Dự báo S&P 500: Dự đoán kỳ hạn Long cho 10 năm tới

Bởi [Tên tác giả], CFA | Biên tập bởi [Tên người xem xét], CFP | Cập nhật lần cuối: Tháng 1 năm 2025

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Nội dung này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư. Hiệu suất trong quá khứ không phải là chỉ báo cho kết quả trong tương lai.

Những điểm chính cần lưu ý

• Dự báo của các tổ chức cho S&P 500 trong thập kỷ tới dao động từ khoảng 3% lợi suất danh nghĩa hàng năm (Kịch bản Giảm giá) đến 4-7% (Kịch bản Cơ sở) đến 9-12% (Kịch bản Tăng giá), tất cả đều thấp hơn hoặc ở mức thấp của trung bình lịch sử.
• Goldman Sachs Research, trong báo cáo tháng 10 năm 2024, dự báo khoảng 3% lợi suất danh nghĩa hàng năm cho thập kỷ tới, với lý do định giá cao, sự tập trung thị trường vốn hóa siêu lớn và áp lực biên lợi nhuận.
• S&P 500 đã mang lại lợi suất tổng danh nghĩa xấp xỉ 10,5% hàng năm kể từ năm 1957, khiến các dự báo hiện tại của các tổ chức giảm đáng kể so với các chuẩn mực lịch sử.
• Tỷ lệ CAPE (P/E Shiller) hiện đang ở mức cao hơn nhiều so với mức trung bình lịch sử dài hạn khoảng 17 lần, và định giá ban đầu cao là yếu tố dự báo thực nghiệm mạnh mẽ nhất về lợi suất kỳ hạn 10 năm dưới mức trung bình.
• Thập kỷ thua lỗ thực sự duy nhất trong lịch sử S&P 500 hiện đại là giai đoạn 2000-2009, bắt đầu với tỷ lệ CAPE khoảng 44, cao hơn nhiều so với mức đọc hiện tại khoảng 35-38.
• Đối với các nhà đầu tư đóng góp hàng tháng thông qua 401(k) hoặc tự động đầu tư, chiến lược bình quân giá (dollar-cost averaging) giúp giảm thiểu tác động của bất kỳ điểm vào lệnh đơn lẻ nào, và một giai đoạn lợi suất gần hạn thấp hơn có nghĩa là tích lũy được nhiều cổ phiếu hơn với mức giá rẻ hơn.

Mục lục

["1. S\u0026P 500 được dự báo sẽ mang lại bao nhiêu trong 10 năm tới","2. Lợi suất 10 năm lịch sử của S\u0026P 500: Những gì kỷ lục cho thấy","3. Cách các dự báo S\u0026P 500 Long-Term được thực hiện","4. Các tổ chức lớn dự báo gì về S\u0026P 500 trong thập kỷ tới","5. Các kịch bản tăng trưởng, cơ sở và suy giảm của S\u0026P 500 cho năm 2025-2035","6. Các rủi ro chính có thể đẩy S\u0026P 500 xuống dưới các dự báo đồng thuận","7. Những dự báo này có ý nghĩa gì đối với chiến lược đầu tư Long-Term của bạn","8. Câu hỏi thường gặp về dự báo 10 năm của S\u0026P 500","9. Kết luận về triển vọng 10 năm của S\u0026P 500"]

S&P 500 được dự báo sẽ mang lại bao nhiêu trong 10 năm tới

Hầu hết các tổ chức lớn tại Wall Street hiện dự báo tỷ suất lợi nhuận hàng năm của S&P 500 sẽ thấp hơn nhiều so với mức trung bình lịch sử trong thập kỷ tới. Các dự báo của các tổ chức dao động từ mức CAGR danh nghĩa khoảng 3% (tốc độ tăng trưởng hàng năm kép, tỷ suất lợi nhuận hàng năm ổn định đưa một khoản đầu tư từ giá trị bắt đầu đến giá trị kết thúc với giả định các khoản lãi được tái đầu tư) ở kịch bản giảm giá, đến mức 4-7% trong phạm vi đồng thuận, và 9-12% trong kịch bản tăng trưởng lạc quan. Để so sánh, S&P 500 (chỉ số tính theo trọng số vốn hóa thị trường của khoảng 500 công ty đại chúng lớn nhất Hoa Kỳ, còn được gọi là SPX) đã mang lại tổng tỷ suất lợi nhuận hàng năm khoảng 10,5% kể từ năm 1957, và con số lịch sử này bao gồm cả cổ tức được tái đầu tư, chứ không chỉ riêng sự tăng giá. Để có cái nhìn tổng quan toàn diện về S&P 500 là gì và cách thức hoạt động của nó, hãy xem hướng dẫn dành cho người mới bắt đầu của chúng tôi.

Mâu thuẫn cốt lõi dẫn đến sự chênh lệch trong dự báo này là định giá. Trong báo cáo tháng 10 năm 2024, Goldman Sachs Research dự báo chỉ số này sẽ mang lại lợi nhuận khoảng 3% mỗi năm trong thập kỷ tới, so với mức khoảng 13% của thập kỷ trước. Dự báo đó nằm ở phía Giảm giá trong phổ dự báo của các tổ chức, nhưng ngay cả những dự báo ôn hòa hơn từ JPMorgan Asset Management và Vanguard cũng chỉ tập trung ở mức 4-6%, tức là vẫn chỉ bằng khoảng một nửa mức trung bình Long-run.

Bài viết này bao quát bức tranh toàn cảnh: hồ sơ lịch sử đóng vai trò là mức cơ sở, các phương pháp dự báo giải thích lý do tại sao các dự báo đã điều chỉnh giảm, các ước tính cụ thể từ các tổ chức và các yếu tố thúc đẩy chúng, ba khung kịch bản với các phạm vi tỷ suất lợi nhuận rõ ràng, các rủi ro có thể khiến kết quả trở nên tồi tệ hơn, và ý nghĩa của tất cả những điều này đối với các nhà đầu tư đang hướng tới mục tiêu nghỉ hưu hoặc tự do tài chính trong thập kỷ tới. Để biết bối cảnh ngắn hạn, hãy xem dự báo S&P 500 cho năm 2026.

Lợi nhuận 10 năm lịch sử của S&P 500: Những gì dữ liệu lịch sử cho thấy

S&P 500 đã mang lại tỷ suất sinh lời gộp trung bình hàng năm khoảng 10 đến 10,5% (danh nghĩa) kể từ năm 1957, theo dữ liệu lịch sử từ bộ dữ liệu của Aswath Damodaran tại NYU Stern, nhưng các giai đoạn 10 năm riêng lẻ dao động từ khoảng -1% đến hơn 17%, một chênh lệch giá có ý nghĩa to lớn đối với việc lập kế hoạch nghỉ hưu.

Tất cả các số liệu được trích dẫn trong phần này là tổng lợi nhuận, nghĩa là bao gồm sự tăng giá cộng với cổ tức được tái đầu tư. Chỉ riêng lợi nhuận về giá (điều mà hầu hết các biểu đồ chỉ số hiển thị) thường thấp hơn khoảng 2-3 điểm phần trăm. Lợi nhuận thực tế trung bình trong lịch sử (đã điều chỉnh theo lạm phát) đạt xấp xỉ 7-7,5% mỗi năm kể từ năm 1957, theo dữ liệu được điều chỉnh bằng cách sử dụng số liệu CPI từ Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ.

Tất cả các số liệu thể hiện tổng lợi suất (bao gồm tăng giá và cổ tức tái đầu tư). Nguồn: Aswath Damodaran, Đại học Stern NYU; Macrotrends. Lợi suất thực được tính toán dựa trên dữ liệu CPI từ Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ. Các số liệu mang tính xấp xỉ và đã được làm tròn. Kết quả hoạt động trong quá khứ không phản ánh kết quả trong tương lai.

Dữ liệu theo từng thập kỷ cho thấy những năm 1990 (khoảng 18% tốc độ tăng trưởng kép hàng năm danh nghĩa) và những năm 2010 (khoảng 13%) là những giai đoạn ngoại lệ, trong khi những năm 1970 và 2000-2009 là tồi tệ nhất. Giai đoạn 2000-2009, được biết đến là "thập kỷ mất mát", là giai đoạn 10 năm duy nhất trong lịch sử S&P 500 hiện đại mang lại lợi suất âm tổng cộng: khoảng -9% lũy kế, hoặc xấp xỉ -1% theo năm. Kết quả đó đòi hỏi một sự kết hợp cụ thể: chỉ số bước vào năm 2000 với định giá CAPE ở mức cực đoan lịch sử khoảng 44, tiếp theo là sự sụp đổ của bong bóng dot-com (một thị trường giá xuống, được định nghĩa là mức giảm 20% trở lên so với đỉnh trước đó, khiến chỉ số giảm khoảng 49% từ năm 2000 đến năm 2002), và sau đó là cuộc khủng hoảng tài chính 2007-2009 đã đẩy chỉ số giảm thêm 57% từ đỉnh xuống đáy. Một thị trường giá lên (được định nghĩa là mức tăng 20% trở lên từ đáy thị trường trước đó) đã theo sau vào năm 2009 nhưng không hoàn thành việc phục hồi cho đến cuối thập kỷ. Để có bối cảnh về các mô hình phục hồi lịch sử và các đỉnh cao mọi thời đại của S&P 500, chỉ số cuối cùng đã vượt qua mọi đỉnh cao trước đó.

Góc nhìn 20 năm mang lại sự an tâm: 100% tất cả các giai đoạn 20 năm cuốn chiếu trong lịch sử S&P 500 đều mang lại tổng mức lợi nhuận dương. Tuy nhiên, hiệu suất theo từng thập kỷ thực sự biến động, và mức định giá khởi điểm vào đầu mỗi thập kỷ là yếu tố dự báo mạnh mẽ nhất về việc các nhà đầu tư sẽ trải qua kết quả nào trong phạm vi đó.

Cách Lập Dự Báo S&P 500 Long-Term Như Thế Nào

Các nhà dự báo tổ chức và học thuật dựa vào ba phương pháp chính khi dự báo lợi suất S&P 500 trong các khung thời gian 10 năm. Hiểu rõ các phương pháp này giúp các nhà đầu tư đánh giá độ tin cậy và những hạn chế của các dự báo mà họ gặp phải. Ba phương pháp đó là: (1) các mô hình dựa trên định giá neo vào tỷ lệ CAPE, (2) các mô hình phân rã lợi suất, phân tách lợi suất tương lai thành các thành phần cấu tạo của chúng, và (3) các mô hình dựa trên vĩ mô, giới hạn tốc độ tăng trưởng lợi nhuận dài hạn bằng cách sử dụng các yếu tố cơ bản của nền kinh tế.

Tỷ lệ CAPE: Tín hiệu Định giá Long-Hạn Tốt nhất

Tỷ số CAPE, còn được gọi là P/E Shiller, là công cụ có cơ sở thực nghiệm vững chắc nhất để dự báo lợi nhuận của S&P 500 trong tầm nhìn 10 năm. Chỉ số này lấy giá hiện tại của S&P 500 chia cho lợi nhuận trung bình đã điều chỉnh theo lạm phát trong 10 năm trước đó, giúp làm mượt các biến động ngắn hạn trong lợi nhuận doanh nghiệp. Tỷ số này được phát triển bởi Robert Shiller, một nhà kinh tế học đoạt giải Nobel tại Đại học Yale, người có bộ dữ liệu CAPE lịch sử được cung cấp công khai tại econ.yale.edu.

Vào đầu năm 2025, tỷ lệ CAPE ở mức khoảng 35-37 (xác minh số liệu hiện tại tại multpl.com), so với mức trung bình lịch sử dài hạn của nó là khoảng 17 lần. Đỉnh trước bong bóng dot-com là khoảng 44 vào cuối năm 1999 và đầu năm 2000. Bảng dưới đây cho thấy cách các mức CAPE ban đầu trong lịch sử đã tương ứng với lợi suất 10 năm tiếp theo.

Dựa trên dữ liệu CAPE S&P 500 lịch sử của Robert Shiller (econ.yale.edu) và các nghiên cứu học thuật tiếp theo. Các mối quan hệ lịch sử mang tính xác suất, không mang tính quyết định. Hiệu suất trong quá khứ không phải là dấu hiệu cho kết quả trong tương lai.

Tỷ lệ CAPE giải thích khoảng 40% phương sai trong lợi suất S&P 500 kỳ hạn 10 năm, có ý nghĩa thống kê, nhưng để lại 60% do các yếu tố không thể dự đoán vào ngày nay. Một thước đo định giá được trích dẫn rộng rãi khác, Chỉ số Buffett (tổng vốn hóa thị trường Hoa Kỳ chia cho GDP, được đặt theo tên Giám đốc điều hành Berkshire Hathaway, Warren Buffett), hiện đang vượt quá 200%, phù hợp với mức đọc cao của tỷ lệ CAPE. Tỷ suất lợi nhuận rủi ro vốn chủ sở hữu (ERP, mức lợi suất vượt trội dự kiến của cổ phiếu so với lãi suất phi rủi ro, điển hình là lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm) cũng đã giảm đáng kể so với môi trường lãi suất gần bằng 0 của những năm 2010, nâng cao ngưỡng để vốn chủ sở hữu có thể biện minh cho định giá của chúng.

Phân tích Lợi suất: Lợi nhuận, Cổ tức và Sự thay đổi Tỷ lệ Định giá Kết hợp với nhau như thế nào

Long-kỳ Lợi suất S&P 500 được chia thành ba thành phần có thể đo lường được: tăng trưởng thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) (tổng thu nhập của tất cả các công ty thuộc S&P 500 chia cho tổng số cổ phiếu đang lưu hành), tỷ suất cổ tức và sự thay đổi trong bội số giá trên thu nhập. Hiểu rõ từng thành phần sẽ cho thấy lý do tại sao các dự báo hiện tại lại thấp hơn mức trung bình lịch sử.

Tăng trưởng EPS trong lịch sử đạt trung bình khoảng 6-7% mỗi năm (danh nghĩa). GDP thực tế của Hoa Kỳ đã tăng trưởng khoảng 2-2,5% mỗi năm trong những thập kỷ gần đây, điều này đặt ra một mức trần thực tế cho tăng trưởng EPS thực tế trong các giai đoạn nhiều thập kỷ: các tập đoàn là một phần của nền kinh tế, và lợi nhuận của họ không thể vượt qua nền kinh tế nói chung một cách bền vững mãi mãi. Tăng trưởng EPS thực tế trên khoảng 2,5% trong Long hạn đòi hỏi phải mở rộng biên lợi nhuận Ký quỹ (hiện đang ở gần mức cao lịch sử) hoặc giảm số lượng cổ phiếu thông qua việc mua lại.

Thành phần tỷ suất cổ tức đã bị thu hẹp về mặt cấu trúc. Tỷ suất cổ tức của S&P 500 hiện nay ở mức khoảng 1,3-1,5% (xác minh số liệu hiện tại tại multpl.com), so với mức trung bình lịch sử là 2-3%. Trong những năm 1950-1970, tỷ suất cổ tức từ 4-6% đã tạo ra một mức sàn lợi nhuận đáng kể. Tỷ suất cổ tức thấp hơn hiện nay đồng nghĩa với việc sự tăng trưởng giá phải gánh vác nhiều hơn tỷ trọng lợi nhuận.

Thành phần thứ ba, sự thay đổi bội số P/E, là yếu tố không chắc chắn nhất. Sự đảo chiều trung bình (xu hướng định giá cao có xu hướng trở lại mức trung bình lịch sử dài hạn) từ mức CAPE hiện tại khoảng 35-37 về mức trung bình lịch sử khoảng 17 sẽ trừ khoảng 3-4% mỗi năm khỏi tổng lợi nhuận trong một thập kỷ. Dự báo Giảm giá của Goldman Sachs một phần được thúc đẩy bởi giả định rằng biên lợi nhuận hiện tại khoảng 12-13% sẽ trở lại các chuẩn mực lịch sử khoảng 8-9%, làm nén tăng trưởng EPS trong tương lai.

Một ví dụ minh họa cách tính toán: nếu EPS tăng 6%, tỷ suất cổ tức đóng góp 1,4% và hệ số P/E giảm 2%, tổng lợi suất ròng hàng năm khoảng 5,4%, thấp hơn mức trung bình lịch sử nhưng vẫn tích cực.

Định giá hiện tại: S&P 500 có đang bị định giá quá cao không?

Theo nhiều thước đo truyền thống, chỉ số S&P 500 đang giao dịch ở mức định giá cao so với lịch sử dài hạn của nó, và mức định giá ban đầu là yếu tố dự báo thực nghiệm mạnh nhất cho lợi suất 10 năm tới.

Ba chỉ số này đều cho thấy cùng một câu chuyện. Chỉ số CAPE ở mức khoảng 35-37, cao hơn gấp đôi so với mức trung bình lịch sử khoảng 17 lần. Chỉ số P/E dự phóng (giá hiện tại chia cho lợi nhuận dự kiến trong 12 tháng tới) đang ở mức khoảng 21-23 lần, cao hơn mức trung bình lịch sử khoảng 16 lần. Chỉ số Buffett đã vượt ngưỡng 200%, một con số khác cũng cao hơn nhiều so với các mức thông thường trong dài hạn.

Định giá cao không đồng nghĩa với việc thị trường sẽ sụt giảm ngay lập tức. Thị trường có thể duy trì ở mức định giá cao trong nhiều năm, và các giai đoạn định giá cao kéo dài đôi khi được chứng minh là hợp lý bởi những thay đổi về cấu trúc kinh tế. Lập luận về năng suất từ AI, được đề cập đầy đủ trong kịch bản Thị trường Giá lên (Bull Case) bên dưới, đưa ra một trường hợp đáng tin cậy rằng một phần định giá hiện tại có thể phản ánh tiềm năng thu nhập thực tế trong tương lai. Tuy nhiên, hồ sơ thực nghiệm đã chỉ ra rõ ràng: định giá khởi điểm là yếu tố dự báo đơn lẻ mạnh mẽ nhất cho lợi nhuận trong 10 năm tiếp theo, và các mức định giá khởi điểm cao trong lịch sử thường được theo sau bởi mức lợi nhuận thấp hơn trung bình. Những tín hiệu định giá này là đầu vào chính cho các dự báo của các tổ chức hiện nay, đó là lý do tại sao hầu hết các mô hình đều dự phóng mức lợi nhuận thấp hơn nhiều so với mức trung bình lịch sử.

Các dự báo S&P 500 trong Long hạn chính xác đến mức nào?

Các dự báo Long hạn cho chỉ số S&P 500 hữu ích cho việc thiết lập kỳ vọng hơn là dự đoán kết quả thực tế. Ngay cả những mô hình dựa trên định giá tốt nhất cũng chỉ giải thích được khoảng 40% sự biến động của lợi nhuận trong 10 năm, để lại 60% còn lại được thúc đẩy bởi các yếu tố không thể dự đoán một cách đáng tin cậy ở thời điểm hiện tại.

Hồ sơ lịch sử về những thất bại trong dự báo diễn ra theo cả hai hướng. Sau khi thị trường chạm đáy vào tháng 3 năm 2009, gần như tất cả các mô hình định chế và học thuật đều dự báo mức lợi nhuận mờ nhạt dựa trên những thiệt hại của cuộc khủng hoảng tài chính. Những gì diễn ra sau đó là mức lợi nhuận hàng năm đạt khoảng 13-15% cho đến hết năm 2019, một thị trường giá lên đã vượt xa gần như mọi dự báo. Theo hướng ngược lại, các dự báo lạc quan từ cuối năm 1999, khi tỷ số CAPE đạt đỉnh ở mức khoảng 44, đã hoàn toàn thất bại trong việc dự báo về thập kỷ mất mát sau đó.

Kết luận thực tế: hãy coi các dự báo 10 năm như là các khoảng xác suất, chứ không phải dự đoán điểm cụ thể. Một mô hình xác định đúng xu hướng lợi suất (thấp hơn mức trung bình so với cao hơn mức trung bình) và một phạm vi hợp lý thì đang làm tốt nhiệm vụ của nó. Sử dụng một dự báo để căn thời điểm thị trường hoặc dự đoán một mức lợi suất hàng năm cụ thể đòi hỏi nhiều hơn khả năng dữ liệu có thể hỗ trợ.

Dự báo của các tổ chức lớn về S&P 500 trong thập kỷ tới

Hầu hết các định chế tài chính lớn tại Wall Street dự báo tỷ suất sinh lời danh nghĩa hàng năm của chỉ số S&P 500 sẽ đạt mức 3-7% trong thập kỷ tới, thấp hơn nhiều so với mức trung bình lịch sử là khoảng 10,5%, với dự báo Giảm giá nhất đến từ Goldman Sachs Research và các ước tính khiêm tốn hơn từ JPMorgan Asset Management và Vanguard. Bảng dưới đây tóm tắt sự đồng thuận hiện tại của các định chế.

Tất cả các dự báo đại diện cho các dự báo đã được công bố từ các tổ chức bên thứ ba được nêu tên tính đến ngày được ghi nhận. Các dự báo này không cấu thành lời khuyên đầu tư. Các dự báo của tổ chức có thể thay đổi; hãy xác minh các số liệu hiện tại tại thời điểm đọc. Nguồn: Goldman Sachs Research, JPMorgan Asset Management LTCMA, Vanguard Capital Markets Model, Bank of America Global Research. Tất cả các dự báo đại diện cho quan điểm đã được công bố của các tổ chức này và không đại diện cho quan điểm của ấn phẩm này.

Goldman Sachs: Kịch bản suy giảm ở mức danh nghĩa 3%

Goldman Sachs Research, trong báo cáo tháng 10 năm 2024, dự báo rằng chỉ số S&P 500 sẽ đạt mức tỷ suất lợi nhuận danh nghĩa hàng năm khoảng 3% trong thập kỷ tới, so với mức xấp xỉ 13% mỗi năm trong thập kỷ trước đó. Goldman Sachs, một trong những ngân hàng đầu tư lớn nhất Phố Wall và là nguồn nghiên cứu thị trường được theo dõi rộng rãi, đã trích dẫn ba động lực chính cho dự báo này.

Thứ nhất là mức định giá khởi điểm cao lịch sử khi đo lường bằng tỷ lệ CAPE. Với việc chỉ số bước vào giai đoạn dự báo ở mức CAPE khoảng 35-37, mối quan hệ thực nghiệm giữa định giá khởi điểm cao và tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng thấp hơn mức trung bình cho thấy khả năng cao về những kết quả tăng trưởng hạn chế.

Thứ hai, sự tập trung thị trường cực đoan vào một số ít cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn. Nhóm "Magnificent 7" (Apple, Microsoft, NVIDIA, Amazon, Alphabet, Meta và Tesla) chiếm tổng cộng khoảng 35% hoặc hơn tỷ trọng vốn hóa thị trường của S&P 500 tính đến đầu năm 2025. Phân tích của Goldman lưu ý rằng các mô hình định giá truyền thống được hiệu chỉnh dựa trên một chỉ số đa dạng hơn, điều này có nghĩa là sự tập trung này mang lại rủi ro riêng lẻ của từng công ty và rủi ro theo ngành cụ thể mà các mô hình CAPE lịch sử không nắm bắt hết.

Thứ ba, sự thu hẹp kỳ vọng đối với biên lợi nhuận của các doanh nghiệp hiện đang ở mức trên trung bình. Biên lợi nhuận hiện tại của S&P 500 là khoảng 12-13%, cao hơn nhiều so với mức bình thường trong lịch sử là khoảng 8-9%. Goldman giả định rằng sự đảo ngược một phần về mức trung bình lịch sử sẽ làm giảm tăng trưởng EPS trong tương lai so với tăng trưởng doanh thu, làm giảm một trong ba thành phần lợi nhuận. Dự báo của Goldman đại diện cho quan điểm Giảm giá nhất trong số các tổ chức; JPMorgan và Vanguard, khi sử dụng các giả định phương pháp luận khác nhau, đã đưa ra các kết luận ở mức khiêm tốn hơn.

JPMorgan Asset Management: Một quan điểm khiêm tốn ở mức 4-6%

Phương pháp luận đa yếu tố đằng sau dự báo của JPMorgan Asset Management đưa ra một dự báo thận trọng hơn so với mô hình tập trung vào định giá của Goldman. JPMorgan Asset Management, bộ phận đầu tư của JPMorgan Chase, công bố báo cáo Long-Term Capital Market Assumptions (LTCMA, dự báo lợi nhuận đa yếu tố hàng năm của công ty) hàng năm, biến nó trở thành một trong những dự báo lợi nhuận tổ chức chi tiết và được trích dẫn rộng rãi nhất hiện có.

LTCMA dự báo tỷ suất lợi nhuận danh nghĩa hàng năm khoảng 4-6% cho các cổ phiếu vốn hóa lớn của Hoa Kỳ trong thập kỷ tới. Mô hình này kết hợp các dự báo tăng trưởng lợi nhuận, tỷ suất cổ tức, các giả định bình thường hóa định giá và các yếu tố đầu vào kinh tế vĩ mô bao gồm quỹ đạo lãi suất và dự báo tăng trưởng GDP. Phương pháp này cho phép JPMorgan mô phỏng các kịch bản đảo chiều về mức trung bình một phần của chỉ số CAPE thay vì giả định đảo chiều hoàn toàn, điều này tạo ra các ước tính lợi nhuận khiêm tốn hơn so với các mô hình dựa trên CAPE bi quan nhất. Kết quả là một dự báo vẫn thấp hơn nhiều so với mức trung bình lịch sử 10,5%, nhưng cao hơn đáng kể so với dự báo giảm giá của Goldman.

Vanguard: Mô hình dựa trên CAPE dự báo mức 4-6%

Khoảng lợi suất danh nghĩa hàng năm từ 4-6% được Vanguard công bố cho cổ phiếu Hoa Kỳ đến từ Mô hình Thị trường Vốn Vanguard (VCMM – khuôn khổ dự báo định lượng độc quyền của Vanguard, neo vào các yếu tố định giá dựa trên CAPE). Vanguard, công ty quản lý đầu tư đã tạo ra quỹ chỉ số bán lẻ đầu tiên và quản lý hàng nghìn tỷ tài sản gắn liền với S&P 500 (VOO là một trong những quỹ ETF lớn nhất thế giới về tài sản được quản lý), công bố Báo cáo Triển vọng Kinh tế và Thị trường hàng năm của mình bằng cách sử dụng VCMM.

Mô hình này dựa trên chỉ số CAPE và có tính nghiêm ngặt về mặt định lượng, khiến nó có sự tương đồng về mặt phương pháp luận với các phương pháp tiếp cận học thuật. Báo cáo triển vọng năm 2025 của Vanguard lưu ý rằng cổ phiếu tại các thị trường phát triển quốc tế hiện đang giao dịch ở mức định giá CAPE thấp hơn so với cổ phiếu Mỹ, đồng thời dự báo rằng cổ phiếu quốc tế có thể đạt hiệu suất vượt trội so với cổ phiếu vốn hóa lớn của Mỹ trong tầm nhìn 10 năm tới tính từ mức định giá khởi điểm hiện tại; đây là một yếu tố quan trọng cần cân nhắc đối với các quyết định đa dạng hóa sẽ được đề cập ở phần sau của bài viết này.

Các kịch bản Bull, Base và Bear của S&P 500 cho giai đoạn 2025-2035

Ba kịch bản phác thảo phạm vi hợp lý về các kết quả của S&P 500 cho thập kỷ từ 2025 đến 2035. Mỗi kịch bản yêu cầu các điều kiện kinh tế cụ thể để hình thành, và xác suất một kịch bản bất kỳ xảy ra đúng như mô tả là thấp. Giá trị nằm ở việc hiểu rõ phạm vi và các yếu tố thúc đẩy đằng sau mỗi kết quả.

Kịch bản suy thoái (Tốc độ tăng trưởng kép danh nghĩa 0-3%): Nén định giá và áp lực lên Ký quỹ

Kịch bản giá xuống dự báo mức lợi nhuận danh nghĩa hàng năm từ 0-3% cho chỉ số S&P 500 trong thập kỷ tới, một kịch bản đòi hỏi các mức định giá cao hiện tại phải giảm mạnh về mức trung bình lịch sử.

Kịch bản này sẽ đòi hỏi bốn điều kiện hội tụ: hệ số CAPE quay về mức 20-25 lần từ mức khoảng 35-37 hiện nay; biên ký quỹ lợi nhuận của doanh nghiệp thu hẹp từ khoảng 12-13% về các mức chuẩn trong lịch sử là khoảng 8-9%; tỷ suất cổ tức duy trì gần các mức thấp hiện tại khoảng 1,3-1,5% (cung cấp sự hỗ trợ hạn chế cho lợi nhuận); và không có sự tăng tốc năng suất lớn nào do AI thúc đẩy thành hiện thực để bù đắp cho những trở ngại về định giá và ký quỹ.

Dự báo danh nghĩa khoảng 3% của Goldman Sachs về cơ bản đại diện cho mức lạc quan nhất trong phạm vi kịch bản thị trường giá xuống. Trong phiên bản bi quan nhất của kịch bản này (đảo chiều CAPE hoàn toàn, thu hẹp ký quỹ hoàn toàn), lợi nhuận có thể tiến sát mức 0% về mặt danh nghĩa.

Hệ quả đối với sức mua là rất đáng kể: với mức lợi nhuận danh nghĩa 3% và lạm phát trung bình 2,5%, tỷ suất lợi nhuận thực tế xấp xỉ 0,5%, nghĩa là sức mua của một danh mục đầu tư hầu như không tăng trưởng trong suốt thập kỷ qua.

Kịch bản cơ sở (CAGR danh nghĩa 4-7%): Thấp hơn mức trung bình nhưng vẫn ở mức dương

Thay vì lặp lại các giả định tồi tệ nhất của kịch bản tiêu cực hoặc các dự báo lạc quan nhất của kịch bản tích cực, Kịch bản Cơ sở được xây dựng dựa trên giá trị trung vị của dữ liệu hiện tại từ các tổ chức. Nó dự báo lợi suất danh nghĩa hàng năm từ 4-7%, thấp hơn mức trung bình lịch sử nhưng vẫn dương, phù hợp với các ước tính trung tâm từ JPMorgan Asset Management và Vanguard.

Kịch bản này dựa trên bốn giả định: tăng trưởng EPS vừa phải ở mức 5-7% hàng năm, tương đương với mức trung bình lịch sử; sự điều chỉnh một phần của CAPE về mức 25-28x (không phải sự điều chỉnh hoàn toàn về mức trung bình lịch sử khoảng 17, điều này sẽ gây tổn hại nhiều hơn); lạm phát ổn định ở mức 2-2,5%; và lãi suất trung lập của Cục Dự trữ Liên bang ở mức 3-3,5%. Trong những điều kiện này, phép tính phân rã lợi suất mang lại kết quả trong khoảng 4-7%: tăng trưởng lợi nhuận đóng góp phần lớn vào lợi suất, tỷ suất cổ tức cộng thêm khoảng 1,3-1,5%, và mức nén P/E vừa phải trừ đi khoảng 1-2%.

Tỷ suất sinh lời thực tế của kịch bản cơ sở dao động khoảng 2-5% mỗi năm sau lạm phát, thấp hơn mức trung bình lịch sử nhưng thực sự mang tính dương. Đây là kịch bản có ý nghĩa nhất cho việc lập kế hoạch đối với hầu hết các nhà đầu tư dài hạn.

Kịch bản Tăng trưởng (CAGR danh nghĩa 9-12%): Tăng tốc Thu nhập do AI Thúc đẩy

Kịch bản tăng giá (Bull Case) khác biệt với hai kịch bản còn lại vì yếu tố thúc đẩy chính là sự thay đổi mang tính cơ cấu chứ không phải theo chu kỳ. Kịch bản này dự báo lợi suất danh nghĩa hàng năm ở mức 9-12%, tương đương với mức trung bình lịch sử, và chủ yếu phụ thuộc vào việc trí tuệ nhân tạo mang lại những cải thiện năng suất có thể đo lường được, từ đó thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp vượt xa mức bình thường trong lịch sử.

Kịch bản này đòi hỏi bốn điều kiện cụ thể: mức tăng năng suất do AI thúc đẩy giúp tăng tốc mức tăng trưởng EPS của S&P 500 lên 8-10% hàng năm (cao hơn mức lịch sử khoảng 6-7%); tỷ suất lợi nhuận giữ ở mức gần cao kỷ lục hiện tại hoặc mở rộng hơn nữa khi AI giúp giảm chi phí lao động; lạm phát vẫn được kiểm soát ở mức xấp xỉ 2%; và lãi suất bình thường hóa ở mức vừa phải khoảng 3%.

Cơ chế AI xứng đáng được xem xét kỹ lưỡng. Nếu AI tạo sinh mang lại cuộc cách mạng năng suất tương tự như tác động kinh tế long của internet, cắt giảm chi phí trên các ngành công nghiệp, thúc đẩy tăng trưởng doanh thu cho các công ty công nghệ (chiếm khoảng 30% trọng số của S&P 500), và nâng cao sản lượng doanh nghiệp trên mỗi đô la lao động, thì luận điểm tăng trưởng có cơ sở phân tích vững chắc. NVIDIA, Microsoft và Alphabet đã báo cáo doanh thu tăng tốc từ các sản phẩm và dịch vụ liên quan đến AI, và các công ty này chiếm một phần đáng kể trong chỉ số. Nếu AI mang lại mức tăng năng suất tương đương GDP, tương tự như tác động kinh tế cuối cùng của internet (nhưng với khả năng hiện thực hóa lợi nhuận bền vững hơn bong bóng cuối những năm 1990), thì mức định giá hiện tại có thể được chứng minh là hợp lý một phần.

Cần phải nêu rõ rủi ro đối xứng: nếu tăng trưởng doanh thu từ AI gây thất vọng so với lượng vốn đang được đầu tư, một sự điều chỉnh định giá do nhóm công nghệ dẫn dắt có thể xảy ra. Hoạt động đầu tư vào AI hiện tại đang tập trung định giá vào các cổ phiếu vốn hóa siêu lớn (mega-cap) vốn đã đắt đỏ, đây cũng là một phần trong lập luận về kịch bản giảm giá của Goldman Sachs. Kịch bản tăng giá là thực sự hợp lý và thực sự có điều kiện kèm theo.

Những kịch bản này có ý nghĩa gì theo giá trị thực (Đã điều chỉnh theo lạm phát)

Lợi suất danh nghĩa chỉ là một phần của bức tranh. Điều quan trọng cho hoạch định hưu trí là sự tăng trưởng sức mua, đòi hỏi phải điều chỉnh theo lạm phát.

Lợi nhuận danh nghĩa là mức tăng phần trăm thô. Lợi nhuận thực tế được điều chỉnh theo lạm phát, cho thấy sự tăng trưởng thực sự của sức mua. Một ví dụ cụ thể: lợi nhuận danh nghĩa 6% với lạm phát 3% sẽ tạo ra lợi nhuận thực tế 3%, nghĩa là sức mua của bạn tăng 3% chứ không phải 6%. Sự phân biệt này có ý nghĩa quan trọng nhất đối với kịch bản thị trường giá xuống: dự báo danh nghĩa khoảng 3% của Goldman Sachs với lạm phát 2,5% tạo ra lợi nhuận thực tế khoảng 0,5%, về cơ bản là không đổi xét về mặt sức mua.

Bảng T4a: Lợi nhuận theo kịch bản của S&P 500 (Danh nghĩa)

Bảng T4b: Tỷ suất sinh lời theo kịch bản của S&P 500, Danh nghĩa so với Thực tế (Đã điều chỉnh theo lạm phát)

Lợi suất thực tế được tính bằng cách lấy tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) danh nghĩa trừ đi tỷ lệ lạm phát giả định. Công thức chính xác: (1 + danh nghĩa) / (1 + lạm phát) - 1. Các số liệu không bao gồm thuế hoặc phí. Hiệu suất trong quá khứ không phản ánh kết quả trong tương lai.

S&P 500 sẽ ở đâu vào năm 2030 và 2035?

Dựa trên mức S&P 500 khoảng 5.900 vào đầu tháng 1 năm 2025 (xác minh mức hiện tại tại thời điểm đọc), các dự báo kịch bản sau đây áp dụng cho năm 2030 và 2035. Các số liệu này sử dụng công thức lãi kép FV = PV x (1 + r)^n và giả định một tỷ lệ tăng trưởng hàng năm không đổi. Lợi nhuận hàng năm thực tế sẽ biến động và phi tuyến tính.

Các mức dự báo được tính toán bằng công thức tăng trưởng kép: FV = PV x (1 + r)^n từ mức khởi đầu xấp xỉ 5.900 vào tháng 1 năm 2025. Giả định tỷ lệ tăng trưởng hàng năm không đổi; lợi nhuận thực tế của thị trường thay đổi theo từng năm. Đây là các mức dự báo mang tính minh họa, không phải là dự báo hay khuyến nghị đầu tư. Vui lòng xác minh mức S&P 500 hiện tại tại thời điểm đọc. Hiệu suất trong quá khứ không phải là chỉ báo cho kết quả trong tương lai.

Những rủi ro chính có thể đẩy S&P 500 xuống dưới mức dự báo đồng thuận

Sáu yếu tố rủi ro cụ thể, mỗi yếu tố có một cơ chế xác định, có thể đẩy lợi nhuận của S&P 500 xuống mức thấp hơn cả các dự báo hiện tại vốn đã thấp hơn mức đồng thuận của các tổ chức.

Sáu Yếu Tố Rủi Ro Chính

1. Hồi quy giá trị về mức trung bình. Chỉ số CAPE ở mức xấp xỉ 35-37, cao hơn gấp đôi mức trung bình lịch sử Long-run là khoảng 17. Sự hồi quy hoàn toàn trong vòng 10 năm sẽ làm giảm khoảng 3-4% mỗi năm từ tổng lợi nhuận, bản thân điều này đủ để kéo kịch bản tăng trưởng lợi nhuận 7% xuống mức kết quả tổng lợi nhuận 3-4%. Ngay cả sự hồi quy một phần về mức 25 lần cũng sẽ tạo ra một lực cản đáng kể cho lợi nhuận.

2. Thu hẹp Ký quỹ lợi nhuận. Các mức Ký quỹ lợi nhuận hiện tại của S&P 500 khoảng 12-13% đang ở gần mức cao kỷ lục và cao hơn các mức định mức Long hạn khoảng 8-9%. Nếu Ký quỹ đảo chiều do lạm phát tiền lương, chi phí đầu vào tăng hoặc áp lực cạnh tranh, tăng trưởng EPS tổng hợp sẽ gây thất vọng so với tăng trưởng doanh thu, làm giảm thành phần thu nhập của phân tích lợi nhuận. Việc theo dõi kết quả mùa báo cáo thu nhập S&P 500 hàng quý cung cấp tín hiệu sớm nhất về việc liệu tình trạng thu hẹp Ký quỹ có đang diễn ra hay không.

3. Lãi suất cao kéo dài. Nếu Cục Dự trữ Liên bang (FED) duy trì lãi suất trung lập cao hơn về mặt cấu trúc so với môi trường gần bằng không của giai đoạn 2010-2020, thì sự mở rộng bội số đã thúc đẩy phần lớn lợi nhuận của thập kỷ đó khó có khả năng lặp lại. Lãi suất cao hơn làm tăng tỷ lệ chiết khấu áp dụng cho thu nhập trong tương lai, làm nén các bội số P/E. Chúng cũng làm cho trái phiếu cạnh tranh hơn so với vốn chủ sở hữu, làm giảm phí quyền chọn rủi ro vốn chủ sở hữu. Và chúng làm tăng chi phí vay của doanh nghiệp, đặc biệt đối với các công ty nặng nợ, làm giảm biên lợi nhuận từ phía chi phí.

4. Rủi ro tập trung thị trường. Nhóm 7 công ty công nghệ vốn hóa siêu lớn (Apple, Microsoft, NVIDIA, Amazon, Alphabet, Meta và Tesla) chiếm khoảng 35% trở lên trong tổng trọng số vốn hóa thị trường của S&P 500. Ngành Công nghệ thông tin theo tiêu chuẩn GICS cộng với Dịch vụ Truyền thông (bao gồm Alphabet và Meta) cùng nhau chiếm khoảng 40% trở lên của chỉ số này. Bất kỳ sự điều chỉnh định giá nào, hành động pháp lý hoặc kết quả kinh doanh gây thất vọng trong số các công ty này sẽ ảnh hưởng không cân xứng đến chỉ số chung, và các mô hình CAPE truyền thống được hiệu chỉnh dựa trên một chỉ số lịch sử đa dạng hơn có thể đánh giá thấp rủi ro tập trung này.

5. Sự tái bùng phát của lạm phát. Ngay cả khi lợi suất danh nghĩa vẫn ở mức chấp nhận được, việc lạm phát tăng cao trở lại (như đã trải qua trong chu kỳ 2021-2023 khi CPI đạt đỉnh trên 9%) sẽ làm xói mòn đáng kể lợi suất thực. Trường hợp bi quan với lợi suất danh nghĩa 3% và lạm phát 4% sẽ tạo ra lợi suất thực âm, có nghĩa là sức mua thực tế bị thu hẹp bất chấp chỉ số ghi nhận mức tăng trưởng danh nghĩa dương.

6. Rủi ro đuôi địa chính trị. Căng thẳng công nghệ và thương mại Mỹ-Trung leo thang, các cuộc xung đột quân sự có khả năng lan tỏa kinh tế toàn cầu và gián đoạn nguồn cung năng lượng là những rủi ro đuôi khó có thể mô hình hóa nhưng trong lịch sử đã gây ra những biến động thị trường ngắn hạn. Mặc dù các sự kiện địa chính trị riêng lẻ hiếm khi làm chệch hướng lợi suất dài hạn của S&P 500, một giai đoạn toàn cầu hóa suy yếu kéo dài hoặc sự phân mảnh chuỗi cung ứng có thể làm tăng chi phí đầu vào một cách có cấu trúc và nén biên lợi nhuận của doanh nghiệp trên các ngành.

Liệu S&P 500 có thể trải qua một thập kỷ 'mất mát' nữa không?

Một thập kỷ mất mát (giai đoạn 10 năm với tổng lợi nhuận gần bằng không hoặc âm) là điều có thể xảy ra nhưng hiếm thấy trong lịch sử, và sẽ đòi hỏi những điều kiện khắc nghiệt hơn so với chỉ riêng mức định giá khởi điểm hiện tại.

Giai đoạn 2000-2009 là thập kỷ mất mát thực sự duy nhất trong lịch sử S&P 500 hiện đại, mang lại tổng lợi suất lũy kế khoảng -9%, tương đương khoảng -1% hàng năm. Các điều kiện tạo ra nó là rất cụ thể: chỉ số này bước vào thập kỷ với mức CAPE (Chỉ số Giá/Lợi nhuận Điều chỉnh) xấp xỉ 44 (mức cao nhất trong lịch sử hiện đại), tiếp theo đó là mức giảm 49% trong đợt sụp đổ dot-com từ năm 2000-2002, và sau đó chịu đựng mức giảm từ đỉnh xuống đáy là 57% trong khủng hoảng tài chính 2007-2009.

Chỉ số CAPE hiện tại vào khoảng 35-37 đang ở mức cao, nhưng chưa đạt đến các mức cực đoan như năm 1999. Một thập kỷ mất mát thực sự từ mức định giá hiện nay sẽ đòi hỏi cả việc duy trì mức định giá cao và một sự kiện thị trường giá xuống lớn và kéo dài, có thể là một thị trường giá xuống cấu trúc kéo dài lần thứ hai trong thập kỷ hoặc một cuộc suy thoái đáng kể làm sụt giảm lợi nhuận trong nhiều năm. Một thị trường giá xuống (mức giảm từ 20% trở lên so với đỉnh thị trường trước đó) gần như chắc chắn sẽ xảy ra trong bất kỳ khung thời gian 10 năm nào dựa trên tần suất lịch sử; chỉ số S&P 500 đã trải qua các đợt thị trường giá xuống trung bình khoảng ba đến năm năm một lần. Câu hỏi đặt ra là liệu thị trường giá xuống tiếp theo sẽ là một đợt điều chỉnh theo chu kỳ ngắn hạn từ 20-30% (như năm 2020 và 2022) hay một đợt sụt giảm cấu trúc kéo dài từ 40-60% (như giai đoạn 2000-2002 và 2007-2009). Kịch bản dưới mức trung bình có khả năng xảy ra cao hơn sẽ liên quan đến lợi nhuận dương nhưng ở mức thấp (1-4% danh nghĩa) thay vì thua lỗ hoàn toàn.

Các nhà đầu tư hiểu rõ các cơ chế rủi ro cụ thể này, thay vì coi "rủi ro thị trường" như một sự trừu tượng mơ hồ, sẽ có vị thế tốt hơn để đánh giá xem danh mục đầu tư của họ có được xây dựng phù hợp với phạm vi các kết quả có thể xảy ra hay không. Để so sánh hiệu suất của S&P 500 so với các tài sản trú ẩn an toàn thay thế trong các đợt suy thoái, hãy xem phân tích của chúng tôi về vàng so với S&P 500.

Những dự báo này có ý nghĩa gì đối với chiến lược đầu tư Long hạn của bạn

Phân tích kịch bản trên đây cung cấp khuôn khổ phân tích. Phần này diễn giải nó thành những câu hỏi thực tế mà hầu hết các nhà đầu tư thực sự đang hỏi.

Nếu bạn đầu tư 10.000 đô la hôm nay: Dự báo Khoản đầu tư Một lần

Một khoản đầu tư 10.000 đô la Mỹ ban đầu tại thời điểm hiện tại mang lại các giá trị cuối cùng khác biệt đáng kể trong các kịch bản giảm giá, cơ sở và tăng giá, và lạm phát còn làm xói mòn thêm các con số danh nghĩa đó.

Để S&P 500 tăng gấp đôi trong 10 năm, chỉ số này cần đạt được Tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) khoảng 7,2%. Con số này đến từ Quy tắc số 72 (72 chia cho 10 năm bằng 7,2% CAGR cần thiết). Theo lịch sử, CAGR danh nghĩa khoảng 10,5% của S&P 500 sẽ làm tăng gấp đôi khoản đầu tư trong khoảng bảy năm. Dưới hầu hết các dự báo hiện tại của các tổ chức dự báo ở mức 3-6%, việc tăng gấp đôi trong vòng 10 năm ít chắc chắn hơn so với các chuẩn mực lịch sử đã gợi ý.

Dự báo giả định một khoản đầu tư một lần duy nhất là 10.000 đô la và một tỷ lệ tăng trưởng hàng năm không đổi. Lợi nhuận thực tế thay đổi theo từng năm. Các con số được tính bằng FV = 10.000 đô la x (1 + r)^10. Giá trị thực được tính toán dựa trên giả định lạm phát hàng năm là 2,5%. Các con số không tính đến thuế, phí giao dịch hoặc tỷ lệ chi phí quỹ. Hiệu quả hoạt động trong quá khứ không mang tính chỉ báo cho kết quả trong tương lai.

Nếu Bạn Đầu Tư Hàng Tháng: Dự báo về Phương pháp Bình quân Giá Trung bình (Dollar-Cost Averaging)

Hầu hết các nhà đầu tư S&P 500 Long-term không đầu tư một khoản tiền lớn duy nhất vào hôm nay. Họ đầu tư hàng tháng thông qua hình thức trích lương hoặc tự động đầu tư, điều này làm thay đổi tầm quan trọng của các dự báo đối với họ.

Chiến lược trung bình giá (DCA, việc đầu tư một số tiền cố định theo các khoảng thời gian định kỳ bất kể giá thị trường) là cách mà hầu hết các nhà đầu tư S&P 500 dài hạn thực sự tích lũy tài sản, thông qua các khoản khấu trừ lương vào quỹ 401(k) hoặc các khoản đóng góp tự động vào tài khoản chứng khoán. Bạn mua nhiều cổ phiếu hơn khi giá thấp và ít hơn khi giá cao, điều này giúp giảm bớt tác động của việc định giá tại bất kỳ thời điểm tham gia thị trường đơn lẻ nào. Vì hầu hết các phân tích dự báo S&P 500 chỉ mô phỏng các khoản đầu tư một lần, bảng dưới đây lấp đầy khoảng trống bằng cách hiển thị kết quả thực tế mà việc đầu tư hàng tháng tạo ra trong phạm vi các kịch bản.

Các số liệu dự báo sử dụng công thức giá trị tương lai của niên kim với lãi kép hàng tháng: FV = PMT x [((1 + r/12)^(120) - 1) / (r/12)]. Giả định đóng góp hàng tháng liên tục trong 120 tháng. Các con số chỉ là ước tính và không bao gồm thuế, tỷ lệ chi phí quỹ hoặc chi phí giao dịch. Kết quả thực tế phụ thuộc vào lộ trình giá của S&P 500, không chỉ dựa trên CAGR cuối kỳ. Hiệu suất trong quá khứ không phải là chỉ báo cho kết quả trong tương lai.

Ngay cả trong kịch bản xấu nhất, 500 đô la mỗi tháng được đầu tư đều đặn trong 10 năm sẽ tăng trưởng lên khoảng 69.000 đô la từ 60.000 đô la đã đóng góp. Một giai đoạn có lợi suất ngắn hạn thấp hơn có nghĩa là tích lũy nhiều cổ phiếu hơn với giá rẻ hơn, và một đợt điều chỉnh trong giai đoạn tích lũy thực sự có thể cải thiện kết quả dài hạn so với một thị trường tăng trưởng ổn định. Các dự báo DCA giả định đóng góp nhất quán trong suốt giai đoạn; kết quả phụ thuộc vào diễn biến giá trong giai đoạn, không chỉ CAGR cuối kỳ.

Thời điểm tốt để đầu tư vào S&P 500 trong thời hạn Long?

Với mức định giá hiện tại, chỉ số S&P 500 mang lại lợi suất kỳ vọng thấp hơn so với mức trung bình lịch sử, và đây là một yếu tố thực tế cần cân nhắc kỹ lưỡng trước khi bạn đưa ra quyết định về các bước tiếp theo.

Bốn yếu tố sau đây cần được cân nhắc kỹ lưỡng trong quyết định này:

Mối quan ngại về định giá là có thật. Chỉ số CAPE ở mức khoảng 35-37, cao hơn nhiều so với mức trung bình lịch sử khoảng 17. Định giá khởi điểm là chỉ báo thực nghiệm mạnh mẽ nhất về tỷ suất lợi nhuận trong 10 năm, và mức định giá khởi điểm cao trong lịch sử thường mang lại tỷ suất lợi nhuận thấp hơn mức trung bình. Bài viết này không bác bỏ bằng chứng đó.

Thời gian tham gia thị trường trong lịch sử đã mang lại hiệu quả vượt trội so với việc canh thời điểm thị trường. Nghiên cứu về hành vi nhà đầu tư liên tục chỉ ra rằng những nhà đầu tư trì hoãn việc đầu tư để chờ đợi các điểm vào lệnh tốt hơn thường có hiệu suất kém hơn so với những người đầu tư nhất quán, vì thị trường có thể duy trì ở mức cao lâu hơn so với dự kiến. Chi phí của việc giữ tiền mặt trong khi định giá vẫn ở mức cao xét về mặt lịch sử đã vượt quá lợi ích của việc cuối cùng tìm được một điểm vào lệnh thấp hơn.

Đối với những người đầu tư định kỳ, việc chọn thời điểm thị trường phần lớn là không quan trọng. Nếu bạn đầu tư hàng tháng thông qua quỹ 401(k) hoặc kế hoạch đầu tư tự động, bạn đã và đang áp dụng chiến lược trung bình hóa chi phí đầu tư (DCA). Vấn đề định giá tại điểm vào lệnh ít quan trọng đối với bạn hơn so với một nhà đầu tư dồn vốn một lần. Một giai đoạn có tỷ suất lợi nhuận ngắn hạn thấp hơn mức trung bình thực tế sẽ mang lại lợi ích cho bạn bằng cách làm giảm mức giá trung bình khi bạn tích lũy cổ phiếu.

Thời gian đầu tư quyết định kết quả nhiều hơn so với điểm vào lệnh. Đối với các nhà đầu tư có tầm nhìn từ 10 năm trở lên, ngay cả những mức định giá khởi điểm cao kỷ lục trong lịch sử vẫn mang lại lợi nhuận thực dương trong hầu hết các giai đoạn lịch sử (ngoại lệ năm 2000 yêu cầu chỉ số CAPE đạt mức gần 44 cộng với hai thị trường gấu liên tiếp). Tầm nhìn 15 hoặc 20 năm thậm chí còn giúp cải thiện đáng kể tỷ lệ thành công.

Hãy cân nhắc việc thảo luận với cố vấn tài chính có chuyên môn trước khi đưa ra quyết định đầu tư. Các trường hợp cá nhân, bao gồm thời gian đầu tư, mức độ chấp nhận rủi ro, danh mục đầu tư hiện tại và tình hình thuế, sẽ ảnh hưởng đáng kể đến việc chiến lược nào là phù hợp với bạn.

So sánh dự báo S&P 500 với trái phiếu và cổ phiếu quốc tế

Phí Quyền chọn rủi ro vốn chủ sở hữu bị thu hẹp ở mức định giá S&P 500 hiện tại làm cho việc so sánh với trái phiếu và vốn chủ sở hữu quốc tế trở nên phù hợp hơn so với giai đoạn những năm 2010.

S&P 500 so với trái phiếu: Với dự báo S&P 500 đạt 3-7% hàng năm (danh nghĩa) và lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm hiện đang ở mức xấp xỉ 4,2-4,5% (hãy xác minh lợi suất hiện tại), Ký quỹ lợi nhuận mà cổ phiếu được kỳ vọng sẽ vượt xa trái phiếu đã bị thu hẹp đáng kể. Trong trường hợp thị trường giá xuống (S&P 500 ở mức xấp xỉ 3% danh nghĩa), trái phiếu Kho bạc với lợi suất hiện tại mang lại lợi nhuận danh nghĩa tương đương với mức biến động thấp hơn đáng kể. Trong các kịch bản cơ sở và thị trường giá lên, cổ phiếu vẫn được dự báo sẽ vượt trội hơn trái phiếu, nhưng Ký quỹ chênh lệch này nhỏ hơn so với những năm 2010 khi lợi suất trái phiếu gần bằng không.

S&P 500 so với cổ phiếu quốc tế: Một số tổ chức dự báo, bao gồm VCMM của Vanguard và Research Affiliates, dự phóng rằng cổ phiếu thị trường phát triển quốc tế có thể đạt hiệu suất vượt trội hơn cổ phiếu vốn hóa lớn của Hoa Kỳ trong thập kỷ tới dựa trên các mức định giá tương quan hiện tại. Cổ phiếu quốc tế tại Châu Âu và Nhật Bản hiện đang được giao dịch ở mức định giá CAPE thấp hơn so với S&P 500, điều mà trong lịch sử thường đi kèm với tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng cao hơn. Lập luận ngược lại cũng rất thực tế: chất lượng tăng trưởng lợi nhuận của Hoa Kỳ và sức mạnh của đồng đô la đã liên tục vượt xa các đối thủ quốc tế trong thập kỷ qua. Không có kết quả nào là chắc chắn, và trường hợp định giá tương quan cho cổ phiếu quốc tế có ý nghĩa về mặt định hướng trong các khoảng thời gian Long nhưng lại không đáng tin cậy trong các khoảng thời gian Short.

Đối với các nhà đầu tư quyết định duy trì hoặc thiết lập vị thế tiếp xúc với S&P 500, Bybit cung cấp giao dịch chỉ số S&P 500 thông qua nền tảng TradFi của mình, và giao dịch giao ngay SPCXX/USDT cung cấp vị thế tiếp xúc S&P 500 được token hóa với khả năng tiếp cận linh hoạt. Các quỹ chỉ số chi phí thấp truyền thống như Vanguard S&P 500 ETF (VOO), SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY), iShares Core S&P 500 ETF (IVV) và Fidelity 500 Index Fund (FXAIX) cũng cung cấp vị thế tiếp xúc chỉ số trực tiếp với tỷ lệ chi phí dưới 0,05%. Để biết hướng dẫn chi tiết về cách đầu tư vào S&P 500, vui lòng xem hướng dẫn từng bước của chúng tôi.

Hãy cân nhắc tham vấn cố vấn tài chính có trình độ trước khi đưa ra các quyết định phân bổ tài sản. Các hoàn cảnh cá nhân, bao gồm khung thời gian đầu tư, mức độ chấp nhận rủi ro, thành phần danh mục đầu tư hiện tại và tình trạng thuế của bạn, sẽ ảnh hưởng đáng kể đến việc lựa chọn chiến lược phù hợp.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Nội dung này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư. Hiệu suất trong quá khứ không phải là chỉ báo cho kết quả trong tương lai.

Các câu hỏi thường gặp về Dự báo 10 năm của S&P 500

S&P 500 được dự đoán sẽ làm gì trong 10 năm tới?

Dự báo của các tổ chức cho chỉ số S&P 500 trong 10 năm tới dao động từ khoảng 3% lợi nhuận danh nghĩa hàng năm (Goldman Sachs Research, tháng 10 năm 2024, dự báo Giảm giá lớn nhất từ một tổ chức) đến khoảng 4-6% trong phạm vi đồng thuận (JPMorgan Asset Management LTCMA, Vanguard VCMM) và 9-12% trong kịch bản tăng giá lạc quan. Con số này thấp hơn so với mức trung bình lịch sử khoảng 10,5% mỗi năm kể từ năm 1957. Động lực chính của các dự báo thấp hơn mức trung bình lịch sử là mức định giá khởi điểm cao của chỉ số này khi đo bằng tỷ số CAPE, hiện đang ở mức cao hơn nhiều so với mức trung bình lịch sử dài hạn là khoảng 17. Các dự báo luôn đi kèm với sự không chắc chắn đáng kể; ngay cả những mô hình tốt nhất cũng chỉ giải thích được khoảng 40% sự biến động của lợi nhuận trong 10 năm.

Lợi nhuận trung bình của S&P 500 trong 10 năm là bao nhiêu?

Chỉ số S&P 500 đã mang lại tỷ suất sinh lời tổng lũy kế trung bình hàng năm khoảng 10-10,5% (danh nghĩa) hoặc khoảng 7-7,5% (đã điều chỉnh theo lạm phát) kể từ năm 1957, theo dữ liệu từ bộ dữ liệu của Aswath Damodaran tại trường NYU Stern. Các giai đoạn 10 năm riêng lẻ biến động đáng kể, từ khoảng -1% lũy kế hàng năm trong "thập kỷ mất mát" 2000-2009 đến hơn 17% lũy kế hàng năm trong những năm 1990. Sự biến động lớn qua các thập kỷ là lý do tại sao định giá ban đầu lại quan trọng: các điểm khởi đầu với tỷ lệ CAPE cao nhất luôn mang lại tỷ suất sinh lời 10 năm tiếp theo thấp nhất.

Liệu S&P 500 có nhân đôi trong 10 năm tới?

Để S&P 500 tăng gấp đôi trong 10 năm, chỉ số này cần đạt tỷ lệ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) khoảng 7,2%, dựa trên Quy tắc số 72 (72 chia cho 10 năm bằng 7,2%). Theo lịch sử, CAGR danh nghĩa khoảng 10,5% của S&P 500 đã giúp một khoản đầu tư tăng gấp đôi trong khoảng bảy năm. Hầu hết các dự báo hiện tại của các tổ chức dự báo lợi suất hàng năm ở mức 3-6% cho thập kỷ tới, điều này khiến việc tăng gấp đôi trong vòng 10 năm nằm dưới ước tính trung bình, mặc dù kịch bản lạc quan (bull case) với CAGR 9-12% sẽ mang lại mức tăng gấp đôi trong khoảng 8-9 năm.

S&P 500 sẽ có giá trị bao nhiêu vào năm 2030?

Dựa trên mức S&P 500 xấp xỉ 5.900 vào đầu tháng 1 năm 2025 (xác minh mức hiện tại tại thời điểm đọc), các kịch bản dự báo cho năm 2030 là: Kịch bản Tiêu cực (Bear Case) với CAGR 3%, khoảng 6.843; Kịch bản Cơ sở (Base Case) với CAGR 4%, khoảng 7.173; Kịch bản Cơ sở (Base Case) với CAGR 7%, khoảng 8.280; Kịch bản Tích cực (Bull Case) với CAGR 10%, khoảng 9.500. Những con số này sử dụng các phép tính tăng trưởng kép (FV = PV x (1 + r)^5 cho tầm nhìn 5 năm đến năm 2030) và giả định mức lợi nhuận hàng năm không đổi. Lộ trình thị trường thực tế sẽ biến động và không tuyến tính, và đây là các dự báo mang tính minh họa, không phải là dự báo hay sự đảm bảo.

Liệu đây có phải là thời điểm tốt để đầu tư vào S&P 500 Long hạn không?

Với mức định giá hiện tại, S&P 500 mang lại lợi suất kỳ vọng thấp hơn so với mức trung bình lịch sử, một yếu tố thực tế, được hỗ trợ bởi dữ liệu, nên được xem xét để định hình kỳ vọng. Nghiên cứu về hành vi nhà đầu tư cho thấy một cách nhất quán rằng các nhà đầu tư tiếp tục đầu tư xuyên suốt các chu kỳ định giá trong lịch sử đã hoạt động tốt hơn so với những người chờ đợi điểm vào lệnh tốt hơn, vì thị trường có thể duy trì ở mức cao trong thời gian dài. Đối với các nhà đầu tư đóng góp hàng tháng qua 401(k) hoặc tự động đầu tư, DCA giúp làm dịu tác động của bất kỳ mức định giá điểm vào lệnh đơn lẻ nào. Đối với các nhà đầu tư có tầm nhìn 10 năm trở lên, ngay cả mức định giá ban đầu cao lịch sử cũng đã tạo ra lợi nhuận thực dương trong hầu hết các giai đoạn lịch sử. Hãy cân nhắc tham khảo ý kiến của một cố vấn tài chính đủ điều kiện để đánh giá cách các dự báo này áp dụng cho mục tiêu và hoàn cảnh cụ thể của bạn.

Goldman Sachs dự đoán gì cho S&P 500 trong 10 năm tới?

Bộ phận Nghiên cứu của Goldman Sachs, trong báo cáo tháng 10 năm 2024, đã dự báo rằng S&P 500 sẽ mang lại lợi suất danh nghĩa hàng năm khoảng 3% trong thập kỷ tới, so với mức khoảng 13% hàng năm trong thập kỷ trước. Goldman đưa ra ba yếu tố thúc đẩy chính: mức định giá khởi điểm cao lịch sử theo tỷ lệ CAPE; sự tập trung thị trường cực đoan vào các cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn (Nhóm 'Magnificent 7' chiếm khoảng 35% hoặc hơn trọng số của chỉ số); và sự sụt giảm dự kiến của biên lợi nhuận doanh nghiệp hiện đang ở mức trên trung bình, từ khoảng 12-13% về mức chuẩn lịch sử khoảng 8-9%. Dự báo của Goldman đại diện cho dự báo tổ chức lớn có xu hướng Giảm giá nhất hiện nay.

Dự báo S&P 500 dài hạn có chính xác không?

Long-term các dự báo S&P 500 chỉ giải thích khoảng 40% sự biến động trong lợi suất thực tế 10 năm, ngay cả khi sử dụng các công cụ được hỗ trợ nhiều nhất về mặt thực nghiệm như tỷ lệ CAPE, để lại 60% bị chi phối bởi các yếu tố không thể dự đoán đáng tin cậy ngày nay. Các sai sót trong dự báo lịch sử diễn ra theo cả hai chiều: sau đáy thị trường năm 2009, hầu hết các mô hình đều đánh giá thấp thị trường giá lên tiếp theo mang lại lợi suất hàng năm khoảng 13-15% cho đến năm 2019; vào cuối những năm 1990, các dự báo lạc quan từ điều kiện CAPE đỉnh điểm hoàn toàn thất bại trong việc dự đoán thập kỷ mất mát. Việc sử dụng phù hợp các dự báo 10 năm là để đặt ra kỳ vọng lợi suất thực tế và phạm vi kịch bản, chứ không phải để định thời điểm thị trường hay dự đoán lợi suất hàng năm cụ thể.

Tỷ lệ CAPE đang dự đoán điều gì cho S&P 500?

Tỷ số CAPE (còn được gọi là P/E Shiller), hiện ở mức xấp xỉ 35-37 tính đến đầu năm 2025 (xác minh tại econ.yale.edu hoặc multpl.com), cao hơn đáng kể so với mức trung bình lịch sử Long-run khoảng 17. Dựa trên dữ liệu lịch sử của Robert Shiller từ Đại học Yale, các tỷ số CAPE khởi điểm trên 35 trong lịch sử thường đi kèm với tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng 10 năm trung vị khoảng 3% CAGR danh nghĩa, mặc dù phạm vi kết quả đầy đủ ở mức CAPE này dao động từ khoảng -3% đến khoảng 8% hàng năm. Mối quan hệ này mang tính xác suất, không phải xác định: chỉ số CAPE ở mức cao dự báo lợi nhuận thấp hơn mức trung bình dựa trên cơ sở thống kê, nhưng không thể dự đoán lộ trình cụ thể hoặc lợi nhuận hàng năm mà các nhà đầu tư sẽ trải qua.

Điểm mấu chốt về triển vọng 10 năm của S&P 500

Các bằng chứng hiện tại cho thấy lợi suất S&P 500 trong một thập kỷ tới sẽ khả quan nhưng thấp hơn mức trung bình lịch sử, không phải là thảm họa, mà là một sự điều chỉnh đáng kể so với giai đoạn 2010 vượt trội.

Ba phát hiện neo giữ bức tranh. Đầu tiên, các dự báo hiện tại của các tổ chức tập trung trong phạm vi CAGR danh nghĩa từ 3-7%, thấp hơn nhiều so với mức trung bình lịch sử khoảng 10,5%, với Goldman Sachs ở mức Giảm giá (bearish) và JPMorgan cùng Vanguard dự báo các kết quả khiêm tốn hơn nhưng vẫn thấp hơn mức lịch sử. Thứ hai, yếu tố chính thúc đẩy các dự báo trầm lắng này là mức định giá ban đầu cao, được đo lường bằng tỷ lệ CAPE, chỉ số dự báo lợi nhuận dài hạn được hỗ trợ nhiều nhất bởi thực nghiệm. Thứ ba, phạm vi các kết quả khả thi vẫn thực sự rộng: từ kịch bản xấu nhất ở mức 0-3% danh nghĩa (tăng trưởng sức mua gần như bằng không) đến kịch bản tốt nhất ở mức 9-12% (gần bằng mức trung bình lịch sử), phần lớn phụ thuộc vào việc trí tuệ nhân tạo có mang lại cuộc cách mạng năng suất mà sự tập trung chỉ số hiện tại ngụ ý hay không.

Sự tái hiệu chỉnh trung thực: lợi nhuận dự kiến thấp hơn so với thập niên 2010 đặc biệt không có nghĩa là S&P 500 là một khoản đầu tư Long-term kém hiệu quả. Không có mô hình nào dự báo được sức mạnh của thị trường giá lên trong thập niên 2010, và không có mô hình nào có thể dự đoán chắc chắn kết quả của thập kỷ tới. Những gì dữ liệu ủng hộ là việc điều chỉnh các giả định về lợi nhuận từ thập kỷ đặc biệt gần đây về một phạm vi bình thường hơn trong lịch sử, lập kế hoạch cho mức lợi nhuận danh nghĩa 5-7% trong khi thừa nhận rằng các kết quả có thể cả tốt hơn và tệ hơn.

Đối với các nhà đầu tư đang hướng tới nghỉ hưu hoặc độc lập tài chính, phản ứng bền vững nhất trước triển vọng này là hành động nhất quán: đóng góp đều đặn, đa dạng hóa một cách cẩn trọng và đặt kỳ vọng dựa trên trường hợp cơ bản thay vì thập kỷ gần đây đặc biệt. Để bắt đầu hoặc điều chỉnh mức độ tiếp xúc với S&P 500 của bạn, bạn có thể giao dịch thông qua nền tảng TradFi của Bybit hoặc khám phá hướng dẫn của chúng tôi về cách đầu tư vào S&P 500 từng bước.

Hãy cân nhắc tham khảo ý kiến của một cố vấn tài chính có trình độ trước khi đưa ra các quyết định đầu tư. Tình hình cá nhân của bạn, bao gồm khung thời gian, mức độ chấp nhận rủi ro, thành phần danh mục đầu tư hiện tại và tình hình thuế, sẽ ảnh hưởng đáng kể đến các chiến lược phù hợp với bạn.