Squeeze Short là gì: Hướng dẫn đầy đủ

Short squeeze là một sự kiện mua vào bắt buộc diễn ra nhanh chóng, xảy ra khi các nhà đầu tư đã vay và bán cổ phiếu để đặt cược vào sự sụt giảm giá bị buộc phải mua lại những cổ phiếu đó khi giá tăng bất ngờ. Mỗi đợt mua bắt buộc lại đẩy giá lên cao hơn, kích hoạt thêm các đợt mua bắt buộc từ những người bán Short khác và tạo ra một vòng lặp phản hồi tự củng cố có thể khiến giá tăng vọt trong vòng vài ngày.

Đối với các nhà đầu tư cân nhắc các quỹ ETF bán khống (còn gọi là ETF đảo ngược), việc hiểu rõ hiện tượng "short squeeze" là điều thiết yếu, và mối quan hệ giữa chúng có thể khiến bạn ngạc nhiên.

Bài viết này chỉ mang tính chất giáo dục và không phải là lời khuyên tài chính. Luôn tham khảo ý kiến của cố vấn tài chính được cấp phép trước khi đưa ra quyết định đầu tư.

Cách thức hoạt động của việc bán Short: Nền tảng bạn cần nắm vững trước tiên

Để hiểu về hiện tượng bán non (short squeeze), trước tiên bạn cần hiểu về bán khống (short selling), chiến lược khiến hiện tượng này có thể xảy ra.

Short bán khống: Vay cổ phiếu và bán chúng tại giá thị trường hiện tại, với mục đích mua lại chúng sau này ở mức giá thấp hơn và trả lại cho người cho vay.

Khi một nhà đầu tư bán khống một cổ phiếu, trình tự diễn ra như sau:

1. Vay cổ phiếu từ một nhà môi giới hoặc người cho vay, thường phải trả một khoản phí hàng năm được gọi là lãi suất vay.
2. Bán những cổ phiếu đó ngay lập tức theo giá thị trường hiện tại.
3. Chờ giá giảm, đây là kết quả được kỳ vọng.
4. Mua lại cổ phiếu ở mức giá thấp hơn, hoàn trả cho bên cho vay và thu lợi nhuận từ phần chênh lệch.

Các phép toán diễn ra thuận lợi khi giá giảm. Nếu bạn mượn 100 cổ phiếu với giá 10 đô la và bán với giá 1.000 đô la, sau đó mua lại với giá 5 đô la, lợi nhuận của bạn là 500 đô la. Nhưng rủi ro chỉ đi theo một chiều: một cổ phiếu có thể giảm về 0, nhưng nó có thể tăng lên bất kỳ mức giá nào. Nếu cổ phiếu đó tăng lên 40 đô la thay vì giảm, bạn phải mua lại với giá 4.000 đô la, dẫn đến khoản lỗ 3.000 đô la trên một vị thế 1.000 đô la.

Các khoản lỗ khi bán Short về mặt lý thuyết là vô hạn. Sự bất đối xứng đó là nền tảng của rủi ro ép vị thế.

Short những người bán cũng phải trả một khoản phí đi vay liên tục cho mỗi ngày họ nắm giữ vị thế của mình. Khi lãi suất bán khống của một cổ phiếu ở mức cao, phí đi vay có thể tăng vọt, tạo thêm áp lực tài chính thúc đẩy một số nhà đầu tư đóng vị thế ngay cả trước khi một yếu tố xúc tác xuất hiện.

Giờ hãy tưởng tượng hàng ngàn người bán khống ở chính Vị thế này cùng một lúc, tất cả đều phải đối mặt với các khoản lỗ ngày càng tăng khi giá tăng lên. Đó chính là sự chuẩn bị cho một đợt Short squeeze.

Cách một đợt Ép giá Short diễn ra: Từng bước

Một đợt ép bán khống diễn ra theo một trình tự có thể dự đoán được. Một khi chu kỳ bắt đầu, mỗi bước sẽ khiến bước tiếp theo càng khó dừng lại hơn.

1. Một cổ phiếu tích lũy lãi suất bán khống cao. Nhiều nhà đầu tư đã vay và bán cổ phiếu, đặt cược rằng giá sẽ giảm. Một tỷ lệ lớn cổ phiếu lưu hành tự do hiện đang được nắm giữ trong các Vị thế bán khống.
2. Một chất xúc tác bất ngờ khiến giá tăng mạnh. Đây có thể là một báo cáo thu nhập khả quan, một thông báo mua lại hoặc việc mua vào phối hợp của các nhà đầu tư nhỏ lẻ.
3. Người bán Short đối mặt với các khoản lỗ ngày càng tăng. Mỗi đô la mà giá tăng cao hơn điểm vào lệnh sẽ làm tăng thêm khoản lỗ của họ đối với số cổ phiếu đã vay.
4. Lệnh gọi Ký quỹ được kích hoạt. Khi các khoản lỗ vượt quá ngưỡng Ký quỹ Duy trì trong tài khoản của người bán khống, nhà môi giới sẽ yêu cầu thêm tiền hoặc buộc đóng Vị thế.
5. Các nhà bán khống bị buộc phải mua lại cổ phiếu để bù đắp cho Vị thế của mình. Hoạt động mua này tạo thêm nhu cầu mới cho thị trường, đẩy giá lên cao hơn nữa.
6. Giá cao hơn sẽ kích hoạt lệnh gọi Ký quỹ cho làn sóng người bán khống tiếp theo. Cơn sóng thác đổ này ngày càng lan rộng.
7. Vòng lặp phản hồi trở nên mãnh liệt. Mỗi vòng bù đắp bắt buộc sẽ đẩy giá lên cao hơn, chèn ép thêm nhiều người bán khống, những người sau đó lại tiếp tục đẩy giá lên cao một lần nữa.

Lệnh dừng Ký quỹ: Yêu cầu của nhà môi giới về việc nhà đầu tư nạp thêm tiền hoặc đóng các vị thế khi khoản lỗ của tài khoản vượt quá yêu cầu ký quỹ Duy trì.

Short mua lại: Hành động mua lại các cổ phiếu đã vay trước đó để đóng một vị thế short và trả lại chúng cho người cho vay. Còn được gọi là "mua vào để đóng vị thế" hoặc "đóng vị thế short".

Điều gì gây ra hiện tượng Short Squeeze?

Một đợt squeeze đòi hỏi cả những điều kiện mong manh và một ngòi nổ. Các tác nhân kích hoạt phổ biến nhất bao gồm:

• Động lực tin tức tích cực: Một bất ngờ về lợi nhuận, sự chấp thuận thuốc của FDA hoặc thông báo mua lại mâu thuẫn với luận điểm Giảm giá.
• Lượng Short interest hiện tại cao: Tỷ lệ lớn cổ phiếu lưu hành tự do (float) đã bị bán Short tạo ra các điều kiện mong manh, nơi bất kỳ áp lực tăng giá nào cũng bị khuếch đại.
• Lực mua bán lẻ phối hợp: Như đã thấy trong đợt GameStop, việc mua có tổ chức thông qua mạng xã hội có thể kích hoạt biến động giá ban đầu.
• Cổ phiếu lưu hành thấp (Low float): Những cổ phiếu có ít cổ phiếu khả dụng để giao dịch công khai sẽ dễ bị ảnh hưởng hơn vì một lượng mua nhất định sẽ tạo ra nhiều biến động giá hơn về mặt tỷ lệ.
• Chi phí vay tăng gây áp lực buộc những người bán Short phải đóng vị thế trước khi các điều kiện trở nên tồi tệ hơn, đôi khi đẩy nhanh một đợt ép mua (squeeze) trước khi có bất kỳ động lực tin tức nào xuất hiện.

Short ép bán khống gây tổn hại cho những người bán khống bị mắc kẹt trong vòng xoáy. Chúng cũng nguy hiểm cho các nhà đầu tư mua vào trong một đợt ép bán khống đang diễn ra, vì giá có thể sụp đổ nhanh chóng một khi hoạt động mua bù bán khống hoàn tất và áp lực mua biến mất.

Ví dụ thực tế: Vụ GameStop Short Squeeze năm 2021

Vào tháng 1 năm 2021, GameStop (NYSE: GME), một nhà bán lẻ trò chơi điện tử truyền thống với các nền tảng cơ bản đang suy giảm, đã trở thành vụ Short squeeze nổi tiếng nhất trong lịch sử thị trường hiện đại. Sự kiện này không được thúc đẩy bởi bất kỳ thay đổi nào trong hoạt động kinh doanh của công ty. Nó hoàn toàn được thúc đẩy bởi các cơ chế đã được mô tả ở trên.

Nghiên cứu điển hình: GameStop (GME), tháng 1 năm 2021

• Bối cảnh: Short interest (lượng vị thế bán khống) đã vượt quá 100% lượng cổ phiếu lưu hành của GameStop. Số lượng cổ phiếu bị bán khống nhiều hơn số lượng cổ phiếu hiện có để giao dịch công khai, một tình trạng cực kỳ bất thường.
• Tác nhân: Các nhà đầu tư nhỏ lẻ phối hợp trên diễn đàn r/WallStreetBets của Reddit, một cộng đồng gồm hàng triệu nhà giao dịch tự định hướng, đã bắt đầu mua cổ phiếu một cách quyết liệt.
• Cường độ: Cổ phiếu đã tăng từ khoảng 20 USD lên gần 500 USD trong vòng vài tuần, đạt mức tăng cao nhất hơn 2.000%.
• Bên thua cuộc: Một số quỹ phòng vệ nổi tiếng, bao gồm Melvin Capital, đã xây dựng các vị thế bán khống lớn với đặt cược rằng GameStop sẽ tiếp tục giảm giá. Họ đã phải chịu những khoản lỗ hàng tỷ đô la.
• Thời gian: Chuyển động giá dữ dội nhất kéo dài khoảng hai đến ba tuần trước khi đợt bán khống bị vắt kiệt.
• Bài học: Sự kết hợp giữa lượng vị thế bán khống cực lớn, chất xúc tác mua phối hợp và lượng cổ phiếu lưu hành thấp đã tạo ra các điều kiện mà tại đó việc buộc phải đóng vị thế bán khống đã dẫn đến một trong những biến động giá vốn hóa lớn nhanh nhất từng được ghi nhận.

Điều khiến GameStop trở nên cực đoan hơn cả một đợt bán khống điển hình là một đợt squeeze gamma cũng đang diễn ra đồng thời. Các nhà đầu tư nhỏ lẻ đã mua số lượng lớn quyền chọn mua Đang lỗ đối với cổ phiếu GameStop. Quyền chọn mua mang lại cho người mua quyền mua cổ phiếu với một mức giá xác định trước một ngày cụ thể. Khi các quyền chọn đó được mua với khối lượng bất thường, các nhà tạo lập thị trường đã bán chúng buộc phải mua cổ phiếu cơ sở để phòng vệ trước rủi ro của họ, một quá trình được gọi là delta hedging. Áp lực mua bổ sung đó đã khuếch đại đợt bán khống đang diễn ra.

Cú ép bán khống được thúc đẩy bởi những người bán khống buộc phải đóng vị thế vay mượn cổ phiếu của họ. Cú ép gamma được thúc đẩy bởi cơ chế thị trường quyền chọn, cụ thể là các nhà tạo lập thị trường mua cổ phiếu để phòng vệ rủi ro delta của họ từ các quyền chọn mua. Cả hai cơ chế đều tạo ra áp lực tăng giá, và cả hai đều có thể hoạt động đồng thời, như đã xảy ra với GameStop.

AMC Entertainment (NYSE: AMC), một chuỗi rạp chiếu phim, cũng đã trải qua một đợt bán non (squeeze) tương tự trong cùng giai đoạn năm 2021, với giá cổ phiếu tăng hơn 3.000% so với mức thấp nhất năm 2021 khi các nhà đầu tư nhỏ lẻ áp dụng áp lực phối hợp tương tự.

Điều này đưa chúng ta đến câu hỏi cốt lõi cho bất kỳ ai đang xem xét các quỹ ETF bán khống: liệu rủi ro short squeeze này có áp dụng cho các nhà đầu tư ETF đảo ngược hay không?

ETF Short (ETF nghịch đảo) là gì và cách chúng hoạt động?

Các quỹ ETF Short thường được sử dụng phổ biến nhất bởi các nhà đầu tư dự báo thị trường sụt giảm, thường được gọi là thị trường giá xuống, và muốn tìm kiếm lợi nhuận từ hoặc phòng vệ trước tình trạng giá giảm mà không gặp phải sự phức tạp của việc bán khống cổ phiếu trực tiếp.

Lưu ý về thuật ngữ: "Short ETF" và "ETF nghịch đảo" là hai tên gọi cho cùng một loại sản phẩm. Các thuật ngữ này được sử dụng thay thế cho nhau trong suốt bài viết này.

Một quỹ Short ETF, còn được gọi là ETF nghịch đảo hoặc quỹ hoán đổi danh mục nghịch đảo, là một quỹ được thiết kế để mang lại kết quả ngược lại (-1x) so với tỷ suất lợi nhuận hàng ngày của chỉ số chuẩn. Khi chỉ số S&P 500 giảm 1%, một quỹ ETF nghịch đảo S&P 500 -1x được thiết kế để tăng 1%. Khác với Short selling trực tiếp, các nhà đầu tư không vay cổ phiếu. Họ chỉ đơn giản là mua cổ phiếu của quỹ, vốn nắm giữ các công cụ phái sinh bên trong (chủ yếu là các hợp đồng hoán đổi và Hợp đồng Tương lai) để đạt được tỷ suất lợi nhuận nghịch đảo.

Ví dụ, ProShares Short S&P500 ETF (mã: SH) được thiết kế để mang lại tỷ suất lợi nhuận hàng ngày gấp -1 lần so với chỉ số S&P 500. Khi chỉ số giảm 1%, SH được thiết kế để tăng khoảng 1%.

ETF (quỹ hoán đổi danh mục) là một rổ chứng khoán giao dịch trên sàn chứng khoán như một cổ phiếu đơn lẻ. ETF đảo ngược áp dụng cấu trúc đó để mang lại lợi nhuận theo chiều ngược lại so với chỉ số chuẩn của nó. Quản lý quỹ sẽ tái cân bằng các khoản nắm giữ phái sinh của quỹ hàng ngày để duy trì mục tiêu -1 lần, điều này tạo ra một hệ quả quan trọng được đề cập trong phần rủi ro bên dưới.

ETF Đảo ngược Tiêu chuẩn so với ETF Đảo ngược Đòn bẩy: Hiểu rõ sự khác biệt

Không phải tất cả các quỹ ETF nghịch đảo đều mang cùng mức độ rủi ro. Hệ số nhân có ảnh hưởng đáng kể.

Lưu ý về hồ sơ rủi ro: Quỹ ETF đảo ngược -1x và quỹ ETF đảo ngược đòn bẩy -3x không phải là cùng một sản phẩm. Việc nhầm lẫn giữa chúng là một trong những sai lầm phổ biến nhất mà các nhà đầu tư cá nhân mắc phải trong danh mục này.

Một ETF nghịch đảo đòn bẩy sử dụng các sản phẩm phái sinh và nợ để khuếch đại lợi nhuận nghịch đảo lên gấp 2 hoặc 3 lần. Các sản phẩm như ProShares UltraShort S&P500 ETF (SDS, -2x) hoặc ProShares UltraPro Short S&P500 ETF (SPXU, -3x) được thiết kế để tăng gấp hai hoặc ba lần khi chỉ số giảm, và giảm gấp hai hoặc ba lần khi chỉ số tăng. Các sản phẩm này có rủi ro cao hơn đáng kể so với các ETF nghịch đảo -1x tiêu chuẩn và giới thiệu một hiện tượng gọi là suy giảm biến động (volatility decay), được giải thích chi tiết trong phần rủi ro.

Các quỹ ETF Short thường được tham chiếu (Chỉ mang tính chất tham khảo giáo dục)

Việc nhắc đến các sản phẩm ở trên chỉ nhằm mục đích minh họa giáo dục và không cấu thành các khuyến nghị đầu tư. Hiệu suất trong quá khứ của các quỹ này không phản ánh kết quả trong tương lai.

ETF Short so với Bán Short trực tiếp: Những điểm khác biệt chính

Cả ETF Short và bán khống trực tiếp đều cho phép bạn kiếm lợi nhuận khi giá giảm, nhưng chúng hoạt động theo những cơ chế hoàn toàn khác nhau, và những khác biệt đó dẫn đến những hệ quả thực tế đối với việc quản lý rủi ro.

Đối với hầu hết các nhà đầu tư bán lẻ, các quỹ ETF bán khống (short ETF) mang đến một cách đơn giản hơn đáng kể để thể hiện quan điểm Giảm giá mà không có rủi ro thua lỗ không giới hạn hoặc rủi ro bị ép bán (squeeze) của việc bán khống trực tiếp. Tuy nhiên, các quỹ ETF bán khống (short ETF) mang theo những rủi ro riêng biệt, và hai phần tiếp theo sẽ giải thích chính xác nơi tiềm ẩn rủi ro đó.

Liệu các quỹ ETF Short có thể bị Short Squeeze không? Câu trả lời có thể khiến bạn ngạc nhiên

Short ETF, hay còn gọi là ETF nghịch đảo, không thể bị ép bán (short squeeze) theo nghĩa truyền thống. Một đợt ép bán truyền thống xảy ra do những người bán khống bị buộc phải tất toán vị thế cổ phiếu đã vay. Các nhà đầu tư Short ETF không vay cổ phiếu; họ sở hữu cổ phần của một quỹ. Không có cổ phiếu vay đồng nghĩa với việc không có lệnh gọi Ký quỹ, không có việc ép tất toán vị thế và không có cơ chế ép bán.

Lý do cấu trúc còn sâu sắc hơn cả quyền sở hữu cổ phần. Các quỹ ETF sử dụng cơ chế tạo lập và mua lại được vận hành bởi những người tham gia được ủy quyền, là các tổ chức tài chính lớn được phép tương tác trực tiếp với quỹ. Những người tham gia này có thể tạo ra các chứng chỉ quỹ ETF mới bất kỳ lúc nào bằng cách giao nộp tài sản cơ sở cho quỹ, hoặc mua lại các chứng chỉ quỹ hiện có để đổi lấy tài sản cơ sở.

Cơ chế tạo/hủy niêm yết chứng chỉ quỹ ETF: Quy trình mà các đối tác được ủy quyền tạo hoặc hủy bỏ các chứng chỉ quỹ ETF để đổi lấy tài sản cơ sở. Cơ chế chênh lệch giá này giúp giá thị trường của ETF bám sát giá trị tài sản ròng (NAV), giá trị trên mỗi chứng chỉ của các tài sản cơ sở của quỹ, và ngăn chặn sự lệch lạc giá nhân tạo đặc trưng cho các đợt ép bán khống (short squeezes) đối với cổ phiếu riêng lẻ.

Hãy nghĩ theo cách này: nếu nhu cầu đối với một ETF bán khống đột nhiên tăng vọt, các nhà tạo lập thị trường có thể đơn giản tạo ra các cổ phiếu mới để đáp ứng nhu cầu đó. Không có một lượng cố định các vị thế vay mượn mà tất cả đều phải đóng cùng lúc. Sự linh hoạt về cấu trúc này loại bỏ được chuỗi bán tháo bắt buộc để đóng vị thế, vốn là đặc điểm của một đợt ép mua (squeeze) truyền thống.

Điều gì thực sự xảy ra với một ETF Short trong một đợt ép mua (squeeze) Short?

Câu trả lời phụ thuộc vào đợt squeeze nào và quỹ ETF nào.

Một đợt siết bán khống trên một cổ phiếu riêng lẻ (như GameStop) Nếu bạn nắm giữ một quỹ ETF nghịch đảo theo thị trường rộng như SH, theo dõi S&P 500, đợt siết bán khống của GameStop có rất ít tác động đến vị thế của bạn. Một cổ phiếu đơn lẻ, ngay cả khi trải qua đợt tăng giá 2.000%, cũng không làm thay đổi đáng kể một chỉ số đa dạng hóa bao gồm hàng trăm công ty. Phần NAV của quỹ ETF nghịch đảo của bạn hầu như không bị ảnh hưởng.

Kịch bản 2: Thị trường hồi phục trên diện rộng Nếu chỉ số tổng thể mà ETF Short của bạn theo dõi tăng mạnh (do chất xúc tác kinh tế rộng lớn, sự thay đổi chính sách hoặc tâm lý thị trường tích cực kéo dài), ETF Short của bạn sẽ mất giá trị theo tỷ lệ tương ứng. Một ETF nghịch đảo S&P 500 -1x sẽ giảm khoảng 1% cho mỗi 1% chỉ số tăng lên. Cơ chế tạo lập/mua lại giữ cho giá thị trường của ETF phù hợp với NAV của nó trong suốt quá trình này, ngăn chặn sự sai lệch giá bổ sung, nhưng khoản lỗ cơ sở từ biến động thị trường là có thật.

Rủi ro thực sự đối với các nhà đầu tư bán khống ETF không phải là một đợt ép giá (squeeze). Đó là sự tăng giá bền vững của thị trường. Sự phân biệt đó có ý nghĩa cực kỳ quan trọng khi đánh giá các ETF bán khống như một phần của chiến lược danh mục đầu tư.

Cách nhận biết đợt thắt nút Short: Các chỉ báo và số liệu chính

Không phải mọi cổ phiếu bị bán khống mạnh đều sẽ xảy ra hiện tượng short squeeze, nhưng một số chỉ số nhất định có thể báo hiệu rủi ro gia tăng trước khi một tác nhân thúc đẩy xuất hiện. Việc theo dõi các chỉ số này giúp nhà đầu tư đánh giá xác suất xảy ra hiện tượng squeeze ở các cổ phiếu riêng lẻ, điều này có ý nghĩa quan trọng nếu các cổ phiếu đó đại diện cho các khoản nắm giữ tập trung hoặc là tài sản cơ sở cho các quỹ ETF nghịch đảo theo ngành cụ thể.

Công thức Days to Cover (còn được gọi là Tỷ lệ Short Interest): Tổng số cổ phiếu đã bán Short ÷ Khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày = Days to Cover

Ví dụ: 5.000.000 cổ phiếu đã bán khống ÷ 1.000.000 khối lượng trung bình hàng ngày = 5 ngày để bù đắp (days to cover)

Kết quả trên 5 thường được coi là ở mức cao. Trên 10 được coi là có rủi ro xảy ra hiện tượng bán non (short squeeze) cao.

Tham chiếu ngưỡng lãi suất Short: Dưới 10% lượng cung lưu hành = Rủi ro thấp | 10-20% = Trung bình | Trên 20% = Nâng cao | Trên 50% = Cực cao

Các ngưỡng này phản ánh các quy ước chung của thị trường, không phải là sự đảm bảo. Một cổ phiếu có thể duy trì vị thế Short cao trong nhiều tháng mà không xảy ra hiện tượng squeeze. Bối cảnh rất quan trọng: một cổ phiếu có lượng cổ phiếu lưu hành thấp (low-float) với 40% vị thế Short và báo cáo thu nhập sắp tới sẽ có hồ sơ rủi ro khác với một cổ phiếu vốn hóa lớn có cùng vị thế Short và không có chất xúc tác nào trong tương lai gần.

Đối với các nhà đầu tư ETF bán khống nói riêng, các chỉ báo này phù hợp nhất để đánh giá tình hình các cổ phiếu riêng lẻ trong danh mục tài sản cơ sở của ETF ngành. Các ETF nghịch đảo thị trường chung như SH khó có khả năng bị ảnh hưởng đáng kể bởi các đợt ép giá cổ phiếu đơn lẻ, do sự đa dạng hóa trên hàng trăm vị thế.

Rủi ro của ETF Short: Những điều mọi nhà đầu tư nên biết

Rủi ro của ETF Short là gì?

Các quỹ ETF Short tiềm ẩn một số rủi ro đặc thù mà các quỹ ETF Long tiêu chuẩn không gặp phải. Năm rủi ro dưới đây là những điều quan trọng nhất cần lưu ý trước khi rót vốn.

1. Rủi ro hướng thị trường. Các ETF Short mất giá trị trong thị trường giá lên. Đây là rủi ro chính và không thể tránh khỏi của bất kỳ vị thế ngược nào. Không có cơ chế nội bộ nào để phòng vệ rủi ro này trong chính sản phẩm.

2. Tái cân bằng hàng ngày và sai lệch tích lũy. Vì quỹ thực hiện tái cân bằng (reset) mức tiếp nhận rủi ro -1x mỗi ngày, hiệu suất trong nhiều ngày sẽ có sự sai lệch so với mức nghịch đảo đơn thuần của lợi nhuận chỉ số tham chiếu tích lũy. Việc nắm giữ một Short ETF trong nhiều tuần hoặc nhiều tháng sẽ làm tăng mức độ sai lệch này, thường là theo hướng bất lợi.

3. Hao hụt do biến động trong các phiên bản có đòn bẩy. Các ETF nghịch đảo có đòn bẩy (-2x, -3x) chịu trượt giá beta, một sự bất đối xứng tích lũy làm xói mòn giá trị trong các giai đoạn biến động ngay cả khi xu hướng chung của thị trường thuận lợi. Các sự kiện "Short squeeze" là những giai đoạn biến động cực độ, đây chính là lúc những người nắm giữ ETF bán khống có đòn bẩy đối mặt với sự hao hụt tồi tệ nhất.

Ví dụ: Một chỉ số giảm 10% vào Ngày 1. ETF -2x của bạn tăng 20%, đưa một vị thế 1.000 đô la lên 1.200 đô la. Vào Ngày 2, chỉ số phục hồi 11,1% (trở lại mức gần như đi ngang). ETF -2x của bạn mất 22,2%, đưa 1.200 đô la xuống còn 933 đô la. Bạn bị lỗ ròng mặc dù chỉ số kết thúc gần điểm xuất phát của nó. Sự bất đối xứng này cộng dồn qua mỗi ngày giao dịch biến động.

4. Không được thiết kế để nắm giữ dài hạn. Việc tái cân bằng hàng ngày làm cho các quỹ ETF Short phù hợp cho việc định vị mang tính chiến thuật, thời lượng ngắn. Chúng không phải là sự thay thế chức năng cho việc phòng vệ danh mục đầu tư dài hạn trong nhiều tháng hoặc nhiều năm.

5. Hạn chế về ngành và chỉ số. Một quỹ ETF bán khống theo dõi một chỉ số cụ thể. Nó không thể nhắm mục tiêu các cổ phiếu riêng lẻ đang trong điều kiện bán khống (squeeze), nghĩa là tình trạng bán khống một cổ phiếu riêng lẻ sẽ không mang lại lợi ích cho những người nắm giữ quỹ ETF đảo ngược trên thị trường chung.

Bài viết này chỉ dành cho mục đích giáo dục và không cấu thành lời khuyên tài chính. Các quỹ ETF Short là những công cụ phức tạp với rủi ro thua lỗ đáng kể. Hãy tham khảo ý kiến của cố vấn tài chính được cấp phép trước khi đưa ra bất kỳ quyết định đầu tư nào.

Câu hỏi thường gặp về Cú bóp nghẹt Short và ETF Short

Điều gì kích hoạt một cú bóp nghẹt bán khống?

Một đợt short squeeze thường được kích hoạt bởi sự kết hợp giữa lượng vị thế Short đang mở ở mức cao và một chất xúc tác tích cực bất ngờ, chẳng hạn như lợi nhuận thực tế vượt xa dự báo, thông báo mua lại, sự chấp thuận từ FDA hoặc việc mua phối hợp từ các nhà đầu tư cá nhân. Chất xúc tác khiến giá tăng lên, biến các khoản lỗ trên giấy thành lệnh gọi ký quỹ đối với những người bán Short, những người sau đó buộc phải đóng vị thế, điều này đẩy giá lên cao hơn và kích hoạt thêm nhiều lệnh gọi ký quỹ trong một chu kỳ liên hoàn.

Đợt short squeeze là tốt hay xấu?

Câu trả lời hoàn toàn phụ thuộc vào vị thế của bạn. Đối với các nhà đầu tư đã sở hữu cổ phiếu mục tiêu, hiện tượng short squeeze là tin vui: việc mua bắt buộc đẩy giá tăng nhanh chóng, thường vượt xa giá trị cơ bản của cổ phiếu. Đối với những người bán Short, một đợt squeeze có thể là thảm họa, vì các khoản lỗ đối với các vị thế Short theo lý thuyết là không giới hạn và việc đóng vị thế (covering) không còn là tự nguyện một khi các lệnh gọi ký quỹ được kích hoạt.

Một đợt short squeeze kéo dài bao lâu?

Short squeeze thường kéo dài từ vài ngày đến vài tuần. Thời gian kéo dài tùy thuộc vào quy mô tổng mức lãi suất bán khống, tốc độ các bên bán khống đóng vị thế của họ và liệu những người mua mới có tiếp tục tham gia giao dịch hay không. Đợt squeeze của GameStop kéo dài khoảng hai đến ba tuần ở giai đoạn căng thẳng nhất. Một khi phần lớn các vị thế bán khống đã được đóng, áp lực mua sẽ giảm dần và giá thường đảo chiều mạnh.

Các quỹ ETF có thể bị squeeze không?

Các ETF thường không bị ảnh hưởng bởi hiện tượng short squeeze theo cách mà cổ phiếu riêng lẻ bị ảnh hưởng. Cơ chế tạo và mua lại chứng chỉ quỹ ETF cho phép các bên tham gia được ủy quyền tạo ra các chứng chỉ quỹ ETF mới theo yêu cầu, ngăn chặn động lực cố định vị thế và buộc phải đóng vị thế vốn thúc đẩy các đợt ép bán truyền thống. Short Các ETF (đảo ngược) tuy nhiên sẽ giảm giá trị khi các thị trường mà chúng theo dõi tăng mạnh. Rủi ro theo hướng thị trường đó là mối quan tâm liên quan hơn đối với các nhà đầu tư ETF bán khống.

Sự khác biệt giữa ETF bán khống và ETF đảo ngược là gì?

Không có sự khác biệt nào cả. Short ETF và ETF nghịch đảo (inverse ETF) là hai tên gọi cho cùng một loại sản phẩm, được sử dụng thay thế cho nhau giữa các nhà cung cấp và ấn phẩm khác nhau. Cả hai đều đề cập đến các quỹ được thiết kế để mang lại lợi nhuận ngược lại (nghịch đảo) với lợi nhuận hàng ngày của Chỉ số chuẩn của chúng. Điểm khác biệt đáng lưu ý là giữa các ETF nghịch đảo -1x tiêu chuẩn và các ETF nghịch đảo đòn bẩy (-2x, -3x), vốn khuếch đại cả lãi và lỗ, đồng thời mang lại rủi ro cao hơn đáng kể từ sự xói mòn do biến động.

Nhà đầu tư có thể kiếm lời từ hiện tượng bán non (short squeeze) không?

Nhà đầu tư nào đã nắm giữ cổ phiếu bị bán khống mạnh trước khi đợt ép bán khống bắt đầu có thể thu lợi nhuận đáng kể khi việc mua bắt buộc đẩy giá lên cao hơn. Con đường đáng tin cậy nhất là đã nắm giữ cổ phiếu trước khi đợt ép bán khống tăng tốc, chứ không phải cố gắng mua vào trong lúc chuyển động giá đang diễn ra sôi động. Giá có thể đảo chiều mạnh khi việc mua lại để đóng vị thế bán khống hoàn tất, khiến những người mua vào muộn chịu thua lỗ lớn. Nội dung này chỉ dành cho mục đích giáo dục và không cấu thành lời khuyên tài chính. Tham khảo ý kiến của một cố vấn tài chính được cấp phép trước khi đưa ra bất kỳ quyết định đầu tư nào.

Những quỹ ETF Short nào thường được sử dụng trong thị trường giá xuống?

Các nhà đầu tư dự đoán sự sụt giảm rộng của thị trường thường chuyển sang các quỹ ETF nghịch đảo tiêu chuẩn -1x như một công cụ phòng vệ chiến thuật. Các Quyền chọn được tham chiếu rộng rãi bao gồm SH (S&P 500, -1x), PSQ (Nasdaq-100, -1x) và DOG (Dow Jones, -1x) cho mức độ tiếp xúc nghịch đảo tiêu chuẩn. Các phiên bản đòn bẩy như SDS (-2x) và SPXU (-3x) mang rủi ro cao hơn đáng kể và thường chỉ phù hợp với các nhà giao dịch tích cực có thời gian nắm giữ ngắn. Xem bảng sản phẩm trong phần các ETF short ở trên để có danh sách tham khảo đầy đủ. Việc đề cập đến sản phẩm chỉ mang tính chất tham khảo giáo dục và không cấu thành khuyến nghị đầu tư.

Nội dung chính: Các đợt Squeeze Short và các quỹ ETF Short

Đây là những điều cần nhớ về hiện tượng siết bán khống (short squeeze) và các quỹ ETF bán khống:

• Short squeeze là một chu kỳ mua bắt buộc được kích hoạt khi những người bán khống đối mặt với lệnh gọi ký quỹ và phải đồng thời mua lại các cổ phiếu đã mượn, khiến giá tăng mạnh.
• Vòng lặp phản hồi (giá tăng, lệnh gọi ký quỹ, đóng vị thế bắt buộc, giá cao hơn) có thể tạo ra những biến động bùng nổ trong vài ngày.
• GameStop vào tháng 1 năm 2021 là ví dụ hiện đại rõ ràng nhất: tỷ lệ bán khống vượt quá 100% lượng cổ phiếu lưu hành tự do, và cổ phiếu đã tăng từ khoảng 20 USD lên gần 500 USD.
• Các quỹ ETF Short (ETF nghịch đảo) hoạt động bằng cách nắm giữ các công cụ phái sinh bên trong. Các nhà đầu tư mua cổ phiếu của quỹ; họ không trực tiếp mượn cổ phiếu.
• Các quỹ ETF Short không thể bị short squeeze theo nghĩa truyền thống. Không có cổ phiếu mượn có nghĩa là không có lệnh gọi ký quỹ và không có chuỗi đóng vị thế bắt buộc.
• Cơ chế tạo lập và mua lại đảm bảo các cổ phiếu ETF mới có thể được tạo ra theo nhu cầu, loại bỏ sự mất cân bằng giá khiến hiện tượng squeeze có thể xảy ra ở các cổ phiếu riêng lẻ.
• Các quỹ ETF Short sẽ mất giá trị khi thị trường mà chúng theo dõi tăng điểm. Đó là rủi ro chính của chúng, và nó là rủi ro thực sự.
• Các quỹ ETF nghịch đảo đòn bẩy (-2x, -3x) mang thêm rủi ro bào mòn do biến động. Trong giai đoạn thị trường biến động do squeeze, sự bất đối xứng của lãi kép có thể làm xói mòn giá trị ngay cả khi hướng giao dịch chung là chính xác.
• Các chỉ số rủi ro squeeze chính: tỷ lệ bán khống trên 20% lượng cổ phiếu lưu hành tự do và số ngày để bù đắp vị thế (days to cover) trên 5 là tín hiệu cho thấy các điều kiện rủi ro tăng cao đáng được theo dõi.

Việc hiểu rõ về cả hiện tượng short squeeze và các quỹ ETF Short, cũng như cách chúng tương tác với nhau, sẽ giúp bạn có cái nhìn rõ ràng hơn về những rủi ro và công cụ hiện có khi tiếp cận các điều kiện thị trường giảm giá.