Vụ Ép Bán Khống là gì? Giải thích về Bán Khống

Trong tháng 1 năm 2021, cổ phiếu GameStop đã tăng hơn 1.700% trong hai tuần. Cơ chế đằng sau động thái đó là một vụ ép bán khống, và để hiểu được nó, chúng ta cần bắt đầu với việc hiểu về bán khống.

Một vụ ép bán khống là một sự kiện thị trường xảy ra khi giá của một cổ phiếu bị bán khống nhiều đột ngột tăng mạnh, buộc những người bán khống phải mua lại cổ phiếu để hạn chế thua lỗ của họ. Việc mua lại bắt buộc này đẩy giá lên cao hơn nữa trong một chu kỳ tự củng cố. Bán khống (Short) là hành động vay cổ phiếu và bán chúng với kỳ vọng mua lại chúng ở mức giá thấp hơn, điều này tạo ra các điều kiện cho một vụ ép bán.

Khi bạn đọc xong, bạn sẽ hiểu chính xác cách thức xảy ra các vụ ép bán khống, cách phát hiện các điều kiện tạo ra chúng, và rủi ro đối với tất cả những người liên quan.

Điểm chính cần ghi nhớ

• Một vụ ép bán khống xảy ra khi giá của một cổ phiếu bị bán khống nhiều tăng lên, buộc những người bán khống phải mua lại cổ phiếu với giá lỗ
• Bán khống (Short) liên quan đến việc vay cổ phiếu, bán chúng ngay lập tức, và mua lại chúng sau đó ở mức giá thấp hơn
• Vụ ép bán GameStop vào tháng 1 năm 2021 đã đẩy giá cổ phiếu từ khoảng 20 đô la lên mức cao nhất trong ngày là khoảng 483 đô la trong hai tuần
• Ba chỉ số giúp xác định các ứng cử viên cho vụ ép bán: tỷ lệ bán khống trên tổng số cổ phiếu lưu hành, số ngày để bù đắp, và quy mô cổ phiếu lưu hành
• Các vụ ép bán (Short) mang lại rủi ro nghiêm trọng cho cả người bán khống (thua lỗ về lý thuyết là không giới hạn) và người mua tham gia quá muộn
• Việc gây ra vụ ép bán khống không phải là bất hợp pháp; cố tình lan truyền thông tin sai lệch để thổi phồng giá thì là bất hợp pháp

Cách Thức Bán Khống Hoạt Động (Short)

Bán khống (Short) là hoạt động vay cổ phiếu của một công ty, bán chúng ngay lập tức theo giá thị trường hiện tại, và sau đó mua lại chúng để trả lại cho người cho vay ở mức giá thấp hơn, giữ phần chênh lệch làm lợi nhuận. Thực hiện một vị thế short là ngược lại với một vị thế long, nơi bạn mua cổ phiếu trước và kiếm lời khi giá tăng.

Hãy nghĩ về nó giống như việc bạn mượn xe của bạn mình, bán nó đi, sau đó mua một chiếc giống hệt với giá rẻ hơn sau này để trả lại. Về mặt tài chính, bạn vay cổ phiếu từ nhà môi giới, bán chúng trên thị trường, và mua lại để trả. Nếu giá giảm, bạn có lãi. Nếu giá tăng, bạn thua lỗ.

Nhà đầu tư bán khống vì hai lý do chính: để kiếm lời từ một cổ phiếu mà họ tin là bị định giá quá cao, hoặc để phòng vệ một vị thế long hiện có trước rủi ro thị trường. Các quỹ phòng hộ là những người thực hành chính quy mô lớn về bán khống, mặc dù các nhà đầu tư bán lẻ cũng có thể bán khống thông qua các tài khoản ký quỹ trên các nền tảng môi giới tiêu dùng. Hoạt động bán khống (Short) thường tăng lên trong các thị trường giảm giá (bear markets) (các giai đoạn mà giá cổ phiếu nhìn chung đang giảm), khi có nhiều nhà đầu tư dự đoán giá sẽ giảm.

Quy Trình Bán Khống: Từng Bước (Short)

Đây là cách bán khống hoạt động:

1. Vay cổ phiếu. Nhà môi giới của bạn cho bạn vay cổ phiếu từ kho của họ hoặc từ tài khoản của khách hàng khác. Điều này được gọi là cho vay chứng khoán và nó trả lời câu hỏi cổ phiếu đến từ đâu.
2. Bán cổ phiếu ngay lập tức theo giá thị trường hiện tại. Ngay khi bạn nhận được cổ phiếu đã vay, bạn bán chúng trên thị trường mở và thu về tiền mặt.
3. Chờ giá cổ phiếu giảm. Bây giờ bạn đang giữ một vị thế short: bạn nợ người cho vay cổ phiếu và hy vọng giá sẽ giảm trước khi bạn phải trả lại chúng.
4. Mua lại cổ phiếu ở mức giá thấp hơn. Khi giá đạt đến mục tiêu của bạn, bạn mua lại cùng số lượng cổ phiếu trên thị trường mở.
5. Trả lại cổ phiếu cho nhà môi giới và giữ phần chênh lệch giá làm lợi nhuận. Nếu bạn bán với giá 50 đô la và mua lại với giá 30 đô la, lợi nhuận của bạn là 20 đô la mỗi cổ phiếu, trừ phí. Nếu giá tăng thay vì giảm, các bước 4 và 5 sẽ dẫn đến thua lỗ.

Rủi Ro Chính: Thua Lỗ Vô Hạn

Sự khác biệt rủi ro quan trọng nhất giữa bán khống và đầu tư cổ phiếu thông thường nằm ở một khái niệm: trần giá.

Khi bạn mua một cổ phiếu, khoản lỗ tối đa của bạn là 100% số vốn đầu tư. Cổ phiếu chỉ có thể giảm về 0. Khi bạn bán khống một cổ phiếu, không có giới hạn trên về mức giá có thể tăng, điều đó có nghĩa là thua lỗ tiềm năng của bạn về lý thuyết là không giới hạn. Nếu bạn bán khống một cổ phiếu ở mức 20 đô la và giá tăng lên 200 đô la, khoản lỗ của bạn là 180 đô la mỗi cổ phiếu, gấp chín lần quy mô vị thế ban đầu của bạn.

Bán khống (Short) yêu cầu một tài khoản ký quỹ, một tài khoản môi giới cho phép bạn vay tiền từ nhà môi giới bằng cách sử dụng danh mục đầu tư của bạn làm tài sản thế chấp. Bán khống (Short) là một chiến lược khác với việc mua quyền chọn bán (put options), loại quyền chọn cho bạn quyền bán cổ phiếu ở một mức giá cố định. Cả hai đều là các chiến lược giảm giá, nhưng cơ chế và hồ sơ rủi ro của chúng hoàn toàn khác nhau.

Cách Thức Vụ Ép Bán Khống Xảy Ra: Vòng Lặp Phản Hồi (Short)

Một vụ ép bán khống bắt đầu khi kế hoạch của những người bán khống gặp sai lầm. Giá cổ phiếu tăng thay vì giảm, và các hậu quả nhanh chóng chồng chất.

Cơ Chế Ép Bán Khống 6 Bước (Short)

Vụ ép bán khống tuân theo một trình tự có thể dự đoán được, mỗi bước thúc đẩy bước tiếp theo:

1. Một cổ phiếu có lãi suất bán khống cao: một tỷ lệ lớn cổ phiếu có sẵn đã bị các nhà đầu tư đặt cược vào việc giá giảm bán khống.
2. Điều gì đó khiến giá cổ phiếu bắt đầu tăng, có thể là tin tức tích cực, một kết quả kinh doanh bất ngờ, hoặc một làn sóng mua phối hợp.
3. Khi giá tăng, những người bán khống bắt đầu tích lũy thua lỗ, vì họ giờ đây nợ cổ phiếu mà chi phí để thay thế chúng cao hơn số tiền họ nhận được khi bán chúng.
4. Các nhà môi giới đưa ra lệnh dừng ký quỹ (margin call), yêu cầu những người bán khống hoặc nộp thêm tiền hoặc đóng vị thế bán khống của họ bằng cách mua lại cổ phiếu ngay lập tức.
5. Những người bán khống (Short) không thể đáp ứng lệnh dừng ký quỹ buộc phải mua lại cổ phiếu bất kể giá nào. Hành động mua này được gọi là bù đắp bán khống (còn gọi là "mua để bù đắp" (buy to cover) trên hầu hết các nền tảng môi giới).
6. Việc mua lại bắt buộc từ hoạt động bù đắp bán khống đẩy giá lên cao hơn nữa, gây ra lệnh dừng ký quỹ cho nhiều người bán khống hơn, và chu kỳ lặp lại.

VÒNG LẶP PHẢN HỒI

Lãi suất Bán Khống Cao (Short) → Giá Bắt Đầu Tăng → Thua Lỗ Của Người Bán Khống Tích Lũy (Short) → Các Nhà Môi Giới Đưa Ra Lệnh Dừng Ký Quỹ → Bù Đắp Bán Khống Bắt Buộc (Short) → Giá Tăng Cao Hơn → Thêm Lệnh Dừng Ký Quỹ → [Lặp Lại]

Ghi chú sản xuất: hiển thị dưới dạng sơ đồ quy trình hình tròn với các ô và mũi tên chỉ hướng

Bù đắp (Short) là hành động cơ học riêng lẻ thúc đẩy vụ ép bán: một người bán khống mua lại cổ phiếu để đóng vị thế và trả lại cổ phiếu đã vay cho người cho vay. Khi nhiều người bán khống thực hiện bù đắp đồng thời, tất cả họ đều trở thành người mua cùng một lúc. Làn sóng nhu cầu mua đó đẩy giá cổ phiếu lên cao hơn, gây áp lực buộc nhiều người bán khống phải bù đắp, điều này lại càng đẩy giá lên cao hơn nữa.

Lệnh Dừng Ký Quỹ: Cơ Chế Buộc Phải Hành Động

Lệnh dừng ký quỹ (margin call) là một yêu cầu từ nhà môi giới của bạn hoặc là nộp thêm tiền hoặc đóng vị thế của bạn ngay lập tức. Nó được đưa ra khi giá tăng đã đẩy thua lỗ của bạn vượt quá ngưỡng vốn chủ sở hữu tối thiểu. Trong bối cảnh các vị thế bán khống, một lệnh dừng ký quỹ xảy ra khi cổ phiếu bạn bán khống đã tăng đủ để vốn chủ sở hữu tài khoản của bạn giảm xuống dưới mức tối thiểu yêu cầu của nhà môi giới. Tại thời điểm đó, nhà môi giới sẽ hành động.

Những người bán khống (Short) không phải lúc nào cũng chọn mua lại cổ phiếu. Đôi khi nhà môi giới của họ buộc họ phải làm vậy, bất kể thời điểm thị trường hay mức giá nào. Việc mua lại bắt buộc đó là thứ mang lại cho các vụ ép bán khống đặc điểm tự tăng tốc của chúng.

Các Vụ Ép Bán Khống Kết Thúc Như Thế Nào (Short)

Các vụ ép bán khống (Short) kết thúc khi những người bán khống đã hoàn toàn bù đắp các vị thế của họ. Một khi người bán khống cuối cùng mua lại cổ phiếu và đóng vị thế, áp lực mua do bị ép buộc sẽ dừng lại. Nếu không có nhu cầu cơ học đó, giá cổ phiếu thường sẽ giảm mạnh trở lại về giá trị cơ bản của nó. Hầu hết các vụ ép bán khống được giải quyết trong vòng vài ngày đến một tuần, mặc dù một số sự kiện duy trì cường độ đỉnh điểm trong khoảng hai tuần.

Bù đắp (Short) là hành động cá nhân của một người bán khống mua lại cổ phiếu. Vụ ép bán khống là sự kiện trên toàn thị trường gây ra bởi việc bù đắp bán khống đồng loạt trên diện rộng từ nhiều nhà giao dịch cùng một lúc.

Các Ví Dụ Thực Tế Về Vụ Ép Bán Khống (Short)

Hai sự kiện cho thấy cùng một cơ chế diễn ra thông qua các tác nhân kích hoạt rất khác nhau.

Vụ Ép Bán Khống Cổ Phiếu GameStop (GME) Năm 2021 (Short)Cổ phiếu GameStop đã tăng hơn 2.400% vào tháng 1 năm 2021 do hiện tượng short squeeze được thúc đẩy bởi tỷ lệ lãi suất bán khống cực lớn và việc mua vào có phối hợp của các nhà đầu tư cá nhân. Đây chính xác là những gì đã xảy ra.

THIẾT LẬP: GameStop là một nhà bán lẻ trò chơi điện tử có hoạt động kinh doanh cốt lõi (bán đĩa game vật lý) được các nhà phân tích coi là đang trong tình trạng suy thoái về cấu trúc khi người tiêu dùng chuyển sang tải kỹ thuật số. Đến cuối năm 2020, khoảng 140% lượng cổ phiếu lưu hành (float) của GME đã bị bán khống, nghĩa là cùng một cổ phiếu đã được vay và bán khống lại nhiều lần. Cổ phiếu này được giao dịch ở mức khoảng 20 USD/cổ phiếu vào đầu tháng 1 năm 2021.

KÍCH HOẠT: Các thành viên của r/WallStreetBets, một diễn đàn Reddit nổi tiếng với các giao dịch cá nhân có niềm tin cao, đã xác định được tỷ lệ lãi suất bán khống cực lớn của GME và bắt đầu tích cực mua cổ phiếu cũng như Quyền chọn mua. Các nhà đầu tư cá nhân sử dụng các ứng dụng miễn phí hoa hồng như Robinhood đã tham gia khi câu chuyện lan rộng. Khi khối lượng mua tăng vọt, giá bắt đầu leo dốc nhanh chóng.

LEO THANG: Khi giá GME tăng, những người bán khống đã vay cổ phiếu ở mức 20 USD nhận thấy mình đang phải chịu những khoản lỗ ngày càng tăng. Các lệnh gọi Ký quỹ (margin calls) bắt đầu buộc các nhà bán khống tổ chức phải đóng Vị thế của họ, đáng chú ý nhất là Melvin Capital (một quỹ phòng vệ sử dụng các chiến lược tinh vi bao gồm bán khống) đã nắm giữ một Vị thế short lớn. Mỗi đợt mua bắt buộc lại đẩy giá lên cao hơn và kích hoạt lệnh gọi Ký quỹ cho nhiều nhà bán khống hơn. Vào ngày 28 tháng 1 năm 2021, GME đã đạt mức cao nhất trong ngày là khoảng 483 USD, tăng hơn 2.400% so với mức thấp nhất của tháng 1.

KẾT THÚC: Khi phần lớn những người bán khống đã đóng vị thế (cover), áp lực mua kỹ thuật tan biến. Theo báo cáo nhân viên năm 2021 của SEC về sự kiện GameStop,), GME đã giảm từ mức đỉnh ngày 28 tháng 1 là khoảng 483 USD xuống còn khoảng 90 USD vào ngày 2 tháng 2 năm 2021, giảm 81% trong năm ngày giao dịch. Melvin Capital báo cáo đã mất khoảng 53% giá trị danh mục đầu tư chỉ riêng trong tháng 1 năm 2021.

Đợt Short Squeeze của Volkswagen năm 2008

Đợt short squeeze của Volkswagen vào tháng 10 năm 2008 chứng minh rằng các đợt short squeeze đã xuất hiện trước kỷ nguyên Reddit hơn một thập kỷ và có thể được kích hoạt bởi các tác nhân tổ chức. Porsche SE tiết lộ rằng họ đã âm thầm tích lũy khoảng 74% cổ phiếu đang lưu hành của Volkswagen thông qua các hợp đồng Quyền chọn, vượt xa những gì thị trường mong đợi. Bang Lower Saxony của Đức nắm giữ khoảng 20% khác, khiến chưa đến 6% cổ phiếu VW có sẵn để mua tự do. Những người bán Short tranh nhau đóng vị thế với nguồn cung gần như bằng không đã nhanh chóng đưa Volkswagen trở thành công ty có giá trị nhất thế giới tính theo vốn hóa thị trường, với cổ phiếu tăng từ khoảng 200 Euro lên hơn 1.000 Euro trong hai ngày trước khi sụp đổ.

Vào năm 2021, AMC Entertainment cũng trải qua một đợt squeeze tương tự do các nhà đầu tư cá nhân thúc đẩy, với giá cổ phiếu tăng từ dưới 2 USD vào tháng 1 lên hơn 60 USD vào tháng 6. Sự tăng trưởng của Tesla trong giai đoạn 2019 - 2020 cũng liên quan đến động lực short squeeze đáng kể, khi cổ phiếu leo từ mức dưới 100 USD lên hơn 900 USD, buộc những người bán khống đã đặt cược chống lại công ty phải rời bỏ vị thế.

Các đợt Short squeeze có thể được kích hoạt bởi sự phối hợp của nhà đầu tư cá nhân, bởi các tổ chức thao túng lượng cổ phiếu lưu hành, hoặc bởi hiệu suất kinh doanh cơ bản vượt xa kỳ vọng của những người bán khống.

Cách Xác Định Ứng Viên Short Squeeze

Các đợt Short squeeze không xảy ra ngẫu nhiên. Các điều kiện thị trường cụ thể phải được thiết lập trước và ba chỉ số có thể đo lường được sẽ giúp xác định cổ phiếu nào dễ bị tổn thương nhất.

Chỉ số 1: Tỷ lệ phần trăm Short lưu hành

Tỷ lệ phần trăm bán khống trên lượng cổ phiếu lưu hành là tỷ lệ cổ phiếu có thể giao dịch tự do của một công ty hiện đang bị bán khống, được tính theo tỷ lệ phần trăm. Công thức: số cổ phiếu bị bán khống / lượng cổ phiếu lưu hành x 100.

Các ngưỡng lịch sử thường liên quan đến rủi ro squeeze tăng cao:

• Trên 10%: Đáng chú ý, cần theo dõi
• Trên 20%: Cao, vị thế bán khống đáng kể
• Trên 40-50%: Cực độ, thường liên quan đến rủi ro squeeze cao trong lịch sử
• Trên 100%: Ngoại lệ, chỉ có thể xảy ra khi cùng một cổ phiếu đã được vay lại và bán khống lại nhiều lần

GME đã đạt khoảng 140% ở mức đỉnh. Lưu ý rằng các nền tảng sàng lọc khác nhau hiển thị chỉ số này khác nhau: một số hiển thị dưới dạng số thập phân (0,20 nghĩa là 20%) trong khi những nền tảng khác hiển thị số nguyên (20 nghĩa là 20%). Hãy kiểm tra định dạng mà công cụ của bạn sử dụng.

Chỉ số 2: Số ngày để đóng vị thế (Tỷ lệ lãi suất Short)

Số ngày để đóng vị thế (days to cover), còn được gọi là tỷ lệ lãi suất bán khống, cho bạn biết mất bao nhiêu ngày giao dịch để tất cả những người bán khống thoát khỏi Vị thế của họ ở mức khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của cổ phiếu đó. Công thức: tổng số cổ phiếu bị bán khống / khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày.

Ví dụ bằng con số đơn giản: nếu 10 triệu cổ phiếu bị bán khống và cổ phiếu đó giao dịch trung bình 1 triệu cổ phiếu mỗi ngày, thì số ngày để đóng vị thế bằng 10. Điều đó có nghĩa là sẽ mất 10 ngày giao dịch với khối lượng trung bình để tất cả những người bán khống thoát ra cùng một lúc.

Các mốc ngưỡng dựa trên các mô hình lịch sử:

• Trên 5 ngày: Tăng cao
• Trên 10 ngày: Khu vực rủi ro squeeze cao

Các nền tảng khác nhau tính toán khối lượng trung bình hàng ngày trên các khoảng thời gian khác nhau (30 ngày so với 90 ngày), vì vậy các số liệu có thể thay đổi đôi chút giữa các công cụ.

Chỉ số 3: Lượng cổ phiếu lưu hành (Stock Float)

Lượng cổ phiếu lưu hành là số lượng cổ phiếu của một công ty có sẵn để giao dịch công khai. Nó không bao gồm các cổ phiếu do người nội bộ nắm giữ, các tổ chức theo thỏa thuận hạn chế chuyển nhượng, hoặc chính công ty giữ dưới dạng cổ phiếu quỹ. Lượng cổ phiếu lưu hành không giống với số cổ phiếu đang lưu hành (shares outstanding): số cổ phiếu đang lưu hành là tổng số cổ phiếu đã từng được phát hành, trong khi lượng cổ phiếu lưu hành chỉ là tập hợp con thực sự có thể giao dịch trên thị trường mở.

Lượng cổ phiếu lưu hành nhỏ hơn sẽ khuếch đại động lực squeeze vì ít cổ phiếu có sẵn hơn có nghĩa là những người mua cạnh tranh cho nguồn cung hạn chế sẽ đẩy giá lên nhanh hơn. Một cổ phiếu có 1 triệu cổ phiếu lưu hành và 800.000 cổ phiếu bị bán khống có tỷ lệ bán khống trên lượng cổ phiếu lưu hành là 80%, mức cực kỳ cao.

Danh mục kiểm tra xác định Short Squeeze

Tổng hợp lại, ba chỉ số này tạo thành một khung xác định short squeeze. Bảng dưới đây cho thấy công thức của từng chỉ số và các giá trị ngưỡng thường liên quan đến rủi ro squeeze tăng cao.

Để tìm dữ liệu này, hãy sử dụng các công cụ sàng lọc có sẵn công khai: bộ lọc cổ phiếu Finviz) cho phép bạn lọc cổ phiếu theo tỷ lệ phần trăm bán khống trên lượng cổ phiếu lưu hành; Ortex cung cấp dữ liệu lãi suất bán khống theo thời gian thực; dữ liệu lãi suất bán khống FINRA) được công bố hai lần mỗi tháng và truy cập miễn phí.

lãi suất bán khống cao đơn thuần không đảm bảo rằng short squeeze sẽ xảy ra. Vẫn cần một chất xúc tác: tin tức tích cực, lợi nhuận bất ngờ, hoặc sự gia tăng đột biến của việc mua vào có phối hợp. Và ngay cả khi các điều kiện có vẻ phù hợp, thời điểm xảy ra cũng cực kỳ khó dự đoán.

Rủi ro của các đợt Short Squeeze: Điều gì xảy ra với các nhà đầu tư

Một đợt short squeeze tạo ra rủi ro tài chính nghiêm trọng cho hai nhóm rất khác nhau: những người đang bán khống cổ phiếu và những người mua vào đợt squeeze quá muộn. Hiểu cả hai phía là cần thiết trước khi đưa ra bất kỳ quyết định nào liên quan đến một sự kiện squeeze.

Rủi ro cho những người bán Short: Thua lỗ không giới hạn và buộc phải đóng vị thế

Đúng vậy, bán khống mang lại rủi ro thua lỗ về lý thuyết là không giới hạn. Đó là sự khác biệt quan trọng nhất giữa bán khống và đầu tư cổ phiếu thông thường.

Khi một đợt short squeeze tác động đến Vị thế của bạn, các khoản lỗ sẽ tăng nhanh cùng với giá cổ phiếu. Không có mức sàn tự nhiên nào cả. Nếu bạn bán khống ở mức 20 USD và đợt squeeze đẩy giá lên 200 USD, khoản lỗ chưa thực hiện của bạn là 180 USD trên mỗi cổ phiếu. Ở mức 400 USD, khoản lỗ của bạn là 380 USD trên mỗi cổ phiếu.Các nhà môi giới không đợi bạn quyết định khi nào nên thoát lệnh. Một khi vốn chủ sở hữu tài khoản của bạn giảm xuống dưới mức tối thiểu bắt buộc, một Lệnh dừng Ký quỹ sẽ được đưa ra. Nếu bạn không thể nạp thêm tiền ngay lập tức, nhà môi giới của bạn sẽ đóng vị thế bằng cách mua lại cổ phiếu theo bất kỳ mức giá thị trường nào tại thời điểm đó. Các người bán Short cũng tích lũy phí vay hàng ngày đối với số cổ phiếu họ đã vay. Trong một đợt ép mua, tỷ lệ vay tăng vọt đối với các cổ phiếu bị bán khống nhiều, làm trầm trọng thêm các khoản lỗ.

Quy mô rủi ro mang tính tổ chức này đã thể hiện rõ trong sự kiện GME: Melvin Capital báo cáo đã mất khoảng 53% giá trị danh mục đầu tư chỉ riêng trong tháng 1 năm 2021.

Rủi ro cho Người mua: Tham gia đợt ép mua quá muộn

Việc mua vào trong một đợt ép mua (short squeeze) tiềm ẩn rủi ro đáng kể, cụ thể là rủi ro gia nhập sau đỉnh giá và bị mắc kẹt khi nắm giữ cổ phiếu lúc giá sụp đổ sau khi những người bán khống đã đóng vị thế hoàn toàn.

Tâm lý của một đợt tăng giá do ép mua rất dễ gây cám dỗ. Giá tăng nhanh. Mọi Headline đều xác nhận động thái này. Động lực tạo cảm giác như nó sẽ tiếp tục. Nhưng áp lực mua thúc đẩy một đợt ép mua mang tính cơ học, không phải cơ bản. Nó đến từ việc những người bán khống bị buộc phải thoát lệnh, chứ không phải từ sự thay đổi trong giá trị kinh doanh cơ bản của công ty. Một khi người bán khống cuối cùng đóng vị thế, áp lực mua cơ học đó sẽ biến mất.

Các đợt ép mua Short làm tăng đáng kể biến động giá: cổ phiếu có thể biến động 20%, 50% hoặc hơn chỉ trong một phiên giao dịch. GME đã giảm từ mức đỉnh trong ngày khoảng 483 USD vào ngày 28 tháng 1 năm 2021 xuống còn khoảng 90 USD vào ngày 2 tháng 2 năm 2021, giảm 81% trong năm phiên giao dịch. Những người mua nhỏ lẻ gia nhập gần đỉnh đã phải chịu những khoản lỗ nặng nề một khi việc mua cưỡng bức dừng lại.

Rủi ro không phải là đợt ép mua có thật hay không. Rủi ro là liệu bạn đang gia nhập trước hay sau khi việc mua cưỡng bức đã diễn ra xong.

Có hợp pháp không? Bán Short, Ép mua Short và các Quy định của SEC

Việc gây ra một đợt ép mua không phải là bất hợp pháp. Đó là một kết quả thị trường tự nhiên xảy ra khi những người bán khống đối mặt với áp lực mua cưỡng bức từ các Lệnh dừng Ký quỹ và phải đóng vị thế của họ.

Bản thân việc bán Short là hợp pháp và được quy định theo Quy định SHO của SEC,), quy định này thiết lập hai yêu cầu chính. Yêu cầu định vị (locate requirement) có nghĩa là người bán khống phải xác định được cổ phiếu có sẵn để vay trước khi thực hiện bán khống. Yêu cầu tất toán (close-out requirement) có nghĩa là các nhà môi giới phải tất toán các vị thế lỗi giao hàng (fail-to-deliver) trong một khung thời gian xác định. Bán khống trần (bán cổ phiếu mà bạn thực tế không vay hoặc chưa sắp xếp để vay) là bất hợp pháp theo Quy định SHO.

Những gì pháp luật nghiêm cấm là thao túng thị trường có chủ đích. Lan truyền thông tin sai lệch để thổi phồng giá cổ phiếu là gian lận chứng khoán. Phối hợp mua với mục đích rõ ràng là thao túng giá thị trường vi phạm Quy tắc 10b-5 của SEC, quy tắc liên bang cấm gian lận và thao túng trong giao dịch chứng khoán.

SEC đã điều tra kỹ lưỡng sự kiện GameStop. Các phát hiện của họ, được công bố trong báo cáo nhân viên năm 2021 của SEC về sự kiện GameStop,), đã không tìm thấy bằng chứng về việc thao túng thị trường bất hợp pháp. Các nhà đầu tư nhỏ lẻ thảo luận về một cổ phiếu mà họ tin tưởng và mua thông qua các diễn đàn công cộng được xác định là nằm trong giới hạn hợp pháp.

Mô hình bơm và xả (pump-and-dump) có liên quan nhưng về cơ bản là khác nhau. Những kẻ quảng bá thổi phồng giá cổ phiếu một cách giả tạo bằng các tuyên bố sai lệch, bán cổ phiếu của họ ở mức giá cao, sau đó để các nhà đầu tư khác nắm giữ số cổ phiếu không còn giá trị. Một đợt ép mua phát sinh thông qua các cơ chế thị trường hữu cơ; còn bơm và xả đòi hỏi sự gian lận có chủ đích.

Các câu hỏi thường gặp về Ép mua Short

Một đợt ép mua kéo dài bao lâu?

Hầu hết các đợt ép mua đạt cường độ đỉnh điểm trong vòng vài ngày và giải quyết hoàn toàn trong vòng một đến hai tuần, tùy thuộc vào việc có bao nhiêu người bán khống cần đóng vị thế và việc mua cưỡng bức diễn ra nhanh như thế nào. Cường độ ép mua đỉnh điểm của GME kéo dài khoảng hai tuần, từ giữa tháng 1 đến cuối tháng 1 năm 2021, trước khi áp lực mua cạn kiệt và giá sụp đổ. Các đợt ép mua kết thúc khi những người bán khống đã đóng hoàn toàn vị thế của họ: tại thời điểm đó, áp lực mua cơ học dừng lại và giá cổ phiếu quay trở lại giá trị cơ bản.

Sự khác biệt giữa ép mua (short squeeze) và gamma squeeze là gì?

Một đợt ép mua (short squeeze) là do những người bán khống bị buộc phải mua lại cổ phiếu; một đợt gamma squeeze là do các nhà tạo lập thị trường Quyền chọn mua cổ phiếu để phòng vệ cho các vị thế của họ. Trong một đợt ép mua, cơ chế ép buộc là các Lệnh dừng Ký quỹ đối với các vị thế bán khống. Trong một đợt gamma squeeze, cơ chế hoạt động khác: khi giá cổ phiếu tăng, các nhà tạo lập thị trường đã bán quyền chọn mua (hợp đồng cho người mua quyền mua cổ phiếu ở mức giá định sẵn) phải mua cổ phiếu của tài sản cơ sở để phòng vệ cho rủi ro của họ, một quá trình được gọi là delta hedging (mua cổ phiếu để bù đắp rủi ro từ các quyền chọn mua đã bán). Việc mua đó đẩy giá lên cao hơn, buộc phải phòng vệ nhiều hơn, đẩy giá lên cao hơn nữa. Cả hai loại có thể xảy ra đồng thời và củng cố lẫn nhau. Sự kiện GME tháng 1 năm 2021 liên quan đến cả hai cơ chế cùng một lúc.

Bạn có thể mất nhiều tiền hơn số tiền bạn đầu tư thông qua bán khống không?

Có, và đây là điểm khác biệt rủi ro quan trọng nhất giữa bán khống và đầu tư cổ phiếu thông thường. Khi bạn mua một cổ phiếu, khoản lỗ tối đa của bạn là 100% khoản đầu tư vì cổ phiếu chỉ có thể giảm về 0. Khi bạn bán khống một cổ phiếu, không có mức trần cho việc giá có thể tăng cao đến mức nào. Nếu bạn bán khống 100 cổ phiếu ở mức 20 USD và giá tăng lên 200 USD, khoản lỗ của bạn là 180 USD mỗi cổ phiếu, tổng cộng là 18.000 USD trên vị thế ban đầu 2.000 USD. Khi giá tăng, các khoản lỗ tăng theo tỷ lệ thuận. Nhà môi giới của bạn phản ứng với các khoản lỗ ngày càng tăng bằng cách yêu cầu đóng vị thế, tạo thêm sự cấp bách bên cạnh nỗi đau tài chính.

Gây ra một đợt ép mua có bất hợp pháp không?

Bản thân một đợt ép mua không phải là bất hợp pháp. Đó là một kết quả thị trường tự nhiên xảy ra khi những người bán khống đối mặt với áp lực mua cưỡng bức và phải đóng vị thế của họ. Điều BẤT HỢP PHÁP là cố ý lan truyền thông tin sai lệch để đẩy giá cổ phiếu lên (gian lận chứng khoán), hoặc phối hợp mua với mục đích rõ ràng là thao túng giá thị trường (thao túng thị trường theo Quy tắc 10b-5 của SEC). SEC đã điều tra sự kiện GameStop năm 2021 và báo cáo nhân viên năm 2021 của họ không tìm thấy bằng chứng về việc thao túng thị trường bất hợp pháp. Các nhà đầu tư nhỏ lẻ thảo luận công khai về một cổ phiếu mà họ tin tưởng và mua cổ phiếu thông qua tài khoản của chính họ được xác định là nằm trong giới hạn hợp pháp.

Lợi suất bán khống (short interest) là gì và nó được đo lường như thế nào?

Lợi suất Short là tổng số lượng cổ phiếu của một loại cổ phiếu đã được bán khống và chưa được mua lại. Nó hữu ích nhất khi được thể hiện dưới dạng tỷ lệ phần trăm của lượng cổ phiếu lưu hành tự do (float - những cổ phiếu có thể giao dịch tự do), vì điều này cung cấp bối cảnh về mức độ cực đoan của vị thế bán khống so với nguồn cung sẵn có. Tỷ lệ bán khống trên lượng cổ phiếu lưu hành tự do trên 20% thường được coi là cao; trên 40-50% là cực đoan. GameStop đã đạt khoảng 140% lượng cổ phiếu lưu hành tự do vào tháng 1 năm 2021, đây là một ngoại lệ lịch sử và chỉ có thể xảy ra khi cùng một số cổ phiếu được vay lại và bán khống lại nhiều lần. FINRA công bố dữ liệu lợi suất bán khống hai lần mỗi tháng và các công cụ như Finviz và Ortex giúp các nhà đầu tư có thể tiếp cận dữ liệu này cho từng cổ phiếu cụ thể.

Tiết lộ Giáo dục

Nội dung này chỉ dành cho mục đích giáo dục và không cấu thành lời khuyên đầu tư hoặc khuyến nghị mua, bán hoặc nắm giữ bất kỳ chứng khoán nào. Việc bán Short và các sự kiện ép mua tiềm ẩn rủi ro tài chính đáng kể, bao gồm khả năng mất nhiều hơn số tiền đã đầu tư. Các sự kiện trong quá khứ, bao gồm đợt ép mua GameStop năm 2021, không dự báo kết quả thị trường trong tương lai. Hãy tham khảo ý kiến của cố vấn tài chính được cấp phép trước khi đưa ra bất kỳ quyết định đầu tư nào.