Short Squeeze là gì: Cơ chế hoạt động & Tình trạng pháp lý

Short squeeze là sự gia tăng mạnh mẽ và nhanh chóng của giá cổ phiếu, được kích hoạt khi những người bán short buộc phải mua lại cổ phiếu mà họ đã vay và bán. Khi giá tăng cao, các khoản lỗ ngày càng lớn và các lệnh gọi ký quỹ từ nhà môi giới thúc đẩy những người bán short mua vào đồng thời, tạo ra một chuỗi các lệnh mua bắt buộc khiến giá càng tăng cao hơn cho đến khi hiện tượng squeeze kết thúc.

Short bán là hợp pháp tại Hoa Kỳ, được quy định bởi Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch theo Quy định SHO, vốn đã điều chỉnh hoạt động bán khống từ năm 2005. Một hình thức bán khống cụ thể, bán khống trần, là bất hợp pháp theo cùng các quy định đó.

Bài viết này giải thích cách hoạt động cơ học của các đợt siết bán khống (short squeeze), khung pháp lý của Mỹ thực sự nói gì về việc bán khống, các chỉ số cụ thể mà nhà giao dịch sử dụng để xác định các ứng cử viên có khả năng bị siết bán khống, và những gì đã xảy ra trong các sự kiện siết bán khống GameStop năm 2021 và Volkswagen năm 2008. Rủi ro cho cả người bán khống và người mua đều được đề cập trực tiếp, bao gồm một câu trả lời thẳng thắn về việc liệu nhà đầu tư cá nhân có thể kiếm lợi nhuận từ một đợt siết bán khống hay không.

Short đang bán cái gì?

Hãy tưởng tượng việc mượn máy cắt cỏ của một người hàng xóm để bán với giá $300, với kế hoạch mua một chiếc rẻ hơn để trả lại sau. Nếu giá máy cắt cỏ giảm xuống còn $200, bạn mua một chiếc thay thế, trả lại nó và giữ lại $100. Nhưng nếu máy cắt cỏ trở nên khan hiếm và giá tăng lên $600, bạn hiện đang nợ nhiều hơn $300 so với số tiền bạn đã nhận được và vẫn cần phải trả lại một chiếc máy cắt cỏ. Đó chính là logic cốt lõi của Short selling.

Bán Short là hoạt động vay cổ phiếu từ một nhà môi giới, bán chúng ngay lập tức ở mức giá thị trường hiện tại, sau đó mua lại chính những cổ phiếu đó để trả lại cho bên cho vay. Người bán Short sẽ có lợi nhuận khi giá giảm và thua lỗ khi giá tăng. Không giống như mua một cổ phiếu, nơi khoản lỗ tối đa là số tiền bạn đã trả, bán khống tiềm ẩn rủi ro thua lỗ vô hạn về mặt lý thuyết vì giá cổ phiếu có thể tăng không giới hạn.

Bán Short được thực hiện bởi các quỹ phòng vệ (các quỹ đầu tư được quản lý chuyên nghiệp sử dụng các chiến lược phức tạp để tạo ra lợi nhuận trong bất kỳ xu hướng thị trường nào), các nhà đầu tư tổ chức và các nhà giao dịch cá nhân có tài khoản ký quỹ. Bán Short bởi các quỹ phòng vệ là hợp pháp theo cùng các quy tắc Regulation SHO quản lý tất cả những người tham gia thị trường. Các nhà đầu tư cá nhân cũng có thể bán khống, với điều kiện họ sở hữu tài khoản ký quỹ thay vì tài khoản tiền mặt thông thường. Tài khoản ký quỹ cho phép bạn vay vốn hoặc chứng khoán từ nhà môi giới của mình để thực hiện các giao dịch bán khống.

Có một hình thức bán khống bị cấm ở Mỹ: bán khống trần. Giải thích đầy đủ sẽ có trong phần pháp lý bên dưới, nhưng phiên bản tóm tắt một câu như sau: bán khống có bảo đảm, trong đó người bán đã xác định được nguồn cổ phiếu để vay trước khi bán khống, là hợp pháp; còn bán khống trần, trong đó không diễn ra việc vay mượn hoặc xác định tài sản nào, thì là bất hợp pháp.

Việc hiểu rõ về Short selling sẽ giúp chúng ta nắm bắt được cơ chế của một đợt Short squeeze. Khi một lượng lớn những người bán Short đồng loạt đối mặt với tình trạng giá tăng, các hệ quả sẽ cộng hưởng lẫn nhau, giải thích tại sao các đợt Short squeeze có thể diễn ra mạnh mẽ và nhanh chóng đến vậy.

Short Squeeze hoạt động như thế nào?

Cú siết Short diễn ra theo một trình tự có thể dự đoán: những người bán Short thiết lập vị thế trong một cổ phiếu bị bán Short mạnh, một yếu tố xúc tác đẩy giá lên cao, khoản lỗ tăng lên và các lệnh gọi ký quỹ buộc phải mua vào, và việc mua vào bắt buộc đó tiếp tục đẩy giá lên cao hơn nữa trong một chuỗi tăng cường lẫn nhau.

Sau đây là cách mỗi giai đoạn hoạt động:

1. Short các vị thế tích lũy. Một cổ phiếu thu hút hoạt động bán khống đáng kể, nghĩa là một tỷ lệ lớn cổ phiếu có thể giao dịch tự do của nó (lưu hành tự do) đã được bán khống. Short tỷ lệ bán khống, là tổng số cổ phiếu hiện đang được bán khống và chưa được mua lại để đóng các vị thế, đang cao so với khối lượng lưu hành tự do. Điều này tạo điều kiện cho một đợt siết bán khống nhưng không khởi đầu một đợt siết bán khống.

2. Một chất xúc tác tích cực xuất hiện. Một sự kiện nào đó thúc đẩy giá cổ phiếu tăng lên. Đây có thể là một báo cáo thu nhập khả quan, một thông báo mua lại, một bài đăng lan truyền trên mạng xã hội, một nhà đầu tư nổi tiếng tiết lộ một Vị thế long, hoặc đơn giản là một đợt phục hồi toàn ngành giúp nâng giá cổ phiếu.

3. Người bán Short đối mặt với thua lỗ ngày càng lớn. Khi giá tăng, bất kỳ ai đang nắm giữ vị thế short đều bị thua lỗ trong thời gian thực. Người bán khống đã bán cổ phiếu vay mượn ở mức, ví dụ là $20, và hiện cần mua lại chúng ở mức $30, $40 hoặc $80 để hoàn trả. Các khoản lỗ tích lũy theo mỗi bước giá tăng lên.

4. Các nhà môi giới phát lệnh dừng Ký quỹ. Lệnh dừng Ký quỹ là yêu cầu của nhà môi giới về việc bổ sung thêm vốn khi khoản lỗ của người bán Short vượt quá ngưỡng Ký quỹ Duy trì, thường là khoảng 30% giá trị hiện tại của cổ phiếu được bán Short (hãy tham khảo nhà môi giới của bạn để biết các yêu cầu hiện tại). Khi vượt qua ngưỡng đó, nhà môi giới sẽ yêu cầu thêm vốn hoặc bắt đầu đóng Vị thế một cách tự động.

5. Bắt đầu quá trình đóng vị thế bắt buộc. Đóng vị thế (Covering), còn gọi là mua để bù đắp (buying to cover), là hành động mua cổ phiếu để tất toán một vị thế short và hoàn trả số cổ phiếu đã vay cho bên cho vay. Khi lệnh gọi ký quỹ được kích hoạt, người bán short phải thực hiện đóng vị thế bất kể mong muốn cá nhân về thời điểm. Mỗi giao dịch đóng vị thế là một lệnh mua.

6. Chuỗi mua tăng tốc. Hàng ngàn lệnh mua đồng thời từ những người bán Short tất toán vị thế áp đảo các nhà bán có sẵn trên thị trường. Lượng cầu khổng lồ này đẩy giá tăng vọt, điều này lần lượt gây ra nhiều thua lỗ hơn cho những người bán Short còn lại, kích hoạt thêm nhiều Lệnh dừng Ký quỹ, buộc phải đóng vị thế. Vòng lặp phản hồi là: giá tăng, thua lỗ, Lệnh dừng Ký quỹ, tất toán vị thế bắt buộc, giá cao hơn, nhiều Lệnh dừng Ký quỹ hơn.

7. Giá đạt đỉnh và đảo chiều. Cuối cùng, hầu hết những người bán Short đã đóng vị thế và áp lực mua cưỡng bức tự cạn kiệt. Những người bán Short mới có thể tham gia ở mức giá cao, những người bán bổ sung cung cấp nguồn cung, và cổ phiếu thường giảm mạnh khi đợt squeeze kết thúc.

Short hiện tượng short squeeze có thời lượng thay đổi đáng kể. Đối với cổ phiếu có thanh khoản thấp với một vị thế short tương đối nhỏ, hiện tượng này có thể bắt đầu và kết thúc trong vòng vài giờ. Trong các trường hợp có tỷ lệ bán khống cực cao, như GameStop vào tháng 1 năm 2021, giá tăng cao có thể kéo dài hai đến ba tuần khi việc đóng vị thế bán khống diễn ra theo từng đợt. Hiện tượng squeeze cũng có thể bắt đầu qua đêm: các yếu tố xúc tác trước giờ mở cửa thị trường như báo cáo thu nhập hoặc thông báo sáp nhập có thể kích hoạt việc đóng vị thế bán khống nhanh chóng trước khi phiên giao dịch chính thức bắt đầu, tạo ra một khoảng tăng giá (gap-up) khi mở cửa thị trường. Thời lượng phụ thuộc vào số lượng người bán khống còn cần phải đóng vị thế, liệu các yếu tố xúc tác mới có duy trì sự quan tâm mua vào hay không, và liệu cổ phiếu có đủ nguồn cung sẵn có để thực hiện việc đóng vị thế hay không.

Các yếu tố kích hoạt phổ biến cho các đợt siết (khác với các điều kiện cơ bản tạo ra tiềm năng siết) bao gồm:

• Bất ngờ về lợi nhuận tích cực vượt kỳ vọng của nhà phân tích
• FDA phê duyệt một loại thuốc trong một cổ phiếu công nghệ sinh học bị bán khống nhiều
• Thông báo mua lại hoặc tin đồn sáp nhập
• Sự chú ý lan truyền trên mạng xã hội thu hút người mua nhỏ lẻ
• Một nhà đầu tư nổi bật công khai tiết lộ một Vị thế long lớn
• Báo cáo nghiên cứu của người bán khống bị thách thức hoặc thu hồi

Đợt bóp nghẹt Gamma là gì — Và nó khác với đợt bóp nghẹt Short như thế nào?

Một đợt tăng giá do hiệu ứng gamma là một cơ chế thúc đẩy giá liên quan nhưng khác biệt, thường song hành với một đợt bán khống, và hai hiện tượng này thường bị đánh đồng trong các bản tin. Hiểu rõ sự khác biệt sẽ làm sáng tỏ điều gì thực sự thúc đẩy các biến động giá cực đoan trong các sự kiện như GameStop năm 2021.

Gamma squeeze được thúc đẩy bởi các nhà tạo lập thị trường quyền chọn, chứ không phải bởi những người bán khống. Khi những người mua nhỏ lẻ mua một lượng lớn quyền chọn mua (các hợp đồng mang lại quyền mua cổ phiếu ở một mức giá cố định vào một ngày nhất định), các nhà tạo lập thị trường đã bán các quyền chọn mua đó phải thực hiện phòng vệ cho vị thế của họ bằng cách mua cổ phiếu của tài sản cơ sở. Số lượng cổ phiếu mà một nhà tạo lập thị trường phải nắm giữ để phòng vệ cho một quyền chọn mua được đo lường bằng delta, tức là độ nhạy của quyền chọn đối với biến động giá. Khi giá cổ phiếu tăng, delta của các quyền chọn mua đó tăng lên, yêu cầu các nhà tạo lập thị trường phải mua thêm nhiều cổ phiếu hơn để duy trì việc phòng vệ của họ. Việc mua này đẩy giá lên cao hơn, làm tăng delta hơn nữa, và yêu cầu phải mua thêm. Kết quả là một vòng xoáy đi lên mang tính phản thân được thúc đẩy hoàn toàn bởi hoạt động phòng vệ quyền chọn.

Điểm khác biệt chính: một cơn ép bán khống là do những người bán khống bị buộc phải đóng vị thế. Một cơn ép gamma là do các nhà tạo lập thị trường quyền chọn đang phòng vệ cho rủi ro delta của họ. Cả hai đều tạo áp lực mua, và cả hai có thể thúc đẩy lẫn nhau đồng thời.

Sự kiện GameStop vào tháng 1 năm 2021 bao gồm cả hai cơ chế cùng một lúc. Các thành viên của r/WallStreetBets không chỉ mua cổ phiếu GME mà còn mua một lượng lớn quyền chọn mua. Điều này đã kích hoạt một đợt Gamma squeeze cộng hưởng với Short squeeze, khuếch đại biến động giá vượt xa mức mà một trong hai cơ chế có thể tạo ra riêng lẻ. Đối với các nhà giao dịch đang sàng lọc các ứng viên tiềm năng cho các đợt squeeze, lượng hợp đồng mở của quyền chọn mua cao so với lượng cổ phiếu lưu hành (float) là một tín hiệu bổ sung cho thấy Gamma squeeze có thể khuếch đại bất kỳ đợt Short squeeze nào phát sinh.

Việc hiểu rõ cơ chế hoạt động đặt ra một câu hỏi tất yếu: liệu tất cả những điều này có hợp pháp không? Câu trả lời Short là có, nhưng các chi tiết cụ thể mới là quan trọng.

Việc bán Short có hợp pháp không?

Đúng vậy, bán Short là hợp pháp tại Hoa Kỳ, được quản lý bởi Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch theo Quy định SHO, vốn đã điều chỉnh các hoạt động bán Short kể từ năm 2005.

Sự nhầm lẫn về tính hợp pháp của bán khống phần lớn bắt nguồn từ việc gộp chung hai hoạt động khác biệt với các tình trạng pháp lý rất khác nhau:

Quy định SHO là gì?

Regulation SHO) là khung quy định chính của SEC về bán Short tại Hoa Kỳ, được thông qua vào năm 2005, yêu cầu các nhà môi giới phải xác định vị trí cổ phiếu có sẵn để vay trước khi thực hiện một lệnh bán Short và bắt buộc phải nhanh chóng đóng mọi trường hợp không thể thanh toán phát sinh từ việc bán Short.

SEC có thẩm quyền quản lý hoạt động Short từ Đạo luật Giao dịch Chứng khoán năm 1934,), luật liên bang nền tảng của Hoa Kỳ điều chỉnh việc giao dịch chứng khoán trên các thị trường thứ cấp. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch, được thành lập theo Đạo luật đó, đã soạn thảo Quy định SHO và chịu trách nhiệm thực thi quy định này.

Quy định SHO có hai yêu cầu cốt lõi mà nhà môi giới của bạn thực thi thay mặt cho bạn:

• Yêu cầu định vị: Trước khi một đại lý môi giới có thể chấp nhận một lệnh bán Short, trước tiên họ phải xác nhận rằng có sẵn cổ phiếu để vay. Nếu không thể định vị được cổ phiếu, lệnh bán Short không thể được thực hiện. Quy tắc này trực tiếp ngăn chặn hoạt động bán Short trần (naked Short selling).
• Yêu cầu tất toán: Các đại lý môi giới phải nhanh chóng tất toán các lỗi giao hàng (FTD), tức là những tình huống mà người bán không thể bàn giao cổ phiếu vào Ngày quyết toán. Quy định SHO cũng yêu cầu các sàn giao dịch công bố danh sách chứng khoán ngưỡng nhằm xác định các mã cổ phiếu gặp vấn đề FTD kéo dài, giúp đảm bảo tính minh bạch của thị trường.

Quy định SHO đã được sửa đổi đáng kể vào năm 2008 (loại bỏ quy định miễn trừ theo luật cũ đã miễn trừ cho một số vị thế hiện có) và một lần nữa vào năm 2010 (ban hành Quy tắc 201, quy tắc tăng giá thay thế, hạn chế bán khống đối với một cổ phiếu đã giảm giá 10% trở lên trong một ngày). Các quy tắc quản lý bán khống đang có hiệu lực và được thực thi, chứ không phải là lý thuyết suông.

Bán Khống Trần Short Là Gì — Và Tại Sao Nó Bất Hợp Pháp?

Bán Short trần là hành vi bất hợp pháp tại Hoa Kỳ. Hành vi này xảy ra khi một nhà giao dịch bán Short cổ phiếu mà không vay hoặc xác định được nguồn cổ phiếu để vay trước đó, vi phạm yêu cầu xác định nguồn (locate requirement) cốt lõi của Quy định SHO.

Khi một giao dịch bán Short được thực hiện mà không xác định được cổ phiếu, nó sẽ tạo ra những gì được gọi là cổ phiếu ảo trong hệ thống quyết toán: những cổ phiếu đã được bán nhưng thực tế không tồn tại dưới dạng đi vay. Điều này dẫn đến lỗi không thể chuyển giao, một tình huống mà người bán không thể chuyển giao các cổ phiếu đã bán trước Ngày quyết toán. Các lỗi không thể chuyển giao kéo dài có thể làm tăng nguồn cung biểu kiến của một cổ phiếu một cách giả tạo, có khả năng kìm hãm giá của nó theo những cách gây hại cho các nhà đầu tư hợp pháp.

SEC tích cực điều tra và truy tố hoạt động bán khống trần theo Quy định SHO. Các nhà môi giới-tự doanh không thực thi yêu cầu xác định nguồn chứng khoán sẽ phải đối mặt với hành động quản lý. Sự khác biệt giữa bán khống có bảo đảm (hợp pháp) và bán khống trần (bất hợp pháp) là rõ ràng và dứt khoát theo luật chứng khoán Hoa Kỳ.

Bán khống Short có giống với Thao túng Thị trường không?

Bán Short không phải là thao túng thị trường. Hai khái niệm này khác biệt: bán khống là một chiến lược đầu tư hợp pháp dựa trên quan điểm thị trường thực thụ rằng một cổ phiếu đang bị định giá quá cao; thao túng thị trường là hành vi bất hợp pháp sử dụng sự lừa dối, thông tin sai lệch hoặc các kế hoạch phối hợp để làm biến dạng giá chứng khoán một cách nhân tạo.

Điểm khác biệt then chốt nằm ở ý định và sự lừa dối. Việc mở một vị thế short vì bạn thực sự tin rằng cổ phiếu của một công ty có giá trị thấp hơn mức giá hiện tại là hợp pháp, ngay cả khi hành động bán của bạn gây áp lực giảm giá. Áp lực về giá đó phản ánh một quan điểm thị trường thực thụ, và đó chính xác là cách các thị trường được kỳ vọng sẽ vận hành.

Những điều vi phạm pháp luật:

• Short và bóp méo: Lan truyền thông tin tiêu cực sai lệch hoặc gây hiểu lầm về một công ty nhằm mục đích làm giảm giá cổ phiếu của công ty đó trước khi đóng vị thế short.
• Giao dịch thao túng giá xuống (Bear raids): Một âm mưu thao túng thị trường bất hợp pháp, trong đó các nhà giao dịch phối hợp bán khống cổ phiếu, hoặc lan truyền thông tin sai lệch, để làm giảm giá cổ phiếu một cách giả tạo và sau đó thu lợi nhuận từ các vị thế của họ.
• Giao dịch ảo (Wash trading) hoặc Lớp lệnh (layering): Đặt các lệnh được thiết kế để tạo ấn tượng sai lệch về hoạt động thị trường.

Phân tích của SEC về sự kiện GameStop vào tháng 10 năm 2021 là rất đáng tham khảo. Người mua lẻ trên diễn đàn r/WallStreetBets của Reddit đã phối hợp mua cổ phiếu GME và quyền chọn mua, và câu hỏi đặt ra là liệu điều này có cấu thành hành vi thao túng thị trường bất hợp pháp hay không. Theo Báo cáo của nhân viên SEC tháng 10 năm 2021 về các sự kiện GameStop và cổ phiếu meme,), hoạt động giá được thúc đẩy bởi sự kết hợp của nhiều yếu tố và báo cáo không xác định hành vi thao túng thị trường bất hợp pháp của người mua lẻ. Sự phối hợp này là công khai, dựa trên thông tin có sẵn công khai và không liên quan đến sự lừa dối định nghĩa hành vi thao túng thị trường.

Bán Short cũng là một chủ đề gây tranh cãi thực sự. Những người chỉ trích cho rằng nó có thể tạo ra áp lực giảm giá tự ứng nghiệm lên các công ty đang gặp khó khăn, khuếch đại tin xấu và tạo cơ hội cho các chiến dịch "bán khống và xuyên tạc" mang tính trục lợi. Những người bảo vệ lập luận rằng nó giúp phát hiện giá, đóng góp thanh khoản cho thị trường và trong lịch sử đã là một trong những công cụ chính để xác định gian lận doanh nghiệp trước khi các cơ quan quản lý vào cuộc. Việc bán khống có phi đạo đức hay không là một câu hỏi về giá trị hơn là một câu hỏi pháp lý; quan điểm tài chính và pháp lý chính thống cho rằng bản thân hoạt động này không vốn dĩ phi đạo đức, mặc dù các hành vi lạm dụng bán khống cụ thể thì rõ ràng là có. Quan điểm quản lý chính thống, được phản ánh trong chính sách của SEC, là bán khống góp phần vào hiệu quả thị trường khi được thực hiện hợp pháp.

Bán Short có hợp pháp trên toàn cầu không?

Short bán khống là hợp pháp tại hầu hết các thị trường tài chính lớn, bao gồm Hoa Kỳ, Vương quốc Anh, EU, Canada, Úc, Nhật Bản và Hồng Kông, mặc dù các quy định cụ thể khác nhau tùy theo khu vực pháp lý.

Nhiều quốc gia đã tạm thời cấm bán khống trong các giai đoạn khủng hoảng tài chính, và những hạn chế tạm thời này đôi khi bị nhầm lẫn với lệnh cấm vĩnh viễn. Đây là những hành động quản lý khác nhau. Vào tháng 9 năm 2008, vào đỉnh điểm của cuộc khủng hoảng tài chính, SEC đã ban hành lệnh khẩn cấp tạm thời cấm bán khống đối với khoảng 800 cổ phiếu ngành tài chính; lệnh này hết hiệu lực vào tháng 10 năm 2008. Nhiều quốc gia thành viên EU bao gồm Tây Ban Nha, Ý, Pháp và Bỉ đã áp đặt các lệnh cấm tạm thời tương tự theo ngành trong cuộc khủng hoảng năm 2008. Trong giai đoạn thị trường biến động do COVID-19 vào tháng 3 năm 2020, Hàn Quốc, Tây Ban Nha và một số quốc gia khác đã tạm thời hạn chế bán khống. Hàn Quốc đã gia hạn lệnh cấm của mình đến hết năm 2021 và tái áp đặt các hạn chế đối với việc bán khống của nhà đầu tư bán lẻ vào năm 2023.

Chưa có thị trường tài chính phát triển lớn nào từng cấm bán khống vĩnh viễn. Các lệnh cấm tạm thời, có mục tiêu trong các giai đoạn thị trường căng thẳng là một công cụ quản lý đôi khi được áp dụng, khác biệt với lệnh cấm vĩnh viễn.

Sau khi đã xác định rằng việc bán Short là hợp pháp và được quản lý, câu hỏi thực tế dành cho các nhà đầu tư là: làm thế nào để nhận diện một cổ phiếu có rủi ro Short squeeze đáng kể trước khi đợt squeeze đó xảy ra?

Cách xác định một Ứng viên Squeeze Short

Ba chỉ số cho bạn biết liệu một cổ phiếu có mang rủi ro bán non (short squeeze) đáng kể hay không: tỷ lệ bán khống trên lượng cổ phiếu lưu hành (short float percentage), số ngày để bù đắp vị thế (days to cover) và tiềm năng chất xúc tác (catalyst potential). Việc sử dụng kết hợp cả ba yếu tố này sẽ mang lại cái nhìn đầy đủ hơn so với bất kỳ chỉ số riêng lẻ nào.

Tỷ lệ Short lưu hành: Mức độ nào cảnh báo rủi ro bán non?

Short interest là tổng số cổ phiếu của một chứng khoán đã được bán khống và chưa được mua lại để đóng các vị thế đó. Theo dữ liệu về khối lượng bán khống của FINRA, các công ty thành viên báo cáo số liệu này hai lần mỗi tháng, làm cho nó có sẵn công khai thông qua các nền tảng môi giới và các trang dữ liệu tài chính. Nếu 10 triệu cổ phiếu của 50 triệu cổ phiếu đang lưu hành bị bán khống, khối lượng bán khống là 10 triệu cổ phiếu.

Short float (còn được gọi là tỷ lệ bán khống) chuyển đổi con số thô đó thành tỷ lệ phần trăm: tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng của một công ty hiện đang bị bán khống. Bản thân float là số lượng cổ phiếu có sẵn để giao dịch công khai, không bao gồm cổ phiếu do người nội bộ nắm giữ, các cổ đông tổ chức lớn theo thỏa thuận hạn chế chuyển nhượng và cổ phiếu quỹ. Short float khác biệt với số lượng cổ phiếu đang lưu hành (shares outstanding), vốn bao gồm cả cổ phiếu bị hạn chế và sẽ phản ánh thấp hơn mức độ tập trung bán khống trong nguồn cung có thể giao dịch.

Công thức là: Short float % = (số lượng cổ phiếu bán khống ÷ tổng số cổ phiếu lưu hành tự do) × 100

Để cung cấp ngữ cảnh: tỷ lệ bán khống trung bình của các cổ phiếu S&P 500 dao động khoảng 2% đến 5%. Bảng dưới đây cho thấy tỷ lệ bán khống chuyển đổi thành rủi ro bị ép mua như thế nào, sử dụng các tiêu chuẩn ngành được các nhà giao dịch áp dụng rộng rãi để sàng lọc các ứng cử viên có khả năng bị ép mua:

Short cổ phiếu lưu hành tự do về lý thuyết có thể vượt quá 100%, như đã xảy ra với GameStop vào cuối năm 2020, vì cổ phiếu đi vay có thể được cho vay lại và bán khống một lần nữa, một quá trình gọi là tái thế chấp. Đây là một điều kiện ngoại lệ, không phải là thông lệ, nhưng nó đại diện cho tiềm năng tăng giá đột biến phi thường: có nhiều cổ phiếu bị bán khống trên thực tế hơn số lượng cổ phiếu tồn tại trong khối lượng lưu hành tự do.

Số ngày bù đắp: Giải thích Tỷ lệ Short

Số ngày tất toán vị thế bán khống (còn gọi là tỷ lệ bán khống) được tính bằng cách chia tổng số cổ phiếu bán khống cho khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của cổ phiếu. Nó cho bạn biết về mặt lý thuyết sẽ mất bao nhiêu ngày giao dịch để tất cả những người bán khống đóng vị thế của họ nếu toàn bộ khối lượng giao dịch hàng ngày được dùng để tất toán.

Công thức là: days to cover = tổng số cổ phiếu đã bán Short ÷ khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày

Ví dụ, nếu một cổ phiếu có 5 triệu cổ phiếu bị bán khống và khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày là 500.000 cổ phiếu, thì Số ngày bù đắp = 10 ngày. Điều đó có nghĩa là sẽ mất hai tuần giao dịch đầy đủ của việc mua liên tục chỉ để đóng tất cả các vị thế bán khống, với áp lực tăng giá diễn ra mỗi ngày trong suốt thời gian đó.

Số ngày bù đắp đo lường khía cạnh tốc độ của rủi ro bị ép mua mà float bán khống đơn thuần không thể nắm bắt. Một cổ phiếu có thể có float bán khống cao nhưng cũng giao dịch hàng triệu cổ phiếu mỗi ngày, cho phép người bán khống thoát ra nhanh chóng với tác động giá tương đối nhỏ. Số ngày bù đắp điều chỉnh cho điều này.

Những ngưỡng này là tiêu chí phân tích do các nhà giao dịch và nhà phân tích sử dụng, không phải là tiêu chuẩn pháp lý chính thức.

Các Tín hiệu Khác: Yếu tố Xúc tác và Hoạt động Quyền chọn

Ngoài tỷ lệ bán khống và số ngày cần để đóng lệnh bán khống, nhiều tín hiệu bổ sung khác làm tăng khả năng các điều kiện siết chặt sẽ bùng phát thành một động thái giá thực tế:

• Chất xúc tác tích cực sắp tới: Thông báo kết quả kinh doanh, quyết định của FDA, ra mắt sản phẩm hoặc phê duyệt quy định có thể gây bất ngờ theo hướng tích cực
• Vốn hóa nhỏ (float thấp): Cổ phiếu vốn hóa nhỏ và siêu nhỏ có float thấp khuếch đại tác động giá của mỗi lệnh mua trong quá trình covering
• Hợp đồng mở quyền chọn mua cao: Khối lượng lớn hợp đồng quyền chọn mua mở so với float báo hiệu sự khuếch đại tiềm năng của đợt siết Gamma (gamma squeeze), như đã thảo luận trong phần cơ chế
• Tỷ lệ vay mượn tăng cao: Khi chi phí vay cổ phiếu tăng mạnh, điều đó cho thấy sự khan hiếm và có thể báo hiệu rằng người bán Short đang gặp khó khăn trong việc duy trì vị thế

Nếu bạn đang theo dõi các dấu hiệu cho thấy một đợt siết đang diễn ra, hãy tìm kiếm sự kết hợp của các tín hiệu này.

• Giá tăng đáng kể vượt trên phạm vi giao dịch bình thường của cổ phiếu
• Khối lượng giao dịch tăng vọt gấp nhiều lần khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày
• Dữ liệu lãi suất Short cho thấy sự sụt giảm mạnh, cho thấy việc mua bù thiếu đang tăng tốc
• Phí vay tăng lên, báo hiệu sự khan hiếm cổ phiếu có sẵn để bán khống

Để sàng lọc trước các ứng cử viên cho đợt squeeze, các nhà giao dịch sử dụng dữ liệu short interest của FINRA (được công bố hai lần mỗi tháng), các bộ lọc của bên thứ ba như Finviz và Ortex, và các công cụ phân tích của nền tảng môi giới. Những công cụ này cho phép lọc đồng thời theo tỷ lệ phần trăm short float, số ngày để bù đắp vị thế (days to cover) và hoạt động quyền chọn.

Lưu ý cuối cùng về việc dự đoán: việc xác định các điều kiện cho một đợt squeeze không đồng nghĩa với việc dự đoán nó. Một cổ phiếu có thể duy trì tỷ lệ Short interest cực cao trong nhiều tháng hoặc nhiều năm mà không xảy ra squeeze, bởi vì một đợt squeeze không chỉ cần các điều kiện mà còn cần một chất xúc tác để kích hoạt hiệu ứng thác đổ. Xác định các ứng viên tiềm năng cho squeeze là một hoạt động sàng lọc, không phải là một dự báo.

Các số liệu trên có thể có vẻ trừu tượng. Hai trường hợp lịch sử sẽ giúp minh họa chúng một cách cụ thể hơn.

Các ví dụ Short Squeeze nổi tiếng

Hai vụ short squeeze được ghi chép lại nhiều nhất trong lịch sử thị trường, GameStop vào tháng 1 năm 2021 và Volkswagen vào tháng 10 năm 2008, cho thấy cùng một cơ chế diễn ra thông qua các chất xúc tác rất khác nhau: một vụ được thúc đẩy bởi lực mua phối hợp của các nhà đầu tư nhỏ lẻ, vụ còn lại do việc công bố thông tin doanh nghiệp.

Vụ Squeeze Short của GameStop (Tháng 1 năm 2021)

Vào tháng 1 năm 2021, GameStop Corporation (NYSE: GME), một nhà bán lẻ trò chơi điện tử truyền thống vốn được nhiều người coi là một doanh nghiệp đang sa sút, đã trở thành tâm điểm của vụ Short squeeze được truyền thông chú ý nhất trong lịch sử thị trường Hoa Kỳ.

Bối cảnh: Đến cuối năm 2020, hoạt động kinh doanh của GameStop chịu áp lực về cấu trúc từ việc phân phối trò chơi kỹ thuật số, và các bên bán Short là tổ chức đã xây dựng các vị thế Short khổng lồ nhằm vào công ty. Short float của GME đã vượt mức 100% số cổ phiếu có thể giao dịch hiện có, nghĩa là số cổ phiếu thực tế bị bán Short nhiều hơn cả lượng cổ phiếu đang lưu hành (float). Theo các chỉ số ở phần trước, GME nằm trong vùng squeeze đặc biệt xét trên cả thước đo Short float và days-to-cover.

Chất xúc tác: Các thành viên của r/WallStreetBets, một cộng đồng trên Reddit nơi các nhà đầu tư nhỏ lẻ thảo luận về các chiến lược giao dịch rủi ro cao, đã xác định lượng bán khống (short interest) cực lớn của GME là cơ hội để tạo ra một vụ "squeeze". Cộng đồng này đã tăng từ khoảng 2 triệu lên hơn 9 triệu thành viên trong suốt sự kiện. Keith Gill, được biết đến trên mạng với cái tên "Roaring Kitty", đã công khai lập luận ủng hộ GME trong nhiều tháng trước khi đợt "squeeze" tăng tốc vào tháng 1 năm 2021.

Chuyển động giá: GME được giao dịch ở mức khoảng 20 đô la mỗi cổ phiếu vào đầu tháng 1 năm 2021. Nó đạt đỉnh trong ngày khoảng 483 đô la vào ngày 28 tháng 1 năm 2021, mức tăng khoảng 2.400% trong chưa đầy ba tuần, theo dữ liệu thị trường và Bloomberg cùng thời.

Hậu quả: Melvin Capital, một quỹ phòng vệ nắm giữ vị thế short lớn đối với GME, đã mất khoảng 53% giá trị danh mục đầu tư vào tháng 1 năm 2021, lỗ ước tính 6 tỷ USD, và cần được Citadel và Point72 Asset Management bơm vốn khẩn cấp 2,75 tỷ USD. Công ty sau đó đã giải thể và hoàn trả vốn cho các nhà đầu tư vào tháng 5 năm 2022. Vào ngày 28 tháng 1 năm 2021, Robinhood Markets, một công ty môi giới miễn phí hoa hồng phổ biến đối với các nhà đầu tư nhỏ lẻ, đã hạn chế việc mua GME và các cổ phiếu meme khác, với lý do là các yêu cầu về nạp vốn từ DTCC (Tổng công ty Lưu ký và Thanh toán bù trừ Chứng khoán), cơ quan thanh toán bù trừ xử lý các giao dịch chứng khoán. Quyết định này đã gây ra tranh cãi đáng kể trong công luận và dẫn đến các cuộc điều trần trước Quốc hội; Robinhood không bị kết luận là đã hành động bất hợp pháp, vì quyết định của họ là phản ứng đối với các nghĩa vụ tài chính thay vì một lệnh quản lý từ SEC hoặc FINRA.

Kết quả pháp lý: Theo báo cáo nhân viên tháng 10 năm 2021 của SEC về các sự kiện cổ phiếu GameStop và meme, hoạt động giá được thúc đẩy bởi sự hội tụ của nhiều yếu tố. SEC đã không xác định được hành vi thao túng thị trường bất hợp pháp bởi những người mua nhỏ lẻ. Hoạt động bán Short bởi các quỹ phòng vệ trong suốt giai đoạn này cũng là hợp pháp. Cả hai bên tham gia giao dịch đều hoạt động trong khuôn khổ pháp lý, bất kể quy mô của các sự kiện có phi thường đến mức nào.

Vụ Squeeze Short của Volkswagen (2008) — Vụ lớn nhất trong lịch sử

Vụ bán khống cổ phiếu Volkswagen vào tháng 10 năm 2008 được coi là vụ Short squeeze lớn nhất trong lịch sử xét theo tác động vốn hóa thị trường, đã biến Volkswagen thành công ty có giá trị nhất thế giới trong một thời gian ngắn.

Bối cảnh: Vào năm 2008, Volkswagen AG (được giao dịch trên Sàn giao dịch chứng khoán Frankfurt với mã VOW) bị nhiều quỹ phòng vệ cho là định giá quá cao so với các công ty cùng ngành trong bối cảnh khủng hoảng tài chính toàn cầu. Các vị thế Short đáng kể đã tích lũy đối với cổ phiếu VW.

Thiết lập: Điều mà các nhà bán khống không biết là Porsche đã âm thầm tích lũy các quyền chọn (options) mang lại cho họ quyền kiểm soát hiệu quả khoảng 74% cổ phiếu phổ thông của VW. Bang Hạ Saxony của Đức nắm giữ thêm 20%. Điều này khiến chưa đến 6% cổ phiếu VW có sẵn tự do trên thị trường, tạo ra một lượng cổ phiếu thả nổi (float) mỏng đến mức các vị thế short hiện có cộng lại lớn hơn nhiều so với lượng cổ phiếu có sẵn để bù đắp.

Chất xúc tác: Vào ngày 26 tháng 10 năm 2008, Porsche đã công khai tiết lộ vị thế tích lũy của mình. Thông báo đó ngay lập tức khiến tình trạng khan hiếm cổ phiếu có sẵn trở nên rõ ràng đối với những người bán Short, những người cùng lúc cố gắng đóng các vị thế mà chỉ có thể Đã khớp từ khối lượng giao dịch nhỏ bé đó.

Chuyển động giá: Cổ phiếu VW đã tăng vọt từ khoảng 200 € lên hơn 1.000 € trong hai ngày giao dịch, giúp vốn hóa thị trường của Volkswagen đạt mức trên 300 tỷ € trong thời gian ngắn, tạm thời biến nó thành công ty có giá trị nhất thế giới theo tiêu chí đó, dựa trên các báo cáo cùng thời điểm của Bloomberg và Financial Times.

Hệ quả: Theo ước tính từ các phương tiện truyền thông tài chính, các quỹ phòng vệ đã cùng nhau thua lỗ khoảng 30 tỷ USD trong đợt siết nợ thế chấp VW. Đợt siết nợ này đã đảo ngược khi Porsche bắt đầu thanh lý vị thế quyền chọn của mình trong những tuần tiếp theo, và giá cổ phiếu VW đã trở lại mức trước khi xảy ra đợt siết nợ.

Bài học quan trọng: Cú ép bán khống của VW chứng minh rằng các vụ ép bán khống cực đoan không yêu cầu sự phối hợp trên mạng xã hội hay sự tham gia của nhà đầu tư bán lẻ. Một công bố của doanh nghiệp làm thay đổi phương trình lượng cổ phiếu thả nổi đã đủ để kích hoạt một trong những sự kiện buộc phải đóng vị thế bán khống nghiêm trọng nhất trong lịch sử thị trường. Cơ chế tương tự đã được áp dụng bất kể ai nắm giữ các vị thế bán khống hoặc yếu tố nào đã kích hoạt xúc tác.

Cả hai nghiên cứu điển hình đều minh họa những biến động giá mạnh mẽ. Chúng cũng chứa đựng những bài học quan trọng về rủi ro cho tất cả những người tham gia, không chỉ riêng những người bán Short.

--- ## Short Rủi ro Siết — Dành cho Người mua và Short Người bán

Short ép giá tạo ra rủi ro nghiêm trọng ở cả hai phía của giao dịch: người bán khống đối mặt với thua lỗ ngày càng tăng mà không có giới hạn trên, trong khi những người mua tham gia sau khi hiện tượng ép giá diễn ra có nguy cơ mua ở mức giá nhân tạo sẽ sụp đổ khi áp lực mua ép buộc dừng lại.

Rủi ro cho người bán Short trong thời gian bị ép giá

Short người bán đối mặt với khoản lỗ về lý thuyết là không giới hạn trong một đợt siết bán, bởi vì giá cổ phiếu có thể tăng vô thời hạn. Khi thua lỗ chồng chất, các nhà môi giới sẽ đưa ra lệnh gọi ký quỹ để buộc họ phải đóng vị thế, bất kể người bán khống có muốn thoát ra hay không.

Cơ chế thua lỗ đối với người bán khống (short seller) hoạt động như sau: bạn bán cổ phiếu đã vay với giá 20 đô la mỗi cổ phiếu. Nếu giá tăng lên 200 đô la, bạn nợ 180 đô la mỗi cổ phiếu để đóng vị thế. Nếu nó tăng lên 483 đô la, như GME đã từng, bạn nợ 463 đô la mỗi cổ phiếu. Không có giới hạn toán học nào cho khoản lỗ này, vì không có giới hạn toán học nào về mức giá có thể tăng cao. Đây là sự bất đối xứng cơ bản giữa bán khống (short selling) và mua cổ phiếu: khi bạn mua một cổ phiếu, khoản lỗ tối đa của bạn là 100% khoản đầu tư của bạn. Khi bạn bán khống (short) một cổ phiếu, khoản lỗ tối đa của bạn là không giới hạn.

Ví dụ về Melvin Capital đã mang lại sức nặng cụ thể cho sự trừu tượng này. Một quỹ phòng vệ được quản lý chuyên nghiệp với hệ thống quản trị rủi ro tinh vi đã mất khoảng 53% giá trị danh mục đầu tư, ước tính khoảng 6 tỷ USD, chỉ trong một tháng duy nhất. Công ty này đã phải cần đến nguồn vốn khẩn cấp từ bên ngoài để tiếp tục hoạt động và cuối cùng đã không thể tồn tại như một thực thể độc lập. Kết quả đó không chỉ đơn thuần là do một luận điểm giao dịch sai lầm; đó là hệ quả của việc buộc phải đóng vị thế khi giá leo thang, khiến các khoản lỗ vượt quá khả năng hấp thụ của quỹ.

Khi một nhà môi giới đưa ra Lệnh dừng Ký quỹ và người bán khống không thể hoặc không đáp ứng, nhà môi giới sẽ tự động bắt đầu mua cổ phiếu để đóng Vị thế. Việc mua bắt buộc này diễn ra với bất kỳ mức giá nào thị trường đang chào bán, bất kể mức giá đó bất lợi đến đâu.

Người mua có thể kiếm lời từ Squeeze Short không? Rủi ro khi mua vào

Người mua có thể kiếm lợi nhuận từ một đợt short squeeze, nhưng việc chọn đúng thời điểm là rất khó khăn và hầu hết các nhà đầu tư nhỏ lẻ cố gắng thực hiện điều này đều tham gia quá muộn để có thể thu được phần lớn lợi nhuận.

Sự tăng giá trong một đợt squeeze được thúc đẩy bởi hoạt động mua bắt buộc từ những người bán Short để đóng vị thế của mình. Một khi phần lớn những người bán Short đã đóng vị thế, áp lực mua bắt buộc đó sẽ biến mất. Khi đó, cổ phiếu không còn nền tảng cơ bản nào cho mức giá cao ngất ngưởng và thường giảm nhanh chóng. GameStop đã giảm từ mức đỉnh 483 USD trong ngày xuống dưới 50 USD chỉ trong vòng vài tuần, theo báo cáo từ dữ liệu thị trường của Bloomberg. Một người mua ở mức 400 USD trong giai đoạn đỉnh điểm đã phải đối mặt với mức lỗ vượt quá 85% chỉ trong vài tuần.

Vấn đề thời điểm là thách thức cốt lõi. Nhà đầu tư cá lẻ hiếm khi nhận ra giai đoạn tăng giá đột biến đủ sớm để mua ở mức giá phản ánh định giá thông thường thay vì động lực ở đỉnh điểm của đợt tăng giá. Đến khi một đợt tăng giá đột biến tạo ra tin tức và sự chú ý trên mạng xã hội, phần lớn biến động giá đã thường xuyên diễn ra.

Short squeeze kết thúc khi nguồn nhiên liệu thúc đẩy chúng cạn kiệt: phần lớn các vị thế bán khống đã được bù đắp, loại bỏ nhu cầu mua bắt buộc; những người bán khống mới tham gia ở mức giá cao; sự quan tâm mua vào từ các nhà đầu tư nhỏ lẻ tự cạn kiệt; tin tức tiêu cực xuất hiện; hoặc các hạn chế giao dịch làm giảm nhu cầu, như trường hợp của Robinhood vào tháng 1 năm 2021. Sự kết thúc thường diễn ra nhanh chóng và nghiêm trọng vì mức giá được thúc đẩy bởi lực mua bắt buộc mang tính kỹ thuật hơn là bất kỳ thay đổi nào trong giá trị cơ bản của công ty.

Mặc dù có thể xác định các điều kiện khiến một đợt squeeze dễ xảy ra hơn bằng cách sử dụng các chỉ số trong phần trước, nhưng việc dự đoán thời điểm và quy mô không thể thực hiện một cách đáng tin cậy. Việc xác định các ứng cử viên cho một đợt squeeze chỉ là một hoạt động sàng lọc chứ không phải là một dự báo, và rủi ro về thời điểm vào lệnh vẫn là thách thức cốt lõi đối với bất kỳ ai đang cố gắng kiếm lợi nhuận từ tiềm năng squeeze.

Câu hỏi thường gặp về Áp lực Short và Bán Short

Liệu một đợt Ép Short có thể xảy ra chỉ trong một đêm?

Có, một đợt bán non (short squeeze) có thể bắt đầu và tăng tốc chỉ sau một đêm, đặc biệt là khi các tác nhân như báo cáo thu nhập hoặc thông báo mua lại xuất hiện sau giờ giao dịch. Các tác nhân trước giờ mở cửa có thể kích hoạt việc đóng vị thế bán khống nhanh chóng trước khi phiên giao dịch chính thức bắt đầu, dẫn đến một khoảng trống tăng giá (gap-up) đáng kể khi mở cửa. Với những cổ phiếu có tỷ lệ bán khống cao và số ngày để đóng vị thế (days to cover) thấp, một phần đáng kể của biến động giá có thể diễn ra trước khi hầu hết các nhà đầu tư cá nhân có cơ hội hành động.

Nhà đầu tư cá nhân có thể Short bán cổ phiếu không?

Có, các nhà đầu tư cá nhân có thể bán khống cổ phiếu, nhưng họ phải sở hữu tài khoản ký quỹ thay vì tài khoản tiền mặt thông thường. Việc mở tài khoản ký quỹ thường yêu cầu số dư vốn chủ sở hữu tối thiểu là 2.000 USD theo quy định của FINRA, và nhà môi giới phải có khả năng tìm được các cổ phiếu có sẵn để vay. Các công ty môi giới lớn bao gồm Fidelity, TD Ameritrade/Schwab, và Interactive Brokers đều hỗ trợ bán khống cho khách hàng cá nhân thông qua các tài khoản ký quỹ.

Sự khác biệt giữa bán Short và Quyền chọn bán là gì?

Cả bán khống và quyền chọn bán đều cho phép các nhà đầu tư kiếm lợi nhuận từ việc giá cổ phiếu sụt giảm, nhưng chúng khác nhau ở những điểm mấu chốt. Bán Short liên quan đến việc trực tiếp vay và bán cổ phiếu, tiềm ẩn khả năng thua lỗ vô hạn và không có ngày đáo hạn. Quyền chọn bán mang lại cho người mua quyền bán cổ phiếu ở một mức giá định trước vào một ngày đáo hạn cụ thể, với mức lỗ tối đa được giới hạn ở Phí Quyền chọn đã trả. Không có chiến lược nào là hợp pháp hơn hay kém hơn chiến lược kia; cả hai đều là những công cụ tài chính tiêu chuẩn hiện có thông qua các nhà môi giới được quản lý.

Việc bán Short là tốt hay xấu đối với thị trường?

Short selling's impact on markets is genuinely contested. Critics argue it can amplify downward pressure on struggling companies and enable predatory short-and-distort campaigns. Defenders argue short sellers provide price discovery by identifying overvalued or fraudulent companies, supply liquidity, and act as a counterbalance to speculative excess. Enron, WorldCom, and Wirecard were identified as fraudulent primarily through short-seller research. The mainstream regulatory view, reflected in SEC policy, is that short selling contributes to market efficiency when practiced legally.

What Is a Short Squeeze in Cryptocurrency?

Short squeeze xảy ra trên thị trường tiền điện tử thông qua giao dịch hợp đồng tương lai và giao dịch phái sinh trên các nền tảng như Binance Futures và các sàn giao dịch tương tự, nơi các nhà giao dịch có thể thực hiện các vị thế bán khống đòn bẩy. Cơ chế hoạt động tương tự như các đợt bán khống trên thị trường vốn chủ sở hữu: các vị thế bán khống đòn bẩy quá mức buộc phải đóng lại khi giá tăng, tạo ra hiệu ứng dây chuyền áp lực mua. Các đợt ép giá tiền điện tử có xu hướng nghiêm trọng hơn các đợt ép giá trên thị trường vốn chủ sở hữu do giao dịch 24/7, thanh khoản mỏng hơn và tỷ lệ đòn bẩy có sẵn cao hơn. Một điểm khác biệt chính: Quy định SHO chỉ áp dụng cho thị trường chứng khoán Hoa Kỳ, không áp dụng cho giao dịch tiền điện tử, vốn hoạt động dưới sự giám sát pháp lý kém phát triển hơn.

Có hợp pháp để Short một cổ phiếu mà bạn sở hữu không?

Vâng, điều này là hợp pháp. Việc đồng thời nắm giữ một vị thế long và một vị thế short đối với cùng một cổ phiếu được gọi là bán khống ngược. Theo lịch sử, chiến lược này được sử dụng để trì hoãn thuế, nhưng Đạo luật Cứu trợ Người nộp thuế năm 1997 đã bổ sung các quy tắc bán mang tính xây dựng theo Mục 1259 của Bộ luật Thuế vụ Hoa Kỳ, loại bỏ lợi thế về thuế. Chiến lược này vẫn hợp pháp nhưng ngày nay có mục đích thực tế hạn chế.

Một cuộc Short Squeeze khác với một đợt Short Sale như thế nào?

Bán khống là một hành động giao dịch cá nhân: một nhà đầu tư mượn cổ phiếu và bán chúng, mở một vị thế có lợi nhuận nếu giá cổ phiếu giảm. Bán non (short squeeze) là một sự kiện thị trường: nó xảy ra khi một cổ phiếu có tỷ lệ bán khống cao tăng giá nhanh chóng, buộc nhiều người bán khống phải bù đắp vị thế cùng một lúc. Bán khống là việc mà một nhà đầu tư thực hiện; bán non là điều xảy ra với thị trường khi các điều kiện hội tụ. Hàng ngàn người bán khống cùng lúc bù đắp vị thế trong một cổ phiếu có tỷ lệ cổ phiếu lưu hành thấp sẽ tạo ra hiệu ứng thác đổ định nghĩa cho một đợt bán non.

Đợt Bán Non Short Lớn Nhất Trong Lịch Sử Là Gì?

Câu trả lời phụ thuộc vào tiêu chí đo lường. Xét về tác động vốn hóa thị trường, đợt bán non (short squeeze) Volkswagen vào tháng 10 năm 2008 được coi là lớn nhất: VW đã nhanh chóng trở thành công ty giá trị nhất thế giới với vốn hóa thị trường đạt hơn 300 tỷ Euro, và các quỹ phòng vệ đã thua lỗ ước tính khoảng 30 tỷ USD. Xét về tỷ lệ phần trăm tăng trưởng và ý nghĩa văn hóa đối với nhà đầu tư cá nhân, đợt ép mua GameStop vào tháng 1 năm 2021 là ví dụ nổi bật nhất, với GME tăng xấp xỉ 2.400% trong chưa đầy ba tuần. Cả hai trường hợp đều được đề cập chi tiết trong phần Các ví dụ về Short Squeeze nổi tiếng ở trên.

Bài viết liên quan

• Cách Long Và Short Với Giao Dịch Ký Quỹ Giao Ngay
• Cách Vay Tiền Trên Giao Dịch Ký Quỹ Giao Ngay
• Sự Khác Biệt Giữa Mua Và Bán Quyền Chọn
• Cổ Phiếu Tốt Nhất Cho Người Mới Bắt Đầu Với Ít Tiền: Lựa Chọn Thực Tế Và Kế Hoạch Mua Đơn Giản

Bài viết này chỉ nhằm mục đích giáo dục và không cấu thành lời khuyên đầu tư, lời khuyên pháp lý hoặc khuyến nghị mua hoặc bán bất kỳ loại chứng khoán nào. Việc bán Short tiềm ẩn rủi ro đáng kể, bao gồm khả năng thua lỗ vô hạn. Hãy tham khảo ý kiến của cố vấn tài chính có trình độ trước khi đưa ra các quyết định đầu tư.