá, Yếu tố thúc đẩy và Rủi ro"]