EPS là gì? Định nghĩa, Công thức & DCF

Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) là một chỉ số tài chính đo lường mức lợi nhuận ròng mà một công ty tạo ra cho mỗi cổ phiếu phổ thông đang lưu hành. Các nhà phân tích và nhà đầu tư theo dõi sát sao EPS vì nó chuyển đổi tổng lợi nhuận của một công ty thành con số trên mỗi cổ phiếu, cho phép so sánh trực tiếp qua các kỳ báo cáo và giữa các công ty với nhau. EPS là một trong những tín hiệu được trích dẫn rộng rãi nhất trong việc định giá cổ phiếu, quá trình xác định giá trị thị trường hợp lý của một cổ phiếu dựa trên hiệu quả tài chính và tiềm năng tăng trưởng trong tương lai.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Thông tin trong bài viết này chỉ được cung cấp cho mục đích giáo dục và không cấu thành lời khuyên đầu tư, lời khuyên tài chính, lời khuyên giao dịch hoặc bất kỳ loại lời khuyên nào khác. Bạn không nên coi bất kỳ thông tin nào trong bài viết này là cơ sở để đưa ra các quyết định đầu tư. Hãy tự thực hiện thẩm định và tham khảo ý kiến của cố vấn tài chính có trình độ trước khi đưa ra bất kỳ quyết định đầu tư nào.

Những điểm chính

• Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) đo lường lợi nhuận ròng mà một công ty phân bổ cho mỗi cổ phiếu phổ thông, được tính bằng thu nhập ròng trừ đi cổ tức ưu đãi chia cho số lượng cổ phiếu phổ thông bình quân gia quyền đang lưu hành.
• EPS cơ bản chỉ sử dụng cổ phiếu phổ thông đang lưu hành; EPS pha loãng bổ sung các cổ phiếu tiềm năng từ quyền chọn cổ phiếu, quyền mua cổ phiếu và chứng khoán chuyển đổi, khiến nó luôn bằng hoặc thấp hơn EPS cơ bản.
• EPS "tốt" được định nghĩa theo ngữ cảnh, không phải là một con số tuyệt đối; nhà đầu tư đánh giá EPS dựa trên xu hướng lịch sử của chính công ty, các công ty cùng ngành và ước tính đồng thuận của các nhà phân tích.
• Phương pháp Chiết khấu dòng tiền (DCF) ước tính giá trị nội tại của một cổ phiếu bằng cách dự phóng EPS trong tương lai từ 5 đến 10 năm và chiết khấu các dự phóng đó về giá trị hiện tại bằng một tỷ lệ chiết khấu.
• EPS có những hạn chế đáng chú ý: việc mua lại cổ phiếu có thể làm tăng EPS mà không tăng trưởng lợi nhuận thực sự, và kế toán dồn tích có thể khiến EPS khác biệt đáng kể so với Dòng tiền tự do.

Trong bài viết này:

• EPS (Thu nhập trên mỗi cổ phiếu) là gì?
• Công thức tính EPS
• Cách tính EPS: Từng bước với ví dụ
• EPS tốt là gì?
• Tại sao EPS quan trọng đối với nhà đầu tư
• Phương pháp Chiết khấu Dòng tiền là gì?
• EPS kết nối với Phương pháp Chiết khấu Dòng tiền như thế nào
• Hạn chế của EPS như một chỉ số đo lường
• Nơi tìm dữ liệu EPS
• EPS so với các chỉ số chính khác
• Câu hỏi thường gặp

EPS (Lợi nhuận trên mỗi cổ phần) là gì?

Thu nhập trên mỗi cổ phần (EPS) là phần lợi nhuận ròng của công ty được phân bổ cho mỗi cổ phiếu phổ thông đang lưu hành, được tính bằng cách chia lợi nhuận ròng (trừ đi cổ tức ưu đãi) cho số lượng cổ phiếu phổ thông đang lưu hành bình quân gia quyền trong kỳ báo cáo.

EPS xuất hiện trong các báo cáo thu nhập, bộ lọc cổ phiếu và các nền tảng dữ liệu tài chính như một trong những chỉ số chính về khả năng sinh lời của một công ty. Trong phân tích báo cáo tài chính, hoạt động đánh giá các báo cáo tài chính của công ty để xem xét hiệu suất và định giá, EPS đóng vai trò là giá trị quy đổi trên mỗi cổ phiếu của lợi nhuận ròng trong báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh.

Theo Nguyên tắc kế toán được chấp nhận chung (GAAP), cụ thể là ASC 260, các công ty niêm yết tại Hoa Kỳ có nghĩa vụ công bố EPS (Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu) trong các báo cáo tài chính của họ. Bạn có thể tìm thấy số liệu EPS lịch sử trong các báo cáo thường niên (Mẫu 10-K) và báo cáo hàng quý (Mẫu 10-Q) của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) trên hệ thống EDGAR của SEC tại sec.gov.

Một cách hữu ích để hiểu về EPS: nếu một công ty kiếm được tổng lợi nhuận và chia đều khoản đó cho tất cả cổ phiếu phổ thông, thì EPS cho bạn biết số lợi nhuận (tính bằng đô la) mà mỗi cổ phiếu bạn sở hữu đại diện. Hãy coi đó như là phần quyền lợi tương ứng của mỗi cổ phiếu đối với thu nhập ròng hàng năm của công ty.

Công thức Lợi nhuận trên mỗi cổ phần

Theo GAAP, công thức chuẩn cho Lợi nhuận cơ bản trên mỗi cổ phiếu là:

Công thức EPS (Cơ bản)

EPS Cơ bản = (Thu nhập ròng - Cổ tức ưu đãi) / Số lượng cổ phiếu lưu hành bình quân gia quyền

Trong đó:

• Thu nhập ròng = Tổng lợi nhuận sau khi trừ tất cả chi phí, lãi vay và thuế (từ Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh)
• Cổ tức ưu đãi = Cổ tức phải trả cho cổ đông ưu đãi (được trừ đi trước khi tính toán lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu phổ thông)
• Số lượng cổ phiếu lưu hành bình quân gia quyền = Số lượng cổ phiếu phổ thông lưu hành trung bình trong kỳ báo cáo, được tính theo trọng số thời gian

Công thức có hai thành phần: tử số nắm bắt lợi nhuận thuộc về cổ đông phổ thông, và mẫu số phản ánh số lượng cổ phiếu phổ thông mà lợi nhuận đó được phân bổ trên đó. Các tiểu mục dưới đây giải thích đầy đủ từng thành phần.

Giải thích các thành phần của công thức EPS

Lợi nhuận ròng là điểm khởi đầu cho mọi phép tính EPS. Nó thể hiện tổng lợi nhuận mà một công ty kiếm được sau khi trừ tất cả chi phí hoạt động, chi phí lãi vay, thuế và các chi phí khác khỏi doanh thu. Lợi nhuận ròng xuất hiện ở dòng cuối cùng của Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh, đó là lý do tại sao nó thường được gọi là "dòng cuối". Điều này khác biệt với doanh thu (tổng doanh số trước khi trừ bất kỳ khoản chi phí nào) và với thu nhập hoạt động (vốn loại trừ lãi vay và thuế).

Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh, còn được gọi là Báo cáo Lãi lỗ hoặc PnL, báo cáo doanh thu, chi phí và lợi nhuận ròng của một công ty trong một kỳ báo cáo cụ thể. Các công ty niêm yết đại chúng nộp Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh cho SEC theo Mẫu 10-Q (hàng quý) và Mẫu 10-K (hàng năm). Không giống như Báo cáo Lưu chuyển Dòng tiền, vốn ghi nhận luồng tiền thực tế ra vào doanh nghiệp, Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh sử dụng kế toán dồn tích, nghĩa là doanh thu và chi phí được ghi nhận khi kiếm được hoặc phát sinh chứ không phải khi tiền mặt thay đổi chủ sở hữu. Sự khác biệt này là lý do tại sao EPS và Dòng tiền tự do có thể khác nhau đối với cùng một công ty.

Để tính EPS, cổ tức ưu đãi được trừ khỏi lợi nhuận ròng trước khi chia cho số lượng cổ phiếu. Bước này nhằm tách riêng phần lợi nhuận chỉ dành riêng cho cổ đông phổ thông, bởi vì cổ đông ưu đãi nhận các khoản thanh toán cổ tức cố định của họ trước.

Số lượng cổ phiếu lưu hành bình quân gia quyền là mẫu số trong công thức tính EPS. Thay vì chỉ sử dụng số lượng cổ phiếu đơn thuần vào cuối năm, số bình quân gia quyền được tính toán vì các công ty phát hành cổ phiếu mới và mua lại các cổ phiếu hiện có trong suốt cả năm. Số bình quân gia quyền phản ánh khoảng thời gian mà mỗi mức số lượng cổ phiếu có hiệu lực.

Ví dụ, nếu một công ty có 4 triệu cổ phiếu trong sáu tháng đầu năm và sau đó phát hành thêm cổ phiếu mới, nâng tổng số lên 6 triệu trong sáu tháng cuối năm, thì số lượng cổ phiếu lưu hành bình quân gia quyền sẽ bằng 5 triệu.

Khi các công ty mua lại cổ phiếu của chính mình vào giữa năm, số lượng cổ phiếu bình quân có trọng số sẽ giảm, điều này có tác động cơ học làm tăng EPS ngay cả khi thu nhập ròng không thay đổi. Mối liên hệ này sẽ trở nên quan trọng trong phần hạn chế dưới đây.

EPS Cơ bản so với EPS Pha loãng

EPS pha loãng là một thước đo thận trọng hơn về lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu so với EPS cơ bản, bởi vì nó tính đến sự pha loãng tiềm năng sẽ xảy ra nếu tất cả các chứng khoán pha loãng được thực hiện quyền hoặc chuyển đổi thành cổ phiếu phổ thông, bao gồm quyền chọn cổ phiếu, chứng quyền, trái phiếu chuyển đổi và các đơn vị cổ phiếu hạn chế (RSU).

Nói một cách dễ hiểu, EPS pha loãng giả định rằng mọi nhân viên sở hữu quyền chọn mua cổ phiếu, mọi chủ sở hữu quyền mua chứng khoán (warrant) và mọi chủ sở hữu trái phiếu chuyển đổi đều thực hiện quyền nhận cổ phiếu của công ty. Do điều này làm tăng tổng số lượng cổ phiếu, nên cùng một khoản thu nhập ròng sẽ được chia cho nhiều cổ phiếu hơn, dẫn đến con số lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu thấp hơn.

Công thức tính EPS pha loãng là:

EPS pha loãng = (Lợi nhuận ròng - Cổ tức ưu đãi) / (Số lượng cổ phiếu lưu hành bình quân gia quyền + Các chứng khoán pha loãng)

EPS pha loãng luôn thấp hơn hoặc bằng EPS cơ bản. Nếu một công ty không có các chứng khoán pha loãng đang lưu hành, cả hai chỉ số này sẽ giống hệt nhau.

Các nhà phân tích và nhà đầu tư chuyên nghiệp thường ưu tiên EPS pha loãng vì nó thể hiện thước đo thận trọng và thực tế hơn về khả năng sinh lời trên mỗi cổ phiếu. Đối với mục đích định giá DCF, các nhà phân tích sử dụng EPS pha loãng làm con số dự báo cơ sở, vì nó đại diện cho kịch bản thu nhập trên mỗi cổ phiếu trong trường hợp xấu nhất và tránh việc đánh giá quá cao giá trị nội tại.

Một điểm khác biệt bổ sung: Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu pha loãng (Diluted EPS) không giống với lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu đã điều chỉnh (Adjusted EPS) hoặc lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu phi GAAP (non-GAAP EPS). Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu pha loãng điều chỉnh số lượng cổ phiếu trong khi giữ nguyên lợi nhuận ròng theo báo cáo của chuẩn mực Kế toán Chuẩn (GAAP). Ngược lại, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu đã điều chỉnh điều chỉnh chính con số lợi nhuận ròng để loại trừ một số khoản mục một lần. Cả hai đều có thể xuất hiện trong các báo cáo thu nhập, nhưng chúng đo lường các khía cạnh khác nhau.

Cách tính EPS: Hướng dẫn từng bước kèm ví dụ

Tính toán EPS cần hai dữ liệu đầu vào từ báo cáo tài chính của một công ty: lợi nhuận ròng (được tìm thấy trên Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh) và số lượng cổ phiếu lưu hành bình quân gia quyền.

Bước 1: Xác định thu nhập ròng ở dòng cuối cùng của Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh của công ty. Bạn có thể tìm thấy thông tin này trong các hồ sơ EDGAR của SEC của công ty, cụ thể là báo cáo 10-K hàng năm hoặc báo cáo 10-Q hàng quý.

Bước 2: Trừ cổ tức ưu đãi đã công bố trong kỳ (nếu có) khỏi thu nhập ròng. Kết quả là thu nhập ròng dành cho cổ đông phổ thông.

Bước 3: Xác định số lượng cổ phiếu lưu hành bình quân gia quyền cho kỳ báo cáo. Con số này thường được trình bày trên báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh hoặc trong phần thuyết minh về lãi trên mỗi cổ phiếu của báo cáo tài chính.

Bước 4: Chia kết quả từ Bước 2 cho bình quân gia quyền số lượng cổ phiếu đang lưu hành từ Bước 3.

Ví dụ minh họa:

• Lợi nhuận ròng của Công ty XYZ: 10 triệu USD
• Cổ tức ưu đãi: 0 USD
• Số lượng cổ phiếu phổ thông lưu hành bình quân gia quyền: 5 triệu
• Phép tính: 10 triệu USD / 5 triệu = 2,00 USD/cổ phiếu

Công ty XYZ đã tạo ra 2,00 USD Lợi nhuận ròng cho mỗi cổ phiếu phổ thông đang lưu hành trong kỳ báo cáo. Nếu Công ty XYZ có 500.000 cổ phiếu ưu đãi đi kèm mức cổ tức hàng năm là 1 triệu USD, tử số sẽ trở thành 9 triệu USD, tạo ra mức EPS là 1,80 USD.

Chỉ số EPS bao nhiêu là tốt?

Không có con số đơn lẻ nào định nghĩa một chỉ số EPS tốt. Chỉ số này chỉ trở nên có ý nghĩa khi được đánh giá dựa trên ba điểm tham chiếu: xu hướng EPS lịch sử của chính công ty, EPS của các đối thủ cùng ngành và ước tính đồng thuận của các nhà phân tích cho kỳ báo cáo.

1. Xu hướng lịch sử. Một công ty có Thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) tăng trưởng ổn định qua nhiều năm cho thấy khả năng sinh lời đang cải thiện. EPS đi ngang hoặc giảm trong cùng giai đoạn đặt ra câu hỏi về sức mạnh kiếm tiền, ngay cả khi con số EPS tuyệt đối có vẻ lớn.

2. So sánh ngang hàng. Các giá trị EPS không thể so sánh trực tiếp giữa các công ty có quy mô khác nhau. Một công ty đạt EPS 0,50 USD trong một ngành có thể đang hoạt động vượt trội hơn các đối thủ cùng ngành, trong khi một công ty đạt EPS 5,00 USD trong một ngành khác có thể đang tụt hậu so với các đối thủ cạnh tranh. Việc so sánh sẽ có ý nghĩa hơn khi sử dụng hệ số Giá trên Lợi nhuận (chỉ số P/E) để đặt EPS vào bối cảnh tương quan với giá thị trường của cổ phiếu.

3. Đồng thuận của nhà phân tích. Các nhà phân tích tài chính công bố ước tính EPS trước mỗi kỳ báo cáo thu nhập. Khi một công ty báo cáo EPS cao hơn ước tính đồng thuận, điều này được gọi là "vượt ước tính thu nhập" (earnings beat) và thường nhận được phản ứng tích cực từ thị trường. Báo cáo thấp hơn ước tính, ngay cả khi có sự tăng trưởng EPS dương, cũng có thể kích hoạt sự sụt giảm giá.

Chỉ số EPS cao thường báo hiệu khả năng sinh lời trên mỗi cổ phiếu mạnh mẽ. Tuy nhiên, chỉ riêng EPS cao không có nghĩa là cổ phiếu đó đang có mức giá hấp dẫn. Nếu giá cổ phiếu tăng nhanh hơn cả EPS, hệ số P/E có thể cho thấy mức định giá đắt đỏ bất chấp lợi nhuận mạnh mẽ.

EPS thấp cho thấy khả năng sinh lời trên mỗi cổ phiếu thấp hơn, nhưng bối cảnh sẽ quyết định tầm quan trọng của nó. Một công ty công nghệ ở giai đoạn đầu đang đầu tư mạnh mẽ vào tăng trưởng có thể báo cáo EPS thấp hoặc ở mức tối thiểu trong khi nỗ lực hướng tới mức lợi nhuận cao hơn đáng kể trong tương lai. Các nhà đầu tư vào những công ty như vậy đang mua tiềm năng EPS trong tương lai thay vì lợi nhuận hiện tại.

EPS âm có nghĩa là công ty đã báo cáo lỗ ròng trong kỳ báo cáo; thu nhập ròng là số âm chứ không phải số dương. Các nguyên nhân dẫn đến EPS âm bao gồm lỗ hoạt động, các khoản chi phí bất thường lớn, đầu tư tăng trưởng mạnh hoặc chi phí tái cấu trúc. Đối với các công ty đang trong giai đoạn tăng trưởng ban đầu, EPS âm có thể được chấp nhận như một giai đoạn phát triển bình thường. Đối với các công ty đã trưởng thành, EPS âm kéo dài đòi hỏi sự xem xét kỹ lưỡng hơn về mô hình kinh doanh cốt lõi. Theo góc nhìn DCF, EPS âm không thể được sử dụng trực tiếp làm đầu vào cho dự báo. Các nhà phân tích xử lý EPS âm trong các mô hình DCF thường dự báo thời điểm công ty dự kiến đạt được lợi nhuận và xây dựng các dự báo EPS từ điểm uốn đó trở đi.

Tại sao chỉ số EPS lại quan trọng đối với các nhà đầu tư

Thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) là một trong những yếu tố đầu vào quan trọng nhất trong định giá cổ phiếu. Ba lý do giải thích tại sao EPS nhận được sự quan tâm này từ cả các nhà phân tích lẫn các nhà đầu tư:

[{"point":"Khả năng sinh lời trên mỗi cổ phiếu. EPS chuyển đổi tổng thu nhập ròng thành một con số trên mỗi cổ phiếu, giúp có thể so sánh sức kiếm lời của một công ty qua các kỳ bất kể sự thay đổi về số lượng cổ phiếu.","sub_points":[]},{"point":"Đầu vào cho tỷ lệ P/E. EPS là mẫu số của Tỷ lệ Giá trên Thu nhập (tỷ lệ P/E), chỉ số định giá vốn chủ sở hữu được sử dụng rộng rãi nhất. Mọi phép tính P/E đều bắt đầu bằng EPS.","sub_points":[]},{"point":"Biến số dự phóng DCF. Các dự phóng tăng trưởng EPS đóng vai trò là đầu vào dòng tiền chính trong các mô hình DCF vốn chủ sở hữu, cho phép các nhà phân tích ước tính giá trị nội tại của một cổ phiếu. Mối liên hệ này là trọng tâm của các phần dưới đây.","sub_points":[]}]

EPS là một trong những chỉ số được trích dẫn thường xuyên nhất trong phân tích báo cáo tài chính, hoạt động đánh giá các báo cáo tài chính của một công ty để xem xét hiệu quả hoạt động và định giá của công ty đó.

EPS và Chỉ số P/E (Hệ số Giá trên Thu nhập)

Tỷ lệ Giá trên Thu nhập (tỷ lệ P/E)) được tính bằng cách chia giá thị trường hiện tại của một cổ phiếu cho EPS của nó, làm cho EPS trở thành yếu tố đầu vào trực tiếp quyết định cách đo lường bội số P/E.

Ví dụ, nếu một cổ phiếu giao dịch ở mức 40 USD và EPS là 2,00 USD, thì chỉ số P/E bằng 20. Điều này có nghĩa là các nhà đầu tư đang trả 20 USD cho mỗi 1 USD lợi nhuận hàng năm. Việc so sánh chỉ số P/E giữa các công ty trong cùng ngành cung cấp một thước đo về định giá tương đối: một công ty có chỉ số P/E là 15 trong một ngành mà các đối thủ cùng ngành có mức trung bình là 25 có thể đại diện cho một điểm vào rẻ hơn, với giả định chất lượng lợi nhuận là tương đương.

EPS và tỷ lệ P/E có liên quan với nhau, không phải là các chỉ số thay thế. EPS đo lường khả năng sinh lời; tỷ lệ P/E đo lường cách thị trường định giá khả năng sinh lời đó. Hạn chế của tỷ lệ P/E là nó tĩnh và nhìn về quá khứ, thường sử dụng EPS của 12 tháng gần nhất. Một mô hình DCF nhìn về tương lai khắc phục hạn chế này bằng cách dự phóng rõ ràng sự tăng trưởng EPS trong tương lai.

Tỷ lệ tăng trưởng EPS

Tỷ lệ tăng trưởng EPS đo lường tỷ lệ thay đổi phần trăm qua từng năm trong EPS của một công ty, được tính như sau:

Tỷ lệ tăng trưởng EPS = (EPS Năm nay - EPS Năm trước) / EPS Năm trước x 100

Ví dụ, nếu EPS của một công ty tăng từ 1,50 USD lên 2,00 USD, tỷ lệ tăng trưởng EPS sẽ bằng ($2,00 - 1,50) / 1,50 x 100 = 33,3%.

Sự tăng trưởng EPS ổn định báo hiệu lợi nhuận đang cải thiện và là yếu tố quan trọng mà các nhà phân tích theo dõi trong các báo cáo thu nhập. Tốc độ tăng trưởng EPS tăng nhanh cho thấy khả năng tạo thu nhập của công ty đang mở rộng; tốc độ chậm lại có thể đặt ra câu hỏi về vị thế cạnh tranh hoặc áp lực chi phí.

Tốc độ tăng trưởng EPS còn có một vai trò thứ hai: đây là giả định nhạy cảm nhất mà các nhà phân tích phải lựa chọn khi dự phóng EPS trong tương lai trong mô hình DCF. Vai trò này sẽ được trình bày chi tiết trong các phần DCF bên dưới.

Phương pháp Chiết khấu Dòng tiền là gì?

Phương pháp Chiết khấu Dòng tiền (DCF) là một kỹ thuật định giá ước tính giá trị nội tại của một khoản đầu tư bằng cách dự phóng các dòng tiền tương lai của nó và chiết khấu chúng về giá trị hiện tại bằng một tỷ lệ chiết khấu.

Ý tưởng cốt lõi dựa trên một nguyên tắc duy nhất: số tiền bạn dự kiến nhận được trong tương lai có giá trị thấp hơn số tiền bạn có hôm nay, bởi vì số tiền hôm nay có thể được đầu tư để tạo ra lợi nhuận. Đây là nguyên tắc giá trị hiện tại. Phương pháp DCF chuyển đổi thu nhập hoặc dòng tiền dự kiến trong tương lai thành giá trị tương đương theo giá trị đồng đô la ngày hôm nay, sau đó cộng tổng chúng lại để ước tính giá trị hiện tại của khoản đầu tư đó.

Phân tích dòng tiền chiết khấu bao gồm năm bước:

1. Dự phóng dòng tiền tương lai (hoặc EPS) trong khoảng thời gian 5 đến 10 năm dựa trên xu hướng lịch sử và ước tính của các nhà phân tích.
2. Chọn một tỷ lệ chiết khấu phù hợp phản ánh mức độ rủi ro của khoản đầu tư và giá trị thời gian của tiền tệ.
3. Chiết khấu dòng tiền dự phóng của mỗi năm về giá trị hiện tại của nó bằng cách sử dụng tỷ lệ chiết khấu.
4. Tính toán giá trị cuối kỳ đại diện cho tất cả các dòng tiền ngoài giai đoạn dự báo chi tiết.
5. Cộng tất cả các giá trị đã chiết khấu lại để xác định ước tính giá trị nội tại trên mỗi cổ phiếu.

Tỷ lệ chiết khấu là tỷ suất sinh lời được sử dụng để quy đổi các dòng tiền trong tương lai về giá trị hiện tại. Tỷ lệ chiết khấu cao hơn có nghĩa là các dòng tiền trong tương lai có giá trị thấp hơn ở hiện tại; tỷ lệ thấp hơn có nghĩa là chúng có giá trị cao hơn. Tỷ lệ chiết khấu phản ánh cả giá trị thời gian của tiền và rủi ro liên quan đến khoản đầu tư cụ thể.

Tỷ lệ chiết khấu được sử dụng phổ biến nhất trong các mô hình DCF là Chi phí vốn bình quân gia quyền (WACC), chi phí bình quân gia quyền từ nguồn tài trợ nợ và vốn chủ sở hữu của một công ty. Nếu một công ty tài trợ 60% hoạt động của mình bằng vốn chủ sở hữu (yêu cầu mức sinh lời 10%) và 40% bằng nợ (với chi phí sau thuế là 5%), thì WACC của công ty đó là khoảng 8%. Một lưu ý kỹ thuật cho sinh viên tài chính: đối với các mô hình DCF vốn chủ sở hữu sử dụng EPS làm biến số dự báo, tỷ lệ chiết khấu chính xác hơn là chi phí vốn chủ sở hữu thay vì WACC toàn phần, vì EPS là một thước đo ở cấp độ vốn chủ sở hữu. WACC toàn phần sẽ phù hợp khi sử dụng các thước đo dòng tiền ở cấp độ doanh nghiệp.

Công thức DCF

Công thức DCF chiết khấu dòng tiền dự kiến hàng năm theo một yếu tố tính đến giá trị thời gian của tiền và mức độ rủi ro của khoản đầu tư.

Công thức DCF

DCF = CF₁/(1+r)¹ + CF₂/(1+r)² + ... + CFₙ/(1+r)ⁿ + TV/(1+r)ⁿ

Trong đó:

• CF = Dự báo Dòng tiền (hoặc EPS) cho mỗi năm
• r = Tỷ lệ chiết khấu
• n = Số năm dự báo
• TV = Giá trị cuối kỳ

Giá trị cuối cùng là giá trị ước tính của tất cả các dòng tiền ngoài giai đoạn dự báo rõ ràng, thường là sau Năm thứ 5 hoặc Năm thứ 10. Giá trị cuối cùng thường chiếm từ 60 đến 80% tổng giá trị ước tính của mô hình DCF, điều này khiến giả định về tốc độ tăng trưởng EPS Long-term trở thành biến số quan trọng nhất trong toàn bộ mô hình.

Công thức Mô hình Tăng trưởng Gordon tính toán giá trị cuối kỳ:

TV = EPS_final x (1 + g) / (r - g)

Trong đó g = tỷ lệ tăng trưởng EPS bền vững dài hạn và r = tỷ lệ chiết khấu. Để công thức này cho kết quả hợp lệ, g phải nhỏ hơn r. Giả định về tỷ lệ tăng trưởng cuối kỳ từ 2 đến 4% là điển hình cho các công ty trưởng thành ở các thị trường phát triển, thường phù hợp với tăng trưởng GDP danh nghĩa dài hạn.

Ngay cả những thay đổi nhỏ trong tỷ lệ tăng trưởng cuối kỳ giả định cũng có thể làm dịch chuyển đáng kể ước tính về giá trị nội tại, đây là một trong những lý do chính khiến các kết quả của phương pháp DCF nên được xem là ước tính thay vì các phép tính chính xác.

Cách EPS kết nối với Phương pháp Chiết khấu Dòng tiền

Lợi nhuận trên mỗi cổ phần (EPS) và Phương pháp Dòng tiền chiết khấu có mối liên hệ trực tiếp. Các số liệu EPS dự kiến trong tương lai được sử dụng làm yếu tố đầu vào dòng tiền trong một mô hình Dòng tiền chiết khấu vốn chủ sở hữu, cho phép nhà đầu tư ước tính giá trị nội tại của một cổ phiếu dựa trên mức tăng trưởng lợi nhuận kỳ vọng trên mỗi cổ phần.

EPS có thể được sử dụng làm biến dòng tiền trong mô hình DCF vốn chủ sở hữu, đặc biệt là đối với các phương pháp định giá đơn giản hóa. Các nhà phân tích dự báo EPS trong tương lai, chiết khấu các dự báo đó về giá trị hiện tại và cộng thêm giá trị cuối kỳ để ước tính giá trị nội tại trên mỗi cổ phiếu. Các nhà phân tích chuyên nghiệp thường ưu tiên Dòng tiền tự do hơn EPS trong các mô hình DCF đầy đủ vì Dòng tiền tự do ít bị ảnh hưởng bởi các điều chỉnh kế toán hơn, nhưng các mô hình DCF dựa trên EPS vẫn được sử dụng rộng rãi để định giá vốn chủ sở hữu nhanh chóng và vẫn là một công cụ phân tích tiêu chuẩn.

Bài viết này đề cập đến DCF vốn chủ sở hữu, ước tính giá trị nội tại trên mỗi cổ phiếu. Điều này khác với DCF doanh nghiệp, định giá toàn bộ công ty bằng cách sử dụng dòng tiền cấp doanh nghiệp.

Giá trị nội tại là giá trị thực hoặc hợp lý ước tính của một cổ phiếu dựa trên các yếu tố cơ bản của nó, cụ thể là lợi nhuận hoặc dòng tiền dự kiến trong tương lai, khác biệt với giá thị trường hiện tại của nó. Nếu giá trị nội tại) của một cổ phiếu cao hơn giá thị trường hiện tại, cổ phiếu đó có thể bị định giá thấp so với các yếu tố cơ bản của nó. Nếu giá trị nội tại thấp hơn giá thị trường hiện tại, cổ phiếu đó có thể bị định giá cao. Nhà đầu tư sử dụng sự so sánh này như một yếu tố đầu vào trong phân tích của họ, mặc dù các ước tính giá trị nội tại chỉ đáng tin cậy như các giả định đầu vào tạo ra chúng.

Các con số được sử dụng trong ví dụ sau đây chỉ mang tính giả định và nhằm mục đích minh họa. Các dự báo EPS thực tế đòi hỏi phải nghiên cứu cụ thể về công ty và tiềm ẩn sự không chắc chắn cố hữu, đặc biệt là đối với các giai đoạn dự báo ngoài 3 đến 5 năm.

Sử dụng Dự báo EPS trong Mô hình DCF

Việc áp dụng thu nhập trên mỗi cổ phiếu vào mô hình chiết khấu dòng tiền (DCF) bao gồm năm bước, bắt đầu với EPS pha loãng hiện tại của công ty làm con số dự phóng cơ sở.

Bước 1: Xác định EPS pha loãng hiện tại từ báo cáo thường niên gần nhất của công ty (hồ sơ 10-K trên SEC EDGAR).

Bước 2: Dự phóng tỷ lệ tăng trưởng EPS cho các năm từ 1 đến 5 bằng cách sử dụng phân tích xu hướng EPS lịch sử và ước tính đồng thuận của các nhà phân tích. Áp dụng một tỷ lệ tăng trưởng cuối kỳ thấp hơn, thận trọng hơn cho giai đoạn sau Năm 5.

Bước 3: Áp dụng tỷ lệ chiết khấu cho EPS dự phóng của mỗi năm để tính giá trị hiện tại của lợi nhuận năm đó.

Bước 4: Tính toán giá trị cuối kỳ bằng Mô hình Tăng trưởng Gordon: TV = EPS_Năm5 x (1 + g) / (r - g).

Bước 5: Cộng tất cả các giá trị hiện tại của EPS đã chiết khấu và giá trị cuối kỳ đã chiết khấu. Kết quả là ước tính giá trị nội tại trên mỗi cổ phiếu.

Định giá DCF sử dụng Thu nhập trên mỗi cổ phiếu: Ví dụ minh họa

EPS pha loãng hiện tại = 2,00 USD | Tỷ lệ tăng trưởng EPS ngắn hạn = 10,0% | Tỷ lệ chiết khấu = 9% | Tỷ lệ tăng trưởng vĩnh viễn = 3,0%

Cách tính Giá trị cuối cùng: $3.22 x 1.03 / (0.09 - 0.03) = $3.31 / 0.06 = $55.28

Giá trị cuối kỳ chiết khấu: $55.28 x 0.650 = $35.93

Giá trị nội tại ước tính trên mỗi cổ phiếu: 10,28 $ + 35,93 $ = 46,21 $

Nếu cổ phiếu của công ty giả định này hiện đang giao dịch ở mức 38,00 đô la, kết quả DCF cho thấy cổ phiếu có thể bị định giá thấp so với dòng thu nhập dự kiến. Nếu cổ phiếu giao dịch ở mức 55,00 đô la, kết quả DCF cho thấy giá thị trường đã vượt quá ước tính giá trị nội tại của mô hình. Những kết luận này phụ thuộc hoàn toàn vào tính chính xác của các giả định đầu vào.

Tỷ lệ tăng trưởng EPS làm đầu vào cho DCF

Tốc độ tăng trưởng EPS là giả định nhạy cảm nhất trong mô hình DCF dựa trên EPS. Các nhà phân tích dựa vào bốn phương pháp chính để ước tính nó trước khi xây dựng dự phóng EPS cho nhiều năm.

1. Phân tích xu hướng lịch sử. Tính toán Tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) của EPS trong ba đến năm năm gần nhất bằng cách sử dụng báo cáo thường niên của công ty có sẵn trên SEC EDGAR. Điều này thiết lập một quỹ đạo cơ sở.

2. Ước tính đồng thuận của Phố Wall. Các dự báo EPS tổng hợp từ các nhà phân tích có sẵn trên các nền tảng dữ liệu tài chính bao gồm Bloomberg, FactSet và Refinitiv (LSEG). Các nền tảng dành cho tổ chức này thường yêu cầu đăng ký trả phí, mặc dù Yahoo Finance công bố ước tính EPS đồng thuận miễn phí.

3. Hướng dẫn của ban lãnh đạo. Các công ty đưa ra dự báo EPS trong các cuộc gọi báo cáo kết quả kinh doanh và các buổi thuyết trình nhà đầu tư. Hướng dẫn của ban lãnh đạo phản ánh kiến thức nội bộ về điều kiện kinh doanh ngắn hạn và là yếu tố đầu vào chính trong các mô hình của nhà phân tích.

4. Tỷ lệ tăng trưởng chuẩn của ngành. Tỷ lệ tăng trưởng EPS theo nhóm ngành cung cấp bối cảnh để đánh giá liệu mức tăng trưởng dự kiến của một công ty có hợp lý so với môi trường cạnh tranh của nó hay không.

Trong mô hình DCF, tỷ lệ tăng trưởng EPS ngắn hạn (Năm 1 đến Năm 5) có thể phản ánh quỹ đạo tăng trưởng hiện tại của công ty và có thể cao hơn mức trung bình Long-run. Tỷ lệ tăng trưởng vĩnh viễn (áp dụng từ Năm 6 trở đi vĩnh viễn) phải thận trọng và bền vững, thường là 2 đến 4%, vì nó đại diện cho tỷ lệ tăng trưởng giả định của công ty mãi mãi. Việc thay đổi giả định về tỷ lệ tăng trưởng vĩnh viễn chỉ 1% có thể làm thay đổi đáng kể kết quả Giá trị nội tại, mặc dù mức độ chính xác sẽ khác nhau tùy thuộc vào tỷ lệ chiết khấu và mức EPS.

Tốc độ tăng trưởng EPS và tốc độ tăng trưởng doanh thu là các chỉ số khác nhau. EPS có thể tăng nhanh hơn lợi nhuận ròng nếu số lượng cổ phiếu đang lưu hành giảm do mua lại cổ phiếu. Điểm tinh tế này quan trọng khi đánh giá liệu tốc độ tăng trưởng EPS dự kiến có phản ánh sự mở rộng lợi nhuận thực chất hay chỉ là kỹ thuật tài chính.

EPS so với Dòng tiền tự do: Nên sử dụng chỉ số nào trong DCF?

Dòng tiền Tự do (FCF) và EPS đều đóng vai trò là các đại diện dòng tiền hợp lệ trong mô hình DCF, nhưng chúng đo lường những khía cạnh cơ bản khác nhau và phù hợp với các kịch bản định giá khác nhau.

Dòng tiền tự do được định nghĩa là dòng tiền hoạt động trừ đi chi phí vốn. FCF thể hiện lượng tiền mặt thực tế mà một công ty tạo ra sau khi duy trì và phát triển cơ sở tài sản của mình, phản ánh những gì thực sự sẵn có cho các nhà đầu tư và chủ nợ.

Trong khi EPS được lấy từ Báo cáo Kết quả Kinh doanh, Dòng tiền Tự do được lấy từ Báo cáo Lưu chuyển Tiền tệ. Do hai báo cáo này sử dụng các phương pháp xử lý kế toán khác nhau (kế toán dồn tích so với kế toán tiền mặt), EPS và FCF có thể khác biệt đáng kể, đặc biệt là đối với các công ty có chi phí khấu hao cao, đền bù bằng cổ phiếu hoặc các chính sách ghi nhận doanh thu quyết liệt. Kế toán dồn tích ghi nhận doanh thu khi phát sinh và chi phí khi phát sinh, bất kể tiền mặt thực tế được chuyển giao khi nào.

Các nhà phân tích chuyên nghiệp thường ưa chuộng FCF trong các mô hình DCF đầy đủ vì nó phản ánh lượng tiền mặt thực tế có sẵn cho các nhà đầu tư thay vì con số lợi nhuận dựa trên kế toán. Tuy nhiên, DCF dựa trên EPS vẫn là một phương pháp hợp lý khi FCF âm hoặc biến động, điều thường thấy ở các công ty tăng trưởng cao đang tái đầu tư mạnh mẽ.

Ghi chú phạm vi: EPS là một chỉ số cấp vốn chủ sở hữu, phù hợp cho các mô hình DCF vốn chủ sở hữu sử dụng chi phí vốn chủ sở hữu làm tỷ lệ chiết khấu. Giá trị doanh nghiệp, đo lường tổng giá trị công ty bao gồm cả nợ, kết hợp với các chỉ số dòng tiền cấp doanh nghiệp như Lợi nhuận trước lãi vay, thuế, khấu hao và hao mòn (EBITDA) hoặc Dòng tiền tự do chưa sử dụng đòn bẩy trong các mô hình DCF cấp doanh nghiệp. Khác với EPS, EBITDA không phải là chỉ số trên mỗi cổ phiếu theo yêu cầu của GAAP.

Những hạn chế của EPS với vai trò là một chỉ số

Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) cao hơn không tự động cho thấy đó là một khoản đầu tư tốt hơn. EPS có bốn hạn chế quan trọng mà các nhà đầu tư cần nắm rõ trước khi sử dụng nó như một tín hiệu định giá độc lập.

1. Hoạt động mua lại cổ phiếu có thể làm tăng EPS một cách nhân tạo mà không có sự tăng trưởng lợi nhuận thực sự. Khi một công ty giảm số lượng cổ phiếu đang lưu hành thông qua việc mua lại, EPS sẽ tăng lên một cách cơ học ngay cả khi thu nhập ròng không thay đổi. Phần phụ dưới đây cung cấp một ví dụ thực tế.

2. EPS dựa trên cơ sở dồn tích và có thể khác biệt với dòng tiền thực tế được tạo ra. Một công ty có thể báo cáo EPS dương trong khi tạo ra Dòng tiền tự do âm nếu thời điểm ghi nhận doanh thu, cách xử lý khấu hao hoặc các khoản mục phi tiền mặt khác tạo ra khoảng cách giữa lợi nhuận báo cáo và thực tế dòng tiền.

3. Các lựa chọn kế toán ảnh hưởng đến EPS được báo cáo. Các quyết định của ban lãnh đạo về phương pháp khấu hao, thời điểm ghi nhận doanh thu và cách xử lý các khoản mục phát sinh một lần có thể làm thay đổi EPS theo một trong hai hướng trong phạm vi của GAAP.

4. EPS không tính đến mức nợ hoặc cấu trúc vốn của một công ty. Một công ty có thể tạo ra EPS cao một phần bằng cách vay nợ đáng kể để tài trợ cho các hoạt động hoặc mua lại cổ phiếu. Lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE), được tính bằng Thu nhập ròng / Vốn chủ sở hữu của cổ đông, cung cấp thêm bối cảnh về việc liệu EPS cao phản ánh khả năng sinh lời vượt trội hay một bảng cân đối kế toán sử dụng đòn bẩy.

Một số công ty cũng báo cáo chỉ số EPS điều chỉnh, loại trừ một số khoản mục phát sinh một lần nhất định. Khác với EPS theo GAAP, EPS điều chỉnh không được tiêu chuẩn hóa. Các khoản mục bị loại trừ sẽ thay đổi tùy theo từng công ty và kỳ báo cáo. Nhà đầu tư nên so sánh EPS điều chỉnh với EPS theo GAAP để hiểu rõ những gì đã bị loại trừ trước khi đưa ra kết luận.

Các mô hình DCF sử dụng dự báo EPS đều có chung những hạn chế này. Kết quả đầu ra của DCF rất nhạy cảm với các giả định về tốc độ tăng trưởng EPS và tỷ lệ chiết khấu. Các dự báo EPS vượt quá thời hạn từ ba đến năm năm về bản chất là mang tính suy đoán, và mô hình này không tính đến tâm lý thị trường, sự gián đoạn cạnh tranh đột ngột hoặc các cú sốc kinh tế vĩ mô. Những cân nhắc này hỗ trợ việc sử dụng DCF dựa trên EPS như một dữ liệu đầu vào phân tích trong số nhiều yếu tố khác, thay vì là một mục tiêu giá ấn định.

Cách việc mua lại cổ phiếu có thể làm tăng giả tạo EPS

Việc mua lại cổ phiếu làm tăng EPS thông qua một hiệu ứng thuần túy mang tính kỹ thuật. Khi một công ty giảm tổng số cổ phiếu đang lưu hành bằng cách mua lại cổ phiếu từ thị trường mở, cùng một mức thu nhập ròng sẽ được chia cho một mẫu số nhỏ hơn, từ đó đẩy EPS lên cao hơn ngay cả khi lợi nhuận không thay đổi.

Phép toán được thực hiện như sau:

Trước khi mua lại:

• Lợi nhuận ròng của Công ty A: 10 triệu USD
• Số lượng cổ phiếu đang lưu hành: 10 triệu
• EPS: 10 triệu USD / 10 triệu = 1,00 USD

Sau khi mua lại:

• Thu nhập ròng của Công ty A: 10 triệu USD (không đổi)
• 2 triệu cổ phiếu được mua lại; số cổ phiếu đang lưu hành: 8 triệu
• EPS: 10 triệu USD / 8 triệu = 1,25 USD

Việc mua lại cổ phiếu đã tạo ra mức tăng 25% trong EPS mà không có sự cải thiện nào trong thu nhập cơ bản. Để biết thêm về cơ chế và động cơ doanh nghiệp đằng sau hoạt động này, hãy xem bài viết về mua lại cổ phiếu.

Hàm ý đầu tư là thiết thực: khi một công ty báo cáo tăng trưởng EPS, nhà đầu tư nên xác định liệu mức tăng trưởng đó có phản ánh sự cải thiện lợi nhuận thực chất, sự gia tăng biên lợi nhuận, hay chủ yếu là giảm số lượng cổ phiếu thông qua mua lại. Tăng trưởng EPS do mua lại nhìn chung kém bền vững hơn khi làm đầu vào cho dự phóng DCF so với tăng trưởng thu nhập hữu cơ, bởi vì các đợt mua lại đòi hỏi chi tiêu tiền mặt liên tục và cuối cùng sẽ gặp giới hạn.

Các lựa chọn kế toán ảnh hưởng đến EPS

Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) đã báo cáo phản ánh cả khả năng sinh lời cốt lõi của doanh nghiệp cũng như các phương pháp kế toán cụ thể mà ban quản lý đã lựa chọn, bởi vì những lựa chọn đó có thể làm thay đổi con số báo cáo theo một trong hai hướng trong khuôn khổ các quy tắc GAAP.

Có bốn loại lựa chọn kế toán cần được lưu ý:

1. Thời điểm ghi nhận doanh thu. GAAP cho phép một số quyết định linh hoạt về thời điểm ghi nhận doanh thu. Việc ghi nhận sớm hơn có thể làm tăng thu nhập ròng và EPS trong một kỳ nhất định.
2. Lựa chọn phương pháp khấu hao. Khấu hao đường thẳng phân bổ chi phí đồng đều; khấu hao nhanh dồn chi phí vào thời gian đầu. Sự lựa chọn này ảnh hưởng đến thu nhập ròng và do đó là EPS, đặc biệt là trong các ngành thâm dụng vốn.
3. Giả định về thuế suất và xử lý thuế hoãn lại. Những thay đổi trong thuế suất thực tế, được thúc đẩy bởi các chiến lược lập kế hoạch thuế hoặc các khoản tín dụng thuế một lần, có thể làm thay đổi đáng kể thu nhập ròng từ kỳ này sang kỳ khác.
4. Các khoản mục một lần. Các khoản lãi từ việc bán tài sản, dàn xếp kiện tụng hoặc chi phí tái cấu trúc có thể làm tăng hoặc giảm EPS trong một kỳ duy nhất, làm sai lệch xu hướng cơ bản.

Các nhà phân tích dày dạn kinh nghiệm thường nhìn xa hơn các con số EPS được báo cáo để hiểu được các giả định kế toán làm cơ sở cho con số đó. Việc so sánh EPS theo chuẩn GAAP của một công ty với EPS đã điều chỉnh và khả năng tạo ra Dòng tiền tự do qua nhiều giai đoạn sẽ cho thấy liệu chất lượng lợi nhuận có nhất quán hay không.

Tìm dữ liệu EPS ở đâu

Dữ liệu EPS của bất kỳ công ty niêm yết đại chúng nào đều có sẵn từ nhiều nguồn, từ các hồ sơ pháp lý chính thức đến các nền tảng dữ liệu chứng khoán miễn phí.

1. SEC EDGAR (sec.gov). Nguồn sơ cấp có thẩm quyền. Các công ty nộp Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh trong các báo cáo quý 10-Q và báo cáo thường niên 10-K. EPS thường được công bố trực tiếp trên báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh và trong phần chú thích về thu nhập trên mỗi cổ phần.

2. Các nền tảng dữ liệu cổ phiếu miễn phí. Yahoo Finance, Google Finance và Macrotrends hiển thị EPS lịch sử và EPS lũy kế cho hầu hết các công ty niêm yết mà không yêu cầu đăng ký.

3. Các nền tảng tin tức tài chính. Bloomberg, Reuters và The Wall Street Journal công bố số liệu EPS cùng với các bài báo cáo thu nhập và các bình luận của nhà phân tích.

4. Nền tảng môi giới. Hầu hết các nhà môi giới trực tuyến lớn hiển thị EPS trên các trang hồ sơ cổ phiếu, thường kèm theo ước tính của nhà phân tích và lịch sử lợi nhuận.

5. Các nền tảng tổng hợp ý kiến chuyên gia phân tích. FactSet và Refinitiv (LSEG) công bố các ước tính EPS dự phóng, đại diện cho các dự báo tổng hợp từ các chuyên gia phân tích. Các nền tảng này phục vụ người dùng là tổ chức và thường yêu cầu đăng ký trả phí, mặc dù một số dữ liệu ước tính dự phóng có sẵn trên Yahoo Finance miễn phí.

Số liệu EPS lịch sử từ các hồ sơ nộp lên SEC phản ánh kết quả báo cáo thực tế. Ước tính EPS kỳ vọng từ các nền tảng tổng hợp ý kiến phản ánh các dự phóng của nhà phân tích và mang theo sự không chắc chắn cố hữu. Khi xây dựng mô hình DCF, các nhà phân tích sử dụng EPS lịch sử làm cơ sở và các ước tính kỳ vọng tổng hợp để điều chỉnh các giả định về tốc độ tăng trưởng ngắn hạn.

EPS so với các chỉ số quan trọng khác

EPS thuộc một nhóm các chỉ số tài chính rộng lớn hơn mà các nhà đầu tư sử dụng để đánh giá hiệu quả hoạt động và giá trị của một công ty. Việc hiểu rõ mối liên hệ giữa EPS với từng chỉ số này sẽ giúp làm rõ khi nào nên sử dụng EPS và khi nào một thước đo khác sẽ phù hợp hơn.

Khác với EPS, chỉ số đo lường khả năng sinh lời trên mỗi cổ phiếu vốn chủ sở hữu, Giá trị Doanh nghiệp (Enterprise Value) đo lường tổng giá trị của một công ty bao gồm cả nợ, giúp nó phù hợp hơn cho các so sánh giữa các công ty có cấu trúc vốn khác nhau.

Lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE), được tính bằng Lợi nhuận ròng / Vốn chủ sở hữu, đo lường mức độ hiệu quả mà một công ty tạo ra lợi nhuận từ cơ sở vốn chủ sở hữu của mình và thường được phân tích cùng với EPS để đánh giá xem EPS cao phản ánh khả năng sinh lời vượt trội thực sự hay chỉ là một bảng cân đối kế toán có đòn bẩy.

Các nhà đầu tư vào cổ phiếu trả cổ tức thường so sánh Cổ tức trên mỗi cổ phiếu (DPS) với EPS để tính tỷ lệ chi trả cổ tức (DPS / EPS), một thước đo tỷ lệ phần trăm lợi nhuận được trả cho cổ đông dưới dạng cổ tức so với phần lợi nhuận được giữ lại để tái đầu tư. Tỷ lệ chi trả trên 100% có nghĩa là công ty đang trả cổ tức nhiều hơn mức lợi nhuận kiếm được, điều này thường là không bền vững.

Doanh thu, thước đo "top"-line về tổng doanh số bán hàng trước khi trừ bất kỳ chi phí nào, khác với EPS. Một công ty có thể tạo ra doanh thu cao và EPS thấp hoặc âm nếu cơ cấu chi phí của công ty tiêu thụ phần lớn doanh thu đó. EPS là con số "bottom-line" quan trọng đối với phân tích lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu.

Các câu hỏi thường gặp

Các câu hỏi sau đây giải đáp những điểm dễ gây nhầm lẫn phổ biến nhất về Thu nhập trên mỗi cổ phiếu và phương pháp Chiết khấu Dòng tiền. ### EPS là gì và tại sao nó quan trọng?

Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) là một chỉ số tài chính đo lường lợi nhuận ròng mà một công ty phân bổ cho mỗi cổ phiếu phổ thông đang lưu hành. EPS đóng vai trò quan trọng vì nó cung cấp một thước đo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu được chuẩn hóa, cho phép các nhà đầu tư so sánh hiệu quả hoạt động của một công ty qua các thời kỳ và với các đối thủ cùng ngành. Nó cũng đóng vai trò là đầu vào cho hệ số Giá trên lợi nhuận (hệ số P/E) được sử dụng rộng rãi và là biến dự báo trong các mô hình Chiết khấu dòng tiền (DCF) vốn chủ sở hữu.

EPS được tính toán từng bước như thế nào?

Việc tính EPS tuân theo bốn bước. Bước 1: Tìm lợi nhuận ròng trên Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh. Bước 2: Trừ cổ tức ưu đãi (nếu có) để xác định lợi nhuận khả dụng cho cổ đông phổ thông. Bước 3: Xác định số lượng cổ phiếu bình quân gia quyền đã phát hành trong kỳ. Bước 4: Chia kết quả Bước 2 cho số lượng cổ phiếu bình quân gia quyền đã phát hành. Ví dụ, 10 triệu đô la lợi nhuận ròng chia cho 5 triệu cổ phiếu bình quân gia quyền sẽ bằng 2,00 đô la EPS.

Sự khác biệt giữa EPS cơ bản và EPS pha loãng là gì?

EPS cơ bản chỉ sử dụng số lượng cổ phiếu phổ thông đang lưu hành bình quân gia quyền trong kỳ. EPS pha loãng cộng thêm ảnh hưởng của tất cả các loại chứng khoán pha loãng, bao gồm quyền chọn cổ phiếu, quyền mua cổ phiếu, trái phiếu chuyển đổi và đơn vị cổ phiếu bị hạn chế, vào mẫu số. EPS pha loãng luôn bằng hoặc thấp hơn EPS cơ bản. Các nhà phân tích ưa thích EPS pha loãng như một thước đo thận trọng hơn, và nó là số liệu tiêu chuẩn được sử dụng trong các dự phóng DCF.

EPS tốt cho một cổ phiếu là bao nhiêu?

Không có một giá trị EPS tốt chung nào cả. EPS trở nên có ý nghĩa khi được đánh giá dựa trên ba tiêu chuẩn: xu hướng EPS lịch sử của chính công ty (liệu nó có đang tăng trưởng không?), EPS của các đối thủ cạnh tranh trực tiếp trong ngành, và ước tính đồng thuận của các nhà phân tích trong kỳ (công ty đã vượt hay không đạt kỳ vọng?). Các mức EPS tuyệt đối ít cung cấp thông tin hơn so với chiều hướng thay đổi của EPS và chỉ số EPS của công ty so với giá cổ phiếu.

Làm thế nào để bạn sử dụng phương pháp Chiết khấu Dòng tiền để định giá một cổ phiếu?

Phương pháp DCF bao gồm năm bước. Bước 1: Bắt đầu với EPS Pha loãng hiện tại. Bước 2: Dự báo tăng trưởng EPS cho Năm 1 đến Năm 5 bằng cách sử dụng các xu hướng lịch sử và ước tính của các nhà phân tích. Bước 3: Chiết khấu EPS dự báo của mỗi năm về giá trị hiện tại bằng cách sử dụng tỷ lệ chiết khấu. Bước 4: Tính toán giá trị cuối cùng bằng Mô hình tăng trưởng Gordon. Bước 5: Cộng các giá trị EPS đã chiết khấu và giá trị cuối cùng đã chiết khấu để đạt được Giá trị nội tại ước tính trên mỗi cổ phiếu, sau đó bạn so sánh giá trị này với giá thị trường hiện tại của cổ phiếu.

Công thức DCF là gì?

Công thức DCF là: DCF = CF₁/(1+r)¹ + CF₂/(1+r)² + ... + CFₙ/(1+r)ⁿ + TV/(1+r)ⁿ, trong đó CF tương đương với dòng tiền dự phóng (hoặc EPS) cho mỗi năm, r là tỷ lệ chiết khấu, n là số năm dự phóng, và TV là giá trị cuối cùng.

Có thể sử dụng EPS trong mô hình DCF không?

Có, EPS có thể được sử dụng làm biến số dòng tiền dự phóng trong mô hình Chiết khấu Dòng tiền (DCF) Vốn chủ sở hữu. Các nhà phân tích dự phóng EPS pha loãng trong tương lai, chiết khấu các dự phóng đó về giá trị hiện tại và cộng thêm giá trị cuối kỳ để ước tính giá trị nội tại trên mỗi cổ phiếu. Các nhà phân tích chuyên nghiệp thường ưu tiên Dòng tiền Tự do (FCF) hơn EPS trong các mô hình DCF đầy đủ vì FCF ít bị ảnh hưởng bởi các điều chỉnh kế toán hơn, nhưng DCF dựa trên EPS được sử dụng rộng rãi cho các định giá vốn chủ sở hữu đơn giản hóa.

Sự khác biệt giữa EPS và Dòng tiền Tự do là gì?

Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) được suy ra từ Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh bằng phương pháp kế toán dồn tích, phương pháp này ghi nhận doanh thu khi phát sinh và chi phí khi phát sinh, bất kể thời điểm thu chi tiền mặt. Dòng tiền tự do (FCF) được suy ra từ Báo cáo lưu chuyển tiền tệ và đại diện cho dòng tiền thực tế được tạo ra sau các khoản chi tiêu vốn. Do sự khác biệt trong cách xử lý kế toán, EPS và FCF có thể khác biệt đáng kể đối với các công ty có khấu hao cao, đền bù dựa trên cổ phiếu hoặc thay đổi vốn lưu động. Các mô hình DCF chuyên nghiệp thường sử dụng FCF vì lý do này.

Làm thế nào để một đợt mua lại cổ phiếu làm tăng EPS?

Việc mua lại cổ phiếu làm tăng EPS thông qua phép tính của công thức: EPS bằng thu nhập ròng chia cho số lượng cổ phiếu đang lưu hành. Khi một công ty mua lại cổ phiếu, số lượng cổ phiếu đang lưu hành sẽ giảm xuống. Mẫu số nhỏ hơn sẽ tạo ra con số EPS lớn hơn ngay cả khi thu nhập ròng hoàn toàn không thay đổi. Ví dụ: nếu thu nhập ròng giữ nguyên ở mức 10 triệu USD và số lượng cổ phiếu đang lưu hành giảm từ 10 triệu xuống còn 8 triệu, EPS sẽ tăng từ 1,00 USD lên 1,25 USD, tương đương mức tăng 25% mà không có sự tăng trưởng lợi nhuận nào.

EPS âm có ý nghĩa gì đối với các nhà đầu tư?

EPS âm có nghĩa là công ty đã báo cáo lỗ ròng trong kỳ; thu nhập ròng ở mức âm. Điều này có thể bắt nguồn từ các khoản lỗ hoạt động, các khoản phí lớn phát sinh một lần hoặc việc tái đầu tư mạnh mẽ vào tăng trưởng. Đối với các công ty ở giai đoạn đầu, EPS âm có thể được dự liệu như một phần của lộ trình tăng trưởng. Đối với các công ty đã trưởng thành, EPS âm kéo dài gây ra những lo ngại về khả năng tồn tại của mô hình kinh doanh. EPS âm không thể được sử dụng trực tiếp làm đầu vào cho phương pháp Chiết khấu Dòng tiền (DCF); các nhà phân tích dự báo khi nào công ty sẽ đạt được lợi nhuận và mô hình hóa EPS từ thời điểm đó.

Các nhà phân tích dự báo EPS tương lai như thế nào?

Các nhà phân tích sử dụng bốn phương pháp chính để dự báo Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) trong tương lai: (1) phân tích xu hướng lịch sử, tính toán tỷ lệ tăng trưởng kép hàng năm của EPS từ các báo cáo thường niên trong quá khứ; (2) ước tính đồng thuận của Phố Wall, tổng hợp dự báo của các nhà phân tích từ các nền tảng như Bloomberg và FactSet; (3) định hướng của ban lãnh đạo, dự báo EPS do công ty cung cấp từ các cuộc gọi thu nhập và bài thuyết trình nhà đầu tư; và (4) tỷ lệ tăng trưởng chuẩn ngành cung cấp bối cảnh cấp ngành về việc liệu một giả định tăng trưởng EPS nhất định có hợp lý hay không.

Đâu là những hạn chế khi sử dụng EPS làm thước đo định giá?

EPS có năm hạn chế chính với tư cách là một chỉ số định giá. Thứ nhất, cổ phiếu mua lại có thể làm tăng EPS mà không có sự tăng trưởng lợi nhuận thực sự bằng cách giảm số lượng cổ phiếu ở mẫu số. Thứ hai, EPS dựa trên cơ sở dồn tích và có thể khác biệt đáng kể so với Dòng tiền tự do (FCF), dòng tiền thực tế mà một doanh nghiệp tạo ra. Thứ ba, các lựa chọn kế toán trong Nguyên tắc Kế toán được Chấp nhận Phổ biến (GAAP), bao gồm thời điểm ghi nhận doanh thu và phương pháp khấu hao, có thể làm thay đổi EPS được báo cáo mà không phản ánh những thay đổi kinh doanh cơ bản. Thứ tư, EPS không xem xét mức nợ hoặc cấu trúc vốn của công ty. Thứ năm, một số công ty báo cáo EPS điều chỉnh phi GAAP loại trừ các khoản mục không thuận lợi; vì EPS điều chỉnh không được chuẩn hóa, việc so sánh đòi hỏi phải đọc kỹ những gì đã bị loại trừ. Những hạn chế này giải thích tại sao EPS hiệu quả nhất khi được sử dụng cùng với các chỉ số khác, bao gồm FCF và tỷ lệ P/E, trong khuôn khổ DCF đa năm.