TLT vs S&P 500: Nên theo dõi chỉ số nào

Cập nhật lần cuối: Tháng 6 năm 2025

Vào năm 2022, TLT đã giảm khoảng 31% và S&P 500 đã giảm khoảng 18% trong cùng năm dương lịch. Đối với các nhà đầu tư vốn coi trái phiếu là một công cụ phòng ngừa rủi ro đáng tin cậy cho cổ phiếu, thì năm đó là một lời cảnh tỉnh. Kịch bản truyền thống đã sụp đổ.

TLT (về mặt kỹ thuật là một ETF, không phải cổ phiếu, mặc dù nó giao dịch giống hệt như một cổ phiếu thông qua bất kỳ tài khoản môi giới tiêu chuẩn nào) và S&P 500 là hai công cụ thường được cân nhắc so sánh với nhau nhất khi nhà đầu tư xem xét chuyển đổi từ cổ phiếu sang trái phiếu kho bạc kỳ hạn Long. Các phần dưới đây bao gồm sự khác biệt về cơ chế, hiệu suất lịch sử qua các chu kỳ lãi suất, định vị vĩ mô hiện tại, và một khuôn khổ dựa trên kịch bản cho quyết định Watchlist của bạn.

Những điểm chính cần lưu ý:

• TLT nắm giữ trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 20+ năm; giá của nó giảm khi lợi suất dài hạn tăng và tăng khi lợi suất giảm
• S&P 500 đã có hiệu suất vượt trội hơn TLT trong gần như mọi khung thời gian 10 năm trên cơ sở tổng lợi nhuận
• Độ nhạy cảm điều chỉnh (modified duration) của TLT khoảng 17-18 năm có nghĩa là mức tăng 1% của lợi suất trái phiếu Kho bạc sẽ gây ra mức giảm giá khoảng 17-18%
• Vào năm 2022, cả hai đều giảm đồng thời vì lạm phát buộc phải tăng lãi suất, phá vỡ mối tương quan nghịch lịch sử
• Tỷ suất phân phối của TLT (~4-5%) cao hơn đáng kể so với Tỷ suất Cổ tức của S&P 500 (~1.3-1.5%), nhưng rủi ro giá có thể xóa bỏ lợi thế thu nhập đó

So sánh nhanh: TLT so với S&P 500 tổng quan

Nguồn: iShares (TLT), State Street (SPY), Vanguard (VOO). Vui lòng xác minh tất cả các số liệu tại thời điểm công bố trên trang web của các nhà cung cấp quỹ. Hiệu suất trong quá khứ không phản ánh kết quả trong tương lai.

TLT là gì? Tìm hiểu về iShares 20+ Year Treasury Bond ETF

TLT là mã chứng khoán của iShares 20+ Year Treasury Bond ETF, một quỹ hoán đổi danh mục (ETF) được phát hành bởi BlackRock dưới thương hiệu iShares, nắm giữ các trái phiếu chính phủ Mỹ có kỳ hạn từ 20 năm trở lên. Mặc dù thường được gọi là một cổ phiếu trong các cuộc hội thoại thông thường, TLT thực chất là một quỹ ETF. Nó được giao dịch trên sàn NASDAQ tương tự như một cổ phiếu và có thể được mua thông qua bất kỳ tài khoản môi giới tiêu chuẩn nào, nhưng giá trị của nó được quyết định bởi giá trái phiếu kho bạc, chứ không phải lợi nhuận doanh nghiệp.

TLT nắm giữ danh mục đầu tư gồm các trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ dài hạn, các công cụ nợ do chính phủ liên bang phát hành và được đảm bảo bởi toàn bộ uy tín và tín dụng của chính phủ. Chúng có kỳ hạn trên 20 năm, đây là chi tiết quan trọng quyết định mọi thứ khác về cách TLT hoạt động. Các trái phiếu này thanh toán coupon cố định, mà TLT chuyển tiếp cho nhà đầu tư dưới dạng các khoản phân phối hàng tháng.

Tất cả các so sánh hiệu suất trong bài viết này đều sử dụng tổng lợi suất (bao gồm sự tăng giá cộng với bất kỳ khoản phân phối hoặc cổ tức nào được nhận và tái đầu tư), chứ không chỉ riêng lợi suất giá. Các khoản phân phối hàng tháng của TLT đủ đáng kể để các so sánh chỉ dựa trên lợi suất giá làm giảm đáng kể số tiền mà nhà đầu tư thực sự nhận được.

Cách TLT hoạt động: Giải thích mối quan hệ nghịch đảo giữa giá và lợi suất

Giá của TLT biến động ngược chiều với lợi suất Trái phiếu Chính phủ Long-term. Đây là mối quan hệ nghịch biến giữa giá/lợi suất (khi lợi suất trái phiếu tăng, giá trái phiếu giảm và ngược lại), và đây là cơ chế quan trọng nhất cần hiểu rõ trước khi đánh giá TLT so với bất kỳ công cụ vốn chủ sở hữu nào.

Đây là lý do tại sao nó hoạt động như vậy: khi trái phiếu mới được phát hành với lợi suất cao hơn, các trái phiếu cũ hơn trong danh mục đầu tư của TLT sẽ trở nên kém giá trị hơn khi so sánh. Các khoản thanh toán coupon cố định của chúng giờ đây có giá trị thấp hơn so với những gì người mua có thể nhận được trên thị trường mở. Vì vậy, NAV của TLT (giá trị tài sản ròng, tức giá trị trên mỗi cổ phiếu của các khoản nắm giữ trái phiếu cơ bản) sẽ giảm.

Mức độ của biến động giá đó phụ thuộc vào thời lượng sửa đổi (modified duration) của TLT (thước đo mức độ thay đổi giá trên mỗi 1% biến động của lợi suất trái phiếu Kho bạc dài hạn). Thời lượng sửa đổi của TLT là khoảng 17-18 năm, được xác minh tại thời điểm công bố từ bảng thông tin quỹ iShares 20+ Year Treasury Bond ETF. Về mặt thực tế, lợi suất trái phiếu Kho bạc dài hạn tăng 1% khiến giá của TLT giảm khoảng 17-18%.

Để đặt điều đó trong bối cảnh: một quỹ ETF trái phiếu ngắn hạn với kỳ hạn 2 năm sẽ giảm chỉ khoảng 2% khi lãi suất tăng 1%. S&P 500 không có độ nhạy kỳ hạn cơ học tương đương. Định giá Vốn chủ sở hữu phản ứng với lãi suất tăng thông qua các bội số thu nhập và chi phí tài chính, nhưng không có sự đồng bộ toán học nào giữa sự thay đổi lãi suất và giá S&P 500 như đối với TLT.

Chỉ số S&P 500 là gì? Một tiêu chuẩn để so sánh

S&P 500 là một chỉ số có trọng số theo vốn hóa thị trường của 500 công ty lớn của Hoa Kỳ, được quản lý bởi S&P Dow Jones Indices, và đại diện cho khoảng 80% giá trị thị trường vốn chủ sở hữu của Hoa Kỳ. Nó là một chỉ số, không phải là một công cụ có thể mua trực tiếp. Các nhà đầu tư tiếp cận thông qua các quỹ ETF: SPY (SPDR S&P 500 ETF Trust, do State Street Global Advisors phát hành) là quỹ được giao dịch tích cực nhất và đóng vai trò là phương tiện so sánh chính trong bài viết này. Long-term investors thường ưa thích VOO (Vanguard S&P 500 ETF) vì tỷ lệ chi phí thấp hơn là 0,03%, so với 0,09% của SPY.

Tỷ suất sinh lợi gộp trung bình hàng năm long-run của S&P 500 là khoảng 10%, được thúc đẩy bởi tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp và sự mở rộng kinh tế. Tỷ suất Cổ tức hiện tại của nó là khoảng 1,3-1,5% (xác minh tại thời điểm xuất bản từ dữ liệu chỉ số S&P 500). Chỉ số hiện đang bị chi phối bởi các công ty công nghệ vốn hóa siêu lớn như Apple, Microsoft, NVIDIA và Amazon, điều này ảnh hưởng đến mối tương quan của nó với thị trường trái phiếu trong các chế độ vĩ mô khác nhau.

S&P 500 không mang rủi ro kỳ hạn lãi suất theo nghĩa máy móc như TLT. Khi lãi suất tăng, cổ phiếu đối mặt với các trở lực do định giá bị nén lại và chi phí vay vốn cao hơn, nhưng các công ty có thể tăng trưởng lợi nhuận để bù đắp những áp lực đó. TLT thì không.

Hiệu suất TLT so với S&P 500: So sánh lịch sử

Trong 10 năm qua, S&P 500 đã vượt trội đáng kể so với TLT về tổng lợi nhuận. Kết luận Headline đó vẫn đúng trong hầu hết các khung thời gian đo lường nhiều năm. Con số tổng hợp đã che lấp những môi trường cụ thể mà TLT là công cụ mạnh mẽ hơn, và việc hiểu rõ những môi trường đó chính là mục đích của sự so sánh này.

Tất cả các số liệu dưới đây thể hiện tổng lợi nhuận (biến động giá cộng với các khoản phân phối được tái đầu tư). Xác minh tại thời điểm công bố từ iShares (TLT) và S&P Global (S&P 500).

Nguồn: iShares (tổng lợi nhuận TLT), S&P Global (tổng lợi nhuận S&P 500). Tất cả các số liệu là tổng lợi nhuận xấp xỉ. Xác minh tại thời điểm công bố. Hiệu suất trong quá khứ không đảm bảo cho kết quả trong tương lai.

Khoảng cách tích lũy 10 năm là điểm dữ liệu quan trọng nhất đối với các nhà đầu tư Long-term. Xuyên suốt các môi trường tăng trưởng ổn định, lãi suất tăng và thị trường giá lên của vốn chủ sở hữu, chỉ số S&P 500 đã liên tục đạt mức tăng trưởng kép với tốc độ nhanh hơn. Hiệu suất vượt trội của TLT trong lịch sử thường tập trung vào các khoảng thời gian ngắn hơn: nỗi lo suy thoái, các sự kiện tìm kiếm nơi trú ẩn an toàn và các chu kỳ cắt giảm lãi suất.

Ngoại lệ năm 2022: Khi cả trái phiếu và cổ phiếu đều giảm

Vào năm 2022, TLT đã giảm khoảng 31% và chỉ số S&P 500 giảm khoảng 18,1% trong cùng năm đó. Đây là hiệu suất hàng năm tệ nhất đối với danh mục đầu tư 60/40 truyền thống trong nhiều thập kỷ, và là sự kiện buộc các nhà đầu tư phải xem xét lại liệu trái phiếu còn có tác dụng phòng vệ cho cổ phiếu hay không.

Chuỗi nguyên nhân này rất cụ thể. Lạm phát tại Hoa Kỳ đã tăng vọt lên mức cao nhất trong 40 năm, với chỉ số CPI (Chỉ số Giá Tiêu dùng) đạt đỉnh trên 9% vào tháng 6 năm 2022. Cục Dự trữ Liên bang (cơ quan thiết lập lãi suất của ngân hàng trung ương Hoa Kỳ, hoạt động thông qua FOMC) đã phản ứng bằng chu kỳ tăng lãi suất quyết liệt nhất trong bốn thập kỷ, nâng lãi suất quỹ liên bang từ mức gần bằng 0 lên trên 4% trong vòng chưa đầy một năm. Lợi suất Trái phiếu Kho bạc Long hạn đã biến động mạnh: lợi suất Trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm tăng từ khoảng 1,5% vào đầu năm 2022 lên khoảng 3,8% vào cuối năm. Thời lượng (duration) của TLT ở mức xấp xỉ 17-18 năm đã khuếch đại mỗi đợt tăng lợi suất thành một đợt giảm giá mạnh.

Chiến lược phòng vệ đã thất bại vì cú sốc mang tính lạm phát, chứ không phải giảm phát. Mối tương quan nghịch giữa cổ phiếu và trái phiếu thường được duy trì trong môi trường giảm phát hoặc suy thoái như năm 2001, 2008 và 2020, khi Fed cắt giảm lãi suất và các nhà đầu tư tìm kiếm sự an toàn từ trái phiếu Kho bạc. Mối tương quan này bị phá vỡ khi lạm phát buộc Fed phải tăng lãi suất, bởi vì việc tăng lãi suất gây áp lực giảm lên trái phiếu một cách cơ học thông qua thời lượng (duration), đồng thời gây tổn hại cho cổ phiếu thông qua việc nén định giá.

TLT đã không bảo vệ nhà đầu tư trong đợt suy thoái thị trường năm 2022.

Tương quan cuốn chiếu TLT-S&P 500:

Nguồn: Ước tính tương quan dựa trên dữ liệu lợi suất theo kỳ của Morningstar và Bloomberg. Kiểm tra các số liệu hiện tại tại thời điểm công bố.

Lãi suất và TLT: Những điều mọi nhà đầu tư cần hiểu

Cục Dự trữ Liên bang thiết lập lãi suất quỹ liên bang, tức lãi suất cho vay qua đêm giữa các ngân hàng, nhưng giá của TLT phản ứng chủ yếu với lợi suất trái phiếu Kho bạc dài hạn (kỳ hạn 10 năm và 30 năm), vốn do thị trường quyết định và không phải lúc nào cũng biến động cùng nhịp với lãi suất quỹ liên bang. Sự phân biệt này quan trọng hơn nhiều so với những gì hầu hết các bài báo thừa nhận.

Khi Fed tăng lãi suất quỹ liên bang, lợi suất trái phiếu Kho bạc Short-term thường tăng nhanh. Lợi suất kỳ hạn Long cũng có thể tăng nếu thị trường kỳ vọng lạm phát kéo dài, nhưng chúng có thể phân kỳ đáng kể. Việc Fed cắt giảm lãi suất không tự động đảm bảo TLT sẽ tăng nếu lợi suất dài hạn vẫn ở mức cao do lo ngại về thâm hụt tài khóa hoặc kỳ vọng lạm phát dai dẳng. Vào năm 2023, Fed đã giữ lãi suất ở mức cao nhưng lợi suất dài hạn của trái phiếu kỳ hạn 10 năm đã leo lên mức 5%, đẩy TLT xuống thấp hơn ngay cả khi lãi suất quỹ liên bang vẫn ổn định.

Đường cong lợi suất biểu đồ hóa lợi suất trái phiếu kho bạc theo các kỳ hạn, từ ngắn hạn (tín phiếu kỳ hạn 3 tháng) đến dài hạn (trái phiếu kỳ hạn 30 năm). TLT nắm giữ phần dài của đường cong này, do đó giá của nó phản ứng trực tiếp nhất với biến động của lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm và 30 năm, chứ không phải lãi suất quỹ liên bang. Khi đường cong lợi suất dốc lên, với lợi suất dài hạn giảm nhanh hơn lợi suất ngắn hạn, TLT có xu hướng hưởng lợi nhiều nhất.

Dành cho các nhà giao dịch năng động: Số liệu CPI cao hơn kỳ vọng thường đẩy lợi suất Long-term lên cao hơn, tạo ra trở lực cho TLT. Số liệu CPI thấp hơn kỳ vọng có xu hướng làm tăng kỳ vọng cắt giảm lãi suất, đẩy lợi suất xuống thấp hơn và hỗ trợ TLT. Ngôn ngữ diều hâu của FOMC gây áp lực lên TLT; ngôn ngữ bồ câu hoặc các đợt cắt giảm lãi suất thực tế có xu hướng mang lại lợi ích cho mã này.

Không giống như TIPS (Chứng khoán Kho bạc Bảo vệ khỏi Lạm phát, có giá trị gốc điều chỉnh theo lạm phát), TLT nắm giữ trái phiếu Kho bạc cố định lãi suất tiêu chuẩn và không cung cấp khả năng bảo vệ khỏi lạm phát. Khi lạm phát tăng, TLT thường giảm giá.

Khi nào TLT tăng giá? Cẩm nang cắt giảm lãi suất

Trong lịch sử, TLT thường có xu hướng tăng trong các điều kiện này:

• Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất hoặc phát tín hiệu cắt giảm trong tương lai, điều này có xu hướng đẩy lợi suất Trái phiếu Kho bạc dài hạn xuống thấp hơn
• Lợi suất Trái phiếu Kho bạc Short-term (10 năm, 30 năm) giảm vì bất kỳ lý do gì, bao gồm lo ngại suy thoái hoặc dữ liệu kinh tế yếu kém
• Các nhà đầu tư tháo chạy khỏi cổ phiếu trong thời kỳ suy thoái hoặc thị trường sụp đổ, một mô hình được gọi là tìm đến nơi trú ẩn an toàn, khi vốn chuyển từ các tài sản rủi ro hơn sang Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ
• Lạm phát hạ nhiệt đáng kể, giảm áp lực buộc Fed phải duy trì lãi suất ở mức cao
• Đường cong lợi suất dốc lên, với lợi suất dài hạn giảm nhanh hơn lợi suất ngắn hạn

Lợi ích từ việc cắt giảm lãi suất được khuếch đại nhờ kỳ hạn của TLT. Mức sụt giảm 1% ở lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn tương đương với mức tăng khoảng 17-18% ở giá của TLT. Chu kỳ cắt giảm lãi suất của Fed vào năm 2019 là một ví dụ điển hình: TLT đã tăng khoảng 14.9% về tổng lợi suất trong năm đó khi Fed cắt giảm lãi suất ba lần và lợi suất dài hạn sụt giảm.

Lưu ý quan trọng: Fed trực tiếp kiểm soát lãi suất short. Long-term lợi suất được thiết lập bởi thị trường trái phiếu và có thể duy trì ở mức cao ngay cả khi lãi suất quỹ giảm, như đã xảy ra vào cuối năm 2023 và một phần năm 2024.

Khi nào TLT hoạt động kém hiệu quả? Rủi ro tăng lãi suất

TLT có hiệu suất kém nhất khi lợi suất trái phiếu Kho bạc dài hạn tăng. Mối quan hệ này mang tính cơ học:

• Lợi suất tăng làm giảm giá trị hiện tại của các danh mục trái phiếu mà TLT nắm giữ, khiến giá sụt giảm
• Mỗi mức tăng 1% của lợi suất Trái phiếu Kho bạc Long-term gây ra mức giảm khoảng 17-18% đối với giá của TLT dựa trên thời lượng (duration) hiện tại của nó
• Các chu kỳ tăng lãi suất nhanh chóng, như năm 2022, sẽ cộng dồn các khoản lỗ này thông qua nhiều đợt điều chỉnh lãi suất liên tiếp trong thời gian ngắn

Trong năm 2022, lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm đã tăng từ khoảng 1,5% lên khoảng 3,8%. Biến động khoảng 2,3 điểm phần trăm đó, được khuếch đại bởi thời lượng (duration) của TLT, đã dẫn đến mức lỗ tổng lợi nhuận xấp xỉ 31%.

Chỉ số S&P 500 cũng bị ảnh hưởng tiêu cực bởi lãi suất tăng thông qua việc tỷ lệ chiết khấu cao hơn làm giảm bội số định giá và chi phí vay mượn cao hơn làm suy yếu lợi nhuận. Tuy nhiên, một công ty có thể tăng trưởng lợi nhuận để bù đắp một phần áp lực định giá. Giá trái phiếu của TLT được cố định theo công thức với các mức lợi suất. Sự bất đối xứng đó có hai mặt: cùng một độ nhạy tạo ra khoản lỗ lớn trong môi trường lãi suất tăng lại tạo ra khoản lãi lớn khi lãi suất giảm.

TLT như một công cụ phòng vệ danh mục đầu tư: Liệu mối quan hệ giữa trái phiếu và cổ phiếu có còn được duy trì?

TLT theo lịch sử có mối tương quan nghịch với S&P 500, nghĩa là khi cổ phiếu giảm, TLT có xu hướng tăng. Tương quan đo lường cách hai tài sản di chuyển so với nhau: tương quan nghịch có nghĩa là chúng có xu hướng di chuyển theo các hướng ngược nhau, tương quan thuận có nghĩa là chúng có xu hướng di chuyển cùng chiều. Mối tương quan nghịch trước năm 2022 dao động trong khoảng -0.2 đến -0.4 trên cơ sở định kỳ.

Mối tương quan nghịch này chính là cơ chế đằng sau danh mục đầu tư 60/40 cổ điển (vốn phân bổ 60% vào cổ phiếu và 40% vào trái phiếu để cân bằng giữa sự tăng trưởng và tính ổn định). Logic ở đây là: khi suy thoái xảy ra và thị trường chứng khoán sụt giảm, Fed sẽ cắt giảm lãi suất, trái phiếu kho bạc tăng giá và thành phần trái phiếu sẽ giúp giảm thiểu các khoản lỗ.

Xu hướng tìm đến nơi trú ẩn an toàn thúc đẩy mô hình này. Khi các nhà đầu tư đối mặt với lo ngại về suy thoái hoặc thị trường sụp đổ, họ bán vốn chủ sở hữu và mua Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ như một nơi trú ẩn an toàn. Năm 2008, TLT đã tăng khoảng 33,8% trong khi S&P 500 giảm khoảng 37%. Vào tháng 3 năm 2020 trong đợt sụp đổ do COVID, TLT ban đầu đã tăng mạnh trước khi thị trường vốn chủ sở hữu phục hồi. Về mặt lịch sử, TLT có xu hướng tăng khi chỉ số VIX (một chỉ số đo lường biến động hàm ý của các quyền chọn S&P 500, thường được gọi là "chỉ số sợ hãi") tăng mạnh, mặc dù sự phá vỡ vào năm 2022 cho thấy mối quan hệ này là có điều kiện, không được đảm bảo.

Sự sụt giảm năm 2022 xảy ra vì cú sốc mang tính lạm phát. Khi lạm phát là yếu tố thúc đẩy, biện pháp khắc phục của Fed (tăng lãi suất) gây tổn hại cho cả trái phiếu thông qua độ nhạy lãi suất và cổ phiếu thông qua việc thu hẹp định giá. Không có xu hướng tìm đến tài sản an toàn khi tài sản an toàn đang bị tổn hại về mặt cơ chế bởi chính sách đang làm tổn hại đến cổ phiếu.

Hệ số tương quan đã và đang quay trở lại vùng âm trong giai đoạn 2023-2024, phù hợp với sự chuyển dịch từ chu kỳ tăng lãi suất để kiềm chế lạm phát sang chu kỳ cắt giảm lãi suất. Các nhà đầu tư không nên coi sự tương quan âm này là một đặc điểm vĩnh viễn. Nếu lạm phát tăng tốc trở lại và buộc Fed phải quay lại lộ trình tăng lãi suất, kịch bản của năm 2022 có thể tái diễn.

Đối với những người đánh giá TLT như một biện pháp phòng vệ danh mục đầu tư: biện pháp phòng vệ này hoạt động trong các đợt sụp đổ do giảm phát hoặc suy thoái. Nó không hoạt động trong các đợt sụp đổ do lạm phát. Câu hỏi quan trọng cần bán trước khi định cỡ TLT như một biện pháp phòng vệ là: loại cú sốc nào tôi đang phòng vệ (đang phòng vệ) chống lại?

TLT so với S&P 500 để tạo thu nhập: So sánh Lợi suất và Các khoản phân phối

Tỷ suất phân phối của TLT (khoản thu nhập hàng năm mà TLT chi trả theo tỷ lệ phần trăm giá của nó, bắt nguồn từ các khoản thanh toán coupon trên các trái phiếu Kho bạc mà nó nắm giữ) vào khoảng 4-5% hàng năm (xác minh tại thời điểm xuất bản từ iShares), so với Tỷ suất Cổ tức của S&P 500 vào khoảng 1,3-1,5% (xác minh tại thời điểm xuất bản). Khoản chênh lệch thu nhập đó là đáng kể, nhưng đi kèm với một cảnh báo mà các nhà đầu tư tập trung vào thu nhập phải hiểu.

TLT chi trả các khoản phân phối, không phải cổ tức. Thu nhập đến từ các khoản thanh toán Coupon của các trái phiếu Kho bạc mà quỹ nắm giữ, được chuyển đến các nhà đầu tư hàng tháng. Các quỹ ETF S&P 500 như SPY và VOO chi trả cổ tức từ lợi nhuận của các công ty cơ sở. Thuật ngữ này rất quan trọng: tỷ suất phân phối cho TLT, Tỷ suất Cổ tức cho S&P 500, vì chúng phản ánh các nguồn thu nhập khác nhau về mặt bản chất.

Vào năm 2022, tỷ suất phân phối khoảng 4% của TLT đã không bù đắp được mức giảm giá -31%. Tổng lợi nhuận đạt xấp xỉ -31%, chứ không phải -27%. Các khoản phân phối của TLT là biến đổi, không phải là Coupon cố định. Khi lợi suất Trái phiếu Chính phủ cao, như trong giai đoạn 2023-2024, các khoản phân phối sẽ tăng cao. Khi lãi suất giảm, tỷ suất phân phối sẽ giảm xuống do các trái phiếu có lợi suất thấp hơn dần thay thế các trái phiếu cũ có Coupon cao hơn trong danh mục đầu tư. Có một độ trễ vì TLT nắm giữ các trái phiếu với các Coupon cố định được thiết lập tại thời điểm phát hành ban đầu.

Nguồn: iShares (TLT), trang web của các nhà cung cấp quỹ (SPY/VOO). Xác minh tất cả các số liệu tại thời điểm công bố. Hãy tham khảo ý kiến của chuyên gia thuế cho trường hợp cụ thể của bạn.

Đối với các nhà đầu tư tập trung vào thu nhập: Lợi suất danh nghĩa của TLT là có thật, nhưng tổng lợi suất mới là thứ bạn thực sự nhận được. Nếu giá TLT giảm 10% trong khi bạn đang nhận khoản phân phối 4,5%, tổng lợi suất của bạn sẽ là âm. Lợi thế về thu nhập chỉ phát huy tác dụng nếu giá TLT ổn định hoặc tăng, điều này đòi hỏi một môi trường lãi suất giảm hoặc ổn định.

TLT so với S&P 500: So sánh trực tiếp

Sự khác biệt then chốt giữa TLT và S&P 500 nằm ở những gì chúng nắm giữ: TLT nắm giữ các trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ dài hạn và tăng giá khi lãi suất giảm, trong khi S&P 500 theo dõi 500 cổ phiếu của các công ty lớn tại Hoa Kỳ và tăng trưởng theo lợi nhuận doanh nghiệp và tăng trưởng kinh tế. Chúng mang những rủi ro khác nhau, đóng vai trò khác nhau trong danh mục đầu tư và hoạt động tốt nhất trong các môi trường vĩ mô khác nhau.

Nguồn: iShares (TLT), S&P Global / State Street (SPY), Vanguard (VOO). Tất cả số liệu lợi nhuận là tổng mức sinh lời. Hãy xác minh tất cả các số liệu hiện tại tại thời điểm công bố.

Để biết phán quyết có điều kiện về việc nên xem gì ngay bây giờ, vui lòng xem khung kịch bản và phán quyết cuối cùng bên dưới.

Khi nào nên theo dõi TLT so với S&P 500: Một khung phân tích dựa trên kịch bản

Góc nhìn vĩ mô của bạn quyết định loại tài sản nào trong lịch sử đã mang lại vị thế tốt hơn. Khung phân tích sau đây sơ đồ hóa sáu môi trường thị trường với các kết quả lịch sử của TLT so với S&P 500.

TLT có xu hướng tăng trong lịch sử khi:

• Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất hoặc đưa ra tín hiệu cắt giảm trong tương lai
• Lợi suất Trái phiếu Chính phủ kỳ hạn Long giảm
• Các nhà đầu tư tháo chạy khỏi thị trường chứng khoán trong một cuộc suy thoái hoặc đợt sụp đổ do tâm lý sợ hãi
• Lạm phát hạ nhiệt đáng kể

Ma trận kịch bản dưới đây chuyển đổi các điều kiện đó thành một khung ra quyết định. Mỗi ô phản ánh các xu hướng lịch sử, không phải là kết quả được đảm bảo. Hiệu suất trong quá khứ không phản ánh kết quả trong tương lai.

Lưu ý: Tất cả các mục đều phản ánh xu hướng lịch sử trong các môi trường kinh tế vĩ mô tương tự, không phải là kết quả được đảm bảo. Hiệu suất trong quá khứ không chỉ ra kết quả trong tương lai.

Đường cong lợi suất cung cấp một tín hiệu bổ sung cho các nhà giao dịch năng động. Khi đường cong lợi suất dốc lên, với lợi suất Long-term giảm nhanh hơn lợi suất Short-term, TLT có xu hướng được hưởng lợi nhiều nhất. Khi nó đảo ngược, với lãi suất Short-term cao hơn lãi suất Long-term, điều này theo lịch sử thường diễn ra trước các cuộc suy thoái, một kịch bản mà TLT thường có hiệu suất vượt trội hơn so với cổ phiếu.

Đối với các nhà đầu tư theo chiến lược 60/40: TLT có thể đóng vai trò là thành phần trái phiếu, nhưng thời lượng (duration) khoảng 17-18 năm khiến nó biến động mạnh hơn so với các quỹ trái phiếu đa dạng hóa thông thường. AGG (iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF), với thời lượng khoảng 6 năm, cung cấp khả năng tiếp xúc với trái phiếu với độ nhạy giá đối với thay đổi lãi suất thấp hơn đáng kể dành cho các nhà đầu tư muốn phân bổ trái phiếu có rủi ro thấp hơn.

Môi trường Vĩ mô Hiện tại: TLT so với S&P 500 ở thời điểm hiện tại

Cập nhật lần cuối: Tháng 6 năm 2025

Cục Dự trữ Liên bang đã bắt đầu một chu kỳ cắt giảm lãi suất vào tháng 9 năm 2024, dựa trên dữ liệu được xác minh từ lịch sử quyết định lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang, và đã giảm lãi suất quỹ liên bang nhiều lần cho đến đầu năm 2025. Tuy nhiên, lợi suất Trái phiếu Kho bạc kỳ hạn Long đã không giảm tương ứng với các đợt cắt giảm lãi suất Short-term. Lợi suất Trái phiếu Kho bạc 10 năm vẫn ở mức cao, phản ánh những lo ngại đang tiếp diễn của thị trường về thâm hụt tài khóa của Hoa Kỳ và sự dai dẳng của lạm phát dịch vụ. Sự mất kết nối giữa chính sách Short-term của Fed và lợi suất Trái phiếu Kho bạc dài hạn là mâu thuẫn then chốt đối với TLT trong bối cảnh hiện tại.

Trong năm 2024, chỉ số S&P 500 đã tăng khoảng 25% về tổng lợi nhuận trong khi TLT chỉ tăng khoảng 1,9%, bất chấp môi trường cắt giảm lãi suất. Khoảng cách này phản ánh việc những người tham gia thị trường trái phiếu đã tính đến mức giảm lợi suất Long-term hạn chế ngay cả khi Fed hạ lãi suất Short-term. TLT chỉ phục hồi được một phần từ các khoản lỗ trong giai đoạn 2022-2023.

Đối với các nhà giao dịch đang theo dõi vị thế TLT vào lúc này: hãy chú ý đến dữ liệu CPI và ngôn ngữ trong tuyên bố của FOMC. Các chỉ số CPI cao hơn kỳ vọng có xu hướng đẩy lợi suất dài hạn lên cao hơn, tạo ra những trở ngại cho TLT. Các chỉ số CPI thấp hơn kỳ vọng có xu hướng làm tăng niềm tin của thị trường vào các đợt cắt giảm lãi suất tiếp theo, qua đó hỗ trợ TLT. Ngôn ngữ của FOMC báo hiệu sự lo ngại về tăng trưởng hoặc việc làm thường là thông tin tích cực cho TLT; ngôn ngữ báo hiệu sự lo ngại về lạm phát thường là thông tin tiêu cực.

Vấn đề so sánh giữa trái phiếu và cổ phiếu hiện nay phụ thuộc vào một biến số duy nhất: liệu lợi suất Trái phiếu Kho bạc dài hạn có giảm so với mức hiện tại hay không. Nếu có, TLT sẽ được hưởng lợi từ độ nhạy giá được khuếch đại bởi thời lượng (duration). Nếu lợi suất vẫn ở mức cao hoặc tiếp tục tăng, S&P 500 vẫn là công cụ ưu thế hơn theo các quy luật lịch sử đã được ghi nhận ở trên.

--- ## Nhận định về TLT và S&P 500: Bạn nên theo dõi chỉ số nào trong thị trường hiện nay?

Các khuyến nghị có điều kiện dưới đây được phân loại theo từng loại nhà đầu tư. Mỗi kịch bản phản ánh các xu hướng lịch sử, chứ không phải dự báo.

Đối với các nhà đầu tư tăng trưởng Long-term (tầm nhìn trên 10 năm): S&P 500 đã đạt hiệu suất vượt trội so với TLT trong hầu hết các giai đoạn tổng lợi nhuận kéo dài nhiều thập kỷ trong lịch sử. Nếu bạn đang tích lũy tài sản để nghỉ hưu hoặc cho các mục tiêu tài chính Long-term, S&P 500 trong lịch sử luôn là một công cụ mạnh mẽ hơn. TLT chỉ nên xuất hiện trong phân tích của bạn nếu bạn có một luận điểm vĩ mô cụ thể về việc lợi suất Trái phiếu Chính phủ Long-term sẽ giảm mạnh.

Đối với các nhà đầu tư tin rằng lợi suất trái phiếu Kho bạc dài hạn sẽ giảm đáng kể: TLT có thể là một cái tên đáng để theo dõi. Mỗi 1% sụt giảm của lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm và 30 năm tương ứng với mức tăng giá khoảng 17-18% cho TLT dựa trên thời lượng (duration) hiện tại của nó. Nếu bạn tin rằng sự kết hợp giữa nền kinh tế đang chậm lại, Fed tiếp tục cắt giảm lãi suất và lạm phát hạ nhiệt sẽ kéo lợi suất dài hạn xuống thấp hơn đáng kể, TLT mang lại tiềm năng tăng trưởng bất đối xứng so với việc nắm giữ tiền mặt. Hãy điều chỉnh quy mô Vị thế tỷ lệ thuận với niềm tin và khả năng chịu rủi ro của bạn. Rủi ro: nếu lạm phát tăng nhanh trở lại hoặc các áp lực tài khóa đẩy lợi suất dài hạn lên cao hơn bất chấp các đợt cắt giảm của Fed, TLT sẽ đối mặt với những khoản thua lỗ đáng kể.

Đối với các nhà đầu tư chú trọng vào thu nhập đang ở gần hoặc đã nghỉ hưu: Tỷ suất phân phối của TLT ở mức khoảng 4-5% cao hơn đáng kể so với Tỷ suất Cổ tức của S&P 500, vốn ở mức khoảng 1,3-1,5%. Nếu bạn cần thu nhập hiện tại và có thể chấp nhận biến động giá, các khoản phân phối hàng tháng của TLT sẽ hấp dẫn hơn so với cổ phiếu. Rủi ro về giá từ kỳ hạn (duration) của nó là rất lớn. Việc lợi suất Trái phiếu Kho bạc Long tăng 2% sẽ khiến giá của TLT giảm khoảng 34-36%, và sẽ mất nhiều năm nhận phân phối để có thể bù đắp lại xét về mặt tổng tỷ suất lợi nhuận.

Thay vì chọn hẳn một trong hai, nhiều nhà đầu tư nắm giữ cả hai: TLT cung cấp thu nhập và khả năng bảo vệ trước rủi ro giảm giá tiềm năng trong các kịch bản giảm phát hoặc suy thoái, và S&P 500 cung cấp sự tăng trưởng Long-hạn. Số dư phù hợp phụ thuộc vào việc phân bổ tài sản rộng hơn, thời hạn đầu tư và triển vọng vĩ mô của bạn. Đối với những nhà đầu tư muốn tiếp cận trái phiếu với ít rủi ro thời lượng hơn TLT, AGG mang đến một lựa chọn thay thế thận trọng hơn.

Bản kết luận này phản ánh các điều kiện vĩ mô tại thời điểm xuất bản. Các điều kiện này thay đổi và mọi quyết định phân bổ không nên chỉ dựa vào duy nhất một bài viết.

Câu hỏi thường gặp: TLT so với S&P 500

TLT là cổ phiếu hay ETF?

TLT là một ETF (quỹ hoán đổi danh mục), không phải là cổ phiếu. Nó được phát hành bởi BlackRock dưới thương hiệu iShares và nắm giữ trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ có kỳ hạn từ 20 năm trở lên. TLT giao dịch trên sàn NASDAQ với giá theo thời gian thực và có thể mua thông qua bất kỳ tài khoản môi giới tiêu chuẩn nào, đó là lý do tại sao nó thường được gọi là cổ phiếu trong các cuộc trò chuyện thông thường. Điểm khác biệt chính: giá của nó chịu ảnh hưởng bởi lãi suất và biến động thị trường trái phiếu, chứ không phải thu nhập hay hiệu quả hoạt động của công ty.

TLT có tăng giá khi thị trường chứng khoán đi xuống không?

Không phải lúc nào cũng vậy. Lịch sử cho thấy TLT có mối tương quan nghịch với vốn chủ sở hữu, nghĩa là nó thường tăng trong thời kỳ thị trường vốn chủ sở hữu suy giảm khi các nhà đầu tư tìm kiếm trái phiếu Kho bạc để đảm bảo an toàn. Mô hình này đã diễn ra vào năm 2008 và tháng 3 năm 2020. Tuy nhiên, vào năm 2022, cả TLT và S&P 500 đều giảm đồng thời vì cú sốc là do các đợt tăng lãi suất do lạm phát thúc đẩy, chứ không phải suy thoái hoặc sự kiện nhà đầu tư tháo chạy tìm nơi an toàn. Cơ chế phòng vệ hoạt động trong các đợt sụp đổ giảm phát. Nó không hoạt động khi lạm phát gia tăng buộc Fed phải tăng lãi suất.

TLT có phải là một khoản đầu tư tốt khi lãi suất đang giảm không?

TLT trong lịch sử đã hoạt động tốt khi lãi suất dài hạn giảm, bởi vì lợi suất giảm làm tăng giá trái phiếu cơ sở của nó. Thời gian đáo hạn điều chỉnh (modified duration) khoảng 17-18 năm của nó khuếch đại đáng kể khoản lợi nhuận đó. Điểm khác biệt quan trọng là Fed kiểm soát trực tiếp lãi suất ngắn hạn, trong khi lợi suất trái phiếu Kho bạc dài hạn được xác định bởi thị trường. Việc Fed cắt giảm lãi suất không tự động khiến lợi suất dài hạn giảm, đặc biệt nếu lạm phát vẫn ở mức cao hoặc các lo ngại về tài khóa vẫn tiếp diễn.

Tại sao TLT giảm mạnh vào năm 2022?

TLT đã giảm khoảng 31% vào năm 2022 vì Cục Dự trữ Liên bang đã tăng lãi suất với tốc độ nhanh nhất trong bốn thập kỷ để chống lại lạm phát đạt đỉnh trên 9%. Modified duration của TLT vào khoảng 17-18 năm có nghĩa là cứ mỗi 1% lợi suất trái phiếu Chính phủ kỳ hạn Long tăng lên sẽ dẫn đến mức giảm giá khoảng 17-18%. Lợi suất trái phiếu Chính phủ kỳ hạn 10 năm đã tăng từ khoảng 1,5% lên khoảng 3,8% trong suốt cả năm. Biến động đó, được phóng đại bởi độ nhạy duration của TLT, đã dẫn đến tổng lợi nhuận hàng năm tệ nhất kể từ khi quỹ thành lập vào năm 2002.

TLT có an toàn hơn S&P 500 không?

Không hẳn như vậy, và câu trả lời phụ thuộc vào loại rủi ro nào khiến bạn lo ngại. TLT nắm giữ trái phiếu chính phủ Mỹ, vì vậy rủi ro vỡ nợ về cơ bản là bằng không. Nhưng rủi ro lãi suất là rất lớn: TLT đã giảm khoảng 31% vào năm 2022 thuần túy do các biến động lãi suất mà không liên quan đến bất kỳ vụ vỡ nợ doanh nghiệp nào. S&P 500 mang rủi ro vốn chủ sở hữu, bao gồm kết quả kinh doanh kém kỳ vọng, suy thoái kinh tế và sụt giảm định giá. Mỗi công cụ khiến bạn phải đối mặt với một loại thua lỗ khác nhau. "An toàn hơn" đòi hỏi phải xác định rõ: an toàn hơn trước cái gì?

Tỷ suất phân phối hiện tại của TLT so với tỷ suất cổ tức của S&P 500 là bao nhiêu?

Tỷ suất lợi tức phân phối của TLT là khoảng 4-5% hàng năm (xác minh tại thời điểm công bố từ iShares), so với Tỷ suất Cổ tức của S&P 500 là khoảng 1,3-1,5% (xác minh tại thời điểm công bố). Lợi suất của TLT có tính biến động và gắn liền với lãi suất Kho bạc kỳ hạn trên 20 năm hiện hành. Nó đã ở mức dưới 2% trong giai đoạn 2020-2021 khi lãi suất gần bằng 0 và tăng lên khi lãi suất tăng từ năm 2022 đến năm 2024. Lợi thế về thu nhập là có thật, nhưng các khoản lỗ về giá của TLT có thể dễ dàng vượt quá mức đó xét về phương diện tổng lợi nhuận nếu lợi suất Long hạn tăng lên.

Những rủi ro chính khi nắm giữ TLT Long hạn là gì?

Rủi ro chính là rủi ro lãi suất: mức tăng 1% ở lợi suất trái phiếu kho bạc long-term Treasury yields gây ra mức sụt giảm khoảng 17-18% trong giá của TLT do độ nhạy cảm lãi suất điều chỉnh (modified duration) của nó. Thứ hai là rủi ro lạm phát: lạm phát gia tăng đẩy lãi suất lên cao và gây tổn hại cho TLT, như những gì đã diễn ra vào năm 2022. Thứ ba là chi phí cơ hội: trong các mốc thời gian từ 10 năm trở lên, S&P 500 trong lịch sử đã vượt trội đáng kể so với TLT về tổng lợi suất, có nghĩa là việc nắm giữ TLT thay vì cổ phiếu trong dài hạn về lịch sử đã mang lại lợi suất thấp hơn. TLT phù hợp nhất với vai trò là một khoản nắm giữ mang tính chiến thuật hoặc công cụ đa dạng hóa danh mục đầu tư hơn là một phương tiện tăng trưởng chính.

TLT phù hợp với danh mục đầu tư 60/40 như thế nào?

TLT có thể đóng vai trò là thành phần trái phiếu trong danh mục đầu tư 60/40 (phân bổ 60% vào cổ phiếu và 40% vào trái phiếu để cân bằng giữa tăng trưởng và ổn định) do mối tương quan âm lịch sử của nó với cổ phiếu. Tuy nhiên, năm 2022 đã cho thấy sự phụ thuộc vào chế độ của mối quan hệ đó: khi lạm phát thúc đẩy việc tăng lãi suất, cả TLT và cổ phiếu đều có thể giảm giá cùng nhau, làm suy yếu luận điểm đa dạng hóa. Các nhà đầu tư sử dụng TLT làm thành phần trái phiếu cần hiểu rằng kỳ hạn khoảng 17-18 năm của nó khiến nó biến động hơn so với một quỹ trái phiếu đa dạng hóa thông thường. AGG, với kỳ hạn khoảng 6 năm, cung cấp một lựa chọn thay thế ít biến động hơn cho phần trái phiếu.

TLT so với AGG như thế nào?

TLT chỉ nắm giữ trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn trên 20 năm, với kỳ hạn (duration) xấp xỉ 17-18 năm, khiến nó trở thành một trong những ETF trái phiếu nhạy cảm nhất với lãi suất hiện có. AGG (iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF) nắm giữ một danh mục đa dạng các loại trái phiếu Hoa Kỳ, bao gồm trái phiếu Kho bạc, trái phiếu doanh nghiệp và chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp, với kỳ hạn (duration) thấp hơn nhiều, khoảng 6 năm. TLT mang lại tiềm năng tăng trưởng cao hơn nếu lãi suất dài hạn giảm đáng kể, nhưng nó cũng tiềm ẩn rủi ro thua lỗ lớn hơn nếu lãi suất tăng. AGG là một khoản nắm giữ trái phiếu thận trọng, đa dạng hóa rộng rãi hơn dành cho các nhà đầu tư muốn tiếp xúc với trái phiếu mà không gặp phải sự tập trung và độ nhạy của TLT.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm đầu tư: Bài viết này chỉ mang tính chất cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên tài chính. Hiệu suất trong quá khứ không phải là dấu hiệu cho kết quả trong tương lai. Hãy tham khảo ý kiến của cố vấn tài chính có chuyên môn trước khi đưa ra các quyết định đầu tư.