Định nghĩa và Tác động của Cú sốc Cung

Khi giá năng lượng tăng mạnh vào năm 2022 và các chuỗi cung ứng toàn cầu bị đình trệ trong đại dịch COVID-19, các thị trường tài chính đã biến động với tốc độ và mức độ nghiêm trọng bất thường. Thuật ngữ "cú sốc cung" xuất hiện trên các tin tức tài chính với tần suất ngày càng tăng, tuy nhiên hầu hết các bài báo đều mặc định rằng người đọc đã hiểu ý nghĩa của nó. Một cú sốc cung không đơn thuần là việc tăng giá hay một giai đoạn khó khăn của nền kinh tế. Đó là một sự kiện cụ thể, có thể xác định được với những hệ quả có thể dự đoán trước đối với lạm phát, sản lượng, cũng như cung và cầu trên các thị trường tài chính. Bài viết này giải thích cú sốc cung là gì, cách thức hoạt động của chúng và tại sao chúng lại quan trọng đối với các nhà đầu tư và sinh viên đang tìm kiếm sự hiểu biết rõ ràng về những gián đoạn kinh tế.

Định nghĩa Sốc Cung: Sốc cung là một sự kiện đột ngột, bất ngờ làm gián đoạn đáng kể nguồn cung của một mặt hàng chủ chốt, hàng hóa hoặc yếu tố đầu vào trên toàn nền kinh tế, gây ra những thay đổi giá nhanh chóng và, trong hầu hết các trường hợp, là sự suy giảm đồng thời sản lượng kinh tế. Sốc cung có thể là tiêu cực (làm giảm nguồn cung) hoặc tích cực (làm tăng nguồn cung), và tác động của chúng lan tỏa qua các thị trường tài chính, chính sách tiền tệ và giá cả người tiêu dùng.

Cú sốc cung là gì?

Các cú sốc nguồn cung có hai đặc điểm cốt lõi giúp phân biệt chúng với những gián đoạn thị trường thông thường: chúng xuất hiện đột ngột và không báo trước, đồng thời hoạt động trên quy mô toàn nền kinh tế thay vì chỉ ảnh hưởng đến một công ty hay ngành nghề riêng lẻ.

Hãy nghĩ theo cách này. Hãy tưởng tượng một đợt sương giá nghiêm trọng quét sạch một nửa sản lượng cam của Florida chỉ trong một đêm. Cùng một mức cầu đối với nước cam hiện phải đối mặt với nguồn cung chỉ còn một nửa, và giá cả sẽ tăng vọt ngay lập tức. Đó là một cú sốc cung ở cấp độ thị trường. Khi mở rộng quy luật đó lên một loại hàng hóa thiết yếu như dầu thô hoặc chip bán dẫn, vốn là yếu tố đầu vào cho chi phí sản xuất của hầu hết mọi ngành công nghiệp, thì những hậu quả trên toàn nền kinh tế sẽ trở nên nghiêm trọng hơn nhiều.

Trong kinh tế học, cú sốc cung được hiểu theo cách chính thức là một sự gián đoạn đột ngột đối với tổng cung, buộc thị trường thoát khỏi trạng thái cân bằng của chúng. Trong điều kiện bình thường, cung và cầu cân bằng tại một mức giá cân bằng, tức là mức giá mà tại đó số lượng các nhà sản xuất sẵn sàng cung cấp tương ứng với số lượng người tiêu dùng muốn mua. Cú sốc cung phá vỡ mạnh mẽ sự cân bằng này. Người mua và người bán tranh giành để tìm một mức giá mới giúp thanh khoản thị trường, và trong quá trình chuyển đổi đó, các doanh nghiệp điều chỉnh sản xuất, người tiêu dùng thay đổi thói quen chi tiêu và các nhà đầu tư định giá lại tài sản.

Cú sốc cung không giống với lạm phát, mặc dù cả hai có mối liên hệ chặt chẽ với nhau. Cú sốc cung là một sự kiện: sự gián đoạn đột ngột đối với nguồn cung. Lạm phát là một hệ quả: giá cả tăng cao trong toàn bộ nền kinh tế. Cú sốc cung tiêu cực có thể gây ra lạm phát, nhưng nó cũng làm giảm sản lượng kinh tế, điều mà chỉ riêng lạm phát thuần túy không gây ra. Sự khác biệt này rất quan trọng vì các phản ứng chính sách sẽ khác nhau đáng kể, như các phần sau sẽ giải thích.

Cú sốc cung cũng khác biệt với các gián đoạn cung ứng mang tính cục bộ. Việc một nhà sản xuất duy nhất bị Short linh kiện không phải là một cú sốc cung. Đặc điểm xác định chính là quy mô: một cú sốc cung ảnh hưởng đến giá cả trên toàn bộ nền kinh tế hoặc một phân khúc thị trường lớn.

Các loại sốc cung: Tiêu cực và Tích cực

Cú sốc cung chia thành hai loại: cú sốc cung tiêu cực, làm giảm nguồn cung của một mặt hàng thiết yếu và đẩy giá lên, và cú sốc cung tích cực, làm tăng nguồn cung và đẩy giá xuống.

Sốc cung tiêu cực là gì?

Cú sốc cung tiêu cực là sự sụt giảm bất ngờ, không lường trước được trong nguồn cung của một mặt hàng hoặc yếu tố đầu vào thiết yếu, khiến giá cả tăng cao và sản lượng kinh tế giảm xuống. Từ "tiêu cực" ở đây đề cập đến hướng thay đổi của nguồn cung, cụ thể là sự sụt giảm, chứ không phải là một phán xét mang tính đạo đức về bản thân sự kiện đó.

Các nguyên nhân phổ biến bao gồm thiên tai (bão làm gián đoạn sản xuất dầu ở Vùng Vịnh, hạn hán làm giảm năng suất nông nghiệp), các cuộc xung đột địa chính trị và lệnh cấm vận, việc cắt giảm sản lượng của OPEC, các đại dịch khiến các nhà máy và mạng lưới vận chuyển phải đóng cửa, và tình trạng mất mùa. Hệ quả kinh tế điển hình là sự gia tăng đồng thời của giá cả và sự sụt giảm của sản lượng. Sự kết hợp này, lạm phát và suy thoái xảy ra cùng một lúc, chính là điều tạo ra tình thế tiến thoái lưỡng nan về chính sách khiến các cú sốc cung tiêu cực trở nên đặc biệt gây hại. Các cú sốc tiêu cực kéo dài mang theo nguy cơ dẫn đến tình trạng lạm phát đình trệ, một trạng thái được xem xét chuyên sâu trong phần cơ chế dưới đây.

Cú sốc cung tích cực là gì?

Cú sốc cung tích cực là sự gia tăng đột ngột về nguồn cung của một hàng hóa hoặc yếu tố đầu vào, làm giảm giá cả và thúc đẩy sản lượng kinh tế. Từ "tích cực" ở đây đề cập đến hướng của sự thay đổi (cung tăng) chứ không có nghĩa là kết quả sẽ mang lại lợi ích đồng nhất cho tất cả mọi người.

Cuộc cách mạng dầu đá phiến của Mỹ trong những năm 2010 là cú sốc cung tích cực mạnh mẽ nhất của kỷ nguyên hiện đại. Những tiến bộ trong công nghệ nứt vỡ thủy lực đã khai phá trữ lượng dầu mỏ và khí đốt tự nhiên khổng lồ tại Hoa Kỳ, khiến nguồn cung dầu mỏ toàn cầu tăng vọt. Giá dầu thô đã giảm từ khoảng 107 USD mỗi thùng vào giữa năm 2014 xuống còn khoảng 26 USD mỗi thùng vào đầu năm 2016 [EIA]. Người tiêu dùng và các ngành công nghiệp nhập khẩu năng lượng đã hưởng lợi đáng kể từ chi phí nhiên liệu thấp hơn. Tuy nhiên, các nhà sản xuất năng lượng lại đối mặt với sự sụt giảm doanh thu nghiêm trọng. Nhiều công ty dầu đá phiến của Mỹ đã phá sản, và các nền kinh tế xuất khẩu dầu mỏ chứng kiến ngân sách của họ bị căng thẳng. Một cú sốc cung tích cực mang lại lợi ích cho những người mua mặt hàng bị ảnh hưởng trong khi thường gây tổn hại cho những người bán nó. Sự bất đối xứng đó thường ít được đánh giá đúng mức trong các phân tích tiêu chuẩn về kinh tế học cú sốc cung.

Cú sốc cung so với Cú sốc cầu

Điểm khác biệt cốt lõi giữa cú sốc cung và cú sốc cầu nằm ở nguồn gốc của sự gián đoạn: phía sản xuất hay phía chi tiêu của nền kinh tế.

Cú sốc cầu là một sự thay đổi đột ngột về nhu cầu đối với hàng hóa và dịch vụ trong một nền kinh tế. Cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 là một ví dụ tương phản rõ nét nhất gần đây: niềm tin của người tiêu dùng và doanh nghiệp sụp đổ đã khiến chi tiêu sụt giảm mạnh. Sản lượng giảm, tương tự như trong một cú sốc cung tiêu cực, nhưng giá cả cũng giảm thay vì tăng. Các ngân hàng trung ương có thể ứng phó bằng cách cắt giảm lãi suất và kích thích chi tiêu, một công cụ trực tiếp giải quyết vấn đề cốt lõi.

Với một cú sốc cung tiêu cực, chính công cụ đó lại phản tác dụng. Kích cầu khi nguồn cung bị hạn chế chỉ khiến giá cả tăng cao hơn. Đây là lý do cơ bản tại sao sự phân biệt này lại quan trọng đối với chính sách tiền tệ. COVID-19 đã gây ra thêm một sự phức tạp: nó tạo ra đồng thời cả cú sốc cung (đóng cửa nhà máy, tắc nghẽn vận chuyển, thiếu hụt lao động) và cú sốc cầu (sự sụt giảm chi tiêu do phong tỏa). Hai tác động này đã phần nào bù trừ lẫn nhau trong giai đoạn đầu, sau đó các gián đoạn nguồn cung đã chiếm ưu thế khi chi tiêu phục hồi, dẫn đến sự gia tăng lạm phát đột biến từ năm 2021 đến 2022.

Điều gì gây ra cú sốc cung?

Sốc cung xuất phát từ năm nguyên nhân chính, mỗi nguyên nhân có thể đột ngột làm gián đoạn nguồn cung hàng hóa thiết yếu trên toàn nền kinh tế.

1. Các sự kiện và xung đột địa chính trị. Chiến tranh, cấm vận, trừng phạt và bất ổn chính trị có thể cắt đứt nguồn cung hàng hóa ngay tại nguồn. Vụ cấm vận dầu mỏ của Ả Rập năm 1973, bắt nguồn từ cuộc Chiến tranh Yom Kippur, là một ví dụ điển hình: các quốc gia sản xuất dầu đã phối hợp cắt giảm sản lượng, khiến giá dầu tăng gấp bốn lần chỉ trong vòng vài tháng. OPEC (Tổ chức các Nước Xuất khẩu Dầu mỏ), một tập đoàn các quốc gia sản xuất dầu mỏ cùng nhau kiểm soát một phần đáng kể nguồn cung dầu toàn cầu, có thể cố tình tạo ra các cú sốc nguồn cung trên thị trường năng lượng bằng cách phối hợp cắt giảm sản lượng giữa các quốc gia thành viên.

2. Thiên tai. Bão, động đất, hạn hán, lũ lụt và các hiện tượng thời tiết cực đoan khác gây gián đoạn sản xuất và cơ sở hạ tầng mà không có cảnh báo trước. Trận bão Katrina năm 2005 đã tạm thời làm ngừng hoạt động khoảng 25% sản lượng dầu khí của Hoa Kỳ ở Vịnh Mexico. Hạn hán kéo dài làm giảm sản lượng nông nghiệp và khiến giá lương thực tăng cao.

3. Đại dịch và các cuộc khủng hoảng y tế công cộng. COVID-19 đã cho thấy một cuộc khủng hoảng y tế có thể đồng thời làm đình trệ các nhà máy, khiến các container vận chuyển bị kẹt lại, làm đóng cửa các cảng biển và làm cạn kiệt lực lượng lao động trên hàng chục quốc gia như thế nào. Kết quả là một cú sốc cung ứng với quy mô chưa từng có: không chỉ một mặt hàng mà hàng ngàn sản phẩm cùng một lúc.

4. Các quyết định sản lượng của cartel và sự cố hạ tầng. OPEC+ (bao gồm Nga và các nước sản xuất dầu ngoài OPEC khác cùng với các thành viên OPEC ban đầu) đã phối hợp cắt giảm sản lượng vào năm 2020 và một lần nữa vào năm 2022 và 2023, gây ảnh hưởng đến giá dầu toàn cầu thông qua việc quản lý nguồn cung. Các sự cố hạ tầng lớn, chẳng hạn như nổ đường ống hoặc mất điện lưới, có thể tạo ra các cú sốc cung ở quy mô nhỏ hơn trong các lĩnh vực năng lượng hoặc sản xuất.

5. Các thay đổi chính sách đột ngột và hạn chế thương mại. Các lệnh cấm xuất khẩu, thuế quan, lệnh trừng phạt và các rào cản thương mại khác có thể nhanh chóng làm giảm nguồn cung của một loại hàng hóa trong các thị trường mục tiêu. Khi chính phủ cấm xuất khẩu ngũ cốc sau khi xảy ra tình trạng thiếu hụt trong nước, các quốc gia nhập khẩu phải đối mặt với một cú sốc cung đột ngột đối với các mặt hàng nông sản.

Nguyên nhân địa chính trị và quyết định của các liên minh độc quyền có xu hướng gây ra các cú sốc nguồn cung tiêu cực. Các đột phá công nghệ, chẳng hạn như cuộc cách mạng đá phiến, có xu hướng tạo ra các cú sốc tích cực.

Cách sốc cung hoạt động: Cơ chế kinh tế

Cú sốc cung tiêu cực tác động đến nền kinh tế bằng cách đồng thời làm tăng giá cả và giảm sản lượng, ngược lại với những gì hầu hết các vấn đề kinh tế tiêu chuẩn thường thể hiện. Khi nguồn cung của một yếu tố đầu vào then chốt giảm đột ngột, chi phí sản xuất sẽ tăng lên, sản lượng bị thu hẹp và lạm phát thường theo sau đó. Ở quy mô toàn bộ nền kinh tế, các nhà kinh tế học mô tả điều này bằng khái niệm tổng cung: tổng lượng hàng hóa và dịch vụ mà các nhà sản xuất trong một nền kinh tế sẵn sàng và có khả năng cung ứng ở một mức giá nhất định. Cú sốc cung tiêu cực làm dịch chuyển đường tổng cung sang trái, nghĩa là nền kinh tế sản xuất ít hơn ở mọi mức giá. Ngược lại, tổng cầu (tổng chi tiêu cho hàng hóa và dịch vụ trong toàn bộ nền kinh tế ở một mức giá nhất định) vẫn tương đối ổn định trong ngắn hạn. Kết quả là tạo ra một điểm cân bằng mới với cả mức giá cao hơn và GDP thực tế thấp hơn cùng một lúc.

Trên biểu đồ Tổng cung/Tổng cầu (AS-AD), sự dịch chuyển sang trái này có nghĩa là đường AS cắt đường AD tại mức giá cao hơn và sản lượng thấp hơn so với trước đây. Nền kinh tế cuối cùng trở nên tồi tệ hơn trên cả hai phương diện cùng một lúc.

Cú sốc cung ảnh hưởng đến giá cả như thế nào

Khi xảy ra cú sốc cung tiêu cực, giá cả thường tăng mạnh vì cùng một mức cầu tiêu dùng giờ đây phải cạnh tranh cho nguồn cung hàng hóa bị giảm. Cơ chế mà các nhà kinh tế gọi là lạm phát chi phí đẩy (sự tăng giá do chi phí sản xuất tăng chứ không phải do cầu tiêu dùng quá mức) hoạt động như sau: sự gián đoạn nguồn cung làm tăng chi phí của một đầu vào quan trọng như dầu mỏ hoặc chất bán dẫn; doanh nghiệp đối mặt với chi phí sản xuất cao hơn; họ chuyển những chi phí đó cho người tiêu dùng dưới dạng giá cao hơn; và những mức tăng giá đó xuất hiện trong Chỉ số Giá Tiêu dùng (CPI), thứ theo dõi sự thay đổi giá cả của một rổ hàng hóa và dịch vụ thông thường.

Cú sốc cung ảnh hưởng mạnh mẽ nhất đến Headline CPI, bao gồm giá thực phẩm và năng lượng dễ biến động, thay vì CPI lõi (core CPI) vốn loại bỏ chúng. Sự phân biệt này giải thích tại sao một lệnh cấm vận dầu mỏ theo kiểu năm 1973 có thể tạo ra lạm phát tổng thể cao hơn nhiều so với những gì các điều kiện kinh tế cơ bản có thể gợi ý.

Điều này khác với lạm phát do cầu kéo, là tình trạng giá cả tăng do người tiêu dùng chi tiêu nhiều hơn. Trong lạm phát do chi phí đẩy, yếu tố thúc đẩy là chi phí sản xuất gia tăng từ phía cung, chứ không phải chi tiêu quá mức.

Chỉ số Giá Sản xuất (PPI), vốn đo lường sự thay đổi giá cả từ góc nhìn của người bán, thường tăng trước CPI trong các đợt sốc nguồn cung. Chi phí đầu vào gia tăng xuất hiện trong PPI trước tiên, sau đó lan sang giá tiêu dùng trong vài tuần hoặc vài tháng, khiến PPI trở thành một tín hiệu cảnh báo sớm hữu ích về lạm phát do gián đoạn chuỗi cung ứng gây ra.

Độ co giãn của cầu theo giá quyết định mức độ nghiêm trọng của tác động về giá. Độ co giãn của giá mô tả mức độ nhạy cảm của nhu cầu người tiêu dùng đối với sự thay đổi giá cả: khi nhu cầu thay đổi ít khi giá tăng, các nhà kinh tế gọi đó là không co giãn. Xăng dầu là hàng hóa không co giãn điển hình. Hầu hết mọi người không thể giảm bớt việc lái xe một cách đáng kể bất kể chi phí nhiên liệu vì họ cần đi làm, giải quyết công việc và đưa đón gia đình. Khi một cú sốc cung dầu xảy ra, người tiêu dùng vẫn tiếp tục mua xăng ngay cả khi giá tăng vọt. Không có sản phẩm thay thế dễ dàng nào trong Short run, và giá cả phải tăng đáng kể trước khi nhu cầu điều chỉnh. Các cú sốc cung ảnh hưởng đến hàng hóa không co giãn sẽ tạo ra những biến động giá lớn hơn nhiều so với các cú sốc ảnh hưởng đến hàng hóa dễ thay thế.

Cú sốc cung ảnh hưởng đến sản lượng kinh tế như thế nào

Cú sốc cung tiêu cực làm giảm GDP thực tế thông qua hai kênh đồng thời. Thứ nhất, các doanh nghiệp sản xuất ít hơn khi các đầu vào thiết yếu khan hiếm hoặc đắt đỏ. Thứ hai, người tiêu dùng mất đi sức mua thực tế khi giá cả tăng lên, điều này làm giảm chi tiêu và tiếp tục thu hẹp tổng cầu. Một cú sốc cung tiêu cực nghiêm trọng hoặc kéo dài có thể đẩy nền kinh tế vào suy thoái, được định nghĩa là hai quý liên tiếp tăng trưởng GDP âm, bằng cách giảm sản lượng và đầu tư trong khi làm tăng chi phí cho các hộ gia đình và doanh nghiệp. Cuộc suy thoái năm 1973 đến 1974 ở Hoa Kỳ, diễn ra sau lệnh cấm vận dầu mỏ của OPEC, là ví dụ lịch sử nổi bật nhất.

Cú sốc cung và lạm phát đình trệ: Kịch bản tồi tệ nhất

Lạm phát đình trệ (Stagflation) là một tình trạng kinh tế hiếm gặp, trong đó lạm phát cao và tăng trưởng kinh tế đình trệ hoặc tiêu cực xảy ra đồng thời. Những cú sốc cung tiêu cực nghiêm trọng là nguyên nhân chính trong lịch sử. Thuật ngữ này kết hợp giữa "đình trệ" (stagnation) và "lạm phát" (inflation) để mô tả những gì xảy ra khi một nền kinh tế phải đối mặt với cả hai vấn đề cùng một lúc.

Cú sốc cầu thường không gây ra tình trạng lạm phát đình trệ vì cú sốc cầu tiêu cực làm giảm cả giá cả và sản lượng, chứ không phải làm tăng cái này trong khi giảm cái kia. Một cú sốc cung tiêu cực làm tăng giá cả (lạm phát) đồng thời làm giảm sản lượng (đình trệ), tạo ra sự kết hợp tồi tệ nhất từ cả hai phương diện.

Bẫy chính sách mà tình trạng này tạo ra là vô cùng nghiêm trọng. Hãy hình dung một bác sĩ đang điều trị cho một bệnh nhân bị cả sốt cao lẫn huyết áp thấp ở mức nguy hiểm cùng một lúc. Loại thuốc giúp hạ sốt lại làm tình trạng huyết áp tệ hơn. Loại thuốc ổn định huyết áp lại làm tăng nhiệt độ cơ thể. Không có phương pháp điều trị nào giải quyết được cả hai vấn đề mà không làm trầm trọng thêm vấn đề còn lại. Đó chính là bẫy lạm phát đình trệ: những công cụ mà các ngân hàng trung ương sử dụng để chống lạm phát có xu hướng làm trầm trọng thêm tình trạng sụt giảm sản lượng, và những công cụ dùng để hỗ trợ tăng trưởng lại có xu hướng làm lạm phát tồi tệ hơn. Hoa Kỳ đã trải qua tình trạng lạm phát đình trệ trong suốt phần lớn những năm 1970, bắt nguồn từ các cuộc khủng hoảng dầu mỏ năm 1973 và 1979, và giai đoạn này vẫn là một nghiên cứu điển hình lịch sử mang tính định hình trong kinh tế học cú sốc cung.

Các Ví dụ Thực tế về Cú sốc Cung

Các ví dụ điển hình về cú sốc cung bao gồm lệnh cấm vận dầu mỏ của OPEC năm 1973, khiến giá dầu toàn cầu tăng gấp bốn lần; sự gián đoạn chuỗi cung ứng toàn cầu do đại dịch COVID-19 (2020 đến 2022); tình trạng thiếu hụt chip bán dẫn giai đoạn 2021-2022 làm đình trệ hoạt động sản xuất ô tô và thiết bị điện tử trên toàn thế giới; và cuộc chiến Nga-Ukraine năm 2022, gây gián đoạn nguồn cung năng lượng và ngũ cốc trên khắp châu Âu và các khu vực khác.

Lệnh cấm vận dầu của OPEC năm 1973: Cú sốc cung ứng điển hình

Vào tháng 10 năm 1973, OPEC đã áp đặt lệnh cấm vận dầu mỏ đối với các quốc gia đã ủng hộ Israel trong Chiến tranh Yom Kippur, bao gồm Hoa Kỳ, Hà Lan và một số quốc gia phương Tây khác. Nguồn cung dầu toàn cầu sụt giảm mạnh mà không có cảnh báo trước. Giá dầu đã tăng gấp bốn lần chỉ trong vòng vài tháng, từ khoảng 3 USD/thùng lên khoảng 12 USD/thùng [EIA]. Các tài xế tại Mỹ phải đối mặt với tình trạng thiếu xăng, những hàng dài chờ đợi tại các trạm xăng và chính sách phân phối theo định mức do chính phủ áp đặt.

Các hậu quả kinh tế đã tỏ ra nghiêm trọng và kéo dài. Lạm phát tăng vọt khi chi phí năng lượng lan tỏa qua toàn bộ nền kinh tế. Giá nhiên liệu cao hơn đã làm tăng chi phí vận tải, sản xuất, sưởi ấm và hầu như mọi sản phẩm cần năng lượng để sản xuất hoặc vận chuyển. Sản lượng đình trệ. Cuộc suy thoái của Mỹ từ năm 1973 đến 1974 đã theo sau đó, và tình trạng lạm phát đình trệ rộng lớn hơn kéo dài trong phần lớn những năm 1970, được đánh dấu bằng lạm phát ở mức hai con số cùng với sự tăng trưởng yếu, phần lớn đã được kích hoạt bởi cú sốc cung này và hệ quả năm 1979 của nó, xảy ra sau cuộc Cách mạng Iran và sự gián đoạn sản xuất dầu mỏ của Iran sau đó. Thị trường vốn chủ sở hữu sụt giảm mạnh trong năm 1973 và 1974 khi thu nhập của các doanh nghiệp bị bóp nghẹt bởi chi phí năng lượng tăng cao trong hầu hết mọi lĩnh vực.

COVID-19 và sự gián đoạn chuỗi cung ứng toàn cầu

COVID-19 đã tạo ra một trong những cú sốc cung ứng trên diện rộng nhất trong lịch sử hiện đại bằng cách làm gián đoạn đồng thời hoạt động sản xuất tại nhà máy, mạng lưới vận chuyển, hoạt động cảng biển và nguồn cung lao động đối với hầu hết mọi loại hàng hóa sản xuất. Không giống như lệnh cấm vận dầu mỏ năm 1973, vốn chỉ tập trung vào một loại hàng hóa duy nhất, cú sốc COVID-19 mang tính đa ngành: các nhà máy ở Châu Á đóng cửa, các container vận chuyển bị dồn ứ sai vị trí, các cảng biển đối mặt với tình trạng tắc nghẽn nghiêm trọng, và công nhân bị nhiễm bệnh hoặc rời bỏ lực lượng lao động.

Đứt gãy chuỗi cung ứng mô tả cơ chế (mạng lưới sản xuất và phân phối bị gián đoạn). Cú sốc cung mô tả hệ quả kinh tế vĩ mô (tổng cung giảm đột ngột gây ra tình trạng tăng giá và thu hẹp sản lượng). Những đứt gãy chuỗi cung ứng của đại dịch COVID-19 đã cùng nhau tạo thành một cú sốc có quy mô và mức độ phức tạp bất thường.

COVID-19 cũng đồng thời gây ra một cú sốc về cầu. Các đợt phong tỏa đã làm sụt giảm chi tiêu mạnh trong những tháng đầu của đại dịch, một phần bù đắp cho sự gián đoạn nguồn cung. Khi các nền kinh tế mở cửa trở lại và các gói kích thích tài khóa thúc đẩy thu nhập hộ gia đình, chi tiêu phục hồi mạnh mẽ trong khi nguồn cung vẫn bị hạn chế, và sự mất cân đối đó đã gây ra làn sóng lạm phát từ năm 2021 đến 2022. CPIHeadline của Mỹ đạt đỉnh trên 9% vào tháng 6 năm 2022 [BLS]. Cục Dự trữ Liên bang, ngân hàng trung ương Hoa Kỳ, bắt đầu tăng lãi suất vào tháng 3 năm 2022 và tiến hành với tốc độ nhanh nhất trong nhiều thập kỷ [Federal Reserve]. S&P 500 giảm khoảng 19% trong năm 2022, một phần phản ánh hậu quả lạm phát của sự gián đoạn nguồn cung và chu kỳ tăng lãi suất mà nó gây ra [S&P Global].

The 2021–2022 Semiconductor Chip Shortage

Tình trạng thiếu hụt chip bán dẫn giai đoạn 2021-2022 bắt nguồn từ sự kết hợp của hai yếu tố: việc đóng cửa các nhà máy do COVID-19 tại các khu vực sản xuất chip lớn, đặc biệt là Đài Loan và Hàn Quốc, và nhu cầu về thiết bị điện tử tiêu dùng tăng vọt khi hàng triệu người chuyển sang làm việc từ xa và giải trí tại nhà. Các nhà máy sản xuất chip không thể nhanh chóng mở rộng quy mô, do việc xây dựng năng lực sản xuất mới phải mất nhiều năm, vì vậy ngay cả một sự gián đoạn nhỏ đối với hoạt động sản xuất hiện tại cũng gây ra tình trạng thiếu hụt trầm trọng.

Những tác động lan tỏa này rất rõ rệt đối với cả người tiêu dùng lẫn nhà đầu tư. Các nhà sản xuất ô tô đã phải đình chỉ dây chuyền sản xuất vì chỉ một con chip bị thiếu cũng có thể ngăn cản việc lắp ráp một chiếc ô tô. Tình trạng tồn đọng đơn hàng đồ điện tử tiêu dùng kéo dài hàng tháng. Giá cả đã tăng lên ở các danh mục sản phẩm trực tiếp và gián tiếp phụ thuộc vào chất bán dẫn, từ máy tính xách tay, máy giặt cho đến xe ô tô mới. Sự thiếu hụt này cho thấy một cú sốc nguồn cung ở một yếu tố đầu vào chuyên biệt có thể lan truyền khắp toàn bộ nền kinh tế thông qua các chuỗi cung ứng liên kết với nhau.

Tác động của cú sốc nguồn cung lên thị trường tài chính

Tác động kinh tế vĩ mô của các cú sốc cung là đáng kể. Nhưng tác động của chúng lên các loại tài sản cụ thể, bao gồm cổ phiếu, trái phiếu, hàng hóa và tiền tệ, là nơi các nhà đầu tư cảm nhận trực tiếp nhất. Cung và cầu trên thị trường tài chính phản ứng với các cú sốc cung thông qua các kênh có thể nhận biết, mặc dù mức độ nghiêm trọng và hướng phản ứng của từng loại tài sản phụ thuộc vào quy mô, thời gian kéo dài của cú sốc và phản ứng chính sách mà nó kích hoạt.

Cú sốc cung và Thị trường Vốn chủ sở hữu

Cú sốc nguồn cung ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán chủ yếu qua hai kênh: chi phí đầu vào cao hơn làm giảm biên lợi nhuận của doanh nghiệp và việc ngân hàng trung ương tăng lãi suất làm giảm giá trị hiện tại của thu nhập trong tương lai.

Kênh đầu tiên hoạt động thông qua báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh. Khi một cú sốc nguồn cung làm tăng chi phí năng lượng, nguyên vật liệu hoặc linh kiện, các doanh nghiệp sẽ phải đối mặt với chi phí sản xuất cao hơn. Trừ khi họ có thể chuyển toàn bộ các chi phí đó sang người tiêu dùng (điều mà hầu hết các doanh nghiệp không thể làm được nếu không muốn mất khách hàng), biên lợi nhuận của họ sẽ bị thu hẹp. Thu nhập kỳ vọng thấp hơn sẽ chuyển hóa trực tiếp thành mức định giá vốn chủ sở hữu thấp hơn.

Kênh thứ hai hoạt động thông qua tỷ suất chiết khấu. Các ngân hàng trung ương thường tăng lãi suất để ứng phó với tình trạng lạm phát do các cú sốc cung gây ra. Lãi suất cao hơn làm tăng tỷ suất chiết khấu mà các nhà đầu tư áp dụng cho các dòng tiền tương lai của doanh nghiệp. Một đô la lợi nhuận trong năm năm tới sẽ có giá trị hiện tại thấp hơn khi được chiết khấu ở mức 5% so với mức 2%, vì vậy việc tăng lãi suất sẽ làm giảm định giá vốn chủ sở hữu ngay cả đối với những công ty có lợi nhuận đang duy trì ổn định.

Giá cổ phiếu chịu áp lực giảm kép khi cả hai kênh cùng hoạt động. Bản thân sự bất ổn cũng tạo thêm một chiều hướng thứ ba: thị trường tái định giá dựa trên kỳ vọng về tăng trưởng thấp hơn và lạm phát cao hơn, thường là trước khi các tác động kinh tế đầy đủ được đo lường trong dữ liệu.

Tác động theo ngành phân hóa mạnh mẽ. Các công ty năng lượng, các công ty khai khoáng và các nhà sản xuất nông nghiệp có xu hướng hưởng lợi từ môi trường cú sốc nguồn cung vì giá cả hàng hóa tăng làm tăng doanh thu của họ. Các hãng hàng không, các nhà sản xuất, các công ty hàng tiêu dùng và các ngành thâm dụng năng lượng khác phải đối mặt với những khó khăn đáng kể khi chi phí đầu vào tăng và biên lợi nhuận bị thu hẹp. Chỉ số S&P 500 đã giảm khoảng 19% trong năm 2022, góp phần vào sự sụt giảm của thị trường vốn chủ sở hữu năm 2022, mặc dù cổ phiếu ngành năng lượng đã hoạt động vượt trội đáng kể so với chỉ số chung trong cùng kỳ [S&P Global].

Cú sốc nguồn cung và Thị trường hàng hóa

Thị trường hàng hóa (nơi dầu mỏ, khí đốt tự nhiên, kim loại và các sản phẩm nông nghiệp được giao dịch) thường ghi nhận tác động đầu tiên và mạnh mẽ nhất của một cú sốc cung. Hàng hóa đảm nhận vai trò này vì chúng được giao dịch trên toàn cầu, đóng vai trò là đầu vào thiết yếu cho sản xuất trong hầu hết mọi ngành công nghiệp và đối mặt với nhu cầu Short-run không co giãn. Khi nguồn cung đột ngột bị thắt chặt, giá cả phải tăng đáng kể trước khi tiêu dùng điều chỉnh.

Dầu thô là ví dụ điển hình. Khi nguồn cung dầu giảm đột ngột, giá sẽ tăng vọt vì các nhà máy lọc dầu, hãng hàng không, công ty tiện ích và nhà sản xuất không thể nhanh chóng chuyển sang các nguồn năng lượng thay thế. Sự gia tăng giá cả sau đó sẽ lan tỏa khắp nền kinh tế: giá dầu cao hơn làm tăng chi phí vận tải, từ đó làm tăng chi phí giao mọi sản phẩm được vận chuyển bằng xe tải, tàu thủy hoặc máy bay. Thị trường Hợp đồng Tương lai hàng hóa phản ánh rủi ro gián đoạn nguồn cung vào giá một cách nhanh chóng. Các nhà giao dịch dự đoán một cú sốc kéo dài sẽ mua giá Hợp đồng Tương lai cao hơn, báo hiệu tình trạng khan hiếm kỳ vọng cho cả nhà sản xuất và người tiêu dùng.

Đối với các nhà đầu tư, sự tăng vọt giá hàng hóa trong các cú sốc nguồn cung có xu hướng mang lại lợi ích cho các nhà sản xuất trong lĩnh vực bị ảnh hưởng, đồng thời gây tổn hại cho các ngành tiêu thụ hàng hóa. Các công ty năng lượng và công ty khai khoáng chứng kiến doanh thu tăng theo giá. Các hãng hàng không, các nhà sản xuất hóa chất và các nhà chế biến thực phẩm thấy chi phí cơ bản của họ tăng lên.

Cú sốc nguồn cung và Thị trường trái phiếu

Lạm phát do các cú sốc cung làm xói mòn giá trị thực của các khoản thanh toán trái phiếu lãi suất cố định vì trái chủ nhận được cùng một số tiền danh nghĩa, nhưng mỗi đô la mua được ngày càng ít đi khi giá cả tăng lên. Các thị trường phản ứng bằng cách yêu cầu lợi suất cao hơn đối với các đợt phát hành trái phiếu mới để bù đắp cho rủi ro lạm phát, điều này có nghĩa là giá trái phiếu hiện tại sẽ giảm khi lợi suất tăng.

Trái phiếu Kho bạc Bảo vệ khỏi Lạm phát (TIPS, trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ có mệnh giá điều chỉnh tăng theo lạm phát) trong lịch sử có hiệu suất tốt hơn so với trái phiếu Kho bạc danh nghĩa trong các giai đoạn lạm phát do cú sốc cung, bởi vì mệnh giá của chúng theo kịp đà tăng giá thay vì bị chúng bào mòn.

Mối quan hệ có thể đảo ngược nếu cú sốc cung đủ nghiêm trọng để gây ra suy thoái. Khi lo ngại về tăng trưởng lấn át lo ngại về lạm phát, các nhà đầu tư thường chuyển sang nắm giữ trái phiếu chính phủ như một tài sản trú ẩn an toàn, đẩy lợi suất giảm và giá tăng. Việc trái phiếu tăng hay giảm trong thời kỳ cú sốc cung cuối cùng phụ thuộc vào hiệu ứng nào chiếm ưu thế: lạm phát làm xói mòn lợi nhuận thực tế, hay sự chậm lại của tăng trưởng thúc đẩy nhu cầu trú ẩn an toàn.

Cú Sốc Cung và Thị Trường Tiền Tệ

Thị trường tiền tệ phản ánh động lực của cú sốc nguồn cung thông qua một kênh trực tiếp: các quốc gia xuất khẩu mặt hàng bị ảnh hưởng bởi cú sốc thường thấy đồng tiền của họ mạnh lên, trong khi các quốc gia nhập khẩu mặt hàng đó phải đối mặt với áp lực mất giá.

Khi nguồn cung dầu giảm và giá tăng, đồng đô la Canada (CAD), krone Na Uy (NOK) và đô la Úc (AUD), tất cả đều là các đồng tiền gắn liền với các nền kinh tế xuất khẩu hàng hóa, thường có xu hướng được hưởng lợi từ doanh thu xuất khẩu cao hơn. Ngược lại, các nền kinh tế nhập khẩu dầu phải đối mặt với thâm hụt thương mại lớn hơn khi hóa đơn nhập khẩu năng lượng tăng cao, gây áp lực giảm giá lên đồng tiền của họ.

Đồng đô la Mỹ giữ một vai trò kép độc đáo. Là đồng tiền dự trữ chính của thế giới và là đồng tiền dùng để định giá dầu mỏ trên toàn cầu, đồng đô la thường mạnh lên trong các giai đoạn bất ổn do cú sốc nguồn cung gây ra vì các nhà đầu tư tìm kiếm tài sản trú ẩn an toàn. Đồng thời, nền kinh tế Mỹ đối mặt với áp lực lạm phát với tư cách là một nước tiêu thụ dầu, làm phức tạp thêm phản ứng của đồng đô la và tạo ra các động lực tiền tệ khác nhau trong các đợt cú sốc nguồn cung khác nhau.

--- ## Các phản ứng chính sách đối với các cú sốc cung

Các ngân hàng trung ương thường ứng phó với lạm phát do cú sốc cung bằng cách tăng lãi suất để giảm nhu cầu và xoa dịu áp lực giá cả. Tuy nhiên, phản ứng này đi kèm với rủi ro đáng kể vì nó có thể làm trầm trọng thêm tình trạng suy thoái kinh tế mà cú sốc đã khởi xướng.

Tình thế tiến thoái lưỡng nan của chính sách tiền tệ

Chính sách tiền tệ đề cập đến các công cụ mà ngân hàng trung ương sử dụng để quản lý các điều kiện kinh tế, chủ yếu thông qua việc điều chỉnh lãi suất và kiểm soát cung tiền. Cục Dự trữ Liên bang (Fed), ngân hàng trung ương của Hoa Kỳ, hoạt động theo một nhiệm vụ kép: nó có nghĩa vụ theo đuổi cả sự ổn định giá cả (kiểm soát lạm phát) và việc làm tối đa. Các cú sốc nguồn cung đe dọa cả hai mục tiêu cùng một lúc, khiến chúng trở nên khó giải quyết đặc biệt đối với các nhà hoạch định chính sách tiền tệ.

Tình thế tiến thoái lưỡng nan này tác động theo cả hai chiều. Khi Fed tăng lãi suất, việc vay mượn trở nên đắt đỏ hơn, chi tiêu tiêu dùng chậm lại và áp lực giá cả giảm bớt. Nhưng cùng một đợt tăng lãi suất đó có thể làm trầm trọng thêm suy thoái kinh tế mà cú sốc nguồn cung đã khởi xướng. Hạ lãi suất để hỗ trợ tăng trưởng và việc làm có nguy cơ củng cố lạm phát, đặc biệt nếu gián đoạn nguồn cung kéo dài và kỳ vọng lạm phát trở nên ăn sâu vào các cuộc đàm phán lương và quyết định định giá của doanh nghiệp.

Kinh nghiệm của Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ (Fed) với các cú sốc dầu mỏ những năm 1970 minh họa cả hai chế độ thất bại. Vào đầu những năm 1970, Fed giữ lãi suất quá thấp trong một thời gian long, cho phép lạm phát gắn liền với cú sốc nguồn cung trở nên ăn sâu. Đến cuối những năm 1970, lạm phát đã trở thành cấu trúc. Phản ứng của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Paul Volcker vào năm 1980 và 1981 là tăng lãi suất mạnh mẽ, có lúc trên 20%, điều này đã phá vỡ vòng xoáy lạm phát nhưng gây ra một cuộc suy thoái nghiêm trọng vào năm 1981-1982. Fed bắt đầu chu kỳ tăng lãi suất sau COVID vào tháng 3 năm 2022, tăng lãi suất với tốc độ nhanh nhất trong nhiều thập kỷ để ứng phó với những hậu quả lạm phát từ sự gián đoạn nguồn cung [Federal Reserve]. Chu kỳ đó đã chứng minh cho tình thế tiến thoái lưỡng nan cơ bản giống nhau: việc tăng lãi suất làm nguội lạm phát dần dần nhưng cũng làm chậm tăng trưởng kinh tế và góp phần vào sự sụt giảm của thị trường vốn chủ sở hữu vào năm 2022.

Công cụ Chính sách Tài khóa

Chính sách tài khóa (các quyết định của chính phủ về chi tiêu và thuế nhằm tác động đến các điều kiện kinh tế) đưa ra một nhóm các biện pháp ứng phó thứ cấp đối với các cú sốc cung. Các chính phủ có thể triển khai trợ giá năng lượng cho các hộ gia đình để giảm thiểu tác động của việc giá nhiên liệu tăng, giải phóng các kho dự trữ dầu mỏ chiến lược để tăng nguồn cung dầu tạm thời, hoặc đánh thuế lợi nhuận bất thường đối với các công ty năng lượng được hưởng lợi từ tình trạng giá tăng vọt. Khác với chính sách tiền tệ, vốn vận hành thông qua lãi suất và các điều kiện tín dụng, chính sách tài khóa có thể nhắm vào các lĩnh vực hoặc hộ gia đình cụ thể bị ảnh hưởng nặng nề nhất bởi cú sốc cung. Các biện pháp ứng phó tài khóa thường mất nhiều thời gian hơn để triển khai và có thể làm tăng áp lực lạm phát nếu không được điều chỉnh hợp lý.

Những điều nhà đầu tư cần biết về cú sốc nguồn cung

Thông tin trong phần này chỉ được cung cấp cho mục đích giáo dục và không cấu thành lời khuyên đầu tư, lời khuyên tài chính hoặc khuyến nghị mua hoặc bán bất kỳ loại chứng khoán hay tài sản nào. Các quyết định đầu tư luôn tiềm ẩn rủi ro và phụ thuộc vào hoàn cảnh cá nhân. Hãy tham khảo ý kiến của cố vấn tài chính có chuyên môn trước khi đưa ra các quyết định đầu tư.

Trong lịch sử, các cú sốc cung đã tạo ra những mô hình có thể nhận diện được trên nhiều lớp tài sản khác nhau. Việc hiểu rõ những mô hình này sẽ cung cấp bối cảnh để diễn giải các biến động của thị trường, mặc dù mỗi cú sốc đều khác nhau về quy mô, nguyên nhân và thời gian kéo dài.

Trong các giai đoạn sốc cung gây lạm phát, hàng hóa và vốn chủ sở hữu gắn liền với hàng hóa theo lịch sử có xu hướng hoạt động tốt hơn các chỉ số vốn chủ sở hữu rộng. Các công ty năng lượng, các công ty khai khoáng và các nhà sản xuất nông nghiệp hưởng lợi từ giá cao hơn cho những gì họ bán. Tài sản thực (hàng hóa vật chất, cơ sở hạ tầng và các khoản đầu tư gắn liền với hàng hóa) theo lịch sử đã đóng vai trò là công cụ phòng ngừa lạm phát một phần vì giá trị của chúng có xu hướng tăng cùng với mức giá mà sốc cung đẩy lên. Chứng khoán Kho bạc Được Bảo vệ khỏi Lạm phát (TIPS) theo lịch sử hoạt động tốt hơn trái phiếu danh nghĩa trong các giai đoạn này vì gốc của chúng điều chỉnh theo lạm phát thay vì bị lạm phát ăn mòn.

Ở khía cạnh ngược lại, các công ty hàng tiêu dùng không thiết yếu, các hãng hàng không và các nhà sản xuất thâm dụng năng lượng trong lịch sử thường phải đối mặt với những khó khăn trong các đợt cú sốc cung tiêu cực. Nếu bạn nắm giữ một danh mục đầu tư tập trung vào các lĩnh vực này, một cú sốc cung tiêu cực đáng kể có thể làm giảm định giá thông qua cả áp lực ký quỹ và tỷ lệ chiết khấu tăng cao.

Sự phân biệt giữa một cú sốc cung tạm thời và một cú sốc cấu trúc có ý nghĩa rất quan trọng đối với cách các nhà đầu tư diễn giải các hiện tượng rối loạn thị trường. Một cú sốc tạm thời, với nguyên nhân cơ bản được giải quyết trong vòng vài tuần hoặc vài tháng như một cơn bão làm gián đoạn sản xuất dầu ở vùng Vịnh, có xu hướng tạo ra các đợt tăng giá mạnh nhưng Short và lạm phát tạm thời. Một cú sốc cung mang tính cấu trúc, không có giải pháp giải quyết trong tương lai gần như một lệnh cấm vận kéo dài nhiều năm hoặc một sự thay đổi cơ bản trong chuỗi cung ứng hàng hóa toàn cầu, có xu hướng tạo ra lạm phát dai dẳng, sự sụt giảm sản lượng sâu hơn và thời gian điều chỉnh thị trường dài hơn. Việc xoay chuyển danh mục đầu tư quá mức sang các công cụ phòng vệ lạm phát để ứng phó với những gì được cho là cú sốc tạm thời sẽ mang lại rủi ro riêng, vì giá hàng hóa có xu hướng đảo chiều mạnh mẽ khi nguồn cung bình thường hóa.

Các chu kỳ lãi suất của Fed do cú sốc cung dẫn đến có xu hướng mạnh mẽ và khó dự đoán hơn các chu kỳ lãi suất do cầu dẫn đến. Fed đang đối mặt với một vấn đề mà họ không thể giải quyết trực tiếp: họ có thể hạ nhiệt nhu cầu, nhưng không thể xây dựng lại chuỗi cung ứng bị đứt gãy hoặc đảo ngược lệnh cấm vận dầu mỏ. Ràng buộc đó có nghĩa là việc tăng lãi suất trong môi trường cú sốc cung thường kéo dài hơn và đạt mức cao hơn so với những gì nhà đầu tư kỳ vọng dựa trên kinh nghiệm từ các chu kỳ cầu trước đó.

Câu hỏi thường gặp về cú sốc nguồn cung

Ví dụ về cú sốc nguồn cung là gì?

Các ví dụ điển hình bao gồm lệnh cấm vận dầu mỏ của OPEC năm 1973, khiến giá dầu toàn cầu tăng gấp bốn lần chỉ trong vài tháng và gây ra tình trạng lạm phát đình trệ trong thập niên 1970; sự gián đoạn chuỗi cung ứng toàn cầu do đại dịch COVID-19 đối với các thị trường sản xuất, vận tải và lao động (2020 đến 2022); và tình trạng thiếu hụt chip bán dẫn từ năm 2021 đến 2022, làm đình trệ hoạt động sản xuất ô tô và tạo ra tình trạng tồn đọng hàng hóa trong ngành điện tử tiêu dùng trên toàn thế giới.

Điều gì xảy ra với giá cả trong một cú sốc cung?

Trong một cú sốc cung tiêu cực, giá cả thường tăng mạnh do cùng một mức nhu cầu tiêu dùng giờ đây phải cạnh tranh để sở hữu lượng cung hàng hóa bị sụt giảm, buộc thị trường tiến tới một điểm cân bằng mới với mức giá cao hơn. Giá hàng hóa sẽ tăng vọt trước tiên, thường chỉ trong vòng vài ngày kể từ khi tình trạng gián đoạn được ghi nhận. Giá tiêu dùng sẽ biến động theo sau đó vài tuần hoặc vài tháng khi chi phí đầu vào tăng cao được chuyển qua các chuỗi cung ứng. Giá cả có xu hướng tăng nhanh hơn sau một cú sốc cung so với tốc độ giảm khi tình trạng gián đoạn đã được khắc phục.

Sự khác biệt giữa cú sốc cung và cú sốc cầu là gì?

Sự khác biệt chính nằm ở chỗ sự xáo trộn bắt nguồn từ đâu. Một cú sốc cung bắt nguồn từ phía sản xuất, đó là sự sụt giảm hoặc gia tăng đột ngột về nguồn cung của một hàng hóa thiết yếu. Một cú sốc cầu bắt nguồn từ phía chi tiêu, đó là sự thay đổi đột ngột về mức độ mà người tiêu dùng và doanh nghiệp sẵn sàng mua. Quan trọng là, một cú sốc cung tiêu cực sẽ làm tăng giá trong khi giảm sản lượng, trong khi một cú sốc cầu tiêu cực làm giảm cả giá và sản lượng. Sự khác biệt này khiến các ngân hàng trung ương gặp khó khăn hơn nhiều trong việc xử lý các cú sốc cung.

Cú sốc cung gây ra lạm phát như thế nào?

Cú sốc cung tiêu cực gây ra lạm phát thông qua cơ chế chi phí đẩy: sự gián đoạn nguồn cung làm tăng chi phí của các đầu vào then chốt như dầu mỏ hoặc chất bán dẫn; các doanh nghiệp phải đối mặt với chi phí sản xuất cao hơn; họ chuyển những chi phí đó sang người tiêu dùng dưới hình thức giá cả cao hơn; và những đợt tăng giá này được ghi nhận trong Chỉ số Giá Tiêu dùng (CPI). Loại lạm phát này — lạm phát chi phí đẩy được thúc đẩy bởi chi phí sản xuất tăng thay vì nhu cầu tiêu dùng quá mức — khó giải quyết hơn đối với các ngân hàng trung ương so với lạm phát do cầu kéo, vì việc tăng lãi suất có thể làm hạ nhiệt chi tiêu nhưng không thể khắc phục một chuỗi cung ứng bị đứt gãy.

Các ngân hàng trung ương ứng phó với các cú sốc cung như thế nào?

Các ngân hàng trung ương thường tăng lãi suất để chống lạm phát do sốc nguồn cung gây ra, nhằm mục đích giảm cầu và giảm áp lực giá cả. Tuy nhiên, phản ứng này tạo ra một tình thế tiến thoái lưỡng nan thực sự: cùng một đợt tăng lãi suất giúp kiềm chế lạm phát cũng làm chậm tăng trưởng kinh tế và có thể làm sâu sắc thêm sự suy giảm sản lượng mà cú sốc đã gây ra. Phản ứng của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đối với các cú sốc dầu mỏ những năm 1970 và lạm phát sau đại dịch COVID-19 từ năm 2021 đến 2023 đều minh họa cho sự căng thẳng này. Các ngân hàng trung ương có thể quản lý cầu nhưng không thể trực tiếp giải quyết các nguyên nhân từ phía cung.

Liệu COVID-19 có gây ra sốc nguồn cung không?

COVID-19 đã gây ra cú sốc cung ứng đáng kể bằng cách làm gián đoạn chuỗi cung ứng toàn cầu trên các lĩnh vực sản xuất, vận chuyển, cảng biển và thị trường lao động cùng một lúc. Các nhà máy đóng cửa ở châu Á làm giảm sản xuất hàng hóa, từ bán dẫn đến các sản phẩm tiêu dùng. Sự tắc nghẽn tại các cảng và điểm nghẽn vận chuyển đã làm chậm việc giao hàng trên toàn cầu. COVID-19 cũng tạo ra một cú sốc cầu đồng thời khi các đợt phong tỏa làm suy giảm chi tiêu. Cuối cùng, các cú sốc cung ứng đã chiếm ưu thế, đẩy CPI tiêu đề của Hoa Kỳ lên trên 9% vào tháng 6 năm 2022 [BLS], mức lạm phát cao nhất trong bốn thập kỷ.

Cú sốc cung ứng có thể gây ra suy thoái không?

Vâng. Một cú sốc cung tiêu cực nghiêm trọng hoặc kéo dài có thể đẩy một nền kinh tế vào suy thoái, được định nghĩa là hai quý liên tiếp tăng trưởng GDP âm, bằng cách đồng thời giảm năng suất sản xuất và làm xói mòn sức mua của người tiêu dùng thông qua giá cả tăng cao. Cuộc suy thoái năm 1973-1975 tại Hoa Kỳ, do lệnh cấm vận dầu mỏ của OPEC gây ra, là ví dụ điển hình nhất trong lịch sử. Không phải mọi cú sốc cung đều dẫn đến suy thoái: kết quả phụ thuộc vào quy mô của cú sốc, thời gian kéo dài của nó và hiệu quả của phản ứng chính sách.

Lạm phát đình đốn (stagflation) là gì và nó có liên quan như thế nào đến các cú sốc cung?

Lạm phát đình trệ là một tình trạng kinh tế hiếm gặp, trong đó lạm phát cao và tăng trưởng kinh tế trì trệ hoặc tăng trưởng âm xảy ra đồng thời. Các cú sốc cung là nguyên nhân lịch sử chính gây ra lạm phát đình trệ vì một cú sốc cung tiêu cực làm tăng giá cả (lạm phát) đồng thời làm giảm sản lượng sản xuất (đình trệ), tạo ra kịch bản tồi tệ nhất ở cả hai phương diện. Sự kết hợp này khiến các ngân hàng trung ương rơi vào thế kẹt: việc tăng lãi suất để chống lạm phát làm trầm trọng thêm sự sụt giảm sản lượng, trong khi việc cắt giảm lãi suất để hỗ trợ tăng trưởng lại làm trầm trọng thêm lạm phát. Tình trạng lạm phát đình trệ của Hoa Kỳ trong những năm 1970, do các cuộc khủng hoảng dầu mỏ năm 1973 và 1979 gây ra, vẫn là trường hợp lịch sử điển hình nhất.

Các cú sốc cung, những gián đoạn đột ngột trên quy mô toàn nền kinh tế đối với nguồn cung hàng hóa thiết yếu, gây ảnh hưởng đồng thời đến giá cả, sản lượng, thị trường tài chính và chính sách. Các cú sốc cung tiêu cực là những yếu tố gây rối loạn kinh tế lớn nhất vì chúng vừa làm tăng giá vừa làm giảm sản lượng cùng một lúc, tạo ra tình thế tiến thoái lưỡng nan về chính sách mà các cú sốc cầu không gặp phải. Việc hiểu rõ cách các cú sốc cung lan truyền qua thị trường vốn chủ sở hữu, thị trường hàng hóa, thị trường trái phiếu và tiền tệ sẽ cung cấp cho các nhà đầu tư nền tảng phân tích để giải thích sự biến động của thị trường trong từng bối cảnh cụ thể, thay vì chỉ phản ứng trước các tiêu đề tin tức.

Đối với những người đọc muốn xây dựng trên nền tảng này, việc hiểu cách các ngân hàng trung ương thiết lập chính sách tiền tệ và ứng phó với áp lực lạm phát cung cấp chiều sâu quan trọng về khía cạnh chính sách của các cú sốc nguồn cung. Cơ chế của lạm phát do chi phí đẩy và cách nó khác với sự gia tăng giá cả do cầu kéo mang lại thêm bối cảnh để diễn giải dữ liệu CPI trong thời kỳ bất ổn kinh tế.