Cẩm nang Cổ phiếu HIMS: Rủi ro FDA, GLP-1, Định giá

Nội dung này chỉ dành cho mục đích thông tin và không cấu thành lời khuyên tài chính, đầu tư hoặc pháp lý. Hiệu suất giao dịch trong quá khứ không phải là chỉ báo cho kết quả trong tương lai. Luôn tham khảo ý kiến của một cố vấn tài chính có trình độ trước khi đưa ra quyết định đầu tư.

Hims & Hers Health (NYSE: HIMS) đã mang lại sự tăng trưởng doanh thu liên tục vượt kỳ vọng của các nhà phân tích trong suốt năm 2023 và 2024, tuy nhiên, cổ phiếu đã ghi nhận những biến động giá trong một phiên giao dịch vượt quá 30% do tin tức về quy định. Sự kết hợp giữa đà tăng trưởng tài chính và rủi ro nhị phân này khiến HIMS trở thành một trong những cổ phiếu tăng trưởng vốn hóa trung bình (mid-cap) thú vị nhất về mặt phân tích trong lĩnh vực chăm sóc sức khỏe tiêu dùng. Hướng dẫn này bao gồm mô hình kinh doanh, tình hình tài chính, rủi ro pháp lý và luận điểm đầu tư, cung cấp cho nhà đầu tư khuôn khổ để đánh giá cả hai mặt trước khi cam kết vốn.

Cổ phiếu HIMS: Dữ liệu chính tổng quan nhanh

Các trường thông tin nhạy cảm với thời gian yêu cầu xác minh từ nguồn trực tiếp. Các chỉ số tài chính được cập nhật hàng quý. Hãy xác nhận tất cả dữ liệu tại investors.forhims.com hoặc Yahoo Finance trước khi đưa ra bất kỳ quyết định đầu tư nào.

Trên trang này:

• Hims & Hers Health là gì?
• Hims & Hers kiếm tiền bằng cách nào?
• Lịch sử giá cổ phiếu HIMS
• Hiệu quả tài chính và các chỉ số chính
• Động lực tăng trưởng
• Các yếu tố rủi ro
• Các nhà phân tích nói gì?
• Phân tích định giá
• HIMS và các đối thủ cạnh tranh
• Luận điểm đầu tư: Trường hợp tích cực, Trường hợp tiêu cực và Các biến số chính
• Cách mua cổ phiếu HIMS
• Các câu hỏi thường gặp

Hims & Hers Health (NYSE: HIMS) là gì?

Hims & Hers Health, Inc. (NYSE: HIMS) là một nền tảng y tế từ xa và chăm sóc sức khỏe trực tiếp đến người tiêu dùng (DTC). Thuật ngữ "trực tiếp đến người tiêu dùng" mô tả một mô hình kinh doanh, trong đó sản phẩm hoặc dịch vụ được bán trực tiếp cho khách hàng cuối trực tuyến, bỏ qua các trung gian truyền thống như phòng khám bác sĩ, mạng lưới bảo hiểm và nhà thuốc truyền thống. Công ty kết nối bệnh nhân với các nhà cung cấp dịch vụ chăm sóc sức khỏe trực tuyến được cấp phép để cung cấp thuốc kê đơn và các sản phẩm sức khỏe, hoạt động dưới hai thương hiệu hướng tới người tiêu dùng: Hims dành cho sức khỏe nam giới và Hers dành cho sức khỏe phụ nữ.

Thương hiệu Hims cung cấp các giải pháp cho chứng rối loạn cương dương (ED), rụng tóc, sức khỏe tinh thần và chăm sóc da. Thương hiệu Hers tập trung vào các hạng mục sức khỏe phụ nữ bao gồm tránh thai, quản lý cân nặng, điều trị lo âu và chăm sóc da. Cả hai thương hiệu đều cho phép bệnh nhân tiếp cận liên tục các nhà cung cấp dịch vụ y tế và hoàn thành đơn thuốc mà không yêu cầu thăm khám trực tiếp hoặc bảo hiểm chi trả.

Andrew Dudum là người đồng sáng lập công ty vào năm 2017 và giữ chức vụ CEO kể từ khi thành lập, một sự liên tục do người sáng lập dẫn dắt mà một số nhà đầu tư tăng trưởng xem là tín hiệu tích cực cho tầm nhìn dài hạn và sự phù hợp trong việc thực thi. Hims & Hers có trụ sở chính tại San Francisco và gia nhập thị trường đại chúng vào tháng 1 năm 2021 thông qua việc sáp nhập SPAC (Công ty Mục đích Đặc biệt để Mua lại), một cơ chế khác biệt so với IPO truyền thống, mang những ảnh hưởng cụ thể đến hành vi cổ phiếu ban đầu của công ty. Các sản phẩm chăm sóc da và da liễu, bao gồm các phương pháp điều trị tại chỗ theo đơn như tretinoin, là một trong những dòng sản phẩm ban đầu của công ty và vẫn là một phần danh mục đầu tư của công ty ngày nay, cung cấp bối cảnh về sự đa dạng danh mục của thương hiệu trước khi sự mở rộng giảm cân bằng GLP-1 định hình lại hồ sơ tăng trưởng của nó. HIMS cũng đã mở rộng sang các dịch vụ kê đơn sức khỏe tâm thần, kết nối bệnh nhân với các bác sĩ có giấy phép kê đơn SSRI và thuốc chống lo âu, bổ sung sự đa dạng hóa thị trường mục tiêu tiềm năng ngoài trọng tâm ban đầu về rối loạn cương dương và rụng tóc.

Ai sở hữu Hims & Hers Health?

HIMS là một công ty đại chúng, nghĩa là quyền sở hữu được phân bổ giữa các nhà đầu tư nhỏ lẻ, các nhà đầu tư tổ chức và những người nội bộ. Không có cổ đông đa số đơn lẻ nào kiểm soát công ty. Các nhà đầu tư tổ chức, bao gồm các quỹ tương hỗ, quỹ phòng vệ và các nhà quản lý tài sản, cùng nắm giữ một phần đáng kể lượng cổ phiếu lưu hành. Tỷ lệ sở hữu hiện tại của tổ chức và các chủ sở hữu Top theo quy mô vị thế được công bố thông qua các hồ sơ 13F của SEC tại SEC EDGAR. Nhà sáng lập kiêm Giám đốc điều hành Andrew Dudum vẫn duy trì một Stake sở hữu nội bộ, gắn kết lợi ích tài chính của mình với các cổ đông. Hãy xác minh dữ liệu sở hữu hiện tại từ hồ sơ ủy quyền hoặc các bản công bố 13F gần nhất, vì các vị thế của tổ chức thay đổi hàng quý.

Hims & Hers kiếm tiền bằng cách nào?

Hims & Hers Health tạo ra phần lớn doanh thu thông qua các khoản phí đăng ký định kỳ. Bệnh nhân trả phí hàng tháng hoặc hàng quý để được tiếp cận liên tục với các nhà cung cấp dịch vụ y tế được cấp phép, thuốc kê đơn và cung ứng sản phẩm, tất cả đều được thực hiện trực tuyến mà không cần mạng lưới bảo hiểm hay thăm khám trực tiếp. Doanh thu đăng ký là cốt lõi trong hoạt động kinh doanh của HIMS và là động lực chính cho các chỉ số tài chính được báo cáo của công ty.

Cơ cấu doanh thu của công ty bao gồm ba thành phần. Phí đăng ký chiếm tỷ trọng lớn nhất và thúc đẩy doanh thu định kỳ có thể dự đoán được, vốn là chỉ số được các nhà phân tích theo dõi sát sao nhất. Phí tư vấn trực tuyến tạo ra doanh thu dịch vụ khi bệnh nhân tương tác với các nhà cung cấp dịch vụ được cấp phép. Doanh số bán các mặt hàng không kê đơn được bán cùng với các liệu trình kê đơn đóng góp một tỷ trọng nhỏ hơn nhưng vẫn đáng kể. Kiến trúc ưu tiên đăng ký đóng vai trò quan trọng vì nó tạo ra nền tảng doanh thu lũy kế: khi số lượng người đăng ký tăng lên, mức doanh thu cơ sở tối thiểu cũng tăng theo, độc lập với việc thu hút khách hàng mới trong bất kỳ quý nào.

Cách thức hoạt động của Gói đăng ký HIMS đối với bệnh nhân

Gói đăng ký HIMS bắt đầu khi bệnh nhân hoàn thành bảng câu hỏi nhập liệu trực tuyến mô tả vấn đề sức khỏe của họ. Nhà cung cấp dịch vụ chăm sóc sức khỏe có giấy phép xem xét thông tin gửi lên và, nếu phù hợp về mặt lâm sàng, sẽ kê đơn thuốc. Đơn thuốc đó được xử lý và vận chuyển trực tiếp đến bệnh nhân. Sau đó, gói đăng ký sẽ tự động gia hạn theo định kỳ đã thỏa thuận, hàng tháng hoặc hàng quý tùy thuộc vào phương pháp điều trị, và bệnh nhân có thể nhắn tin cho nhà cung cấp dịch vụ của mình để hỏi thêm các câu hỏi trong suốt quá trình này.

Hành trình bệnh nhân này rất quan trọng đối với các nhà đầu tư vì nó giải thích tính gắn kết của doanh thu HIMS. Một bệnh nhân đang điều trị chứng rối loạn cương dương (ED) mãn tính hoặc rụng tóc có nhu cầu y tế liên tục đối với đơn thuốc của họ, điều này tạo ra động lực mang tính cấu trúc để duy trì gói đăng ký thay vì hủy bỏ. Các tình trạng mãn tính có thời hạn Long là xương sống kinh tế của tệp người đăng ký, vì vòng đời của gói đăng ký đó chuyển đổi trực tiếp thành giá trị vòng đời cho công ty.

Kinh tế Đơn vị: Cách Nhà Phân tích Đọc hiểu Tăng trưởng Người đăng ký

Hai chỉ số xác định xem sự tăng trưởng thuê bao của HIMS có bền vững về mặt kinh tế hay không: chi phí thu hút khách hàng (CAC, tổng chi phí tiếp thị và bán hàng cần thiết để có được một thuê bao mới) và giá trị vòng đời (LTV, tổng doanh thu mà HIMS dự kiến tạo ra từ một thuê bao duy nhất trong suốt mối quan hệ của họ với nền tảng). Những số liệu này có ý nghĩa nhất khi được xem xét dưới dạng một tỷ lệ.

Tỷ lệ LTV/CAC từ 3:1 trở lên là một chuẩn mực phổ biến cho tính bền vững của các doanh nghiệp kinh doanh theo mô hình thuê bao, nghĩa là công ty thu được ba đô la doanh thu trọn đời cho mỗi đô la chi ra để có được một khách hàng. HIMS không phải lúc nào cũng công bố rõ ràng CAC và LTV trong các báo cáo thu nhập; các nhà phân tích thường đưa ra các con số ước tính từ chi phí tiếp thị được báo cáo, số lượng thuê bao và xu hướng doanh thu trên mỗi thuê bao. Việc giới thiệu các gói thuê bao giảm cân GLP-1 từ năm 2023 trở đi đã làm tăng đáng kể tính phức tạp cho phân tích này, vì những người đăng ký giảm cân có giá trị đơn hàng trung bình (AOV, doanh thu trung bình được tạo ra trên mỗi thuê bao trong mỗi kỳ) cao hơn so với những người đăng ký điều trị rối loạn cương dương (ED) hoặc rụng tóc cốt lõi. AOV cao hơn đó đã làm thổi phồng các chỉ số doanh thu trên mỗi thuê bao trong giai đoạn mở rộng GLP-1. Nếu nhóm khách hàng GLP-1 rời bỏ dịch vụ nhanh hơn so với nhóm thuê bao cốt lõi, thành phần LTV của tỷ lệ này sẽ giảm xuống và các khía cạnh kinh tế của nhóm khách hàng đó sẽ trở nên kém thuận lợi hơn khi nhìn lại. Các nhà đầu tư khi đánh giá các con số tăng trưởng thuê bao của HIMS nên bán không chỉ về số lượng thuê bao mà công ty đã thêm vào, mà còn về hồ sơ duy trì dự kiến của những thuê bao đó so với nhóm cốt lõi. Để biết thêm bối cảnh phân tích về việc đánh giá các cổ phiếu đang trong giai đoạn tăng trưởng với các hồ sơ rủi ro nhị phân, hãy xem khung kịch bản cổ phiếu AMC cho các phạm vi giá, các yếu tố thúc đẩy và rủi ro.)

Lịch sử giá cổ phiếu HIMS: Từ khi niêm yết SPAC đến nay

HIMS bắt đầu giao dịch trên sàn NYSE vào ngày 20 tháng 1 năm 2021, sau khi sáp nhập với Oaktree Acquisition Corp., một công ty thâu tóm mục đích đặc biệt (SPAC). Kể từ khi niêm yết, cổ phiếu này đã trải qua năm giai đoạn riêng biệt, mỗi giai đoạn được thúc đẩy bởi một chất xúc tác cụ thể. Bảng dưới đây ghi lại các giai đoạn đó. Tất cả các khoảng giá nên được xác minh dựa trên dữ liệu lịch sử của Yahoo Finance vì các con số có thể thay đổi.

Các khoảng giá chỉ là chỉ báo định hướng gần đúng. Kiểm tra các số liệu giá cụ thể tại Lịch sử HIMS của Yahoo Finance) tại thời điểm bạn nghiên cứu. Không nên hành động dựa trên dữ liệu mà chưa có xác nhận từ nguồn hiện tại.

Mô hình có thể thấy trong bảng này là một cổ phiếu biến động chủ yếu dựa trên các sự kiện pháp lý nhị phân và báo cáo kết quả kinh doanh, thay vì việc định giá lại các yếu tố cơ bản một cách dần dần. Đặc điểm đó, vốn phổ biến ở các cổ phiếu mà một giấy phép pháp lý duy nhất thúc đẩy một phần doanh thu lớn một cách không cân xứng, giải thích cho những biến động hơn 30% trong một phiên giao dịch mà các nhà đầu tư HIMS đã trải qua theo cả hai hướng.

HIMS Đã Niêm Yết Đại Chúng Như Thế Nào? Giải Thích Về Việc Hợp Nhất SPAC

Một SPAC (Công ty mua lại với mục đích đặc biệt) là một công ty vỏ bọc huy động vốn thông qua đợt chào bán công khai với mục đích cụ thể là sáp nhập và đưa một công ty hoạt động tư nhân lên sàn chứng khoán. Bản thân công ty SPAC không có hoạt động kinh doanh; nó tồn tại chỉ để tìm kiếm và mua lại một công ty mục tiêu. Khi Hims & Hers sáp nhập với Oaktree Acquisition Corp. (một phương tiện SPAC không liên quan đến Oaktree Capital Management, L.P., nhà quản lý tài sản thay thế lớn cùng tên Oaktree) vào tháng 1 năm 2021, pháp nhân hợp nhất bắt đầu giao dịch dưới mã HIMS trên sàn NYSE.

Niêm yết SPAC khác với IPO truyền thống ở một số điểm quan trọng. Trong một đợt IPO truyền thống, một công ty phải trải qua quy trình đăng ký đầy đủ với SEC, roadshow nhà đầu tư và khám phá giá thông qua xây dựng sổ lệnh của tổ chức. Trong một vụ sáp nhập SPAC, công ty mục tiêu đàm phán định giá trực tiếp với nhà tài trợ SPAC trước khi có bất kỳ giao dịch công khai nào, với việc tiết lộ thông tin trước đăng ký ít nghiêm ngặt hơn. Cấu trúc SPAC cũng thường bao gồm quyền chọn mua (warrants - quyền mua cổ phiếu với giá cố định sau này) được phát hành cho các nhà đầu tư và nhà tài trợ SPAC, cùng với cổ phiếu khuyến khích của nhà tài trợ (cổ phiếu được phát hành cho đội ngũ quản lý SPAC với chi phí tối thiểu). Khi các công cụ này được thực hiện sau khi hoàn thành sáp nhập, chúng sẽ làm pha loãng cổ đông hiện hữu. Động lực pha loãng này, kết hợp với việc các nhà đầu tư SPAC thường mua lại cổ phiếu của họ khi niêm yết để nhận được lợi nhuận đảm bảo, thường dẫn đến việc bán tháo sau sáp nhập khi các nhà tài trợ và những người nắm giữ SPAC ban đầu thoái lui. Sự sụt giảm giá của HIMS giai đoạn 2021–2022 phản ánh mô hình này, mà các nhà đầu tư phân tích biểu đồ lịch sử của HIMS nên tính đến khi đánh giá cơ sở chi phí và lợi nhuận đã điều chỉnh theo độ pha loãng.

Hiệu suất Tài chính của HIMS: Doanh thu, Lợi nhuận và Các Chỉ số Chính

Hims & Hers Health đang tiến tới khả năng sinh lời sau khi hoạt động với mức lỗ ròng theo tiêu chuẩn GAAP trong phần lớn lịch sử niêm yết công khai. Công ty đã báo cáo sự cải thiện về chỉ số EBITDA điều chỉnh (Thu nhập trước lãi vay, thuế, khấu hao và hao mòn, được điều chỉnh cho các khoản không phải tiền mặt và các khoản phát sinh một lần, một thước đo khả năng sinh lời mà HIMS và nhiều công ty tăng trưởng sử dụng để thể hiện hiệu suất hoạt động trước các điều chỉnh kế toán nhất định) cùng với sự tăng trưởng doanh thu mạnh mẽ, mặc dù lợi nhuận ròng theo GAAP là một cột mốc mới đạt được và đang trong quá trình phát triển gần đây. Tình trạng sinh lời hiện tại nên được xác minh dựa trên thông cáo báo chí về kết quả kinh doanh gần đây nhất tại investors.forhims.com.

Bảng hiệu suất tài chính dưới đây cho thấy xu hướng doanh thu và ký quỹ lịch sử. Các số liệu hiện tại cụ thể phải được lấy trực tiếp từ các báo cáo thu nhập của HIMS; cấu trúc bảng phản ánh định dạng mà nhà đầu tư nên sử dụng khi điền dữ liệu hiện tại.

Nguồn: thông cáo báo chí về thu nhập của HIMS, theo investors.forhims.com. Cung cấp số liệu có nguồn gốc từ các báo cáo thu nhập gần nhất có sẵn trước thời điểm xuất bản. Dữ liệu tính đến ngày điền.

Quỹ đạo cần theo dõi trong các giai đoạn này là sự mở rộng ký quỹ gộp cùng với tăng trưởng doanh thu. HIMS đã thể hiện đòn bẩy hoạt động khi cơ sở người đăng ký mở rộng quy mô, nghĩa là chi phí cố định được trải rộng trên nhiều người đăng ký hơn, cải thiện tỷ lệ mỗi đô la doanh thu chảy vào lợi nhuận gộp. Sự mở rộng ký quỹ đó là cơ chế tài chính mà nhờ đó sự tăng trưởng người đăng ký chuyển đổi thành EBITDA đã điều chỉnh được cải thiện theo thời gian.

Hims & Hers Health Có Lợi Nhuận Không?

HIMS đã hoạt động với mức lỗ ròng theo tiêu chuẩn GAAP trong phần lớn lịch sử niêm yết công khai của mình, nhưng đã báo cáo chỉ số EBITDA điều chỉnh đang được cải thiện và trong các quý gần đây, công ty đã tiến gần hơn đến mức có lợi nhuận theo GAAP. Sự khác biệt giữa thu nhập ròng theo GAAP và EBITDA điều chỉnh là rất quan trọng ở đây: thu nhập ròng theo GAAP bao gồm chi phí Đền bù bằng cổ phiếu, khấu hao và các khoản chi phí không bằng tiền mặt khác mà EBITDA điều chỉnh loại trừ. HIMS, giống như nhiều công ty trong giai đoạn tăng trưởng, nhấn mạnh vào EBITDA điều chỉnh trong các thông báo với nhà đầu tư vì chỉ số này phản ánh tốt hơn hiệu quả hoạt động tiền mặt trước các điều chỉnh kế toán không bằng tiền mặt. Các nhà đầu tư nên theo dõi cả hai chỉ số này. EBITDA điều chỉnh báo hiệu tiến trình hoạt động, nhưng lợi nhuận GAAP bền vững mới là tiêu chuẩn dài hạn cho sức khỏe tài chính. Trạng thái lợi nhuận hiện tại, theo báo cáo kết quả kinh doanh gần nhất tại investors.forhims.com, cần được xác minh trước khi đưa ra kết luận về vị thế của HIMS trên quỹ đạo này.

Số lượng người đăng ký HIMS: Đọc hiểu chỉ số KPI chính

Số lượng người đăng ký, là số lượng người đăng ký trả phí đang hoạt động trên nền tảng của HIMS, là chỉ số hiệu suất chính (KPI) được báo cáo hàng đầu của công ty. HIMS sử dụng các thuật ngữ "người đăng ký" và "thành viên" thay thế cho nhau trong các báo cáo công khai; hãy sử dụng bất kỳ thuật ngữ nào xuất hiện trong thông cáo kết quả kinh doanh gần đây nhất để đảm bảo tính nhất quán.

Bảng dưới đây hiển thị định dạng đà tăng trưởng người đăng ký. Vui lòng điền các số liệu hàng quý được lấy nguồn từ investors.forhims.com trước khi xuất bản.

Nguồn: báo cáo kết quả kinh doanh hàng quý của HIMS, theo investors.forhims.com.

Mức tăng trưởng số lượng người đăng ký thô chỉ phản ánh một phần của câu chuyện. Những người đăng ký giảm cân GLP-1 được thêm vào trong đợt mở rộng 2023–2024 có giá trị đơn hàng trung bình (AOV) cao hơn so với những người đăng ký điều trị ED hoặc rụng tóc cốt lõi, nghĩa là mỗi người đăng ký giảm cân tạo ra nhiều doanh thu hơn trong mỗi giai đoạn. Do đó, rủi ro pháp lý đối với dịch vụ cung cấp semaglutide pha chế sẵn sẽ gây ra tác động doanh thu lớn hơn đáng kể so với chỉ riêng số lượng người đăng ký: việc mất đi một nhóm khách hàng chiếm 20% số lượng người đăng ký có thể tương đương với 35% doanh thu trở lên nếu AOV của nhóm đó cao hơn đáng kể so với mức trung bình của nền tảng. Các nhà phân tích theo dõi bất kỳ sự giảm tốc nào trong tăng trưởng người đăng ký như một chỉ số dẫn dắt cho thấy quỹ đạo doanh thu có thể suy yếu trong các quý tiếp theo.

Điều gì đang thúc đẩy cổ phiếu HIMS tăng giá? Các yếu tố thúc đẩy tăng trưởng

Cổ phiếu HIMS đã tăng mạnh vào những thời điểm cụ thể gắn liền với ba danh mục chất xúc tác có thể xác định được: những bất ngờ về thu nhập chứng minh mức tăng trưởng thuê bao vượt kỳ vọng của giới phân tích, sự mở rộng doanh thu nhờ việc cung cấp sản phẩm giảm cân semaglutide pha trộn trong năm 2023 và 2024, và những cải thiện trong lộ trình đạt được lợi nhuận EBITDA điều chỉnh của công ty. Hiểu rõ từng chất xúc tác này là điều quan trọng để đánh giá liệu những điều kiện đó có khả năng tái diễn hay không.

Cơ hội từ GLP-1 và Semaglutide pha trộn

Các chất đồng vận thụ thể GLP-1, một nhóm thuốc mô phỏng các hormone đường ruột để ức chế sự thèm ăn và điều hòa đường huyết, được chỉ định để giảm cân và quản lý bệnh tiểu đường loại 2, đã trở thành trọng tâm trong câu chuyện tăng trưởng của HIMS bắt đầu từ năm 2023. Semaglutide, hợp chất hoạt tính trong các loại thuốc có thương hiệu của Novo Nordisk là Ozempic (được phê duyệt cho bệnh tiểu đường loại 2) và Wegovy (được phê duyệt để quản lý cân nặng mãn tính), đã gặp phải tình trạng thiếu hụt nguồn cung đáng kể khi nhu cầu vượt xa khả năng sản xuất của Novo Nordisk. Những hạn chế về nguồn cung đó đã khiến FDA đưa semaglutide vào Cơ sở dữ liệu về tình trạng thiếu hụt thuốc chính thức của mình.

Việc chỉ định tình trạng thiếu hụt đó đã tạo ra một kẽ hở pháp lý. Theo luật dược phẩm Hoa Kỳ, khi một loại thuốc có thương hiệu xuất hiện trong danh sách thiếu hụt của FDA, các nhà thuốc bào chế có thể sản xuất hợp pháp các phiên bản không có thương hiệu theo các khuôn khổ cụ thể. HIMS đã hợp tác với các cơ sở cung ứng bên ngoài loại 503B (các hoạt động bào chế quy mô lớn đã đăng ký có thể sản xuất thuốc theo lô để cung cấp cho các nhà cung cấp dịch vụ chăm sóc sức khỏe, cho phép có đủ số lượng cần thiết cho một nền tảng đăng ký) để cung cấp semaglutide được bào chế với mức giá thấp hơn đáng kể so với Wegovy có thương hiệu. Danh mục giảm cân đã phát triển từ một sản phẩm không đáng kể trở thành một trong những phân khúc người đăng ký phát triển nhanh nhất của HIMS, với giá trị đơn hàng trung bình cao hơn so với nhóm người dùng cốt lõi về rối loạn cương dương và rụng tóc. Sự tăng trưởng này là lý do tại sao các nhà quan sát thị trường bắt đầu mô tả HIMS như một "cổ phiếu giảm cân", một cách diễn đạt đã chứng tỏ sự chính xác về mặt doanh thu nhưng cũng tập trung câu chuyện tăng trưởng của công ty vào một quyền cho phép quy định duy nhất. Thuốc GLP-1/GIP cạnh tranh của Eli Lilly là tirzepatide, được bán dưới tên Mounjaro cho bệnh tiểu đường và Zepbound cho việc giảm cân, đại diện cho một cơ hội bào chế song song mà HIMS cũng đã khám phá như một con đường doanh thu thay thế.

Tăng trưởng người đăng ký, Bất ngờ về Lợi nhuận và Tiến bộ Lợi nhuận

Ngoài chất xúc tác GLP-1, cổ phiếu HIMS đã tăng giá khi công ty báo cáo mức tăng trưởng lượng người đăng ký hàng quý vượt quá ước tính đồng thuận của các nhà phân tích. Mỗi lần báo cáo kết quả kinh doanh vượt mong đợi trong mô hình này có xu hướng kích hoạt việc mở rộng bội số, khi các nhà đầu tư điều chỉnh tăng mức sẵn lòng chi trả cho một mức doanh thu nhất định, vì tăng trưởng người đăng ký là chỉ báo dẫn dắt cho doanh thu trong tương lai. Tỷ lệ biên lợi nhuận gộp được cải thiện đã củng cố động lực này: khi cơ sở người đăng ký được mở rộng, chi phí vận hành trên mỗi người đăng ký đã giảm xuống và tính kinh tế đơn vị được cải thiện đã hỗ trợ cho lập luận rằng mô hình kinh doanh của HIMS trở nên có lợi nhuận hơn khi mở rộng quy mô thay vì ngược lại. Dòng dịch vụ kê đơn sức khỏe tâm thần, kết nối bệnh nhân với những người có thẩm quyền kê đơn cho các loại thuốc SSRI và thuốc chống lo âu, đại diện cho một danh mục mở rộng TAM (tổng thị trường tiềm năng) bổ sung, giúp mở rộng cơ sở doanh thu của HIMS ra ngoài lĩnh vực sức khỏe tình dục và rụng tóc.

Những rủi ro khi đầu tư vào cổ phiếu HIMS là gì?

HIMS tiềm ẩn một số danh mục rủi ro trọng yếu mà các nhà đầu tư nên đánh giá trước khi mở một vị thế. Rủi ro nghiêm trọng nhất liên quan đến quy định pháp lý: việc FDA đưa semaglutide ra khỏi danh sách thuốc thiếu hụt chính thức vào năm 2025 đã đe dọa trực tiếp đến cơ sở pháp lý cho mảng kinh doanh semaglutide pha chế của HIMS, vốn là động lực quan trọng thúc đẩy sự tăng trưởng về số lượng người đăng ký và doanh thu. Mỗi danh mục rủi ro dưới đây đều được phân tích kỹ lưỡng tương đương với các yếu tố thúc đẩy tăng trưởng ở trên, bởi một phần trình bày phiến diện sẽ vừa thiếu sót về mặt phân tích, vừa có khả năng gây hiểu lầm.

Quyết định của FDA về Semaglutide ảnh hưởng thế nào đến cổ phiếu HIMS?

Việc FDA gỡ bỏ semaglutide khỏi Cơ sở dữ liệu Thiếu hụt Thuốc chính thức vào năm 2025 đã ảnh hưởng đến cổ phiếu HIMS bằng cách loại bỏ cơ sở pháp lý cho phép các nhà thuốc bào chế sản xuất các bản sao semaglutide không có thương hiệu trên quy mô lớn. Để hiểu hết tác động, cần có hai thông tin nền tảng về quy định.

Đầu tiên là khuôn khổ nhà thuốc pha chế. Theo Đạo luật Thực phẩm, Thuốc và Mỹ phẩm Liên bang, có hai loại hình cơ sở pha chế. Nhà thuốc 503A, là các nhà thuốc pha chế truyền thống chuẩn bị thuốc theo yêu cầu cho bệnh nhân cá nhân theo từng đơn thuốc, hoạt động chủ yếu cho nhu cầu cụ thể của bệnh nhân. Cơ sở gia công 503B, là các hoạt động pha chế đã đăng ký quy mô lớn hơn có thể sản xuất thuốc theo lô để cung cấp cho các nhà cung cấp dịch vụ chăm sóc sức khỏe, là yếu tố cho phép HIMS vận hành dịch vụ đăng ký giảm cân quy mô lớn. Cả hai loại hình 503A và 503B đều có các quyền hạn cụ thể để sản xuất bản sao của thuốc mang thương hiệu khi những loại thuốc đó xuất hiện trong danh sách thiếu hụt chính thức của FDA.

Thứ hai là cơ chế chỉ định tình trạng thiếu hụt. FDA duy trì Cơ sở dữ liệu về tình trạng thiếu hụt thuốc của mình, theo tài nguyên về tình trạng thiếu hụt thuốc của FDA.gov,) dựa trên các đánh giá về chuỗi cung ứng và năng lực sản xuất. Khi semaglutide xuất hiện trong danh sách đó, phản ánh những hạn chế về nguồn cung của Novo Nordisk so với nhu cầu, các đơn vị pha chế theo quy định 503A và 503B có thể sản xuất hợp pháp semaglutide pha chế. Khi FDA xác định rằng nguồn cung đã đáp ứng đủ nhu cầu và gỡ bỏ semaglutide khỏi danh sách thiếu hụt vào năm 2025, quyền pháp lý dựa trên tình trạng thiếu hụt để pha chế quy mô lớn đã bị thu hồi.

Việc gỡ bỏ này không phải là lệnh cấm thuốc, thu hồi thuốc hay hạn chế phê duyệt mới của FDA. Đó là một quyết định hành chính cho rằng nguồn cung đã bình thường hóa, điều này đã rút cơ sở pháp lý cụ thể cho phép pha chế hàng loạt để thực hiện đơn đặt hàng định kỳ. Việc pha chế theo quy định 503A cho bệnh nhân cá nhân trong các trường hợp lâm sàng cụ thể có thể tiếp tục trong một số bối cảnh nhất định, nhưng con đường 503B đã cho phép HIMS thực hiện các đơn đặt hàng thuốc giảm cân với quy mô lớn đã mất đi nền tảng pháp lý. Tác động doanh thu đến danh mục thuốc giảm cân của HIMS là đáng kể: những người đăng ký GLP-1 là nhóm khách hàng có AOV cao nhất của công ty, và sự ra đi tiềm năng của họ đại diện cho một khoảng trống doanh thu không tương xứng so với tỷ lệ số lượng người đăng ký của họ. Phản ứng chiến lược của HIMS bao gồm khám phá các công thức giảm cân thay thế, chuyển sang pha chế tirzepatide nơi các điều kiện pháp lý cho phép và đẩy nhanh tăng trưởng danh mục sản phẩm không phải GLP-1. Các diễn biến pháp lý đang diễn ra và bất kỳ thách thức pháp lý tiềm ẩn nào cần được theo dõi tại investors.forhims.com và FDA.gov.)

Quy định về Y tế Từ xa: Đạo luật Ryan Haight và Rủi ro Cấp phép Tiểu bang

Một rủi ro pháp lý riêng biệt nhưng liên quan đến khung pháp lý kê đơn qua telehealth chi phối mô hình kê đơn trực tuyến của HIMS. Đạo luật Bảo vệ Người tiêu dùng Dược phẩm Trực tuyến Ryan Haight là một luật liên bang, nhìn chung yêu cầu đánh giá y tế trực tiếp trước khi thuốc kiểm soát có thể được kê đơn qua internet. Các sản phẩm cốt lõi của HIMS, bao gồm finasteride điều trị rụng tóc, sildenafil và tadalafil điều trị rối loạn cương dương, và SSRI điều trị sức khỏe tinh thần, không phải là chất được kiểm soát theo lịch trình theo Đạo luật về Chất được Kiểm soát, điều này đặt chúng ra ngoài phạm vi trực tiếp của Đạo luật Ryan Haight. Tuy nhiên, chúng hoạt động trong một không gian pháp lý phức tạp giao thoa với luật kê đơn telehealth của các tiểu bang. Trong đại dịch COVID-19, các cơ quan quản lý đã nới lỏng một số yêu cầu kê đơn telehealth, tạm thời mở rộng thị trường có thể tiếp cận cho các nền tảng như HIMS. Khi quá trình bình thường hóa pháp lý sau COVID tiến triển, một số sự linh hoạt đó có thể bị siết chặt lại, có khả năng hạn chế mô hình kê đơn của HIMS. Các yêu cầu cấp phép y tế ở cấp tiểu bang cũng làm tăng thêm sự phức tạp trong hoạt động: các nhà cung cấp trên nền tảng HIMS phải có giấy phép hành nghề tại mỗi tiểu bang của bệnh nhân, tạo ra chi phí tuân thủ khi cơ sở người đăng ký mở rộng về mặt địa lý. Đây là một rủi ro có mức độ nghiêm trọng vừa phải, Long hạn, khác với rủi ro pha chế FDA cấp tính, mà các nhà đầu tư nên theo dõi trong tầm nhìn pháp lý.

Các yếu tố rủi ro bổ sung: Khả năng sinh lời, Cạnh tranh và Biến động cổ phiếu

Ngoài các rủi ro pháp lý từ FDA, HIMS còn đối mặt với bốn hạng mục rủi ro bổ sung mà các nhà đầu tư nên đánh giá với mức độ nghiêm ngặt tương đương với phần các yếu tố thúc đẩy tăng trưởng.

Con đường dẫn đến lợi nhuận GAAP bền vững không được đảm bảo. Sự cải thiện EBITDA điều chỉnh không đồng nghĩa với việc tạo ra dòng tiền tự do, và tình trạng rời bỏ của người đăng ký sau sự gián đoạn của semaglutide pha chế có thể làm giảm cơ sở doanh thu vốn là động lực thúc đẩy đòn bẩy hoạt động. Nếu các người đăng ký GLP-1 rời đi và không được thay thế bằng doanh thu tương đương từ các danh mục khác, quỹ đạo lợi nhuận có thể bị đình trệ hoặc đảo chiều.

Rủi ro tập trung khách hàng vẫn là một mối lo ngại mang tính cơ cấu. Các danh mục khách hàng cốt lõi về ED và rụng tóc, dù có tính ổn định cao, lại đại diện cho một thị trường hẹp hơn so với những gì kế hoạch mở rộng mảng giảm cân gợi ý. Tính bền vững của doanh thu phụ thuộc vào việc HIMS có thể duy trì và phát triển cơ sở khách hàng này, đồng thời phát triển các danh mục mới có doanh thu cao với quy mô đủ lớn hay không.

Sự cạnh tranh đến từ nhiều hướng khác nhau. Roman Health (được tiếp thị là Ro), một nền tảng sức khỏe nam giới DTC do tư nhân và các quỹ đầu tư mạo hiểm hỗ trợ, là mô hình kinh doanh trực tiếp nhất có thể so sánh với dịch vụ sức khỏe nam giới cốt lõi của HIMS, mặc dù là một công ty tư nhân nên không thể so sánh dựa trên các chỉ số định giá cổ phiếu. Amazon Pharmacy và CVS Health đại diện cho sự cạnh tranh ở cấp độ nền tảng với các lợi thế về phân phối mà HIMS không dễ dàng sao chép được. Trong phân khúc quản lý cân nặng, HIMS đối mặt với sự cạnh tranh từ các nền tảng thay đổi hành vi bao gồm Noom và WeightWatchers, mặc dù những công ty đó hoạt động không có thuốc kê đơn và hướng đến một phân khúc thị trường giảm cân khác với dịch vụ đăng ký GLP-1.

Rủi ro biến động giá cổ phiếu cần được chú ý đặc biệt. Short lượng vị thế bán khống, tức tỷ lệ phần trăm cổ phiếu lưu hành tự do (float) của một công ty mà các nhà đầu tư đã bán khống để đặt cược vào việc giảm giá, trong lịch sử đã duy trì ở mức cao đối với HIMS. Sự kết hợp giữa các sự kiện pháp lý mang tính quyết định, sự không chắc chắn về khả năng sinh lời và những tranh luận về định giá khiến cổ phiếu này thường xuyên trở thành mục tiêu bán khống. Khi một cổ phiếu bị bán khống mạnh tăng vọt trước những tin tức tích cực, những người bán khống buộc phải mua lại cổ phiếu để đóng vị thế, điều này làm khuếch đại đà tăng giá trong hiện tượng được gọi là short squeeze (bán non). Động lực ngược lại sẽ làm trầm trọng thêm mức giảm khi các tin tức tiêu cực về quy định ảnh hưởng đến một mã cổ phiếu bị bán khống nhiều. Cơ chế này giải thích lý do tại sao HIMS đã ghi nhận những biến động hơn 30% chỉ trong một phiên giao dịch theo cả hai hướng. Dữ liệu lượng vị thế bán khống hiện tại được FINRA công bố hai lần mỗi tháng; hãy xác minh con số hiện tại tại nguồn dữ liệu bán khống của FINRA) kèm theo dấu thời gian trước khi đưa ra kết luận, vì con số này thay đổi theo từng chu kỳ báo cáo.

Các nhà phân tích nói gì về cổ phiếu HIMS?

Sự đồng thuận của các nhà phân tích Phố Wall về HIMS phản ánh một quan điểm tích cực rộng rãi nhưng có sự phân tán về biên độ mà các nhà phân tích thường xuyên đánh giá lại sau các báo cáo thu nhập và những diễn biến từ FDA. Dữ liệu đồng thuận hiện tại, bao gồm xếp hạng, số lượng nhà phân tích theo dõi cổ phiếu và phạm vi mục tiêu giá, cần được xác minh từ MarketBeat hoặc TipRanks tính đến ngày nghiên cứu của bạn. Bảng dưới đây cung cấp định dạng cho việc điền dữ liệu hiện tại.

Nguồn: Điền từ sự đồng thuận của nhà phân tích trên MarketBeat hoặc TipRanks tính đến ngày bạn nghiên cứu. Mục tiêu của nhà phân tích phản ánh kỳ vọng hiện tại và có thể thay đổi đáng kể sau các thông báo về thu nhập hoặc quy định. Độ chính xác trong quá khứ của nhà phân tích không mang tính chỉ báo về hiệu suất trong tương lai.

Hãy đưa ra khoảng giá mục tiêu, không chỉ mức trung bình, bởi vì sự phân tán giữa các mục tiêu thấp và cao phản ánh sự không chắc chắn thực sự mà các nhà phân tích có về việc giải quyết các vấn đề pháp lý của HIMS. Một khoảng rộng cho thấy sự bất đồng quan điểm cao, điều này tự nó mang tính thông tin về hồ sơ rủi ro của cổ phiếu. Các nhà phân tích phe lạc quan thường viện dẫn lợi thế giữ chân khách hàng mang tính cấu trúc của mô hình đăng ký, cơ hội mở rộng TAM trong lĩnh vực sức khỏe kê đơn trực tiếp đến người tiêu dùng (DTC) và kinh tế đơn vị ngày càng cải thiện. Các nhà phân tích thận trọng thường nêu bật rủi ro tập trung vào quy định đối với GLP-1, con đường chưa được chứng minh dẫn đến lợi nhuận theo GAAP và các bội số định giá đòi hỏi sự tăng trưởng bền vững để biện minh.

Dự báo Cổ phiếu HIMS cho năm 2025: Các Nhà Phân Tích Đang Dự báo

Các dự báo của chuyên gia phân tích dành cho HIMS vào năm 2025 phụ thuộc chủ yếu vào hai biến số: việc giải quyết tình hình pháp lý đối với semaglutide pha chế và quỹ đạo tăng trưởng người đăng ký trong các danh mục không thuộc nhóm GLP-1. Nếu các điều kiện quy định cho phép HIMS duy trì một danh mục sản phẩm giảm cân đáng kể, cho dù thông qua một diễn biến pháp lý thuận lợi về việc pha chế theo tiêu chuẩn 503B hay sự chuyển hướng thành công sang các gói đăng ký dựa trên tirzepatide, các chuyên gia phân tích dự báo tăng trưởng doanh thu có thể duy trì ở mức hỗ trợ các hệ số định giá hiện tại. Nếu danh mục GLP-1 đối mặt với sự gián đoạn kéo dài mà không có dòng doanh thu thay thế trong tương lai gần, các chuyên gia ước tính tăng trưởng doanh thu có thể chậm lại đáng kể, điều này sẽ tạo áp lực giảm lên hệ số P/S mà thị trường áp dụng cho doanh số của HIMS.

Dự báo đồng thuận tính đến ngày nghiên cứu của bạn, theo MarketBeat hoặc TipRanks,, nên được xem xét trong bối cảnh những ước tính đó được cập nhật lần cuối khi nào. Các mô hình phân tích được công bố trước diễn biến danh sách thiếu hụt của FDA năm 2025 có thể không phản ánh các giả định quy định hiện tại. Tất cả các dự báo đều có điều kiện và có thể thay đổi sau bất kỳ đợt công bố kết quả kinh doanh hoặc thông báo nào từ FDA.

Cổ phiếu HIMS đang được định giá cao hay thấp? Phân tích định giá

Việc HIMS bị định giá quá cao hay thấp hơn giá trị thực phụ thuộc vào kịch bản mà nhà đầu tư cho là có khả năng xảy ra cao hơn. Công cụ định giá hữu ích nhất cho HIMS là chỉ số giá trên doanh thu (P/S), một thước đo được tính bằng cách chia vốn hóa thị trường cho doanh thu hàng năm, dùng để định giá các công ty trước khi họ đạt được mức lợi nhuận ổn định. Chỉ số giá trên thu nhập (P/E) truyền thống có giá trị hạn chế đối với HIMS ở giai đoạn này: khi một công ty hoạt động gần điểm hòa vốn hoặc báo cáo lợi nhuận GAAP ở giai đoạn đầu, chỉ số P/E hoặc là không tồn tại (nếu thu nhập âm) hoặc trở nên cực kỳ cao vì mẫu số (thu nhập) quá nhỏ so với vốn hóa thị trường. P/S tránh được sự sai lệch này bằng cách đo lường số tiền mà các nhà đầu tư đang chi trả cho mỗi đô la doanh thu, bất kể tình trạng lợi nhuận như thế nào.

Tỷ lệ P/S hiện tại của HIMS, theo Yahoo Finance tính đến ngày bạn nghiên cứu), nên được so sánh với hai điểm tham chiếu: Teladoc Health (NYSE: TDOC) và các công ty tương đương trong lĩnh vực sức khỏe DTC có liên quan. Việc so sánh với Teladoc là không hoàn hảo vì hai công ty vận hành các mô hình kinh doanh về cơ bản là khác nhau (sẽ được trình bày trong phần tiếp theo), nhưng nó cung cấp một tham chiếu theo giá thị trường về cách các nhà đầu tư định giá các doanh nghiệp liên quan đến telehealth.

Tỷ lệ P/S cao có thể được biện minh hợp lý hơn đối với một công ty có doanh thu tăng trưởng 40% trở lên hàng năm so với một công ty chỉ tăng trưởng 5%. Bối cảnh tốc độ tăng trưởng của HIMS rất quan trọng: bội số P/S phù hợp một phần phụ thuộc vào việc nhà đầu tư có tin rằng tốc độ tăng trưởng đó là bền vững hay không. Các yếu tố có thể khiến HIMS bị định giá quá cao bao gồm việc mất doanh thu từ GLP-1 mà không có mảng sản phẩm thay thế, các trở ngại pháp lý tiếp diễn làm thu hẹp 'đường băng' tăng trưởng, và sự nén bội số chung trong các cổ phiếu chăm sóc sức khỏe tiêu dùng tăng trưởng cao. Các yếu tố có thể khiến HIMS bị định giá thấp bao gồm sự tái tăng tốc tăng trưởng thuê bao trong các mảng không thuộc GLP-1, sự rõ ràng về quy định pháp lý khôi phục mảng giảm cân kết hợp, và điểm uốn về lợi nhuận theo GAAP giúp giảm chiết khấu rủi ro mà nhà đầu tư áp dụng cho định giá. Không có kết luận dứt khoát nào được đưa ra ở đây. Khuôn khổ và các biến số mới là điều quan trọng cho phân tích của bạn.

--- ## HIMS so với các đối thủ cạnh tranh: Cổ phiếu này so sánh như thế nào?

Hims & Hers Health cạnh tranh trên nhiều phân khúc thị trường, nhưng đối tượng so sánh cổ phiếu thường xuyên nhất của nó, Teladoc Health (NYSE: TDOC), phần lớn là sự so sánh khập khiễng. Hai công ty này phục vụ các nhóm khách hàng khác nhau thông qua các mô hình kinh doanh khác biệt về bản chất, điều này khiến việc áp dụng cùng một khuôn khổ định giá cho cả hai trở thành một sai lầm phổ biến của nhà đầu tư.

HIMS vs. Teladoc (TDOC): Đâu là khoản đầu tư tốt hơn?

Sự khác biệt cơ bản giữa HIMS và Teladoc Health nằm ở khách hàng của họ. HIMS bán hàng trực tiếp cho người tiêu dùng cá nhân thông qua mô hình đăng ký: bệnh nhân tìm đến HIMS qua quảng cáo, hoàn thành đánh giá ban đầu trực tuyến và thanh toán phí định kỳ cho thuốc kê đơn và quyền tiếp cận dịch vụ y tế. Teladoc bán hàng cho các công ty bảo hiểm và nhà tuyển dụng thông qua các hợp đồng doanh nghiệp, sau đó các công ty này cung cấp dịch vụ Teladoc cho các thành viên được bảo hiểm của họ. Đây là các mô hình kinh doanh riêng biệt với khả năng dự báo doanh thu, hồ sơ rủi ro và khung định giá riêng biệt.

Nguồn: Các báo cáo kết quả kinh doanh gần đây nhất của HIMS (investors.forhims.com) và TDOC (teladochealth.com/investors). Điền dữ liệu nguồn hiện tại trước khi xuất bản.

Hồ sơ rủi ro của HIMS tập trung vào các sự kiện nhị phân mang tính pháp lý, cụ thể là các quyết định của FDA về giấy phép cho các nhà thuốc pha chế, có thể khiến cổ phiếu biến động 20–30% trong một phiên giao dịch. Hồ sơ rủi ro của Teladoc tập trung vào các thách thức kéo dài hơn: tích hợp thương vụ mua lại Livongo, duy trì tỷ lệ gia hạn hợp đồng doanh nghiệp và cạnh tranh với các công ty hiện tại có mối quan hệ bảo hiểm sẵn có. Một nhà đầu tư bị thu hút bởi thương hiệu tiêu dùng, mô hình đăng ký và mối quan hệ trực tiếp với bệnh nhân của HIMS đang đánh giá một bộ đặc điểm kinh doanh khác so với một nhà đầu tư xem xét cơ sở hạ tầng y tế B2B của Teladoc. Cả hai công ty đều không phải là sự thay thế trực tiếp cho nhau từ góc độ kinh doanh hoặc đánh giá cổ phiếu.

Đối thủ cạnh tranh tư nhân và Bối cảnh Chăm sóc sức khỏe DTC

Mô hình kinh doanh tương tự trực tiếp nhất của HIMS là Roman Health (tiếp thị dưới tên Ro), một nền tảng sức khỏe nam giới tư nhân, được hỗ trợ bởi vốn mạo hiểm, hoạt động theo mô hình DTC và cạnh tranh trong các danh mục rối loạn cương dương và rụng tóc với mô hình kê đơn trực tuyến tương tự. Vì Ro vẫn thuộc sở hữu tư nhân, việc so sánh định giá cổ phiếu trực tiếp là không thể, nhưng sự hiện diện và lịch sử funding của nó xác nhận thị trường tiềm năng cho sức khỏe kê đơn DTC, đồng thời báo hiệu rằng HIMS phải đối mặt với sự cạnh tranh mạnh về vốn trong các danh mục cốt lõi của mình. Amazon Pharmacy đại diện cho một mối đe dọa cạnh tranh mang tính cấu trúc dài hạn, xét đến cơ sở hạ tầng phân phối và lợi thế thu hút khách hàng của Amazon. Trong phân khúc quản lý cân nặng, HIMS phải đối mặt với sự cạnh tranh từ các nền tảng thay đổi hành vi bao gồm Noom và WeightWatchers, mặc dù các công ty đó hoạt động mà không có thuốc kê đơn và nhắm đến một phân khúc thị trường giảm cân khác với dịch vụ đăng ký GLP-1.

Cổ phiếu HIMS có phải là một khoản đầu tư tốt? Luận điểm tăng giá, luận điểm giảm giá và các yếu tố quan trọng

Liệu cổ phiếu HIMS có phải là một khoản đầu tư hấp dẫn hay không phụ thuộc vào cách nhà đầu tư cân nhắc hai lập luận đáng tin cậy nhưng trái ngược nhau. Lập luận lạc quan dựa trên mô hình kinh tế đăng ký bền vững, thị trường tiềm năng lớn trong lĩnh vực sức khỏe kê đơn trực tiếp đến người tiêu dùng (DTC) và tăng trưởng doanh thu đã được chứng minh ở quy mô lớn. Lập luận bi quan tập trung vào rủi ro pháp lý cấp bách đối với dòng doanh thu GLP-1 và con đường chưa được chứng minh để đạt lợi nhuận bền vững theo chuẩn GAAP. Cả hai lập luận đều được trình bày dưới đây với mức độ chặt chẽ về phân tích như nhau.

Nội dung này chỉ dành cho mục đích thông tin và không cấu thành lời khuyên tài chính, đầu tư hoặc pháp lý. Hiệu suất hoạt động trong quá khứ của cổ phiếu không mang tính dự báo cho kết quả trong tương lai. Luôn tham khảo ý kiến của một cố vấn tài chính có trình độ trước khi đưa ra các quyết định đầu tư.

Luận điểm tăng trưởng cho Cổ phiếu HIMS

Mô hình đăng ký tạo ra khả năng giữ chân khách hàng mang tính cấu trúc mà hầu hết các doanh nghiệp tiêu dùng không thể sao chép được. Một bệnh nhân đang điều trị rối loạn cương dương mãn tính hoặc rụng tóc có nhu cầu y tế liên tục đối với đơn thuốc của họ, tạo ra doanh thu định kỳ có thể dự đoán được và phần lớn không bị ảnh hưởng bởi các chu kỳ kinh tế vĩ mô. Không giống như chi tiêu tiêu dùng không thiết yếu, đơn thuốc cho một tình trạng mãn tính không dễ dàng bị trì hoãn khi ngân sách hộ gia đình bị thắt chặt. Điểm tựa kinh tế này của cơ sở người đăng ký HIMS thể hiện một lợi thế về sự bền vững mà riêng các con số tăng trưởng doanh thu không thể phản ánh đầy đủ.

Tổng thị trường có thể tiếp cận cho mảng sức khỏe kê đơn trực tiếp đến người tiêu dùng (DTC) là rất lớn và vẫn còn nhiều tiềm năng chưa được khai thác. HIMS hoạt động trong các lĩnh vực sức khỏe sinh lý, rụng tóc, quản lý cân nặng, sức khỏe tâm thần và chăm sóc da, mỗi lĩnh vực đại diện cho một thị trường trị giá hàng tỷ đô la, nơi mô hình phân phối truyền thống (thăm khám bác sĩ đa khoa, nhận thuốc tại nhà thuốc, xử lý bảo hiểm) đầy rào cản và tốn kém. Một nền tảng giúp loại bỏ những rào cản đó và cung cấp dịch vụ chăm sóc lâm sàng cùng việc hoàn thành đơn thuốc trực tuyến đáp ứng một nhu cầu thực sự của người tiêu dùng, tồn tại từ trước khi thuốc GLP-1 xuất hiện.

Tăng trưởng doanh thu trong suốt năm 2023 và 2024 cho thấy HIMS có thể thực hiện việc thu hút thuê bao và chuyển đổi điều đó thành doanh thu trên quy mô lớn. EBITDA điều chỉnh được cải thiện song song với sự tăng trưởng đó cho thấy đòn bẩy hoạt động đang có hiệu lực thay vì chỉ trên lý thuyết. Nếu HIMS điều chỉnh thành công sản phẩm giảm cân của mình bằng cách chuyển hướng sang các sản phẩm bào chế dựa trên tirzepatide (thuốc GLP-1/GIP cạnh tranh của Eli Lilly được bán dưới tên Mounjaro và Zepbound), các nhà phân tích dự đoán danh mục giảm cân có thể duy trì mức doanh thu đáng kể nếu các điều kiện pháp lý cho phép. Sự liên tục trong vai trò lãnh đạo của người sáng lập Andrew Dudum kể từ năm 2017 mang lại sự ổn định về quản lý mà các nhà đầu tư tăng trưởng thường coi trọng khi đánh giá các luận điểm đầu tư dài hạn. Long ### Quan điểm tiêu cực về cổ phiếu HIMS

Việc FDA loại bỏ semaglutide khỏi danh sách thiếu thuốc vào năm 2025 không phải là một rủi ro lý thuyết có thể xảy ra. Nó đã xảy ra rồi. Cơ sở pháp lý cho hoạt động kinh doanh semaglutide pha chế trên quy mô lớn của HIMS đã bị thu hồi bởi một hành động quản lý mà công ty không thể kiểm soát và không thể đảo ngược thông qua việc thực thi hoạt động. Tiền lệ đó có ý nghĩa quan trọng: nó cho thấy một phần đáng kể tăng trưởng doanh thu của HIMS được xây dựng dựa trên một sự cho phép theo quy định với cơ chế hết hạn được xác định rõ ràng, và sự cho phép đó đã bị thu hồi trong vòng hai năm kể từ khi được thực hiện trên quy mô lớn.

Vấn đề tập trung doanh thu mang tính chất đặc thù. Nhóm người đăng ký dịch vụ giảm cân GLP-1 là nhóm khách hàng có giá trị đơn hàng trung bình (AOV) cao nhất mà HIMS từng có được. Sự rời đi của họ tạo ra một khoảng trống doanh thu mà tệp khách hàng cốt lõi trong mảng điều trị rối loạn cương dương (ED) và rụng tóc — dù ổn định và có độ gắn bó cao — vẫn không thể tạo ra đủ nhanh để tự bù đắp một cách độc lập. Doanh thu từ các danh mục mới cần có thời gian để xây dựng, và lộ trình để việc chuyển hướng sang tirzepatide hoặc các giải pháp giảm cân thay thế đạt được quy mô đáng kể sẽ được tính bằng năm thay vì tính bằng quý.

Lợi nhuận theo GAAP vẫn chưa được chứng minh ở quy mô cần thiết để hợp thức hóa các bội số định giá hiện tại nếu không có sự tăng trưởng doanh thu liên tục. Sự cải thiện EBITDA điều chỉnh là có thực nhưng chỉ là một phần; nó loại trừ các khoản đền bù dựa trên cổ phiếu, vốn làm pha loãng cổ đông, và các khoản phí không bằng tiền mặt khác đại diện cho các chi phí kinh tế thực tế. Sự sụt giảm tốc độ tăng trưởng thuê bao, do sự rời bỏ từ GLP-1, có thể làm gián đoạn tiến trình đòn bẩy hoạt động và cho thấy rằng lộ trình đạt lợi nhuận theo GAAP còn dài hơn so với những gì câu chuyện về EBITDA điều chỉnh gợi mở.

Sự cạnh tranh từ Roman/Ro, Amazon và có thể là các chương trình tiếp cận bệnh nhân của chính Novo Nordisk đang gây áp lực lên vị thế khác biệt của HIMS ngay tại thời điểm công ty cần quyền năng ấn định giá và khả năng giữ chân người đăng ký để điều hướng quá trình chuyển đổi quy định. Tỷ lệ Short tăng cao khiến mọi diễn biến tiêu cực trở thành một sự kiện biến động giá bị khuếch đại, đồng nghĩa với việc rủi ro biến động giảm đối với HIMS cao hơn về mặt cấu trúc so với một cổ phiếu có các yếu tố cơ bản tương đương nhưng có tỷ lệ Short thấp hơn.

Các biến số chính cần theo dõi

Việc giải quyết các trường hợp trái chiều này sẽ diễn ra dựa trên một bộ biến số có thể đo lường được. Các nhà đầu tư có vị thế nắm giữ HIMS, hoặc đang xem xét một vị thế, nên theo dõi các yếu tố sau đây trong mỗi báo cáo thu nhập hàng quý và thông qua giám sát liên tục của FDA.

Tình trạng pháp lý là biến số hàng đầu. Việc FDA có thực hiện thêm các hành động thực thi đối với các cơ sở pha chế 503B sản xuất các bản sao semaglutide hoặc tirzepatide hay không, và liệu có bất kỳ thách thức pháp lý nào đối với việc loại bỏ danh sách thiếu hụt thành công hay không, sẽ quyết định trần doanh thu trong ngắn hạn cho danh mục giảm cân. Hãy theo dõi trực tiếp Cơ sở dữ liệu về tình trạng thiếu hụt thuốc của FDA) để biết các cập nhật.

Tỷ lệ tăng trưởng người đăng ký trong các danh mục không thuộc GLP-1 là tín hiệu quan trọng thứ hai. Nếu lượng người đăng ký cốt lõi cho mảng hỗ trợ sinh lý (ED) và rụng tóc tăng tốc trước việc tăng cường đầu tư tiếp thị của HIMS, điều này sẽ mang lại sự đa dạng hóa doanh thu giúp giảm thiểu rủi ro tập trung vào GLP-1. Nếu mức tăng trưởng người đăng ký ngoài danh mục GLP-1 đi ngang hoặc sụt giảm, việc bù đắp khoảng trống doanh thu do sự rời bỏ của khách hàng GLP-1 sẽ trở nên khó khăn hơn.

Tiến trình lợi nhuận theo GAAP trong mỗi báo cáo quý cho biết liệu mô hình kinh doanh có mở rộng thành lợi nhuận thực tế hay liệu luận điểm về EBITDA đã điều chỉnh đang che đậy việc tiêu thụ tiền mặt liên tục. Việc điều chỉnh xếp hạng của các nhà phân tích sau các thông báo về thu nhập hoặc FDA hoạt động như một điểm số lại theo thời gian thực cho trường hợp lạc quan so với trường hợp bi quan của các nhà đầu tư chuyên nghiệp có quyền truy cập vào hướng dẫn của ban lãnh đạo. Động lực đa dạng hóa sản phẩm, đặc biệt là liệu HIMS có ra mắt gói đăng ký giảm cân dựa trên tirzepatide hay một danh mục doanh thu có ý nghĩa khác, sẽ quyết định xem đặc điểm "cổ phiếu giảm cân" là một đặc điểm vĩnh viễn trong bản sắc của HIMS hay là sản phẩm của một cửa sổ pháp lý/quy định cụ thể.

Cách mua cổ phiếu HIMS

Để mua cổ phiếu HIMS, hãy mở một tài khoản môi giới nếu bạn chưa có, nạp tiền vào tài khoản, tìm kiếm mã chứng khoán HIMS trên Sở giao dịch chứng khoán New York (NYSE), chọn loại lệnh và thực hiện giao dịch của bạn. HIMS có sẵn thông qua tất cả các nền tảng môi giới lớn đã đăng ký tại Hoa Kỳ. Với lịch sử biến động giá mạnh mẽ của cổ phiếu này trước các tin tức về quy định và lợi nhuận, lệnh Giới hạn được ưu tiên hơn lệnh Thị trường đối với hầu hết các nhà đầu tư.

Trước khi thực hiện bất kỳ giao dịch nào, vui lòng xem lại tuyên bố miễn trừ trách nhiệm đầu tư ở trên và cân nhắc việc tham khảo ý kiến của cố vấn tài chính có chuyên môn.

Mở tài khoản chứng khoán. Fidelity, Charles Schwab, TD Ameritrade và Robinhood đều cung cấp quyền truy cập vào các cổ phiếu niêm yết trên sàn NYSE. Nếu bạn đã có tài khoản, hãy chuyển sang bước tiếp theo.

2. Nạp tiền vào tài khoản. Chuyển tiền qua liên kết ngân hàng, chuyển khoản ACH hoặc chuyển khoản điện tử. Hầu hết các nhà môi giới hỗ trợ chuyển khoản ACH, với thời gian xử lý từ một đến ba ngày làm việc.

3. Tìm kiếm HIMS. Nhập mã ticker "HIMS" vào thanh tìm kiếm trên nền tảng môi giới của bạn. Xác nhận tên đầy đủ của công ty, Hims & Hers Health, Inc., và sàn giao dịch niêm yết (NYSE) trước khi tiếp tục.

4. Chọn loại lệnh của bạn. Lệnh thị trường sẽ thực hiện ngay lập tức tại bất kỳ mức giá hiện tại nào vào thời điểm gửi lệnh. Lệnh giới hạn chỉ thực hiện ở mức giá bạn chỉ định hoặc tốt hơn. Đối với một cổ phiếu biến động như HIMS, lệnh giới hạn mang lại cho bạn sự chắc chắn về giá: bạn sẽ không mua ở mức giá cao hơn bạn đã chỉ định, với chi phí có thể không được khớp lệnh nếu cổ phiếu di chuyển ra xa giới hạn của bạn trước khi thực hiện.

5. Xác định quy mô vị thế của bạn. Hãy xác định số lượng cổ phiếu cần mua dựa trên tình hình tài chính cá nhân, khả năng chấp nhận rủi ro và nghiên cứu bạn đã thực hiện. Cổ phiếu HIMS đã có những biến động trong một phiên giao dịch vượt quá 30% do tin tức về quy định và kết quả kinh doanh; hãy điều chỉnh quy mô giao dịch cho phù hợp.

6. Thực hiện và xác nhận. Gửi lệnh và xem lại thông báo xác nhận hiển thị mức giá khớp lệnh, số lượng và tổng chi phí. Lưu lại xác nhận này để đối chiếu sau này.

Để có bối cảnh phân tích về cách các nhà đầu tư chuyên nghiệp đánh giá các cổ phiếu tăng trưởng đầy biến động và các yếu tố thúc đẩy giá của chúng, hãy xem hướng dẫn về khung kịch bản cổ phiếu cho các phạm vi giá và đánh giá rủi ro.

Các câu hỏi thường gặp về Cổ phiếu HIMS

Hims & Hers Health có trả cổ tức không?

Hims & Hers Health hiện không trả cổ tức. Là một công ty đang trong giai đoạn tăng trưởng, HIMS tái đầu tư vốn của mình vào việc thu hút người đăng ký, mở rộng sản phẩm và cơ sở hạ tầng nền tảng thay vì chia tiền mặt cho các cổ đông. Không có kế hoạch nào được công bố về việc bắt đầu chi trả cổ tức trong tương lai gần, theo các thông tin liên lạc dành cho nhà đầu tư của công ty tại investors.forhims.com. Những nhà đầu tư tìm kiếm thu nhập thông qua cổ tức nên xem đây là một đặc điểm không phù hợp với tiêu chí đầu tư của mình.

Ai là CEO của Hims & Hers Health?

Andrew Dudum là người đồng sáng lập và CEO của Hims & Hers Health, một vị thế ông đã nắm giữ kể từ khi thành lập công ty vào năm 2017. Nhiệm kỳ không gián đoạn của ông với tư cách là CEO sáng lập là một yếu tố mà một số nhà đầu tư tăng trưởng đánh giá tích cực khi đánh giá sự thống nhất về quản lý và sự ổn định của tầm nhìn dài hạn trong một công ty do người sáng lập dẫn dắt.

HIMS niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán nào?

HIMS giao dịch trên Sàn Giao dịch Chứng khoán New York (NYSE) với mã giao dịch HIMS. Tên đầy đủ của công ty là Hims & Hers Health, Inc. Hãy xác nhận mã giao dịch và sàn giao dịch khi đặt bất kỳ lệnh nào trên nền tảng môi giới của bạn để đảm bảo bạn đang mua đúng chứng khoán.

Giá cao nhất mọi thời đại của cổ phiếu HIMS là bao nhiêu?

HIMS đạt mức cao nhất mọi thời đại về giao dịch trong giai đoạn tăng trưởng GLP-1/semaglutide tổng hợp từ năm 2023–2024, khi mảng giảm cân thúc đẩy sự tăng trưởng nhanh chóng về người dùng và doanh thu vượt quá kỳ vọng trước đó. Mức giá và ngày cao nhất mọi thời đại cụ thể nên được xác minh từ dữ liệu lịch sử HIMS trên Yahoo Finance,) vì con số này đại diện cho một mốc thời gian cần xác nhận nguồn. Khoảng cách rộng giữa mức đáy sau SPAC của HIMS và đỉnh năm 2024 minh họa cho đặc điểm biến động hai chiều, phụ thuộc vào các yếu tố xúc tác, vốn đặc trưng cho cổ phiếu này.

Cổ phiếu HIMS có phục hồi không?

Sự phục hồi của cổ phiếu HIMS có thể sẽ yêu cầu ít nhất một trong các điều kiện sau: sự rõ ràng về quy định đối với các sản phẩm GLP-1 phối hợp, cho phép HIMS khôi phục doanh thu từ các gói đăng ký giảm cân có ý nghĩa; tăng trưởng trở lại của người đăng ký trong các danh mục không thuộc GLP-1 với tốc độ đủ để bù đắp cho sự sụt giảm người đăng ký GLP-1; tiến bộ đã được chứng minh hướng tới lợi nhuận theo chuẩn GAAP, giúp giảm bớt chiết khấu rủi ro gắn liền với định giá hiện tại; hoặc sự nâng cấp đồng thuận của các nhà phân tích sau một báo cáo thu nhập tích cực hoặc một diễn biến quy định thuận lợi. Không có dự đoán phục hồi nào được đưa ra ở đây, bởi vì sự phục hồi phụ thuộc vào các yếu tố, chủ yếu là lập trường pháp lý của FDA và động lực giữ chân người đăng ký, mà vẫn chưa được giải quyết. Các nhà đầu tư đang nắm giữ các vị thế hiện tại nên theo dõi các biến số chính được nêu trong phần luận điểm đầu tư ở trên để đánh giá liệu luận điểm đầu tư ban đầu có còn nguyên vẹn hay không.

Lợi ích Short của cổ phiếu HIMS là gì?

Lãi suất Short đo lường tỷ lệ phần trăm cổ phiếu lưu hành công khai của HIMS (lượng cổ phiếu tự do chuyển nhượng) mà các nhà đầu tư giảm giá đã bán khống, đặt cược vào sự sụt giảm giá. Con số này trong lịch sử thường cao hơn mức trung bình đối với một cổ phiếu y tế tiêu dùng vốn hóa trung bình. Lãi suất bán khống ở mức cao góp phần vào những biến động giá mạnh mẽ của HIMS theo cả hai hướng: các yếu tố thúc đẩy tích cực kích hoạt hiện tượng ép bán khống (short squeeze) làm khuếch đại các chuyển động đi lên, trong khi các yếu tố thúc đẩy tiêu cực làm khuếch đại áp lực đi xuống từ cả những người bán dựa trên các yếu tố cơ bản và các vị thế bán khống bổ sung. Dữ liệu lãi suất bán khống hiện tại được công bố định kỳ hai lần mỗi tháng; hãy xác minh con số gần nhất tại FINRA với dấu thời gian trước khi đưa ra kết luận, vì con số này thay đổi thường xuyên.

Bài viết liên quan

• Dự báo Cổ phiếu AMC: Khung Kịch bản cho các Khoảng giá, Động lực và Rủi ro
• Dự đoán Giá Cổ phiếu NVIDIA cho Người mới bắt đầu: Điều gì là Thật và Điều gì Không
• Dự đoán Giá Cổ phiếu Tesla năm 2030: Một Triển vọng Minh họa Thân thiện với Người mới bắt đầu