Short Ép: Long vs Short Straddle

Một cổ phiếu đang Trending trên tin tức tài chính và mạng xã hội. Short những người bán chịu áp lực. Giá di chuyển nhanh và xa chỉ trong vài ngày. Bạn đã nghe nói rằng các chiến lược Quyền chọn straddle được xây dựng cho đúng loại môi trường này, nhưng bạn phải đối mặt với một câu hỏi tức thời: bạn nên mua một lệnh straddle hay bán một lệnh? Câu trả lời phụ thuộc hoàn toàn vào việc hiểu thế nào là short squeeze, mỗi biến thể straddle được cấu tạo như thế nào, và tại sao một trong số chúng có thể kiếm lời từ sự hỗn loạn trong khi cái còn lại đối mặt với khoản lỗ không giới hạn.

Những nội dung chính

["Sự ép bán khống xảy ra khi các cổ phiếu bị bán khống mạnh tăng mạnh, buộc những người bán khống phải mua lại cổ phiếu và thúc đẩy đà tăng giá hơn nữa.","Straddle là một chiến lược quyền chọn kết hợp một quyền chọn mua (call) và một quyền chọn bán (put) trên cùng một cổ phiếu, với cùng Giá thực hiện và cùng ngày đáo hạn.","Một long straddle (mua cả hai quyền chọn) sẽ có lãi khi cổ phiếu biến động mạnh theo một trong hai hướng và có mức lỗ tối đa xác định bằng Phí Quyền chọn đã trả.","Một short straddle (bán cả hai quyền chọn) sẽ có lãi khi cổ phiếu giữ nguyên quanh Giá thực hiện và có tiềm năng thua lỗ về lý thuyết là vô hạn về phía tăng giá.","Môi trường trước khi ép bán khống thường thuận lợi cho long straddle: biến động lớn dự kiến phù hợp với cấu trúc lợi nhuận của chiến lược, và việc tham gia trước khi biến động ngụ ý tăng đột biến sẽ mang lại hiệu quả kinh tế tốt hơn.","Các straddle Short rất nguy hiểm trong thời gian ép bán khống: cổ phiếu tăng vọt vượt xa mức hòa vốn trên của người bán sẽ tạo ra khoản lỗ ngày càng lớn với mỗi đô la giá tăng thêm.","Tình trạng IV crush (sự sụt giảm nhanh chóng của biến động ngụ ý sau đỉnh điểm của đợt ép bán khống) có thể phá hủy giá trị của các quyền chọn ngay cả khi giá cổ phiếu vẫn ở mức cao, đó là lý do tại sao việc định thời điểm tham gia quan trọng không kém gì việc xác định hướng đi."]

Squeeze Short là gì? Cách thức hoạt động và Tại sao Nhà giao dịch Quyền chọn nên quan tâm

Cách định nghĩa Squeeze Short

Một sự kiện ép bán khống là một sự kiện thị trường trong đó một cổ phiếu bị bán khống mạnh tăng nhanh chóng, buộc những người bán khống phải mua lại cổ phiếu để bù đắp cho các vị thế thua lỗ của họ. Việc mua đó đẩy giá lên cao hơn nữa, kích hoạt nhiều đợt mua bắt buộc hơn từ những người bán khống khác trong một chu kỳ tự củng cố. Đối với các nhà giao dịch quyền chọn, một sự kiện ép bán khống tạo ra sự biến động giá nhanh, lớn, không chắc chắn về phương hướng, điều này làm cho việc lựa chọn chiến lược giữa một chiến lược Long và Short straddle trở nên thực sự quan trọng.

Một điểm cần làm rõ trước khi tiếp tục: bán khống (vay cổ phiếu và bán chúng với kỳ vọng giá giảm) là một nghiệp vụ vốn chủ sở hữu không liên quan gì đến short straddle, vốn là một chiến lược quyền chọn liên quan đến việc bán các hợp đồng. Từ "short" xuất hiện trong cả hai, nhưng chúng mô tả những hoạt động hoàn toàn khác nhau.

Việc bán Short tạo ra các điều kiện cho một đợt ép mua (Squeeze) như thế nào

Bán Short là hành vi vay cổ phiếu và bán chúng trên thị trường mở, với kỳ vọng giá sẽ giảm để bạn có thể mua lại chúng với giá thấp hơn, hoàn trả số cổ phiếu đã vay cho người cho vay và giữ lại phần chênh lệch làm lợi nhuận.

Một người bán khống sẽ kiếm lời khi giá cổ phiếu giảm. Khi giá cổ phiếu tăng thay vào đó, người bán khống phải đối mặt với khoản lỗ ngày càng tăng mà không có trần lý thuyết, vì một cổ phiếu có thể tiếp tục tăng vô hạn. Short người bán khống cũng phải trả phí mượn hàng ngày, điều này làm tăng chi phí dựa trên thời gian khi nắm giữ vị thế.

Short khối lượng bán khống là tổng số lượng cổ phiếu hiện đang được bán khống. Short tỷ lệ bán khống trên cổ phiếu tự do là tỷ lệ bán khống được biểu thị dưới dạng phần trăm so với tổng số cổ phiếu sẵn có để giao dịch tự do (cổ phiếu lưu hành tự do), và đây là so sánh khả thi hơn giữa các cổ phiếu có quy mô khác nhau. Một chỉ số thứ ba, ngày bù trừ (days-to-cover), bằng số lượng cổ phiếu bán khống chia cho khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày.

Short lưu hành (float) trên 20-30% thường được coi là mức cao. Trên 50% được coi là mức cực kỳ cao. GameStop đã vượt quá 100% lượng cổ phiếu lưu hành vào cuối năm 2020, nghĩa là số lượng cổ phiếu bị bán khống nhiều hơn số lượng cổ phiếu thực tế có thể giao dịch. Lưu ý rằng FINRA báo cáo dữ liệu lãi suất bán khống (short interest) hai tuần một lần, vì vậy bất kỳ số liệu nào bạn truy cập đều có độ trễ nhất định.

Một lệnh dừng Ký quỹ xảy ra khi nhà môi giới yêu cầu người bán khống nạp thêm tiền hoặc đóng vị thế vì khoản lỗ tiềm năng đã vượt quá một ngưỡng. Khi một cổ phiếu tăng giá và người bán khống đối mặt với các lệnh dừng Ký quỹ, họ phải thực hiện các lệnh mua vào buộc phải đóng vị thế. Những giao dịch mua đó đẩy giá cổ phiếu lên cao hơn, điều này kích hoạt lệnh dừng Ký quỹ cho những người bán khống khác, buộc họ phải mua nhiều hơn. Chuỗi sự kiện này biến một đợt tăng giá thông thường thành một đợt ép giá.

Cách một đợt ép giá Short Diễn ra Từng Bước

Đây là ý nghĩa của điều này theo cách dễ hiểu: một đợt Short squeeze diễn ra theo một chuỗi cơ học và tự củng cố mạnh mẽ hơn ở mỗi giai đoạn.

1. Một cổ phiếu tích lũy tỷ lệ bán khống cao (trên 20-30% số cổ phiếu có sẵn đang được bán khống).
2. Một yếu tố xúc tác tích cực xuất hiện: báo cáo lợi nhuận bất ngờ, sự kiện tin tức, việc nâng hạng của nhà phân tích hoặc hoạt động mua đồng bộ trên mạng xã hội.
3. Giá cổ phiếu bắt đầu tăng.
4. Giá tăng kích hoạt lệnh gọi ký quỹ đối với những người bán khống có khoản lỗ vượt quá ngưỡng cho phép của nhà môi giới.
5. Short người bán thực hiện lệnh mua lại bắt buộc để đóng vị thế bán khống, đẩy giá cổ phiếu lên cao hơn.
6. Mức giá cao hơn kích hoạt thêm lệnh gọi ký quỹ cho những người bán khống khác, buộc họ phải mua vào và thúc đẩy sự tăng giá mạnh hơn nữa.

Các điều kiện tạo ra lỗ hổng bị ép:

• Tỷ lệ bán khống cao (trên 20-30% lượng cổ phiếu tự do chuyển nhượng)
• Lượng cổ phiếu tự do chuyển nhượng tuyệt đối thấp (ít cổ phiếu có sẵn để vay đồng nghĩa với việc chi phí vay sẽ tăng nhanh)
• Một chất xúc tác ngắn hạn có thể khởi đầu một đợt tăng giá

Short Squeeze so với Gamma Squeeze: Sự khác biệt là gì?

Cú "short squeeze" được thúc đẩy bởi những người bán khống trên thị trường vốn chủ sở hữu buộc phải đóng vị thế của họ. Một cú "gamma squeeze" được thúc đẩy bởi một cơ chế hoàn toàn khác, bắt nguồn từ thị trường quyền chọn.

Khi các khối lượng lớn quyền chọn mua được mua trên một cổ phiếu, các nhà tạo lập thị trường (các định chế tài chính cung cấp thanh khoản bằng cách liên tục báo giá mua và bán), những người đã bán các quyền chọn mua đó phải mua cổ phiếu của tài sản cơ sở để phòng vệ rủi ro của họ. Điều này được gọi là delta hedging: các nhà tạo lập thị trường nắm giữ các vị thế cổ phiếu đối ứng để duy trì trạng thái trung lập đối với hướng đi của cổ phiếu. Khi giá cổ phiếu tăng, độ nhạy của các quyền chọn mua đó đối với biến động giá tăng lên (đây là hiệu ứng Gamma), điều này buộc các nhà tạo lập thị trường phải mua thêm nhiều cổ phiếu hơn nữa. Việc mua vào làm đẩy nhanh đà tăng giá, từ đó buộc phải thực hiện thêm nhiều hoạt động Đang phòng vệ.

Một đợt Gamma squeeze và một đợt ép vị thế bán khống thường xảy ra đồng thời và khuếch đại lẫn nhau, như đã xảy ra với GameStop vào tháng 1 năm 2021. Bản thân hoạt động của thị trường quyền chọn có thể là một yếu tố góp phần gây ra sự kiện ép vị thế, chứ không chỉ đơn thuần là một công cụ để giao dịch nó.

Một đợt ép vị thế Short thường kéo dài Long bao lâu?

Hầu hết các đợt short squeeze diễn ra giai đoạn mãnh liệt nhất trong khoảng từ vài ngày đến vài tuần, mặc dù thời gian chính xác còn phụ thuộc vào một số điều kiện. Khối lượng short interest, thanh khoản thị trường hiện có và việc liệu chất xúc tác ban đầu có duy trì được đà tăng hay không đều ảnh hưởng đến việc giá duy trì ở mức cao trong bao lâu. Đợt cao điểm của GameStop kéo dài khoảng ba đến năm ngày giao dịch vào cuối tháng 1 năm 2021 trước khi đợt squeeze bắt đầu hạ nhiệt. Thời gian thực sự rất khó dự báo và bất kỳ nhà giao dịch nào đặt vị thế xung quanh một đợt squeeze nên chuẩn bị cho khả năng biến động này kết thúc nhanh hơn dự kiến.

Straddle là gì trong Giao dịch Quyền chọn?

Straddle là gì và hoạt động như thế nào

Một straddle là một chiến lược quyền chọn liên quan đến việc đồng thời mua (hoặc bán) một quyền chọn mua và một quyền chọn bán trên cùng một cổ phiếu cơ sở, với cùng mức giá thực hiện và cùng ngày đáo hạn. Vì vị thế nắm giữ cả quyền chọn mua (có lợi nếu cổ phiếu tăng giá) và quyền chọn bán (có lợi nếu cổ phiếu giảm giá), chiến lược straddle không định hướng: nó không yêu cầu nhà giao dịch dự đoán hướng đi của cổ phiếu, chỉ cần nó biến động đáng kể.

Có hai biến thể: một straddle Long, được xây dựng bằng cách mua cả hai quyền chọn, và một straddle Short, được xây dựng bằng cách bán cả hai quyền chọn. Để có phần giới thiệu khái quát hơn về việc xây dựng chiến lược quyền chọn, hãy xem bắt đầu với các chiến lược quyền chọn.

Quyền chọn Mua và Quyền chọn Bán: Hai chân của mọi Straddle

Một quyền chọn mua cho phép người mua có quyền, nhưng không có nghĩa vụ, mua 100 cổ phiếu của tài sản cơ sở tại giá thực hiện trước ngày hết hạn.

Một quyền chọn mua trị giá 50 đô la đối với Cổ phiếu XYZ với phí quyền chọn 2,50 đô la cho phép người mua có quyền mua 100 cổ phiếu XYZ với giá 50 đô la mỗi cổ phiếu trước ngày đáo hạn. Người mua thanh toán tổng cộng 250 đô la (100 cổ phiếu × 2,50 đô la). Người bán quyền chọn mua đó nhận được 250 đô la.

Phí Quyền chọn là mức giá được người mua quyền chọn chi trả và người bán quyền chọn nhận được. Nó phản ánh giá trị nội tại (mức độ đang lãi của quyền chọn) cộng với giá trị ngoại lai (thời gian còn lại cho đến khi đáo hạn và mức độ biến động ngầm định hiện tại). Trong một đợt short squeeze, sự gia tăng đột biến của biến động ngầm định khiến Phí Quyền chọn tăng mạnh, đó là lý do tại sao việc tham gia vị thế long straddle trước khi đợt squeeze bắt đầu sẽ tốt hơn nhiều so với việc tham gia trong lúc nó đang diễn ra.

Một quyền chọn bán trao cho người mua quyền, nhưng không phải nghĩa vụ, để bán 100 cổ phiếu của cổ phiếu cơ sở tại giá thực hiện trước ngày đáo hạn.

Ví dụ: Một Quyền chọn bán trị giá 50 USD cho Cổ phiếu XYZ với mức Phí Quyền chọn là 2,50 USD cho phép người mua có quyền bán 100 cổ phiếu XYZ ở mức giá 50 USD mỗi cổ phiếu trước khi hết hạn.

Một quyền chọn mua mang lại quyền mua (một công cụ tăng giá). Một quyền chọn bán mang lại quyền bán (một công cụ giảm giá). Trong một chiến lược straddle, bạn nắm giữ cả hai cùng lúc, khiến vị thế kết hợp trở nên phi hướng. Cùng nhau, một quyền chọn mua và một quyền chọn bán tại cùng một mức thực hiện sẽ tạo thành hai chân của mọi chiến lược straddle.

Giá thực hiện và Hoà vốn: Trung tâm của Straddle

Giá thực hiện là mức giá cụ thể mà tại đó một hợp đồng quyền chọn có thể được thực hiện. Trong một chiến lược straddle, cả quyền chọn mua và quyền chọn bán đều sử dụng cùng một giá thực hiện. Mức thực hiện chung này là đặc điểm cấu trúc xác định giúp phân biệt straddle với các chiến lược quyền chọn đa nhánh khác.

Vị thế Straddle hầu như luôn được thiết lập ở trạng thái Hoà vốn (ATM): mức giá thực hiện bằng hoặc xấp xỉ với giá thị trường hiện tại của cổ phiếu cơ sở. Giá thực hiện Hoà vốn sẽ tối đa hóa mức độ nhạy cảm của vị thế Straddle đối với biến động giá theo cả hai hướng. Trong ví dụ đang thực hiện của chúng ta, nếu Cổ phiếu XYZ được giao dịch ở mức $50, vị thế Straddle sẽ sử dụng giá thực hiện $50 cho cả hai chân vị thế.

Mọi hợp đồng quyền chọn, và do đó mọi lệnh straddle, có một ngày đáo hạn cố định sau đó cả hai hợp đồng sẽ hết hiệu lực. Việc chọn một ngày đáo hạn với đủ thời gian để biến động dự kiến phát triển là một quyết định quan trọng trong việc xây dựng lệnh straddle.

Giải thích về Long Straddle: Cấu trúc, Lợi nhuận và Thua lỗ, và các Bước Thiết lập

Long Straddle là gì và được cấu trúc như thế nào

Một Long straddle được thiết lập bằng cách mua một quyền chọn mua và một quyền chọn bán trên cùng một loại cổ phiếu, tại cùng một mức giá thực hiện ATM, có cùng ngày hết hạn. Từ "Long" đề cập đến việc mua các hợp đồng quyền chọn, chứ không phải là một hình thức đặt cược theo hướng rằng cổ phiếu sẽ tăng giá. Một Long straddle mang lại lợi nhuận từ những biến động lớn theo cả hai hướng.

Tổng chi phí bằng phí quyền chọn mua cộng với phí quyền chọn bán.

Quyền chọn mua $2,50 + Quyền chọn bán $2,50 = $5,00 tổng phí quyền chọn = $500 cho mỗi hợp đồng (100 cổ phiếu × $5,00).

500 USD đó cũng là mức lỗ tối đa. Nếu giá cổ phiếu ở đúng mức giá thực hiện 50 USD vào thời điểm đáo hạn, cả hai quyền chọn đều hết hạn vô giá trị và người mua sẽ mất toàn bộ 500 USD đã trả. Đây là kịch bản duy nhất mà mức lỗ tối đa xảy ra.

Cách tính Lợi nhuận Tối đa, Lỗ Tối đa và Điểm hòa vốn của Long Straddle

Mức lỗ tối đa của một chiến lược Long straddle là tổng Phí Quyền chọn đã trả ($500 trong ví dụ này). Người mua Long straddle không thể lỗ nhiều hơn số Phí Quyền chọn đã trả. Lợi nhuận tối đa về mặt lý thuyết là không giới hạn ở phía tăng giá; ở phía giảm giá, lợi nhuận tối đa được giới hạn ở mức Giá thực hiện nhân với 100 cổ phiếu ($50 × 100 = $5.000, yêu cầu giá cổ phiếu phải giảm xuống bằng không).

Một chiến lược quyền chọn kép mua (long straddle) có hai điểm hòa vốn, không phải một:

Điểm hòa vốn trên = Giá thực hiện + Tổng Phí Quyền chọn đã trả

Điểm hòa vốn dưới = Giá thực hiện - Tổng Phí Quyền chọn đã trả

• $50 thực hiện + $5.00 tổng phí quyền chọn = $55 mức hòa vốn trên
• $50 thực hiện - $5.00 tổng phí quyền chọn = $45 mức hòa vốn dưới

Cổ phiếu phải đóng cửa trên 55 đô la hoặc dưới 45 đô la khi đáo hạn thì người mua chiến lược straddle dài mới có lãi.

Ba kịch bản kết quả với Cổ phiếu XYZ ở mức giá thực hiện $50 với tổng phí quyền chọn là $5.00:

• Cổ phiếu tăng lên 65 USD: quyền chọn mua có giá trị 15 USD × 100 = 1.500 USD; quyền chọn bán hết hạn vô giá trị; lợi nhuận = 1.500 USD - 500 USD = 1.000 USD.
• Cổ phiếu giảm xuống 35 USD: quyền chọn bán có giá trị 15 USD × 100 = 1.500 USD; quyền chọn mua hết hạn vô giá trị; lợi nhuận = 1.500 USD - 500 USD = 1.000 USD.
• Cổ phiếu giữ ở mức 50 USD: cả hai quyền chọn đều hết hạn vô giá trị; lỗ = 500 USD (lỗ tối đa).

Điểm mấu chốt là: người mua Long straddle cần giá cổ phiếu biến động nhiều hơn 5 USD so với giá thực hiện theo bất kỳ hướng nào để có lợi nhuận. Để biết chi tiết về cơ chế PnL của quyền chọn, hãy xem tính toán PnL cho quyền chọn.

Theta (sự suy giảm giá trị theo thời gian) là tỷ lệ mà một hợp đồng quyền chọn mất giá trị mỗi ngày khi nó tiến gần đến ngày đáo hạn, nếu mọi yếu tố khác không đổi. Theta là một trong số các chỉ số được gọi là Greeks đo lường cách giá quyền chọn phản ứng với các điều kiện thay đổi. Đối với người mua chiến lược straddle Long, theta là kẻ thù: mỗi ngày trôi qua mà không có sự biến động đáng kể của cổ phiếu sẽ làm xói mòn giá trị của cả hai vị thế.

Mức biến động ngụ ý (IV) là kỳ vọng hướng tới tương lai của thị trường về mức độ biến động giá của một cổ phiếu trong một khoảng thời gian nhất định, được thể hiện dưới dạng tỷ lệ phần trăm hàng năm. IV được tính toán từ giá quyền chọn hiện tại, không phải từ biến động giá trong quá khứ. Vị thế straddle mua (long straddle) là vị thế vega mua (long vega): khi IV tăng, cả quyền chọn mua và quyền chọn bán đều tăng giá trị, mang lại lợi ích cho người mua ngay cả trước khi cổ phiếu biến động. Để biết thêm về cách thức hoạt động của IV, hãy xem giới thiệu về mức biến động ngụ ý.

Cách thiết lập chiến lược Straddle Long: Từng bước một

1. Xác định cổ phiếu cơ sở và ghi lại giá thị trường hiện tại của nó.
2. Chọn một mức Giá thực hiện Hoà vốn (ATM) bằng hoặc xấp xỉ gần bằng giá hiện tại của cổ phiếu.
3. Chọn một ngày đáo hạn cho phép đủ thời gian để diễn biến giá dự kiến phát triển. Quyền chọn cổ phiếu tiêu chuẩn của Hoa Kỳ hết hạn vào thứ Sáu thứ ba của mỗi tháng; ngày đáo hạn hàng tuần cũng có sẵn. Quyền chọn có ngày đáo hạn xa hơn tốn kém hơn nhưng cung cấp nhiều thời gian hơn.
4. Mua một hợp đồng quyền chọn mua (call) tại mức Giá thực hiện Hoà vốn đã chọn.
5. Mua một hợp đồng quyền chọn bán (put) tại cùng Giá thực hiện và cùng ngày đáo hạn.
6. Tính tổng Phí Quyền chọn đã trả (phí quyền chọn mua + phí quyền chọn bán × 100 cổ phiếu) và các điểm hoà vốn trên và dưới của bạn trước khi thực hiện giao dịch.

Short Straddle được giải thích: Cách xây dựng, Lãi và lỗ, và những rủi ro bạn cần hiểu trước tiên

Straddle là gì (Short) (và tại sao hồ sơ rủi ro của nó khác biệt cơ bản so với Straddle Long)

Lưu ý rủi ro quan trọng: Một chiến lược short straddle có tiềm năng thua lỗ vô hạn về mặt lý thuyết khi giá tăng. Nếu cổ phiếu cơ sở tăng mạnh vượt quá điểm hòa vốn trên, các khoản lỗ sẽ tăng thêm theo từng đô la tăng giá và không có mức trần.

Từ "short" trong short straddle đề cập đến việc bán các hợp đồng quyền chọn. Nó không liên quan đến việc short bán cổ phiếu. Người bán short straddle mong muốn cổ phiếu giữ nguyên mức giá, gần giá thực hiện, cho đến khi đáo hạn. Điều này trái ngược với những gì xảy ra trong một đợt short squeeze.

Một chiến lược short straddle được xây dựng bằng cách bán một quyền chọn mua và một quyền chọn bán trên cùng một cổ phiếu cơ sở, tại cùng một Giá thực hiện ở mức giá tương lai (ATM), với cùng một ngày đáo hạn. Người bán nhận được một khoản tín dụng ban đầu.

Ví dụ: Bán một quyền chọn mua $50 với giá $2.50 và một quyền chọn bán $50 với giá $2.50 cho Cổ phiếu XYZ. Tổng phí quyền chọn nhận được = $5.00 = $500 ghi có trên mỗi hợp đồng (100 cổ phiếu × $5.00).

Khoản tín dụng 500 USD đó là mức lợi nhuận tối đa. Nó chỉ đạt được nếu cổ phiếu đóng cửa chính xác ở mức thực hiện 50 USD khi hết hạn, khiến cả hai quyền chọn đều hết hạn vô giá trị.

Tính toán Lợi nhuận tối đa, Thua lỗ tối đa và Điểm hòa vốn của Short Straddle

Lợi nhuận tối đa của một chiến lược Short straddle là 500 USD (tổng Phí Quyền chọn nhận được). Điều này chỉ xảy ra khi giá cổ phiếu đóng cửa chính xác tại Giá thực hiện vào thời điểm đáo hạn.

Tổn thất tối đa về lý thuyết là không giới hạn về phía tăng giá. Nếu cổ phiếu tăng lên $70 khi đáo hạn, short Quyền chọn mua sẽ gây ra khoản lỗ là ($70 - $50) × 100 = $2.000, trừ đi $500 Phí Quyền chọn đã nhận, với khoản lỗ ròng là $1.500. Nếu cổ phiếu tiếp tục tăng, khoản lỗ sẽ tiếp tục tăng thêm mỗi đô la. Về phía giảm giá, khoản lỗ là đáng kể nhưng có giới hạn: tổn thất tối đa khi giảm giá là ($50 × 100) - $500 = $4.500.

Chiến lược short straddle sử dụng cùng công thức điểm hòa vốn như long straddle:

Điểm hòa vốn trên = Giá thực hiện + Tổng Phí Quyền chọn đã nhận

Điểm hòa vốn dưới = Giá thực hiện - Tổng Phí Quyền chọn nhận được

• $50 thực hiện + $5.00 = $55 điểm hòa vốn trên
• $50 thực hiện - $5.00 = $45 điểm hòa vốn dưới

Người bán Short straddle sẽ có lợi nhuận nếu giá cổ phiếu đóng cửa trong khoảng từ $45 đến $55 vào thời điểm đáo hạn.

Ba kịch bản kết quả khi sử dụng Cổ phiếu XYZ ở mức giá thực hiện $50 với tổng phí quyền chọn nhận được là $5,00:

• Cổ phiếu duy trì ở mức $50: cả hai quyền chọn đều đáo hạn vô giá trị; lợi nhuận = $500 (lợi nhuận tối đa).
• Cổ phiếu tăng lên $70: lỗ ròng = ($70 - $55) × 100 - $0 khoản ghi có bổ sung = $1.500 (khoản ghi có $500 bù đắp cho khoản lỗ $2.000 từ quyền chọn mua, còn lại khoản lỗ ròng $1.500).
• Cổ phiếu giảm xuống $30: lỗ ròng = ($45 - $30) × 100 = $1.500.

Người bán straddle bán khống hưởng lợi từ Theta: mỗi ngày cổ phiếu giữ gần mức thực hiện, các quyền chọn đã bán giảm giá trị và người bán có thể đóng vị thế để kiếm lời hoặc để cả hai hết hạn vô giá trị. Straddle bán khống là bán khống Vega: IV tăng làm tăng giá trị của các quyền chọn đã bán, gây bất lợi cho người bán. Trong khi người bán straddle bán khống hưởng lợi từ thời gian trôi qua, người mua straddle Long lại đang chạy đua với thời gian.

Cách Thiết lập Straddle Short: Từng bước

Trước khi mở vị thế Short straddle, hãy xác nhận rằng bạn đã hiểu về khả năng thua lỗ vô hạn khi giá tăng đã được mô tả ở trên.

1. Xác định cổ phiếu cơ sở và ghi nhận giá thị trường hiện tại của nó.
2. Chọn một mức Giá thực hiện hoà vốn (ATM).
3. Chọn một ngày đáo hạn. Các Quyền chọn có thời gian đáo hạn ngắn hơn sẽ suy giảm nhanh hơn, điều này có lợi cho người bán, nhưng mang rủi ro cao hơn nếu cổ phiếu biến động nhanh trước ngày đáo hạn.
4. Bán một hợp đồng quyền chọn mua tại mức Giá thực hiện hoà vốn đã chọn.
5. Bán một hợp đồng quyền chọn bán tại cùng mức giá thực hiện và cùng ngày đáo hạn.
6. Tính tổng phí Quyền chọn nhận được (khoản ghi có 500 đô la trong ví dụ về Cổ phiếu XYZ) và các điểm hoà vốn trên và dưới của bạn. Xác định kế hoạch thoát lệnh trước khi Vị thế đi ngược lại với bạn.

Để biết chi tiết về yêu cầu ký quỹ khi bán hợp đồng quyền chọn, xem cách tính toán ký quỹ trong quyền chọn.)

Short Straddle và Long Straddle: Những điểm khác biệt chính

Lệnh straddle mua có lãi khi giá biến động mạnh; lệnh straddle bán có lãi khi giá ổn định. Bảng dưới đây so sánh cả hai chiến lược dựa trên mọi khía cạnh quan trọng để lựa chọn chiến lược. Cả hai thứ tự so sánh (straddle mua so với straddle bán và straddle bán so với straddle mua) đều được trình bày.

Sự khác biệt cốt lõi giữa hai chiến lược

Người mua Long straddle trả Phí Quyền chọn và cần giá cổ phiếu biến động mạnh. Người bán Short straddle nhận Phí Quyền chọn và cần giá cổ phiếu đứng yên. Cả hai chiến lược đều sử dụng các công thức điểm hòa vốn giống hệt nhau. Sự khác biệt nằm ở việc phía nào của những ranh giới đó tạo ra lợi nhuận.

Các hồ sơ rủi ro về cơ bản là không đối xứng. Tổn thất tối đa của chiến lược long straddle được cố định và biết trước khi vào lệnh: 500 đô la trong ví dụ Cổ phiếu XYZ. Tổn thất tối đa của chiến lược short straddle không có giới hạn trên. Không chiến lược nào vượt trội hơn một cách phổ biến. Mỗi chiến lược là công cụ phù hợp trong một môi trường thị trường khác nhau.

Cách tính Điểm hòa vốn Straddle (áp dụng cho cả hai chiến lược):

Điểm hòa vốn trên = Giá thực hiện + Tổng Phí Quyền chọn

Điểm hòa vốn thấp hơn = Giá thực hiện - Tổng Phí Quyền chọn

$50 thực hiện, $5.00 tổng Phí Quyền chọn. Điểm hòa vốn trên = $55. Điểm hòa vốn dưới = $45. Người mua straddle Long kiếm lời ngoài các mức này. Người bán straddle Short kiếm lời giữa các mức này.

Cách các đợt Short Squeeze ảnh hưởng đến Chiến lược Straddle: Các chiến lược Quyền chọn cho môi trường Short Squeeze

Điều gì xảy ra với giá Quyền chọn trong một đợt Short Squeeze

Trong một hiện tượng bán khống bị ép mua lại (short squeeze), phí quyền chọn tăng vọt khi biến động ngụ ý tăng mạnh. Thị trường đang định giá cho sự biến động giá cực đoan, nhanh chóng, và sự không chắc chắn đó làm tăng chi phí của tất cả các quyền chọn trên cổ phiếu bị ảnh hưởng.

Các quyền chọn mua tăng giá trị đáng kể khi cổ phiếu tăng giá. Các quyền chọn bán có thể mất giá trị nội tại nếu cổ phiếu đang tăng, nhưng chúng tăng thêm giá trị ngoại tại từ môi trường IV tăng cao. Kết quả là cả hai vế của một chiến lược straddle đều trở nên đắt hơn trong một đợt ép giá.

Sau khi squeeze đạt đỉnh và bắt đầu hạ nhiệt, IV thường giảm mạnh. Đây là IV crush: sự sụp đổ nhanh chóng của biến động ngụ ý sau khi một sự kiện được mong đợi cao kết thúc, khiến phí quyền chọn giảm mạnh ngay cả khi giá cổ phiếu vẫn ở mức cao. Điều này giải thích tại sao các nhà giao dịch mua quyền chọn mua (calls) hoặc lệnh straddle Long (long straddles) tại đỉnh điểm của một đợt squeeze thường thua lỗ mặc dù đi đúng hướng. Giá cổ phiếu vẫn tăng, nhưng IV mà họ đã trả đã bốc hơi, và giá trị phí quyền chọn cũng giảm theo.

(Nhà giao dịch quyền chọn cũng có thể quan sát thấy độ lệch biến động, nơi mà biến động ngụ ý thay đổi trên các mức giá thực hiện khác nhau, điều này có thể ảnh hưởng đến chi phí tương đối của các chân straddle trong các cổ phiếu có lãi short-interest cao.)

Biến động ngụ ý ảnh hưởng đến hiệu suất của Straddle như thế nào

Mức biến động ngụ ý (IV) là thước đo mức độ thị trường quyền chọn kỳ vọng giá của một cổ phiếu sẽ biến động trong một khoảng thời gian nhất định, được biểu thị dưới dạng phần trăm hàng năm. Nó được suy ra từ giá quyền chọn hiện tại và phản ánh kỳ vọng chung của thị trường về sự biến động giá trong tương lai, chứ không phải là biến động lịch sử thực tế của cổ phiếu.

Long straddle là long vega. Khi IV tăng, cả quyền chọn mua (call) và quyền chọn bán (put) đều tăng giá trị, mang lại lợi ích cho người mua long straddle ngay cả trước khi giá cổ phiếu biến động. Mở một vị thế long straddle khi IV thấp và được kỳ vọng sẽ tăng mang lại lợi thế kinh tế tốt nhất: bạn trả một khoản Phí Quyền chọn nhỏ hơn, điểm hòa vốn của bạn hẹp hơn, và IV tăng sẽ có lợi cho bạn trước khi cổ phiếu biến động một chút.

The short straddle là Short Vega. Khi IV tăng, cả hai Quyền chọn mà người bán đã bán trở nên đắt hơn, gây thua lỗ trên Vị thế ngay cả trước khi cổ phiếu di chuyển.

Trong một đợt short squeeze, IV của cổ phiếu bị ảnh hưởng có thể tăng vọt lên mức 200-500% hoặc cao hơn. Điều này tạo ra hai khoảng thời gian riêng biệt cho các nhà giao dịch Quyền chọn:

• Trước giai đoạn biến động mạnh (IV thấp): chi phí vào lệnh chiến lược mua straddle hợp lý; điểm hòa vốn dễ dàng.
• Trong giai đoạn biến động mạnh (IV cao): chi phí vào lệnh chiến lược mua straddle đắt đỏ; phí quyền chọn bị thổi phồng; điểm hòa vốn mở rộng đáng kể.

Với tổng phí quyền chọn là 5,00 đô la và các điểm hòa vốn ở mức 55 đô la / 45 đô la, cổ phiếu cần biến động 5 đô la để đạt được lợi nhuận. Với tổng phí quyền chọn là 15,00 đô la (thanh toán trong thời kỳ biến động mạnh nhất), điểm hòa vốn dịch chuyển lên 65 đô la / 35 đô la, yêu cầu mức biến động 15 đô la. Môi trường biến động ngụ ý (IV) tại thời điểm vào lệnh sẽ quyết định mức độ công việc mà cổ phiếu phải thực hiện cho bạn.

Hiện tượng IV crush sau khi đạt đỉnh giải thích lý do tại sao các quyền chọn GME được mua ở mức IV trên 400% vào cuối tháng 1 năm 2021 lại bị mất giá ngay cả khi giá cổ phiếu vẫn duy trì ở mức cao. IV sụp đổ từ mức đỉnh, làm tiêu tan giá trị ngoại lai (extrinsic value) được tích hợp trong các hợp đồng đó. IV là một thước đo hướng tới tương lai, khác biệt với biến động lịch sử (HV), vốn đo lường biến động giá thực tế trong quá khứ.

Tại sao Chiến lược Straddle Long lại phù hợp với vị thế trước đợt Squeeze

Long straddle là một chiến lược trung lập về hướng có thể mang lại lợi nhuận từ một đợt Short squeeze bất kể cổ phiếu biến động mạnh lên mức cao hơn (đợt squeeze thành công) hay đảo chiều giảm mạnh (đợt squeeze thất bại hoặc sụp đổ). Điều này giúp phân biệt chiến lược này với việc mua một quyền chọn mua trần (naked call), vốn chỉ có lợi nhuận nếu cổ phiếu tăng giá.

Khác với việc mua một quyền chọn mua (naked call) trong một đợt ép mua (squeeze), chiến lược long straddle cung cấp sự bảo vệ ở cả hai hướng. Nếu giá cổ phiếu tăng vọt lên 80 USD, vị thế mua (call leg) sẽ có lợi nhuận. Nếu đợt ép mua thất bại và giá cổ phiếu sụt giảm về lại 20 USD, vị thế bán (put leg) sẽ có lợi nhuận. Chiến lược long straddle không đảm bảo lợi nhuận: nếu đợt ép mua kỳ vọng không xảy ra trong khung thời gian hết hạn của straddle, sự sụt giảm Theta sẽ làm xói mòn cả hai vị thế về mức không. Bạn có thể đúng về tiềm năng xảy ra đợt ép mua nhưng vẫn mất toàn bộ 500 USD Phí Quyền chọn nếu thời điểm không khớp với ngày hết hạn mà bạn đã chọn.

Mua naked call trong giai đoạn siết (squeeze) mang lại rủi ro định hướng (chỉ có lợi nhuận nếu giá cổ phiếu tăng) và rủi ro IV (phí quyền chọn mua bị thổi phồng ở mức giá siết đỉnh điểm, và sự sụt giảm IV có thể phá hủy giá trị ngay cả khi hướng đi là chính xác). Vị thế Long straddle bao quát cả hai kết quả định hướng, với mức lỗ tối đa được xác định trước khi vào lệnh.

Tại sao một chiến lược Short Straddle lại nguy hiểm trong giai đoạn Short Squeeze

Một vị thế bán chùm quyền chọn (short straddle) trong một đợt Short Squeeze là một trong những vị thế nguy hiểm nhất trong Giao dịch Quyền chọn. Người bán đã thu về 500 đô la tiền Phí Quyền chọn. Cổ phiếu đang ở mức 50 đô la với điểm hòa vốn trên là 55 đô la. Đợt siết bán bắt đầu.

Nếu giá cổ phiếu tăng lên $100, người bán straddle ngắn sẽ phải đối mặt với khoản lỗ ($100 - $55) × 100 - $500 nhận được = $4.000 lỗ ròng từ một vị thế được mở với $500 thu nhập. Nếu giá cổ phiếu tăng lên $150, khoản lỗ ròng sẽ tăng lên thành ($150 - $55) × 100 - $500 = $9.000. Các khoản lỗ tăng tốc theo từng đô la tăng thêm của giá. Chính sự kiện mang lại lợi ích cho người mua straddle dài lại tạo ra các khoản lỗ tăng dần, không giới hạn cho người bán straddle ngắn.

Cách sử dụng Straddle Long trong đợt Squeeze Short: Khung hướng dẫn từng bước

["1. Xác định các ứng cử viên tiềm năng cho đợt ép giá bằng cách sử dụng dữ liệu short float. Tìm kiếm các cổ phiếu có short float trên 20-30% và tỷ lệ days-to-cover thấp, cả hai đều cho thấy một Vị thế short đông đúc có thể đảo chiều nhanh chóng.","2. Kiểm tra mức biến động ngụ ý hiện tại trên cổ phiếu đó trước khi vào lệnh. Mức IV thấp hơn khi vào lệnh có nghĩa là Phí Quyền chọn rẻ hơn và điểm hoà vốn chặt chẽ hơn.","3. Vào lệnh straddle Long Hoà vốn với ngày đáo hạn đủ xa để cho phép thời gian cho động thái dự kiến phát triển. Ba mươi đến sáu mươi ngày là phạm vi bắt đầu phổ biến; cân nhắc chi phí cao hơn của thời gian bổ sung so với rủi ro đợt ép giá không xảy ra nhanh chóng.","4. Tính toán các điểm hoà vốn của bạn trước khi vào lệnh: điểm hoà vốn trên = thực hiện + tổng Phí Quyền chọn; điểm hoà vốn dưới = thực hiện - tổng Phí Quyền chọn. Xác nhận rằng động thái ép giá ước tính của bạn vượt qua các mức này.","5. Theo dõi biến động ngụ ý khi tình hình phát triển. IV tăng lên mang lại lợi ích cho Vị thế straddle Long của bạn ngay cả trước khi giá cổ phiếu di chuyển đáng kể.","6. Cân nhắc thoát lệnh trước khi IV đạt đỉnh thay vì sau đó, vì tình trạng IV crush sau đỉnh của đợt ép giá có thể hủy hoại phần lớn lợi nhuận của bạn ngay cả khi cổ phiếu vẫn ở mức cao."]

Khung này chỉ mang tính giáo dục và không cấu thành lời khuyên tài chính. Giao dịch Quyền chọn tiềm ẩn rủi ro đáng kể, bao gồm khả năng mất toàn bộ phí quyền chọn đã trả.

Ví dụ Thực tế về Short Squeeze: Những gì các chiến lược đã mang lại

GameStop tháng 1 năm 2021: Vụ Short Squeeze Hiện đại Mang tính Định hình

GameStop Corp. (mã: GME) là đợt ép bán khống được ghi nhận rõ ràng nhất trong lịch sử giao dịch bán lẻ hiện đại và là minh chứng trực tiếp cho việc áp dụng cả hai chiến lược straddle.

Đến cuối năm 2020, GME có tỷ lệ Short interest vượt quá 100% lượng cổ phiếu tự do chuyển nhượng. Số lượng cổ phiếu bị bán Short nhiều hơn cả lượng cổ phiếu đang lưu hành công chúng. Vào tháng 1 năm 2021, một cộng đồng các nhà đầu tư cá nhân trên r/WallStreetBets của Reddit đã bắt đầu mua cổ phiếu GME và các Quyền chọn mua. Việc mua Quyền chọn mua đã buộc các nhà tạo lập thị trường phải mua cổ phiếu GME để Đang phòng vệ Delta, làm gia tăng áp lực tăng giá vượt xa mức mà chỉ riêng việc bù đắp vị thế Short có thể tạo ra. Cả Short squeeze và Gamma squeeze đều diễn ra đồng thời.

GME đã tăng từ khoảng 20 USD mỗi cổ phiếu lên mức đỉnh khoảng 483 USD mỗi cổ phiếu chỉ trong vài ngày.

Một nhà giao dịch tham gia vị thế Long straddle với GME trước khi đợt ép mua (squeeze) bắt đầu, khi IV ở mức bình thường và tổng Phí Quyền chọn ở mức khiêm tốn, sẽ thấy giá cổ phiếu tăng vọt vượt xa mọi điểm hòa vốn trên hợp lý nào. Những nhà giao dịch mua Long straddle hoặc quyền chọn mua (calls) tại hoặc gần đỉnh điểm của đợt ép mua, khi các Quyền chọn GME đang định giá IV trên 400%, đã trải qua một kết quả khác: sau khi giá đạt đỉnh, IV sụp đổ, và các quyền chọn được mua ở mức IV đỉnh điểm đã mất một phần lớn giá trị ngay cả khi cổ phiếu vẫn duy trì ở mức giá cao. Một người bán Short straddle đối với GME trong tháng 1 năm 2021 sẽ phải đối mặt với mức lỗ hàng chục nghìn đô la trên mỗi hợp đồng khi cổ phiếu tăng vọt vượt xa mọi điểm hòa vốn trên.

Đây là một ví dụ lịch sử chỉ nhằm mục đích giáo dục. Các sự kiện thị trường trong quá khứ không dự báo kết quả trong tương lai. Giao dịch Quyền chọn tiềm ẩn rủi ro thua lỗ đáng kể.

Volkswagen tháng 10 năm 2008: Short Squeeze không phải là một hiện tượng bán lẻ

Vào tháng 10 năm 2008, Porsche thông báo rằng họ đã giành được quyền kiểm soát hiệu quả khoảng 74% cổ phần của Volkswagen. Kết hợp với khoảng 20% Stake của chính phủ Đức, chỉ còn khoảng 6% cổ phiếu được tự do giao dịch, trong khi những người bán khống đã vay và bán nhiều cổ phiếu hơn mức cung có sẵn đó có thể đáp ứng. Cổ phiếu của Volkswagen đã tăng từ khoảng 200 € lên hơn 1.000 € trong hai ngày, giúp nó nhanh chóng trở thành công ty giá trị nhất thế giới tính theo vốn hóa thị trường. Short các đợt siết nợ (squeezes) xảy ra ở cấp độ cao nhất của thị trường tổ chức, không chỉ trong các sự kiện do nhà bán lẻ dẫn dắt.

Chiến lược nào phù hợp với bạn? Khung quyết định dựa trên rủi ro

Nếu bạn mới làm quen với các chiến lược Quyền chọn

Nếu bạn mới làm quen với các chiến lược quyền chọn: Long straddle là điểm khởi đầu phù hợp hơn cho các nhà giao dịch nhỏ lẻ lần đầu tiếp cận quyền chọn. Mức thua lỗ tối đa được xác định và cố định ở mức phí quyền chọn đã trả trước khi vào lệnh. Bạn sẽ biết trước mức lỗ tồi tệ nhất tính theo đô la của mình trước khi thực hiện bất kỳ lệnh nào.

short straddle không phù hợp với hầu hết các nhà giao dịch nhỏ lẻ. Khoản lỗ tối đa không có giới hạn về phía tăng giá. Tổn thất có thể vượt xa phí quyền chọn nhận được và đòi hỏi giám sát tích cực, cơ sở hạ tầng quản lý rủi ro và khả năng thoát lệnh nhanh chóng. Khoản tín dụng $500 nhận được có thể biến thành khoản lỗ $5,000 hoặc $50,000 nếu cổ phiếu biến động mạnh.

Khi nào nên sử dụng short Long Straddle

Sử dụng Long straddle khi:

• Bạn kỳ vọng sẽ có một biến động giá lớn theo bất kỳ hướng nào nhưng không thể xác định được hướng đi đó.
• Một ứng cử viên tiềm năng cho đợt short squeeze đã được xác định với tỷ lệ short float cao (trên 20-30%) và một chất xúc tác đang đến gần.
• Độ biến động ngụ ý hiện tại tương đối thấp, nghĩa là Phí Quyền chọn phải chăng và các điểm hòa vốn của bạn gần với giá cổ phiếu hiện tại.
• Bạn đã tính toán các điểm hòa vốn của mình và xác nhận rằng mức biến động ước tính của bạn đủ lớn để vượt qua chúng.
• Bạn chấp nhận toàn bộ phí quyền chọn đã trả như là khoản lỗ tối đa của mình nếu biến động dự kiến không xảy ra trong khoảng thời gian đáo hạn.

Một vị thế Long straddle được thiết lập trước khi IV tăng vọt đối với một cổ phiếu có tỷ lệ bán khống cao thể hiện ứng dụng tự nhiên của chiến lược này trong các môi trường squeeze.

Khi nào nên sử dụng Short Straddle (và khi nào nên tránh)

Chỉ sử dụng Short straddle khi:

["- Biến động ngụ ý đang ở mức cao và bạn kỳ vọng nó sẽ giảm hoặc đi ngang.","- Cổ phiếu cơ sở có tỷ lệ Short thấp và không có yếu tố xúc tác nào được biết đến có thể gây ra biến động giá lớn.","- Bạn có cơ sở hạ tầng quản lý rủi ro để thoát Vị thế nhanh chóng nếu cổ phiếu di chuyển vượt ra ngoài các điểm hòa vốn của bạn.","- Bạn hoàn toàn hiểu và chấp nhận khả năng thua lỗ về lý thuyết là không giới hạn ở chiều tăng."]

Tránh lệnh straddle bán khống khi:

["- Cổ phiếu có tỷ lệ Short cao (trên 20-30%) hoặc bất kỳ đặc điểm nào của một ứng cử viên có khả năng bị ép mua mạnh.","- Bạn đang tiếp cận bất kỳ yếu tố xúc tác nào đã biết, bao gồm Thông báo kết quả kinh doanh hoặc các quyết định quản lý.","- Bạn mới tham gia Giao dịch Quyền chọn hoặc không có kế hoạch thoát lệnh rõ ràng trước khi vào lệnh.","- Bạn không thể theo dõi vị thế một cách chủ động trong suốt ngày giao dịch."]

Câu hỏi thường gặp

Hiện tượng short squeeze trong chứng khoán là gì?

Sự siết chặt bán khống (short squeeze) là một sự kiện thị trường trong đó một cổ phiếu có tỷ lệ bán khống cao tăng nhanh chóng, buộc những người bán khống phải mua lại cổ phiếu đã vay để hạn chế thua lỗ. Những lần mua lại bắt buộc này đẩy giá cổ phiếu lên cao hơn, điều này buộc nhiều người bán khống phải đóng vị thế, tạo ra một chu kỳ giá tăng tự củng cố. Đối với các nhà giao dịch Quyền chọn, sự kiện này tạo ra biến động giá nhanh, lớn, khiến việc lựa chọn chiến lược straddle trở nên có ý nghĩa.

Làm thế nào để biết liệu một cổ phiếu có khả năng bị siết chặt bán khống không?

Short các đợt short squeeze không thể dự đoán chắc chắn, nhưng các cổ phiếu có tỷ lệ bán khống (short float) trên 20-30%, khối lượng cổ phiếu tự do giao dịch thấp và một yếu tố xúc tác tiềm năng rõ ràng sẽ mang rủi ro short squeeze cao hơn. Các công cụ như Finviz và Ortex hiển thị dữ liệu lãi bán khống cao, tương tự như tab thống kê của Yahoo Finance. Lưu ý rằng FINRA báo cáo lãi bán khống hai tháng một lần, do đó dữ liệu sẽ có độ trễ nhất định. Một lệnh mua straddle (có lợi nhuận từ biến động mạnh theo cả hai chiều) có thể là một công cụ tốt hơn là mua lệnh gọi theo hướng đi cụ thể, chính xác là vì thời điểm là không chắc chắn.

GameStop short squeeze là gì?

Sự kiện bán khống GameStop là một sự kiện thị trường vào tháng 1 năm 2021, trong đó Cổ phiếu GameStop Corp. (GME) đã tăng từ khoảng 20 USD lên mức đỉnh khoảng 483 USD mỗi cổ phiếu chỉ trong vài ngày. Short lợi suất bán khống trên GME đã vượt quá 100% lượng cổ phiếu đang lưu hành của nó. Các nhà giao dịch nhỏ lẻ trên diễn đàn r/WallStreetBets của Reddit đã phối hợp mua cổ phiếu và quyền chọn mua, kích hoạt đồng thời cả hiện tượng bán khống và hiện tượng Gamma. Sự kiện này đã gây ra tổn thất đáng kể cho các nhà bán khống tổ chức và thu hút sự xem xét của cơ quan quản lý từ SEC.

Liệu các hiện tượng bán khống có thể được dự đoán trước không?

Short squeeze không thể được dự đoán với sự chắc chắn tuyệt đối. Các điều kiện làm tăng xác suất xảy ra squeeze, bao gồm tỷ lệ bán khống (short float) cao, lượng cổ phiếu lưu hành (float) có sẵn hạn chế và một chất xúc tác đang đến gần, có thể được xác định trước. Tuy nhiên, ngay cả khi tất cả các điều kiện đều hiện diện, một đợt squeeze có thể không diễn ra, hoặc thời điểm diễn ra có thể kéo dài quá ngày đáo hạn của bất kỳ Quyền chọn nào mà bạn đã chọn. Việc quy định quy mô Vị thế và lựa chọn ngày đáo hạn nên tính đến sự không chắc chắn này.

Sự khác biệt giữa short squeeze và Gamma squeeze là gì?

Một cú ép mua khống (short squeeze) xảy ra khi những người bán khống cổ phần vốn chủ sở hữu bị buộc phải đóng vị thế của họ khi giá cổ phiếu tăng kích hoạt các lệnh gọi ký quỹ và lệnh mua lại bắt buộc. Một cú ép thanh khoản quyền chọn (gamma squeeze) được thúc đẩy bởi việc các nhà tạo lập thị trường quyền chọn đang phòng vệ Delta: khi khối lượng lớn quyền chọn mua được mua, các nhà tạo lập thị trường đã bán các quyền chọn đó phải mua cổ phiếu cơ sở để duy trì việc phòng vệ của họ; khi giá cổ phiếu tăng, họ phải mua nhiều hơn. Một cú ép mua khống và một cú ép thanh khoản quyền chọn thường xảy ra đồng thời, như trường hợp của GameStop vào tháng 1 năm 2021.

Sự khác biệt giữa ép mua khống và bán khống là gì?

Short selling là một phương thức đầu tư: nhà giao dịch vay cổ phiếu, bán chúng với kỳ vọng giá sẽ giảm và kiếm lợi nhuận bằng cách mua lại chúng ở mức giá thấp hơn. Short squeeze (bán non) là một sự kiện thị trường xảy ra khi có quá nhiều người bán khống bị buộc phải thoát vị thế đồng thời, gây ra sự tăng giá nhanh chóng. Short selling là nguyên nhân; short squeeze là hệ quả khi việc bán khống trở nên quá đông đảo và một chất xúc tác tích cực xuất hiện.

Sự khác biệt giữa short straddle và Long straddle là gì?

Một Long straddle bao gồm việc mua một quyền chọn mua (call) và một quyền chọn bán (put) ở cùng mức giá thực hiện; một Short straddle bao gồm việc bán cả hai. Người mua Long straddle trả Phí Quyền chọn và có lợi nhuận khi giá cổ phiếu biến động mạnh theo một trong hai hướng; mức lỗ tối đa là khoản Phí Quyền chọn đã trả (500 USD trong ví dụ). Người bán Short straddle nhận Phí Quyền chọn và có lợi nhuận khi giá cổ phiếu duy trì gần mức giá thực hiện; mức lỗ tối đa về lý thuyết là không giới hạn ở phía tăng giá. Các hồ sơ rủi ro là đối lập nhau.

Khi nào bạn nên sử dụng một Long straddle?

Sử dụng Long straddle khi bạn kỳ vọng có một biến động giá lớn theo một trong hai hướng nhưng không thể xác định cổ phiếu sẽ đi theo hướng nào. Các điều kiện vào lệnh lý tưởng kết hợp mức độ biến động tiềm ẩn thấp (giúp phí quyền chọn ở mức hợp lý và các điểm hòa vốn sát nhau), một sự kiện dự kiến có thể tạo ra biến động lớn và đủ thời gian trước khi đáo hạn. Việc thiết lập vị thế trước khi bị siết (pre-squeeze) trên một cổ phiếu có tỷ lệ Short float cao là một ứng dụng kinh điển của Long straddle.

Khi nào bạn nên sử dụng Short straddle?

Sử dụng Short straddle khi độ biến động ẩn (IV) ở mức cao và dự kiến sẽ giảm, cổ phiếu có tỷ lệ bán khống thấp và bạn kỳ vọng giá sẽ duy trì trong một phạm vi nhất định cho đến khi hết hạn. Short straddle được hưởng lợi từ sự hao mòn giá trị thời gian và sự sụt giảm IV. Chiến lược này không phù hợp với hầu hết các nhà giao dịch nhỏ lẻ do tiềm năng thua lỗ phía tăng là vô hạn và nó đặc biệt nguy hiểm trong bất kỳ môi trường nào có khả năng xảy ra biến động giá lớn và nhanh.

Mức lỗ tối đa của một Short straddle là bao nhiêu?

Thua lỗ tối đa của chiến lược bán quyền chọn kép (short straddle) về lý thuyết là không giới hạn về phía tăng giá. Nếu giá cổ phiếu tăng vượt mức hòa vốn trên (ví dụ 55 đô la trong trường hợp cổ phiếu XYZ), thua lỗ sẽ tăng lên theo mỗi đô la tăng giá bổ sung. Ví dụ: nếu cổ phiếu tăng lên 80 đô la, khoản lỗ ròng là (80 đô la - 55 đô la) × 100 - 500 đô la nhận được = 2.000 đô la. Nếu cổ phiếu tăng lên 100 đô la, khoản lỗ ròng là (100 đô la - 55 đô la) × 100 - 500 đô la = 4.000 đô la. Về phía giảm giá, khoản lỗ là đáng kể nhưng có giới hạn.

Lợi nhuận tối đa của chiến lược mua quyền chọn kép (long straddle) là gì?

Lợi nhuận tối đa của một lệnh long straddle về lý thuyết là không giới hạn ở chiều tăng. Cổ phiếu càng tăng giá vượt qua điểm hòa vốn trên (ví dụ 55 đô la trong ví dụ về Cổ phiếu XYZ), thì lợi nhuận từ vế quyền chọn mua càng lớn. Ví dụ: nếu cổ phiếu tăng lên 75 đô la, lợi nhuận là (75 đô la - 55 đô la) × 100 = 2.000 đô la. Lỗ tối đa bị giới hạn ở tổng phí quyền chọn đã trả (500 đô la trong ví dụ), điều này chỉ xảy ra khi cổ phiếu đóng cửa đúng tại giá thực hiện khi đáo hạn.

Một lệnh short straddle có rủi ro không?

Vâng, một lệnh bán straddle ngắn (short straddle) mang rủi ro đáng kể. Tổn thất tối đa về lý thuyết là không giới hạn ở chiều tăng giá: nếu giá cổ phiếu tăng mạnh vượt qua điểm hòa vốn trên, tổn thất sẽ tăng lên theo mỗi đô la giá tăng thêm mà không có giới hạn trên. Ở chiều giảm giá, tổn thất là đáng kể nhưng có giới hạn. Trong môi trường bán khống bị ép giá (short squeeze), nơi cổ phiếu có thể tăng 300-400% chỉ trong vài ngày, một vị thế short straddle đối mặt với khả năng thua lỗ thảm khốc có thể vượt xa phí quyền chọn nhận được.

Làm thế nào để tính điểm hòa vốn cho một lệnh straddle?

Straddle có hai điểm hòa vốn, chứ không phải một. Các công thức áp dụng như nhau cho cả straddle Long và Short:

Điểm hòa vốn trên = Giá thực hiện + Tổng Phí Quyền chọn

Điểm hòa vốn dưới = Giá thực hiện - Tổng Phí Quyền chọn

Ví dụ: mức thực hiện $50, $2.50 call + $2.50 put = tổng Phí Quyền chọn $5.00. Điểm hòa vốn trên = $55. Điểm hòa vốn dưới = $45. Người mua Long straddle có lợi nhuận khi giá cổ phiếu đóng cửa trên $55 hoặc dưới $45 vào lúc đáo hạn. Người bán Short straddle có lợi nhuận khi giá cổ phiếu đóng cửa trong khoảng từ $45 đến $55.

Biến động hàm ý trong Quyền chọn là gì?

Mức biến động ngụ ý (IV) là thước đo mức độ mà thị trường quyền chọn dự đoán giá của một cổ phiếu sẽ biến động trong một khoảng thời gian nhất định, được thể hiện dưới dạng tỷ lệ phần trăm hàng năm. Nó được rút ra từ giá quyền chọn hiện tại và phản ánh kỳ vọng tập thể của thị trường về sự không chắc chắn của giá trong tương lai, chứ không phải biến động lịch sử thực tế của cổ phiếu. IV cao hơn sẽ làm tăng phí quyền chọn; IV thấp hơn sẽ làm giảm phí. IV ảnh hưởng trực tiếp đến cả chi phí tham gia vị thế straddle và khả năng sinh lời khi nắm giữ vị thế đó qua một sự kiện thị trường.

Điều gì xảy ra với các quyền chọn trong một đợt Short squeeze?

Trong một đợt Short squeeze, phí Quyền chọn tăng vọt khi độ biến động hàm ý (IV) tăng mạnh. Các Quyền chọn mua tăng giá trị khi cổ phiếu tăng. Các Quyền chọn bán nhận thêm giá trị ngoại lai từ môi trường IV tăng cao ngay cả khi chúng có thể mất Giá trị nội tại. Sau khi đợt squeeze đạt đỉnh, IV thường sụp đổ nhanh chóng (IV crush), khiến phí Quyền chọn giảm mạnh ngay cả khi cổ phiếu vẫn ở mức giá cao. Đây là lý do tại sao các nhà giao dịch mua Quyền chọn ở mức giá đỉnh của đợt squeeze thường bị thua lỗ mặc dù đã nhận định đúng hướng đi.

Theta decay là gì và nó ảnh hưởng đến straddle như thế nào?

Theta (hao mòn thời gian) là tốc độ mà một hợp đồng quyền chọn mất giá trị mỗi ngày khi tiến gần đến ngày đáo hạn, trong điều kiện các yếu tố khác không đổi. Đối với người mua Long straddle, theta là kẻ thù: mỗi ngày không có biến động giá cổ phiếu đáng kể sẽ làm xói mòn giá trị của cả quyền chọn mua (call) và quyền chọn bán (put), làm tăng mức biến động giá cần thiết để đạt được lợi nhuận. Đối với người bán Short straddle, theta là đồng minh: mỗi ngày có độ biến động thấp, các quyền chọn đã bán sẽ bị hao mòn giá trị. Nếu bạn nắm giữ một vị thế Long straddle và đợt ép giá (squeeze) kỳ vọng không diễn ra nhanh chóng, sự hao mòn theta sẽ làm giảm dần giá trị vị thế của bạn về mức không.

Tuyên bố Miễn trừ Rủi ro: Giao dịch Quyền chọn tiềm ẩn rủi ro thua lỗ đáng kể. Short vị thế straddle có khả năng thua lỗ lý thuyết không giới hạn ở chiều hướng tăng. Các ví dụ trong bài viết này sử dụng số liệu giả định chỉ dành cho mục đích giáo dục. Các sự kiện thị trường trong quá khứ, bao gồm cả sự kiện bán khống GameStop vào tháng 1 năm 2021 và sự kiện bán khống Volkswagen vào tháng 10 năm 2008, không dự đoán được kết quả trong tương lai. Bài viết này không cấu thành lời khuyên tài chính. Tham khảo ý kiến cố vấn tài chính được cấp phép trước khi giao dịch quyền chọn.

Đọc thêm

["- Giới thiệu về Chiến lược Quyền chọn","- Cách tính PnL cho Quyền chọn","- Cách Ký quỹ Được Tính Toán trong Quyền chọn","- Sự khác biệt giữa Mua và Bán Quyền chọn"]