Ép giá Short là gì: Định nghĩa & Tác động

Những điểm chính

• Một vụ ép bán khống buộc những người bán khống phải mua lại cổ phiếu đã vay một cách nhanh chóng, tạo ra một đợt tăng giá tự củng cố có thể đẩy giá cổ phiếu lên mức cực đoan trong vòng vài ngày
• Lãi suất Short trên 20% số lượng cổ phiếu thả nổi và tỷ lệ ngày để thu hồi trên 5 là những chỉ báo cảnh báo chính về nguy cơ bị ép bán khống
• Một vị thế straddle bán khống kiếm lời khi giá cổ phiếu đi ngang và thua lỗ khi giá cổ phiếu biến động mạnh theo bất kỳ chiều hướng nào
• Một vụ ép bán khống tấn công một vị thế straddle bán khống thông qua hai cơ chế đồng thời: giá cổ phiếu tăng VÀ mức tăng biến động ngụ ý
• Vụ ép bán khống GameStop vào tháng 1 năm 2021 minh họa cách cả hai cơ chế kết hợp để tạo ra khoản lỗ 42.750 đô la Mỹ cho mỗi hợp đồng so với mức lãi tối đa 550 đô la Mỹ

Ép Bán Khống Là Gì?

Ép bán khống xảy ra khi một cổ phiếu được bán khống nhiều có giá tăng đột ngột, buộc những người bán khống phải mua lại cổ phiếu đã vay để hạn chế khoản lỗ của họ. Làn sóng mua bắt buộc này đẩy giá lên cao hơn nữa, kích hoạt thêm các lệnh dừng ký quỹ và buộc phải đóng vị thế nhiều hơn. Kết quả là một chu kỳ tự củng cố có thể đẩy giá cổ phiếu lên mức cực đoan chỉ trong vài ngày.

Định nghĩa ép bán khống áp dụng cụ thể cho thị trường vốn chủ sở hữu: đây là một sự kiện trên thị trường chứng khoán, không phải là hiện tượng tiền điện tử hay hợp đồng tương lai. Các vụ ép bán khống Short rất quan trọng vì chúng tạo ra sự biến động cực đoan trên thị trường chứng khoán, có nghĩa là biến động giá hàng trăm phần trăm trong vòng vài ngày hoặc thậm chí vài giờ, ảnh hưởng không chỉ đến những người bán khống bị mắc kẹt trong vụ ép mà còn đến mọi nhà giao dịch có vị thế gắn liền với giá hoặc biến động của cổ phiếu đó.

Đối với các nhà giao dịch quyền chọn (những người mua và bán hợp đồng cho họ quyền mua hoặc bán cổ phiếu với giá cụ thể), việc hiểu về ép bán khống là điều cần thiết. Các sự kiện này đại diện cho một trong những kịch bản biến động nguy hiểm nhất mà bất kỳ vị thế quyền chọn nào cũng có thể đối mặt, đặc biệt đối với các nhà giao dịch sử dụng các chiến lược nhạy cảm với biến động như bán khống straddle.

Trước khi xem xét điều gì khiến một vụ ép bán khống trở nên tai hại, bạn cần hiểu cơ chế bán khống tạo ra nó.

Ép Bán Khống Hoạt Động Như Thế Nào?

Ép bán khống theo một chuỗi sự kiện có thể dự đoán được, mỗi bước làm cho bước tiếp theo trở nên tồi tệ hơn đối với những người bán khống bị mắc kẹt trong đó.

Bước 1: Người Bán Short Mua Rồi Bán Cổ Phiếu

Bán khống hoạt động khác với việc mua một cổ phiếu và nắm giữ nó. Để bán khống một cổ phiếu, một nhà giao dịch trước tiên phải vay cổ phiếu (thường từ kho của nhà môi giới của họ hoặc tài khoản của các nhà đầu tư khác tại cùng một nhà môi giới), trả phí vay cho đến khi họ giữ vị thế đó. Phí này tăng mạnh khi nhiều nhà giao dịch cạnh tranh để bán khống cùng một cổ phiếu, đặc biệt là trong giai đoạn xây dựng trước một vụ ép tiềm năng khi nhu cầu về cổ phiếu cho vay tăng vọt và nguồn cung khan hiếm.

Một khi cổ phiếu đã được vay, người bán khống sẽ bán chúng ở mức giá thị trường hiện tại. Mục tiêu là mua lại chúng sau đó với giá thấp hơn, trả lại cho người cho vay và giữ phần chênh lệch. Mua lại cổ phiếu đã vay để đóng vị thế được gọi là thu hồi vị thế bán khống. Để có bối cảnh về cách các tài khoản ký quỹ hỗ trợ loại vị thế này, hãy xem Cách Long Và Short Với Giao Dịch Ký Quỹ Giao Ngay.

Một ví dụ bằng số làm rõ cơ chế: vay và bán 100 cổ phiếu với giá 20,00 đô la Mỹ, nhận được 2.000 đô la Mỹ. Nếu giá giảm xuống 10,00 đô la Mỹ, việc mua lại có giá 1.000 đô la Mỹ, tạo ra lợi nhuận 1.000 đô la Mỹ. Nếu giá tăng lên 40,00 đô la Mỹ thay vào đó, chi phí để thu hồi vị thế là 4.000 đô la Mỹ so với 2.000 đô la Mỹ đã nhận, dẫn đến khoản lỗ 2.000 đô la Mỹ.

Một điểm làm rõ quan trọng trước khi tiếp tục: "bán khống" cổ phiếu (vay và bán cổ phiếu) là một hoạt động hoàn toàn khác với việc bán một "straddle bán khống" (bán hợp đồng quyền chọn). Cả hai đều sử dụng từ "khống" nhưng chúng là các chiến lược không liên quan. Straddle bán khống được trình bày chi tiết hơn trong bài viết này.

Bước 2: Một Yếu Tố Kích Hoạt Làm Giá Cổ Phiếu Tăng Lên

Người bán Short chỉ kiếm lời nếu cổ phiếu giảm giá. Khi một yếu tố kích hoạt tích cực xuất hiện (lợi nhuận tốt hơn mong đợi, thông báo tin tức thuận lợi, ra mắt sản phẩm hoặc làn sóng quan tâm mua của nhà đầu tư nhỏ lẻ), giá cổ phiếu sẽ tăng lên thay vào đó. Đối với những người bán khống, mỗi đô la giá cổ phiếu tăng lên đại diện cho một đô la lỗ lũy kế trên mỗi cổ phiếu.

Bước 3: Khoản Lỗ Tăng Lên Kích Hoạt Lệnh Dừng Ký Quỹ

Lệnh dừng ký quỹ là yêu cầu từ nhà môi giới yêu cầu nhà giao dịch nạp thêm tiền hoặc chứng khoán để bù đắp các khoản lỗ tiềm năng đối với một vị thế đòn bẩy hoặc bán khống. Không giống như lệnh dừng ký quỹ đối với một vị thế đòn bẩy mua (nơi giá giảm kích hoạt lệnh gọi), lệnh dừng ký quỹ đối với một vị thế bán khống xảy ra vì giá cổ phiếu đang TĂNG. Chiều hướng trái với trực giác này khiến nhiều nhà đầu tư bất ngờ.

Người bán Short vay cổ phiếu và phải duy trì tài sản thế chấp chống lại các khoản lỗ của họ. Khi giá cổ phiếu tăng, khoản lỗ của họ tăng lên và nhà môi giới yêu cầu thêm tài sản thế chấp để giữ cho vị thế mở. Đây là cơ chế biến một đợt tăng giá bình thường thành một vụ ép bán khống.

Bước 4: Việc Đóng Vị Thế Bắt Buộc Thêm Áp Lực Mua

Những người bán khống không thể đáp ứng lệnh dừng ký quỹ sẽ đối mặt với việc đóng vị thế bắt buộc do nhà môi giới khởi xướng. Nhà môi giới sẽ tự động mua lại cổ phiếu đã vay để đóng vị thế, bất kể giá hiện tại là bao nhiêu. Việc thu hồi vị thế bắt buộc này tạo thêm áp lực mua trực tiếp lên thị trường vào đúng thời điểm giá đã tăng.

Bước 5: Vòng Lặp Phản Hồi Tăng Tốc

Mỗi đợt đóng vị thế bắt buộc đẩy giá cổ phiếu lên cao hơn. Giá cao hơn kích hoạt lệnh dừng ký quỹ cho những người bán khống khác, những người sau đó cũng buộc phải đóng vị thế. Việc họ đóng vị thế tạo thêm áp lực mua, đẩy giá lên cao hơn nữa, điều này lại kích hoạt thêm lệnh dừng ký quỹ. Vòng lặp phản hồi này (chu kỳ tự củng cố nơi việc mua bắt buộc gây ra nhiều lần mua bắt buộc hơn) là đặc điểm xác định của một vụ ép bán khống.

Bước 6: Vụ Ép Đạt Đỉnh Điểm

Vòng lặp phản hồi ngày càng tăng cường khi mỗi vị thế bán khống được thu hồi làm giảm lượng hàng tồn kho từ những người bán tiềm năng và bổ sung vào phe mua. Tốc độ tăng giá tăng tốc trong giai đoạn này. Thời gian diễn ra phụ thuộc vào tỷ lệ ngày để thu hồi của cổ phiếu (sẽ được đề cập trong phần tiếp theo) và liệu có người bán khống mới tham gia đặt cược chống lại mức giá tăng cao hay không.

Bước 7: Vụ Ép Kết Thúc

Sự quan tâm Short cuối cùng cũng cạn kiệt khi những người bán khống dễ bị tổn thương nhất đã đóng vị thế của họ. Áp lực mua giảm dần và giá cổ phiếu đảo chiều mạnh khi vụ ép bán khống kết thúc, thường giảm trở lại mức trước vụ ép khi nhu cầu nhân tạo biến mất.

Cổ Phiếu Nào Dễ Bị Ép Bán Khống Short? Các Chỉ Báo Chính Cần Theo Dõi

Ba chỉ số định lượng xác định các cổ phiếu dễ bị ép bán khống nhất: lãi suất bán khống theo tỷ lệ phần trăm của số lượng cổ phiếu thả nổi, tỷ lệ phần trăm vốn thả nổi bán khống và tỷ lệ ngày để thu hồi. Cả ba đều có sẵn công khai thông qua Cơ quan Quản lý Công nghiệp Tài chính (FINRA) tại finra.org và thông qua các nền tảng sàng lọc của các nhà môi giới lớn.

Tỷ Lệ Lãi Suất Short

Lãi suất Short là tổng số cổ phiếu đã được bán khống và chưa được thu hồi, được biểu thị dưới dạng tỷ lệ phần trăm của tổng số cổ phiếu đang lưu hành hoặc tổng số cổ phiếu thả nổi. FINRA công bố dữ liệu lãi suất bán khống hai lần mỗi tháng; các công cụ sàng lọc của nhà môi giới và nền tảng dữ liệu tài chính hiển thị nó gần như theo thời gian thực.

Các ngưỡng có thể hành động: lãi suất bán khống trên 20% số lượng cổ phiếu thả nổi thường được coi là cao; trên 40% được các chuyên gia thị trường coi là vùng ép bán khống cực đoan. Càng nhiều người bán khống có nghĩa là càng có nhiều người mua bắt buộc tiềm năng nếu giá bắt đầu tăng. Mỗi vị thế bán khống đại diện cho một nghĩa vụ mua trong tương lai sẽ được kích hoạt trong điều kiện lệnh dừng ký quỹ, tạo thêm áp lực mua tiềm năng lên thị trường.{"## Famous Short Squeeze Examples: GameStop to Volkswagen":"## Các ví dụ điển hình về Siết vị thế Short: Từ GameStop đến Volkswagen","## Short Squeeze vs. Gamma Squeeze: What's the Difference?":"## Siết vị thế Short và Siết vị thế Gamma: Sự khác biệt là gì?","### Days to Cover (Short Ratio)":"### Số ngày để bù đắp vị thế (Tỷ lệ Short)","Days to Cover = Total Shares Short / Average Daily Trading Volume":"Số ngày để bù đắp vị thế = Tổng số cổ phiếu Short / Khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày","\u003e GameStop (NYSE: GME) Short Squeeze, January 2021":"\u003e Siết vị thế Short GameStop (NYSE: GME), tháng 1 năm 2021","\u003e - Implied volatility: rose to over 500% annualized during the squeeze":"\u003e - Biến động ẩn định: tăng lên hơn 500% hàng năm trong đợt siết vị thế","\u003e - Institutional losses: Melvin Capital suffered approximately 53% losses in January 2021; required a $2.75 billion capital injection from Citadel and Point72":"\u003e - Thua lỗ của tổ chức: Melvin Capital đã chịu mức lỗ khoảng 53% vào tháng 1 năm 2021; yêu cầu khoản bơm vốn 2,75 tỷ USD từ Citadel và Point72","\u003e - Price movement: approximately $20.00 to nearly $483.00 in approximately two weeks":"\u003e - Biến động giá: xấp xỉ 20,00 USD đến gần 483,00 USD trong khoảng hai tuần","\u003e - Source: SEC Staff Report on Equity and Options Market Structure Conditions in Early 2021 (sec.gov)":"\u003e - Nguồn: Báo cáo của Nhân viên SEC về các Điều kiện Cấu trúc Thị trường Vốn chủ sở hữu và Quyền chọn vào đầu năm 2021 (sec.gov)","\u003e - Short interest: exceeded 100% of available float at peak":"\u003e - Lãi suất Short: vượt quá 100% lượng cổ phiếu trôi nổi có sẵn tại thời điểm đỉnh cao","A short squeeze and a gamma squeeze are related but mechanistically distinct events. Both create upward price pressure, and both can occur simultaneously (as they did during GameStop's 2021 run), but their root causes are entirely different.":"Siết vị thế short và siết vị thế gamma là các sự kiện có liên quan nhưng khác nhau về mặt cơ chế. Cả hai đều tạo ra áp lực tăng giá và cả hai có thể xảy ra đồng thời (như chúng đã diễn ra trong đợt tăng giá của GameStop năm 2021), nhưng nguyên nhân gốc rễ của chúng hoàn toàn khác nhau.","A short squeeze is driven by short sellers being forced to buy back borrowed stock to cover their positions. The buying force originates on the short seller side of the market: margin calls fire, brokers force-close positions, and the resulting purchase orders push prices higher.":"Siết vị thế short được thúc đẩy bởi việc những người bán khống bị buộc phải mua lại cổ phiếu đã vay để bù đắp Vị thế của họ. Lực mua bắt nguồn từ phía người bán khống của thị trường: Lệnh dừng Ký quỹ được kích hoạt, các nhà môi giới buộc phải đóng Vị thế và các lệnh mua phát sinh sẽ đẩy giá lên cao hơn.","Beyond these three core metrics, secondary signals include unusual options activity (high call volume relative to put volume, suggesting bullish speculation is building), the stock price approaching key resistance levels where short sellers may have clustered stops, and elevated retail investor activity on social platforms.":"Ngoài ba chỉ số cốt lõi này, các tín hiệu phụ bao gồm hoạt động Quyền chọn bất thường (khối lượng mua Quyền chọn mua cao so với khối lượng mua Quyền chọn bán, gợi ý rằng hoạt động đầu cơ Tăng giá đang hình thành), giá cổ phiếu tiếp cận các mức kháng cự chính nơi những người bán khống có thể đã đặt các điểm dừng lỗ tập trung và hoạt động của nhà đầu tư cá nhân tăng cao trên các nền tảng xã hội.","Can you lose money in a short squeeze? Yes, from two directions. Short sellers face theoretically unlimited losses because the stock price can rise without a mathematical ceiling. Long investors who buy in near the peak also lose significantly when buying pressure exhausts itself and the price reverses sharply.":"Bạn có thể bị mất tiền trong một đợt siết vị thế short không? Có, từ hai hướng. Những người bán Short phải đối mặt với những khoản lỗ không giới hạn về mặt lý thuyết vì giá cổ phiếu có thể tăng mà không có trần toán học. Những nhà đầu tư Long mua vào gần đỉnh cũng bị thua lỗ đáng kể khi áp lực mua cạn kiệt và giá đảo chiều mạnh.","Coordinated buying by retail investors (many organized through Reddit's WallStreetBets forum) provided the initial buying pressure that drove GME's price high enough to trigger the margin call cascade. The short interest exceeding 100% of float was historically unprecedented: it reflected a condition where more shares had been sold short than could possibly be returned simultaneously, creating a structural fragility that only needed a catalyst to detonate.":"Việc mua phối hợp bởi các nhà đầu tư cá nhân (nhiều người được tổ chức thông qua diễn đàn WallStreetBets của Reddit) đã tạo ra áp lực mua ban đầu, đẩy giá GME lên đủ cao để kích hoạt chuỗi Lệnh dừng Ký quỹ. Việc lãi suất short vượt quá 100% lượng cổ phiếu trôi nổi là chưa từng có trong lịch sử: nó phản ánh một tình trạng mà số lượng cổ phiếu bị bán khống nhiều hơn số lượng có thể được trả lại đồng thời, tạo ra một sự mong manh về cấu trúc chỉ cần một chất xúc tác để kích nổ.","Days to cover (also called the short ratio) measures how many trading days it would theoretically take for all short sellers to buy back their positions, calculated as:":"Số ngày để bù đắp vị thế (còn được gọi là tỷ lệ short) đo lường số ngày giao dịch về mặt lý thuyết để tất cả những người bán khống mua lại Vị thế của họ, được tính như sau:","For short straddle holders, this metric carries a specific implication that no other short squeeze analysis typically captures: a 10-day days-to-cover ratio means the squeeze, once started, may persist for 10 trading sessions (two full calendar weeks). A weekly options expiration falls entirely within that window, leaving the short straddle seller with no clean exit before the position expires into the teeth of the squeeze.":"Đối với những người nắm giữ vị thế straddle bán (short straddle), chỉ số này mang một hàm ý cụ thể mà không có phân tích siết vị thế short nào khác thường ghi nhận được: tỷ lệ số ngày để bù đắp vị thế là 10 ngày có nghĩa là đợt siết vị thế, một khi đã bắt đầu, có thể kéo dài trong 10 phiên giao dịch (hai tuần lịch đầy đủ). Một đợt hết hạn Quyền chọn hàng tuần hoàn toàn nằm trong khung thời gian đó, khiến người bán straddle không có lối thoát sạch sẽ trước khi Vị thế hết hạn ngay giữa đợt siết vị thế.","Hedge fund Melvin Capital, which held one of the largest short positions in GameStop, suffered approximately 53% losses in January 2021 and required a $2.75 billion emergency capital injection from Citadel and Point72. Most hedge funds do not profit from short squeezes; they are the primary victims. The exception is funds that identify extreme short interest conditions early, then take long stock positions or buy call options before the squeeze begins, profiting from the forced buying that follows.":"Quỹ phòng vệ Melvin Capital, đơn vị nắm giữ một trong những Vị thế short lớn nhất tại GameStop, đã chịu mức lỗ khoảng 53% vào tháng 1 năm 2021 và cần được bơm vốn khẩn cấp 2,75 tỷ USD từ Citadel và Point72. Hầu hết các quỹ phòng vệ không thu lợi nhuận từ các đợt siết vị thế short; họ là những nạn nhân chính. Ngoại lệ là các quỹ xác định sớm các điều kiện lãi suất short cực đoan, sau đó thực hiện các vị thế mua cổ phiếu hoặc mua Quyền chọn mua trước khi đợt siết vị thế bắt đầu, kiếm lợi nhuận từ việc mua cưỡng bức diễn ra sau đó.","One distinction separates the two types of squeeze, and it matters for what comes next.":"Một điểm khác biệt giúp phân tách hai loại siết vị thế, và nó có ý nghĩa quan trọng đối với những gì tiếp theo.","Stocks most vulnerable to squeezes tend to share additional characteristics beyond high short interest: smaller or mid-cap float sizes (which means less liquidity to absorb sudden buying pressure) and active retail investor communities paying attention to the stock.":"Các cổ phiếu dễ bị siết vị thế nhất có xu hướng chia sẻ các đặc điểm bổ sung ngoài lãi suất short cao: quy mô vốn hóa nhỏ hoặc trung bình (nghĩa là ít Thanh khoản hơn để hấp thụ áp lực mua đột ngột) và các cộng đồng nhà đầu tư cá nhân tích cực đang chú ý đến cổ phiếu đó.","The GameStop reference point is instructive: at the peak of the January 2021 squeeze, GME's short interest exceeded 100% of its available float, a historically extreme condition documented in the SEC Staff Report on Equity and Options Market Structure Conditions in Early 2021. Short":"Điểm tham chiếu GameStop mang tính hướng dẫn cao: tại thời điểm đỉnh cao của đợt siết vị thế vào tháng 1 năm 2021, tỷ lệ lãi suất short của GME đã vượt quá 100% lượng cổ phiếu trôi nổi (float) có sẵn, một tình trạng cực đoan trong lịch sử được ghi lại trong Báo cáo của Nhân viên SEC về các Điều kiện Cấu trúc Thị trường Vốn chủ sở hữu và Quyền chọn vào đầu năm 2021. Lãi suất Short trên 100% lượng cổ phiếu trôi nổi có nghĩa là số lượng cổ phiếu được vay và bán khống nhiều hơn số lượng cổ phiếu thực sự tồn tại dưới dạng có thể giao dịch, phản ánh các lớp cho vay lại đã tạo ra các nghĩa vụ gộp mong manh.","The Volkswagen case is instructive precisely because it involved institutional participants, not retail coordination. Porsche had quietly accumulated a 74% ownership stake in VW without disclosing it, leaving only a tiny fraction of shares available for short sellers to borrow against. When the ownership was revealed, the float effectively disappeared and short sellers had nowhere to cover.":"Trường hợp của Volkswagen mang tính hướng dẫn chính xác vì nó liên quan đến những người tham gia có tổ chức, không phải sự phối hợp bán lẻ. Porsche đã âm thầm tích lũy 74% cổ phần sở hữu trong VW mà không tiết lộ, chỉ để lại một phần rất nhỏ cổ phiếu cho những người bán khống vay để đối ứng. Khi quyền sở hữu được tiết lộ, lượng cổ phiếu trôi nổi (float) thực tế đã biến mất và những người bán khống không có nơi nào để bù đắp vị thế.","The numbers above represent one of the most documented short squeeze events in stock market history. Understanding what drove them reveals how the mechanics from the previous sections operate at full intensity.":"Các con số trên đại diện cho một trong những sự kiện siết vị thế short được ghi chép đầy đủ nhất trong lịch sử thị trường chứng khoán. Hiểu rõ điều gì đã thúc đẩy chúng sẽ tiết lộ cách thức các cơ chế từ các phần trước hoạt động với cường độ tối đa.","The thresholds: a ratio above 5 is generally considered elevated; above 10 is considered high-risk. A high days-to-cover ratio means short sellers cannot exit quickly without their own buying pressure moving the price against them, a condition that amplifies squeeze dynamics once they begin.":"Các ngưỡng: tỷ lệ trên 5 thường được coi là cao; trên 10 được coi là rủi ro cao. Tỷ lệ số ngày để bù đắp vị thế cao có nghĩa là những người bán khống không thể thoát vị thế nhanh chóng mà không để áp lực mua của chính họ đẩy giá đi ngược lại mong muốn, một điều kiện làm khuếch đại động lực siết vị thế một khi chúng bắt đầu.","Worked example: a stock with 10 million shares short and average daily volume of 1 million shares has a days-to-cover ratio of 10. Assuming normal volume, it would take 10 full trading sessions for all short sellers to cover their positions.":"Ví dụ thực tế: một cổ phiếu có 10 triệu cổ phiếu đang bị bán khống và khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày là 1 triệu cổ phiếu thì có tỷ lệ số ngày để bù đắp vị thế là 10. Giả sử khối lượng giao dịch bình thường, sẽ mất 10 phiên giao dịch đầy đủ để tất cả những người bán khống bù đắp Vị thế của họ.","Short":"Chỉ số short float là một chỉ số đi kèm rất đáng để phân biệt: nó đo lường tỷ lệ phần trăm cổ phiếu có thể giao dịch (không bị hạn chế) của một công ty hiện đang bị bán khống, thay vì tổng số cổ phiếu đang lưu hành. Vì những người bán khống chỉ có thể vay và trả lại những cổ phiếu thực sự có sẵn để giao dịch, nên tỷ lệ phần trăm short float là con số có tính thực tế hơn để đánh giá khả năng xảy ra tình trạng siết vị thế short (short squeeze). Các ngưỡng tương tự cũng được áp dụng: trên 20% cần được chú ý; trên 40% thể hiện vùng rủi ro cao.","Short squeezes are not a modern retail phenomenon. The historical record shows they have occurred across more than a century of markets:":"Các đợt siết Short không phải là một hiện tượng bán lẻ hiện đại. Hồ sơ lịch sử cho thấy chúng đã xảy ra trong hơn một thế kỷ của các thị trường:","Short squeezes can last from hours to several weeks depending on the days-to-cover ratio and whether new catalysts sustain buying pressure. The GameStop squeeze sustained elevated prices for approximately two calendar weeks in January 2021, the clearest historical illustration of these metrics operating at their extreme.":"Các đợt siết Short có thể kéo dài từ vài giờ đến vài tuần tùy thuộc vào tỷ lệ số ngày để bù đắp vị thế và liệu các chất xúc tác mới có duy trì áp lực mua hay không. Đợt siết vị thế GameStop đã duy trì mức giá cao trong khoảng hai tuần lịch vào tháng 1 năm 2021, đây là minh họa lịch sử rõ ràng nhất về các chỉ số này hoạt động ở mức cực đoan của chúng.","| AMC Entertainment | 2021 | ~$2 to ~$72 (+3,500%) | ~20% of float | Companion meme stock squeeze; retail momentum |":"| AMC Entertainment | 2021 | ~2 USD đến ~72 USD (+3.500%) | ~20% float | Đợt siết cổ phiếu meme đi kèm; đà tăng lẻ |","| Days to Cover | Short interest / average daily volume | Above 5: elevated; above 10: high-risk | FINRA.org; financial screeners |":"| Số ngày để bù đắp vị thế | Lãi suất Short / khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày | Trên 5: cao; trên 10: rủi ro cao | FINRA.org; các trình sàng lọc tài chính |","| Event | Year | Price Move | Short Interest Peak | Key Cause |":"| Sự kiện | Năm | Biến động giá | Đỉnh lãi suất Short | Nguyên nhân chính |","| GameStop (GME) | 2021 | ~$20 to ~$483 (+2,300%) | Over 100% of float | Retail buying coordination via WallStreetBets; extreme short concentration |":"| GameStop (GME) | 2021 | ~20 USD đến ~483 USD (+2.300%) | Trên 100% float | Phối hợp mua lẻ qua WallStreetBets; sự tập trung short cực đoan |","| Metric | Definition | Risk Threshold | Where to Find It |":"| Chỉ số | Định nghĩa | Ngưỡng rủi ro | Tìm ở đâu |","| Piggly Wiggly | 1923 | Undisclosed | Concentrated short position | Clarence Saunders orchestrated a corner on his own company's stock |":"| Piggly Wiggly | 1923 | Không được tiết lộ | Vị thế short tập trung | Clarence Saunders đã dàn xếp một vụ thâu tóm cổ phiếu của chính công ty mình |","| Volkswagen (VW) | 2008 | ~€200 to ~€1,000 (+400%) | ~13% of float | Porsche's undisclosed 74% ownership stake created a genuine float shortage |":"| Volkswagen (VW) | 2008 | ~200 € đến ~1.000 € (+400%) | ~13% float | Việc nắm giữ 74% cổ phần không được tiết lộ của Porsche đã tạo ra sự khan hiếm cổ phiếu trôi nổi thực sự |","| Short Interest % | Shares sold short as % of total shares outstanding | Above 20%: elevated; above 40%: extreme | FINRA.org; brokerage screeners |":"| % Lãi suất Short | Cổ phiếu đã bán khống tính theo % tổng số cổ phiếu đang lưu hành | Trên 20%: cao; trên 40%: cực đoan | FINRA.org; các trình sàng lọc của môi giới |","| Short Float % | Shares sold short as % of tradeable (float) shares | Above 20%: elevated; above 40%: extreme | FINRA.org; brokerage screeners |":"| % Short Float | Cổ phiếu đã bán khống tính theo % cổ phiếu có thể giao dịch (float) | Trên 20%: cao; trên 40%: cực đoan | FINRA.org; các trình sàng lọc của môi giới |"}Một đợt gamma squeeze được thúc đẩy bởi một nhóm người tham gia thị trường hoàn toàn khác: các nhà tạo lập thị trường quyền chọn (dealer) những người đã bán quyền chọn mua và phải mua cổ phiếu cơ sở để phòng vệ rủi ro của họ khi giá tăng. Quá trình này được gọi là phòng vệ Delta. Khi giá cổ phiếu tăng, một quyền chọn mua đang lỗ (out-of-the-money) tiến gần đến trạng thái đang lãi (in-the-money), và rủi ro của dealer trước biến động giá (được đo bằng Delta) tăng lên. Để duy trì trạng thái trung lập Delta, dealer phải mua thêm cổ phiếu. Việc dealer mua thêm đẩy giá lên cao hơn, làm tăng Delta hơn nữa, đòi hỏi phải mua thêm. Vòng lặp tự củng cố này hoàn toàn độc lập với việc bù đắp vị thế bán khống (short covering).

Trong sự kiện GameStop, cả hai cơ chế đã hoạt động đồng thời. Các nhà đầu tư bán lẻ đã mua quyền chọn mua với khối lượng lớn. Điều này buộc các nhà tạo lập thị trường phải mua cổ phiếu GME để phòng vệ rủi ro quyền chọn mua của họ (gamma squeeze), đẩy giá lên cao. Giá cao hơn sau đó kích hoạt các lệnh gọi ký quỹ (margin calls) đối với vị thế bán khống khổng lồ (short squeeze), buộc những người bán khống cũng phải mua, đẩy giá lên cao hơn nữa. Mỗi cơ chế đã khuếch đại cơ chế kia, đó chính là lý do tại sao động thái GameStop lại cực đoan trong lịch sử.

A gamma squeeze đặc biệt gây tổn hại cho những người nắm giữ chiến lược short straddle vì hoạt động phòng vệ của nhà tạo lập thị trường quyền chọn không chỉ đẩy giá cổ phiếu lên cao mà còn khiến mức biến động ngụ ý tăng vọt. Nhu cầu mua cổ phiếu của dealer báo hiệu sự bất ổn của thị trường cho thị trường quyền chọn, tấn công vị thế short straddle qua cả hai khía cạnh định hướng và biến động của nó đồng thời.

Đó là về khía cạnh squeeze. Bây giờ đến chiến lược quyền chọn nào dễ bị tổn thương nhất với nó.

Straddle Bán Khống Là Gì? Định Nghĩa, Cơ Chế Và Hồ Sơ Lợi Nhuận

A short straddle là một chiến lược quyền chọn mà theo đó, một nhà giao dịch đồng thời bán một quyền chọn mua và một quyền chọn bán trên cùng một cổ phiếu, với cùng một giá thực hiện, cùng ngày đáo hạn. Người bán thu phí quyền chọn từ cả hai quyền chọn và kiếm lời khi giá cổ phiếu duy trì gần giá thực hiện cho đến ngày đáo hạn.

A short straddle là một chiến lược quyền chọn trung lập (một vị thế đa nhánh liên quan đến việc bán hai loại quyền chọn khác nhau đồng thời). Để có phần giới thiệu rộng hơn về cách các hợp đồng quyền chọn hoạt động, hãy xem Sự khác biệt giữa Mua và Bán Quyền chọn.

Một điểm làm rõ quan trọng đối với những người đọc mới về quyền chọn: từ "short" trong "short straddle" KHÔNG có nghĩa là bán khống cổ phiếu. Bán khống nghĩa là vay và bán cổ phiếu. Bán một short straddle có nghĩa là bán các hợp đồng quyền chọn. Đây là hai hoạt động hoàn toàn khác nhau. Một nhà giao dịch short straddle không bao giờ vay cổ phiếu.

Cách Xây Dựng Một Straddle Bán Khống

Xây dựng một short straddle bao gồm bốn bước:

1. Xác định một cổ phiếu dự kiến sẽ duy trì gần mức giá hiện tại cho đến ngày đáo hạn sắp tới, với không có biến động lớn nào được dự đoán theo bất kỳ hướng nào.
2. Bán một quyền chọn mua hoà vốn (at-the-money): một quyền chọn mua cho phép người mua có quyền mua cổ phiếu ở giá thực hiện (mức giá cụ thể mà theo đó hợp đồng quyền chọn có thể được thực hiện) trước ngày đáo hạn. Khi bạn bán một quyền chọn mua, bạn thu phí quyền chọn (giá mà người mua quyền chọn trả và người bán nhận) nhưng chấp nhận nghĩa vụ bán cổ phiếu ở giá thực hiện nếu người mua thực hiện quyền.
3. Bán một quyền chọn bán hoà vốn (at-the-money) với cùng giá thực hiện và ngày đáo hạn: một quyền chọn bán cho phép người mua có quyền bán cổ phiếu ở giá thực hiện trước ngày đáo hạn. Khi bạn bán một quyền chọn bán, bạn thu phí quyền chọn nhưng chấp nhận nghĩa vụ mua cổ phiếu ở giá thực hiện nếu được thực hiện.
4. Thu thập phí quyền chọn kết hợp từ cả hai lần bán; tổng số này là lợi nhuận tối đa có thể có từ vị thế này.

Trong một short straddle, cả hai quyền chọn đều được bán hoà vốn, nghĩa là giá thực hiện được đặt gần mức giá thị trường hiện tại của cổ phiếu.

PnL Và Điểm Hòa Vốn Của Straddle Bán Khống

Hồ sơ lợi nhuận và thua lỗ của một short straddle có mức lãi tối đa xác định và mức lỗ tối đa không giới hạn ở phía quyền chọn mua.

Lợi nhuận tối đa bằng tổng phí quyền chọn thu được từ cả hai nhánh. Điều này chỉ đạt được nếu giá cổ phiếu đóng cửa chính xác tại giá thực hiện vào ngày đáo hạn, khiến cả hai quyền chọn trở nên vô giá trị và người bán giữ lại toàn bộ số tiền đã thu. Công thức:

Lợi nhuận Tối đa = Phí Quyền chọn Mua Thu được + Phí Quyền chọn Bán Thu được

Thua lỗ tối đa ở nhánh quyền chọn mua về mặt lý thuyết là không giới hạn. Giá cổ phiếu có thể tăng lên bất kỳ mức nào, và mỗi đô la vượt quá điểm hòa vốn trên đều tương đương với một đô la thua lỗ trên mỗi cổ phiếu. Không có giới hạn trên.

Thua lỗ tối đa ở nhánh quyền chọn bán là đáng kể nhưng có giới hạn. Nếu cổ phiếu giảm về 0, khoản lỗ bằng giá thực hiện trừ đi tổng phí quyền chọn đã thu.

Điểm hòa vốn nằm ở:

• Điểm hòa vốn trên: Giá Thực hiện + Tổng Phí Quyền chọn Thu được
• Điểm hòa vốn dưới: Giá Thực hiện - Tổng Phí Quyền chọn Thu được

Ví dụ minh họa: Cổ phiếu XYZ giao dịch ở mức $50.00. Bán quyền chọn mua $50.00 với phí quyền chọn $3.00. Bán quyền chọn bán $50.00 với phí quyền chọn $2.50. Tổng phí quyền chọn thu được = $5.50. Lợi nhuận tối đa = $550 cho mỗi hợp đồng (100 cổ phiếu). Điểm hòa vốn trên = $55.50. Điểm hòa vốn dưới = $44.50.

Biểu đồ thanh toán đạt đỉnh ở $50.00, nơi cả hai quyền chọn đều đáo hạn vô giá trị và người bán giữ toàn bộ $5.50 mỗi cổ phiếu. Đường cong dốc xuống theo cả hai hướng từ đỉnh đó, cắt qua 0 ở mức $55.50 về phía tăng và $44.50 về phía giảm. Dưới $44.50, thua lỗ tăng lên khi cổ phiếu giảm. Trên $55.50, thua lỗ tăng không giới hạn khi cổ phiếu tăng. Để biết thêm về cách tính toán kết quả vị thế, hãy xem tính toán lợi nhuận và thua lỗ.

Mức Biến Động Ngụ Ý Ảnh Hưởng Đến Straddle Bán Khống Như Thế Nào

Mức biến động ngụ ý (IV) là kỳ vọng của thị trường về biến động giá trong tương lai theo thời gian thực, được nhúng trong giá của các hợp đồng quyền chọn. Mức biến động ngụ ý cao hơn có nghĩa là thị trường kỳ vọng những biến động giá lớn hơn, và các quyền chọn được định giá với IV cao hơn sẽ tốn nhiều chi phí hơn.

Khi IV tăng, các quyền chọn trở nên đắt đỏ hơn. Đối với người bán short straddle đã bán quyền chọn, điều này gây tổn hại trực tiếp: thoát vị thế sớm đòi hỏi phải mua lại các quyền chọn đó với giá cao hơn số tiền đã nhận. Người bán đang ở vị thế bán khống biến động (short volatility), có nghĩa là họ kiếm lời khi IV giảm và thua lỗ khi IV tăng.

Điểm vào lệnh lý tưởng cho short straddle là khi IV ở mức cao và dự kiến sẽ giảm. Một kịch bản phổ biến là bán short straddle trước thông báo kết quả kinh doanh, khi IV cao do sự không chắc chắn, sau đó kiếm lời từ sự sụt giảm IV (mức biến động ngụ ý giảm nhanh sau khi sự kiện bất định được giải quyết và sự không chắc chắn tiêu tan). Sự sụt giảm IV sau báo cáo tài chính là điều kiện thoát lệnh lý tưởng của người bán short straddle.

Kịch bản thảm khốc là ngược lại: IV thấp khi vào lệnh, sau đó tăng vọt đáng kể. Đây chính xác là những gì xảy ra trong một đợt short squeeze.

Khi Nào Nên Sử Dụng Straddle Bán Khống (Và Khi Nào Không Nên)

A short straddle kiếm lời trong các điều kiện cụ thể:

• Cổ phiếu dự kiến sẽ duy trì trong một phạm vi nhất định gần giá thực hiện cho đến ngày đáo hạn.
• Không có yếu tố xúc tác bất ngờ lớn nào sắp xảy ra (báo cáo kết quả kinh doanh, quyết định pháp lý, phán quyết của tòa án).
• Mức biến động ngụ ý ở mức cao và dự kiến sẽ giảm, không tăng thêm.
• Lãi suất Short trên cổ phiếu cơ sở là THẤP; đây là kết nối quan trọng với rủi ro squeeze.

Các điều kiện loại trừ việc vào lệnh short straddle:

• Môi trường IV cao nơi biến động có thể tăng vọt hơn nữa
• Các sự kiện nhị phân sắp tới có thể làm giá cổ phiếu biến động mạnh
• Tỷ lệ bán khống cao trên cổ phiếu cơ sở: bất kỳ cổ phiếu nào có tỷ lệ bán khống trên 20% đều là ứng cử viên cho đợt tăng giá đột ngột (squeeze). Đặt một lệnh bán straddle trên cổ phiếu có tỷ lệ bán khống cao có nghĩa là đặt cược vào sự ổn định trên một cổ phiếu có áp lực cấu trúc hướng tới biến động dữ dội.

Short Straddle so với Long Straddle: Chiến lược nào thắng trong đợt Short Squeeze?

Tưởng tượng hai nhà giao dịch có các vị thế đối lập trên cùng một cổ phiếu: một người bán một lệnh bán straddle, người kia mua một lệnh mua straddle. Khi một đợt tăng giá đột ngột (short squeeze) xảy ra, kết quả của họ là hình ảnh phản chiếu của nhau. Một người chịu khoản lỗ có thể vượt quá 78 lần Phí Quyền chọn ban đầu. Người kia kiếm lợi từ cùng một biến động giá và sự tăng vọt của biến động.

Một lệnh mua straddle là đối cực về cấu trúc của lệnh bán straddle: mua cả quyền chọn mua (call) và quyền chọn bán (put) với cùng một Giá thực hiện và ngày đáo hạn. Người mua trả Phí Quyền chọn trước và kiếm lời khi cổ phiếu có biến động lớn theo một trong hai hướng (lên hoặc xuống) đủ lớn để vượt quá tổng Phí Quyền chọn đã trả. Đợt tăng giá đột ngột (short squeeze) là kịch bản lý tưởng cho người nắm giữ lệnh mua straddle. Biến động giá theo hướng dữ dội mang lại lợi ích cho phía quyền chọn mua, sự tăng vọt của biến động ngụ ý làm tăng giá trị của cả hai chân, và người mua kiếm lời từ cả hai lực này đồng thời.

Sự khác biệt chính giữa hai chiến lược nằm ở mối quan hệ của chúng với biến động ngụ ý. Người bán lệnh bán straddle là người bán biến động, kiếm lời khi IV giảm. Người mua lệnh mua straddle là người mua biến động, kiếm lời khi IV tăng. Một đợt tăng giá đột ngột (short squeeze) gây ra sự tăng vọt của IV, khiến người mua lệnh mua straddle trở thành người chiến thắng và người bán lệnh bán straddle trở thành nạn nhân trong cùng một sự kiện.

Không có chiến lược nào tốt hơn một cách phổ quát. Mỗi chiến lược phục vụ một triển vọng thị trường cụ thể. Lệnh bán straddle phù hợp với các thị trường ổn định, đi ngang, nơi IV cao và dự kiến sẽ giảm. Lệnh mua straddle phù hợp với các thị trường biến động, nơi dự kiến có biến động giá lớn nhưng hướng không chắc chắn, giống như một cổ phiếu đang hướng tới các điều kiện có khả năng bị ép bán khống.

Đối với các cổ phiếu có tỷ lệ bán khống cao, lệnh mua straddle có thể thực sự là chiến lược hợp lý hơn. Sự kiện tăng giá đột ngột (short squeeze) chính là lý do.

Làm thế nào một đợt Squeeze Short Hủy hoại một Straddle Short: Cơ chế Lỗ Kép

Lệnh bán straddle là một vụ đặt cược vào sự im lặng. Ngay khi một đợt tăng giá đột ngột (short squeeze) bắt đầu, vụ đặt cược đó thua lỗ trên hai mặt trận đồng thời, và các khoản lỗ tăng theo những cách mà hầu hết các nhà giao dịch chưa từng mô hình hóa trước khi thực hiện giao dịch.

Quay lại lệnh bán straddle đã xây dựng trước đó: cổ phiếu XYZ ở mức $50.00, Giá thực hiện $50.00, tổng Phí Quyền chọn thu được $5.50, lợi nhuận tối đa $550 mỗi hợp đồng, điểm hòa vốn trên là $55.50. Bây giờ hãy tưởng tượng cổ phiếu có tỷ lệ bán khống cao. Một chất xúc tác xuất hiện. Đợt ép bán khống bắt đầu.

Cơ chế 1: Lỗ theo Hướng Di Chuyển

Khi giá cổ phiếu tăng trên $55.50, vị thế bán straddle bắt đầu lỗ tiền ở chân quyền chọn mua. Mỗi đô la tăng giá vượt quá điểm đó sẽ tạo ra một đô la lỗ trên mỗi cổ phiếu ($100 mỗi hợp đồng). Khoản lỗ không dừng lại. Nó tăng tốc.

Không có trần toán học cho những khoản lỗ này. Tuyệt đối không có.

Cơ chế 2: Lỗ do Mở rộng Biến động Ngụ ý

Lỗ theo hướng di chuyển chỉ là một nửa câu chuyện. Trước khi giá cổ phiếu đạt đến điểm hòa vốn trên, sự tăng vọt của biến động ngụ ý bắt đầu tạo ra các khoản lỗ đánh dấu theo thị trường trên cả hai chân của vị thế.

Đánh dấu theo thị trường (Mark-to-market) đề cập đến giá trị thị trường hiện tại của một vị thế đang mở, bất kể nó đã được đóng hay chưa. Khi IV tăng vọt trong một đợt tăng giá đột ngột (short squeeze), các quyền chọn mà người bán lệnh bán straddle đã thu một khoản Phí Quyền chọn nhỏ đột nhiên có giá trị phản ánh sự không chắc chắn cực độ và kỳ vọng về biến động trong tương lai, vượt xa các khoản Phí Quyền chọn khiêm tốn ban đầu nhận được.

Trong đợt tăng giá GameStop vào tháng 1 năm 2021, biến động ngụ ý của GME đã vượt quá 500% hàng năm, theo Báo cáo của Nhân viên SEC. Các quyền chọn được bán với giá vài đô la mỗi cổ phiếu đột nhiên có các khoản Phí Quyền chọn do IV thúc đẩy, khiến chúng gần như không thể thoát ra ở bất kỳ mức giá hợp lý nào. Ngay cả chân quyền chọn bán (vốn đang đi theo hướng có lợi cho người bán khi cổ phiếu tăng) cũng trở nên đắt hơn để mua lại do sự tăng vọt của IV, tạo ra lỗ trên cả hai chân đồng thời.

Đây là cơ chế làm cho các đợt tăng giá đột ngột (short squeeze) trở nên đặc biệt thảm khốc đối với các vị thế bán biến động. Một sự tăng giá dần dần thông thường tạo ra lỗ theo hướng chỉ ở chân quyền chọn mua. Một đợt tăng giá đột ngột (short squeeze) tạo ra lỗ theo hướng ở chân quyền chọn mua VÀ lỗ biến động ở cả hai chân cùng một lúc.

Cơ chế 3: Bộ khuếch đại Squeeze Gamma

Khi một đợt ép giá gamma (gamma squeeze) xảy ra cùng với đợt ép bán khống (short squeeze) (như đã xảy ra với GameStop năm 2021), một lớp thiệt hại thứ ba được kích hoạt. Các nhà tạo lập thị trường quyền chọn mua cổ phiếu để đang phòng vệ Delta (delta-hedge) cho các quyền chọn mua đã bán của họ tạo ra nhu cầu bổ sung làm tăng tốc biến động giá VÀ đẩy biến động ngụ ý lên cao hơn vì thị trường diễn giải hoạt động phòng vệ bất thường này là dấu hiệu của sự bất ổn hơn nữa. Đối với người bán lệnh bán straddle, đợt ép giá gamma là một bộ khuếch đại IV: nó làm cho biến động ngụ ý vốn đã tăng vọt càng tăng vọt hơn nữa, làm tăng chi phí của cả hai chân nhanh hơn.

Vấn đề Thoát Lệnh

Phản ứng hợp lý đối với một vị thế bán straddle đang xấu đi là đóng nó lại. Trong một đợt tăng giá đột ngột (short squeeze), phản ứng này bị suy yếu về cấu trúc.

Chênh lệch giá mua-bán (spread - khoảng cách giữa giá người mua sẵn sàng trả và giá người bán sẵn sàng chấp nhận) mở rộng đáng kể trong các sự kiện có độ biến động cao. Các quyền chọn thường giao dịch với Chênh lệch giá chỉ vài xu có thể giao dịch với Chênh lệch giá vài đô la trong một đợt tăng giá đột ngột (squeeze). Ngay cả việc gửi một lệnh Thị trường để đóng vị thế cũng dẫn đến việc thực hiện ở mức giá tệ hơn mong đợi, làm tăng chi phí thực hiện bên cạnh thiệt hại theo hướng di chuyển và biến động đã tích lũy.

Đợt tăng giá đột ngột (squeeze) càng kéo dài (liên quan trực tiếp đến tỷ lệ ngày cần để bù đắp vị thế bán khống từ các chỉ báo ở trên), thì càng có nhiều phiên tích lũy lỗ kép trước khi có thể thoát lệnh.> Kịch bản Thua lỗ Vô hạn

Một vị thế straddle bán được giữ qua một đợt bán non (short squeeze) có thể tạo ra khoản lỗ gấp nhiều lần so với lợi nhuận tối đa có thể đạt được.

Sử dụng ví dụ về vị thế (Giá thực hiện $50.00, tổng Phí Quyền chọn thu được là $5.50):

• Lợi nhuận tối đa: $550 mỗi hợp đồng
• Thua lỗ nếu cổ phiếu đạt mức $100.00: $4,450 mỗi hợp đồng (gấp 8 lần lợi nhuận tối đa)
• Thua lỗ nếu cổ phiếu đạt mức $200.00: $14,450 mỗi hợp đồng (gấp 26 lần lợi nhuận tối đa)
• Thua lỗ nếu cổ phiếu đạt mức $483.00 (đỉnh của GameStop): $42,750 mỗi hợp đồng (gấp 78 lần lợi nhuận tối đa)

Khoản lỗ tối đa đối với nhánh quyền chọn mua về mặt lý thuyết là vô hạn. Không có mức trần toán học nào cả.

Giao dịch Quyền chọn tiềm ẩn rủi ro đáng kể. Ví dụ này chỉ mang tính chất minh họa và không cấu thành lời khuyên đầu tư.

Biết rủi ro này tồn tại là chưa đủ. Câu hỏi thực tế là làm thế nào để sàng lọc nó trước khi vào một vị thế.

Short Quản lý Rủi ro Straddle: Cách Sàng lọc Rủi ro Bán non Trước khi Giao dịch

Năm bước sàng lọc trước giao dịch giúp giảm mức độ rủi ro của một vị thế straddle bán trước đợt bán non mà không loại bỏ tiềm năng thu nhập của chiến lược. Hai bước đầu tiên (kiểm tra tỷ lệ bán khống và số ngày để bù đắp) là quan trọng nhất và mất chưa đầy hai phút khi sử dụng bất kỳ nền tảng sàng lọc của công ty môi giới lớn nào.

1. Sàng lọc tỷ lệ bán khống. Kiểm tra tỷ lệ phần trăm bán khống của cổ phiếu trước khi vào bất kỳ vị thế straddle bán nào. Bất kỳ cổ phiếu nào có tỷ lệ cổ phiếu lưu hành bị bán khống trên 20% đều là ứng cử viên tiềm năng cho một đợt bán non và nên được xử lý hết sức thận trọng hoặc tránh hoàn toàn việc vào vị thế straddle bán. Các cổ phiếu có tỷ lệ bán khống trên 40% nên được coi là không đủ điều kiện. Dữ liệu lãi suất Short có sẵn thông qua các báo cáo của FINRA tại finra.org và được hiển thị theo thời gian thực bởi hầu hết các trình sàng lọc của công ty môi giới.

2. Kiểm tra số ngày để bù đắp. Tỷ lệ số ngày để bù đắp trên 5 cho thấy những người bán khống không thể thoát vị thế mà không khiến giá di chuyển ngược lại với họ, một điều kiện tiên quyết để tăng tốc đợt bán non. Riêng đối với các vị thế straddle bán, tỷ lệ trên 5 nên được coi là một yếu tố loại trừ. Tỷ lệ số ngày để bù đắp trong 10 ngày có nghĩa là một đợt bán non có thể kéo dài hai tuần lịch đầy đủ, bao gồm một hoặc hai lần hết hạn quyền chọn hàng tuần mà không có lối thoát sạch sẽ nào.

3. Quy mô vị thế thận trọng. Giới hạn các vị thế straddle bán ở một tỷ lệ phần trăm nhỏ trong tổng giá trị danh mục đầu tư. Kịch bản thua lỗ từ phần trước ($42,750 mỗi hợp đồng so với lợi nhuận tối đa $550) minh họa lý do tại sao việc tập trung vào chiến lược này là nguy hiểm. Xác định quy mô vị thế là biện pháp bảo vệ đáng tin cậy nhất chống lại rủi ro đuôi khi việc sàng lọc không bắt được mọi ứng cử viên bán non.

4. Đặt ngưỡng cắt lỗ trước khi vào lệnh. Thiết lập một mức lỗ theo giá thị trường (mark-to-market) cụ thể mà tại đó vị thế sẽ được đóng vô điều kiện, bất kể việc phục hồi có vẻ khả thi hay không. Một ngưỡng thường được các nhà giao dịch sử dụng là gấp 2 lần tổng Phí Quyền chọn thu được. Đối với ví dụ phí quyền chọn $5.50, điều đó có nghĩa là đóng vị thế nếu mức lỗ mark-to-market đạt $11.00 mỗi cổ phiếu. Quyết định con số này trước khi vào lệnh sẽ loại bỏ yếu tố cảm xúc khỏi quyết định thoát lệnh trong một đợt bán non diễn biến nhanh.

5. Xem xét chuyển đổi sang iron condor hoặc thêm quyền chọn mua bảo vệ. Việc thêm các nhánh quyền chọn mua dài hạn bảo vệ vào vị thế sẽ giới hạn mức lỗ tối đa ở cả hai hướng. Cấu trúc iron condor giới hạn mức rủi ro tăng giá vô hạn về mặt lý thuyết của straddle bán nhưng phải trả giá bằng việc giảm thu nhập phí quyền chọn. Ngoài ra, việc mua một quyền chọn mua Đang lỗ riêng biệt (quyền chọn mua bảo vệ) sẽ giới hạn mức lỗ khi giá tăng mà không cần chuyển đổi toàn bộ cấu trúc sang iron condor. Để xem chi tiết về cách các cấu trúc Chênh lệch giá quản lý loại rủi ro này, hãy xem So sánh các Chiến lược Chênh lệch giá trong Ký quỹ Chéo và Ký quỹ Danh mục.)

Giao dịch Quyền chọn yêu cầu sự chấp thuận từ công ty môi giới dựa trên tình hình tài chính và mức độ kinh nghiệm của nhà đầu tư. Nội dung này mang tính giáo dục và không cấu thành lời khuyên đầu tư. Giao dịch Quyền chọn tiềm ẩn rủi ro đáng kể và không phù hợp với tất cả các nhà đầu tư.

Short Straddle so với Short Strangle: Một Phép so sánh Ngắn gọn

Straddle bán và strangle bán đều là các chiến lược quyền chọn bán phí quyền chọn ở trạng thái trung lập, nhưng chúng khác nhau ở mức Giá thực hiện của các quyền chọn mua và quyền chọn bán. Một vị thế straddle bán thực hiện bán cả hai quyền chọn ở cùng một mức Giá thực hiện Hoà vốn. Một vị thế strangle bán thực hiện bán chúng ở các mức Giá thực hiện Đang lỗ khác nhau: quyền chọn mua trên mức giá cổ phiếu hiện tại, quyền chọn bán dưới mức giá đó.

Sự khác biệt về cấu trúc là thực tế. Straddle bán thu được Phí Quyền chọn cao hơn vì cả hai quyền chọn đều Hoà vốn và do đó đắt hơn. Nó có vùng lợi nhuận hẹp hơn và đối mặt với rủi ro bị thực hiện quyền ngay lập tức nếu cổ phiếu đóng cửa tại Giá thực hiện vào lúc hết hạn. Strangle bán thu được ít Phí Quyền chọn hơn vì cả hai quyền chọn đều Đang lỗ, nhưng nó cung cấp một vùng đệm rộng hơn trước khi bắt đầu thua lỗ; cổ phiếu phải di chuyển xa hơn theo một trong hai hướng trước khi vị thế bắt đầu mất tiền.

Cả hai đều không loại bỏ được rủi ro bán non. Strangle bán không loại bỏ rủi ro thua lỗ khi giá tăng; nó chỉ đơn giản cung cấp một vùng đệm rộng hơn trước khi bắt đầu thua lỗ. Một khi giá cổ phiếu vượt qua mức thực hiện quyền chọn mua của strangle bán, các khoản lỗ sẽ tích tụ trên cùng một cơ sở chính xác như đối với straddle bán. Cả hai chiến lược đều chia sẻ cùng một lỗ hổng cơ bản: sự biến động giá tăng mạnh của một đợt bán non cuối cùng sẽ phá vỡ mức thực hiện quyền chọn mua của strangle giống như đối với straddle, và sự tăng vọt của IV sẽ tàn phá cả hai vị thế như nhau.

Câu hỏi thường gặp

Điều gì gây ra một đợt bán non (short squeeze)?

Một đợt bán non đòi hỏi hai điều kiện: một cổ phiếu có tỷ lệ bán khống cao (nhiều cổ phiếu đi vay được bán khống) và một chất xúc tác đẩy giá lên cao hơn. Chất xúc tác có thể là tin tức tích cực, báo cáo thu nhập tốt hơn mong đợi hoặc áp lực mua mạnh từ các nhà đầu tư cá nhân. Khi giá tăng đủ để kích hoạt lệnh gọi ký quỹ, một loạt các lệnh đóng vị thế bán khống bắt buộc sẽ đẩy nhanh đợt bán non và vòng lặp phản hồi sẽ tiếp quản.

Một đợt bán non kéo dài bao lâu?

Các đợt bán non Short có thể kéo dài từ vài giờ đến vài tuần, tùy thuộc vào tỷ lệ số ngày để bù đắp của cổ phiếu và liệu áp lực mua duy trì có tiếp tục hay không. Đợt bán non của GameStop đã duy trì mức giá cao trong khoảng hai tuần vào tháng 1 năm 2021. Một cổ phiếu có tỷ lệ số ngày để bù đắp là 10 ngày về mặt lý thuyết có thể mất 10 phiên giao dịch đầy đủ để giải quyết hết lượng bán khống trong điều kiện khối lượng bình thường, nghĩa là đợt bán non có thể kéo dài hơn hai tuần lịch.

Bạn có thể mất tiền trong một đợt bán non không?

Có, từ hai hướng. Những người bán Short phải đối mặt với mức lỗ vô hạn về mặt lý thuyết vì giá cổ phiếu có thể tăng mà không có mức trần toán học, và mỗi đô la tăng giá sẽ tạo ra một đô la thua lỗ cho mỗi cổ phiếu. Các nhà đầu tư Long mua vào đợt bán non gần đỉnh cũng có thể thua lỗ đáng kể khi giá đảo chiều mạnh một khi áp lực mua bắt buộc cạn kiệt và nhu cầu ảo biến mất.

Sự khác biệt giữa bán non (short squeeze) và gamma squeeze là gì?

Bán non được thúc đẩy bởi những người bán khống bị buộc phải mua lại cổ phiếu đã vay để đóng vị thế của họ. Gamma squeeze được thúc đẩy bởi các nhà tạo lập thị trường quyền chọn, những người đã bán quyền chọn mua và phải mua cổ phiếu cơ sở để duy trì phòng vệ Delta khi giá tăng. Cả hai cơ chế đều tạo ra áp lực mua lên trên, và cả hai đã diễn ra đồng thời trong sự kiện GameStop vào tháng 1 năm 2021, với mỗi cơ chế khuếch đại cơ chế kia và làm trầm trọng thêm mức độ nghiêm trọng của đợt squeeze.

Straddle bán là tăng giá hay giảm giá?

Straddle bán không phải là Tăng giá cũng không phải Giảm giá; đó là một chiến lược trung lập. Vị thế này có lợi nhuận khi giá cổ phiếu duy trì gần Giá thực hiện cho đến khi hết hạn, nghĩa là nhà giao dịch không có quan điểm định hướng về cổ phiếu. Đặt cược cụ thể là cổ phiếu sẽ KHÔNG biến động đáng kể theo bất kỳ hướng nào trước khi các quyền chọn hết hạn.

Rủi ro tối đa của straddle bán là gì?Ở nhánh quyền chọn mua, mức lỗ tối đa về lý thuyết là không giới hạn: giá cổ phiếu có thể tăng không giới hạn và mỗi đô la vượt trên điểm hòa vốn trên sẽ tạo ra một đô la thua lỗ cho mỗi cổ phiếu mà không có trần. Ở nhánh quyền chọn bán, mức lỗ tối đa là đáng kể nhưng hữu hạn, vì cổ phiếu chỉ có thể giảm xuống mức 0. Một đợt bán non (short squeeze) thể hiện kịch bản thực tế gần nhất với mức lỗ không giới hạn của nhánh quyền chọn mua trên lý thuyết, với việc một cổ phiếu tăng hàng trăm phần trăm trong vài ngày, như GameStop đã làm vào tháng 1 năm 2021.

Bạn có thể mất số tiền không giới hạn trong một chiến lược short straddle không?

Có, về lý thuyết là ở nhánh quyền chọn mua. Khi người bán chiến lược short straddle bán một Quyền chọn mua, họ chấp nhận nghĩa vụ bán cổ phiếu ở Giá thực hiện nếu người mua thực hiện quyền. Một khi giá cổ phiếu tăng lên trên điểm hòa vốn trên, mỗi đô la tăng thêm sẽ tạo ra một đô la thua lỗ cho mỗi cổ phiếu mà không có trần toán học. Một đợt bán non là sự kiện thực tế gần nhất với mức tối đa lý thuyết này: GameStop đã tăng hơn 2.000% trong hai tuần vào tháng 1 năm 2021, biến vị thế có lợi nhuận tối đa 550 USD thành khoản lỗ tiềm năng 42.750 USD cho mỗi hợp đồng.

Các quỹ phòng vệ phản ứng như thế nào trước các đợt bán non?

Các quỹ phòng vệ với các Vị thế bán tập trung thường là nạn nhân chính của các đợt bán non, buộc phải mua lại để đóng vị thế (cover) và chịu lỗ, đôi khi ở quy mô thảm khốc. Melvin Capital đã lỗ khoảng 53% vào tháng 1 năm 2021 và cần một khoản bơm vốn 2,75 tỷ USD từ Citadel và Point72. Tuy nhiên, một số quỹ phòng vệ xác định cụ thể các cổ phiếu có tỷ lệ bán khống cao là ứng cử viên tiềm năng cho đợt bán non và thực hiện các vị thế mua hoặc mua Quyền chọn mua trước khi đợt bán non bắt đầu, thu lợi nhuận từ lực mua bắt buộc theo sau đó. Sự kiện GameStop đã minh họa đồng thời cả hai kết quả này.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm

Nội dung này chỉ dành cho mục đích giáo dục và thông tin, không cấu thành lời khuyên đầu tư, lời khuyên tài chính, lời khuyên giao dịch hoặc bất kỳ loại lời khuyên nào khác. Giao dịch Quyền chọn rủi ro đáng kể và không phù hợp với tất cả các nhà đầu tư. Bạn có thể thua lỗ nhiều hơn số vốn đầu tư ban đầu của mình. Các ví dụ và kịch bản trong bài viết này chỉ mang tính chất minh họa. Chúng không đại diện cho các khuyến nghị đầu tư cụ thể hoặc dự báo về hành vi thị trường trong tương lai. Hiệu suất trong quá khứ của bất kỳ chiến lược tài chính hoặc sự kiện thị trường nào không đảm bảo kết quả trong tương lai. Trước khi Giao dịch Quyền chọn, hãy tham khảo ý kiến của cố vấn tài chính có trình độ và xem xét tài liệu Đặc điểm và Rủi ro của Quyền chọn Chuẩn hóa có sẵn từ Options Clearing Corporation (OCC) tại theocc.com.

Đọc thêm liên quan

• Sự khác biệt giữa mua và bán Quyền chọn)
• Cách để Long và Short với Giao dịch Ký quỹ Giao ngay
• So sánh các chiến lược Chênh lệch giá trong Ký quỹ chéo và Ký quỹ Danh mục)