EPS là gì? Định nghĩa, Công thức & DCF

Thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) là một chỉ số tài chính đo lường lợi nhuận ròng mà một công ty tạo ra cho mỗi cổ phiếu phổ thông đang lưu hành. Các nhà phân tích và nhà đầu tư theo dõi chặt chẽ EPS vì nó chuyển lợi nhuận tổng của công ty thành một con số trên mỗi cổ phiếu, cho phép so sánh trực tiếp giữa các kỳ báo cáo và giữa các công ty. EPS là một trong những tín hiệu được trích dẫn rộng rãi nhất trong định giá cổ phiếu, quá trình xác định giá trị thị trường hợp lý của một cổ phiếu dựa trên hiệu quả tài chính và tiềm năng tăng trưởng trong tương lai.

Miễn trừ trách nhiệm: Thông tin trong bài viết này chỉ dành cho mục đích giáo dục và không cấu thành lời khuyên đầu tư, lời khuyên tài chính, lời khuyên giao dịch hoặc bất kỳ loại lời khuyên nào khác. Bạn không nên coi bất kỳ thông tin nào trong bài viết này là cơ sở để đưa ra quyết định đầu tư. Thực hiện thẩm định của riêng bạn và tham khảo ý kiến của cố vấn tài chính đủ năng lực trước khi đưa ra bất kỳ quyết định đầu tư nào.

Các điểm chính cần nhớ

• Thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) đo lường lợi nhuận ròng mà một công ty phân bổ cho mỗi cổ phiếu phổ thông, được tính bằng thu nhập ròng trừ đi cổ tức ưu đãi chia cho số lượng cổ phiếu phổ thông trung bình đang lưu hành.
• EPS cơ bản chỉ sử dụng cổ phiếu phổ thông đang lưu hành; EPS pha loãng bổ sung các cổ phiếu tiềm năng từ quyền chọn cổ phiếu, chứng quyền và chứng khoán chuyển đổi, làm cho nó bằng hoặc thấp hơn EPS cơ bản trong mọi trường hợp.
• EPS "tốt" được xác định theo ngữ cảnh, không phải là một con số tuyệt đối; nhà đầu tư đánh giá EPS so với xu hướng lịch sử của chính công ty, các đối thủ cạnh tranh trong ngành và ước tính đồng thuận của các nhà phân tích.
• Phương pháp Chiết khấu Dòng tiền (DCF) ước tính giá trị nội tại của cổ phiếu bằng cách dự phóng EPS trong tương lai từ 5 đến 10 năm và chiết khấu các dự phóng đó về giá trị hiện tại bằng một tỷ lệ chiết khấu.
• EPS có những hạn chế đáng chú ý: việc mua lại cổ phiếu có thể làm tăng EPS mà không có sự tăng trưởng thu nhập thực tế, và kế toán dồn tích có thể khiến EPS khác biệt đáng kể so với Dòng tiền tự do.

Trong bài viết này:

• EPS (Thu nhập trên mỗi cổ phiếu) là gì?
• Công thức Thu nhập trên mỗi cổ phiếu
• Cách tính EPS: Từng bước với ví dụ
• EPS tốt là gì?
• Tại sao EPS quan trọng với nhà đầu tư
• Phương pháp Chiết khấu Dòng tiền là gì?
• Cách EPS kết nối với Phương pháp Chiết khấu Dòng tiền
• Hạn chế của EPS như một chỉ số
• Nơi tìm dữ liệu EPS
• EPS so với các chỉ số quan trọng khác
• Các câu hỏi thường gặp

EPS (Thu nhập trên mỗi cổ phiếu) là gì?

Thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) là phần lợi nhuận ròng của công ty được phân bổ cho mỗi cổ phiếu phổ thông đang lưu hành, được tính bằng cách chia thu nhập ròng (trừ đi cổ tức ưu đãi) cho số lượng cổ phiếu phổ thông trung bình đang lưu hành trong kỳ báo cáo.

EPS xuất hiện trong các báo cáo thu nhập, bộ lọc cổ phiếu và các nền tảng dữ liệu tài chính như một trong những chỉ số chính về lợi nhuận của công ty. Trong phân tích báo cáo tài chính, hoạt động đánh giá báo cáo tài chính của công ty để đánh giá hiệu quả và định giá của nó, EPS hoạt động như một bản dịch trên mỗi cổ phiếu của dòng cuối cùng trên Báo cáo thu nhập.

Theo Nguyên tắc Kế toán Được Chấp nhận Chung (GAAP), cụ thể là ASC 260, các công ty đại chúng tại Hoa Kỳ bắt buộc phải công bố EPS trong các hồ sơ tài chính của họ. Bạn có thể tìm thấy các số liệu EPS lịch sử trong các hồ sơ hàng năm (Mẫu 10-K) và quý (Mẫu 10-Q) của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) trên SEC EDGAR tại sec.gov.

A cách hữu ích để suy nghĩ về EPS: nếu một công ty kiếm được tổng lợi nhuận và chia đều lợi nhuận đó cho tất cả các cổ phiếu phổ thông của mình, EPS sẽ cho bạn biết số đô la lợi nhuận mà mỗi cổ phiếu bạn sở hữu đại diện. Hãy coi đó như là phần đóng góp tương ứng của mỗi cổ phiếu vào thu nhập ròng hàng năm của công ty.

Công thức Thu nhập trên mỗi cổ phiếu

Theo GAAP, công thức tiêu chuẩn cho Thu nhập trên mỗi cổ phiếu Cơ bản là:

Công thức EPS (Cơ bản)

EPS Cơ bản = (Thu nhập Ròng - Cổ tức Ưu đãi) / Số lượng Cổ phiếu Trung bình Đang Lưu hành

Trong đó:

• Thu nhập Ròng = Tổng lợi nhuận sau khi trừ tất cả chi phí, lãi vay và thuế (từ Báo cáo Thu nhập)
• Cổ tức Ưu đãi = Cổ tức phải trả cho cổ đông ưu đãi (trừ trước khi tính lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu phổ thông)
• Số lượng Cổ phiếu Trung bình Đang Lưu hành = Số lượng trung bình cổ phiếu phổ thông đang lưu hành trong kỳ báo cáo, có trọng số theo thời gian

Công thức có hai thành phần: tử số nắm bắt lợi nhuận thuộc về cổ đông phổ thông, và mẫu số phản ánh lợi nhuận đó được phân chia cho bao nhiêu cổ phiếu phổ thông.

Giải thích các thành phần công thức EPS

Thu nhập ròng là điểm khởi đầu cho bất kỳ phép tính EPS nào. Nó đại diện cho tổng lợi nhuận mà một công ty kiếm được sau khi trừ tất cả chi phí hoạt động, chi phí lãi vay, thuế và các chi phí khác khỏi doanh thu của mình. Thu nhập ròng xuất hiện ở dòng cuối cùng của Báo cáo Thu nhập, đó là lý do tại sao nó thường được gọi là "dòng cuối cùng" (bottom line). Điều này khác với doanh thu (tổng doanh số trước khi trừ bất kỳ chi phí nào) và thu nhập hoạt động (không bao gồm lãi vay và thuế).

Báo cáo Thu nhập, còn được gọi là Báo cáo Lãi và Lỗ hoặc PnL, báo cáo doanh thu, chi phí và thu nhập ròng của một công ty trong một kỳ báo cáo cụ thể. Các công ty đại chúng nộp Báo cáo Thu nhập cho SEC theo Mẫu 10-Q (hàng quý) và Mẫu 10-K (hàng năm). Không giống như Báo cáo Dòng tiền, ghi lại luồng tiền thực tế vào và ra khỏi doanh nghiệp, Báo cáo Thu nhập sử dụng kế toán dồn tích, nghĩa là doanh thu và chi phí được ghi nhận khi kiếm được hoặc phát sinh thay vì khi tiền mặt thay đổi chủ sở hữu. Sự khác biệt này là lý do tại sao EPS và Dòng tiền tự do có thể khác nhau đối với cùng một công ty.

Đối với mục đích EPS, cổ tức ưu đãi được trừ khỏi thu nhập ròng trước khi chia cho số cổ phiếu. Bước này cô lập phần lợi nhuận thuộc về riêng các cổ đông phổ thông, vì cổ đông ưu đãi nhận được các khoản thanh toán cổ tức cố định của họ trước.

Số lượng cổ phiếu trung bình đang lưu hành là mẫu số của công thức EPS. Thay vì sử dụng số lượng cổ phiếu đơn giản vào cuối năm, một số bình quân gia quyền được tính toán vì các công ty phát hành cổ phiếu mới và mua lại cổ phiếu hiện có trong suốt cả năm. Số bình quân gia quyền phản ánh thời gian mỗi số lượng cổ phiếu có hiệu lực.

Ví dụ, nếu một công ty có 4 triệu cổ phiếu trong sáu tháng đầu năm và sau đó phát hành cổ phiếu mới đưa tổng số lên 6 triệu trong sáu tháng thứ hai, số lượng cổ phiếu trung bình đang lưu hành sẽ bằng 5 triệu.

Khi các công ty mua lại cổ phiếu của chính họ giữa năm, số bình quân gia quyền giảm, điều này làm tăng EPS ngay cả khi không có sự gia tăng thu nhập ròng. Mối liên hệ này trở nên quan trọng trong phần hạn chế.

EPS Cơ bản so với EPS Pha loãng

EPS Pha loãng là một thước đo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu thận trọng hơn so với EPS Cơ bản vì nó tính đến sự pha loãng tiềm năng có thể xảy ra nếu tất cả các chứng khoán pha loãng được thực hiện hoặc chuyển đổi thành cổ phiếu phổ thông, bao gồm quyền chọn cổ phiếu, chứng quyền, trái phiếu chuyển đổi và đơn vị cổ phiếu hạn chế (RSU).

Nói một cách đơn giản, EPS Pha loãng giả định rằng mọi nhân viên có quyền chọn cổ phiếu, mọi chủ sở hữu chứng quyền và mọi người nắm giữ trái phiếu chuyển đổi đều thực hiện quyền nhận cổ phiếu của công ty. Bởi vì điều này sẽ làm tăng tổng số lượng cổ phiếu, cùng một khoản thu nhập ròng sẽ được chia cho nhiều cổ phiếu hơn, tạo ra một con số thấp hơn trên mỗi cổ phiếu.

Công thức EPS Pha loãng là:

**EPS Pha loãng = (Thu nhập Ròng - Cổ tức Ưu đãi) / (Số lượng Cổ phiếu Trung bình Đang Lưu hành + Chứng khoán Pha loãng)**EPS Pha loãng luôn thấp hơn hoặc bằng EPS Cơ bản. Nếu một công ty không có các chứng khoán pha loãng đang lưu hành, cả hai con số này là đồng nhất.

Các nhà phân tích và nhà đầu tư chuyên nghiệp thường ưu tiên EPS Pha loãng vì nó thể hiện thước đo thận trọng và thực tế hơn về lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu. Đối với mục đích định giá DCF, các nhà phân tích sử dụng EPS Pha loãng làm con số dự báo cơ sở, vì nó đại diện cho kịch bản thu nhập trên mỗi cổ phiếu xấu nhất và tránh phóng đại giá trị nội tại.

Một điểm phân biệt bổ sung: EPS Pha loãng không giống với EPS điều chỉnh hoặc EPS phi GAAP. EPS Pha loãng điều chỉnh số lượng cổ phiếu trong khi vẫn giữ nguyên lợi nhuận ròng như báo cáo theo GAAP. Ngược lại, EPS điều chỉnh sẽ điều chỉnh chính con số lợi nhuận ròng để loại trừ một số khoản mục phát sinh một lần. Cả hai đều có thể xuất hiện trong các thông cáo kết quả kinh doanh, nhưng chúng đo lường những thứ khác nhau.

Cách tính EPS: Từng bước với ví dụ

Việc tính toán EPS yêu cầu hai dữ liệu đầu vào từ báo cáo tài chính của công ty: lợi nhuận ròng (tìm thấy trên Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh) và số lượng cổ phiếu lưu hành bình quân gia quyền.

Bước 1: Xác định lợi nhuận ròng ở dòng cuối cùng trong Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh của công ty. Bạn có thể tìm thấy thông tin này trong các hồ sơ gửi lên SEC EDGAR của công ty, cụ thể là báo cáo năm 10-K hoặc báo cáo quý 10-Q.

Bước 2: Trừ cổ tức ưu đãi khỏi lợi nhuận ròng, nếu có bất kỳ khoản nào được công bố trong kỳ. Điều này cung cấp cho bạn lợi nhuận ròng dành cho các cổ đông phổ thông.

Bước 3: Xác định số lượng cổ phiếu lưu hành bình quân gia quyền trong kỳ báo cáo. Con số này thường được tiết lộ trên mặt của báo cáo kết quả kinh doanh hoặc trong phần thuyết minh về thu nhập trên mỗi cổ phiếu của báo cáo tài chính.

Bước 4: Chia kết quả từ Bước 2 cho số lượng cổ phiếu lưu hành bình quân gia quyền từ Bước 3.

Ví dụ thực tế:

• Lợi nhuận ròng Công ty XYZ: 10 triệu USD
• Cổ tức ưu đãi: 0 USD
• Số lượng cổ phiếu lưu hành bình quân gia quyền: 5 triệu
• Phép tính: 10 triệu USD / 5 triệu = 2,00 USD EPS

Công ty XYZ đã tạo ra 2,00 USD lợi nhuận ròng cho mỗi cổ phiếu phổ thông đang lưu hành trong kỳ báo cáo. Nếu Công ty XYZ có 500.000 cổ phiếu ưu đãi với mức cổ tức hàng năm là 1 triệu USD, tử số sẽ trở thành 9 triệu USD, tạo ra mức EPS là 1,80 USD.

Thế nào là một EPS tốt?

Không có một con số đơn lẻ nào định nghĩa một EPS tốt. Chỉ số này chỉ trở nên có ý nghĩa khi được đánh giá dựa trên ba điểm tham chiếu: xu hướng EPS lịch sử của chính công ty, EPS của các đối thủ cùng ngành và ước tính đồng thuận của các nhà phân tích cho kỳ báo cáo.

1. Xu hướng lịch sử. Một công ty có EPS tăng trưởng nhất quán qua nhiều năm báo hiệu khả năng sinh lời đang được cải thiện. EPS đi ngang hoặc giảm trong cùng kỳ đặt ra câu hỏi về sức mạnh thu nhập, ngay cả khi con số EPS tuyệt đối trông có vẻ lớn.

2. So sánh với các công ty cùng ngành. Các giá trị EPS không thể so sánh trực tiếp giữa các công ty có quy mô khác nhau. Một công ty có EPS đạt 0,50 USD trong một ngành có thể đang hoạt động tốt hơn các đối thủ, trong khi một công ty có EPS đạt 5,00 USD trong một ngành khác có thể đang tụt hậu so với các đối thủ cạnh tranh. Việc so sánh có ý nghĩa hơn là sử dụng tỷ số Giá trên thu nhập (tỷ số P/E) để đặt EPS vào bối cảnh với giá thị trường của cổ phiếu.

3. Đồng thuận của nhà phân tích. Các nhà phân tích tài chính công bố các ước tính EPS trước mỗi đợt công bố kết quả kinh doanh. Khi một công ty báo cáo EPS cao hơn mức ước tính đồng thuận, điều này được gọi là "vượt kỳ vọng thu nhập" và thường nhận được phản ứng tích cực từ thị trường. Báo cáo thấp hơn ước tính, ngay cả khi có tăng trưởng EPS dương, có thể gây ra sự sụt giảm giá.

EPS cao thường báo hiệu khả năng sinh lời trên mỗi cổ phiếu mạnh mẽ. Tuy nhiên, một EPS cao đứng riêng lẻ không có nghĩa là cổ phiếu đó có mức giá hấp dẫn. Nếu giá cổ phiếu tăng nhanh hơn cả EPS, tỷ số P/E có thể cho thấy một mức định giá đắt đỏ mặc dù thu nhập mạnh mẽ.

EPS thấp báo hiệu khả năng sinh lời trên mỗi cổ phiếu thấp hơn, nhưng bối cảnh sẽ quyết định ý nghĩa của nó. Một công ty công nghệ giai đoạn đầu đầu tư mạnh vào tăng trưởng có thể báo cáo EPS thấp hoặc tối thiểu trong khi đang xây dựng hướng tới khả năng sinh lời cao hơn đáng kể trong tương lai. Các nhà đầu tư vào những công ty như vậy đang mua tiềm năng EPS trong tương lai thay vì thu nhập hiện tại.

EPS âm có nghĩa là công ty đã báo cáo lỗ ròng trong kỳ báo cáo; lợi nhuận ròng là số âm thay vì số dương. Nguyên nhân của EPS âm bao gồm lỗ hoạt động, các khoản phí lớn phát sinh một lần, đầu tư tăng trưởng mạnh hoặc chi phí tái cấu trúc. Đối với các công ty tăng trưởng giai đoạn đầu, EPS âm có thể được chấp nhận như một giai đoạn phát triển bình thường. Đối với các công ty đã trưởng thành, EPS âm kéo dài đòi hỏi phải xem xét kỹ lưỡng hơn về mô hình kinh doanh cốt lõi. Từ góc độ DCF, EPS âm không thể được sử dụng trực tiếp làm dữ liệu dự báo đầu vào. Các nhà phân tích xử lý EPS âm trong các mô hình DCF thường dự báo thời điểm công ty dự kiến đạt được lợi nhuận và xây dựng các dự báo EPS từ điểm chuyển đổi đó trở đi.

Tại sao EPS lại quan trọng với nhà đầu tư

EPS nằm trong số các dữ liệu đầu vào quan trọng nhất trong định giá cổ phiếu. Có ba lý do giải thích tại sao EPS nhận được sự chú ý này từ cả các nhà phân tích và nhà đầu tư:

• Khả năng sinh lời trên mỗi cổ phiếu. EPS chuyển đổi tổng lợi nhuận ròng thành con số trên mỗi cổ phiếu, giúp có thể so sánh sức mạnh thu nhập của một công ty qua các thời kỳ bất kể những thay đổi về số lượng cổ phiếu.
• Dữ liệu đầu vào của tỷ số P/E. EPS là mẫu số của tỷ số Giá trên thu nhập (tỷ số P/E), bội số định giá vốn chủ sở hữu được sử dụng rộng rãi nhất. Mọi tính toán P/E đều bắt đầu với EPS.
• Biến dự báo DCF. Các dự báo tăng trưởng EPS đóng vai trò là dữ liệu đầu vào dòng tiền chính trong các mô hình DCF vốn chủ sở hữu, cho phép các nhà phân tích ước tính giá trị nội tại của một cổ phiếu. Mối liên hệ này là trọng tâm của các phần dưới đây.

EPS là một trong những chỉ số được trích dẫn thường xuyên nhất trong phân tích báo cáo tài chính, hoạt động đánh giá các báo cáo tài chính của một công ty để thẩm định hiệu suất và định giá của công ty đó.

EPS và Tỷ số Giá trên thu nhập

Tỷ số Giá trên thu nhập (tỷ số P/E)) được tính bằng cách chia giá thị trường hiện tại của cổ phiếu cho EPS của nó, làm cho EPS trở thành dữ liệu đầu vào trực tiếp quyết định cách đo lường bội số P/E.

Ví dụ, nếu một cổ phiếu giao dịch ở mức 40 USD và EPS của nó là 2,00 USD, tỷ số P/E bằng 20. Điều này có nghĩa là các nhà đầu tư đang trả 20 USD cho mỗi 1 USD thu nhập hàng năm. So sánh tỷ số P/E giữa các công ty trong cùng một ngành cung cấp một thước đo về định giá tương đối: một công ty có P/E là 15 trong một ngành mà các đối thủ cùng ngành có mức trung bình là 25 có thể đại diện cho một điểm gia nhập rẻ hơn, giả sử chất lượng thu nhập là tương đương.

EPS và tỷ số P/E có mối liên hệ với nhau, không phải là các chỉ số thay thế. EPS đo lường khả năng sinh lời; tỷ số P/E đo lường cách thị trường định giá khả năng sinh lời đó. Hạn chế của tỷ số P/E là nó mang tính tĩnh và hướng về quá khứ, thường sử dụng EPS của mười hai tháng gần nhất. Một mô hình DCF hướng tới tương lai sẽ giải quyết hạn chế này bằng cách dự báo rõ ràng sự tăng trưởng EPS trong tương lai.

Tỷ lệ tăng trưởng EPS

Tỷ lệ tăng trưởng EPS đo lường phần trăm thay đổi hàng năm trong EPS của một công ty, được tính như sau:

Tỷ lệ tăng trưởng EPS = (EPS Năm hiện tại - EPS Năm trước) / EPS Năm trước x 100

Ví dụ, nếu EPS của một công ty tăng từ 1,50 USD lên 2,00 USD, tỷ lệ tăng trưởng EPS bằng (2,00 USD - 1,50 USD) / 1,50 USD x 100 = 33,3%.

Tăng trưởng EPS nhất quán báo hiệu khả năng sinh lời đang được cải thiện và là một yếu tố then chốt mà các nhà phân tích theo dõi qua các báo cáo kết quả kinh doanh. Tỷ lệ tăng trưởng EPS đang tăng tốc cho thấy sức mạnh thu nhập của công ty đang mở rộng; tỷ lệ giảm dần có thể dẫn đến những câu hỏi về vị thế cạnh tranh hoặc áp lực chi phí.Tốc độ tăng trưởng EPS còn đóng một vai trò thứ hai: đó là giả định nhạy cảm nhất mà các nhà phân tích phải chọn khi dự phóng EPS tương lai trong mô hình DCF. Vai trò này được đề cập chi tiết trong các phần DCF bên dưới.

Phương pháp Chiết khấu Dòng tiền là gì?

Phương pháp Chiết khấu Dòng tiền (DCF) là một kỹ thuật định giá ước tính giá trị nội tại của một khoản đầu tư bằng cách dự phóng dòng tiền tương lai của nó và chiết khấu chúng về giá trị hiện tại bằng một tỷ lệ chiết khấu.

Ý tưởng cốt lõi dựa trên một nguyên tắc duy nhất: tiền bạn kỳ vọng nhận được trong tương lai có giá trị ít hơn tiền bạn có ngày hôm nay, vì tiền của ngày hôm nay có thể được đầu tư để kiếm lời. Đây là nguyên tắc giá trị hiện tại. Phương pháp DCF chuyển đổi thu nhập hoặc dòng tiền tương lai được dự phóng thành giá trị tương đương tính theo đô la ngày nay, sau đó cộng chúng lại để ước tính giá trị hiện tại của khoản đầu tư.

Phân tích DCF hoạt động qua năm bước:

1. Dự phóng dòng tiền tương lai (hoặc EPS) trong khoảng thời gian từ 5 đến 10 năm dựa trên xu hướng lịch sử và ước tính của nhà phân tích.
2. Chọn một tỷ lệ chiết khấu phù hợp phản ánh mức độ rủi ro của khoản đầu tư và giá trị thời gian của tiền.
3. Chiết khấu dòng tiền dự phóng của mỗi năm về giá trị hiện tại bằng tỷ lệ chiết khấu.
4. Tính toán giá trị cuối kỳ đại diện cho tất cả dòng tiền sau thời hạn dự phóng rõ ràng.
5. Cộng tất cả các giá trị đã chiết khấu để đưa ra ước tính giá trị nội tại trên mỗi cổ phiếu.

Tỷ lệ chiết khấu là tỷ lệ lợi nhuận được sử dụng để chuyển đổi dòng tiền tương lai về giá trị hiện tại. Tỷ lệ chiết khấu cao hơn có nghĩa là dòng tiền tương lai có giá trị ít hơn ngày nay; tỷ lệ thấp hơn có nghĩa là chúng có giá trị hơn. Tỷ lệ chiết khấu phản ánh cả giá trị thời gian của tiền và rủi ro liên quan đến khoản đầu tư cụ thể.

Tỷ lệ chiết khấu được sử dụng phổ biến nhất trong các mô hình DCF là Chi phí Vốn Bình quân Gia quyền (WACC), là chi phí trung bình pha trộn giữa nợ và vốn chủ sở hữu của công ty. Nếu một công ty tài trợ 60% hoạt động của mình bằng vốn chủ sở hữu (yêu cầu lợi nhuận 10%) và 40% bằng nợ (với chi phí sau thuế 5%), thì WACC của công ty khoảng 8%. Một lưu ý kỹ thuật cho sinh viên tài chính: đối với các mô hình DCF vốn chủ sở hữu sử dụng EPS làm biến số dự phóng, tỷ lệ chiết khấu chính xác hơn là chi phí vốn chủ sở hữu thay vì toàn bộ WACC, vì EPS là một chỉ số ở cấp độ vốn chủ sở hữu. WACC đầy đủ phù hợp khi sử dụng các thước đo dòng tiền ở cấp độ doanh nghiệp.

Công thức DCF

Công thức DCF chiết khấu dòng tiền dự phóng của mỗi năm theo một yếu tố tính đến giá trị thời gian của tiền và mức độ rủi ro của khoản đầu tư.

Công thức DCF

DCF = CF₁/(1+r)¹ + CF₂/(1+r)² + ... + CFₙ/(1+r)ⁿ + TV/(1+r)ⁿ

Trong đó:

• CF = Dòng tiền (hoặc EPS) dự phóng cho mỗi năm
• r = Tỷ lệ chiết khấu
• n = Số năm dự phóng
• TV = Giá trị cuối kỳ

Giá trị cuối kỳ là giá trị ước tính của tất cả dòng tiền sau thời hạn dự phóng rõ ràng, thường là sau Năm 5 hoặc Năm 10. Giá trị cuối kỳ thường chiếm từ 60 đến 80% tổng giá trị ước tính của mô hình DCF, điều này làm cho giả định về tốc độ tăng trưởng EPS dài hạn trở thành biến số có ảnh hưởng nhất trong toàn bộ mô hình.

Công thức Mô hình Tăng trưởng Gordon tính toán giá trị cuối kỳ:

TV = EPS_cuối cùng x (1 + g) / (r - g)

Trong đó g = tốc độ tăng trưởng EPS bền vững dài hạn và r = tỷ lệ chiết khấu. Để công thức này cho ra kết quả hợp lệ, g phải nhỏ hơn r. Giả định tốc độ tăng trưởng cuối kỳ từ 2 đến 4% là điển hình đối với các công ty đã trưởng thành ở các thị trường phát triển, nói chung là phù hợp với tăng trưởng GDP danh nghĩa dài hạn.

Ngay cả những thay đổi nhỏ trong giả định tốc độ tăng trưởng cuối kỳ cũng có thể làm thay đổi đáng kể ước tính giá trị nội tại, đây là một trong những lý do cốt lõi khiến các kết quả đầu ra của DCF nên được xem là ước tính thay vì tính toán chính xác.

EPS Kết nối với Phương pháp Chiết khấu Dòng tiền như thế nào

EPS và phương pháp Chiết khấu Dòng tiền có mối liên hệ trực tiếp. Các số liệu EPS tương lai được dự phóng đóng vai trò là đầu vào dòng tiền trong mô hình DCF vốn chủ sở hữu, cho phép các nhà đầu tư ước tính giá trị nội tại của một cổ phiếu dựa trên kỳ vọng tăng trưởng thu nhập trên mỗi cổ phiếu của nó.

EPS có thể được sử dụng làm biến số dòng tiền trong mô hình DCF vốn chủ sở hữu, đặc biệt đối với các định giá đơn giản hóa. Các nhà phân tích dự phóng EPS tương lai, chiết khấu các dự phóng đó về giá trị hiện tại, và cộng thêm một giá trị cuối kỳ để ước tính giá trị nội tại trên mỗi cổ phiếu. Các nhà phân tích chuyên nghiệp thường ưa chuộng Dòng tiền Tự do hơn EPS trong các mô hình DCF đầy đủ vì Dòng tiền Tự do ít bị ảnh hưởng bởi các điều chỉnh kế toán hơn, nhưng các mô hình DCF dựa trên EPS được sử dụng rộng rãi cho các định giá vốn chủ sở hữu nhanh chóng và vẫn là một công cụ phân tích tiêu chuẩn.

Bài viết này đề cập đến DCF vốn chủ sở hữu, ước tính giá trị nội tại trên mỗi cổ phiếu. Điều này khác biệt với DCF doanh nghiệp, định giá toàn bộ công ty bằng dòng tiền cấp độ doanh nghiệp.

Giá trị nội tại là giá trị thực hoặc giá trị hợp lý ước tính của một cổ phiếu dựa trên các yếu tố cơ bản của nó, cụ thể là thu nhập hoặc dòng tiền tương lai được dự phóng, trái ngược với giá thị trường hiện tại của nó. Nếu giá trị nội tại của một cổ phiếu vượt quá giá thị trường hiện tại của nó, cổ phiếu đó có thể bị định giá thấp so với các yếu tố cơ bản của nó. Nếu giá trị nội tại thấp hơn giá thị trường hiện tại, cổ phiếu đó có thể bị định giá quá cao. Các nhà đầu tư sử dụng phép so sánh này như một đầu vào trong phân tích của họ, mặc dù ước tính giá trị nội tại chỉ đáng tin cậy như các giả định đầu vào tạo ra chúng.

Các số liệu trong ví dụ sau đây là giả định và chỉ nhằm mục đích minh họa. Các dự phóng EPS thực tế đòi hỏi nghiên cứu cụ thể về công ty và mang theo sự không chắc chắn cố hữu, đặc biệt đối với các giai đoạn dự báo vượt quá 3 đến 5 năm.

Sử dụng Dự phóng EPS trong Mô hình DCF

Áp dụng thu nhập trên mỗi cổ phiếu vào mô hình DCF tuân theo năm bước, bắt đầu với EPS Pha loãng hiện tại của công ty làm con số dự phóng cơ sở.

Bước 1: Thiết lập EPS Pha loãng hiện tại từ báo cáo thường niên gần nhất của công ty (báo cáo 10-K trên SEC EDGAR).

Bước 2: Dự phóng tỷ lệ tăng trưởng EPS cho các Năm 1 đến 5 bằng cách phân tích xu hướng EPS lịch sử và ước tính đồng thuận của các nhà phân tích. Áp dụng tỷ lệ tăng trưởng cuối kỳ thấp hơn, thận trọng hơn cho giai đoạn sau Năm 5.

Bước 3: Áp dụng tỷ lệ chiết khấu cho EPS dự phóng của mỗi năm để tính giá trị hiện tại của thu nhập năm đó.

Bước 4: Tính toán giá trị cuối kỳ bằng Mô hình Tăng trưởng Gordon: TV = EPS_Năm5 x (1 + g) / (r - g).

Bước 5: Cộng tất cả các giá trị hiện tại của EPS đã chiết khấu và giá trị cuối kỳ đã chiết khấu. Kết quả là ước tính giá trị nội tại trên mỗi cổ phiếu.

Định giá DCF Sử dụng Thu nhập trên mỗi Cổ phiếu: Ví dụ minh họa

Đầu vào: EPS Pha loãng hiện tại = $2,00 | Tỷ lệ tăng trưởng EPS ngắn hạn = 10,0% | Tỷ lệ chiết khấu = 9% | Tỷ lệ tăng trưởng cuối kỳ = 3,0%

Tính toán Giá trị Cuối kỳ: $3,22 x 1,03 / (0,09 - 0,03) = $3,31 / 0,06 = $55,28

Giá trị Cuối kỳ Chiết khấu: $55,28 x 0,650 = $35,93

Ước tính Giá trị Nội tại trên mỗi Cổ phiếu: $10,28 + $35,93 = $46,21

Nếu cổ phiếu của công ty giả định này hiện đang giao dịch ở mức $38,00, kết quả DCF cho thấy cổ phiếu có thể bị định giá thấp so với dòng thu nhập dự phóng của nó. Nếu cổ phiếu giao dịch ở mức $55,00, kết quả DCF cho thấy giá thị trường đã vượt quá ước tính giá trị nội tại của mô hình. Những kết luận này hoàn toàn phụ thuộc vào độ chính xác của các giả định đầu vào.

Tỷ lệ tăng trưởng EPS như một Đầu vào DCF

Tỷ lệ tăng trưởng EPS là giả định nhạy cảm nhất trong mô hình DCF dựa trên EPS. Các nhà phân tích dựa vào bốn phương pháp chính để ước tính nó trước khi xây dựng dự phóng EPS đa năm.1. Phân tích xu hướng lịch sử. Tính tỷ lệ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) của EPS trong ba đến năm năm qua bằng cách sử dụng các báo cáo hàng năm của công ty có sẵn trên SEC EDGAR. Điều này thiết lập một quỹ đạo cơ sở.

2. Ước tính đồng thuận của Wall Street. Các dự báo EPS tổng hợp của các nhà phân tích có sẵn trên các nền tảng dữ liệu tài chính bao gồm Bloomberg, FactSet và Refinitiv (LSEG). Các nền tảng định chế này thường yêu cầu đăng ký thuê bao, mặc dù Yahoo Finance công bố các ước tính EPS đồng thuận miễn phí.

3. Hướng dẫn của ban quản lý. Các công ty cung cấp triển vọng EPS trong các cuộc họp báo cáo kết quả kinh doanh và trong các bài trình bày cho nhà đầu tư. Hướng dẫn của ban quản lý phản ánh kiến thức nội bộ về các điều kiện kinh doanh ngắn hạn và là đầu vào chính trong các mô hình của nhà phân tích.

4. Tỷ lệ tăng trưởng chuẩn của ngành. Tỷ lệ tăng trưởng EPS cấp ngành cung cấp bối cảnh để đánh giá xem mức tăng trưởng dự kiến của một công ty có hợp lý so với môi trường cạnh tranh của nó hay không.

Trong mô hình DCF, tỷ lệ tăng trưởng EPS ngắn hạn (Năm 1 đến Năm 5) có thể phản ánh quỹ đạo tăng trưởng hiện tại của công ty và có thể cao hơn mức trung bình Long hạn. Tỷ lệ tăng trưởng vĩnh viễn (áp dụng từ Năm 6 trở đi vĩnh viễn) phải thận trọng và bền vững, thường là 2 đến 4%, bởi vì nó đại diện cho tỷ lệ tăng trưởng giả định của công ty mãi mãi. Thay đổi giả định về tỷ lệ tăng trưởng vĩnh viễn chỉ 1% có thể làm thay đổi đáng kể đầu ra Giá trị nội tại, mặc dù mức độ chính xác thay đổi tùy theo tỷ lệ chiết khấu và mức EPS.

Tỷ lệ tăng trưởng EPS và tỷ lệ tăng trưởng doanh thu là các thước đo khác nhau. EPS có thể tăng trưởng nhanh hơn thu nhập ròng nếu số lượng cổ phiếu đang lưu hành giảm thông qua việc mua lại cổ phiếu. Sắc thái này rất quan trọng khi đánh giá xem sự tăng trưởng EPS dự kiến phản ánh sự mở rộng thu nhập thực sự hay là kỹ thuật tài chính.

EPS so với Dòng tiền tự do: Nên sử dụng cái nào trong DCF?

Dòng tiền tự do (FCF)) và EPS đều là các đại diện hợp lệ cho Dòng tiền trong mô hình DCF, nhưng chúng đo lường những thứ cơ bản khác nhau và phù hợp với các kịch bản định giá khác nhau.

Dòng tiền tự do được định nghĩa là dòng tiền hoạt động trừ đi chi phí vốn. FCF đại diện cho lượng tiền mặt thực tế mà một công ty tạo ra sau khi duy trì và phát triển cơ sở tài sản của mình, phản ánh những gì thực sự có sẵn cho các nhà đầu tư và chủ nợ.

Trong khi EPS được lấy từ Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh, Dòng tiền tự do được lấy từ Báo cáo lưu chuyển tiền tệ. Bởi vì hai báo cáo sử dụng các phương pháp kế toán khác nhau (kế toán dồn tích so với kế toán tiền mặt), EPS và FCF có thể khác nhau đáng kể, đặc biệt đối với các công ty có chi phí khấu hao cao, Đền bù bằng cổ phiếu hoặc các chính sách ghi nhận doanh thu táo bạo. Kế toán dồn tích ghi nhận doanh thu khi kiếm được và chi phí khi phát sinh, bất kể khi nào tiền mặt thực tế được trao tay.

Các nhà phân tích chuyên nghiệp thường ưu tiên FCF trong các mô hình DCF đầy đủ vì nó phản ánh lượng tiền mặt thực tế có sẵn cho các nhà đầu tư thay vì con số lợi nhuận dựa trên kế toán. Tuy nhiên, DCF dựa trên EPS vẫn là một cách tiếp cận hợp lý khi FCF âm hoặc biến động, điều thường thấy ở các công ty tăng trưởng cao đang tái đầu tư mạnh mẽ.

Ghi chú phạm vi: EPS là một chỉ tiêu ở cấp độ vốn chủ sở hữu phù hợp cho các mô hình DCF vốn chủ sở hữu sử dụng chi phí vốn chủ sở hữu làm tỷ lệ chiết khấu. Giá trị doanh nghiệp (Enterprise Value), đo lường tổng giá trị công ty bao gồm cả nợ, đi đôi với các thước đo dòng tiền ở cấp độ doanh nghiệp như Thu nhập trước lãi vay, thuế, khấu hao và hao mòn (EBITDA) hoặc Dòng tiền tự do không đòn bẩy trong các mô hình DCF doanh nghiệp. Không giống như EPS, EBITDA không phải là một chỉ tiêu trên mỗi cổ phiếu theo yêu cầu của GAAP.

Những hạn chế của EPS như một Chỉ tiêu đo lường

EPS cao hơn không tự động báo hiệu một khoản đầu tư tốt hơn. EPS mang bốn hạn chế quan trọng mà các nhà đầu tư phải hiểu trước khi coi nó như một tín hiệu định giá độc lập.

1. Mua lại cổ phiếu có thể thổi phồng EPS mà không có sự tăng trưởng thu nhập thực sự. Khi một công ty giảm số lượng cổ phiếu của mình thông qua việc mua lại, EPS sẽ tăng lên một cách cơ học ngay cả khi thu nhập ròng không thay đổi. Phần dưới đây cung cấp một ví dụ thực tế.

2. EPS dựa trên cơ sở dồn tích và có thể khác với việc tạo ra tiền mặt thực tế. Một công ty có thể báo cáo EPS dương trong khi tạo ra Dòng tiền tự do âm nếu thời điểm ghi nhận doanh thu, xử lý khấu hao hoặc các khoản phi tiền mặt khác tạo ra khoảng cách giữa lợi nhuận báo cáo và thực tế tiền mặt.

3. Các lựa chọn kế toán ảnh hưởng đến EPS được báo cáo. Các quyết định của ban quản lý về phương pháp khấu hao, thời điểm ghi nhận doanh thu và cách xử lý các khoản mục một lần có thể làm thay đổi EPS theo một trong hai hướng trong phạm vi của GAAP.

4. EPS không tính đến mức nợ hoặc cấu trúc vốn của công ty. Một công ty có thể tạo ra EPS cao một phần bằng cách vay nợ đáng kể để tài trợ cho các hoạt động hoặc mua lại cổ phiếu. Lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE), được tính bằng Thu nhập ròng / Vốn chủ sở hữu của cổ đông, cung cấp thêm bối cảnh về việc liệu EPS cao phản ánh khả năng sinh lời vượt trội hay một bảng cân đối kế toán đòn bẩy.

Một số công ty cũng báo cáo con số EPS điều chỉnh loại trừ một số khoản mục một lần nhất định. Không giống như EPS theo GAAP, EPS điều chỉnh không được tiêu chuẩn hóa. Các khoản mục bị loại trừ thay đổi tùy theo công ty và kỳ báo cáo. Các nhà đầu tư nên so sánh EPS điều chỉnh với EPS theo GAAP để hiểu những gì đã bị loại trừ trước khi đưa ra kết luận.

Các mô hình DCF sử dụng dự báo EPS cũng chia sẻ những hạn chế này. Đầu ra của DCF rất nhạy cảm với các giả định về tỷ lệ tăng trưởng EPS và tỷ lệ chiết khấu. Các dự báo EPS ngoài ba đến năm năm vốn dĩ mang tính suy đoán và mô hình không tính đến tâm lý thị trường, sự gián đoạn cạnh tranh đột ngột hoặc các cú sốc kinh tế vĩ mô. Những cân nhắc này hỗ trợ việc sử dụng DCF dựa trên EPS như một đầu vào phân tích trong số nhiều đầu vào khác thay vì là một mục tiêu giá dứt khoát.

Cách mua lại cổ phiếu có thể thổi phồng EPS

Mua lại cổ phiếu thổi phồng EPS thông qua một hiệu ứng thuần túy cơ học. Khi một công ty giảm tổng số cổ phiếu đang lưu hành của mình bằng cách mua lại cổ phiếu từ thị trường mở, cùng một khoản thu nhập ròng được chia cho một mẫu số nhỏ hơn, đẩy EPS lên cao ngay cả khi lợi nhuận không thay đổi.

Phép toán diễn ra như sau:

Trước khi mua lại:

• Thu nhập ròng của Công ty A: 10 triệu USD
• Cổ phiếu đang lưu hành: 10 triệu
• EPS: 10 triệu USD / 10 triệu = 1,00 USD

Sau khi mua lại:

• Thu nhập ròng của Công ty A: 10 triệu USD (không đổi)
• 2 triệu cổ phiếu được mua lại; cổ phiếu đang lưu hành: 8 triệu
• EPS: 10 triệu USD / 8 triệu = 1,25 USD

Việc mua lại đã tạo ra mức tăng 25% trong EPS mà không có sự cải thiện nào trong thu nhập cơ bản. Để biết thêm về cơ chế và động lực của doanh nghiệp đằng sau hoạt động này, hãy xem bài viết về mua lại cổ phiếu.)

Hệ quả đầu tư là thực tế: khi một công ty báo cáo tăng trưởng EPS, các nhà đầu tư nên xác định xem sự tăng trưởng đó phản ánh sự cải thiện thu nhập thực sự, sự gia tăng biên lợi nhuận hay chủ yếu là sự giảm số lượng cổ phiếu thông qua việc mua lại. Tăng trưởng EPS do mua lại cổ phiếu thường ít bền vững hơn khi được dùng làm đầu vào dự báo DCF so với tăng trưởng thu nhập hữu cơ, bởi vì việc mua lại đòi hỏi chi tiêu tiền mặt liên tục và cuối cùng sẽ chạm đến các giới hạn.

Các lựa chọn kế toán ảnh hưởng đến EPS

EPS được báo cáo phản ánh cả khả năng sinh lời cơ bản của công ty và các phương pháp kế toán cụ thể mà ban quản lý đã lựa chọn, bởi vì những lựa chọn đó có thể dịch chuyển con số được báo cáo theo một trong hai hướng trong các quy tắc GAAP.

Bốn loại lựa chọn kế toán cần được chú ý:{"section1":{"paragraph":"Các nhà phân tích chuyên nghiệp nhìn xa hơn con số EPS được báo cáo để hiểu các giả định kế toán đằng sau con số đó. So sánh EPS theo GAAP của một công ty với EPS đã điều chỉnh và Dòng tiền tự do (FCF) mà công ty tạo ra trong nhiều kỳ cho thấy liệu chất lượng lợi nhuận có nhất quán hay không.","title":"1. Thời điểm ghi nhận doanh thu. GAAP cho phép một số quyền tùy ý trong việc ghi nhận doanh thu. Việc ghi nhận sớm hơn có thể làm tăng lợi nhuận ròng và EPS trong một kỳ nhất định.\n2. Lựa chọn phương pháp khấu hao. Khấu hao đường thẳng phân bổ chi phí đều; khấu hao nhanh dồn chi phí về phía trước. Sự lựa chọn này ảnh hưởng đến lợi nhuận ròng và do đó ảnh hưởng đến EPS, đặc biệt trong các ngành thâm dụng vốn.\n3. Giả định về thuế suất và xử lý thuế hoãn lại. Sự thay đổi về thuế suất thực tế, do các chiến lược lập kế hoạch thuế hoặc các khoản tín dụng thuế một lần, có thể làm thay đổi đáng kể lợi nhuận ròng giữa các kỳ.\n4. Các khoản mục một lần. Khoản lãi từ việc bán tài sản, các khoản dàn xếp kiện tụng hoặc các khoản chi phí tái cấu trúc có thể làm tăng hoặc giảm EPS trong một kỳ, làm sai lệch xu hướng cơ bản."},"section2":{"content":"Dữ liệu EPS cho bất kỳ công ty niêm yết nào đều có sẵn từ nhiều nguồn, từ các báo cáo chính thức của cơ quan quản lý đến các nền tảng dữ liệu chứng khoán miễn phí.\n\n1. SEC EDGAR (sec.gov). Nguồn chính có thẩm quyền. Các công ty nộp Báo cáo Kết quả Hoạt động Kinh doanh trong các báo cáo 10-Q hàng quý và báo cáo 10-K hàng năm. EPS thường được công bố trên báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh và trong phần ghi chú lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu.\n\n2. Các nền tảng dữ liệu chứng khoán miễn phí. Yahoo Finance, Google Finance và Macrotrends hiển thị EPS lịch sử và trailing cho hầu hết các công ty niêm yết mà không yêu cầu đăng ký.\n\n3. Các nền tảng tin tức tài chính. Bloomberg, Reuters và The Wall Street Journal công bố các số liệu EPS cùng với các bài viết về thu nhập và bình luận của nhà phân tích.\n\n4. Các nền tảng môi giới. Hầu hết các nhà môi giới trực tuyến lớn đều hiển thị EPS trên các trang hồ sơ chứng khoán, thường kèm theo ước tính của nhà phân tích và lịch sử thu nhập.\n\n5. Các nền tảng ước tính của nhà phân tích. FactSet và Refinitiv (LSEG) công bố ước tính EPS dự phóng đại diện cho dự báo tổng hợp của các nhà phân tích. Các nền tảng này phục vụ người dùng tổ chức và thường yêu cầu đăng ký, mặc dù một số dữ liệu ước tính dự phóng có sẵn thông qua Yahoo Finance miễn phí.\n\nCác số liệu EPS lịch sử từ các báo cáo của SEC phản ánh kết quả thực tế được báo cáo. Các ước tính EPS dự phóng từ các nền tảng tổng hợp phản ánh dự báo của nhà phân tích và mang tính không chắc chắn vốn có. Khi xây dựng mô hình DCF, các nhà phân tích sử dụng EPS lịch sử làm cơ sở và ước tính dự phóng tổng hợp để hiệu chỉnh các giả định về tốc độ tăng trưởng ngắn hạn.","title":"## Nơi Tìm Dữ liệu EPS"},"section3":{"content":"EPS thuộc về một nhóm các chỉ số tài chính rộng lớn hơn mà nhà đầu tư sử dụng để đánh giá hiệu quả hoạt động và giá trị của một công ty. Hiểu cách EPS liên quan đến từng chỉ số này sẽ làm rõ khi nào nên sử dụng EPS và khi nào một thước đo khác phù hợp hơn.\n\nKhác với EPS, đo lường lợi nhuận trên cơ sở mỗi cổ phiếu vốn chủ sở hữu, Giá trị doanh nghiệp (Enterprise Value) đo lường tổng giá trị của một công ty bao gồm cả nợ của nó, làm cho nó phù hợp hơn cho các so sánh giữa các công ty có cấu trúc vốn khác nhau.\n\nLợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE), được tính bằng Lợi nhuận ròng / Vốn chủ sở hữu, đo lường hiệu quả mà một công ty tạo ra lợi nhuận từ cơ sở vốn chủ sở hữu của mình và thường được phân tích cùng với EPS để đánh giá liệu EPS cao có phản ánh lợi nhuận vượt trội thực sự hay chỉ là một bảng cân đối kế toán có đòn bẩy cao.\n\nNhà đầu tư vào cổ phiếu trả cổ tức thường so sánh Cổ tức trên mỗi cổ phiếu (DPS) với EPS để tính tỷ lệ chi trả (DPS / EPS), một thước đo phần trăm thu nhập được trả lại cho cổ đông dưới dạng cổ tức so với lợi nhuận được giữ lại để tái đầu tư. Tỷ lệ chi trả trên 100% có nghĩa là công ty đang chi trả nhiều hơn trong cổ tức so với thu nhập, điều này thường không bền vững.\n\n| Chỉ số | Định nghĩa | Tài liệu nguồn | Yêu cầu GAAP? | Trên mỗi cổ phiếu? | Sử dụng chính trong phân tích |\n|---|---|---|---|---|---| \n| EPS (Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu) | Lợi nhuận ròng trên mỗi cổ phiếu phổ thông | Báo cáo Kết quả Hoạt động Kinh doanh | Có | Có | Lợi nhuận; Tỷ lệ P/E; Đầu vào DCF |\n| Tỷ lệ P/E | Giá cổ phiếu / EPS | Giá thị trường + Báo cáo Kết quả Hoạt động Kinh doanh | Không | Không | Định giá tương đối so với các đối thủ |\n| Dòng tiền tự do (FCF) | Dòng tiền hoạt động - Chi tiêu vốn | Báo cáo Lưu chuyển tiền tệ | Không | Không | Mô hình DCF; Chất lượng tạo ra tiền |\n| EBITDA | Lợi nhuận trước Lãi vay, Thuế, Khấu hao và Phân bổ | Báo cáo Kết quả Hoạt động Kinh doanh (phái sinh) | Không | Không | Định giá doanh nghiệp (EV/EBITDA); So sánh hoạt động giữa các công ty |\n| Cổ tức trên mỗi cổ phiếu (DPS) | Tổng cổ tức đã công bố / số cổ phiếu đang lưu hành | Báo cáo Kết quả Hoạt động Kinh doanh / Lưu chuyển tiền tệ | Không | Có | Tính bền vững của cổ tức; Tỷ lệ chi trả |\n| Giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu (BVPS) | Vốn chủ sở hữu / số cổ phiếu đang lưu hành | Bảng Cân đối Kế toán | Không | Có | Định giá dựa trên tài sản; Tỷ lệ Giá/Sổ sách |\n| Lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) | Lợi nhuận ròng / Vốn chủ sở hữu | Báo cáo Kết quả Hoạt động Kinh doanh + Bảng Cân đối Kế toán | Không | Không | Hiệu quả lợi nhuận; Chất lượng phân bổ vốn |\n\nDoanh thu, thước đo Top (hàng đầu) về tổng doanh số trước khi trừ bất kỳ chi phí nào, khác với EPS. Một công ty có thể tạo ra doanh thu cao và EPS thấp hoặc âm nếu cơ cấu chi phí của nó tiêu thụ phần lớn doanh thu đó. EPS là con số Bottom-line (cuối cùng) quan trọng đối với phân tích lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu.","title":"## EPS so với các Chỉ số Chính khác"},"section4":{"content":"Các câu hỏi sau đây giải quyết những điểm nhầm lẫn phổ biến nhất về Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) và phương pháp Chiết khấu Dòng tiền (Discounted Cash Flow).\n\n### EPS là gì và tại sao nó quan trọng?\n\nLợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) là một chỉ số tài chính đo lường lợi nhuận ròng mà một công ty phân bổ cho mỗi cổ phiếu phổ thông đang lưu hành. EPS quan trọng vì nó cung cấp một thước đo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu được tiêu chuẩn hóa cho phép các nhà đầu tư so sánh hiệu quả hoạt động của một công ty theo các kỳ và so với các đối thủ cạnh tranh. Nó cũng đóng vai trò là đầu vào cho tỷ lệ Giá/Thu nhập (P/E) được sử dụng rộng rãi và là biến số dự phóng trong các mô hình Chiết khấu Dòng tiền (DCF) vốn chủ sở hữu.\n\n### Cách tính EPS từng bước như thế nào?\n\nViệc tính EPS theo bốn bước. Bước 1: Tìm lợi nhuận ròng trên Báo cáo Kết quả Hoạt động Kinh doanh. Bước 2: Trừ cổ tức ưu đãi (nếu có) để xác định lợi nhuận dành cho cổ đông phổ thông. Bước 3: Xác định số lượng cổ phiếu phổ thông đang lưu hành bình quân gia quyền trong kỳ. Bước 4: Chia kết quả Bước 2 cho số lượng cổ phiếu phổ thông đang lưu hành bình quân gia quyền. Ví dụ: 10 triệu lợi nhuận ròng chia cho 5 triệu cổ phiếu bình quân gia quyền bằng 2,00 đô la EPS.\n\n### Sự khác biệt giữa EPS Cơ bản và EPS Pha loãng là gì?\n\nEPS Cơ bản chỉ sử dụng số lượng cổ phiếu phổ thông bình quân gia quyền đang lưu hành trong kỳ. EPS Pha loãng cộng thêm ảnh hưởng của tất cả các loại chứng khoán có khả năng pha loãng, bao gồm quyền chọn cổ phiếu, chứng quyền, trái phiếu chuyển đổi và đơn vị cổ phiếu thưởng, vào mẫu số. EPS Pha loãng luôn bằng hoặc thấp hơn EPS Cơ bản. Các nhà phân tích ưu tiên EPS Pha loãng như một thước đo thận trọng hơn, và đây là số liệu tiêu chuẩn được sử dụng trong các dự phóng DCF.\n\n### EPS tốt cho một cổ phiếu là bao nhiêu?\n\nKhông có giá trị EPS tốt phổ quát nào. EPS trở nên có ý nghĩa khi được đánh giá dựa trên ba mốc so sánh: xu hướng EPS lịch sử của chính công ty (nó có đang tăng trưởng không?), EPS của các đối thủ cạnh tranh trực tiếp trong ngành và ước tính tổng hợp của nhà phân tích cho kỳ đó (công ty đã vượt hay bỏ lỡ kỳ vọng?). Mức EPS tuyệt đối ít mang lại thông tin hơn so với hướng thay đổi của EPS và tỷ lệ EPS của công ty so với giá cổ phiếu của nó.\n\n### Làm thế nào để sử dụng phương pháp Chiết khấu Dòng tiền để định giá một cổ phiếu?\n\nPhương pháp DCF bao gồm năm bước. Bước 1: Bắt đầu với EPS Pha loãng hiện tại. Bước 2: Dự phóng tăng trưởng EPS cho các năm 1 đến 5 bằng cách sử dụng xu hướng lịch sử và ước tính của nhà phân tích. Bước 3: Chiết khấu giá trị hiện tại cho EPS dự phóng của mỗi năm bằng một tỷ lệ chiết khấu. Bước 4: Tính giá trị cuối kỳ bằng Mô hình Tăng trưởng Gordon. Bước 5: Cộng tổng các giá trị EPS đã chiết khấu và giá trị cuối kỳ đã chiết khấu để có được Giá trị nội tại ước tính trên mỗi cổ phiếu, sau đó bạn so sánh với giá thị trường hiện tại của cổ phiếu.\n\n### Công thức DCF là gì?","title":"## Câu hỏi thường gặp"}}{"Can EPS be used in a DCF model?":"### EPS có thể được sử dụng trong mô hình DCF không?\n\nCó, EPS có thể được sử dụng làm biến số dòng tiền dự phóng trong mô hình Chiết khấu dòng tiền (DCF) cho Vốn chủ sở hữu. Các nhà phân tích dự phóng EPS pha loãng trong tương lai, chiết khấu các dự phóng đó về giá trị hiện tại và cộng thêm giá trị cuối kỳ để ước tính Giá trị nội tại trên mỗi cổ phiếu. Các nhà phân tích chuyên nghiệp thường ưu tiên Dòng tiền tự do (FCF) hơn EPS trong các mô hình DCF đầy đủ vì FCF ít bị ảnh hưởng bởi các điều chỉnh kế toán hơn, nhưng DCF dựa trên EPS được sử dụng rộng rãi cho việc định giá vốn chủ sở hữu đơn giản hóa.","DCF formula":"Công thức DCF: DCF = Dòng tiền₁/(1+r)¹ + Dòng tiền₂/(1+r)² + ... + Dòng tiềnₙ/(1+r)ⁿ + Giá trị cuối kỳ/(1+r)ⁿ, trong đó Dòng tiền bằng dòng tiền dự phóng (hoặc EPS) cho mỗi năm, r bằng tỷ lệ chiết khấu, n bằng số năm dự phóng và Giá trị cuối kỳ bằng giá trị cuối kỳ.","How do analysts project future EPS?":"### Các nhà phân tích dự phóng EPS trong tương lai như thế nào?\n\nCác nhà phân tích sử dụng bốn phương pháp chính để dự phóng Thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) trong tương lai: (1) phân tích xu hướng lịch sử, tính toán tỷ lệ tăng trưởng kép hàng năm của EPS từ các báo cáo thường niên trong quá khứ; (2) ước tính đồng thuận của Phố Wall, tổng hợp các dự báo của nhà phân tích từ các nền tảng như Bloomberg và FactSet; (3) định hướng của ban lãnh đạo, triển vọng EPS do công ty cung cấp từ các cuộc gọi thu nhập và thuyết trình nhà đầu tư; và (4) tỷ lệ tăng trưởng chuẩn ngành cung cấp bối cảnh cấp ngành về việc liệu một giả định tăng trưởng EPS nhất định có hợp lý hay không.","How does a share buyback increase EPS?":"### Việc mua lại cổ phiếu làm tăng EPS như thế nào?\n\nViệc mua lại cổ phiếu làm tăng EPS thông qua phương trình số học: EPS bằng lợi nhuận ròng chia cho số cổ phiếu đang lưu hành. Khi một công ty mua lại cổ phiếu, số cổ phiếu đang lưu hành sẽ giảm. Mẫu số nhỏ hơn sẽ cho ra số EPS lớn hơn ngay cả khi lợi nhuận ròng không thay đổi. Ví dụ, nếu lợi nhuận ròng giữ nguyên ở mức 10 triệu USD và số cổ phiếu đang lưu hành giảm từ 10 triệu xuống 8 triệu, EPS sẽ tăng từ 1,00 USD lên 1,25 USD, tăng 25% mà không có bất kỳ sự tăng trưởng lợi nhuận nào.","What are the limitations of using EPS as a valuation metric?":"### Những hạn chế của việc sử dụng EPS làm thước đo định giá là gì?\n\nEPS có năm hạn chế chính với tư cách là thước đo định giá. Thứ nhất, việc mua lại cổ phiếu có thể làm tăng EPS mà không có sự tăng trưởng lợi nhuận thực sự bằng cách giảm mẫu số số lượng cổ phiếu. Thứ hai, EPS dựa trên kế toán dồn tích và có thể khác biệt đáng kể so với Dòng tiền tự do (FCF), dòng tiền thực mà một doanh nghiệp tạo ra. Thứ ba, các lựa chọn kế toán trong Nguyên tắc kế toán được chấp nhận chung (GAAP), bao gồm thời điểm ghi nhận doanh thu và phương pháp khấu hao, có thể thay đổi EPS báo cáo mà không phản ánh những thay đổi thực tế của doanh nghiệp. Thứ tư, EPS không tính đến mức nợ hoặc cơ cấu vốn của công ty. Thứ năm, một số công ty báo cáo EPS phi GAAP đã điều chỉnh, loại trừ các khoản mục bất lợi; vì EPS đã điều chỉnh không được chuẩn hóa, việc so sánh đòi hỏi phải đọc kỹ những gì đã bị loại trừ. Những hạn chế này giải thích tại sao EPS phát huy hiệu quả nhất khi được sử dụng cùng với các số liệu khác, bao gồm FCF và tỷ lệ P/E, trong khuôn khổ DCF nhiều năm.","What does negative EPS mean for investors?":"### Ý nghĩa của EPS âm đối với nhà đầu tư?\n\nEPS âm có nghĩa là công ty báo cáo khoản lỗ ròng trong kỳ; lợi nhuận ròng là âm. Điều này có thể là do lỗ hoạt động, các khoản phí bất thường lớn hoặc tái đầu tư mạnh mẽ vào tăng trưởng. Đối với các công ty giai đoạn đầu, EPS âm có thể được mong đợi như một phần của quỹ đạo tăng trưởng. Đối với các công ty đã trưởng thành, EPS âm kéo dài làm dấy lên lo ngại về tính khả thi của mô hình kinh doanh. EPS âm không thể được sử dụng trực tiếp làm đầu vào cho Chiết khấu dòng tiền (DCF); các nhà phân tích dự phóng thời điểm công ty đạt được lợi nhuận và mô hình hóa EPS từ thời điểm đó.","What is the difference between EPS and Free Cash Flow?":"### Sự khác biệt giữa EPS và Dòng tiền tự do là gì?\n\nThu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) được lấy từ Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh bằng cách sử dụng kế toán dồn tích, ghi nhận doanh thu khi kiếm được và chi phí khi phát sinh bất kể thời điểm thu/chi tiền. Dòng tiền tự do (FCF) được lấy từ Báo cáo lưu chuyển tiền tệ và đại diện cho dòng tiền thực tế được tạo ra sau chi tiêu vốn. Do sự khác biệt trong phương pháp kế toán, EPS và FCF có thể khác biệt đáng kể đối với các công ty có khấu hao cao, chi phí đền bù bằng cổ phiếu hoặc thay đổi vốn lưu động. Các mô hình DCF chuyên nghiệp thường sử dụng FCF vì lý do này."}