Cổ phiếu MARA: Hướng dẫn và Phân tích Khai thác Bitcoin

Miễn trừ trách nhiệm: Bài viết này chỉ mang tính chất cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên tài chính, đầu tư hoặc thuế. Luôn tham khảo ý kiến chuyên gia tài chính có trình độ trước khi đưa ra các quyết định đầu tư.

--- ## Marathon Digital Holdings là gì và cách thức nó kiếm tiền?

Marathon Digital Holdings (NASDAQ: MARA) là một trong những công ty khai thác Bitcoin niêm yết đại chúng lớn nhất tại Hoa Kỳ, vận hành các trung tâm dữ liệu quy mô công nghiệp chạy phần cứng chuyên dụng để khai thác bitcoin mới. Công ty bán số bitcoin đó để lấy doanh thu hoặc giữ nó trên bảng cân đối kế toán như một tài sản chiến lược. MARA giao dịch trên sàn giao dịch NASDAQ và có trụ sở chính tại Fort Lauderdale, Florida.

Các cơ sở của công ty vận hành hàng ngàn máy Mạch tích hợp chuyên dụng (ASIC) đang cạnh tranh để nhận phần thưởng khối bitcoin, vốn là những bitcoin mới được tạo ra để thưởng cho thợ đào đầu tiên giải được một câu đố mật mã. Khi các máy của MARA giành được phần thưởng khối, số bitcoin đó sẽ được đưa vào bảng cân đối kế toán của công ty. MARA sau đó sẽ bán bitcoin thông qua các sàn giao dịch tiền điện tử dành cho tổ chức, chuyển đổi chúng thành đô la Mỹ để ghi nhận vào doanh thu báo cáo, hoặc giữ lại như một khoản nắm giữ Long-term.

Marathon Digital Holdings có nguồn gốc từ năm 2010, khi được thành lập dưới tên gọi Marathon Patent Group, một công ty cấp phép bằng sáng chế không liên quan đến khai thác Bitcoin. Dưới sự lãnh đạo của CEO Fred Thiel, người đã dẫn dắt quá trình chuyển đổi chiến lược toàn diện của công ty bắt đầu từ khoảng năm 2021, MARA đã chuyển mình thành một doanh nghiệp khai thác Bitcoin thuần túy. Cần lưu ý không nhầm lẫn công ty này với Marathon Oil Corporation (MRO) hoặc Marathon Petroleum Corporation (MPC), hai công ty năng lượng có cùng tên Marathon nhưng hoạt động trong các ngành nghề hoàn toàn khác nhau.

MARA tạo doanh thu chủ yếu bằng cách khai thác bitcoin. Các trung tâm dữ liệu của công ty hoạt động liên tục, và khi máy móc của công ty giành được Phần thưởng khối (hiện tại là 3.125 BTC mỗi khối, sau sự kiện Giảm một nửa Bitcoin vào tháng 4 năm 2024), số bitcoin đó trở thành tài sản của công ty có giá trị bằng với giá Bitcoin giao dịch tại thời điểm đó. Một phần bitcoin đó được bán lấy đô la Mỹ; phần còn lại được giữ trên bảng cân đối kế toán theo một chiến lược mà công ty gọi là HODL (một thuật ngữ cộng đồng tiền điện tử bắt nguồn từ lỗi đánh vần của từ "hold", có nghĩa là nắm giữ tài sản Long-term thay vì bán). Cách tiếp cận này phản ánh chiến lược kho bạc được áp dụng bởi các công ty như MicroStrategy (NASDAQ: MSTR), công ty đã tích lũy Bitcoin như một tài sản dự trữ chính của công ty, mặc dù MicroStrategy là một công ty phần mềm tình báo kinh doanh, không phải là một nhà khai thác Bitcoin. Các giao dịch Bitcoin tự nó được ghi lại trên blockchain, một sổ cái công khai phân tán được duy trì bởi một mạng lưới máy tính toàn cầu, với các thợ đào đóng vai trò quan trọng trong việc xác thực và ghi lại các giao dịch mới. (Trong khi lĩnh vực tiền điện tử rộng lớn hơn bao gồm các ứng dụng tài chính phi tập trung (DeFi) và các blockchain thay thế, Marathon Digital Holdings chỉ tập trung vào việc khai thác Bitcoin, một sự khác biệt quan trọng để hiểu mô hình kinh doanh và hồ sơ rủi ro của công ty).

MARA cũng có một dòng doanh thu mới nổi từ dịch vụ lưu trữ và cung cấp dịch vụ, cung cấp dịch vụ cơ sở hạ tầng cho các thợ đào bên thứ ba, mặc dù hoạt động đào Bitcoin vẫn là mảng kinh doanh chính. ### Tổng quan tài chính MARA

Dữ liệu thay đổi thường xuyên. Luôn xác minh các số liệu hiện tại tại ir.marathondigitalholdings.com và SEC EDGAR.) Cổ phiếu MARA theo lịch sử đã cho thấy hệ số beta truyền thống cao hơn đáng kể so với mức 1.0 so với S&P 500, phản ánh mức độ nhạy cảm của nó đối với cả thị trường tiền điện tử và tâm lý thị trường chung 'risk-on/risk-off'.

Cách thức Khai thác Bitcoin Hoạt động và Tại sao Nó Thúc đẩy Hoạt động Kinh doanh của MARA

Bitcoin là gì và tại sao nó cần được khai thác?

Bitcoin là một loại tiền mã hóa phi tập trung với giới hạn nguồn cung cố định là 21 triệu đồng, được tạo ra vào năm 2009 bởi một cá nhân hoặc nhóm người dưới bút danh Satoshi Nakamoto. Vì không có một cơ quan trung ương nào như ngân hàng kiểm soát Bitcoin, mạng lưới cần một cơ chế khác để xác thực giao dịch và phát hành tiền xu mới. Cơ chế đó chính là khai thác. Để tìm hiểu sâu hơn về cách Bitcoin hoạt động như một tài sản, hãy xem Hướng dẫn đầy đủ về Bitcoin: Cẩm nang BTC.

Logic tạo doanh thu từ Bitcoin của MARA rất trực tiếp: mỗi bitcoin được khai thác có giá trị chính xác bằng mức giá giao dịch của Bitcoin vào ngày hôm đó. Khi giá Bitcoin tăng, cùng một sản lượng khai thác sẽ tạo ra nhiều doanh thu hơn tính theo giá trị đô la. Khi Bitcoin giảm giá, cùng một sản lượng đó sẽ tạo ra ít doanh thu hơn. Mối liên hệ chặt chẽ giữa giá Bitcoin và lợi nhuận của MARA là nền tảng của luận điểm đầu tư.

Quy trình khai thác Bitcoin, từng bước một

Đào Bitcoin hoạt động theo quy trình sau:

1. Giao dịch được phát sóng lên mạng lưới. Khi một người gửi bitcoin cho người khác, giao dịch đó sẽ được phát sóng trên toàn mạng lưới Bitcoin toàn cầu và nằm trong một hàng đợi các giao dịch chưa được xác nhận được gọi là mempool.
2. Các thợ đào lắp ráp các khối ứng viên. Các hoạt động khai thác như trung tâm dữ liệu của MARA lấy các giao dịch đang chờ xử lý từ mempool và nhóm chúng thành một khối ứng viên, một đề xuất bổ sung vào hồ sơ vĩnh viễn của Bitcoin.
3. Các thợ đào cạnh tranh để giải một câu đố mã hóa. Mỗi máy đào thực hiện hàng nghìn tỷ lần đoán mỗi giây, cố gắng tìm ra một con số mà khi kết hợp với dữ liệu của khối, sẽ tạo ra một mã băm (một đầu ra có độ dài cố định) đáp ứng mục tiêu của mạng lưới.
4. Thợ đào chiến thắng phát sóng giải pháp. Thợ đào đầu tiên tìm thấy mã băm hợp lệ sẽ phát sóng nó lên mạng lưới. Các nút khác sẽ xác minh giải pháp là chính xác trong vòng một phần nghìn giây.
5. Khối chiến thắng được thêm vào chuỗi. Khối đã được xác minh sẽ gia nhập vào Blockchain Bitcoin vĩnh viễn, và thợ đào chiến thắng sẽ nhận được Phần thưởng khối (hiện tại là 3,125 BTC mỗi khối, sau sự kiện Bitcoin Giảm một nửa vào tháng 4 năm 2024) cộng với bất kỳ khoản phí giao dịch nào có trong khối.
6. Quá trình lặp lại liên tục. MARA và hàng nghìn thợ đào cạnh tranh trên toàn thế giới thực hiện quy trình này suốt ngày đêm. Tỷ lệ phần thưởng khối theo thống kê của một công ty khai thác theo thời gian xấp xỉ bằng tỷ lệ sức mạnh tính toán của công ty đó trong tổng mạng lưới.

Bằng chứng công việc (Proof of work): tại sao khai thác đòi hỏi quy mô công nghiệp

Bitcoin sử dụng một hệ thống gọi là Proof of Work (PoW) để thống nhất về các giao dịch hợp lệ mà không cần có cơ quan trung ương. Thợ đào phải chứng minh họ đã tiêu tốn năng lượng tính toán thực tế bằng cách giải câu đố đã mô tả ở trên. "Công việc" (điện năng tiêu thụ và phần cứng triển khai) chính là bằng chứng. Vì các câu đố PoW đòi hỏi lượng điện năng khổng lồ và phần cứng chuyên dụng để giải với tốc độ cạnh tranh, một ngành công nghiệp hoàn chỉnh đã phát triển xung quanh việc cạnh tranh phần thưởng khối. Đây là lý do MARA vận hành các trung tâm dữ liệu lớn thay vì chỉ vài máy tính để bàn. Các tiền mã hóa khác như Ethereum đã chuyển sang Proof of Stake (PoS), không yêu cầu khai thác mà hoàn toàn không cần thiết, nhưng Bitcoin chưa bao giờ thay đổi cơ chế đồng thuận của mình và không có lộ trình đáng tin cậy nào để làm điều đó. Sự phụ thuộc của Bitcoin vào PoW là lý do cụ thể khiến ngành khai thác công nghiệp tồn tại cho Bitcoin chứ không phải cho Ethereum.

Máy đào ASIC: phần cứng đằng sau tỷ lệ Hash của MARA

Bởi vì bài toán đào yêu cầu hàng nghìn tỷ phép tính băm mỗi giây để cạnh tranh hiệu quả, các máy tính đa năng không còn khả năng mang lại hiệu quả kinh tế. Chỉ các máy Mạch tích hợp chuyên dụng (ASIC) mới có thể hoạt động ở quy mô cần thiết. Đây là các con chip được chế tạo có mục đích, thiết kế dành riêng cho thuật toán băm SHA-256 của Bitcoin; chúng không thể được chuyển đổi mục đích cho các nhiệm vụ tính toán khác. Đội ngũ máy của MARA bao gồm các máy từ dòng Antminer của Bitmain (các mẫu như dòng S19 và S21), nhà sản xuất ASIC hàng đầu thế giới. Hiệu suất của mỗi máy được đo bằng joules trên mỗi terahash (J/TH): lượng điện năng (tính bằng joule) được tiêu thụ cho mỗi nghìn tỷ phép tính băm được thực hiện. Chỉ số J/TH thấp hơn đồng nghĩa với việc máy hiệu quả hơn và chi phí điện năng trên mỗi bitcoin đào được thấp hơn. Nâng cấp đội ngũ máy lên các mẫu mới hơn, hiệu quả hơn là một trong những đòn bẩy cạnh tranh chính của MARA, nhưng chúng đòi hỏi chi phí vốn đáng kể, một động lực liên kết trực tiếp đến rủi ro pha loãng cổ phiếu được thảo luận sau trong hướng dẫn này.

Tỷ lệ Hash: Chỉ số hiệu suất chính của MARA

Tỷ lệ Hash đo lường số lượng phép tính mật mã mà một hoạt động khai thác Bitcoin có thể thực hiện mỗi giây. Tỷ lệ Hash cao hơn có nghĩa là nhiều sức mạnh tính toán được triển khai và, theo thống kê, kiếm được nhiều Bitcoin hơn. Đây là lý do tại sao các nhà đầu tư theo dõi năng lực tỷ lệ Hash của MARA như một chỉ báo chính về sản lượng tương lai của nó.

Tỷ lệ Hash được tính theo các đơn vị: terahash mỗi giây (TH/s) mô tả hiệu suất của một máy đơn lẻ, petahash mỗi giây (PH/s) mô tả một nhóm máy nhỏ, và exahash mỗi giây (EH/s) mô tả quy mô mà các công ty như MARA vận hành. Một exahash tương đương với một tỷ tỷ phép tính hash mỗi giây. MARA báo cáo tỷ lệ hash đã triển khai của mình trong mỗi báo cáo sản lượng hàng tháng.

Mối quan hệ giữa tỷ lệ Hash của MARA và doanh thu của nó là tỷ lệ thuận. Nếu MARA kiểm soát khoảng 4% tổng tỷ lệ Hash của mạng Bitcoin, về lâu dài, nó sẽ thu về khoảng 4% tất cả phần thưởng khối, tương đương khoảng 4% trong số ~144 khối được khai thác mỗi ngày. Tăng tỷ lệ Hash là chiến lược chính của MARA để gia tăng sản lượng Bitcoin, bất kể giá Bitcoin.

Điều chỉnh độ khó khai thác: vòng quay cạnh tranh

Giao thức Bitcoin tự động điều chỉnh lại độ khó khai thác một khối cứ sau ~2.016 khối, khoảng hai tuần một lần, với mục tiêu duy trì thời gian khối trung bình ở mức 10 phút bất kể có bao nhiêu thợ đào đang cạnh tranh. Cơ chế này được gọi là điều chỉnh độ khó khai thác.

Hệ quả thực tế đối với MARA là rất đáng kể. Khi Riot Platforms, CleanSpark hoặc các thợ đào ở các quốc gia khác bổ sung thêm sức mạnh tính toán vào mạng lưới, độ khó của Bitcoin sẽ tăng lên để bù đắp, và MARA sẽ kiếm được ít bitcoin hơn trên mỗi đơn vị Tỷ lệ Hash được triển khai, ngay cả khi Tỷ lệ Hash của chính MARA vẫn giữ nguyên. Khai thác là một cuộc đua mà đường chạy sẽ dài ra mỗi khi có thêm nhiều vận động viên tham gia. MARA phải liên tục mở rộng Tỷ lệ Hash của mình chỉ để duy trì tỷ trọng tương ứng trong phần thưởng khối. Độ khó mạng lưới tăng lên cùng với Tỷ lệ Hash của MARA đi ngang đồng nghĩa với việc sản lượng bitcoin sẽ sụt giảm.

Sự kiện Giảm một nửa Bitcoin: Sự kiện định kỳ quan trọng nhất của MARA

Sự kiện Bitcoin Halving cắt giảm Phần thưởng khối trả cho thợ đào xuống đúng 50% sau mỗi bốn năm. Đối với các công ty khai thác như Marathon Digital Holdings, điều này có nghĩa là họ kiếm được ít bitcoin hơn một nửa cho mỗi đơn vị sức mạnh tính toán được triển khai, trong khi hóa đơn tiền điện và chi phí phần cứng vẫn giữ nguyên, làm giảm trực tiếp biên lợi nhuận.

Giao thức Bitcoin được thiết kế để giảm một nửa phần thưởng khối sau mỗi 210.000 khối. Dòng thời gian lịch sử:

Nguồn: bitcoinblockhalf.com. Xu hướng lịch sử không đảm bảo kết quả trong tương lai.

Sự kiện Bitcoin giảm một nửa vào tháng 4 năm 2024 đã cắt giảm một nửa doanh thu trên mỗi đơn vị tỷ lệ Hash của MARA chỉ sau một đêm. Trước sự kiện giảm một nửa, MARA đã kiếm được 6,25 BTC cho mỗi khối khai thác được. Sau sự kiện giảm một nửa, họ chỉ kiếm được 3,125 BTC cho cùng một hóa đơn tiền điện, cùng chi phí phần cứng và cùng các khoản thanh toán nợ. Phép toán điểm hòa vốn cũng thay đổi tương ứng: nếu tổng chi phí trên mỗi Coin của MARA là xấp xỉ 40.000 USD trước sự kiện giảm một nửa, thì để đạt được cùng mức lợi nhuận bằng đô la khi sản lượng bitcoin giảm đi một nửa, Bitcoin cần được giao dịch ở mức xấp xỉ 80.000 USD mỗi Coin, trong điều kiện các yếu tố khác không đổi.

Trong lịch sử, giá Bitcoin đã tăng mạnh trong những tháng sau mỗi chu kỳ giảm một nửa. Sự kiện giảm một nửa năm 2020 diễn ra trước một giai đoạn tăng giá đã đẩy Bitcoin lên trên 60.000 USD vào đầu năm 2021. Các đợt giảm một nửa trước đó cũng cho thấy các mô hình tương tự. Mô hình lịch sử này không đảm bảo sẽ tiếp tục, vì mỗi chu kỳ diễn ra trong các điều kiện kinh tế vĩ mô khác nhau, nhưng nó là cơ sở cho kịch bản tăng giá mà các công ty khai thác đưa ra để vượt qua tình trạng thu hẹp ký quỹ ngay lập tức do đợt giảm một nửa gây ra.

--- ## Các Chỉ số Hoạt động Then chốt của MARA: Cách Đánh giá Doanh nghiệp

Các chỉ số chính để đánh giá cổ phiếu của Marathon Digital Holdings bao gồm: Tỷ lệ Hash (EH/s), chi phí mỗi Coin, hiệu suất dàn máy (J/TH), tỷ lệ giá/hash, lượng Bitcoin dự trữ và xu hướng cổ phiếu đang lưu hành.

Thuật ngữ các chỉ số chính

Các chỉ số vốn chủ sở hữu tiêu chuẩn như tỷ lệ giá trên thu nhập ít có ý nghĩa đối với một công ty khai thác khi lợi nhuận dao động từ lãi sang lỗ trong một quý duy nhất, phụ thuộc hoàn toàn vào giá Bitcoin. Bảng dưới đây định nghĩa từng chỉ số và giải thích nơi tìm các số liệu hiện tại.

Luôn xác minh các số liệu hiện tại tại ir.marathondigitalholdings.com và SEC EDGAR.

Chi phí khai thác một Bitcoin của MARA là bao nhiêu?

Chi phí trên mỗi Coin là tổng chi phí Marathon Digital Holdings phải bỏ ra để khai thác một bitcoin, được tính bằng cách chia tổng chi phí liên quan đến khai thác trong một kỳ cho số lượng bitcoin được sản xuất trong kỳ đó. Có hai phiên bản của số liệu này quan trọng: chi phí trực tiếp trên mỗi Coin (bao gồm điện và cơ sở hạ tầng trực tiếp) và chi phí trọn gói trên mỗi Coin (bao gồm thêm chi phí bán hàng, quản lý chung và hành chính cộng với lãi vay).

MARA báo cáo các con số chi phí trên mỗi Coin trong các báo cáo thu nhập hàng quý của mình. Chi phí trọn gói trên mỗi Coin là con số cần được theo dõi chặt chẽ nhất: nếu giá thị trường của Bitcoin giảm xuống dưới chi phí trọn gói trên mỗi Coin của MARA, công ty đang khai thác ở mức lỗ hoạt động. Sau sự kiện Bitcoin Giảm một nửa vào tháng 4 năm 2024, chi phí trên mỗi Coin của MARA đã tăng lên vì cùng một mức chi phí hoạt động cơ bản hiện tạo ra một nửa lượng bitcoin trên mỗi đơn vị năng lượng tính toán. Luôn kiểm tra báo cáo thu nhập gần đây nhất tại ir.marathondigitalholdings.com để biết các con số hiện tại, vì chỉ số này thay đổi hàng quý theo giá năng lượng, hiệu quả của đội ngũ thiết bị và sản lượng sản xuất.

Marathon Digital Holdings sở hữu bao nhiêu Bitcoin?

Marathon Digital Holdings giữ lại một phần lượng Bitcoin khai thác được trên bảng cân đối kế toán thay vì bán toàn bộ, một chiến lược mà công ty đã công khai mô tả là tích lũy Bitcoin như một tài sản dự trữ dài hạn. Cách tiếp cận này tương tự như những gì MicroStrategy (NASDAQ: MSTR) đã thực hiện với tư cách là một công ty không khai thác, mặc dù MARA tạo ra lượng tài sản nắm giữ thông qua các hoạt động khai thác thay vì mua trên thị trường mở.

Số lượng Bitcoin cụ thể mà MARA nắm giữ thay đổi hàng tháng. Công ty công bố tổng số BTC nắm giữ trong mỗi báo cáo sản xuất hàng tháng, được xuất bản vào khoảng ngày mùng 5 hàng tháng trên trang quan hệ nhà đầu tư của MARA. Báo cáo hàng tháng của MARA cũng tiết lộ số lượng Bitcoin khai thác được trong tháng đó và Tỷ lệ Hash triển khai vào cuối tháng. Sự thay đổi sản lượng hàng tháng phản ánh sự kết hợp của hiệu ứng điều chỉnh độ khó, phần cứng mới đi vào hoạt động và bất kỳ sự gián đoạn hoạt động nào tại các cơ sở.

Tại sao Cổ phiếu MARA Biến động hơn Bitcoin: Giải thích về Đòn bẩy hoạt động

Cổ phiếu MARA biến động mạnh hơn cả Bitcoin bởi vì Marathon Digital Holdings có phần lớn chi phí hoạt động cố định. Khi giá Bitcoin tăng, gần như toàn bộ doanh thu tăng thêm sẽ chảy trực tiếp vào lợi nhuận, khuếch đại mức tăng. Khi giá Bitcoin giảm xuống dưới chi phí khai thác, thua lỗ cũng bị khuếch đại tương tự. Đây không phải là một đặc điểm kỳ lạ của tâm lý nhà đầu tư. Đó là hệ quả mang tính cơ cấu của cách thức hoạt động kinh tế trong khai thác.

Các khoản chi phí lớn nhất của MARA (chi phí thuê cơ sở vật chất, khấu hao phần cứng đội tàu ASIC, chi phí trả nợ trái phiếu đang lưu hành và chi phí cố định) không thay đổi đáng kể theo tháng, bất kể giá Bitcoin giao dịch ở mức nào. Điện năng một phần có biến đổi, nhưng ngay cả chi phí điện năng cũng được cố định một phần thông qua các thỏa thuận mua điện dài hạn. Ngược lại, doanh thu di chuyển trực tiếp theo giá Bitcoin: cùng một số lượng bitcoin được khai thác trong một tháng sẽ có giá trị gấp đôi theo đô la nếu Bitcoin tăng gấp đôi. Khi doanh thu tăng lên nhưng chi phí không đổi, lợi nhuận sẽ mở rộng với tốc độ vượt xa mức biến động giá của tài sản cơ sở. Các nhà phân tích tài chính gọi mối quan hệ này là đòn bẩy hoạt động.

Một ví dụ đơn giản minh họa cơ chế này. Nếu MARA sản xuất 500 bitcoin trong một tháng và tổng chi phí hoạt động trọn gói của nó là 25 triệu đô la, thì giá hòa vốn Bitcoin của nó là khoảng 50.000 đô la mỗi coin. Nếu Bitcoin giao dịch ở mức 75.000 đô la, doanh thu của MARA là 37,5 triệu đô la so với chi phí 25 triệu đô la, tạo ra lợi nhuận hoạt động khoảng 12,5 triệu đô la. Nếu Bitcoin giao dịch ở mức 35.000 đô la, doanh thu của MARA giảm xuống còn 17,5 triệu đô la so với mức chi phí cơ bản 25 triệu đô la, dẫn đến khoản lỗ hoạt động 7,5 triệu đô la. Mức tăng giá Bitcoin 50% từ điểm hòa vốn cũng gần như nhân đôi lợi nhuận hoạt động. Mức giảm 30% so với điểm hòa vốn khiến công ty thua lỗ. Một nhà đầu tư nắm giữ Bitcoin trực tiếp hoặc nhà đầu tư ETF giao ngay sẽ chỉ thấy khoản nắm giữ của họ tăng 50% hoặc giảm 30% giá trị, mà không có sự khuếch đại theo bất kỳ hướng nào.

Cơ chế này đã thể hiện rõ nét trong giai đoạn thị trường giá xuống của Bitcoin năm 2022. Bitcoin giảm khoảng 65% so với đỉnh năm 2021, trong khi cổ phiếu MARA giảm khoảng 90%, một hệ quả trực tiếp của cấu trúc khuếch đại chi phí cố định này. Điều ngược lại đã xảy ra trong giai đoạn 2020 đến 2021, khi cổ phiếu MARA tăng mạnh hơn nhiều so với chính Bitcoin do đòn bẩy hoạt động có lợi cho cổ đông. Các nhà đầu tư sử dụng cụm từ "beta so với Bitcoin" để mô tả sự khuếch đại này: theo lịch sử, MARA có hệ số beta so với Bitcoin dao động khoảng 2 đến 4, nghĩa là mỗi lần biến động 1% của Bitcoin có xu hướng tạo ra biến động 2% đến 4% cho cổ phiếu MARA theo cùng một chiều.

Đòn bẩy hoạt động này là sự khác biệt cấu trúc mang tính quyết định giữa việc nắm giữ cổ phiếu MARA và nắm giữ một ETF Bitcoin giao ngay, một sự so sánh mà phần tiếp theo sẽ trực tiếp đề cập đến.

--- ## MARA vs. Riot Platforms vs. CleanSpark vs. Core Scientific: So sánh trong ngành

Marathon Digital Holdings cạnh tranh trực tiếp với ba công ty đào Bitcoin niêm yết công khai lớn khác: Riot Platforms (NASDAQ: RIOT), CleanSpark (NASDAQ: CLSK) và Core Scientific (NASDAQ: CORZ). Mỗi công ty đều có chiến lược vận hành và hồ sơ rủi ro riêng biệt. Việc hiểu rõ vị thế của MARA trong nhóm đối thủ cùng ngành này giúp các nhà đầu tư đánh giá liệu sự kết hợp cụ thể giữa quy mô, cấu trúc chi phí và chiến lược ngân quỹ của MARA có phù hợp với các tiêu chí của họ hay không.

Riot Platforms (NASDAQ: RIOT), có trụ sở chính tại Castle Rock, Colorado, là đối thủ cạnh tranh trực tiếp nhất về quy mô của MARA. Riot vận hành một trong những cơ sở khai thác tại một địa điểm lớn nhất Bắc Mỹ tại Rockdale, Texas, và đã xây dựng một chiến lược năng lượng bao gồm các tín dụng đáp ứng nhu cầu (các khoản thanh toán từ các đơn vị vận hành lưới điện Texas cho việc cắt giảm tiêu thụ điện trong các giai đoạn nhu cầu cao điểm, điều này có thể bù đắp đáng kể chi phí điện). Riot trước đây được gọi là Riot Blockchain trước khi đổi thương hiệu vào năm 2022. Riot nhìn chung đã áp dụng cách tiếp cận quyết liệt hơn trong việc bán bitcoin đã khai thác thay vì nắm giữ Long-term, trái ngược với chiến lược ngân quỹ định hướng HODL của MARA.

CleanSpark (NASDAQ: CLSK) đã tạo ra sự khác biệt thông qua việc tập trung vào nguồn cung năng lượng tái tạo và carbon thấp, một vị thế ngày càng có ý nghĩa đối với các nhà đầu tư tổ chức có các tiêu chuẩn về môi trường, xã hội và quản trị (ESG). CleanSpark đã theo đuổi chiến lược thâu tóm các cơ sở khai thác tại những khu vực có khả năng tiếp cận lưới điện sạch hơn với chi phí thấp hơn. Đối với các nhà đầu tư so sánh hồ sơ môi trường của MARA với các đối thủ cùng ngành, CleanSpark đại diện cho phân khúc tập trung vào tính bền vững mà MARA có thể được dùng làm tiêu chuẩn để đối chiếu.

Core Scientific (NASDAQ: CORZ) là một đối thủ lớn thứ tư và lịch sử của nó cung cấp một điểm dữ liệu quan trọng về rủi ro ngành. Công ty đã nộp đơn xin bảo hộ phá sản theo Chương 11 vào tháng 12 năm 2022 sau một thị trường giá xuống Bitcoin kéo dài đẩy khoản lỗ hoạt động vượt quá khả năng trả nợ của mình, sau đó đã thoát khỏi tình trạng phá sản vào tháng 1 năm 2024 và kể từ đó đã tái xây dựng hoạt động của mình. Hành trình phá sản và phục hồi của Core Scientific minh họa rằng ngay cả những công ty khai thác Bitcoin quy mô lớn, có vốn hóa tốt cũng đối mặt với rủi ro hiện hữu trong các giai đoạn thị trường giá xuống kéo dài.

Khung so sánh đối thủ

Bảng dưới đây cung cấp một khung so sánh có cấu trúc. Vì cả bốn công ty đều báo cáo số liệu theo các lịch trình khác nhau, nhà đầu tư nên điền vào mỗi ô dữ liệu hiện tại từ báo cáo sản xuất hoặc thông cáo kết quả kinh doanh mới nhất của công ty tương ứng trước khi đưa ra kết luận.

Nguồn: Báo cáo sản xuất và thông cáo kết quả kinh doanh của từng công ty. Xác minh dữ liệu hiện tại tại trang quan hệ nhà đầu tư của mỗi công ty trước khi đưa ra so sánh. Tỷ lệ giá trên tốc độ băm (vốn hóa thị trường chia cho EH/s đã triển khai) cung cấp một phép so sánh định giá được chuẩn hóa trong nhóm, có tính đến quy mô hoạt động khai thác khác nhau của mỗi công ty.

Cổ phiếu MARA so với ETF Bitcoin và Bitcoin trực tiếp: Lựa chọn hình thức tiếp cận của bạn

Mua cổ phiếu MARA có nghĩa là sở hữu vốn chủ sở hữu trong một công ty khai thác Bitcoin, với mức độ tiếp xúc được khuếch đại theo biến động giá Bitcoin cùng với các rủi ro đặc thù của công ty như pha loãng cổ phiếu và chi phí vận hành. Mua một ETF Bitcoin giao ngay có nghĩa là sở hữu một quỹ theo dõi trực tiếp giá Bitcoin với tỷ lệ xấp xỉ 1:1, không có rủi ro đặc thù của công ty nhưng cũng không có tiềm năng tăng trưởng từ vận hành. Đây là những công cụ cơ bản khác nhau và sự lựa chọn giữa chúng phụ thuộc vào mục tiêu cụ thể của từng nhà đầu tư.

Một ETF Bitcoin Giao ngay (quỹ hoán đổi danh mục nắm giữ Bitcoin thực tế, được SEC phê duyệt vào tháng 1 năm 2024) cho phép nhà đầu tư tiếp xúc trực tiếp với giá Bitcoin thông qua một tài khoản môi giới tiêu chuẩn, mà không cần mở ví tiền điện tử hay quản lý lưu ký tài sản kỹ thuật số. iShares Bitcoin Trust (IBIT) của BlackRock và Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC) là hai ví dụ lớn nhất theo tài sản được quản lý. Cả hai đều theo dõi trực tiếp Giá Giao ngay của Bitcoin và tính tỷ lệ chi phí hàng năm trong khoảng từ 0,12% đến 0,25%. Cả hai đều có thể truy cập thông qua các tài khoản hưu trí tiêu chuẩn bao gồm các kế hoạch IRA và 401(k), và không có quỹ nào mang rủi ro vận hành cụ thể của công ty.

So sánh đầu tư ba chiều

Tỷ lệ chi phí ETF được trích dẫn từ bản cáo bạch quỹ của BlackRock và Fidelity. Hãy xác minh các tỷ lệ hiện tại tại trang thông tin của các quỹ tương ứng trước khi đầu tư.

Sự đánh đổi cốt lõi là giữa tính khuếch đại và sự đơn giản. MARA mang lại mức độ tiếp cận với tiềm năng tăng giá (và giảm giá) của Bitcoin nhiều hơn so với cả hai phương án thay thế, cùng với các lớp rủi ro đặc thù của công ty mà cả ETF giao ngay lẫn sở hữu trực tiếp đều không có.

Đối với các nhà đầu tư muốn theo dõi giá Bitcoin trực tiếp, đơn giản với chi phí thấp, ETF Bitcoin giao ngay mang lại con đường rõ ràng nhất. Phí rất thấp, cơ chế quen thuộc và khả năng tiếp cận IRA là một lợi thế thuế đáng kể cho những người nắm giữ dài hạn. Đối với những người thoải mái quản lý tài sản kỹ thuật số một cách độc lập và muốn tiếp xúc tối đa với giá Bitcoin mà không có bất kỳ lớp vỏ doanh nghiệp nào, việc sở hữu Bitcoin trực tiếp mang lại quyền kiểm soát hoàn toàn và thanh khoản 24/7. Đối với các nhà đầu tư đặc biệt tìm kiếm sự tiếp xúc khuếch đại với giá Bitcoin thông qua vốn chủ sở hữu được quản lý, cùng với việc tiếp xúc với tiềm năng tăng tỷ lệ Hash và kho bạc của MARA nhanh hơn mức tăng giá Bitcoin đơn thuần, MARA đại diện cho một hồ sơ rủi ro-lợi nhuận khác biệt. Việc sự khuếch đại đó có phù hợp với một nhà đầu tư cụ thể hay không phụ thuộc vào khả năng chấp nhận rủi ro, thời hạn đầu tư và danh mục đầu tư hiện có của họ, các yếu tố mà bài viết này không thể đánh giá cho bất kỳ độc giả cụ thể nào.

Rủi ro khi đầu tư vào cổ phiếu Marathon Digital Holdings

Đầu tư vào cổ phiếu khai thác Bitcoin mang một đặc điểm rủi ro đặc thù, kết hợp sự biến động của chính Bitcoin với các rủi ro đặc thù của công ty mà những người nắm giữ Bitcoin trực tiếp không gặp phải. Các rủi ro dưới đây không mang tính bao quát, nhưng chúng thể hiện những yếu tố quan trọng nhất đối với luận điểm đầu tư của MARA.

Đầu tư vào các cổ phiếu khai thác Bitcoin tiềm ẩn rủi ro đáng kể, bao gồm cả khả năng mất vốn gốc. Thị trường tiền điện tử có mức độ biến động cao. Hiệu suất trong quá khứ không phải là chỉ báo cho kết quả trong tương lai.

Sự biến động giá Bitcoin và đòn bẩy hoạt động. Nếu giá Bitcoin giảm xuống dưới chi phí trọn gói trên mỗi Coin của MARA, công ty báo cáo lỗ hoạt động. Thị trường giá xuống năm 2022 đã cho thấy mức độ nghiêm trọng: Giá Bitcoin giảm khoảng 65%, và cổ phiếu MARA giảm khoảng 90%, do cơ cấu chi phí cố định đã khuếch đại xu hướng giảm.

• Bitcoin Giảm một nửa Nén Ký quỹ. Mỗi đợt Bitcoin giảm một nửa cắt giảm 50% doanh thu trên mỗi đơn vị tỷ lệ Hash trong khi chi phí không đổi. Sau đợt Bitcoin giảm một nửa vào tháng 4 năm 2024, MARA cần Bitcoin giao dịch ở mức giá hòa vốn gần gấp đôi so với trước đợt giảm một nửa để duy trì lợi nhuận tương đương, nếu không có sự tăng trưởng về tỷ lệ Hash hoặc cải thiện hiệu quả đội tàu.

• Pha loãng cổ phiếu thông qua các đợt phát hành vốn chủ sở hữu theo phương thức ATM. MARA thường xuyên phát hành cổ phiếu mới để tài trợ cho hoạt động và mở rộng. Mỗi lần phát hành làm giảm tỷ lệ sở hữu của các cổ đông hiện hữu. Rủi ro này được giải quyết chi tiết trong phần dưới đây.

• Rủi ro chi phí năng lượng. Điện năng là chi phí vận hành biến đổi chủ đạo trong khai thác Bitcoin. Giá điện tăng trực tiếp thu hẹp ký quỹ của MARA; mức tăng 20% chi phí năng lượng trên mỗi kilowatt giờ sẽ dẫn đến sự gia tăng đáng kể về chi phí trên mỗi Coin và làm giảm khả năng sinh lời tương ứng.

• Gia tăng độ khó khai thác. Khi ngày càng nhiều thợ đào tham gia mạng lưới Bitcoin trên toàn cầu, độ khó sẽ tăng lên và lợi suất trên mỗi đơn vị Tỷ lệ Hash của MARA sẽ giảm. MARA phải liên tục đầu tư vào phần cứng và cơ sở hạ tầng mới để duy trì thị phần phần thưởng khối của mình, tạo ra một yêu cầu chi tiêu vốn liên tục.

• Rủi ro pháp lý. Mức tiêu thụ năng lượng của hoạt động khai thác Bitcoin đã thu hút sự chú ý của các nhà lập pháp. Bang New York đã thực hiện lệnh cấm tạm thời đối với một số hoạt động khai thác Bitcoin sử dụng nhiên liệu hóa thạch vào năm 2022. Sự giám sát ở cấp liên bang đối với việc sử dụng năng lượng của hoạt động khai thác tiền điện tử thể hiện một trở ngại tiềm ẩn nếu các hạn chế pháp lý mở rộng sang các khu vực hoạt động của MARA.

• Cường độ vốn phần cứng và sự tập trung chuỗi cung ứng. Dàn máy ASIC của MARA đòi hỏi phải tái đầu tư liên tục do các máy cũ trở nên kém hiệu quả hơn so với các mẫu máy mới hơn. Nhà cung cấp chính của MARA là Bitmain; việc tập trung vào một nhà cung cấp duy nhất tạo ra rủi ro chuỗi cung ứng nếu Bitmain đối mặt với tình trạng gián đoạn sản xuất hoặc các lệnh hạn chế xuất khẩu.

• Nợ trên bảng cân đối kế toán. MARA gánh vác các nghĩa vụ nợ cùng với kho dự trữ BTC của mình. Trong một thị trường giá xuống kéo dài, việc hoạt động thua lỗ trong khi vừa phải trả nợ vừa chứng kiến giá trị kho dự trữ BTC sụt giảm đồng thời tạo ra áp lực tài chính cộng dồn.

Giải thích về sự pha loãng cổ phiếu và chương trình vốn chủ sở hữu ATM của MARA

Trong số tất cả các rủi ro đặc thù của MARA, việc pha loãng cổ phiếu thông qua các đợt chào bán vốn chủ sở hữu tại thị trường là điều thường bị hiểu lầm nhất và liên tục được nhắc đến trên các diễn đàn nhà đầu tư như một nguyên nhân gây ra sự thất vọng.

Chào bán cổ phiếu vốn chủ sở hữu theo giá thị trường (ATM) cho phép một công ty phát hành và bán cổ phiếu mới trực tiếp ra thị trường mở với mức giá thị trường hiện hành, liên tục theo thời gian, mà không cần quy trình bảo lãnh chính thức hoặc một ngày chào bán được công bố duy nhất. Khi một công ty bán cổ phiếu mới thông qua chương trình ATM, sẽ xảy ra hiện tượng pha loãng: mỗi cổ phiếu hiện có giờ đây đại diện cho một tỷ lệ sở hữu nhỏ hơn trong tổng tài sản và thu nhập tương lai của công ty. Nếu MARA có 300 triệu cổ phiếu đang lưu hành và phát hành 60 triệu cổ phiếu mới thông qua chương trình ATM, quyền sở hữu của mỗi cổ phiếu hiện có sẽ giảm khoảng 20%.

MARA sử dụng các đợt chào bán ra thị trường (ATM offerings) vì việc khai thác Bitcoin đòi hỏi nhiều vốn. Chi phí mua phần cứng ASIC, xây dựng trung tâm dữ liệu, cơ sở hạ tầng năng lượng và vốn lưu động đều cần nguồn vốn. Thay vì gánh thêm nợ với lãi suất không thuận lợi hoặc chờ tài trợ cho việc mở rộng từ lợi nhuận giữ lại, MARA huy động vốn bằng cách bán cổ phiếu khi giá cổ phiếu của mình tăng cao, thường là trong các giai đoạn giá Bitcoin tăng khi cổ phiếu MARA giao dịch ở mức Phí Quyền chọn.

Lập luận của ban quản lý là nguồn vốn thu được từ ATM tài trợ cho việc mở rộng tỷ lệ Hash nhằm tạo ra lượng Bitcoin lớn hơn so với chi phí pha loãng. Logic này chỉ đúng khi giá Bitcoin duy trì ở mức cao và tỷ lệ Hash mới của MARA đi vào hoạt động một cách hiệu quả. Ngược lại, logic này sẽ thất bại nếu giá Bitcoin giảm mạnh sau đợt phát hành, khiến các cổ đông vừa bị pha loãng tỷ lệ sở hữu, vừa phải đối mặt với tình trạng giá cổ phiếu sụt giảm đồng thời.

Nhà đầu tư có thể theo dõi sự pha loãng bằng cách theo dõi chỉ số bình quân gia quyền số lượng cổ phiếu đang lưu hành trong các báo cáo 10-Q hàng quý và 10-K hàng năm của MARA nộp lên SEC. Hãy chú ý đến sự gia tăng số lượng cổ phiếu đang lưu hành theo quý. Các tuyên bố đăng ký S-3 mới hoặc các bổ sung bản cáo bạch được nộp trên hệ thống EDGAR của SEC báo hiệu rằng MARA đã phê duyệt hoặc kích hoạt một đợt chào bán theo cơ chế ATM mới.

Tiêu thụ năng lượng và ESG

Điện là chi phí vận hành biến đổi lớn nhất của hoạt động khai thác Bitcoin, và khả năng sinh lời của MARA nhạy cảm trực tiếp với mức giá mà công ty chi trả cho mỗi kilowatt giờ tại các cơ sở khai thác của mình. MARA đã nỗ lực để đảm bảo nguồn điện giá rẻ thông qua các thỏa thuận mua bán điện Long-term và bằng cách đặt các cơ sở tại các khu vực có thị trường năng lượng cạnh tranh. Hiệu suất J/TH của dàn máy MARA cũng quyết định lượng điện tiêu thụ trên mỗi đơn vị Tỷ lệ Hash; các dòng máy thế hệ Antminer S21 mới hơn tiêu thụ ít điện năng hơn đáng kể trên mỗi hash so với các mẫu S19 cũ hơn, giúp giảm chi phí trên mỗi Coin được khai thác.

MARA đã đưa ra các cam kết công khai về việc tìm nguồn năng lượng bền vững và công bố dữ liệu về hỗn hợp năng lượng trong các báo cáo bền vững của mình. Các nhà đầu tư có các yếu tố ESG cần xem xét nên xác minh tỷ lệ phần trăm năng lượng tái tạo hiện tại của MARA trong báo cáo thường niên mới nhất. Rủi ro pháp lý liên quan đến tác động môi trường của hoạt động khai thác vẫn đang là mối quan tâm: các hạn chế khai thác của Bang New York năm 2022 đã thiết lập một tiền lệ mà các khu vực pháp lý khác có thể noi theo, đặc biệt là khi các quy định rộng hơn về tiền điện tử được thúc đẩy ở cấp liên bang.

Những điều cần theo dõi: Các yếu tố thúc đẩy then chốt và tín hiệu rủi ro cho các nhà đầu tư MARA

Thay vì suy đoán về mục tiêu giá cụ thể cho cổ phiếu MARA, vốn gần như hoàn toàn phụ thuộc vào giá Bitcoin trong tương lai (một loại tài sản cực kỳ khó dự đoán), phần này sẽ tập trung vào các biến số cấu trúc sẽ quyết định xu hướng của cổ phiếu.

Các yếu tố kích hoạt hàng tháng

Báo cáo sản xuất Bitcoin của MARA (xuất bản khoảng ngày 5 hàng tháng tại ir.marathondigitalholdings.com): theo dõi tổng lượng bitcoin đã khai thác, tổng số BTC nắm giữ, tỷ lệ Hash đã triển khai (tính bằng EH/s), và bất kỳ ghi chú nào về việc bổ sung đội tàu khai thác hoặc gián đoạn hoạt động. Những thay đổi sản lượng hàng tháng khác biệt so với xu hướng tỷ lệ Hash báo hiệu các tác động điều chỉnh độ khó hoặc lợi ích về hiệu quả.

Các yếu tố kích hoạt hàng quý

• Báo cáo kết quả kinh doanh và hồ sơ 10-Q: theo dõi chi phí trên mỗi Coin (cả trực tiếp và tổng chi phí), doanh thu, biên Ký quỹ gộp, và con số cổ phiếu lưu hành bình quân gia quyền. Số lượng cổ phiếu tăng lên báo hiệu hoạt động ATM. Những thay đổi về cấu trúc nợ hoặc các Thông báo về cơ sở tín dụng mới sẽ ảnh hưởng đến rủi ro bảng cân đối kế toán.
• Xu hướng Tỷ lệ Hash mạng lưới Bitcoin: có sẵn tại blockchain.com/explorer/charts/hash-rate. Tỷ lệ Hash mạng lưới tăng đồng nghĩa với độ khó tăng, làm giảm sản lượng bitcoin của MARA trên mỗi EH/s được triển khai. So sánh sự tăng trưởng Tỷ lệ Hash của MARA với sự tăng trưởng của mạng lưới sẽ cho thấy liệu MARA đang giành thêm hay mất đi thị phần.

Các yếu tố kích hoạt dựa trên sự kiện

• Thông báo về cơ sở mới hoặc thỏa thuận mua phần cứng: đây là dấu hiệu cho thấy việc mở rộng tỷ lệ Hash trong tương lai và chi phí đầu tư vốn sẽ tài trợ cho việc đó. Hãy theo dõi các hồ sơ ATM tương ứng trên SEC EDGAR.
• Giá Bitcoin so với chi phí trên mỗi Coin của MARA: khi Bitcoin giao dịch ở mức cao hơn đáng kể so với tổng chi phí trên mỗi Coin của MARA, công ty sẽ tạo ra lợi nhuận hoạt động có ý nghĩa và kho lưu trữ BTC của công ty cũng đồng thời tăng giá trị. Khi giá Bitcoin tiến gần hoặc giảm xuống dưới chi phí trên mỗi Coin, hãy chú ý đến áp lực bảng cân đối kế toán, khả năng bán tài sản và áp lực từ các điều khoản nợ.
• Hồ sơ chương trình ATM trên SEC EDGAR: các hồ sơ S-3 mới hoặc hồ sơ bổ sung bản cáo bạch cho thấy MARA đã được ủy quyền năng lực phát hành cổ phiếu mới. Những điều này thường diễn ra trước các giai đoạn pha loãng cổ phiếu tăng cao.
• Các diễn biến quy định: bất kỳ luật lệ liên bang hoặc tiểu bang nào nhắm vào mức tiêu thụ năng lượng của việc khai thác Bitcoin, quy định về sàn giao dịch tiền điện tử hoặc phân loại tài sản kỹ thuật số đều có thể ảnh hưởng đến chi phí hoạt động hoặc mô hình kinh doanh của MARA.

Kịch bản tăng giá và kịch bản giảm giá

Nếu giá Bitcoin tăng trong chu kỳ sau đợt giảm một nửa Bitcoin vào tháng 4 năm 2024, như đã từng xảy ra trong lịch sử các chu kỳ giảm một nửa trước đó, đòn bẩy hoạt động của MARA có thể khuếch đại những mức tăng đó một cách đáng kể cho các cổ đông. Sự tăng trưởng của tỷ lệ Hash làm tăng thêm hiệu ứng này: tỷ trọng tỷ lệ Hash mạng lưới lớn hơn ở mức giá Bitcoin cao hơn sẽ tạo ra nhiều bitcoin hơn với giá trị cao hơn. Kho dự trữ BTC cũng tăng giá, có khả năng làm tăng giá trị tài sản ròng so với vốn hóa thị trường của MARA. Mỗi yếu tố này củng cố lẫn nhau trong một môi trường thuận lợi.

Kịch bản tiêu cực cũng có tính đối xứng tương tự. Một thị trường giá xuống Bitcoin kéo dài dưới mức chi phí gộp cho mỗi Coin của MARA sẽ tạo ra lỗ hoạt động trong khi chi phí cố định vẫn tiếp diễn. Kho bạc BTC sẽ giảm giá trị. Việc phát hành thêm thông qua ATM để tài trợ cho hoạt động sẽ làm gia tăng pha loãng cổ đông. Chi phí trả nợ sẽ tiêu tốn nguồn tiền lẽ ra có thể dùng để tài trợ cho hoạt động hoặc mở rộng tỷ lệ Hash. Vụ phá sản của Core Scientific vào năm 2022 minh họa chính xác chuỗi sự kiện này trong một thị trường giá xuống kéo dài, và các cổ đông của MARA nên hiểu kịch bản này như một khả năng thực tế, chứ không chỉ là một rủi ro lý thuyết.

Đầu tư vào cổ phiếu khai thác Bitcoin mang rủi ro đáng kể, bao gồm khả năng mất vốn. Hiệu suất trong quá khứ không phải là dấu hiệu cho kết quả trong tương lai.

Các câu hỏi thường gặp về cổ phiếu Marathon Digital Holdings

Marathon Digital kiếm tiền bằng cách nào?

Marathon Digital Holdings tạo ra doanh thu bằng cách vận hành các cơ sở khai thác Bitcoin quy mô công nghiệp sử dụng phần cứng ASIC chuyên dụng hoạt động suốt ngày đêm. Khi máy móc của họ giải được câu đố mã hóa trước tiên, họ sẽ nhận được một phần thưởng khối (hiện là 3,125 BTC mỗi khối), và phần thưởng này trở thành tài sản của công ty. MARA có thể bán số bitcoin đó thông qua các sàn giao dịch tiền điện tử dành cho tổ chức để lấy doanh thu bằng đô la Mỹ hoặc giữ lại trên bảng cân đối kế toán như một khoản nắm giữ dài hạn thông qua chiến lược HODL của mình.

Marathon Digital Holdings làm gì?

Marathon Digital Holdings vận hành các cơ sở khai thác Bitcoin quy mô công nghiệp trên khắp Hoa Kỳ. Các trung tâm dữ liệu của họ vận hành hàng nghìn máy Máy mạch tích hợp chuyên dụng (ASIC) cạnh tranh để giải các câu đố mật mã và kiếm phần thưởng khối Bitcoin. MARA hoặc bán số Bitcoin đó để lấy doanh thu bằng đô la Mỹ hoặc giữ lại trên bảng cân đối kế toán của mình như một tài sản chiến lược long-term.

Cổ phiếu MARA có phải là một khoản đầu tư đòn bẩy vào Bitcoin không?

Đúng vậy, xét về mặt cấu trúc. Doanh thu của MARA tỷ lệ thuận trực tiếp với giá Bitcoin, trong khi chi phí vận hành (thuê cơ sở vật chất, khấu hao phần cứng, dịch vụ nợ) phần lớn là cố định. Khi giá Bitcoin tăng, lợi nhuận sẽ tăng vọt đáng kể, và khi giá giảm, mức lỗ cũng sẽ tăng tương ứng. Trong lịch sử, cổ phiếu MARA thường biến động khoảng 2 đến 4 lần so với phần trăm thay đổi giá của Bitcoin theo cả hai hướng. Sự khuếch đại này là đặc điểm cốt lõi của việc sở hữu cổ phiếu khai thác so với việc sở hữu trực tiếp Bitcoin: nó không hẳn là tốt hay xấu, nhưng là điều thiết yếu cần hiểu rõ trước khi đầu tư.

Sự khác biệt giữa việc mua cổ phiếu MARA và mua Bitcoin là gì?

Mua cổ phiếu MARA đồng nghĩa với việc sở hữu vốn chủ sở hữu trong một công ty khai thác Bitcoin với mức độ tiếp xúc giá Bitcoin được khuếch đại, đi kèm với các rủi ro riêng biệt của công ty bao gồm pha loãng cổ phiếu, chi phí năng lượng, sự thu hẹp biên ký quỹ khi giảm một nửa và rủi ro thực thi của ban quản lý. Mua Bitcoin trực tiếp có nghĩa là sở hữu chính tài sản đó với mức độ tiếp xúc giá 1:1 và không có rủi ro riêng biệt của công ty. Một ETF Bitcoin giao ngay như iShares Bitcoin Trust (IBIT) cung cấp khả năng theo dõi giá Bitcoin theo tỷ lệ 1:1 thông qua tài khoản môi giới tiêu chuẩn mà không cần lưu ký tiền mã hóa. Bản so sánh đầy đủ giữa ba lựa chọn này xuất hiện trong bảng so sánh đầu tư ở trên.

Sự kiện Bitcoin giảm một nửa ảnh hưởng đến MARA như thế nào?

Sự kiện Bitcoin halving cắt giảm phần thưởng khối trả cho các thợ đào đi 50% sau mỗi bốn năm. Sau đợt Bitcoin halving vào tháng 4 năm 2024, MARA kiếm được 3,125 BTC cho mỗi khối giành được thay vì mức 6,25 BTC trước đó, với cùng chi phí tiền điện, chi phí phần cứng và chi phí vận hành. Điều này trực tiếp nén biên lợi nhuận ký quỹ của MARA và nâng mức giá Bitcoin hòa vốn của công ty. Trong lịch sử, giá Bitcoin đã tăng giá sau các chu kỳ giảm một nửa trước đó, điều này đã bù đắp cho sự sụt giảm doanh thu này, nhưng mô hình đó không được đảm bảo sẽ lặp lại.

MARA có chi trả cổ tức không?

Không. Marathon Digital Holdings hiện không chi trả cổ tức.

Tôi có thể tìm giá cổ phiếu và dữ liệu sản xuất hiện tại của MARA ở đâu?

Giá cổ phiếu hiện tại và dữ liệu tài chính có sẵn tại trang MARA của NASDAQ và Yahoo Finance.. Các báo cáo sản lượng Bitcoin hàng tháng của MARA được công bố vào khoảng ngày 5 hàng tháng tại ir.marathondigitalholdings.com. Các hồ sơ gửi SEC bao gồm báo cáo 10-Q và 10-K có sẵn tại SEC EDGAR.

Nguồn

• Quan hệ nhà đầu tư của Marathon Digital Holdings: ir.marathondigitalholdings.com
• SEC EDGAR, các hồ sơ của MARA (10-K, 10-Q, S-3): sec.gov/cgi-bin/browse-edgar
• Dữ liệu thị trường NASDAQ: nasdaq.com/market-activity/stocks/mara
• Dữ liệu giá Bitcoin (CoinGecko): coingecko.com/en/coins/bitcoin
• Tỷ lệ Hash của mạng lưới Bitcoin: blockchain.com/explorer/charts/hash-rate
• Dữ liệu Giảm một nửa Bitcoin: bitcoinblockhalf.com
• iShares Bitcoin Trust (IBIT): blackrock.com/us/individual/products/333011
• Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC): fidelity.com/crypto/bitcoin-etf
• Quan hệ nhà đầu tư của Riot Platforms: riotplatforms.com/investor-relations
• Quan hệ nhà đầu tư của CleanSpark: ir.cleanspark.com
• Quan hệ nhà đầu tư của Core Scientific: ir.corescientific.com
• Tài liệu kỹ thuật tham khảo về Bitcoin: bitcoin.org/en/how-it-works

Các bài đọc liên quan

• Bitcoin là gì: Hướng dẫn toàn tập về BTC

Bài viết này được thực hiện bởi một chuyên gia nội dung tài chính có kinh nghiệm trong việc theo dõi thị trường vốn chủ sở hữu và các khoản đầu tư tài sản kỹ thuật số. Thông tin được trình bày phản ánh dữ liệu công khai và nhằm mục đích hỗ trợ nghiên cứu độc lập, không thay thế cho lời khuyên cá nhân từ một chuyên gia tài chính có trình độ. Tất cả dữ liệu được trích dẫn nên được xác minh lại với các nguồn chính thống trước khi đưa ra bất kỳ quyết định đầu tư nào.