Cập nhật lần cuối: Tháng 1 năm 2025

Bài viết này chỉ mang tính chất cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên tài chính. Mọi quyết định đầu tư đều tiềm ẩn rủi ro. Hãy tham khảo ý kiến của cố vấn tài chính có chuyên môn trước khi đưa ra các quyết định đầu tư.

Dự báo giá cổ phiếu MARA cho năm 2025 dao động từ 6 USD đến 14 USD trong kịch bản tiêu cực cho đến mức 28 USD đến 45 USD hoặc cao hơn trong kịch bản tích cực, với các mục tiêu đồng thuận của nhà phân tích Phố Wall tập trung quanh mức 20 USD. Giá Bitcoin là yếu tố quyết định chính cho kịch bản nào sẽ trở thành hiện thực, và rủi ro pha loãng từ việc phát hành cổ phiếu liên tục tạo thêm một lớp bất ổn mà việc sở hữu Bitcoin trực tiếp không gặp phải.

Tính đến tháng 1 năm 2025, Marathon Digital Holdings, Inc. (NASDAQ: MARA) giao dịch ở mức xấp xỉ 18 USD mỗi cổ phiếu, sau khi tăng khoảng 85% trong suốt năm dương lịch 2024. Cổ phiếu này đã đạt mức cao nhất trong 52 tuần là khoảng 34 USD vào tháng 12 năm 2024 và mức thấp nhất trong 52 tuần gần 11 USD vào tháng 5 năm 2024 sau đợt bán tháo trong giai đoạn giảm một nửa. Các cổ phiếu khai thác Bitcoin nhìn chung phải đối mặt với môi trường năm 2025, nơi việc duy trì khả năng sinh lời đòi hỏi giá BTC cao hơn hoặc những cải thiện đáng kể về hiệu quả hoạt động. Là một cổ phiếu tăng trưởng niêm yết trên NASDAQ, MARA chịu ảnh hưởng bởi cả biến động giá Bitcoin cũng như tâm lý chung của thị trường công nghệ và vốn chủ sở hữu, nghĩa là các giai đoạn hạn chế rủi ro vĩ mô có thể gây áp lực lên cổ phiếu một cách độc lập với hướng đi của giá BTC.

Cổ phiếu MARA là gì? Tổng quan về Marathon Digital Holdings

MARA là mã giao dịch trên NASDAQ của Marathon Digital Holdings, Inc., một trong những công ty khai thác Bitcoin niêm yết đại chúng lớn nhất ở Bắc Mỹ. Công ty được thành lập năm 2010, chuyển hướng sang khai thác Bitcoin vào khoảng năm 2020 và có trụ sở chính tại Fort Lauderdale, Florida. Fred Thiel hiện là CEO. Marathon Digital Holdings hoạt động ở quy mô tổ chức, trở thành khoản đầu tư khai thác Bitcoin thuần túy chính cho các nhà đầu tư bán lẻ muốn tiếp cận vốn chủ sở hữu được quản lý đối với các chu kỳ giá của Bitcoin mà không cần trực tiếp nắm giữ tiền điện tử.

Marathon Digital kiếm Bitcoin bằng cách triển khai các giàn máy đào ASIC (Application-Specific Integrated Circuits, các máy tính chuyên dụng được xây dựng dành riêng cho việc khai thác Bitcoin) tại các trung tâm dữ liệu quy mô lớn. Các giàn máy này thực hiện những phép tính toán cường độ cao theo yêu cầu của cơ chế đồng thuận Proof of Work (PoW) của Bitcoin, yêu cầu các thợ đào phải cạnh tranh về mặt tính toán để xác thực và ghi lại các giao dịch trên Blockchain Bitcoin. Mỗi khi hệ thống máy đào của MARA xác thực thành công một khối mới, công ty sẽ nhận được một phần thưởng khối, hiện tại là 3,125 BTC mỗi khối sau đợt giảm một nửa vào tháng 4 năm 2024. Sau đó, MARA giữ phần lớn số Bitcoin đã khai thác được trên bảng cân đối kế toán của mình trong khi bán một phần trên các sàn giao dịch tiền điện tử (chẳng hạn như Coinbase hoặc Kraken) để tài trợ cho các hoạt động đang diễn ra. Chiến lược khai thác và nắm giữ này đồng nghĩa với việc giá trị bảng cân đối kế toán của MARA sẽ tăng giảm cùng với giá Bitcoin, tạo ra hiệu ứng kép lên mức độ nhạy cảm của cổ phiếu đối với những biến động của BTC.

Các diễn biến mới nhất của MARA hướng tới năm 2025

Những diễn biến sau đây đã định hình triển vọng của Marathon Digital khi công ty bước vào năm 2025:

• Tháng 11 năm 2024: Marathon Digital Holdings đã báo cáo doanh thu Quý 3 năm 2024 đạt khoảng 131,6 triệu USD, phản ánh sự tăng giá của Bitcoin trong giai đoạn này. Lượng BTC nắm giữ của công ty đã đạt hơn 26.000 BTC trên bảng cân đối kế toán tính đến cuối Quý 3 năm 2024, giúp công ty trở thành một trong những tổ chức nắm giữ Bitcoin lớn nhất trong số các công ty đại chúng.
• Tháng 10 năm 2024: MARA đã hoàn tất đợt chào bán vốn chủ sở hữu tại thị trường (ATM), huy động được khoảng 300 triệu USD để tài trợ cho việc mở rộng cơ sở hạ tầng và mua lại Bitcoin. Đợt chào bán này đã làm tăng số lượng cổ phiếu và khơi lại các cuộc thảo luận của nhà đầu tư về rủi ro pha loãng khi bước sang năm 2025.
• Tháng 9 năm 2024: Marathon Digital đã công bố các mục tiêu mở rộng tỷ lệ Hash, với việc công ty đặt mục tiêu tăng công suất triển khai lên mức 50 EH/s khi tiếp tục mua và triển khai phần cứng ASIC thế hệ mới tại các địa điểm ở Montana và Texas, cũng như các địa điểm quốc tế.

Cập nhật phần này trong mỗi lần sửa đổi với bản phát hành kết quả kinh doanh, cập nhật hoạt động và thông báo chiến lược mới nhất.

Các yếu tố cơ bản của cổ phiếu MARA: Các chỉ số quan trọng cho năm 2025

Tính đến tháng 1 năm 2025, Marathon Digital Holdings hoạt động với công suất tỷ lệ Hash đã triển khai khoảng 35 đến 40 EH/s, nắm giữ hơn 26.000 BTC trên bảng cân đối kế toán trị giá khoảng 2,6 tỷ USD với giá Bitcoin gần 100.000 USD, và báo cáo doanh thu 12 tháng gần nhất khoảng 500 triệu USD tính đến quý 3 năm 2024. Ba chỉ số này tạo thành nền tảng phân tích cho bất kỳ dự báo giá cổ phiếu MARA nào trong năm 2025.

Tỷ lệ Hash và Công suất Khai thác

Tỷ lệ Hash, được đo bằng EH/s (exahash mỗi giây, một đơn vị biểu thị một tỷ tỷ phép tính hash mỗi giây), là chỉ số hiệu suất hoạt động chính của MARA. Tỷ lệ Hash cao hơn có nghĩa là MARA hoàn thành nhiều công việc tính toán hơn mỗi giây, giành được phần thưởng khối Bitcoin lớn hơn từ mạng lưới. Tính đến Q4 năm 2024, Marathon Digital đã triển khai khoảng 35 đến 40 EH/s công suất khai thác, tăng từ khoảng 22 EH/s vào đầu năm 2024, đại diện cho mức tăng trưởng khoảng 60% đến 80% trong năm (nguồn: báo cáo thu nhập Q3 2024 của MARA). Công ty đã công khai đặt mục tiêu tiếp tục mở rộng lên 50 EH/s vào giữa năm 2025.

Tỷ trọng của MARA trong tổng tỷ lệ Hash của mạng lưới Bitcoin, vốn đã vượt quá 800 EH/s tính đến cuối năm 2024, ở mức khoảng 4% đến 5%. Việc mở rộng tỷ lệ Hash vẫn là đòn bẩy chính để tăng sản lượng BTC độc lập với giá Bitcoin, đó là lý do tại sao các nhà phân tích theo dõi quỹ đạo EH/s của MARA chặt chẽ như cách họ theo dõi giá Bitcoin khi lập mô hình doanh thu trong tương lai.

Các nhà đầu tư đánh giá xem MARA có bị định giá quá cao hay thấp so với các đối thủ cạnh tranh có thể sử dụng tỷ lệ giá trên Tỷ lệ Hash (vốn hóa thị trường chia cho năng lực Tỷ lệ Hash hoạt động theo EH/s) như một thước đo định giá tương đối. Tỷ lệ thấp hơn cho thấy một công ty khai thác cung cấp sức mạnh tính toán nhiều hơn cho mỗi đô la vốn hóa thị trường. Bảng so sánh các đối thủ cạnh tranh dưới đây bao gồm thước đo này trên MARA, Riot Platforms (RIOT) và CleanSpark (CLSK).

Lượng nắm giữ và Doanh thu Bitcoin

Tính đến tháng 11 năm 2024, Marathon Digital Holdings nắm giữ khoảng 26.747 BTC trên bảng cân đối kế toán của mình, với giá trị ước tính khoảng 2,67 tỷ USD khi giá Bitcoin gần 100.000 USD (nguồn: báo cáo sản xuất hàng tháng của MARA, tháng 11 năm 2024). Kho dự trữ Bitcoin này tăng giá trị cùng với giá BTC, mang lại một mức sàn giá trị nội tại mà phân tích hoạt động thuần túy sẽ đánh giá thấp.

Doanh thu Quý 3 năm 2024 đạt khoảng 131,6 triệu USD, tăng so với mức khoảng 97 triệu USD của Quý 3 năm 2023, chủ yếu nhờ vào sự tăng giá của Bitcoin từ khoảng 25.000 USD lên hơn 60.000 USD trong giai đoạn so sánh đó. Đối với cả năm 2025, các nhà phân tích dự báo doanh thu trong khoảng từ 600 triệu USD đến 900 triệu USD tùy thuộc vào quỹ đạo giá BTC (nguồn: ước tính của các nhà phân tích trên MarketBeat, tháng 1 năm 2025).

Lợi nhuận ròng của MARA vẫn biến động và thường xuyên âm do các khoản mục không dùng tiền mặt bao gồm khấu hao phần cứng khai thác, đền bù dựa trên cổ phiếu và điều chỉnh theo giá thị trường đối với các khoản nắm giữ Bitcoin. Nhà đầu tư không nên diễn giải khoản lỗ ròng được báo cáo như một tín hiệu rằng hoạt động khai thác không có lãi. Chỉ số lợi nhuận chính đối với các thợ đào là biên lợi nhuận khai thác gộp: doanh thu khai thác trừ chi phí năng lượng trực tiếp. Marathon Digital không trả cổ tức tính đến tháng 1 năm 2025 và tái đầu tư toàn bộ vốn có sẵn vào việc mở rộng cơ sở hạ tầng khai thác và mua Bitcoin.

Cấu trúc chi phí và kinh tế khai thác

Chi phí năng lượng chiếm khoảng 60% đến 70% chi phí vận hành khai thác trực tiếp của Marathon Digital và là biến số chính quyết định chi phí trên mỗi Coin được khai thác. MARA tìm nguồn cung cấp điện tại các địa điểm khắp Montana, Texas, Abu Dhabi và các địa điểm khác được chọn vì khả năng tiếp cận nguồn điện giá rẻ, với mục tiêu đạt mức chi phí trung bình khoảng 0,04 USD đến 0,05 USD mỗi kilowatt giờ trên toàn bộ danh mục đầu tư của mình. Với mức giá năng lượng này, chi phí ước tính trên mỗi Coin của MARA nằm trong khoảng từ 30.000 USD đến 45.000 USD cho mỗi BTC tùy thuộc vào mức độ khó của mạng.

Dàn máy đào của MARA chủ yếu bao gồm các thiết bị ASIC Bitmain Antminer và MicroBT WhatsMiner. Hiệu suất của dàn máy, được đo bằng joule trên mỗi terahash (J/TH), xác định lượng điện năng tiêu thụ trên mỗi đơn vị tỷ lệ Hash. Chỉ số J/TH thấp hơn đồng nghĩa với việc cần ít điện năng hơn để tạo ra cùng một sản lượng hash, trực tiếp làm giảm chi phí trên mỗi Coin. Chiến lược nâng cấp dàn máy của MARA bao gồm việc loại bỏ các máy ASIC cũ và thay thế chúng bằng các máy thế hệ mới mang lại tỷ lệ Hash cao hơn với mức tiêu thụ năng lượng thấp hơn. Chu kỳ chi phí vốn (capex) phần cứng này đòi hỏi chi tiêu vốn liên tục đáng kể, thúc đẩy nhu cầu tài chính của công ty.

Độ khó khai thác, mức độ khó tự động điều chỉnh trong việc giải quyết mỗi khối Bitcoin, tạo ra một rủi ro ký quỹ mang tính cấu trúc. Mạng lưới Bitcoin tính toán lại độ khó khoảng hai tuần một lần dựa trên tổng năng lượng tính toán đang cạnh tranh trên toàn cầu. Khi có thêm nhiều thợ đào tham gia, MARA kiếm được ít BTC hơn theo tỷ lệ tương ứng với cùng một lượng năng lượng tính toán. Việc nâng cấp hiệu suất đội ngũ thiết bị và mở rộng tỷ lệ Hash tuyệt đối là những biện pháp phòng vệ chính của công ty trước sự thu hẹp ký quỹ do độ khó gây ra.

Cách Giá Bitcoin Ảnh hưởng đến Cổ phiếu MARA

Giá Bitcoin Ảnh hưởng đến Cổ phiếu MARA Như thế nào?

Giá Bitcoin là yếu tố thúc đẩy lớn nhất đối với doanh thu và hiệu suất cổ phiếu của MARA. Vì MARA kiếm được Bitcoin thông qua việc đào và bán bằng USD, giá Bitcoin cao hơn sẽ trực tiếp làm tăng doanh thu thực tế trên mỗi Coin của MARA. Dựa trên dữ liệu giá 12 tháng tính đến tháng 1 năm 2025, MARA đã thể hiện hệ số beta khoảng 1,8 đến 2,5 so với Bitcoin, nghĩa là cứ mỗi 10% biến động của giá BTC, MARA trong lịch sử đã biến động khoảng 18% đến 25% theo cùng hướng (nguồn: dữ liệu giá của Yahoo Finance, được tính toán vào tháng 1 năm 2025). Phản ứng khuếch đại này bắt nguồn từ cấu trúc chi phí hoạt động của MARA: công ty gánh chịu phần lớn chi phí cố định (hợp đồng năng lượng, khấu hao phần cứng, nhân sự) so với doanh thu tăng quy mô trực tiếp theo giá BTC. Trong một thị trường giá lên Bitcoin, các chi phí cố định giữ nguyên trong khi doanh thu trên mỗi Coin tăng mạnh, tạo ra sự mở rộng ký quỹ dẫn đến mức tăng cổ phiếu vượt trội. Trong một thị trường giá xuống Bitcoin, chính cấu trúc chi phí cố định đó tạo ra sự thu hẹp ký quỹ và thua lỗ nhanh hơn.

MARA so với việc Mua Bitcoin Trực tiếp

MARA, một ETF Bitcoin giao ngay như iShares Bitcoin Trust (IBIT) hoặc Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC), và việc sở hữu Bitcoin trực tiếp, mỗi loại đều mang lại một hồ sơ rủi ro-lợi nhuận khác nhau cho các nhà đầu tư có kỳ vọng tăng giá đối với BTC.

Sở hữu Bitcoin trực tiếp mang lại phơi nhiễm giá thuần túy nhất với BTC mà không có rủi ro vận hành, rủi ro thực thi quản lý và rủi ro pha loãng. Nhược điểm là cần có ví tiền mã hóa hoặc tài khoản sàn giao dịch và trách nhiệm tự lưu ký.

Các quỹ ETF Bitcoin Giao ngay (IBIT, FBTC, BITB), được SEC phê duyệt vào tháng 1 năm 2024, mang đến khả năng tiếp xúc trực tiếp với giá BTC thông qua tài khoản môi giới tiêu chuẩn mà không yêu cầu ví tiền điện tử. Các sản phẩm này theo dõi giá Bitcoin theo tỷ lệ gần 1:1 và chỉ chịu một khoản phí quản lý khiêm tốn. Việc phê duyệt ETF vào tháng 1 năm 2024 cũng đã mở ra dòng vốn từ các tổ chức đầu tư vào Bitcoin, hoạt động như một chất xúc tác cho nhu cầu cấu trúc, đã hỗ trợ giá BTC trong suốt năm 2024 và sang năm 2025.

Cổ phiếu MARA mang lại tiềm năng tăng giá BTC đòn bẩy trong thị trường tăng giá và rủi ro giảm giá đòn bẩy trong thị trường giá xuống, với các yếu tố rủi ro vận hành bổ sung (chi phí năng lượng, chi phí vốn phần cứng, việc thực thi của ban quản lý) và rủi ro pha loãng từ việc phát hành cổ phiếu. MARA có thể tiếp cận thông qua bất kỳ tài khoản môi giới tiêu chuẩn nào mà không cần cơ sở hạ tầng tiền mã hóa. Các nhà đầu tư tin rằng Bitcoin sẽ tăng giá và việc thực thi vận hành của MARA sẽ thúc đẩy tăng trưởng tỷ lệ Hash có thể thấy hồ sơ lợi nhuận hấp dẫn. Các nhà đầu tư muốn tiếp cận BTC với hồ sơ rủi ro thấp hơn có thể thấy các quỹ ETF giao ngay phù hợp hơn với luận điểm của họ. Để có cái nhìn rộng hơn về cách các khuôn khổ kịch bản áp dụng cho các cổ phiếu có độ biến động cao, phân tích kịch bản dự báo cổ phiếu theo các khoảng giá và rủi ro) cung cấp ngữ cảnh phương pháp luận hữu ích.

Sự kiện Bitcoin Giảm một nửa năm 2024 và Tác động của nó đối với MARA vào năm 2025

Vào tháng 4 năm 2024, sự kiện giảm một nửa lần thứ tư của Bitcoin đã cắt giảm phần thưởng khối từ 6,25 BTC xuống còn 3,125 BTC mỗi khối, ngay lập tức làm giảm tổng sản lượng Bitcoin của mỗi thợ đào, bao gồm cả Marathon Digital Holdings. Sự kiện đơn lẻ này là yếu tố cấu trúc mang tính quyết định, định hình mô hình doanh thu năm 2025 của MARA và là lăng kính chính mà qua đó các nhà phân tích diễn giải cả trường hợp tăng trưởng (upside) và suy giảm (downside) của cổ phiếu.

Điều gì đã xảy ra với Cổ phiếu MARA Sau sự kiện Giảm một nửa của Bitcoin?

Vào tháng 4 năm 2024, phần thưởng khối đã giảm từ 6,25 BTC xuống còn 3,125 BTC mỗi khối, giảm một nửa tổng sản lượng BTC mà bất kỳ thợ đào nào có thể kiếm được trên mỗi khối được xác thực. Cổ phiếu của MARA ban đầu chịu áp lực giao dịch trong những tuần quanh đợt giảm một nửa, giảm từ mức xấp xỉ 24 USD vào giữa tháng 4 năm 2024 xuống còn khoảng từ 13-15 USD vào tháng 5 năm 2024, do tác động tức thời đến doanh thu đã đè nặng lên tâm lý trước khi sự tăng giá của Bitcoin có thể bù đắp.

Mô hình lịch sử từ các chu kỳ Giảm một nửa trước đó mang lại nhiều bài học giá trị. Sau đợt Giảm một nửa vào tháng 5 năm 2020, Bitcoin đã tăng từ khoảng 8.500 USD tại thời điểm Giảm một nửa lên hơn 60.000 USD trong vòng 12 tháng, một mức tăng bù đắp nhiều hơn mức giảm 50% phần thưởng khối và đẩy các cổ phiếu khai thác lên mức cao nhất trong nhiều năm. Đợt Giảm một nửa vào tháng 11 năm 2016 cũng diễn ra trước một chu kỳ tăng giá Bitcoin lớn tương tự. Luận điểm năm 2025 cho MARA dựa trên mô hình sau Giảm một nửa này: nếu Bitcoin duy trì trên mức 80.000 USD và tiếp cận mức 100.000 USD hoặc cao hơn, doanh thu bằng USD của MARA sẽ vượt đáng kể mức trước Giảm một nửa mặc dù tạo ra ít BTC hơn trên mỗi khối, bởi vì mỗi Coin có giá trị lớn hơn về mặt vật chất. Việc mở rộng Tỷ lệ Hash đang diễn ra của Marathon Digital được thiết kế đặc biệt để tạo ra hiệu ứng kép này.

Độ nhạy doanh thu của MARA ở các mức giá Bitcoin khác nhau

Bảng dưới đây mô phỏng doanh thu khai thác hàng tháng ước tính của Marathon Digital theo bốn kịch bản giá Bitcoin, sử dụng công suất triển khai khoảng 35 EH/s và chi phí tổng thể ước tính cho mỗi Coin là khoảng 38.000 USD tính đến tháng 1 năm 2025 (nguồn: báo cáo hoạt động Q3 2024 của MARA). Kết quả thực tế sẽ thay đổi tùy theo sự thay đổi về độ khó mạng lưới, tiến độ triển khai Tỷ lệ Hash và chi phí năng lượng.

Nguồn: Ước tính của tác giả dựa trên các báo cáo hoạt động Q3 2024 của MARA và dữ liệu tỷ lệ Hash mạng lưới tính đến tháng 1 năm 2025. Sản lượng BTC giả định khoảng 35 EH/s ở độ khó mạng lưới hiện tại. Lượng BTC khai thác hàng tháng thực tế sẽ thay đổi.

Bảng minh họa một ngưỡng rõ ràng: khi giá Bitcoin dưới khoảng 38.000 đô la, hoạt động khai thác của MARA tạo ra khoản lỗ gộp trên cơ sở chi phí trên mỗi Coin. Ký quỹ trở nên tích cực ở mức 80.000 đô la. Ở mức 100.000 đô la trở lên, hồ sơ ký quỹ gộp cải thiện đáng kể, hỗ trợ hoạt động có lãi và tiếp tục đầu tư vào việc mở rộng Tỷ lệ Hash. Rủi ro quan trọng tiềm ẩn trong mô hình này là sự tăng trưởng độ khó mạng. Nếu các thợ đào cạnh tranh bổ sung Tỷ lệ Hash nhanh hơn MARA, con số ước tính 560 BTC mỗi tháng sẽ giảm, làm thu hẹp Ký quỹ trên mọi kịch bản giá được trình bày.

Dự đoán giá cổ phiếu MARA năm 2025: Mục tiêu của các nhà phân tích

Nguồn: Dữ liệu đồng thuận của nhà phân tích MarketBeat, tháng 1 năm 2025. Hãy xác minh các mục tiêu hiện tại trước khi đưa ra quyết định đầu tư.

Tính đến tháng 1 năm 2025, các nhà phân tích Phố Wall theo dõi MARA giữ xếp hạng Trung lập Mua đồng thuận, với mục tiêu giá trung bình khoảng 20 đô la, phản ánh phạm vi từ 14 đô la ở mức thấp nhất đến 28 đô la ở mức cao nhất. Phạm vi đồng thuận này thể hiện các giả định cơ sở của các nhà phân tích, vốn thường bao gồm mức giá Bitcoin trong khoảng từ 80.000 đến 100.000 đô la cho năm 2025 cùng với quỹ đạo mở rộng Tỷ lệ Hash đã nêu của MARA.

Các nhà phân tích xác định mục tiêu giá MARA chủ yếu thông qua các giả định về giá BTC, sản lượng BTC dự kiến hàng tháng (được thúc đẩy bởi Tỷ lệ Hash), chi phí ước tính cho mỗi Coin và một bội số vốn hóa thị trường được áp dụng cho doanh thu hoặc lợi nhuận gộp dự kiến hàng năm. Bởi vì MARA thường báo cáo lỗ ròng kế toán do khấu hao và các khoản mục không dùng tiền mặt, hầu hết các nhà phân tích sử dụng bội số doanh thu hoặc giá trị tài sản ròng (NAV) dựa trên lượng Bitcoin nắm giữ thay vì tỷ lệ giá trên thu nhập truyền thống. Các mô hình của nhà phân tích được xem xét định kỳ khi giá BTC, kết quả hoạt động của MARA và điều kiện kinh tế vĩ mô thay đổi. Kiểm tra MarketBeat) hoặc TipRanks để có số liệu hiện tại trước khi đưa ra kết luận từ bất kỳ báo cáo đơn lẻ nào.

Dự báo cổ phiếu MARA năm 2025: Phân tích kịch bản theo các điều kiện thị trường

Nguồn: Phân tích kịch bản của tác giả dựa trên dữ liệu hoạt động quý 3 năm 2024 của MARA, sự đồng thuận của giới phân tích từ MarketBeat (tháng 1 năm 2025),) và dữ liệu giá Bitcoin từ CoinGecko.)

Ba kịch bản trên phản ánh các quỹ đạo giá Bitcoin khác nhau về mặt trọng yếu. Kịch bản cơ sở có trọng số xác suất cao nhất ở mức 50% vì nó phù hợp nhất với xu hướng giá Bitcoin hiện tại, các giả định đồng thuận của giới phân tích và tiến độ hoạt động đã được chứng minh của MARA tính đến cuối năm 2024.

Kịch bản Tích cực: Dự báo giá cổ phiếu MARA trong các điều kiện thuận lợi

Trong kịch bản tăng giá với trọng số xác suất 30%, cổ phiếu MARA có thể đạt mức từ 28 đến 45 USD hoặc cao hơn vào cuối năm 2025, tùy thuộc vào việc Bitcoin duy trì trên mức 110.000 USD trong quý 2 và quý 3 năm 2025. Xác suất này được ấn định ở mức 30% thay vì cao hơn vì nó đòi hỏi một sự kết hợp cụ thể của các điều kiện phải được đáp ứng đồng thời trong khoảng thời gian 12 tháng.

Để kịch bản tăng trưởng thành hiện thực, cần có bốn điều kiện: Bitcoin phải duy trì trên mức 110.000 USD cho đến ít nhất là giữa năm; MARA phải triển khai 50 EH/s hoặc cao hơn vào quý 2 năm 2025; công ty phải tránh việc chào bán vốn chủ sở hữu quy mô lớn gây pha loãng làm tăng số lượng cổ phiếu hơn 10%; và tâm lý thị trường vốn chủ sở hữu rộng hơn phải duy trì tích cực. Các chu kỳ tăng trưởng lịch sử sau đợt giảm một nửa hỗ trợ cho kịch bản này. Trong cả năm 2020 và 2016, Bitcoin đã tăng giá từ 300% đến 600% trong vòng 12 đến 18 tháng sau mỗi đợt giảm một nửa. Nếu đợt giảm một nửa năm 2024 diễn ra theo quỹ đạo tương tự, mô hình doanh thu của Marathon Digital được hiển thị trong bảng độ nhạy ở trên sẽ tạo ra mức ký quỹ khai thác gộp trên 65%. Mức mở rộng ký quỹ đó trong lịch sử đã thúc đẩy sự mở rộng bội số đáng kể trong các cổ phiếu khai thác.

Rủi ro chính đối với luận điểm tăng giá: Bitcoin đã tăng giá đáng kể kể từ tháng 4 năm 2024, và một số khoản lãi của chu kỳ này có thể đã được ghi nhận trước. Một giai đoạn củng cố sẽ làm giảm khả năng luận điểm tăng giá thành hiện thực trong khung thời gian của năm dương lịch 2025.

Trường hợp cơ sở: Khoảng giá MARA có khả năng xảy ra nhất cho năm 2025

Kịch bản cơ sở đại diện cho kết quả có khả năng xảy ra cao nhất vào năm 2025 với trọng số xác suất 50%, dự báo MARA sẽ giao dịch trong phạm vi từ $14 đến $28 nếu Bitcoin duy trì dải giá từ $75.000 đến $110.000 trong suốt cả năm. Phạm vi này tương ứng gần đúng với mục tiêu đồng thuận hiện tại của các nhà phân tích và phản ánh một môi trường nơi MARA tiếp tục thực hiện kế hoạch mở rộng Tỷ lệ Hash mà không có sự gián đoạn lớn nào đối với giá Bitcoin hoặc cấu trúc chi phí của nó.

Trong các điều kiện của kịch bản cơ sở, sản lượng khai thác BTC hàng tháng của MARA ở mức khoảng 35 đến 50 EH/s so với mức giá BTC từ 80.000 USD đến 100.000 USD sẽ tạo ra doanh thu hàng tháng trong khoảng từ 45 triệu USD đến 60 triệu USD, tương ứng với doanh thu hàng năm khoảng 540 triệu USD đến 720 triệu USD. Mức doanh thu này, kết hợp với sự tăng giá của lượng BTC nắm giữ trên bảng cân đối kế toán của MARA, hỗ trợ mức vốn hóa thị trường vốn chủ sở hữu trong khoảng từ 5 tỷ USD đến 8 tỷ USD ở các bội số định giá vừa phải. Với khoảng 340 triệu đến 380 triệu cổ phiếu đang lưu hành, điều đó chuyển đổi thành mức giá cổ phiếu trong khoảng từ 14 USD đến 28 USD.

Trường hợp cơ sở yêu cầu Marathon Digital phải đạt được mục tiêu Tỷ lệ Hash của mình, quản lý chi phí năng lượng trong phạm vi đã mô hình hóa và tránh đợt chào bán Vốn chủ sở hữu có pha loãng mạnh. Rủi ro tăng giá chính là Bitcoin giao dịch trên mức 100.000 USD trong một thời gian dài; rủi ro giảm giá chính là sự điều chỉnh của Bitcoin về phạm vi 60.000 đến 70.000 USD kết hợp với sự tăng trưởng độ khó khai thác làm giảm biên lợi nhuận, đẩy cổ phiếu về phía cuối thấp của phạm vi.

Kịch bản giảm giá: Điều gì có thể khiến cổ phiếu MARA giảm sâu hơn vào năm 2025

Kịch bản tiêu cực với xác suất 20% sẽ đẩy MARA xuống phạm vi từ 6 đến 14 đô la nếu Bitcoin giảm xuống dưới 60.000 đô la và sự sụt giảm này càng trầm trọng hơn bởi một hoặc nhiều yếu tố xúc tác tiêu cực thứ cấp. Kịch bản tiêu cực đòi hỏi sự kết hợp cụ thể của các điều kiện bất lợi chứ không phải chỉ do một yếu tố đơn lẻ.

Các điều kiện kích hoạt bao gồm Bitcoin giảm xuống dưới 60.000 đô la và duy trì mức đó trong nhiều tháng, độ khó mạng lưới tăng làm giảm sản lượng BTC của MARA xuống dưới mức mô hình hóa, một đợt chào bán vốn chủ sở hữu lớn trên thị trường làm tăng số lượng cổ phiếu đang lưu hành thêm 15% hoặc hơn, và một đợt bán tháo cổ phiếu công nghệ và tăng trưởng trên diện rộng. Nhà đầu tư có khả năng chấp nhận rủi ro hạn chế hoặc có khung thời gian Short nên tính đến xác suất 20% này vào các quyết định về quy mô vị thế trước khi cam kết vốn.

Phân tích kỹ thuật cổ phiếu MARA 2025

Vào đầu tháng 1 năm 2025, cổ phiếu MARA đã giao dịch trong một phạm vi, phản ánh sự củng cố của Bitcoin sau đợt phục hồi cuối năm 2024. Bức tranh kỹ thuật cung cấp bối cảnh vào lệnh và thoát lệnh, bổ sung cho phân tích kịch bản cơ bản ở trên.

Lưu ý: Dữ liệu phân tích kỹ thuật có tính nhạy cảm về thời gian. Các mức dưới đây phản ánh các số liệu biểu đồ từ đầu tháng 1 năm 2025 từ Yahoo Finance và TradingView. Hãy cập nhật các số liệu này tại mỗi lần chỉnh sửa bài viết.

Các đường trung bình động và Hướng xu hướng

Đường trung bình động đơn giản (SMA) 50 ngày của MARA vào đầu tháng 1 năm 2025 ở mức khoảng 19 USD đến 21 USD, cao hơn đường SMA 200 ngày ở mức khoảng 14 USD đến 16 USD. Cấu hình này, được gọi là dấu hiệu giao cắt vàng, báo hiệu một xu hướng trung hạn Tăng giá cho các nhà giao dịch kỹ thuật. Đường SMA 200 ngày ở mức khoảng 15 USD đại diện cho một mức hỗ trợ cấu trúc quan trọng đối với các nhà đầu tư dài hạn. Một mức đóng cửa duy trì dưới mức đó sẽ chuyển tình hình kỹ thuật từ tích cực sang thận trọng đối với các nhà giao dịch coi trọng tín hiệu đường trung bình động (nguồn: Dữ liệu giá hàng ngày từ Yahoo Finance, đầu tháng 1 năm 2025).

Các chỉ báo động lượng: RSI và MACD

Vào đầu tháng 1 năm 2025, chỉ số RSI (Chỉ số Sức mạnh Tương đối, một chỉ báo động lượng đo lường những thay đổi giá gần đây trên thang điểm từ 0 đến 100) của MARA ở mức khoảng 55 đến 65, đặt cổ phiếu vào vùng trung lập đến hơi tăng giá. Chỉ số RSI trên 70 cho thấy tình trạng có thể bị mua quá mức; chỉ số RSI dưới 30 cho thấy tình trạng có thể bị bán quá mức. Mức đọc trung lập hiện tại cho thấy động lượng đang tích cực nhưng chưa đạt đến các mức mở rộng quá mức được thấy trong các đợt tăng giá trước đây của MARA, vốn theo lịch sử đã đạt đỉnh trên RSI 80.

Chỉ báo MACD đã cho thấy một đường tín hiệu tăng giao cắt vào cuối Q4 2024, phù hợp với đà tăng giá tích cực rộng lớn hơn mà MARA thể hiện khi Bitcoin tiến gần mốc 100.000 đô la. Khối lượng quan tâm (short interest) đối với MARA ở mức khoảng 12% đến 15% lượng cổ phiếu đang giao dịch (float) tính đến bản cập nhật hai tháng một lần gần nhất của FINRA REGSHO) (tháng 12 năm 2024). Khối lượng bán khống cao có thể cho thấy lập trường giảm giá của các tổ chức và cũng tạo ra tiềm năng bán khống mạnh (short squeeze) trong trường hợp Bitcoin tiếp tục tăng giá.

Các Mức Hỗ Trợ và Kháng Cự Chính

Các mức hỗ trợ quan trọng gần nhất của MARA là khoảng 15 USD đến 16 USD (đường SMA 200 ngày và vùng tích lũy trước đó từ Quý 2 năm 2024) và khoảng 11 USD đến 12 USD (vùng nền của cổ phiếu trong giai đoạn Bitcoin suy yếu vào giữa năm 2024). Đây là những mức mà bên mua thường tham gia vào thị trường sau các đợt sụt giảm trong lịch sử.

Các mức kháng cự chính nằm ở khoảng 22 đến 24 đô la (phạm vi trước Giảm một nửa năm 2024 đã giới hạn nhiều nỗ lực phục hồi) và 30 đến 35 đô la (khoảng cuối trên của phạm vi trường hợp tăng giá). Các nhà giao dịch theo dõi tín hiệu bứt phá theo dõi khu vực 22 đến 24 đô la như là mức quan trọng cần vượt qua. Đối với biểu đồ MARA trực tiếp, hãy xem biến động giá hiện tại trên TradingView hoặc Yahoo Finance.

Những gì Bức tranh Kỹ thuật và Cơ bản Gợi ý Cùng nhau

Thiết lập kỹ thuật và bối cảnh cơ bản chỉ ra các hướng đi tương đối nhất quán cho MARA vào đầu năm 2025. Các yếu tố cơ bản cho thấy một kịch bản cơ sở, nơi giá Bitcoin từ 75.000 đến 110.000 USD hỗ trợ hoạt động khai thác có lợi nhuận và giá cổ phiếu trong khoảng 14 đến 28 USD, với sự tăng trưởng tỷ lệ hash cung cấp một yếu tố xúc tác hoạt động độc lập với giá Bitcoin. Hình ảnh kỹ thuật củng cố điều này: cấu hình golden cross, RSI trung lập và tín hiệu MACD tăng giá cùng cho thấy động lượng xu hướng là tích cực mà không ở điểm cạn kiệt trong ngắn hạn. Việc vượt lên trên 24 USD với khối lượng giao dịch, được xác nhận bởi việc Bitcoin giữ trên 90.000 USD, sẽ củng cố luận điểm cho kịch bản tăng giá. Việc đóng cửa dưới 15 USD duy trì trong nhiều phiên sẽ cho thấy kịch bản cơ sở đang suy yếu về phạm vi giảm giá.

MARA so với Các đối thủ cạnh tranh khai thác Bitcoin: So sánh ngành

Báo cáo hoạt động của công ty và dữ liệu thị trường từ Yahoo Finance, đầu tháng 1 năm 2025. Lưu ý: Core Scientific (CORZ) niêm yết lại sau khi thoát khỏi tình trạng phá sản theo Chương 11 vào tháng 1 năm 2024. Tất cả các số liệu đều là ước tính dựa trên dữ liệu mới nhất có sẵn và cần được xác minh trước khi sử dụng. Vốn hóa thị trường và các số liệu hoạt động thay đổi hàng ngày.

Marathon Digital Holdings (MARA) và Riot Platforms (RIOT) là hai công ty khai thác Bitcoin giao dịch công khai lớn nhất tại Mỹ xét theo tỷ lệ Hash triển khai và vốn hóa thị trường. MARA nắm giữ lượng Bitcoin trên bảng cân đối kế toán nhiều hơn đáng kể so với bất kỳ đối thủ nào được hiển thị, với hơn 26.000 BTC so với khoảng 10.500 BTC của Riot. Riot Platforms tập trung vào cơ sở hạ tầng năng lượng chi phí thấp ở Texas và trong lịch sử đã báo cáo chi phí trên mỗi Coin thấp hơn MARA. Trong lĩnh vực rộng lớn hơn, các đối thủ cạnh tranh bao gồm Riot Platforms (RIOT), CleanSpark (CLSK), Cipher Mining (CIFR) và Hut 8 (HUT) đều chiếm giữ các vị trí khác nhau trên phổ hiệu quả và quy mô.

MARA so với Riot Platforms (RIOT): So sánh trực tiếp

Marathon Digital Holdings (MARA) và Riot Platforms (RIOT) là hai công ty khai thác Bitcoin niêm yết công khai lớn nhất tại Hoa Kỳ. MARA nắm giữ lượng Bitcoin lớn hơn đáng kể trên bảng cân đối kế toán, giúp nó có độ nhạy NAV lớn hơn đối với sự tăng giá của Bitcoin. Riot Platforms, trước đây được gọi là Riot Blockchain, tập trung vào cơ sở hạ tầng năng lượng chi phí thấp chủ yếu ở Texas và theo lịch sử đã đạt được mức chi phí ước tính trên mỗi Coin thấp hơn MARA. Trên cơ sở giá trên tỷ lệ Hash (vốn hóa thị trường chia cho tỷ lệ Hash hoạt động tính bằng EH/s), MARA giao dịch ở mức Phí Quyền chọn so với RIOT, phản ánh kho lưu trữ Bitcoin lớn hơn và mức độ nhận diện thương hiệu cao hơn của MARA đối với các nhà đầu tư cá nhân.

Dựa trên dữ liệu trên, Riot Platforms và CleanSpark đều giao dịch với vốn hóa thị trường trên mỗi EH/s thấp hơn MARA, cho thấy MARA có phần bù định giá do bảng cân đối kế toán Bitcoin của họ chứ không chỉ riêng hiệu quả khai thác. Các nhà đầu tư tập trung vào sức mạnh tính toán trên mỗi đô la đầu tư có thể thấy RIOT hoặc CLSK hấp dẫn hơn theo tiêu chí này. Các nhà đầu tư muốn tiếp xúc lớn nhất với kho bạc Bitcoin trong một cổ phiếu khai thác sẽ thấy bảng cân đối kế toán của MARA là khác biệt nhất. Để có sự so sánh rộng hơn về cách đánh giá dự đoán cổ phiếu khai thác bằng các khuôn khổ kịch bản, các nguyên tắc tương tự áp dụng cho cổ phiếu có tính biến động cao cũng áp dụng trực tiếp cho MARA và các đối thủ cạnh tranh của nó.

CleanSpark (CLSK) đã tạo nên sự khác biệt thông qua việc tìm nguồn cung năng lượng bền vững và chi phí thấp hơn cho mỗi Coin. Core Scientific (CORZ), công ty đã thoát khỏi tình trạng phá sản theo Chương 11 vào tháng 1 năm 2024, mang trong mình câu chuyện cảnh báo đáng chú ý nhất của ngành. Sự phá sản của Core Scientific là lời nhắc nhở rằng các thị trường Bitcoin giá xuống khắc nghiệt có thể đe dọa khả năng duy trì tài chính của ngay cả những công ty khai thác lớn, một rủi ro có liên quan khi đánh giá bất kỳ cổ phiếu khai thác nào, bao gồm cả MARA.

Những rủi ro chính khi đầu tư vào cổ phiếu MARA năm 2025

Cổ phiếu MARA tiềm ẩn năm loại rủi ro riêng biệt mà các nhà đầu tư nên đánh giá trước khi cam kết vốn. Những rủi ro đáng kể nhất trong môi trường sau đợt Giảm một nửa năm 2025 là sự biến động giá Bitcoin và rủi ro pha loãng đang diễn ra từ việc phát hành cổ phiếu.

1. Sự biến động giá Bitcoin

Sự biến động giá Bitcoin là yếu tố rủi ro trực tiếp và mạnh mẽ nhất đối với các cổ đông của MARA. Hệ số beta của MARA khoảng 1,8 đến 2,5 so với Bitcoin có nghĩa là sự sụt giảm 30% của Bitcoin thường sẽ tạo ra mức giảm 54% đến 75% đối với giá cổ phiếu của MARA, dựa trên các mẫu hình lịch sử. Trong thị trường giá xuống Bitcoin năm 2022, MARA đã giảm từ hơn 80 đô la Mỹ mỗi cổ phiếu xuống dưới 4 đô la Mỹ, mức sụt giảm vượt quá 95%. Vị thế tài chính của công ty mạnh mẽ hơn đáng kể vào năm 2025 so với năm 2022, với bảng cân đối kế toán BTC lớn và các hợp đồng năng lượng tốt hơn. Tuy nhiên, các nhà đầu tư nên mô hình hóa quy mô vị thế của mình trước khả năng xảy ra mức sụt giảm cổ phiếu 50% đến 70% trong một đợt điều chỉnh của Bitcoin trước khi cam kết vốn.

2. Rủi ro Pha loãng Cổ phiếu

Rủi ro pha loãng là một mối lo ngại đã được ghi nhận và đang tiếp diễn đối với các nhà đầu tư MARA, bắt nguồn từ lịch sử huy động vốn của công ty thông qua các đợt chào bán vốn chủ sở hữu tại thị trường (ATM). Một đợt chào bán ATM cho phép một công ty bán các cổ phiếu mới ra thị trường mở theo mức giá hiện hành, thường là để huy động vốn cho các hoạt động hoặc thương vụ mua lại. MARA đã sử dụng công cụ này nhiều lần kể từ năm 2020. Công ty đã hoàn tất một đợt chào bán ATM trị giá khoảng 300 triệu USD khác vào tháng 10 năm 2024. Số lượng cổ phiếu đang lưu hành của công ty đã tăng từ khoảng 170 triệu vào đầu năm 2022 lên hơn 340 triệu vào quý 4 năm 2024, gấp đôi số lượng cổ phiếu trong vòng khoảng ba năm. Ngay cả trong kịch bản mà tổng vốn hóa thị trường của MARA tăng gấp đôi, giá trị trên mỗi cổ phiếu sẽ chỉ tăng khoảng 50% nếu số lượng cổ phiếu tiếp tục tăng với tốc độ tương tự. Các nhà đầu tư theo dõi rủi ro pha loãng nên theo dõi con số cổ phiếu đang lưu hành của MARA trong mỗi [hồ sơ SEC EDGAR] hàng quý(https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001507605&type=10-Q&dateb=&owner=include&count=10) và cân nhắc bất kỳ đợt chào bán ATM nào được công bố so với mức tăng giá cổ phiếu kỳ vọng của họ.

3. Độ khó khai thác tăng làm thu hẹp biên lợi nhuận

Độ khó khai thác của Bitcoin, mức độ khó được tự động điều chỉnh của việc giải mỗi khối và được tính toán lại sau khoảng mỗi hai tuần, tạo ra rủi ro nén ký quỹ hoạt động độc lập với sự tăng trưởng Tỷ lệ Hash của chính MARA. Khi có thêm nhiều thợ đào trên toàn cầu bổ sung sức mạnh tính toán vào mạng lưới Bitcoin, tổng Tỷ lệ Hash của mạng lưới sẽ tăng lên và độ khó cũng tăng theo tỷ lệ thuận. Mỗi thợ đào riêng lẻ sẽ nhận được ít phần thưởng khối hơn cho cùng một mức đầu ra phần cứng. Nếu Tỷ lệ Hash của MARA tăng 40% nhưng tổng Tỷ lệ Hash của mạng lưới Bitcoin tăng 60%, sản lượng BTC thực tế trên mỗi đơn vị Tỷ lệ Hash của MARA sẽ giảm. Nâng cấp hiệu suất thiết bị và mở rộng Tỷ lệ Hash tuyệt đối nhanh hơn mức trung bình của mạng lưới là những biện pháp phòng vệ chính của công ty trước rủi ro này.

4. Lạm phát chi phí năng lượng

Chi phí năng lượng chiếm khoảng 60% đến 70% chi phí vận hành khai thác của MARA, khiến các biến động giá điện trở thành mối đe dọa trực tiếp đối với ký quỹ ở bất kỳ mức giá Bitcoin nào. Nếu chi phí năng lượng tăng 20% và giá Bitcoin không đổi, ký quỹ khai thác gộp của MARA sẽ bị thu hẹp khoảng 12 đến 14 điểm phần trăm dựa trên cấu trúc chi phí được mô hình hóa ở trên. MARA nỗ lực giảm thiểu rủi ro này thông qua các thỏa thuận mua điện với giá cố định và đa dạng hóa địa lý của các địa điểm khai thác.

5. Sự không chắc chắn về quy định

Môi trường quy định của Hoa Kỳ đối với tiền điện tử vẫn là một yếu tố rủi ro nền tảng cho MARA, mặc dù nó được xếp vào loại rủi ro đuôi thay vì là một rào cản vận hành trong ngắn hạn. Những thay đổi trong lập trường thực thi của SEC, các dự luật được đề xuất quản lý việc khai thác tài sản kỹ thuật số, hoặc các phán quyết bất lợi về việc phân loại tiền điện tử có thể ảnh hưởng đến tâm lý nhà đầu tư hoặc các điều kiện hoạt động của MARA. Là một cổ phiếu tăng trưởng niêm yết trên NASDAQ, MARA cũng chịu ảnh hưởng từ các giai đoạn hạn chế rủi ro rộng lớn hơn của thị trường vốn chủ sở hữu do các yếu tố kinh tế vĩ mô như lãi suất tăng thúc đẩy, điều này có thể gây áp lực lên cổ phiếu độc lập với hướng giá của Bitcoin.

Tại sao cổ phiếu MARA lại giảm? Bốn chỉ số cần kiểm tra

MARA thường giảm giá vì một trong bốn lý do, hầu hết trong số đó có thể được xác định bằng cách kiểm tra một tập hợp nhỏ các chỉ báo. Đầu tiên và phổ biến nhất, sự sụt giảm giá Bitcoin là nguyên nhân dẫn đến phần lớn các đợt giảm giá đáng kể của MARA. Thứ hai, độ khó mạng Bitcoin tăng lên làm giảm sản lượng BTC trên mỗi đơn vị và có thể gây áp lực lên cổ phiếu ngay cả khi giá Bitcoin đi ngang. Thứ ba, một thông báo hoạt động tiêu cực như sản lượng BTC hàng tháng thấp hơn dự kiến sẽ kích hoạt việc bán tháo. Thứ tư, việc bán tháo cổ phiếu công nghệ và tăng trưởng rộng lớn do các yếu tố vĩ mô không liên quan đến Bitcoin có thể tạm thời kéo MARA xuống cùng với các cổ phiếu công nghệ có beta cao khác trên NASDAQ. Việc kiểm tra đồng thời giá Bitcoin, xu hướng độ khó mạng, báo cáo sản xuất hàng tháng gần nhất của MARA và phương hướng của Nasdaq Composite bao quát các nguyên nhân phổ biến nhất.

Cổ phiếu MARA có thể về 0 không?

Trong một kịch bản cực đoan, cụ thể là giá Bitcoin sụp đổ xuống dưới chi phí trên mỗi Coin của MARA trong khi công ty đồng thời không thể huy động thêm vốn, cổ phiếu của MARA về mặt lý thuyết có thể tiến gần về mức 0. Kịch bản này đòi hỏi một sự kết hợp đặc biệt của các yếu tố. Tính đến tháng 1 năm 2025, MARA nắm giữ hơn 26.000 BTC trên bảng cân đối kế toán của mình, tương đương với hơn 780 triệu USD tài sản thanh khoản ở mức giá Bitcoin trên 30.000 USD. Một kết quả gần bằng 0 sẽ đòi hỏi Bitcoin giảm xuống dưới mức 15.000 đến 20.000 USD trong một khoảng thời gian dài kết hợp với việc mất hoàn toàn khả năng tiếp cận thị trường vốn. Kịch bản đó không thể bị bác bỏ về mặt lý thuyết nhưng có xác suất thấp trong môi trường Bitcoin sau đợt Giảm một nửa hiện nay.

Nhận định đầu tư cổ phiếu MARA: Có nên mua MARA vào năm 2025?

Marathon Digital Holdings có thể hấp dẫn những nhà đầu tư có quan điểm tích cực về Bitcoin trong năm 2025 và có khả năng chấp nhận sự biến động cũng như rủi ro pha loãng đi kèm với việc sở hữu một cổ phiếu khai thác có tính đòn bẩy thay vì nắm giữ trực tiếp Bitcoin.

Tôi có nên mua cổ phiếu MARA vào năm 2025 không?

MARA có thể phù hợp với những nhà đầu tư có kỳ vọng tăng giá Bitcoin trong 12 tháng (cụ thể là quan điểm cho rằng BTC duy trì trên mức 80.000 USD và có xu hướng tiến tới 100.000 USD hoặc cao hơn), những người có thể chịu đựng mức sụt giảm cổ phiếu từ 40% đến 70% mà không bị buộc phải bán, có thời gian đầu tư ít nhất từ 6 đến 12 tháng để chu kỳ sau khi giảm một nửa phát triển, đồng thời hiểu và chấp nhận rủi ro pha loãng từ lịch sử chào bán vốn chủ sở hữu ATM của MARA. Mục tiêu đồng thuận của các nhà phân tích là khoảng 20 USD, tương ứng với mức tăng khoảng 10% đến 25% so với giá hiện tại gần 18 USD (dựa trên dữ liệu tháng 1 năm 2025), với kịch bản tăng giá mang lại tiềm năng đạt mức 28 USD đến 45 USD cho các nhà đầu tư nhận định đúng về cả giá Bitcoin và hiệu quả vận hành của MARA.

MARA mang rủi ro đáng kể cho các nhà đầu tư có mức độ chấp nhận rủi ro thấp, mục tiêu định hướng thu nhập (cổ phiếu không trả cổ tức), hoặc ưu tiên mạnh mẽ đối với việc tiếp xúc thuần túy với biến động giá Bitcoin mà không bị nhiễu vận hành. Đối với những nhà đầu tư đó, các quỹ ETF Bitcoin Giao ngay như IBIT hoặc FBTC cung cấp khả năng tiếp xúc với BTC một cách "sạch" hơn thông qua tài khoản môi giới tiêu chuẩn.

Marathon Digital không phải là sự lựa chọn phù hợp cho những nhà đầu tư kỳ vọng MARA sẽ có hiệu suất vượt trội hơn Bitcoin trong một thị trường giá xuống, cho những nhà đầu tư không thể theo dõi các sự kiện pha loãng thông qua việc xem xét định kỳ các hồ sơ nộp lên SEC, hoặc cho những nhà đầu tư cần dòng tiền có thể dự đoán được. Việc Marathon Digital có phải là một khoản đầu tư tốt trong năm 2025 hay không hoàn toàn phụ thuộc vào việc luận điểm về Bitcoin của nhà đầu tư có mang tính xây dựng hay không và liệu họ có thể phân bổ quy mô vị thế một cách phù hợp trước các kịch bản sụt giảm quá mức hay không.

MARA so với Tiếp xúc trực tiếp với Bitcoin: Lựa chọn nào hợp lý hơn cho luận điểm của bạn?

Đối với các nhà đầu tư đang cân nhắc giữa MARA và việc tiếp xúc trực tiếp với Bitcoin, sự đánh đổi cốt lõi là rất rõ ràng. MARA mang lại tiềm năng tăng trưởng cao hơn trong một thị trường giá lên mạnh mẽ nhờ cấu trúc chi phí hoạt động và câu chuyện tăng trưởng tỷ lệ hash, nhưng lại có thêm rủi ro pha loãng và rủi ro thực thi mà bản thân Bitcoin không mang theo. Nếu luận điểm của bạn đơn giản là Bitcoin sẽ tăng giá vào năm 2025 và bạn muốn giảm thiểu sự phức tạp và các lớp rủi ro, thì một ETF Bitcoin giao ngay như IBIT hoặc FBTC sẽ thể hiện luận điểm đó một cách rõ ràng hơn. Nếu luận điểm của bạn đặc biệt bao gồm niềm tin rằng sự mở rộng tỷ lệ hash của MARA sẽ vượt xa mạng lưới một cách đáng kể và công ty sẽ tránh được các đợt phát hành cổ phiếu pha loãng lớn, thì hồ sơ lợi nhuận của cổ phiếu này làm cho nó trở thành một công cụ mạnh mẽ hơn nhưng có khả năng mang lại lợi nhuận cao hơn cho cùng một luận điểm giá lên Bitcoin cơ bản. Đối với những độc giả muốn hiểu cách tiếp cận cơ bản để xây dựng các kịch bản dự đoán giá cổ phiếu thay vì coi bất kỳ ước tính đơn lẻ nào là chắc chắn,) việc áp dụng khuôn khổ xác suất này cho các cổ phiếu biến động như MARA là một kỷ luật đáng phát triển.

CÂU HỎI THƯỜNG GẶP VỀ CỔ PHIẾU MARA NĂM 2025

Dự đoán giá cổ phiếu MARA năm 2025 là gì?

Dự báo giá cổ phiếu MARA cho năm 2025 dao động từ khoảng 6 USD đến 14 USD trong kịch bản giá xuống (bear case) cho đến 28 USD đến 45 USD hoặc cao hơn trong kịch bản giá lên (bull case), với mục tiêu đồng thuận của các nhà phân tích Phố Wall tập trung quanh mức 20 USD. Giá Bitcoin là biến số chính: kịch bản cơ sở từ 14 USD đến 28 USD giả định Bitcoin giao dịch trong khoảng từ 75.000 USD đến 110.000 USD trong suốt cả năm, với xác suất xấp xỉ 50% dựa trên mô hình phân tích hiện tại.

Marathon Digital Holdings nắm giữ bao nhiêu Bitcoin?

Tính đến tháng 11 năm 2024, Marathon Digital Holdings nắm giữ khoảng 26.747 BTC trong bảng cân đối kế toán, với giá trị ước tính khoảng 2,67 tỷ USD ở mức giá Bitcoin gần 100.000 USD (nguồn: báo cáo sản xuất hàng tháng của MARA, tháng 11 năm 2024). Con số này được cập nhật hàng tháng trong các báo cáo sản xuất hoạt động của MARA.

Công suất tỷ lệ Hash của MARA vào năm 2025 là bao nhiêu?

Tính đến Quý 4 năm 2024, công suất tỷ lệ Hash đã triển khai của Marathon Digital đạt khoảng 35 đến 40 EH/s (exahash mỗi giây, một thước đo tổng công suất tính toán khai thác), với mục tiêu công ty sẽ mở rộng lên mức 50 EH/s vào giữa năm 2025 (nguồn: báo cáo kết quả kinh doanh Quý 3 năm 2024 và hướng dẫn nhà đầu tư của MARA). Tỷ lệ Hash cao hơn đồng nghĩa với việc khai thác được nhiều Bitcoin hơn mỗi tháng ở cùng một mức giá Bitcoin.

MARA có chi trả cổ tức không?

Tính đến tháng 1 năm 2025, Marathon Digital Holdings không trả cổ tức. Công ty tái đầu tư toàn bộ nguồn vốn sẵn có vào việc mở rộng cơ sở hạ tầng khai thác và mua Bitcoin thay vì trả lại tiền mặt cho cổ đông.

Những rủi ro lớn nhất khi đầu tư vào cổ phiếu MARA là gì?

Năm rủi ro chính khi đầu tư vào cổ phiếu MARA vào năm 2025 bao gồm: (1) Biến động giá Bitcoin, với hệ số beta lịch sử của MARA là 1,8 đến 2,5 so với BTC; (2) Rủi ro pha loãng từ các đợt chào bán vốn chủ sở hữu theo thị trường đã làm tăng gấp đôi số lượng cổ phiếu kể từ năm 2022; (3) Độ khó khai thác mạng lưới Bitcoin ngày càng tăng, điều này làm giảm lượng BTC kiếm được trên mỗi đơn vị tỷ lệ Hash; (4) Lạm phát chi phí năng lượng, chiếm khoảng 60% đến 70% chi phí hoạt động; và (5) sự không chắc chắn về quy định ảnh hưởng rộng rãi đến lĩnh vực tiền điện tử.

Cổ phiếu MARA bị định giá quá cao hay quá thấp so với các đối thủ cạnh tranh?

Sử dụng tỷ lệ giá trên tỷ lệ hash (vốn hóa thị trường chia cho tỷ lệ hash hoạt động tính bằng EH/s), MARA giao dịch ở mức xấp xỉ 163 triệu USD đến 186 triệu USD mỗi EH/s tính đến đầu tháng 1 năm 2025, một phí quyền chọn so với Riot Platforms ở mức xấp xỉ 113 triệu USD đến 125 triệu USD mỗi EH/s và CleanSpark ở mức xấp xỉ 93 triệu USD đến 100 triệu USD mỗi EH/s. Phí quyền chọn này phản ánh bảng cân đối kế toán Bitcoin lớn hơn đáng kể của MARA, mang lại giá trị NAV mà chỉ riêng chỉ số tỷ lệ hash không thể hiện hết. Các nhà đầu tư sẵn sàng trả phí cho việc tiếp xúc với kho bạc BTC trong một cổ phiếu khai thác có thể coi phí quyền chọn là hợp lý; những người tìm kiếm hiệu quả khai thác thuần túy trên mỗi đô la có thể thấy RIOT hoặc CLSK được định giá hấp dẫn hơn theo chỉ số này.

Điều gì đã xảy ra với cổ phiếu MARA sau khi Bitcoin giảm một nửa?

Vào tháng 4 năm 2024, phần thưởng khối của Bitcoin đã bị cắt giảm từ 6,25 BTC xuống còn 3,125 BTC mỗi khối. Cổ phiếu của MARA đã giảm từ mức xấp xỉ 24 USD vào giữa tháng 4 xuống vùng giá từ 13 đến 17 USD vào tháng 5 năm 2024 khi tác động doanh thu tức thời gây áp lực lên tâm lý nhà đầu tư. Khi Bitcoin tăng giá từ khoảng 60.000 USD tại thời điểm giảm một nửa lên trên 90.000 USD vào cuối năm 2024, MARA đã phục hồi, giao dịch trên mức 20 USD vào quý 4 năm 2024. Mô hình lịch sử sau khi giảm một nửa từ các chu kỳ năm 2020 và 2016 hỗ trợ cho luận điểm rằng giai đoạn 12 đến 18 tháng sau khi giảm một nửa có xu hướng tạo ra sự tăng giá mạnh mẽ nhất cho Bitcoin, đây cũng là cơ sở chính cho kịch bản thị trường giá lên vào năm 2025.

Đọc thêm

• Dự báo Cổ phiếu AMC: Khung Kịch bản về Khoảng giá, Động lực và Rủi ro
• Dự đoán Giá Cổ phiếu Tesla năm 2040: Hướng dẫn cho Người mới bắt đầu về các Kịch bản, không phải Sự chắc chắn
• Dự đoán Giá Cổ phiếu NVIDIA: Hướng dẫn cho Người mới bắt đầu về Những gì là Thực và Những gì Không

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm đầu tư: Bài viết này chỉ cung cấp cho mục đích thông tin và giáo dục và không cấu thành lời khuyên tài chính, lời khuyên đầu tư, hoặc một khuyến nghị mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào. Marathon Digital Holdings (MARA) và tất cả các khoản đầu tư được thảo luận đều mang rủi ro đáng kể, bao gồm khả năng mất toàn bộ số tiền đã đầu tư. Cổ phiếu liên quan đến Bitcoin và tiền điện tử chịu biến động giá cực đoan. Hiệu suất trong quá khứ của cổ phiếu khai thác Bitcoin trong các chu kỳ giảm một nửa trước đó không đảm bảo kết quả trong tương lai. Tất cả các mục tiêu giá, phạm vi kịch bản và ước tính xác suất trong bài viết này phản ánh phân tích của tác giả và dữ liệu phân tích công khai có sẵn tính đến ngày được nêu; chúng không phải là sự đảm bảo cho hiệu suất trong tương lai. Trước khi đưa ra bất kỳ quyết định đầu tư nào, hãy tham khảo ý kiến của một cố vấn tài chính đủ năng lực, người hiểu rõ tình hình tài chính cá nhân, khả năng chấp nhận rủi ro và mục tiêu đầu tư của bạn. Luôn xác minh dữ liệu hiện tại từ các nguồn chính bao gồm quan hệ nhà đầu tư của MARA, SEC EDGAR, MarketBeat và Yahoo Finance trước khi hành động dựa trên bất kỳ thông tin nào được trình bày ở đây.