Sự chấp nhận của tổ chức đối với Solana năm 2025: ETF, Lưu ký & Lợi suất

Sự chấp nhận của tổ chức đối với Solana năm 2025: Dữ liệu & Phân tích xem xét các bằng chứng có ghi ngày tháng nguồn về các sản phẩm được quản lý, lưu ký, staking, tích hợp doanh nghiệp, độ tin cậy của mạng lưới và rủi ro tổ chức.

Phạm vi dữ liệu năm 2025: Các hồ sơ ETF, các vụ việc pháp lý, hỗ trợ lưu ký, giá trị thị trường, TVL, khối lượng giao dịch và các tuyên bố triển khai validator-client dưới đây là những ảnh chụp lịch sử năm 2025. Chúng không phải là trạng thái trực tiếp năm 2026 và nên được xác minh so với các nguồn sơ cấp hiện tại.

Xuất bản: Tháng 7 năm 2025 | Cập nhật lần cuối: Tháng 7 năm 2025

Các điểm chính cần lưu ý

• Chưa có Quỹ hoán đổi danh mục (ETF) Spot SOL nào của Hoa Kỳ được phê duyệt tính đến giữa năm 2025; Grayscale Solana Trust (GSOL) là một phương tiện được quản lý được mô tả trong nguồn năm 2025 hiện có sẵn tại Hoa Kỳ
• VanEck, 21Shares, Canary Capital và Franklin Templeton đã nộp các đơn đăng ký Spot SOL ETF riêng biệt với Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC), tất cả đều đang chờ xem xét
• Staking bản địa của SOL hiện mang lại lợi suất phần trăm hàng năm khoảng 6,5–7,5% (APY), cao hơn lợi suất staking của Ethereum khoảng 3,5–4,0% (Nguồn: Staking Rewards, tháng 7 năm 2025)
• Lưu ký cấp tổ chức cho SOL có sẵn thông qua Coinbase Custody, Anchorage Digital, BitGo và Copper.co, loại bỏ rào cản lưu ký đối với việc phân bổ vốn
• Phân loại pháp lý của SOL vẫn chưa được giải quyết; SEC đã nêu tên nó trong các khiếu nại thực thi như một chứng khoán bị cáo buộc chưa đăng ký nhưng chưa đưa ra phán quyết cuối cùng
• Firedancer, một client trình xác thực độc lập thứ hai do Jump Crypto phát triển, đang tiến tới triển khai Mainnet đầy đủ và giải quyết rủi ro mạng lưới client đơn lẻ trong lịch sử của Solana

Bốn đơn đăng ký Spot Solana ETF đã được trình lên SEC vào năm 2025, do VanEck, 21Shares, Canary Capital và Franklin Templeton đệ trình. Mỗi hồ sơ đại diện cho đánh giá của một tổ chức được quản lý rằng Solana (SOL) đã đạt đến ngưỡng cơ sở hạ tầng để phân bổ vốn chuyên nghiệp. Việc phê duyệt các Spot Bitcoin ETF vào tháng 1 năm 2024 và các Spot Ethereum ETF vào tháng 5 năm 2024 đã mở ra lộ trình pháp lý làm cho các hồ sơ này trở nên đáng tin cậy. Solana (SOL) được đồng sáng lập vào năm 2020 bởi Anatoly Yakovenko và Raj Gokal thông qua Solana Labs và được quản lý bởi Solana Foundation, một tổ chức phi lợi nhuận hỗ trợ sự phát triển và phi tập trung hóa của mạng lưới. Tính đến tháng 7 năm 2025, SOL giao dịch với vốn hóa thị trường khoảng 75–80 tỷ USD (Nguồn: CoinGecko, tháng 7 năm 2025), đưa nó vào danh sách các Tài sản Tiền điện tử có tính thanh khoản lớn nhất tính theo quy mô.

Hướng dẫn này đánh giá sự chấp nhận của tổ chức đối với Solana qua bốn trụ cột: các sản phẩm đầu tư được quản lý, cơ sở hạ tầng lưu ký, lợi suất staking và sức khỏe hệ sinh thái. Tài liệu này được viết cho các nhà quản lý danh mục đầu tư, cán bộ tuân thủ và các nhà phân tích đầu tư thực hiện thẩm định chính thức.

Nội dung

1. Sự chấp nhận của tổ chức đối với Solana là gì?
2. Kiến trúc kỹ thuật của Solana: Những gì các tổ chức cần hiểu
3. Ai đang đầu tư vào Solana: Các tổ chức chính tham gia
4. Các sản phẩm đầu tư được quản lý: Solana ETF, Trust và các phương tiện tiếp cận
5. Cơ sở hạ tầng lưu ký: Cách các tổ chức nắm giữ Solana
6. Lợi suất Staking Solana: Cơ chế tổ chức và Lợi nhuận
7. Tình trạng pháp lý: SEC phân loại Solana như thế nào
8. Solana so với Ethereum: So sánh sự chấp nhận của tổ chức
9. Độ tin cậy của mạng lưới: Lịch sử ngừng hoạt động của Solana và những cải thiện cơ sở hạ tầng
10. Tích hợp doanh nghiệp và các trường hợp sử dụng Tài sản Thế giới thực
11. Rủi ro và cân nhắc cho các tổ chức phân bổ vốn vào Solana
12. Các chất xúc tác sắp tới: Điều gì có thể thúc đẩy sự chấp nhận của tổ chức đối với Solana
13. Kết luận: Đánh giá sự chấp nhận của tổ chức đối với Solana
14. Câu hỏi thường gặp: Sự chấp nhận của tổ chức đối với Solana

Sự chấp nhận của tổ chức đối với Solana là gì?

Sự chấp nhận của tổ chức đối với Solana đề cập đến quá trình mà các thực thể tài chính được quản lý, bao gồm các quỹ phòng vệ, các nhà quản lý tài sản, các quỹ hưu trí, các ngân hàng và các đơn vị xử lý thanh toán, phân bổ vốn vào SOL, xây dựng các sản phẩm tài chính được quản lý xung quanh nó, hoặc tích hợp cơ sở hạ tầng Blockchain của Solana vào hoạt động của họ. Quá trình này bao gồm bốn loại hình tham gia riêng biệt: nắm giữ SOL trực tiếp thông qua các đơn vị lưu ký đủ điều kiện, tiếp cận SOL thông qua các sản phẩm được bao bọc có quản lý như Grayscale Solana Trust, nộp đơn hoặc mua các sản phẩm Spot ETF, và triển khai mạng lưới của Solana cho các chức năng Quyết toán của tổ chức như thanh toán bằng Stablecoin và mã hóa Tài sản Thế giới thực.

Các tổ chức đang đánh giá Solana trên bốn khía cạnh. Thứ nhất, lợi suất staking khoảng 6,5–7,5% vượt qua cả lợi nhuận staking của Ethereum và lợi suất Kho bạc Hoa Kỳ hiện tại. Thứ hai, thông lượng của Solana với hơn 65.000 giao dịch mỗi giây (TPS) với mức phí dưới một xu khiến nó khả thi về mặt kỹ thuật cho các hoạt động Quyết toán ở quy mô tổ chức. Thứ ba, lộ trình sản phẩm được quản lý ngày càng tăng, bao gồm Grayscale Solana Trust và bốn đơn đăng ký Spot ETF đang chờ xử lý, cung cấp các phương tiện tiếp cận có cấu trúc. Thứ tư, các đợt tích hợp doanh nghiệp trong danh sách Fortune 500 từ Visa, PayPal và Stripe báo hiệu rằng các thực thể quy mô thương mại đã đánh giá mạng lưới này là phù hợp cho cơ sở hạ tầng thanh toán thực tế.

Kiến trúc kỹ thuật của Solana: Những gì các tổ chức cần hiểu

Thẩm định của tổ chức đối với Solana yêu cầu các định nghĩa hoạt động về năm khái niệm cấp độ giao thức làm nền tảng cho các tuyên bố về hiệu suất và cơ chế lợi suất của nó. Mỗi khái niệm được giải thích ở đây dựa trên các tiêu chuẩn tài chính thay vì khuôn khổ bản địa của tiền điện tử.

Proof of History: Cơ chế đằng sau tốc độ của Solana

Proof of History là một cơ chế chấm công mật mã sắp xếp các giao dịch thành một thứ tự có thể kiểm chứng trước khi một trình xác thực (validator) xác nhận chúng. Nó hoạt động giống như một dấu vết kiểm toán được công chứng cho phép mạng lưới Solana xử lý hơn 65.000 TPS mà các trình xác thực không cần phải đồng ý về mốc thời gian trong thời gian thực (Nguồn: [Solana whitepaper, thông số kỹ thuật Proof of History]). Một nút xác thực (validator node) là một máy tính tham gia vào việc xác nhận các giao dịch Solana, kiếm phần thưởng staking khi thực hiện việc đó và stake SOL như một khoản tiền nạp bảo đảm chống lại hành vi sai trái. PoH khác biệt với Proof of Stake; nó là một cơ chế đồng hồ được phân lớp bên dưới lớp đồng thuận của Solana, không phải là một giao thức độc lập. Đối với các tổ chức đánh giá cơ sở hạ tầng Quyết toán, thông lượng của PoH với mức phí dưới một xu khiến Solana khả thi về mặt kỹ thuật cho các hoạt động tần suất cao mà cấu trúc chi phí gas hiện tại của Ethereum sẽ khiến nó không hiệu quả về mặt kinh tế.

Các chỉ số chính: TVL, Thanh khoản, và những gì chúng báo hiệu

Tổng giá trị bị khóa (TVL) là tổng giá trị tính bằng đô la của các tài sản tiền điện tử được gửi vào các giao thức Tài chính phi tập trung (DeFi) trên một blockchain nhất định, được các tổ chức sử dụng làm đại diện cho hoạt động của hệ sinh thái, độ sâu thanh khoản và sự tin tưởng của người dùng. DeFi TVL của Solana đứng ở mức xấp xỉ 8–9 tỷ USD tính đến giữa năm 2025, tăng trưởng trong nửa đầu năm 2025 (Nguồn: Dữ liệu DeFiLlama Solana TVL, tháng 7 năm 2025). Staking thanh khoản là việc thực hiện staking token trong khi nhận lại một token phái sinh có thể giao dịch được. jitoSOL của Jito và mSOL của Marinade Finance là hai ví dụ trên Solana, cho phép các tổ chức kiếm lợi nhuận staking mà không mất đi tính thanh khoản trong thời gian staking. Sự khác biệt này rất quan trọng đối với việc quản lý ngân quỹ của tổ chức, nơi mà việc vốn bị bất động sẽ gây ra chi phí cơ hội.

Firedancer: Bản nâng cấp Validator Client mà các tổ chức nên biết

Firedancer là một validator client độc lập của Solana do Jump Crypto phát triển, chạy cùng giao thức Solana như client gốc của Solana Labs (hiện được gọi là Agave) nhưng được xây dựng từ mã nguồn hoàn toàn riêng biệt, cung cấp cho mạng lưới một lộ trình thực thi thứ hai nếu lỗi phần mềm làm dừng một client. Tính đến giữa năm 2025, Firedancer đã đạt được việc triển khai Mainnet một phần và đang tiếp tục quá trình triển khai (Nguồn: Kho lưu trữ GitHub của validator client Firedancer, tháng 7 năm 2025). Sự đa dạng của client là một phản ứng về mặt kiến trúc đối với lịch sử ngừng hoạt động của Solana trong giai đoạn 2021–2022; nội dung này được trình bày chuyên sâu trong phần độ tin cậy của mạng lưới.

Ai đang đầu tư vào Solana: Những tổ chức chủ chốt

Sự tham gia của các tổ chức vào Solana bao gồm ba danh mục riêng biệt tính đến giữa năm 2025: các đơn vị Quản lý Tài sản xây dựng các sản phẩm được quản lý, các quỹ đầu tư mạo hiểm và các đơn vị phân bổ vốn ưu tiên tiền điện tử, và các tập đoàn doanh nghiệp tích hợp cơ sở hạ tầng mạng lưới của Solana vào các hoạt động thanh toán.

Tính đến tháng 7 năm 2025, ít nhất 10 công ty cấp tổ chức đã nộp đơn đăng ký theo quy định, tiết lộ các vị thế hoặc triển khai cơ sở hạ tầng trên Solana thuộc ba danh mục tham gia. Việc nắm giữ của các tổ chức thường không được công khai; danh sách này chỉ phản ánh các vị thế có thể xác minh công khai và có khả năng thấp hơn tổng mức độ tiếp cận thực tế của các tổ chức.

Danh mục 1: Các đơn vị Quản lý Tài sản với các sản phẩm SOL được quản lý

• Grayscale Investments: Vận hành Grayscale Solana Trust (GSOL), một quỹ tín thác OTC cung cấp khả năng tiếp cận SOL được quản lý; cũng đã nộp đơn để chuyển đổi GSOL thành một ETF giao ngay
• VanEck: Đã nộp đơn lên SEC để xin phê duyệt ETF Solana giao ngay (nộp tháng 6 năm 2024; đang chờ xem xét)
• 21Shares: Đã nộp đơn lên SEC để xin phê duyệt ETF Solana giao ngay (đang chờ xem xét)
• Canary Capital: Đã nộp đơn lên SEC để xin phê duyệt ETF Solana giao ngay (đang chờ xem xét)
• Franklin Templeton: Đã nộp đơn lên SEC để xin phê duyệt ETF Solana giao ngay. Franklin Templeton quản lý hơn 1,5 nghìn tỷ USD tài sản, khiến việc nộp đơn của họ trở thành một tín hiệu xác nhận từ đơn vị quản lý tài sản truyền thống

Danh mục 2: Các quỹ đầu tư mạo hiểm và các đơn vị phân bổ vốn cấp tổ chức ưu tiên tiền điện tử

• Andreessen Horowitz (a16z): Đã đầu tư vào hệ sinh thái của Solana Labs; nằm trong số những tổ chức hỗ trợ sớm nhất
• Multicoin Capital: Nắm giữ một vị thế long được ghi nhận công khai đối với SOL như một khoản đầu tư cốt lõi (Nguồn: Các thông tin công khai của Multicoin Capital)
• Pantera Capital: Đã tham gia vào các vòng gọi vốn của hệ sinh thái Solana
• Galaxy Digital: Cung cấp cơ sở hạ tầng giao dịch và staking cấp tổ chức trên Solana
• Jump Trading / Jump Crypto: Nhà phát triển của Firedancer; nắm giữ các vị thế cơ sở hạ tầng trong hệ sinh thái Solana

Danh mục 3: Tích hợp Doanh nghiệp và Tập đoàn

• Visa: Sử dụng USDC trên Solana để Quyết toán cho người bán trong mạng lưới thanh toán của mình
• PayPal: Triển khai Stablecoin PYUSD trên Solana cho cơ sở hạ tầng quyết toán
• Stripe: Hỗ trợ thanh toán USDC trên Solana cho các khoản thanh toán của người bán

Cột mốc thời gian áp dụng của các tổ chức

Các sản phẩm đầu tư được quản lý: Solana ETF, Quỹ tín thác và các Phương tiện Tiếp cận**

Tính đến tháng 7 năm 2025, SEC vẫn chưa phê duyệt bất kỳ ETF Solana giao ngay nào. Các nhà đầu tư tổ chức đang tìm kiếm khả năng tiếp cận SOL được quản lý hiện có một lựa chọn tại Hoa Kỳ được mô tả trong nguồn tin năm 2025: Grayscale Solana Trust (GSOL). Bốn đơn đăng ký ETF giao ngay từ VanEck, 21Shares, Canary Capital và Franklin Templeton vẫn đang được SEC xem xét và chưa có ngày phê duyệt chính thức.

Sơ lược năm 2025: Grayscale Solana Trust (GSOL)

Grayscale Solana Trust (GSOL) là một quỹ tín thác đầu tư tài sản đơn lẻ nắm giữ SOL thay mặt cho các nhà đầu tư và giao dịch trên thị trường phi tập trung (OTC). Đây không phải là Quỹ hoán đổi danh mục và không cung cấp cơ chế tạo lập/mua lại. GSOL giao dịch trên thị trường OTCQX và dành cho các nhà đầu tư được công nhận và các bên mua là tổ chức đủ điều kiện (QIB). Các thông số sản phẩm chính tính đến giữa năm 2025 (hãy xác minh các con số hiện tại tại trang sản phẩm chính thức của Grayscale Solana Trust) trước khi dựa vào thông tin này):

• Loại sản phẩm: Quỹ tín thác OTC, không phải ETF
• Phí quản lý: Khoảng 2,5% hàng năm (xác minh tại trang chính thức của Grayscale)
• Tiếp cận: Các nhà đầu tư được công nhận và QIB thông qua thị trường OTC thứ cấp
• Hạn chế chính: Không có cơ chế tạo lập/mua lại có nghĩa là GSOL có thể giao dịch ở mức Phí Quyền chọn đáng kể hoặc chiết khấu so với giá trị tài sản ròng (NAV), không giống như ETF giao ngay
• Tình trạng quy định: Đăng ký với SEC như một công ty báo cáo; phải tuân theo các yêu cầu báo cáo liên tục của SEC

Lịch sử của Grayscale với GBTC (Bitcoin) và ETHE (Ethereum) mang lại sự quen thuộc cho các tổ chức với cấu trúc sản phẩm quỹ tín thác, mặc dù GSOL vẫn là một sản phẩm có tính thanh khoản thấp hơn với ít khách hàng tổ chức hơn so với sản phẩm Bitcoin tương ứng.

Các kênh tiếp cận của tổ chức đối với SOL

Các tổ chức hiện tiếp cận SOL thông qua các con đường sau:

1. Các sản phẩm được quản lý: Grayscale Solana Trust (GSOL) trên thị trường OTCQX, dành cho các nhà đầu tư được công nhận và QIB
2. Mua trực tiếp qua OTC: Thông qua các bàn giao dịch tổ chức tại Coinbase Prime, Kraken Institutional hoặc các dịch vụ Môi giới Prime tương đương
3. Môi giới Prime cho tổ chức: Các nhà môi giới Prime dịch vụ đầy đủ cung cấp khả năng tiếp cận SOL cùng với quản lý tài sản thế chấp và báo cáo danh mục đầu tư

Các đơn đăng ký ETF đang chờ xử lý: VanEck, 21Shares, Canary Capital và Franklin Templeton

Bốn đơn vị quản lý tài sản đã nộp các đơn đăng ký SOL ETF giao ngay riêng biệt lên SEC. Bảng bên dưới phản ánh tình trạng tính đến tháng 7 năm 2025. Hãy xác minh tình trạng hiện tại trực tiếp tại Hồ sơ đăng ký Solana ETF trên SEC EDGAR) trước khi dựa vào thông tin này.

Bảng T1: Tình trạng nộp hồ sơ ETF Solana giao ngay

Nguồn: SEC EDGAR. Dữ liệu tính đến tháng 7 năm 2025. Xác minh tình trạng hiện tại trước khi dựa vào thông tin này.

Nếu SEC phê duyệt ETF Giao ngay SOL, bối cảnh tiếp cận của các tổ chức sẽ thay đổi đáng kể: ETF giao ngay sẽ giao dịch trên các sàn giao dịch được quản lý, cung cấp cơ chế chênh lệch giá tạo/đáo hạn giúp giá gần với NAV, và có sai số theo dõi thấp hơn so với cấu trúc quỹ ủy thác. Quỹ Bitcoin Trust (IBIT) của BlackRock đã chứng minh rằng nhu cầu của các tổ chức đối với ETF tiền điện tử được quản lý có thể rất lớn. IBIT đã thu hút hơn 20 tỷ USD tài sản trong năm đầu tiên, cung cấp một điểm tham chiếu cho quy mô nhu cầu có thể theo sau việc phê duyệt ETF SOL. Việc SEC phê duyệt ETF Giao ngay ETH theo sau các lập luận về sự trưởng thành của thị trường tương lai và phân loại hàng hóa; liệu các lập luận đó có áp dụng cho SOL hay không phụ thuộc một phần vào phân loại pháp lý của SOL, được đề cập trong phần tình trạng pháp lý.

Cơ sở hạ tầng Lưu ký: Cách các Tổ chức Lưu trữ Solana

Nhiều tổ chức lưu ký được quản lý thuộc Tier-1 hỗ trợ Solana (SOL), loại bỏ yêu cầu lưu ký như một rào cản phân bổ của các tổ chức. Bảng dưới đây ánh xạ tình trạng pháp lý và các tính năng chính của từng nhà cung cấp.

Các nhà đầu tư tổ chức hoạt động theo Quy tắc 206(4)-2 của SEC (Quy tắc Lưu ký cho cố vấn đầu tư đã đăng ký) hoặc ERISA thường được yêu cầu nắm giữ tài sản quỹ với một tổ chức lưu ký đủ điều kiện. Sự tồn tại của nhiều tổ chức lưu ký đủ điều kiện được OCC cấp phép và được tiểu bang quản lý hỗ trợ trực tiếp SOL cho phép sự tham gia của các tổ chức.

Bảng T2: Nhà cung cấp Lưu ký SOL cho Tổ chức

Nguồn: Trang sản phẩm chính thức của nhà cung cấp. Dữ liệu tính đến tháng 7 năm 2025. Xác minh tình trạng hỗ trợ SOL hiện tại tại trang web chính thức của mỗi nhà cung cấp trước khi phân bổ. Các nhà đầu tư tổ chức nên tham khảo ý kiến luật sư về các yêu cầu về tổ chức lưu ký đủ điều kiện áp dụng cho cấu trúc cụ thể của họ.

Fireblocks hoạt động như một công nghệ hạ tầng. Nó quản lý bảo mật khóa riêng bằng tính toán đa bên (MPC) nhưng không nắm giữ quyền sở hữu pháp lý đối với tài sản. Việc lưu ký pháp lý yêu cầu một pháp nhân được cấp phép như Anchorage Digital (cấp phép OCC) hoặc Coinbase Custody (ủy thác New York). Giấy phép liên bang của OCC của Anchorage Digital làm cho nó trở thành ngân hàng tài sản kỹ thuật số đầu tiên được cấp phép liên bang tại Hoa Kỳ, mang lại cho nó tình trạng lưu ký đủ điều kiện được công nhận trên hầu hết các khung pháp lý của Hoa Kỳ.

Các sàn giao dịch tiền điện tử lớn bao gồm Coinbase, Binance và Kraken đều hỗ trợ giao dịch Giao ngay SOL và cung cấp các dịch vụ giao dịch tổ chức bao gồm OTC Desk, Môi giới Prime và truy cập API. Vai trò kép của Coinbase vừa là sàn giao dịch vừa là tổ chức lưu ký đủ điều kiện đặc biệt đáng chú ý đối với các tổ chức tìm kiếm một đối tác duy nhất cho việc lưu ký và thực hiện giao dịch. Đối với các tổ chức quan tâm đến staking cùng với lưu ký, phần Lợi suất Staking xác định những nhà cung cấp lưu ký nào cung cấp dịch vụ staking.

Lợi suất Staking Solana: Cơ chế và Lợi nhuận cho Tổ chức

Các tổ chức có thể stake Solana (SOL) thông qua các nhà cung cấp lưu ký được quản lý hoặc các giao thức staking thanh khoản, hiện đang kiếm được khoảng 6,5–7,5% APY trên staking gốc tính đến giữa năm 2025. Con số này vượt qua lợi suất staking của Ethereum khoảng 3,5–4,0% và cao hơn đáng kể so với lợi suất trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 10 năm khoảng 4,3% (Nguồn: Dữ liệu Staking SOL của Staking Rewards,) tháng 7 năm 2025; Kho bạc Hoa Kỳ, tháng 7 năm 2025). Chênh lệch lợi suất này đại diện cho một yếu tố thu nhập có ý nghĩa đối với các tổ chức xây dựng danh mục đầu tư tiền điện tử tạo ra lợi nhuận.

Proof of Stake (PoS) là cơ chế đồng thuận mà theo đó các trình xác thực Solana được chọn để xác nhận giao dịch dựa trên số lượng SOL mà họ đã stake, tạo ra cấu trúc khuyến khích kinh tế làm nền tảng cho lợi suất staking. PoS được chia sẻ với Ethereum, mang lại cho đối tượng là các tổ chức một điểm tham chiếu quen thuộc. Lớp PoS của Solana hoạt động song song với PoH như một cơ chế bổ sung, không phải là sự thay thế cho nó.

Staking Gốc Staking so với Staking Thanh khoản Staking: Những điều Tổ chức Cần biết

Staking gốc bao gồm việc ủy quyền SOL trực tiếp cho một nút trình xác thực. SOL vẫn bị khóa trong thời gian không khóa (unbonding period) khoảng 2–3 epoch, tương đương khoảng 4–6 ngày, trước khi nó có thể được rút. Trong thời gian này, vốn không thể được tái triển khai, điều này tạo ra một thách thức quản lý thanh khoản cho hoạt động kho bạc của các tổ chức.

Staking thanh khoản giải quyết hạn chế này. Các giao thức như Jito (phát hành jitoSOL) và Marinade Finance (phát hành mSOL) chấp nhận tiền gửi SOL, stake chúng trên các trình xác thực và trả về một token phái sinh có thể giao dịch, tích lũy lợi suất staking trong khi vẫn có thể chuyển nhượng. Các tổ chức có thể bán hoặc thế chấp jitoSOL hoặc mSOL mà không cần đợi thời gian không khóa gốc, giữ được sự linh hoạt. Đối với các tổ chức có các quy định nghiêm ngặt về thanh khoản, staking thanh khoản thông qua một nhà cung cấp được quản lý đại diện cho con đường tương thích hoạt động hơn.

Bảng T4: Các Lựa chọn OTK_13 OTK_14 SOL cho Tổ chức năm 2025

Nguồn: Staking Rewards, tháng 7 năm 2025. Kho bạc Hoa Kỳ, tháng 7 năm 2025. Lợi suất Staking biến động theo lịch phát hành lạm phát mạng lưới và tỷ lệ hoa hồng của trình xác thực. Điều này không cấu thành lời khuyên đầu tư.

Phần bù lợi suất của Jito so với việc stake gốc phản ánh sự phân phối lại Giá trị Tối đa có thể khai thác (MEV). Jito thu doanh thu từ việc sắp xếp thứ tự giao dịch và phân phối nó cho những người nắm giữ jitoSOL, làm tăng lợi suất hiệu quả vượt xa phần thưởng lạm phát cơ bản. Các bàn giao dịch định lượng của tổ chức quen thuộc với cấu trúc vi mô thị trường sẽ nhận ra MEV là một nguồn doanh thu hợp pháp, mặc dù có quy mô biến đổi.

Cân nhắc về Tuân thủ cho SOL của Tổ chức Staking

Việc stake của tổ chức được cho phép thông qua các nhà lưu ký được quản lý nhưng yêu cầu phê duyệt tuân thủ đối với hầu hết các ủy nhiệm. Quyết toán tháng 2 năm 2023 của SEC với Kraken yêu cầu Kraken ngừng cung cấp dịch vụ stake cho khách hàng bán lẻ tại Hoa Kỳ và nộp phạt 30 triệu đô la. Quyết toán này thiết lập rằng dịch vụ stake dưới dạng dịch vụ thông qua một trung gian tập trung có thể cấu thành một đợt chào bán chứng khoán chưa đăng ký theo phân tích của SEC, mặc dù quyết toán này không thiết lập tiền lệ pháp lý ràng buộc và tính ứng dụng của nó đối với việc stake được lưu ký thông qua các tổ chức được quản lý vẫn còn đang tranh chấp.

Việc stake được lưu ký thông qua một nhà cung cấp được quản lý (Coinbase, Anchorage) khác về mặt cấu trúc so với việc cung cấp dịch vụ stake cho khách hàng bán lẻ. Các tổ chức nên phân biệt giữa hai phương pháp: ủy quyền SOL cho các trình xác thực thông qua một nhà lưu ký đủ điều kiện đóng vai trò đại lý; và sử dụng trực tiếp các giao thức stake thanh khoản DeFi. Phương pháp đầu tiên mang lại một khuôn khổ pháp lý đã được thiết lập vững chắc hơn. Phương pháp thứ hai liên quan đến tương tác giao thức trực tiếp mà hầu hết các khuôn khổ tuân thủ của tổ chức chưa phê duyệt.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm thuế Staking: Việc xử lý thuế đối với phần thưởng Staking thay đổi tùy theo từng khu vực pháp lý và cấu trúc nhà đầu tư. Ở nhiều khu vực pháp lý, phần thưởng stake được coi là thu nhập thông thường tại thời điểm nhận. Các tổ chức nên tham khảo ý kiến cố vấn thuế của họ về việc xử lý thuế áp dụng đối với phần thưởng stake trước khi triển khai chiến lược stake. Phần này không cấu thành lời khuyên về thuế.

Tình trạng Pháp lý: SEC Phân loại Solana Như thế nào

Tình trạng pháp lý của Solana tại Hoa Kỳ vẫn chưa được giải quyết tính đến tháng 7 năm 2025. SEC chưa chính thức phân loại SOL là chứng khoán hay hàng hóa, nhưng đã nêu tên nó trong số các tài sản bị cáo buộc là chứng khoán chưa đăng ký trong đơn khiếu nại thực thi pháp luật tháng 6 năm 2023 chống lại Coinbase (SEC kiện Coinbase, Inc., nộp đơn ngày 6 tháng 6 năm 2023, SDNY). Cách mô tả đó thể hiện một cáo buộc thực thi pháp luật, không phải là một quyết định pháp lý đã được phân xử.

Kiểm tra Howey Test là khuôn khổ pháp lý gồm bốn phần được sử dụng để xác định xem một tài sản có đủ điều kiện là chứng khoán theo luật Hoa Kỳ hay không: nó xem xét liệu một khoản đầu tư có bao gồm tiền được đầu tư vào một doanh nghiệp chung với kỳ vọng thu lợi nhuận từ nỗ lực của người khác hay không. Đơn khiếu nại của SEC cáo buộc SOL đáp ứng bài kiểm tra này, nhưng chưa có tòa án nào đưa ra phán quyết về tình trạng pháp lý cụ thể của SOL.

Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) đã coi Bitcoin và Ethereum là hàng hóa, đáng chú ý nhất trong các hành động thực thi pháp luật của CFTC từ năm 2015 (Bitcoin) và trong các tuyên bố của Chủ tịch CFTC Rostin Behnam cho đến năm 2024 (Ethereum). CFTC chưa đưa ra hướng dẫn chính thức về việc phân loại SOL. Một số quan chức CFTC đã ám chỉ không chính thức rằng các đặc điểm của SOL có thể giống với hàng hóa, nhưng không có hướng dẫn chính thức nào tồn tại tại thời điểm xuất bản.

Vụ kiện Coinbase vẫn đang hoạt động tính đến thời điểm xuất bản. Các tổ chức nên lưu ý rằng kết quả của vụ án có thể ảnh hưởng đáng kể đến việc phân loại pháp lý của SOL. Một phán quyết của tòa án cho rằng SOL không phải là chứng khoán sẽ giảm bớt rào cản tuân thủ đối với việc phân bổ của tổ chức; một phán quyết bất lợi sẽ siết chặt các hạn chế đối với một số loại nhà đầu tư nhất định.

Đối với các nhà phân bổ vốn tổ chức ở Châu Âu, quy định Thị trường Tài sản Tiền điện tử (MiCA) của EU đã triển khai một khuôn khổ cho các nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử, tạo ra một môi trường hoạt động rõ ràng hơn so với luật pháp Hoa Kỳ hiện đang cung cấp cho các tài sản như SOL. MiCA không trực tiếp giải quyết câu hỏi chứng khoán so với hàng hóa đối với các nhà đầu tư ngoài EU, nhưng nó có liên quan đến các danh mục đầu tư tổ chức đa dạng hóa toàn cầu.

Việc phân loại chứng khoán chưa được giải quyết vẫn là một rào cản tuân thủ đối với các cố vấn đầu tư hoạt động theo Đạo luật Cố vấn Đầu tư năm 1940, nơi việc phân bổ vào các chứng khoán chưa đăng ký mà không có các miễn trừ phù hợp sẽ tạo ra rủi ro pháp lý. Các tổ chức nên tham khảo ý kiến luật sư về cấu trúc và khu vực pháp lý cụ thể của họ trước khi phân bổ vào SOL.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm nội dung pháp lý: Phần này mô tả thông tin pháp lý và các hành động thực thi pháp luật có sẵn công khai tại ngày xuất bản. Nó không cấu thành lời khuyên pháp lý. Tình trạng pháp lý đối với tài sản kỹ thuật số có thể thay đổi nhanh chóng. Các tổ chức nên xác minh tình trạng pháp lý hiện tại của SOL với luật sư có đủ trình độ và theo dõi trực tiếp các thông tin liên lạc của SEC và CFTC. Phần này không đại diện cho một diễn giải pháp lý độc lập về việc phân loại pháp lý của SOL.

Solana và Ethereum: So sánh Mức độ chấp nhận của Tổ chức

Ethereum có lợi thế đáng kể về mức độ chấp nhận của tổ chức so với Solana trên hầu hết các chỉ số áp dụng tính đến giữa năm 2025, bao gồm ETF Giao ngay được phê duyệt vào tháng 5 năm 2024, DeFi TVL sâu hơn, nhiều sản phẩm của tổ chức hơn và lịch sử lâu đời hơn. Solana thu hẹp khoảng cách về lợi suất stake, thông lượng giao dịch và kinh tế phí, tạo ra một trường hợp sử dụng riêng cho tổ chức thay vì một sự thay thế trực tiếp.

Việc phê duyệt ETF Giao ngay BTC (tháng 1 năm 2024) và ETH (tháng 5 năm 2024) đã thiết lập quỹ đạo phát triển sản phẩm của tổ chức mà theo đó quỹ đạo của Solana được đo lường. Bốn đơn đăng ký ETF đang chờ xử lý của Solana định vị nó như một lớp tài sản tiếp theo trong chuỗi đó, mặc dù việc SEC phê duyệt không chắc chắn hoặc chưa được lên lịch.

Bảng T3: So sánh Tổ chức Solana và Ethereum

Nguồn: CoinGecko (vốn hóa thị trường); DeFiLlama (TVL); Staking Rewards (APY); SEC EDGAR (tình trạng ETF); Solana Foundation (TPS, phí). Dữ liệu tính đến tháng 7 năm 2025. Tất cả các số liệu có thể thay đổi.

Ethereum dẫn trước Solana về mặt thể chế trên bốn lĩnh vực mà các nhà phân bổ nhạy cảm về tuân thủ đánh giá cao nhất: sự rõ ràng về quy định (tiền lệ hàng hóa của CFTC và phê duyệt ETF), chiều sâu sản phẩm thể chế (bộ sản phẩm ETF và sản phẩm phái sinh rộng hơn), TVL (báo hiệu Thanh khoản hệ sinh thái sâu hơn cho các giao dịch lớn), và khả năng tương thích máy ảo Ethereum (EVM) (chi phí tích hợp xuyên chuỗi thấp hơn cho các tổ chức có cơ sở hạ tầng Ethereum hiện có).

Trong so sánh năm 2025 của nguồn, Solana khác với Ethereum ở hai khía cạnh được xem xét bởi các nhà phân bổ tập trung vào hoạt động và lợi suất: Staking gốc APY (khoảng 6,5–7,5% so với 3,5–4,0%) và kinh tế giao dịch (phí dưới một xu so với chi phí gas biến đổi của Ethereum). Đối với các tổ chức đánh giá Solana như một lớp hạ tầng Quyết toán thay vì một kho lưu trữ giá trị, thông lượng và hiệu quả phí của Solana là các tiêu chí lựa chọn phù hợp.

Các tác động thể chế khác nhau tùy theo loại ủy thác. Các nhà phân bổ bị hạn chế tuân thủ (quỹ hưu trí ERISA, cố vấn đầu tư đã đăng ký với ngôn ngữ ủy thác nghiêm ngặt) đối mặt với các rào cản cao hơn với SOL do sự mơ hồ về quy định. Các nhà phân bổ có ủy thác đầu tư thay thế rộng hơn có thể đánh giá Phí Quyền chọn và lợi thế về thông lượng như một sự biện minh cho gánh nặng giám sát quy định bổ sung.

Độ tin cậy của mạng lưới: Lịch sử sự cố của Solana và các cải tiến hạ tầng

Hồ sơ độ tin cậy của mạng lưới Solana là một yếu tố rủi ro thể chế quan trọng yêu cầu công bố rõ ràng: từ năm 2021 đến năm 2022, mạng lưới đã trải qua nhiều sự cố ngừng hoạt động kéo dài nhiều giờ, do cạn kiệt bộ nhớ của trình xác thực, các cuộc tấn công tràn giao dịch spam trước QUIC và sự phụ thuộc vào một ngăn xếp phần mềm máy khách trình xác thực duy nhất. Các sự cố này được ghi lại trong các báo cáo sự cố công khai của Solana và đại diện cho rủi ro hoạt động đối với các tổ chức có yêu cầu về thời gian hoạt động trong các chính sách công nghệ của họ.

Hồ sơ sự cố của Solana: 2021–2022

Các gián đoạn mạng lưới chính được ghi nhận bao gồm:

• Tháng 9 năm 2021: Sự cố ngừng hoạt động mạng lưới 17 giờ gây ra bởi sự gia tăng đột biến tải giao dịch (khoảng 400.000 giao dịch mỗi giây từ một cuộc tấn công Bot) đã làm cạn kiệt bộ nhớ của trình xác thực và khiến mạng lưới bị Fork
• Tháng 1 năm 2022: Thời gian hoạt động suy giảm hiệu suất 30 giờ ảnh hưởng đến tính hoàn tất giao dịch
• Tháng 5 năm 2022: Nhiều giờ hoạt động suy giảm hiệu suất trong các sự kiện mint NFT có khối lượng cao
• Tháng 10 năm 2022: Sự cố ngừng hoạt động sáu giờ do lỗi trong tính năng durable nonce

Mỗi sự cố ngừng hoạt động đều yêu cầu khởi động lại trình xác thực được phối hợp, chứng minh rủi ro phối hợp vốn có của một mạng lưới có một máy khách trình xác thực duy nhất và không có cơ chế chuyển đổi dự phòng tự động.

Tóm tắt hiệu suất mạng lưới: 2024–2025

Hiệu suất mạng lưới của Solana đã cải thiện đáng kể trong năm 2024 và đầu năm 2025. Quỹ Solana báo cáo không có sự cố ngừng hoạt động mạng lưới hoàn toàn nào trong năm 2024 và duy trì thời gian hoạt động trên 99,9% trong nửa đầu năm 2025 (Nguồn: Trang trạng thái của Quỹ Solana, tháng 7 năm 2025). Ba thay đổi hạ tầng đã thúc đẩy sự cải thiện này: triển khai giao thức truyền tải QUIC (thay thế việc gửi giao dịch dựa trên UDP trước đó, cho phép dịch vụ chất lượng theo trọng số của Staking), cải cách thị trường phí (giới thiệu phí ưu tiên định giá các cuộc tấn công spam trong thời gian tắc nghẽn), và việc triển khai ban đầu Firedancer.

Mạng lưới Layer 1 của Ethereum chưa gặp phải sự cố ngừng hoạt động mạng lưới hoàn toàn kể từ khi chuyển sang Proof of Stake vào năm 2022. Các nhà quản lý rủi ro thể chế thường lấy quỹ đạo cải thiện độ tin cậy của Solana làm mốc so sánh với kỷ lục thời gian hoạt động của Ethereum sau Merge như một trạng thái mục tiêu.

Sự phụ thuộc vào một máy khách trình xác thực duy nhất có nghĩa là một lỗi phần mềm có thể làm dừng toàn bộ mạng lưới. Đây là một lỗ hổng cấu trúc mà Ethereum đã giải quyết bằng cách phát triển nhiều máy khách trình xác thực độc lập (Lighthouse, Prysm, Teku, Nimbus). Khi một máy khách gặp lỗi, các trình xác thực chạy các máy khách thay thế sẽ tiếp tục xử lý các giao dịch. Solana hoạt động với một máy khách duy nhất trong phần lớn thời gian từ 2021–2023, đây là nguyên nhân được ghi nhận cho các sự kiện dừng mạng lưới của nó.

Firedancer là một máy khách trình xác thực Solana độc lập được phát triển bởi Jump Crypto, chạy cùng một giao thức Solana với máy khách Agave nhưng được xây dựng từ mã hoàn toàn riêng biệt. Jump Crypto là một công ty giao dịch định lượng và hạ tầng tiền điện tử có uy tín trong cộng đồng cấu trúc thị trường. Khi Firedancer đạt được triển khai Mainnet đầy đủ song song với Agave, Solana sẽ có kiến trúc hai máy khách mà các nhà quản lý rủi ro công nhận là tiêu chuẩn về khả năng phục hồi tối thiểu. Lịch trình triển khai đầy đủ nên được xác minh tại kho lưu trữ GitHub của máy khách trình xác thực Firedancer) trước khi đưa ra kết luận về thời gian (Nguồn: Dự án Jump Crypto/Firedancer, tháng 7 năm 2025).

Rủi ro độ tin cậy mạng lưới đối với Solana hiện được đánh giá là đang cải thiện dựa trên dữ liệu thời gian hoạt động năm 2024–2025, với việc triển khai đầy đủ Firedancer đại diện cho một cột mốc giảm thiểu rủi ro còn lại.

Tích hợp doanh nghiệp và các trường hợp sử dụng trong thế giới thực

Ba công ty Fortune 500 đã chọn mạng lưới Solana làm lớp hạ tầng Quyết toán, cho thấy các đơn vị quy mô thương mại đã đánh giá thông lượng và độ tin cậy của Solana là đủ cho các hoạt động thanh toán sản xuất.

Các tích hợp dưới đây xác nhận hạ tầng mạng lưới của Solana cho việc Quyết toán Stablecoin. Chúng là các tín hiệu tiện ích mạng lưới và không nên được diễn giải là các yếu tố thúc đẩy nhu cầu SOL trực tiếp nếu không có phân tích sâu hơn về động lực chuyển đổi Stablecoin sang SOL.

• Visa: Sử dụng USDC trên Solana để Quyết toán cho người bán trong mạng lưới thanh toán của mình (thông báo tháng 9 năm 2023; xác minh phạm vi hiện tại tại phòng tin tức chính thức của Visa)
• PayPal: Triển khai PYUSD, Stablecoin có thương hiệu của họ, trên Solana làm hạ tầng Quyết toán (thông báo tháng 5 năm 2024; xác minh hoạt động Trên chuỗi hiện tại qua Solscan)
• Stripe: Hỗ trợ thanh toán USDC trên Solana cho các khoản chi trả cho người bán (xác minh trạng thái hiện tại tại kênh truyền thông chính thức của Stripe)

Hợp đồng Thông minh là các chương trình tự thực thi được lưu trữ trên blockchain, tự động thực thi các điều khoản thỏa thuận khi các điều kiện được xác định trước được đáp ứng, mà không yêu cầu một trung gian đáng tin cậy. Trên Solana, Hợp đồng Thông minh đóng vai trò là cơ sở kỹ thuật cho phép các hoạt động Quyết toán Stablecoin mà các nhà xử lý thanh toán này sử dụng. Kiến trúc Hợp đồng Thông minh của Solana sử dụng một mô hình gọi là "Programs" thay vì tiêu chuẩn máy ảo Ethereum (EVM), đây là một điểm khác biệt quan trọng đối với các tổ chức đánh giá khả năng tương thích xuyên chuỗi.

Token hóa Tài sản Thế giới thực

Tokenization là quá trình đại diện quyền sở hữu các Tài sản Thế giới thực (RWA), như trái phiếu, bất động sản hoặc vốn chủ sở hữu tư nhân, dưới dạng các token kỹ thuật số trên blockchain. Điều này cho phép sở hữu phân mảnh, Quyết toán có thể lập trình và giờ giao dịch mở rộng. Các đặc điểm kỹ thuật của Solana (65.000+ TPS, phí dưới một xu, tính hoàn tất dưới một giây) làm cho nó trở thành một lớp Quyết toán cạnh tranh về mặt kỹ thuật cho các luồng công việc RWA yêu cầu khối lượng giao dịch cao với chi phí mỗi giao dịch thấp.

Các triển khai RWA đã được xác minh trên Solana tính đến giữa năm 2025 bao gồm các sản phẩm được mã hóa hỗ trợ bởi Kho bạc Hoa Kỳ, có thể truy cập thông qua các giao thức DeFi hoạt động trên mạng lưới. Các tổ chức đánh giá các nền tảng RWA nên xác minh trạng thái dự án đang hoạt động và khối lượng Trên chuỗi tại DeFiLlama RWA tracker) trước khi đưa ra kết luận về quy mô. Các dự án RWA của tổ chức được đề cập trên Solana nên được xác minh từ các thông báo chính thức của dự án tại thời điểm phân bổ, vì bối cảnh RWA đang phát triển nhanh chóng và trạng thái dự án cá nhân thay đổi thường xuyên.

Rủi ro và các yếu tố cần xem xét đối với các nhà phân bổ tổ chức vào Solana

Công bố rủi ro: Nội dung này chỉ dành cho mục đích thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư. Hiệu suất trong quá khứ không đảm bảo kết quả trong tương lai.

Các nhà phân bổ vốn tổ chức đánh giá Solana phải xem xét năm loại rủi ro riêng biệt: pháp lý, hoạt động, thị trường, danh tiếng và tập trung. Mỗi loại mang các mức độ nghiêm trọng, chỉ báo giám sát và quỹ đạo giảm thiểu khác nhau tính đến giữa năm 2025.

Rủi ro pháp lý

Mức độ nghiêm trọng hiện tại: Cao. Đơn khiếu nại thực thi pháp luật ngày 20 tháng 6 năm 2023 của SEC đối với Coinbase đã liệt kê SOL là một chứng khoán bị cáo buộc chưa đăng ký. Đơn khiếu nại này chưa được giải quyết thông qua phán quyết cuối cùng của tòa án tính đến thời điểm công bố. Đối với các cố vấn đầu tư tuân thủ Quy tắc Lưu ký và các nhà quản lý danh mục đầu tư có quy định hạn chế chứng khoán chưa đăng ký, lập trường thực thi pháp luật này tạo ra rào cản tuân thủ đối với việc phân bổ trực tiếp SOL. Rủi ro này càng gia tăng do thiếu hướng dẫn chính thức từ CFTC về SOL với tư cách là hàng hóa. Chỉ báo giám sát: Kết quả vụ kiện SEC kiện Coinbase; hướng dẫn chính thức của CFTC về SOL; phê duyệt ETF SOL giao ngay (điều này ngụ ý sự chấp nhận của cơ quan quản lý).

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm nội dung pháp lý: Phần này mô tả thông tin pháp lý và các hành động thực thi pháp luật có sẵn công khai tính đến ngày xuất bản. Nó không cấu thành lời khuyên pháp lý. Tình trạng pháp lý đối với tài sản kỹ thuật số có thể thay đổi nhanh chóng. Các tổ chức nên xác minh tình trạng pháp lý hiện tại của SOL với luật sư đủ tiêu chuẩn và theo dõi trực tiếp các thông tin liên lạc của SEC và CFTC.

Rủi ro hoạt động

Mức độ nghiêm trọng hiện tại: Đang cải thiện. Tần suất gián đoạn mạng lưới Solana trong năm 2021–2022 đã gây ra lo ngại chính đáng cho các tổ chức về độ tin cậy của thời gian hoạt động. Mạng lưới đã chứng minh thời gian hoạt động 99,9%+ trong suốt năm 2024 và nửa đầu năm 2025, kết hợp với nâng cấp QUIC và việc triển khai một phần Firedancer, cho thấy sự tiến bộ đáng kể. Việc triển khai Firedancer hoàn chỉnh trên mạng chính vẫn là một cột mốc giảm thiểu rủi ro hoạt động còn lại. Chỉ báo giám sát: Triển khai Firedancer hoàn chỉnh; thống kê thời gian hoạt động liên tục từ trang trạng thái của Solana Foundation.

Mức độ nghiêm trọng hiện tại: Cao (vốn có của loại tài sản). SOL thể hiện sự biến động giá phù hợp với một loại tiền điện tử vốn hóa trung bình. Mức giảm giá từ 60–90% so với đỉnh đã xảy ra trong giai đoạn thị trường giá xuống năm 2022 và trong sự sụp đổ của FTX. Độ sâu sổ lệnh cho các vị thế quy mô tổ chức (trên 50 triệu USD) có sẵn trên Coinbase Prime và các sàn giao dịch tổ chức khác nhưng mỏng hơn so với BTC và ETH. Các tổ chức nên điều chỉnh quy mô vị thế phù hợp với thanh khoản có sẵn. Chỉ báo giám sát: Chênh lệch giá mua-bán SOL trên các sàn giao dịch tổ chức; vốn hóa thị trường so với BTC và ETH.

Mức độ nghiêm trọng hiện tại: Đang giảm. FTX và công ty giao dịch liên kết Alameda Research là những nhà ủng hộ sớm quan trọng của hệ sinh thái Solana. Khi FTX sụp đổ vào tháng 11 năm 2022, lượng nắm giữ SOL của Alameda đã bị thanh lý trên quy mô lớn, tạo áp lực giá đáng kể và gây ô nhiễm tường thuật. Bằng chứng phản biện hiện nay đã rất nhiều: mạng Solana tiếp tục hoạt động mà không bị gián đoạn trong quá trình phá sản của FTX; Solana Foundation đã đa dạng hóa nguồn tài trợ của mình; và tài sản của Solana đã phục hồi từ khoảng 200 triệu USD sau FTX lên khoảng 8–9 tỷ USD tính đến giữa năm 2025 (Nguồn: Messari Llama, tháng 7 năm 2025). Mối liên hệ với FTX là một rủi ro lịch sử đã được khoanh vùng đáng kể nhờ sự tăng trưởng của hệ sinh thái, mặc dù việc thẩm định danh tiếng của các tổ chức nên ghi lại bối cảnh lịch sử. Chỉ báo giám sát: Tăng trưởng hệ sinh thái liên tục; không có các thủ tục tố tụng mới liên quan đến FTX ảnh hưởng đến Solana.

Mức độ nghiêm trọng hiện tại: Trung bình. Hệ số Nakamoto của Solana, ước tính số lượng trình xác thực tối thiểu cần thiết để xâm phạm mạng (mặc dù phương pháp luận khác nhau tùy nguồn), ở mức khoảng 19–25 tính đến giữa năm 2025 (Nguồn: Solana Foundation, 2025). Con số tương đương của Ethereum vượt quá 200 theo hầu hết các ước tính, phản ánh một tập hợp các trình xác thực được phân tán đáng kể hơn. Sự tập trung trình xác thực trong Solana tạo ra rủi ro kiểm soát mạng lưới lý thuyết cao hơn, mặc dù chưa có cuộc tấn công nào được cố gắng hoặc ghi nhận. Chỉ báo giám sát: Xu hướng hệ số Nakamoto; số lượng trình xác thực đang hoạt động (hiện khoảng 1.500–2.000 tính đến giữa năm 2025, theo thông tin trình xác thực của Solana Foundation)

Các yếu tố xúc tác sắp tới: Điều gì có thể thúc đẩy việc áp dụng Solana cho các tổ chức

Ba phát triển gần đây, mỗi yếu tố sẽ đại diện cho những thay đổi đáng kể đối với hồ sơ rủi ro của Solana đối với các tổ chức: quyết định của SEC về ETF SOL giao ngay, triển khai Firedancer hoàn chỉnh trên mạng chính và hướng dẫn phân loại pháp lý có thể xảy ra. Không có yếu tố nào có thể được dự đoán chắc chắn tính đến giữa năm 2025.

Các sự kiện giám sát chính cho Luận điểm Đầu tư Tổ chức vào Solana

• Quyết định cuối cùng của SEC về các đơn đăng ký ETF của VanEck, 21Shares, Canary Capital và Franklin Templeton (xem SEC EDGAR để biết thời hạn chính thức)
• Cột mốc triển khai Firedancer hoàn chỉnh trên mạng chính (theo dõi kho lưu trữ Firedancer trên GitHub)
• Kết quả vụ kiện SEC kiện Coinbase hoặc phán quyết kháng cáo
• Dự luật FIT21 (Đạo luật Đổi mới Tài chính và Công nghệ cho Thế kỷ 21) hoặc bỏ phiếu lập pháp về Cấu trúc Thị trường Tài sản Kỹ thuật số
• Lộ trình thực hiện đầy đủ MiCA cho các nhà đầu tư tổ chức châu Âu

Yếu tố xúc tác 1: Quyết định của SEC về ETF SOL giao ngay

SEC đối mặt với các thời hạn xem xét chính thức cho mỗi trong số bốn đơn đăng ký ETF SOL đang chờ xử lý, được phân bổ dựa trên ngày nộp đơn. Xác minh các ngày đến hạn cụ thể thông qua SEC EDGAR, vì cơ quan này có thể kéo dài thời gian xem xét. Nếu được phê duyệt, ETF SOL giao ngay sẽ loại bỏ rào cản tiếp cận được quy định, bổ sung SOL vào vũ trụ tài sản đủ điều kiện ETF cho hầu hết các ủy thác của tổ chức và có thể tạo ra dòng vốn vào tương đương với quy mô đã được chứng minh bởi các phê duyệt ETF tiền điện tử trước đó. Quy mô sẽ phụ thuộc vào điều kiện thị trường tại thời điểm phê duyệt. Nếu bị từ chối, lý do từ chối sẽ làm rõ SOL phải đáp ứng những điều kiện bổ sung nào trước khi nộp đơn lại. Một số nhà phát hành ETF đã công khai cho biết họ kỳ vọng có quyết định vào năm 2025, mặc dù thời gian biểu của SEC không thể được dự đoán chắc chắn (Nguồn: tuyên bố công khai từ các nhà phát hành ETF, 2025).

Yếu tố xúc tác 2: Triển khai Firedancer hoàn chỉnh

Việc triển khai Firedancer hoàn chỉnh cùng với client Agave sẽ cung cấp cho Solana kiến trúc hai client tương đương với mô hình phục hồi đa client của Ethereum. Jump Crypto chưa công bố ngày triển khai cố định. Việc triển khai hoàn chỉnh sẽ trực tiếp giải quyết loại Rủi ro Hoạt động đã mô tả ở trên và sẽ củng cố luận điểm đầu tư cho Solana như một cơ sở hạ tầng quyết toán.

Yếu tố xúc tác 3: Hướng dẫn phân loại pháp lý

Hướng dẫn chính thức của SEC hoặc CFTC phân loại SOL là một loại hàng hóa sẽ giảm đáng kể các rào cản tuân thủ đối với các cố vấn đầu tư đã đăng ký, các quỹ hưu trí và các tổ chức khác có hạn chế ủy thác đối với chứng khoán chưa đăng ký. Dự luật của Hoa Kỳ đang chờ xử lý, bao gồm cả FIT21, sẽ tạo ra một khuôn khổ cấu trúc thị trường có thể giải quyết sự mơ hồ về phân loại chứng khoán/hàng hóa cho nhiều tài sản kỹ thuật số. Việc thông qua lập pháp không thể dự đoán được, nhưng tiến bộ lập pháp đáng kể sẽ hoạt động như một yếu tố xúc tác tích cực cho năng lực phân bổ của các tổ chức.

Yếu tố xúc tác 4: Thực hiện MiCA (EU)

Việc thực hiện đầy đủ MiCA trên các quốc gia thành viên EU trong giai đoạn 2024–2025 tạo ra một khuôn khổ pháp lý rõ ràng hơn cho các nhà phân bổ vốn tổ chức châu Âu tham gia với SOL. Đối với các danh mục đầu tư tổ chức đa dạng hóa toàn cầu, tín hiệu tuân thủ MiCA từ các nhà cung cấp dịch vụ tiền điện tử châu Âu đại diện cho một điểm neo pháp lý cấp tổ chức còn thiếu trong môi trường Hoa Kỳ hiện tại.

Kết luận: Đánh giá việc áp dụng Solana cho các tổ chức

Luận điểm áp dụng Solana cho các tổ chức vào năm 2025 dựa trên cơ sở hạ tầng đã được xác nhận cùng với các rào cản chưa được giải quyết. Cơ sở hạ tầng đã được xác nhận: các nhà lưu ký đủ tiêu chuẩn từ bốn nhà cung cấp, một sản phẩm ủy thác được quản lý (GSOL), lợi suất staking cao hơn cả staking ETH và lợi suất Kho bạc hiện tại, và các tích hợp từ Fortune 500 xác nhận mạng lưới ở quy mô thương mại. Các rào cản chưa được giải quyết: chưa có ETF giao ngay nào được phê duyệt, phân loại pháp lý của SEC đang chờ giải quyết và việc triển khai Firedancer hoàn chỉnh vẫn đang trong quá trình hoàn tất.

Ba hướng quyết định cho tổ chức xuất phát từ cơ sở bằng chứng này:

1. Phân bổ ngay thông qua GSOL hoặc mua trực tiếp OTC qua Coinbase Prime hoặc một bàn giao dịch tổ chức tương đương, chấp nhận sự mơ hồ về quy định hiện tại, rủi ro phí quyền chọn/chiết khấu cấu trúc tín thác và việc thiếu cơ chế thanh khoản của ETF giao ngay. Hướng đi này phù hợp với các tổ chức có ủy quyền đầu tư thay thế rộng hơn và các khuôn khổ tuân thủ tiền điện tử hiện có.

2. Chờ đợi các sự kiện kích hoạt, cụ thể là phê duyệt ETF giao ngay của SEC hoặc hướng dẫn pháp lý chính thức, và lên lịch xem xét lại của ủy ban đầu tư tại các mốc quan trọng đã xác định đó. Hướng đi này phù hợp với các tổ chức có ủy quyền yêu cầu sự rõ ràng về pháp lý hoặc có công cụ ETF giao ngay trước khi có thể phân bổ SOL.

3. Bỏ qua với lý do được ghi lại, dành cho các tổ chức có các ràng buộc tuân thủ hoặc khuôn khổ ủy thác khiến bối cảnh thực thi chưa được giải quyết của SEC trở thành một rào cản tuyệt đối. Việc ghi lại lý do bỏ qua ngay bây giờ sẽ định vị tổ chức để đánh giá lại một cách hiệu quả khi các sự kiện kích hoạt từ phần các yếu tố thúc đẩy sắp tới được giải quyết.

Luận điểm về việc các tổ chức đầu tư vào Solana ngày nay có nhiều cơ sở hạ tầng được xác nhận hơn bất kỳ thời điểm nào trong lịch sử của tài sản này. Cho dù cơ sở hạ tầng đó có đủ cho ủy quyền của bất kỳ tổ chức nào hay không là một quyết định tuân thủ mà hướng dẫn này không thể đưa ra. Khung giám sát trong phần trên xác định các sự kiện cụ thể sẽ thay đổi đáng kể câu trả lời.

Phân tích này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư. Các điều kiện pháp lý và thị trường thay đổi nhanh chóng; hãy xác minh tất cả các điểm dữ liệu với các nguồn chính trước khi đưa ra quyết định phân bổ.

Câu hỏi thường gặp về việc các tổ chức đầu tư vào Solana

Báo cáo nguồn tin nói gì về tính khả dụng của ETF Solana vào năm 2025?

Tính đến tháng 7 năm 2025, chưa có ETF Solana giao ngay nào nhận được sự phê duyệt của SEC. Grayscale Solana Trust (GSOL) là một phương tiện của Hoa Kỳ được quản lý, được mô tả trong nguồn tin năm 2025 hiện có, giao dịch OTC dưới dạng sản phẩm tín thác chứ không phải ETF, dành cho các nhà đầu tư được công nhận và QIB. Bốn đơn đăng ký ETF giao ngay từ VanEck, 21Shares, Canary Capital và Franklin Templeton đang được SEC xem xét. Việc phê duyệt sẽ tạo ra một phương tiện truy cập khác biệt đáng kể với cơ chế niêm yết và tạo/hủy niêm yết trên sàn giao dịch. Xem phần sản phẩm đầu tư được quản lý để biết chi tiết sản phẩm đầy đủ.

Solana có được SEC phân loại là chứng khoán không?

Tính đến tháng 7 năm 2025, Solana chưa được SEC chính thức phân loại là chứng khoán hay hàng hóa. SEC đã liệt kê SOL là một chứng khoán bị cáo buộc chưa đăng ký trong đơn khiếu nại thực thi vào tháng 6 năm 2023 chống lại Coinbase (SEC v. Coinbase, Inc., SDNY). Đây là một cáo buộc thực thi, không phải là phán quyết cuối cùng của tòa án. Chưa có tòa án nào xem xét tình trạng của SOL theo Bài kiểm tra Howey. Vụ kiện Coinbase vẫn đang hoạt động. Các tổ chức nên tham khảo ý kiến ​​luật sư để được hướng dẫn tuân thủ cụ thể theo khu vực pháp lý trước khi phân bổ. Xem phần tình trạng pháp lý để phân tích đầy đủ.

Solana so với Ethereum như thế nào đối với các nhà đầu tư tổ chức?

Ethereum dẫn đầu về sự rõ ràng về quy định (chỉ định hàng hóa của CFTC, ETF giao ngay được phê duyệt), DeFi TVL (55-65 tỷ USD so với 8-9 tỷ USD), chiều sâu sản phẩm tổ chức và sự phân cấp người xác nhận (hệ số Nakamoto 200+ so với khoảng 19-25 theo hầu hết các ước tính). Solana dẫn đầu về APY gốc (6,5-7,5% so với 3,5-4,0%), thông lượng giao dịch (65.000+ TPS so với 15-30 TPS trên ETH Layer 1) và phí giao dịch (dưới một xu so với phí gas ETH biến đổi). Các tác động đối với tổ chức khác nhau tùy theo loại ủy quyền. Xem bảng so sánh Solana so với Ethereum để biết phân tích đầy đủ 12 chỉ số.

Các tổ chức có thể stake Solana không và nó mang lại lợi suất bao nhiêu?

Các tổ chức có thể stake SOL thông qua các đơn vị lưu ký được quản lý, bao gồm Coinbase Custody và Anchorage Digital, cung cấp dịch vụ staking dưới dạng dịch vụ. Việc stake gốc hiện mang lại lợi suất khoảng 6,5-7,5% APY tính đến giữa năm 2025 (Nguồn: Staking, tháng 7 năm 2025). Việc stake thanh khoản thông qua Jito (jitoSOL) có thể mang lại lợi suất cao hơn một chút do phân phối lại MEV. Các cân nhắc về tuân thủ được áp dụng: việc giải quyết với Kraken của SEC năm 2023 tạo ra tiền lệ xung quanh dịch vụ staking dưới dạng dịch vụ, và phần thưởng stake thường được coi là thu nhập thông thường tại Hoa Kỳ. Xem phần lợi suất stake để biết cơ chế và bảng so sánh lợi suất đầy đủ.

Proof of History là gì và tại sao nó quan trọng đối với các tổ chức?

Proof of History (PoH) là một cơ chế đếm thời gian mật mã hóa để sắp xếp các giao dịch Solana theo một thứ tự có thể xác minh trước khi người xác nhận xác nhận chúng, cho phép mạng xử lý hơn 65.000 TPS mà không cần người xác nhận thương lượng về dấu thời gian. Đối với các tổ chức đánh giá Solana làm lớp hạ tầng quyết toán, thông lượng của PoH cho phép khối lượng giao dịch và kinh tế phí làm cho hoạt động tần suất cao của tổ chức trở nên khả thi về mặt kinh tế. Xem phần kiến trúc kỹ thuật để biết định nghĩa đầy đủ.

Firedancer là gì và tại sao các tổ chức nên quan tâm?

Firedancer là một máy khách xác thực Solana độc lập được phát triển bởi Jump Crypto, được xây dựng từ mã hoàn toàn riêng biệt với máy khách Agave ban đầu. Nó cung cấp cho mạng Solana một đường dẫn thực thi thứ hai nếu lỗi phần mềm làm dừng một máy khách, tương ứng với kiến trúc đa máy khách mà Ethereum sử dụng (Lighthouse, Prysm, Teku) và mà các cán bộ quản lý rủi ro của tổ chức nhận ra là tiêu chuẩn về khả năng phục hồi. Tính đến giữa năm 2025, Firedancer đang trong giai đoạn triển khai một phần trên mainnet. Việc triển khai đầy đủ sẽ giải quyết mối lo ngại về Rủi ro Hoạt động còn lại đối với các nhà phân bổ tổ chức. Xem phần độ tin cậy của mạng để biết trạng thái triển khai.

Solana đã giải quyết các sự cố ngừng hoạt động mạng lưới lịch sử của mình như thế nào?

Solana đã trải qua nhiều lần ngừng hoạt động mạng lưới kéo dài nhiều giờ giữa năm 2021 và 2022, do tình trạng hết bộ nhớ của người xác nhận, các cuộc tấn công giao dịch spam và sự phụ thuộc vào một máy khách xác thực duy nhất. Ba thay đổi về cơ sở hạ tầng đã cải thiện đáng kể hiệu suất: triển khai giao thức vận chuyển QUIC (chất lượng dịch vụ giao dịch theo trọng số stake), cải cách thị trường phí (phí ưu tiên loại bỏ spam) và triển khai Firedancer ban đầu (thêm sự đa dạng về máy khách). Solana Foundation báo cáo không có sự ngừng hoạt động mạng lưới đầy đủ vào năm 2024 và hoạt động ổn định hơn 99,9% tính đến giữa năm 2025. Việc triển khai Firedancer đầy đủ là một cột mốc còn lại. Xem phần độ tin cậy của mạng để biết hồ sơ lịch sử đầy đủ.

Tại sao các tổ chức lại quan tâm đến Solana?

Các tổ chức đang đánh giá Solana trên bốn khía cạnh: lợi suất stake khoảng 6,5-7,5% APY, cao hơn cả stake ETH và lợi suất Kho bạc hiện tại; cơ sở hạ tầng quyết toán thông lượng cao có khả năng xử lý 65.000+ TPS với phí dưới một xu, có liên quan đến các bộ xử lý thanh toán và token hóa RWA; một danh mục sản phẩm được quản lý ngày càng tăng với bốn đơn đăng ký ETF giao ngay đang chờ xử lý và một khoản tín thác OTC đã thiết lập (GSOL); và khả năng phê duyệt ETF như một chất xúc tác thanh khoản sẽ mở rộng đáng kể phạm vi nhà phân bổ. Xem phần người chơi tổ chức để biết tên những người tham gia tổ chức.

Grayscale Solana Trust (GSOL) là gì?

Quỹ Grayscale Solana (GSOL) là một quỹ tín thác OTC đơn tài sản, nắm giữ SOL thay mặt nhà đầu tư và cung cấp khả năng tiếp cận SOL có quy định mà không yêu cầu lưu ký tiền điện tử trực tiếp. Nó không phải là ETF. Nó không có cơ chế tạo/chuộc lại, điều này có nghĩa là GSOL có thể giao dịch với mức chênh lệch đáng kể hoặc chiết khấu so với NAV. GSOL có sẵn cho các nhà đầu tư được công nhận và QIB trên thị trường OTCQX, tính phí quản lý hàng năm khoảng 2,5%, và được đăng ký là công ty báo cáo với SEC. Xác minh AUM hiện tại, phí và yêu cầu truy cập tại trang sản phẩm chính thức của Grayscale Solana Trust.) Xem phần các sản phẩm đầu tư được quy định để so sánh với các ETF giao ngay đang chờ xử lý.

Solana có phải là khoản đầu tư tốt cho các tổ chức không?

Câu hỏi này không có câu trả lời duy nhất áp dụng cho tất cả các ủy thác của tổ chức. Lý lẽ ủng hộ dựa trên cơ sở hạ tầng lưu ký đủ điều kiện đã được xác nhận, lợi suất Staking cạnh tranh cao hơn ETH và Kho bạc, tích hợp doanh nghiệp Fortune 500, Firedancer cải thiện độ tin cậy của mạng, và bốn đơn đăng ký ETF giao ngay có thể mở rộng phạm vi nhà phân bổ sau khi được phê duyệt. Lý lẽ phản đối dựa trên khiếu nại thực thi của SEC chưa được giải quyết, đặt tên SOL là một loại chứng khoán bị cáo buộc, không có phê duyệt ETF giao ngay, lịch sử ngừng hoạt động (đã cải thiện đáng kể nhưng không tương đương với độ tin cậy của Ethereum sau khi Merge), ảnh hưởng uy tín của FTX (đã được khoanh vùng đáng kể bởi sự phục hồi của hệ sinh thái nhưng chưa loại bỏ hoàn toàn), và sự tập trung của người xác thực thấp hơn tiêu chuẩn của Ethereum. Quyết định phân bổ phụ thuộc vào khả năng chấp nhận rủi ro, các ràng buộc pháp lý và ủy thác đầu tư của mỗi tổ chức. Xem phần rủi ro và kết luận để có khuôn khổ phân tích đầy đủ.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm đầu tư

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư, lời khuyên tài chính, lời khuyên giao dịch, hoặc khuyến nghị mua, bán, hoặc nắm giữ bất kỳ chứng khoán, tiền điện tử, hoặc công cụ tài chính nào. Các nhà đầu tư tổ chức nên tự thực hiện thẩm định của riêng mình và tham khảo cố vấn pháp lý, thuế, tuân thủ và tài chính của riêng họ trước khi đưa ra bất kỳ quyết định đầu tư nào. Tất cả dữ liệu và thông tin được trích dẫn trong bài viết này đều chính xác tại ngày xuất bản và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước. Hiệu suất trong quá khứ không phải là dấu hiệu cho kết quả trong tương lai. Tác giả và nhà xuất bản không đưa ra bất kỳ tuyên bố hoặc bảo đảm nào về tính chính xác hoặc kịp thời của thông tin có trong đây. Tất cả các số liệu thống kê và dữ liệu thị trường được trích dẫn nên được xác minh độc lập với các nguồn chính trước khi dựa vào đó cho các quyết định đầu tư.

Hướng dẫn Liên quan về Triển vọng và Việc áp dụng Solana

• Kho bạc và lợi suất Staking của Solana
• các công ty sử dụng Solana
• tại sao Solana trở nên phổ biến

Để có bối cảnh thị trường và sản phẩm riêng biệt, độc giả có thể xem trang giá SOL, thị trường giao ngay SOL/USDT,) và sản phẩm SOL Earn.) Khả năng tiếp cận, các điều khoản, lợi suất và rủi ro khác nhau tùy theo khu vực pháp lý và có thể thay đổi theo thời gian.