Hướng dẫn về Cổ phiếu ZM: Định giá, Chiến lược AI & Triển vọng

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên tài chính. Luôn tham khảo ý kiến của cố vấn tài chính có trình độ trước khi đưa ra quyết định đầu tư.

Rất ít cổ phiếu có câu chuyện kịch tính hơn ZM. Zoom Video Communications đã chuyển mình từ một công ty hội nghị truyền hình ít được biết đến thành một thương hiệu quen thuộc gần như chỉ sau một đêm trong đại dịch COVID-19. Giá cổ phiếu Zoom đã tăng khoảng 500% trong một năm, trước khi nhanh chóng mất đi phần lớn mức tăng trưởng đó. Hướng dẫn này bao gồm toàn bộ câu chuyện về cổ phiếu ZM: dữ liệu giá hiện tại, tổng quan công ty, lịch sử giá đầy đủ, các chỉ số tài chính cơ bản, chiến lược AI, các luận điểm đầu tư tăng/giảm, sự đồng thuận của các nhà phân tích, bối cảnh cạnh tranh, cách thức mua cổ phiếu và phần Câu hỏi thường gặp (FAQ) chi tiết. Để xem dữ liệu giá trực tiếp, hãy xác minh các số liệu hiện tại tại trang NASDAQ.com ZM hoặc trang Yahoo Finance ZM..

Những điểm chính

• ZM giao dịch trên sàn NASDAQ với mã chứng khoán ZM; tên đầy đủ của công ty là Zoom Video Communications, Inc.
• Zoom đã báo cáo doanh thu khoảng 4,5–4,7 tỷ USD cho năm tài chính 2025 (kết thúc vào ngày 31 tháng 1 năm 2025), với biên lợi nhuận gộp khoảng 75–78% (GAAP).
• Dòng tiền tự do (FCF) đã vượt quá 1,5 tỷ USD hàng năm, được hỗ trợ bởi bảng cân đối kế toán nắm giữ khoảng 7 tỷ USD tiền mặt và không có nợ dài hạn.
• Với mức vốn hóa thị trường gần đây từ 15–22 tỷ USD, ZM giao dịch ở tỷ lệ giá trên dòng tiền tự do (P/FCF) xấp xỉ 10–15 lần, thấp hơn mức trung bình lịch sử của SaaS là 20–25 lần.
• Zoom AI Companion, được ra mắt vào năm 2023 và hiện được cung cấp miễn phí kèm theo các gói trả phí, đại diện cho chất xúc tác tăng trưởng chính và cơ hội định giá lại của công ty trong tương lai.
• Luận điểm đầu tư phụ thuộc vào quan điểm: các nhà đầu tư tăng giá chỉ ra sức mạnh của FCF, khả năng phục hồi của khách hàng doanh nghiệp và các lựa chọn AI; các nhà đầu tư giảm giá chỉ ra sự sụt giảm tăng trưởng doanh thu, sự thu hẹp NRR và lợi thế bán hàng theo gói của Microsoft.

Điều hướng nhanh

• Tổng quan Cổ phiếu ZM: Dữ liệu Chính Sơ lược
• Zoom Video Communications là gì? Tổng quan về Công ty
• Lịch sử Giá Cổ phiếu Zoom: Từ khi IPO đến Nay
• Mô hình Kinh doanh của Zoom: Sản phẩm, Dòng doanh thu và Cơ hội Thị trường
• Hiệu suất Tài chính của Zoom: Các Chỉ số Chính và Ý nghĩa
• Chiến lược AI của Zoom: Ý nghĩa đối với Nhà đầu tư
• Kịch bản Tăng giá cho Cổ phiếu Zoom
• Kịch bản Giảm giá cho Cổ phiếu Zoom
• Xếp hạng của Chuyên gia Phân tích và Mục tiêu Giá Cổ phiếu Zoom
• Bối cảnh Cạnh tranh: Vị thế của Zoom so với các Đối thủ
• Cách mua Cổ phiếu Zoom: Hướng dẫn Từng bước
• Câu hỏi Thường gặp về Cổ phiếu Zoom: Giải đáp các Thắc mắc chung của Nhà đầu tư
• Kết luận: Cổ phiếu Zoom có Phù hợp với Danh mục Đầu tư của Bạn không?

Tổng quan cổ phiếu ZM: Những dữ liệu chính trong nháy mắt {#zm-stock-snapshot}

Bảng dưới đây cung cấp thông tin tham khảo tóm tắt về các dữ liệu thị trường và tài chính quan trọng của ZM. Để xem dữ liệu giá trực tiếp, hãy xác minh các số liệu hiện tại tại trang ZM trên NASDAQ.com hoặc trang ZM trên Yahoo Finance.

Cập nhật lần cuối: xác minh tất cả số liệu trực tiếp với dữ liệu hiện tại. Dữ liệu phản ánh số liệu xấp xỉ dựa trên các báo cáo tài chính năm tài chính 2025 của Zoom. Giá cổ phiếu, vốn hóa thị trường và các chỉ số động thay đổi hàng ngày. Xác minh số liệu trực tiếp tại trang ZM của NASDAQ.com hoặc trang quan hệ nhà đầu tư của Zoom. Tất cả các số liệu tài chính được lấy từ các báo cáo 10-K và 10-Q của Zoom Video Communications. Số liệu tài chính được ghi nhãn GAAP hoặc non-GAAP khi áp dụng trong toàn bộ bài viết này.

Zoom Video Communications là gì? Tổng quan về công ty {#company-overview}

Zoom Video Communications (NASDAQ: ZM) là một nền tảng truyền thông doanh nghiệp dựa trên đám mây có trụ sở chính tại San Jose, California. Được thành lập vào năm 2011 bởi Eric S. Yuan và chính thức niêm yết vào ngày 18 tháng 4 năm 2019, Zoom được biết đến nhiều nhất với phần mềm hội nghị truyền hình Zoom Meetings và hiện đang vận hành một bộ sản phẩm rộng hơn bao gồm Zoom Phone (VoIP đám mây), Zoom AI Companion (các công cụ năng suất AI tạo sinh), Zoom Rooms (hệ thống phòng họp), Zoom Contact Center (phần mềm dịch vụ khách hàng đám mây) cùng với Zoom Webinars and Events.

Zoom là một công ty đại chúng niêm yết trên sàn giao dịch NASDAQ với mã chứng khoán ZM. Năm tài chính của công ty kết thúc vào ngày 31 tháng 1, điều này có nghĩa là năm tài chính 2025 bao gồm giai đoạn từ ngày 1 tháng 2 năm 2024 đến ngày 31 tháng 1 năm 2025. Công ty hoạt động theo mô hình đăng ký Dịch vụ Phần mềm dưới dạng Dịch vụ (SaaS) trên nền tảng đám mây, tạo ra doanh thu từ cả khách hàng doanh nghiệp lớn (các tổ chức lớn ký hợp đồng hàng năm) và các tài khoản doanh nghiệp nhỏ hơn cùng khách hàng cá nhân với các gói hàng tháng hoặc hàng năm.

Hoạt động kinh doanh cốt lõi phục vụ hàng trăm triệu người dùng trong các lĩnh vực doanh nghiệp lớn, doanh nghiệp vừa và nhỏ (SMB), giáo dục và chính phủ. Tổng thị trường có thể tiếp cận (TAM) của Zoom trong phân khúc hội nghị truyền hình ban đầu được các công ty nghiên cứu ngành ước tính vào khoảng 8–14 tỷ USD trên toàn cầu. Việc mở rộng sang Truyền thông hợp nhất dưới dạng Dịch vụ (UCaaS), bao gồm điện thoại đám mây, trung tâm liên lạc và các công cụ liên quan, nhắm đến một thị trường mà các nhà phân tích ước tính vào khoảng 50–60 tỷ USD, một cơ hội lớn hơn đáng kể giúp định hình luận điểm tăng trưởng dài hạn của Zoom.

Về người sáng lập Zoom: Eric Yuan {#eric-yuan}

Eric S. Yuan đã thành lập Zoom Video Communications vào năm 2011 sau khi rời Cisco Systems, nơi ông từng giữ chức vụ Phó Chủ tịch Kỹ thuật tại Cisco WebEx, sản phẩm hội nghị truyền hình dành cho doanh nghiệp từng thống lĩnh thị trường trước khi Zoom trỗi dậy. Yuan rời Cisco sau khi công ty từ chối theo đuổi tầm nhìn của ông về một nền tảng video được xây dựng lại dành cho người tiêu dùng. Ông đã di cư từ Trung Quốc sang Hoa Kỳ, sau khi nộp đơn xin thị thực Mỹ chín lần mới được chấp thuận.

Yuan đã đưa Zoom lên niêm yết công khai vào tháng 4 năm 2019 và vẫn nắm giữ tỷ lệ sở hữu Vốn chủ sở hữu đáng kể, điều này khiến ông trở thành một CEO kiêm nhà sáng lập có lợi ích gắn kết, với kết quả tài chính cá nhân gắn liền trực tiếp với hiệu suất cổ phiếu của ZM. Ông là kiến trúc sư chính cho bước ngoặt chiến lược của Zoom hướng tới phân khúc doanh nghiệp, AI và mở rộng nền tảng UCaaS kể từ năm 2022. Các công ty do nhà sáng lập dẫn dắt với tỷ lệ sở hữu nội bộ đáng kể thường có xu hướng thu hút các nhà đầu tư coi sự đồng nhất về lợi ích của ban quản lý là một tín hiệu tích cực Long hạn.

Lịch sử Giá Cổ phiếu Zoom: Từ khi IPO đến nay {#stock-price-history}

Lịch sử cổ phiếu Zoom trải qua bốn giai đoạn riêng biệt: đợt IPO vào năm 2019 báo hiệu sự tin tưởng mạnh mẽ từ các tổ chức, sự bùng nổ trong kỷ nguyên đại dịch đã tạo ra một trong những mức tăng trong một năm lớn nhất trong lịch sử phần mềm vốn hóa lớn, sự sụt giảm sau COVID đã xóa sạch hầu hết những mức tăng đó và một giai đoạn ổn định cũng như tái định vị chiến lược vẫn tiếp tục cho đến ngày nay. Để xem biểu đồ giá trong 5 năm, biểu đồ Yahoo Finance ZM cung cấp cái nhìn tương tác về toàn bộ vòng cung giá.

Giai đoạn 1: IPO và Tăng trưởng sớm (Tháng 4 năm 2019 – Tháng 2 năm 2020)

Zoom Video Communications đã định giá đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) ở mức 36 USD mỗi cổ phiếu vào ngày 18 tháng 4 năm 2019 và kết thúc ngày giao dịch đầu tiên ở mức xấp xỉ 62 USD mỗi cổ phiếu, mức tăng 72% trong ngày đầu tiên phản ánh nhu cầu mạnh mẽ từ các tổ chức. Đợt phát hành này rất đáng chú ý đối với một đợt IPO của SaaS vì Zoom đã có lãi trên cơ sở phi GAAP tại thời điểm niêm yết, một điều tương đối hiếm thấy trong lĩnh vực phần mềm tăng trưởng cao vào giai đoạn đó. Trong suốt thời gian còn lại của năm 2019 và sang đầu năm 2020, ZM đã giao dịch trong phạm vi rộng từ 60 USD đến 90 USD, xây dựng được cơ sở người dùng đạt khoảng 10 triệu người tham gia cuộc họp hàng ngày vào tháng 12 năm 2019.

Giai đoạn 2: Sự bùng nổ của COVID (Tháng 3 năm 2020 – Tháng 10 năm 2020)

Đại dịch COVID-19 đã thay đổi quỹ đạo kinh doanh của Zoom chỉ trong vòng vài tuần. Khi các chính phủ bắt buộc làm việc từ xa và đóng cửa trường học từ tháng 3 năm 2020, số lượng người tham gia họp hàng ngày trên Zoom đã tăng vọt từ khoảng 10 triệu vào tháng 12 năm 2019 lên khoảng 300 triệu vào tháng 4 năm 2020, tăng gấp 30 lần chỉ trong khoảng bốn tháng. Tỷ lệ tăng trưởng doanh thu đạt mức ba con số so với cùng kỳ năm trước.

Cổ phiếu ZM đã có phản ứng tương ứng. Giá cổ phiếu đã tăng khoảng 500% trong năm dương lịch 2020, tăng từ mức xấp xỉ 70 USD vào tháng 1 năm 2020 lên mức cao nhất mọi thời đại khoảng 588 USD vào tháng 10 năm 2020. Từ mức giá IPO 36 USD cho đến mức đỉnh vào tháng 10 năm 2020 đó tương đương với mức tăng trưởng khoảng 1.500% trong vòng 18 tháng.

Yếu tố thúc đẩy cơ bản là cái mà các nhà phân tích gọi là nhu cầu đón đầu: việc áp dụng mà lẽ ra diễn ra trong 5-7 năm đã được rút ngắn lại chỉ còn 12 tháng. Các trường học, bệnh viện, công ty luật và các tập đoàn thuộc mọi ngành nghề đã triển khai Zoom đồng loạt. Sự chuyển đổi kinh doanh là có thật; tốc độ này là không bền vững.

Giai đoạn 3: Sự suy giảm sau đại dịch (2021 – 2022)

Khi việc đẩy mạnh tiêm chủng vắc-xin cho phép mọi người dần quay trở lại văn phòng làm việc trong năm 2021 và tăng tốc vào năm 2022, tốc độ tăng trưởng của Zoom trong thời kỳ đại dịch ngày càng khó duy trì. Tăng trưởng doanh thu chậm lại từ mức ba con số sang hai con số, rồi về mức một con số. Tỷ lệ Giữ chân Doanh thu Ròng (NRR), một chỉ số SaaS đo lường mức tăng trưởng hàng năm từ khách hàng hiện tại, đã giảm từ trên 130% trong giai đoạn đỉnh dịch COVID xuống khoảng 100% khi người tiêu dùng và các doanh nghiệp vừa và nhỏ (SMB) cắt giảm hoặc hủy đăng ký.

Hiện tượng văn hóa "kiệt sức vì Zoom", được báo cáo rộng rãi vào năm 2021, phản ánh một sự thay đổi hành vi thực sự khi nhân viên quay trở lại văn phòng và tìm cách giảm số lượng cuộc gọi video trong ngày làm việc của họ. Sau đó là sự nén bội số định giá: khi tốc độ tăng trưởng chậm lại ở một công ty được định giá cao dựa trên bội số thu nhập nhờ vào tốc độ tăng trưởng của nó, cổ phiếu thường giảm giá nhanh hơn so với những gì chỉ riêng thu nhập gợi ý. Cổ phiếu ZM đã giảm khoảng 85–90% từ mức đỉnh mọi thời đại vào tháng 10 năm 2020 xuống mức đáy vào năm 2022.

Đối với các nhà đầu tư đã mua cổ phiếu trong khoảng giá 400–500 đô la vào giai đoạn 2020–2021, sự sụt giảm đó đại diện cho một khoản lỗ chưa thực hiện đáng kể. Các lý do cho sự sụt giảm đó có tính cơ cấu và đã được ghi nhận rõ ràng, và việc hiểu rõ chúng là bối cảnh cần thiết để đánh giá liệu mức giá hiện tại có phản ánh một cơ hội hay một sự điều chỉnh hợp lý.

Giai đoạn 4: Ổn định và Chuyển đổi Chiến lược (2023 – Hiện tại)

Từ năm 2023 trở đi, mức tăng trưởng doanh thu của Zoom đã ổn định ở tỷ lệ phần trăm một con số ở mức thấp so với cùng kỳ năm trước, các nền tảng cơ bản của doanh nghiệp vẫn vững chắc (Dòng tiền tự do tiếp tục duy trì trên 1,5 tỷ USD hàng năm, lượng tiền mặt nắm giữ ở mức gần 7 tỷ USD) và công ty đã thực hiện một bước xoay trục chiến lược từ video dành cho người tiêu dùng sang mở rộng nền tảng doanh nghiệp. Zoom đã ra mắt Zoom AI Companion vào năm 2023, đẩy nhanh việc triển khai số lượng người dùng Zoom Phone và giới thiệu Zoom Contact Center dưới dạng sản phẩm dịch vụ khách hàng trên nền tảng đám mây. Số lượng khách hàng doanh nghiệp trong phân khúc doanh thu định kỳ hàng năm lớn hơn 100.000 USD tiếp tục tăng ngay cả khi tăng trưởng tổng doanh thu chậm lại. Cổ phiếu này đã giao dịch ở mức thấp nhất trong nhiều năm so với mức cao nhất mọi thời đại trong khi vẫn cao hơn nhiều so với giá IPO 36 USD cho những người nắm giữ Long-term.

--- ## Kinh doanh của Zoom: Sản phẩm, Các dòng doanh thu và Cơ hội thị trường {#zoom-business-products}

Hầu hết mọi người coi Zoom là một ứng dụng họp video. Các nhà đầu tư cần nhìn nhận đây là một công ty nền tảng truyền thông doanh nghiệp đang cạnh tranh trong một tổng thị trường mục tiêu mà các nhà phân tích ngành ước tính đạt khoảng 50–60 tỷ USD, một con số lớn hơn khoảng bốn đến sáu lần so với thị trường hội nghị video mà Zoom đã gia nhập ban đầu. Sự khác biệt đó rất quan trọng vì quỹ đạo doanh thu Long-term của Zoom không phụ thuộc vào việc bảo vệ một thị trường video đang bị hàng hóa hóa, mà vào việc chiếm lĩnh thị phần trong chi tiêu truyền thông doanh nghiệp lớn hơn nhiều.

Zoom Meetings: Hoạt động kinh doanh cốt lõi

Zoom Meetings vẫn là sản phẩm chủ lực và là nguồn doanh thu chính. Nền tảng này phục vụ hàng trăm triệu người dùng từ các tài khoản doanh nghiệp, khách hàng doanh nghiệp vừa và nhỏ (SMB), các tổ chức giáo dục và người tiêu dùng cá nhân. Các tài khoản doanh nghiệp tạo ra doanh thu ổn định và có giá trị nhất: các hợp đồng nhiều năm với NRR (Tỷ lệ giữ chân doanh thu ròng) cao hơn, chi phí chuyển đổi lớn hơn và tiềm năng mở rộng thông qua các tiện ích bổ sung sản phẩm.

Thách thức cạnh tranh trong các cuộc họp trực tuyến là có thật. Microsoft Teams (sản phẩm của Microsoft Corporation, NASDAQ: MSFT) được đóng gói cùng với Microsoft 365, nghĩa là hàng trăm triệu nhân viên doanh nghiệp đã có quyền truy cập vào một sản phẩm hội nghị truyền hình đối thủ mà không phát sinh thêm chi phí cho nhà tuyển dụng của họ. Động thái đóng gói này là lý do cốt lõi khiến các nhà đầu tư theo dõi sự mở rộng sản phẩm của Zoom ra ngoài mảng Meetings như một câu chuyện tăng trưởng chính.

Zoom Phone: Động lực tăng trưởng UCaaS

Zoom Phone là hệ thống điện thoại Giao thức thoại qua Internet (VoIP) dựa trên đám mây được cung cấp như một phần của nền tảng Zoom. Truyền thông Hợp nhất dưới dạng Dịch vụ (Unified Communications as a Service), hay UCaaS, đề cập đến các công cụ truyền thông được cung cấp qua đám mây, bao gồm gọi thoại, hội nghị truyền hình, nhắn tin và các chức năng trung tâm liên lạc, được tích hợp vào một nền tảng duy nhất. Thị trường UCaaS được các công ty nghiên cứu ngành ước tính có tổng thị trường tiềm năng khoảng 50–60 tỷ USD, so với khoảng 8–14 tỷ USD của riêng mảng hội nghị truyền hình.

Zoom Phone đã triển khai khoảng 5 triệu chỗ ngồi trở lên tính đến các báo cáo thu nhập gần đây. Nó cạnh tranh với RingCentral (NYSE: RNG), Microsoft Teams Phone, 8x8 và Dialpad trên thị trường điện thoại đám mây. Động lực quan trọng đối với nhà đầu tư: một khách hàng Zoom Meetings khi thêm Zoom Phone sẽ tăng gấp đôi hoặc hơn chi tiêu hàng năm cho Zoom, mở rộng doanh thu trung bình trên mỗi người dùng (ARPU) mà không yêu cầu Zoom phải có thêm khách hàng mới. Sự tăng trưởng số lượng chỗ ngồi của Zoom Phone là một chỉ số quan trọng cần theo dõi trong các báo cáo thu nhập hàng quý. Sự tăng trưởng ổn định về số lượng chỗ ngồi cho thấy chiến lược mở rộng nền tảng của Zoom đang hiệu quả; sự trì trệ sẽ làm dấy lên câu hỏi về áp lực cạnh tranh từ Teams Phone và RingCentral.

Các chỉ số cần theo dõi trong Báo cáo thu nhập của Zoom: Số lượng người dùng Zoom Phone, số lượng khách hàng doanh nghiệp (có ARR lớn hơn 100.000 USD), Tỷ lệ duy trì doanh thu thuần, và bất kỳ thông báo nào liên quan đến mức giá gói Phí Quyền chọn của Zoom AI Companion.

Zoom AI Companion, Rooms, Contact Center và Events

Ngoài Meetings và Phone, nền tảng của Zoom bao gồm một số sản phẩm bổ sung cùng hỗ trợ luận điểm mở rộng doanh nghiệp.

Zoom AI Companion là trợ lý năng suất AI tạo sinh được tích hợp sẵn trên nền tảng Zoom, có khả năng tạo tóm tắt cuộc họp tự động, trích xuất các mục hành động, và hỗ trợ soạn thảo tin nhắn trò chuyện cũng như email. Tính đến năm 2023, tính năng này được bao gồm mà không tính thêm phí với các gói trả phí của Zoom. Phân tích đầu tư đầy đủ về Zoom AI Companion xuất hiện trong phần Chiến lược AI bên dưới.

Zoom Rooms là một hệ thống phòng họp phần cứng-phần mềm, biến các phòng họp vật lý thành không gian hội nghị truyền hình hỗ trợ Zoom. Mỗi Zoom Room đại diện cho một gói đăng ký phần mềm định kỳ kết hợp với phần cứng tương thích, mở rộng dấu ấn doanh nghiệp của Zoom về mặt vật lý thay vì chỉ thông qua giấy phép phần mềm.

Zoom Contact Center là một sản phẩm Trung tâm Liên lạc dưới dạng Dịch vụ (CCaaS) dựa trên nền tảng đám mây được ra mắt vào năm 2022. Sản phẩm này cạnh tranh với Five9 (NASDAQ: FIVN), Genesys, NICE inContact và Twilio Flex trong thị trường phần mềm dịch vụ khách hàng. Các sản phẩm CCaaS mang lại mức ARPU cao trong các tài khoản doanh nghiệp. Zoom Contact Center vẫn đang ở giai đoạn đầu so với các nhà cung cấp CCaaS đã có vị thế, khiến nó trở thành một lựa chọn tăng trưởng Long-term thay vì là động lực thúc đẩy doanh thu ngắn hạn.

Webinars và Sự kiện Zoom hoàn thiện nền tảng như một công cụ tổ chức sự kiện ảo, phục vụ cho các đội ngũ marketing và đối tượng khán giả trực tuyến quy mô lớn.

Kết quả Tài chính của Zoom: Các Chỉ số Chính và Ý nghĩa của chúng {#ket-qua-tai-chinh}

Hồ sơ tài chính của Zoom cần một điểm làm rõ trước khi các con số trở nên có ý nghĩa: công ty trông khác biệt đáng kể tùy thuộc vào việc áp dụng kế toán GAAP hay phi GAAP. Trên cơ sở GAAP, thu nhập hoạt động ở mức gần điểm hòa vốn do chi phí đền bù dựa trên cổ phiếu đáng kể. Trên cơ sở phi GAAP, Zoom duy trì biên lợi nhuận hoạt động trong khoảng 35–38%, và dòng tiền tự do của nó, con số phù hợp nhất đối với các nhà đầu tư khi đánh giá khả năng tạo tiền của doanh nghiệp, đã vượt quá 1,5 tỷ USD hàng năm. Tất cả các con số bên dưới được gắn nhãn tương ứng. Dữ liệu hiện tại có sẵn tại trang quan hệ nhà đầu tư của Zoom và hồ sơ SEC của Zoom trên EDGAR.

Ảnh chụp nhanh tài chính của Zoom (Năm tài chính 2025)

Nguồn: Các hồ sơ 10-K và 10-Q của Zoom Video Communications. Xác minh dữ liệu tài chính hiện tại tại trang quan hệ nhà đầu tư của Zoom. Thu nhập hoạt động GAAP gần mức hòa vốn do chi phí đền bù bằng cổ phiếu, đây là một khoản phí kế toán phi tiền mặt được loại trừ khỏi các số liệu phi GAAP. Ký quỹ hoạt động phi GAAP và FCF đại diện rõ hơn cho các yếu tố kinh tế tiền mặt cơ bản của Zoom.

Sự khác biệt giữa các con số theo GAAP và phi GAAP (non-GAAP) không chỉ riêng ở Zoom; hầu hết các công ty SaaS đại chúng đều báo cáo cả hai, và các nhà phân tích thường xuyên sử dụng các con số phi GAAP để so sánh giữa các công ty với nhau. Điểm mấu chốt là: Zoom đang tạo ra Dòng tiền đáng kể, sở hữu bảng cân đối kế toán vững mạnh và không đang đốt các khoản dự trữ. Cuộc tranh luận giữa các nhà đầu tư không phải về khả năng thanh toán mà là liệu khả năng tạo ra Dòng tiền tự do có tương xứng với giá cổ phiếu hiện tại hay không và liệu tăng trưởng có thể tăng tốc trở lại hay không.

Tìm hiểu về các chỉ số SaaS của Zoom

Các chỉ số đặc thù của SaaS mang lại cho nhà đầu tư một cái nhìn rõ ràng hơn về sức khỏe doanh nghiệp so với các số liệu kế toán truyền thống đơn thuần. Bốn chỉ số quan trọng nhất để đánh giá ZM là:

Tỷ lệ giữ chân doanh thu ròng (NRR) đo lường phần trăm doanh thu giữ lại từ khách hàng hiện tại hàng năm, bao gồm cả các khoản mở rộng và trừ đi doanh thu bị mất do khách hàng rời bỏ. NRR trên 100% có nghĩa là khách hàng đang chi tiêu nhiều hơn theo thời gian. NRR của Zoom đã giảm từ mức trên 130% trong thời kỳ đỉnh dịch COVID xuống còn khoảng 105% trong các kỳ tài chính gần đây. Mức NRR 105% vẫn cho thấy sự tăng trưởng ròng khiêm tốn từ cơ sở khách hàng hiện tại, nhưng sự sụt giảm từ 130%+ xuống 105% đại diện cho sự chậm lại đáng kể về tốc độ bán thêm (upsell) và đã góp phần đáng kể vào việc nén đa số (multiple compression) trong giá cổ phiếu của ZM.

Số lượng khách hàng doanh nghiệp (có ARR trên 100.000 USD) theo dõi số lượng khách hàng tạo ra hơn 100.000 đô la Mỹ doanh thu định kỳ hàng năm cho Zoom. Tính đến các báo cáo quý gần đây, con số đó là khoảng 3.900–4.000 khách hàng hoặc hơn. Nhóm khách hàng này đã cho thấy sự kiên cường hơn so với tốc độ tăng trưởng doanh thu tổng thể của Zoom: khách hàng doanh nghiệp có hợp đồng dài hạn hơn, chi phí chuyển đổi cao hơn và tiềm năng bán thêm sản phẩm Zoom Phone và Contact Center lớn hơn. Tăng trưởng trong phân khúc này, ngay cả mức tăng trưởng khiêm tốn, cũng là bằng chứng cho thấy luận điểm về nền tảng của Zoom đang có chỗ đứng trong ngân sách của các khách hàng lớn.

Quy tắc 40 là một tiêu chuẩn SaaS quy định rằng tổng tỷ lệ tăng trưởng doanh thu và ký quỹ dòng tiền tự do của một công ty phần mềm khỏe mạnh phải đạt từ 40% trở lên. Ký quỹ FCF của Zoom rất đáng kể, nhưng tỷ lệ tăng trưởng doanh thu của công ty đã bị thu hẹp xuống mức một con số thấp. Tùy thuộc vào số liệu chính xác trong bất kỳ quý nào, Zoom có thể hoặc không thể vượt qua mức 40%. Thành phần dòng tiền tự do (FCF) rất mạnh mẽ; thành phần tăng trưởng là yếu tố kéo lùi.

Doanh thu định kỳ hàng năm (ARR) phản ánh giá trị quy năm của các hợp đồng đăng ký đang hoạt động. Zoom báo cáo các số liệu ARR trong báo cáo kết quả kinh doanh của mình, và sự tăng trưởng ARR là tín hiệu dự báo cho doanh thu trong tương lai.

Cách định giá cổ phiếu Zoom: P/FCF so với P/E

Hầu hết các hướng dẫn về cổ phiếu thường mặc định sử dụng hệ số giá trên thu nhập (P/E) khi thảo luận về định giá của ZM. Đối với Zoom, P/E là một chỉ số chính kém hiệu quả vì thu nhập hoạt động theo GAAP đang ở gần mức hòa vốn do đền bù bằng cổ phiếu, khiến hệ số P/E theo GAAP có vẻ bị thổi phồng. P/E phi GAAP hữu ích hơn, nhưng khung phân tích chính xác nhất cho ZM là Giá trên dòng tiền tự do, hay P/FCF.

Tỷ lệ P/FCF là mức giá nhà đầu tư chi trả cho mỗi đô la dòng tiền tự do hàng năm mà công ty tạo ra. Cách tính là: vốn hóa thị trường chia cho dòng tiền tự do hàng năm. Với vốn hóa thị trường trong khoảng 15–22 tỷ USD và Dòng tiền tự do (FCF) khoảng 1,5 tỷ USD trở lên mỗi năm, tỷ lệ P/FCF của ZM ở mức giá gần đây dao động trong khoảng 10–15 lần. Để có bối cảnh lịch sử, toàn bộ lĩnh vực SaaS theo truyền thống giao dịch ở mức bội số P/FCF là 20–25 lần trong các giai đoạn tâm lý thị trường bình thường, và chỉ số S&P 500 rộng hơn theo lịch sử đã có mức trung bình khoảng 20 lần.

Giá trị Doanh nghiệp (EV) cung cấp một góc nhìn bổ sung. EV bằng vốn hóa thị trường cộng với tổng nợ trừ đi tiền và các khoản tương đương tiền. Vì Zoom nắm giữ khoảng 7 tỷ USD tiền mặt và không có nợ Long-term, giá trị doanh nghiệp của công ty thấp hơn đáng kể so với vốn hóa thị trường, khiến các bội số dựa trên EV (EV/Doanh thu, EV/FCF) thậm chí còn thuận lợi hơn so với các bội số dựa trên vốn hóa thị trường. Vị thế tiền mặt ròng này rất quan trọng: nó đóng vai trò như một lớp đệm chống lại các kịch bản sụt giảm và cung cấp nguồn lực cho chương trình mua lại cổ phiếu được thảo luận dưới đây.

Một hệ số P/FCF thấp không tự động báo hiệu việc định giá thấp. Nó có thể phản ánh sự hoài nghi chính đáng về việc liệu FCF sẽ tăng trưởng, đi ngang hay sụt giảm. Chỉ riêng định giá không phải là một tín hiệu mua. Hệ số này cung cấp bối cảnh; luận điểm đầu tư sẽ quyết định liệu bối cảnh đó có đủ sức thuyết phục hay không.

Hoàn trả vốn: Chương trình mua lại cổ phiếu của Zoom

Zoom đã ủy quyền chương trình mua lại cổ phiếu trị giá 1,5 tỷ USD hoặc hơn, được tài trợ bởi khả năng tạo ra dòng tiền tự do của công ty và các khoản dự trữ tiền mặt đáng kể. Việc mua lại cổ phiếu làm giảm số lượng cổ phiếu đang lưu hành theo thời gian, giúp tăng thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) cho các cổ đông còn lại ngay cả khi thu nhập ròng không thay đổi. Đây là cơ chế chính mà Zoom hiện đang sử dụng để hoàn vốn cho cổ đông.

Zoom không chi trả cổ tức. Là một công ty nền tảng đang trong giai đoạn tăng trưởng, ưu tiên tái đầu tư vào AI, kinh doanh cho doanh nghiệp và phát triển sản phẩm, Zoom đã lựa chọn hình thức mua lại cổ phiếu thay vì chi trả cổ tức để hoàn vốn cho cổ đông. Quyền mua lại cổ phiếu được phê duyệt đặt ra giới hạn cho hoạt động mua lại; tốc độ mua lại thực tế trong bất kỳ quý nào phụ thuộc vào giá cổ phiếu, các ưu tiên quản lý tiền mặt và quyết định của hội đồng quản trị.

Đối với các nhà đầu tư hỏi liệu Zoom có thân thiện với cổ đông hay không dù không trả cổ tức: sự kết hợp của 7 tỷ đô la tiền mặt, 1,5 tỷ đô la hoặc hơn dòng tiền tự do (FCF) hàng năm, không có nợ và một chương trình mua lại cổ phiếu đang hoạt động thể hiện một cấu trúc vốn phù hợp đáng kể với lợi ích cổ đông.

Chiến lược AI của Zoom: Ý nghĩa đối với nhà đầu tư {#zoom-ai-strategy}

Khi OpenAI ra mắt ChatGPT vào tháng 11 năm 2022, kỳ vọng của nhà đầu tư đối với các công ty phần mềm doanh nghiệp đã thay đổi gần như ngay lập tức. Bất kỳ nền tảng SaaS nào không có chiến lược trí tuệ nhân tạo đáng tin cậy đều phải đối mặt với các câu hỏi về mức độ cạnh tranh dài hạn, và kết quả là nhiều công ty phần mềm đã chứng kiến ​​hệ số định giá của họ sụt giảm. Phản ứng của Zoom là Zoom AI Companion, một trợ lý năng suất AI tạo sinh được tích hợp sẵn vào nền tảng Zoom và, kể từ khi ra mắt vào năm 2023, được bao gồm miễn phí với các gói Zoom trả phí. AI tạo sinh đề cập đến các hệ thống AI có thể tạo ra nội dung gốc, chẳng hạn như tóm tắt văn bản hoặc soạn thảo phản hồi, dựa trên ngữ cảnh và lời nhắc.

Các tính năng của Zoom AI Companion bao gồm tóm tắt cuộc họp tự động được cung cấp sau cuộc gọi, trích xuất các hạng mục công việc từ bản ghi, hỗ trợ soạn thảo tin nhắn trò chuyện theo thời gian thực, tính năng hỏi đáp trong cuộc họp và tạo nội dung bảng trắng. Trang sản phẩm Zoom AI Companion cung cấp danh sách tính năng hiện tại. Vì sản phẩm này được tích hợp sẵn vào cơ sở hạ tầng hiện có của Zoom, người dùng các gói trả phí có thể truy cập mà không cần trả thêm phí thuê bao bổ sung.

Vị thế cạnh tranh tạo ra một động thái thú vị. Microsoft Copilot trong Teams được định vị là một tiện ích bổ sung có trả phí, với mức giá thay đổi nhưng đã được cung cấp ở mức xấp xỉ 30 USD mỗi người dùng mỗi tháng tại các thời điểm khác nhau; hãy xác minh mức giá hiện tại tại các trang sản phẩm chính thức của Microsoft. Google Gemini được tích hợp vào Google Workspace. Cách tiếp cận "được bao gồm miễn phí" của Zoom thúc đẩy việc áp dụng một cách mạnh mẽ, nhưng nó đặt ra một câu hỏi nhắm thẳng vào các nhà đầu tư: khi nào việc áp dụng miễn phí sẽ chuyển đổi thành doanh thu có trả phí?

Luận điểm kiếm tiền như sau: Zoom đã báo hiệu sự quan tâm đến các gói AI Phí Quyền chọn sẽ tạo ra doanh thu định kỳ hàng năm tăng thêm so với gói đăng ký cơ bản. Nếu một tỷ lệ đáng kể khách hàng doanh nghiệp của Zoom nâng cấp lên gói AI Phí Quyền chọn ngay cả ở mức giá khiêm tốn, ARR tăng thêm có thể mang lại hàng trăm triệu đô la mỗi năm. Việc kiếm tiền thành công từ AI sẽ là yếu tố thúc đẩy định giá lại ZM bởi vì nó sẽ thể hiện một hướng tăng trưởng mới độc lập với việc mở rộng số lượng chỗ ngồi cho cuộc họp.

Luận điểm AI theo trường phái bi quan cũng rõ ràng không kém: mốc thời gian ra mắt và chấp nhận cấp độ Phí Quyền chọn vẫn chưa xác định, Microsoft và Google có ngân sách nghiên cứu AI lớn hơn đáng kể và lợi thế tích hợp nền tảng sâu hơn, còn trạng thái "miễn phí" của Zoom AI Companion cho thấy công ty vẫn đang trong giai đoạn xây dựng lượng người dùng thay vì giai đoạn kiếm tiền. Các nhà đầu tư nên theo dõi số liệu thống kê sử dụng AI Companion và bất kỳ Thông báo nào về cấp độ Phí Quyền chọn trong các cuộc gọi thu nhập hàng quý như một tín hiệu chính về việc liệu luận điểm này có đang tiến triển hay không. Các hệ lụy đầu tư của chiến lược AI sẽ xuất hiện trong các phần Trường hợp Tích cực (Bull Case) và Trường hợp Bi quan (Bear Case) bên dưới.

Luận điểm tăng giá cho cổ phiếu Zoom {#bull-case}

Dưới đây là những lý do tiềm năng khiến nhà đầu tư có thể xem xét cổ phiếu ZM một cách tích cực. Đây không phải là khuyến nghị mua. Hãy cân nhắc những luận điểm này với các rủi ro trong phần "Phân tích tiêu cực" (Bear Case) dưới đây. Các nhà đầu tư đã hình thành luận điểm tích cực về ZM thường đưa ra sáu lập luận cốt lõi, mỗi lập luận được hỗ trợ bởi bằng chứng tài chính cụ thể.

1. Định giá hấp dẫn dựa trên dòng tiền tự do so với các mốc lịch sử. Với vốn hóa thị trường trong khoảng 15–22 tỷ USD so với dòng tiền tự do hàng năm khoảng 1,5 tỷ USD trở lên, ZM giao dịch ở tỷ lệ P/FCF khoảng 10–15 lần. Ngành SaaS theo lịch sử trung bình ở mức 20–25 lần P/FCF trong các giai đoạn tâm lý thị trường bình thường. Với 7 tỷ USD tiền mặt ròng và không có nợ, giá trị doanh nghiệp thực tế thấp hơn đáng kể so với vốn hóa thị trường, làm cho các bội số dựa trên EV trở nên thuận lợi hơn nữa. Xem phần Hiệu suất Tài chính ở trên để biết phân tích P/FCF đầy đủ. Một công ty tạo ra mức tiền này với bội số này sẽ thu hút sự chú ý trong hầu hết các môi trường thị trường nếu mức tăng trưởng ổn định.

2. Nhóm khách hàng doanh nghiệp bền bỉ thể hiện sự gắn kết với nền tảng. Các khách hàng doanh nghiệp của Zoom, được định nghĩa là những khách hàng tạo ra doanh thu định kỳ hàng năm trên 100.000 USD, đạt con số khoảng 3.900–4.000 hoặc nhiều hơn theo các báo cáo gần đây, và nhóm này vẫn tăng trưởng ngay cả khi đà tăng trưởng tổng doanh thu chậm lại. Khách hàng doanh nghiệp thường có hợp đồng dài hạn, chi phí chuyển đổi cao hơn (việc thay thế đồng thời cả hạ tầng Meetings và Phone là không hề đơn giản), và có tiềm năng bán thêm các dịch vụ Zoom Phone và Contact Center đáng kể. Sự gắn bó bền bỉ của tệp khách hàng này là minh chứng cho thấy nền tảng mang lại giá trị thực sự cho các tổ chức lớn, vượt xa nhu cầu tiện lợi nhất thời trong thời kỳ COVID.

3. Tiềm năng mở rộng UCaaS vào thị trường trị giá 50–60 tỷ USD. Việc Zoom Phone triển khai khoảng 5 triệu máy nhánh trở lên đã tiếp cận thị trường điện thoại đám mây nằm trong danh mục UCaaS lớn hơn, mà các nhà phân tích ngành ước tính trị giá khoảng 50–60 tỷ USD, so với khoảng 8–14 tỷ USD của mảng hội nghị truyền hình. Một khách hàng đăng ký thêm Zoom Phone sẽ mở rộng đáng kể mức chi tiêu hàng năm cho Zoom mà Zoom không cần phải tìm kiếm tài khoản mới. Nếu số lượng máy nhánh Zoom Phone tiếp tục tăng trưởng hướng tới quy mô của các đối thủ cạnh tranh như RingCentral, thì đóng góp doanh thu sẽ trở nên quan trọng. Sự mở rộng TAM (Tổng thị trường có thể tiếp cận) này là luận điểm cấu trúc giải thích tại sao thị trường có thể tiếp cận của Zoom hiện nay lớn hơn so với thời điểm IPO.

4. Kiếm tiền từ AI như một yếu tố xúc tác tiềm năng cho việc định giá lại. Cơ sở người dùng Zoom AI Companion, được xây dựng thông qua việc bao gồm miễn phí trong các gói trả phí, tạo ra cơ hội chuyển đổi nếu và khi Zoom giới thiệu các cấp độ AI Phí Quyền chọn. Bất kỳ cấp độ sản phẩm AI trả phí thành công nào tạo ra Doanh thu định kỳ hàng năm (ARR) đáng kể sẽ làm thay đổi câu chuyện tăng trưởng doanh thu từ giảm tốc sang tăng tốc trở lại, điều này trong lịch sử thường tạo ra sự mở rộng bội số đáng kể đối với cổ phiếu phần mềm. Giá trị quyền chọn của việc kiếm tiền từ AI có lẽ chưa được phản ánh đầy đủ trong giá cổ phiếu hiện tại.

5. Vị thế tiền mặt dồi dào mang lại sự ổn định và các lựa chọn linh hoạt. Khoảng 7 tỷ USD tiền mặt, không có nợ dài hạn và hơn 1,5 tỷ USD Dòng tiền tự do (FCF) hàng năm cung cấp cho Zoom sự ổn định tài chính để thực hiện quá trình chuyển đổi nền tảng của mình qua nhiều chu kỳ kinh doanh khác nhau. Công ty có thể duy trì chương trình mua lại cổ phiếu, đầu tư vào AI và phát triển sản phẩm, đồng thời vượt qua các giai đoạn tăng trưởng chậm mà không gặp khó khăn tài chính. Cấu trúc bảng cân đối kế toán này là một tài sản quan trọng trong bối cảnh các công ty phần mềm gánh nợ phải đối mặt với rủi ro tái cấp vốn cao hơn.

6. Ban quản lý do người sáng lập dẫn dắt với các cơ chế khuyến khích gắn liền. Eric Yuan nắm giữ tỷ lệ sở hữu Vốn chủ sở hữu đáng kể tại Zoom, giúp gắn kết kết quả tài chính cá nhân của ông với lợi nhuận của cổ đông. Các công ty do người sáng lập dẫn dắt với sở hữu nội bộ có xu hướng thể hiện tầm nhìn chiến lược dài hạn hơn và ít quản trị lợi nhuận Short-term hơn so với các công ty được quản lý chuyên nghiệp mà không có cổ phần nội bộ đáng kể. Thành tích của Yuan trong việc xây dựng Zoom từ khi thành lập cho đến khi đạt doanh thu 4,5 tỷ USD là minh chứng cho năng lực thực thi.

Luận điểm bi quan cho cổ phiếu Zoom {#bear-case}

Sau đây là những rủi ro và mối lo ngại tiềm ẩn mà nhà đầu tư nên xem xét trước khi đầu tư vào cổ phiếu ZM. Đây không phải là khuyến nghị bán. Hãy cân nhắc những rủi ro này với các luận điểm trong phần Luận điểm Tăng trưởng ở trên. Các nhà đầu tư hoài nghi về luận điểm phục hồi của ZM chỉ ra sáu mối quan ngại cốt lõi, mỗi mối quan ngại đều dựa trên dữ liệu kinh doanh có thể quan sát được.

1. Tốc độ tăng trưởng doanh thu chậm lại từ mức ba chữ số xuống còn mức một chữ số thấp. Zoom đã đạt mức tăng trưởng doanh thu ở tỷ lệ ba chữ số trong suốt đại dịch và hiện đang tăng trưởng ở mức phần trăm một chữ số thấp hàng năm. Trong định giá công ty phần mềm, tốc độ tăng trưởng doanh thu là động lực chính của các hệ số giá trên thu nhập (P/E) và giá trên doanh thu (P/S). Khi tăng trưởng chậm lại, các hệ số định giá bị thu hẹp, thường là rất mạnh mẽ. Thị trường hội nghị truyền hình cốt lõi của Zoom ngày càng bị hàng hóa hóa, với các lựa chọn thay thế miễn phí hoặc được tặng kèm miễn phí sẵn có cho phần lớn người dùng doanh nghiệp. Nếu không có động lực tăng trưởng mới, quỹ đạo chung được đồng thuận là tiếp tục tăng trưởng Top-line ở mức một chữ số thấp.

2. Lợi thế phân phối của Microsoft Teams về mặt cấu trúc rất khó bị thay thế. Microsoft Teams (sản phẩm của Tập đoàn Microsoft, NASDAQ: MSFT) được bao gồm trong Microsoft 365, gói mà hàng trăm triệu nhân viên doanh nghiệp đã sử dụng. Việc triển khai Teams cho các cuộc họp video không tốn thêm chi phí cho các bộ phận IT doanh nghiệp vì giấy phép đã được thanh toán. Việc tích hợp Microsoft Copilot vào Teams bổ sung các tính năng AI cho một sản phẩm đã có sẵn. Zoom cạnh tranh với một giải pháp thay thế miễn phí cho sản phẩm cốt lõi của mình trong hệ sinh thái phần mềm doanh nghiệp lớn nhất thế giới. Đây không phải là áp lực cạnh tranh tạm thời; đây là đặc điểm cấu trúc của thị trường mà các nhà đầu tư nên cân nhắc kỹ lưỡng. Việc so sánh ZM và MSFT dưới dạng cổ phiếu là một bài toán không đối xứng: Teams là một dòng sản phẩm trong danh mục đầu tư đa dạng của Microsoft, trong khi toàn bộ hoạt động kinh doanh của Zoom phụ thuộc vào việc giành chiến thắng trên cùng một thị trường.

3. Sự sụt giảm của Tỷ lệ giữ chân doanh thu ròng (NRR) báo hiệu sự chậm lại trong việc mở rộng khách hàng. Tỷ lệ giữ chân doanh thu ròng của Zoom đã giảm từ trên 130% trong thời kỳ đỉnh dịch COVID xuống khoảng 105% trong các giai đoạn gần đây. Mặc dù con số 105% vẫn phản ánh sự tăng trưởng ròng khiêm tốn từ các khách hàng hiện tại, nhưng xu hướng giảm từ 130%+ xuống 105% cho thấy đà bán thêm đã chậm lại đáng kể. NRR dưới 120% ở quy mô của Zoom thường phản ánh một doanh nghiệp mà việc quản lý tệp khách hàng là trọng tâm hơn là mở rộng, điều này tạo áp lực lên tốc độ tăng trưởng doanh thu.

4. Thời gian kiếm tiền từ AI chưa xác định và áp lực cạnh tranh ngày càng tăng. Zoom AI Companion hiện đang miễn phí với các gói trả phí. Không có mốc thời gian nào được xác nhận công khai về thời điểm ra mắt một cấp độ AI Phí Quyền chọn và tạo ra doanh thu đáng kể. Trong khi đó, Microsoft và Google có ngân sách nghiên cứu và phát triển AI lớn hơn đáng kể, tích hợp AI sâu hơn trên hệ sinh thái tương ứng của họ, và các lợi thế phân phối tương tự vốn hạn chế Zoom trong lĩnh vực hội nghị truyền hình. Nếu AI trong giao tiếp trở thành một tính năng phổ biến được bao gồm trong Microsoft 365 và Google Workspace mà không tính thêm phí, khoản đầu tư AI của Zoom có thể bảo vệ vị thế cạnh tranh mà không tạo ra doanh thu mới.

5. Xu hướng quay trở lại văn phòng làm giảm tính cấp thiết của việc nâng cấp cơ sở hạ tầng video. Sự chuyển dịch rộng rãi trở lại hình thức làm việc trực tiếp từ năm 2022 đến năm 2024 đã làm giảm tần suất và cường độ sử dụng họp video tại nhiều tổ chức. Các doanh nghiệp từng phụ thuộc nhiều vào Zoom trong các giai đoạn cao điểm làm việc từ xa, trong một số trường hợp, đã phân bổ lại ngân sách truyền thông cho các cơ sở vật chất phục vụ làm việc trực tiếp và giảm số lượng tài khoản Zoom. Đây là một trở ngại mang tính cấu trúc, không phải là sự sụt giảm tạm thời, khi các quy chuẩn làm việc kết hợp (hybrid) dần ổn định ở mức cường độ họp video thấp hơn so với giai đoạn đỉnh điểm 2020–2021.

6. Zoom Phone và Contact Center vẫn chưa tạo ra tác động đáng kể đến doanh thu. Cả Zoom Phone và Zoom Contact Center đều được đề cập trong luận điểm lạc quan (bull case) như những động lực tăng trưởng. Cả hai vẫn chưa đạt đến quy mô có thể thay đổi đáng kể tỷ lệ tăng trưởng doanh thu tổng thể của Zoom. Zoom Phone có khoảng 5 triệu giấy phép được triển khai trên một thị trường mà RingCentral có hàng chục triệu giấy phép và Microsoft Teams Phone được tích hợp sẵn trong các giấy phép doanh nghiệp hiện có. Con đường từ quy mô hiện tại đến đóng góp doanh thu đáng kể đòi hỏi sự thực thi bền bỉ trong một thị trường cạnh tranh trong nhiều năm nữa. Các nhà đầu tư định giá thành công UCaaS ngay hôm nay có thể đang định giá một kết quả vẫn còn cách nhiều năm.

--- ## Đánh giá của nhà phân tích và mục tiêu giá cổ phiếu Zoom {#analyst-ratings}

Các nhà phân tích Phố Wall theo dõi Zoom Video Communications đang có nhiều quan điểm khác nhau về mã cổ phiếu này, phản ánh sự bất đồng thực sự về việc liệu sự mở rộng AI và UCaaS của Zoom có thể giúp tăng trưởng doanh thu tăng tốc trở lại hay không. Dữ liệu đồng thuận dưới đây đại diện cho quan điểm của các nhà phân tích bên thứ ba và chỉ được cung cấp cho mục đích thông tin.

Dữ liệu đồng thuận của chuyên gia phân tích thay đổi theo từng chu kỳ báo cáo thu nhập và điều chỉnh của chuyên gia phân tích. Hãy xác minh các số liệu hiện tại tại trang phân tích ZM trên NASDAQ.com hoặc tab phân tích của Yahoo Finance. Bảng này được cung cấp dưới dạng khung tham chiếu; các con số phải được xác nhận với các nguồn trực tiếp trước khi đưa ra bất kỳ quyết định đầu tư nào.

Xu hướng đồng thuận của các nhà phân tích về ZM nhìn chung đã phản ánh cùng một cuộc tranh luận thường thấy trong các kịch bản tăng giá (bull case) và giảm giá (bear case): các nhà phân tích có quan điểm tích cực về cổ phiếu này chỉ ra rằng định giá dựa trên FCF là hấp dẫn và tiềm năng AI chưa được đánh giá đúng mức; các nhà phân tích thận trọng lưu ý đến sự giảm tốc tăng trưởng doanh thu liên tục và lợi thế cấu trúc của Microsoft. Các công ty bao gồm Morgan Stanley, Citi và Mizuho đã đưa tin về ZM gần đây; chỉ trích dẫn các nghiên cứu đã công bố của họ để biết các mục tiêu giá hoặc xếp hạng cụ thể.

Dữ liệu lãi suất Short cho ZM, vốn được một số nhà đầu tư sử dụng làm chỉ số tâm lý trái chiều, có thể được xác minh tại trang ZM của NASDAQ.com hoặc thông qua các dịch vụ dữ liệu tài chính. Lãi suất Short biến động và nên được đánh giá cùng với phân tích cơ bản thay vì xem xét tách biệt.

Zoom báo cáo kết quả kinh doanh quý khoảng bốn lần mỗi năm, với các quý tài chính kết thúc vào tháng 4, tháng 7, tháng 10 và tháng 1. Các báo cáo thu nhập thường được công bố vào tháng 3, tháng 6, tháng 9 và tháng 12 của mỗi năm dương lịch. Để biết ngày báo cáo thu nhập chính xác tiếp theo, hãy kiểm tra tại trang quan hệ nhà đầu tư của Zoom, vì ngày báo cáo có sự thay đổi theo từng quý.

Bối cảnh cạnh tranh: Zoom so với các đối thủ cạnh tranh như thế nào {#competitive-landscape}

Zoom cạnh tranh trong hai thị trường riêng biệt và việc hiểu rõ cả hai là cần thiết để đánh giá vị thế dài hạn của công ty. Thị trường đầu tiên là hội nghị truyền hình, nơi Zoom đối đầu với Microsoft Teams, Google Meet và Cisco Webex. Thị trường thứ hai là Truyền thông Hợp nhất dưới dạng Dịch vụ và điện thoại đám mây, nơi Zoom Phone cạnh tranh với RingCentral (NYSE: RNG), Microsoft Teams Phone và một số nhà cung cấp khác. Hầu hết các phân tích cạnh tranh chỉ tập trung vào lĩnh vực đầu tiên; lĩnh vực thứ hai cũng quan trọng không kém đối với các nhà đầu tư đang đánh giá giả thuyết mở rộng nền tảng của Zoom.

Microsoft Teams là mối lo ngại cạnh tranh hàng đầu đối với cả Zoom Meetings và Zoom Phone. Microsoft Corporation (NASDAQ: MSFT) cung cấp Teams đi kèm với Microsoft 365, điều này có nghĩa là các bộ phận CNTT của doanh nghiệp có thể triển khai Teams video và Teams Phone mà không cần mua giấy phép riêng. Trợ lý AI Copilot của Microsoft, được tích hợp trực tiếp vào Teams, bổ sung các tính năng tóm tắt cuộc họp bằng AI và các tính năng năng suất vào một sản phẩm vốn đã được bao gồm. Hệ quả cạnh tranh: Zoom đang bán một sản phẩm độc lập để đối đầu với một tính năng nằm trong một hệ sinh thái mà hầu hết các doanh nghiệp đã trả tiền. Các nhà đầu tư khi so sánh cổ phiếu ZM với cổ phiếu MSFT nên lưu ý rằng đây là một sự so sánh không cân xứng: Teams chỉ là một dòng sản phẩm trong số hàng chục dòng sản phẩm của Microsoft, trong khi toàn bộ vốn hóa thị trường của Zoom phụ thuộc vào việc cạnh tranh trong cùng một không gian này.

RingCentral (NYSE: RNG) là đối thủ cạnh tranh chính của Zoom trong lĩnh vực điện thoại đám mây và UCaaS. RingCentral đã xây dựng được cơ sở khách hàng trong mảng VoIP đám mây trước khi Zoom gia nhập thị trường, và sản phẩm RingCentral MVP của họ cạnh tranh trực tiếp với Zoom Phone. Zoom và RingCentral trước đây từng có quan hệ đối tác phân phối, nhưng mối quan hệ này đã kết thúc khi hai công ty trở thành đối thủ cạnh tranh trực tiếp sau khi Zoom Phone ra mắt. RingCentral đang gánh một khoản nợ nặng nề hơn so với Zoom, điều này mang lại cho Zoom lợi thế về bảng cân đối kế toán trong một cuộc chiến cạnh tranh kéo dài. Cả hai công ty đều phải đối mặt với những khó khăn tương tự từ chiến lược bán kèm (bundling) của Microsoft trong phân khúc doanh nghiệp.

Cisco Webex (một sản phẩm của Cisco Systems, NASDAQ: CSCO) là nền tảng video doanh nghiệp đời đầu mà Zoom đã phá vỡ thế độc tôn trong giai đoạn 2015–2019. Eric Yuan từng gây dựng sự nghiệp tại Cisco WebEx trước khi sáng lập Zoom với mục tiêu cụ thể là khắc phục những thiếu sót mà ông nhận thấy ở sản phẩm Webex. Cisco đã tái đầu tư vào Webex kể từ năm 2019 nhưng vẫn đi sau Zoom về mức độ nhận diện thương hiệu và trải nghiệm người dùng đối với những người mới sử dụng. Webex vẫn giữ được vị thế trong các môi trường doanh nghiệp lớn vốn xoay quanh hệ sinh thái của Cisco.

Google Meet (một sản phẩm của Alphabet Inc., NASDAQ: GOOGL) được tích hợp trong Google Workspace và giữ vị thế vững chắc trong các phân khúc giáo dục K-12 và doanh nghiệp vừa và nhỏ (SMB). Công cụ này ít gây ra mối đe dọa trực tiếp đến doanh thu doanh nghiệp cốt lõi của Zoom hơn so với Microsoft Teams, nhưng việc tích hợp AI Gemini của Google vào Meet là một phần của bối cảnh cạnh tranh AI trên toàn ngành mà Zoom phải đối mặt.

Five9 (NASDAQ: FIVN) là một công ty phần mềm trung tâm liên lạc trên nền tảng đám mây cạnh tranh với Zoom Contact Center. Zoom đã công bố thương vụ mua lại toàn bộ cổ phiếu Five9 trị giá 14,7 tỷ USD vào tháng 7 năm 2021 đã bị chấm dứt vào tháng 9 năm 2021 sau khi cổ đông Five9 bỏ phiếu phản đối giao dịch trong bối cảnh giá cổ phiếu ZM sụt giảm. Thương vụ thất bại đã minh họa tham vọng của Zoom trong việc mở rộng sang lĩnh vực phần mềm trung tâm liên lạc và những thách thức trong việc thực hiện các vụ sáp nhập lớn.

Cách Mua Cổ Phiếu Zoom: Hướng Dẫn Từng Bước {#how-to-buy}

Zoom Video Communications (mã chứng khoán: ZM) được giao dịch trên sàn NASDAQ và có thể được mua thông qua bất kỳ tài khoản môi giới nào hỗ trợ các cổ phiếu niêm yết tại Hoa Kỳ. Mã chứng khoán ZM được liệt kê trong bảng tóm tắt dữ liệu phía trên. Các bước dưới đây sẽ hướng dẫn quy trình mua từ khâu thiết lập tài khoản đến theo dõi vị thế.

1. Mở tài khoản môi giới. Nếu bạn chưa có, hãy chọn một nhà môi giới hỗ trợ cổ phiếu niêm yết trên sàn NASDAQ. Các lựa chọn phổ biến cho nhà đầu tư cá nhân tại Mỹ bao gồm Fidelity, Charles Schwab, TD Ameritrade, Robinhood và E*TRADE. Hầu hết cung cấp giao dịch cổ phiếu miễn phí hoa hồng đối với cổ phiếu Mỹ. Không có nhà môi giới cụ thể nào được khuyến nghị ở đây; hãy chọn dựa trên nghiên cứu của riêng bạn và các tính năng phù hợp với cách tiếp cận đầu tư của bạn.

2. Nạp tiền vào tài khoản của bạn. Nạp tiền qua chuyển khoản ngân hàng. Hầu hết các nhà môi giới hỗ trợ ACH (chuyển khoản ngân hàng điện tử), chuyển khoản điện tử (wire transfer) và trong một số trường hợp là nộp séc. Các khoản chuyển khoản ACH thường mất từ một đến ba ngày làm việc để hoàn tất.

3. Tìm kiếm cổ phiếu Zoom bằng mã giao dịch. Trong thanh tìm kiếm của sàn giao dịch của bạn, nhập "ZM" hoặc "Zoom Video Communications". Xác nhận bạn đang xem Zoom Video Communications (NASDAQ: ZM) và không phải mã giao dịch nào khác. Theo lịch sử, ZM là mã niêm yết chính duy nhất trên NASDAQ cho mã này.

4. Chọn loại lệnh của bạn. Một lệnh Thị trường mua cổ phiếu ở mức giá hiện có ngay sau khi gửi. Một lệnh Giới hạn chỉ mua cổ phiếu ở mức giá bạn chỉ định hoặc thấp hơn; điều này giúp bạn kiểm soát giá nhưng không đảm bảo khớp lệnh nếu cổ phiếu không đạt đến mức giới hạn của bạn. Đối với các cổ phiếu biến động mạnh, các lệnh Giới hạn giúp giảm thiểu rủi ro mua ở mức giá không mong muốn trong những giai đoạn thị trường hoạt động mạnh.

5. Quyết định số lượng cổ phiếu hoặc số tiền đô la. Nhiều công ty môi giới, bao gồm Fidelity, Schwab và Robinhood, hỗ trợ mua cổ phiếu lẻ, nghĩa là bạn có thể đầu tư bất kỳ số tiền nào bất kể giá cổ phiếu hiện tại là bao nhiêu. Nếu giá cổ phiếu của Zoom cao hơn ngân sách khả dụng của bạn, cổ phiếu lẻ cho phép sở hữu theo tỷ lệ tương ứng.

6. Xem lại và gửi lệnh của bạn. Trước khi xác nhận, hãy xem lại mã giao dịch, loại lệnh, số lượng và tổng chi phí ước tính. Xác nhận tất cả thông tin chi tiết là chính xác, sau đó gửi lệnh.

7. Theo dõi vị thế của bạn. Sau khi mua, hãy theo dõi các báo cáo thu nhập hàng quý của ZM tại trang quan hệ nhà đầu tư của Zoom, theo dõi các cập nhật xếp hạng của nhà phân tích, và xem xét các chỉ số cần theo dõi được xác định trong hướng dẫn này (số lượng chỗ ngồi Zoom Phone, số lượng khách hàng doanh nghiệp, NRR, cập nhật AI Companion) mỗi quý.

Việc mua cổ phiếu không đảm bảo bất kỳ khoản lợi nhuận nào. Hãy thực hiện nghiên cứu kỹ lưỡng và cân nhắc tham vấn ý kiến của cố vấn tài chính có trình độ chuyên môn trước khi đầu tư.

--- ## FAQ Cổ phiếu Zoom: Các câu trả lời cho câu hỏi thường gặp của nhà đầu tư {#faq}

Các câu hỏi dưới đây giải đáp những thắc mắc phổ biến nhất của nhà đầu tư về cổ phiếu Zoom, được sắp xếp để tham khảo nhanh. Các câu trả lời cần phân tích sâu hơn sẽ tham chiếu đến phần liên quan ở trên.

Mã chứng khoán của cổ phiếu Zoom là gì?

Mã cổ phiếu của Zoom là ZM, được giao dịch trên sàn chứng khoán NASDAQ. Tên đầy đủ của công ty là Zoom Video Communications, Inc. Khi tìm kiếm trong tài khoản môi giới hoặc trang web dữ liệu tài chính, việc nhập "ZM" sẽ hiển thị đúng niêm yết. Không nên nhầm lẫn Zoom với bất kỳ mã viễn thông cũ nào đã từng sử dụng biểu tượng tương tự trước đây.

Giá cổ phiếu của Zoom hôm nay là bao nhiêu?

Giá cổ phiếu Zoom thay đổi trong suốt mỗi ngày giao dịch và không thể cung cấp dưới dạng một con số cố định trong bài viết này. Để biết giá cổ phiếu ZM hiện tại, hãy kiểm tra trang NASDAQ.com ZM) hoặc trang ZM của Yahoo Finance, cả hai trang đều cung cấp báo giá theo thời gian thực và trễ. Bảng Tóm tắt Cổ phiếu ZM ở đầu bài viết này cũng dẫn đến các nguồn đó.

Vốn hóa thị trường của Zoom là gì?

Vốn hóa thị trường của Zoom đã dao động trong khoảng 15–22 tỷ USD trong các giai đoạn gần đây, mặc dù con số này biến động hàng ngày theo giá cổ phiếu. Để đặt phạm vi này vào bối cảnh: vào thời kỳ đỉnh cao trong kỷ nguyên COVID vào cuối năm 2020, vốn hóa thị trường của Zoom đã đạt khoảng 160 tỷ USD. Kiểm tra vốn hóa thị trường hiện tại tại trang NASDAQ.com ZM.)

Doanh thu của Zoom là bao nhiêu?

Zoom đã báo cáo doanh thu khoảng 4,5–4,7 tỷ USD cho năm tài chính 2025 (kết thúc vào ngày 31 tháng 1 năm 2025), theo các hồ sơ hàng năm của công ty. Doanh thu đã tăng trưởng ở mức ba con số trong giai đoạn đại dịch và kể từ đó đã chậm lại ở mức tỷ lệ phần trăm một con số thấp hàng năm. Ký quỹ gộp (GAAP) đạt khoảng 75–78%, đây là mức mạnh đối với một công ty phần mềm doanh nghiệp. Để biết các số liệu doanh thu hàng quý mới nhất, hãy xem phần Hiệu quả Tài chính ở trên.

Zoom có phải là một công ty có lợi nhuận không?

Khả năng sinh lời của Zoom phụ thuộc vào tiêu chuẩn kế toán mà bạn áp dụng. Theo tiêu chuẩn GAAP, thu nhập hoạt động gần mức hòa vốn hoặc âm nhẹ vì chi phí đền bù dựa trên cổ phiếu, một khoản phí phi tiền mặt, làm giảm đáng kể lợi nhuận GAAP được báo cáo. Theo tiêu chuẩn phi GAAP, loại trừ đền bù dựa trên cổ phiếu, tỷ lệ ký quỹ hoạt động là khoảng 35–38%. Dòng tiền tự do, đo lường lượng tiền thực tế được tạo ra sau chi tiêu vốn, vượt quá 1,5 tỷ USD hàng năm, phản ánh một công ty đang tạo ra dòng tiền đáng kể từ các hoạt động. Xem phần Hiệu quả tài chính ở trên để biết giải thích đầy đủ về GAAP so với phi GAAP.

Zoom Video Communications có trả cổ tức không?

Zoom hiện tại không chi trả cổ tức. Với vai trò là một công ty nền tảng, tái đầu tư tiền mặt vào phát triển AI, mở rộng sản phẩm và bán hàng cho doanh nghiệp, Zoom đã chọn không khởi xướng chương trình chi trả cổ tức. Thay vào đó, công ty hoàn vốn cho cổ đông thông qua chương trình mua lại cổ phiếu của mình. Với khoảng 7 tỷ đô la tiền mặt, không có nợ dài hạn, và dòng tiền tự do hàng năm từ 1,5 tỷ đô la trở lên, Zoom có đủ năng lực tài chính để duy trì các đợt mua lại đáng kể. Các nhà đầu tư tìm kiếm thu nhập hiện tại từ ZM sẽ không tìm thấy điều đó thông qua cổ tức; các nhà đầu tư tập trung vào tổng lợi suất có thể thấy chương trình mua lại cổ phiếu, giúp giảm số lượng cổ phiếu và tăng thu nhập trên mỗi cổ phiếu theo thời gian, là một sự thay thế đầy đủ. Xem phần Hoàn vốn cho Cổ đông ở trên để biết chi tiết đầy đủ.

Zoom có chương trình mua lại cổ phiếu không?

Vâng. Zoom đã ủy quyền cho chương trình mua lại cổ phiếu trị giá từ 1,5 tỷ USD trở lên. Chương trình này được tài trợ bởi dòng tiền tự do và dự trữ tiền mặt của công ty. Hoạt động mua lại làm giảm số lượng cổ phiếu đang lưu hành, từ đó làm tăng thu nhập trên mỗi cổ phiếu cho các cổ đông còn lại theo thời gian. Số tiền ủy quyền đặt ra mức trần cho hoạt động mua lại; tốc độ mua lại thực tế phụ thuộc vào giá cổ phiếu, các ưu tiên quản lý tiền mặt và quyết định của hội đồng quản trị mỗi quý. Phân tích mua lại đầy đủ xuất hiện trong phần Hiệu suất tài chính ở trên.

Tại sao cổ phiếu Zoom lại giảm mạnh như vậy sau COVID?

Cổ phiếu Zoom đã giảm khoảng 85–90% so với mức cao nhất mọi thời đại là khoảng 588 USD (tháng 10 năm 2020) vì ba lý do liên quan chặt chẽ với nhau. Thứ nhất, đại dịch đã tạo ra nhu cầu tăng trưởng sớm không bền vững: quá trình áp dụng họp trực tuyến qua video dự kiến trong 5 đến 7 năm đã diễn ra trong khoảng 12 tháng, khiến các so sánh cùng kỳ năm trước từ năm 2021 trở đi trở nên khó khăn. Thứ hai, khi việc quay trở lại văn phòng làm bình thường hóa các mô hình sử dụng, tăng trưởng doanh thu đã chậm lại từ mức ba chữ số xuống còn mức một chữ số thấp, và tỷ lệ giữ chân doanh thu thuần đã giảm từ trên 130% xuống còn khoảng 105%. Thứ ba, khi tốc độ tăng trưởng của một cổ phiếu tăng trưởng có hệ số định giá cao chậm lại, hệ số thu nhập sẽ bị thu hẹp mạnh, làm trầm trọng thêm mức giảm giá cổ phiếu. Cả ba yếu tố này đã tác động đồng thời đến ZM. Xem phần Lịch sử Giá Cổ phiếu ở trên để biết chi tiết đầy đủ.

Điều gì đã xảy ra với cổ phiếu Zoom sau đỉnh điểm COVID?

Sau khi đạt mức cao nhất mọi thời đại khoảng 588 USD vào tháng 10 năm 2020, ZM đã giảm khoảng 85–90% xuống mức thấp nhất trong nhiều năm trong hai năm tiếp theo. Các nguyên nhân cấu trúc được mô tả trong câu trả lời FAQ ở trên. Những người nắm giữ dài hạn Long đã mua ở mức giá hoặc gần mức giá IPO tháng 4 năm 2019 là 36 USD mỗi cổ phiếu vẫn tạo ra lợi nhuận dương bất chấp sự sụt giảm sau đỉnh. Các nhà đầu tư mua gần phạm vi 400–500 USD trong giai đoạn đỉnh cao đang gánh khoản lỗ chưa thực hiện đáng kể.

Cổ phiếu Zoom đã hoạt động như thế nào kể từ đợt IPO?

IPO của Zoom được định giá ở mức 36 đô la Mỹ/cổ phiếu vào ngày 18 tháng 4 năm 2019. Cổ phiếu này đã đóng cửa trong ngày giao dịch đầu tiên ở mức khoảng 62 đô la Mỹ. Nó đã đạt mức cao nhất mọi thời đại là khoảng 588 đô la Mỹ vào tháng 10 năm 2020, tương đương mức tăng trưởng khoảng 1.500% so với giá IPO trong khoảng 18 tháng. Kể từ đỉnh năm 2020, mã ZM đã giảm mạnh. Đối với các nhà đầu tư đã mua với giá IPO và nắm giữ cho đến ngày nay, vị thế có khả năng vẫn tích cực tùy thuộc vào giá hiện tại; đối với các nhà đầu tư đã mua gần đỉnh năm COVID, vị thế này bị thua lỗ đáng kể. Vui lòng xác minh giá hiện tại trên trang ZM của NASDAQ.com để tính toán lợi nhuận từ bất kỳ điểm vào lệnh cụ thể nào.

Cổ phiếu Zoom có phải là một lựa chọn tốt để mua ngay bây giờ không?

Việc liệu ZM có phải là một lựa chọn mua tốt hay không tùy thuộc vào luận điểm đầu tư và mức độ chấp nhận rủi ro của bạn. Trường hợp tăng giá dựa trên mức định giá P/FCF thấp (khoảng 10–15 lần), dòng tiền tự do mạnh mẽ, khả năng phục hồi của khách hàng doanh nghiệp, khả năng mở rộng UCaaS thông qua Zoom Phone và tiềm năng tăng trưởng từ việc thương mại hóa AI. Trường hợp giảm giá dựa trên sự sụt giảm tốc độ tăng trưởng doanh thu xuống mức một con số thấp, lợi thế đóng gói theo cấu trúc của Microsoft Teams, sự sụt giảm NRR, lộ trình thương mại hóa AI chưa rõ ràng và trở ngại từ xu hướng quay lại văn phòng. Bài viết này không đưa ra các khuyến nghị đầu tư. Xem các phần Trường hợp tăng giá và Trường hợp giảm giá ở trên để biết phân tích đầy đủ và hãy tham khảo ý kiến của cố vấn tài chính có chuyên môn trước khi đưa ra các quyết định về danh mục đầu tư.

Mục tiêu giá của các nhà phân tích dành cho Zoom là gì?

Các mức giá mục tiêu của nhà phân tích đối với ZM thay đổi theo từng chu kỳ báo cáo kết quả kinh doanh và điều chỉnh của nhà phân tích, nên không thể được cung cấp dưới dạng các số liệu tĩnh đáng tin cậy trong bài viết này. Mức giá mục tiêu trung bình đồng thuận, mức giá mục tiêu cao nhất và mức giá mục tiêu thấp nhất có thể được tìm thấy tại trang nhà phân tích ZM trên NASDAQ.com hoặc tab nhà phân tích trên Yahoo Finance. Lưu ý rằng các mức giá mục tiêu phản ánh các giả định mô hình của từng nhà phân tích cá nhân và là quan điểm của bên thứ ba, không phải là sự xác nhận hay đảm bảo.

Các đối thủ cạnh tranh chính của Zoom là ai?

Zoom cạnh tranh trong hai lĩnh vực. Trong lĩnh vực hội nghị truyền hình: Microsoft Teams (đối thủ chính, được tích hợp trong Microsoft 365), Google Meet (được tích hợp trong Google Workspace, mạnh ở mảng giáo dục và SMB), và Cisco Webex (cựu binh trong mảng doanh nghiệp). Trong lĩnh vực UCaaS và điện thoại đám mây: RingCentral (NYSE: RNG) là đối thủ cạnh tranh chính của Zoom Phone, và Microsoft Teams Phone cũng cạnh tranh trong không gian gọi thoại đám mây tương tự. Xem phần Bối cảnh cạnh tranh ở trên để biết bảng so sánh có cấu trúc và phân tích chi tiết về từng đối thủ cạnh tranh.

Zoom AI Companion là gì?

Zoom AI Companion là một trợ lý năng suất AI tạo sinh được tích hợp nguyên bản vào nền tảng Zoom. Nó cung cấp các bản tóm tắt cuộc họp tự động, trích xuất các mục hành động từ bản ghi chép, hỗ trợ soạn thảo tin nhắn trò chuyện trong thời gian thực, khả năng hỏi đáp trong cuộc họp và tạo bảng trắng. Tính đến thời điểm ra mắt vào năm 2023, Zoom AI Companion được bao gồm mà không tốn thêm phí trong các gói Zoom trả phí. Xem trang sản phẩm Zoom AI Companion để biết bộ tính năng hiện tại. Để biết các tác động đầu tư, hãy xem phần Chiến lược AI ở trên.

Số lượng khách hàng doanh nghiệp của Zoom là bao nhiêu?

Zoom báo cáo có khoảng 3.900–4.000 hoặc nhiều hơn khách hàng tạo ra doanh thu định kỳ hàng năm trên 100.000 đô la (ngưỡng phân khúc doanh nghiệp mà Zoom sử dụng trong các báo cáo của mình) tính đến báo cáo thu nhập hàng quý gần đây. Nhóm khách hàng này là thước đo tăng trưởng quan trọng nhất đối với các nhà đầu tư vì khách hàng doanh nghiệp có hợp đồng dài hạn hơn, chi phí chuyển đổi cao hơn và tiềm năng bán thêm Zoom Phone và AI Companion lớn hơn. Sự tăng trưởng về số lượng này, ngay cả mức tăng khiêm tốn, cho thấy luận điểm về nền tảng đang hoạt động hiệu quả trong ngân sách của các tài khoản lớn. Xác minh số lượng hiện tại trong báo cáo 10-Q gần nhất của Zoom tại Trang quan hệ nhà đầu tư của Zoom.

Zoom đã từng chia tách cổ phiếu chưa?

Không. Zoom Video Communications chưa thực hiện chia tách cổ phiếu kể từ đợt IPO tháng 4 năm 2019. Tất cả số lượng cổ phiếu ZM và số liệu giá lịch sử trong bài viết này phản ánh cấu trúc cổ phiếu ban đầu, chưa điều chỉnh. Tính đến ngày viết bài này, Zoom chưa công bố bất kỳ kế hoạch nào cho việc chia tách cổ phiếu. Kiểm tra cấu trúc cổ phiếu hiện tại tại trang NASDAQ.com ZM.)

Khi nào là ngày báo cáo thu nhập tiếp theo của Zoom?

Zoom báo cáo thu nhập hàng quý khoảng bốn lần mỗi năm, với các báo cáo thường diễn ra vào tháng 3, tháng 6, tháng 9 và tháng 12, tương ứng với các quý tài chính kết thúc vào tháng 4, tháng 7, tháng 10 và tháng 1. Ngày chính xác cho đợt công bố thu nhập tiếp theo sẽ thay đổi theo từng quý. Hãy xác minh ngày công bố thu nhập sắp tới tại trang quan hệ nhà đầu tư của Zoom trước khi đưa ra bất kỳ quyết định đầu tư nào dựa trên thời điểm công bố thu nhập.

Kết luận: Cổ phiếu Zoom có phù hợp với danh mục đầu tư của bạn không? {#conclusion}

Việc cổ phiếu ZM có nên nằm trong danh mục đầu tư của bạn hay không phụ thuộc vào việc bạn cho rằng kịch bản nào đáng tin cậy hơn: một công ty đang ở giai đoạn đầu của việc kiếm tiền từ AI và UCaaS, nắm giữ 7 tỷ USD tiền mặt, tạo ra hơn 1,5 tỷ USD dòng tiền tự do hàng năm, với mức tăng trưởng khách hàng doanh nghiệp ổn định, được định giá ở mức khoảng 10-15 lần dòng tiền tự do (FCF) thấp hơn mức trung bình lịch sử của các công ty SaaS, hay một nền tảng trưởng thành đang đối mặt với doanh thu giảm tốc có cơ cấu, cạnh tranh với một sản phẩm được đóng gói miễn phí trong hệ sinh thái phần mềm doanh nghiệp thống trị thế giới, với một lộ trình kiếm tiền từ AI mà cho đến nay vẫn chưa tạo ra doanh thu tăng thêm.

Cả hai kịch bản đều dựa trên các dữ liệu có thể quan sát được. FCF là có thật. Lợi thế từ việc đóng gói sản phẩm của Microsoft là có thật. Sức chống chịu của khách hàng doanh nghiệp là có thật. Sự sụt giảm NRR là có thật. Những nhà đầu tư đặt xác suất cao hơn cho kịch bản AI và UCaaS tăng tốc trở lại có thể thấy mức định giá hiện tại là hấp dẫn. Những nhà đầu tư đặt xác suất cao hơn cho việc tiếp tục giảm tốc có thể coi bội số thấp là hợp lý thay vì là rẻ.

Bài viết này không cấu thành lời khuyên đầu tư. Người đọc nên tự tiến hành thẩm định của riêng mình, xem các hồ sơ SEC gần nhất của Zoom tại trang quan hệ nhà đầu tư của Zoom, xác minh dữ liệu thị trường hiện tại tại trang ZM của NASDAQ.com,) và tham khảo ý kiến của một cố vấn tài chính đủ năng lực trước khi đưa ra bất kỳ quyết định đầu tư nào.

Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên tài chính. Đầu tư tiềm ẩn rủi ro, bao gồm cả khả năng mất vốn. Hãy tham khảo ý kiến của chuyên gia tư vấn tài chính có đủ chuyên môn trước khi đưa ra bất kỳ quyết định đầu tư nào.

Bài viết liên quan

["- Dự báo cổ phiếu AMC: Một Khung Kịch Bản Cho Các Khoảng Giá, Yếu tố Tác động và Rủi ro (https://www.bybit.com/en/wiki/article/amc-stock-forecast-a-scenario-framework-for-price-ranges-drivers-and-risk/)","- Dự đoán giá cổ phiếu NVIDIA (NVDA), AI: Hướng dẫn người mới bắt đầu về điều gì là thật và điều gì không (https://www.bybit.com/en/wiki/article/nvda-nvidia-stock-price-prediction-ai-a-beginners-guide-to-whats-real-and-whats-not/)"]