Lãi suất Short Squeeze là gì? Hướng dẫn & Quy định Hồi giáo

Short các đợt ép bán khống là một trong những sự kiện kịch tính nhất trên thị trường tài chính, và đối với các nhà đầu tư Hồi giáo, chúng đặt ra một câu hỏi mà hầu hết các hướng dẫn tài chính không bao giờ đề cập đến: liệu hoạt động thúc đẩy những đợt tăng giá đó có tuân thủ luật Sharia hay không. Bài viết này giải thích cách một đợt ép bán khống hoạt động từng bước, sau đó áp dụng các nguyên tắc tài chính Hồi giáo vào hoạt động bán khống làm cho điều đó trở nên khả thi.

Những nội dung chính

• Tình trạng bán non (short squeeze) xảy ra khi giá cổ phiếu tăng mạnh, buộc những người bán khống phải mua lại cổ phiếu và tạo ra một đợt tăng giá nhanh chóng, tự củng cố.
• Short bán bao gồm việc vay mượn cổ phiếu mà bạn không sở hữu, bán chúng ở mức giá hiện tại và hy vọng mua lại chúng với giá rẻ hơn sau đó.
• Phần lớn các học giả Hồi giáo coi việc bán khống thông thường là Haram (bị cấm) vì nó liên quan đến Gharar, Riba và Maysir.
• Các nhà đầu tư Hồi giáo mua cổ phiếu (vị thế Long) trong một đợt bán non không tham gia vào việc bán khống và có thể tham gia một cách hợp lệ, tùy thuộc vào việc sàng lọc Shariah đối với chính công ty đó.
• Các lựa chọn thay thế Halal cho bán khống bao gồm đầu tư chỉ ở vị thế Long vào các cổ phiếu đã qua sàng lọc Shariah, Sukuk và các quỹ Vốn chủ sở hữu tuân thủ Shariah.

Short Squeeze là gì?

Short định nghĩa về squeeze: Short squeeze là một đợt tăng giá đột ngột, tự củng cố, xảy ra khi giá của một cổ phiếu bị bán khống nhiều bất ngờ tăng lên, buộc những người bán khống phải mua lại cổ phiếu để hạn chế thua lỗ. Việc mua bắt buộc này đẩy giá lên cao hơn nữa, tạo ra một vòng lặp phản hồi có thể mang lại mức tăng giá ấn tượng trong một khoảng thời gian rất ngắn.

Để hiểu tại sao một vụ bán khống xảy ra, bạn cần hiểu trước tiên chiến lược giao dịch cho phép điều đó xảy ra: bán khống.

Cái Gì Là Short Bán?

Bán Short là hoạt động vay các cổ phiếu mà bạn không sở hữu, bán chúng ở mức giá hiện tại và hy vọng mua lại chúng với giá rẻ hơn sau đó để hưởng phần chênh lệch. Khi ai đó nói rằng họ đang bán khống một cổ phiếu, điều đó có nghĩa là họ đã vay cổ phiếu và bán chúng với kỳ vọng rằng giá sẽ giảm.

Hãy tưởng tượng việc này giống như bạn mượn một chiếc xe đạp của một người bạn, bán nó với giá 100 USD, sau đó mua một chiếc tương tự với giá 60 USD để trả lại cho họ, và bỏ túi 40 USD chênh lệch. Bán Short cũng hoạt động theo cách tương tự với cổ phiếu.

Quy trình diễn ra theo ba bước:

1. Mượn cổ phiếu từ nhà môi giới. Một nhà bán khống (short seller) tiếp cận một nhà môi giới nắm giữ cổ phiếu thay cho các nhà đầu tư dài hạn. Nhà môi giới cho mượn những cổ phiếu đó, thường tính phí mượn hàng ngày. Xem Cách Mượn Vốn Trên Giao Dịch Ký quỹ Giao ngay) để biết cơ chế vay này hoạt động trong thực tế như thế nào.
2. Bán chúng ngay lập tức theo giá thị trường hiện tại. Nhà bán khống bán các cổ phiếu đã mượn trên thị trường mở, thu về tiền thu được.
3. Mua lại chúng sau đó với giá thấp hơn. Nếu giá giảm như mong đợi, nhà bán khống sẽ mua lại cùng số lượng cổ phiếu đó, trả lại cho người cho mượn và giữ phần chênh lệch làm lợi nhuận.

Ví dụ cụ thể: vay 100 cổ phiếu với giá 50 USD mỗi cổ phiếu, bán với giá 5.000 USD. Nếu giá giảm xuống còn 30 USD, hãy mua lại 100 cổ phiếu với giá 3.000 USD, trả lại cho bên cho vay và giữ lại khoản chênh lệch 2.000 USD (trừ phí vay). Nếu giá tăng thay vì giảm, các khoản lỗ sẽ tăng dần theo mỗi bước giá tăng lên.

Short bán khống là phổ biến nhất trong các thị trường giá xuống (các giai đoạn thị trường suy giảm liên tục), nhưng những người bán khống hoạt động trong mọi điều kiện thị trường.

Short Ép bán so với Gamma Ép bán

Một đợt Short squeeze và một đợt Gamma squeeze là những sự kiện có liên quan nhưng khác biệt, được thúc đẩy bởi các động lực thị trường khác nhau. Một đợt Short squeeze xảy ra khi những người bán Short bị buộc phải mua lại cổ phiếu vì giá tăng ngược lại với vị thế của họ. Ngược lại, một đợt Gamma squeeze xảy ra khi việc mua Quyền chọn quy mô lớn (Quyền chọn là các hợp đồng trao quyền mua cổ phiếu ở một mức giá xác định) buộc các nhà tạo lập thị trường Quyền chọn phải mua cổ phiếu cơ sở để phòng vệ vị thế rủi ro của họ, đẩy giá lên cao bất kể hoạt động của người bán Short.

Điểm khác biệt chính: short squeeze được thúc đẩy bởi các nhà bán khống (short sellers) đóng vị thế của họ; gamma squeeze được thúc đẩy bởi các nhà tạo lập thị trường quyền chọn (options market makers) đang phòng vệ. Cả hai đều xảy ra đồng thời trong sự kiện GameStop tháng 1 năm 2021, điều này kết hợp cả hai động lực và tạo ra một đợt tăng giá mạnh bất thường.

Cơ chế hoạt động của hiện tượng Short Squeeze?

Ba điều kiện khiến cổ phiếu có nguy cơ bị ép bán khống:

1. Tỷ lệ Short cao: một tỷ lệ lớn cổ phiếu hiện có của cổ phiếu đó đã được bán khống
2. Chất xúc tác tăng giá: tin tức tích cực hoặc việc mua phối hợp đẩy giá cổ phiếu lên cao
3. Số lượng cổ phiếu sẵn có hạn chế: có ít cổ phiếu để vay, khiến những người bán khống mới khó thay thế những người đang mua để đóng vị thế

Khi những điều kiện này kết hợp, một đợt ép bán khống sẽ diễn ra theo bốn giai đoạn:

Bước 1 — Short Người bán khống vay và bán cổ phiếu

Những người bán Short bắt đầu bằng việc vay cổ phiếu từ một nhà môi giới và bán chúng ngay lập tức theo giá thị trường hiện tại. Họ kỳ vọng giá sẽ giảm để có thể mua lại với giá rẻ hơn. Khi một tỷ lệ lớn cổ phiếu hiện có của một mã chứng khoán đã được bán khống, nhiều nhà đầu tư sẽ cùng lúc giữ vị thế chờ giá giảm. Điều này tạo tiền đề cho một đợt ép mua (squeeze) nếu các điều kiện thị trường chuyển biến bất lợi cho họ.

Bước 2 — Giá cổ phiếu tăng bất ngờ

Việc bán khống bắt đầu diễn ra khi giá cổ phiếu tăng thay vì giảm, khiến các nhà bán khống trở tay không kịp. Một đợt ép bán khống có thể được kích hoạt bởi một báo cáo lợi nhuận tích cực bất ngờ, một sự nâng hạng của nhà phân tích, một tin đồn mua lại, hoặc (như trong trường hợp GameStop) hoạt động mua có tổ chức của các nhà đầu tư cá nhân. Một khi giá bắt đầu tăng, những người bán khống nhận ra rằng cổ phiếu đi vay mà họ đã bán giờ đây có giá trị hơn số tiền họ nhận được, và khoản lỗ của họ ngày càng tăng theo mỗi nhịp tăng giá.

Bước 3 — Yêu cầu ký quỹ bổ sung buộc người bán Short phải hành động

Short người bán giao dịch bằng tài khoản ký quỹ: một loại tài khoản sử dụng tiền vay từ nhà môi giới làm tài sản thế chấp cho vị thế short của họ. Khi các khoản lỗ ngày càng tăng làm giảm số dư tài khoản xuống dưới mức yêu cầu tối thiểu của nhà môi giới, nhà môi giới sẽ đưa ra lệnh dừng ký quỹ. Đây là yêu cầu nạp thêm tiền hoặc đóng vị thế ngay lập tức bằng cách mua lại cổ phiếu. Để biết thêm về cách hoạt động của tài khoản ký quỹ, hãy xem Cách Long Và Short Với Giao Dịch Ký quỹ Giao ngay.

Lệnh dừng Ký quỹ tước đi khả năng chờ đợi khi giá tăng của những người bán Short. Nếu người bán Short không thể đáp ứng yêu cầu ký quỹ, nhà môi giới sẽ tự động mua lại cổ phiếu ở mức giá hiện tại cao hơn. Việc buộc phải mua này gây thêm áp lực tăng giá cho cổ phiếu.

Bước 4 — Vòng lặp Phản hồi Thúc đẩy Giá cao hơn

Đóng vị thế short có nghĩa là mua lại các cổ phiếu đã mượn để tất toán giao dịch và trả lại cho bên cho vay. Khi các lệnh gọi ký quỹ buộc nhiều người bán short phải đóng vị thế đồng thời, áp lực mua tạo ra sẽ đẩy giá lên cao hơn. Mức giá cao hơn này khiến nhiều người bán short rơi vào tình trạng thua lỗ, kích hoạt thêm các lệnh gọi ký quỹ, buộc họ phải đóng vị thế nhiều hơn và đẩy giá lên cao hơn nữa. Chu kỳ này lặp lại cho đến khi hầu hết các vị thế short đã được đóng hoặc những người bán mới tham gia thị trường ở mức giá đã tăng cao.

Trong một đợt bán tháo ngắn hạn (short squeeze), các nhà đầu tư Long (những người đã mua cổ phiếu trước hoặc trong khi xảy ra đợt nén) sẽ được hưởng lợi từ việc giá tăng. Short Những người bán, những người phải mua lại ở mức giá cao, thường phải chịu những khoản lỗ đáng kể.

Ví dụ Thực tế về Ép giá Short

Hai trong số các sự kiện ép bán khống nổi tiếng nhất trong lịch sử thị trường minh họa cách chúng diễn ra trong các bối cảnh rất khác nhau: một bên được thúc đẩy bởi sự phối hợp của nhà đầu tư cá nhân trong kỷ nguyên mạng xã hội, và một bên được thúc đẩy bởi việc các tổ chức chiếm lĩnh thị trường nhiều thập kỷ trước.

GameStop (GME) 2021 — Sự kiện Ép Bán Khống của WallStreetBets

Trước tháng 1 năm 2021, GameStop là một chuỗi bán lẻ trò chơi điện tử đang gặp khó khăn mà các quỹ phòng vệ (các phương tiện đầu tư gộp vốn để theo đuổi các chiến lược giao dịch tích cực) đã bán Short mạnh, với tỷ lệ Short Interest vượt quá 100% khối lượng cổ phiếu giao dịch tự do tại thời điểm cao nhất.

Trong tháng 1 năm 2021, một cộng đồng Reddit có tên là WallStreetBets với hàng triệu thành viên đã phối hợp thực hiện một chiến dịch mua cổ phiếu GameStop quy mô lớn. Giá cổ phiếu đã tăng vọt từ khoảng 20 USD lên mức cao nhất trong ngày là 483 USD. Các quỹ phòng vệ có vị thế Short lớn, bao gồm Melvin Capital, đã chịu tổn thất hàng tỷ USD và buộc phải đóng vị thế với mức chi phí khổng lồ.

Sau đó, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã mở một cuộc điều tra về việc liệu hoạt động mua lẻ có sự phối hợp có cấu thành hành vi thao túng thị trường hay không, mặc dù không có cáo buộc nào được đưa ra đối với các cá nhân tham gia bán lẻ. Các hạn chế giao dịch do nền tảng Robinhood áp đặt đã dẫn đến các cuộc điều trần tại quốc hội.

Volkswagen (2008) — Vụ ép mua Short lớn nhất thế giới

Vụ ép bán khống Volkswagen vào tháng 10 năm 2008 diễn ra trước khi có sự phối hợp qua mạng xã hội hơn một thập kỷ và vẫn là một trong những vụ lớn nhất từng được ghi nhận. Porsche đã âm thầm tích lũy một lượng cổ phần sở hữu chi phối (dominant ownership stake) trong Volkswagen, chỉ còn một phần rất nhỏ cổ phiếu VW có sẵn để vay. Khi vị thế của Porsche được tiết lộ, những người bán Short đã đặt cược chống lại VW đã vội vàng mua lại cổ phiếu để bù đắp nhưng không thể tìm thấy cổ phiếu để mua. Volkswagen trong thời gian ngắn trở thành công ty có giá trị nhất thế giới tính theo vốn hóa thị trường (tổng giá trị thị trường của tất cả cổ phiếu đang lưu hành), với giá cổ phiếu tăng hơn 400% trong hai ngày giao dịch.

Cách nhận biết một đợt ép giá Short

Để xác định một cổ phiếu có nguy cơ bị ép bán khống, hãy xem xét hai chỉ số chính:

1. Tỷ lệ lãi suất Short: tỷ lệ phần trăm cổ phiếu có sẵn bị bán khống so với tổng lượng cổ phiếu lưu hành tự do
2. Số ngày để bù đắp vị thế: cần bao nhiêu ngày giao dịch để tất cả những người bán khống mua lại cổ phiếu của họ ở mức khối lượng giao dịch trung bình

Cả hai chỉ số này càng cao thì rủi ro bị ép (squeeze risk) càng lớn.

Tỷ lệ lãi suất Short

Short tỷ lệ bán khống là tỷ lệ phần trăm cổ phiếu có sẵn của một công ty (khối lượng giao dịch tự do) đã được vay và bán khống. Khối lượng giao dịch tự do của một cổ phiếu đề cập đến số cổ phiếu có sẵn để giao dịch công khai, không bao gồm cổ phần của nội bộ và cổ phiếu bị hạn chế. Các cổ phiếu có tỷ lệ bán khống trên 20 đến 30 phần trăm khối lượng giao dịch tự do thường được coi là dễ bị tổn thương trước một đợt 'squeeze' (ép bán).

Short dữ liệu lãi suất bán khống được FINRA báo cáo công khai hai lần mỗi tháng tại Hoa Kỳ và có sẵn thông qua các nền tảng như Yahoo Finance, MarketWatch và hầu hết các nền tảng môi giới lớn. Ví dụ thực tế: nếu một cổ phiếu có 10 triệu cổ phiếu đang lưu hành tự do và 3 triệu cổ phiếu đã được bán khống, thì lãi suất bán khống là 30%.

Số ngày để bù đắp vị thế

Số ngày bù đắp (còn được gọi là tỷ lệ bán khống) đo lường số ngày cần thiết để tất cả các nhà bán khống mua lại cổ phiếu của họ với khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của cổ phiếu. Công thức là:

Số ngày cần để bù đắp = Cổ phiếu Short chia cho Khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày

Tỷ lệ cover trong X ngày (days-to-cover ratio) từ 5 đến 10 ngày trở lên cho thấy việc đóng vị thế bán đồng thời sẽ đòi hỏi nhiều phiên giao dịch, tạo ra áp lực mua tăng bền vững. Trong một đợt short squeeze đang diễn ra, các tín hiệu có thể quan sát được bao gồm giá tăng đột biến 20% trở lên trong một ngày, khối lượng giao dịch cao bất thường và sự chú ý ngày càng tăng của truyền thông đối với những người bán khống đang chịu áp lực.

Các nhà đầu tư nắm giữ vị thế Long trước hoặc trong khi diễn ra một đợt short squeeze có thể được hưởng lợi từ việc giá tăng. Tuy nhiên, các đợt short squeeze thường biến động mạnh và giá có thể đảo chiều đột ngột một khi áp lực mua bù thiếu kết thúc. Thay vì theo dõi các danh sách cổ phiếu cụ thể, hãy sử dụng tỷ lệ short interest và chỉ số days-to-cover để tự mình đánh giá các cổ phiếu riêng lẻ. Bài viết này chỉ dành cho mục đích giáo dục và không cấu thành lời khuyên đầu tư.

Short Có Phải Là Bán Haram Không?

Giờ đây khi đã hiểu rõ cơ chế vận hành của Short selling và Short squeeze, chúng ta có thể đánh giá các hoạt động này dưới góc độ tài chính Hồi giáo, cụ thể là liệu hoạt động Short selling có vi phạm các nguyên tắc Shariah hay không.

Tài chính Hồi giáo là một hệ thống tài chính toàn cầu, có mặt tại hơn 70 quốc gia và được điều chỉnh bởi Shariah (luật Hồi giáo). Nó nghiêm cấm ba yếu tố cốt lõi trong các giao dịch thương mại: Riba (lãi suất hoặc cho vay nặng lãi), Gharar (sự không chắc chắn quá mức) và Maysir (cờ bạc hoặc các trò chơi may rủi). Mọi công cụ tài chính và chiến lược giao dịch phải được đánh giá dựa trên các nguyên tắc này trước khi một nhà đầu tư Hồi giáo có thể tham gia. Short bán, như chúng tôi vừa giải thích, bao gồm cả ba yếu tố này.

Trả lời nhanh: Bán khống (Short selling) có phải là Haram không?

Đa số các học giả Hồi giáo và các cơ quan thiết lập tiêu chuẩn lớn đều coi việc bán khống truyền thống là Haram (bị cấm theo luật Hồi giáo). Phán quyết này dựa trên ba mối lo ngại về Shariah: Gharar (bán thứ mà bạn không sở hữu), Riba (phí vay chịu lãi suất) và Maysir (đầu cơ giống như đánh bạc). Một số ít học giả đã nghiên cứu xem liệu các hình thức sửa đổi có thể được cấu trúc một cách hợp pháp hay không, nhưng việc bán khống truyền thống như được thực hiện ở hầu hết các thị trường bị cấm rộng rãi. Cho dù bạn gọi đó là bán khống hay Short cổ phiếu, hoạt động này đều làm phát sinh các mối lo ngại về Shariah tương tự.

Haram đề cập đến bất cứ điều gì bị luật Hồi giáo nghiêm cấm. Trong bối cảnh tài chính, một khoản đầu tư hoặc hoạt động tài chính được coi là Haram nếu nó liên quan đến các yếu tố bị cấm bởi Kinh Quran, Hadith, hoặc sự đồng thuận của các học giả (ijma). Tuân thủ Sharia đề cập đến việc tuân thủ luật Hồi giáo khi áp dụng cho các hoạt động tài chính và thương mại, đảm bảo các giao dịch không chứa ba điều bị cấm này.

Tại sao các học giả coi việc bán Short là Haram

Short việc bán đặt ra ba mối quan ngại cốt lõi về Shariah, khiến đa số các học giả Hồi giáo phân loại nó là Haram.

1. Gharar (sự không chắc chắn quá mức): bán cổ phiếu mà bạn không sở hữu
2. Riba (lãi suất): trả phí môi giới để vay mượn cổ phiếu
3. Maysir (cờ bạc): kiếm lợi nhuận thông qua đầu cơ giá thuần túy

1. Bán những gì bạn không sở hữu — Gharar

Gharar (sự không chắc chắn hoặc mơ hồ quá mức trong một hợp đồng) là một trong ba điều cấm cốt lõi trong luật thương mại Hồi giáo, và Short selling trực tiếp kích hoạt điều này. Người bán Short bán những cổ phiếu mà họ chỉ mới vay chứ chưa mua. Tại thời điểm bán, họ có nghĩa vụ theo hợp đồng là phải giao những cổ phiếu mà họ chưa sở hữu. Đây là vấn đề Gharar điển hình: việc bán một thứ chưa sở hữu tạo ra sự không chắc chắn trong hợp đồng bị nghiêm cấm.

Nguyên tắc dựa trên Hadith "la tabi' ma laysa 'indak" (không bán thứ bạn không sở hữu) cung cấp nền tảng kinh điển trực tiếp cho lệnh cấm này. Vấn đề không nằm ở bản thân việc vay mượn, mà là hành động sau đó bán đi thứ mình chỉ vừa mới vay, điều này tạo ra sự không chắc chắn bị cấm.

2. Phí vay như Lãi suất — Riba

Trong Short selling, người bán Short trả phí vay hàng ngày (còn được gọi là lãi suất cho vay cổ phiếu) cho nhà môi giới cho họ vay cổ phiếu. Khoản phí này về mặt chức năng tương đương với lãi suất vay: người bán Short trả tiền cho việc sử dụng tài sản của người khác theo thời gian. Trong tài chính Hồi giáo, các khoản phí như vậy cấu thành Riba bất kể chúng có được dán nhãn rõ ràng là lãi suất hay không.

Mối quan ngại tương tự về Riba cũng áp dụng cho giao dịch ký quỹ, vì lãi suất tính trên vốn vay được sử dụng để thực hiện các giao dịch cũng bị cấm tương tự theo luật Hồi giáo.

3. Đầu cơ giống như cờ bạc — Maysir

Bán Short là một hình thức đặt cược thuần túy theo hướng giá. Người bán khống chỉ có lợi nhuận nếu giá cổ phiếu giảm và sẽ thua lỗ nếu giá tăng. Cấu trúc này (có lợi nhuận dựa trên việc dự đoán chính xác hướng đi của giá mà không có hoạt động kinh tế sản xuất cơ bản nào) có liên quan đến Maysir trong tài chính Hồi giáo. Bán Short mang tính đầu cơ theo nghĩa chính xác: lợi nhuận phụ thuộc hoàn toàn vào việc dự đoán chính xác biến động giá, không liên quan đến quyền sở hữu, sản xuất hoặc đóng góp kinh tế hữu hình nào.

Short bán khống cũng là một giao dịch có tổng bằng không. Người bán khống chỉ kiếm lời khi các nhà đầu tư khác và công ty mất giá trị. Đạo đức thương mại Hồi giáo (muamalat) nhấn mạnh sự công bằng và không khuyến khích các giao dịch kiếm lời thông qua việc gây hại cho người khác. Không phải mọi sự đầu cơ đều là Haram trong Hồi giáo; việc chấp nhận rủi ro kinh doanh thông thường được chấp nhận. Các học giả Hồi giáo phân biệt giữa việc chấp nhận rủi ro mang tính sản xuất và đầu cơ giá thuần túy mà không có sự tạo ra giá trị kinh tế cơ bản. Short bán khống nghiêng về loại sau trong hầu hết các phân tích của các học giả.

Một số học giả lập luận rằng yếu tố đầu cơ của việc bán Short đơn thuần không đạt đến ngưỡng của Maysir. Đây vẫn là một vị thế thiểu số. Quan điểm của đa số kết hợp cả ba mối quan ngại (Gharar, Riba và đầu cơ liên quan đến Maysir) để đưa ra phán quyết Haram.

Các học giả Hồi giáo nói gì?

Một số cơ quan ban hành fatwa Hồi giáo và các tổ chức thiết lập tiêu chuẩn lớn đã trực tiếp đề cập đến tính hợp lệ của việc bán Short. Fatwa là một phán quyết pháp lý Hồi giáo chính thức do một học giả hoặc tổ chức có thẩm quyền ban hành.

Tổ chức Kế toán và Kiểm toán cho các Tổ chức Tài chính Hồi giáo (AAOIFI), cơ quan thiết lập tiêu chuẩn hàng đầu toàn cầu cho tài chính Hồi giáo, đề cập đến việc bán khống trong Tiêu chuẩn Shariah Số 21 về Giấy tờ có giá. Tiêu chuẩn đó cấm một cách rộng rãi hình thức bán khống thông thường do lo ngại về Gharar và Riba trong các giao dịch chứng khoán.

Học viện Fiqh OIC (Học viện Fiqh của Tổ chức Hợp tác Hồi giáo), một tổ chức quốc tế uy tín gồm các học giả Hồi giáo, cũng đã đề cập đến việc bán khống truyền thống là không được phép trong các nghị quyết về các công cụ tài chính hiện đại của mình.

Đa số các học giả Hồi giáo và các tổ chức tài chính đương đại xem bán khống thông thường là Haram. Một thiểu số học giả đã tìm hiểu liệu các hình thức đã được điều chỉnh, đặc biệt là những hình thức được cấu trúc để tránh Riba và Gharar thông qua các thỏa thuận hợp đồng thay thế, có thể được cho phép hay không. Đây vẫn là các quan điểm không theo dòng chính.

Tham gia vào một vụ Short Squeeze có Haram đối với các Nhà đầu tư Hồi giáo không?

Short squeeze là một sự kiện thị trường, không phải là một hoạt động. Mối lo ngại Haram được xác định ở trên áp dụng cụ thể cho người bán khống, không phải cho mọi nhà đầu tư trên thị trường. Một nhà đầu tư Hồi giáo mua cổ phiếu của một công ty (mở một Vị thế long, nghĩa là mua và nắm giữ cổ phiếu theo nghĩa thông thường) không tham gia vào hoạt động bán Short, ngay cả khi cổ phiếu của công ty đó đang trải qua một đợt short squeeze.

Việc mua các vị thế Long trong đợt Short squeeze tự thân nó không cấu thành việc Short selling và do đó không áp dụng cùng một phán quyết Haram, miễn là bản thân công ty đó tuân thủ Shariah. Mối quan ngại về Haram thuộc về bên vay và bán các cổ phiếu mà họ không sở hữu.

Trước khi đầu tư vào một cổ phiếu bị ảnh hưởng bởi tình trạng bán khống bị dồn ép, hãy tự hỏi:

1. Tôi đang mua (Vị thế long) hay bán khống? Chỉ được phép mua Vị thế long.
2. Bản thân công ty có tuân thủ Shariah không? Sàng lọc công ty bằng các tiêu chí của AAOIFI hoặc công cụ sàng lọc cổ phiếu halal trước khi mua.
3. Tôi có đang sử dụng tài khoản Ký quỹ hay đòn bẩy không? Tránh điều này, vì sử dụng vốn vay để tài trợ cho Vị thế của bạn có liên quan đến Riba.
4. Ý định của tôi là đầu tư thực sự hay chỉ là đầu cơ thuần túy? Ý định đầu tư mang tính sản xuất có thể được bảo vệ tốt hơn theo đạo đức thương mại Hồi giáo so với việc mua chỉ để hưởng lợi từ sự biến động giá tạm thời.

Giải pháp thay thế Halal cho hoạt động bán khống Short

Có nhiều lựa chọn đầu tư tuân thủ Shariah cho phép các nhà đầu tư Hồi giáo tham gia vào thị trường vốn chủ sở hữu mà không tham gia vào hoạt động bán khống. Đầu tư Halal (được phép) bao gồm nhiều hơn là việc tránh các ngành công nghiệp nhất định; nó bao gồm một phương pháp sàng lọc đa tiêu chí bao gồm hoạt động kinh doanh, tỷ lệ nợ và tránh các nguồn doanh thu mang lãi.

1. Chỉ đầu tư Long vào các cổ phiếu đã được sàng lọc Shariah: đầu tư vào các công ty vượt qua các tiêu chí sàng lọc Shariah, bao gồm hoạt động kinh doanh halal, tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu ở mức chấp nhận được và không có doanh thu đáng kể dựa trên lãi suất.
2. Các quỹ vốn chủ sở hữu tuân thủ Shariah: các quỹ được quản lý chuyên nghiệp chỉ đầu tư vào các công ty đã được sàng lọc Shariah, với sự giám sát liên tục từ ban giám sát Shariah.
3. Sukuk (Trái phiếu Hồi giáo): các công cụ thu nhập cố định tuân thủ Shariah tạo ra lợi nhuận thông qua các thỏa thuận chia sẻ lợi nhuận thay vì thanh toán lãi suất.
4. Ứng dụng sàng lọc cổ phiếu Halal: các công cụ như Zoya và Musaffa cho phép các nhà đầu tư sàng lọc các cổ phiếu riêng lẻ để đảm bảo tuân thủ Shariah trước khi cam kết vốn.
5. Giao dịch chỉ bằng vốn tự có: chỉ đầu tư bằng số vốn mà bạn sở hữu hoàn toàn, tránh tất cả các tài khoản ký quỹ và các công cụ dựa trên ký quỹ để loại bỏ hoàn toàn Riba khỏi giao dịch.

Các nhà đầu tư Hồi giáo ngày càng có nhiều Quyền chọn tuân thủ Shariah cho phép tham gia đầy đủ vào thị trường vốn chủ sở hữu mà không gặp phải các lo ngại về Haram của hoạt động bán Short.

Các quy định về tài chính Hồi giáo trong bài viết này phản ánh quan điểm chung của đa số học giả dựa trên các tiêu chuẩn tổ chức được công bố rộng rãi. Chúng không cấu thành một fatwa mang tính cá nhân cho các trường hợp cụ thể của bất kỳ cá nhân nào. Người đọc muốn tìm kiếm một phán quyết cá nhân nên tham vấn một học giả Hồi giáo có trình độ hoặc hội đồng tư vấn Shariah tại địa phương của mình.

Câu hỏi thường gặp

Short squeeze kéo dài bao lâu?

Một đợt Short squeeze có thể kéo dài từ một ngày giao dịch duy nhất cho đến vài tuần, tùy thuộc vào số lượng vị thế Short cần được đóng và liệu những người mua mới có tiếp tục hỗ trợ giá hay không. Đợt Short squeeze GameStop vào tháng 1 năm 2021 đã kéo dài khoảng hai đến ba tuần trước khi giá sụp đổ. Khi tất cả các vị thế Short lớn đã được đóng và người mua chốt lời, áp lực mua sẽ biến mất và giá thường giảm mạnh.

Liệu một đợt Short squeeze có thể khiến cổ phiếu sụp đổ sau đó không?

Vâng. Sau khi đợt ép bán khống đạt đỉnh, giá cổ phiếu thường giảm mạnh. Một khi những người bán khống đã đóng vị thế của họ và áp lực mua ép buộc kết thúc, giá cổ phiếu thường quay trở lại mức giá gần với mức trước khi bị ép bán hoặc thấp hơn. GameStop đã giảm từ mức cao nhất trong ngày là 483 USD xuống dưới 50 USD chỉ trong vòng vài tuần sau đợt ép bán vào tháng 1 năm 2021. Short các đợt ép bán không làm thay đổi giá trị nội tại của một công ty; chúng tạo ra sự biến dạng giá tạm thời sẽ được điều chỉnh khi áp lực cơ học được giải quyết.

Giao dịch trong ngày có bị coi là Haram trong Hồi giáo không?

Quan điểm của Hồi giáo về giao dịch trong ngày vẫn đang được tranh luận giữa các học giả. Khác với bán khống Short (vốn bị đa số coi là Haram - bị cấm), giao dịch trong ngày đối với các cổ phiếu đã qua sàng lọc Shariah được một số học giả coi là được phép và một số khác coi là Makruh (không khuyến khích nhưng không bị cấm). Các mối quan tâm chính về Shariah là liệu việc giao dịch có liên quan đến bán khống Short, vốn vay (Riba) hay đầu cơ quá mức (Maysir) hay không. Giao dịch trong ngày tránh được cả ba yếu tố này và chỉ sử dụng vốn tự có trong các cổ phiếu tuân thủ Shariah thường được các học giả nhìn nhận tích cực hơn.

Quan điểm của Hồi giáo về Giao dịch Ký quỹ là gì?

Giao dịch Ký quỹ (sử dụng tiền vay từ một môi giới để giao dịch cổ phiếu) thường được các học giả Hồi giáo coi là Haram vì lãi suất tính trên số tiền vay cấu thành Riba. Mối quan ngại tương tự về Riba cũng được áp dụng cho dù số tiền vay được sử dụng để mua cổ phiếu Long hay bán cổ phiếu Short. Các nhà đầu tư Hồi giáo được khuyên chỉ nên giao dịch bằng nguồn vốn mà họ sở hữu hoàn toàn, không sử dụng vốn vay hoặc tài khoản Ký quỹ. Một số ngân hàng Hồi giáo cung cấp các giải pháp tài chính thay thế tuân thủ Shariah giúp tránh lãi suất dựa trên Riba thông qua các cấu trúc chia sẻ lợi nhuận.

Việc bán Short có đạo đức không nếu nằm ngoài bối cảnh tài chính Hồi giáo?

Short bán khống được cho phép trên hầu hết các thị trường tài chính và phục vụ các chức năng hợp pháp: những người bán khống giúp xác định các công ty bị định giá quá cao và cung cấp thanh khoản cho thị trường. Tuy nhiên, hoạt động này gây tranh cãi về mặt đạo đức vì nó kiếm lời từ sự thất bại của công ty và có thể được sử dụng để hạ giá cổ phiếu thông qua các chiến dịch phối hợp. Những lo ngại của cộng đồng tài chính Hồi giáo về bán khống, đặc biệt là cấu trúc tổng bằng không của nó, phản ánh một cuộc tranh luận đạo đức rộng lớn hơn tồn tại trong tài chính thế tục cũng như trong các cuộc thảo luận về quy định.

Vụ Short Squeeze GameStop có bị coi là thao túng thị trường không?

Vụ ép mua Short GameStop đã đặt ra các câu hỏi pháp lý về việc liệu hoạt động mua lẻ có sự phối hợp của các thành viên WallStreetBets có cấu thành hành vi thao túng thị trường hay không. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã điều tra các sự kiện này nhưng không đưa ra cáo buộc thao túng thị trường đối với từng nhà đầu tư lẻ. Định nghĩa pháp lý về thao túng thị trường đòi hỏi phải có hành vi lừa dối cố ý để gây ảnh hưởng nhân tạo đến giá cả. Việc liệu hoạt động mua hàng phối hợp trên mạng xã hội có đáp ứng định nghĩa này hay không vẫn chưa được giải quyết về mặt pháp lý và báo cáo nhân viên năm 2021 của SEC đã không đưa ra kết luận dứt khoát về hành vi thao túng.

Việc bán Short có bị cấm ở bất kỳ quốc gia nào không?

Bán Short được cho phép tại hầu hết các thị trường tài chính lớn nhưng đã bị hạn chế tạm thời trong các giai đoạn biến động cực mạnh. Trong cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008, các cơ quan quản lý tại Hoa Kỳ, Vương quốc Anh và một số quốc gia châu Âu đã tạm thời cấm bán khống cổ phiếu của lĩnh vực tài chính. Một số quốc gia thuộc Hội đồng Hợp tác Vùng Vịnh (GCC) và Malaysia vẫn duy trì các hạn chế hoặc lệnh cấm đối với bán khống, một phần phản ánh các nguyên tắc tài chính Hồi giáo được lồng ghép trong khung pháp lý của họ. Các lệnh cấm bán Short thường là các biện pháp khủng hoảng tạm thời thay vì là chính sách lâu dài.

Lời kết

Short squeeze là những sự kiện thị trường đầy kịch tính, nhưng câu hỏi về Shariah mà chúng đặt ra đã có câu trả lời rõ ràng dựa trên hàng thế kỷ luật thương mại Hồi giáo. Bán khống truyền thống (vay cổ phiếu mà bạn không sở hữu, bán chúng và trả các khoản phí giống như lãi suất để làm việc đó) xung đột với các lệnh cấm của Hồi giáo về Gharar, Riba và Maysir. Đa số các học giả Hồi giáo và các cơ quan hàng đầu như AAOIFI coi đó là Haram. Các nhà đầu tư Hồi giáo muốn tham gia vào thị trường Vốn chủ sở hữu có các lựa chọn thay thế thực chất: đầu tư Long-only vào các cổ phiếu đã được sàng lọc theo Shariah, Sukuk, các quỹ Vốn chủ sở hữu tuân thủ Shariah và các chiến lược giao dịch chỉ sử dụng vốn tự có để tránh hoàn toàn việc vay vốn. Nếu một cổ phiếu mà bạn đang cân nhắc tình cờ bị cuốn vào một đợt short squeeze, câu hỏi then chốt không phải là liệu một đợt squeeze có đang diễn ra hay không. Câu hỏi là liệu bạn là người mua hay người bán khống, và liệu bản thân công ty đó có vượt qua vòng sàng lọc Shariah hay không. Để có hướng dẫn cá nhân hóa cho hoàn cảnh đầu tư cụ thể của bạn, hãy tham khảo ý kiến của một cố vấn Shariah có trình độ.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích giáo dục và không cấu thành lời khuyên tài chính hoặc đầu tư. Người đọc nên tham khảo ý kiến của một cố vấn tài chính đủ tiêu chuẩn và, nếu có thể, một cố vấn Shariah được chứng nhận trước khi đưa ra bất kỳ quyết định đầu tư nào.