Ethena (ETHENA): USDe, sUSDe và ENA Token

Bài viết này chỉ mang tính chất cung cấp thông tin. Nó không cấu thành sự chứng thực đối với giao thức Ethena hoặc bất kỳ sản phẩm nào của nó.

Mục lục

• Tóm tắt (TL;DR): Ethena là gì trong 60 giây
• Giới thiệu: Tại sao Ethena lại quan trọng
• Ethena là gì? Tổng quan về giao thức
• USDe là gì? Giải thích về đồng đô la tổng hợp của Ethena
• Ethena hoạt động như thế nào? Giải thích về cơ chế Delta-Trung lập
• sUSDe là gì? Sản phẩm sinh lời của Ethena và Trái phiếu Internet
• Token ENA là gì?
• Rủi ro của Ethena: Những điều bạn cần biết trước khi sử dụng USDe
• Ethena so với các Stablecoin khác: So sánh USDe với USDT, USDC và DAI
• Cách sử dụng Ethena: Đúc USDe, Staking sUSDe và bắt đầu
• Các câu hỏi thường gặp về Ethena
• Kết luận: Ethena có đáng để sử dụng không?

Tóm tắt: Ethena là gì trong 60 giây

Tóm tắt nhanh

• Ethena là một giao thức DeFi trên blockchain Ethereum phát hành USDe, một đồng đô la tổng hợp thuần Tiền điện tử nhắm đến giá trị 1 USD.
• USDe không phải là một Stablecoin thuật toán và không được bảo chứng bởi Tiền pháp định. Nó được bảo chứng bởi các Tài sản Tiền điện tử thực tế (ETH, stETH, BTC và Stablecoin) được nắm giữ bởi các đơn vị lưu ký có sự quản lý.
• Cơ chế neo giá hoạt động thông qua Delta-neutral Hedging: Ethena nắm giữ tài sản thế chấp Giao ngay và đồng thời mở các vị thế Short Hợp đồng Vĩnh viễn đối ứng, để các biến động giá triệt tiêu lẫn nhau.
• sUSDe là phiên bản Staking của USDe. Việc nạp USDe vào Hợp đồng Thông minh Staking của Ethena sẽ nhận lại sUSDe, một Token sinh lời mà Ethena quảng bá là "Trái phiếu Internet". sUSDe KHÔNG được neo giá ở mức 1 USD. Giá trị của nó tăng lên so với USDe khi lợi suất tích lũy.
• ENA là token quản trị của Ethena, được sử dụng để bỏ phiếu cho giao thức. Việc nắm giữ ENA không tạo ra doanh thu giao thức.
• Lưu ý rủi ro: Ethena mang rủi ro Tỷ lệ funding, rủi ro Đối tác Sàn giao dịch tập trung và rủi ro Hợp đồng Thông minh. Không có giao thức DeFi nào là không có rủi ro.

Giới thiệu: Tại sao Ethena quan trọng

Mọi hệ sinh thái lớn DeFi đều hoạt động dựa trên stablecoin, nhưng các Quyền chọn có sẵn cho người dùng từ lâu đã buộc họ phải chấp nhận một sự đánh đổi khó chịu. Các stablecoin được bảo chứng bằng Tiền pháp định như USDT (Tether) và USDC (Circle) có tính thanh khoản cao và được chấp nhận rộng rãi, nhưng chúng phụ thuộc vào các công ty tập trung, mối quan hệ ngân hàng và sự minh bạch về dự trữ. Các lựa chọn phi tập trung như DAI yêu cầu tài sản thế chấp quá mức, khóa nhiều vốn hơn giá trị đô la được tạo ra. Cả hai mô hình đều không tạo ra lợi suất tự nhiên có ý nghĩa cho người nắm giữ.

Ethena (ethena.fi) là một giao thức tài chính phi tập trung được xây dựng trên Blockchain Ethereum nhằm nỗ lực giải quyết sự đánh đổi này. Nó phát hành USDe, một đồng đô la tổng hợp gốc tiền điện tử giúp duy trì giá trị mục tiêu 1 USD thông qua cơ chế Đang phòng vệ Delta trung tính thay vì các khoản dự trữ tiền pháp định. Giao thức phân phối lợi nhuận thực tế, được tạo ra từ tỷ lệ tài trợ tiền điện tử và phần thưởng Staking ETH, cho những người nắm giữ sUSDe, sản phẩm lợi nhuận staking của nó. Ethena Labs, công ty phát triển đứng sau giao thức, được thành lập bởi Guy Young và đã ra mắt giao thức Ethena trên Ethereum Mainnet vào năm 2024.

Giao thức đã thu hút sự chú ý cho cái mà nó gọi là "Trái phiếu Internet," một cách định hình sUSDe như một công cụ tiết kiệm tiền điện tử gốc, tạo ra lợi suất mà không cần phụ thuộc vào ngân hàng trung ương hoặc chính phủ. Vị thế đó, kết hợp với lợi suất dao động từ một chữ số đến hơn 30% APY trong các điều kiện thị trường khác nhau, đã thu hút cả sự quan tâm và xem xét kỹ lưỡng từ cộng đồng tiền điện tử.

Hướng dẫn này giải thích Ethena là gì, cách USDe duy trì mức neo giá 1 đô la của nó, nguồn lợi suất đến từ đâu, những rủi ro thực sự là gì và cách nó so sánh với các lựa chọn thay thế như USDT và DAI.

Ethena là gì? Tổng quan về Giao thức

Ethena là gì?

Ethena là một giao thức tài chính phi tập trung (DeFi) được xây dựng trên blockchain Ethereum, phát hành USDe, một loại dollar tổng hợp thuần crypto. USDe duy trì mục tiêu giá trị 1 đô la của mình thông qua một chiến lược phòng ngừa rủi ro trung lập delta, nắm giữ tài sản thế chấp tiền điện tử giao ngay được bù đắp bằng các vị thế hợp đồng Tương lai Vĩnh viễn bán khống tương đương, thay vì dự trữ tiền pháp định hoặc cơ chế thuật toán. Ethena phân phối lợi suất được tạo ra bởi chiến lược này cho những người nắm giữ sUSDe, token staked mang lại lợi suất của nó.

Giao thức tồn tại để giải quyết một vấn đề cụ thể trong DeFi: sự thiếu vắng một tài sản được định giá bằng đô la vừa có cấu trúc phi tập trung vừa mang lại lợi suất cho người nắm giữ. Các stablecoin được bảo đảm bằng tiền pháp định (USDT, USDC) mang lại sự ổn định nhưng không có lợi suất gốc và phụ thuộc vào các nhà phát hành tập trung. Các stablecoin được thế chấp quá mức bằng tiền điện tử (DAI) có tính phi tập trung cao hơn nhưng kém hiệu quả về vốn và không tạo ra lợi suất gốc từ cơ chế giao thức. Cách tiếp cận của Ethena khác biệt với cả hai.

Ethena cung cấp ba sản phẩm cốt lõi. USDe là đồng đô la tổng hợp, tài sản được chốt ở mức giá 1 USD mà người dùng nắm giữ hoặc giao dịch. sUSDe là phiên bản staking của USDe giúp tích lũy lợi nhuận theo thời gian. ENA là token quản trị mang lại cho người nắm giữ quyền biểu quyết đối với các tham số của giao thức. Ba sản phẩm này hoạt động như các lớp riêng biệt: USDe là công cụ đô la, sUSDe là công cụ lợi nhuận và ENA là công cụ quản trị.

Việc phân loại Ethena là "một giao thức stablecoin" là chưa thấy được sự khác biệt. USDe hướng tới mục tiêu 1 USD giống như cách một stablecoin thực hiện, nhưng cơ chế lại khác. Ethena được mô tả chính xác hơn là một giao thức đô la tổng hợp, tạo ra một tài sản neo giá đô la thông qua phái sinh đang phòng vệ thay vì thông qua các tài sản dự trữ.

Ai đã sáng lập Ethena và ai đứng sau dự án này?

Ethena được thành lập bởi Guy Young, người trước đây từng làm việc tại Paradigm, một công ty đầu tư mạo hiểm tiền điện tử hàng đầu (xác minh thông tin hiện tại tại ethena.fi/about tại thời điểm đọc). Ethena Labs là công ty đã xây dựng và duy trì giao thức Ethena. Sự khác biệt này rất quan trọng: Ethena Labs là một đơn vị phát triển, trong khi bản thân giao thức Ethena hoạt động như một hệ thống trên chuỗi trên Ethereum.

Giao thức này đã ra mắt trên Ethereum mainnet vào tháng 2 năm 2024 sau một thời gian vận hành testnet. Ethena Labs đã huy động vốn từ các nhà đầu tư bao gồm Dragonfly Capital, OKX Ventures và văn phòng gia đình của Arthur Hayes là Maelstrom, cùng nhiều đơn vị khác (xác minh danh sách nhà đầu tư hiện tại tại ethena.fi tại thời điểm đọc). Giao thức đã phát triển nhanh chóng sau khi ra mắt, đạt được tổng giá trị bị khóa (TVL) lên tới hàng tỷ đô la chỉ trong vòng vài tháng kể từ khi ra mắt mainnet.

USDe là gì? Giải thích về Đô la tổng hợp của Ethena

USDe là gì?

USDe là một loại đô la tổng hợp gốc tiền điện tử do giao thức Ethena phát hành, duy trì mục tiêu giá trị 1 đô la thông qua cơ chế đang phòng vệ trung lập Delta, chứ không thông qua dự trữ tiền pháp định được nắm giữ bởi ngân hàng hoặc hệ thống thuật toán đúc và đốt.

Thuật ngữ "đồng đô la tổng hợp" là phân loại chính xác. USDe tương tự như một Stablecoin ở chỗ nó nhắm mục tiêu giá trị 1 đô la, nhưng nó đạt được mục tiêu đó thông qua một cơ chế khác biệt về bản chất so với USDT hoặc USDC. Các stablecoin được bảo đảm bằng Tiền pháp định lưu giữ đô la trong tài khoản ngân hàng. USDe nắm giữ Tài sản Tiền điện tử và bù đắp rủi ro giá của chúng bằng cách sử dụng Phái sinh. Giá trị đô la vẫn ổn định không phải vì đô la thật được giữ trong kho, mà vì lãi và lỗ trên tài sản thế chấp tiền điện tử bù trừ lẫn nhau.

USDe không phải là một Stablecoin thuật toán. Sự khác biệt này là rất quan trọng. Các Stablecoin thuật toán như UST của Terra duy trì tỷ giá neo bằng một cơ chế phản xạ phụ thuộc hoàn toàn vào niềm tin vào hệ thống. Khi niềm tin sụp đổ, UST cũng sụp đổ. Tài sản thế chấp của USDe là các Tài sản Tiền điện tử thực tế có giá trị thị trường độc lập. Các tài sản đó tồn tại và có thể được quy đổi bất kể điều gì xảy ra với token quản trị (ENA) của Ethena hoặc niềm tin vào giao thức. Cơ chế neo giá không phụ thuộc vào giá của ENA.

USDe được tạo ra khi người dùng nạp tài sản thế chấp được chấp nhận vào giao thức Ethena. Giao thức định giá tài sản thế chấp đã nạp theo giá thị trường hiện tại và tạo ra lượng USDe có giá trị tương đương bằng đô la. Việc quy đổi hoạt động theo chiều ngược lại: người dùng trả lại USDe cho giao thức và nhận lại tài sản thế chấp theo giá trị thị trường hiện tại.

USDe Được Hỗ Trợ Bởi Cái Gì? Các Loại Tài Sản Thế Chấp

USDe được bảo chứng bởi các tài sản tiền điện tử thực tế được nắm giữ tại các đơn vị lưu ký Quyết toán Ngoại sàn (OES) được quản lý, chứ không phải bởi các khoản dự trữ ngân hàng bằng tiền pháp định hay bất kỳ cơ chế Token tự phản chiếu nào.

Các loại tài sản thế chấp được chấp nhận là (xác minh danh sách hiện tại tại docs.ethena.fi tại thời điểm đọc):

• stETH (Lido staked ETH): Loại tài sản thế chấp chính. stETH là một token staking thanh khoản (LST) do Lido Finance phát hành, đại diện cho ETH đã staking và kiếm được phần thưởng từ trình xác thực Ethereum. Vì stETH tạo ra lợi suất staking ETH khoảng 3-4% APY, lớp lợi suất này bổ sung vào doanh thu chung của giao thức.
• ETH (raw Ether): Được chấp nhận làm tài sản thế chấp cùng với stETH.
• BTC (Bitcoin): Bitcoin và các biến thể Bitcoin đã được bọc (wrapped Bitcoin) được chấp nhận làm tài sản thế chấp phụ, với cùng một chiến lược phòng vệ delta trung lập được áp dụng bằng cách sử dụng hợp đồng tương lai vĩnh viễn BTC.
• USDT / USDC (stable collateral): Tài sản thế chấp Stablecoin được giữ để cân bằng danh mục đầu tư. Không giống như tài sản thế chấp LST, tài sản thế chấp ổn định không tạo ra lợi suất staking bổ sung.

Liquid staking tokens (LSTs) là các bản đại diện dưới dạng token của ETH đã được Stake. Khi bạn Stake ETH thông qua một giao thức như Lido, bạn sẽ nhận được stETH, một Token đại diện cho số ETH đã được Stake của bạn và tự động tích lũy phần thưởng validator của Ethereum. LST khác biệt với các token liquid restaking (LRT) chẳng hạn như các token được phát hành thông qua EigenLayer; đừng nhầm lẫn giữa hai danh mục này.

Thành phần tài sản thế chấp của USDe thay đổi theo thời gian dựa trên điều kiện thị trường và các quyết định quản trị giao thức. Để biết tỷ lệ phân bổ tài sản thế chấp hiện tại, hãy xác minh tại docs.ethena.fi tại thời điểm đọc. (Nguồn: docs.ethena.fi, xác minh tại thời điểm đọc.)

Ethena Hoạt Động Như Thế Nào? Giải Thích Cơ Chế Delta-Neutral

Giải Thích Bằng Ngôn Ngữ Bình Dân: Delta-Neutral Là Gì?

Hãy tưởng tượng bạn sở hữu 10.000 USD Bitcoin. Nếu giá Bitcoin giảm 50%, khoản nắm giữ của bạn giờ chỉ còn trị giá 5.000 USD. Bạn đã thua lỗ. Để trung hòa rủi ro giá đó, bạn đồng thời mở một vị thế short trên Hợp đồng Tương lai Bitcoin với cùng giá trị 10.000 USD. Giờ đây, nếu Bitcoin giảm 50%, vị thế short của bạn lãi 5.000 USD, bù đắp hoàn hảo cho khoản lỗ trên Bitcoin của bạn. Mức độ tiếp xúc ròng của bạn với giá Bitcoin là 0. Bạn đang ở trạng thái delta-neutral.

Sự đánh đổi là: bạn cũng không còn lợi nhuận nếu Bitcoin tăng giá. Vị thế short sẽ thua lỗ cùng một khoản tiền mà Bitcoin của bạn lãi được. Vị thế của bạn được khóa vào giá trị đô la của nó bất kể Bitcoin biến động ra sao.

Đây chính xác là những gì Ethena thực hiện ở quy mô giao thức. Thay vì để tài sản thế chấp tiền điện tử chịu biến động giá, Ethena đồng thời nắm giữ các tài sản Tiền điện tử Giao ngay và duy trì các vị thế hợp đồng tương lai Vĩnh viễn Short với giá trị đô la tương đương. Kết quả là một vị thế kết hợp có giá trị đô la gần như ổn định bất kể ETH hay BTC tăng hay giảm. Giá trị đô la ổn định đó chính là thứ bảo đảm cho mỗi Token USDe.

Định nghĩa: Delta-neutral ám chỉ sự trung lập về hướng giá. Một vị thế trung lập delta sẽ không tăng hoặc giảm giá trị từ việc giá của tài sản cơ sở tăng hoặc giảm. Trong bối cảnh của Ethena, điều này có nghĩa là giá trị bảo chứng của USDe không thay đổi đáng kể với các biến động giá tiền điện tử. Điều này khác với sự trung lập về biến động hoặc sự trung lập về lãi suất, là những khái niệm áp dụng trong các bối cảnh tài chính khác nhau.

Từng bước: USDe Được Đúc và Phòng ngừa rủi ro như thế nào**

Đây là cách Ethena áp dụng phòng vệ ở quy mô giao thức, từng bước.

1. Nạp tài sản thế chấp. Người dùng nạp tài sản thế chấp được chấp nhận (stETH, ETH, BTC hoặc các tài sản ổn định được phê duyệt) vào giao thức Ethena.
2. Chuyển đến bên lưu ký OES. Ethena chuyển tài sản thế chấp đến một bên lưu ký Quyết toán ngoài sàn giao dịch (OES), một thực thể bên thứ ba được quản lý như Copper, Ceffu (nhánh lưu ký tổ chức của Binance) hoặc Fireblocks (xác minh danh sách bên lưu ký hiện tại tại docs.ethena.fi tại thời điểm đọc). Tài sản thế chấp được giữ an toàn bên ngoài sàn giao dịch.
3. Phản ánh số dư lên sàn giao dịch. Bên lưu ký OES phản ánh số dư tài sản thế chấp lên một sàn giao dịch phái sinh tập trung (Binance, Bybit, OKX hoặc Deribit), giúp Ethena có khả năng giao dịch mà sàn giao dịch không cần nắm giữ tài sản thực tế.
4. Mở vị thế Short Hợp đồng Tương lai Vĩnh viễn. Ethena mở một vị thế Short Hợp đồng Tương lai Vĩnh viễn trên sàn giao dịch đó với giá trị đồng đô la tương đương với tài sản thế chấp đã nạp.
5. Đạt được trạng thái trung lập Delta. Vị thế kết hợp, tài sản thế chấp Giao ngay Long cộng với Hợp đồng Tương lai Vĩnh viễn Short, là trung lập Delta. Giá trị đồng đô la của tài sản thế chấp hiện ổn định bất kể biến động giá Tiền điện tử.
6. Đúc USDe. USDe được đúc cho người dùng với số lượng đồng đô la tương đương với tài sản thế chấp họ đã nạp.
7. Liên tục quản lý phòng vệ. Giao thức giám sát và điều chỉnh các vị thế khi giá trị tài sản thế chấp và điều kiện thị trường thay đổi, duy trì trạng thái trung lập Delta theo thời gian.

[ĐỘI NGŨ THIẾT KẾ: Vui lòng tạo sơ đồ luồng trực quan cho chuỗi bước này thể hiện mối quan hệ ba chiều giữa Người dùng, OES Custodian và CEX, với các mũi tên chỉ ra: Người dùng gửi tài sản thế chấp, OES Custodian nắm giữ tài sản và CEX nhận số dư phản chiếu, Ethena mở vị thế Short Hợp đồng Vĩnh viễn trên CEX, đạt được vị thế trung lập Delta, USDe được đúc cho người dùng.]

Hợp đồng Vĩnh viễn là gì và Tại sao Ethena Sử dụng chúng?

Hợp đồng Tương lai Vĩnh viễn (hoặc hợp đồng vĩnh viễn) là các hợp đồng phái sinh cho phép nhà giao dịch mở vị thế về việc giá của một tài sản tiền điện tử sẽ tăng hay giảm mà không có ngày hết hạn. Không giống như các hợp đồng tương lai truyền thống sẽ tất toán vào một ngày cụ thể, hợp đồng tương lai vĩnh viễn có thể được nắm giữ vô thời hạn.

Ethena sử dụng các Hợp đồng Tương lai Vĩnh viễn thay vì các hợp đồng tương lai có kỳ hạn truyền thống vì chúng không có ngày đáo hạn, do đó không tốn chi phí rollover hay gây gián đoạn. Hoạt động phòng vệ diễn ra liên tục mà không cần thay thế định kỳ. Các sàn giao dịch tập trung lớn (Binance, Bybit, OKX, Deribit) sở hữu thanh khoản sâu trong các thị trường Hợp đồng Tương lai Vĩnh viễn, cho phép Ethena mở và duy trì các vị thế lớn mà không gây tác động đáng kể đến thị trường. Cơ chế tỷ lệ funding được tích hợp trong các Hợp đồng Tương lai Vĩnh viễn cũng tạo ra lợi nhuận cho người nắm giữ vị thế short khi tâm lý thị trường đang tăng giá, vốn là nguồn doanh thu chính của Ethena.

Dành cho các độc giả tổ chức và chuyên nghiệp: Chiến lược của Ethena mô phỏng một phương pháp tài chính truyền thống lâu đời được gọi là giao dịch cơ sở (basis trade), bao gồm việc đồng thời nắm giữ một vị thế Long Giao ngay và một vị thế Short Hợp đồng Tương lai trên cùng một tài sản để thu lợi từ chênh lệch giá giữa giá Giao ngay và giá Hợp đồng Tương lai. Trong các thị trường hợp đồng vĩnh cửu tiền điện tử, mức chênh lệch giá này được thể hiện dưới dạng tỷ lệ funding thay vì phí Quyền chọn hợp đồng tương lai khi đáo hạn. Các cơ chế này tương tự nhưng không hoàn toàn giống nhau.

Tỷ lệ funding là gì và tại sao nó lại quan trọng?

Tỷ lệ funding là một khoản thanh toán định kỳ, thường được thanh toán sau mỗi tám giờ, trao đổi giữa các nhà giao dịch đang nắm giữ vị thế Long Hợp đồng Vĩnh viễn và những người nắm giữ vị thế Short.

Định nghĩa: Tỷ lệ funding. Khi tỷ lệ funding dương, những người nắm giữ vị thế long sẽ trả phí cho những người nắm giữ vị thế short. Khi âm, những người nắm giữ vị thế short sẽ trả phí cho những người nắm giữ vị thế long. Tỷ lệ này phản ánh nhu cầu thị trường đối với việc tiếp xúc đòn bẩy: tỷ lệ funding dương cho thấy nhiều nhà giao dịch muốn mở vị thế long (tâm lý tăng giá); tỷ lệ funding âm cho thấy nhiều nhà giao dịch muốn mở vị thế short (tâm lý giảm giá).

Vì Ethena nắm giữ các vị thế hợp đồng tương lai vĩnh viễn short trên toàn bộ danh mục tài sản thế chấp của mình, nó nhận được các khoản thanh toán tỷ lệ funding bất cứ khi nào tỷ lệ này dương. Trong các thị trường tăng giá của tiền điện tử, tỷ lệ funding phần lớn thời gian là dương, vì các nhà giao dịch bán lẻ và tổ chức trả một phí quyền chọn để duy trì đòn bẩy Long. Điều này khiến Ethena trở thành một đơn vị nhận thanh toán tỷ lệ funding đều đặn trong các giai đoạn có tâm lý thị trường mạnh mẽ.

Luồng lợi suất hoạt động như sau: các khoản thanh toán tỷ lệ funding tích lũy trong giao thức, kết hợp với phần thưởng staking ETH từ tài sản thế chấp LST (chủ yếu là stETH), và phân phối cho những người stake sUSDe bằng cách tăng tỷ giá hối đoái sUSDe/USDe.

Tỷ lệ funding cũng có thể ở mức âm. Rủi ro này được đề cập trực tiếp trong phần các rủi ro.

sUSDe Là Gì? Sản Phẩm Lợi Nhuận Của Ethena Và Trái Phiếu Internet

sUSDe Là Gì?

sUSDe là phiên bản được stake của USDe, một token sinh lời có giá trị tăng dần so với USDe theo thời gian khi doanh thu từ giao thức Ethena tích lũy.

Định nghĩa: sUSDe. Người dùng nạp USDe vào hợp đồng staking của Ethena và nhận lại sUSDe. Không giống như USDe, được neo ở mức $1 và hoạt động như một đồng đô la tổng hợp để ổn định giá, sUSDe KHÔNG được neo vào $1. Giá trị của nó tăng lên so với USDe khi lợi suất tích lũy. Nếu bạn nạp 1.000 USDe vào hợp đồng staking hôm nay và hủy stake sau sáu tháng, bạn sẽ nhận lại nhiều hơn 1.000 USDe. Khoản chênh lệch đó thể hiện lợi suất kiếm được trong khoảng thời gian đó. sUSDe là một công cụ tiết kiệm, không phải là tài sản được neo vào đô la.

Ethena tiếp thị sUSDe như thứ mà họ gọi là "Trái phiếu Internet", định vị nó như một công cụ tiết kiệm thuần tiền điện tử tạo ra lợi suất thực mà không phụ thuộc vào ngân hàng trung ương, chính phủ hay tổ chức tài chính truyền thống. "Trái phiếu Internet" là thuật ngữ thương hiệu riêng của Ethena, không phải là một loại hình công cụ tài chính được công nhận. Cách định vị này phản ánh luận điểm của Ethena rằng doanh thu từ giao thức của thị trường phái sinh tiền điện tử có thể đóng vai trò là một sản phẩm tương tự tổng hợp cho lợi suất mà trái phiếu chính phủ mang lại trong tài chính truyền thống.

sUSDe Tạo Ra Lợi Suất Như Thế Nào?

Lợi suất sUSDe đến từ hai nguồn riêng biệt: các khoản thanh toán Tỷ lệ funding mà Ethena nhận được từ các vị thế Short Hợp đồng Tương lai Vĩnh viễn của mình và phần thưởng Staking ETH được tạo ra bởi tài sản thế chấp LST như stETH (do Lido Finance phát hành).

Thành phần tỷ lệ funding có tính biến đổi. Trong các thị trường tăng giá, tỷ lệ funding dương có thể đẩy lợi suất giao thức tổng cộng lên trên 20-30% APY. Trong các thị trường giảm giá hoặc giai đoạn đi ngang, tỷ lệ funding giảm về 0 hoặc trở thành âm.

Thành phần phần thưởng Staking từ tài sản thế chấp LST ổn định hơn, đóng góp khoảng 3-4% APY từ phần thưởng của trình xác thực Ethereum.

Cả hai dòng doanh thu được gộp lại và phân phối cho những người nắm giữ sUSDe bằng cách tăng tỷ giá hối đoái sUSDe/USDe. Những người nắm giữ không nhận được khoản thanh toán bằng Token. Thay vào đó, mỗi Token sUSDe có thể đổi được ngày càng nhiều USDe hơn theo thời gian.

Liên quan đến APY hiện tại: Lợi suất sUSDe trong lịch sử dao động từ mức phần trăm một chữ số đến trên 30% tùy thuộc vào điều kiện thị trường. Vui lòng xác minh tỷ lệ hiện tại trên bảng điều khiển ethena.fi tại thời điểm đọc, vì con số này thay đổi hàng ngày. (Nguồn: bảng điều khiển ethena.fi, xác minh tại thời điểm đọc.) Tỷ lệ lợi suất sUSDe có thể thay đổi và biến động theo điều kiện thị trường, đặc biệt là các tỷ lệ tài trợ tiền điện tử. Hiệu suất lợi suất trong quá khứ không đảm bảo lợi nhuận trong tương lai.

Lợi suất của Ethena có bền vững không?

Lợi suất của Ethena đến từ hoạt động thị trường thực sự. Các nhà giao dịch trả một khoản Phí Quyền chọn để nắm giữ các vị thế Long có đòn bẩy trong Tiền điện tử, và các khoản thanh toán đó chảy về các vị thế Short của Ethena. Lợi suất phản ánh nhu cầu kinh tế thực tế, không phải do in Token lạm phát.

Tuy nhiên, lợi suất này mang tính chu kỳ chứ không phải hằng số. Trong thị trường giá lên (bull market), nhu cầu mạnh mẽ đối với vị thế Long đòn bẩy sẽ thúc đẩy tỷ lệ tài trợ (funding rate) dương và sUSDe APY cao. Trong thị trường giá xuống (bear market) hoặc các giai đoạn biến động thấp, tỷ lệ tài trợ sẽ bị thu hẹp và lợi suất giảm xuống, đôi khi gần bằng không. Lợi suất không biến mất, nhưng nó có thể giảm đáng kể so với các mức đỉnh.

Đối với người dùng so sánh sUSDe với các nguồn lợi nhuận DeFi khác: lợi nhuận sUSDe thường không tương quan với lợi nhuận của các giao thức cho vay (chẳng hạn như trên Aave hoặc Curve) vì nó bắt nguồn từ thị trường phái sinh thay vì nhu cầu vay vốn. Trong những giai đoạn tâm lý thị trường tiền điện tử mạnh mẽ, lợi nhuận sUSDe thường vượt trội so với lãi suất cho vay. Trong các giai đoạn ít biến động, lợi nhuận của giao thức cho vay có thể ổn định hơn. Quỹ bảo hiểm bảo vệ tỷ giá cố định (peg) trong các giai đoạn funding âm kéo dài, một cơ chế được giải thích trong phần rủi ro.

ENA Token là gì?

ENA là gì và nó hoạt động như thế nào?

ENA là token quản trị của giao thức Ethena, cho phép người nắm giữ bỏ phiếu về các tham số rủi ro, chính sách tài sản thế chấp, nâng cấp giao thức và các quyết định quan trọng khác ảnh hưởng đến hệ thống trên chuỗi.

ENA KHÔNG phải là token mang lại lợi suất. Việc nắm giữ ENA không cho phép người nắm giữ nhận một phần doanh thu từ giao thức. Đó là chức năng của sUSDe. ENA là lớp quản trị; USDe và sUSDe là lớp sản phẩm. Người dùng muốn kiếm lợi suất từ doanh thu của giao thức Ethena nên nắm giữ sUSDe, chứ không phải ENA.

ENA cũng hoạt động như một cơ chế khuyến khích trong hệ sinh thái Ethena, được phân phối dưới dạng phần thưởng cho các nhà cung cấp thanh khoản, những người tham gia hệ sinh thái và thông qua các chương trình cộng đồng khác nhau. Tiện ích này khác biệt với quyền bỏ phiếu quản trị.

Về Tokenomics: ENA có tổng cung là 15 tỷ token, với sự phân bổ cho đội ngũ, nhà đầu tư, phát triển hệ sinh thái và cộng đồng. Kiểm tra lịch trình phân bổ (vesting schedule) và chi tiết phân phối hiện tại tại docs.ethena.fi tại thời điểm đọc, vì lịch trình phân bổ có thể thay đổi theo thời gian. (Nguồn: docs.ethena.fi, xác minh tại thời điểm đọc.)

ENA, giống như tất cả các token quản trị tiền điện tử khác, tiềm ẩn rủi ro biến động giá đáng kể và không phù hợp với tất cả các nhà đầu tư. Giá trị của ENA được xác định bởi các lực lượng thị trường và không thể dự đoán trước. Hướng dẫn này không đưa ra đánh giá nào về xu hướng giá hoặc giá trị đầu tư của ENA.

Cách mua ENA Token

ENA đã được niêm yết trên các sàn giao dịch tập trung lớn và có thể được mua thông qua các quy trình mua giao ngay tiêu chuẩn. Các sàn dự kiến niêm yết bao gồm Binance, OKX, Bybit, Coinbase và Kraken. Vui lòng kiểm tra các sàn niêm yết hiện tại tại thời điểm đọc, vì tính khả dụng của sàn giao dịch có thể thay đổi.

Để mua ENA, hãy tạo tài khoản trên sàn giao dịch được hỗ trợ, hoàn tất mọi xác minh cần thiết, nạp tiền và đặt lệnh mua ENA giao ngay bằng giao diện tiêu chuẩn của sàn giao dịch.

Việc mua ENA là một vị thế đầu cơ trong lớp quản trị của Ethena. Nó khác biệt với việc sử dụng các sản phẩm giao thức của Ethena (đúc USDe hoặc Staking để nhận lợi suất sUSDe). Những người dùng quan tâm đến việc tạo lợi suất nên tập trung vào USDe và sUSDe thay vì ENA.

Rủi ro Ethena: Những điều bạn cần biết trước khi sử dụng USDe

Tóm tắt rủi ro

Ethena tiềm ẩn bốn loại rủi ro có thể xác định được mà người dùng nên hiểu rõ trước khi phân bổ vốn:

1. Rủi ro tỷ lệ funding: Lợi suất của giao thức có thể chuyển sang mức âm trong thị trường giá xuống; Quỹ bảo hiểm là lớp đệm chính.
2. Rủi ro đối tác từ sàn giao dịch tập trung: Được giảm thiểu bởi các đơn vị lưu ký Quyết toán ngoài sàn giao dịch (OES), nhưng rủi ro tồn dư vẫn còn.
3. Rủi ro hợp đồng thông minh: Các lỗ hổng của giao thức có thể bị khai thác mặc dù đã được kiểm toán.
4. Hạn chế về khả năng mở rộng: Sự tăng trưởng của giao thức về mặt lý thuyết bị giới hạn bởi khối lượng hợp đồng mở của các sản phẩm phái sinh tiền điện tử.

Ethena có an toàn không? Đánh giá rủi ro trung thực

Ethena mang những rủi ro cụ thể, có thể xác định được, vốn khác biệt về cơ bản so với rủi ro của các đồng stablecoin được bảo chứng bằng tiền pháp định và có cấu trúc khác biệt với rủi ro thuật toán đã phá hủy Terra/UST. USDe được bảo chứng bởi các tài sản tiền điện tử thực tế do các đơn vị lưu ký được quản lý nắm giữ, chứ không phải bởi một cơ chế thuật toán có tính phản hồi. Sự khác biệt về cấu trúc đó có ý nghĩa và quan trọng.

Tuy nhiên, Ethena không phải là không có rủi ro. Không có giao thức DeFi nào có thể loại bỏ hoàn toàn rủi ro. Bốn danh mục rủi ro trên đây đều đại diện cho các tình huống thực tế có thể gây tổn hại đến vốn của người dùng. Câu hỏi đặt ra cho mỗi người dùng không phải là liệu rủi ro có tồn tại hay không, mà là liệu các rủi ro cụ thể đó đã được hiểu rõ và có thể chấp nhận được so với mục tiêu và khả năng chịu đựng rủi ro của họ hay không.

Ethena Có Giống Terra/UST Không? Sự Khác Biệt Quan Trọng

Không, Ethena không giống Terra/UST. Hai giao thức này sử dụng các cơ chế khác biệt về bản chất để neo giữ giá với đô la, và tính chất rủi ro của chúng cũng khác nhau ở cấp độ cấu trúc.

Đồng UST của Terra từng duy trì mức chốt 1 USD thông qua một cơ chế thuật toán: UST có thể được đốt để đúc token gốc LUNA của Terra, và LUNA có thể được đốt để đúc UST. UST không có tài sản đảm bảo bên ngoài. Toàn bộ giá trị đề xuất của nó phụ thuộc vào niềm tin vào hệ thống vòng lặp LUNA/UST. Khi niềm tin sụp đổ vào tháng 5 năm 2022, UST đã mất mốc giá trị (depeg), LUNA bị siêu lạm phát trong một nỗ lực mua lại thất bại, và cả hai tài sản đều sụp đổ về gần mức 0 chỉ trong vài ngày, xóa sạch giá trị ước tính khoảng 40-60 tỷ USD. (Nguồn: CoinDesk, "Sự sụp đổ của Terra: Dòng thời gian về sự trỗi dậy và sụp đổ nhanh chóng của UST và Luna," 2022.)

USDe vận hành khác biệt ở mọi cấp độ trong cấu trúc của nó. USDe được bảo chứng bởi các Tài sản Tiền điện tử thực tế, bao gồm ETH, stETH, BTC và tài sản thế chấp ổn định, được nắm giữ bởi các đơn vị lưu ký Quyết toán Ngoại sàn có sự quản lý. Những tài sản đó có giá trị thị trường độc lập với giao thức Ethena và độc lập với giá của ENA. Khi người dùng quy đổi USDe, họ nhận lại tài sản thế chấp thực tế. Không có cơ chế nào mà tỷ giá cố định (peg) của USDe phụ thuộc vào giá của ENA. ENA là một token quản trị, không phải là tài sản bảo chứng. Cơ chế vòng xoáy tử thần đã phá hủy UST, nơi tài sản bảo chứng (LUNA) mất giá trị chính vì UST bị mất tỷ giá cố định, không thể xảy ra trong cấu trúc của USDe.

Lời đánh giá trung thực: sự khác biệt về cấu trúc này không làm cho USDe miễn nhiễm với rủi ro. Một giai đoạn nghiêm trọng, kéo dài với tỷ lệ funding âm có thể làm suy yếu giao thức nếu Quỹ bảo hiểm bị cạn kiệt. Nhưng đây là một rủi ro tài chính với các tham số có thể xác định được và một cơ chế giảm thiểu, chứ không phải là cơ chế sụp đổ thuật toán. Các rủi ro khác biệt về bản chất.

Rủi ro Tỷ lệ Funding: Điều gì xảy ra khi Tỷ lệ trở nên âm?

Tỷ lệ tài trợ trở nên âm khi có nhiều nhà giao dịch nắm giữ vị thế Hợp đồng Tương lai Vĩnh viễn Short hơn là Long, một điều kiện thường xảy ra trong các thị trường gấu Tiền điện tử khi tâm lý Tăng giá sụp đổ.

Điều gì xảy ra với Ethena: Khi tỷ lệ tài trợ trở nên âm, các vị thế short hợp đồng tương lai vĩnh viễn của Ethena phải trả tiền cho những người nắm giữ vị thế long thay vì nhận thanh toán. Lợi suất của giao thức trở nên âm. Nếu điều này tiếp tục, APY của sUSDe sẽ giảm xuống dưới 0, nghĩa là tỷ giá hối đoái sUSDe/USDe có thể giảm thay vì tăng.

Cơ chế giảm thiểu: Ethena duy trì một Quỹ bảo hiểm chuyên biệt để hấp thụ các giai đoạn Tỷ lệ funding âm. Quỹ bảo hiểm là một khoản dự trữ các tài sản ổn định (chủ yếu là USDT và USDC) được tích lũy từ một phần doanh thu của giao thức trong các giai đoạn Tỷ lệ funding dương. Khi các khoản thanh toán funding tích lũy trở nên âm ròng, Quỹ bảo hiểm sẽ bù đắp phần thiếu hụt, ngăn chặn việc giá trị của sUSDe bị suy giảm và bảo vệ mức neo giá (peg) của USDe.

Kích thước hiện tại của Quỹ bảo hiểm nên được xác minh trên bảng điều khiển của ethena.fi tại thời điểm đọc. Con số này thay đổi khi doanh thu của giao thức chảy vào và các khoản rút tiềm năng xảy ra. (Nguồn: bảng điều khiển ethena.fi, xác minh tại thời điểm đọc.)

Bối cảnh lịch sử: Các giai đoạn tỷ lệ funding âm trong thị trường phái sinh tiền điện tử trong lịch sử thường khá ngắn, thường kéo dài vài ngày đến vài tuần thay vì vài tháng. Quỹ bảo hiểm được định cỡ để hấp thụ các kịch bản tỷ lệ funding âm lịch sử điển hình. Tuy nhiên, một thị trường giá xuống kéo dài với tỷ lệ funding âm kéo dài, vượt quá tiền lệ lịch sử, có thể làm cạn kiệt Quỹ bảo hiểm. Đây là một rủi ro đuôi thực sự mà người dùng nên xem xét trong đánh giá của mình.

Rủi ro Đối tác: Ethena Quản lý Phơi nhiễm CEX Như thế nào

Vì Ethena thực hiện các vị thế Short Hợp đồng Tương lai Vĩnh viễn trên các sàn giao dịch tập trung bao gồm Binance, Bybit, OKX và Deribit, giao thức này phải đối mặt với cùng một rủi ro mà sự sụp đổ của FTX đã minh chứng cụ thể vào tháng 11 năm 2022: sự thất bại của sàn giao dịch dẫn đến tổn thất tài sản thế chấp.

Nếu Ethena lưu trữ tài sản thế chấp của mình trực tiếp trên các sàn giao dịch này, một vụ sụp đổ kiểu FTX có thể dẫn đến việc mất mát tài sản toàn bộ hoặc một phần. Đây là những chỉ trích ban đầu về cấu trúc mô hình của Ethena.

Giải pháp OES: Ethena giải quyết vấn đề này thông qua các đơn vị lưu ký Giao dịch Ngoài Sàn (OES). Các đơn vị lưu ký OES là các tổ chức Bên thứ ba được quản lý, bao gồm Copper, Ceffu (dịch vụ lưu ký tổ chức của Binance) và Fireblocks (xác minh danh sách đơn vị lưu ký hiện tại tại docs.ethena.fi tại thời điểm đọc), nắm giữ tài sản thế chấp của Ethena một cách an toàn ngoài sàn giao dịch. Đơn vị lưu ký phản ánh số dư tài sản thế chấp cho sàn giao dịch một cách điện tử, cho phép Ethena mở và quyết toán các giao dịch mà không cần sàn giao dịch nắm giữ tài sản cơ sở. Nếu một sàn giao dịch sụp đổ, tài sản thế chấp của Ethena vẫn ở với đơn vị lưu ký thay vì biến mất cùng với sàn giao dịch.

Rủi ro tồn đọng mà OES không loại bỏ hoàn toàn:

• Rủi ro trễ Quyết toán: Tồn tại một khoảng thời gian ngắn giữa việc thực hiện giao dịch và Quyết toán cuối cùng, trong đó một phần tài sản thế chấp đối mặt với rủi ro từ sàn giao dịch. Điều này thường được đo bằng phút đến giờ.
• Rủi ro mất khả năng thanh toán của người giám sát OES: Nếu người giám sát tự phá sản, tài sản thế chấp mà họ nắm giữ có thể gặp rủi ro. Đây là kịch bản có xác suất thấp hơn, xét đến tình trạng được quản lý của những người giám sát được nêu tên, nhưng nó không phải là bằng không.
• Rủi ro tập trung sàn giao dịch: Ethena phân bổ các vị thế short trên nhiều sàn giao dịch, giảm thiểu rủi ro thất bại của một sàn giao dịch duy nhất. Tuy nhiên, sự tập trung trên bất kỳ sàn giao dịch nào vẫn là một yếu tố cần theo dõi.

Rủi ro Hợp đồng Thông minh

Giống như mọi giao thức DeFi, các Hợp đồng Thông minh của Ethena tiềm ẩn rủi ro từ các lỗ hổng chưa được phát hiện mà kẻ tấn công có thể khai thác. Ethena đã trải qua các cuộc kiểm định Hợp đồng Thông minh bởi các công ty bảo mật. Hãy xác minh trạng thái kiểm định hiện tại, tên đơn vị kiểm định và phạm vi kiểm định tại docs.ethena.fi tại thời điểm đọc. Không cuộc kiểm định nào có thể loại bỏ hoàn toàn mọi rủi ro Hợp đồng Thông minh. Người dùng không nên nắm giữ nhiều vốn trong bất kỳ giao thức DeFi nào hơn mức họ có thể chấp nhận mất do một vụ khai thác Hợp đồng Thông minh.

Các hạn chế về khả năng mở rộng: Trần Hợp đồng mở của Ethena

Chiến lược delta trung lập của Ethena yêu cầu nắm giữ các vị thế short hợp đồng vĩnh viễn tương đương về giá trị đô la với tất cả tài sản thế chấp trong giao thức. Khi TVL của Ethena tăng trưởng, vị thế short tổng hợp của nó trở thành một phần ngày càng lớn trong tổng hợp đồng mở tiền điện tử phái sinh, tức là tổng giá trị đô la của tất cả các hợp đồng phái sinh đang mở trên các sàn giao dịch.

Ở quy mô đủ lớn, hoạt động đang phòng vệ của chính Ethena có thể ảnh hưởng đến phí tài trợ, làm giảm hiệu quả lợi suất khiến giao thức trở nên hấp dẫn khi các vị thế Short lớn đẩy phí tài trợ xuống thấp hơn. Điều này tạo ra một giới hạn trên về mặt lý thuyết đối với TVL khả dụng tối đa của giao thức, được giới hạn bởi chiều sâu thanh khoản của thị trường hợp đồng tương lai tiền điện tử.

Thị trường phái sinh tiền điện tử hiện nay đủ sâu để Ethena có không gian phát triển đáng kể trước khi chạm đến ngưỡng tác động thị trường có ý nghĩa. Sự hạn chế về cấu trúc này là có thật và có liên quan đến việc mở rộng quy mô giao thức dài hạn. Để biết các ước tính công khai về mức trần hợp đồng mở, hãy tham khảo các ấn phẩm nghiên cứu của riêng Ethena Labs và các báo cáo nghiên cứu của Bên thứ ba DeFi tại thời điểm đọc.

Ethena so với các stablecoin khác: So sánh USDe với USDT, USDC và DAI

Từ "stablecoin" bao gồm các sản phẩm có cấu trúc, hồ sơ rủi ro và đặc điểm lợi suất khác biệt đáng kể. Việc lựa chọn giữa chúng đòi hỏi sự hiểu biết về những khác biệt này thay vì coi tất cả các Tài sản Tiền điện tử neo giá theo đô la là tương đương nhau.

Bảng dưới đây so sánh USDe với các lựa chọn thay thế chính trên sáu khía cạnh. UST/Terra được đưa vào như một tài liệu tham khảo lịch sử để neo giữ danh mục algorithmic stablecoin và làm rõ tại sao USDe khác biệt về cấu trúc.

Dữ liệu bảng được cung cấp cho mục đích giáo dục. Hãy xác minh các vị thế thị trường hiện tại, TVL và trạng thái giao thức tại các nguồn chính thức của giao thức vào thời điểm đọc.

USDe là mục duy nhất được duy trì tích cực trong bảng này có khả năng tạo ra lợi suất gốc mà không yêu cầu người dùng phải tương tác với một giao thức cho vay riêng biệt. Việc Staking USDe sang sUSDe diễn ra ngay trong hệ thống của chính Ethena. Hồ sơ rủi ro giữa các mục về cơ bản là khác nhau chứ không chỉ đơn thuần được sắp xếp theo thứ tự từ an toàn đến rủi ro: USDT và USDC tiềm ẩn rủi ro tập trung mà USDe không có; ngược lại, USDe chịu rủi ro về tỷ lệ funding và tiếp xúc với các công cụ phái sinh mà USDT và USDC không có. Người dùng nên lựa chọn tài sản phù hợp với nhu cầu sử dụng cụ thể và khả năng chịu đựng rủi ro của mình thay vì xem bảng so sánh này như một bảng xếp hạng.

Cách sử dụng Ethena: Đúc USDe, Staking sUSDe và Hướng dẫn bắt đầu

Các hành động cốt lõi của Ethena (phát hành USDe, staking để nhận lợi suất sUSDe và tham gia các chương trình thưởng) đều diễn ra tại ethena.fi.

Hạn chế về địa lý: Quyền truy cập vào giao thức của Ethena có thể bị hạn chế ở một số khu vực địa lý nhất định, bao gồm một số tiểu bang của Hoa Kỳ và các khu vực pháp lý khác. Hãy xác minh tính đủ điều kiện tại ethena.fi trước khi cố gắng sử dụng giao thức.

Bước 1: Kết nối ví và truy cập Ethena

Để truy cập Ethena, hãy truy cập ethena.fi và kết nối ví Ethereum tương thích. Các ví được hỗ trợ bao gồm MetaMask, Coinbase Wallet và các ví tương thích WalletConnect. Đảm bảo ví của bạn có tài sản thế chấp bạn dự định Nạp cộng với lượng ETH đủ cho phí gas giao dịch. Ethena có thể yêu cầu Xác minh Danh tính (KYC) cho một số hành động nhất định. Kiểm tra các yêu cầu hiện tại tại ethena.fi tại thời điểm đọc.

Cách Mint USDe

Đúc USDe có nghĩa là gửi tài sản thế chấp được chấp nhận vào giao thức Ethena và nhận USDe theo tỷ giá hiện hành.

1. Kết nối ví của bạn với ethena.fi.
2. Điều hướng đến phần Mint của ứng dụng.
3. Chọn loại tài sản thế chấp (stETH, ETH, BTC hoặc các tài sản ổn định đã được phê duyệt).
4. Nhập số lượng tài sản thế chấp bạn muốn nạp.
5. Xác nhận giao dịch. USDe sẽ được gửi đến ví đã kết nối của bạn theo tỷ giá hối đoái hiện tại của giao thức.

Lưu ý truy cập: Việc đúc trực tiếp qua ethena.fi có thể yêu cầu danh sách địa chỉ được phép (whitelist) cho các khoản lớn, hoặc có thể chỉ giới hạn cho người tham gia là tổ chức. Người dùng cá nhân có thể cần mua USDe thông qua các thị trường thứ cấp, bao gồm Curve Finance, Uniswap, hoặc các sàn giao dịch tập trung, thay vì đúc trực tiếp qua giao thức. Vui lòng xác minh các điều kiện truy cập hiện tại tại ethena.fi vào thời điểm đọc.

Cách Stake USDe để nhận Lợi suất sUSDe

Staking USDe chuyển đổi nó thành sUSDe, phiên bản sinh lời tích lũy doanh thu giao thức theo thời gian.

1. Sở hữu USDe thông qua việc đúc tại ethena.fi hoặc mua trên thị trường thứ cấp.
2. Kết nối ví của bạn với ethena.fi.
3. Đi tới phần Stake của ứng dụng.
4. Nhập số lượng USDe mà bạn muốn thực hiện Staking.
5. Xác nhận giao dịch Staking. Bạn sẽ nhận lại các token sUSDe.
6. Chờ lợi nhuận tích lũy. Giá trị của sUSDe sẽ tự động tăng so với USDe khi doanh thu của giao thức được tích lũy. Không cần thực hiện thêm hành động nào khác.

Lưu ý về việc bỏ staking: Việc chuyển đổi sUSDe trở lại USDe có thể bao gồm một khoảng thời gian chờ. Hãy xác minh các điều khoản bỏ staking hiện tại và thời gian chờ tại ethena.fi vào thời điểm đọc trước khi cam kết nguồn vốn mà bạn có thể cần gấp trong thời gian Short.

Chương trình Điểm thưởng, Shards và Phần thưởng Ethena

Ethena đã triển khai các chương trình ưu đãi cộng đồng, bao gồm các chiến dịch Shards và Sats, nhằm thưởng cho người dùng khi nắm giữ USDe, staking sUSDe và cung cấp thanh khoản cho các pool đối tác. Theo lịch sử, các chương trình này thường diễn ra trước các sự kiện phân phối token.

Tình trạng hiện tại của bất kỳ chương trình thưởng đang hoạt động nào thay đổi thường xuyên. Vui lòng xác minh cấu trúc chương trình hiện tại, các yêu cầu về điều kiện tham gia và bất kỳ chiến dịch nào đang hoạt động tại ethena.fi tại thời điểm đọc. Hướng dẫn này không đưa ra lời hứa nào về phần thưởng trong tương lai, phân phối Token, hoặc điều kiện nhận Airdrop.

Câu hỏi thường gặp về Ethena

Ethena trong Tiền điện tử là gì?

Ethena là một giao thức tài chính phi tập trung (DeFi) trên blockchain Ethereum, phát hành USDe, một đồng đô la tổng hợp gốc tiền điện tử. Không giống như các stablecoin được bảo chứng bằng tiền pháp định, USDe duy trì giá trị 1 USD thông qua chiến lược phòng ngừa rủi ro Delta trung tính bằng cách sử dụng tài sản thế chấp tiền điện tử giao ngay và các vị thế Hợp đồng Tương lai Vĩnh viễn Short. Ethena cũng cung cấp sUSDe (một phiên bản staking sinh lời của USDe) và ENA (một token quản trị để bỏ phiếu cho giao thức).

Ethena có phải là một Stablecoin không?

Ethena không phải là một giao thức stablecoin theo nghĩa truyền thống. Sản phẩm của nó, USDe, nhắm mục tiêu giá trị 1 đô la nhưng đạt được điều đó thông qua phòng vệ phái sinh thay vì dự trữ tiền pháp định hoặc cơ chế thuật toán. Phân loại chính xác hơn là "giao thức đô la tổng hợp". USDe hoạt động tương tự như một stablecoin trong sử dụng hàng ngày, nhưng cơ chế cấu trúc khác biệt với USDT, USDC hoặc DAI ở cấp độ cơ bản.

Ethena thuộc về cái gì Blockchain?

Ethena được triển khai trên blockchain Ethereum. USDe, sUSDe và ENA là các token ERC-20 trên Ethereum. Người dùng cần một ví tương thích với Ethereum như MetaMask hoặc Coinbase Wallet để tương tác với giao thức Ethena tại ethena.fi. Các hoạt động đang phòng vệ cơ sở diễn ra trên các sàn giao dịch Phái sinh tập trung, nhưng lớp Trên chuỗi của giao thức chạy trên Ethereum.

USDe có phải là một Stablecoin thuật toán không?

Không. USDe không phải là một stablecoin thuật toán. Các stablecoin thuật toán như UST của Terra duy trì mức chốt của chúng thông qua các cơ chế token phản xạ mà không có tài sản đảm bảo bên ngoài. USDe được đảm bảo bởi Tài sản Tiền điện tử thực tế (ETH, stETH, BTC và stablecoins) được lưu giữ bởi các đơn vị giám sát được quản lý. Mức chốt của USDe không phụ thuộc vào token quản trị của Ethena (ENA) hoặc bất kỳ cơ chế ủy thác vòng tròn nào. Các tài sản đảm bảo có giá trị thị trường độc lập.

USDe Khác USDT Như Thế Nào?

USDT (Tether) được bảo chứng bằng tiền pháp định và các tài sản ngắn hạn do Tether Ltd., một công ty tập trung, nắm giữ. USDe được bảo chứng bằng tài sản tiền điện tử được nắm giữ tại các bên lưu ký OES có quy định và được phòng vệ giá bằng cách sử dụng hợp đồng tương lai vĩnh viễn. USDT tiềm ẩn rủi ro về nhà phát hành và tính minh bạch của dự trữ. USDe tiềm ẩn rủi ro tỷ lệ funding và mức độ tiếp xúc với thị trường phái sinh. USDT không tạo ra lợi nhuận tự nhiên; USDe tạo ra lợi nhuận thông qua staking dưới dạng sUSDe. Hai tài sản này có các hồ sơ rủi ro khác nhau phù hợp với các trường hợp sử dụng khác nhau.

sUSDe APY là gì?

Lợi suất sUSDe thay đổi theo điều kiện thị trường, đặc biệt là tỷ lệ tài trợ tiền điện tử. Trong lịch sử, sUSDe APY dao động từ mức một chữ số trong các giai đoạn biến động thấp đến trên 30% trong các thị trường tăng giá mạnh. Xác minh APY hiện tại trên bảng điều khiển ethena.fi tại thời điểm đọc. Tỷ suất lợi suất sUSDe có thể thay đổi và hiệu suất lợi suất trong quá khứ không đảm bảo lợi nhuận trong tương lai. (Nguồn: bảng điều khiển ethena.fi, xác minh tại thời điểm đọc.)

Ethena có an toàn để sử dụng không?

Ethena mang theo các rủi ro cụ thể, có thể xác định được: rủi ro tỷ lệ funding (lợi suất chuyển sang mức âm trong thị trường giá xuống), rủi ro đối tác sàn giao dịch tập trung (được giảm thiểu bởi các bên lưu ký OES) và rủi ro hợp đồng thông minh. Việc USDe được bảo chứng bởi các tài sản tiền điện tử thực tế giúp nó có cấu trúc khác biệt so với các đồng stablecoin thuật toán đã thất bại. Tuy nhiên, không có giao thức DeFi nào là không có rủi ro. Người dùng nên hiểu các danh mục rủi ro này và chỉ nên phân bổ số vốn mà họ có thể chấp nhận mất.

Ethena Có Thể Sụp Đổ Như Terra Luna Không?

Không. Các cơ chế cấu trúc hoàn toàn khác biệt. UST của Terra chỉ được bảo chứng bởi LUNA thông qua một hệ thống thuật toán có tính phản xạ (reflexive). Khi niềm tin sụt giảm, cả hai tài sản đều rơi vào vòng xoáy tử thần và sụp đổ về không. USDe được bảo chứng bởi các Tài sản Tiền điện tử thực (ETH, stETH, BTC) được nắm giữ bởi các đơn vị lưu ký được quản lý. Những tài sản đó có giá trị thị trường độc lập. Không có cơ chế nào mà việc duy trì tỷ giá (peg) của USDe lại phụ thuộc vào giá của ENA. Ethena ẩn chứa những rủi ro thực sự, nhưng vòng xoáy tử thần thuật toán không nằm trong số đó.

Quỹ bảo hiểm của Ethena là gì?

Quỹ bảo hiểm của Ethena là một kho dự trữ nội bộ của giao thức, một quỹ tài sản ổn định (chủ yếu là USDT và USDC) được tích lũy từ một phần doanh thu của giao thức trong các giai đoạn tỷ lệ funding dương. Quỹ bảo hiểm kích hoạt khi các khoản thanh toán tỷ lệ funding lũy kế trở nên âm ròng, bù đắp phần thiếu hụt để ngăn giá trị của sUSDe giảm và bảo vệ sự neo giữ của USDe. Đây không phải là bảo hiểm của bên thứ ba và không được chính phủ hậu thuẫn. Hãy xác minh quy mô quỹ hiện tại tại ethena.fi tại thời điểm đọc. (Nguồn: bảng điều khiển ethena.fi, xác minh tại thời điểm đọc.)

Điều gì xảy ra với USDe Nếu Tỷ lệ Funding Âm?

Khi tỷ lệ tài trợ (funding rate) trở nên âm, các vị thế Short Hợp đồng Vĩnh viễn của Ethena sẽ thanh toán cho những người nắm giữ Long thay vì nhận các khoản thanh toán. Lợi suất giao thức chuyển sang mức âm và APY của sUSDe có thể giảm xuống dưới mức 0. Quỹ bảo hiểm của Ethena sẽ chi trả cho sự thiếu hụt này để bảo vệ tỷ giá của USDe và giá trị của sUSDe trong giai đoạn âm. Các giai đoạn tỷ lệ tài trợ âm trong lịch sử thường diễn ra ngắn ngủi. Một Thị trường giá xuống kéo dài và nghiêm trọng làm cạn kiệt Quỹ bảo hiểm là một rủi ro đuôi (tail risk) thực sự.

ENA Token được dùng để làm gì?

ENA là token quản trị của Ethena. Người nắm giữ ENA có thể bỏ phiếu về các tham số giao thức, chính sách tài sản thế chấp, cài đặt rủi ro và các bản nâng cấp giao thức. ENA cũng được phân phối thông qua các chương trình khuyến khích cộng đồng. ENA không tạo ra lợi suất từ doanh thu của giao thức, vì đó là chức năng của sUSDe. ENA, giống như tất cả các token quản trị khác, mang rủi ro biến động giá đáng kể. Hướng dẫn này không đưa ra đánh giá nào về hướng giá hoặc mức độ phù hợp để đầu tư của ENA.

Trái phiếu Internet là gì?

'Trái phiếu Internet' là tên thương hiệu của Ethena cho sUSDe. Thuật ngữ này định vị sUSDe như một công cụ tiết kiệm tiền điện tử bản địa (crypto-native) tạo ra lợi suất thực (real yield) mà không cần ngân hàng trung ương hoặc chính phủ, tương tự như cách trái phiếu chính phủ mang lại lợi suất trong tài chính truyền thống nhưng được tạo ra từ thị trường phái sinh tiền điện tử thay thế. 'Trái phiếu Internet' là ngôn ngữ tiếp thị riêng của Ethena, không phải là một loại công cụ tài chính được công nhận. Khi Ethena sử dụng thuật ngữ này, nó đề cập cụ thể đến sUSDe và chức năng sinh lợi của USDe đã stake.

Kết luận: Ethena có đáng để sử dụng không?

Ethena là một giao thức DeFi kết hợp đồng đô la tổng hợp gốc tiền điện tử (USDe) với một công cụ tiết kiệm sinh lãi (sUSDe) và một lớp quản trị (ENA). Đây là ba sản phẩm riêng biệt với các hồ sơ rủi ro và lợi nhuận khác nhau.

Đối với những người dùng sẵn sàng hiểu và chấp nhận hồ sơ rủi ro cụ thể của nó, Ethena cung cấp một cách tiếp cận cấu trúc mới lạ để tạo ra lợi suất trên các vị thế tiền điện tử bằng đô la. Cơ chế trung lập Delta của giao thức cung cấp hỗ trợ tài sản thế chấp thực sự, thỏa thuận lưu ký OES giải quyết rủi ro đối tác rõ ràng nhất, và Quỹ bảo hiểm cung cấp một vùng đệm chống lại các giai đoạn tài trợ âm. Đây không phải là các biện pháp giảm thiểu rủi ro mang tính hình thức. Chúng đại diện cho sự khác biệt cấu trúc thực chất so với cả stablecoin được bảo đảm bằng tiền pháp định và các giải pháp thay thế thuật toán đã thất bại.

Những rủi ro còn lại là có thật. Tỷ lệ phí tài trợ âm có thể làm giảm hoặc triệt tiêu lợi nhuận. Quỹ bảo hiểm về lý thuyết có thể bị cạn kiệt trong một thị trường giá xuống kéo dài. Các lỗ hổng hợp đồng thông minh tồn tại trong bất kỳ giao thức DeFi nào. Quy mô giao thức cuối cùng sẽ bị giới hạn bởi lượng hợp đồng mở của các sản phẩm phái sinh tiền điện tử.

Việc Ethena có phù hợp hay không tùy thuộc vào khả năng chịu rủi ro, sự hiểu biết về cơ chế và mục tiêu đầu tư của bạn. Những người dùng thoải mái với cơ chế của DeFi, quen thuộc với các khái niệm phái sinh và sẵn sàng theo dõi các điều kiện tỷ lệ funding có thể thấy sUSDe là một thành phần hiệu quả trong một chiến lược lợi nhuận tiền điện tử rộng hơn. Những người dùng cần sự ổn định được đảm bảo nên nắm giữ các loại stablecoin được bảo trợ bằng tiền pháp định.

Để có thông tin giao thức cập nhật nhất, bao gồm APY thời gian thực, quy mô Quỹ bảo hiểm, chi tiết tài sản thế chấp và yêu cầu truy cập, vui lòng tham khảo tài liệu chính thức của Ethena và bảng điều khiển ứng dụng ethena.fi. Thực hiện thẩm định của riêng bạn trước khi phân bổ vốn.

Không có nội dung nào trong bài viết này cấu thành lời khuyên tài chính. Các khoản đầu tư tiền điện tử, bao gồm USDe, sUSDe và ENA, mang rủi ro đáng kể và có thể dẫn đến mất vốn. Hãy luôn tự nghiên cứu và cân nhắc tham khảo ý kiến của cố vấn tài chính có trình độ trước khi đưa ra các quyết định đầu tư.