Định giá OpenAI: 300 tỷ USD, Các vòng gọi vốn và Tăng trưởng

Tất cả các số liệu định giá, ước tính doanh thu và dữ liệu tài chính trong bài viết này đều phản ánh thông tin được báo cáo công khai. OpenAI không công khai báo cáo tài chính; các số liệu được cho là từ các nguồn được nêu tên là các ước tính được báo cáo, không phải dữ liệu tài chính đã được kiểm toán. Bài viết này sẽ được cập nhật khi có thông tin mới.

Định giá của OpenAI là bao nhiêu?

Tính đến đầu năm 2025, định giá thị trường tư nhân gần đây nhất được báo cáo của OpenAI là khoảng 300 tỷ USD, theo báo cáo của The Wall Street Journal và Bloomberg. Con số đó phản ánh định giá sau vòng gọi vốn (giá trị của công ty ngay sau khi một vòng gọi vốn kết thúc, bằng với định giá trước vòng gọi vốn cộng với số vốn mới huy động được) được đưa ra trong các cuộc thảo luận huy động vốn vào cuối năm 2024 và đầu năm 2025. OpenAI là một công ty tư nhân và chưa được thẩm định độc lập; định giá này thể hiện sự đồng thuận của các nhà đầu tư, không phải là một báo cáo tài chính đã được kiểm toán.

Theo The Wall Street Journal, vòng gọi vốn tháng 10 năm 2024 mà OpenAI đã huy động được 6,6 tỷ USD do Thrive Capital dẫn đầu đã xác lập mức định giá sau rót vốn là 157 tỷ USD. Các báo cáo về những cuộc thảo luận sau đó với các nhà đầu tư cho thấy mức định giá có thể rơi vào khoảng 300 tỷ USD, đưa OpenAI trở thành một trong những công ty tư nhân có giá trị cao nhất trong lịch sử ngành công nghệ.

Lưu ý về "vốn hóa thị trường": OpenAI là một công ty tư nhân và không có vốn hóa thị trường. Vốn hóa thị trường chỉ áp dụng cho các công ty niêm yết đại chúng, vốn có cổ phiếu được định giá bởi các sàn giao dịch chứng khoán công khai. Các con số được báo cáo cho OpenAI là định giá thị trường tư nhân, được xác định trong các vòng gọi vốn thông qua thương lượng giữa công ty và các nhà đầu tư. Hai thuật ngữ này không thể dùng thay thế cho nhau.

Tham khảo nhanh: Tổng quan về OpenAI

OpenAI là gì?

OpenAI là một công ty nghiên cứu và triển khai trí tuệ nhân tạo chuyên phát triển các hệ thống AI tạo sinh, nổi bật nhất là nền tảng ChatGPT và dòng mô hình ngôn ngữ lớn GPT. AI tạo sinh đề cập đến các hệ thống trí tuệ nhân tạo có khả năng tạo ra nội dung mới, bao gồm văn bản, hình ảnh, âm thanh và mã nguồn, để phản hồi các yêu cầu của người dùng, khác biệt với các hệ thống AI chỉ phân loại hoặc phân tích dữ liệu hiện có. Công nghệ cốt lõi vận hành ChatGPT và các sản phẩm cạnh tranh là mô hình ngôn ngữ lớn (LLM), một hệ thống AI được đào tạo trên các tập dữ liệu văn bản khổng lồ để hiểu và tạo ra ngôn ngữ của con người.

OpenAI được thành lập vào tháng 12 năm 2015 với tư cách là một tổ chức phi lợi nhuận. Những người ủng hộ ban đầu của nó bao gồm Elon Musk, Sam Altman, Reid Hoffman và Peter Thiel, những người đã cùng nhau cam kết khoảng 1 tỷ đô la cho tổ chức phi lợi nhuận này. Musk rời khỏi hội đồng quản trị vào năm 2018. Sam Altman trở thành Giám đốc điều hành (CEO) vào năm 2019 và kể từ đó đã dẫn dắt công ty vượt qua mọi cột mốc thương mại và gây quỹ quan trọng. Thị trường AI tạo sinh, nơi OpenAI giữ vị thế dẫn đầu, được các nhà phân tích tại Goldman Sachs và McKinsey dự báo sẽ đạt quy mô tác động kinh tế hàng năm lên tới hàng nghìn tỷ đô la vào năm 2030, tạo bối cảnh cho việc tại sao các nhà đầu tư lại gán mức định giá cao như vậy cho các công ty trong lĩnh vực này.

Cấu trúc Doanh nghiệp của OpenAI: Phi lợi nhuận, Lợi nhuận có giới hạn và việc Chuyển đổi sang mô hình kinh doanh sinh lời được báo cáo

OpenAI hoạt động thông qua hai thực thể pháp lý riêng biệt: OpenAI Inc., một tập đoàn phi lợi nhuận 501(c)(3) đóng vai trò là tổ chức mẹ và nắm quyền kiểm soát quản trị, và OpenAI LP, một công ty con có lợi nhuận giới hạn được thành lập vào năm 2019 để thu hút đầu tư thương mại. Tính đến đầu năm 2025, theo báo cáo của The Wall Street Journal, OpenAI được cho là đang tích cực thảo luận để chuyển đổi thành một tập đoàn lợi ích công cộng hoàn toàn vì lợi nhuận. Cách đóng khung nhị phân "phi lợi nhuận hay vì lợi nhuận" không phản ánh đầy đủ cấu trúc kép này, một mô hình bất thường trong ngành công nghệ và là nguồn cơn chính gây ra sự nhầm lẫn trong các bản tin truyền thông.

[Nhà thiết kế: Sơ đồ cấu trúc công ty tại đây] Sơ đồ tổ chức cho thấy: OpenAI Inc. (tổ chức phi lợi nhuận 501(c)(3) mẹ, kiểm soát quản trị) ở Top, kết nối bằng mũi tên với OpenAI LP (công ty con lợi nhuận có giới hạn, hoạt động thương mại) bên dưới, kết nối với Các nhà đầu tư và người nắm giữ Vốn chủ sở hữu ở phần đáy. Văn bản thay thế: "Sơ đồ mô tả cấu trúc công ty kép của OpenAI với tổ chức mẹ phi lợi nhuận kiểm soát công ty con lợi nhuận có giới hạn, tổ chức này sau đó có các nhà đầu tư và người nắm giữ Vốn chủ sở hữu."

Tổ chức Phi lợi nhuận (OpenAI Inc.)

OpenAI Inc. là một tổ chức phi lợi nhuận theo mục 501(c)(3) được thành lập tại Delaware vào tháng 12 năm 2015. Là một tổ chức miễn thuế theo cấu trúc ban đầu, tổ chức này bị cấm phân phối lợi nhuận cho những người sáng lập hoặc nhà đầu tư. Hội đồng quản trị phi lợi nhuận có thẩm quyền tối thượng đối với định hướng chiến lược của OpenAI, bao gồm cả quyền bổ nhiệm và sa thải Giám đốc điều hành (CEO).

Quyền hạn đó đã được thể hiện vào tháng 11 năm 2023, khi hội đồng quản trị phi lợi nhuận bãi nhiệm Sam Altman khỏi vị trí CEO. Altman đã được phục chức trong vòng năm ngày sau áp lực phối hợp từ nhân viên và các nhà đầu tư, cùng với Microsoft, bên đã công khai phát đi tín hiệu rằng họ sẽ thuê ông nếu ông không quay trở lại. Sự kiện này đã tạm thời tạo ra sự bất ổn đáng kể về bộ máy lãnh đạo và quỹ đạo định giá của OpenAI, và nó vẫn là ví dụ rõ ràng nhất về việc các cấu trúc quản trị phi lợi nhuận có thể gây ra những sự kiện rủi ro hiếm gặp trong các cấu trúc doanh nghiệp tiêu chuẩn.

Mô hình Lợi nhuận có giới hạn

Mô hình lợi nhuận giới hạn của OpenAI là một cấu trúc doanh nghiệp mà trong đó lợi nhuận tài chính của các nhà đầu tư bị giới hạn ở một bội số nhất định so với số vốn đầu tư của họ, ban đầu được ấn định là 100 lần. Theo mô hình này, một nhà đầu tư đã đóng góp 1 triệu đô la có thể nhận được tối đa 100 triệu đô la lợi nhuận; bất kỳ khoản lợi nhuận nào vượt quá mức trần đó sẽ được chuyển về tổ chức mẹ phi lợi nhuận thay vì trả lại cho các nhà đầu tư.

Hãy xem đây là một mô hình doanh nghiệp xã hội: các nhà đầu tư có thể nhận được lợi nhuận đáng kể, nhưng cấu trúc này đảm bảo rằng một khi lợi nhuận đó đạt đến một mức trần xác định, lợi ích tài chính sẽ chảy về sứ mệnh từ thiện của tổ chức thay vì chảy vô hạn cho các cổ đông. Điều này khác biệt với một công ty kinh doanh vì lợi nhuận thông thường (nơi lợi nhuận tiềm năng của nhà đầu tư là không giới hạn) và khác với một tổ chức phi lợi nhuận thuần túy (nơi các nhà đầu tư không nhận được bất kỳ lợi nhuận tài chính nào).

Ảnh hưởng thực tế thay đổi đáng kể tùy thuộc vào định giá khi tham gia. Một nhà đầu tư tham gia vào thời điểm định giá năm 2019 của OpenAI khoảng 1 tỷ USD sẽ đối mặt với giới hạn lợi nhuận khoảng 100 tỷ USD theo mức trần 100 lần ban đầu, cao hơn nhiều so với ngay cả các định giá lạc quan nhất hiện tại. Một nhà đầu tư tham gia với mức 157 tỷ USD sẽ đối mặt với mức lợi nhuận tối đa trên lý thuyết khoảng 15,7 nghìn tỷ USD theo cùng một mức trần đó. Mức trần đó còn xa mới là mối quan tâm thực tế ngày nay, nhưng khoảng trống toán học so với quy mô đầu tư hẹp hơn so với các nhà đầu tư ban đầu. Tính đến đầu năm 2025, OpenAI được cho là đang thảo luận về việc loại bỏ hoàn toàn giới hạn trần như một phần của quá trình chuyển đổi sang mô hình vì lợi nhuận rộng hơn, theo The Wall Street Journal. Việc loại bỏ giới hạn trần sẽ khiến OpenAI trở nên giống một tập đoàn công nghệ tiêu chuẩn hơn và được xem là điều kiện tiên quyết cho một đợt IPO thông thường.

Ai Kiểm Soát OpenAI?

Hội đồng quản trị phi lợi nhuận của OpenAI Inc. nắm giữ quyền quản trị tối cao đối với OpenAI. Hội đồng có quyền bổ nhiệm và cách chức Giám đốc điều hành (CEO) cũng như đặt ra định hướng chiến lược, điều này đã được minh chứng qua cuộc khủng hoảng hội đồng quản trị vào tháng 11 năm 2023. Microsoft (NASDAQ: MSFT), mặc dù nắm giữ lợi ích kinh tế được báo cáo khoảng 49% từ lợi nhuận của công ty con vì lợi nhuận, không có quyền kiểm soát biểu quyết đối với các quyết định quản trị của công ty mẹ phi lợi nhuận. Microsoft đã giành được một ghế quan sát viên hội đồng quản trị không có quyền biểu quyết như một phần các điều khoản đầu tư của mình. Sam Altman, với vai trò CEO, thực hiện quyền hạn điều hành nhưng vẫn chịu sự giám sát của hội đồng quản trị.

Các vòng gọi vốn của OpenAI: Toàn bộ dòng thời gian và lịch sử định giá

OpenAI đã hoàn thành sáu vòng gọi vốn lớn và các sự kiện huy động vốn từ năm 2019 đến năm 2024, huy động được tổng số tiền được báo cáo là hơn 20 tỷ USD, theo thông tin từ The Wall Street Journal, TechCrunch và Crunchbase. Các con số dưới đây phản ánh mức định giá sau khi gọi vốn (post-money) được xác định tại thời điểm của mỗi vòng. OpenAI không công khai toàn bộ lịch sử tài chính của mình; tất cả các con số đều là ước tính được báo cáo từ các nguồn dữ liệu tài chính và báo chí được trích dẫn.

Các vòng gọi vốn của OpenAI: Mốc thời gian đầy đủ

Tất cả các số liệu được báo cáo là ước tính. OpenAI không công khai báo cáo tài chính chính thức. Định giá sau gọi vốn = định giá trước gọi vốn cộng với vốn mới huy động. Bảng này sẽ được cập nhật trong vòng 48 giờ sau bất kỳ thông báo mới nào của OpenAI.

[Nhà thiết kế: Biểu đồ tăng trưởng định giá tại đây] Biểu đồ đường có tiêu đề "Tăng trưởng Định giá OpenAI: 2019–2025." Trục X: Năm (2019 đến 2025). Trục Y: Định giá tính theo tỷ USD. Các điểm dữ liệu được gắn nhãn: 1 tỷ USD (2019), 14 tỷ USD (2021), 29 tỷ USD (Tháng 1 năm 2023), 86 tỷ USD (Tháng 10 năm 2023), 157 tỷ USD (Tháng 10 năm 2024) và số liệu được báo cáo mới nhất. Đường biểu diễn cho thấy một đường cong hướng lên dốc, tăng tốc từ năm 2022 trở đi. Văn bản thay thế (Alt text): "Biểu đồ đường hiển thị định giá thị trường tư nhân của OpenAI tăng từ khoảng 1 tỷ USD vào năm 2019 lên hơn 157 tỷ USD vào cuối năm 2024, với các điểm dữ liệu được gắn nhãn tại mỗi cột mốc huy động vốn quan trọng."

Các công ty tư nhân huy động vốn thông qua các vòng gọi vốn liên tiếp, trong đó các nhà đầu tư mua vốn chủ sở hữu hoặc quyền lợi kinh tế với mức định giá đã được thương lượng. Mức định giá sau gọi vốn (post-money valuation) được thiết lập trong mỗi vòng là con số được báo cáo trên các phương tiện truyền thông và tạo thành cơ sở cho tất cả các cột mốc định giá được hiển thị ở trên. Những mức định giá này phản ánh nhận thức của nhà đầu tư về giá trị tương lai, chứ không phải kết quả hoạt động tài chính đã được kiểm toán, và chúng có thể khác với giá giao dịch trên thị trường thứ cấp giữa các vòng gọi vốn chính thức.

Dòng thời gian cho thấy hai giai đoạn riêng biệt. Trước năm 2022, OpenAI đã huy động vốn với mức định giá tương đối khiêm tốn, phản ánh đặc thù của tổ chức là một đơn vị nghiên cứu AI. Tháng 1 năm 2023 đánh dấu bước ngoặt quan trọng: khoản đầu tư 10 tỷ USD của Microsoft diễn ra cùng lúc với sự đón nhận của thị trường đối với sản phẩm ChatGPT, và kể từ đó, mỗi vòng gọi vốn tiếp theo đều ghi nhận sự đánh giá mở rộng nhanh chóng về tiềm năng thương mại của AI tạo sinh. Thrive Capital, một công ty vốn mạo hiểm có trụ sở tại New York do Josh Kushner sáng lập, đã dẫn đầu vòng gọi vốn tháng 10 năm 2024 và là một nhà đầu tư quen thuộc của OpenAI, cho thấy niềm tin tiếp tục của các nhà đầu tư nội bộ vào mức định giá này.

Tổng mức cam kết của Microsoft dành cho OpenAI vượt quá 13 tỷ USD, theo tờ The Wall Street Journal, được cấu trúc qua nhiều đợt trong nhiều năm thay vì là một khoản đầu tư duy nhất. SoftBank Group Corp. cũng được đưa tin là một bên tham gia vào các cuộc thảo luận huy động vốn của OpenAI, theo các nguồn tin thân cận, mặc dù vai trò của tập đoàn vẫn chưa được xác nhận chính thức trong các Thông báo chính thức. Bảng vốn hóa (cap table) đầy đủ, danh sách chi tiết của tất cả các cổ đông và tỷ lệ sở hữu của họ, không được công bố công khai.

Thương vụ Microsoft: Một bước ngoặt về định giá

Microsoft (NASDAQ: MSFT) đã đầu tư tổng cộng hơn 13 tỷ USD vào OpenAI qua nhiều đợt kể từ năm 2019, biến họ trở thành nhà đầu tư bên ngoài lớn nhất vào công ty, theo báo cáo của The Wall Street Journal. Con số này không phải là một vòng gọi vốn duy nhất mà là một cam kết kéo dài nhiều năm, đã thay đổi cơ bản vị thế tài chính và vị thế thị trường của OpenAI.

Lịch sử đầu tư tuân theo một trình tự thời gian rõ ràng. Vào năm 2019, Microsoft đã đầu tư 1 tỷ USD theo báo cáo khi OpenAI tái cấu trúc từ mô hình phi lợi nhuận thuần túy sang mô hình lợi nhuận có giới hạn, lần đầu tiên cho phép đầu tư từ các quỹ mạo hiểm. Vào tháng 1 năm 2023, Microsoft đã đầu tư thêm 10 tỷ USD nữa theo báo cáo như một phần của cam kết chiến lược kéo dài nhiều năm. Khoản đầu tư thứ hai này diễn ra ngay sau khi ChatGPT ra mắt công chúng và ngay trước giai đoạn tăng trưởng định giá nhanh chóng có thể thấy trong dòng thời gian gây quỹ ở trên.

Mối quan hệ với Microsoft vượt xa vấn đề vốn. Hai công ty đồng thời thiết lập quan hệ đối tác độc quyền về điện toán đám mây, biến Microsoft Azure thành nhà cung cấp cơ sở hạ tầng chính của OpenAI. Microsoft đã tích hợp công nghệ của OpenAI vào trợ lý Copilot, công cụ tìm kiếm Bing và nền tảng Azure AI, tạo ra các kênh phân phối thương mại vừa hoạt động như sự xác nhận vừa tạo ra sự phụ thuộc. Theo báo cáo của The Wall Street Journal, Microsoft được cho là nắm giữ lợi ích kinh tế khoảng 49% lợi nhuận của công ty con vì lợi nhuận, chịu sự giới hạn về lợi tức được mô tả trong phần cấu trúc doanh nghiệp.

Microsoft không nắm quyền kiểm soát bỏ phiếu đối với các quyết định quản trị của tổ chức mẹ phi lợi nhuận. Tuy nhiên, Microsoft có một ghế quan sát viên hội đồng quản trị không có quyền biểu quyết, được đảm bảo như một phần các điều khoản đầu tư của họ. Sự khác biệt về quản trị này rất quan trọng: khi hội đồng quản trị phi lợi nhuận cách chức Altman khỏi vị trí CEO vào tháng 11 năm 2023, Microsoft không có thẩm quyền chính thức để can thiệp. Ảnh hưởng của họ mang tính thương mại và danh tiếng. CEO Microsoft Satya Nadella đã công khai tuyên bố rằng Microsoft sẵn sàng thuê Altman, một tín hiệu đã góp phần vào quyết định khôi phục chức vụ cho ông của hội đồng quản trị. Sự việc đó minh họa cách cấu trúc khác thường của OpenAI tạo ra các động lực quản trị không tìm thấy trong mối quan hệ doanh nghiệp tiêu chuẩn giữa nhà đầu tư và đối tượng được đầu tư.

--- ## Yếu tố nào thúc đẩy định giá của OpenAI? Doanh thu, Sản phẩm và Quỹ đạo tăng trưởng

Định giá thị trường tư nhân của OpenAI phản ánh sự kết hợp của tăng trưởng doanh thu dựa trên sản phẩm, vị thế tiên phong trong AI tạo sinh, quan hệ đối tác cơ sở hạ tầng Microsoft và kỳ vọng của nhà đầu tư về lợi nhuận trong tương lai, chứ không phải lợi nhuận hiện tại.

ChatGPT và Câu chuyện Doanh thu

OpenAI đã ra mắt ChatGPT vào tháng 11 năm 2022, và sản phẩm này đã đạt mốc 100 triệu người dùng chỉ trong khoảng hai tháng, đây là tốc độ tiếp nhận sản phẩm tiêu dùng nhanh nhất từng được ghi nhận vào thời điểm đó, theo báo cáo của Reuters. Tốc độ tăng trưởng đó đã xác lập vị thế của ChatGPT như một sản phẩm AI tiêu dùng mang tính định hình phân khúc trước khi bất kỳ đối thủ cạnh tranh nào kịp đưa ra một lời đáp trả đáng kể.

Cấu trúc kiếm tiền được xây dựng dựa trên sự chấp nhận đó. ChatGPT Plus, gói đăng ký trả phí, đã ra mắt với mức giá 20 USD mỗi tháng. Các gói ChatGPT Team và Enterprise dành cho khách hàng tổ chức cũng lần lượt ra đời. Đồng thời, nền tảng API của OpenAI, cho phép các nhà phát triển và khách hàng doanh nghiệp truy cập trực tiếp vào các mô hình nền tảng cho ứng dụng riêng của họ, đã trở thành một nguồn doanh thu đáng kể độc lập với sản phẩm tiêu dùng.

Các mô hình nền tảng hỗ trợ cả ChatGPT và API khác biệt hoàn toàn với giao diện sản phẩm. GPT-4, được phát hành vào tháng 3 năm 2023, và phiên bản kế nhiệm GPT-4o, được phát hành vào tháng 5 năm 2024, là các mô hình nền tảng mà ChatGPT sử dụng làm giao diện. GPT-4 là mô hình; ChatGPT là sản phẩm được xây dựng trên Top của mô hình đó. Sự phân biệt này rất quan trọng về mặt thương mại vì doanh thu từ API doanh nghiệp, cho phép khách hàng truy cập trực tiếp vào các mô hình, đại diện cho một nguồn doanh thu khác biệt và có khả năng mở rộng so với các gói đăng ký dành cho người tiêu dùng.

Kết quả tài chính của quỹ đạo sản phẩm này là doanh thu định kỳ hàng năm (ARR, giá trị quy năm của doanh thu từ đăng ký và API có thể dự đoán được) được báo cáo đã tăng từ khoảng 1,6 tỷ USD vào năm 2023 lên mức từ 3 đến 4 tỷ USD vào cuối năm 2024, theo báo cáo của The Information. Việc ARR tăng gấp đôi trong vòng chưa đầy 18 tháng là động lực chính dẫn đến các đợt tăng định giá liên tiếp.

Các yếu tố đằng sau Phí Quyền chọn

Có ít nhất năm yếu tố giải thích tại sao các nhà đầu tư định giá OpenAI ở mức cao gấp nhiều lần so với doanh thu hiện tại của công ty.

1. Lợi thế người đi đầu và lợi thế thương hiệu trong AI tạo sinh. ChatGPT đã thiết lập AI dành cho người tiêu dùng như một danh mục sản phẩm và OpenAI trở thành công ty định hình danh mục này. Sự nhận diện thương hiệu loại này tạo ra lợi thế thu hút khách hàng bền vững mà các đối thủ cạnh tranh khó có thể tái tạo trong thời gian ngắn.

2. Nền tảng API và doanh thu từ doanh nghiệp. Khách hàng là nhà phát triển và doanh nghiệp thanh toán cho việc truy cập API mang lại doanh thu định kỳ, có khả năng mở rộng, tăng trưởng theo mức độ sử dụng thay vì yêu cầu liên tục thu hút khách hàng mới.

3. Mật độ nhân tài. OpenAI đã quy tụ một lực lượng tập trung các nhà nghiên cứu AI hàng đầu. Chi phí và thời gian mà các đối thủ cạnh tranh cần để xây dựng một đội ngũ tương đương đóng vai trò là rào cản cấu trúc, ngăn cản việc đạt được năng lực tương đương một cách nhanh chóng.

4. Mối quan hệ đối tác với Microsoft. Mối quan hệ với Azure cung cấp nguồn vốn, uy tín về cơ sở hạ tầng và khả năng phân phối thông qua tệp khách hàng doanh nghiệp của Microsoft, giúp giảm thiểu chi phí tiếp cận thị trường mà lẽ ra sẽ phát sinh trong quá trình mở rộng thương mại của OpenAI.

5. Kỳ vọng về quy mô thị trường. Các dự báo của chuyên gia phân tích từ Goldman Sachs và McKinsey ước tính thị trường AI tạo sinh sẽ đạt mức hàng nghìn tỷ đô la trong hoạt động kinh tế hàng năm vào năm 2030. Các nhà đầu tư đang định giá một mức Phí Quyền chọn lớn hiện nay đang đặt cược rằng OpenAI sẽ chiếm lĩnh một thị phần đáng kể trong thị trường đó, và doanh thu hiện tại của nó chỉ là một phần nhỏ so với quy mô cuối cùng của nó.

OpenAI hiện tại chưa có lợi nhuận. Tốc độ đốt tiền (burn rate), tức là tốc độ chi tiêu tiền mặt vượt quá doanh thu, theo báo cáo đã vượt quá 5 tỷ USD hàng năm trong tổng chi phí hoạt động, bao gồm hạ tầng tính toán GPU từ Tập đoàn NVIDIA (NASDAQ: NVDA), đền bù cho nhân tài, và nghiên cứu và phát triển, theo báo cáo từ The Information. Con số đó vượt quá doanh thu định kỳ hàng năm (ARR) hiện tại được báo cáo của OpenAI, có nghĩa là công ty đang hoạt động thua lỗ. Nhiều công ty công nghệ trong giai đoạn tăng trưởng cũng đi theo mô hình tương tự: Amazon đã hoạt động thua lỗ trong nhiều năm trước khi tạo ra lợi nhuận ổn định, và Uber cũng vậy trước khi đạt được quý có lãi đầu tiên. Liệu OpenAI có đi theo con đường đó hay không phụ thuộc vào các giả định được xem xét trong phần tiếp theo.

Định giá của OpenAI có hợp lý không? Phân tích dựa trên bội số doanh thu

Các nhà đầu tư hiện đang trả khoảng 88 USD cho mỗi 1 USD doanh thu hàng năm được báo cáo của OpenAI, một tỷ lệ cao hơn nhiều so với mức thông thường của ngay cả những công ty phần mềm tăng trưởng nhanh nhất, nhưng điều này phản ánh kỳ vọng về sự tăng trưởng trong tương lai thay vì khả năng sinh lời hiện tại.

Bội số doanh thu (tỷ lệ giữa định giá của một công ty so với doanh thu định kỳ hàng năm của nó, được tính là: Bội số doanh thu = Định giá chia cho ARR) là thước đo tiêu chuẩn mà các nhà phân tích sử dụng để đánh giá liệu mức định giá của một công ty đang trong giai đoạn tăng trưởng có hợp lý so với nền tảng doanh thu của nó hay không. Đối với một công ty chưa có lợi nhuận như OpenAI, đây là thước đo tham chiếu phù hợp nhất hiện có, vì hệ số giá trên thu nhập (P/E) đòi hỏi phải có lợi nhuận, điều mà hiện tại vẫn chưa có.

Sử dụng các số liệu được báo cáo: mức định giá khoảng 300 tỷ USD chia cho doanh thu định kỳ hàng năm (ARR) được báo cáo khoảng 3,4 tỷ USD cho ra hệ số doanh thu ngụ ý khoảng 88 lần. Phép tính này phụ thuộc vào các ước tính được báo cáo mà OpenAI chưa chính thức xác nhận.

Điểm chuẩn hệ số bội doanh thu

Nguồn: Số liệu của OpenAI và Anthropic được trích xuất từ các ước tính được báo cáo. Các phạm vi đối với SaaS và hyperscaler dựa trên dữ liệu thị trường công khai từ Bloomberg và Yahoo Finance.

Kịch bản tích cực để duy trì bội số định giá này dựa trên hai tiền đề. Thứ nhất, nếu doanh thu định kỳ hàng năm (ARR) của OpenAI tiếp tục tăng trưởng ở mức 100% hoặc hơn mỗi năm, giá trị vốn hóa tuyệt đối có thể tăng lên đáng kể trong khi bội số sẽ giảm xuống mức thông thường hơn. Một nhà đầu tư chấp nhận mức định giá gấp 88 lần doanh thu hôm nay có thể đang ngầm dự báo rằng ARR sẽ đạt 15 đến 20 tỷ USD trong vòng ba đến bốn năm tới, khi đó mức định giá 300 tỷ USD sẽ tương ứng với bội số từ 15 đến 20 lần – mức phổ biến hơn nhiều. Thứ hai, chi phí tính toán được kỳ vọng sẽ giảm xuống khi phần cứng GPU được cải thiện và hiệu suất mô hình tăng lên, điều này có thể giúp cải thiện biên lợi nhuận một cách đáng kể mà không chỉ dựa vào tăng trưởng doanh thu để lấp đầy khoảng cách về lợi nhuận.

Lập luận tiêu cực xoay quanh rủi ro thực thi. Tốc độ đốt tiền của OpenAI vượt quá Doanh thu định kỳ hàng năm hiện tại, có nghĩa là công ty cần vốn mới liên tục để hoạt động. Nếu tăng trưởng doanh thu chậm lại, chi phí tính toán không giảm như dự kiến, hoặc nếu một đối thủ cạnh tranh đạt được khả năng tương đương với chi phí thấp hơn, các giả định đằng sau mức bội số 88 lần có thể không còn đúng. Liệu mức phí bổ sung này có được biện minh hay không hoàn toàn phụ thuộc vào các giả định về tăng trưởng Doanh thu định kỳ hàng năm trong tương lai, thời gian đạt được lợi nhuận và cách thức Vị thế cạnh tranh của OpenAI phát triển.

So sánh OpenAI với các đối thủ cạnh tranh

Trong số các công ty AI độc lập, OpenAI giữ mức định giá thị trường tư nhân được báo cáo cao nhất tính đến đầu năm 2025, ở mức khoảng 300 tỷ USD, cao hơn Anthropic với khoảng 61 tỷ USD và xAI với khoảng 50 tỷ USD, theo báo cáo của Bloomberg và The Wall Street Journal.

So sánh định giá công ty AI

Tất cả các định giá công ty tư nhân đều là ước tính được báo cáo từ các nguồn báo chí đã nêu tên, không phải là số liệu đã kiểm toán. Alphabet/Google DeepMind không được định giá độc lập; vốn hóa thị trường của Alphabet chỉ được hiển thị để tham khảo quy mô và không thể so sánh trực tiếp với các định giá thị trường tư nhân.

Anthropic là đối tác tương đồng nhất về cấu trúc và cạnh tranh nhất với OpenAI. Được thành lập vào năm 2021 bởi các cựu nghiên cứu viên của OpenAI, bao gồm Dario Amodei và Daniela Amodei, Anthropic là một tổ chức nghiên cứu tập trung vào an toàn AI, đã thương mại hóa mô hình ngôn ngữ lớn Claude của mình để cạnh tranh trực tiếp với ChatGPT. Các nhà đầu tư chính của công ty bao gồm Amazon, đơn vị đã cam kết đầu tư lên tới 4 tỷ USD, và Alphabet Inc. (NASDAQ: GOOGL), với một khoản đầu tư riêng biệt. Khoảng cách định giá giữa OpenAI (xấp xỉ 300 tỷ USD) và Anthropic (xấp xỉ 61 tỷ USD), gấp khoảng 5 lần, phản ánh doanh thu định kỳ hàng năm (ARR) được báo cáo lớn hơn của OpenAI, thương hiệu tiêu dùng đã được khẳng định thông qua ChatGPT và mối quan hệ đối tác hạ tầng với Microsoft.

xAI được Elon Musk thành lập vào năm 2023. Musk là người đồng sáng lập và là người hỗ trợ sớm của OpenAI, người đã rời hội đồng quản trị vào năm 2018 và sau đó đệ đơn kiện OpenAI với cáo buộc vi phạm sứ mệnh thành lập thông qua thương mại hóa, một vụ việc mà các chi tiết được ghi chép trong các hồ sơ pháp lý công khai. Việc ông thành lập xAI sau đó với tư cách là đối thủ cạnh tranh trực tiếp đã tạo thêm khía cạnh cá nhân cho bức tranh cạnh tranh. Sản phẩm chủ lực của xAI là Grok, một trợ lý AI được tích hợp với nền tảng X (trước đây là Twitter), mang lại quyền truy cập độc quyền vào dữ liệu mạng xã hội của X như một lợi thế tiềm năng về huấn luyện và khác biệt hóa sản phẩm. Giá trị định giá được báo cáo của xAI là khoảng 50 tỷ USD, chiếm khoảng một phần sáu so với OpenAI, phản ánh khoảng cách về quy mô doanh thu, sự ứng dụng trong doanh nghiệp và các mối quan hệ đối tác hạ tầng đã được thiết lập.

Mistral AI, một công ty khởi nghiệp AI có trụ sở tại Paris được thành lập vào năm 2023 chuyên phát triển các mô hình ngôn ngữ lớn trọng số mở, đã được định giá khoảng 6 tỷ USD vào năm 2024 theo Bloomberg, cho thấy khoảng cách định giá gấp khoảng 50 lần so với OpenAI tại các thời điểm tương đương.

OpenAI không có giá trị lớn hơn công ty mẹ của Google. Alphabet Inc. là một tập đoàn đại chúng có lợi nhuận với các báo cáo tài chính đã được kiểm toán và lịch sử hoạt động hàng thập kỷ; vốn hóa thị trường đại chúng của công ty nằm trong khoảng từ 1,7 đến 2 nghìn tỷ USD, khiến nó lớn hơn khoảng sáu đến bảy lần so với định giá thị trường tư nhân được báo cáo gần đây nhất của OpenAI. Sự so sánh này không tương đương theo bất kỳ thước đo tài chính nào. Tuy nhiên, với mức định giá khoảng 300 tỷ USD, định giá thị trường tư nhân của OpenAI sẽ xếp trong số 50 công ty niêm yết công khai lớn nhất tại Hoa Kỳ tính theo vốn hóa thị trường nếu công ty này lên sàn ngay hôm nay, điều này cung cấp một bối cảnh quy mô hữu ích cho một công ty chỉ mới đạt được 1 tỷ USD doanh thu đầu tiên vào năm 2023.

Tín hiệu Thị trường Thứ cấp và Chào mua Công khai

Giữa các vòng gọi vốn chính thức, định giá trên mỗi cổ phiếu ngụ ý của OpenAI có thể được quan sát một phần thông qua các giao dịch trên thị trường thứ cấp và các đợt chào mua công khai, mặc dù dữ liệu này không được công bố công khai và khác với các định giá sau gọi vốn chính thức.

Thị trường thứ cấp, trong bối cảnh các công ty tư nhân, là một sàn giao dịch nơi các nhà đầu tư sớm và nhân viên bán cổ phiếu hiện có cho người mua mới trước khi công ty niêm yết đại chúng. Những giao dịch này không tạo ra cổ phiếu mới hay huy động vốn cho công ty; chúng chuyển nhượng quyền sở hữu hiện có giữa các bên. Chào mua công khai là một quy trình có cấu trúc, thường do chính công ty tổ chức, cho phép nhân viên và nhà đầu tư sớm bán cổ phiếu hiện có với một mức giá cố định, cung cấp thanh khoản trước đợt chào bán ra công chúng mà không cần một vòng huy động vốn chính thức.

OpenAI đã thực hiện nhiều đợt chào mua cổ phiếu kể từ khi bắt đầu tăng trưởng kinh doanh. Những sự kiện này đóng vai trò là tín hiệu định giá tạm thời giữa các vòng gọi vốn chính thức, vì mức giá mà cổ phiếu được chuyển nhượng ngụ ý một giá trị trên mỗi cổ phiếu có thể được so sánh với các mức định giá vòng gọi vốn chính thức. Định giá trên thị trường thứ cấp có thể khác với định giá sau gọi vốn chính thức và không nên được coi là tương đương. Sự khác biệt này có ý nghĩa về mặt phân tích: giá giao dịch trên thị trường thứ cấp phản ánh cung và cầu giữa những người mua và người bán cụ thể tại một thời điểm nhất định, trong khi định giá sau gọi vốn phản ánh một thỏa thuận đàm phán với các nhà đầu tư mới về giá trị tổng thể của công ty.

Câu hỏi về "định giá trên mỗi cổ phiếu của OpenAI" hiện không có câu trả lời công khai. OpenAI không tiết lộ tổng số lượng cổ phiếu hay giá trị trên từng cổ phiếu. Một con số lý thuyết về giá trị mỗi cổ phiếu có thể được ước tính bằng cách chia tổng định giá được báo cáo cho số lượng cổ phiếu pha loãng ước tính khi các dữ liệu này xuất hiện trong những tài liệu được công bố, tuy nhiên, thông tin này thường không được cung cấp rộng rãi cho công chúng đối với các công ty tư nhân.

Việc tham gia vào các giao dịch trên thị trường thứ cấp tư nhân thường chỉ giới hạn ở các nhà đầu tư được công nhận, là những cá nhân hoặc tổ chức đáp ứng các ngưỡng thu nhập hoặc tài sản ròng tối thiểu do Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ thiết lập, giúp họ đủ điều kiện để đầu tư vào các đợt chào bán chứng khoán riêng lẻ không dành cho công chúng. Các nền tảng bao gồm Forge Global, Hiive và EquityZen hỗ trợ các giao dịch như vậy, nhưng tính khả dụng bị hạn chế và giá cả tiềm ẩn sự không chắc chắn đáng kể. Tác giả và nhà xuất bản không xác nhận bất kỳ nền tảng cụ thể nào; nhà đầu tư nên tiến hành thẩm định độc lập.

Đây chỉ là nội dung mang tính thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư. Hãy tham khảo ý kiến của một cố vấn tài chính đủ tiêu chuẩn trước khi đưa ra quyết định đầu tư.

Triển vọng IPO: Khi nào OpenAI có thể niêm yết công khai?

Tính đến đầu năm 2025, OpenAI vẫn chưa nộp hồ sơ chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO, quy trình mà một công ty tư nhân lần đầu tiên bán cổ phiếu cho công chúng trên sàn giao dịch chứng khoán, chuyển đổi từ sở hữu tư nhân sang sở hữu đại chúng) và không có mã cổ phiếu trên bất kỳ sàn giao dịch nào.

Hiện chưa có lộ trình IPO chính thức nào. Việc chuyển đổi sang mô hình hoàn toàn vì lợi nhuận như thông tin đã đưa là điều kiện tiên quyết về cấu trúc cho một đợt IPO truyền thống. Dưới mô hình lợi nhuận có mức trần hiện tại, sự phức tạp trong quản trị khi duy trì một công ty mẹ phi lợi nhuận quản lý một công ty con thương mại tạo ra những vướng mắc cần được giải quyết trước khi một quy trình niêm yết công khai tiêu chuẩn có thể tiến hành. Cho đến khi việc chuyển đổi sang mô hình vì lợi nhuận được xác nhận chính thức và hoàn tất, con đường tiến tới IPO vẫn bị hạn chế bởi các yếu tố cấu trúc thay vì các yếu tố thị trường.

Sam Altman đã đưa ra các tuyên bố công khai cho thấy IPO là một khả năng dài hạn thay vì ưu tiên trước mắt, mặc dù ông chưa xác nhận thời gian cụ thể trong bất kỳ tuyên bố nào được báo cáo công khai cho đến nay. Tính đến thời điểm công bố, không có nhà phân tích hoặc nguồn chính thức nào được nêu tên xác nhận ngày IPO cụ thể hoặc thời gian nộp hồ sơ. Sự suy đoán về khung thời gian từ năm 2025 đến 2027 đã xuất hiện trên truyền thông tài chính, nhưng những dự báo đó đại diện cho bình luận thị trường chứ không phải kế hoạch đã được xác nhận.

Giá định trên thị trường công chúng tại đợt IPO có thể khác với mức định giá vòng gọi vốn tư nhân gần nhất. Mức định giá IPO có thể được đặt ở mức chiết khấu hoặc Phí Quyền chọn so với mức định giá tư nhân cuối cùng, tùy thuộc vào điều kiện thị trường, nhu cầu của nhà đầu tư, quy mô của đợt chào bán và môi trường kinh tế vĩ mô tại thời điểm nộp hồ sơ. Mức định giá thị trường tư nhân hiện tại khoảng 300 tỷ USD sẽ đại diện cho một trong những mức định giá IPO lớn nhất trong lịch sử công nghệ nếu được duy trì khi niêm yết, mặc dù không có tiền lệ nào đảm bảo kết quả đó.

Các nhà đầu tư cá nhân hiện không thể mua cổ phiếu OpenAI thông qua các nền tảng môi giới tiêu chuẩn. OpenAI là một công ty tư nhân và cổ phiếu của công ty này không được niêm yết trên bất kỳ sàn giao dịch chứng khoán nào. Một đợt IPO sẽ là cơ chế chính để các nhà đầu tư cá nhân có thể tiếp cận rộng rãi. Một số nhà đầu tư tìm kiếm sự tiếp xúc gián tiếp với hiệu quả thương mại của OpenAI đã lưu ý rằng Microsoft, với tư cách là nhà đầu tư chính và đối tác cơ sở hạ tầng của OpenAI, cung cấp cơ hội tiếp xúc thông qua tài sản niêm yết công khai từ doanh thu Azure AI và các dòng sản phẩm Copilot. Các quỹ hoán đổi danh mục (ETF) tập trung vào AI có nắm giữ Microsoft có thể mang lại sự tiếp xúc gián tiếp tương tự. Đây là các mối quan hệ thương mại gián tiếp, không phải vốn chủ sở hữu trực tiếp của OpenAI.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm đầu tư: Bài viết này chỉ dành cho mục đích thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư, khuyến nghị mua hoặc bán bất kỳ loại chứng khoán nào, hoặc lời đề nghị tham gia vào bất kỳ khoản đầu tư nào. Mọi quyết định đầu tư nên được thực hiện với sự hướng dẫn của cố vấn tài chính có trình độ.

--- ## Các rủi ro chính đối với Định giá của OpenAI

Định giá thị trường tư nhân của OpenAI đang đối mặt với sáu nhóm rủi ro có thể ảnh hưởng đến tiến trình của công ty từ nay cho đến bất kỳ đợt phát hành cổ phiếu ra công chúng nào trong tương lai.

1. Rủi ro cạnh tranh. Anthropic, xAI và Google DeepMind đang thu hẹp khoảng cách về năng lực trong các mô hình ngôn ngữ lớn. Nếu các đối thủ cạnh tranh đạt được chất lượng sản phẩm tương đương với chi phí thấp hơn, Phí Quyền chọn người đi đầu của OpenAI có thể bị thu hẹp, ảnh hưởng đến cả tốc độ tăng trưởng ARR và cơ sở biện minh cho bội số doanh thu hiện tại.

2. Tính bền vững của tỷ lệ đốt tiền. Theo The Information, chi phí hoạt động được báo cáo của OpenAI vượt quá 5 tỷ USD mỗi năm, vượt qua doanh thu định kỳ hàng năm (ARR) hiện tại của công ty. Các khoản lỗ tiếp diễn đòi hỏi phải huy động vốn liên tục, và bất kỳ sự sụt giảm nào về niềm tin của nhà đầu tư cũng sẽ hạn chế khả năng duy trì cấu trúc chi phí hiện tại của công ty. Cơ sở hạ tầng tính toán GPU mua từ Tập đoàn NVIDIA (NASDAQ: NVDA) đại diện cho thành phần chi phí đơn lẻ lớn nhất.

3. Rủi ro quản trị. Cuộc khủng hoảng hội đồng quản trị vào tháng 11 năm 2023 đã cho thấy các cấu trúc quản trị phi lợi nhuận có thể tạo ra sự bất ổn lãnh đạo nghiêm trọng. Việc tái diễn xung đột trong hội đồng quản trị hoặc những căng thẳng về cấu trúc chưa được giải quyết giữa sứ mệnh của tổ chức mẹ phi lợi nhuận và các mục tiêu tăng trưởng của công ty con thương mại có thể làm tổn hại đến niềm tin của nhà đầu tư.

4. Rủi ro cấu trúc. Việc chuyển đổi sang mô hình vì lợi nhuận như đã đưa tin, nếu không được hoàn tất thành công hoặc nếu bị khiếu nại về mặt pháp lý, có thể gây khó khăn cho việc huy động vốn và lập kế hoạch IPO trong tương lai. Quá trình chuyển đổi này đi kèm với các vấn đề phức tạp về quản trị và pháp lý vốn không tồn tại trong các cấu trúc doanh nghiệp tiêu chuẩn, và bất kỳ sự chậm trễ hoặc tranh chấp nào cũng có thể tạo ra sự bất định gây ảnh hưởng đến định giá.

5. Rủi ro pháp lý. Các quy định về AI trên toàn cầu, bao gồm các hạn chế tiềm ẩn đối với việc sử dụng dữ liệu, triển khai mô hình hoặc các hoạt động cạnh tranh tại Hoa Kỳ, Liên minh Châu Âu và các thị trường lớn khác, có thể gây hạn chế cho mô hình thương mại của OpenAI. Tốc độ và hình thái của các quy định về AI hiện vẫn thực sự chưa rõ ràng.

6. Rủi ro tập trung doanh thu. Doanh thu định kỳ hàng năm (ARR) của OpenAI phụ thuộc nặng nề vào doanh thu đăng ký ChatGPT và mối quan hệ API với Microsoft. Sự tập trung vào hai nguồn doanh thu chính này tạo ra lỗ hổng nếu một trong hai hoạt động kém hiệu quả do áp lực cạnh tranh, thay đổi giá cả hoặc sự thay đổi trong các điều khoản hợp tác.

Các nhà đầu tư đánh giá những rủi ro này song song với các yếu tố tăng trưởng đã nêu ở trên. Tỷ lệ bội số doanh thu suy ra khoảng 88 lần cho thấy các bên tham gia thị trường, tính đến định giá được báo cáo gần nhất, đã cùng nhau đánh giá rằng cơ hội tăng trưởng vượt trội hơn những rủi ro đã xác định. Liệu đánh giá đó có đúng hay không phụ thuộc vào việc thực thi theo quỹ đạo tăng trưởng ARR để biện minh cho tỷ lệ bội số đó.

Câu hỏi thường gặp

Định giá của OpenAI là bao nhiêu?

Định giá thị trường tư nhân gần đây nhất được báo cáo của OpenAI vào khoảng 300 tỷ USD, theo các báo cáo từ The Wall Street Journal và Bloomberg vào đầu năm 2025. Con số này thể hiện mức định giá sau gọi vốn, phản ánh các cuộc đàm phán của nhà đầu tư, chứ không phải là một báo cáo tài chính đã được kiểm toán. OpenAI là một công ty tư nhân và không có vốn hóa thị trường được giao dịch công khai. Định giá của công ty phản ánh sự đồng thuận của nhà đầu tư về giá trị của công ty, dựa trên quỹ đạo doanh thu, vị thế cạnh tranh và kỳ vọng tăng trưởng trong tương lai. Vòng gọi vốn tháng 10 năm 2024 đã đặt mức định giá là 157 tỷ USD; các cuộc thảo luận được báo cáo sau đó đã chỉ ra con số cao hơn.

OpenAI là tổ chức phi lợi nhuận hay vì lợi nhuận?

OpenAI hoạt động thông qua hai pháp nhân riêng biệt. OpenAI Inc. là một tập đoàn phi lợi nhuận 501(c)(3) đóng vai trò là tổ chức mẹ và nắm giữ quyền quản trị, bao gồm quyền bổ nhiệm và sa thải CEO. OpenAI LP là một công ty con lợi nhuận có giới hạn (capped-profit), được thành lập vào năm 2019 để thu hút đầu tư thương mại, trong đó lợi nhuận của các nhà đầu tư được giới hạn ở một mức bội số nhất định so với số vốn đã đầu tư. Tính đến đầu năm 2025, theo tờ The Wall Street Journal, OpenAI được cho là đang thảo luận về việc chuyển đổi thành một tập đoàn lợi ích công cộng vì lợi nhuận hoàn toàn. Cách phân loại nhị phân "phi lợi nhuận hay vì lợi nhuận" không phản ánh chính xác cấu trúc kép này.

Mô hình lợi nhuận có giới hạn của OpenAI là gì?

Mô hình lợi nhuận có trần của OpenAI là một cấu trúc doanh nghiệp mà trong đó lợi nhuận tài chính của các nhà đầu tư bị giới hạn ở một mức bội số nhất định so với vốn đầu tư của họ, ban đầu được đặt ở mức 100 lần. Một nhà đầu tư đóng góp 1 triệu đô la theo cấu trúc này có thể nhận được tối đa 100 triệu đô la lợi nhuận; bất kỳ khoản lợi nhuận nào vượt quá mức trần đó sẽ chảy về tổ chức mẹ phi lợi nhuận thay vì trả lại cho các nhà đầu tư. Mô hình này được thiết kế để thu hút vốn thương mại trong khi vẫn duy trì sự phù hợp với sứ mệnh đã tuyên bố của OpenAI là phát triển AI vì lợi ích của nhân loại. Tính đến đầu năm 2025, OpenAI được cho là đang thảo luận tích cực về việc dỡ bỏ mức trần này như một phần của quá trình chuyển đổi rộng lớn hơn sang cấu trúc lợi nhuận hoàn toàn, theo tờ The Wall Street Journal.

OpenAI đã huy động được tổng cộng bao nhiêu?

Tính đến cuối năm 2024, OpenAI đã huy động được tổng cộng hơn 20 tỷ USD vốn đầu tư qua tất cả các vòng đã được xác nhận, theo báo cáo từ The Wall Street Journal và Crunchbase. Riêng cam kết tổng cộng của Microsoft đã vượt quá 13 tỷ USD, được cấu trúc qua nhiều đợt kể từ năm 2019 thay vì là một khoản đầu tư duy nhất. OpenAI không công khai tổng số vốn tài trợ; tất cả các số liệu đều là ước tính được báo cáo từ các nguồn báo chí uy tín.

Định giá của OpenAI được tính như thế nào?

Định giá công ty tư nhân được thiết lập thông qua đàm phán giữa công ty và nhà đầu tư tại thời điểm vòng gọi vốn. Định giá sau gọi vốn (post-money valuation) đạt được phản ánh sự đồng thuận của nhà đầu tư về giá trị của công ty tại thời điểm đó. Để đánh giá xem một mức định giá thị trường tư nhân có hợp lý so với hiệu suất kinh doanh hay không, các nhà phân tích tính toán bội số doanh thu (revenue multiple): Giá trị định giá chia cho doanh thu định kỳ hàng năm (ARR). Sử dụng các số liệu được báo cáo của OpenAI, mức định giá 300 tỷ USD chia cho khoảng 3,4 tỷ USD ARR cho ra bội số doanh thu ngụ ý khoảng 88 lần. Giá giao dịch trên thị trường thứ cấp từ các đợt chào mua lại cung cấp tín hiệu tạm thời bổ sung giữa các vòng gọi vốn chính thức.

Khi nào OpenAI sẽ niêm yết cổ phiếu ra công chúng?

Tính đến đầu năm 2025, OpenAI vẫn chưa nộp hồ sơ IPO và chưa có mốc thời gian xác nhận nào tồn tại. Việc chuyển đổi sang cấu trúc hoàn toàn vì lợi nhuận như được báo cáo là một điều kiện tiên quyết về mặt cấu trúc cho một đợt chào bán công khai thông thường. Không có tuyên bố chính thức nào từ hội đồng quản trị hoặc ban lãnh đạo của OpenAI xác nhận ngày IPO cụ thể. Những suy đoán của truyền thông về khung thời gian tiềm năng từ năm 2025 đến năm 2027 phản ánh bình luận của thị trường hơn là các kế hoạch đã được xác nhận. Đây chỉ là nội dung thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư. Hãy tham khảo ý kiến của cố vấn tài chính có chuyên môn trước khi đưa ra các quyết định đầu tư.

Nhà đầu tư cá nhân có thể mua cổ phiếu OpenAI không?

Không. OpenAI là một công ty tư nhân và cổ phiếu của công ty này không được niêm yết trên bất kỳ sàn giao dịch chứng khoán nào. Các nhà đầu tư nhỏ lẻ không thể mua cổ phiếu OpenAI thông qua các nền tảng môi giới tiêu chuẩn. Các nhà đầu tư chuyên nghiệp có thể tiếp cận cổ phiếu OpenAI thông qua các nền tảng thị trường thứ cấp tư nhân như Forge Global, Hiive hoặc EquityZen, mặc dù tính khả dụng còn hạn chế và giá cả có độ không chắc chắn cao. Một đợt IPO sẽ là cơ chế chính để các nhà đầu tư nhỏ lẻ có thể tiếp cận rộng rãi. Đây chỉ là nội dung thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư. Hãy tham khảo ý kiến của cố vấn tài chính có chuyên môn trước khi đưa ra các quyết định đầu tư.

OpenAI có mã cổ phiếu không?

Không, OpenAI không có mã giao dịch chứng khoán. Đây là một công ty tư nhân chưa niêm yết trên bất kỳ sàn giao dịch chứng khoán công cộng nào. Một mã giao dịch chứng khoán sẽ được cấp khi thực hiện IPO hoặc niêm yết trực tiếp, cả hai việc này đều chưa được nộp hồ sơ tính đến đầu năm 2025.

Đánh giá của OpenAI so với Anthropic như thế nào?

Định giá được báo cáo gần đây nhất của OpenAI là khoảng 300 tỷ USD, cao gấp khoảng 5 lần so với định giá được báo cáo gần đây nhất của Anthropic là khoảng 61 tỷ USD, theo báo cáo từ Bloomberg. OpenAI sở hữu doanh thu định kỳ hàng năm (ARR) được báo cáo lớn hơn, thương hiệu tiêu dùng mạnh hơn thông qua ChatGPT, lợi thế của người đi đầu trong danh mục AI tạo sinh và mối quan hệ đối tác hạ tầng với Microsoft. Anthropic, được thành lập vào năm 2021 bởi các cựu nhà nghiên cứu của OpenAI bao gồm Dario và Daniela Amodei, nhận được sự hỗ trợ từ Amazon và Alphabet và cạnh tranh trực tiếp với dòng sản phẩm Claude của mình. Cả hai công ty đều là các tổ chức nghiên cứu tập trung vào an toàn AI do tư nhân nắm giữ và đã thương mại hóa các sản phẩm mô hình ngôn ngữ lớn.

Xem gì tiếp theo

Quỹ đạo định giá của OpenAI sẽ được định hình bởi ba diễn biến trong thời gian tới: kết quả của quá trình chuyển đổi sang mô hình vì lợi nhuận như đã đưa tin, tốc độ tăng trưởng doanh thu định kỳ hàng năm (ARR) so với chi phí hoạt động và bất kỳ động thái nào hướng tới việc niêm yết công khai.

Việc chuyển đổi sang mô hình vì lợi nhuận là sự kiện thay đổi cấu trúc mang tính hệ quả nhất. Việc hoàn tất quá trình này sẽ loại bỏ mức trần lợi nhuận đối với tỷ suất sinh lời của nhà đầu tư, đơn giản hóa cấu trúc quản trị và mở ra con đường rõ ràng hướng tới IPO. Sự trì hoãn hoặc các thách thức pháp lý sẽ tạo thêm sự bất ổn mà các nhà đầu tư trên thị trường tư nhân thường cân nhắc trong các cuộc đàm phán định giá.

Tăng trưởng ARR so với tốc độ chi tiêu là bài kiểm tra tài chính cốt lõi. OpenAI cần ARR tiếp tục tăng trưởng nhanh hơn chi phí hoạt động để chứng minh một lộ trình rõ ràng dẫn đến lợi nhuận, đây là điều kiện chính để xác thực bội số doanh thu hiện tại.

Bất kỳ hồ sơ IPO nào cũng sẽ đại diện cho một sự kiện thị trường riêng biệt, giúp tái thiết lập hoàn toàn cuộc thảo luận về định giá, vì việc định giá trên thị trường đại chúng phản ánh các động lực khác với các cuộc đàm phán vòng gọi vốn tư nhân.

Bài viết này sẽ được cập nhật khi có các vòng gọi vốn mới, các thông báo về cấu trúc hoặc các con số báo cáo đáng tin cậy.